Číslo: CCXLVIII
ČESKÁ REPUBLIKA – 31. TÝDEN
OD 30.7. DO 5.8.2001
Zprávy __________________________________________________________________________________ 2 Ekonomický vývoj_________________________________________________________________________ 4 Akciový trh ______________________________________________________________________________ 6 Trh dluhopisů ____________________________________________________________________________ 7 Peněžní trh ______________________________________________________________________________ 9 Devizový trh ____________________________________________________________________________ 10 Základní makroekonomické ukazatele ČR ____________________________________________________ 12
Stručně: 31. týden Akciový trh
↓
České akcie se dostaly na úroveň 28 měsíčního minima, přestože většina „blue chips“ oznámila za první pololetí roku meziročně lepší hospodářské výsledky.
↑
↑
Po velice klidné pondělní a úterní seanci došlo v druhé polovině týdne k růstu cen dluhopisů s dlouhou splatností a v úplném závěru i korporátních obligací.
↑ ↓
Klíčovým faktorem pro dění v příštím týdnu bude středeční zveřejnění indexu růstu CPI za měsíc červenec
↑ ↓
Výnosová křivka úrokových swapů výrazně změnila svůj tvar. V průběhu minulého týdne sazby IRS s kratší splatností narůstaly; naopak sazby pro delší periody poklesly.
↓
V nadcházejícím týdnu bude pro sazby IRS klíčová červencová inflace, která bude oznámena ve středu. Do té doby by pohyb na trhu úrokových swapů neměl mít výraznější trend.
↓
Kurs koruny ve vztahu k euro se v tomto týdnu přiblížil na dohled úrovni 34,000 CZK/EUR.
↓
PX 50: -3,03% 371,5 bodu
Trh dluhopisů COREActiveCz: -0,029% 96,57 bodu
Peněžní trh
Kurs koruny
Příští týden →
→
→
Vesměs meziročně se lepšící hospodářské údaje „blue chips“ spolu s faktem, že se nacházíme na úrovni více než dvouletého minima mohou být důvodem k optimismu
Nelze vyloučit, že ze současné stále velmi silné úrovně se kurs koruny vydá cestou mírného oslabení lehce nad 34,000 CZK/EUR.
Hlavní zprávy ü ü
ü
ČNB zvýšila své prognózy inflace ke konci letošního roku. Prognóza vývoje CPI ke konci roku 2001 na 5,1 až 5,8 procenta ze 3,3 až 4,4 procenta očekávaných v dubnové inflační zprávě. Schodek státního rozpočtu se koncem července snížil na 23,58 miliardy korun z deficitu 29,7 miliardy korun na konci června. Český Telecom v pondělí oznámil, že uzavřel předběžnou nezávaznou dohodu s firmami Verizon Telecommunications a AT&T o koupi 49procentního podílu v Eurotelu za 1,475 miliardy dolarů. Ratingová agentura Standard & Poor‘s na základě toho zvažuje revizi úvěrového hodnocení Českého Telecomu s negativními implikacemi. Ratingová agentura Moody‘s naopak oznámila, že ponechává hodnocení prioritních závazků Českého Telecomu na předchozí úrovni „Baa1“. Komerční banka dosáhla za první pololetí zisk 2,715 miliardy korun proti ztrátě 1,061 miliardy korun ve stejném období loňského roku. Výsledky jsou nekonsolidované, podle mezinárodních účetních standardů.
BLOOMBERG: CSQ
REUTERS: CONSQ0 <ENTER>
TEL.:(420
V CELNICI 5/1040, 110 00 PRAHA 1 2) 2189 9222 FAX : (420 2) 2189 9203 E-MAIL: [email protected]
ZPRÁVY Hospodářství Česká národní banka (ČNB) ve čtvrtek oznámila, že zvýšila své prognózy inflace ke konci letošního roku. ČNB upravila svou prognózu vývoje indexu spotřebitelských cen (CPI) ke konci roku 2001 na 5,1 až 5,8 procenta ze 3,3 až 4,4 procenta očekávaných v dubnové inflační zprávě. Rovněž změnila výhled čisté inflace pro konec roku na 3,5 až 4,4 procenta z dubnových 1,9 až 3,2 procenta. Cíl čisté inflace pro rok 2001 má banka stanoven na 2,0 až 4,0 procenta. Meziroční růst spotřebitelských cen by se měl podle červencové inflační zprávy ČNB ke konci roku 2002 pohybovat v intervalu 3,5 až 4,9 procenta. Ministerstvo financí zvažuje, že si vypůjčí v zahraničí prostřednictvím emise dluhopisů půl miliardy až miliardu eur (17 až 34 miliard korun), Reuters to řekl zdroj obeznámený s přípravami emise. Představitelé resortu již dříve uvedli, že zvažují vydání euroobligací se splatností až 15 let. Centrální banka v reakci uvedla, že není ze zásady proti emisi eurobondů, kterou zvažuje ministerstvo financí, ale varuje před jejími dopady na kurs koruny. Podle guvernéra České národní banky Zdeňka Tůmy je potřeba, aby emise byla dobře načasována, technicky provedena, aby nezvyšovala náklady na státní rozpočet a aby vláda nepodnikala kroky, které by zbytečně zvyšovaly tlak na devizovém trhu. Podíl mezi 30 a 35 procenty na českém trhu hlasových služeb by mohli během pěti až šesti let získat konkurenti Českého Telecomu. Do roku 2006 to představuje objem asi 14 miliard korun. Vyplývá to z prognózy společnosti Czech On Line (COL). Firma odhaduje, že celkem 80 procent z podílu, který získají alternativní operátoři pevných telefonních linek, bude připadat na tři až čtyři velké firmy. Růst trhu pevných hlasových služeb by měl být pouze dvě až tři procenta ročně. Důvěra v průmyslu se v červenci odlepila ze svého více než ročního minima, podniky však stále pociťují nízkou poptávku, zejména ze zahraničí, uvedl to ve středu Český statistický úřad (ČSÚ). Nízká poptávka podle ČSÚ zbrzdila větší posílení důvěry ve stavebnictví, která se v červenci meziměsíčně zvýšila o procentní bod na minus osm procent. Optimismus ve službách se v červenci naopak snížil na 18 procent ze 22 procent v červnu, když za hlavní překážku růstu prodejů firmy podle ČSÚ uvádějí nízkou poptávku spotřebitelů a sílící konkurenci. Důvěra spotřebitelů se v červenci zvýšila na minus pět procent z minus osmi procent v červnu, a dostala se tak na úroveň letošního února. Komise pro cenné papíry rozhodla o udělení licence na obchodování s deriváty Burze cenných papírů Praha. Burza tak získala povolení organizovat při splnění stanovených podmínek veřejný trh s vybranými opcemi a futures. Rozhodnutí však dosud nenabylo právní moci.
