ZJ 16.2014 / 25.září
13. ročník
banky. Nabízí klientům transparentní poplatky a bance předvídatelný zdroj příjmů v době, kdy dochází k odlivu prostředků z nedeklarovaných účtů a při přetrvávající neochotě klientů obchodovat. Jako protihodnotu za zaplacený paušální poplatek získají klienti další služby, například každodenní automatickou kontrolu investic s ohledem na jejich rizikový profil a ve vztahu s tržním Wealth Management očekáváním specialistů banky.
Paušální poplatky se líbí
Švýcarská UBS odstartovala v loňském roce nabídku služeb, které jsou založeny na poplatcích za poradenství. Zámožní klienti této banky již investovali téměř 13 miliard franků do paušálních poplatků za poradenské smlouvy. Je to řešení, které slaďuje zájmy klientů se zájmy
Svět se takřka rychlostí světla stává transparentnějším, a Švýcarsko tento trend nemůže ignorovat. Regulatorní požadavky, které slouží k ochraně klientů, změní v následujících několika letech zásadním způsobem podobu privátního bankovnictví. Švýcarský Wealth Management zaznamenal v prvních šesti měsících
dvouprocentní nárůst tržeb (oproti stejnému předchozího roku). Zisk před zdaněním vzrostl dokonce o osm procent. Klienti s poradenskou smlouvou zaplatí (v závislosti na svém přístupu k riziku) minimálně 2000 až 3125 švýcarských franků ročně – přičemž poplatky se pohybují mezi 0,8 až 1,25 procenty za investice nižší než 500 000 franků. Čím větší je investovaná suma, tím je také procentuálně nižší podíl požadovaných poplatků. Největší švýcarská banka již v červenci oznámila, že poplatky za poradenství a správu účtů kompenzovaly ve druhém čtvrtletí odliv peněz z nedeklarovaných kont klientů. Klienti, kteří nevyužívají poradenství nebo odbornou správu svých kont, platí obvykle určitý poplatek za každou jednotlivou transakci.
ZERTIFIKATEJOURNAL Využijte optimálně potenciál investičních produktů! Zertifikatejournal je nezávislé informační médium pro inteligentní investování s moderními finančními produkty.
GURU index
Vestas Wind
Top-Tipp Wochemohou využít Také drobníder investoři transakcí DAX Inline hedge Korridor fondů, které si v
Navzdory dobrým hospodářským výsledkům se akcie předního dlouhém vedou světového Congue in období egestas ac ornarelépe nibh,než nunc eu aliquam nec.výrobce Facilisisvětrných molestieelektráren praesent celkový trh. Řešení dostaly pod prodejní tlak. natodque Analytici nam, non amet felis nabízí integer,barometr, varius tellus ornare vestibulum, nibh donec který vyvinuli Solactive Goldmanornare Sachs vidí atraktivní tržní nunc. společně Consectetuer pellentesque vel aneque molestie, ultricies eros urna nec, UBS: GURU velitIndex příležitost pro investiční angažmá interdum Solactive euismod adipiscing molestie mattis pede. Consectetuer pellentesque zohledňuje takové akcie, které stojí na v tomto segmentu. Zvýšili proto své vel neque molestie. vrcholu zájmu hedgeových fondů. doporučení z „neutral“ na „buy“.
Strategie Aktuell ·∙ Seite 7 Obory & Témata | strana 2
Pick of the Week | strana 6
Kompenzace dividend
Zisk 10,86%
Dividendy ovlivňují TURBO LONG/SHORT emitované na akcie a indexy. Zde musí být v den výplaty dividend snížena realizační cena o výši vyplacených dividend a to jak u LONG, tak i u SHORT cenných papírů. Jinak by došlo k neodůvodněným cenovým pohybům.
V ZJ 14/2014. jsme informovali o obnovení Rolling Bonus strategie německé společnosti Bayer. Načasování bylo excelentní a první zisky Bonus certifikátu na Bayer činily 10,86 % za necelé 4 týdny. Stále zbývá 9 měsíců do doby splatnosti a zbývající bonus 1,5 % p.a.
