Ranní přehled PŘEHLED 8. dubna 2016
Akciové trhy
Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 884 bodů (-0.0% d/d); objem: 384 mil. Kč Praha včera nijak nevybočovala z vývoje na okolních trzích a obchodování se neslo v duchu smíšeného flow. Na burze jsme byli svědky vybírání zisků, a to nejen v souvislosti s padající cenou ropy. ČEZ (-1,0 %) nakonec neubránil úroveň 400 Kč, což nebylo překvapením s ohledem na vývoj ceny černého zlata i snížení ratingu společnosti od Moody‘s. Na Komerční bance (+1,4 %) i nadále operoval prodejce, nicméně zobchodované objemy již nedosahovaly úrovní z předchozích dnů. Zároveň úrovně poblíž 5 000 Kč a blížící se rozhodný den pro výplatu dividendy za rok 2015 přilákaly řadu drobnějších kupců. Rakouská Erste Group (-1,3 %) odmazala zisky z předešlého dne, naopak pojišťovna VIG (+0,7 %) jen dokreslila smíšený obrázek obchodní seance. Obdobným vývojem prošly i tituly s nízkou tržní kapitalizací, konkrétně Philip Morris přidal 2,2 %, Pegas Nonwovens +1,2 % a naopak Unipetrol odepsal 1 %. USA Dow Jones: 17,542 (-1.0%); S&P500: 2,042 (-1.2%); Nasdaq: 4,848 (-1.5%) Akcie na Wall Street si připsaly největší ztráty za posledních šest týdnů v obavách o slábnoucí globální růst. Investoři také vybírají zisky před začátkem výsledkové sezóny, kterou odstartuje již tradičně v pondělní po zavření trhu producent hliníku Alcoa. Riziková aktiva rovněž negativně ovlivňuje posilující japonský jen (nejvýše za 17 měsíců). Hlavní index S&P 500 (-1,2 %; 2 042 b.) nakonec odepsal 25 bodů, v čele poklesu stály finance (-1,8 %). Blue chips táhly dolů akcie spol. Apple (-2,2 %; 108,5 USD). Zisky si naopak připsalo zlato (+1,5 %; 1 240 USD). Ropa zůstává pod hladinou 40 dolarů za barel (WTI -0,7 %; 37,5 USD).
Komentář k devizovému trhu Obchodování koruny k euru se vrátilo k naprosto nevýraznému vývoji, kdy koruna celý den byla doslova přišpendlena k úrovni 27,02 CZK/EUR, což pravděpodobně nutilo ČNB aktivně intervencemi bránit hranici 27 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu měly smíšený vývoj, maďarský forint zůstal beze změny na 312 HUF/EUR, polský zloty (-0,6 % d/d) po dalším oslabení klesl na 3týdenní minimum (4,29 PLN/EUR). Dolar k euru ve čtvrtek kolísal v pásmu 1,135-1,140 USD/EUR, což je pokračování trendu, který dolar drží od konce minulého týdne. Koruna k dolaru se držela kolem 23,75 CZK/USD.