Podniky Český Telecom v pondělí oznámil, že uzavřel předběžnou nezávaznou dohodu s firmami Verizon Telecommunications a AT&T o koupi 49procentního podílu v Eurotelu za 1,475 miliardy dolarů. O způsobu financování nákupu 49 procent mobilního operátora Eurotel rozhodne vedení Českého Telecomu pravděpodobně příští týden. Mezi možné způsoby patří jak syndikovaný úvěr, tak vydání dluhopisů. Na konferenci s analytiky to uvedl finanční ředitel Telecomu Urs Kamber. Očekávané zadlužení pro zdraví firmy podle Kambera neznamená žádný problém. S plnou 100procentní konsolidací výsledků Eurotelu do výsledků Telecomu firma počítá od příštího roku. Ratingová agentura Standard & Poor‘s (S&P) v úterý oznámila, že zvažuje revizi úvěrového hodnocení Českého Telecomu kvůli plánovanému převzetí plné kontroly nad mobilním operátorem Eurotelem. S&P uvedla, že přesunula rating úvěrů v cizí měně „A minus“ a v domácí měně „A“ do kategorie CreditWatch s negativními implikacemi. Do stejné kategorie přesunula agentura i hodnocení prioritního nezajištěného dluhu „A minus“ dceřiné společnosti SPT Telecom B.V. Ratingová agentura Moody‘s naopak oznámila, že ponechává hodnocení prioritních závazků Českého Telecomu na „Baa1“. Agentura uvedla, že záměr Telecomu převzít kontrolu nad mobilním operátorem Eurotelem představuje nízké podnikatelské riziko.
31.
TÝDEN OD
STR.
2 Z 13
30.7.
DO
5.8.2001
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]
Český Telecom oznámil, že jeho konsolidovaný čistý zisk za prvních šest měsíců letošního roku klesl meziročně o 458 milionů korun na 2,931 miliardy korun. Výsledky jsou podle mezinárodních účetních standardů. Eurotel dosáhl v prvním pololetí čistý zisk 3,335 miliardy korun oproti 2,390 miliardy za stejné období loni díky pokračujícímu silnému přílivu nových zákazníků. Český Telecom a Eurotel oznámily, že udrží současnou vysokou úroveň provozních ziskových marží ve druhém pololetí roku i přes rostoucí domácí konkurenci. Komerční banka dosáhla za první pololetí zisk 2,715 miliardy korun proti ztrátě 1,061 miliardy korun ve stejném období loňského roku. Výsledky jsou nekonsolidované, podle mezinárodních účetních standardů. Česká spořitelna (ČS) vykázala v pololetí nekonsolidovaný čistý zisk 1,844 miliardy korun podle českých účetních standardů. Oproti stejnému období minulého roku tak banka zvýšila zisk po zdanění o 1,665 miliardy korun. ČS dodala, že bilanční suma počítaná ke konci června stoupla meziročně o 28 procent na 518 miliard korun. Operátor mobilních telefonů RadioMobil ve čtvrtek oznámil, že v pololetí meziročně zvýšil provozní zisk o 43 procent na 2,7 miliardy korun. Tržby společného podniku Deutsche Telekom a Českých radiokomunikací za leden až červen stouply o 30 procent na 10,2 miliardy korun proti stejnému období loni. Výsledky jsou počítány podle českých účetních standardů. Technologii rychlého přenosu dat GPRS (Global Packet Radio Service) zavede od začátku srpna ve své síti Paegas mobilní operátor RadioMobil. ČTK o tom informovalo tiskové oddělení RadioMobilu. Konkurenční Eurotel službu nabízí od loňského podzimu. Skupině chemických firem Unipetrol v prvním pololetí klesl zisk po zdanění na 1,419 miliardy korun z 2,311 miliardy z téhož období loňska. Tržby skupiny se mírně zvýšily na 37,370 miliardy z loňských 34,572 miliardy korun. Na hospodaření skupiny měly největší vliv nízké marže petrochemických výrobků, silný americký dolar, snížená poptávka po motorových palivech a vysoká cena ropy. Čísla jsou konsolidována podle českých účetních standardů. Elektrárenská společnost ČEZ zvýšila konsolidovaný čistý zisk podle IAS za první pololetí meziročně o 38 procent na 6,9 miliardy korun. Ve stejném období loňského roku dosáhla zisku po zdanění ve výši 5,0 miliardy korun. ČEZ uvedl, že výnosy z prodeje elektřiny stouply za prvních šest měsíců meziročně o 10,6 procenta na 27,7 miliardy korun. Prodej elektrické energie regionálním distribučním společnostem meziročně vzrostl o 2,1 procenta na 19 tisíc gigawatthodin (GWh). Evropská komise ve své zprávě o jaderné elektrárně Temelín došla k závěru, že elektrárna nepředstavuje žádné nebezpečí, uvedla to předsedkyně Státního úřadu pro jadernou bezpečnost Dana Drábová. Zprávu by měla komise v úterý oficiálně odeslat premiérům České republiky a Rakouska. Žalobu na českou elektrárenskou společnost ČEZ kvůli jaderné elektrárně Temelín podala vláda Horních Rakous u Zemského soudu v Linci. Jak informoval Český rozhlas Radiožurnál, jde o obrannou žalobu, která má ČEZ přinutit ke konkrétním technickým opatřením v elektrárně Temelín. V reakci na rozhodnutí zemské vlády Horních Rakous mluvčí společnosti ČEZ Daniel Častvaj minulý týden uvedl, že ČEZ nemá ze žaloby žádné obavy. Při výstavbě elektrárny postupuje ČEZ v souladu s českými právními předpisy a neví, jaká právní konstrukce by vedla k tomu, aby jej mohl cizí stát zažalovat. Výrobce cigaret Philip Morris ČR zvýšil v prvním pololetí roku zisk před zdaněním na 2,5 miliardy korun z 1,73 miliardy korun ve stejném období loni. Tržby firmy za prvních šest měsíců roku meziročně stouply na 6,5 miliardy korun z loňských 5,23 miliardy korun. Výsledky jsou podle českých účetních standardů.
