Zprávy 2 Ekonomický vývoj 4 Akciový trh 6 Trh dluhopisů 7 Peněžní trh 10 Devizový trh 12 Základní makroekonomické ukazatele ČR 14

Číslo: CCLVI

ČESKÁ REPUBLIKA – 40. TÝDEN

OD 1.10. DO 7.10.2001

Zprávy __________________________________________________________________________________ 2 Ekonomický vývoj_________________________________________________________________________ 4 Akciový trh ______________________________________________________________________________ 6 Trh dluhopisů ____________________________________________________________________________ 7 Peněžní trh _____________________________________________________________________________ 10 Devizový trh ____________________________________________________________________________ 12 Základní makroekonomické ukazatele ČR ____________________________________________________ 14

Stručně: 40. týden Akciový trh

↑

České akcie posilovaly v souladu s děním na zahraničních trzích. Ty pozitivně reagovaly na snížení úrokových sazeb a zvýšení vládních výdajů v USA.

↑

Výhled zůstává pozitivní, nicméně po třech týdnech přírůstků můžeme očekávat i momenty vybírání zisků.

↑ ↓

Výnosová křivka se v uplynulém týdnu razantně zploštila při silné obchodní aktivitě. Aukce CZgb6,55/11 skončila výrazným přeupsáním.

↑ ↓

Sada makroekonomických dat v příštím určí, zda dojde ke korekci růstu cen na dlouhém konci křivky. Přesun investic na krátký konec limitován díky neočekávání poklesu sazeb.

Při volatilním obchodování došlo k výraznému zploštění křivky úrokových swapů. Sazby pěněžního trhu se po počáteční růstové korekci stabilizovaly..

↑ ↓

Kurz koruny velmi výrazně posílil. Vůči euru dosáhl historického maxima, vůči dolaru pak 18 měsíční maximum.

↑ ↓

PX 50: +1,9% 340,3 bodu

Trh dluhopisů COREActiveCz: -0,0913% 99,19 bodu

Peněžní trh

Kurs koruny

Příští týden

↑ ↓

↑

→

→

Další vývoj bude determinován zejména pondělním zveřejněním CPI, v případné zklamání by patrně vedlo k růstu dlouhých IRS, jež v uplynulém týdnu silně oslabily. Lze očekávat dva různé scénáře –a) vybírání zisků, b) v souvislosti s dalšími privatizačními akcemi další možné posilování kurzu.

Hlavní zprávy

ü ü ü

Fond národního majetku společně s francouzskou Société Générale ve čtvrtek dokončil prodej státního podílu v Komerční bance. „Société Générale převedla 1,186 miliardy eur na účet FNM, a stala se tak 60procentním akcionářem KB.“ V reakci na tento krok ratingová agentura FITCH zvýšila Komerční bance dlouhodobý rating na „BBB+“ z „BBB“ se stabilním výhledem. Česká národní banka (ČNB) nyní neuvažuje o uvolnění měnové politiky i přes agresivní snížení úrokových sazeb v eurozóně i Spojených státech a rostoucí úrokový diferenciál, uvedl to ve středu viceguvernér ČNB Luděk Niedermayer. Do užšího výběru zájemců o českou elektroenergetiku se dostaly Eléctricité de France, International, konsorcium International Power a NRG, konsorcium Enelu a Iberdroly a Electrabel. Státní rozpočet na konci září vykázal deficit 22,6 miliard korun.

BLOOMBERG: CSQ REUTERS: CONSQ0 <ENTER>

TEL.:(420

V CELNICI 5/1040, 110 00 PRAHA 1 2) 2189 9222 FAX : (420 2) 2189 9203 E-MAIL: [email protected]

Zprávy Hospodářství Česká národní banka (ČNB) nyní neuvažuje o uvolnění měnové politiky i přes agresivní snížení úrokových sazeb v eurozóně i Spojených státech a rostoucí úrokový diferenciál, uvedl to ve středu viceguvernér ČNB Luděk Niedermayer. Niedermayer řekl, že česká ekonomika se nachází v jiné části ekonomického cyklu než západní Evropa nebo Spojené státy a nelze očekávat, že ČNB bude následovat jejich centrální banky. Platba více než 1,18 miliardy eur za prodej Komerční banky nebude na trhu rychle směněna na koruny. „Primární záležitostí je, že platba musí být rozložena v čase,“ řekl viceguvernér České národní banky Luděk Niedermayer. Niedermayer označil za špatná očekávání trhu, že eura budou rychle směněna na koruny, aby mohl Fond národního majetku dostát plánovaným výdajům. Část peněz za Komerční banku bude podle něj možné využít na platby státu v devizách a tyto peníze tak vůbec nebudou přeměněny. Náměstek ministra financí Eduard Janota věří, že stát do letošního rozpočtu získá minimálně deset miliard korun z prodeje licencí na provozování sítě mobilních telefonů UMTS. Jde o nejméně polovinu původně požadované čásky. Ještě nedávno přitom stát čekal výpadek příjmu z UMTS 15 až 20 miliard korun v případě, že mobilní operátoři státu nezaplatí nic. Návrh zákona o poskytnutí státní záruky za škody způsobené provozem letadel při válečných konfliktech tuzemskými dopravci schválila vláda. Návrh počítá se zárukou státu za způsobené škody až do výše 500 miliónů USD (cca 18,3 miliardy Kč), řekl mluvčí vlády Libor Rouček. O poskytnutí státní záruky rozhodla vláda již v minulém týdnu poté, co pojišťovny začaly leteckým dopravcům vypovídat části pojistných smluv, týkajících se válečných konfliktů, a požadovaly výrazné snížení výše ručení. Ministerstvo průmyslu a obchodu požaduje, aby si budoucí vlastníci rozhodující balík akcií energetiky ponechali delší dobu, zřejmě až deset let. „Solidní vlastník nikdy nechodí s podnikatelskou vizí na krátkou dobu,“ řekl o navrhovaném postupu ministr průmyslu a obchodu Miroslav Grégr. Vysvětlil, že změna technologií a zařízení v energetice trvá podstatně déle než v jiných průmyslových odvětvích. „Je to zhruba 30 let, takže si myslím, že těch deset let, které požadujeme po nových majitelích v energetice, je úplně minimální doba,“ zdůraznil. Vláda ve středu večer rozhodla, že nabídne investorům v rámci privatizace elektroenergetiky celý 67,6procentní podíl, který drží v elektrárenské společnosti ČEZ, místo původně plánovaných 64 procent. Tato tři procenta akcií si kabinet cení na 1,78 miliardy korun. Vláda rovněž schválila, že nebude kupovat celou Českou přenosovou soustavu (ČEPS), jak původně plánovala, ale pouze tři procenta. ČEPS nyní plně vlastní ČEZ a po privatizaci má přejít do majetku strategického partnera. Tento podíl by stát opravňoval svolávat mimořádnou valnou hromadu. Stát si chce rovněž podržet jedno místo v dozorčí radě ČEPS.

