ASR Euro Aandelen Fonds 2e kwartaalbericht 2014
Marktontwikkelingen Aan het begin van 2014 ontnamen incidentele factoren in verschillende regio’s (m.n. het weer in de VS, geopolitieke onrust in Europa en Chinees nieuwjaar) nog het zicht op de onderliggende ontwikkeling van de wereldeconomie, maar de afgelopen maanden is dat beeld weer wat duidelijker geworden, en is de conclusie dat per saldo de groeivooruitzichten voor de wereldeconomie nu niet wezenlijk anders zijn dan een half jaar geleden. Zoals verwacht laat de Amerikaanse economie een behoorlijk sterk herstel zien na de inzinking (vooral als gevolg van koud weer) in het eerste kwartaal. Een belangrijke factor daarbij is de aantrekkende arbeidsmarkt. In Europa is het groeiherstel van recentere datum dan in de VS, en ook aanzienlijk minder overtuigend. Dit betekent nog niet dat het groeiherstel in de kiem gesmoord zal worden of dat een nieuwe recessie aanstaande is, maar een versnelling van de groei lijkt er ook niet in te zitten. Wat ook niet is veranderd, zijn de relatieve vooruitzichten voor de grootste economieën binnen de eurozone: Duitsland blijft de motor van het Europese groeiherstel, terwijl Frankrijk op de rand van recessie blijft balanceren. Wat wel gunstig is voor de economie van de eurozone, is dat het perspectief van een hernieuwd oplaaien van de eurocrisis de afgelopen maanden geleidelijk verder buiten beeld is geraakt. De vooruitzichten voor de economieën van de Europese periferie zijn nu aanzienlijk beter dan ca. 2 jaar geleden, en grote politieke crises zijn uitgebleven. De instabiele situatie in Oekraïne blijft voor Europa een dreiging op de achtergrond, maar het risico dat de situatie daar zodanig escaleert dat die de Europese economie wezenlijk zou raken, is beperkt. Ook in Azië zijn niet zozeer de groeivooruitzichten veranderd, maar lijken wel de risico’s die eerder dit jaar opspeelden meer op de achtergrond geraakt. Dit geldt vooral voor China, waar de overheid de dreiging van een kredietcrisis (veroorzaakt door jarenlange overinvesteringen) tot nu toe effectief heeft afgewend. Voor de andere grote opkomende economie in Azië, India, biedt de recente verkiezingsoverwinning van de BJP en de aanstelling van Narendra Modi als premier kansen om aan de jarenlange teleurstellende economische ontwikkeling (mede als gevolg van corruptie en inadequaat overheidsbeleid) een positieve draai te geven. Tenslotte zijn in Japan de gunstige effecten van Abenomics op de economische groei nog niet uitgewerkt, maar begint de noodzaak om voortgang te boeken met de ‘derde pijler’ (d.w.z. structurele hervormingen) wel urgenter te worden. De ontwikkeling van inflatie blijft voor veel landen en regio’s een bepalende factor voor monetair beleid, en daarmee indirect ook op de ontwikkelingen op financiële markten. In het afgelopen kwartaal waren de ogen wat dat betreft het meest gericht op de eurozone, waar de deflatiedreiging de afgelopen maanden is toegenomen. Tot voor kort betoonde de ECB zich niet bijzonder pro-actief in het tegengaan van de huidige deflatiedreiging. Echter, begin juni lijkt daar verandering in te zijn gekomen. Hoewel de ECB geen drastische maatregelen nam, zoals invoering van een programma van ‘kwantitatieve verruiming’, was het totale aangekondigde pakket aan maatregelen toch meer dan waarop financiële markten gerekend hadden. Waar de ECB tegen deflatie strijdt, heeft de Amerikaanse Fed inmiddels een ander probleem. In de VS is de inflatie opgelopen tot boven 2%, wat voor de Fed aanleiding zou kunnen zijn eerder dan tot nu toe verwacht de basisrente te verhogen. Er is weinig reden om nog voor dit jaar een eerste renteverhoging te verwachten, maar de Fed zal de komende maanden wel onverminderd doorgaan met afbouw van het ‘QE3’-programma, wat in feite ook neerkomt op monetaire verkrapping. Het beste voorbeeld van hoe snel het inflatiebeeld kan omslaan, is Japan. Een jaar geleden balanceerde Japan nog op de rand van deflatie, maar inmiddels bedraagt de inflatie daar bijna 4% jaar-op-jaar. Dit is ook het duidelijkste voorbeeld van de kracht van monetair beleid, in het geval van Japan als onderdeel van het bredere pakket maatregelen onder de noemer ‘Abenomics’: de geldhoeveelheid in omloop is het afgelopen jaar met ruim 45% jaar-op-jaar toegenomen. Het effect hiervan is ook duidelijk terug te zien op financiële markten (o.a. aandelen, valuta).
