Raiffeisen grafikonkészlet Magyarország I. GDP növekedés (%, negyedév/negyedév) mezőgazdaság 1,5
2016. II. negyedév
Beruházás/GDP (%) 19%
forrás: KSH
18%
forrás: KSH; Raiffeisen előrejelzés
17% 16%
1,0
15%
14% 13%
0,5
12%
11% 10% 2007
0,0 2013Q1
2013Q3
2014Q1
2014Q3
2015Q1
2015Q3
GDP hozzájárulás % - Termelési Chart Titleoldal
2015
3
3
2
1
1
-1
0
-3
-1
forrás: KSH
-5
forrás: KSH
2010
2012
mezőgazdaság
2013
ipar
2014
építőipar
2015
2016e
2017e
szolgáltatások
2011
2012
2013
2014
2015
2016e
háztartások tényleges fogyasztása
közösségi fogyasztás
beruházások
készletváltozás
2017e
nettó export
A szolgáltatások hozzájárulása a GDP növekedéséhez egyre jelentősebb— ezt kedvező elmozdulásnak értékeljük. Magyar ipar
2017e
GDP hozzájárulás % - Felhasználási oldal Chart Title 5
2011
2013 Költségvetés
A magánszektor beruházásai alacsony szinten stabilizálódnak— az állami beruházások alakulása volatilis.
4
2010
2011 Magánszektor
A tavalyi második negyedéves GDP adatot követően a negyedéves bázison mért növekedés a második félévben erőre kapott.
-2
2009
A lakossági fogyasztás a fő bástyája a GP növekedésnek a felhasználási oldalon—egyelőre túlfűtöttség nélkül. Az infláció alakulása (év/év Chart %) Title
Chart Title
12,5
60
10,0 7,5
40
5,0 20
2,5
0
-2,5
0,0 -5,0 -7,5
-20
-40
-10,0
forrás: KSH 2012
-12,5 2013
járműgyártás (%, év/év)
2014
2015
2016
elektronikai ipar (%, év/év)
Hosszú évek recessziója után kezd magára találni az elektronikai ipar – az autóipari dinamika visszafogottabbá válhat.
forrás: MNB 2012
2013 Élelmiszerek
2014 Üzemanyagok
2015
2016
teljes infláció
Egyelőre nem látszik inflációs nyomás, de a jövőben ez változni fog—az átlagos infláció fél százalék lehet idén, jövőre már 2%.
Raiffeisen grafikonkészlet Magyarország II.
2 Magyar építőipar
Magyar kiskereskedelem Chart Title
Chart Title
180
14
160
12
140
10
120
8
100
6
80
4
60
2
40
0
forrás: KSH
20
2013
2014
2015
2016
forrás: KSH
-2
2014
2015
2016
építőipari termelés (%, év/év 3-hmá)
kiskereskedelmi forgalom (% év/év)
szerződésállomány (%, év/év, 3-hmá)
élelmiszer és élelmiszer jellegű vegyes kerskedelem (% év/év)
Az építőipar megrendelései felére zuhantak—elkerülhetetlen az ágazat újbóli mélyrepülése—idén 5%-os csökkenést várunk. Magyar munkanélküliség Chart Title
Több hatás is torzítja a kiskereskedelmi statisztikát (online kasszák, vasárnapi zárva tartás), de kétségtelenül van élénkülés. Felhalmozott államháztartási hiány 1.negyedév (HUF mrd) közmunkás
700 000
0
13% forrás: Állami Foglalkoztatási Szolgálat; KSH
600 000
-100 11%
500 000
9%
400 000
7%
-200 -300 -400
300 000
5% 2013
2014
2015
2016
munkanélküliségi ráta (jobb oldali skála)
-500 -600 -700 forrás: KSH
-800
nyilvántartott álláskeresők száma (bal oldali skála)
2010
6% közeli a munkanélküliségi ráta—a munkakereslet növekszik, de a kínálat szerkezete (képzettség, lakóhely) nem megfelelő.
2011
2012
2013
2014
2015
A költségvetés fegyelmezett, a növekedés szerkezete kedvező, belátható távolságba került az 1% körüli hiány.
