Ranní přehled PŘEHLED 12. ledna 2017; 8:30 SEČ
Akciové trhy
Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 928 bodů (+0.2% d/d); objem: 521 mil. Kč Pražská burza se včera stabilizovala po propadu z předchozího dne, index PX posílil o 0,2 %. Aktivita investorů se po pomalém rozjezdu ze začátku roku mírně zvyšuje. Pozornost investorů se soustředila zejména na akcie ČEZu, které táhne výše rostoucí cena elektřiny. Ta se v Německu vyšplhala zpátky nad 30 Eur za MWh a pomohla ČEZu k růstu o 1,4 % na 429,6 Kč. Zde by titul mohl krátkodobě narazit na prodejní odpor. Evropské banky předvedly smíšený vývoj. V poklesu pokračovala Erste Group (-1,04 % na 769,9 Kč), Komerční banka se posunula také nepatrně níže na 883,1 Kč. Moneta v proběhu dne zavítala pod hladinu 81 Kč, kde se však aktivovala poptávka a titul uzavřel téměř beze změny na 81,7 Kč. USA Dow Jones: 19,954 (+0.5%); S&P500: 2,275 (+0.3%); Nasdaq: 5,564 (+0.2%) Akcie na Wall Street se dokázaly vzpamatovat ze ztrát po tiskové konferenci Donalda Trumpa. Budoucí prezident znovu poukázal na drahé léky, sektor biotechnologií (IBB 277,94 USD) tak odepsal 3 %. Technologický Nasdaq uzavřel i přesto seanci na historických maximech, dařilo se především defenzivním utilitám. Hlavní index S&P 500 nakonec přidal 6 bodů. Sentimentu pomohla vzhůru také rostoucí cena ropy (WTI +3,1 %; 52,4 USD) a s ní energetický sektor. Černé zlato reagovalo na vyšší nárůst zásob překvapivě růstem z důvodu nejvyššího zpracovaného objemu ropy rafineriemi v historii. Silná aukce poslala dolů výnos amerických desítek (2,36 %). Oslabující dolar pak působil příznivě na cenu zlata (+0,37 %; 1 192 USD). Dnes odstartuje výsledkovou sezónu spol. Delta Airlines.
Komentář k devizovému trhu Pokud v předchozích dnech dolar spíše ztrácel, ve středu došlo k obratu a dolar k euru posílil z 1,056 na týdenní maximum 1,045USD/EUR. Dolar nahoru táhly spekulace před projevem budoucího prezidenta Trumpa. Koruna k euru byla opět bez pohybu přilepena k úrovni 27,02 CZK/EUR. Spotový kurz drží ČNB, ale očekávání budoucího posílení koruny stále více rozšiřuje forwardové kurzy. O rostoucích sázka na posílení koruny svědčí i prohlubování krátkodobých výnosů, výnos 1letého českého dluhopisu včera klesl již na 1,7%. K dolaru koruna oslabila skoro 20 haléřů na 25,8 CZK/USD. Ostatní měny v regionu zůstaly beze změny.
