Ranní přehled PŘEHLED 4. května 2016
Akciové trhy
Komentář k akciovému trhu Pražská burza
Index PX: 897 bodů (-1.4% d/d); objem: 551 mil. Kč
Globální akciové trhy se včera ponořily hluboko do červených čísel a propady se nevyhnuly ani pražské kotlině. Za výprodeji na domácí burze stojí jednak negativní sentiment za hranicemi, zejména s ohledem obavy o zdravost jednotlivých ekonomik, padající cena ropy a jiných komodit, ale pravděpodobně i příprava finančních prostředků na plánované IPO GE Money Bank. Nejcitlivěji reagoval ČEZ (-3,8 %, 437,9 Kč). Pozadu nezůstaly ani finanční tituly Komerční banka (-1,3 %, 4 779 Kč), rakouská Erste Group (-1,2 %, 667,8 Kč) i pojišťovna VIG (-1,3 %, 523 Kč), tj. společnosti ze stejného odvětví jako nová emise. První dvě navíc dnes před otevřením trhu zveřejnily výsledky hospodaření za první čtvrtletí. Akce NWR (-16,7 %, 0,1 Kč) po návrhu na insolvenci dál propadají. Naopak akcie CETV (4,3 %, 66,25 Kč) po zprávách o dalších nákupech aktivistického investora TCS slušně rostly, a to i přes fakt, že se blíží vypořádání prvního kola výměny warrantů za akcie za 1 USD.
USA
Dow Jones: 17,751 (-0.8%); S&P500: 2,063 (-0.9%); Nasdaq: 4,763 (-1.1%)
Akcie na Wall Street se pod tlakem slabších dat z Číny propadly na třítýdenní minima. Čínský ISM index v průmyslu poklesl již čtrnáctý měsíc v řadě, což znova vzbudilo obavy o globální růst. Hlavní index S&P 500 (-0,9 %, 2 063 b.) nakonec odepsal 18 bodů. Sentimentu nepomohly ani solidní prodeje automobilů za duben. S padající cenou ropy (WTI -2,5 %, 43,65 USD) stály v čele poklesu energie, nedařilo se ani financím. Černé zlato reagovalo negativně na možné navýšení produkce Saudské Arábie. Otočka přeprodaného dolaru pak negativně ovlivnila také ostatní komodity včetně zlata (-0,4 %, 1 286,5 USD). Z podnikové sféry stojí za zmínku varování před možným bankrotem čínské solární spol. Yingli Green Energy (-14,7 %, 3,07 USD).
Komentář k devizovému trhu V úterý obchodování koruny k euru bylo opět nezáživné a drželo se těsně nad 27,03 CZK/EUR. Ostatní měny mírně ztrácely, polský zlotý (-0,4 % d/d) se opět vrátil nad 4,40 PLN/EUR. Obchodování dolaru k euru bylo v úterý jako na houpačce, dopoledne dolar pokračoval v oslabování až na 9měsíční minimum 1,161 USD/EUR, ale postupně odpoledne rychle posílil na 1,15 USD/EUR a nakonec skončil s mírným růstem. Za obratem nestála žádná zpráva, ale spíše technický vývoj, když dolar za předchozích 6 dní oslabil bez zaváhání přes 3,5%, do 23,3 CZK/USD, ale pak oslabila na 23,5 CZK/USD, což vůči pondělnímu závěru bylo oslabení asi o 5 haléřů.
