Zprávy 2 Ekonomický vývoj 4 Akciový trh 7 Trh dluhopisů 8 Peněžní trh 10 Devizový trh 12 Základní makroekonomické ukazatele ČR 14

Číslo: CCIL

ČESKÁ REPUBLIKA – 32. TÝDEN

OD 6.8. DO 12.8.2001

Zprávy __________________________________________________________________________________ 2 Ekonomický vývoj_________________________________________________________________________ 4 Akciový trh ______________________________________________________________________________ 7 Trh dluhopisů ____________________________________________________________________________ 8 Peněžní trh _____________________________________________________________________________ 10 Devizový trh ____________________________________________________________________________ 12 Základní makroekonomické ukazatele ČR ____________________________________________________ 14

Stručně: 32. týden Akciový trh

↓

Ve středu se index PX50 ocitl na 27měsíční minimum 358,4 bodů. Na ztrátách indexu se z podstatné části, jako v uplynulých týdnech, podílely akcie telekomunikačního sektoru.

↑

Vzhledem k současným cenovým úrovním většiny blue chips, jež se nám zdají výrazně podhodnoceny, očekáváme v nejbližší době změnu trendu

↓

Dramatický pokles cen vyvolal jednoprocentní přírůstek CPI za červenec. Největší nárůst výnosů zaznamenaly podnikové dluhopisy.

↓

Hlavní událostí příštího týdne bude páteční aukce 4 mld. CZgb6,4/10, která by mohla odhalit nákupní apetit investorů. Potenciál k růstu výnosů vidíme nadále zejména na kratším konci výnosové křivky.

PX 50: -1,97% 364,2 bodu

Trh dluhopisů

Příští týden

COREActiveCz: -0,452% 96,13 bodu

→

Peněžní trh

↑

Na trhu úrokových swapů i v tomto týdnu pokračoval trend zplošťování výnosové křivky. Naopak na trhu mezibankovních depozit vzrostly nejvíce sazby s delší splatností.

↑

Pro příští týden bude rozhodující pondělní údaj o růstu cen průmyslových výrobců (PPI). Nadále však očekáváme pozvolné zplošťování swapové výnosové křivky.

Kurs koruny

→

I přes posílení v průběhu týdne byl kurs koruny na jeho samém počátku a konci ve vztahu k euro prakticky stejný.

↓

Kurs koruny by se mohl nacházet těsně při úrovni 34,000 CZK/EUR, případně lehce nad touto hranicí.

→

Hlavní zprávy ü

ü

ü

Mobilní operátoři Eurotel a RadioMobil v úterý podali své nabídky v prvním stupni tendru na udělení licencí na mobilní služby 3. generace UMTS. Český Mobil účast odmítl a zúčastní se následné aukce. Licence na provozování mobilní sítě třetí generace UMTS chtějí operátoři RadioMobil a Eurotel koupit pouze na dlouhodobé splátky. Index spotřebitelských cen v červenci posílil o 1,0% meziměsíčně a jeho meziroční míra růstu vzrostla na 5,9% z hodnoty 5,5% v předchozím měsíci. Současně čistá inflace vykázala růst o 0,7% meziměsíčně a o 4,7% meziročně. Míra registrované nezaměstnanosti stoupla koncem června na 8,5% z 8,1% na konci června. Stavební výroba v červnu meziročně stoupla o 12,1% po květnovém zvýšení o 15,2%. Devizové rezervy centrální banky stouply ke konci července na 13,1 miliardy dolarů ze 12,8 miliardy dolarů na konci června. Český Telecom v úterý oznámil, že chce financovat případný nákup 49procentního podílu mobilního operátora Eurotel emisí dluhopisů vydávaných v euro.

BLOOMBERG: CSQ REUTERS: CONSQ0 <ENTER>

TEL.:(420

V CELNICI 5/1040, 110 00 PRAHA 1 2) 2189 9222 FAX : (420 2) 2189 9203 E-MAIL: [email protected]

ZPRÁVY Hospodářství Bankovní rada České národní banky rozhodla na svém minulém zasedání jednomyslně zvýšit úrokové sazby o 25 bazických bodů, vyplývá to ze záznamu jednání rady zveřejněného v úterý. Zasedání se zúčastnilo šest ze sedmi členů bankovní rady. Na předchozím zasedání na konci června, kdy banka ponechala svou měnovou politiku beze změny, hlasoval pro zvýšení sazeb pouze jeden z pěti přítomných členů rady. Červencové údaje o inflaci zatím nedokládají plošné zvyšování poptávkových tlaků, přesto však Česká národní banka varuje především před expanzivní fiskální politikou. „Centrální banka citlivě vnímá nárůst rizika inflačních očekávání, taženého nejen sérií nákladových šoků ale i expanzivní fiskální politikou,“ uvedl viceguvernér ČNB Oldřich Dědek. Upozornil, že za červencovým nárůstem inflace se skrývá výrazný cenový pohyb pouze v úzkém segmentu spotřebitelského koše, nikoli plošné zvyšování cen. Pozitivně centrální banka hodnotí sezónní pokles cen potravin, který byl mírně vyšší než očekávání. ČNB rovněž překvapil nárůst cen zahraničních zájezdů, ceny ostatních položek se výrazněji neměnily. Český statistický úřad (ČSÚ) ve čtvrtek oznámil, že stavební výroba v červnu meziročně stoupla o 12,1 procenta po květnovém zvýšení o 15,2 procenta. Za prvních šest měsíců roku tak vzrostla o 14,6 procenta. Po odečtení vlivu rozdílného počtu pracovních dní vykázala stavební výroba v červnu růst o 13,5 procenta, dodal ČSÚ. Průměrná nominální mzda ve stavebnictví v červnu meziročně stoupla o 4,7 procenta na 14.753 korun, reálná mzda se snížila o 0,8 procenta. Produktivita práce se podle ČSÚ zvýšila v červnu meziročně o 12,3 procenta, zatímco jednotkové mzdové náklady poklesly o 6,8 procenta. Devizové rezervy centrální banky stouply ke konci července na 13,1 miliardy dolarů ze 12,8 miliardy dolarů na konci června, oznámila to v úterý Česká národní banka (ČNB). Centrální banka dodala, že v červnu na spotovém trhu uzavřela devizové obchody za 119 milionů euro, zatímco v květnu žádné devizové obchody nerealizovala. Od 24. ledna příštího roku by měly platit nové změny metodiky povinných minimálních rezerv (PMR). Změny se dotknou především základny pro výpočet PMR, délky udržovacího období a úročení. „Podmínky tvorby PMR tak budou z velké části sladěny s ustanoveními Evropské centrální banky, která jsou závazná pro členské státy Evropské měnové unie,“ sdělila to mluvčí centrální banky Alice Frišaufová. Změny schválila bankovní rada na čtvrtečním zasedání. Výše povinných minimálních rezerv tak bude snížena kvůli stanovení sazby ze závazků z repo operací na nula procent. Udržovací období, za které se hodnotí plnění PMR, se prodlužuje ze 14 dnů na měsíc. Ministerstvo práce a sociálních věcí připravuje valorizaci důchodů, životního minima a sociálních dávek. Penze se zvednou pravděpodobně od prosince, a to o sedm až deset procent. Životní minimum a dávky mají stoupnout od října, zatím však není jasné o kolik. Od chvíle, kdy začne valorizace platit, zaplatí rozpočet každý měsíc na důchodech o 1,25 miliardy korun více. Informace přinesla MF Dnes.

