Zprávy 2 Ekonomický vývoj 4 Akciový trh 8 Trh dluhopisů 9 Peněžní trh 11 Devizový trh 12 Základní makroekonomické ukazatele ČR 14

Číslo: CCLIII

ČESKÁ REPUBLIKA – 36. TÝDEN

OD 3.9. DO 9.9.2001

Zprávy __________________________________________________________________________________ 2 Ekonomický vývoj_________________________________________________________________________ 4 Akciový trh ______________________________________________________________________________ 8 Trh dluhopisů ____________________________________________________________________________ 9 Peněžní trh _____________________________________________________________________________ 11 Devizový trh ____________________________________________________________________________ 12 Základní makroekonomické ukazatele ČR ____________________________________________________ 14

Stručně: 36. týden Akciový trh

↓

PX 50: -3,87% 360,0 bodu

Trh dluhopisů COREActiveCz: -0,171% 97,51 bodu

Peněžní trh

↓ →

↑ →

Kurs koruny

↑ →

Příští týden

Index PX50 v uplynulém týdnu ztratil 3,87% na 350,0 bodu a ocitl se na svém třicetiměsíčním minimu, pouhých 34 bodů nad svým historickým minimem (316,0 b.) z října 1998

↑

Trh dluhopisů opět zažil poměrně nevýrazný týden. Výnosy většiny obchodovaných titulů zaznamenaly lehký nárůst. V pátek proběhla aukce nového státního tříletého dluhopisu CZgb6.05/04.

→

Sada statistických dat, zveřejněná v příštím týdnu, bude na trh působit nejspíše protisměrně. Vliv patrně příznivé inflace za srpen bude pravděpodobně negován dobrým výsledkem HDP za 2. čtvrtletí.

V minulém týdnu jsme byli svědky mírného růstu sazeb v rozmezí 1-5 bps. Vysoký růst stavební výroby za červenec měl pouze dočasný negativní vliv.

↑ ↓

Věříme, že v příštím týdnu zveřejněná čísla o vývoji klíčových makroindikátorů by mohla po delší době opět udat jasný trend obchodování.

Kurs koruny ve vztahu k euro vykazoval v tomto týdnu tendenci k mírnému posilování.

↑

→

→

→

Primárním indikátorem českého akciového trhu by mělo být dění na světových trzích, kde po posledních drastických výprodejích očekáváme minimálně technickou korekci směrem nahoru

Lze uvažovat o pokračování posílení kursu koruny k euro na dohled úrovni 34,000 CZK/EUR.

Hlavní zprávy ü

Vláda prodala 51,2 procentní podíl v Českých radiokomunikacích za 177 mil. USD, tj. 431 Kč na akcii konsorciu Bivideon, které tvoří dánská TDC a německá Deutsche Bank.

ü

Schodek státního rozpočtu se koncem srpna prohloubil na 25,57 miliardy korun z deficitu 23,58 miliardy korun na konci července. Stavební výroba v letošním červenci meziročně vzrostla ve stálých cenách o 21,4 procenta. Schodek běžného účtu ve výši 43,49 miliardy korun vykázala za první pololetí letošního roku platební bilance České republiky. Ve stejném období loni činil deficit podle zpřesněných údajů 25,871 miliardy korun.

ü

Vláda schválila první návrh státního rozpočtu na příští rok. Návrh z dílny ministerstva financí počítá s deficitem 52,2 miliardy korun při příjmech 700 miliard a výdajích 752,2 miliardy včetně ztráty Konsolidační banky.

BLOOMBERG: CSQ REUTERS: CONSQ0 <ENTER>

TEL.:(420

V CELNICI 5/1040, 110 00 PRAHA 1 2) 2189 9222 FAX : (420 2) 2189 9203 E-MAIL: [email protected]

ZPRÁVY Hospodářství Vláda schválila první návrh státního rozpočtu na příští rok. Návrh z dílny ministerstva financí počítá s deficitem 52,2 miliardy korun při příjmech 700 miliard a výdajích 752,2 miliardy včetně ztráty Konsolidační banky. Příjmy i výdaje vzrostly proti předběžnému návrhu o sedm miliard korun. Na tiskové konferenci to řekl ministr financí Jiří Rusnok. Kabinet zároveň rozhodl, že dodatečné čtyři miliardy korun potřebné na valorizaci důchodů půjdou z příjmů z privatizace. Původních 21 miliard korun, které měly do rozpočtu plynout z Fondu národního majetku, se zvýší na 27,2 miliardy korun. Státní dluh České republiky se v příštím roce zvýší na 408 miliard korun z letošních 359 miliard. Dluh státu se tak vyšplhá na 18 procent hrubého domácího produktu. Vyplývá to z prvního návrhu státního rozpočtu na rok 2002, který schválila vláda. Od 1. října se zvýší sociální dávky, kterými stát přispívá lidem s nízkými příjmy. Vláda rozhodla o růstu životního minima, které se v průměru zvýší o 7,6 procenta. Pro dospělého člověka, který žije sám, vzroste z nynějších 3770 korun na 4100 korun. Zvýšení sociálních dávek zatíží státní rozpočet o 832 milionů korun. ODS nepodpoří v prvním sněmovním čtení vládní návrh státního rozpočtu na příští rok. Prohlásil to předseda poslaneckého klubu ODS Vlastimil Tlustý. Občanským demokratům vadí, že vláda v rozpočtu počítá s nereálnými příjmy. Sociální demokracii proto ODS obvinila, že předložením nereálného rozpočtu porušila toleranční patent, dodatek opoziční smlouvy mezi ČSSD a ODS. ČSSD podle něj porušila toleranční patent především v ustanovení, jímž se obě strany dohodly, že v letech 2001 a 2002 bude deficit veřejných rozpočtů postupně klesat tak, aby v roce 2003 výše deficitu veřejných rozpočtů splňovala maastrichtská kritéria. ODS rovněž kritizuje, že vláda nebrzdí růst mandatorních, tedy ze zákona povinných výdajů. Ceny elektrické energie pro domácnosti by se v příštím roce měly předběžně v průměru zvýšit o 13 procent. Ceny se budou regionálně lišit podle dodavatele, největší nárůst může očekávat Praha, nejnižší východní Čechy. Na tiskové konferenci v Jihlavě to uvedl ředitel sekce regulace Energetického regulačního úřadu Blahoslav Němeček. Hlavním vliv na nárůst cen má podle něj odstranění tzv. křížových dotací a dokončení cenové nápravy pro částečné otevření trhu s elektřinou od 1. ledna. Devizové rezervy centrální banky stouply ke konci srpna na 13,47 miliardy dolarů ze 13,06 miliardy dolarů na konci července, oznámila to v pátek Česká národní banka (ČNB). Centrální banka dodala, že v červenci nebyly na spotovém trhu uzavřeny žádné devizové obchody, zatímco v červnu se realizovaly obchody za 101,92 milionu dolarů.

