Raiffeisen grafikonkészlet Magyarország I. 2017. I. negyedév GDP változás (negyedév/negyedév) mezőgazdaság
Inflációs folyamatok (év/év) Chart Title
1,5%
2,0% 1,5%
1,0%
1,0%
0,5%
0,5%
0,0% 0,0%
-0,5% -1,0%
-0,5%
-1,5%
forrás: KSH 16. január
forrás: KSH -1,0% 2013Q1
2014Q1
2015Q1
16. április
élelmiszer
2016Q1
2016 gyenge teljesítménye után 2017 az erőteljes növekedésről fog szólni—3% fölötti GDP bővülésre számítunk.
GDP hozzájárulás % - Termelési Chart Titleoldal
üzemanyag
16. július
16. október
szolgáltatások
más
infláció
Az inflációt „eltüntető” üzemanyagár-csökkenés véget ért, a jelen levő inflációs nyomás erősödik, 2017-ben visszatért az infláció.
GDP hozzájárulás % - Felhanszálási oldal Chart Title
5%
5%
4%
4%
3%
3%
2%
7%
7%
5%
5%
3%
3%
1%
1%
2%
-1%
-1%
1%
1%
-3%
0%
0%
-1%
forrás: KSH 14 Q1
-5%
14 Q1
-5%
14Q3
-1%
14Q3
mezőgazdaság
15Q1 ipar
15Q3 építőipar
16Q1
16Q3
szolgáltatások
GDP
A mezőgazdaság sokat tett hozzá a gazdasági növekedéshez 2016-ban, az ipar viszont gyengélkedett. Magyar ipar
180
25
160
20
140
15
120
10
100
5
80
0
60
-5 forrás: KSH
-10 16. jan.
járműgyártás (%, év/év)
16. ápr.
16. júl.
16. okt.
feldolgozóipar (%, év/év)
A hullámzó az ipar teljesítmény mögött alapvetően az autóipari teljesítményingadozások állnak.
15Q3
16Q1
háztartások fogy.
közösségi fogyasztás
beruházások
készletváltozás
nettó export
GDP (jobb oldali skála)
Magyar építőipar
Chart Title
15Q1
16Q3
A háztartások fogyasztása a növekedés bástyája—a beruházások visszaesését az EU pénzek felhasználásának csökkenése okozta.
30
15. okt.
-3%
forrás: KSH
40
Chart Title
forrás: KSH 2013
2014
2015
2016
építőipari termelés (%, év/év 3-hmá) szerződésállomány (%, év/év, 3-hmá)
Érik a pozitív fordulat az építőiparban—jövőre akár kétszámjegyű is lehet a bővülés dinamikája.
Raiffeisen grafikonkészlet Magyarország II.
2 Beruházások Magyarországon Chart Title
Magyar munkanélküliségChart Title 700
80% 60%
600
40% 20% 0%
-20%
forrás: KSH
-60%
12Q3
13Q2
14Q1
14Q4
versenyszféra (% év/év)
15Q3
8%
12% 11% 10%
500
9%
450
8%
400
7%
350
6%
300
5% 4% 13. okt.
14. júl.
15. ápr.
16. jan.
16. okt.
nyilvántartott álláskeresők száma (ezer)
16Q2
munkanélküliségi ráta (jobb oldali skála)
költségvetés (% év/év)
Az megelőző évek elképesztő állami beruházás-növekményét brutális visszaesés követte tavaly—idén pozitív fordulatra számítunk . Folyó fizetési mérleg
13%
550
250 13. jan.
-40%
9%
forrás: Állami Foglalkoztatási Szolgálat; KSH
650
Egyre kevesebben keresnek munkát, a munkaerőpiacon kritikus szűkösség lépett fel. Ez a béremelések legfontosabb hajtóereje. Felhalmozott államháztartási hiány Chart Title (HUF mrd)
Chart Title
200
forrás: MNB
0
7% 6%
-200
5%
-400
4%
-600
3% 2%
-800
1%
-1 000
0% 2013 1.né.
2013 3.né.
2014 1.né.
2014 3.né.
2015 1.né.
2015 3.né.
2016 1.né.
2016 3.né.
