Ranní přehled PŘEHLED 25. května 2016
Akciové trhy
Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 876 bodů (+0.2% d/d); objem: 397 mil. Kč ČEZ (-1,0 %, 428 Kč) i nadále pokračoval v krátkodobém sestupném trendu a ani rostoucí cena ropy, ani pozitivní vývoj sektoru, ani blížící se dividenda tento stav nezvrátil. Naopak akcie rakouské Erste Group (+1,7 %, 637,2 Kč) zachytily růst na okolních trzích. Jediným negativem byly nízké zobchodované objemy. VIG (+0,3 %, 520 Kč) zakončil téměř beze změny poté, co reportoval výsledky hospodaření za 1Q16, které byly bez překvapení. Philip Morris ČR (-2,6 %, 14 416 Kč) pokračoval v propadu, Komerční banka (+0,2 %, 971,1 Kč) si žila svým vlastním životem bez ohledu na ostatní finanční instituce. USA Dow Jones: 17,706 (+1.2%); S&P500: 2,076 (+1.4%); Nasdaq: 4,861 (+2.0%) Zámořské trhy navázaly na své evropské kolegy a připsaly si největší růst za poslední dva týdny. Podle posledních průzkumů se Brexit konat nebude, což odstartovalo globální akciovou rally. Sentimentu na Wall Street pomohl také nejsilnější výsledek prodejů nových domů za posledních 8 let. Hlavní index S&P 500 tak i přes rostoucí pravděpodobnost (34 %) červnového zvýšení sazeb Fedu přidal 28 bodů (+1,4 %, 2 076 b.). Růst sazeb prospívá financím (+1,6 %), zvýšené doporučení pro spol. Microsoft (+3,1 %, 51,6 USD) táhlo vzhůru technologie (+2,1 %). Zlato (-1,8 %, 1 227,2 USD) oslabovalo pod tlakem dolaru již pátý den v řadě. Ropa (WTI +1,1 %, 48,6 USD) těží ze spekulací nad středečním poklesem zásob v Cushingu.
Komentář k devizovému trhu Obchodování koruny k euru bylo v úterý opět velmi klidné a celý den se drželo těsně kolem 27,02 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu mírně posílily, maďarský forint (+0,7 % d/d; 315 HUF/EUR) tak odmazala část pondělní ztráty. Dolar k euru po krátké pauze opět posiloval a z 1,122 se dostal na nové 2měsíční maximum 1,115 USD/EUR. Důvodem jsou rostoucí spekulace, že Fed bude zvedat sazby dříve, než se původně čekalo. Následně koruna k dolaru oslabila o 15 haléřů nad 24,2 CZK/USD.
Index
země
závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
17,706 2,076 4,861 3,010 10,057 876 2,240 26,712 1,831 891
d/d (%) 1.2 1.4 2.0 2.6 2.2 0.2 1.6 1.3 0.7 1.4
t/t (%) 1.0 1.4 3.1 2.5 1.7 0.8 1.5 1.8 -0.8 -4.3
ytd (%) 1.6 1.6 -2.9 -7.9 -6.4 -8.4 -6.5 11.7 -1.5 17.8
Index PX Index (-)
mil. CZK
950
3500
3000 900
2500 2000
850
1500 1000
800
500 750
0 26/4
3/5
10/5
17/5
24/5
Forex Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD
27.03 24.26 1.11 0.761 1.107 110.0 66.22
d/d (%) 0.0 -0.7 0.7 1.7 0.3 -0.7 1.3
t/t (%) 0.0 -1.6 1.5 2.7 0.2 -0.8 -2.2
ytd (%) 0.0 2.5 -2.6 -3.3 -1.7 8.4 8.7
Koruna
Kalendář – významné události 10:00 – Německo: index Ifo podnikatelské důvěry (květen) 14:30 – USA: obchodní bilance (duben)
EUR
USD
26.8
23.0
27.0
Přehled
23.5
27.2
ČR VIG: Hlavní body konferenčního hovoru Fortuna: Polsko navrhuje zpřísnění kontroly nelegálních sázek Fortuna: Michal Horáček opouští dozorčí radu ČEZ: Ministr financí proti výplatě odměn vedení společnosti Pegas Nonwovens: Oznámí výsledky za 1Q16 zítra, solidní čísla, potvrzení cílů ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Makro: Eurozóna uvolní fondy Řecku a zváží odpouštění dluhu Peugeot: Francouzská vláda může prodat podíl Bayer: Monsanto odmítlo nabídku za 62 mld. USD
24.0 EUR USD
27.4
24.5 26/4
3/5
10/5
17/5
24/5
Dluhopisy 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
Peněžní trh 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
výnos (%) 0.53 0.18 1.86 3.11 3.33
d/d
t/t
ytd
-1 bb 0 bb 3 bb 0 bb -2 bb
3 bb 5 bb 9 bb 18 bb -7 bb
0 bb -45 bb -41 bb 17 bb 0 bb
sazba (%) 0.29 0.66 -0.28 0.59 -0.73 1.58 1.07
d/d
t/t
ytd
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 1 bb -1 bb
0 bb 4 bb 0 bb 0 bb 0 bb 1 bb -2 bb
0 bb 5 bb -15 bb 0 bb 2 bb -4 bb -28 bb
d/d (%) 0.5 -1.8 0.2 0.3 0.9 0.4
t/t (%) -1.4 -4.1 -1.9 -0.6 -1.2 -3.7
ytd (%) 30.4 15.6 -6.8 5.9 -2.2 -1.3
Komodity závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
48.6 1,227 24.8 46.9 4,601 4.64
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |1
Zprávy o společnostech ČEZ neutrální zpráva Doporučení: V revizi
Ministr financí Babiš je proti výplatě 23 mil. Kč jako odměny vedení ČEZu. Stejné odměny nebyly vyplaceny ani v loňském roce. Stát prostřednictvím Ministerstva financí kontroluje téměř 70 % akcií ČEZu a předpokládáme, že zrušení odměn na valné hromadě (3. 6. 2016) odhlasuje.