Podniky Celkem 51,2 procenta akcií Českých radiokomunikací v držení Fondu národního majetku koupí konsorcium Tele Danmark a Deutsche Bank za 177 miliónů dolarů (431 Kč na akcii). Konsorcium Bivideon, ve kterém bude mít po koupi ČRa Tele Danmark 50,01 procenta a Deutsche Bank 49,99 procenta, za radiokomunikace zaplatí 6,817 miliardy korun. Pokud by se společnost rozhodla prodat vysílače a satelitní zařízení radiokomunikací, musí Bivideon státu zaplatit podíl z výnosu prodeje, a to 20 procent pokud se výnos bude pohybovat mezi 120 a 150 milióny dolarů a 40 procent pokud bude vyšší. České radiokomunikace zřejmě pod vedením nového vlastníka, konsorcia Bivideon (Tele Danmark a Deutsche Bank) prodají své podíly ve společnostech Contactel a RadioMobil a nabídnou k prodeji i rozhlasové a televizní vysílače. Shodli se na tom zástupci ministerstev dopravy a spojů a financí i ekonomové. Dánská telekomunikační společnost TDC, která spolu s Deutsche Bank získá majoritu v Českých radiokomunikacích, neplánuje vykoupit akcie od minoritních akcionářů, řekl viceprezident TDC Torben Holm. Náměstek ministra financí Tomáš Potměšil uvedl, že prodej Českého Telecomu může proběhnout společně se stoprocentním podílem mobilního operátora Eurotel nebo jen s jeho 51procentním podílem. Telecom v současnosti připravuje smlouvy o koupi minoritního podílu Eurotelu. 36.

TÝDEN OD

STR.

2 Z 15

3.9.

DO

9.9.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

Český Telecom zlevnil od září do konce listopadu zřízení telefonní stanice o 600 Kč na 2900 korun a zároveň začal novým zákazníkům nabízet volný kredit hovorného 200 korun po dobu půl roku. ČTK to sdělil mluvčí Vladan Crha. „Věřím, že naše nabídka osloví všechny zájemce, kteří ještě našich služeb nevyužívají,“ uvedl výkonný viceprezident pro telekomunikační služby George Jankovic. Podle ministra dopravy a spojů Jaromíra Schlinga není reálné prodat státní podíl v Českém Telecomu do konce letošního roku. „Hlavním důvodem je fakt, že teprve nedávno došlo k dohodě akcionářů o společném postupu a až teď bude možné vypracovat inzerát, na základě kterého se budou hledat zájemci,“ řekl Schling v pořadu Interview rozhlasové stanice BBC. Podle něho ale nelze říci, kdy bude inzerát vypracován, neboť stále probíhá jednání o koupi podílu Eurotelu Českým Telecomem. O prošetření oprávněnosti postupu státu při přidělení vládní zakázky na telekomunikační infrastrukturu pro úřady veřejné správy Českému Telecomu požádala tento týden Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS) firma RadioMobil. ČTK to sdělil tiskový mluvčí RadioMobilu Jiří Hájek s tím, že společnost se způsobem přidělení vládní zakázky cítí poškozena. Český telekomunikační úřad (ČTÚ) stanovil maximální ceny za propojení veřejných pevných telekomunikačních sítí (VTS) umožňující přístup k internetu. Poplatek se pohybuje v rozmezí 0,08 až 0,34 koruny za minutu, tedy zhruba 40 procent výnosu Českého Telecomu za telefonní připojení k internetu. Alternativní operátoři považují sazby za příliš nízké. ČEZ chystá na příští rok nové typy dodávek elektřiny, z nichž bude mít každá svou cenu. Uvedl to mluvčí firmy Ladislav Kříž. Meziroční porovnání cen elektřiny neposkytl s vysvětlením, že jde o neporovnatelné položky. „Dosud se neprodávalo po jednotlivých produktech, takže není s čím srovnávat,“ vysvětlil. ČEZ nové tarify zavádí v souvislosti s částečným otevřením trhu od začátku příštího roku. Evropský parlament schválil rezoluci o České republice, která nastoluje možnost odstavení jaderné elektrárny Temelín. Patnáctistránkový dokument o stavu přípravy ČR soudí, že v případě Temelína je třeba nadále počítat s tzv. nulovou variantou, tedy s vyřazením z provozu, pro případ pokračujících nedostatků plynoucích z konstrukce elektrárny. Schválenou rezoluci považuje provozovatel elektrárny ČEZ pouze za politickou deklaraci. Podobný postoj zaujalo k rezoluci i ministerstvo průmyslu a obchodu. E.ON předloží nabídku na koupi částí společnosti ČEZ, kterou český stát prodává spolu s distributory elektřiny. Mluvčí E.ON Energie Erwin Haydn odmítl uvést podrobnosti o potenciálních členech konsorcia nebo velikosti či ceně podílu, o který má E.ON zájem. Čtvrteční vydání listu Financial Times uvedlo, že firmy British Energy a International Power zvažují v souvislosti s prodejem ČEZ spojení svých sil s firmou E.ON. Česká spořitelna od počátku roku propustila 1286 osob a ke konci srpna zaměstnávala 12.845 pracovníků. Do konce letošního roku propustí dalších přibližně 800 lidí a dostane se tak na cílový stav 12 tisíc zaměstnanců. ČTK to sdělila mluvčí banky Klára Gajdušková. Propouštění bude pokračovat i v příštím roce. Na konci roku 2002 by banka měla zaměstnávat deset tisíc lidí. Rakouská Erste Bank oznámila, že ke konci srpna vlastnila 50,13 procenta prioritních akcií České spořitelny (ČS), které od dubna odkupuje od měst a obcí. Mluvčí dodal, že Erste Bank nabídla Praze, která drží největší počet prioritních akcií, odkup za cenu 130 korun za kus oproti dřívějším 122 korunám. Pokud Praha tuto nabídku přijme, znamená to pro všechna města a obce České republiky, že obdrží 130 korun za jednu akcii, dodala banka. Erste Bank uvedla, že dalším krokem bude svolání mimořádné valné hromady, která projedná změnu stanov Spořitelny, aby bylo možné prioritní akcie ČS převádět na třetí subjekty. Pokud akcionáři tuto změnu odsouhlasí, budou prioritní akcie převedeny na Erste Bank. Skupině Unipetrol klesl v prvním pololetí konsolidovaný zisk po zdanění na 1,660 miliardy korun z 2,414 miliardy za totéž období loňska. „Loňský rok byl nestandardní kvůli vysokým rafinérským maržím,“ vysvětlil důvod meziročního poklesu mluvčí skupiny Tomáš Zikmund. Tržby Unipetrolu, jehož privatizaci stát nyní připravuje, naopak vzrostly na 36,092 miliardy z loňských 33,526 miliardy korun. Čísla odpovídají mezinárodním účetním standardům (IAS).

36.

TÝDEN OD

STR.

3 Z 15

3.9.