Podniky Mobilní operátoři Eurotel a RadioMobil v úterý podali své nabídky v prvním stupni tendru na udělení licencí na mobilní služby 3. generace UMTS, Český Mobil účast odmítl a zúčastní se následné aukce. Český telekomunikační úřad ve výběrovém řízení nabídl operátorům tři licence po 6,7 miliardy Kč. Licence na provozování mobilní sítě třetí generace UMTS chtějí operátoři RadioMobil a Eurotel koupit pouze na dlouhodobé splátky. V žádostech, které podaly na Český telekomunikační úřad, obě firmy uvedly, že navrženou sumu za licenci zaplatí jen ve dvacetiletých splátkách. Český Telecom v úterý oznámil, že chce financovat případný nákup 49procentního podílu mobilního operátora Eurotel emisí dluhopisů vydávaných v euro. Telecom v prohlášení uvedl, že se dohodl se společnostmi Deutsche Bank, JP Morgan a Morgan Stanley, že budou působit jako vedoucí manažeři celé emise. Společnost

32.

TÝDEN OD

STR.

2 Z 15

6.8.

DO

12.8.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

minulý týden uzavřela předběžnou nezávaznou dohodu o odkoupení zbylých akcií Eurotelu od konsorcia firem AT&T a Verizon Communications za 1,475 miliardy dolarů. Telecom dosud drží v Eurotelu 51 procent akcií. Česká spořitelna zvýšila konsolidovaný čistý zisk za první pololetí meziročně o 68 procenta na 796 milionů korun, a to zejména díky silnému nárůstu výnosů z provozní činnosti. Spořitelna dodala, že provozní zisk zvýšila meziročně o 6,8 procenta na 2,771 miliardy korun. Růst výnosů převýšil i náklady na restrukturalizaci banky, kterou Spořitelna podstupuje od loňského roku, kdy se po privatizaci stala součástí finanční skupiny rakouské Erste Bank. Bilanční suma druhé největší banky v zemi dosahovala koncem června 472,4 miliardy korun. Česká spořitelna nemění předpověď čistého zisku pro letošní rok na úrovni 1,4 miliardy korun, řekl generální ředitel banky Jack Stack. Tuzemské peněžní domy přistoupily na více než zdvojnásobení poplatku při výběru ze sítě bankomatů České spořitelny (ČS). Česká spořitelna tak bude od 1. října inkasovat od ostatních tuzemských peněžních domů za jednu transakci ve své bankomatové síti 47 korun. Informují o tom Hospodářské noviny (HN). Připomínají, že fixní poplatek 47 Kč je kompromisem mezi požadavkem ČS a představami konkurenčních bank. Spořitelna, která provozuje přes 900 bankomatů a ovládá přes 60 procent sítě, je s výsledkem spokojena. „Jsme rádi, že banky na poplatek přistoupily,“ řekla její mluvčí Klára Gajdušková. Elektrárenská společnost ČEZ ukončila k 31.červenci smlouvu o dodávkách elektřiny pro německou společnost E.ON, obě strany však dále jednají o kompenzaci za její ukončení, řekl to ve středu mluvčí ČEZ Daniel Častvaj. Elektrárenská společnost ukončila dodávky elektřiny německému partnerovi k 1.červenci. Častvaj dodal, že i přes vypovězení smlouvy s E.ON by letošní minimální vývoz elektrické energie mohl překročit loňských 12 terrawatthodin (TWh). Vláda zahájila privatizaci rafinérsko-petrochemického koncernu Unipetrol, když vyzvala potenciální investory, aby předběžně vyjádřili svůj zájem o státní majoritu. Fond národního majetku v prohlášení uvedl, že investoři mají předložit své nabídky na získání balíku 62,99% akcií do 7.září bance HSBC, která má vládě při prodeji asistovat. Stát chce prodat Unipetrol spolu s firmami Aliachem, Paramo a Spolana do konce letošního roku. Zájem o Unipetrol potvrdila již ruská petrochemická společnost Sibur, která je součástí energetického podniku Gazprom. Sibur se však o českou firmu nebude ucházet přímo, ale pravděpodobně jako spojenec některého z velkých ropných koncernů světového ražení, řekl prezident Siburu Jakov Goldovskij. Nejvážnějším zájemcem o případnou koupi Živnostenské banky je podle Hospodářských novin hannoverský finanční ústav Norddeutsche Landesbank Girozentrale. Majoritní podíl v NordLB ovládají tři spolkové země a banka drží 15 procent akcií ve společnosti Bank Gesellschaft Berlin, píší HN.

