ASR Euro Aandelen Basisfonds 2e kwartaalbericht 2014
Marktontwikkelingen Aan het begin van 2014 ontnamen incidentele factoren in verschillende regio’s (m.n. het weer in de VS, geopolitieke onrust in Europa en Chinees nieuwjaar) nog het zicht op de onderliggende ontwikkeling van de wereldeconomie, maar de afgelopen maanden is dat beeld weer wat duidelijker geworden, en is de conclusie dat per saldo de groeivooruitzichten voor de wereldeconomie nu niet wezenlijk anders zijn dan een half jaar geleden. Zoals verwacht laat de Amerikaanse economie een behoorlijk sterk herstel zien na de inzinking (vooral als gevolg van koud weer) in het eerste kwartaal. Een belangrijke factor daarbij is de aantrekkende arbeidsmarkt. In Europa is het groeiherstel van recentere datum dan in de VS, en ook aanzienlijk minder overtuigend. Dit betekent nog niet dat het groeiherstel in de kiem gesmoord zal worden of dat een nieuwe recessie aanstaande is, maar een versnelling van de groei lijkt er ook niet in te zitten. Wat ook niet is veranderd, zijn de relatieve vooruitzichten voor de grootste economieën binnen de eurozone: Duitsland blijft de motor van het Europese groeiherstel, terwijl Frankrijk op de rand van recessie blijft balanceren. Wat wel gunstig is voor de economie van de eurozone, is dat het perspectief van een hernieuwd oplaaien van de eurocrisis de afgelopen maanden geleidelijk verder buiten beeld is geraakt. In Europa is het groeiherstel van recentere datum dan in de VS, en ook aanzienlijk minder overtuigend. Dit betekent nog niet dat het groeiherstel in de kiem gesmoord zal worden of dat een nieuwe recessie aanstaande is, maar een versnelling van de groei lijkt er ook niet in te zitten. Wat ook niet is veranderd, zijn de relatieve vooruitzichten voor de grootste economieën binnen de eurozone: Duitsland blijft de motor van het Europese groeiherstel, terwijl Frankrijk op de rand van recessie blijft balanceren. Wat wel gunstig is voor de economie van de eurozone, is dat het perspectief van een hernieuwd oplaaien van de eurocrisis de afgelopen maanden geleidelijk verder buiten beeld is geraakt. Voor de andere grote opkomende economie in Azië, India, biedt de recente verkiezingsoverwinning van de BJP en de aanstelling van Narendra Modi als premier kansen om aan de jarenlange teleurstellende economische ontwikkeling (mede als gevolg van corruptie en inadequaat overheidsbeleid) een positieve draai te geven. Tenslotte zijn in Japan de gunstige effecten van Abenomics op de economische groei nog niet uitgewerkt, maar begint de noodzaak om voortgang te boeken met de ‘derde pijler’ (d.w.z. structurele hervormingen) wel urgenter te worden. De ontwikkeling van inflatie blijft voor veel landen en regio’s een bepalende factor voor monetair beleid, en daarmee indirect ook op de ontwikkelingen op financiële markten. In het afgelopen kwartaal waren de ogen wat dat betreft het meest gericht op de eurozone, waar de deflatiedreiging de afgelopen maanden is toegenomen. Tot voor kort betoonde de ECB zich niet bijzonder pro-actief in het tegengaan van de huidige deflatiedreiging. Echter, begin juni lijkt daar verandering in te zijn gekomen. Hoewel de ECB geen drastische maatregelen nam, zoals invoering van een programma van ‘kwantitatieve verruiming’, was het totale aangekondigde pakket aan maatregelen toch meer dan waarop financiële markten gerekend hadden. Waar de ECB tegen deflatie strijdt, heeft de Amerikaanse Fed inmiddels een ander probleem. In de VS is de inflatie opgelopen tot boven 2%, wat voor de Fed aanleiding zou kunnen zijn eerder dan tot nu toe verwacht de basisrente te verhogen. Er is weinig reden om nog voor dit jaar een eerste renteverhoging te verwachten, maar de Fed zal de komende maanden wel onverminderd doorgaan met afbouw van het ‘QE3’-programma, wat in feite ook neerkomt op monetaire verkrapping. Het beste voorbeeld van hoe snel het inflatiebeeld kan omslaan, is Japan. Een jaar geleden balanceerde Japan nog op de rand van deflatie, maar inmiddels bedraagt de inflatie daar bijna 4% jaar-op-jaar. Dit is ook het duidelijkste voorbeeld van de kracht van monetair beleid, in het geval van Japan als onderdeel van het bredere pakket maatregelen onder de noemer ‘Abenomics’: de geldhoeveelheid in omloop is het afgelopen jaar met ruim 45% jaar-op-jaar toegenomen. Het effect hiervan is ook duidelijk terug te zien op financiële markten (o.a. aandelen, valuta).