DO

9.9.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

EKONOMICKÝ VÝVOJ Zveřejněné makroekonomické údaje Plateb. bilance (v mil.CZK) Běžný účet Finanční účet STAVEBNICTVÍ Stavební výroba Nominální mzdy Reálné mzdy Produktivita práce

H1/01 -43.489,0 60.177,2 07/01 21,4 8,7 2,6 21,2

Q1/01 -21.960,8 28.871,9 Meziroční změna v % 06/01 07/00 12,2 (12,1) 0,7 4,7 (4,7) 2,6 -0,8 (-0,8) -1,3 12,2 (12,3) 5,2

H1/00 -27.154,5 51.564,8 01-07/01 15,8 7,1 2,2 15,6

Státní rozpočet (mld. CZK) Příjmy Výdaje Saldo

01-08/01 400,54 426,10 -25,57

01-07/01 353,20 376,78 -23,58

01-08/00 376,18 388,55 -12,37

Devizové rezervy ČNB Hodnota (mld. USD) Hodnota (mld. EUR) Hodnota (mld. Kč)

31/08/01 13,472 14,824 507,494

31/07/01 13,061 14,934 505,896

31/08/00 12,357 13,904 491,030

Údaje převzaty z oficiálních zdrojů, v závorce jsou uvedena předběžná nerevidovaná data

Komentář Conseq Finance k ekonomickému vývoji Platební bilance v druhém čtvrtletí 2001

36.

TÝDEN OD

STR.

4 Z 15

3.9.

DO

9.9.2001

Q2 01

Q3 00

Q4 99

Q1 99

Q2 98

Q3 97

Q4 96

Q1 96

Q2 95

Q3 94

Q4 93

Q1 93

Výsledky platební bilance ve druhém čtvrtletí 2001 Běžný účet v mld. Kč na obou klíčových účtech jsou v souladu s čtvrtletní údaje všeobecnými očekáváními. Běžný účet dosáhl ve 20 druhém čtvrtletí deficitu 21,5 mld. Kč. Hlavním 10 důvodem – v absolutním vyjádření – proč běžný 0 účet pokračuje ve svém deficitním vývoji spočívá -10 ve výsledku obchodní bilance; nicméně v -20 percentuálním vyjádření jsme zaznamenali spíše -30 skromný nárůst. Obchodní deficit v rámci běžného -40 účtu dosáhl 25,5 mld. Kč. Druhý důvod spočívá ve -50 zhoršení bilance příjmů a transferů - zejména kvůli převodům zisků, dividend a dalších příjmů přímými zahraničními investory v České republice do svých mateřských zemí. Je vhodné vzít v úvahu, že deficit bilance příjmů představuje odvrácenou tvář jinak pozitivních efektů, které jsou s přílivem přímých zahraničních investic spojovány. Bilance příjmů vykázala schodek ve výši 9,2 mld. Kč, což představuje meziroční nárůst o téměř 70%. Bilance služeb dosáhla tradičně přebytku (+11,8 mld. Kč), který tentokrát v meziročním vyjádření stagnoval. Celkově v meziročním vyjádření se deficit běžného účtu zhoršil o 7,4 mld. Kč.

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

Stávající výši deficitu běžného účtu poměřenou k HDP lze odhadovat přibližně na úrovni 5,2%, což znamená zhoršení asi o 0,3 procentního bodu v porovnání s letošním prvním čtvrtletím.

Finanční účet v mld. Kč čtvrtletní údaje 100 80

Q2 01

Q3 00

Q4 99

Q1 99

Q2 98

Q3 97

Q4 96

Q1 96

Q2 95

Q3 94

Q4 93

Q1 93

60 Jedna z důležitých otázek, které byly kladeny v 40 souvislosti s tímto zveřejněním údajů o platební 20 bilanci, byla ta o vztahu mezi běžným účtem a 0 finančním účtem. Přesněji řečeno, zda je přebytek -20 finančního účtu stále schopen uspokojivě pokrýt -40 deficit účtu běžného. Odpověď zůstává stále kladná. Finanční účet dosáhl přebytku 31,3 mld. Kč. Nejvíce je to zásluhou přílivu přímých zahraničních investic. Přebytek finančního účtu představuje přibližně 6,8% HDP. Přímé zahraniční investice vykázaly ve druhém čtvrtletí příliv v objemu 53,0 mld. Kč (1,3 mld. USD). Přibližně 27% tohoto objemu bylo spojeno s privatizačními projekty; zbytek představují investice na zelené louce nebo do již existujících podnikatelských aktivit. Rovněž portfoliové investice vykázaly zvýšený příliv a jejich účet dospěl k přebytku 9,3 mld. Kč. Ve stejném období roku 2000 byl naopak registrován odliv portfoliových investic z České republiky.

Za celé první letošní pololetí dospěl běžný účet k deficitu 43,5 mld. Kč, zatímco finanční účet vykázal přebytek 60,2 mld. Kč. Objem kapitálu, jež přitéká do České republiky, je stále schopen financovat deficity na obchodním účtu a účtu příjmů. Nespatřujeme současný vývoj platební bilance jako nějak mimořádně rizikový. Zejména struktura finančního účtu je slibná. Stávající příliv přímých zahraničních investic podporuje výrobní a podnikatelský potenciál ekonomiky a v jeho důsledku by mohla být eliminována jistá míra závislosti vnitřního trhu na dovozu určitých komodit s následnými pozitivními dopady na obchodní i celkovou platební bilanci. To by mohlo vyvolat pokles poměru deficitu běžného účtu na HDP. Petr Zahradník

Státní rozpočet v srpnu 2001 Za prvních osm měsíců letošního roku dosáhl státní rozpočet deficitu 25,6 mld. Kč. V porovnání s červencem se tak rozpočtový deficit zvýšil o další 2 mld. Kč (v loňském srpnu se prohloubil daleko výrazněji – o 10,2 mld. Kč). Ve srovnatelném období loňského roku činil kumulovaný deficit státního rozpočtu 12,4 mld. Kč. Pro letošní rok byl rozpočtový schodek schválen ve výši 49 mld. Kč. Očekávaná výše schodku zřejmě nebude o mnoho nižší než 100 mld. Kč. Petr Zahradník

Stavebnictví v červenci 2001

36.

TÝDEN OD

STR.

5 Z 15

3.9.