Nová emise | strana 4
Portfolio | strana 5
SOLACTIVE GURU INDEX
ZJ 16.2014 02
Hedge fondy – úspěch pro investiční portfolio
Akcie společnosti Apple dosáhly na 103,74 USD nového vrcholu, což odpovídá burzovní hodnotě dech beroucích 616 miliard amerických dolarů.
Také drobní investoři mohou využít transakcí hedgeových fondů, které si především v dlouhém období vedou většinou lépe než celkový trh.
Z posledního nárůstu kurzu kalifornského výrobce smartphonů profitovaly také hedgeové fondy.
A to díky tomu, že institucionální investoři, kteří na americkém trhu investují více než 100 milionů dolarů, musí zveřejnit své otevřené pozice americkému orgánu burzovního dohledu Securities and Exchange Commission (SEC) každého čtvrt roku v podobě takzvaného „formuláře 13F“.
Protože koneckonců to byly právě hedgeové fondy, které hojně přikupovaly: Podle výpočtů informační agentury S&P Capital IQ zvýšili profesionální investoři ve druhém čtvrtletí roku 2014 tržní podíl v Applu o plných 885 milionů dolarů. Ještě větší oblibu než Apple měly u hedge fondů už jen akcie výrobce botoxu společnosti Allergan, do nichž hedge fondy vložily 1,42 miliard dolarů.
Tím se investorům otvírají nové zajímavé obzory. Nicméně kvůli vysokému počtu hedge fondů na trhu je sledování jejich nákupů a prodejů pracné a časově velmi náročné.
GURU jako řešení
Složení indexu
Řešení nabízí nový výběrový barometr, který společně vyvinuli Solactive a UBS: Solactive GURU Index zohledňuje takové akcie, které stojí na vrcholu zájmu hedgeových fondů.
Index aktuálně obsahuje 58 akcií, přičemž většinu z nich tvoří akcie firem z USA. V indexu se pochopitelně nachází i Apple.
K tomu jsou prozkoumávány zveřejněné formuláře SEC 13F a do indexu jsou přijaty ty akcie, které tvoří top investice institucionálních investorů. Navíc je průběžně prováděna ještě předběžná selekce. Pro finální výběr přicházejí v úvahu pouze hedgeové fondy, které zaujímají své pozice dlouhodobě a jen zřídka je mění. Dalším kritériem je, že musí do dané top investice vložit procentuálně významnou část svého kapitálu.
Solactive GURU Index
Historická převaha ISIN/WKN
Produkt-‐Typ Emitent Podkladové aktivum
DE000UBS1GU4/UBS1GU Index-‐certifikát UBS Solactive GURU Index
Doba trvání
Open End
Poplatky
1,2 % p.a.
Prodej/Nákup (Spread) 102,82/103,32 EUR (0,5%) Vhodná doplňková investice Certifikát na Solactive GURU Index nabízí nákladově efektivní přístup k odborným znalostem hedgeových fondů. Poplatek za správu je v akceptované výši 1,2 procenta ročně.
Od začátku kalkulace indexu (květen 2012) si výběrový barometr připsal okolo 80 procent, zatímco americký index S&P 500 si přišel na „pouhých“ 50 procent. Sestavení indexu je upravováno čtyřikrát ročně po zveřejnění
formulářů 13F, aby index mohl rovnou reagovat na změny v portfoliích hedgeových fondů. Při nákupu odpovídajícího investičního certifikátu od UBS by měli dlouhodobě orientovaní investoři zvolit měnově nezajištěnou variantu (ISIN DE000UBS1GU4) vázanou na index kalkulovaný v dolarech, protože můžeme očekávat další zhodnocení dolaru vůči euru.
TURECKO
ZJ 16.2014 03
Investoři jsou zpět
Obvinění z korupce vynesená proti tehdejšímu premiérovi a nynějšímu prezidentovi Turecka Recepu Tayyipu Erdoganovi, americké zaškrcení dalších nákupů dluhopisů a deficit běžného účtu platební bilance ve výši osmi procent HDP: to je celá řada faktorů, která zapříčinila to, že investoři především v druhé polovině roku 2013 a v prvních měsících tohoto roku stahovali z Turecka svůj kapitál.
Postupné oživení
Příznivé tržní prostředí
Růstový potenciál
Ale před několika málo měsíci se situace na akciovém i devizovém trhu začala měnit. Index ISE National 30 se při kotaci v domácí měně nachází jen 17 procent pod maximem roku 2013.
