ASR Beleggingsmixfonds E 2e kwartaalbericht 2014
Marktontwikkelingen Aan het begin van 2014 ontnamen incidentele factoren in verschillende regio’s (m.n. het weer in de VS, geopolitieke onrust in Europa en Chinees nieuwjaar) nog het zicht op de onderliggende ontwikkeling van de wereldeconomie, maar de afgelopen maanden is dat beeld weer wat duidelijker geworden, en is de conclusie dat per saldo de groeivooruitzichten voor de wereldeconomie nu niet wezenlijk anders zijn dan een half jaar geleden. Zoals verwacht laat de Amerikaanse economie een behoorlijk sterk herstel zien na de inzinking (vooral als gevolg van koud weer) in het eerste kwartaal. Een belangrijke factor daarbij is de aantrekkende arbeidsmarkt. In Europa is het groeiherstel van recentere datum dan in de VS, en ook aanzienlijk minder overtuigend. Dit betekent nog niet dat het groeiherstel in de kiem gesmoord zal worden of dat een nieuwe recessie aanstaande is, maar een versnelling van de groei lijkt er ook niet in te zitten. Wat ook niet is veranderd, zijn de relatieve vooruitzichten voor de grootste economieën binnen de eurozone: Duitsland blijft de motor van het Europese groeiherstel, terwijl Frankrijk op de rand van recessie blijft balanceren. Wat wel gunstig is voor de economie van de eurozone, is dat het perspectief van een hernieuwd oplaaien van de eurocrisis de afgelopen maanden geleidelijk verder buiten beeld is geraakt. De vooruitzichten voor de economieën van de Europese periferie zijn nu aanzienlijk beter dan ca. 2 jaar geleden, en grote politieke crises zijn uitgebleven. De instabiele situatie in Oekraïne blijft voor Europa een dreiging op de achtergrond, maar het risico dat de situatie daar zodanig escaleert dat die de Europese economie wezenlijk zou raken, is beperkt. Ook in Azië zijn niet zozeer de groeivooruitzichten veranderd, maar lijken wel de risico’s die eerder dit jaar opspeelden meer op de achtergrond geraakt. Dit geldt vooral voor China, waar de overheid de dreiging van een kredietcrisis (veroorzaakt door jarenlange overinvesteringen) tot nu toe effectief heeft afgewend. Voor de andere grote opkomende economie in Azië, India, biedt de recente verkiezingsoverwinning van de BJP en de aanstelling van Narendra Modi als premier kansen om aan de jarenlange teleurstellende economische ontwikkeling (mede als gevolg van corruptie en inadequaat overheidsbeleid) een positieve draai te geven. Tenslotte zijn in Japan de gunstige effecten van Abenomics op de economische groei nog niet uitgewerkt, maar begint de noodzaak om voortgang te boeken met de ‘derde pijler’ (d.w.z. structurele hervormingen) wel urgenter te worden.. De ontwikkeling van inflatie blijft voor veel landen en regio’s een bepalende factor voor monetair beleid, en daarmee indirect ook op de ontwikkelingen op financiële markten. In het afgelopen kwartaal waren de ogen wat dat betreft het meest gericht op de eurozone, waar de deflatiedreiging de afgelopen maanden is toegenomen. Tot voor kort betoonde de ECB zich niet bijzonder pro-actief in het tegengaan van de huidige deflatiedreiging. Echter, begin juni lijkt daar verandering in te zijn gekomen. Hoewel de ECB geen drastische maatregelen nam, zoals invoering van een programma van ‘kwantitatieve verruiming’, was het totale aangekondigde pakket aan maatregelen toch meer dan waarop financiële markten gerekend hadden. Waar de ECB tegen deflatie strijdt, heeft de Amerikaanse Fed inmiddels een ander probleem. In de VS is de inflatie opgelopen tot boven 2%, wat voor de Fed aanleiding zou kunnen zijn eerder dan tot nu toe verwacht de basisrente te verhogen. Er is weinig reden om nog voor dit jaar een eerste renteverhoging te verwachten, maar de Fed zal de komende maanden wel onverminderd doorgaan met afbouw van het ‘QE3’-programma, wat in feite ook neerkomt op monetaire verkrapping. Het beste voorbeeld van hoe snel het inflatiebeeld kan omslaan, is Japan. Een jaar geleden balanceerde Japan nog op de rand van deflatie, maar inmiddels bedraagt de inflatie daar bijna 4% jaar-op-jaar. Dit is ook het duidelijkste voorbeeld van de kracht van monetair beleid, in het geval van Japan als onderdeel van het bredere pakket maatregelen onder de noemer ‘Abenomics’: de geldhoeveelheid in omloop is het afgelopen jaar met ruim 45% jaar-op-jaar toegenomen. Het effect hiervan is ook duidelijk terug te zien op financiële markten (o.a. aandelen, valuta).