2e kwartaalbericht 2014
Pagina 1 van 6
‘Search for yield’ (‘de zoektocht naar rendement’) was in het tweede kwartaal van 2014 opnieuw het dominante thema op financiële markten. Op een enkele uitzondering na noteerden de meeste aandelenbeurzen koersstijgingen van enkele procenten. De belangrijkste aandelenbeurzen wereldwijd (VS, eurozone, Japan) noteerden koerswinsten van 2-3%. Binnen de eurozone behoorden Frankrijk, Italië en Portugal tot de achterblijvers, terwijl de Spaanse beurs de best presterende was. Opkomende markten presteerden voor de verandering relatief goed. Ook bedrijfsobligaties waren in trek: credit spreads kwamen verder in. Op de markten van staatsobligaties daalden de rentes, waarbij de obligaties van perifere landen relatief het meest in trek waren. Performance Het beleggingsbeleid van het ASR Euro Aandelen Basisfonds streeft naar beperking van het risico ten opzichte van de gevolgde index, wat tot uitdrukking komt in een lage tracking error. De selectie van aandelen is slechts beperkt actief en voornamelijk afhankelijk van hun bijdrage aan de indexsamenstelling. Een uitzondering wordt gemaakt voor aandelen waarin we vanuit het oogpunt van maatschappelijk verantwoord beleggen niet wensen te beleggen. De screening ervan worden verzorgd door het researchinstituut Vigeo/Ethibel. De grootste posities van het fonds waren in Total, Sanofi en Banco Santander. De sector Financiële Dienstverlening was met 28,4% de grootste sector. Binnen deze sector worden ook de I-shares Euro Stoxx 50 (2,3% van het fondsvermogen) verantwoord. Het beleggingsrendement van het ASR Euro Aandelen Basisfonds bedroeg in het tweede kwartaal 2014 +4,55% en deed het daarmee 0,59% punt beter dan de benchmark, die een rendement liet zien van +3,96%. In het ASR Euro Aandelen Basisfonds voeren we de uitgangspunten van maatschappelijk verantwoord beleggen (Socially Responsible Investments) door. Momenteel zijn een tweetal fondsen uitgesloten om in te beleggen, namelijk Airbus Group vanwege wapenhandel en Deutsche Telekom in verband met kwesties met vakbonden. Het fondsvermogen is gedurende het tweede kwartaal licht gegroeid van €156,3 mln. naar € 156,5 mln. Vooruitzichten aandelenmarkt Hoewel ‘search for yield’ wat ons betreft onderliggend een drijvende factor blijft voor de ontwikkelingen op financiële markten, zien we op korte termijn ook risico’s. Deze zijn niet zozeer macro-economisch van aard (we verwachten wat dat betreft geen grote positieve of negatieve verrassingen de komende maanden), maar vooral geo-politiek en ‘sentiments’-gedreven. Wat de eerstgenoemde factor betreft zijn vooral de recente ontwikkelingen in het Midden-Oosten (met name Irak) en Oekraïne zorgwekkend. Wat de ‘sentiments’-factor betreft, merken we op dat er in de zomerperiode traditioneel weinig handel plaatsvindt op financiële markten, wat de kans op relatief grote uitslagen (positief danwel negatief) vergroot. Daarbij is de volatiliteit op financiële markten de afgelopen tijd juist tot bijzonder lage niveaus gedaald in historisch perspectief, wat als ‘contra-indicator’ eerder als een minpunt dan als een pluspunt beschouwd kan worden: de crisisgevoeligheid van financiële markten neemt toe naarmate de volatiliteit lager is en financiële markten bij wijze van spreken ‘in slaap gesust’ zijn. Specifiek voor aandelen geldt dat de winstgroei in absolute zin alleszins redelijk is (ca. 10% jaar-op-jaar voor Europa, 8% voor de VS), maar analisten stellen hun verwachtingen wel neerwaarts bij. Daar staat tegenover dat de waardering in absolute zin ongunstig lijkt (met een koers-winstverhouding van ca. 15 voor de Eurostoxx 50-index en 16 voor de Amerikaanse S&P 500-index), maar dat we de relatieve waardering van aandelen (ten opzichte van staatsobligaties) als aantrekkelijk beschouwen, in het bijzonder voor Europa. Al met al hebben wij voor de zomerperiode geen hooggespannen verwachtingen voor aandelen, maar gaan we er wel vanuit dat op een wat langere beleggingshorizon ‘search for yield’ een belangrijke stimulerende factor voor aandelenkoersen zal blijven.