Index
země
závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
19,954 2,275 5,564 3,308 11,646 928 2,670 32,972 2,031 1,156
d/d (%) 0.5 0.3 0.2 0.1 0.5 0.2 0.4 -0.2 0.3 -1.7
t/t (%) 0.1 0.2 1.6 -0.3 0.5 -0.7 -0.5 1.0 1.5 -1.8
ytd (%) 1.0 1.6 3.4 0.5 1.4 0.7 2.0 3.0 4.2 0.3
Index PX Index (-)
mil. CZK
950
2000
900 1000 850
800
0 14/12
21/12
28/12
4/1
11/1
Forex Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD
27.04 25.55 1.06 0.866 1.073 115.4 59.77
d/d (%) -0.1 0.2 -0.3 0.1 0.0 0.3 0.6
t/t (%) -0.1 0.8 -0.9 -1.8 -0.2 1.6 1.0
ytd (%) -0.1 0.6 -0.6 -1.6 -0.1 1.4 2.9
Koruna EUR
USD
26.8
24.5
EUR USD
25.0
27.0 25.5 27.2 26.0
27.4
Kalendář – významné události
26.5 14/12
10:00 – Německo: HDP (2016) 11:00 – Eurozóna: průmyslová výroba (listopad) před trhem – Delta Air Lines: výsledky za 4Q/16 14:30 – USA: týdenní data z trhu práce - UniCredit: Mimořádná valná hromada
Přehled ČR Makro: Spotřebitelská poptávka dál posiluje a Vánoce byly bohaté ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI UniCredit dnes pořádá mimořádnou valnou hromadu Farmacie: Trump kritizoval ceny léků
21/12
28/12
4/1
11/1
Dluhopisy 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
Peněžní trh 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
výnos (%) 0.37 0.33 2.37 3.56 3.40
d/d
t/t
ytd
-10 bb 4 bb 0 bb -1 bb -9 bb
-11 bb 5 bb -7 bb -16 bb 16 bb
-6 bb 12 bb -7 bb -8 bb 24 bb
sazba (%) 0.28 1.02 -0.34 0.36 -0.73 1.63 0.31
d/d
t/t
ytd
0 bb 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb -2 bb
0 bb 2 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb -4 bb
0 bb 2 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb -6 bb
d/d (%) 2.7 0.4 3.2 3.5 -0.8 -1.8
t/t (%) -2.4 2.4 5.7 8.1 1.2 0.1
ytd (%) -3.0 3.4 -2.1 -4.5 3.2 2.7
Komodity závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
55.1 1,192 30.7 67.1 5,714 4.19
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |1
Makro Maloobchodní tržby – listopad
Maloobchodní tržby (bez prodejů aut) v listopadu meziročně vzrostly o 7,9 %, což překonalo očekávání (4,8 %). Sezónně očištěné tržby meziměsíčně vzrostly o 1,9 % a meziročně byly vyšší o 6,7 %. Data ukazují, že spotřebitelská poptávka na konci roku ještě zrychlila a loňské Vánoce byly velmi bohaté na dárky. Prodeje nepotravinářského zboží vzrostly o 12 %, což je jeden z nejvyšších nárůstů od roku 2007. Dařilo se hlavně internetovým prodejcům, kteří vykázali růst tržeb o vysokých 32 % r/r. Růst navíc pokračoval ve všech složkách včetně potravin (+2 %) a prodejů aut (+9 %). Za celý rok 2016 maloobchodní tržby vzrostly téměř o 6 % (+6,3 % v 2015), letos čekáme růst kolem 5 %.
Zahraniční společnosti Evropa UniCredit
(=)
USA Farmacie
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
(-)
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
3,308 (+0.1%)
11,646 (+0.5%)
7,290 (+0.2%)
UniCredit dnes pořádá mimořádnou valnou hromadu. Hlavními body programu bude schválení reverzního splitu akcií v poměru 10:1 (snížení počtu akcií a zvýšení ceny) a především schválení navýšení kapitálu prostřednictvím emise nových akcií. Management již dříve oznámil, že plánuje navýšit kapitál o 13 mld. EUR, z čeho velká část (8 mld. EUR) bude použita na krytí ztrát z prodeje nesplácených úvěrů. Očekává se, že transakce proběhne ještě v prvním kvartále tohoto roku. Dow Jones
S&P500
Nasdaq
19,954 (+0.5%)
2,275 (+0.3%)
5,564 (+0.2%)