DO

9.9.2001

Index stavební výroby meziroční změna Index stavební výroby 3měsíční klouzavý průměr 30% 20% 10% 0% -10% -20% VII.01

I.01

VII.00

I.00

I.99

VII.99

VII.98

I.98

VII.97

I.97

VII.96

I.96

VII.95

I.95

I.94

-30% VII.94

Růst stavební výroby byl letos v červenci mimořádně silný. Činil meziročně 21,4%, po úpravě o počet pracovních dní pak 19,7% meziročně. Za období leden až červenec 2001 vzrostl objem stavební výroby meziročně o 15,8%. Červencový růst byl ovlivněn zejména developerskými projekty, zaměřenými na výstavbu velkých polyfunkčních center, realizací velkých dopravních staveb, výstavbou lokalit spojených s aktivitou přímých zahraničních investorů i s vyšší aktivitou tuzemských stavebních společností na zahraničních akcích. Současně se viditelně zlepšila i produktivita práce ve stavebnictví (+21,2%

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

meziročně), zatímco jednotkové náklady práce se meziročně snížily o 10,3%. Průměrná nominální mzda ve stavebnictví (15.474,- Kč v červenci 2001) je lehce nad celostátním průměrem, nicméně její růst je méně dynamický (+8,7% meziročně v nominálním vyjádření; +2,6% meziročně v reálném). Nynější vývoj svědčí o souběžném působení několika pozitivních faktorů ve vývoji domácí a zahraniční poptávky na tomto trhu. Je zřejmě obtížné očekávat udržení tak dynamického růstu v delším horizontu. Nicméně dvouciferná hodnota celoročního růstu stavební výroby pro celý rok 2001 je zcela realistická. Petr Zahradník

Ekonomický vývoj v příštím týdnu Spotřebitelské ceny v srpnu 2001 (Pondělí, 10. září) Po dvou měsících s relativně vysokou akcelerací inflace předpokládáme, že se index spotřebitelských cen v srpnu v meziměsíčním porovnání nezmění. V důsledku toho by meziroční tempo růstu CPI pokleslo na 5,7% po červencové hodnotě 5,9%. Vliv na pokles spotřebitelských cen by měly mít ceny potravin, odívání a obuvi a ceny benzinu. Na druhou stranu očekáváme relativně silný přírůstek v kategorii rekreace a kultura, avšak menší než v červenci (meziměsíčně +6,3%). V ostatních kategoriích by se ceny měly změnit pouze marginálně. Předpovědi analytiků Conseq Finance

Minimum

Median

Maximum

CPI, meziměsíčně

0,0%

-0,1%

0,1%

0,4%

CPI, meziročně

5,7%

5,6%

5,8%

6,1%

Čistá inflace, meziměsíčně

0,0%

-0,1%

0,1%

0,4%

Čistá inflace, meziročně

4,3%

4,3%

4,5%

4,9%

Srpen 2001

Nezaměstnanost v srpnu 2001 (Pondělí, 10. září) Na konci července míra nezaměstnanosti zřetelně vzrostla na 8,7% z úrovně 8,1% koncem června. Do značné míry se jednalo o sezónní faktor související s přílivem absolventů středních a vysokých škol na trh práce. Avšak již se objevují první známky pomalejšího vytváření nových míst. Pro konec srpna předpokládáme další pozvolný pokles míry nezaměstnanosti na 8,6%. Odhady analytiků oscilují v rozmezí od 8,4% do 8,7% s mediánem 8,5%.

Průmyslová výroba v červenci 2001 (Pondělí, 10. září) Zrychlení exportních aktivit v červenci naznačuje, že také dynamika průmyslové výroby v červenci posílila. Navíc červenec 2001 měl o jeden pracovní den více než stejný měsíc předchozího roku. Domníváme se, že průmyslová výroba v červenci meziročně vzrostla o 8,0%. Konsensuální odhad analytiků se pohybuje v intervalu 3,5% až 10,1% s mediánem 7,0%.

ČNB zveřejnění zápis ze zasedání Bankovní rady ČNB dne 30. srpna (Úterý, 11. září) Na tomto měnovém zasedání Bankovní rady nakonec nedošlo ke změně základních úrokových sazeb. Nicméně, jak připustil viceguvernér ČNB Oldřich Dědek, hlasování nebylo jednotné a zároveň naznačil, že prostor pro zvýšení sazeb do budoucna existuje. Zápis by proto měl dále osvětlit důvody, které přiměly Bankovní radu k rozhodnutí neměnit klíčové sazby. Argumenty použité v zápisu by mohly ovlivnit tržní očekávání, zda Bankovní rada vůbec své klíčové sazby letos zvýší, případně v jakém rozsahu. 36.

TÝDEN OD

STR.

6 Z 15

3.9.

DO

9.9.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

Ceny průmyslových výrobců v srpnu 2001 (Čtvrtek, 13. září) Výrobní ceny v posledních měsících pokračovaly v příznivém vývoji a je pravděpodobné, že zejména vinou klesajících cen ropy a oslabování amerického dolaru, index cen průmyslových výrobců v srpnu meziměsíčně oslabil o 0,3%. To by vedlo k ostrému poklesu meziročního tempa růstu PPI na 2,4% z červencových 3,0%. Předpovědi analytiků Srpen 2001 PPI, meziměsíčně PPI, meziročně

Conseq Finance

Minimum

Median

Maximum

-0,3%

0,0%

0,1%

0,2%

2,4%

2,7%

2,8%

3,5%

HDP ve II. čtvrtletí 2001 (Čtvrtek, 13. září) Z pohledu nabídkové strany existují indikace, že ekonomická aktivita ve druhém čtvrtletí zpomalila. Růst reálné výroby v průmyslu i reálného obratu v sektoru služeb zpomalil. Právě tyto kategorie reprezentují dominantní podíl na tvorbě HDP. Pouze reálná výroba ve stavebnictví v uvedeném období zůstala na vysoké úrovni, avšak její příspěvek ke tvorbě produktu byl v prvním čtvrtletí nulový, a proto předpokládáme, že ani ve druhém čtvrtletí nebude hnací silou ekonomického růstu. Na poptávkové straně očekáváme růst domácí poptávky (spotřeba státu a domácností) podobným tempem jako v období leden až březen. Spatřujeme však jisté riziko, že investiční aktivita, to je tvorba fixního kapitálu a změna stavu zásob, která k růstu ekonomiky v prvním čtvrtletí významně přispěla, ve čtvrtletí druhém svůj růst zpomalila. To by však mohlo být částečně vykompenzováno zlepšujícími se čistými exporty, v porovnání s předchozími čtvrtletím. Celkově očekáváme, že reálný růst HDP ve druhém čtvrtletí dosáhne 3,0% či nepatrně více. Konsensuální odhad analytiků počítá s růstem od 3,0% do 4,4% s mediánem 3,6%.

Služby v červenci 2001 (Pátek, 14. září) Vývoj maloobchodních tržeb v červenci by mohl finančním trhům přinést negativní překvapení. Podle našich odhadů reálné maloobchodní tržby v uvedeném měsíci meziročně vzrostly o 6,0%, především v důsledku relativně nízké základny a rozdílného počtu pracovních dní (červenec 2001 měl o jeden pracovní den více než červenec 2000). Odhady analytiků se pohybují v intervalu od 2,0% do 6,0% s mediánem 4,0%. Anne-Françoise Blüher

36.

TÝDEN OD

STR.

7 Z 15

3.9.

DO

9.9.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

AKCIOVÝ TRH Index PX50 v uplynulém týdnu ztratil 3,87% na 350,0 bodu a ocitl se na svém třicetiměsíčním minimu, pouhých 34 bodů nad svým historickým minimem (316 b.) z října 1998. Důvodem poklesů českých akcií byl výrazně negativní sentiment panující na světových burzách a dokončení privatizace Č. radiokomunikací.

