Ranní přehled PŘEHLED 20. července 2016
Akciové trhy
Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 876 bodů (+0.7% d/d); objem: 627 mil. Kč Domácí akciový trh svoji setrvačností pokračuje v pozitivním tempu a ignoruje tak otočku do červených čísel na západ od našich hranic. Největší zásluhu na tom má Komerční banka (+2,0 %, 963,9 Kč), Moneta (+1,6 %, 74,6 Kč), ale i v pondělí nadprůměrně performující O2 CR (+0,8 %, 230 Kč). Na trhu je na telefonním operátorovi stále viditelná poptávka, nicméně zobchodované objemy již slábnou. Akcie ČEZu (+0,8 %, 453 Kč) přešly zcela bez reakce propady svých konkurentů, resp. propad ceny ropy i elektrické energie. Přehnaný optimismus částečně korigují rakouské VIG (-1,3 %, 464,3 Kč) i Erste Group (-0,2 %, 632,6 Kč), které mají primární listing ve Vídni, a přeci jenom více korelují s vývojem na trzích v západní Evropě. USA Dow Jones: 18,559 (+0.1%); S&P500: 2,164 (-0.1%); Nasdaq: 5,036 (-0.4%) Akcie na Wall Street uzavřely úterní seanci se smíšenými čísly. Blue chips udržely v zelených číslech lepší výsledky společnosti Johnson & Johnson (+1,7 %, 125,25 USD), technologie naopak táhl dolů povýsledkový propad akcií spol. Netflix (-13,1 %, 85,84 USD). Investoři reagovali negativně na menší nárůst počtu nových uživatelů. Hlavní index S&P 500 nakonec odepsal 3 body (-0,14 %, 2 163,78 b.). Dolarový index se vyšplhal nejvýše od března. Zlato si i přesto připsalo mírné zisky (+0,2 %, 1 332 USD). Americká lehká ropa (WTI -1,3 %, 44,65 USD) před dnešním týdenním reportem zásob propadla na úroveň 44,6 USD.
Komentář k devizovému trhu Korunu k euru byla opět celý den přibita k úrovni 27,02 CZK/EUR a ČNB asi byla nucena aktivně bránit hladinu 27 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu mírně ztrácely, ale k výraznější změně nedošlo. Dolar k euru celý den posiloval a postupně se posunul z 1,108 na 3týdenní maximum 1,102 USD/EUR. Dopoledne jedním faktorem byl velký propad sentimentu finančního trhu v Německu (index ZEW), odpoledne to byly solidní data z trhu nemovitostí v USA. Následně koruna k dolaru oslabila o 10 haléřů na 24,5 CZK/USD.
Index
země
závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
18,559 2,164 5,036 2,931 9,981 876 2,209 27,410 1,792 953
d/d (%) 0.1 -0.1 -0.4 -0.6 -0.8 0.7 -0.5 1.2 0.2 -1.7
t/t (%) 1.2 0.5 0.3 -0.1 0.2 5.9 2.1 0.1 2.2 -0.3
ytd (%) 6.5 5.9 0.6 -10.3 -7.1 -8.4 -7.8 14.6 -3.6 25.9
Index PX Index (-)
mil. CZK
950
2000
900
1500
850
1000
800
500
750
0 21/6
28/6
5/7
12/7
19/7
Forex Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD
27.02 24.52 1.10 0.841 1.086 106.1 63.51
d/d (%) 0.0 -0.5 0.5 -0.6 0.2 0.0 -1.1
t/t (%) 0.0 -0.3 0.4 -0.7 0.7 -1.4 0.5
ytd (%) 0.0 1.4 -1.5 -14.1 0.2 11.6 12.4
Koruna EUR
USD
26.8
23.5
Kalendář – významné události
EUR USD
09:00 – ČR: PPI (červen) 13:00 – Morgan Stanley: Výsledky za 2Q16 před trhem – Halliburton: Výsledky za 2Q16 po trhu – Intel: Výsledky za 2Q16 po trhu – Qualcomm: Výsledky za 2Q16 po trhu – eBay: Výsledky za 2Q16 po trhu – Newmont Mining: Výsledky za 2Q16
Přehled ČR PMČR: Mateřská společnost uvedla, že vzrostl tržní podíl v ČR Unipetrol: Výsledky za 2Q16 podpoří platby od pojišťoven ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Daimler: Pokuta 1 mld. EUR za kartel výrobců Johnson&Johnson: 2Q16 nad odhady a zvyšuje celoroční cíle Microsoft: Výsledky na odhady, pokračující růst cloudových služeb Bayer: Monsanto odmítlo i zvýšenou nabídku SAP: Výsledky za 2Q16 v souladu s odhady Deutsche Bank: Agentura S&P snížila výhled ratingu na “Negativní” VW: Žalobu podaly odděleně i tři státy USA Buwog: Akcionář Sapinda prodal podíl za 20,25 EUR na akcii