31.
TÝDEN OD
STR.
3 Z 13
30.7.
DO
5.8.2001
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]
EKONOMICKÝ VÝVOJ Zveřejněné makroekonomické údaje Státní rozpočet (mld. CZK) Příjmy Výdaje Saldo
01-07/01 353,20 376,78 -23,58
01-06/01 292,0 321,7 -29,7 Meziroční změna v %
01-05/01 333,94 336,07 -2,13
Peněžní zásoba M2
30.06.01
31.05.01
30.06.00
13,1
11,4
5,8
Bankovní úvěry vč. ČNB
-2,3
-1,9
-5,4
Vklady klientů
16,5
12,5
2,2
Údaje převzaty z oficiálních zdrojů
Komentář Conseq Finance k ekonomickému vývoji Peněžní zásoba v červnu 2001
II.01
VIII.00
II.00
VIII.99
II.99
VIII.98
II.98
VIII.97
II.97
VIII.96
II.96
Peněžní zásoba M2, meziroční změna Peněžní zásoba měřená ukazatelem M2 pokračovala 20% i v červnu v poměrně dynamickém meziročním růstu, jako po většinu období letošního prvního 15% pololetí. Její aktuální růst dosáhl již 13,1% meziročně, více než dvojnásobně v porovnání se 10% stejným obdobím loňského roku (v letošním květnu indikátor M2 vzrostl meziročně o 11,4%). Základní 5% trendy vývoje M2 zůstávají v zásadě nezměněny; dochází však k vývoji jejich charakteristik z hlediska 0% dynamiky. Za prvé, výrazně se zrychluje růst objemu vkladů, který dosáhl v červnu již 16,5% meziročně. Za druhé, objem klientských úvěrů nadále meziročně absolutně klesá (v červnu -2,3% meziročně); dochází však k výraznému růstu objemu poskytnutých spotřebitelských úvěrů, jež mohou představovat dodatečnou podporu spotřebitelské poptávce a současně tak i riziko s ohledem na vývoj spotřebitelských cen. Lze se domnívat, že pokud by vývoj peněžní zásoby pokračoval tímto způsobem (při vědomí, že hlavním zdrojem jejího růstu je přírůstek čistých zahraničních aktiv), byl by to pádný podpůrný argument pro zpřísnění měnové politiky. Petr Zahradník
Státní rozpočet v červenci 2001 Za prvních sedm letošních měsíců dosáhl kumulovaný schodek státního rozpočtu 23,6 mld. Kč, což je překvapivě výrazné snížení z původních červnových 34,8 mld. Kč, jež byly později z důvodu softwarové chyby korigovány na 29,7 mld. Kč. Přesto v meziročním srovnání se opět jedná o raketový nárůst deficitu (z loňských červencových 2,1 mld. Kč). Červencové zlepšení v kontextu letošního roku bylo podle Ministerstva financí dosaženo díky zlepšení daňového inkasa. Konečný výsledek rozpočtu by měl podle posledních vyjádření náměstka ministra financí Janoty činil přibližně 40 mld. Kč; přesto se zdá být tento výhled stále velmi optimistický. Letošní rozpočet je rozpočtován se schodkem 49,0 mld. Kč. Petr Zahradník
31.
TÝDEN OD
STR.
4 Z 13
30.7.
DO
5.8.2001
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]
Ekonomický vývoj v příštím týdnu Devizové rezervy ke konci července 2001 (Úterý, 7. srpna) Na konci června činily devizové rezervy 14,9 miliardy euro. Konsensuální odhad analytiků počítá s jejich červencovou hodnotou v rozmezí 14,5 mld. euro až 14,9 mld. euro s mediánem 14,7 miliardy euro.