PX50 Volume (CZKm) (right scale) PX 50 (left scale)

377.6 380

1000

375

800

370 365

600

360

400

355

7.9

6.9

5.9

4.9

3.9

31.8

30.8

29.8

28.8

27.8

200 Kurz akcií Č. radiokomunikací ztratil 22,4% na 350 350.0 299,1 Kč, tj. své 5,5leté minimum. Akcie ČRa 345 0 paradoxně prudce ztrácely v reakci na rozhodnutí vlády prodat 51,2procentní státní podíl ve společnosti za 431 Kč/akcii ( plus další prémie, vázaná na případný budoucí prodej vysílačů a satelitního zařízení ČRa) konsorciu Bivideon (50,01% TDC, 49,99% Deutche Bank). TDC oznámila, že nehodlá vykoupit akcie od minoritních akcionářů (s výjimkou akcií zaměstnaneckých). Očekává se však, že ČRa prodají své podíly v Contactelu a RadioMobilu a nabídnou k prodeji i rozhlasové a televizní vysílače. Ze získaných prostředků (jež podle analytiků by měly být násobkem současné tržní kapitalizace společnosti) by měli rovným dílem profitovat všichni akcionáři ČRa. Z tohoto důvodu vidíme při současné ceně nákup akcií ČRa, jako mimořádně výhodný.

Kurz akcií Českého Telecomu oslabil o 12,6% na 227,5 Kč, tj. úroveň svého historického minima z listopadu 1995 (221,0 Kč). Stát hodlá prodat svůj podíl ve společnosti do voleb v příštím roce (oproti ještě nedávno citovanému konci roku 2001). Stále ještě nebylo rozhodnuto o případném nákupu menšinového 49procentního podílu v Eurotelu. A právě vysoká cena, zaplacená ČT za případný nákup akcií Eurotelu, je pravděpodobně největším rizikem investice do jinak velmi podhodnocených akcií ČT. Akcie ČEZu ztratily za neustálého politického a mediálního tlaku 3,6% na 74,7 Kč, když Evropský parlament schválil rezoluci v níž se hovoří o vyřazení JET z provozu, pro případ pokračujících nedostatků plynoucích z konstrukce elektrárny. Pozitivní zprávou je že vedle EdF nyní oznámila i německá E.ON, že hodlá předložit nabídku na koupi ČEZ (v konsorciu). Financial Times pak ve svém čtvrtečním vydání uvedl, že British Energy a International Power zvažují svoji účast při privatizaci ČEZu v konsorciu s E.ON. Za minimální likvidity a absence kurzotvorných zpráv posílily kurzy obou bankovních titulů: Komerční banka (+2,1%; 974,0 Kč) a Česká spořitelna (+1,1%; 271,0 Kč). Akcie Unipetrolu (-0,2%; 49,8 Kč) nereagovaly na oznámení 1,66 mld Kč čistého konsolidovaného zisku za 1. pololetí. Primárním indikátorem českého akciového trhu by mělo být dění na světových trzích, kde po posledních drastických výprodejích očekáváme minimálně technickou korekci směrem nahoru. Velmi levné se nám v současnosti jeví oba telekomunikační tituly, především pak akcie Č. radiokomunikací. Josef Bednář Český Telecom

České radiokomunikace volume (mil. Kč)

high

low

close

volume

high

low

close

180 150

400

280

120

270

370

90

260

340

60

600 450

250

300

240

TÝDEN OD

STR.

8 Z 15

3.9.

DO

9.9.2001

150

230 7.9

6.9

5.9

4.9

3.9

31.8

30.8

29.8

0 28.8

220 27.8

7.9.

6.9.

5.9.

4.9.

3.9.

31.8.

30.8.

0 29.8.

280 28.8.

30

27.8.

310

36.

750

290

430

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

TRH DLUHOPISŮ Cenové indexy dluhopisů

Trh dluhopisů opět zažil poměrně nevýrazný týden. Výnosy většiny obchodovaných titulů zaznamenaly lehký nárůst.

Volume

CORECorpCz

COREGovtCz

98.2

20000

98.0

V pondělí byl zveřejněn v poslední době poměrně sledovaný výsledek hospodaření státní pokladny za srpen. Nejčernější obavy se sice nevyplnily, saldo bylo mírně lepší než konsensus očekávání, nicméně trh na tuto zprávu nijak pozitivně nezareagoval. Příčinou mohl být i fakt, že přes pozitivní srpnový výsledek dosáhl kumulovaný deficit přibližně dvojnásobné hodnoty než za stejné období loni.

16000

97.8 97.6

12000

97.4 8000

97.2 97.0

4000

96.8 7.9

6.9

5.9

4.9

3.9

31.8

30.8

29.8

28.8

0 27.8

96.6

CZgb 6,4/10 - offer Conseq Finance

Výraznější aktivitu nevyprovokovalo ani úterní zveřejnění údajů o platební bilanci za druhé čtvrtletí, jejíž dílčí salda se pohybovala v analytiky očekávaném rozpětí.

99.30 99.10 98.90

Pokles cen domácích dluhopisů vyvolal až více než 20ti procentní přírůstek stavební výroby za červenec v kombinaci s růstem výnosů vládních bondů v zahraničí.

98.70 98.50 98.30 po

út

st

čt

pá

Potenciál zahýbat trhem měla i páteční aukce nejnovějšího přírůstku státních obligací CZgb6.05/04. Přestože poptávka téměř dvojnásobně převýšila nabízených 5 miliard korun, průměrný a maximální výnos 6,13%, resp. 6,18% převýšily očekávání. Trh však nezareagoval poklesem, ale nečekaně mírným růstem. Sada statistických dat, zveřejněná v příštím týdnu, bude na trh působit pravděpodobně protisměrně. Vliv patrně velice příznivého, ba dokonce i záporného růstu indexu CPI za srpen, bude pravděpodobně negován rovněž příznivým výsledkem HDP za 2. čtvrtletí. Náš střednědobý výhled zůstává vzhledem k přetrvávajícím inflačním rizikům lehce negativní. Lukáš Vácha

Týdenní porovnání výnosů a cen vybraných dluhopisů Výnosy počítané k prodejním cenám

CZgb 6,50/01 CZgb 6,90/03 CZgb 6,75/05 CZgb 6,30/07 EIB1b 8,20/09 CZgb 6,40/10 EIB2b 6,50/15 CZgb 6,95/16

36.

TÝDEN OD

STR.

9 Z 15

3.9.