27.0
24.0
27.2
24.5
27.4
25.0 21/6
28/6
5/7
12/7
19/7
Dluhopisy 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
Peněžní trh 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
výnos (%) 0.40 -0.03 1.55 2.92 2.83
d/d
t/t
ytd
-2 bb -1 bb -3 bb 2 bb 1 bb
0 bb 6 bb 4 bb 7 bb -2 bb
-13 bb -66 bb -72 bb -3 bb -50 bb
sazba (%) 0.29 0.70 -0.31 0.52 -0.77 1.61 0.95
d/d
t/t
ytd
0 bb 1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb
0 bb 3 bb 0 bb 2 bb 1 bb 0 bb -6 bb
0 bb 8 bb -18 bb -7 bb -1 bb -1 bb -40 bb
d/d (%) -0.6 0.2 -1.3 -1.3 0.9 -2.7
t/t (%) -3.7 -0.1 1.3 0.6 2.4 -1.4
ytd (%) 25.3 25.5 3.7 33.6 5.9 -11.1
Komodity závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
46.7 1,332 27.6 59.2 4,984 4.18
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |1
Zprávy o společnostech Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno
Unipetrol oznámí výsledky za 2Q16 zítra ráno. Negativně se na reportovaných číslech projeví neplánované i plánovaná odstávka. Pozitivní položkou, která by se měla v reportu za 2Q16 objevit, je částečné plnění pojišťoven za havárii v Litvínově. Celkové výnosy budou kvůli odstávkám v meziročním srovnání nižší. Tržby odhadujeme na +22,8 mld. Kč, to znamená propad o 30 % r/r. Očekáváme, že na provozní úrovni budou zaúčtovány zálohy od pojistitelů. Zatím přiznané zálohy ve výši cca +4 mld. Kč by vystřelily zisk EBITDA na +4,6 mld. Kč. To by byla prakticky stejná hodnota jako loňský historický rekord. Bez této položky by EBITDA dosáhla 669 mil. Kč (-85,4 % r/r). Také č. zisk díky zmíněné položce vylepšil historický rekord (+3,3 mld. Kč, +1,1 % r/r). Dále nás budou zajímat informace o procesu rekonstrukce poškozené etylénové jednotky v Litvínově, která by měla v těchto týdnech nabíhat do provozu, a situace po havárii v Kralupech. Předpokládáme, že podobné pojištění jako pro Litvínov se vztahuje také pro Kralupy. Zajímat nás bude pravděpodobná délka odstávky. mil. Kč
J&T e2Q16
2Q15
r/r
22 762
32 523
-30,0%
EBITDA
4 569
4 567
0,0%
marže
20,1%
14,0%
6,0pb
4 109
4 071
0,9%
18,1%
12,5%
5,5pb
3 312
3 277
1,1%
Tržby
EBIT marže Č.zisk
Zdroj: Unipetrol, J&T Banka
PM ČR neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 11 622 Kč
Philip Morris Int. včera zveřejnil své výsledky za 2Q16, kde se rovněž lehce zmínil o vývoji v ČR. PMI uvedlo, že se její tržní podíl v ČR zvýšil. Bohužel nebyly uvedeny žádné bližší specifikace. Jen připomínáme, že v 1Q16 došlo dle maloobchodního průzkumu agentury Nielsen Co. k poklesu tržního podílu PMČR. Pokud by se zvýšení tržního podílu potvrdilo i dle lokálních výsledků, tak bychom to vnímali pozitivně. Nicméně občas se průzkumy zveřejněné PMI a lokální PMČR liší.
Zahraniční společnosti Evropa
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
2,931 (-0.6%)
9,981 (-0.8%)
6,697 (+0.0%)
Deutsche Bank
(-)
Agentura S&P snížila výhled ratingu pro Deutsche Bank ze “Stabilní” na “Negativní”. Současný rating na úrovni “BBB+” může být podle agentury snížen, pokud tržní podmínky neumožní bance udržet dostatek kapitálu a implementovat probíhající plán restrukturalizace. Komplikací pro úspěšnou restrukturalizaci banky je mimo jiné rozhodnutí Velké Británie opustit EU.