Fizetési mérleg + tőkemérleg a GDP%-ban Chart Title
Magyar külkereskedelmi egyenleg (euró mrd) Chart Title
10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0%
92
forrás: MNB
2016
8,5 8,0
89
7,5 85 7,0 82 2012 2.né.
2012 4.né.
2013 2.né.
2013 4.né.
2014 2.né.
2014 4.né.
2015 2.né.
fizetési mérleg+tőkemérleg a GDP%-ban (12-hónapos kumulált) ebből EU transzferek a GDP %-ban (12-hónapos kumulált)
Rekordtöbblet a fizetési mérlegben. Idén is folytatódhat a javulás.
78
6,5 forrás: KSH 2013
6,0 2014
12 havi export
2015
2016
12 havi egyenleg (jobb oldali skála)
A hazai export-potenciál sokat erősödött az elmúlt években— a külkereskedelmi többlet még soha nem volt ilyen nagy.
2
Raiffeisen grafikonkészlet Magyar tőkepiacok
3 A forint árfolyama
Rövid kamatok
Chart Title
330
330
3,5%
315
305
3,0%
300
280
2,5%
285
255
2,0%
270
230
255
205
240
180
225
155
210 2008
forrás: Bloomberg 2009
2010
2011
2012
EUR/HUF (b.sk.)
2013
2014
2015
130
1,5% 1,0% 0,5% 0,0%
forrás: MNB -0,5% 15. január
2016
USD/HUF (j.sk.)
A hosszú távú forintgyengülő trend 2015-ben csak átmenetileg tört meg, idén tovább folytatódhat.
Chart Title
15. július
16. január
alapkamat
egynapos fedezett hitel
egynapos BUBOR
egynapos betét
Az MNB a romló inflációs kilátások miatt a kamatvágások folytatása mellett döntött márciusban.
Közép- és hosszú lejáratú hozamok Chart Title
Külföldi tulajdonban lévő állampapírok Chart Title
7%
6 500
6
6%
5 500
5,5
4 500
5
3 500
4,5
2 500
4
5% 4% 3% 2%
forrás: ÁKK 1% 2014
2015
3 éves
5 éves
2016 10 éves
forrás: ÁKK 1 500 2010 2011
3,5 2012
2013
Állomány (mrd Ft)
15 éves
2016 elején tovább csökkentek a hosszú lejáratú állampapír-piaci hozamok.
2015
2016
Duráció (jobb o.)
Idén tovább apadhat a külföldi befektetők forintos állampapírállománya.
Magyar 5 éves CDS-felár (bázispontban) Magyarország
Chart Title Piacverő hazai teljesítmény
400
60%
350
45%
300
30%
250
2014
bázis: 2014. dec. 30
15%
200
0%
150
-15%
100 2013
forrás: Bloomberg jan.
forrás: Bloomberg 2014
2015
2016
Az ország kockázati profilja csak minimálisan romlott 2015-ben: a CDS-felár így is sokéves mélyponton van.
márc.
máj.
BUX
júl.
szept.
ATX
nov.
PX
jan.
márc.
DAX
Az erős évkezdésnek köszönhetően tovább növelte előnyét a BUX, ami a világ egyik legjobb teljesítményét nyújtotta tavaly.
3
Raiffeisen grafikonkészlet Közép-kelet európai piacok
4 Régiós devizák euróval szembeni teljesítménye Iso
Kiskereskedelmi forgalom a régióban Chart Title
6%
20%
RUB
5%
bázis: 2015. dec. 31
forrás: Eurostat 15%
4%
10%
2%
RON
HUF
HRK
3%
5%
1% 0%
-2% -3%
év/év változás 3 havi átlaga
TRY
PLN
-1%
ISK
CZK
0%
2013
forrás: Bloomberg
2014
cseh
Az idei első negyedévben a forint még a régión belül is kiemelkedően teljesített. GDP éves változása
lengyel
2015
magyar
2016
román
szlovák
Lassú és fokozatos javulás látható minden régióbeli országban a kiskereskedelmi forgalmat illetően. Munkanélküliségi trendek Chart Title
Chart Title
6%
15% 14%
4%
13% 12%
2%
11% 10%
0%
9% 8%
-2% -4%
-5%
7%
forrás: Eurostat 2011
6%
2012
cseh
2013
magyar
2014
lengyel
2015
szlovák
2016
2012
lengyel
román
2015-ben valamennyi közép-európai tagállam gazdasága kiemelkedően teljesítettek. Inflációs körkép
forrás: Eurostat 5% 2010 2011
2013
magyar
2014 szlovák
2015
2016
cseh
Fokozatosan csökken a munkanélküliség csaknem minden régióbeli országban. Ipari teljesítmény alakulása Chart Title
Chart Title
15%
7% 6%
10%
5% 4%
5%
3% 2%
0%
1% 0% -1% -2% -3%
-5% forrás: Eurostat 2012
-10% 2013
cseh
2014
lengyel
2015
magyar
2016
román
Folytatódik a deflációs trend, többé-kevésbé mindenhol nulla százalék alatti az infláció. Kevés a kivétel.