2e kwartaalbericht 2014
Pagina 1 van 6
‘Search for yield’ (‘de zoektocht naar rendement’) was in het tweede kwartaal van 2014 opnieuw het dominante thema op financiële markten. Op een enkele uitzondering na noteerden de meeste aandelenbeurzen koersstijgingen van enkele procenten. De belangrijkste aandelenbeurzen wereldwijd (VS, eurozone, Japan) noteerden koerswinsten van 2-3%. Binnen de eurozone behoorden Frankrijk, Italië en Portugal tot de achterblijvers, terwijl de Spaanse beurs de best presterende was. Opkomende markten presteerden voor de verandering relatief goed. Ook bedrijfsobligaties waren in trek: credit spreads kwamen verder in. Op de markten van staatsobligaties daalden de rentes, waarbij de obligaties van perifere landen relatief het meest in trek waren. Performance Het beleggingsbeleid van het ASR Euro Aandelen Fonds streeft naar beperking van het risico ten opzichte van de gevolgde index, wat tot uitdrukking komt in een lage tracking error. De selectie van aandelen is slechts beperkt actief en voornamelijk afhankelijk van hun bijdrage aan de indexsamenstelling. Een uitzondering wordt gemaakt voor aandelen waarin we vanuit het oogpunt van maatschappelijk verantwoord beleggen niet wensen te beleggen. De screening ervan worden verzorgd door het researchinstituut Vigeo/Ethibel. De grootste posities van het fonds waren in I-shares Euro Stoxx 50, Total en Sanofi. De sector Financiële Dienstverlening was met 32,7% de grootste sector. Binnen deze sector worden ook de I-shares Euro Stoxx 50 (7,9% van het fondsvermogen) verantwoord. Het beleggingsrendement van het ASR Euro Aandelen Fonds bedroeg in het tweede kwartaal 2014 +4,51% en deed het daarmee 0,55% punt beter dan de benchmark, die een rendement liet zien van +3,96%. In het ASR Euro Aandelen Fonds voeren we de uitgangspunten van maatschappelijk verantwoord beleggen (Socially Responsible Investments) door. Momenteel zijn een tweetal fondsen uitgesloten om in te beleggen, namelijk Airbus Group vanwege wapenhandel en Deutsche Telekom in verband met kwesties met vakbonden. Het fondsvermogen is gedurende het tweede kwartaal gegroeid van € 47,4 mln. naar € 50,4 mln. Vooruitzichten aandelenmarkt Hoewel ‘search for yield’ wat ons betreft onderliggend een drijvende factor blijft voor de ontwikkelingen op financiële markten, zien we op korte termijn ook risico’s. Deze zijn niet zozeer macro-economisch van aard (we verwachten wat dat betreft geen grote positieve of negatieve verrassingen de komende maanden), maar vooral geo-politiek en ‘sentiments’-gedreven. Wat de eerstgenoemde factor betreft zijn vooral de recente ontwikkelingen in het Midden-Oosten (met name Irak) en Oekraïne zorgwekkend. Wat de ‘sentiments’-factor betreft, merken we op dat er in de zomerperiode traditioneel weinig handel plaatsvindt op financiële markten, wat de kans op relatief grote uitslagen (positief danwel negatief) vergroot. Daarbij is de volatiliteit op financiële markten de afgelopen tijd juist tot bijzonder lage niveaus gedaald in historisch perspectief, wat als ‘contra-indicator’ eerder als een minpunt dan als een pluspunt beschouwd kan worden: de crisisgevoeligheid van financiële markten neemt toe naarmate de volatiliteit lager is en financiële markten bij wijze van spreken ‘in slaap gesust’ zijn. Specifiek voor aandelen geldt dat de winstgroei in absolute zin alleszins redelijk is (ca. 10% jaar-op-jaar voor Europa, 8% voor de VS), maar analisten stellen hun verwachtingen wel neerwaarts bij. Daar staat tegenover dat de waardering in absolute zin ongunstig lijkt (met een koers-winstverhouding van ca. 15 voor de Eurostoxx 50-index en 16 voor de Amerikaanse S&P 500-index), maar dat we de relatieve waardering van aandelen (ten opzichte van staatsobligaties) als aantrekkelijk beschouwen, in het bijzonder voor Europa. Al met al hebben wij voor de zomerperiode geen hooggespannen verwachtingen voor aandelen, maar gaan we er wel vanuit dat op een wat langere beleggingshorizon ‘search for yield’ een belangrijke stimulerende factor voor aandelenkoersen zal blijven.