-1 200 -1 400
forrás: NGM jan. feb. márc. ápr. máj. jún.
fizetési mérleg+tőkemérleg a GDP%-ban (12-hónapos kumulált)
2013
ebből EU transzferek a GDP %-ban (12-hónapos kumulált)
Az EU transzferek beáramlásában jelentős csökkenésre került sor tavaly. Magyar külkereskedelmi egyenleg (euró mrd) Chart Title 93 000 91 000
forrás: KSH
12
10 100
10
9 100
87 000
8 600 8 100 7 600 7 100
81 000
6 600
79 000
6 100 2013
2014 12 havi export
2015
2016
A nullás költségvetés nem volt irreális 2016-ban— a decemberi kiköltekezés az idei év gazdasági teljesítményét növeli majd.
10 600
89 000
83 000
2015
Magyar kiskereskedelem Chart Title
9 600
85 000
2014
júl. aug. szept. okt. nov. dec.
2016
12 havi egyenleg jobb skála
A 10 milliárd eurós külkertöbblet idén már csökkeni fog a beruházási és a fogyasztási kereslet emelkedése miatt. .
forrás: KSH
8 6 4 2 0 -2 2014. január
2015. január
2016. január
kiskereskedelmi forgalom (% év/év) gépjármű üzemanyag kereskedelem (% év/év)
A kiskereskedelmi forgalom növekedését táplálják a béremelések. A gazdasági növekedés motorja a magánfogyasztás bővülése.
2
Raiffeisen grafikonkészlet Magyar tőkepiacok
3 A forint árfolyama
Rövid kamatok
Chart Title
330
330
2,25%
315
305
2,00%
300
280
285
255
270
230
255
205
240
180
225
155
forrás: Bloomberg
210 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 EUR/HUF (b.sk.)
130
Chart Title
1,75% 1,50% 1,25% 1,00% 0,75% 0,50% 0,25% 0,00% forrás: MNB -0,25% 2015 alapkamat
USD/HUF (j.sk.)
2016
3m implikált hozam
A forint leértékelődése tavaly megállt, jövőre azonban folytatódhat, idén pedig inkább a stagnálás lehet jellemzőbb.
2017 3m bankközi kamat 3m kincstárjegy hozama
A jegybanki likviditás-növelés hatására a piaci kamatok mára jóval az alapkamat alá kerültek.
Közép- és hosszú lejáratú hozamok Chart Title
Külföldi tulajdonban lévő állampapírok Chart Title
7,5%
6 500
6
5 500
5,5
4 500
5
3 500
4,5
2 500
4
6,5% 5,5% 4,5% 3,5% 2,5% 1,5% forrás: ÁKK 0,5% 2014 3 éves
2015 5 éves
2016 10 éves
forrás: ÁKK 1 500 2010 2011
2017
3,5
2012
2013
2014
Állomány (mrd Ft)
15 éves
Az államkötvények hozama ismét csökkent az utolsó hónapokban, a rövidebbek ráadásul újabb mélypontra.
2016
Duráció (jobb o.)
A külföldiek állampapír állománya tavaly inkább stagnált, igaz némileg alacsonyabban áll, mint egy éve ilyenkor.
Chart Title Piacverő hazai teljesítmény 40%
Hundreds
Magyar-német 10 éves szpred (bázispontban) 900 800
2015
bázis: 2015. dec. 31
30% 20%
700
10%
600
0%
500
-10%
400
forrás: Bloomberg
-20% jan. febr. márc. ápr. máj. jún.
300 forrás: Bloomberg 200 2012
2013
2014
2015
2016
2017
A hazai állampapírok prémiuma enyhén nőtt az elmúlt években, jóllehet továbbra is rekord közeli alacsony szinten tartózkodik.
júl.
aug. szept. okt. nov. dec. jan.
magyar részvényindex
osztrák részvényindex
lengyel részvényindex
német részvényindex
A tavalyi év második felében is, és így lényegében egész évben felülteljesítő tudott maradni a hazai index a régióban.
