Raiffeisen grafikonkészlet Magyarország I.
2016. IV. negyedév
GDP változás (negyedév/negyedév) mezőgazdaság
Inflációs folyamatok (év/év) Chart Title
1,5%
2,5%
0%
2,0%
-2%
1,5%
-4%
1,0%
-6%
0,5%
-8%
0,0%
-10%
-0,5%
-12%
-1,0%
-14%
1,0%
0,5%
0,0%
-1,5% -2,0% 15. január
-0,5%
forrás: KSH
forrás: KSH 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1
Az első negyedév (negyedéves alapon mért) GDP visszaesése csak egy rövid ideig tartó kisiklásnak bizonyult, a növekedés folytatódik
GDP hozzájárulás % - Termelési Chart Titleoldal
-18% 16. május16. szeptember
15. május15. szeptember16. január
-1,0%
-16%
Élelmiszerek
Szolgáltatások
Infláció
Üzemanyagok (j. sk.)
Az üzemanyagár csökkenésének a végével az infláció emelkedni fog— év végére 1,5%, jövőre 2%-os lehet a pénzromlás üteme.
GDP hozzájárulás % - Felhanszálási oldal Chart Title
4%
8% 6%
3%
forrás: KSH
4%
2%
2%
1%
0%
0%
-2% -4%
-1% forrás: KSH
-2% 13Q1
13Q3
14 Q1
mezőgazdaság
14Q3 ipar
15Q1
építőipar
15Q3
13Q1
16Q1
szolgáltatások
Az idei második negyedévben javítani tudott a magyar gazdaság—egyedül az építőipar teljesítménye maradt gyászos. Magyar ipar
-6% 13Q3
14Q3
15Q1
háztartások fogy.
közösségi fogyasztás
készletváltozás
nettó export
15Q3
16Q1
beruházások
Brutális a beruházások visszaesése—az EU pénzek gyorsuló beáramlása azonban hamarosan fordít a folyamatokon. Magyar építőipar
Chart Title
60
14 Q1
Chart Title
180
50
160
40
140
30
120
20
100
10 0
80
-10
60
-20
forrás: KSH
-30 2013
2014 járműgyártás (%, év/év)
2015
2016
elektronikai ipar (%, év/év)
Hullámzó az ipar teljesítménye, a korábbi tartósan javuló trend átmenetileg elfáradni látszik.
forrás: KSH 40 2013. január 2014. január
2015. január
2016. január
építőipari termelés (%, év/év 3-hmá) szerződésállomány (%, év/év, 3-hmá)
Érik a pozitív fordulat az építőiparban—jövőre akár kétszámjegyű is lehet a bővülés dinamikája.
Raiffeisen grafikonkészlet Magyarország II.
2 Magyar munkanélküliség
Chart Title
Beruházások Magyarországon Chart Title
13% forrás: KSH
12%
700 000
80%
650 000
60%
11%
600 000
10%
550 000
9%
500 000
20%
8%
450 000
0%
7%
400 000
6%
350 000
5%
300 000
-40%
4%
250 000
-60%
2013
2014
2015
2016
40%
-20% forrás: KSH 12Q3
nyilvántartott álláskeresők száma (ezer)
Az 1990-es évek eleje óta nem látott mélységben a munkanélküliségi ráta, csúcson a foglalkoztatás. Fizetési mérleg + tőkemérleg a GDP%-ban Chart Title 8%
14Q4
15Q3
16Q2
költségvetés (% év/év)
Az állami beruházások felére olvadtak, döntően ez magyarázza a beruházások mélyrepülését, igaz a versenyszféra sem jeleskedik. Felhalmozott államháztartási hiány (HUF mrd) 200
forrás: KSH
forrás: NGM
0
7%
-200
6% 5%
-400
4%
-600
3%
2%
-800
1%
-1 000
0% 2013 1.né.
2013 4.né.
2014 3.né.
2015 2.né.
2016 1.né.
fizetési mérleg+tőkemérleg a GDP%-ban (12-hónapos kumulált)
-1 200 -1 400
ebből EU transzferek a GDP %-ban (12-hónapos kumulált)
jan. feb. márc. ápr. máj. jún.
Az EU transzferek beáramlásában fokozatos csökkenést látunk az elmúlt egy évben—ezt nagyon megérzi a hazai növekedés. Magyar külkereskedelmi egyenleg (euró mrd) Chart Title 93 000 91 000
14Q1
versenyszféra (% év/év)
munkanélküliségi ráta (bal oldali skála)
9%
13Q2
Időarányosan nagyon jól áll a költségvetés. Infrastruktúra fejlesztéssel, adócsökkentéssel, béremelésekkel jön a lazítás.