2e kwartaalbericht 2014
Pagina 2 van 6
ASR Euro Aandelen Fonds (AEAF) Beleggingsstrategie Het ASR Euro Aandelen Fonds (AEAF) belegt in aandelen van grote ondernemingen die genoteerd zijn aan aandelenbeurzen in landen binnen de eurozone. Deze ondernemingen profiteren het meest van de solide thuismarkt en van de handel met landen buiten de Europese Unie. Hierdoor wordt de afzetmarkt van deze ondernemingen vergroot en zijn schaalvoordelen mogelijk. In het selectiebeleid wordt rekening gehouden met de binnen ASR gehanteerde maatstaven op het gebied van duurzaamheid van de ondernemingen. 150 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95
ASR Euro Aandelen Fonds
Rendement 1 maand 3 maanden 6 maanden 1 jaar Sinds start (*)
AEAF -0,20 % 4,51 % 6,95 % 28,12 % 10,49 %
Benchmark -0,29 % 3,96 % 6,06 % 27,52 % 9,91 %
mei-14
mrt-14
jan-14
nov-13
sep-13
jul-13
mei-13
mrt-13
jan-13
nov-12
sep-12
jul-12
mei-12
mrt-12
jan-12
nov-11
sep-11
jul-11
mei-11
mrt-11
85
jan-11
90
Benchmark
Technische kenmerken Totale activa (x1000) Aantal uitstaande units (x1000) Nettovermogenswaarde per unit Berekening
€ 50.356,51 734,48 € 68,56 Dagelijks
(*) periode langer dan 1 jaar geannualiseerd
Oprichtingsdatum Manager
01 jul 2010 Rob Ipenburg
Benchmark
Instapvergoeding Uitstapvergoeding
0,20 % 0,10 %
Lopende kosten(**) Valutarisico
0,25 % Beperkt
Euro STOXX 50 Total Return Index
Dividendbeleid Het AEAF keert in principe jaarlijks dividend uit. De volgende uitkeringen hebben plaatsgevonden Boek jaar
Ex-datum
Betaaldatum
Dividend per participatie
2010
17-05-2011
18-05-2011
0,50
2011
14-05-2012
15-05-2012
1,25
2012
14-05-2013
15-05-2013
1,29
2013
08-05-2014
09-05-2014
1,75
2e kwartaalbericht 2014
(**) De lopende kosten betreft de beheer- (0,15%) en servicevergoeding (0,10%) (exclusief de portefeuilletransactiekosten)
Pagina 3 van 6
10 voornaamste posities
Zone
Percentage
ISHARES EURO STOXX 50
Europa
7,9 %
TOTAL SA
Frankrijk
6,0 %
Let Op!
SANOFI
Frankrijk
4,5 %
BANCO SANTANDER S.A.
Spanje
4,3 %
BAYER AG
Duitsland
4,1 %
SIEMENS AG
Duitsland
3,8 %
BASF AG
Duitsland
3,7 %
DAIMLER-CHRYSLER AG
Duitsland
3,2 %
Een belegging in ASR Euro Aandelen Fonds (AEAF) is onderhevig aan marktschommelingen en aan de risico’s die inherent zijn aan het beleggen in roerende waarden. De waarde van de belegging en de inkomsten ervan kunnen zowel stijgen als dalen. Het is mogelijk dat beleggers het initieel belegd kapitaal niet terugontvangen.
ANHEUSER-BUSCH INBEV NVBelgië
3,0 %
Disclaimer
BANCO BILBAO VIZCAYA ARG. Spanje SA
2,6 %
De waarde van uw belegging kan fluctueren, in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Deze publicatie is op zichzelf geen aanbod tot het kopen van enig effect of een uitnodiging tot het doen van een aanbod met betrekking tot dit effect. De beslissing om units in AEAF aan te kopen dient uitsluitend te worden genomen op basis van het prospectus. Voor dit fonds is tevens een essentiële beleggersinformatie opgesteld met informatie over het product, de kosten en de risico’s. Lees de essentiële beleggersinformatie. Het prospectus en overige informatie zijn verkrijgbaar bij a.s.r. of op www.asrverzekeringen.nl
Aantal belangen
Geografische spreiding (*)
50
Ultimo maand
Frankrijk
32,7 %
Duitsland
28,6 %
Spanje
12,6 %
Italië
8,0 %
Europa
7,9 %
Nederland
6,6 %
België
3,0 %
Ierland
0,6 %
(*) De ISHARES EURO STOXX 50 zijn verantwoord onder de geografische aanduiding Europa.
