Raiffeisen grafikonkészlet Magyarország I.
2015. IV. negyedév
GDP növekedés (%, negyedév/negyedév) mezőgazdaság
Beruházás/GDP (%) Beruházás/GDP
1,5
25% forrás: KSH; Raiffeisen előrejelzés
1,0
0,5
24%
0,0 -0,5
23%
-1,0 -1,5
22%
-2,0 -2,5
21%
-3,0 -3,5
20%
-4,0
forrás: KSH -4,5 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1 2012Q1 2013Q1 2014Q1 2015Q1
A gazdaság negyedéves növekedési üteme egyre szerényebb
GDP hozzájárulás % - Termelési Chart Titleoldal
A GDP arányos beruházási tevékenység lokális csúcsra ugrott 2014-ben—sajnos az irány lefelé mutat.
5%
3,0%
3%
2,0%
1%
1,0%
-1%
0,0%
-3%
-1,0%
-3,0%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e
GDP hozzájárulás % - Felhasználási oldal Chart Title
4,0%
-2,0%
19%
forrás: KSH
-5% 11Q3
forrás: KSH 11Q3
12Q1
12Q3
mezőgazdaság
13Q1
13Q3
ipar
építőipar
14 Q1
14Q3
15Q1
szolgáltatások
Az ipar 2,5 éve, a szolgáltatások 1,5 éve járulnak hozzá pozitívan a gazdasági növekedéshez. Magyar ipar
12Q1
12Q3
13Q1
13Q3
14 Q1
14Q3
háztartások tényleges fogyasztása
közösségi fogyasztás
beruházások
készletváltozás
15Q1
nettó export
A háztartások fogyasztása és a nettó export—ez a kettő húzza a gazdaságot a felhasználási oldalon. Chart Title Feldolgozóipari beruházások és termelés
Chart Title
60
40
50 30
40 30
20
20 10
10
0 -10
0
-20 -30 -40
-10
forrás: KSH 2012
forrás: MNB 11Q1
2013
járműgyártás (%, év/év)
2014
2015
elektronikai ipar (%, év/év)
Az elektronikai ipar hosszú évek leépülésén jutott túl, de a helyzet nem tűnik stabilnak—az autóipar új kapacitások hiányában lassul.
11Q3
12Q1
12Q3
13Q1
feldolgozóipari beruházás (% év/év)
13Q3
14 Q1
14Q3
15Q1
feldolgozóipari termelés (%, év/év)
járműipari termelés (%, év/év)
Komolyan kell venni a feldolgozóipari beruházások visszaesését— hogyan lesz így növekedés?
Raiffeisen grafikonkészlet Magyarország II.
2 Magyar építőipar
Háztartások fogyasztásaChart Title
Chart Title
200 175
5
325%
3
300%
1
275%
-1
250%
-3
225%
150 125
100 75 forrás: KSH
50 2005
2007
2009
2011
2013
2015
forrás: KSH
-5 1996
2002
2008
200%
2014
építőipari termelés (%, év/év), bal skála (3-hónapos mozgó átlag)
háztartások tényleges fogyasztásának hozzájárulása a GDP-hez (bal oldali skála)
szerződésállomány (%, év/év) jobb skála (3-hónapos mozgó átlag)
egy főre jutó fogyasztás indexe (1960=100) jobb oldali skála
Az építőipar megrendelései felére zuhantak—elkerülhetetlen az ágazat újbóli mélyrepülése. Magyar munkanélküliség Chart Title
Van még mit bepótolni— a háztartások fogyasztási szintje majd’ 10% százalékkal marad el a 10 évvel ezelőtti csúcstól. Alkalmazottak számának Chart változása Title (ezer fő éves különbség)
800 000
15,0%
700 000
13,0%
600 000
11,0%
500 000
9,0%
400 000
7,0%
250,0 200,0 150,0
100,0 50,0 0,0
forrás: KSH 300 000 2009
5,0% 2011
2013
2015
munkanélküliségi ráta (jobb oldali skála)
-50,0 -100,0 forrás: NFSz, KSH -150,0 13. szept. 14. márc.
közmunkás
nyilvántartott álláskeresők száma (bal oldali skála)
Csökken a munkanélküliségi ráta—egyre nagyobb a munkaerőhiány a feldolgozóiparban. Ez már a fejlődés legnagyobb gátja. Fizetési mérleg + tőkemérleg a GDP%-ban Chart Title 10,0% 9,0%
14. szept.
versenyszféra
15. márc.
egyéb
A versenyszféra egyre több embernek kínálna munkát—azonban még nem tértünk vissza a válság előtti értékekhez. Magyar külkereskedelmi egyenleg (euró mrd) Chart Title 91
forrás: KSH
8,0%
8,0
forrás: KSH
87
7,6
83
7,2
79
6,8
75
6,4
7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% 2011 1.né.
