Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
20. května 2011
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Běžný účet skončil navzdory očekávání v přebytku Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
Ceny průmyslových výrobců se v dubnu zvýšily o 0,8 %, což znamenalo zrychlení meziroční dynamiky z březnových 6,3 % na 6,4 % y/y v dubnu. Analytici v průměru čekali zvýšení pouze o 0,6 % m/m, respektive o 6,2% y/y. Ceny zemědělských výrobců se v dubnu zvedly o 0,8 % m/m, což vedlo k akceleraci meziročního růstu z březnových 31,0 % na 31,8 % y/y; to představuje nejvyšší růstovou dynamiku v historii. Běžný účet platební bilance vykázal v březnu překvapivě přebytek ve výši 2,7 mld. CZK; trh v průměru čekal deficit ve výši -9 mld. CZK. Finanční účet skončil s přebytkem 3,8 mld. CZK, když příliv přímých zahraničních investic zaznamenal aktivum 16,2 mld. CZK.
[email protected]
Viktor Zeisel +420 222 008 525
[email protected]
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
20.May.2011 13:40 17.208 24.468
týdenní změna -0.6% 0.2%
měsíční změna 3.0% 1.0%
změna od 01.05.11 5.4% 1.1%
změna od 01.01.11 -8.2% -2.3%
Czech PX
1,252
-1.1%
0.8%
-0.7%
2.2%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.22 1.34 1.56 1.78
-1.0 -1.0 -0.4 -0.3
2.0 -6.5 -9.9 -15.8
2.0 -3.2 -3.1 -9.6
0.0 4.0 7.0 8.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
2.03 2.60 3.09 106.0
1.0 0.0 -1.0 -2.0
-19.0 -28.0 -26.0 -7.0
-8.0 -14.0 -11.0 -3.0
-1.0 0.0 -6.0 -5.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruna se tento týden dostala až k hranici 24,50 CZK/EUR Koruna se ve čtvrtek dostala až nad 24,50 CZK/EUR.
Česká měna se na konci minulého týdne propadla ke 24,40 CZK/EUR v reakci na zveřejnění růstu HDP v prvním čtvrtletí tohoto roku. Tento týden pokračovala v poklesu a ve čtvrtek se dostala až nad úroveň 24,50 CZK/EUR. Zdá se však, že
CZK/EUR 24.60 24.52 24.44 24.36
na této úrovni se nacházejí silné technické úrovně, k jejichž proražení bude potřeba nového impulsu. Česká měna se tak nyní drží mírně pod touto úrovní. Polský zlotý a maďarský forint tento týden neměly zřetelnou tendenci k posilování či oslabování.
24.28 24.20 12.05
13.05
16.05
18.05
19.05
00.01
Zdroj: Bloomberg
V pondělí byly zveřejněny dva ekonomické indikátory a oba svým vývojem analytiky překvapily. Ceny průmyslových výrobců rostly v dubnu rychleji, než se očekávalo. Dramatický je hlavně vývoj cen zemědělských producentů, které jsou oproti předchozímu roku o 31,8 % vyšší. Očekáváme, že tento růst se v budoucnu promítne do cen potravin v rámci spotřebitelské inflace. Běžný účet platební bilance skončil navzdory očekávání v přebytku, poměrně slušný byl i příliv přímých zahraničních investic. Viktor Zeisel
FXSeer (aktualizováno 20. 5. 2011) Diskreční obchodování Tržní cena
EURPLN
EURHUF
EURCZK
EURRON
USDZAR
USDTRY
USDBRL
3,92
266,38
24,45
4,11
6,87
1,58
1,62
Týdenní předpověď Síla signálu
0,62
0,57
0,69
0,50
0,57
0,57
0,58
Přesvědčení
Polosilné
Slabé
Silné
Slabé
Slabé
Slabé
Polosilné
0,55
0,58
0,53
0,52
0,52
0,58
0,52
Průměrná úspěšnost Rovnovážná hodnota
4,10 267,15 24,07 4,22 6,94 1,54 1,66 Zdroj: SG Cross-asset quantitative strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. „Silné“ přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. „Polosilné“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. „Slabé“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky.
Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK EURRON USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice
Krátká
Dlouhá
Dlouhá
Dlouhá
Dlouhá
Dlouhá
Celkem
Krátká
Síla signálu
1,00
0,47
1,00
0,33
1,00
1,00
0,87
Roční výnos
2,0%
9,8%
8,6%
-20,0%
3,2%
1,2%
0,1%
Průměrný roční výnos
7,3%
13,8%
5,6%
-6,2%
4,9%
10,8%
3,9%
5,6%
Roční volatilita
10,4%
10,4%
10,4%
10,0%
9,7%
9,8%
10,0%
4,0%
1,1%
Sharpův poměr 0,71 1,32 0,54 -0,62 0,50 1,09 0,39 1,38 Zdroj: SG Cross-asset quantitative strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice.