2e kwartaalbericht 2014
Pagina 2 van 6
ASR Euro Aandelen Basisfonds (AEAB) Beleggingsstrategie Het ASR Euro Aandelen Basisfonds (AEAB) belegt nagenoeg uitsluitend in aandelen van grote ondernemingen die genoteerd zijn aan aandelenbeurzen in landen die tot de Eurozone worden gerekend. Het AEAB heeft de mogelijkheid om te beleggen in afgeleide instrumenten (derivaten) zoals valutatermijntransacties, opties, swaps en futures. Derivaten zullen worden ingezet met inachtneming van de geldende beleggingsrestricties. Tevens kan het AEAB beleggen in andere beleggingsfondsen en/of indextrackers. Om voldoende spreiding te waarborgen belegt het AEAB nooit meer dan 15% van het fondsvermogen in één onderneming. Tevens worden de beleggingen gespreid over verschillende landen en sectoren. Om het liquiditeitsrisico te beperken zal nooit meer dan 5% van het uitstaande aandelenkapitaal van een onderneming worden gehouden. Op basis van macro-economische inschattingen en thematische insteek wordt de sectorverdeling bepaald. Binnen de verschillende sectoren worden aandelen geselecteerd waarvan, op basis van financieel economische analyse, de beste prestaties worden verwacht. In dit selectiebeleid wordt tevens rekening gehouden met de binnen ASR gehanteerde maatstaven op het gebied van duurzaamheid van de ondernemingen. 125
115
105
95
ASR Euro Aandelen Basisfonds
Rendement 1 maand 3 maanden Sinds start (*)
AEAB -0,16 % 4,55 % 8,78 %
Benchmark -0,29 % 3,96 % 7,76 %
(*) periode langer dan 1 jaar geannualiseerd
Benchmark Euro STOXX 50 Total Return Index
Dividendbeleid Het AEAB keert geen dividend uit
jun-14
mei-14
apr-14
mrt-14
feb-14
jan-14
75
jan-14
85
Benchmark
Technische kenmerken Totale activa (x1000) Aantal uitstaande units (x1000) Nettovermogenswaarde per unit Berekening
€ 156.534,35 2.879,35 € 54,36 Dagelijks
Oprichtingsdatum Manager
02 jan 2014 Rob Ipenburg
Instapvergoeding Uitstapvergoeding
0,20 % 0,10 %
Lopende kosten(**) Valutarisico
0,00 % Beperkt
(**) De lopende kosten betreft de beheer- (0,00%) en servicevergoeding (0,00%) (exclusief de portefeuilletransactiekosten)
2e kwartaalbericht 2014
Pagina 3 van 6
10 voornaamste posities
Zone
Percentage
TOTAL SA
Frankrijk
6,3 %
SANOFI
Frankrijk
4,7 %
BANCO SANTANDER S.A.