Podniky Fond národního majetku společně s francouzskou Société Générale ve čtvrtek dokončil prodej státního podílu v Komerční bance. „Société Générale převedla 1,186 miliardy eur na účet FNM, a stala se tak 60procentním akcionářem Komerční banky,“ sdělila mluvčí fondu Jana Víšková. ČNB již ve čtvrtek potvrdila, že peníze za prodej banky budou uloženy na speciálním privatizačním účtu, aby jejich přeměna neovlivnila negativně kurs koruny. Dozorčí rada v pátek zvolila nové pětičlenné představenstvo Komerční banky. V něm zasednou tři noví členové z francouzské Société Générale a dva z bývalého vedení banky. Mluvčí banky Marie Růžičková dodala, že novým předsedou představenstva bude Alexis Raymond Juan, člen komise představenstva Groupe Société Générale. Místopředsedou představenstva zvolila v pátek dozorčí rada banky Petera Palečku, který zasedal i v minulém vedení. Svou pozici v představenstvu uhájil i Tomas Spurny. Novými členy vedení banky jsou Patrice Cheroutre a Matúš Púll z pražské pobočky francouzské banky, dodala mluvčí. Podle informací deníku Právo bude jedinou osobou z dosavadní dozorčí rady Komerční banky (KB), která má zůstat v tomto orgánu i po převzetí akcionářských práv v KB francouzskou Société Générale na pondělní valné

40.

TÝDEN OD

STR.

2 Z 15

1.10.

DO

7.10.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

hromadě, zřejmě druhý místopředseda Fondu národního majetku Jan Juchelka. Juchelka vedl za FNM vyjednávání s Francouzi a ti podle Práva vysoce ocenili jeho schopnosti. Mezinárodní ratingová agentura Fitch zvýšila v pátek Komerční bance dlouhodobý rating na „BBB+“ z „BBB“ se stabilním výhledem po oznámení o splnění všech nezbytných náležitostí k dokončení prodeje státního podílu francouzské bance Société Générale. Fitch dodala, že změnila rating podpory na hodnocení „tři“ z dřívějšího hodnocení „dvě“. Agentura uvedla, že individuální rating „D/E“ zůstal v režimu sledování s pozitivním výhledem a potvrdila krátkodobý rating „F2“. Fitch uvedla, že věří, že nový strategický investor poskytne Komerční bance pomoc v případě, že to bude nutné, a to zejména z pohledu její politiky vůči dceřiným společnostem. Rakouská Erste Bank Sparkassen pravděpodobně získá více než 70 procent emise prioritních akcií České spořitelny v držení měst a obcí. Sdělila Hana Cygonková z tiskového oddělení rakouské banky. Zhruba 55 procent emise má Erste již nyní potvrzeno, další smluvní dokumenty budou zajištěny do konce týdne, dodala. Mezi dosud nezaregistrovanými městy je i hlavní vlastník emise, město Praha, které drží zhruba 13 procent a prodej Erste již potvrdilo. Česká spořitelna zakládá novou dceřinou společnost s názvem Corporate Development České spořitelny. Společnost bude poskytovat finanční služby podnikovým klientům a její základní jmění bude šest miliónů korun, sdělila mluvčí banky Klára Gajdušková. Společnost vzniká jako společný podnik dvou členů finanční skupiny Erste Bank Sparkassen. Spořitelna bude kontrolovat 66 procent základního jmění, 34 procent připadne Corporate Development International Beteiligungsberatung (CDI). Český Telecom začal opět vyjednávat s americkým konsorciem Atlantic West o ceně a podmínkách koupě 49procentního podílu v mobilním operátoru Eurotelu. Kromě jiného bude jednat o snížení ceny zhruba o deset procent. Jak uvedl viceprezident Telecomu Juraj Šedivý, Telecom předložil faktickou analýzu, která vychází ze současných podmínek na trhu. Podle zástupců státu by se cena mohla pohybovat okolo 1,2 miliardy dolarů, tedy zhruba 45 miliard korun, oproti původním 1,475 miliardy dolarů, v přepočtu 59 miliard korun. Největší domácí operátor mobilních telefonů Eurotel v úterý oznámil, že koncem září registroval 2,86 milionu zákazníků. Ve třetím čtvrtletí se tak zvýšil počet jeho klientů o téměř 205 tisíc. Konkurenční RadioMobil registroval ve své síti Paegas koncem června 2,24 milionu zákazníků. Nejmladší domácí operátor Český Mobil, který zahájil svoji činnost loni v březnu, aktuální počet klientů neoznámil. Koncem června měl 540 tisíc zákazníků. Do užšího výběru zájemců o českou elektroenergetiku se dostaly francouzská Eléctricité de France International, konsorcium britské International Power a americké NRG, spojení italského Enelu a španělské Iberdroly a belgický Electrabel. Rozhodla o tom vládou pověřená meziresortní komise. ČTK to sdělil Fond národního majetku. V případě privatizace plynárenství do užšího výběru komise vybrala americkou Duke Energy, německý E.On Energie, italský Edison Gas, český Gas Invest, konsorcium francouzské Gaz de France s německým Ruhrgasem a italskou Snam a konsorcium německých RWE Gas a Wintershall. Elektrárenská společnost ČEZ, Severočeské doly Chomutov (SD), Mostecká uhelná společnost (MUS), Sokolovská uhelná (SU) a obchodní firma Carbounion Bohemia se dohodly na založení a.s. Coal Energy, zaměřené na prodej elektrické energie do zahraničí. Vyplývá to z informací Burzy cenných papírů Praha (BCCP). Každý z akcionářů vloží do nově založené společnosti deset miliónů korun. Základní kapitál Coal Energy tak bude činit 50 miliónů korun.