9 100
14
10
8 600
87 000
8 100
6
85 000
7 600
4
83 000
7 100
81 000
6 600 6 100 2014. jan.. 12 havi export
2015. jan..
2016. jan..
12 havi egyenleg jobb skála
Rekordtöbblet a fizetési mérlegben. A javulás sokáig már nem folytatódik, a beruházások és a fogyasztás importvonzata miatt.
forrás: KSH
12
89 000
79 000 2013. jan..
aug. szept. okt. nov. dec.
Magyar kiskereskedelem Chart Title 9 600
forrás: KSH
júl.
8
2 0 -2 2014. január
2015. január
2016. január
kiskereskedelmi forgalom (% év/év) bal oldali skála élelmiszer és élelmiszer jellegű vegyes ker. (% év/év)
A kiskereskedelmi forgalom növekedését táplálják a béremelések. A gazdasági növekedés motorja a magánfogyasztás bővülése.
2
Raiffeisen grafikonkészlet Magyar tőkepiacok
3 A forint árfolyama
Rövid kamatok
Chart Title
330
330
3,5%
315
305
3,0%
300
280
2,5%
285
255
2,0%
270
230
255
205
240
180
225
155
forrás: Bloomberg
210 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 EUR/HUF (b.sk.)
1,5% 1,0% 0,5% 0,0% forrás: MNB -0,5% 15. április
130
USD/HUF (j.sk.)
A forint főbb devizákkal szembeni leértékelődése idén megtorpant, a jelenlegi szintek pedig jó ideig fennmaradhatnak.
Chart Title
15. október
alapkamat
16. április
kamatfolyosó
16. október
egynapos BUBOR
Az MNB tavasszal újabb kamatvágásokat hajtott végre, belátható idén belül azonban további kamatcsökkentésekre nem számítunk.
Közép- és hosszú lejáratú hozamok Chart Title
Külföldi tulajdonban lévő állampapírok Chart Title
7%
6 500
6
6%
5 500
5,5
4 500
5
3 500
4,5
2 500
4
5% 4% 3% 2%
forrás: ÁKK 1% 2014
2015
3 éves
5 éves
forrás: ÁKK 1 500 2010 2011
2016 10 éves
2013
2014
Állomány (mrd Ft)
15 éves
2016 második felében folytatódik a hosszabb lejáratú állampapírok hozamcsökkenése, több esetben új mindenkori mélypontokra.
3,5 2012
2016
Duráció (jobb o.)
A külföldiek forintos állampapír-állományának zsugorodása az év első felében megállt, és a másodikban várhatóan nem változik.
Chart Title Piacverő hazai teljesítmény
400
25%
Hundreds
Magyar 5 éves CDS-felár (bázispontban) Magyarország
350
2015
20%
bázis: 2015. dec. 31
15% 10%
300
5%
250
-5%
0% -10%
200
-15%
forrás: Bloomberg
-20%
150
jan. forrás: Bloomberg
100 2013
2014
2015
2016
Az ország kockázati megítélése 2016 első felében viszonylag hektikusan alakult, de a másodikban tovább javult.
febr.
márc.
ápr.
máj.
jún.
júl.
aug.
szept.
magyar részvényindex
osztrák részvényindex
lengyel részvényindex
német részvényindex
okt.
Az erős évkezdésnek köszönhetően továbbra is régióverő a haza index, de az utóbbi időben már csak stagnálásra futotta.
3
Raiffeisen grafikonkészlet Közép-kelet európai piacok
4 Régiós devizák euróval szembeni teljesítménye Iso
Kiskereskedelmi forgalom régióban Charta Title 12%
12,5%
ISK
14%
15,0%
RUB
17,5%
forrás: Eurostat
10% 8%
10,0%
6%
2,5%
4% 2%
RON
5,0%
HRK
HUF
7,5%
0%
-2,5%
-2% -4%
PLN
CZK
0,0%
TRY
-5,0% -7,5%
bázis: 2015. dec. 31
-10,0%
2013
2014
forrás: Bloomberg
Az év harmadik negyedévében is jól szerepelt a forint, régiós öszszevetésben így felülteljesítő maradt az év eddigi részét illetően. GDP éves változása
év/év változás
-6%
magyar
2015
2016
lengyel
cseh
Lassan, de fokozatosan ugyan, minden régiós országban tovább élénkül a kiskereskedelem. Munkanélküliségi trendek Chart Title
Chart Title
6%
16%
5%
14%
4% 3%
12%
2% 1%
10%
0%
8%
-1% -2% -3%
6%
forrás: Eurostat
-4% 2010
2011
2012
lengyel
2013
magyar
2014
2015
2016
magyar
2014
2015
2016
cseh
Ipari teljesítmény alakulása Chart Title
Chart Title
15%
6%
10%
5% 4%
5%
3%
0%
2%
-5%
1% 0%
-10%
-1% -3%
2013
Fokozatosan csökken a munkanélküliség csaknem minden régióbeli országban.