Spanje
4,5 %
BAYER AG
Duitsland
4,3 %
SIEMENS AG
Duitsland
4,1 %
BASF AG
Duitsland
3,9 %
DAIMLER-CHRYSLER AG
Duitsland
3,4 %
ANHEUSER-BUSCH INBEV NV
België
3,2 %
ALLIANZ SE
Duitsland
2,8 %
BANCO BILBAO VIZCAYA ARG. SA Spanje
Aantal belangen
Geografische spreiding (*)
2,7 % 50
Ultimo maand
Frankrijk
34,8 %
Duitsland
30,3 %
Spanje
13,3 %
Italië
8,4 %
Nederland
7,0 %
België
3,2 %
Europa
2,3 %
Ierland
0,7 %
(*) De ISHARES EURO STOXX 50 zijn verantwoord onder de geografische aanduiding Europa.
Spreiding per sector (*)
Ultimo maand
Financiële dienstverlening
28,4 %
Consumentengoederen
17,1 %
Industriële dienstverlening
11,6 %
Basismaterialen
10,0 %
Energie
9,9 %
Nutsbedrijven
6,8 %
Farmacie
5,6 %
Informatietechnologie
4,0 %
Telecommunicatie
3,6 %
Consumentenservice
3,2 %
Anchor Let Op! Een belegging in ASR Euro Aandelen Basisfonds (AEAB) is onderhevig aan marktschommelingen en aan de risico’s die inherent zijn aan het beleggen in roerende waarden. De waarde van de belegging en de inkomsten ervan kunnen zowel stijgen als dalen. Het is mogelijk dat beleggers het initieel belegd kapitaal niet terugontvangen.
Disclaimer De waarde van uw belegging kan fluctueren, in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Deze publicatie is op zichzelf geen aanbod tot het kopen van enig effect of een uitnodiging tot het doen van een aanbod met betrekking tot dit effect.De participaties in het AEAB kunnen niet rechtstreeks aangekocht worden. In het Basisfonds kan alleen belegd worden via een Mixfonds. De beslissing om betreffende Mixfonds aan te kopen dient uitsluitend te worden genomen op basis van het informatiememorandum van betreffende Mixfonds.In het informatiememorandum is informatie opgesteld over het product, de kosten en de risico's. Lees het informatiememorandum. Het informatiememorandum en overige informatie is beschikbaar op www.asrverzekeringen.nl
Vragen? a.s.r. Archimedeslaan 10 3584 BA Utrecht www.asrverzekeringen.nl Bron ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. Aan deze publicatie kunnen geen rechten worden verleend.
(*) De ISHARES EURO STOXX 50 zijn verantwoord onder financiële dienstverlening.
2e kwartaalbericht 2014
Pagina 4 van 6
Bijlage ASR Euro Aandelen Basisfonds Intrinsieke waarde
NAV Fonds
Benchmark
02-01-2014
49,97
5.536,59
31-01-2014 28-02-2014
49,41 51,68
5.464,05 5.710,40
31-03-2014 30-04-2014
52,00 52,90
5.738,78 5.826,36
30-05-2014 30-06-2014
54,45 54,36
5.983,63 5.965,07
2e kwartaalbericht 2014
Pagina 5 van 6
Prijzen laatste maand 02-06-2014 03-06-2014 04-06-2014 05-06-2014 06-06-2014 09-06-2014 10-06-2014 11-06-2014 12-06-2014 13-06-2014 16-06-2014 17-06-2014 18-06-2014 19-06-2014 20-06-2014 23-06-2014 24-06-2014 25-06-2014 26-06-2014 27-06-2014 30-06-2014
Fund Ask
Fund Bid
54,66 54,56 54,50 54,99 55,41 55,60 55,78 55,40 55,32 55,30 54,95 55,19 55,26 55,86 55,67 55,37 55,41 54,86 54,56 54,46 54,47
2e kwartaalbericht 2014
54,50 54,40 54,34 54,82 55,24 55,43 55,61 55,24 55,16 55,14 54,79 55,03 55,10 55,69 55,51 55,20 55,24 54,70 54,40 54,29 54,31
Close 54,55 54,45 54,40 54,88 55,30 55,49 55,67 55,29 55,21 55,19 54,84 55,19 55,15 55,75 55,56 55,26 55,41 54,75 54,46 54,35 54,47
Pagina 6 van 6