ČNB zveřejní zápis ze zasedání Bankovní rady dne 26. července (Úterý, 7. srpna) Na tomto zasedání se centrální banka rozhodla zvýšit všechny tři své základy úrokové sazby o 25 bps, když hlavním důvodem bylo zhoršení inflačního prostředí. Ve své nejnovější zprávě o inflaci ČNB zvýšila odhad růstu CPI pro konec letošního roku na 5,1%-5,8% meziročně. Současně zveřejnila nový odhad inflace pro konec roku 2002 na 3,5% až 4,9%. Zápis z tohoto zasedání bude zajímavý nejen díky zjištění více detailů provázejících rozhodnutí, ale také upřesní, kolik členů Bankovní rady hlasovalo pro zvýšení.
Spotřebitelské ceny v červenci 2001 (Středa, 8. srpna) V červenci očekáváme růst CPI o další jedno procento v meziměsíčním porovnání. Meziroční tempo růstu CPI by tak mělo dosáhnout 5,9% po červnovém růstu o 5,5%. Tentokrát by měla hlavní roli hrát deregulace nájmů (maximálně o 4%) a cen plynu (až 13%). Navíc se domníváme, že ceny v kategorii „rekreace a kultura“ zaznamenají vlivem sezónnosti významný další přírůstek. Ceny potravin by se měly ve srovnání s červnem vyvíjet příznivěji z důvodu poklesu cen brambor. Cenový pokles je pod vlivem snižujících se cen benzínu očekáván také v dopravě a v kategorii „obuv a odívání“ díky sezónním výprodejům. Očekávání analytiků Conseq Finance
Konsensuální minimum
Konsensuální medián
Konsensuální maximum
CPI, meziměsíčně
1,0%
0,3%
0,6%
1,0%
CPI, meziročně
5,9%
5,2%
5,9%
5,4%
Čistá inflace, meziměsíčně
0,6%
-0,1%
0,2%
1,0%
Čistá inflace, meziročně
4,5%
3,8%
4,0%
4,5%
Červenec 2001
Nezaměstnanost na konci července 2001 (Středa, 8. srpna) Situace na trhu práce je v červenci obvykle charakterizována vzestupem míry nezaměstnanosti vlivem ukončení studia. Předpokládáme, že míra nezaměstnanosti vzroste na 8,3% z červnových 8,1%. Odhady analytiků oscilují v rozmezí od 8,0% do 8,4% s mediánem 8,4%.
Stavební výroba v červnu 2001 (Čtvrtek, 9. srpna) Reálná výroba ve stavebnictví zůstává v poslední době na vysoké úrovni a přehled podnikatelského sentimentu prováděný ČSÚ na zhoršení poptávky nepoukazuje. Proto by měl růst stavební výroby v červnu nabýt opět dvouciferných čísel. Konsensuální odhad analytiků se pohybuje v intervalu od 12,0% do 15,0% s mediánem 13,8%. Anne-Françoise Blüher
31.
TÝDEN OD
STR.
5 Z 13
30.7.
DO
5.8.2001
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]
AKCIOVÝ TRH PX50 Volume (CZKm) (right scale) PX 50 (left scale)
395 390
1400 1200
391,3
1000
385
O drastických 11,9% se na své více než čtyřleté minimum propadly akcie Českého Telecomu, když konsolidovaný čistý zisk společnosti za prvních šest měsíců roku zůstal za očekáváními (2,93 mld Kč oproti loňským 3,39 mld Kč). Negativní reakce ze strany investorů se též dostalo na oznámení, že Český Telecom pravděpodobně v nejbližší době uzavře smlouvu o koupi 49procentního podílu v Eurotelu od Verizonu a AT&T za 1,475 mld USD.
800 600
380
371,5 375
400 200 0
3.8
2.8
1.8
31.7
30.7
27.7
26.7
25.7
23.7
370 24.7
Index PX50, v uplynulém týdnu, kdy většina „blue chips“ oznámila údaje o svém hospodaření za prvních šest měsíců roku, ztratil 3,03% na 371,5 bodu, úroveň svého 28měsíčního minima.
Akcie Č. radiokomunikací v uplynulém týdnu na rozdíl od Českého Telecomu zaznamenaly přírůstek 3,4% na 362,5 Kč, když RadioMobil dceřinná společnost Deutche Telekomu a Č. radiokomunikací v pololetí zvýšil provozní zisk o 43% na 2,7 mld Kč. Akcie Komerční banky ztratily mírných 0,3% na 952,5 Kč, když banka podle očekávání zvrátila nepříznivý trend hospodaření a vykázala za první pololetí roku nekonsolidovaný zisk 2,71 mld Kč oproti loňské ztrátě 1,06 mld Kč. Přes rapidní nárůst zisku za první pololetí roku (nekonsolidovaný čistý zisk 1,84 mld Kč oproti loňským 0,18 mld Kč) zaznamenaly akcie České spořitelny ztrátu 2,38% na 254,9 Kč. ČEZ v první polovině razantně zvýšil konsolidovaný čistý zisk z loňských 5,0 mld Kč na 6,9 mld Kč. Přesto kurz jeho akcií stoupl pouze o 1,7% na 79,7 Kč. Akcie ČEZu platí vysokou daň za neustálé zpochybňování bezpečnosti JET a to především ze strany rakouských a německých aktivistů a to přesto, že Evropská komise ve své poslední zprávě došla k závěru, že JET nepředstavuje žádné nebezpečí. Kurz akcií Unipetrolu oslabil o 0,9% na 46,6 Kč, když společnost v pololetí nezopakovala loňské extrémně podařené výsledky a vykázala konsolidovaný čistý zisk 1,42 mld Kč (2,31 mld Kč). Philip Morris přes zvýšení pololetního hrubého zisku na 2,5 mld Kč (1,7 mld Kč) ztratil 1,0% na 6 165,5 Kč. Vesměs meziročně se lepšící hospodářské údaje“blue chips“ spolu s faktem, že se nacházíme na úrovni více než dvouletého minima mohou být důvodem k optimismu. Rizika jsou naopak spojena především s pohyby zahraničních trhů. Josef Bednář Komerční banka
Český Telecom volume
high
low
close
370
volume 750
360 350
600
340
low
close 800
970
700 600
960
6 Z 13
0 3.8
100
910 2.8
5.8.2001
3.8
DO
2.8
1.8
31.7
30.7
30.7.