7%
-2%
2012 lengyel
cseh
Rosszul indult az év a régióban, de ez nem okozott meglepetést mivel egyszeri tételek következménye. Inflációs körkép
forrás: Eurostat 4% 2010 2011
-15% forrás: Eurostat 2012
-20%
2013
2014
cseh
lengyel
2015
2016
magyar
Az inflációs kilátásokat illetően 2017 elejétől jelentős javulás várható a régióban.
év/év változás 2012
forrás: Eurostat
2013
2014
cseh
lengyel
2015
2016
magyar
Az ipar teljesítménye az idei év első felében többnyire mindenhol romlott a régióban.
4
Raiffeisen grafikonkészlet Fejlett piacok—USA
5
Kiskereskedelmi értékesítések (év/év)
Fed hosszú távú GDP várakozása Egyre borúlátóbb Fed? 2,9%
12,0%
forrás: Federal Reserve
2,7%
10,0% 8,0%
2,5%
6,0% 2,3%
4,0% 2,1%
2,0% 0,0%
1,9%
forrás: Bloomberg -2,0%
1,7% 2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2012
2017
Autó
Fed hosszú távú GDP várakozása
A Fed hosszú távú GDP várakozása egyre alacsonyabb szinteket üt meg, ami a kamatemelés lehetőségét is korlátozza.
Dráguló lakhatás
2013
2014
2015
Élelmiszer
Minden más
2016
Az élelmiszer típusú kiskereskedelmi értékesítések jelentősen felfelé húzzák a mutatót, ami stabilan 2% felett tartózkodik. Ellentmondó trendek a munkaerőpiacon Chart Title
Chart Title
8%
230
4%
222
0%
214
-4%
206
-8%
198
4,0% 3,5%
3,0% 2,5% 2,0%
1,0% 0,5%
forrás: Bloomberg
-12% 2014
1,5%
190 2015
Építőipari dolgozó órabére (év/év) Vendéglátóipari dolgozók órabére (év/év)
Szakember hiány van az építő szektorban, szemben a vendéglátóiparra. E kettősség miatt csak stagnál a bérnövekedés.
Chart Title Fordulat a BMI mutatókban
Nem létező infláció Hundreds
60 58
10% 5% 0%
54
-5%
52
-10%
50
-15%
forrás: Bloomberg -20% 1981 1986 1991
forrás: Bloomberg 2012
2013
ISM feldolgo zó i BM I
2014
2015
2016
ISM Szolgáltatói BMI
Az év eleji visszaesés úgy látszik csak átmeneti volt és újra a bővülési tartományban mindkét konjunktúra mutató.
Chart Title
15%
56
2011
2016
Medián használtlakás árak éves átlaga
62
46 2010
2015
Használtlakás kínálat (év/év)
Az egyre szűkebb használtlakás készletek jelentős mértékben tolják magasabbra a lakásárakat kiszorítva a vevőket.
48
forrás: Bloomberg
0,0% 2014
2016
1996
2001
2006
2011
2016
Élelmiszer árindex havi változása Szolgáltatások (energia és egészségügy nélkül) árindex havi változása
A szolgáltatásokban még soha, míg az élelmiszerárakban 2010 kivételével, nem tapasztalhattunk ilyen alacsony értékeket.
5
Raiffeisen grafikonkészlet Fejlett piacok—EU
6 Kiskereskedelem és fogyasztói bizalom Chart Title
Euró kereskedelemmel árfolyama Morgan Stanley EUR súlyozott Trade Weighted Index (TWI) (L1)
5
102
4
100
3 2
98
1
96
0
94
-1 -2
92
-3
90
-4 -5
88
forrás:Európai Bizottság, Eurostat
-6 2005
2007
2009
2011
Kiskereskedelem (év/év)
2013
86
2015
forrás: Morgan Stanley
84 2012
Fogyasztói bizalom (jobb oldal)
Idén csökkent a fogyasztói bizalom és vele együtt a kiskereskedelem forgalma, a fogyasztást azonban ez egyelőre nem érintette. Összességében javuló munkaerőpiac Chart Title
2013
2014
2015
2016
Az euróárfolyam a folyamatos jegybanki stimulus ellenére sem gyengül, noha az erősödése 2016 második felében lassult.
