Ranní přehled PŘEHLED 9. března 2016
Akciové trhy
Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 893 bodů (+0.5% d/d); objem: 559 mil. Kč Rakouská Erste Group (+2,5 %) zcela odmazala pondělní ztrátu a měla velkou zásluhu na pozitivní výkonnosti pražského indexu PX (+0,5 %). Domácí trh se tak vydal proti vývoji na ostatních burzách nejen v regionu, ale i v západní Evropě a v Americe. Zobchodované objemy však byly relativně nízké, kromě ČEZu se aktivita držela pod svým průměrem. Akcie ČEZu (+0,26%) ignorovaly propad v sektoru německých utilit, nahoru šly také Komerční banka (+0,2 %) a O2 ČR (+0,6 %). Ze společností s velkou tržní kapitalizací a tím i větší váhou v indexu tak propadla pouze rakouská pojišťovna VIG (-0,3 %). USA Dow Jones: 16,964 (-0.6%); S&P500: 1,979 (-1.1%); Nasdaq: 4,649 (-1.3%) Hlavní americké indexy ukončily pětidenní sérii růstů a zamířily níže. Důvodem je zřejmě vybírání zisků podpořené horšími makrodaty z Asie, které opět rozšířily mezi investory obavy ohledně růstu světové ekonomiky. K závěru dne pomohla k výprodejům také ropa, která zakončila na svých denních minimech (WTI -4 %). Mírně ztrácelo i zlato (-0,5 %), které korigovalo předchozí růsty. Z jednotlivých titulů zmiňme GoPro, které odepsalo 10,5 %, kromě korekce růstu z předchozích dní se objevily opět obavy o splnění stanoveného cíle tržeb.
Index
země
závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
16,964 1,979 4,649 3,002 9,693 893 2,237 25,255 1,876 839
d/d (%) -0.6 -1.1 -1.3 -0.6 -0.9 0.5 0.2 1.4 -1.0 0.0
t/t (%) 0.6 0.0 -0.9 0.2 -0.3 2.4 2.1 6.7 2.8 6.7
ytd (%) -2.6 -3.2 -7.2 -8.1 -9.8 -6.7 -6.7 5.6 0.9 10.9
Index PX Index (-) 950
mil. CZK 2000
900
1500
850
1000
800
500
750
0 9/2
16/2
23/2
1/3
8/3
Forex
Komentář k devizovému trhu Dolar k euru se usadil nad 1,1 USD/EUR a prozatím vyčkává čtvrteční zasedání ECB. Koruna se k euru držela poblíž 27,06 a až k závěru se lehce posunula k 27,045. Nadále je vidět nákupní tlak, který nedovoluje oslabení k 27,1 Kč/EUR. Výsledkem výše popsaného je rovněž jen mírná oscilace koruny k dolaru v rozmezí 24,5 – 24,6 Kč/USD.
Kalendář – významné události ČR: Spotřebitelská inflace (CPI) za únor. Oček. +0,5 po +0,6 % r/r
Přehled ČR Fortuna zveřejní výsledky a dividendu za rok 2015
Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*
27.05 24.56 1.10 0.775 1.096 112.6 72.86
*USD/100 RUB
d/d (%) 0.1 0.0 0.0 -0.3 0.0 0.7 -1.9
t/t (%) 0.0 1.3 -1.3 0.6 -1.1 1.2 0.6
ytd (%) -0.1 1.3 -1.4 -5.1 -0.7 6.2 -0.5
Koruna EUR 26.8
USD 23.8
27.0
24.2
27.2
24.6
27.4
25.0
27.6
25.4
EUR USD
27.8
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI E.ON: Provozní výsledky nad odhady, potvrzena dividenda Volkswagen: Počet žalujících v USA roste; CEO nečeká propad prodejů Citigroup: Management očekává výrazný pokles tržeb z investičního bankovnictví SunEdison: Vivint zrušil svou akvizici
25.8 2/9
2/16
2/23
3/1
3/8
Dluhopisy 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
Peněžní trh 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
výnos (%) 0.32 0.18 1.83 2.90 3.29
d/d
t/t
ytd
-2 bb -4 bb -8 bb -3 bb 4 bb
0 bb 4 bb 0 bb -5 bb 3 bb
-21 bb -45 bb -44 bb -4 bb -4 bb
sazba (%) 0.28 0.64 -0.24 0.58 -0.80 1.57 1.34
d/d
t/t
ytd
0 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb
0 bb 0 bb -1 bb -1 bb 0 bb -1 bb 0 bb
-1 bb 2 bb -11 bb -1 bb -4 bb -5 bb -1 bb
d/d (%) -2.8 -0.5 0.2 -2.0 -2.6 0.7
t/t (%) 7.9 2.3 3.7 6.9 3.2 5.1
ytd (%) 6.5 18.8 -16.2 -7.7 3.5 -1.9
Komodity závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