Také nízké státní zadlužení pouze ve výši 36 procent hrubého domácího produktu hovoří ve prospěch Turecka. Turecko má navíc silně financovaný bankovní systém.
Indexový certifikát na ISE National 30 s nejnižším spreadem má aktuálně v nabídce Erste Group Bank (ISIN AT0000A0ZEG6).
Při přepočtu na eura mu chybí ještě téměř 33 procent.
A nebyl to nikdo jiný než Erdogan, kdo tyto podmínky v Turecku vytvořil.
V souladu s tím utrpěl ztráty i turecký akciový trh: Jen mezi polovinou roku 2013 a březnem 2014 ztratil hlavní turecký index ISE National 30 okolo 36,5 procent.
Protože jak se zdá, Turecko nyní profituje z přesunů kapitálu.
K tomu se přidalo také znehodnocení turecké liry, což ještě více prohloubilo ztráty zahraničních investorů.
A to je důležité: Protože kvůli nízké míře úspor země naléhavě potřebuje zahraniční kapitál, aby mohla udržet vysoký růst.
Tomu však odpovídá i velký růstový potenciál.
Investoři na turecký trh přinášejí stále více peněz, které stáhli z krizí otřeseného Ruska.
Je tedy přirozené, že na výsledky posledních prezidentských voleb, ze kterých vyšel Erdogan jako jednoznačný vítěz, reagovala burza pozitivně. Analytici počítají s tím, že ekonomické prostředí zůstane i s ohledem na parlamentní volby v červnu 2015 nadále příznivé, protože pro uklidnění volicčů turecká vláda pravděpodobně vytvoří mnoho nových projektů.
ISE National 30
Maxima jsou opět na dohled ISIN/WKN
Produkt-‐Typ Emitent Podkladové aktivum Doba trvání Měnové zajištění Prodej/Nákup (Spread)
AT0000A0ZEG6/EB0CNQ Index-‐certifikát Erste Group Bank ISE National 30 Open End Ne 32,59/32,91 EUR (1,0%)
Nový impulz Certifikát na index ISE National 30 není měnově zajištěný, a jestliže bude turecký akciový trh a měna i nadále pokračovat v růstu, nabízí se šance dosáhnout „dvojciferných“ vysokých výnosů.
Díky podmínkám, které v současnosti panují na tureckém kapitálovém trhu, nabízí investice šance dosáhnout vysokých výnosů. Přesto by investoři měli počítat s množstvím nezanedbatelných a vysokých rizik, která jsou s touto investicí spojená. Mnoho investořů ma stále ještě v dobré paměti uplynulý rok který ukázal, jak rychle se mohou
investoři otočit Turecku zády.
k angamžá
v
Obrovský význam pak bude mít další směřování, kterým se politika prezidenta Erdogana v budoucnosti vydá.
TURBO LONG/SHORT LONG/SHORT
ZJ 16.2014 05
TURBO LONG/SHORT: Kompenzace dividend
Existuje několik typů investicních certfikátů. Patří mezi ně také TURBO LONG/SHORT, které jsou v nabídce České spořitelny těmi nejrizikovějšími, umožňují však dosáhnout velmi vysokých výnosů. Díky své rizikovosti jsou jako stvořené pro dobrodružné povahy – dynamické investory. Umožňují profitovat na vývoji trhů nezávisle na tom, zda kurzy na kapitálových trzích rostou, stagnují nebo klesají.
vybraný akciový titul původně kótoval například na úrovni 101,70 EUR a bylo rozhodnuto, že bude vyplacena dividenda ve výši 2,00 EUR, kurz podkladové akcie poklesne na 99,70 EUR. Tento pohyb bude sice částečně zakryt jinak motivovanými běžnými kurzovními výkyvy, ale bez přizpůsobení realizační ceny by vlastník TURBO LONG utrpěl neoprávněnou kurzovní ztrátu. A u TURBO SHORT by naopak vznikl
neoprávněný zisk. Jestliže by realizační cena TURBO LONG na výše uvedenou akcii ležela na úrovni 90,00 EUR, musí být v den výplaty dividendy snížena na úroveň 88,00 EUR. Pokud by se podkladová akcie kromě výplaty dividend vůbec nepohnula, byla by hodnota TURBO LONG/SHORT před a po vyplacení dividend ve výši 11,70 EUR:
a) cena před dividendou = 101,70 EUR – 90,00 EUR = 11,70 EUR
deno tak, aby výplaty dividend neměly na vaši investici žádný vliv.