Donald Trump včera v prvním svém vystoupení od voleb uvedl, že vláda bude muset přehodnotit svůj přístup k nakupování léků. Tím opětovně kritizoval ceny léků, na což již poukázal ve své prezidentské kampani. Reakce sektoru byla negativní. Index biotechnologických firem obchodovaných na Nasdaqu poklesl o 3 % d/d. Z námi sledovaných firem například Biogen (-3,6 %), Gilead (-1,7 %), Allergan (-2,3 %) či Horizon Pharma (-4,3 % d/d). Situaci budeme nadále sledovat a považujeme ji na nepříznivou pro celý sektor. Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
22,935 (+0.8%)
2,219 (-0.8%)
62,446 (+0.5%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
Pražská burza CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PM ČR Stock TMR Unipetrol VIG
65 429.6 770 88 376 883 81.70 270 772 13,014 56 655 182 599
d/d (%) 0.6 1.4 -1.0 -0.8 4.4 -0.3 -0.2 0.8 0.9 0.1 0.7 0.0 -0.1 1.0
PX Index
928
0.2
závěr
t/t (%) -3.2 1.7 -2.7 0.6 3.1 -1.0 -0.8 -0.4 -0.2 -2.3 -0.3 0.0 0.8 -0.1 -0.7
denní min max 64 65 422 430 770 770 88 88 360 376 883 894 80.75 81.90 266 270 767 773 13,014 13,349 56 57 0 0 182 184 593 601 -
-
mil CZK 1 166 87 2 3 61 140 19 24 6 0 0 3 8
mil USD 0.1 6.5 3.4 0.1 0.1 2.4 5.5 0.7 1.0 0.2 0.0 0.0 0.1 0.3
521
20
doporučení
cílová cena
Držet Koupit Držet Koupit Držet Koupit Koupit Koupit Koupit Držet Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit
2.6 USD (62 Kč) 534 Kč 25 EUR (684 Kč) 118 Kč 426 Kč 1 047 Kč 108 Kč 260 Kč 860 Kč 12 705 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 24,5 EUR (662 Kč)
-
datum vydání
-
6-6-2016 12-10-2016 15-5-2015 30-9-2015 1-9-2016 12-5-2016 25-11-2016 31-10-2016 11-1-2017 26-8-2015 23-10-2013 4-3-2011 21-6-2016 -
Zdroj: BCCP, J&T Banka
Vybrané korporátní dluhopisy Dluhopis JTFG IV 5,2%/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 JTFG VI 3.8%/2019 JTFG VII 3.0%/2019 EPH 3.50%/2020 TMR II 6.0%/2021 CPI 5,10%/2021 ESIN 5.0%/2021 JOJ Media House 0%/2021 EUROVEA 4.50%/2022 CPI 5.00%/2022 CPI 4.65%/2022 BIGBOARD 4.5%/2022 CPI 4.75%/2042 CPI 4.85%/2042
Nominál 3 000 000 1 000 1 000 1 000 1 000 3 000 000 1 000 1 000 1 000 3 000 000 1 000 1 000 1 1 000 1 000 1 000 1 000 1 1 1 1
Měna CZK EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK CZK EUR CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK CZK CZK
Splatnost 15.9.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 29.10.2019 25.11.2019 9.6.2020 5.2.2021 29.3.2021 24.6.2021 7.12.2021 7.9.2022 29.9.2022 6.11.2022 28.11.2022 22.8.2042 22.8.2042
Cena nákup 101.00 102.00 101.00 102.00 101.50 102.50 101.00 101.00 100.00 98.00 98.00 102.00 104.00 102.00 80.51 98.00 98.00 100.50 100.50 99.00 98.00
Cena prodej 102.00 104.00 103.00 104.00 103.50 104.50 103.00 103.00 102.00 100.00 100.00 104.00 106.00 105.00 82.51 100.00 100.00 104.50 102.50 101.00 100.00
Roční výnos do splatnosti 2.15 % 2.57 % 2.09 % 3.63 % 2.10 % 3.68 % 3.60 % 2.88 % 3.04 % 3.00 % 3.50 % 4.89 % 3.53 % 3.75 % 4.01 % 4.50 % 5.00 % 3.78 % 4.02 % 4.68 % 4.85 %
Zdroj: J&T Banka
Kalendář událostí Datum 12/1/17 12/1/17 12/1/17 13/1/17 13/1/17 13/1/17 13/1/17 13/1/17 13/1/17 13/1/17
Čas 10:00 11:00 9:00 10:00 14:00 14:30 -
WWW.JTBANK.CZ
Země Německo Eurozóna Maďarsko ČR Polsko USA -
Indikátor HDP (sezónně neočištěno) Průmyslová výroba Delta Air Lines CPI Běžný účet CPI Maloobchodní tržby Bank Of America JPMorgan Chase Wells Fargo
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 11/16 12/16 11/16 12/16f 12/16 -
J&T (oček.) 10.0 mld. CZK -
Trh (oček.) 1.8% r/r 1.5% r/r USD 0.82 1.7% r/r 10.0 mld. CZK 0.7% m/m USD 0.38 USD 1.44 USD 1.00
Předchozí 1.7% r/r 0.6% r/r USD 5.67 1.1% r/r 17.0 mld. CZK 0.8% r/r 0.1% m/m USD 1.38 USD 5.38 USD 4.05
S T R A N A |3
