Navzdory všem očekáváním a průzkumům

Měsíční zpráva FAA Listopad 2016

Investiční zpravodaj 1. Makroekonomické prostředí

Navzdory všem očekáváním a průzkumům byl Donald Trump zvolen prezidentem Spojených států. Stejně tak se většina mylně shodovala na negativním vývoji finančních trhů v případě jeho vítězství. Ani zde se předpovědi nenaplnily. Ve skutečnosti se začalo 9. listopadu, den před zvolením Trumpa prezidentem, obchodovat s nízkými cenami, aby finanční trhy zakončily tento den silným růstem, nejvyšším od dob, kdy newyorská burza dosáhla svého vrcholu. Jak takovou reakci finančních trhů vy světlit? Odpověď je jednoduchá: logickým uvažováním. Aniž bychom stranili Donal du Trumpovi a Republikánské straně, stojí za povšimnutí, že tyto volby pokračovaly v duchu triumfálního tažení republikánů, kteří kromě prezidentských voleb získali převahu všude – ve Sněmovně repre zentantů, v Senátu a také u Nejvyšší ho soudu. Spojené státy tak nebudou paralyzovány ob tížnou spoluprací nejvyšších stát ních představitelů s rozdílnou politic kou příslušností, jak tomu bylo na příklad v roce 2011. Tehdy byla jednání týkající se řešení problému státního graf č. 1 dluhu a fiskálního útesu mezi demokratickým prezidentem Obamou a Kongresem s republikánskou převahou značně komplikovaná Připomeňme si, že tehdy se vyjednávání mezi Bílým domem a Kongresem nacháze la téměř na bodu mrazu navzdory tomu, že na zvýšení dluhového stropu, bez něhož by

1

se Spojené státy vystavily riziku neplatiče, zbýval pouhý týden.

Hlavní události: Trump je novým prezidentem USA, OPEC se dohodl na prvním snížení produkce ropy za 8 let Vraťme se zpět ke zdůvodnění reakce fi nančních trhů: jsou to sliby Donalda Trumpa týkající se především snížení daní a mohutných investic do infrastruktury. I kdyby nový prezident svým slibům ne dostál a Kongres by jeho plány neschválil, mohou dát tyto dva klíčové body ekono mice a americkým podnikům nový impuls. V této perspektivě je tedy reakce finan čních trhů naprosto racionální (viz graf č. 1). Čas ukáže, jestli budou očekávání naplněna.

Příklad fiskálního útesu jsme nezmínili bezdůvodně. Pokles daní má za následek pokles příjmů do státní pokladny, k tomu si Donald Trump vytyčil jako další bod vý znamně posílit investice do infrastruktury. Prezident ovšem těmito kroky vyvolá sní žení příjmů státního rozpočtu a zvýšení daní. John Maynard Keynes by se 80 let

ING Bank N.V., společnost založená podle právního řádu Nizozemska se sídlem Bijlmerplein 888, 1102 MG Amsterdam, Nizozemsko a registrovaná v Obchodním rejstříku Obchodní a Průmyslové komory v Amsterdamu pod číslem spisu 33031431 a zastoupená v České republice prostřednictvím své pobočky v Praze ING Bank N.V. se sídlem na adrese Českomoravská 2420/15, 190 00 Praha 9, IČ: 49279866, zapsána v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, pod spisovou značkou A 7930 Tel.: +420 257 474 111, www.ingbank.cz, klient@klient


Investiční zpravodaj po vydání svého nejdůležitějšího díla Obecná teo rie zaměstnanos ti, úroku a peněz mohl radovat ze znovuzavedení in tervencí ze strany státu do ekono miky. Musíme si nicméně položit ještě jednu otáz ku: Jak hodlá své smělé plány pan prezident financo vat? Také v tom to ohledu byla reakce finančních trhů rychlá, logic ká a bez emocí: viz srovnání graf č. 2 (výnos z desetile tých amerických dluhopisů) a graf č. 3 údaje evrop ských finančních trhů (výnos z de setiletých němec kých dluhopisů), které vykazují po dobný vývoj.

graf č. 2

Abychom lépe popsali pohyb na trhu s dluhopisy, graf č. 3 uveďme příklad bondového indexu agen tury Bloomberg Barclays Global Aggregate Total Return Index, který skončil v listopa du na úrovni 4 %, což odpovídá silnému poklesu, který trvá od založení v roce 1990. Jsme snad po více než 20 letech, během kterých sazby téměř neustále klesaly, na prahu nové éry? A třešničkou na dortu by mohlo být prosincové uvolnění hlavní úro kové sazby centrální bankou Spojených států (FED) jako reakce na výsledky voleb