Termíny nejbližších valných hromad kótovaných společností Hlavní trh: ČESKÁ SPOŘITELNA

MVH 22. ŘÍJNA

(15. ŘÍJNA)

MVH 26. ŘÍJNA

(19. ŘÍJNA)

Vedlejší a volný trh: SEVEROMORAVSKÁ PLYNÁRENSKÁ

Termíny valných hromad jsou pouze předběžné a mohou být změněny. Data napsaná velkými písmeny označují společnosti, které již na valnou hromadu vydaly pozvánku. V závorkách je uvedeno rozhodné datum pro účast na valné hromadě. Hvězdička označuje nově zařazený údaj. MVH = mimořádná valná hromada, NVH = náhradní valná hromada, ŘVH = řádná valná hromada.

40.

TÝDEN OD

STR.

3 Z 15

1.10.

DO

7.10.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

EKONOMICKÝ VÝVOJ Zveřejněné makroekonomické údaje Státní rozpočet (mld. CZK) Příjmy Výdaje Saldo

1.9.2001 454,55 477,20 -22,65

1.8.2001 400,54 426,11 -25,57

1.9.2000 420,08 437,38 -17,30

Údaje převzaty z oficiálních zdrojů, v závorce jsou uvedena předběžná nerevidovaná data

Komentář Conseq Finance k ekonomickému vývoji Státní rozpočet v říjnu 2001 Státní rozpočet vykázal v září schodek ve výši 22,6 mld. Kč. V porovnání se srpnem se rozpočtový schodek překvapivě snížil o 3,0 mld. Kč. Za stejné období loňského roku činila výše rozpočtového deficitu 17,3 mld. Kč. Zářijový rozpočtový přebytek byl dosažen zásluhou příznivého inkasa daně z příjmu právnických a fyzických osob a daně spotřební. Na druhé straně zaostává výběr daně z přidané hodnoty. Rozpočet na letošní rok je rozpočtován ve výši 49 mld. Kč, konečná výše schodku je však odhadována vzhledem k dodatečně přijatým rozhodnutím na úrovni zhruba 95 mld. Kč. Petr Zahradník

Ekonomický vývoj v příštím týdnu Indexy spotřebitelských cen v září 2001 (Pondělí 8. října) I v září, stejně jako se stalo v srpnu, předpokládáme příznivý vývoj hladiny spotřebitelských cen, která by mohla v meziměsíčním vyjádření dále poklesnout. Očekáváme meziměsíční pokles cenové hladiny v rozsahu 0,2%, což by mělo vést k dalšímu snížené meziroční míry inflace na úroveň 5,3%. Tím by měl být potvrzen fakt sestupné meziroční inflace v průběhu letošního druhého pololetí i kulminace letošní meziroční inflace v průběhu července. V průběhu září očekáváme další příznivý vývoj cen potravin a odívání. Je otázkou, do jaké míry se do očekávaného příznivého vývoje cen dopravy promítne snížení cen pohonných hmot ve druhé polovině měsíce. Na druhou stranu září představuje tradičně měsíc růstu cen spojených se vzděláváním. Předpovědi Září 2001 CPI, meziměsíčně

Conseq Finance

Konsensus minimum

Konsensus medián

Konsensus maximum

-0,2%

-0,4%

-0,1%

0,2%

CPI, meziročně

5,3%

5,1%

5,4%

5,7%

Čistá inflace, meziměsíčně

-0,3%

-0,5%

-0,1%

0,2%

Čistá inflace, meziročně

3,9%

3,7%

4,1%

4,5%

Míra nezaměstnanosti na konci září 2001 (Pondělí 8. října) Vstup do druhého pololetí letošního roku představoval výrazný jednorázový růst míry nezaměstnanosti o 0,4 procentního bodu až na úroveň 8,5%. Na této úrovni se pak míra nezaměstnanosti udržela i v průběhu srpna. Domníváme se nicméně, že tímto skokem, který prakticky vymazal efekt pozvolného snižování míry 40.

TÝDEN OD

STR.

4 Z 15

1.10.

DO

7.10.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

nezaměstnanosti v předchozím čtvrtletí, byl do značné míry její sezónní nárůst v letních měsících saturován. Růstové charakteristiky české ekonomiky mohou napovídat, že v průběhu září by mohl znovu započít trend pozvolného snižování míry nezaměstnanosti. Očekáváme, že tato se bude pohybovat na úrovni 8,4%. Konsensuální předpověď se pohybuje v rozmezí 8,0% - 8,6%, s mediánem 8,4%.

Devizové rezervy v září 2001 (Pondělí 8. října) Na konci srpna 2001 se výše devizových rezerv v meziměsíčním srovnání příliš nezměnila, když činila 14,8 mld. EUR. Konsensuální předpověď není k dispozici.

Zveřejnění záznamu jednání Bankovní rady ČNB dne 27. září (Úterý 9. října) Bankovní rada ČNB v souladu s naším i konsensuálním očekáváním nepřistoupila ke změnám svých klíčových úrokových sazeb. V porovnání s předchozím zasedáním Bankovní rady, zabývajícím se měnovými otázkami, se výrazně zlepšil náhled na inflační očekávání. Bankovní rada si je současně vědoma některých přetrvávajících inflačních rizik, když konstatovala, že od předchozího měnového zasedání nedošlo k podstatné změně podmínek pro rozhodování o měnové politice. Bankovní rada verbálně zdůraznila potenciální rizika, plynoucí z očekávaného růstu domácí poptávky, mzdových vyjednávání i fiskální politiky. Od zveřejnění záznamu očekáváme detailnější pohled na osvětlení těchto rizik.