39.7 1,261 22.3 40.9 4,868 4.61
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |1
Zprávy o společnostech Fortuna neutrální zpráva Doporučení: V Revizi Cílová cena: V Revizi
Fortuna zítra před otevřením trhu zveřejní výsledky hospodaření za minulý rok. Na konci ledna již překvapivě oznámila předběžná čísla, takže zde bychom se výraznějšího překvapení dočkat neměli. Objem přijatých sázek by měl být meziročně vyšší o 26 % na úrovni 847 mil. EUR. Růst hrubých výher (oček. +11 % r/r na 147,6 mil. EUR) by pak měl být nižší než u přijatých sázek. Druhá polovina roku byla z pohledu marží solidní, nicméně kvůli slabším prvním dvěma kvartálům a celkovému trendu poklesu marží v důsledku rostoucí obliby nízkomaržových sázek (on-line, live sázky) očekáváme marži hrubých výher meziročně nižší na úrovni 17,4 % (19,7 % v roce 2014). Rychlejší růst nákladů v porovnání s tržbami by měl vést k poklesu EBITDA o 8 % r/r na 26,1 mil. EUR. Po očištění o pozitivní jednorázovou položku v roce 2014 (0,6 mil. EUR) to pak znamená pokles o 6 % r/r, na spodní hranici výhledu zveřejněného v lednu (pokles o 3 – 6 %). Zásadní informací, na kterou investoři čekají, je budoucí dividendová politika. Očekáváme, že společnost obnoví výplatu dividendy, její velikost je však velmi těžko predikovatelná. Podle našeho názoru by se dividenda mohla pohybovat v rozmezí 0,1 – 0,2 EUR na akcii (hrubý dividendový výnos 2,8 – 5,5 %) v závislosti na plánovaných CAPEX a případných akvizicích v nejbližších letech. Akcie od zveřejnění předběžných čísel přidaly již více jak 25 % a obnovení výplaty dividendy je tak v ceně akcií již, podle našeho názoru, zahrnuto. Právě kvůli růstu v posledních týdnech vidíme v nadcházejících výsledcích spíše riziko korekce. v mil. EUR
4Q15 e
4Q14
r/r
2015 e
2014
r/r
Přijaté sázky
232,0
180,8
28%
847,1
672,4
26%
Hrubé výhry
42,5
35,4
20%
147,6
132,6
11%
EBITDA
8,4
6,4
31%
26,1
28,4
-8%
-
-
-
15,3
15,9
-4%
Čistý zisk Zdroj: J&T Banka, Fortuna
Zahraniční společnosti Evropa E.ON
Volkswagen
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
3,002 (-0.6%)
9,693 (-0.9%)
6,125 (-0.9%)
(=)
Německá energetická společnost E.ON loni utržila 116 mld. EUR, nad očekáváním trhu 112 mld., a zisk před odpisy EBITDA činil 7,56 mld., rovněž nad očekáváním 7,28 mld. EBITDA byla nicméně v souladu s výhledem firmy 7 – 7,6 mld. Firma vykázala obří čistou ztrátu -7 mld. EUR (oček. -6,4 mld.), která je však z části dána nehotovostními položkami (odpisy aktiv). Management nicméně potvrdil předem indikovanou dividendu 0,5 EUR na akcii, kterou navrhne valné hromadě. Konferenční hovor bude v 10:00.
(=/-)
V USA vzrostl počet žalujících spotřebitelů v rámci kolektivní žaloby proti Volkswagenu z 60 tis. v lednu na 80 tisíc nyní. Přesný obsah kolektivní žaloby ale zatím není znám. Šéf CEO Volkswagenu Müller mezitím v rozhovoru řekl, že podle něj aféra nezpůsobí propad prodejů skupiny.
USA
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
16,964 (-0.6%)
1,979 (-1.1%)
4,649 (-1.3%)
Citigroup
(-)
Finanční ředitel banky Citigroup v rámci prezentace pro investory včera řekl, že tržby z investičního bankovnictví v prvním kvartále tohoto roku zřejmě poklesnou o 25 % r/r. Společnost dále očekává mimořádné náklady na restrukturalizaci v objemu 400 mil. USD. Již minulý měsíc varovala před poklesem tržeb z investičního bankovnictví o 20 % r/r také další z velkých amerických bank JPMorgan. Pokračuje tak negativní trend z předchozích let.