27.7
TÝDEN OD
STR.
26.7
25.7
24.7
0 23.7
270
200
920 1.8
150
280
31.7
290
300
930
30.7
300
400
940
27.7
300
26.7
310
500
950
25.7
320
24.7
450
23.7
330
31.
high
980
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]
TRH DLUHOPISŮ Po velice klidné pondělní a úterní seanci došlo v druhé polovině týdne k růstu cen dluhopisů s dlouhou splatností a v úplném závěru i korporátních obligací.
Cenové indexy dluhopisů Volume
CORECorpCz
COREGovtCz
97,5
20000 16000
97,0
V pondělí a úterý zavládla na trhu „okurková sezóna“, ceny se měnily pouze marginálně. Nic na tom nezměnil ani větší než očekávaný přírůstek peněžní zásoby v červenci (+13,1 %). Ve středu došlo k růstu cen u nejdelších státních benchmarků a naopak k výprodejům některých korporátních titulů, zejména UNIPETROL1b9/04. Ke zplošťování výnosové křivky došlo i ve čtvrtek, kdy byla zveřejněna výrazně nahoru upravená prognóza inflace ČNB. V pátek se alespoň částečně zotavily ceny podnikových obligací a mírně poklesly i výnosy na dlouhém konci výnosové křivky.
12000 96,5 8000 96,0
4000
3.8
2.8
1.8
31.7
30.7
27.7
26.7
25.7
24.7
0 23.7
95,5
CZgb 6,4/10 - offer Conseq Finance 97,40
97,20
97,00 Klíčovým faktorem pro dění v příštím týdnu bude středeční zveřejnění indexu růstu CPI za měsíc 96,80 červenec. Náš odhad +1% je na samé horní hranici intervalu očekávání analytiků. Taková hodnota by 96,60 po st út čt pá dokázala poslat ceny dluhopisů rasantně dolů, protože by se pravděpodobně začaly množit spekulace na další zvýšení repo sazby ČNB na jejím zasedání koncem srpna. Naopak lepší hodnota než průměr očekávání +0,6% by v kombinaci s přeprodaností trhu způsobila pokles výnosů zejména na delším konci výnosové křivky. Další statistická data, zveřejněná v příštím týdnu – nezaměstnanost v červenci a stavební výroba za srpen – budou mít na trh dluhopisů zřejmě jen marginalní efekt.
Lukáš Vácha
Týdenní porovnání výnosů a cen vybraných dluhopisů Výnosy počítané k prodejním cenám Předchozí pátek (cls)
Tento pátek (cls)
Týdenní změna ve výnosech v bps
5,05% 5,88% 6,43% 6,56% 6,85% 6,86% 7,03% 7,04%
5,12% 5,97% 6,42% 6,60% 6,85% 6,85% 6,96% 6,97%
+7 +9 -1 +4 -1 -7 -7
CZgb 6,50/01 CZgb 6,90/03 CZgb 6,75/05 CZgb 6,30/07 EIB1b 8,20/09 CZgb 6,40/10 EIB2b 6,50/15 CZgb 6,95/16
31.
TÝDEN OD
STR.
7 Z 13
30.7.
DO
5.8.2001
Týdenní změna cen v bps
-4 -14 -15 +10 +60 +70
Páteční závěrečné ceny Nákup
Prodej
100,07 100,91 100,65 98,30 107,45 96,80 95,50 99,50
100,27 100,21 100,95 98,60 107,75 97,10 96,00 99,80
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]
Týdenní posun výnosové křivky týdenní změna v bps
tento pátek
minulý pátek
7,1%
5,1% 4,7% 0
3
6
9
12
CZgb 6,95/16
5,5%
EIB2b 6,50/15
5,9%
10 CZgb 6,40/10
CZgb 6,50/01
6,3%
CZgb 6,75/05
CZgb 6,90/03
6,7%
EIB1b 8,20/09
CZgb 6,30/07
20
0
-10
15
Nové emise eurobondů denominovaných v českých korunách ISIN
Emitent
France Telecom
XS0133957216
Datum Emise
Splatnosti
Objem emise
20.08.01
20.08.04
500 000 000
Kupón
Float
Největší pohyby cen Tituly s největšími cenovými růsty Změna ceny
Dluhopis
Tituly s největšími cenovými poklesy Prodejní Výnosy k ceny k prodejním pátku cenám
Změna ceny
Dluhopis
Prodejní ceny k pátku
Výnosy k prodejním cenám
CR6.95/16
70,00
99,80
6,97%
MERO10,3/11
-40,00
119,70
7,37%
EIB6.50/15
60,00
96,00
6,96%
KOB10,875/04
-38,00
111,22
6,18%
KB8.00/04
40,00
103,00
6,88%
IPB8,9/04
-33,00
105,12
6,56%
CEZ8.75/04
40,00
104,60
6,89%
CITILEAS/03
-29,00
107,91
6,53%
SKODA 7,25/05
35,00
100,55
7,08%
MST13,9/02
-28,00
108,87
6,01%
Vyloučeny dluhopisy se splatností do jednoho roku.
31.
TÝDEN OD
STR.
8 Z 13
30.7.
DO
5.8.2001
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]
PENĚŽNÍ TRH REPO sazba 2 týdny
5,25 % p.a.