Kalendář – významné události
Index
země
závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
17,751 2,063 4,763 2,974 9,927 897 2,274 26,539 1,900 #N/A
d/d (%) -0.8 -0.9 -1.1 -1.9 -1.9 -1.4 -2.1 -1.2 0.0 #N/A
t/t (%) -1.3 -1.4 -2.6 -4.7 -3.2 -2.0 -1.7 -1.2 -0.9 #N/A
ytd (%) 1.9 1.0 -4.9 -9.0 -7.6 -6.2 -5.1 10.9 2.2 #N/A
Index PX Index (-)
mil. CZK
950
2000
900
1500
850
1000
800
500
750
0 5/4
12/4
19/4
26/4
3/5
Forex Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD
27.03 23.51 1.15 0.791 1.097 106.6 66.35
d/d (%) 0.0 -0.3 0.3 -0.6 0.3 -0.2 -1.7
t/t (%) 0.0 1.7 -1.8 -2.1 0.2 4.2 -1.4
ytd (%) 0.0 5.5 -5.8 -7.3 -0.8 11.2 8.5
Koruna EUR
USD
26.8
23.0
27.0
23.5
27.2
10:00 – Eurozóna: index nákupních manažerů ve službách (duben) 11:00 – Eurozóna: maloobchodní tržby (březen) 14:15 – USA: ADP změna zaměstnanosti v soukromém sektoru (duben) 14:30 – USA: obchodní bilance (březen) 16:00 – USA: ISM index nákupních manažerů ve službách (duben) 16:00 – USA: průmyslové zakázky (březen)
Přehled ČR Erste Group: Nízké rizikové náklady, slabší provozní úroveň Komerční banka: Solidní čísla za 1Q, další zlepšení kvality úvěrů ČEZ: Datum pro VH, rozhodný den pro dividendu NWR: OKD podalo na sebe insolvenční návrh Kofola: Body z konferenčního hovoru Fortuna zveřejní čísla za 1Q16 zítra
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Shell: Reportovaná čísla za 1Q16 nad odhady Glencore: Očekávané poklesy produkce v 1Q Randgold: Růst zisku i přes nižší těžbu
24.0 EUR USD
27.4
24.5 5/4
12/4
19/4
26/4
3/5
Dluhopisy 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
Peněžní trh 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
výnos (%) 0.48 0.20 1.80 3.10 3.30
d/d
t/t
ytd
-3 bb -7 bb -8 bb 0 bb -1 bb
-4 bb -10 bb -13 bb 1 bb 26 bb
-5 bb -43 bb -47 bb 16 bb -3 bb
sazba (%) 0.29 0.64 -0.27 0.59 -0.73 1.57 1.10
d/d
t/t
ytd
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 2 bb
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb -4 bb
0 bb 2 bb -14 bb 0 bb 3 bb -5 bb -25 bb
d/d (%) -1.8 -0.4 0.2 -1.1 -2.6 -3.6
t/t (%) -1.6 3.5 -6.4 -2.1 -0.8 -4.1
ytd (%) 20.7 21.3 -9.4 4.3 4.6 -2.1
Komodity závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
45.0 1,287 24.1 46.2 4,920 4.60
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |1
Zprávy o společnostech ČEZ neutrální zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi
Erste neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 25 EUR (684 Kč)
ČEZ zveřejnil pozvánku na valnou hromadu (VH). Ta se bude konat 3. června 2016. Kromě standardních bodů budou akcionáři rozhodovat o dividendě ze zisku minulého roku. Již oznámený návrh managementu je 40 Kč na akcii (hrubý výnos 9,1 %). Rozhodný den pro dividendu 9. červen 2016 implikuje poslední den obchodování s právem na tuto dividendu na 7. červen 2016. Akcionáři si tedy i po VH budou moci koupit akcie s právem na dividendu. Výplata začíná 1. srpna. Erste Group reportovala za 1Q 2016 čistý zisk ve výši 275 mil. EUR, výrazně nad naší projekcí (220 mil. EUR). Rozdíl oproti odhadům je dán nižšími opravnými položkami a nižšími minoritními podíly vzhledem k horší výkonnosti spořitelen v Rakousku. Na provozní úrovni výsledek zaostal za našimi odhady. Úrokové výnosy jsou víceméně stabilní v meziročním srovnání, k čemuž pomáhá růst úvěrového portfolia (+3 % r/r). Výrazný pokles ostatních výnosů je způsoben slabým výsledkem výnosů z obchodování s cennými papíry. Růst provozních nákladů je způsoben zaúčtováním celoročních nákladů na fond pojištění vkladů a příspěvek do fondu na záchranu bank (resolution fund) v celkové výši 72 mil. EUR (v minulém roce 19,2 mil. v 