2

a poslední statistické údaje o ekonomic kých výsledcích země, zejména o zaměst nanosti, podnikatelském sektoru, které by měly být zveřejněny před 14. prosincem. Trumpovy plány snížit daně a investovat do infrastruktury jasně posilují podnikatel skou sféru, ale na druhou stranu zvýšení státního dluhu Spojených států oslabuje trh s dluhopisy. Investoři na tuto skuteč nost reagují prodejem dluhopisů s mini



Investiční zpravodaj mální úrokovou mírou ve prospěch nákupu akcií s vidinou růstu obratu a zisků podniků. Co se týká dalších světových událostí, je nejdůležitějším bodem rozhodnutí Spole čenství zemí vyvážejících ropu (OPEC) sní žit svou produkci o 1,2 milionu barelů, což se odrazilo na ceně ropných produktů. Po drobnější plány ohledně snížení těžby ropy budou sděleny 9. prosince. Detaily však nelze opomíjet a poté, co OPEC vydal toto oznámení, začali analytici spekulovat nad postojem ostatních zemí, které těží ropu a nejsou členy Společenství, s Ruskem v čele! Potenciální růst cen ropy naznačuje mož ný růst inflace a nepřímo růst úrokových sazeb. Celkově vzato, reakce trhů nebyla jednotná. Zatímco Trumpovy plány a udá losti na trhu s ropou měly pozitivní dopad

3

na primární sektor, suroviny, energeti ku, bankovní sektor, biotechnologie, malé a střední podniky a obranu (Trump se spí še vymezuje proti systému Obamacare a regulaci cen léčiv), jiné obory, které jsou méně senzitivní na hospodářskopolitické výkyvy (např. farmaceutický průmysl, pro dukty běžné spotřeby) a akciové fondy, si už tak dobře nevedly. Evropské trhy zareagovaly na americký vý voj a byly silně ovlivněny politickými udá lostmi na kontinentu, především pravico vými primárkami ve Francii, očekávaným referendem v Itálii a tlakem na tamější bankovní sektor, kde se do velkých potíží dostala banka Banca Monte dei Pashi di Si ena. Shrňme tedy: za listopad je to Trump, Trump, Trump a zase Trump. S velikou prav děpodobností budeme i v následujících měsících toto jméno častokrát zmiňovat.



Investiční zpravodaj 2. N aše investiční strategie

Velká část pozorovatelů odhadovala, že volby vyhraje Hilary Clintonová, a předpovídala katastrofické scénáře, pokud zvítězí Donald Trump. Všechny předpovědi se ukázaly být mylné. Naše rozhodnutí jimi nebyla nikterak ovlivněna a bez ohledu na všeobecnou paniku jsme se rozhodli neměnit investiční strategie a stabilní investiční pozice jsme si udrželi. Snížili jsme hodnotový podíl našich dluhopisů a investovali do obligací indexovaných inflací. Snížili jsme tedy

hotovost a marži investic do fondů Axa WF Euro 3-5 a BlackRock BSF Fixed Income Strategies. S ohledem na chystané zveřejnění sazeb americkou centrální bankou (FED) a na míru inflace ovlivněnou primárními zdroji jsme se rozhodli investovat do dluhopisů fond Axa Global Inflation Short Duration s indexovanou inflací na 1 rok až 5 let, abychom předešli zvýšení dlouhodobých sazeb. Naše rozložení finančních aktiv je následující:

Alokace aktiv – vyvážené portfolio k 11. 11. 2016 Alokace aktiv

Strategie

Portfolio

Akcie

47,5 %

48,9 %

Dluhopisy

47,5 %

39,1 %

Hotovost

5,0 %

12,0 %

Celkem

100 %

100 %

Srovnávací index

Portfolio

Evropa

57,9 %

56,0 %

• Máme neutrální pozici v Evropě

USA

26,3 %

28,3 %

• Máme mírně nadváženou pozici v USA

Rozvíjející se trhy

10,5 %

11,7 %

• Máme nadváženou pozici na rozvíjejících se trzích

Japonsko

5,3 %

4,1 %

• A podváženou pozici v Japonsku

Celkem

100 %

100 %

•M áme mírně nadváženou pozici v akciích •M áme podváženou pozici v dluhopisech •M áme nadváženou pozici v hotovosti

Akcie

Zdroj: ING Portfolio Management Luxembourg

I nadále převažují investice do akcií a držba hotovosti nad dluhopisy. Co se investic do akcií týče, budou převládat americké akcie a akcie rozvíjejících se zemí nad evropskými a japonskými akciemi.