3
Raiffeisen grafikonkészlet Közép-kelet európai piacok
4
Régiós devizák euróval szembeni tavalyi teljesítménye Iso 25%
GDP éves változása
forrás: Bloomberg
ISK
RUB
6%
20%
5% 4%
15%
3% 2%
10%
0%
HRK
HUF
1%
5%
-1% -2% -3%
PLN
-5%
RON
CZK
0%
TRY
-10%
forrás: Eurostat -4% 2010 2011
Az egész éves teljesítményét tekintve felülteljesítő volt a forint a régiós devizákkal szemben. Inflációs körkép 7%
év/év változás 2012
2013
magyar
-15%
8%
Chart Title
2014
lengyel
2015
2016
cseh
A régió valamennyi országában megtorpant a növekedés a tavalyi évben, ez idén gyorsulásba válthat át. Munkanélküliségi trendek Chart Title
Chart Title
16%
év/év változás
6%
14%
5%
12%
4% 3%
10%
2% 1%
8%
0% -1% -2%
6%
forrás: Eurostat
-3% 2010
2011
2012
lengyel
2013
2014
magyar
2015
2016
2017
2012
2013
lengyel
cseh
A magasabb olajár és fogyasztás mindenhol gyorsabb drágulást eredményezett a térségben. Kiskereskedelem
forrás: Eurostat 4% 2010 2011
2014
magyar
2015
2016
cseh
A foglalkoztatás tovább javul, igaz a munkanélküliségi mutatók csökkenése várhatóan kissé lassul majd. Ipari teljesítmény alakulása Chart Title
Chart Title
20%
15%
15%
10%
10%
5%
5%
0%
0%
-5%
-5%
forrás: Eurostat
-10%
év/év változás
forrás: Eurostat
-10% 2010
2011
-15% 2012
cseh
2013
lengyel
2014
2015
2016
magyar
A kiskereskedelem forgalma továbbra is hektikus, de a legtöbb helyen azért még bővülést mutat.
év/év változás 2012
2013
2014
cseh
lengyel
2015
2016
magyar
Az ipar teljesítménye több helyen visszaesett tavaly, idén azonban már kedvezőbbek a kilátások.
4
Raiffeisen grafikonkészlet Fejlett piacok—USA
5 Fed hosszú távú GDP várakozása 8 év után újra optimisán
Csillapíthatatlan kereslet
2,7%
1200
22
1100
20
1000
18
900
16
800
14
2,1%
700
12
2,0%
600
2,6% 2,5%
Chart Title
2,4% 2,3% 2,2%
1,9%
500 2000
forrás: Federal Reserve
1,8% 2009
2010
2011
10 forrás: Bloomberg
2012
2013
2014
2015
2016
2002
2017
5%
180
1350
4%
170
1150
3%
160
950
2%
150
750
1%
550
0%
350 2017
-1%
forrás: Bloomberg 2009
2011
2013
2015
SP CL CS Nemzeti lakásár index - bal skála
2014
8
2016
forrás: Bloomberg
-2% 2009
Építés alatt lévő otthonok száma (ezer db)
2010
2011
2012
2013
Átlagos órabér (év/év %-ban)
A rekord szintre jutó lakásár index mellett lemaradó az építés alatt lévő otthonok száma. Közelgő infláció
2012
Béremelkedést veszélyeztető infláció Chart Title
Chart Title 1550
2007
2010
A tíz éve nem látott rekord szintre jutó autóeladások mögött folyamatosan bővülő hitelfelvétel lapul.
190
130 2005
2008
Gépjármú értékesítések (évesített millió darab)
2009 után újra optimistábban látja az ország gazdasági kilátásait a jegybank.
140
2006
Gépjármű hitelek összege (mrd $) - bal skála
Fed hosszú távú GDP várakozása
Stabil lakáspiac
2004
2014
2015
2016
2017
Reál átlagos órabér (év/év %-ban)
A 2009 óta nem látott éves béremelkedés hatását nagyban árnyékolja az inflációval korrigált mutató. Fordulat a BMI mutatókban Chart Title
Chart Title
80
62
60
59
40
56 20
53
0
50
-20
forrás: Bloomberg
forrás: Bloomberg
-40 2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
ISM feldolgozóipari vállalatok: magasabb árak (nettó %-ban) ISM szolgáltatóipari vállalatok: magasabb árak (nettó %-ban)
A feldolgozóipari vállalatok már 2011 óta nem látott árdrágulással szembesülnek, de a szolgáltatóiparban ennek még nincs jele.
47 2010
2011
2012
2013
ISM szolgáltatóipari BMI
2014
2015
2016
2017
ISM feldolgozóipari BMI
2014 után újra mindkét ipart felölelő mutató a bővülési tartományban, ahol együtt emelkednek.