3 měsíce
n.a.
Depozitní trh
3.8
2.8
1.8
31.7
30.7
27.7
26.7
25.7
24.7
23.7
PRIBOR Na trhu mezibankovních depozit jsme v uplynulém 1 měsíc prodej 6,10% 6 měsíců prodej týdnu byli svědky stability sazeb na krátkém konci 5,94% 12 měsíců prodej 5,90% (do 1M), zatímco delší sazby se postupně posouvaly 5,70% výše. Impulsy byly v zásadě dva - zrychlující se 5,70% tempo vývoje peněžní zásoby a zveřejnění červencové inflační zprávy ČNB. Z obou indikátorů 5,50% 5,34% je patrné, že centrální banka bude nucena opět 5,30% přistoupit na zpřísnění své měnové politiky. Roční depozitum uzavřelo v pátek na úrovni 5,87-5,91%, 5,10% oproti 5,73-5,82% předchozí týden. Všechny sledované periody kontraktů FRA reagovaly obdobně jako delší konec výnosové křivky, tj. posunem vzhůru. Nejdelší sledovaný kontrakt FRA 12*24 zakončil obchodní týden na 6,56-6,64%, oproti 6,296,37% minulý pátek.
Významným indikátorem dalšího vývoje úrokových sazeb bude středeční zveřejnění údaje o červencové inflaci. Vzhledem k nepříliš optimistickému očekávání naší společností, předpokládáme další nárůst sazeb.
Úrokové swapy Výnosová křivka úrokových swapů výrazně mění tvar. V průběhu minulého týdne sazby IRS s kratší splatností narůstaly; naopak sazby pro delší periody poklesly. Nejdůležitější událostí týdne bylo zveřejnění aktualizovaného inflačního výhledu ČNB. Snížení sklonu výnosové křivky IRS koresponduje se změnou předpovědí inflace (zatímco očekávání v kratším horizontu se prudce zvýšilo, delší výhled byl změněn jen mírně). Z dalších událostí, majících vliv na vývoj IRS, stojí za zmínku zveřejnění dynamiky M2 a údajů o deficitu státního rozpočtu k červenci – jejich dopad však byl minimální. V tomto týdnu bude pro sazby IRS klíčová červencová inflace, která bude oznámena ve středu. Do té doby by pohyb na trhu úrokových swapů neměl mít výraznější trend. Martin Rosický, Pavel Hýla
1W 1M 3M 6M 9M 1Y
31.
Depozitní sazby ČNB fixing 27.7.2001 5,18-5,23%p.a 5,20-5,30%p.a 5,29-5,39%p.a 5,47-5,57%p.a 5,58-5,68%p.a 5,71-5,81%p.a
TÝDEN OD
STR.
9 Z 13
30.7.
DO
Úrokové swapy ČNB fixing 3.8.2001 5,19-5,29%p.a 5,24-5,34%p.a 5,40-5,50%p.a 5,60-5,70%p.a 5,71-5,81%p.a 5,84-5,94%p.a
5.8.2001
2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y
Kotace 27.7.2001
Kotace 3.8.2001
6,08-6,16%p.a 6,27-6,35%p.a 6,57-6,65%p.a 6,79-6,87%p.a 6,98-7,06%p.a 7,09-7,19%p.a
6,26-6,32%p.a 6,42-6,48%p.a 6,63-6,69%p.a 6,76-6,82%p.a 6,89-6,97%p.a 7,00-7,10%p.a
Rozdíl strana prodeje +18bps +15bps +6bps -3bps -9bps -9bps
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]
DEVIZOVÝ TRH Kurs koruny ve vztahu k euro se v tomto týdnu přiblížil na dohled úrovni 34,000 CZK/EUR, resp. tuto úroveň několikrát překročil, nicméně závěrečné hodnoty v každém dnu se zastavily vždy těsně pod touto úrovní. Ve vztahu k dolaru se kurs vydal cestou mírného posílení (úměrnému oslabení kursu dolaru ve světovém měřítku), když dosáhl své nejsilnější hodnoty od 27. dubna letošního roku.
CZK/EUR high
low
close (17,00 CET)
33,80 33,85 33,90
33,953
33,95 34,00 34,05
3.8
2.8
1.8
31.7
30.7
27.7
26.7
25.7
24.7
23.7
Pondělní vývoj zůstal ještě velmi stabilní, když nebylo zjevné působení žádných podstatných faktorů a kurs se pohyboval v rozpětí 33,845 CZK/EUR – 33,905 CZK/EUR. Nejslabší kursová hodnota dne (= 17,335 CZK/DEM) byla současně i hodnotou závěrečnou. Počínaje úterkem začal kurs koruny k euro mírně oslabovat. Obchodování započalo na slabší kursové hodnotě, než byl závěr dne předchozího, a přesto tato hodnota znamenala denní maximum. Po třech týdnech pak kurs koruny opětovně mírně prolomil úroveň 34,000 CZK/EUR. Kursový výkyv mohl být vyvolán informacemi o odkoupení podílu v Eurotelu Českým Telecomem. Kurs koruny v úterý osciloval v intervalu 33,929 CZK/EUR – 34,008 CZK/EUR a uzavíral na 33,995 CZK/EUR = 17,381 CZK/DEM. Zprávy z některých rozvíjejících se trhů nedovolily kursu koruny dále posílit. Ten se držel na mírně oslabené úrovni v úzkém rozpětí 33,989 CZK/EUR – 34,035 CZK/EUR. Nejsilnější hodnota dne (=17,378 CZK/DEM) představovala hodnotu závěrečnou. Obdobná kursová úroveň byla udržena i v průběhu čtvrtka. Obsah inflační zprávy ČNB a zveřejněných makroekonomických předpovědí centrální banky neměl na kursové pohyby žádný vliv. Kurs koruny ve čtvrtek nevybočil z rozmezí 33,965 CZK/EUR – 34,020 CZK/EUR a uzavíral na hodnotě 33,995 CZK/EUR = 17,381 CZK/DEM. Ani v pátek nevybočil kursový vývoj z trendu posledních čtyř dnů. Kurs koruny se pohyboval v intervalu 33,935 CZK/EUR – 34,001 CZK/EUR a týden uzavíral na 33,953 CZK/EUR = 17,360 CZK/DEM. Z kursového hlediska může být zajímavé sledovat sadu makroekonomických dat, zveřejněných v příštím týdnu, především pak aktuální inflační vývoj a jeho možné konsekvence na budoucí vývoj úrokových sazeb. Rovněž další průběh rozpočtového vyjednávání může objasnit perspektivy fiskální politiky pro následující období. Nelze vyloučit, že ze současné stále velmi silné úrovně se kurs koruny vydá cestou mírného oslabení lehce nad 34,000 CZK/EUR. Petr Zahradník
31.