Stavební výroba v srpnu 2001 (Středa 10. října) Lze očekávat, že stavební výroba vykáže i za měsíc srpen velmi silnou dynamiku, kterou bude zřejmě možné vyjádřit opět dvouciferným tempem meziročního růstu. Červencový meziroční růst stavební výroby dosáhl 19,7%. Konsensuální předpověď není k dispozici.

Index cen průmyslových výrobců v září 2001 (Čtvrtek 11. října) I nadále předpokládáme velmi ukázněný vývoj cen průmyslových výrobců. Zhoršení geopolitického klimatu a z něj plynoucí nejistota mohla vést ke zvýšení cen některých vstupů. Předpokládáme meziměsíční růst cen průmyslových výrobců v rozsahu přibližně 0,1%, což by mělo vést k meziročnímu růstu hladiny cen průmyslových výrobců o 1,9%. Předpovědi Conseq Finance

Konsensus minimum

Konsensus medián

Konsensus maximum

PPI, meziměsíčně

0,1%

-0,2%

0,1%

0,2%

PPI, meziročně

1,9%

1,6%

1,9%

2,8%

Srpen 2001

Průmyslová výroba v srpnu 2001 (Pátek 12. října) Lze usuzovat, že v důsledku zhoršení mezinárodní situace došlo současně i k omezení některých zahraničně obchodních aktivit, na něž je tuzemská průmyslová výroba ve výrazném rozsahu orientována. Současný přirozený pokles poptávky v zemích našich významných obchodních partnerů se mohl na jistém zpomalení tempa růstu průmyslové výroby rovněž podílet. Toto zpomalení však na straně druhé mohlo být kompenzováno významnými zakázkami pro tuzemský trh. Domníváme se, že průmyslová výroba v srpnu meziročně vzrostla o 5,0%. Konsensuální předpověď se pohybuje v rozmezí 3,2% - 8,7% meziročně, s mediánem 6,0% meziročně. Petr Zahradník

40.

TÝDEN OD

STR.

5 Z 15

1.10.

DO

7.10.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

AKCIOVÝ TRH České akcie pokračovaly třetí týden v řadě v růstu, když posílily, měřeno Indexem PX50, o 2,53% na 340,3 bodu. České akcie posilovaly v souladu s děním na zahraničních trzích. Ty pozitivně reagovaly na snížení úrokových sazeb a zvýšení vládních výdajů v USA.

PX50 Volume (CZKm) (right scale) PX 50 (left scale)

345

340.3

1000

340

800

335

600

330

400

325

200 325.2

5.10

4.10

3.10

2.10

1.10

27.9

26.9

25.9

24.9

21.9

Výrazně posilovaly především telekomunikační 320 0 tituly. Kurz akcií Českého Telecomu si připsal k dobru 8,7% na 247,1 Kč. ČT oznámil, že začal vyjednávat s konsorciem Atlantic West o snížení ceny za 49procentní podíl v Eurotelu, jenž hodlá od konsorcia koupit. Akcie Č. radiokomunikací vzrostly o 4,5% na 280,7 Kč a nachází se tak stále 5,8% pod úrovní, na které se obchodovaly před teroristickými útoky v USA (na rozdíl od akcií ČT, jež jsou dokonce o 12,4% výše než byly 10.9.01). Razantní posílení o 7,0% na 43,6 Kč zaznamenaly akcie Unipetrolu, přestože v pondělí propadly na dvou a půlleté minimum 39,6 Kč. Akciím Unipetrolu by přitom, jako nákupci ropy, měly svědčit rekordně nízké ceny ropy a rekordně silná koruna. Akcie ČEZu oslabily o 0,2% na 59,4 Kč, když se ve středu dostaly dokonce na 57,8 Kč, své dvou a půlleté minimum, a to přestože do užšího výběru zájemců o privatizaci elektroenergetiky se dostali dostatečně renomovaní zájemci: EdF, International Power s NRG, Enel s Iberdrolou a Electrabel. ČEZu stále škodí v poslední době se stupňující aktivita odpůrců jaderné energetiky. Minimální změny zaznamenaly akcie Komerční banky (+0,1%; 921,0 Kč), a to přestože se Société Générale ve čtvrtek, po zaplacení kupní ceny, definitivně stala majitelem 60procentního podílu v bance a v pátek bylo zvoleno nové pětičlenné představenstvo banky, v němž nefiguruje dosavadní předseda představenstva Vávra. Kurz akcií České spořitelny posílil o 2,8% na 270,8 Kč. Akcie Philip Morris ČR se po 1,6% přírůstku na 6 762,5 Kč se nachází na úrovni svého jeden a půlletého maxima. Výhled pohybu českých blue chips zůstává pozitivní, když se stále zdají být podhodnoceny vůči akciím ze srovnatelných zemí. Nicméně po třech týdnech přírůstků můžeme očekávat i momenty vybírání zisků a to pak především u těch titulů, které zaznamenaly v poslední době signifikantní růst, jako např. Český Telecom. Josef Bednář Český Telecom

ČEZ volume

high

low

volume

close

70

65

high

low

close

600

260

750

480

245

600

360

230

450

240

215

300

120

200

150

0

185

0

6 Z 15

1.10.

5.10

4.10

3.10

2.10

1.10

27.9

26.9

25.9

24.9

7.10.2001

5.10.

DO

4.10.

3.10.

2.10.

1.10.

26.9.

25.9.

TÝDEN OD

STR.

27.9.

40.

24.9.

21.9.

55

21.9

60

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

TRH DLUHOPISŮ Při silné obchodní aktivitě došlo k výraznému zploštění výnosové křivky. Nejrazantnější růst cen s dlouhou splatností se odehrál na začátku týdne v souvislostí s aukcí CZgb6,55/11.

