Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Rozpočet a finanční vize měst a obcí 11. září 2014 Praha – Autoklub ČR – Smetanův sál

Petr Král Ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Sekce měnová a statistiky ČNB

Obsah prezentace

• Analýza současného stavu ekonomiky • Aktuální makroekonomická prognóza ČNB • Výhled měnové politiky 2

Analýza současného stavu ekonomiky

3

Mezinárodní srovnání: ekonomický vývoj a sentiment Meziroční růst reálného HDP (v %) (v %)

10

Indikátor ekonomického sentimentu (dlouhodobý průměr = 100)

8

120

6 110

4 2

100

0

90

-2 80

-4

70

-6 -8

60

-10 2008Q1

1/10

2009Q1

Česká republika

2010Q1 Německo

2011Q1 Rakousko

2012Q1 Maďarsko

2013Q1 Polsko

2014Q1 Slovensko

1/11 ČR

1/12

1/13

1/14

Německo

Evropská unie

• Do loňska zažívala ČR největší útlum ve srovnání s ostatními zeměmi regionu. • Vnější i vnitřní faktory vleklé recese byly zesíleny špatnou ekonomickou náladou českých firem a domácností: • dno cyklu dosaženo v 1.pol. 2013, obrat k poměrně rychlému růstu od přelomu roku • nálada se poslední dobou zlepšuje, ale je stále horší než v okolních zemích

4

Hospodářský cyklus a potenciální růst v ČR Mezera výstupu

Potenciální produkt

(v % z potenciálního produktu)

(meziroční změny v %)

8

6

6

5

4

4

2

3

0

2

-2

1

-4

0 -1

-6 I/06

I/07

I/08

HP filtr

I/09

I/10

I/11

I/12

Kalmanův filtr

I/13

I/14

I/15

I/16

Produkční funkce

I/06

I/07

I/08

HP filtr

I/09

I/10

I/11

I/12

Kalmanův filtr

I/13

I/14

I/15

I/16

Produkční funkce

• Mezera výstupu se v průběhu recese otevřela hluboko do záporných hodnot, avšak od 2. poloviny 2013 se začala postupně přivírat. • Tempo růstu potenciálního produktu se zvýšilo nad 1 %, což je zatím výrazně méně, než byl rovnovážný růst v předkrizovém období. 5

Indikátory trhu práce Ukazatele nezaměstnanosti

Indikátory trhu práce

(v %, sezonně očištěné údaje, zdroj: MPSV, ČSÚ)

(meziroční změny v %) 8

5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4

7

6

I/10

I/11

I/12

I/13

Nominální jednotkové mzdové náklady Průměrná nominální mzda v podnikatelské sféře Počet zaměstnaných osob Přepočtený počet zaměstnanců

I/14

5

I/10

I/11

I/12

I/13

I/14

Obecná míra nezaměstnanosti Podíl nezaměstnaných osob

• Mírný růst zaměstnanosti pokračoval i v 1Q 2014, počet zaměstnanců přepočtený na plné úvazky se po dlouhé době poklesu lehce zvýšil, průměrná mzda po poklesu v závěru loňského roku v 1Q 2014 vzrostla. • Obecná míra nezaměstnanosti se v prvním čtvrtletí 2014 dále snížila, trend ve vývoji podílu nezaměstnaných osob se obrátil k poklesu.

6

Zaměstnanost a mzdy Přepočtené počty zaměstnanců

Průměrná mzda

(meziroční změny v %, příspěvky v procentních bodech) 4

4

3

3

2

2

1 0

1

-1

0

-2

-3

-1

-4

-2

-5 I/10

I/11

I/12

I/13

Úvazek na zaměstnance Počty zaměstnanců Počty zaměstnanců přepočtené na plný úvazek HDP

I/14

-3 I/10

I/11

I/12

I/13

I/14

Průměrná nominální mzda Průměrná reálná mzda

• Přepočtený počet zaměstnanců nepatrně vzrostl – zastavení poklesu délky úvazků. • V 1Q 2014 průměrná nominální i reálná mzda zřetelně vzrostla (její kolísání v uplynulých čtvrtletích dáno efekty daňové optimalizace z přelomu 2012/2013). 7

Vývoj v průmyslu Průmyslová produkce

Nové průmyslové zakázky

(bazický index, rok 2010=100)

(meziroční změny v %)

• Pokračuje rychlý meziroční růst průmyslové produkce. • Stejně tak svižně rostou nové průmyslové zakázky jak ze zahraničí, tak i z tuzemska. 8

Vývoj ve stavebnictví a maloobchodě Stavební produkce (stálé ceny, meziroční změny v %)

Maloobchod vč. motoristického segmentu (stálé ceny, meziroční změny v %)

• Po dlouhé době oživila svůj růst - s přispěním mírné zimy a infrastrukturních investic vlády - stavební výroba. • V maloobchodě rychle rostou především prodeje v motoristickém segmentu, zvyšují se ale i tržby za ostatní zboží.

9

Aktuální makroekonomická prognóza ČNB

10

Shrnutí prognózy • Počínaje 3Q 2014 se bude inflace postupně zvyšovat a ve druhé polovině příštího roku se vrátí k dvouprocentnímu cíli. V jeho blízkosti se pak bude pohybovat i v roce 2016.