Index
země
závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
17,542 2,042 4,848 2,872 9,531 884 2,210 26,397 1,905 859
d/d (%) -1.0 -1.2 -1.5 -1.3 -1.0 0.0 -1.3 0.4 -0.8 -0.5
t/t (%) -0.8 -0.9 -0.4 -4.4 -4.4 -1.7 -2.7 -0.2 -4.6 -1.9
ytd (%) 0.7 -0.1 -3.2 -12.1 -11.3 -7.5 -7.8 10.4 2.5 13.5
Index PX Index (-)
mil. CZK
950
2000
900
1500
850
1000
800
500
750
0 8/3
15/3
22/3
31/3
7/4
Forex Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*
27.02 23.75 1.14 0.809 1.088 108.2 68.17
*USD/100 RUB
d/d (%) 0.0 -0.2 0.2 -0.3 0.2 1.4 -0.7
t/t (%) 0.1 0.1 0.0 -2.1 0.6 3.9 -1.9
ytd (%) 0.0 4.5 -4.8 -9.9 0.1 9.9 6.0
Koruna EUR
USD
26.8
23.5 23.8
27.0
24.0
27.2 24.3 27.4 27.6
Kalendář – významné události 08:00 – Německo: obchodní bilance (únor) 09:00 – ČR: míra nezaměstnanosti (únor)
24.8
27.8
25.0 10/3
ČR NWR: Vláda diskutuje řešení situace v OKD Unipetrol: Smlouva s Mero Unipetrol: Potvrzení člena představenstva Makro: ČNB za únor v intervencích utratila 17 mld. korun Makro: Průmyslu v únoru pomohly kalendářní vlivy, Makro: Domácnosti dál utrácí vysokým tempem ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Yahoo: O hlavní byznys se zajímá Verizon a Google Goldcorp kupuje podíl v Probe Metals
17/3
24/3
31/3
7/4
Dluhopisy 10Y dluhopis
Přehled
24.5
EUR USD
CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
Peněžní trh 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
výnos (%) 0.40 0.09 1.69 2.95 3.04
d/d
t/t
ytd
-4 bb -3 bb -7 bb 6 bb 1 bb
-1 bb -6 bb -8 bb 11 bb 10 bb
-13 bb -54 bb -58 bb 1 bb -29 bb
sazba (%) 0.29 0.63 -0.25 0.59 -0.73 1.57 1.20
d/d
t/t
ytd
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb
0 bb 1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb
0 bb 2 bb -12 bb 0 bb 3 bb -5 bb -15 bb
d/d (%) -1.1 1.4 -0.9 -2.3 -2.8 -1.3
t/t (%) -0.5 0.6 -0.9 -4.7 -4.0 -3.5
ytd (%) 5.7 16.8 -16.6 -8.6 -1.1 -2.8
Komodity závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
39.4 1,240 22.2 40.5 4,651 4.57
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |1
Zprávy o společnostech NWR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi
Unipetrol pozitivní zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno
Ministr financí Babiš a ministr průmyslu Mládek seznamovali včera vládu s možnými řešeními situace ohledně OKD (vlastněná NWR). Jedním z nich je podle Babiše odkup dluhů a akcií NWR, nebo společná firma. Přitom akcie nemají podle něj žádnou hodnotu a dluhy minimální. Očekáváme, že se bude dál jednat mezi všemi zúčastněnými stranami. Zdá se, že jednání začínají být intenzivnější. Pravděpodobně to odráží rychle se zhoršující situaci. Opakujeme náš názor, že v současném makroprostředí nedokáže NWR tvořit hotovost a v několika dalších týdnech dojde k nějaké korporátní události. Unipetrol informoval, že 7. dubna podepsal dodatek ke smlouvě z 5. ledna 2016 se společností Mero o poskytování služeb úschovy a přepravy ropy. Smlouva je na dobu neurčitou a stanovuje nový tarif za přepravu ropy ropovody IKL a Družba. Dále Unipetrol oznámil, že Česká rafinérská (100 % vlastní Unipetrol) a Mero podepsaly 7. dubna smlouvu o obstarání přepravy ropy ropovodem TAL. Odhadovaný roční objem obou transakcí přesahuje 1 mld. Kč. Unipetrol očekává, ve srovnání s předchozími podmínkami úspory. Nová smlouva byla oznámena na začátku roku a čekalo se na oznámení detailů. Unipetrol oznámil, že 7. dubna dozorčí rada znovuzvolila Andrzeje Kozłowského jako člena představenstva. Dále byl Wojciech Jasiński zvolen předsedou dozorčí rady Unipetrolu.