Cenové indexy dluhopisů Volume

COREGovtCz

97.7

0 5.10

4000

4.10

98.1

3.10

8000

2.10

98.5

1.10

12000

27.9

98.9

26.9

16000

25.9

99.3

24.9

20000

21.9

Přes jestřábí komentáře ČNB v závěru předchozího týdne vstoupily dluhopisy do 40. týdne silným růstem, a to ještě před aukcí 5mld nového státního dluhopisu CZgb6,55/11. Nákupy kulminovaly po zveřejnění poptávky 13,68mld a průměrného výnosu 6,22%. Pozitivně dopadlo i plnění státního rozpočtu v září, kumulativní saldo pokleslo na 23,68mld. Následoval výrazný propad, ale před závěrem obchodování se ceny vrátily na vzestupnou trajektorii, kterou neopustily ani během úterý. V úterý se růst cen týkal nejen státních dluhopisů s nejdelší splatností, ale v menší míře i segmentu podnikových obligací.

CORECorpCz

99.7

CZgb 6,4/10 - offer Conseq Finance 102.90

102.40

101.90

Středeční komentář L. Niedermayera o rozdílné fázi ekonomického cyklu v ČR a silné domácí 101.40 makroekonomické poptávce, jež brání snižování 100.90 sazeb, vyvolala výprodeje dluhopisů. Nejvíce vzrostly výnosy krátkých státních dluhopisů. Sesun cen pokračoval do čtvrtečního dopoledne, kdy se na trh obezřetně vrátili kupci. Závěr týdne přinesl minimální aktivitu.

po

st

út

čt

pá

Nastávající týdne přinese paletu makroekonomických indikátorů. Stěžejním může být už pondělní zveřejnění spotřebitelské inflace. Vzhledem k přítomnosti agresivních odhadů –0,4% meziměsíčně, bude trh při zveřejnění kladného přírůstku (průměr očekávání –0,1%) silně citlivý směrem dolů, očekávat lze především zestrmení výnosové křivky díky růstu výnosů na dlouhém konci. Příznivá inflace by pravděpodobně znamenala pokračování technického obchodování s velkou volatilitou a ostříží sledování dalších makroekonomických indikátorů (PPI, stavební a průmyslové výroby), jež tento týden přinese, jakož i komentářů ze strany ČNB. Markéta Žáčková

Týdenní porovnání výnosů a cen vybraných dluhopisů Výnosy počítané k prodejním cenám Předchozí pátek (cls)

Tento pátek (cls)

CZgb 6,05/04

5.38% 5.46%

5,38% 5.55%

CZgb 6,75/05

5.54%

CZgb 6,30/07

Týdenní změna ve výnosech v bps -

Týdenní změna cen v bps

Páteční závěrečné ceny Nákup

Prodej

+9

-25

101.60 101.00

101.80 101.30

5.63%

+9

-30

103.05

103.30

5.60%

5.72%

+12

-55

102.30

102.60

EIB1b 8,20/09

6.17%

6.13%

-4

+25

111.75

112.05

CZgb 6,40/10

6.19% 6.42% 6.39%

6.09% 6.29% 6.30%

-10

+70

-13

+120

-9

+90

101.70 101.35 105.70

102.00 101.85 106.00

CZgb 6,90/03

EIB2b 6,50/15 CZgb 6,95/16

40.

TÝDEN OD

STR.

7 Z 15

1.10.

DO

7.10.2001

-3

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

Výsledky aukce 35. emise státních dluhopisů ČR 6,55/11 Datum

ISIN

CZ0001000764

Objem (mld.)

Výnos (% p.a.)

Emise*

Splatnosti

N**

P**

Min.

Max.

Avg.

05/10/01

05/10/11

5,00

13,68

6,22

6,25

6,22

**N-nabízeno, P-požadováno

Nové emise eurobondů denominovaných v českých korunách

ISIN

Emitent

XS0136931614

General Motors Australia Finance

Datum

Kupón

Emise

Pribor+75

23.10.01

Objem emise

Splatnosti

23.10.03

1 000 000 000

Týdenní posun výnosové křivky týdenní změna v bps

tento pátek

minulý pátek

6.8%

0

3

6

9

12

EIB2b 6,50/15

5.0%

CZgb 6,95/16

5.3%

5

CZgb 6,40/10

5.6%

EIB1b 8,20/09

5.9%

CZgb 6,30/07

6.2%

CZgb 6,05/04

CZgb 6,90/03

6.5%

CZgb 6,75/05

15

-5

-15

15

Datum ex-kuponů Datum

40.

ISIN

Titul

CZ0003501223 CZ0001500094

CPLEASING1f/05 PRAHAF/11

TÝDEN OD

STR.

8 Z 15

1.10.

DO

7.10.2001

Posledního dne obchodování s nárokem na kupón

10.10.2001 10.10.2001

Ex-kuponu

16.10.2001 16.10.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

Největší pohyby cen Tituly s největšími cenovými růsty Změna ceny

Dluhopis

Tituly s největšími cenovými poklesy Prodejní Výnosy k ceny k prodejním pátku cenám

Dluhopis

Změna ceny

Prodejní ceny k pátku

Výnosy k prodejním cenám

CR6.40/10 MERO10.3/11

+190 +165 +155 +150

102.00 125.50

6.08% 6.59%

KB8.00/04 CR14.85/03

-50 -46

105.10 111.70

6.03% 5.38%

ČEB6.95/10

+135 104.40

6.28%

CR10.90/03

-40

109.20

5.44%

EIB6.50/15 CR6.95/16

101.85

6.29%

CR6.30/07

-55

102.60

5.72%

106.00

6.30%

CEZ8.75/04

-50

106.20

6.13%

Vyloučeny dluhopisy se splatností do jednoho roku.

40.

TÝDEN OD

STR.

9 Z 15

1.10.

DO

7.10.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

PENĚŽNÍ TRH REPO sazba 2 týdny

5,25 % p.a.

3 měsíce

n.a.