5
Raiffeisen grafikonkészlet Fejlett piacok—EU
6 GDP éves változása
Inflációs folyamatok Morgan Stanley EUR Trade Weighted Index (TWI) (L1) 6% 4% 2% 0%
-2% -4%
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
-6%
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
forrás:Európai Bizottság, Eurostat
4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5%
forrás: Eurostat
-1,0% 1999
A tavalyi évet inkább stagnálás jellemezte, idén azonban már a gyorsulásé lehet a főszerep. Összességében javuló munkaerőpiac Chart Title
2004
2009
2014
Az inflációs kilátások és maga az inflációs mutató is jelentősen emelkedett az elmúlt hónapokban.
Centrum és periféria 10 Chart éves Title kötvényhozamai
12,5%
26%
8%
12,0%
25%
7%
11,5%
24%
11,0%
23%
10,5%
22%
10,0%
21%
6%
forrás: Eurostat
9,5% 2010
20%
2012
Munkanélküliségi ráta
2014
2016
25 év alattiak munkanélkülisége (j.sk.)
A munkaerő-piaci folyamatok kedvezőek maradtak, a javulás üteme azonban lassulhat némileg.
5% 4% 3% 2% 1%
0% forrás: Bloomberg -1% 2010 2011 2012 olasz
2013 2014 portugál
2015 német
2016
2017
A hozamok az év végén jelentősebb emelkedést mutattak, főképp a periférián. Idén is inkább emelkedést várunk.
Euró kereskedelemmel súlyozott infláció árfolyama
Európai Bizottság gazdasági bizalmi indexe (j.sk.) 5x5-ös inflációs várakozások
105
3,0% 2,8% 2,6%
100
2,4%
2,2%
95
2,0% 1,8% 1,6%
90
1,4% 1,2%
forrás: Morgan Stanley 85 2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Az euró kereskedelemmel súlyozott átlaga összességében gyengülést mutatott az év második felében. Ez idén folytatódhat.
forrás: Bloomberg 1,0% 2010 2011 2012
2013
2014
2015
2016
2017
A piaci alapú inflációs várakozások jelentősen emelkedtek az utolsó negyedévben az euróövezetben is, de ez alábbhagyhat idővel.
6
Raiffeisen grafikonkészlet Fejlett piacok
7
Chart Title Valutahatás az ipari termelésben
Fellendülő világpiaci export Chart(év/év) Title 40%
4%
30%
forrás: Bloomberg
2%
20% 10%
0%
0%
-2%
-10%
-4%
-20%
-6%
forrás: Bloomberg
-30%
2012
Bázis: 2015.01.01
2013
2014
USA export (euróban)
2015
Japán export (euróban)
2016
2015
2016
USA
EU export
Valutahatást kiszűrve, minimális mértékben ugyan, de együtt bővül a három terület.
Feldolgozóipari BMI-k
-8%
EU
Japán
A gyenge euró és jen hatása egyértelműen megfigyelhető az ipari termelés alakulásában az erős dollárral szemben. Jegybanki mérlegek változása Chart Title
Chart Title
60
58
480%
56
430%
54
380%
52
330%
50
280%
48
230%
46
180%
44 42
forrás: Bloomberg bázis: 2008. jan.
130%
forrás: Bloomberg 2012
2013
2014
EU
2015
Japán
2016
USA
2013 óta nem tapasztalhattuk meg, hogy mindhárom terület feldolgozóipara a bővülési tartományban erősödjön.
80% 2008
2009
2010
2011
Fed
2012
BoJ
2013
2014
2015
2016
2017
EKB
A Fed 2014 óta nem lazít tovább, míg az EKB lassan meghaladja 2012-es szintjeit. Ellenben a BOJ komolyabban visszavágott.
7
Raiffeisen grafikonkészlet 8
Raiffeisen Bank Zrt., 1054 Bp. Akadémia u. 6. Telefon: 484 4700, Fax: 484 4444, Internet: www.raiffeisen.hu, e-mail:
[email protected] Ezt a kiadványt a Raiffeisen Bank Zrt. munkatársai készítették. Az itt közölt információk hiteles forrásból származnak, mindazonáltal a Raiffeisen Bank nem garantálja megbízhatóságukat, teljességüket és korrektségüket. Az elemzések, előrejelzések külön értesítés nélkül bármikor megváltoztathatók. Az árfolyamok, kamatok és egyéb adatok csupán tájékoztató jellegűek, nem jelentenek üzletkötési kötelezettséget a Raiffeisen Bank számára. A devizák, értékpapírok és más piaci instrumentumok árfolyamának múltbeli alakulása nem jelent garanciát hasonló teljesítményre a jövőben. A kiadvány lezárásának dátuma: 2017.01.16
8