Makro ČNB
Česká národní banka oznámila, že za únor na obranu hranice 27 CZK/EUR v intervencích vynaložila téměř 17 mld. korun (0,62 mld. EUR). Objem intervencí se mění každý měsíc, vůči lednu (58 mld. Kč) je to pokles, naopak je to více, než kolik intervenovala během podzimu. ČNB na trhu téměř nepřetržitě operuje od loňského července a za 9 měsíců v devizových intervencích vynaložila 329 mld. korun (12,1 mld. EUR). Vzhledem k vývoji koruny v březnu by intervence měly dál poklesnout, naopak vývoj v dubnu naznačuje opět nárůst aktivity tradingu ČNB. Statistiky za březen budou zveřejněny na začátku května. Podle našeho názoru vysoké náklady na udržení koruny na úrovní 27 CZK/EUR, při nárůstu uvolnění měnové politiky ECB, povedou bankovní radu ČNB k dalším diskuzím o zavedení negativních sazeb se snahou zmírnit tlak na posílení koruny. Podobně v minulosti postupovala i Švýcarská centrální banka, která v prosinci 2014 zavedla záporné úrokové sazby, ale nakonec tlaku na posílení franku uhnula a v polovině ledna 2015 ustoupila od fixace franku na euro (1,2 CHF/EUR).
Průmyslová výroba – únor
Průmyslová výroba v únoru vzrostla podle očekávání o 5,6 % r/r: Neočistěný růst zvyšovaly kalendářní vlivy (+1 pracovní den), sezónně očištěná průmyslová klesla o 0,9 % m/m a tempo meziročního růstu zpomalilo na 1,4 % (3,7 % v prosinci). Poslední měsíce výsledky průmyslu ovlivňuje několik jednorázových faktorů (odstávky, kalendářní vlivy), ale pomalu se začínají množit náznaky zpomalení. Na přelomu roku zpomalil růst nových zakázek, v únoru se růstu zakázek úplně zastavil, celý tento vývoj jde hlavně na vrub zakázek ze zahraničí. Pravděpodobně na domácí průmysl dopadá předchozí zvolnění průmyslu v Německu. Předstihové ukazatele (např. index nákupních manažerů) také mírně klesly, ale na druhou stranu stále naznačují solidní růst kolem 4-5 %. Z hlediska klíčových oborů v únoru pokračoval velmi solidní růst. Výroba aut vzrostla o 18 % (příspěvek k růstu 3,5 p.b.). Naopak negativní dopad měly odstávky v chemickém průmyslu (-14 % r/r) a výroby elektřiny (-7 %), které celkový růst v souhrnu snížily o 1,4 procentního bodu. Za celý letošní rok očekáváme průměrný růst průmyslu kolem 3% (vloni 4,6 %).
Maloobchodní tržby – únor Maloobchodní tržby (bez prodejů aut) v únoru meziročně vzrostly o 8,5 %, což překonalo očekávání (6%). Sezonně očištěné tržby meziměsíčně klesly o 1,2 % a meziročně byly vyšší o 4,0 %. Neočištěné výsledky zvyšovaly kalendářní vlivy (+1 pracovní a kalendářní den v únoru). Po odhlédnutí od kalendářního vlivu opět všechny položky ukázaly velkou sílu spotřebitelské poptávky. U řady položek spotřebitelského zboží došlo k nárůstu tržeb přes 10%, což je tempo, kterým české domácnosti naposledy utrácely v letech 2006-2007. Dlouhodobou tendencí je rostoucí obliba nákupů přes internet, tržby za tyto nákupy v únoru vzrostly o 20 % r/r. Vysoké tržby zaznamenaly prodejci aut (+15 % r/r) a maloobchodní tržby včetně moto segmentu vzrostly o 11 %. V letošním roce očekáváme průměrný růst maloobchodních tržeb kolem 6 %.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
Zahraniční společnosti Evropa
USA
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
2,872 (-1.3%)
9,531 (-1.0%)
6,137 (-0.4%)
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,542 (-1.0%)
2,042 (-1.2%)
4,848 (-1.5%)
Goldcorp
(=)
Goldcorp oznámil koupi 12,6% podílu v Probe Metals, která provádí průzkum ložisek zlata. Jde o malou kanadskou společnost a cena za získání podílu je cca 2,9 mil. CAD.