1Q). Bez tohoto vlivu by provozní náklady byly víceméně stabilní. Opravné položky byly pouze 56 mil. EUR, k čemuž přispěl další pokles podílu nesplácených úvěrů (6,7 % oproti 7,1 % na konci roku) a vyšší příjmy z již dříve odepsaných pohledávek. Management dále potvrdil výhled pro tento rok, kdy očekává návratnost vlastního kapitálu (ROTE) v rozmezí 10 – 11 %, což by mělo být podpořeno dalším zlepšením kvality úvěrů a očekávaným ziskem z prodeje podílu ve VISA Europe ve výši 127 mil. EUR. Celkové vyznění výsledků je pro nás neutrální. Čistý zisk sice výrazně překonal odhady, nicméně provozní úroveň byla slabší. Kons., IFRS (mil. EUR) Čisté úrokové výnosy Poplatky a provize Ostatní výnosy Provozní výnosy Provozní náklady Provozní zisk Opravné položky Ostatní náklady a výnosy Zisk před zdaněním Čistý zisk Zdroj: J&T banka, Erste
KB neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 5 520 Kč
1Q16 1 092 443 94 1 629
1Q15 1 099 461 130 1 689
r/r -1% -4% -27% -4%
J&T 1 093 463 111 1 667
Kons. 1 094 456 103 1 658
-1 009 621 -56 -137 427 275
-948 741 -183 -143 415 226
6% -16% -69% -4% 3% 22%
-1 002 665 -153 -119 393 220
-1003 662 -146 -129 397 223
Komerční banka oznámila za první kvartál tohoto roku čistý zisk ve výši 2 894 mil. Kč, což je více než naše projekce. Rozdíl oproti odhadům je především v nižších rizikových nákladech a nižších nákladech spojených s fondem pojištění vkladů a fondem na záchranu bank (celkem 834 mil. oproti našemu odhadu 900 mil. Kč). Provozní výnosy byly meziročně nižší o 2 %. Pozitivní je pokračující růst úvěrů (+7 % r/r), čistá úroková marže zůstává stabilní okolo 2,5 %. Vzhledem k nízkým výnosům na dluhopisových trzích je v bilanci banky patrný pokles objemu držených cenných papírů (-19 % r/r) a nárůst hotovosti a prostředků držených u centrální banky. Růst provozních nákladů o 16 % je dán výhradně změnou metodiky u účtování příspěvku do fondu pojištění vkladů a do fondu na záchranu bank (resolution fund). Zatímco v minulém roce banka tyto náklady rozúčtovala na jednotlivé kvartály (224 mil. Kč v 1Q15), v tomto roce zaúčtovala v 1Q náklady na celý rok (834 mil. Kč). Po očištění o tento negativní vliv by provozní náklady poklesly o 3 % r/r. Rizikové náklady jsou i přes meziroční nárůst o více jak 100 % stále na velmi nízké úrovni a výrazně pod naší projekcí, což je dáno poklesem poměru nesplácených úvěrů v portfoliu (2,7 % oproti 3,8 % v 1Q15). Struktura zveřejněných čísel nepřinesla žádné výraznější překvapení a výsledky potvrdili trendy, které byly patrny v minulém roce. Pozitivní je pro nás pokles očištěných nákladů a další zlepšení kvality úvěrů. Celkově tak jsou pro nás zveřejněné výsledky mírně pozitivní, výraznější reakci akcií však neočekáváme.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
mil. Kč
1Q16
1Q15
r/r
J&T
Kons.
Provozní výnosy
7 694
7 731
-1%
7 712
7 625
5 234
5 348
-2%
5 342
5 253
Čistý úrokový výnos
1 700
1 701
0%
1 685
1 694
Provozní náklady
Poplatky & provize
-3 879
-3 356
16%
-4 009
-3 938
Provozní zisk
3 815
4 375
-13%
3 703
3 686
Opravné položky
-225
-108
106%
-315
-362
Zisk před zdaněním
3 641
4 313
-16%
3 434
3 362
Čistý zisk
2 894
3 456
-16%
2 641
2 681
Zdroj: KB, projekce J&T Banky
NWR negativní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi
Fortuna neutrální zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi
OKD (100 % vlastněná NWR) na sebe včera podalo insolvenční návrh spojený s návrhem o povolení reorganizace. Společnost nemá podle generálního ředitele Ekmarka dostatek financí na krytí dluhů. To je bohužel situace, která byla dopředu avizována. Společnost se bude snažit o reorganizaci, tzn. ozdravění podniku, aby mohl dál fungovat. To nicméně bude v současných tržních podmínkách složité. Fortuna oznámí zítra výsledky hospodaření za 1Q. Předpokládáme výrazný meziroční růst objemu přijatých sázek o 23 %. Méně pozitivní vývoj očekáváme u hrubých marží, kde by mělo dojít k poklesu na 15,3 % (ze 17,7 % v 1Q 2015), růst hrubých výher by tak měl být výrazně pomalejší (oček. +6 % r/r) oproti přijatým sázkám. Od ledna tohoto roku došlo k zvýšení loterijní daně v České republice z 20 na 23 %. Dopad do tržeb, respektive do provozního zisku společnosti očekáváme přibližně 0,5 mil. EUR na kvartální bázi. Management předpokládá v tomto roce růst provozních nákladů o 10 – 15 % r/r, v prvním čtvrtletí očekáváme nárůst o 9,5 %, což by spolu s mírným poklesem tržeb mělo vést k propadu provozního zisku EBITDA o 35 % na 4,8 mil. EUR. Vzhledem ke zrušení výplaty dividendy na následující 3 roky nejsou konkrétní čísla pro investory až tak zajímavá. Spíše se bude sledovat, zda současná strategie managementu může vést k výraznějšímu růstu ziskovosti (nikoliv jen přijatých sázek) ve střednědobém horizontu. mil. EUR
e1Q16
1Q 2015
r/r
Přijaté sázky
246,0
199,3
23%
Sportovní sázky
241,0
194,6
24%
Loterie
5,0
4,7
5%
Hrubé výhry
37,6
35,4
6%
Sportovní sázky
35,4
33,3
6%
Loterie
2,2
2,0
5%
EBITDA
4,8
7,4
-35%
Sportovní sázky
4,5
7,1
-36%
Loterie
0,3
0,3
10%
Zdroj: J&T Banka, Fortuna
Kofola
Kofola včera pořádala konferenční hovor, ze kterého nás zaujalo:
neutrální zpráva
•
Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno
V Q2 se plně projeví růst mezd 3-5 % - doposud jsme počítali s nižším růstem do 2-3 %
• Letos nižší CAPEX oproti plánu společnosti (polská aseptická linka, 270 mil CZK) – prozatím neutrální vzhledem k tomu, že je to odložení v rámci úvah ohledně polských aktiv • Zhoršení provozního cash flow v Q1 – management uvedl, že je to: „hard to explain“, výjimečný časový nesoulad pohledávek a kr. závazků •
WWW.JTBANK.CZ
Snaha o krácení nákladů na propagaci. Vnímáno pozitivně. Zde mírně rozpor s plánem
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
expanze •
Potvrzen výhled EBITDA vůči 2015 (1,1 mld. Kč aneb nulový růst)
Zahraniční společnosti Evropa
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
2,974 (-1.9%)
9,927 (-1.9%)
6,186 (-0.9%)
Shell
(+)
Shell reportoval výsledky za 1Q16, které překonaly konsensus. Upravený č.zisk dosáhl 1,55 mld. USD (oček. 1,18 mld. USD) a denní těžba byla v 1Q16 3,66 mil. barelů (oček. 3,62 mil. barelů). Dividenda 0,47 USD je podle očekávání.
Glencore-Xstrata
(=)
Producent komodit Glencore v 1Q meziročně snížil těžbu u většiny komodit v souladu s loňským plánem na zachování ziskovosti. Klesla těžba mědi (-4 % r/r), zinku (-28 %), uhlí (-17 %) a z technických kovů rostla pouze těžba niklu (+16 %). Těžba ropy také klesla (-7 %). Naopak rostla nadále produkce zemědělských komodit. Firma nezměnila celoroční výhledy na těžbu s výjimkou ropy. U divize obchodování s komoditami čeká nadále letos provozní zisk 2,4 – 2,7 mld. USD.
Randgold
(=)
Africký těžař zlata Randgold Resources vykázal za 1Q16 tržby 346 mil. USD (nebyly k dispozici odhady trhu) a čistý zisk 63,9 mil., nad očekáváním trhu 54 mil. Produkce 292 tis. uncí mezikvartálně klesla z rekordního 4Q15 kvůli potížím ve dvou dolech, i když meziročně byla i tak o 4 % vyšší. Náklady na unci 647 USD byly meziročně o 8 % nižší. Akcionáři firmy schválili růst dividendy o 10 % na 0,66 USD/akcie.
USA
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,751 (-0.8%)
2,063 (-0.9%)
4,763 (-1.1%)
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
20,677 (-1.9%)
n.a.