Centrum és periféria 10 Chart éves Title kötvényhozamai
12,5%
26%
8%
12,0%
25%
7%
11,5%
24%
11,0%
23%
10,5%
22%
10,0%
21%
6%
forrás: Eurostat
9,5% 2010
2012
Munkanélküliségi ráta
2014
20%
2016
25 év alattiak munkanélkülisége (j.sk.)
Idén tovább folytatódott a munkanélküliség csökkenése, a fiatalok körében is. Inflációs folyamatok
5% 4% 3% 2% 1%
0% forrás: Bloomberg -1% 2013 2014 olasz
forrás: Eurostat
2,0%
3%
110
1,8%
3%
1,6%
2%
2,0%
1,4%
2%
1,5%
1,2%
1%
1,0%
1,0%
1%
0,5%
0,8%
0%
0,0%
0,6%
-1%
-0,5%
0,4%
-1%
0,2%
-2% 2010
-1,0%
2013 infláció
2014
2016
Az infláció ugyan valamelyest emelkedett az év második felében, a hozamok az EKB vásárlásai miatt inkább tovább süllyedhetnek.
2,5%
3,0%
2012
német
Chart Title alakulása Gazdasági bizalom és növekedés
Chart Title
3,5%
2011
2015 portugál
2015
2016
maginfláció (j.sk.)
Javulnak az inflációs kilátások, az év végére akár már 1% feletti mutatót is láthatunk.
105
100 95 90 85 forrás: Eurostat 2011
eurózónás GDP
80 2012
2013
2014
2015
2016
Európai Bizottság gazdasági bizalmi indexe (j.sk.)
Mindkét indikátor növekedést jelez, de ez még mindig nem egy dinamikus konjunktúra képe.
6
Raiffeisen grafikonkészlet Fejlett piacok
7 Kifulladó exportbővülésChart Title
Title és Japán Ipari termelés: lemaradóChart Európa
50%
10%
forrás: Bloomberg
forrás: Eurostat
8%
40%
6% 4%
30%
2%
20%
0% -2%
10%
-4% -6%
0%
-8%
Bázis: 2012.01.01. Negyedéves átlag
-10%
2012
2013
2014
USA export
2015
Japán export
2016
2012
2013
EU export
A valutahatások mellett szembetűnő, hogy mindhárom gazdaságnak csökkent az export mennyisége tavalyhoz képest.
Feldolgozóipari BMI-k
Bázis: 2012.01.01
-10%
2014 USA
2015 EU
2016
Japán
Az év eleje óta mindhárom gazdaságban mintha csak stagnálna az ipari termelés kisebb-nagyobb volatilitásokkal Jegybanki mérlegek változása Chart Title
Chart Title
60
550%
58
500%
56
450%
forrás: Bloomberg
400%
54
350%
52
300% 250%
50
200%
48
150%
46
forrás: Bloomberg
44 2012
2013
2014
EU
2015
Japán
2016
USA
Mindhárom gazdaság mutatója a bővülési tartományba került, ami pozitív kilátásokra enged következtetni.
100% 50% 2008
bázis: 2008. jan. 2009
2010
2011
Fed
2012
BoJ
2013
2014
2015
2016
EKB
A Fed stagnál, az EKB lomha, de a BOJ mindent megtesz a menynyiségi lazítás érdekében.
7
Raiffeisen grafikonkészlet 8
Raiffeisen Bank Zrt., 1054 Bp. Akadémia u. 6. Telefon: 484 4700, Fax: 484 4444, Internet: www.raiffeisen.hu, e-mail:
[email protected] Ezt a kiadványt a Raiffeisen Bank Zrt. munkatársai készítették. Az itt közölt információk hiteles forrásból származnak, mindazonáltal a Raiffeisen Bank nem garantálja megbízhatóságukat, teljességüket és korrektségüket. Az elemzések, előrejelzések külön értesítés nélkül bármikor megváltoztathatók. Az árfolyamok, kamatok és egyéb adatok csupán tájékoztató jellegűek, nem jelentenek üzletkötési kötelezettséget a Raiffeisen Bank számára. A devizák, értékpapírok és más piaci instrumentumok árfolyamának múltbeli alakulása nem jelent garanciát hasonló teljesítményre a jövőben. A kiadvány lezárásának dátuma: 2016. október 13.
8