Termíny nejbližších valných hromad kótovaných společností Vedlejší a volný trh: JIHOČESKÁ ENERGETIKA

MVH 24.SRPNA

(17.SRPNA)

Termíny valných hromad jsou pouze předběžné a mohou být změněny. Data napsaná velkými písmeny označují společnosti, které již na valnou hromadu vydaly pozvánku. V závorkách je uvedeno rozhodné datum pro účast na valné hromadě. Hvězdička označuje nově zařazený údaj. MVH = mimořádná valná hromada, NVH = náhradní valná hromada, ŘVH = řádná valná hromada.

32.

TÝDEN OD

STR.

3 Z 15

6.8.

DO

12.8.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

EKONOMICKÝ VÝVOJ Zveřejněné makroekonomické údaje Inflace Index spotřebitelských cen Čistá inflace

Meziměsíční změna v % 06/01 07/00 07/01 +1,0 +0,6 +1,0 +1,3 +0,5 +0,7

Nezaměstnanost Míra nezaměstnanosti (%) Počet nezaměstnaných STAVEBNICTVÍ Stavební výroba Nominální mzdy Reálné mzdy Produktivita práce Devizové rezervy ČNB Hodnota (mld. USD) Hodnota (mld. EUR) Hodnota (mld. Kč)

07/01 8,5 439.759 06/01 12,1 4,7 -0,8 12,3 31/07/01 13,061 14,935 505,933

Meziroční změna v % 06/01 07/00 07/01 +5,5 +3,9 +5,9 +4,4 +3,1 +4,7

06/01 8,1 420.267 Meziroční změna v % 05/01 06/00 15,2 (15,2) 3,9 6,2 ( 6,2) 3,6 1,1 ( 1,1) -0,5 15,3 (15,3) 8,9

07/00 9,0 469.728 01-06/01 14,6 6,8 2,1 14,7

30/06/01 12,819 14,950 504,775

31/07/00 13,074 14,109 501,773

Údaje převzaty z oficiálních zdrojů, v závorce jsou uvedena předběžná nerevidovaná data

Komentář Conseq Finance k ekonomickému vývoji Spotřebitelské ceny v červenci 2001 Index spotřebitelských cen - meziměsíční změna, Index spotřebitelských cen - meziroční změna Čistá inflace - meziroční změna

15% 13% 10% 8% 5% 3% 0%

VII.01

I.01

IV.01

X.00

VII.00

I.00

IV.00

X.99

VII.99

I.99

IV.99

X.98

VII.98

-3% I.98

Zveřejněná data jsou horší než očekával trh (medián meziměsíční míry růstu CPI +0,6% a meziroční míry růstu CPI +5,4%, resp. meziměsíční čisté inflace +0,2% a meziroční čisté inflace +4,0%) a v souladu s naším odhadem (meziměsíční růst CPI +1,0%, meziroční růst CPI +5,9%, meziměsíční čistá inflace +0,6%, meziroční čistá inflace 4,5%).

Index spotřebitelských cen

IV.98

Index spotřebitelských cen v červenci posílil o 1,0% meziměsíčně a jeho meziroční míra růstu vzrostla na 5,9% z hodnoty 5,5% v předchozím měsíci. Současně čistá inflace vykázala růst o 0,7% meziměsíčně a o 4,7% meziročně.

Rozdíl mezi meziměsíčním tempem růstu CPI a čisté inflace je důsledkem cenové deregulace v červenci letošního roku. Podle ČSÚ vzrostly vzhledem k předchozímu měsíci ceny plynu o 11,2% a nájmy o 3,4%, což k meziměsíčnímu tempu růstu CPI přidalo 0,4 procentního bodu. Velký příspěvek k růstu CPI vzešel z 6,3 procentního meziměsíčního vzestupu cen v kategorii „rekreace a kultura“, což je podle Českého statistického úřadu důsledkem růstu cen zahraničních zájezdů o 24,6%. Ceny v této kategorii v červenci díky začátku prázdnin obvykle rostou docela významně, avšak tentokrát byl růst velice

32.

TÝDEN OD

STR.

4 Z 15

6.8.

DO

12.8.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

silný. Hlavní vliv měly nejspíše vysoké ceny benzinu, silný kurz dolaru a navíc pojistné proti úpadku cestovních kanceláří. Důvodem však může být rovněž silnější poptávka. Naopak ceny potravin v meziměsíčním porovnání poklesly o 1,2%. Hlavním tahounem poklesu byly ceny brambor (-53,6% meziměsíčně), což je však spíše „technická reakce“ na gigantický nárůst v červnu (+235% meziměsíčně) po zavedení nových brambor na trh. Také ceny čerstvé zeleniny vlivem sezónních faktorů poklesly (-13,1% meziměsíčně). Oproti našemu očekávání ceny v kategorii „odívání a obuv“ meziměsíčně poklesly pouze o 0,2%. Předpokládali jsme silnější pokles těchto cen díky předpokládaným posezónním výprodejům. Na druhou stranu ceny ostatního zboží, služeb a ceny v kategorii „zdraví“ naše očekávání překonaly. Také vývoj v kategoriích „odívání a obuv“ a „ostatní zboží a služby“ může poukazovat na sílící domácí poptávku. Domníváme se, že dynamika CPI v červenci není pouze překvapením pro trh, ale nejspíše i pro centrální banku. Zveřejněná data potvrzují náš odhad zvýšení klíčových úrokových sazeb o 50 bps na měnovém zasedání Bankovní rady koncem srpna. Navíc nepředpokládáme, že by se meziroční tempo růstu CPI do konce letošního roku snížilo, podle našich scénářů bude oscilovat kolem hranice 6,0%. Za těchto předpokladů ve světle nedávno zveřejněné aktualizované inflační prognózy ČNB se nám jeví jako pravděpodobné další zvýšení základních sazeb o dodatečných 25 bps ještě před koncem letošního roku. Anne-Françoise Blüher