forrás: Eurostat
év/év változás 3 havi mozgóátlaga 2012
2013
cseh
szlovák
2014
román
2015
lengyel
2016
magyar
Az ipar teljesítményére az idei év elején szinte mindenhol romlott.
4
Raiffeisen grafikonkészlet Fejlett piacok—USA
5 Piaci Fed alapkamat várakozások Chart Title
Stabilan Új erős munkaerőpiac munkahelyek számának éves változása - NFP
1,10%
4% 3%
0,90%
2% 1%
0,70%
0% -1%
0,50%
-2% -3%
0,30%
-4%
forrás: Bloomberg
0,10% december
január
február
Június '16
Szeptember '16
Március '17
Effektív alapkamat
március
1991
December '16
1994
-6%
1997
2000
2003
2006
2009
2012
2015
Új munkahelyek számának éves változása - NFP
A piac a továbbra sem áraz kamatemelést az idei évre a Fed viszszafogott várakozásainak köszönhetően. Akadozó lakáspiac
-5%
forrás: Bloomberg
április
A munkahelyteremtés üteme a ’90-es évek óta nem tapasztalt erős mértékű. Készletre termelés - Vállalatok készlet/értékesítés Vállalatok készlet/értékesítés aránya aránya
Chart Title
1,50
9 000
forrás: Bloomberg 7 500
1,45
6 000
1,40
4 500
1,35
3 000
1,30
1 500 2001
1,25
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
1,20 2000
Eladott lakások (használt+új) száma (ezer db) Készletállomány (ezer db)
A rekord alacsony készletek hátráltatják a lakáspiac további javulását. Eltorzult infláció
forrás: Bloomberg 2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
Recessziók óta nem látott szintekhez közelít a készlet/értékesítés aránya a vállalatoknál. Negatív jel ez a gazdaságra nézve.
Fordulat a BMI mutatókban Chart Title
Chart Title
62
8% 6%
58 4% 2%
54
0%
50
-2%
forrás: Bloomberg
-4% 2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Inflációs ko sár bérleti díj nélkül
Bérleti díj infláció ja
Egészségügyi kiadások inflációja
Inflációs ko sár egészségügyi kiadáso k nélkül
Szinte egyedül a bérleti díjak és az egészségügyi kiadások okoznak inflációt.
46
forrás: Bloomberg 2010
2011
2012
2013
Feldolgozóipari ISM
2014
2015
2016
Szolgáltatóipari ISM
Mind a két BMI mutatóban fordulat következett be, de a feldolgozóiparnak még jelentős a lemaradása.
5
Raiffeisen grafikonkészlet Fejlett piacok—EU
6 Kiskereskedelem és fogyasztói bizalom Chart Title
Euró kereskedelemmel árfolyama Morgan Stanley EUR súlyozott Trade Weighted Index (TWI) (L1)
10
102,5
0
100,0 97,5
-10
95,0
-20
92,5
-30
90,0
forrás:Európai Bizottság, Eurostat
-40 2005
2007
2009
2011
Fogyasztói bizalom
2013
87,5
forrás: Morgan Stanley
2015
85,0 2010
Kiskereskedelem (év/év)
2016-ban tovább élénkül a lakossági fogyasztás és a bizalom az euróövezetben. Összességében javuló munkaerőpiac Chart Title 26%
12,0%
24%
11,0%
22%
10,0%
20%
9,0%
18%
8,0%
16%
forrás: Eurostat 2009
Munkanélküliségi ráta
14%
2013 25 év alattiak munkanélkülisége (j.sk.)