Yahoo
(=)
Podle agentury Bloomberg podá příští týden nabídku na koupi hlavního webového byznysu Yahoo americký telekom Verizon, přičemž připojit se může s nabídkou i Google (nyní součást Alphabet Inc.). Naopak AT&T a Microsoft nabídku nepodají. Verizon chce navíc nabídku rozšířit i o koupi podílu, který má Yahoo v Yahoo Japan.
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
20,266 (+0.3%)
1,859 (-0.1%)
48,513 (+0.9%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Pražská burza CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
64 397 658 86 418 5,074 0.16 250 794 13,598 208 50 630 180 510
d/d (%) 0.2 -1.0 -1.3 -0.1 -0.9 1.4 6.7 -0.2 1.2 2.2 0.0 -0.3 0.0 -1.0 0.7
PX Index
884
0.0
závěr
t/t (%) 5.3 -5.3 -1.7 1.4 -3.7 -3.4 -5.9 -0.2 6.6 3.0 1.3 -3.2 0.0 -0.3 1.5 -1.7
denní min max 64 64 392 404 658 658 86 87 418 420 5,020 5,124 0.15 0.16 249 251 764 794 13,096 13,696 0 0 49 51 0 0 178 182 506 514 -
-
mil CZK 2 109 56 0 0 132 1 13 4 48 0 1 0 0 17
mil USD 0.1 4.6 2.4 0.0 0.0 5.5 0.0 0.6 0.2 2.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.7
384
16
doporučení
cílová cena
Prodat Revize Držet V revizi Nehodnoceno Koupit Prodat Držet Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit
1.8 USD (45 Kč) Revize 25 EUR (684 Kč) V revizi Nehodnoceno 6 000 Kč V revizi 246 Kč 796 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)
-
datum vydání
-
20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 6-5-2015 2-9-2014 14-1-2016 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015 -
Zdroj: BCCP, J&T Banka
Vybrané korporátní dluhopisy Dluhopis JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 TMR II 6.0%/2021 CPI 5,10%/2021 JOJ Media House 0%/2021
Nominál 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 1000 1 1 000
Měna EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR
Splatnost 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 5.2.2021 29.3.2021 7.12.2021
Cena nákup 100.10 100.00 101.50 102.00 102.25 98.00 103.50 98.00 103.00 103.00 99.00 99.00 101.00 73.87
Cena prodej 101.10 103.00 103.50 104.00 104.25 100.00 105.50 100.00 105.00 104.00 101.00 100.00 105.00 75.87
Roční výnos do splatnosti 0.25 % 0.07 % 2.68 % 4.42 % 3.64 % 4.20 % 3.79 % 4.20 % 4.21 % 3.66 % 4.10 % 5.99 % 3.97 % 5.01 %
Zdroj: J&T Banka
Kalendář událostí Datum 8/4/16 8/4/16 8/4/16 11/4/16 11/4/16 11/4/16 11/4/16
Čas 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 14:00 -
WWW.JTBANK.CZ
Země ČR ČR Maďarsko ČR ČR Polsko -
Indikátor ČNB: Zápis ze zasedání bankovní rady ČNB (31. března) Nezaměstnanost CPI CPI CPI CPI Alcoa
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 03/15 03/15 03/15 03/15 03/15f -
J&T (oček.) 6.1% 0.1% m/m 0.5% r/r -
Trh (oček.) 6.1% 0.1% r/r 0.0% m/m 0.4% r/r USD 0.02
Předchozí 6.3% 0.3% r/r 0.1% m/m 0.5% r/r -0.9% r/r USD 0.57
S T R A N A |4
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
[email protected] www.atlantik.cz
Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |6
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A |7