Daimler
(-)
Evropští výrobci nákladních aut Daimler, Iveco, Volvo, DAF včera dostali od EU rekordní pokutu 2,93 mld. EUR za kartel. EU je vinila z toho, že se měli domlouvat na cenách po dobu 14 let. Největší pokutu dostal Daimler, a to ve výši 1,01 mld. EUR. Vzhledem k letos očekávanému zisku 8,5 mld. EUR jde o významnou položku. Není jasné, zda již Daimler na nějakou částku vytvořil opravnou položku. Pokutě se vyhnul Man ze skupiny VW, který kartel sám nahlásil. Scania ze skupiny VW odmítla na pokutu nyní přistoupit a bude s EU dále jednat.
Bayer
(+)/(=)
Přetahovaná o Monsanto pokračuje. Po té co Bayer navýšil svou nabídku na 125 USD/akcii z původních 122 USD, management Monsanta i tuto zvýšenou nabídku odmítl. Bayer po této informaci oznámil, že jeho plány na převzetí Monsanta se nemění a bude pokračovat v rozhovorech. Jen připomínáme, že akvizici Monsanta vnímáme jako nadhodnocenou a odstoupení Bayeru bychom vnímali jako pozitivní informaci.
SAP
(+)/(=)
SAP dnes zveřejnil výsledky za 2Q16. Z prvního pohledu vnímáme zveřejněná čísla v souladu s odhady s lehkým pozitivním překvapením na provozní marži. Tržby dosáhly 5,2 mld. EUR vs. oček. 5,2 mld. EUR. Jednotlivé složky včetně cloudu byly rovněž dle odhadu (721 vs. oček. 722
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
mil. EUR). Provozní zisk EBIT byl 1,52 vs. oček. 1,45 mld. EUR, což bylo lehkým pozitivním překvapením. Výhled 2016 byl potvrzen na EBIT 6,4-6,7 mld. EUR a růst tržeb z cloudu a softwaru o +6-8 % r/r. Celkově vnímáme výsledky mírně pozitivně vzhledem k lepší provozní marži, než byla očekávání. Buwog Volkswagen
(=)
Druhý největší akcionář Buwogu Sapinda prodal celý svůj podíl 18,6 % za cenu 20,25 eur na akcii. Jde o mírný diskont ke včerejší zavírací ceně 21,68 EUR.
(-)/(=)
Tři státy USA – New York, Maryland a Massachusetts – podaly žalabou na Volkswagen za úmyslný podvod při měření emisí. Tyto žaloby stojí mimo federální proces, kde se Volkswagen zřejmě dohodne na kompenzaci spotřebitelů ve výši 15 mld. USD. Státní zástupci zmíněných států uvádějí, že podvod ve Volkswagenu probíhal již před rokem 2009, který federální žaloba uvádí jako začátek. První náznaky sahají podle nich do r. 1999 a v r. 2006 se o podvodném softwaru měl dozvědět i současný šéf skupiny VW Matthias Müller. Požadují vyšší pokutu než celkových 15 mld. na kompenzaci majitelů.
USA
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
18,559 (+0.1%)
2,164 (-0.1%)
5,036 (-0.4%)
Microsoft
(+)
Microsoft reportoval za své fiskální 4Q tržby i zisk mírně nad očekáváním trhu. Zisk po očištění o některé jednorázové položky dosáhl 69 centů a akcii (oček. 58 centů) při tržbách ve výši 22,6 mld. USD (oček. 22,1 mld. USD). Podle společnosti nadále pokračuje trend přesunu klientů ke cloudovým produktům a službám, které již tvoří více jak 50 % tržeb společnosti. Čísla byla také negativně ovlivněna náklady ve výši 1,11 mld. USD v souvislosti s restrukturalizací divize mobilních telefonů, kterou společnosti koupila od Nokie. Akcie na zveřejněné výsledky reagovaly v poobchodní fázi růstem o více jak 4 %.
Johnson&Johnson
(+)
Johnson&Johnson reportovalo za 2Q16 tržby 18,5 mld. USD (oček. 18,0 mld. USD) a EPS 1,74 USD (oček. 1,68 USD) a překonal odhady. Zároveň zvyšuje celoroční projekce na EPS 6,73 USD z 6,63 USD.