52,260 (-2.4%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |4
Pražská burza CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
66 438 668 88 419 4,779 0.10 241 820 12,449 207 56 640 189 523
d/d (%) 4.3 -3.8 -1.2 0.0 -0.2 -1.3 -16.7 0.6 0.8 1.2 0.2 -3.8 0.0 1.2 -1.3
PX Index
897
-1.4
závěr
t/t (%) -1.6 -4.8 -1.6 -2.2 1.2 -0.3 -28.6 -0.2 1.9 1.2 0.0 0.2 0.0 2.9 -5.4 -2.0
denní min max 65 66 438 455 665 668 88 89 419 425 4,727 4,879 0.07 0.14 240 242 816 830 12,300 12,513 207 207 56 58 0 0 187 190 522 531 -
-
mil CZK 3 270 82 2 0 143 2 33 2 8 0 1 0 0 7
mil USD 0.1 11.5 3.5 0.1 0.0 6.1 0.1 1.4 0.1 0.3 0.0 0.0 0.0 0.0 0.3
551
23
doporučení
cílová cena
Prodat V revizi Držet V revizi Nehodnoceno Koupit Prodat Držet Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit
1.8 USD (45 Kč) V revizi 25 EUR (684 Kč) V revizi Nehodnoceno 5 520 Kč V revizi 246 Kč 796 Kč 11 622 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)
-
datum vydání
-
20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 18-4-2016 2-9-2014 14-1-2016 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015 -
Zdroj: BCCP, J&T Banka
Vybrané korporátní dluhopisy Dluhopis JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 TMR II 6.0%/2021 CPI 5,10%/2021 JOJ Media House 0%/2021
Nominál 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 1000 1 1 000
Měna EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR
Splatnost 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 5.2.2021 29.3.2021 7.12.2021
Cena nákup 100.00 100.00 101.50 100.00 102.25 98.00 101.00 98.50 103.00 103.00 99.00 99.00 101.00 76.17
Cena prodej 100.75 102.00 103.50 103.00 104.25 100.00 103.00 100.50 105.00 104.00 101.00 100.00 105.00 78.17
Roční výnos do splatnosti 0.00 % 1.46 % 2.56 % 4.98 % 3.57 % 4.20 % 4.86 % 3.98 % 4.16 % 3.62 % 4.09 % 5.99 % 3.95 % 4.51 %
Zdroj: J&T Banka
Kalendář událostí Datum 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 4/5/16 5/5/16 5/5/16 5/5/16 5/5/16 5/5/16 5/5/16 5/5/16
Čas 10:00 11:00 11:00 14:30 16:00 16:00 16:00 13:00 -
WWW.JTBANK.CZ
Země Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA USA USA USA ČR ČR ČR ČR -
Indikátor Index nákupních manažerů ve službách Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby Obchodní bilance ISM - podnikatelská důvěra služeb Průmyslové zakázky Zakázky na zboží dl. spotřeby Adidas Allstate Andritz Anheuser-Bush Inbev Beiersdorf Deutsche Telekom Hellenic Telecommun Imperial Tobacco IntercontinentalExchange Randgold Royal Dutch Shell Siemens Societe Generale Tesla Motors Time Warner Veolia Verbund Wienerberger Williams Companies Electricidade De Portugal Komerční banka: Výsledky za 1Q Erste Group Bank: Výsledky za 1Q ČNB: Úrokové sazby Avon Products British Telecom Fortuna Entertainment Group: Výsledky za 1Q Gillette Merck Motorola
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 04/16f 03/16 03/16 03/16 04/16 03/16 03/16f Q1/16 Q1/16 Q1/16 -
J&T (oček.) 2 641 mil. Kč 220 mil. EUR 0.05% -
Trh (oček.) 53,2 -0,1% m/m 2,6% r/r -41.1 mld. USD 54,7 0,6% m/m 0,8% m/m EUR 1.33 USD 0.70 EUR 0.53 EUR 0.89 EUR 0.78 EUR 0.18 EUR 0.13 USD 3.66 USD 0.57 USD 0.15 EUR 1.33 EUR 0.76 USD -0.56 USD 1.30 EUR 0.31 EUR 0.13 EUR 0.18 USD 0.17 EUR 0.08 0.05% USD 0.03 GBP 0.09 USD 0.29 USD 0.86 USD 0.41
Předchozí 53,2 0,2% m/m 2,4% r/r -47.1 mld. USD 54,5 -1,7% m/m 0,8% m/m EUR 3.37 USD 5.17 EUR 2.61 EUR 5.05 EUR 2.90 EUR 0.72 EUR 0.31 USD 12.06 USD 0.31 EUR 6.86 EUR 4.75 USD -6.89 USD 4.76 EUR 0.69 EUR 0.59 EUR 0.31 USD 1.04 EUR 0.28 3 456 mil. Kč 226 mil. EUR 0.05% USD 0.04 GBP 0.30 USD 1.15 USD 2.07 USD 3.19
S T R A N A |5
5/5/16 5/5/16 5/5/16
-
WWW.JTBANK.CZ
ČR
Occidental Petroleum Repsol Moneta Money Bank: Konec úpisu v rámci IPO
WWW.ATLANTIK.CZ
-
-
USD -0.40 EUR 0.13 -
USD 0.24 EUR -0.80 -
S T R A N A |6
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |7
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
[email protected] www.atlantik.cz
Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |8
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A |9