Depozitní trh

5.10

4.10

3.10

2.10

1.10

27.9

26.9

25.9

24.9

21.9

PRIBOR Do nového týdne, chudšího na makroekonomické impulsy, vstoupily úrokové sazby peněžního trhu 1 měsíc prodej 5.55% 6 měsíců prodej 5.51% růstem na svém delším konci. S největší 12 měsíců prodej pravděpodobností se jednalo o korekci poklesu z 5.50% předchozího týdne vyvolané lepšícím se 5.45% sentimentem ohledně inflačního vývoje. Během 5.40% celého obchodního týdne vykazovaly sazby 5.40% stabilitu, pouze ve středu v reakci na uvolnění měnové politiky ve Spojených státech došlo k 5.35% 5.31% jejich poklesu. Po komentáři viceguvernéra L. 5.30% Niedermayera , že se česká ekonomika nachází v jiné fázi ekonomického cyklu než západní Evropa nebo Spojené státy , a proto ČNB nyní neuvažuje o uvolňování své měnové politiky, se sazby opět navrátily na vyšší úrovně, na kterých již zůstaly. Roční depozitum uzavřelo v pátek na úrovni 5,44-5,49%, oproti 5,33-5,42% předchozí týden. Nejdelší sledovaný kontrakt 12*24 FRA se v mezitýdenním srovnání polepšil o 4 základní body a uzavíral tak na 5,67-5,75%. Vývoj úrokových sazeb v nadcházejícím týdnu je velmi těžké odhadnout. Bude ovlivňován celou řadou publikovaných makroekonomických dat. Základní směr jejich vývoje s největší pravděpodobností udá již pondělní zveřejnění spotřebitelské inflace za září, která by mohla být pro sazby velmi příznivá.

Úrokové swapy Uplynulý týden byl charakteristický vysokou volatilitou sazeb během jednotlivých obchodních seancí. Již začátek týdne udal směr vývoje swapových sazeb. Ihned po pondělním otevření trhu došlo ke zplošťování výnosové křivky, sazby na kratším konci se vydaly vzhůru, delší konec naopak zahájil svůj výrazný pokles, který dosáhl svého dna ve středu, kdy byl 10Y IRS na úrovni 6,19-6,27%. Do konce týdne byl pohyb sazeb víceméně jednotný, a to nahoru, s menšími korekcemi. 10Y IRS zakončil v pátek na úrovni 6,20-6,28%, minulý týden uzavíral 6,41-6,49%. Nadcházející týden bude bohatý na impulsy pro vývoj sazeb úrokových swapů. Po velmi rasantním propadu sazeb na delším konci by měla přijít jejich korekce, ale zda k ní dojde bude velmi záviset na pondělním zveřejnění údaje o vývoji inflace v září. Pavel Hýla Depozitní sazby

1W 1M 3M 6M 9M 1Y

40.

ČNB fixing 21.9.2001 5,21-5,30%p.a 5,21-5,31%p.a 5,23-5,33%p.a 5,29-5,38%p.a 5,36-5,46 %p.a 5,40-5,50%p.a

TÝDEN OD

STR.

10 Z 15

1.10.

DO

Úrokové swapy ČNB fixing 27.9.2001 5,20-5,30%p.a 5,21-5,31%p.a 5,23-5,33%p.a 5,27-5,37%p.a 5,31-5,41 %p.a 5,34-5,43%p.a

7.10.2001

Kotace 21.9.2001 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y

5,54-5,62%p.a 5,71-5,79%p.a 6,03-6,11%p.a 6,31-6,39%p.a 6,55-6,63%p.a 6,73-6,81%p.a

Kotace 27.9.2001 5,57-5,65%p.a 5,70-5,78%p.a 5,94-6,02%p.a 6,15-6,23%p.a 6,39-6,47%p.a 6,58-6,66%p.a

Rozdíl strana prodeje +3bps -1bps -9bps -16bps -16bps -15ps

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

Nové emise pokladničních poukázek Emise

Datum

Emise 20504331 05.10.01 *N-nabízeno, P-požadováno

40.

TÝDEN OD

STR.

11 Z 15

1.10.

DO

Splatnosti 05.04.02

7.10.2001

Počet týdnů 26

Objem mld.

Výnos-hrubý %

N* 8,00

Limitní -

P* 10,628

Dosažený 5.35%

Cena při splatnosti 996 050

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

DEVIZOVÝ TRH

5.10

4.10

3.10

2.10

1.10

27.9

26.9

25.9

24.9

21.9

CZK/EUR Kurs koruny se v uplynulém týdnu vydal cestou high low close (17,00 CET) výrazného posílení, když ve vztahu k euro 33.50 překonal úroveň dalšího historického maxima, 33.70 ve vztahu k dolaru se pak vyšplhal na nejsilnější 33.715 úroveň za uplynulých více než 18 měsíců. 33.90 Motivem tohoto posílení byly více či méně 34.10 racionálně vyhodnocené informace, spojené s chystanými privatizačními projekty. Lze tudíž 34.30 připustit, že se v daném rozsahu jednalo spíše o jednorázový impuls, mající silnější projev než dlouhodobě stále platný trend pozvolného posilování kursu koruny, především pak vůči euro. Kursový vývoj v tomto týdnu pak současně téměř vůbec neodrážel dění na světových devizových trzích, což v posledním období rovněž nebylo příliš typické.