Cílová cena: V revizi
Fortuna neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi
Polské ministerstvo financí předložilo návrh dodatku k loterijnímu zákonu, který by umožnil zpřísnit kontrolu nelegálních sázkových společností. Návrh mimo jiné umožňuje blokování plateb a zvýšení pokut za provozování sázek bez příslušné licence. Další významnou změnou by bylo povolení hraní online pokeru. Pokud by tento návrh prošel, znamenalo by to částečné omezení konkurence Fortuny na polském trhu, což by bylo pro společnost pozitivní. Fortuna oznámila, že Michal Horáček odstupuje k 23. květnu z pozice člena dozorčí rady společnosti. Důvody odchodu nebyly zveřejněny.
VIG
Hlavní body konferenčního hovoru k výsledkům za 1Q.
neutrální zpráva
• Reality, které tvoří 6,1 % z investičního portfolia, mají podle managementu tržní hodnotu přibližně 1,5krát vyšší než hodnota, za kterou jsou vedeny v účetnictví.
Doporučení: Koupit Cílová cena: 38,0 EUR (1 045 Kč)
•
Výnos nově investovaných prostředků u životního pojištění byl v prvním čtvrtletí přes 2 %.
• S výjimkou zvýšených nákladů na digitalizaci neočekává management žádné mimořádné investice do IT systémů. Konferenční hovor nepřinesl žádné výraznější informace. Jako mírně pozitivní vnímáme zmínku o valuaci realit a uklidnění investorů ohledně nákladů na IT systémy.
Pegas neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 796 Kč
Pegas Nonwovens oznámí výsledky za 1Q16 zítra ráno. Na rozdíl od 4Q15 nebude vidět pozitivní efekt mechanismu přenesení cen. EBITDA by měla dosáhnout 12,0 mil. EUR (-5,1 % r/r). Předpokládáme meziroční snížení nákladů na materiál. Personální náklady ovlivní negativní přehodnocení akciového opčního plánu. Ale na finanční úrovni, hlavně kvůli oslabení USD by kurzové rozdíly měly být -4,0 mil. EUR (+8,5 mil. EUR v 1Q15). Propastný rozdíl v kurzových rozdílech stojí za podstatným meziročním propadem č. zisku. Ten by měl dosáhnout 1,3 mil. EUR (-90,9 % r/r). Cíl pro tento rok je dosáhnout EBITDA 43-49 mil. EUR. Náš odhad EBITDA za 1Q16 tvoří 27,9-24,4 % celoročního cíle. Pokud bychom eliminovali cenové změny v indexu polymerů (základní materiál) ve zbytku roku, které je navíc velmi těžké projektovat, je Pegas na cestě ke splnění svého cíle. Z tohoto pohledu vedení Pegasu své celoroční cíle potvrdí. tis. EUR
J&T
1Q15
r/r
Kons.
Tržby
57 720
60 561
-4,7%
55 230
EBITDA
11 976
12 625
-5,1%
11 510
marže
20,7%
20,8%
-0,1pb
20,8%
7 876
8 627
-8,7%
7 510
marže
13,6%
14,2%
-0,6pb
13,6%
Čistý zisk
1 314
14 358
-90,9%
1 700
EBIT
Zdroj: Pegas Nonwovens, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
Zahraniční společnosti Evropa Řecko
Bayer
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
3,010 (+2.6%)
10,057 (+2.2%)
6,219 (+1.3%)
Na úterním dlouhém jednání ministrů financí eurozóny se podařilo najít shodu mezi věřiteli (EU, ECB a IMF) a Řeckem a došlo k uvolnění pomoci ve výši 10,3 mld. EUR. První splátka 7,5 mld. EUR bude uvolněna hned v červnu. Průlomovým bodem je shoda, že v roce 2018 eurozóna zváží další odpuštění dluhu Řecka, což dlouhodobě požaduje Mezinárodní měnový fond (IMF). Pro státy jako Německo a Nizozemí je odpouštění dluhu velmi citlivé téma, příští rok obě země čekají parlamentní volby a proto se snažily konečné rozhodnutí přesunout aspoň do roku 2018. (+)/(=)
Management společnosti Monsanto na anonymním hlasování odmítl nabídku Bayeru za 62 mld. USD. Důvodem je snaha Monsanta dostat vylepšenou resp. zvýšenou nabídku. Bayer uvedl, že stále věří v pokračování akvizičních rozhovorů. Jen připomínáme, že investoři vnímali nabídku na Monsanto jako mírně nepříznivou informaci vzhledem k tomu, že se obávají přeplacení dané akvizice.