20. května 2011
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 20. 5. 2011) EUR/CZK: rezistence na 24,59 v dohledu EUR/CZK – Rezistence na 24,59 zřejmě omezí další růst kurzu a přinutí ho k návratu k dubnovému minimu na 24,04.
TÝDENNÍ GRAF
Přes jeho rozšíření očekáváme, že růst kurzu z dubnových 24,04 je konsolidací poklesu z březnových 24,59.
Střednědobý klesající kanál
Rezistence na 24,59, která je na dohled, zřejmě donutí kurz k opětovnému poklesu k 24,04. Úroveň 23,93 by měla být posledním mezikrokem na cestě k 23,68/70 (*) a spodnímu konci střednědobého klesajícího kanálu, která tento týden prochází úrovní 23,50 (-0,03/týden).
24.59
24.04 23.93
(*) minima ze srpna a října 2008
23.68/70
Psáno v 08:30 GMT.
22.89
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
24.04/08
24.29
24.39
24.44
24.59
24.71
24.86
EUR/USD: testování mezilehlého cíle na 1,4340 EUR/USD – Kurz zřejmě bude částečně konsolidovat svůj růst okolo hranice 1,4340 předtím, než opět zamíří ke květnovému maximu na 1,4945 a vrcholu z listopadu 2009 na 1,5145.
1.5145 1.4945
Rezistence na 1,4340, které bylo během dneška dosaženo, by měla donutit kurz korigovat zisky z tohoto týdne. Podpora na 1,4195, nejníže pak na 1,4015/50 by poté měly kurz odrazit k vyšším úrovním.
1.4340
1.4005/20
Až bude hranice 1,4340 proražena, rostoucí pullback linie v tomto týdnu na 1,4480 (+0,0080/týden) by měla být hlavním krokem na cestě k maximu z počátku května na 1,4945 a vrcholu z listopadu 2009 na 1,5145.
Krátkodobá pullback linie
DENNÍ GRAF
Psáno v 06:30 GMT.
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.4005/50
1.4120
1.4195
1.4320
1.4340
1.4390
1.4480/1.4560
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
20. května 2011
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK 23.0
26.5 EUR/CZK
FWRD
25.9
USD/CZK
22.0
FWRD
21.0 20.0
25.3
19.0 18.0
24.7
17.0 16.0
24.1
15.0 23.5 Mar-10
Aug-10
Jan-11
Jun-11
14.0 Mar-10
Nov-11
Aug-10
Jan-11
Jun-11
Nov-11
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 2.10
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
0
2.00
-1W
-1M
1.90 1.80 1.70
-20
1.60 1.50 1.40
-40
1.30 1.20 1.10 1.00
-60 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS
3.80
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
150
2-10Y 2-10Y FWRD
130 3.30 110 2.80 90 2.30
70
1.80
1.30 Mar-10
50
Sep-10
Mar-11
Sep-11
Mar-12
30 Mar-10
Sep-10
Mar-11
Sep-11
Mar-12
Zdroj: Bloomberg
20. května 2011
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 30
80
Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
60
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
20 10
40
0
20
-10 -20
0
-30 -20
-40
-40 Mar-10
Sep-10
Mar-11
Sep-11
-50 Mar-10
Mar-12
Sep-10
Mar-11
Sep-11
Mar-12
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 2.50
2.00
Risk averse
1.50
1.00
0.50
Risk loving
0.00
-0.50
-1.00 Nov-09
Jan-10
Mar-10
May-10
Jul-10
Sep-10
Nov-10
Jan-11
Mar-11
May-11
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg, poslední aktualizace 13.5.2011
20. května 2011
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 24.60
1.500
24.50
1.480
24.40
1.460
24.30
1.440
24.20
1.420
24.10 13.05
16.05
17.05
19.05
1.400
20.05
13.05
16.05
17.05
19.05
20.05
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
PLN/EUR 270
4.00
268
3.97
267
3.95
265
3.93
264
3.90
3.88
262 10.05
12.05
13.05
17.05
18.05
20.05
11.05
12.05
16.05
17.05
18.05
20.05
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
CHF/EUR 0.910
1.290
0.900
1.280
0.890
1.270
0.880
1.260
0.870
1.250
1.240
0.860 11.05
13.05
16.05
17.05
19.05
20.05
11.05
13.05
16.05
17.05
19.05
20.05
Zdroj: Reuters
20. května 2011
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
Americké Treasuries 5Y
4.50
10Y
2Y
5Y
4.50
10Y
3.60
3.60
2.70
2.70
1.80
1.80
0.90
0.90
0.00 26.01
18.02
11.03
04.04
27.04
20.05
0.00 26.01
18.02
11.03
04.04
27.04
20.05