Nezaměstnanost v červenci 2001

I.91 VII.91 I.92 VII.92 I.93 VII.93 I.94 VII.94 I.95 VII.95 I.96 VII.96 I.97 VII.97 I.98 VII.98 I.99 VII.99 I.00 VII.00 I.01 VII.01

Míra nezaměstnanosti v červenci viditelně vzrostla Míra nezaměstnanosti až na úroveň 8,5% ze své předchozí červnové úrovně v % práceschopného obyvatelstva 8,1%. To představuje nárůst absolutního počtu 12% nezaměstnaných osob o téměř 20.000. Celkový počet 10% nezaměstnaných tím vzrostl na 439.800. Hlavní 8% důvod červencového růstu spočívá ve vyšším počtu 6% čerstvých absolventů škol, vstoupivších na trh práce. 4% Jejich podíl a podíl mladých lidí bez pracovní 2% zkušenosti na celkovém počtu nezaměstnaných 0% vzrostl během července z 11,9% na 13,2%. Situace mezi jednotlivými regiony se však stabilizovala; proporce mezi regiony s nejvyšší a nejnižší mírou nezaměstnanosti zůstala prakticky nezměněná. Navíc červencový nárůst míry nezaměstnanosti se týkal rovněž rovnoměrně téměř celé země. Pro zbytek roku můžeme předvídat stabilizaci míry nezaměstnanosti během letního období a následně její mírný pokles v průběhu posledního letošního čtvrtletí. Petr Zahradník

Ekonomický vývoj v příštím týdnu Průmyslová výroba v červnu 2001 (Pondělí, 13. srpna) Již v červnu v důsledku ochlazení ekonomiky Eurolandu naznačoval růst průmyslové výroby zpomalení (+6,9% meziročně). Reálný růst průmyslové výroby v červenci bude pravděpodobně ještě slabší. Předpokládáme meziroční růst pouze na úrovni 2,0%. Konsensuální odhad se pohybuje v rozmezí 2,0% až 9,0% s mediánem 4,6%.

32.

TÝDEN OD

STR.

5 Z 15

6.8.

DO

12.8.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

Výrobní ceny v červenci 2001 (Pondělí, 13. srpna) V porovnání s vývojem indexu CPI výrobní ceny v oblasti průmyslu a stavebnictví zůstávají na nízkých úrovních. Avšak růst cen tržních služeb v posledních měsících akceleroval a ještě dynamičtěji rostly ceny zemědělských výrobců. Předpokládáme, že v červenci PPI vzrostl o 0,3% meziměsíčně, resp. 3,5% meziročně. Z důvodu poklesu světových cen ropy však nevylučujeme ani příznivější výsledek. Předpovědi analytiků Conseq Finance

Minimum

Medián

Maximum

PPI, meziměsíčně

0,3%

0,0%

0,1%

0,3%

PPI, meziročně

3,5%

3,0%

0,3%

3,5%

Červenec 2001

Služby v červnu 2001 (Pátek, 17. srpna) V květnu meziroční růst maloobchodních tržeb zpomalil na 3,2% z dubnových 5,6%. I pro červen předpokládáme umírněný růst okolo 2,0% meziročně. Odhady analytiků oscilují v intervalu od 2,0% do 5,5% s mediánem 3,6%. Anne-Françoise Blüher

32.

TÝDEN OD

STR.

6 Z 15

6.8.

DO

12.8.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

AKCIOVÝ TRH České akcie, měřeno indexem PX50, v uplynulém týdnu ztratily dalších 2,0% na 364,2 bodu, když si ve středu vytvořily nové 27měsíční minimum 358,4 b. Na ztrátách indexu se z podstatné části, jako v uplynulých týdnech, podílely akcie telekomunikačního sektoru.

PX50 Volume (CZKm) (right scale) PX 50 (left scale)

390

1400

385 380

1200 385.7

1000

375

800

364.2

370

600

10.8

9.8

8.8

7.8

6.8

3.8

2.8

1.8

31.7

30.7

Kurz akcií Českého Telecomu se ocitl na nejnižší 365 400 úrovni od prosince 1995, když ztratil 9,5% na 261,0 360 200 Kč. Akcie Č. radiokomunikací pak oslabily o 7,7% 355 0 na 334,5 Kč a těsně se udržely nad svým více než čtyřletým minimem 325,0 Kč ze 17.7.01. Kurzy akcií obou společností negativně reagovaly jednak na zahájení prvního kola tendru na prodej licencí na mobilní služby UMTS, když státem požadovaných 6,7 mld Kč / licenci by až příliš negativně ovlivnilo cash flow operátorů. Druhým negativním faktorem byla obrovská vlna výprodejů akcií telekomunikačního sektoru napříč Evropou. Lépe si v uplynulém týdnu vedly bankovní tituly. Akcie České spořitelny posílily o 4,6% na 266,5 Kč, úroveň svého tříletého maxima. Spořitelna oznámila 68% nárůst konsolidovaného čistého zisku za první pololetí na 796 mil. Kč. Celoroční odhady zůstávají nezměněny na 1,4 mld Kč. Kurz akcií Komerční banky, na niž se podstatně zlepšil náhled analytiků po pololetních výsledcích, posílil o 0,9% na 961,5 Kč. Kurz akcií ČEZu ztratil 1,6% na 78,4 Kč, když investoři vyčkávali víkendové znovuzprovoznění reaktoru v JET. Jelikož byl reaktor během víkendu po 14 - týdenní odstávce bez vážnějších komplikací nastartován, lze v pondělí očekávat pozitivní reakci trhu. Akcie Unipetrolu ztratily 1,7% na 45,8 Kč. Vláda minulý týden zahájila privatizaci společnosti výzvou potencionálním investorům, aby předložily předběžné nabídky do 7. září privatizačnímu poradci HSBC. Akcie Philip Morris ČR přidaly mírných 0,6% na 6 205,0 Kč. Vzhledem k současným cenovým úrovním většiny blue chips, jež se nám zdají výrazně podhodnoceny, očekáváme v nejbližší době změnu trendu. Nicméně velkou neznámou je pohyb světových akciových trhů, na kterých český trh zůstane více či méně závislý. Josef Bednář České radiokomunikace

Český Telecom volume

high

low

close

volume (mil. Kč) 750

400

600

380

high

low

close 100 90 80

330 310

70 60

450

290

360

50 40

300

270

30 20

340

7 Z 15

12.8.2001

10 0 10.8.