TÝDEN OD
STR.
10 Z 13
30.7.
DO
5.8.2001
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]
5-00
5-00
5-00
5-00
6-00
6-00
6-00
6-00
7-00
7-00
7-00
7-00
8-00
8-00
8-00
8-00
9-00
9-00
9-00
9-00
10-00
12-00
12-00
1-01
1-01
1-01
2-01
4-01
4-01
5-01
5-01
5-01
5-01
11-00 12-00 12-00 1-01
2-01 2-01 3-01 3-01 4-01 4-01
6-01 7-01
7-01
11-00
1-01
6-01
7-01
10-00
PX 50 (left scale)
4-01
6-00
1-01
COREGovtCz
3-01
4-01
5-00
9-00
2-01
3-01
5-00
10-00
2-01 3-01
4-00
9-00
1-01
3-01
4-00
8-00
CORECorpCz
2-01
3-00
Volume (CZKm) (right scale)
11-00
12-00
3-00
8-00
11-00
11-00
3-00
7-00
10-00 11-00
2-00
7-00
10-00
11-00
2-00
6-00
Volume (pravá osa)
10-00
PX50
4-00
3500
4-00
3000
4-00
660
4-00
610
3-00
560
3-00
510
3-00
460
3-00
10-00
Bond performance index
3-00
410
360
109
2-00
5-01 5-01 6-01 6-01 7-01
7-01
7-01
4000
2500
2000
1500
1000
500
0
20 000
18 000
16 000
14 000
12 000
10 000
8 000
6 000
4 000
2 000
0
42,0
41,0
40,0
39,0
38,0
37,0
36,0
35,0
34,0
VIII-01
107
2-00
6-01
12 months - offer
VII-01
2-00
2-00
6-01 VI-01
105
V-01
103
IV-01
101
6 months - offer
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]
III-01
99
1-00
1-00
1-01 II-01
97
1-00
1-00
CZK/USD
I-01
95
XII-00
1-00
1-00
CZK/EUR
XI-00
1 month-offer
X-00
1-00
FX
IX-00
33,6
VIII-00
34,1
VII-00
34,6
VI-00
35,1
5.8.2001
V-00
35,6
DO
IV-00
36,1
30.7.
III-00
PRIBOR
II-00
36,6
37,1
6,1%
5,9%
5,7%
5,5%
5,3%
5,1%
11 Z 13
TÝDEN OD
4,9%
31.
STR.
I-00
Číslo: CCXLVIII
ZÁKLADNÍ MAKROEKONOMICKÉ UKAZATELE ČR
Real Economic Activity
1998
1999
2000
I-IV. Q
I-IV. Q
I-IV. Q
2001 Feb
Mar
Apr
May
Real GDP
yoy change
-1,2%
-0,4%
2,9%
Real Industrial Output
yoy change
1,6%
-3,1%
5,1%
6,5%
9,8%
11,4%
6,9%
yoy change
-7,3%
2,1%
4,6%
0,4%
3,2%
5,6%
3,2%
June
July
3.8% (I.Q)
Aggregate Demand Real Retail Sales Monetary Sector M2 Money Supply (end of period)
yoy change
5,2%
8,1%
6,5%
7,8%
7,8%
9,2%
11,4%
13,1%
Total Credits to the Economy (end of period)
yoy change
-2,7%
-3,9%
-3,3%
-3,8%
-1,7%
-2,0%
-1,9%
-2,3%
Consumer Prices (CPI) (end of period)
yoy change
10,7%
2,5%
4,0%
4,0%
4,1%
4,6%
5,0%
5,5%
Net Inflation* (end of period)
yoy change
5,7%
1,5%
3,0%
2,9%
2,9%
3,3%
3,8%
4,4%
Industrial Producer Prices (PPI) (end of period)
yoy change
4,9%
3,4%
5,0%
4,7%
4,1%
4,0%
3,8%
3,4%
CZK bn
-67,2
-64,4
-120,8
-7,5
-11,4
-11,6
-9,1
-5,8
Current Account
CZK bn
-43,1
-54,2
-91,4
-26.7 (I.Q)
Financial Account
CZK bn
94,3
106,6
129,6
29.6 (I.Q)
- FDI into CZ
CZK bn
120,0
218,8
177,3
USD bn
12,6
12,9
13,1
13,1
12,6
12,8
Prices
External Relation External Trade Balance Balance of Payment
CNB Foreign Exchange Reserves (end of period)
34.7 (I.Q) 13,2
12,9
Labour Market Nominal Average Wages
yoy change
9,3%
8,2%
6,6%
9.3% (I.Q)
Real Average Wages
yoy change
-1,3%
6,0%
2,6%
5.0% (I.Q)
in %
7,5
9,4
8,8
9,0
8,7
8,3
8,1
CZK bn
-29,3
-29,6
-46,1
3,3
2,4
-16,8
-28,7
Unemployment Rate (end of period) Public Finance Central Government Budget (end of period)
-29,7
-23,6
Source: National Official Sources * Net Inflation does not include the impact of administrative measures, adjustments in taxes and subsidies on the CPI.