Od samého počátku týdne se začal projevovat trend výrazného kursového posilování, který se v pondělí ve větší míře projevoval zejména vůči euro. Pondělní kursové posilování bylo do značné míry ovlivněno zprávami ohledně platby za privatizaci Komerční banky. Ve vztahu k dolaru kurs koruny posílil v pondělí podstatně méně, když kurs dolaru neztrácel ani na světových devizových trzích v předzvěsti očekávaného snížení amerických úrokových sazeb. Během pondělka kurs koruny k euro osciloval v rozmezí 33,813 CZK/EUR – 33,895 CZK/EUR, závěrečná hodnota dne pak činila 33,835 CZK/EUR = 17,300 CZK/DEM. V úterý se kurs koruny k euro opět po čase vydal k překonávání svých rekordních hodnot. Ve vztahu k dolaru pak přidal kurs koruny výrazných 1,2%. Za posilováním kursu koruny k oběma světovým měnám stály informace ohledně dalších chystaných privatizačních projektů. Úterní kursové rozpětí dosáhlo 33,573 CZK/EUR – 33,707 CZK/EUR; kurs uzavíral na úrovni 33,597 CZK/EUR = 17,178 CZK/DEM. I ve středu kurs koruny překonal historické maximum ve vztahu k euro. Na nejsilnější hodnotu od března loňského roku vystoupal kurs koruny i k dolaru. Stop v kursovém posilování vyvolal výrok viceguvernéra Niedermayera, který uvedl, že výnos z prodeje Komerční banky v euro nemusí být nutně směněn do koruny. Středeční kursové rozpětí činilo 33,560 CZK/EUR – 33,677 CZK/EUR, když nejslabší kursová hodnota dne ( = 17,219 CZK/DEM) znamenala současně i hodnotu závěrečnou. Ve čtvrtek kurs koruny k euro lehce oslabil, zřejmě v důsledku středečního viceguvernérova výroku. Během čtvrtka se kurs koruny ustálil v intervalu 33,680 CZK/EUR – 33,775 CZK/EUR. Čtvrteční závěrečná kursová hodnota představovala 33,710 CZK/EUR = 17,236 CZK/EUR. Nic převratného se na tuzemském devizovém trhu neudálo ani v pátek. Kurs koruny si víceméně udržel svoji silnou úroveň, dosaženou především v první polovině týdne a během pátku se pohyboval v intervalu 33,682 CZK/EUR – 33,733 CZK/EUR. Závěrečná hodnota týdne dosáhla 33,715 CZK/EUR = 17,238 CZK/DEM. V příštím týdnu bude zveřejněna bohatá sada pravidelných makroekonomických údajů i zápis aktuálního měnového zasedání Bankovní rady ČNB. Přesto se však lze domnívat, že případné další informace vztažené k privatizačním projektům budou mít na pohyb kursu daleko silnější dopad. Pro následující týden lze počítat se dvěma možnými variantami: buď dojde v důsledku dalších chystaných privatizačních akcí k dalšímu, zřejmě již mírnějšímu kursovému posílení, anebo v důsledku vybírání zisků po překonání rekordních kursových hodnot kurs koruny mírně oslabí. V žádném případě by v příštím týdnu neměla být atakována hranice 34,000 CZK/EUR. Petr Zahradník

40.

TÝDEN OD

STR.

12 Z 15

1.10.

DO

7.10.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

11-00

6-00

Volume (CZKm) (right scale)

12-00 12-00 1-01 1-01 2-01

2-01

2-01

3-01

3-01 3-01 4-01

5-01

4-01

5-01

5-01

6-01

5-01

6-01

6-01

6-01

7-01

6-01

6-01

7-01

7-01

4-01 5-01 5-01

8-01 8-01

PX 50 (left scale)

COREGovtCz

8-01

9-01

PX50

11-00

11-00

9-01

7-01 8-01 8-01 9-01

9-01

9-01

10-01

10-01

4000

20 000

18 000

16 000

14 000

12 000

10 000

8 000

6 000

4 000

2 000

0

34.0

35.0

36.0

37.0

38.0

39.0

40.0

41.0

3500

10-00

10-00

4-01

700

10-00

4-01

3000

10-00

3-01

650

10-00

3-01

2500

9-00

2-01

600

9-00

10-00

1-01

550

9-00

1-01

2000

8-00

9-00

12-00

1500

8-00

1-01

500

8-00

8-00

12-00

1000

7-00

12-00

450

6-00

8-00

11-00

500

5-00

8-00

42.0

X-01

5-00

7-00

CORECorpCz

IX-01

4-00

7-00

8-01

12 months - offer

VIII-01

4-00

7-00

Volume (pravá osa)

VII-01

3-00

7-00

3-01

VI-01

3-00

7-00

CZK/USD

V-01

2-00

6-00

2-01

6 months - offer

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

IV-01

2-00

6-00

11-00

400

6-00

0

5-00

350

5-00

300

4-00

2-01

III-01

Bond performance index

4-00

1-01

II-01

113

I-01

111

3-00

CZK/EUR

XII-00

1 month-offer

XI-00

109

7.10.2001

X-00

107

DO

IX-00

105

3-00

3-00

6-00

VIII-00

2-00 2-00

2-00

5-00

VII-00

103

1-00

2-00

5-00

VI-00

101

1-00

1-00

4-00 V-00

99

1-00

1-00

FX

1-00

3-00

IV-00

97

95

33.5

34.0

34.5

35.0

35.5

36.0

1.10.

III-00

PRIBOR

II-00

36.5

37.0

6.3%

6.1%

5.9%

5.7%

5.5%

5.3%

5.1%

13 Z 15

TÝDEN OD

4.9%

40.

STR.

I-00

Číslo: CCLVI

ZÁKLADNÍ MAKROEKONOMICKÉ UKAZATELE ČR

Hospodářská aktivita

1998

1999

2000

I-IV. Q

I-IV. Q

I-IV. Q

2001 duben

květen

červen

červenec

Reálný HDP

yoy změna

-1.2%

-0.4%

2.9%

Reálná průmyslová výroba

yoy změna

1.6%

-3.1%

5.1%

11.4%

6.9%

3.7%

9.3%

Agregovaná poptávka Reálné maloobchodní tržby

yoy změna

-7.3%

2.1%

4.6%

6.0%

4.2%

2.2%

5.8%

srpen

září

3.9% (II.Q)

Měnové ukazatele Peněžní zásoba M2 (stav ke konci období)

yoy změna

5.2%

8.1%

6.5%

9.2%

11.4%

13.1%

13.3%

12.8%

Úvěry podnikům a domácnostem celkem

yoy změna

-2.7%

-3.9%

-3.3%

-2.0%

-1.9%

-2.3%

-2.3%

-2.9%

Index spotřebitelských cen (stav ke konci období)

yoy změna

10.7%

2.5%

4.0%

4.6%

5.0%

5.5%

5.9%

5.5%

*Čistá inflace (stav ke konci období)

yoy změna

5.7%

1.5%

3.0%

3.3%

3.8%

4.4%

4.7%

4.1%

Ceny průmyslových výrobců (stav ke konci období)

yoy změna

4.9%

3.4%

5.0%

4.0%

3.8%

3.4%

3.0%

2.4%

CZK mld.

-67.2

-64.4

-120.8

-11.6

-8.7

-5.2

-19.0

-14.3

CZK mld.