b) cena po dividendě = 99,70 EUR – 88,00 EUR = 11,70 EUR
Přehled podkladových aktiv TURBO LONG/SHORT (příklady): akciový index DAX, akciové tituly – ČEZ, ERSTE GROUP BANK, Gold (zlato), měnové páry – EUR/CZK, GBP/CZK. Aktuální seznam všech Investicních certifikátu, jejich ceny a další informace naleznete na www.investicnicentrum.cz.
Dividendy Nejznámější německý akciový index DAX je tzv. performance index, a proto se do jeho hodnoty započítávají také dividendy vyplacené třiceti společnostmi zahrnutými v bázi indexu. U TURBO LONG/SHORT na německý akciový index a ostatní performance indexy tak výplaty dividend nehrají žádnou roli. Jinak je to u TURBO LONG/SHORT na jednotlivé akcie a kurzovní (tzv. price) indexy. Zde musí být v den výplaty dividend snížena realizační cena o výši vyplacených dividend a to jak u LONG, tak i u SHORT cenných papírů. Jinak by došlo k neodůvodněným cenovým pohybům. Zdůvodnění této operace je poměrně jednoduché. V den výplaty dividend je příslušná akcie již obchodována bez nároku na vyplacenou dividendu. Jestliže se
Podrobnější informace o výhodách a rizicích investice do Investičních certifikátů emitovaných Erste Group Bank AG Vám rádi poskytneme na informační lince 224
Analogicky se chová TURBO SHORT na zmíněnou akcii. Také jeho realizační cena bude snížena v závislosti na výši vyplacené dividendy. Pokud by například realizační cena ležela původně na úrovni 110,00 EUR, po výplatě dividendy poklesne na 108,00 EUR. Výplata dividendy u podkladové akcie je tak pro hodnotu TURBO SHORT bezvýznamná. Taktéž „knock-out bariéra“ bude přizpůsobena, aby procentuální rozdíl mezi ní a realizační cenou zůstal konstantní.
Tip pro praxi Kompenzace dividend v parametrech TURBO LONG/SHORT je důležitá. V praxi se však o to vůbec nemusíte starat, neboť vše probíhá automaticky. Je to prove-
995 300, nebo je získáte na investičním portále
www.investicnicentrum.cz.
Hodnota investované částky a výnos z ní může stoupat i klesat, přičemž není zaručena návratnost původně investované částky. Minulá výkonnost nezaručuje výkonnost budoucí. Investor nese nákupem certifikátu riziko vývoje kurzu akcií. Může dojít ke ztrátě investovaných prostředků. Držitel certifikátu nese kreditní riziko emitenta. V průběhu platnosti certifikátu jsou příslušné dividendy podkladového aktiva – akcií k dispozici pro financování mechanismu dosažení zisku a nebudou vyplaceny investorovi.
PORTFOLIO
ZJ 16.2014 05
Zisk 10,86 % za necelé 4 týdny
V ZJ 14/2014 jsme informovali o obnovení Rolling Bonus strategie německé společnosti Bayer. Načasování bylo excelentní a první zisky Bonus certifikátu na Bayer činily 10,86 % za necelé 4 týdny. Stále zbývá 9 měsíců do doby splatnosti a zbývající bonus 1,5 % p.a. není příliš atraktivní. Nyní můžeme očekávat korekci akcií Bayeru, jelikož podmínky nejsou zdaleka tak atraktivní jako před měsícem. Nadhodnota se za jinak stejných podmínek
zvýšila z necelých 3 procent na 5 procent a bonusový výnos poklesl ze 14 % p.a. na 11,5 % p.a. Přesto si Rolling Bonus strategie nedopřává pauzu a doplnily ji další dva nové podklady, Dt. Telekom a Siemens.