Předchozí pátek (cls)

Tento pátek (cls)

4.94% 5.71% 6.04% 6.16% 6.57% 6.56% 6.70% 6.67%

4.86% 5.69% 6.06% 6.26% 6.61% 6.59% 6.72% 6.76%

DO

9.9.2001

Týdenní změna ve výnosech v bps -8

Týdenní změna cen v bps -

-2

+1

+2

-5

+10

-45

+4

-25

+3

-20

+2

-15

+9

-75

Páteční závěrečné ceny Nákup

Prodej

100.00 101.20 101.75 99.85 108.85 98.45 97.55 101.40

100.20 101.50 102.05 100.15 109.15 98.75 98.05 101.70

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

tento pátek

5,1%

EIB2b 6,50/15

5,5%

CZgb 6,90/03

CZgb 6,50/01

5,9%

CZgb 6,75/05

6,3%

EIB1b 8,20/09

CZgb 6,30/07

6,7%

minulý pátek

CZgb 6,40/10

týdenní změna v bps

CZgb 6,95/16

Týdenní posun výnosové křivky 10 5 0 -5

4,7%

-10

0

3

6

9

12

15

Největší pohyby cen Tituly s největšími cenovými růsty Prodejní ceny k pátku

Změna ceny

Dluhopis

Tituly s největšími cenovými poklesy Výnosy k prodejním cenám

Prodejní ceny k pátku

Výnosy k prodejním cenám

Dluhopis

Změna ceny

MERO10.3/11

-90.00

122.00

7.05%

CR6.95/16

-75.00

101.70

6.76%

ULIVAR/05

11.00

99.50

-

IPB8.9/04

10.00

105.70

6.23%

SLEvar/03

7.00

100.50

-

HZL7CMHB6.85/05 -60.00

101.50

6.42%

HZL 2KB8.00/04

5.00

105.20

5.89%

CEZ8.75/04

-55.00

105.15

6.61%

CR6.90/03

1.00

101.50

5.69%

HZL6CMHB6.4/05 -50.00

100.45

6.25%

Vyloučeny dluhopisy se splatností do jednoho roku.

Datum ex-kuponů Datum ISIN

Titul

Posledního dne obchodování s nárokem na kupón

Ex-kuponu

CZ000200037

HZL 2 VEREIN 10,4/02

11.09.2001

16.09.2001

Výsledky aukce 1. tranše 35. emise státních dluhopisů CZgb 6,05/04 Datum

ISIN

CZ0001000756

Objem (mld.)

Výnos (% p.a.)

Emise

Splatnosti

N*

P*

Min.

Max.

Avg.

14.09.01

14.09.04

5

9,59

6,01

6,18

6,13

*N-nabízeno, P-požadováno

36.

TÝDEN OD

STR.

10 Z 15

3.9.

DO

9.9.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

PENĚŽNÍ TRH REPO sazba 2 týdny

5,25 % p.a.

3 měsíce

n.a.

Depozitní trh PRIBOR

Depozitní sazby mírně rostou, výnosová křivka se stává strmější. V průběhu minulého týdne sazby delších depozit vzrostly o cca. 5 bps. Sazby kratší rostly méně, případně stagnovaly. Situace na trhu FRA kontraktů byla opačná - výnosová křivka FRA se zplošťovala, i když celkově se také posunula výše. Mezi hybné události týdne patřila sada zveřejněných makroindikátorů - platební bilance a stavební výroba. Aukce nového státního dluhopisu měla minimální vliv.

1 měsíc prodej 6 měsíců prodej 12 měsíců prodej

6.10%

5.86%

5.90%

5.70%

5.61%

5.50%

5.34% 7.9

6.9

5.9

4.9

3.9

31.8

30.8

29.8

27.8

28.8

5.30%

Na další vývoj sazeb v nebližší budoucnosti bude mít vliv zveřejnění CPI za srpen, v delším horizontu pak tempo růstu HDP, a případné kroky bankovní rady ČNB.

Úrokové swapy Celý týden panovala na trhu úrokových swapů poklidná nálada s minimálními změnami sazeb. V úterý zveřejněný schodek běžného účtu platební bilance byl více méně dle očekávání. Sazby IRS sice vykázaly mírný růst, ale důvodem byla pravděpodobně korekce pondělního poklesu. Růst jsme ještě mohli zaznamenat v úterý a s akcelerací ve čtvrtek ráno, kdy byla zveřejněna čísla o stavební výrobě za měsíc červenec. Překvapivě vysoká hodnota (+21,4%) předčila i ta nejoptimističtější očekávání a vyhnala sazby IRS vzhůru. Během dne však swapy svůj růst korigovaly a seanci uzavřely na středečních zavíracích hodnotách. Rovněž na trh úrokových swapů neměl výsledek aukce státního dluhopisu výrazný vliv. Příští týden bude velmi bohatý na zveřejnění makroekonomických čísel. Nyní můžeme jen těžko hodnotit, jakým směrem se příští týden trh vydá, nicméně lze očekávat, že dostatek kurzotvorných impulsů by mohl po delší době opět určit nějaký dlouhodobější trend. Michal Papež, Martin Rosický

1W 1M 3M 6M 9M 1Y

Depozitní sazby ČNB fixing 31.8.2001 5,21-5,31%p.a 5,33-5,43%p.a 5,40-5,50%p.a 5,51-5,61%p.a 5,61-5,71 %p.a 5,72-5,82%p.a

Úrokové swapy ČNB fixing 7.9.2001 5,21-5,31%p.a 5,25-5,34%p.a 5,40-5,50%p.a 5,52-5,61%p.a 5,65-5,75 %p.a 5,76-5,86%p.a

2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y

Kotace 31.8.2001

Kotace 7.9.2001

Rozdíl strana prodeje

6,00-6,08%p.a 6,09-6,17%p.a 6,29-6,37%p.a 6,43-6,51%p.a 6,59-6,67%p.a 6,70-6,80%p.a

6,01-6,09%p.a 6,11-6,19%p.a 6,31-6,39%p.a 6,47-6,55%p.a 6,62-6,70%p.a 6,73-6,81%p.a

+1bps +2bps +2bps +4bps +3bps +1bps

Nové emise pokladničních poukázek Datum

Emise

Emise 07.09.01

20609328

Splatnosti 06.09.02

Počet týdnů 52

Objem mld. N* 8

P* 10.087

Výnos-hrubý % Limitní -

Dosažený 5.83

Cena při splatnosti 991650

*N-nabízeno, P-požadováno

36.

TÝDEN OD

STR.

11 Z 15

3.9.

DO

9.9.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

DEVIZOVÝ TRH Kurs koruny ve vztahu k euro vykazoval v tomto týdnu spíše tendenci k mírnému posilování. Tento vývoj byl především ovlivněn děním na světových devizových trzích, když úměrně tomu oslaboval kurs koruny k dolaru, aby v průběhu týdne dosáhl svého téměř měsíčního minima.