2e kwartaalbericht 2014 Pagina 1 van 6
Aandelen ‘Search for yield’ (‘de zoektocht naar rendement’) was in het tweede kwartaal van 2014 opnieuw het dominante thema op financiële markten. Op een enkele uitzondering na noteerden de meeste aandelenbeurzen koersstijgingen van enkele procenten. De belangrijkste aandelenbeurzen wereldwijd (VS, eurozone, Japan) noteerden koerswinsten van 2-3%. Binnen de eurozone behoorden Frankrijk, Italië en Portugal tot de achterblijvers, terwijl de Spaanse beurs de best presterende was. Opkomende markten presteerden voor de verandering relatief goed. Staatsobligaties De markten van staatsobligaties vertoonden in het tweede kwartaal van 2014 een vergelijkbaar beeld met dat in het eerste kwartaal. Op alle belangrijke markten voor staatsobligaties daalden de lange rentes, met enkele basispunten (bijv. het VK en Japan) tot 20-40 basispunten voor Nederlandse, Duitse en Franse tienjaarsrentes. Bedrijfsobligaties Bedrijfsobligaties waren in trek: credit spreads kwamen verder in. Ook na de ‘credit spread tightening’ van 2012 tot nu, liggen de meeste credit spreads nog wel op hogere niveaus dan tijdens de hoogtijdagen in de eerste helft van de jaren ’00 en tot het begin van de kredietcrisis mid-2007. Performance Ook in het 2e kwartaal van 2014 zagen we positieve marktomstandigheden in Europa, met iets hogere aandelenbeurzen in april en mei plus een dalende rente voor staatsleningen op de kapitaalmarkt. Dit zien we terug in een positieve waardeontwikkeling voor ASR Beleggingsmixfonds E, met een koersstijging van 3,39% in dit kwartaal. Dit is in lijn met het rendement over dit kwartaal van de bijbehorende benchmark. Vooruitzichten Hoewel ‘search for yield’ wat ons betreft onderliggend een drijvende factor blijft voor de ontwikkelingen op financiële markten, zien we op korte termijn ook risico’s. Deze zijn niet zozeer macro-economisch van aard (we verwachten wat dat betreft geen grote positieve of negatieve verrassingen de komende maanden), maar vooral geo-politiek en ‘sentiments’-gedreven. Wat de eerstgenoemde factor betreft zijn vooral de recente ontwikkelingen in het Midden-Oosten (met name Irak) en Oekraïne zorgwekkend. Aangezien we op korte termijn bovendien geen grote verrassingen verwachten in de vorm van sterk meevallende groeicijfers of oplopende inflatiedruk, én staatsobligaties (zeker van ‘kernlanden’ in de eurozone) als ‘safe haven’ kunnen fungeren bij eventuele toenemende geopolitieke onrust, gaan wij er vanuit dat lange rentes in de eurozone de komende tijd per saldo een zijwaarts patroon zullen laten zien. Aandelen Specifiek voor aandelen geldt dat de winstgroei in absolute zin alleszins redelijk is (ca. 10% jaar-op-jaar voor