9.8.

8.8.

7.8.

6.8.

3.8.

2.8.

1.8.

31.7.

320 30.7.

10.8

9.8

8.8

DO

7.8

6.8.

6.8

3.8

TÝDEN OD

STR.

2.8

32.

1.8

0 31.7

230 30.7

250

150

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

TRH DLUHOPISŮ Cenové indexy dluhopisů

Dramatický pokles cen vyvolal jednoprocentní přírůstek CPI za červenec. Největší nárůst výnosů zaznamenaly podnikové dluhopisy.

Volume

CORECorpCz

COREGovtCz 20000

97.0

Na počátku týdne vládla na trhu prázdninová nálada, kterou nedokázalo rozhýbat ani úterní zveřejnění záznamu ze zasedání bankovní rady ČNB dne 26.července, kde došlo k jednomyslnému zvýšení čtrnáctidenní repo sazby o 25bps. Překvapivě došlo téhož dne k nákupům dluhopisů s dlouhou splatností. Naopak mezi zástupci podnikových obligací utrpěl značnou ztrátu Radiomobil 8,2/04, k níž přispěly nové zprávy ohledně tendru na UMTS licence, vyvolávající u investorů obavy ze zhoršení ratingu.

16000

96.5

12000 96.0 8000 95.5

4000

10.8

9.8

8.8

7.8

6.8

3.8

2.8

1.8

31.7

0 30.7

95.0

CZgb 6,4/10 - offer Conseq Finance 97.20 97.00 96.80

Ve středu zveřejněný jednoprocentní přírůstek CPI za měsíc červenec vyvolal dramatický propad cen. Největší nárůst výnosů zaznamenaly opět dluhopisy s krátkou a střední splatností, zcela v souladu s trendem zplošťování výnosové křivky, kterého jsme svědky již několik týdnů. V závěru týdne aktivita opět poklesla, přičemž lehký nákupní zájem byl patrný zejména u dluhopisů s nejdelší splatností.

96.60 96.40 96.20 96.00 po

út

st

čt

pá

V pondělí zveřejněný vývoj PPI v červenci by mohl být lehce pozitivním impulsem. Stěžejní událostí pak bude výsledek páteční výsledek aukce 4 miliard devítiletého benchmarku CZgb6,40/10. Nelze ale vyloučit, že blížící se aukce zláká k výprodejům tohoto dluhopisu. Hlavní potenciál k růstu výnosů však vidíme nadále zejména na kratším konci výnosové křivky. Markéta Žáčková

Týdenní porovnání výnosů a cen vybraných dluhopisů Výnosy počítané k prodejním cenám

CZgb 6,50/01 CZgb 6,90/03 CZgb 6,75/05 CZgb 6,30/07 EIB1b 8,20/09 CZgb 6,40/10 EIB2b 6,50/15 CZgb 6,95/16

32.

TÝDEN OD

STR.

8 Z 15

6.8.

Předchozí pátek (cls)

Tento pátek (cls)

Týdenní změna ve výnosech v bps

5,12% 5,97% 6,42% 6,60% 6,85% 6,85% 6,96% 6,97%

5,19% 6,08% 6,60% 6,73% 7,00% 6,95% 7,03% 7,03%

+7 +11 +18 +13 +15 +10 +7 +6

DO

12.8.2001

Týdenní změna cen v bps

-3 -16 -55 -60 -90 -65 -60 -55

Páteční závěrečné ceny Nákup

Prodej

100,00 100,75 100,10 97,70 106,55 96,15 94,90 98,95

100,20 101,05 100,40 98,00 106,85 96,45 95,40 99,25

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

Týdenní posun výnosové křivky týdenní změna v bps

tento pátek

minulý pátek

7,1%

4,7% 0

3

6

9

12

CZgb 6,95/16

EIB2b 6,50/15

5,1%

CZgb 6,50/01

5,5%

CZgb 6,90/03

5,9%

CZgb 6,40/10

6,3%

EIB1b 8,20/09

CZgb 6,75/05

6,7%

CZgb 6,30/07

20

10

0

15

Největší pohyby cen Tituly s největšími cenovými růsty Změna ceny

Dluhopis

Tituly s největšími cenovými poklesy

Prodejní Výnosy k ceny k prodejním pátku cenám

Změna ceny

Dluhopis

Prodejní Výnosy k ceny k prodejním pátku cenám

IPBvar/08

23,00

101,80

-

RADIOMOBIL8,20/04

-120,00

100,90

7,85%

KOBVAR/05

15,00

99,95

-

HZL 7 CMHB6,85/05

-120,00

99,50

6,98%

KB11VAR/02

8,00

99,80

-

EIB8,20/09

-90,00

106,85

7,00%

SKODAVAR/10

4,00

99,65

-

HZL 2KB8,00/04

-90,00

103,90

6,43%

SKODAVAR/07

4,00

99,55

-

UNIPETROL9,0/04

-80,00

102,80

7,94%

Vyloučeny dluhopisy se splatností do jednoho roku.

Datum ex-kuponů Datum ISIN

Titul

CZ0003501124 CZ0003700478

32.

TÝDEN OD

STR.

9 Z 15

6.8.

DO

PPF C.M. VAR/05 KOB VAR/05

12.8.2001

Posledního dne obchodování s nárokem na kupón

Ex-kuponu

13.8.2001

17.8.2001

14.08.2001

18.08.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

PENĚŽNÍ TRH REPO sazba 2 týdny

5,25 % p.a.