Deutsche Telekom Ke vstupu do Dt. Telekomu nás přiměly nové spekulace, že by mohlo dojít k převzetí dceřiné společnosti T-Mobile US. Deutsche Telekom se už dva roky neúspěšně pokouší pro-
dat svou americkou dceřinou společnost, veškeré nabídky však ztroskotají na amerických regulačních úřadech. T-Mobile US sice rychle roste, vyžaduje však spoustu peněz na další investice. Nyní se však objevil kandidát na převzetí, se kterým by americké protikartelové úřady žádný problém neměly. Jedná se o francouzského internetového a mobilního operátora Iliad. Ten již předložil i první nabídku 33 USD za každou akcii T-Mobilu US. Německá společnost sice nabídku odmítla, nicméně není daleko od předpokládané prodejní ceny mezi 35 a 40 USD za akcii. Je tedy pravděpodobné, že jednání ještě budou pokračovat. Bonusy na Dt. Telekomu nemají díky vyšší dividendě nikdy špatné podmínky. Při splatnosti za 9 měsíců, bariéře na 9,80 eurech a zhruba tříprocentní nadhodnotě nabízí bonus kolem 12 % p.a.
Siemens U Siemensu vidíme prostor pro růst i přesto, že akcie už rok stagnují a jejich hodnota se pohybuje v rozmezí mezi 90 a 100 eury za akcii. Fundamentálně se totiž ukazatelé značně zlepšují. Za minulý kvartál se zisk zvýšil o třetinu a to i přesto, že obrat růst nezaznamenal. Restrukturalizace a úspory tedy zjevně přinášejí ovoce. Letos je plánovaný nárůst zisku minimálně o 15 procent vyšší oproti loňským 5,08 eurech za
akcii. Obrat je plánován na zhruba stejné úrovni, jako loni. Výsledky naznačují, že Siemens je na správné cestě za splněním letošních cílů. Existuje však potencionální riziko, které s sebou nese konflikt na Ukrajině i na Blízkém Východě. Rusko je totiž pro Siemens velmi důležitým trhem. Na druhou stranu výrazně pomáhá oslabování eura, jehož síla zatím negativně tížila výsledky společnosti. I tady je možné najít poměrně solidní podmínky. Při ochraně na 82 eurech a devítiměsíční splatnosti nabízí také při tříprocentní nadhodnotě bonusový výnos přesahující 12 % p.a. Zatím jedinou drobnou nevýhodou strategie je fakt, že podmínky stále nejsou tak atraktivní, abychom strategii rozjeli s větší vahou v menších portfoliích (zatím cca 5 %), což je pro tyto portfolia trochu handicapující. S ohledem na transakční poplatky totiž nechceme dělat menší pozice než 2.000 eur, takže zatím vstupujeme do strategie pouze u portfolií nad 100.000 USD, které mají možnost tzv. portfolio marginu. To je pro obchodování certifikátů velká výhoda, jelikož certifikáty nejsou maržovatelné.
"Tato investiční strategie je určena pro širokou veřejnost a uvedené informace jsou obecné, mají pouze informativní charakter a představují názor společnosti Best Buy Investments,
a.s.
že
spolehlivým ukazatelem budoucího vývoje investičního nástroje nebo strategie a ani očekávaný vývoj není zárukou budoucího vývoje. Dále upozorňujeme, že společnost Best Buy Investments, a.s. neposkytuje k investičním nástrojům obsaženým v této investiční
strategii
individualizované
investiční poradenství, zprostředkování obchodů
ani
Zprostředkování individualizované
V případě zatraktivnění podmínek však plánujeme zvýšit váhu v portfoliích. Při 10% váze bude strategie zařazena již i pro portfolia nad 50.000 USD a při 20% váze pro úplně všechna portfolia.
Upozorňujeme,
předkládané údaje z minulosti nejsou
iné
investiční
obchodu, rady
služby.
poskytnutí
nebo
řízení
investiční strategie v souvislosti s touto investiční strategií je možné u partnerské společnosti Sympatia Financie, o.c.p., a.s." Tento text byl připraven Best Buy Investments a nemusí se shodovat s míněním redakce ZertifikateJournal.