-43.1

-54.2

-91.4

-21.5 (II.Q) 31.3 (II.Q) 13.1

13.5

Ceny

Vztahy se zahraničím Bilance zahraničního obchodu Platební bilance Běžný účet Finanční účet

CZK mld.

94.3

106.6

129.6

- Přímé zahraniční investice v ČR

CZK mld.

120.0

218.8

177.3

Devizové rezervy ČNB (stav ke konci období)

USD mld.

12.6

12.9

13.1

53.0 (II.Q) 13.1

12.6

12.8

Mzdy a trh práce Nominální mzdy

yoy změna

9.3%

8.2%

6.6%

9.3% (II.Q)

Reálné mzdy

yoy změna

-1.3%

6.0%

2.6%

4.1% (II.Q)

v%

7.5

9.4

8.8

8.3

8.1

8.1

8.5

8.5

CZK mld.

-29.3

-29.6

-46.1

-16.8

-28.7

-29.7

-23.6

-25.6

Míra nezaměstnanosti (stav ke konci období) Veřejné finance Bilance státního rozpočtu (stav ke konci období)

-22.7

Údaje převzaty z oficiálních zdrojů * Čistá inflace je očištěna o vlivy administrativních zásahů, daní a vyplacených podpor

40.

TÝDEN OD

STR.

14 Z 15

1.10.

DO

7.10.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

V CELNICI 5/1040, 110 00 PRAHA 1 TEL: (420 2) 2189 9222 FAX: (420 2) 2189 9203 E-MAIL: [email protected] §

Člen Burzy cenných papírů Praha, a.s.

§

Plná licence MF ČR k obchodování s cennými papíry

§

Devizová licence České národní banky k provádění obchodů se zahraničními cennými papíry a devizové povolení ke zřízení a vedení účtu v zahraničí

§

Oprávnění k činnosti tvůrce trhu v burzovním systému SPAD

§

Statut přímého účastníka primárních aukcí střednědobých státních dluhopisů

§

Oficiální korespondent Standard & Poor’s pro Českou republiku

§

Spoluautor skupiny dluhopisových indexů „CORE“ (spolupráce s agenturou Reuters)

§

Největší nebankovní obchodník s cennými papíry v ČR z pohledu objemu obchodů

Produkty § § §

Prodej a obchodování s dluhopisy Prodej a obchodování s akciemi Podnikové finance

§ §

Investiční management Analýzy hospodářství a finančních trhů

Oddělení analýzy § § § § §

Petr Zahradník – hlavní ekonom Martin Škaroupka - analytik Josef Daněk - analytik Jan Jedlička – analytik Miroslav Zajíček – analytik

(420 2) 2189 9260 (420 2) 2189 9268 (420 2) 2189 9208 (420 2) 2189 9280 (420 2) 2189 9235

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

(420 2) 2189 9213 (420 2) 2189 9225 (420 2) 2189 9283 (420 2) 2189 9214 (420 2) 2189 9291 (420 2) 2189 9275 (420 2) 2189 9212 (420 2) 2189 9292

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

(420 2) 2189 9280

[email protected]

Oddělení obchodování a prodeje cenných papírů § § § § § § § §

Tomáš Sysel - ředitel skupiny prodeje dluhopisů Martin Rosický - obchodník s dluhopisy Pavel Hýla - obchodník s dluhopisy Lukáš Vácha - prodejce dluhopisů Markéta Žáčková - prodejce dluhopisů Petr Zajíc - ředitel skupiny prodeje akcií Josef Bednář - obchodník s akciemi Milan Vojáček - prodejce akcií

Analytik zodpovědný za tuto publikaci §

Jan Jedlička - analytik

Tato publikace byla připravena společností CONSEQ Finance spol. s r.o. (dále jen „Společnost“) a je určena pouze pro informativní účely. Nic v této publikaci nepředstavuje nabídku či výzvu k podávání nabídek ke koupi či prodeji investičního instrumentu (jako například cenného papíru, opce, futures či jiného derivátu s cenným papírem spojeného nebo jakékoli měny, indexu či jakéhokoli derivátu s měnou nebo indexem spojeného) nebo nabídku investičního doporučení nebo služeb investičního poradenství. Společnost při přípravě této publikace vynaložila přiměřenou péči, aby získala informace použité v této publikaci z veřejně dostupných zdrojů, které považuje za spolehlivé a aby v době jejího vydání nebyly informace v ní obsažené v žádném podstatném ohledu nepravdivé, neúplné či zavádějící. Společnost však nikterak nezaručuje (výslovně ani konkludentně) pravdivost, správnost či úplnost takových informací ani jakýchkoli názorů či závěrů na základě nich učiněných. Informace, názory a závěry uvedené v této publikaci jsou Společností poskytnuty pouze pro osobní potřebu, mají pouze informativní charakter a mohou být bez dalšího upozornění Společností měněny. Informace uvedené v této publikaci, které se vztahují k budoucím událostem, jsou založeny na předpokladech a výpočtech Společnosti, avšak události, které v budoucnu nastanou, se mohou od informací v této publikaci uvedených významně lišit, neboť tyto budoucí události závisí mimo jiné na jevech a událostech, které Společnost nemůže ovlivnit. Potenciální zájemci o jakoukoliv investici zmíněnou v této publikaci by měli provést vlastní šetření, ověření a analýzu jakékoli informace v této publikaci a svá investiční rozhodnutí založit na výsledcích takového šetření, ověření a analýzy. Společnost dále doporučuje potencionálním investorům, aby vhodnost jakékoli investice v této publikaci zmiňované konzultovali se svými právními, daňovými, finančními a jinými odbornými poradci ještě před tím, než takovou investici provedou. Společnost sama, ani kterýkoli z jejích jednatelů, ředitelů, zaměstnanců, osob ve skupině či jiných osob činných pro Společnost, nepřejímají žádnou odpovědnost za jakoukoli škodu či ztrátu (přímou, ušlý zisk či jinou) způsobenou, ať přímo či nepřímo, použitím informací v této publikaci obsažených. Tato publikace je předmětem ochrany autorského práva. Rozmnožování, zveřejnění, postoupení další osobě, distribuce nebo jiné šíření této publikace je bez předchozího písemného souhlasu Společnosti zakázáno.