3 měsíce

n.a.

Depozitní trh PRIBOR 1 měsíc prodej 6 měsíců prodej 12 měsíců prodej

6.30%

6.27% 6.00%

6.10% 5.90% 5.70%

5.52%

5.50%

10.8

9.8

8.8

7.8

6.8

3.8

2.8

1.8

31.7

5.30% 30.7

V první polovině týdne stabilita úrokových sazeb, ve druhé jejich výrazný nárůst (na delším konci výnosové křivky, od 1M výše), odstartovaný středečním zveřejněním vyšší než očekávané inflace za červenec. Takto by se dal stručně charakterizovat uplynulý týden na obou sledovaných trzích. Investoři tak stále více zahrnují do svých očekávání nutnost zpřísnění měnové politiky centrální bankou. Roční depozitum uzavřelo obchodní týden na úrovni 6,20-6,25% oproti 5,87-5,91% předchozí týden, nejdelší sledovaný kontrakt FRA 12*24 na úrovni 6,82-6,90% oproti 6,56-6,64% minulý pátek.

V příštím týdnu by nás neměl čekat žádný negativní impuls, který by posunul sazby výrazně výše. Proto očekáváme spíše stabilitu s možnými kosmetickými úpravami v obou směrech. Událostí, která by mohla změnit naše očekávání, bude pondělní zveřejnění údajů o červencové průmyslové inflaci.Podle prognóz naší společnosti by se PPI mohlo stát spíše pozitivním impulsem.

Úrokové swapy I v tomto týdnu pokračovala zřetelná tendence zplošťování výnosové křivky. Po pondělní mírné korekci začal již od úterý pozvolný nárůst sazeb s vyšší intenzitou na krátkém konci výnosové křivky. Ve středu zveřejněná inflace byla výrazně nad očekáváním trhu – meziměsíční změna +1% oproti průměrnému odhadu +0,6%. Mohutný nárůst IRS jsme zaznamenali ve čtvrtek, zejména na krátkém konci křivky, kdy sazba pro 2Y IRS zaznamenala přírůstek +22 bps. Po silném růstu následovala v pátek mírná korekce (15Y IRS -3 bps). V celotýdenním vyjádření zaznamenaly sazby úrokových swapů 29 bps nárůst na krátkém a 11 bps na dlouhém konci křivky. Pro příští týden bude rozhodující pondělní údaj o růstu cen průmyslových výrobců (PPI). Nadále však očekáváme pozvolné zplošťování tvaru výnosové křivky. Michal Papež, Pavel Hýla

32.

TÝDEN OD

STR.

10 Z 15

6.8.

DO

12.8.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

1W 1M 3M 6M 9M 1Y

Depozitní sazby ČNB fixing 3.8.2001 5,19-5,29%p.a 5,24-5,34%p.a 5,40-5,50%p.a 5,60-5,70%p.a 5,71-5,81%p.a 5,84-5,94%p.a

Úrokové swapy ČNB fixing 10.8.2001 5,22-5,32%p.a 5,42-5,52%p.a 5,64-5,74%p.a 5,90-6,00%p.a 6,05-6,15%p.a 6,17-6,27%p.a

2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y

Kotace 3.8.2001

Kotace 10.8.2001

6,26-6,32%p.a 6,42-6,48%p.a 6,63-6,69%p.a 6,76-6,82%p.a 6,89-6,97%p.a 7,00-7,10%p.a

6,55-6,63%p.a 6,66-6,74%p.a 6,80-6,88%p.a 6,91-6,99%p.a 7,01-7,09%p.a 7,11-7,21%p.a

Rozdíl strana prodeje +29bps +24bps +17bps +14bps +12bps +11bps

Nové emise pokladničních poukázek Datum

Emise

Emise 10.08.01

21005325

Splatnosti 10.05.02

Počet týdnů 39

Objem mld. N* 8

P* 11,533

Výnos-hrubý % Limitní -

Dosažený 6,10

Cena při splatnosti 993.368

*N-nabízeno, P-požadováno

32.

TÝDEN OD

STR.

11 Z 15

6.8.

DO

12.8.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

DEVIZOVÝ TRH high

low

close (17,00 CET)

33.80 33.85 33.90 33.95

33.900

34.00

10.8

9.8

8.8

7.8

6.8

3.8

2.8

1.8

34.05 31.7

V pondělí bylo dosaženo nejslabší kursové hodnoty týdne. V průběhu klidného obchodování se kurs pohyboval v intervalu 33,917 CZK/EUR – 33,970 CZK/EUR a uzavíral na hodnotě 33,930 CZK/EUR = 17,348 CZK/DEM.

CZK/EUR

30.7

I přes posílení v průběhu týdne byl kurs koruny na jeho samém počátku a konci ve vztahu k euro prakticky stejný. Daleko zajímavější vývoj vykázal ve vztahu k dolaru, kdy vlivem celosvětového oslabení americké měny kurs koruny prolomil hranici 38,000 CZK/EUR a dosáhl tak své nejsilnější úrovně od poloviny letošního března.