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5.00
10Y
2Y
5Y
10Y 3.50
4.10 3.10 3.20 2.70 2.30
2.30
1.40
1.90
0.50 07.03
18.03
31.03
12.04
26.04
09.05
1.50
20.05
08.03
18.03
31.03
13.04
26.04
09.05
20.05
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y 2Y
5Y
5Y
10Y
7.50
10Y
8.50
7.00 6.50
7.80
6.00
7.10
5.50
6.40
5.00
5.70
4.50 26.01
18.02
11.03
04.04
27.04
9.20
20.05
5.00 26.01
18.02
11.03
04.04
27.04
20.05
Zdroj: Reuters
20. května 2011
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 20. 5. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
EURUSD
1,45
1,50
1,52
1,55
1,52
USDJPY
80
82
83
83
83
GBPUSD
1,61
1,67
1,68
1,75
1,75
USDCHF
0,86
0,85
0,85
0,85
0,89
USDCAD
0,96
0,94
0,93
0,92
0,92
AUDUSD
1,08
1,10
1,10
1,12
1,15
NZDUSD
0,80
0,81
0,82
0,84
0,85
USDNOK
5,31
5,03
4,93
4,81
4,87
USDSEK
6,07
5,73
5,59
5,48
5,59
EURJPY
116
123
126
129
126
EURGBP
0,90
0,90
0,90
0,89
0,87
EURCHF
1,24
1,27
1,29
1,32
1,35
EURCAD
1,39
1,41
1,41
1,43
1,40
EURAUD
1,34
1,36
1,38
1,38
1,32
EURNZD
1,81
1,85
1,85
1,85
1,79
EURNOK
7,70
7,55
7,50
7,45
7,40
EURSEK
8,80
8,60
8,50
8,50
8,50
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,50
1,75
2,00
2,25
Velká Británie
0,50
0,75
1,00
1,25
Kanada
1,00
1,50
2,00
2,50
Austrálie
4,75
5,00
5,50
5,75
Nový Zéland
2,50
2,50
2,50
3,00
Švýcarsko
0,25
0,50
0,75
1,00
Norsko
2,25
2,50
2,75
3,00
Švédsko
1,75
2,25
2,75
3,00
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
USA
3,85
3,75
3,50
3,50
Eurozóna
3,55
3,70
3,55
3,70
Japonsko
1,35
1,40
1,40
1,40
Velká Británie
4,15
4,25
4,30
4,35
Zdroj: SG
20. května 2011
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 13. 5. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
EUR/PLN
3,90
3,87
3,85
3,80
3,70
EUR/HUF
272
270
270
268
265
EUR/CZK
24,40
24,00
23,90
23,70
23,90
EUR/RON
4,15
4,10
4,05
4,05
4,05
EUR/RUB
39,20
39,80
39,50
38,95
38,65
EUR/TRY
2,39
2,40
2,40
2,29
2,22
USD/CZK
16,83
16,00
15,72
15,29
15,72
USD/RUB
27,03
26,53
26,33
26,32
26,10
USD/TRY
1,65
1,60
1,60
1,55
1,50
USD/ZAR
7,30
7,10
7,00
6,90
6,90
USD/ILS
3,70
3,65
3,65
3,60
3,55
USD/EGP
5,93
5,95
5,95
5,93
5,90
USD/BRL
1,60
1,60
1,65
1,65
1,70
USD/MXN
11,75
11,60
11,75
11,75
12,00
USD/CLP
465
465
470
465
465
USD/ARS
4,10
4,15
4,25
4,30
4,30
USD/COP
1780
1800
1830
1800
1830
USD/CNY
6,44
6,34
6,25
6,15
6,05
USD/HKD
7,78
7,77
7,77
7,78
7,80
USD/INR
45,50
44,50
43,50
43,00
43,50
USD/IDR
8700
8650
8500
8400
8500
USD/MYR
3,00
2,95
2,90
2,85
2,90
USD/PHP
42,50
42,00
41,00
40,50
41,50
USD/KRW
1050
1000
950
1000
1050
USD/TWD
28,50
27,80
27,50
28,00
28,10
USD/THB
30,00
29,25
28,50
28,25
28,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Polsko
4,25
4,50
4,50
4,50
4,50
Maďarsko
6,00
6,00
6,00
6,00
6,00
Česká republika
0,75
1,00
1,25
1,50
1,75
Rumunsko
6,25
6,00
5,75
5,50
5,50
Rusko
3,50
4,00
4,00
4,50
5,25
Turecko
6,75
7,00
7,50
7,75
8,00
Jižní Afrika
5,50
6,00
6,50
7,00
7,00
Izrael
3,25
3,75
4,00
4,25
4,50
Brazílie
12,25
12,50
12,50
12,50
12,50
Mexiko
4,50
4,50
5,00
5,50
5,75
Čína
6,31
6,56
6,81
7,06
7,06
Indonésie
7,00
7,25
7,50
--
--
Malajsie
3,25
3,50
3,50
--
--
Filipíny
4,50
5,00
5,00
--
--
Jižní Korea
3,25
3,50
3,50
3,75
--
Tchaj-wan
2,00
2,25
2,50
2,63
2,75
Indie
7,00
7,50
7,50
7,50
7,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
20. května 2011
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
MAY MAY MAY 1Q APR APR APR APR APR APR 1Q 1Q APR APR
-9.1 0.6 -36.8 6.60% -3.40% -0.40% 7.20% 4.80% 7.10% -0.30% 13810M na 2.70% 25.70%
na na na na na na na na na na na na na na
na na na na -2.50% 0.50% 1.10% 5.10% 6.70% 0.90% na na na na
Monday 23-May-2011 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
14:30
May.23
3.00%
na
3.25%
Tuesday 24-May-2011 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Israel Czech Republic
APR MAY MAY MAY MAR MAR MAY MAY
0.50% -18 5.9 11.9 0.20% 136.1 74.90% 116.7
na na na na na na na na