4



Investiční zpravodaj Upozornění Názory vyjádřené v této zprávě odrážejí osobní názory analytiků na cenné papíry a emitenty zmíněné v tomto dokumentu. Žádná část odměny analytiků nebyla nebo nebude přímo ani nepřímo spojena s uvedením konkrétních doporučení nebo názorů v této zprávě. Tato publikace byla připravena jménem společnosti ING Luxembourg SA, která má sídlo na adrese 52, route d’Esch, L-2965 Luxembourg (dále uváděna jako «ING») pro její klienty a pouze pro informační účely. ING je součástí skupiny ING Group (v tomto případě ING Groep NV a její dceřiné a přidružené společnosti). Tato publikace nepředstavuje investiční poradenství nebo nabídku či výzvu k nákupu nebo prodeji jakéhokoliv finančního nástroje. I když byla věnována náležitá péče tomu, aby informace uvedené v tomto dokumentu nebyly nepravdivé nebo zavádějící, ING nezaručuje, že jsou přesné nebo úplné. Informace zde obsažené se mohou měnit bez upozornění. ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti, manažeři, zaměstnanci a k nim přidružené nebo jimi pověřené osoby mohou – v rámci omezení daných zákonem – vstupovat do dlouhých či krátkých pozic nebo mohou jiným způsobem mít účasti na jakýchkoliv transakcích či investicích (včetně finančních derivátů), které jsou zmíněny v této publikaci. Kromě toho mohou ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti poskytovat bankovní a pojišťovací služby nebo služby správy aktiv pro kteroukoliv společnost uváděnou v této publikaci nebo mohou nabízet jejich produkty či služby. ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti, ani žádní jejich manažeři nebo zaměstnanci nepřijímají odpovědnost za jakékoliv přímé či nepřímé ztráty, které mohou vzniknout z využití této publikace nebo jejího obsahu. V této publikaci se uplatňuje ochrana autorských práv a práv z databáze a nemůže tedy být reprodukována, distribuována nebo zveřejňována kýmkoliv pro jakýkoliv účel bez předchozího výslovného souhlasu společnosti ING. Všechna práva jsou vyhrazena. Finanční nástroje nebo jiné investice uvedené v této publikaci se mohou pojit s významnými riziky a nemusí být nutně dostupné ve všech jurisdikcích. Mohou také být nelikvidní a nemusí být vhodné pro všechny investory. Hodnota veškerých zde uvedených investic nebo výnos z nich mohou kolísat nebo být ovlivněny změnami měnových kurzů. Minulá výkonnost

5

v žádném případě nenaznačuje nic o budoucích výsledcích. Investoři by měli svá investiční rozhodnutí provádět bez spoléhání se na tuto zprávu. Pouze investoři s dostatečnými znalostmi a zkušenostmi ve finančních záležitostech, schopní vyhodnotit přednosti a rizika, by měli zvažovat investici do některého emitenta nebo trhu, které jsou probírány v této publikaci. Žádná jiná osoba by na základě této publikace neměla činit svá rozhodnutí. ING při přípravě této publikace zejména nebrala do úvahy žádné konkrétní investiční cíle, finanční situaci nebo individuální požadavky jakékoliv osoby. Finanční nástroje a cenné papíry zmíněné v této publikaci nemusí být vhodné pro všechny investory a každý, kdo čte zde uvedené informace, by měl ještě před rozhodnutím o investování zvážit vhodnost výše uvedených investic a přitom brát do úvahy své konkrétní investiční cíle, finanční situaci a specifické požadavky. Zainteresovaní investoři by se proto měli rozhodovat úplně nezávisle a případně si vyžádat názor svého obvyklého poradce na kompatibilitu každé investice s vlastním investičním profilem nebo názor externího odborníka na vhodnost té které investice vzhledem k jejich právnímu, regulatornímu a daňovému prostředí. A to poté, co si nejprve přečtou dokumenty k emisi vztahující se k těmto finančním nástrojům nebo cenným papírům, jako je – zejména – prospekt, memorandum o soukromé investici nebo Důležité informace pro investory (KIID), které emitenti těchto finančních nástrojů nebo cenných papírů zveřejnili. Tyto dokumenty mohou obsahovat právní omezení v určitých jurisdikcích. Osoby, kterým se dostane do rukou jakákoliv část těchto dokumentů, se musí o těchto omezeních informovat a dodržovat je. ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti, ani žádní jejich manažeři nebo zaměstnanci nepřijímají žádnou odpovědnost v případech, kdy jsou tato omezení přestoupena. Pokud platné právní předpisy neumožňují jinak, měli by se klienti obracet na analytiky skupiny ING ve své domácí jurisdikci nebo v místě bydliště a provádět transakce jejich prostřednictvím. ING Luxembourg SA má povolení lucemburské Komise pro dohled nad finančním trhem CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier) a podléhá jejímu monitoringu.


Navzdory všem očekáváním a průzkumům

Recommend Documents