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti Cash Flow peněžní tok, vyjadřuje příjem/výdej peněžních prostředků a schopnost firmy generovat hotovost; výkaz obsahuje cash flow z provozní činnosti, investiční (kapitálové výdaje) a finanční (splátky/příjem úvěrů) CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stroje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Čistý dluh/EBITDA dluh společnosti očištěný o hotovost ku schopnosti generovat zisk EBITDA (přibližný odhad cash flow); často používán vůči srovnatelným společnostem ze sektoru kvůli specifikům odvětví a finanční náročnosti; (anglicky: Net Debt/EBITDA) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie Dividendový výplatní poměr procento ze zisku vyplacené akcionářům ve formě dividend; případně může být vyjádřen v poměru ku cash flow namísto zisku; (anglicky: Payout ratio) DPS dividenda na akcii; část zisku určená k výplatě dividend vydělena počtem akcií společnosti (anglicky: Dividend Per Share) EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) ECB Evrospká centrální banka je orgán EU a centrální banka zemí eurozóny; (anglicky: European Central Bank) EM Rozvíjející se trhy, geograficky je to celá Asie kromě Japonska, východní a střední Evropa, Afrika a Latinská Amerika. (anglicky: Emerging Markets) EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Fed Centrální banka Spojených států amerických. (anglicky: Federal Reserve System) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
Marže poměr zisku vůči tržbám (=zisk/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Existuje na všech úrovních zisku (EBITDA/EBIT/NI marže); (anglicky: margin) Medián statisticky hodnota, která děli řadu seřazených výsledků na dvě stejné poloviny. Medián na rozdíl od průměru není ovlivněn extrémními hodnotami. MSCI Společnost, která sestavuje prestižní indexy pro akcikové a dluhopisové trhy a také svět hedgeových fondů. Některé změny v indexech mohou mít výrazný dopad na trhy, protože indexy sleduje mnoho správců majetku..(anglicky: Morgan Stanley Capital International) NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) OPEC Organizace sdržující země vyvážejících ropu, především z okolí Perského zálivu a Afriky. (anglicky: Organizations of the Petroleum Exporting Countries) Pracovní kapitál Krátkodobá aktiva minus krátkodobá pasiva; vyjadřuje likviditu firmy a schopnsost krytí kr. závazků kr. aktivy; také ovlivňuje cash flow; (anglicky: working capital) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t Rentabilita Vyjadřuje poměr dosaženého výsledku společnosti (zisk) k určité položce rozvahy. Rentabilita kapitálu (ROE) vyjadřuje výsledek hospodaření/vlastní kapitál; sledované ukazatele jsou také rentabilita aktiv (ROA) a návratnost investice (ROI) q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu SWOT analýza analýza, která shrnuje silné a slabé stránky, případná rizika a příležitosti. V případě firmy může jít o komplexní analýzu firmy, jející produkce a postavení na trhu. (anglicky: Strengths, Weaknesses, Opportunities and Threats analysis) Současná hodnota Budoucí peněžní toky přepočítány na současnou hodnotu. Vychází z časové hodnoty peněz a myšlenky, že invstor preferuje stejnou částku v přitomnosti namísto v budoucích obdobích; (anglicky: Present Value Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation WACC vyjadřuje průměrné náklady společnosti na kapitál; představuje kombinaci nákladů na vlastní a cizí kapitál; v oceňovacích modelech se používá jako diskontní sazba; (anglicky Weighted Average Cost of Capital) y/y (r/r) meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |4
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
[email protected] www.atlantik.cz
Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A |6
