Ranní přehled PŘEHLED 10. března 2016
Akciové trhy
Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 887 bodů (-0.7% d/d); objem: 381 mil. Kč Evropské burzy po dvoudenním poklesu vyrazily vzhůru, pražská burza však zůstala zlepšenému sentimentu stranou. Index PX při snížené aktivitě odevzdal 0,7 % d/d. Své evropské protějšky v růstu však následovaly obě banky. Komerční banka posílila o 0,1 % na 4973 Kč, Erste Group si připsala 0,3 % a uzavřela na 651 Kč. Finanční sektor dnes čeká na rozhodnutí ECB o dalším měnovém uvolnění, což by mohlo určit budoucí směr vývoje především finančního sektoru. VIG nicméně kleslo téměř o 2 % na 603,8 Kč. A poloviční ztráty si připsal také ČEZ, když uzavřel na 381,9 Kč. Naopak radost před zařazením do indexu CECE dělá investorům Unipetrol, který zakončil obchodování na 171 Kč.
Index
země
závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
17,000 1,989 4,674 3,016 9,723 887 2,248 25,346 1,879 836
d/d (%) 0.2 0.5 0.5 0.5 0.3 -0.7 0.5 0.4 0.1 -0.4
t/t (%) 0.6 0.1 -0.6 -0.2 -0.5 0.8 1.9 5.2 2.9 7.1
ytd (%) -2.4 -2.7 -6.7 -7.7 -9.5 -7.3 -6.2 6.0 1.0 10.4
Index PX Index (-) 950
USA Dow Jones: 17,000 (+0.2%); S&P500: 1,989 (+0.5%); Nasdaq: 4,674 (+0.5%) Americké akciové trhy se držely v zeleném teritoriu ve včerejší obchodní seanci, i když den vyzněl ve vyčkávacím tónu. Investoři se nepouštěli do větších obchodů a trpělivě čekají na dnešní zasedání ECB, kde budou sledovat, jestli dojde k dalšímu monetárnímu stimulu. Jinak bylo obchodování bez významných zpráv. Zlato po propadu k 1 242 USD našlo půdu pod nohama a vrátilo se k 1 253 USD (-0,7 % d/d). Dolar stále drží hranici 1,10 vůči euru, ke změně dojde zřejmě dnes po zasedání ECB. Ropa po lepších týdenních zásobách smazala úterní propad a připisovala 4,6 %. Zisky si připisoval i zemní plyn +2,7 % a odrazil se od svých několikaletých minim.
Komentář k devizovému trhu Koruna k euru se obchodovala v úzkém pásmu 27,04 – 27,05 CZK/EUR. Ani vyjádření šéfa měnové sekce ČNB T. Holuba, že je třeba vážně zvážit negativní úrokové sazby, s kurzem nepohlo. Euro k dolaru v průběhu dne postupně oslabovalo směrem k 1,09 USD/EUR, ale prudké odpolední posílení jej poslalo zpět na úroveň 1,10. Posílení eura znamená, že devizový trh vnímá nižší pravděpodobnost, že ECB na dnešním zasedání navýší program nákupů aktiv nebo že dále sníží úrokové sazby.
Kalendář – významné události 07:30 - Linde: Hosp. výsledky za 4Q15 07:30 - Hugo Boss: Hosp. výsledky za 4Q15 před trhem - Carrefour: Hosp. výsledky za 4Q15 13:45 – Eurozóna: Rozhodnutí ECB o sazbách a nákupech aktiv
900
1500
850
1000
800
500
750
0 10/2
24/2
Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*
27.05 24.59 1.10 0.774 1.097 113.4 71.10
2/3
9/3
*USD/100 RUB
d/d (%) 0.0 -0.1 0.1 0.1 -0.1 -0.6 2.4
t/t (%) 0.0 1.2 -1.2 -0.2 -1.3 0.1 2.7
ytd (%) -0.1 1.1 -1.3 -5.0 -0.8 5.6 2.0
Koruna EUR 26.8
USD 23.8
27.0
24.2
27.2
24.6
27.4
25.0
27.6
25.4
EUR USD
27.8
25.8 2/10
2/17
2/24
3/2
3/9
Dluhopisy 10Y dluhopis
Přehled
CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI VW: Šéf pobočky v USA nečekaně odstoupil
17/2
Forex
14:30 – USA: Poč. žádosti o podporu v nezam. (oček. 275 tis.)