Spreiding per sector (*)
Ultimo maand
Financiële dienstverlening
32,7 %
Consumentengoederen
16,0 %
Industriële dienstverlening
10,9 %
Basismaterialen
9,4 %
Energie
9,3 %
Nutsbedrijven
6,3 %
Farmacie
5,2 %
Informatietechnologie
3,8 %
Telecommunicatie
3,4 %
Consumentenservice
3,0 %
Vragen? a.s.r. Archimedeslaan 10 3584 BA Utrecht www.asrverzekeringen.nl Bron ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. Aan deze publicatie kunnen geen rechten worden verleend.
(*) De ISHARES EURO STOXX 50 zijn verantwoord onder financiële dienstverlening.
2e kwartaalbericht 2014
Pagina 4 van 6
Bijlage ASR Euro Aandelen Fonds Intrinsieke waarde
NAV Fonds
Benchmark
01-07-2010
50,00
4.087,80
30-07-2010 31-08-2010
54,54 52,35
4.452,17 4.264,77
30-09-2010 29-10-2010
54,85 56,73
4.470,84 4.631,89
30-11-2010 31-12-2010
52,62 55,41
4.331,68 4.565,39
31-01-2011 28-02-2011
58,88 59,91
4.837,57 4.936,06
31-03-2011 29-04-2011
57,89 60,29
4.769,40 4.954,80
31-05-2011 30-06-2011
58,18 58,03
4.789,71 4.776,15
29-07-2011 31-08-2011
54,49 47,10
4.482,36 3.868,09
30-09-2011 31-10-2011
44,71 48,88
3.671,72 4.020,53
30-11-2011 30-12-2011
47,88 47,46
3.941,53 3.921,61
31-01-2012 29-02-2012
49,57 51,41
4.102,65 4.265,91
30-03-2012 30-04-2012
50,97 48,00
4.209,98 3.948,39
31-05-2012 29-06-2012
43,76 47,06
3.682,69 3.950,16
31-07-2012 31-08-2012
48,24 50,60
4.063,58 4.266,11
28-09-2012 31-10-2012
51,24 52,47
4.299,99 4.391,16
30-11-2012 31-12-2012
54,05 55,22
4.519,66 4.629,72
31-01-2013 28-02-2013
56,81 55,40
4.759,30 4.638,01
28-03-2013 30-04-2013
55,30 57,63
4.624,56 4.811,69
31-05-2013 28-06-2013
58,34 54,93
4.968,63 4.678,47
31-07-2013 30-08-2013
58,53 57,50
4.983,36 4.900,51
30-09-2013 31-10-2013
61,18 64,88
5.217,26 5.536,49
29-11-2013 31-12-2013
65,39 65,80
5.579,89 5.625,37
31-01-2014 28-02-2014
63,99 66,89
5.464,05 5.710,40
31-03-2014 30-04-2014
67,34 68,48
5.738,78 5.826,36
30-05-2014 30-06-2014
68,70 68,56
5.983,63 5.965,07
2e kwartaalbericht 2014
Pagina 5 van 6
Prijzen laatste maand 02-06-2014 03-06-2014 04-06-2014 05-06-2014 06-06-2014 09-06-2014 10-06-2014 11-06-2014 12-06-2014 13-06-2014 16-06-2014 17-06-2014 18-06-2014 19-06-2014 20-06-2014 23-06-2014 24-06-2014 25-06-2014 26-06-2014 27-06-2014 30-06-2014
Fonds Ask
Fonds Bid
68,96 68,84 68,76 69,37 69,90 70,15 70,37 69,89 69,79 69,76 69,31 69,61 69,70 70,46 70,22 69,83 69,88 69,19 68,81 68,68 68,70
2e kwartaalbericht 2014
68,75 68,63 68,56 69,16 69,69 69,94 70,16 69,68 69,58 69,55 69,11 69,40 69,49 70,25 70,01 69,62 69,67 68,98 68,61 68,47 68,49
Close 68,96 68,84 68,56 69,37 69,90 70,15 70,16 69,89 69,79 69,55 69,31 69,61 69,70 70,46 70,01 69,83 69,88 69,19 68,81 68,54 68,70
Pagina 6 van 6