Europa, 8% voor de VS), maar analisten stellen hun verwachtingen wel neerwaarts bij. Daar staat tegenover dat de waardering in absolute zin ongunstig lijkt (met een koers-winstverhouding van ca. 15 voor de Eurostoxx 50-index en 16 voor de Amerikaanse S&P 500-index), maar dat we de relatieve waardering van aandelen (ten opzichte van staatsobligaties) als aantrekkelijk beschouwen, in het bijzonder voor Europa. Staatsobligaties Voor staatsobligaties geldt wat ons betreft dat op langere termijn lange rentes in de eurozone nog altijd aan de lage kant lijken, ervan uitgaande dat het economische groeiherstel uiteindelijk verder doorzet, de inflatiedruk (mede daardoor) zal toenemen en de ECB weet te voorkomen dat een eventueel deflatiescenario zich materialiseert. Bedrijfsobligaties Op langere termijn blijft ‘search for yield’ onderliggend een positief thema voor bedrijfsobligaties (en binnen deze categorie beleggingen met name voor relatief risicovolle sub-categorieën, zoals high yield), maar op kortere termijn geldt ook dat de relatieve waardering van credits verder is verslechterd.
2e kwartaalbericht 2014 Pagina 2 van 6
NGMMIXE Beleggingsstrategie Het ASR Beleggingsmixfonds E (ABME) beoogt Participanten een beleggingsmogelijkheid aan te bieden in een actief beheerde portefeuille die bestaat uit en combinatie van aandelen, obligaties en vastgoed. Dankzij de mix tussen aandelen, obligaties en vastgoed is het een totaaloplossing die geschikt is voor vermogensopbouw op langere termijn. Het ASR Beleggingsmixfonds E (ABME) belegt nagenoeg uitsluitend in andere beleggingsinstellingen. In het selectiebeleid van de onderliggende beleggingsinstellingen wordt rekening gehouden met de binnen a.s.r. gehanteerde maatstaven op het gebied van duurzaamheid van de landen en ondernemingen. 110,0
105,0
100,0
Fonds
Rendement 1 maand 3 maanden Sinds start (*)
ABME 0,92 % 3,39 % 4,37 %
Benchmark 0,83 % 3,37 % 4,37 %
jun-14
mei-14
apr-14
mrt-14
feb-14
90,0
feb-14
95,0
Benchmark
Technische kenmerken Totale activa (x1000)
€ 170.331,52
Aantal uitstaande units (x1000) Nettovermogenswaarde per unit
3.263,95 € 52,19
Berekening Oprichtingsdatum
(*) periode langer dan 1 jaar geannualiseerd
Manager Op- en afslagkosten (maximaal)
Dagelijks 13 feb 2014 Raquel Criado Larrea
0,00 %
Lopende kosten(*) Valutarisico(**)
0,35 % Aanwezig
(*) De Lopende kosten betreft de servicevergoeding van het Mixfonds en de beheer- en servicevergoeding van de onderliggende beleggingsfondsen op jaarbasis (exclusief de eventuele rentekosten, belastingen en portefeuilletransactiekosten). (**) ASR Beleggingsmixfondsen beleggen in euro en andere valuta dan de euro. Door koersschommelingen kan een valutarisico ontstaan.