CZK/EUR high

low

close (17,00 CET)

34.05

34.207 34.15

34.25

7.9

6.9

5.9

4.9

3.9

31.8

30.8

29.8

28.8

27.8

Nejslabší kursová hodnota týdne byla dosažena již v jeho samotném počátku. Navíc již v průběhu 34.35 pondělka se prosazovala tendence pozvolného kursového posilování. Tento začátek zvratu odrážel vývoj na světových trzích, když již na konci týdne minulého začal kurs euro ztrácet své pozice ve vztahu k dolaru. Z vnitřních faktorů pak kursu koruny mohlo pomoci i ujištění ministra financí, že platba za prodej Komerční banky bude uhrazena v říjnu. Informace o privatizaci mohou obecně sehrávat ve zbytku letošního roku zvýšenou úlohu při ovlivňování kursové úrovně. Pondělní kursové rozpětí dosáhlo hodnot 34,197 CZK/EUR – 34,280 CZK/EUR; kurs koruny uzavíral na úrovni 34,225 CZK/EUR = 17,499 CZK/DEM. Další, tentokrát výraznější posílení, vykázal kurs koruny v úterý, kdy shodou okolností dosáhl nejsilnější hodnoty tohoto týdne ve vztahu k euro. Tento vývoj opět spíše odrážel propad kursu euro ve světovém měřítku. Po zveřejnění údajů o vývoji platební bilance v letošním prvním pololetí kurs koruny dále posílil. Úterní interval pro pohyb kursu koruny k euro činil 34,120 CZK/EUR – 34,173 CZK/EUR; úterní závěr činil 34,132 CZK/EUR = 17,451 CZK/DEM. Během středy se kurs koruny držel na přibližně stejné úrovni, v porovnání s úterkem, ve vztahu k euro; výrazně však oslabil ve vztahu k dolaru. Během středy kurs koruny vyčkával na verdikt o privatizaci Českých radiokomunikací, který však přišel až po završení obchodování a kursový vývoj neovlivnil. Během středy se tak kurs pohyboval v rozmezí 34,120 CZK/EUR – 34,185 CZK/EUR. Závěrečná středeční kursová hodnota činila 34,170 CZK/EUR = 17,471 CZK/DEM. Ve čtvrtek si kurs koruny udržel svoji momentálně slabou úroveň ve vztahu k dolaru, když ve vztahu k americké měně dosáhl téměř měsíčního minima. Ve vztahu k euro byl kurs koruny krátkodobě ovlivněn impozantními výsledky stavební výroby v červenci, ve druhé polovině dne se však již kursová hodnota vrátila zpět do blízkosti hodnoty výchozí. Během čtvrtka tak kurs koruny kolísal mezi 34,105 CZK/EUR – 34,160 CZK/EUR a obchodování uzavíral při hodnotě 34,158 CZK/EUR = 17,465 CZK/DEM. Ve velmi klidné atmosféře a při stabilizované kursové úrovni probíhal páteční vývoj na devizovém trhu. Posílení kursu euro k dolaru se projevilo i v tom, že kurs dolaru ztratil i ve vztahu k české koruně. Páteční velmi úzké kursové rozpětí činilo 34,149 CZK/EUR – 34,210 CZK/EUR; závěrečná kursová hodnota týdne dosáhla 34,207 CZK/EUR = 17,490 CZK/DEM. V příštím týdnu bude zveřejněna sada velmi důležitých makroekonomických dat, která by však kurs koruny neměla ovlivnit negativně. Vévodit jim bude bezesporu zpráva o vývoji HDP v letošním druhém čtvrtletí, přičemž tento údaj by neměl vyvolat skepsi a pesimistickou náladu. Lze spíše uvažovat o pokračování posílení kursu koruny k euro, který by se tak měl opět přiblížit na dohled úrovni 34,000 CZK/EUR. Petr Zahradník

36.

TÝDEN OD

STR.

12 Z 15

3.9.

DO

9.9.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

6-00

7-00

7-00

7-00

7-00

7-00

8-00

7-00

8-00

8-00

8-00

8-00

11-00

12-00 1-01 1-01 2-01

2-01

2-01

3-01

Volume (CZKm) (right scale)

12-00

3-01 3-01 4-01 4-01 5-01

5-01

5-01

PX 50 (left scale)

5-01

6-01 6-01 7-01 8-01

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

20 000

18 000

16 000

14 000

12 000

10 000

8 000

6 000

4 000

2 000

0

34.0

35.0

36.0

9-01

37.0

8-01

8-01

38.0

8-01

39.0

8-01

40.0

8-01

41.0

8-01

42.0

IX-01

12 months - offer

VIII-01

6-00

2-01

7-01

7-01

6-00

11-00

COREGovtCz

VII-01

5-00

10-00

6-01

7-01

5-00

10-00

6-01

6-01

4-00

10-00

CORECorpCz

6-01

4-00

9-00

4-01

5-01

3-00

10-00

4-01

4-01

3-00

9-00

3-01

4-01

2-00

9-00

Volume (pravá osa)

CZK/USD

3-01

PX50

6-00

3-01

690

6-00

1-01

640

6-00

1-01

590

5-00

12-00

540

5-00

12-00

490

5-00

12-00

440

5-00

11-00

500

4-00

11-00

0

4-00

11-00

390

4-00

10-00

340

4-00

5-01

VI-01

Bond performance index

3-00

CZK/EUR

V-01

109

3-00

2-01

6 months - offer

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

IV-01

107

3-00

2-01

III-01

105

3-00

1-01

II-01

2-00

2-00

1-01 I-01

2-00

2-00

10-00

1 month-offer

XII-00

103

1-00

2-00

9-00

XI-00

101

1-00

1-00

9-00

X-00

99

1-00

1-00

FX

1-00

8-00 IX-00

97

95

33.6

VIII-00

34.1

VII-00

34.6

VI-00

35.1

9.9.2001

V-00

35.6

DO

IV-00

36.1

3.9.

III-00

PRIBOR

II-00

36.6

37.1

6.3%

6.1%

5.9%

5.7%

5.5%

5.3%

5.1%

13 Z 15

TÝDEN OD

4.9%

36.

STR.

I-00

Číslo: CCLIII

ZÁKLADNÍ MAKROEKONOMICKÉ UKAZATELE ČR

Hospodářská aktivita

1998

1999

2000

I-IV. Q

I-IV. Q

I-IV. Q

březen

duben

květen

červen

9,8%

11,4%

6,9%

3,7%

3,2%

6,0%

3,9%

2,2%

Reálný HDP

yoy změna

-1,2%

-0,4%

2,9%

3.8% (I.Q)

Reálná průmyslová výroba

yoy změna

1,6%

-3,1%

5,1%

yoy změna

-7,3%

2,1%

4,6%

červenec

srpen

Agregovaná poptávka Reálné maloobchodní tržby Měnové ukazatele Peněžní zásoba M2 (stav ke konci období)

yoy změna

5,2%

8,1%

6,5%

7,8%

9,2%

11,4%

13,1%

13,3%

Úvěry podnikům a domácnostem celkem

yoy změna

-2,7%

-3,9%

-3,3%

-1,7%

-2,0%

-1,9%

-2,3%

-2,3%

Ceny Index spotřebitelských cen (stav ke konci období)

yoy změna

10,7%

2,5%

4,0%

4,1%

4,6%

5,0%

5,5%

5,9%

*Čistá inflace (stav ke konci období)

yoy změna

5,7%

1,5%

3,0%

2,9%

3,3%

3,8%

4,4%

4,7%

Ceny průmyslových výrobců (stav ke konci období)

yoy změna

4,9%

3,4%

5,0%

4,1%

4,0%

3,8%

3,4%

3,0%

CZK mld.