Úterní zápis o průběhu zasedání Bankovní rady ČNB sice potvrdil jednomyslnost posledního zvýšení úrokových sazeb a obezřetný náhled centrální banky na cenový vývoj, nicméně jeho dopady na kurs koruny byly nulové. I úterní kursový vývoj, kdy kurs koruny výrazněji posílil ve vztahu k euro, byl zcela ovlivněn děním na světových trzích. Úterní kursové rozmezí činilo 33,880 CZK/EUR – 33,935 CZK/EUR, závěrečná kursová hodnota pak 33,888 CZK/EUR = 17,327 CZK/DEM. Další mírné posílení nastalo v průběhu středy a nebylo nikterak výrazně spojováno s nepříznivými inflačními hodnotami za červenec. Během středy kurs koruny osciloval mezi hodnotami 33,805 CZK/EUR – 33,850 CZK/EUR, při závěru 33,840 CZK/EUR = 17,302 CZK/DEM. Ve čtvrtek kurs koruny mírně oslabil vůči euro a velmi výrazně posílil ve vztahu k dolaru. Konkrétním impulsem pro oslabení kursu americké měny bylo zveřejnění tzv. „Béžové knihy“, upozorňující na problémy jednotlivých odvětví americké ekonomiky a na šíření zpomalování hospodářské aktivity. Ve čtvrtek se kurs koruny pohyboval v rozpětí 33,846 CZK/EUR – 33,905 CZK/EUR a uzavíral den na 33,875 CZK/EUR = 17,320 CZK/DEM. V pátek se kurs koruny opět přiblížil na dohled pondělní hodnotě. Při pokračování oslabování kursu dolaru se kurs koruny dostal až na úroveň 37,900 CZK/EUR; na straně druhé páteční rozpětí ve vztahu k euro činilo 33,890 CZK/EUR – 33,927 CZK/EUR a závěrečná hodnota dosáhla na 33,900 CZK/EUR = 17,332 CZK/DEM. V příštím týdnu zveřejněná aktuální makroekonomická data o vývoji průmyslu, výrobních cen a služeb zřejmě ovlivní kursový vývoj jen marginálně. Daleko důležitější bude zřejmě následná interpretace vývoje amerických výrobních cen, jež vykázaly bezprecedentní pokles od roku 1993. V důsledku slábnoucího tempa růstu americké ekonomiky tak může docházet k dalším tlakům na oslabení kursu dolaru. Kurs koruny by se tak mohl nacházet těsně při úrovni 34,000 CZK/EUR, případně lehce nad touto hranicí. Petr Zahradník

32.

TÝDEN OD

STR.

12 Z 15

6.8.

DO

12.8.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

7-00

7-00

8-00

8-00

8-00

8-00

8-00

8-00

9-00

9-00 9-00 10-00

10-00

10-00

12-00

1-01

1-01

1-01

1-01

11-00 11-00 12-00 12-00 1-01 1-01 1-01

2-01

2-01

2-01

3-01

3-01

4-01

3-01

CORECorpCz

1-01

3-01

Volume (CZKm) (right scale)

12-00

4-01

2-01 3-01 3-01 4-01 5-01

6-01 6-01

PX 50 (left scale)

4-01

5-01

COREGovtCz

4-01 5-01

6-01

6-00

10-00

11-00

2-01

5-00

9-00

11-00

PX50

7-00

7-00

11-00

655

6-00

11-00

605

5-00

7-00

11-00

555

4-00

7-00

10-00

505

4-00

6-00

5-01

5-01 6-01 6-01 7-01

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

20 000

18 000

16 000

14 000

12 000

10 000

8 000

6 000

4 000

2 000

0

42.0

41.0

40.0

8-01

39.0

7-01

8-01

38.0

7-01

37.0

7-01

36.0

7-01

35.0

7-01

34.0

12 months - offer

VIII-01

3-00

6-00

6-01

VII-01

3-00

6-00

5-01

VI-01

3-00

6-00

4-01

V-01

2-00

5-00

Volume (pravá osa)

IV-01

6 months - offer

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

III-01

2-00

5-00

10-00

455

5-00

405

4-00

2-01 II-01

355

4-00

CZK/USD

I-01

Bond performance index

3-00

CZK/EUR

XII-00

109

3-00

9-00

1 month-offer

XI-00

107

3-00

3-00

9-00 X-00

105

12.8.2001

IX-00

2-00 2-00

2-00

5-00

VIII-00

103

1-00

2-00

4-00

VII-00

101

1-00

1-00

4-00

VI-00

99

1-00

1-00

FX

1-00

3-00

V-00

97

95

33.6

34.1

34.6

35.1

35.6

DO

IV-00

36.1

6.8.

III-00

PRIBOR

II-00

36.6

37.1

6.3%

6.1%

5.9%

5.7%

5.5%

5.3%

5.1%

13 Z 15

TÝDEN OD

4.9%

32.

STR.

I-00

Číslo: CCIL

ZÁKLADNÍ MAKROEKONOMICKÉ UKAZATELE ČR

Hospodářská aktivita

1998

1999

2000

I-IV. Q

I-IV. Q

I-IV. Q

únor

Reálný HDP

yoy změna

-1,2%

-0,4%

2,9%

Reálná průmyslová výroba

yoy změna

1,6%

-3,1%

5,1%

6,5%

yoy změna

-7,3%

2,1%

4,6%

0,4%

březen

duben

květen

9,8%

11,4%

6,9%

3,2%

5,6%

3,2%

červen

červenec

3.8% (I.Q)

Agregovaná poptávka Reálné maloobchodní tržby Měnové ukazatele Peněžní zásoba M2 (stav ke konci období)

yoy změna

5,2%

8,1%

6,5%

7,8%

7,8%

9,2%

11,4%

13,1%

Úvěry podnikům a domácnostem celkem

yoy změna

-2,7%

-3,9%

-3,3%

-3,8%

-1,7%

-2,0%

-1,9%

-2,3%

Ceny Index spotřebitelských cen (stav ke konci období)

yoy změna

10,7%

2,5%

4,0%

4,0%

4,1%

4,6%

5,0%

5,5%

5,9%

*Čistá inflace (stav ke konci období)

yoy změna

5,7%

1,5%

3,0%

2,9%

2,9%

3,3%

3,8%

4,4%

4,7%

Ceny průmyslových výrobců (stav ke konci období)

yoy změna

4,9%

3,4%

5,0%

4,7%

4,1%

4,0%

3,8%

3,4%

CZK mld.

-67,2

-64,4

-120,8

-7,5

-11,4

-11,6

-9,1

-5,8

CZK mld.

-43,1

-54,2

-91,4

-26.7 (I.Q) 29.6 (I.Q) 13,1

12,6

12,8

13,1

Vztahy se zahraničím Bilance zahraničního obchodu Platební bilance Běžný účet Finanční účet

CZK mld.