ČR Fortuna: Společnost ruší dividendu na další dva roky, očekává pokles EBITDA Stock Spirits: Výsledky v souladu s výhledem ČEZ: Další odložení 4. bloku v Dukovanech NWR: Akcionář CERCL Mining Holdings B.V. dokončil exit
mil. CZK 2000
Peněžní trh 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
výnos (%) 0.32 0.24 1.88 2.91 3.29
d/d
t/t
ytd
0 bb 6 bb 5 bb 1 bb 0 bb
-3 bb 3 bb 4 bb -9 bb -1 bb
-21 bb -39 bb -39 bb -4 bb -4 bb
sazba (%) 0.28 0.64 -0.24 0.58 -0.80 1.57 1.34
d/d
t/t
ytd
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb
0 bb 0 bb -2 bb 0 bb 1 bb -1 bb 0 bb
-1 bb 2 bb -11 bb -1 bb -4 bb -5 bb -1 bb
d/d (%) 3.7 -0.7 0.4 0.9 1.4 0.6
t/t (%) 11.3 1.1 4.1 7.6 3.0 4.8
ytd (%) 10.2 18.0 -15.8 -7.0 4.9 -1.3
Komodity závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
41.1 1,253 22.4 41.2 4,935 4.64
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |1
Zprávy o společnostech Fortuna negativní zpráva Doporučení: V Revizi Cílová cena: V Revizi
Fortuna dnes zveřejnila výsledky hospodaření za minulý rok. Objem přijatých sázek (+26 % r/r na 847 mil. EUR) i hrubých výher (+11 % r/r na 147,4 mil. EUR) byl v souladu s naším odhadem. Provozní zisk EBITDA pak naše očekávání překonal. Meziročně zůstala EBITDA, očištěná o pozitivní jednorázovou položku 0,6 mil. EUR v roce 2014, beze změny a překonala tak výhled managementu, který počítal s poklesem o 3 – 6 %. Čistý zisk ve výši 19,5 mil. EUR (+23 % r/r) byl pozitivně ovlivněn jednorázovou odloženou daní v Polsku ve výši 3,5 mil. EUR. Výrazným zklamáním je, že management navrhne nevyplatit dividendu v tomto a příštím roce, tedy ze zisku roku 2015 a 2016. Důvodem jsou plánované investice do nové IT platformy a do růstu společnosti. Dalším výrazně negativním překvapením je výhled pro tento rok, kde společnost sice očekává růst přijatých sázek až do 1 010 mil. EUR (náš odhad 970 mil. EUR), ale EBITDA by měla klesnout o 10 – 15 % (náš odhad - růst o cca 15 %) kvůli zvýšení loterijní daně v ČR ( z 20 – 23 %) a dalších investic do rozvoje společnosti. I přes solidní čísla za minulý rok je dnešní oznámení pro akcie negativní a očekáváme výraznou negativní reakci trhu. Při absenci dividendy na další dva roky a klesajícím provozním zisku nemají investoři příliš důvodů kupovat akcie Fortuny. v mil. EUR
2015
2014
r/r
OdhadJ&T
Přijaté sázky
847,7
672,4
26%
847,1
Hrubé výhry
147,4
132,6
11%
147,6
EBITDA
27,2
27,8
-2%
26,1
Čistý zisk
19,5
15,9
23%
15,3
Zdroj: J&T Banka, Fortuna
Stock neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno
CEZ Negativní zpráva Doporučení: Koupit
Stock Spirits reportoval za minulý rok pokles tržeb o 10 % r/r na 262,6 mil. EUR. Provozní zisk propadl o 22 % na 41,7 mil. EUR a čistý zisk o 46 % na 19,4 mil. EUR. Na úrovni očištěné EBITDA byl výsledek na horním okraji rozpětí výhledu managementu 50 – 54 mil. EUR, což již společnost indikovala na konci ledna. Management dále navrhuje vyplatit finální dividendu 0,0455 EUR na akcii, dividenda za celý rok tak dosáhla 0,058 EUR (3% hrubý dividendový výnos). Jako výsledek strategické revize polského trhu Stock oznámil jen velmi obecné závěry bez konkrétních kroků. Celkově hodnotíme čísla neutrálně. Bloomberg přinesl informaci, že ČEZ opětovně odkládá spuštění 4. bloku v jaderné elektrárně Dukovany. Aktuální odložení je o 3 týdny na 1.5. Další odložení spuštění jaderného bloku vnímáme negativně.