31.
TÝDEN OD
STR.
12 Z 13
30.7.
DO
5.8.2001
TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]
V CELNICI 5/1040, 110 00 PRAHA 1 TEL: (420 2) 2189 9222 FAX: (420 2) 2189 9203 E-MAIL: [email protected] §
Člen Burzy cenných papírů Praha, a.s.
§
Plná licence MF ČR k obchodování s cennými papíry
§
Devizová licence České národní banky k provádění obchodů se zahraničními cennými papíry a devizové povolení ke zřízení a vedení účtu v zahraničí
§
Oprávnění k činnosti tvůrce trhu v burzovním systému SPAD
§
Statut přímého účastníka primárních aukcí střednědobých státních dluhopisů
§
Oficiální korespondent Standard & Poor’s pro Českou republiku
§
Spoluautor skupiny dluhopisových indexů „CORE“ (spolupráce s agenturou Reuters)
§
Největší nebankovní obchodník s cennými papíry v ČR z pohledu objemu obchodů
Produkty § § §
Prodej a obchodování s dluhopisy Prodej a obchodování s akciemi Podnikové finance
§ §
Investiční management Analýzy hospodářství a finančních trhů
Oddělení analýzy § § § § §
Anne-Françoise Blüher - makroekonom/vedoucí oddělení Petr Zahradník - ekonom Martin Škaroupka - analytik Josef Daněk - analytik Jan Jedlička - analytik
(420 2) 2189 9235 (420 2) 2189 9260 (420 2) 2189 9268 (420 2) 2189 9208 (420 2) 2189 9280
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
(420 2) 2189 9213 (420 2) 2189 9225 (420 2) 2189 9283 (420 2) 2189 9214 (420 2) 2189 9291 (420 2) 2189 9275 (420 2) 2189 9212 (420 2) 2189 9292
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
(420 2) 2189 9280
[email protected]
Oddělení obchodování a prodeje cenných papírů § § § § § § § §
Tomáš Sysel - ředitel skupiny prodeje dluhopisů Martin Rosický - obchodník s dluhopisy Pavel Hýla - obchodník s dluhopisy Lukáš Vácha - prodejce dluhopisů Markéta Žáčková - prodejce dluhopisů Petr Zajíc - ředitel skupiny prodeje akcií Josef Bednář - obchodník s akciemi Milan Vojáček - prodejce akcií
Analytik zodpovědný za tuto publikaci §
Jan Jedlička - analytik
Tato publikace byla připravena společností CONSEQ Finance spol. s r.o. (dále jen „Společnost“) a je určena pouze pro informativní účely. Nic v této publikaci nepředstavuje nabídku či výzvu k podávání nabídek ke koupi či prodeji investičního instrumentu (jako například cenného papíru, opce, futures či jiného derivátu s cenným papírem spojeného nebo jakékoli měny, indexu či jakéhokoli derivátu s měnou nebo indexem spojeného) nebo nabídku investičního doporučení nebo služeb investičního poradenství. Společnost při přípravě této publikace vynaložila přiměřenou péči, aby získala informace použité v této publikaci z veřejně dostupných zdrojů, které považuje za spolehlivé a aby v době jejího vydání nebyly informace v ní obsažené v žádném podstatném ohledu nepravdivé, neúplné či zavádějící. Společnost však nikterak nezaručuje (výslovně ani konkludentně) pravdivost, správnost či úplnost takových informací ani jakýchkoli názorů či závěrů na základě nich učiněných. Informace, názory a závěry uvedené v této publikaci jsou Společností poskytnuty pouze pro osobní potřebu, mají pouze informativní charakter a mohou být bez dalšího upozornění Společností měněny. Informace uvedené v této publikaci, které se vztahují k budoucím událostem, jsou založeny na předpokladech a výpočtech Společnosti, avšak události, které v budoucnu nastanou, se mohou od informací v této publikaci uvedených významně lišit, neboť tyto budoucí události závisí mimo jiné na jevech a událostech, které Společnost nemůže ovlivnit. Potenciální zájemci o jakoukoliv investici zmíněnou v této publikaci by měli provést vlastní šetření, ověření a analýzu jakékoli informace v této publikaci a svá investiční rozhodnutí založit na výsledcích takového šetření, ověření a analýzy. Společnost dále doporučuje potencionálním investorům, aby vhodnost jakékoli investice v této publikaci zmiňované konzultovali se svými právními, daňovými, finančními a jinými odbornými poradci ještě před tím, než takovou investici provedou. Společnost sama, ani kterýkoli z jejích jednatelů, ředitelů, zaměstnanců, osob ve skupině či jiných osob činných pro Společnost, nepřejímají žádnou odpovědnost za jakoukoli škodu či ztrátu (přímou, ušlý zisk či jinou) způsobenou, ať přímo či nepřímo, použitím informací v této publikaci obsažených. Tato publikace je předmětem ochrany autorského práva. Rozmnožování, zveřejnění, postoupení další osobě, distribuce nebo jiné šíření této publikace je bez předchozího písemného souhlasu Společnosti zakázáno.