94,3

106,6

129,6

- Přímé zahraniční investice v ČR

CZK mld.

120,0

218,8

177,3

Devizové rezervy ČNB (stav ke konci období)

USD mld.

12,6

12,9

13,1

Mzdy a trh práce Nominální mzdy Reálné mzdy Míra nezaměstnanosti (stav ke konci období) Veřejné finance Bilance státního rozpočtu (stav ke konci období)

34.7 (I.Q) 13,2

12,9

yoy změna

9,3%

8,2%

6,6%

9.3% (I.Q)

yoy změna

-1,3%

6,0%

2,6%

5.0% (I.Q)

v%

7,5

9,4

8,8

9,0

8,7

8,3

8,1

8,1

8,5

CZK mld.

-29,3

-29,6

-46,1

3,3

2,4

-16,8

-28,7

-29,7

-23,6

Údaje převzaty z oficiálních zdrojů * Čistá inflace je očištěna o vlivy administrativních zásahů, daní a vyplacených podpor

32.

TÝDEN OD

STR.

14 Z 15

6.8.

DO

12.8.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

V CELNICI 5/1040, 110 00 PRAHA 1 TEL: (420 2) 2189 9222 FAX: (420 2) 2189 9203 E-MAIL: [email protected] §

Člen Burzy cenných papírů Praha, a.s.

§

Plná licence MF ČR k obchodování s cennými papíry

§

Devizová licence České národní banky k provádění obchodů se zahraničními cennými papíry a devizové povolení ke zřízení a vedení účtu v zahraničí

§

Oprávnění k činnosti tvůrce trhu v burzovním systému SPAD

§

Statut přímého účastníka primárních aukcí střednědobých státních dluhopisů

§

Oficiální korespondent Standard & Poor’s pro Českou republiku

§

Spoluautor skupiny dluhopisových indexů „CORE“ (spolupráce s agenturou Reuters)

§

Největší nebankovní obchodník s cennými papíry v ČR z pohledu objemu obchodů

Produkty § § §

Prodej a obchodování s dluhopisy Prodej a obchodování s akciemi Podnikové finance

§ §

Investiční management Analýzy hospodářství a finančních trhů

Oddělení analýzy § § § § §

Anne-Françoise Blüher - makroekonom/vedoucí oddělení Petr Zahradník - ekonom Martin Škaroupka - analytik Josef Daněk - analytik Jan Jedlička - analytik

(420 2) 2189 9235 (420 2) 2189 9260 (420 2) 2189 9268 (420 2) 2189 9208 (420 2) 2189 9280

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

(420 2) 2189 9213 (420 2) 2189 9225 (420 2) 2189 9283 (420 2) 2189 9214 (420 2) 2189 9291 (420 2) 2189 9275 (420 2) 2189 9212 (420 2) 2189 9292

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

(420 2) 2189 9280

[email protected]

Oddělení obchodování a prodeje cenných papírů § § § § § § § §

Tomáš Sysel - ředitel skupiny prodeje dluhopisů Martin Rosický - obchodník s dluhopisy Pavel Hýla - obchodník s dluhopisy Lukáš Vácha - prodejce dluhopisů Markéta Žáčková - prodejce dluhopisů Petr Zajíc - ředitel skupiny prodeje akcií Josef Bednář - obchodník s akciemi Milan Vojáček - prodejce akcií

Analytik zodpovědný za tuto publikaci §

Jan Jedlička - analytik

Tato publikace byla připravena společností CONSEQ Finance spol. s r.o. (dále jen „Společnost“) a je určena pouze pro informativní účely. Nic v této publikaci nepředstavuje nabídku či výzvu k podávání nabídek ke koupi či prodeji investičního instrumentu (jako například cenného papíru, opce, futures či jiného derivátu s cenným papírem spojeného nebo jakékoli měny, indexu či jakéhokoli derivátu s měnou nebo indexem spojeného) nebo nabídku investičního doporučení nebo služeb investičního poradenství. Společnost při přípravě této publikace vynaložila přiměřenou péči, aby získala informace použité v této publikaci z veřejně dostupných zdrojů, které považuje za spolehlivé a aby v době jejího vydání nebyly informace v ní obsažené v žádném podstatném ohledu nepravdivé, neúplné či zavádějící. Společnost však nikterak nezaručuje (výslovně ani konkludentně) pravdivost, správnost či úplnost takových informací ani jakýchkoli názorů či závěrů na základě nich učiněných. Informace, názory a závěry uvedené v této publikaci jsou Společností poskytnuty pouze pro osobní potřebu, mají pouze informativní charakter a mohou být bez dalšího upozornění Společností měněny. Informace uvedené v této publikaci, které se vztahují k budoucím událostem, jsou založeny na předpokladech a výpočtech Společnosti, avšak události, které v budoucnu nastanou, se mohou od informací v této publikaci uvedených významně lišit, neboť tyto budoucí události závisí mimo jiné na jevech a událostech, které Společnost nemůže ovlivnit. Potenciální zájemci o jakoukoliv investici zmíněnou v této publikaci by měli provést vlastní šetření, ověření a analýzu jakékoli informace v této publikaci a svá investiční rozhodnutí založit na výsledcích takového šetření, ověření a analýzy. Společnost dále doporučuje potencionálním investorům, aby vhodnost jakékoli investice v této publikaci zmiňované konzultovali se svými právními, daňovými, finančními a jinými odbornými poradci ještě před tím, než takovou investici provedou. Společnost sama, ani kterýkoli z jejích jednatelů, ředitelů, zaměstnanců, osob ve skupině či jiných osob činných pro Společnost, nepřejímají žádnou odpovědnost za jakoukoli škodu či ztrátu (přímou, ušlý zisk či jinou) způsobenou, ať přímo či nepřímo, použitím informací v této publikaci obsažených. Tato publikace je předmětem ochrany autorského práva. Rozmnožování, zveřejnění, postoupení další osobě, distribuce nebo jiné šíření této publikace je bez předchozího písemného souhlasu Společnosti zakázáno.