SunEdison
(=/+)
Společnost Vivint včera oznámila, že ruší svou akvizici společností SunEdison. Oznámené důvody jsou porušení podmínek uvedených v akvizičních dokumentech. Pro SunEdison se mělo jednat o největší akvizici, která jí měla zaručovat druhé místo v retailových solárních instalacích v USA. Současně se jednalo o hodně diskutovanou událost vzhledem k již tak vysokému zadlužení SunEdison. Zrušení této akvizice by mělo SunEdison odlehčit s krátkodobými likviditními problémy. Na druhou stranu to omezuje budoucí možnost růstu. Současně jsou diskutovány důvody, proč byla akvizice zrušena ze strany cílové společnosti. Tedy potenciální neschopnost SunEdison zajistit dostatečné financování. Krátkodobě se tedy z našeho pohledu jedná o pozitivní informaci. Navíc se přidává i vyřešení sporu s Appaloosa fondy, protože od akvizice upadá. Nicméně dlouhodobě to zvyšuje rizika pro růst. Ještě se přidává riziko současné likviditní situace společnosti samotné. Ale toto riziko je ve hře již delší dobu.
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
20,012 (-0.7%)
1,910 (nezměněn)
49,102 (-0.3%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
Pražská burza CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
60 386 649 100 458 4,970 0.11 248 739 13,160 210 55 632 170 615
d/d (%) -1.6 0.3 2.5 0.8 -1.2 0.2 -8.3 0.6 0.0 0.5 0.7 -0.2 0.0 -0.6 -0.3
PX Index
893
0.5
závěr
t/t (%) -1.2 5.6 0.0 3.9 -1.6 2.7 37.5 -1.8 2.7 1.2 0.7 4.0 0.0 1.9 4.0 2.4
denní min max 60 60 383 388 628 649 99 101 449 458 4,929 4,993 0.09 0.12 244 248 730 739 13,053 13,180 210 210 55 56 0 0 167 171 609 617 -
-
mil CZK 0 326 63 1 2 114 1 14 2 17 0 11 0 4 4
mil USD 0.0 13.2 2.6 0.0 0.1 4.6 0.0 0.6 0.1 0.7 0.0 0.4 0.0 0.2 0.1
559
23
doporučení
cílová cena
Prodat Koupit Držet V Revizi Nehodnoceno Koupit Prodat Držet Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit
1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) V Revizi Nehodnoceno 6 000 Kč V revizi 246 Kč 796 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)
-
datum vydání
-
20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 6-5-2015 2-9-2014 14-1-2016 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015 -
Zdroj: BCCP, J&T Banka
Vybrané korporátní dluhopisy Dluhopis CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021 CPI 5,10%/2021 JOJ Media House 0%/2015
Nominál 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1000 1 1 000
Měna EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR
Splatnost 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 5.2.2021 29.3.2021 7.12.2021
Cena nákup 101.00 99.50 100.00 101.50 102.00 101.00 102.25 98.00 102.50 98.00 103.50 103.00 99.00 n.a. 99.00 101.00 71.51
Cena prodej 101.00 101.50 103.00 103.50 104.00 101.00 104.25 100.00 104.50 100.00 105.50 104.00 101.00 n.a. 100.00 103.00 73.51
Roční výnos do splatnosti 2.79 % 0.58 % 1.04 % 2.82 % 4.54 % -.04 % 3.72 % 4.20 % 4.29 % 4.20 % 4.07 % 3.71 % 4.11 % 5.94 % 6.00 % 4.42 % 5.51 %
Zdroj: J&T Banka
Kalendář událostí Datum 9/3/16 9/3/16 9/3/16 9/3/16 10/3/16 10/3/16 10/3/16 10/3/16 10/3/16 10/3/16
Čas 9:00 -
WWW.JTBANK.CZ
Země ČR ČR -
Indikátor CPI Deutsche Post E.On Verbund Carrefour Hannover Rueckversicherung K+S Linde Fortuna: Výsledky za rok 2015 National Bank Of Greece
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 02/15 07/07 -
J&T (oček.) 15,3 mil. EUR -
Trh (oček.) 0.5% r/r EUR 0.66 EUR 0.31 EUR 0.10 EUR 2.12 EUR 0.54 EUR 1.72 -
Předchozí 0.6% r/r EUR 1.25 EUR -4.65 EUR 0.85 EUR 1.32 EUR 8.93 EUR 2.23 EUR 6.16 15,9 mil. EUR EUR -17.17
S T R A N A |3
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |4
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
[email protected] www.atlantik.cz
Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A |6