Cílová cena: 661 Kč
NWR neutrální zpráva Doporučení: Prodat
NWR včera oznámilo, že akcionář CERCL Mining Holdings B.V. a spřízněné subjekty dokončili převod svých akcií do rukou NWR za nulovou cenu. Akcie převodem na společnost ztrácejí hlasovací práva. Jde o očekávanou zprávu a považujeme ji za neutrální.
Cílová cena: V revizi
Zahraniční společnosti Evropa VW
USA
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
(=)/(-)
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
3,016 (+0.5%)
9,723 (+0.3%)
6,146 (+0.3%)
Volkswagen včera ohlásil, že odstoupil šéf amerického zastoupení značky Michael Horn. Odchod osoby, která byla hlavním prostředníkem pro zlepšení vztahů VW a americkým spotřebitelem, bylo nečekané. Horn se snažil vyjednat lepší pozici VW po emisním skandálu. Náhlé odstoupení je mírně nepříznivou informací. Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,000 (+0.2%)
1,989 (+0.5%)
4,674 (+0.5%)
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
19,996 (-0.1%)
1,883 (-1.4%)
48,665 (-0.9%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
Pražská burza CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
58 382 651 99 459 4,973 0.10 247 744 12,999 207 53 632 171 604
d/d (%) -4.0 -1.0 0.3 -0.6 0.3 0.1 -9.1 -0.6 0.6 -1.2 -1.4 -3.6 0.0 0.6 -1.8
PX Index
887
-0.7
závěr
t/t (%) -5.1 4.2 0.0 3.2 -1.3 2.1 25.0 -2.2 3.4 -1.1 -1.2 -3.7 0.0 3.0 -1.0 0.8
denní min max 58 58 380 387 646 651 99 101 451 461 4,931 4,997 0.09 0.10 244 250 728 744 12,923 13,200 207 208 53 55 0 0 166 171 603 618 -
-
mil CZK 1 132 27 1 2 140 1 50 1 18 1 1 0 2 4
mil USD 0.1 5.4 1.1 0.1 0.1 5.7 0.0 2.0 0.0 0.7 0.0 0.0 0.0 0.1 0.1
381
16
doporučení
cílová cena
Prodat Koupit Držet V Revizi Nehodnoceno Koupit Prodat Držet Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit
1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) V Revizi Nehodnoceno 6 000 Kč V revizi 246 Kč 796 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)
-
datum vydání
-
20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 6-5-2015 2-9-2014 14-1-2016 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015 -
Zdroj: BCCP, J&T Banka
Vybrané korporátní dluhopisy Dluhopis CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021 CPI 5,10%/2021 JOJ Media House 0%/2015
Nominál 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1000 1 1 000
Měna EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR
Splatnost 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 5.2.2021 29.3.2021 7.12.2021
Cena nákup 101.00 99.50 100.00 101.50 102.00 101.00 102.25 98.00 102.50 98.00 103.50 103.00 99.00 98.20 99.00 101.00 71.52
Cena prodej 101.00 101.50 103.00 103.50 104.00 101.00 104.25 100.00 104.50 100.00 105.50 104.00 101.00 101.20 100.00 103.00 73.52
Roční výnos do splatnosti 2.68 % 0.42 % 0.96 % 2.81 % 4.53 % -.04 % 3.71 % 4.20 % 4.29 % 4.20 % 4.06 % 3.70 % 4.11 % 5.93 % 6.00 % 4.42 % 5.51 %
Zdroj: J&T Banka
Kalendář událostí Datum 10/3/16 10/3/16 10/3/16 10/3/16 10/3/16 10/3/16 11/3/16 11/3/16 11/3/16 11/3/16
Čas 8:00 -
WWW.JTBANK.CZ
Země ČR Německo Polsko -
Indikátor Carrefour Hannover Rueckversicherung K+S Linde Fortuna: Výsledky za rok 2015 National Bank Of Greece CPI NBP - úrokové sazby MAN LUKOIL
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 07/07 02/15f -
J&T (oček.) 15,3 mil. EUR -
Trh (oček.) EUR 2.12 EUR 0.54 EUR 1.72 0.0% r/r 1.50% USD 0.92
Předchozí EUR 1.32 EUR 8.93 EUR 2.23 EUR 6.16 15,9 mil. EUR EUR -17.17 0.0% r/r 1.50% EUR 0.17 USD 1.76
S T R A N A |3
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |4
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
[email protected] www.atlantik.cz
Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A |6