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
21,673 (-0.6%)
1,916 (-1.0%)
56,698 (+0.4%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Pražská burza CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
59 453 633 88 432 964 74.60 230 805 12,989 209 53 640 173 464
d/d (%) 1.2 0.8 -0.2 0.3 -0.7 2.0 1.6 0.8 0.5 0.2 0.0 -0.1 0.0 0.6 -1.3
PX Index
876
0.7
závěr
t/t (%) 11.8 3.7 13.0 0.7 -0.7 8.1 1.4 12.2 -0.6 2.7 0.8 1.8 -1.5 0.6 -1.0 5.9
denní min max 57 59 444 453 625 633 87 88 432 432 940 964 73.20 76.25 224 230 801 809 12,893 13,042 0 0 53 53 0 0 171 173 461 475 -
-
mil CZK 2 199 65 1 0 216 105 23 2 6 0 0 0 1 8
mil USD 0.1 8.1 2.7 0.0 0.0 8.8 4.3 0.9 0.1 0.3 0.0 0.0 0.0 0.0 0.3
627
26
doporučení
cílová cena
Držet V revizi Držet V revizi Nehodnoceno Koupit Koupit Držet Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit
2.6 USD (62 Kč) V revizi 25 EUR (684 Kč) V revizi Nehodnoceno 1 104 Kč 100 Kč 246 Kč 796 Kč 11 622 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 24,5 EUR (662 Kč)
-
datum vydání
-
6-6-2016 3-4-2016 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 12-5-2016 6-5-2016 14-1-2016 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 21-6-2016 -
Zdroj: BCCP, J&T Banka
Vybrané korporátní dluhopisy Dluhopis ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 JTFG VI 3.8%/2016 TMR II 6.0%/2021 CPI 5,10%/2021 ESIN 5.0%/2021 JOJ Media House 0%/2021 CPI 4.65%/2022
Nominál 3 000 000 3 000 000 1 1 000 1 000 1 000 1 000 3 000 000 1 000 1 000 1 000 1 000 1 1 000 1 000 1
Měna CZK CZK CZK EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR CZK
Splatnost 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 29.10.2019 5.2.2021 29.3.2021 24.6.2021 7.12.2021 6.11.2022
Cena nákup 99.25 101.50 100.50 102.25 101.00 102.00 101.00 104.00 101.50 99.00 98.00 102.00 102.00 98.00 76.90 101.00
Cena prodej 101.25 103.50 102.50 104.25 103.00 104.00 103.00 106.00 103.50 101.00 100.00 104.00 104.00 100.00 78.90 103.00
Roční výnos do splatnosti -0.11 % 2.09 % 5.05 % 3.30 % 2.60 % 4.23 % 2.78 % 3.52 % 3.70 % 4.06 % 3.80 % 4.98 % 4.14 % 5.00 % 4.51 % 4.10 %
Zdroj: J&T Banka
Kalendář událostí Datum 20/7/16 20/7/16 20/7/16 20/7/16 20/7/16 20/7/16 20/7/16 20/7/16 20/7/16 20/7/16 20/7/16 21/7/16 21/7/16 21/7/16 21/7/16 21/7/16 21/7/16 21/7/16 21/7/16 21/7/16 21/7/16 21/7/16 21/7/16 21/7/16 21/7/16 21/7/16 21/7/16 21/7/16
Čas 16:00 7:00 16:00 -
WWW.JTBANK.CZ
Země Eurozóna ČR USA -
Indikátor Spotřebitelská důvěra Abbott Laboratories American Express eBay Halliburton Intel Morgan Stanley Qualcomm Iberdrola SAP TeliaSonera AB Unipetrol: Výsledky za 2Q16 Prodeje domů AMD AT&T Bank Of New York Biogen Idec Capital One Financial Schlumberger Travelers ABB Daimler Norsk Hydro Roche Holding Unilever PKN Orlen Swatch Uralkali
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 2Q16 06/16 -
J&T (oček.) 3.3 mld. Kč -
Trh (oček.) -8 USD 0.53 USD 1.96 USD 0.42 USD -0.19 USD 0.53 USD 0.60 USD 0.97 EUR 0.09 EUR 0.87 SEK 0.80 5.48m USD -0.09 USD 0.72 USD 0.75 USD 4.71 USD 1.87 USD 0.21 USD 2.06 USD 0.26 EUR 2.04 NOK 0.43 PLN 3.13 USD 0.21
Předchozí -7.3 USD 1.67 USD 5.33 USD 1.84 USD 1.14 USD 2.36 USD 2.22 USD 3.28 EUR 0.39 EUR 2.69 3.3 mld. Kč 5.53m USD -0.64 USD 2.33 USD 2.93 USD 16.74 USD 7.07 USD 2.53 USD 10.71 USD 0.84 EUR 7.30 NOK 1.64 CHF 10.42 EUR 1.73 PLN 5.65 CHF 20.07 USD 0.02
S T R A N A |4
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
[email protected] www.atlantik.cz
Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |6
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A |7