-67,2

-64,4

-120,8

-11,4

-11,6

-8,7

-5,2

-19,0

Běžný účet

CZK mld.

-43,1

-54,2

-91,4

-26.7 (I.Q)

Finanční účet

CZK mld.

94,3

106,6

129,6

29.6 (I.Q)

31,3 (II.Q)

- Přímé zahraniční investice v ČR

CZK mld.

120,0

218,8

177,3

34.7 (I.Q)

53,0 (II.Q)

Devizové rezervy ČNB (stav ke konci období)

USD mld.

12,6

12,9

13,1

12,9

Vztahy se zahraničím Bilance zahraničního obchodu Platební bilance

Mzdy a trh práce Nominální mzdy Reálné mzdy Míra nezaměstnanosti (stav ke konci období) Veřejné finance Bilance státního rozpočtu (stav ke konci období)

-21,5 (II.Q)

13,1

12,6

12,8

13,1

yoy změna

9,3%

8,2%

6,6%

9.3% (I.Q)

9,3% (II.Q)

yoy změna

-1,3%

6,0%

2,6%

5.0% (I.Q)

4,1% (II.Q)

v%

7,5

9,4

8,8

8,7

8,3

8,1

8,1

8,5

CZK mld.

-29,3

-29,6

-46,1

2,4

-16,8

-28,7

-29,7

-23,6

13,5

-25,6

Údaje převzaty z oficiálních zdrojů * Čistá inflace je očištěna o vlivy administrativních zásahů, daní a vyplacených podpor

36.

TÝDEN OD

STR.

14 Z 15

3.9.

DO

9.9.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

V CELNICI 5/1040, 110 00 PRAHA 1 TEL: (420 2) 2189 9222 FAX: (420 2) 2189 9203 E-MAIL: [email protected] §

Člen Burzy cenných papírů Praha, a.s.

§

Plná licence MF ČR k obchodování s cennými papíry

§

Devizová licence České národní banky k provádění obchodů se zahraničními cennými papíry a devizové povolení ke zřízení a vedení účtu v zahraničí

§

Oprávnění k činnosti tvůrce trhu v burzovním systému SPAD

§

Statut přímého účastníka primárních aukcí střednědobých státních dluhopisů

§

Oficiální korespondent Standard & Poor’s pro Českou republiku

§

Spoluautor skupiny dluhopisových indexů „CORE“ (spolupráce s agenturou Reuters)

§

Největší nebankovní obchodník s cennými papíry v ČR z pohledu objemu obchodů

Produkty § § §

Prodej a obchodování s dluhopisy Prodej a obchodování s akciemi Podnikové finance

§ §

Investiční management Analýzy hospodářství a finančních trhů

Oddělení analýzy § § § § §

Anne-Françoise Blüher - makroekonom/vedoucí oddělení Petr Zahradník - ekonom Martin Škaroupka - analytik Josef Daněk - analytik Jan Jedlička - analytik

(420 2) 2189 9235 (420 2) 2189 9260 (420 2) 2189 9268 (420 2) 2189 9208 (420 2) 2189 9280

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

(420 2) 2189 9213 (420 2) 2189 9225 (420 2) 2189 9283 (420 2) 2189 9214 (420 2) 2189 9291 (420 2) 2189 9275 (420 2) 2189 9212 (420 2) 2189 9292

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

(420 2) 2189 9280

[email protected]

Oddělení obchodování a prodeje cenných papírů § § § § § § § §

Tomáš Sysel - ředitel skupiny prodeje dluhopisů Martin Rosický - obchodník s dluhopisy Pavel Hýla - obchodník s dluhopisy Lukáš Vácha - prodejce dluhopisů Markéta Žáčková - prodejce dluhopisů Petr Zajíc - ředitel skupiny prodeje akcií Josef Bednář - obchodník s akciemi Milan Vojáček - prodejce akcií

Analytik zodpovědný za tuto publikaci §

Jan Jedlička - analytik

Tato publikace byla připravena společností CONSEQ Finance spol. s r.o. (dále jen „Společnost“) a je určena pouze pro informativní účely. Nic v této publikaci nepředstavuje nabídku či výzvu k podávání nabídek ke koupi či prodeji investičního instrumentu (jako například cenného papíru, opce, futures či jiného derivátu s cenným papírem spojeného nebo jakékoli měny, indexu či jakéhokoli derivátu s měnou nebo indexem spojeného) nebo nabídku investičního doporučení nebo služeb investičního poradenství. Společnost při přípravě této publikace vynaložila přiměřenou péči, aby získala informace použité v této publikaci z veřejně dostupných zdrojů, které považuje za spolehlivé a aby v době jejího vydání nebyly informace v ní obsažené v žádném podstatném ohledu nepravdivé, neúplné či zavádějící. Společnost však nikterak nezaručuje (výslovně ani konkludentně) pravdivost, správnost či úplnost takových informací ani jakýchkoli názorů či závěrů na základě nich učiněných. Informace, názory a závěry uvedené v této publikaci jsou Společností poskytnuty pouze pro osobní potřebu, mají pouze informativní charakter a mohou být bez dalšího upozornění Společností měněny. Informace uvedené v této publikaci, které se vztahují k budoucím událostem, jsou založeny na předpokladech a výpočtech Společnosti, avšak události, které v budoucnu nastanou, se mohou od informací v této publikaci uvedených významně lišit, neboť tyto budoucí události závisí mimo jiné na jevech a událostech, které Společnost nemůže ovlivnit. Potenciální zájemci o jakoukoliv investici zmíněnou v této publikaci by měli provést vlastní šetření, ověření a analýzu jakékoli informace v této publikaci a svá investiční rozhodnutí založit na výsledcích takového šetření, ověření a analýzy. Společnost dále doporučuje potencionálním investorům, aby vhodnost jakékoli investice v této publikaci zmiňované konzultovali se svými právními, daňovými, finančními a jinými odbornými poradci ještě před tím, než takovou investici provedou. Společnost sama, ani kterýkoli z jejích jednatelů, ředitelů, zaměstnanců, osob ve skupině či jiných osob činných pro Společnost, nepřejímají žádnou odpovědnost za jakoukoli škodu či ztrátu (přímou, ušlý zisk či jinou) způsobenou, ať přímo či nepřímo, použitím informací v této publikaci obsažených. Tato publikace je předmětem ochrany autorského práva. Rozmnožování, zveřejnění, postoupení další osobě, distribuce nebo jiné šíření této publikace je bez předchozího písemného souhlasu Společnosti zakázáno.