Heiko Weyand HSBC Technická analýza již dávno není jen osvědčeným pomocným nástrojem při rozhodování o vstupu do pozice s pákovými produkty. Může také pomoci při nastavení smysluplné bariéry bonusových certifikátů. To platí například pro významné kurzové rozpětí – takzvané „kumulační body“. V těchto kurzových oblastech se velmi blízko u sebe nachází různé formace a vzory, jako například plovoucí průměry, maxima a minima posledního pohybu kurzu nebo nejvyšší objemy. Čím blíže u sebe jsou jednotlivé indicie dalšího pohybu kurzu, tím větší to má význam pro aktuální kurz. V podstatě se v grafu jedná o absolutní a cyklické extrémní hodnoty. Princip a postup využití je jednoduchý a lze jej jasně vysvětlit na grafu německého indexu DAX. Nejdříve se investor podívá na historický vývoj grafu za libovolné
ZJ 16.2014 06
PICK OF THE WEEK
KOLUMNA
časové období. Je rychle patrné, že oblast mezi 8.900 a 9.000 body byla při vysokých objemech obchodů již vícekrát úspěšně otestována. Oproti tomu prolomení směrem dolů by možná hlavnímu německému indexu přineslo další výrazné kurzové ztráty. Kdo tedy například hledá bonus certifikát s capem splatný za dva až tři měsíce, měl by vybrat certifikát s bariérou hlouběji pod touto hranicí. V případě signálu medvědího trhu by také mohlo být rozumné bonus certifikát s capem prodat, protože pravděpodobnost dalších kurzových ztrát by se zvýšila. Někteří investoři přistupují k podobnému pohybu kurzu o trochu aktivněji a orientují se na trading: ti by mohli považovat prolomení oblasti podpory za procyklický prodejní signál a investovat do odpovídajícího turbo-put warrantu nebo produktu mini future (short). V takovém případě je nasnadě, aby se stop příkaz nacházel v oblasti lehce nad hranicí 9.000 bodů. Již na počátku těsně zvolený stop příkaz zlepšuje poměr rizika a výnosu. Obdobně by fungoval i procyklický vstup do pozice i při pohybu směrem nahoru, například při dosažení historických maxim. Technická analýza může být jak podporou pro aktivní trading, tak i použitá při taktických investicích do certifikátů.
PICK OF THE WEEK !!
nad současnou úrovní. Díky Vestas Wind se Vestas Šance po korekci tomuto doporučení
Navzdory dobrým hospodářským výsledkům a zvýšeným prognózám se akcie předního světového výrobce větrných elektráren dostaly pod prodejní tlak. Analytici americké investiční banky Goldman Sachs vidí nyní atraktivní tržní příležitost pro prvotní investiční angažmá v tomto segmentu. Zvýšili proto své doporučení z „neutral“ na „buy“. Nový cílový kurz se nachází na úrovni 320 DKK – tj. 36 procent
ZERTIFIKATEJOURNAL je informační servis firem
akcie částečně zotavily a tento růstový trend může pokračovat. Investoři mohou na tom participovat pomocí Turba od BNP Paribas, které má páku ve výši 5,1.
ZJ Media GmbH a Schwingel+Partner s.r.o. Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika Fax: +42(0)5 43236547
Vestas Wind Systems Mini Long ISIN/WKN Produkt-‐typ Emitent Podkladové aktivum Doba trvání Knockout bariéra Prodej/Nákup (Spread)
E-mail:
[email protected] Internet: www.zertifikatejournal.cz
DE000PA4CD02/PA4CD02 Knock-‐Out produkt
Vydavatel Martin Svoboda
BNP Paribas Vestas Wind Systems Open End
Redakce Martin Grimm Christian Scheid
200,7742 (DKK) 0,62/0,64 EUR (3,1%)
Objednávky
[email protected] Periodika vydávání Čtrnáctideník per E-mail (bez právního nároku) Přihlášení E-mailem zdarma www.zertifikatejournal.cz Registrace ISSN: 1213-8622 Autorská práva Veškerá autorská práva k časopisu ZERTIFIKATEJOURNAL vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno. Rizikové upozornění Veškerý obsah ZERTIFIKATEJOURNAL byl připraven v dobré víře s nejvyšší možnou pečlivostí. Za data a informace, za kompetentnost, včasnost, přenosnost a správnost publikovaných informací nenese vydavatel žádnou odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, následnou nebo jakoukoli jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných informací.