• Proinflační působení dovozních cen v letošním roce odezní vlivem utlumeného cenového vývoje v zahraničí při stabilním kurzu koruny. • Domácí ekonomika naopak začne od druhé poloviny letošního roku přispívat ke zvyšování cen, a to zejména v důsledku zrychlujícího růstu mezd. • Zrychlující dynamika zahraniční poptávky a uvolněné domácí měnové podmínky spolu se zvýšením vládních investic vyústí v přírůstek HDP téměř o 3 % v letošní roce. V následujících dvou letech ekonomika zaznamená obdobná růstová tempa. • Růst mezd v podnikatelské sféře zřetelně zrychlí, současně na trhu práce dojde k zrychlení růstu počtu zaměstnanců přepočteného na plné úvazky. 11

Předpoklady o vývoji vnějšího prostředí: vývoj eurozóny Efektivní PPI eurozóny (mzr. v %, rozdíly v p.b. – pravá osa, s.o.)

Efektivní HDP eurozóny (mzr. změny v %, rozdíly v p.b. – pravá osa, s.o.) 4

0,4

2

8

1,0

6

0,5

4

0,0

2

-0,5

0

-1,0

0,2

0

0,0

-2

-2

-0,2 I/10

I/11

I/12

Rozdíly

I/13

I/14

I/15

Minulá prognóza

-1,5 I/10

I/16

I/12

Rozdíly

Nová prognóza

Efektivní CPI eurozóny (meziročně v %, rozdíly v p.b. – pravá osa, s.o.) 33

22

22

11

11

I/11

I/13

I/14

I/15

Minulá prognóza

I/16 Nová prognóza

(v %, rozdíly v p.b. - pravá osa)

3M EURIBOR 2

0,0

1

-0,3

00

00

-1 -1 I/10 I/10

I/11 Rozdíly Differences

I/12

I/13

I/14 I/14

Minulá prognóza Previous forecast

I/15 I/15

I/16 I/16 Nová prognóza New forecast

0

-0,6 I/10

I/11 Rozdíly

I/12

I/13

I/14

Minulá prognóza

I/15

I/16 Nová prognóza

12

Prognóza celkové inflace

13

Prognóza HDP

14

Mzdy v podnikatelské sféře (očištěné o vliv daňové optimalizace) Tempo růstu nom. mezd očištěných o daňovou optimalizaci (%, mzr., anual.) 5

5.SZ 2014

4

3

2

1 I/10

I/11

I/12

I/13

I/14

I/15

I/16

• Od druhé poloviny letošního roku růst průměrné mzdy v podnikatelské sféře bude výrazně zrychlovat v souvislosti se zlepšující se zahraniční poptávkou, pokračujícím zřetelným oživením domácí ekonomické aktivity a postupným návratem inflace k cíli. 15

Zaměstnanost a nezaměstnanost Zaměstnanci - plné úvazky (%, mzr.) Obecná míra nezaměstnanosti (v %, s.o.) 3 7.6

2

5.SZ 2014

7.4

1

7.2

0

7 -1

6.8

-2

6.6

-3 -4 -5

6.4

Úvazek na zaměstnance Zaměstnanci I/10 I/11 I/12 I/13 I/14 I/15

6.2 6 I/10

I/11

I/12

I/13

I/14

I/15

I/16

• Růst počtu zaměstnanců přepočtených na plné úvazky zrychlí zejména vlivem rostoucího průměrného úvazku na zaměstnance. • Podíl nezaměstnaných osob se bude postupně snižovat na celém horizontu prognózy. Obecná míra nezaměstnanosti bude v příštích letech dále klesat.16

Výhled měnové politiky

17

Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR)

• Prognóza je založena na předpokladu stability tržních úrokových sazeb na stávající velmi nízké úrovni a používání kurzu jako nástroje měnové politiky do 18 třetího čtvrtletí roku 2015.

MP rozhodnutí červenec 2014 • Bankovní rada rozhodla nadále používat devizový kurz jako další nástroj uvolňování měnových podmínek a potvrdila závazek intervenovat v případě potřeby na trhu na oslabení kurzu tak, aby udržovala kurz koruny vůči euru poblíž hladiny 27 CZK/EUR. • Asymetrický charakter tohoto kurzového závazku, tedy ochota zasáhnout pouze vůči posilování kurzu pod vyhlášenou hladinu, se nemění. • Návrat do standardního režimu měnové politiky nebude znamenat posílení kurzu na úroveň před vstupem do intervenčního režimu, protože v mezidobí dochází k průsaku slabšího kurzu koruny do cenové hladiny i dalších nominálních veličin. • Rizika prognózy byla bankovní radou vyhodnocena jako mírně protiinflační. • Za hlavní riziko byl označen déletrvající velmi utlumený cenový vývoj v eurozóně. • Bankovní rada na základě toho konstatovala, že ČNB neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než v roce 2016. • Pro posun hladiny kurzového závazku na slabší úroveň by bylo třeba, aby bankovní rada shledala další zřetelné posílení protiinflačních vlivů. 19

Děkuji (pro tuto chvíli) za pozornost …

… a těším se na vaše dotazy !

20

Kontakty

www.cnb.cz

Petr Král Ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz ČNB [email protected]

Doplňující grafy

22

Roční míra inflace 12

10

v%

8

6

4

2

0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014f 2015f

• průměrná míra inflace v roce 2014 bude zřejmě nejnižší za posledních deset let 23

Indikátory ekonomického sentimentu

24