Peugeot-Citroën
USA
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
(=)
Francouzský ministr hospodářství Emmanuel Macron uvedl, že si stát neponechá podíl v Peugeotu v současné výši navždy a že nyní má na své investici již kapitálový zisk ve výši stovek milionů eur. Podíl vlády činí 13,7 %. V tisku se spekuluje, že prodejem podílu chce vláda získat peníze na navýšení kapitálu v těžaři uranu Areva. Případný prodej akcií však zatím nemá konkrétní podobu. Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,706 (+1.2%)
2,076 (+1.4%)
4,861 (+2.0%)
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
19,830 (+0.1%)
1,884 (+0.8%)
49,345 (+0.0%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Pražská burza CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
57 428 637 85 432 971 75.00 231 780 12,416 206 57 640 176 520
d/d (%) 1.2 -1.0 1.7 -0.8 0.2 0.2 0.0 -0.1 -0.6 -2.6 0.0 1.3 0.0 1.9 0.3
PX Index
876
0.2
závěr
t/t (%) 0.1 -2.8 3.7 -0.4 1.2 2.7 2.2 0.3 -2.0 -2.2 0.1 0.6 0.0 0.4 2.8 0.8
denní min max 56 57 425 434 625 637 84 85 431 432 960 974 74.50 75.10 228 234 777 783 12,405 12,851 0 0 57 57 0 0 173 176 518 525 -
-
mil CZK 2 185 61 0 0 90 24 22 1 9 0 1 0 0 3
mil USD 0.1 7.7 2.5 0.0 0.0 3.7 1.0 0.9 0.0 0.4 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1
397
16
doporučení
cílová cena
Prodat V revizi Držet V revizi Nehodnoceno Koupit Koupit Držet Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit
1.8 USD (45 Kč) V revizi 25 EUR (684 Kč) V revizi Nehodnoceno 1 104 Kč 100 Kč 246 Kč 796 Kč 11 622 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)
-
datum vydání
-
20-8-2015 3-4-2016 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 12-5-2016 6-5-2016 14-1-2016 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015 -
Zdroj: BCCP, J&T Banka
Vybrané korporátní dluhopisy Dluhopis ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 JTFG VI 3.8%/2016 TMR II 6.0%/2021 CPI 5,10%/2021 JOJ Media House 0%/2021 CPI 4.65%/2022
Nominál 3 000 000 3 000 000 1 1 000 1 000 1 000 1 000 3 000 000 1 000 1 000 1 000 1 000 1 1 000 1
Měna CZK CZK CZK EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR CZK
Splatnost 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 29.10.2019 5.2.2021 29.3.2021 7.12.2021 6.11.2022
Cena nákup 100.00 101.50 100.00 102.25 98.00 100.00 98.50 103.00 101.50 99.00 99.10 100.00 101.00 76.37 98.00
Cena prodej 102.00 103.50 103.00 104.25 100.00 102.00 100.50 105.00 103.50 101.00 100.10 102.00 105.00 78.37 100.00
Roční výnos do splatnosti 0.63 % 2.45 % 4.90 % 3.50 % 4.20 % 5.31 % 3.97 % 4.11 % 3.79 % 4.08 % 3.77 % 5.50 % 3.94 % 4.51 % 4.65 %
Zdroj: J&T Banka
Kalendář událostí Datum 25/5/16 25/5/16 25/5/16 25/5/16 25/5/16 26/5/16 26/5/16 26/5/16 26/5/16 26/5/16 26/5/16 26/5/16 26/5/16
Čas 10:00 9:00 10:30 14:30 8:00 -
WWW.JTBANK.CZ
Země Německo Maďarsko Británie USA ČR -
Indikátor IFO podnikatelská důvěra Hewlett-Packard Marsk&Spencer Network Appliance Schoeller-Bleckmann Nezaměstnanost HDP Zakázky na zboží dl. spotřeby Pegas Nonwovens: Výsledky za 1Q16 Costco Wholesale LUKOIL National Bank Of Greece Trina Solar
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 05/16 04/16 Q1/16p 04/16p 1Q16 -
J&T (oček.) 1.3 mil. EUR -
Trh (oček.) 106.8 USD 0.38 USD 0.58 EUR -0.89 5.9% 2.1% r/r 0.4% m/m USD 1.23 USD 109.22 USD 0.22
Předchozí 106.6 USD 2.75 GBP 0.26 USD 1.40 EUR -1.19 6.0% 2.1% r/r 0.8% m/m 14.4 mil. EUR USD 5.23 EUR -11.50 USD 1.20
S T R A N A |4
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
[email protected] www.atlantik.cz
Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |6
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A |7