na na na na 0.20% na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
APR May.23 May.23 APR APR APR APR May.25
2.70% 4.50% 0.10% 13.10% 9.40% 18.80% 14.40% 6.25%
na na na 12.50% 17.40% 1.60% na na
na na na 12.60% 14.50% 0.00% na na
Hungary
Israel Russia
Ukraine
7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 11:30 11:30
Israel
Hungary South Africa Turkey
Economic Sentiment Business Confidence Consumer Confidence Unemployment Rate Disposable Income Real Wages (YoY) Retail Sales (Real) (MoM) Retail Sales (Real) (YoY) Unemployment Rate (%) Investment In Productive Capac Foreign Direct Investment (YTD) Russia Foreign Direct Investm. Money Supply - M3 (MoM) Money Supply - M3 (YoY)
Base Rate Announcement
Leading 'S' Indicator (MoM) Consumer Confidence Consumer & Business Confidence Business Confidence Retail Trade (IA) (YoY) Leading Indicator Capacity Utilization Industrial Confidence
Wednesday 25-May-2011 (GMT) Romania Russia 8:00 8:00 8:00 8:00 11:00
Poland
Turkey
Money Supply (YoY) Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) Unemployment Rate Retail Sales (YoY) Retail Sales (MoM) Foreign Tourist Arrivals YoY Benchmark Repo Rate
Thursday 26-May-2011 (GMT) 9:30 9:30
Russia South Africa
Gold & Forex Reserve USD PPI (YoY) PPI (MoM)
Friday 27-May-2011 (GMT) Russia
Money Supply Narrow Def.RUB
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
May.20 APR APR
na 7.30% 0.90%
na na na
na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
May.23
na
na
na
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg, Reuters
20. května 2011
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
Ekonom junior Viktor Zeisel (420) 222 008 525
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič (420) 222 008 523
Josef Němý (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 850
SG Srbsko - stratég Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (381) 11 22 21 244
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Analytici BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Monica Nania (40) 213 016 858
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici BRD-GSG Florin Hantila, CFA (40) 213 014 472
Laura Simion, CFA (40) 213 014 472
[email protected]
Analytik Junior Razvan Panturu
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Klaus Baader (44) 20 7676 7609
James Nixon (44) 20 7676 7385
Vladimir Pillonca (44)20 7676 7863
Michel Martinez
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Skandinávie/Švýcarsko Anatoli Annekov (44) 20 7762 4676
Tematický výzkum Véronique Riches-Flores (33) 1 42 13 84 04
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55
Severní Amerika Stephen Gallagher (1) 212 278 44 96
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Alejandro Cuadrado (1) 212 278 73 13
Rudy Narvas
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Asie a Tichomoří Glenn Maguire (85) 2 21 66 54 38
Takuji Okubo (81) 3 5549 5560
Wei Yao (852) 21 66 45 37
Joseph Lau (852) 21 66 54 41
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(212) 278 7662
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Aro Razafindrakola (33) 1 42 13 64 93
Jose Sarafana (33) 1 42 13 56 59
Mark Capleton (44) 20 7676 7956
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
David Mendez-Vives (33) 1 42 13 31 03
Christian Carrillo (Asia-Pacific) (81) 3 5549 5626
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
David Deddouche (33) 1 42 13 56 22
Cliff Tan (852 2166 5461
Peter Frank (44) 20 7676 7458
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
Economists of Emerging Markets Strategy Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Nalini Cundapen
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Technical analysis Hugues Naka (33) 1 42 13 51 10
Fabien Manac’h (33) 1 42 13 88 35
[email protected]
[email protected]
(44) 20 76 76 7491
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