Strategisch gewicht
Beleggingsfonds
Benchmark
Staatsobligaties - ASR Euro Staatsobligatie Basisfonds Bedrijfsobligaties - ASR Euro Bedrijfsobligatie basisfonds Aandelen Verenigde Staten - BNP Paribas L1 Equity USA Aandelen Europa - BNP Paribas L1 Equity Europe Aandelen Eurozone - ASR Euro Aandelen Basisfonds Vastgoed - ASR Europees Vastgoed Basisfonds Aandelen Azie - Parvest Equity Japan vastgoed - BNP Paribas L1 Real Estate Securities Europe Aandelen Azie - BNP Paribas L1 Equity Asia ex Japan
BofA ML EMU Direct Gov Index(Net tot ret) Carve BofA ML EMU Direct LCAPS Index(Net total ret) MSCI USA (USD) NR MSCI EUROPE NET RETURN Euro STOXX 50 Total Return Index ROZ /IPD + FTSE/Nareit Liq 40 Cap + exUK Cap MSCI JAPAN NET RETURN FTSE EPRA NAREIT Europe (UK) 8/32 (EUR) NR (Lux) MSCI PACIFIC EX JAPAN NET RETURN
36,4 % 28,6 % 14,2 % 6,7 % 6,0 % 3,3 % 1,9 % 1,8 % 1,2 %
2e kwartaalbericht 2014 Pagina 3 van 6
NGMMIXE Dividendbeleid Het ABME keert geen dividend uit
Verdeling per investeringsklasse ASR Euro Staatsobligatie Basisfonds ASR Euro Bedrijfsobligatie Basisfonds BNPP L1-FUND-EQ USA CORE-X$ BNPP L1-EQUITY EUROPE-X ASR Euro Aandelen Basisfonds ASR Europees Vastgoed Basisfonds PARVEST EQUI-JAPAN-MC PARVEST REAL EST SEC EUR-X PARVEST EQU PAC EX JAP-X EUR Cash
Anker Let Op!
% 36,4 % 28,5 % 14,4 % 6,5 % 5,9 % 3,1 % 2,1 % 1,8 % 1,3 % -0,1 % Totaal 100,0 %
Een belegging in ASR Beleggingsmixfonds E (ABME) is onderhevig aan marktschommelingen en aan de risico’s die inherent zijn aan het beleggen in roerende waarden. De waarde van de belegging en de inkomsten ervan kunnen zowel stijgen als dalen. Het is mogelijk dat beleggers het initieel belegd kapitaal niet terugontvangen.
Disclaimer De waarde van uw belegging kan fluctueren, in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Deze publicatie is op zichzelf geen aanbod tot het kopen van enig effect of een uitnodiging tot het doen van een aanbod met betrekking tot dit effect. De beslissing om units in ABME aan te kopen dient uitsluitend te worden genomen op basis van het informatiememorandum. In het informatiememorandum is informatie opgesteld met informatie over het product, de kosten en de risico’s. Lees het Informatiememorandum. Het Informatiememorandum en overige informatie is verkrijgbaar bij a.s.r. of op www.amersfoortse.nl
Vragen? a.s.r. Archimedeslaan 10 3584 BA Utrecht www.asrverzekeringen.nl Bron ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. Aan deze publicatie kunnen geen rechten worden verleend.
2e kwartaalbericht 2014 Pagina 4 van 6
Bijlage ASR Beleggingsmixfonds E Intrinsieke waarde 13-02-2014 28-02-2014 31-03-2014 30-04-2014 30-05-2014 30-06-2014
NAV Fonds Benchmark 50,00 50,44 50,47 50,82 51,71 52,19
100,00 100,62 100,97 101,65 103,51 104,37
2e kwartaalbericht 2014 Pagina 5 van 6
Bijlage ASR Beleggingsmixfonds E Prijzen laatste maand 02-06-2014 03-06-2014 04-06-2014 05-06-2014 06-06-2014 09-06-2014 10-06-2014 11-06-2014 12-06-2014 13-06-2014 16-06-2014 17-06-2014 18-06-2014 19-06-2014 20-06-2014 23-06-2014 24-06-2014 25-06-2014 26-06-2014 27-06-2014 30-06-2014
NAV Fonds 51,81 51,77 51,72 51,84 52,01 52,04 52,13 52,17 52,12 52,11 52,09 52,02 52,06 52,20 52,23 52,25 52,30 52,17 52,21 52,18 52,19
2e kwartaalbericht 2014 Pagina 6 van 6