Az idei évben tovább folytatódott a munkanélküliség csökkenése, a fiatalok körében is. Masszív dezinfláció
2012
2013
2014
2015
2016
Még mindig túl erős a az euróárfolyam a tavaly év eleji szintjéhez képest. Ennek biztosan nem örül az EKB.
Centrum és periféria 10 Chart éves Title kötvényhozamai
13,0%
7,0% 2005
2011
5%
4% 3% 2% 1% 0% forrás: Bloomberg -1% 2015
olasz
portugál
német
2016
Az infláció mellett a hozamok is alacsonyak maradhatnak az év hátralévő részében. Chart Title alakulása Gazdasági bizalom és növekedés
Chart Title
3,5%
forrás: Eurostat
3,0%
2,0% 1,8%
6%
130
4%
120
2%
110
2,5%
1,6%
2,0%
1,4%
1,5%
1,2%
0%
100
1,0%
1,0%
-2%
90
0,5%
0,8%
0,0%
0,6%
-4%
80
-0,5%
0,4%
-1,0% 2009
0,2%
2010
2011
2012
infláció
2013
2014
2015
2016
maginfláció (j.sk.)
Folytatódik a deflációs trend, némileg nulla százalék közeli az infláció az euróövezetben.
-6%
70 forrás: Eurostat
-8% 2000
2002
2004
eurózónás GDP
60 2006
2008
2010
2012
2014
2016
Európai Bizottság gazdasági bizalmi indexe (j.sk.)
Mindkét indikátor növekedést jelez, de ez még mindig nem egy dinamikus konjunktúra képe.
6
Raiffeisen grafikonkészlet Fejlett piacok
7 Feldolgozóipari BMI-k - Együtt lassul a világ Chart Title
Kifulladó exportbővülésChart Title
60
60%
58
forrás: Eurostat
50%
56 40%
54 52
30%
50
20%
48 10%
46 forrás: Bloomberg
44
2012
2013
2014
Euró-zóna BMI
USA ISM
2015
2016
Bázis: 2010.01.01. Negyedéves átlag
0% 2010
2011
Japán BMI
2012 Eurózóna
2014 végi csúcsától folyamatosan gyengül az amerikai BMI, amely messze a többiek alatt található az erős dollár hatására.
2013 USA
Jegybanki mérlegek változása Chart Title
10%
550%
8%
500%
6%
450%
4%
400%
2%
350%
0%
300%
-2%
250%
-4%
200%
-6%
150%
-10%
forrás: Bloomberg 2012
Bázis: 2012.01.01
2013
Eurózóna
2014
USA
2015
2016
Japán
Amerikában a dollár, míg Japánban a jen hatása okozza a lassulást. Európában egyszeri megtorpanás okozza a visszaesést.
2015
2016
Japán
Az erős jen és dollár hatása szembetűnő. A gyenge euró segít fenntartani az euró zóna exportbővülését.
Ipari termelés: lemaradóChart Európa Title és Japán
-8%
2014
forrás: Bloomberg
100% 50% 2008
bázis: 2008. jan. 2009
2010
2011
Fed
2012
BoJ
2013
2014
2015
2016
EKB
Az EKB mennyiségi lazításai ellenére továbbra is jelentősen lemaradó a másik két jegybankhoz képest.
7
Raiffeisen grafikonkészlet 8
Raiffeisen Bank Zrt., 1054 Bp. Akadémia u. 6. Telefon: 484 4700, Fax: 484 4444, Internet: www.raiffeisen.hu, e-mail:
[email protected] Ezt a kiadványt a Raiffeisen Bank Zrt. munkatársai készítették. Az itt közölt információk hiteles forrásból származnak, mindazonáltal a Raiffeisen Bank nem garantálja megbízhatóságukat, teljességüket és korrektségüket. Az elemzések, előrejelzések külön értesítés nélkül bármikor megváltoztathatók. Az árfolyamok, kamatok és egyéb adatok csupán tájékoztató jellegűek, nem jelentenek üzletkötési kötelezettséget a Raiffeisen Bank számára. A devizák, értékpapírok és más piaci instrumentumok árfolyamának múltbeli alakulása nem jelent garanciát hasonló teljesítményre a jövőben. A kiadvány lezárásának dátuma: 2016. április 15.
8