2012 1.né.
2013 1.né.
2014 1.né.
2015 1.né.
fizetési mérleg+tőkemérleg a GDP%-ban (12-hónapos kumulált) ebből EU transzferek a GDP %-ban (12-hónapos kumulált)
Rekordtöbblet a fizetési mérlegben. Jövőre is folytatódhat a javulás.
71
6,0 2012
2013
2014
12 havi egyenleg (jobb oldali skála)
2015
12 havi export
A hazai export-potenciál sokat erősödött az elmúlt években— a külkereskedelmi többlet még soha nem volt ilyen nagy.
2
Raiffeisen grafikonkészlet Magyar tőkepiacok
3 A forint árfolyama
Rövid kamatok
Chart Title
330
300
4,0%
320
280
3,5%
310
260
300
240
2,0%
290
220
1,5%
280
200
270
180
260 2011
forrás: Bloomberg 2012
2013 EUR/HUF (b.sk.)
2014
160
3,0% 2,5%
1,0% 0,5%
forrás: Bloomberg 0,0% 2014
2015
USD/HUF (j.sk.)
A hosszú távú forintgyengülő trend csak átmenetileg tört meg, a jövő év második felétől tovább folytatódhat.
Chart Title
2015
alapkamat
3 hónapos BUBOR
3 hónapos DKJ
1 éves BUBOR
Az MNB önfinanszírozási programjának köszönhetően a kamatvágások után is csökken a 3 hónapos DKJ hozama.
Közép- és hosszú lejáratú hozamok Chart Title
Chart Title Külföldi tulajdonban lévő állampapírok
7,0%
5 400
forrás: ÁKK
5 200
6,0%
5,5 5
5 000 5,0%
4,5
4 800 4 600
4,0%
4
4 400
3,0%
3,5
4 200 2,0% 1,0% 2014
3 800 2013
2015 3 éves
3
4 000
forrás: ÁKK
5 éves
10 éves
15 éves
Az év második felében tovább csökkennek a hosszú lejáratú állampapír-piaci hozamok.
2,5 2014
2015
Állomány (mrd Ft)
Duráció (havi mozgóátlag, év)
Októberben négyéves mélypontra süllyedt a külföldi befektetők forintos állampapír-állománya.
Magyar 5 éves CDS-felár (bázispontban) Magyarország
Chart Title Régiós tőzsdék teljesítménye
400
40% 35%
350
bázis: 2014. dec. 30
30% 25%
300
20% 15%
250
10% 5%
200
0% -5%
150
forrás: Bloomberg
-10% jan.
forrás: Bloomberg
100 2013
2014
2015
Az ország kockázati profilja csak minimálisan romlott idén: a CDS -felár így is sokéves mélyponton van.
febr. márc.
ápr.
BUX
máj.
ATX
jún.
júl.
PX
aug.
szept.
okt.
DAX
Az első negyedév megugrásának köszönhetőn tudta megverni régiós társait a BUX, ami így a világ egyik legjobb indexe lett.
3
Raiffeisen grafikonkészlet Közép-kelet európai piacok
4 Régiós devizák idei teljesítménye Chart Title
Kiskereskedelmi forgalom a régióban Chart Title 14%
2%
12% 10%
0%
8% 6%
-2%
4% 2%
-4%
0% -2%
-6% forrás: Bloomberg
bázis: 2014. dec. 31
-8%
jan.
febr. márc.
ápr.
EUR/CZK
máj.
jún.
EUR/HUF
júl.
aug.
EUR/PLN
szept.
okt.
GDP éves változása 4,5%
év/év változás 3 havi átlaga
-6%
2012
EUR/RON
Az első félévben a forint még a régión belül is kiemelkedően teljesített, de a másodikban már a többiekkel mozgott együtt.
5,0%
-4%
forrás: Eurostat
2013
Cseho.
2014
Lengyelo.
Magyaro.
2015
Románia
Szlovákia
Lassú és fokozatos javulás látható minden régióbeli országban a kiskereskedelmi forgalmat illetően. Munkanélküliségi trendek Chart Title
Chart Title
16,0%
forrás: Eurostat
14,0%
4,0% 3,5%
12,0%
3,0%
10,0%
2,5% 2,0%
8,0%
1,5% 1,0%
6,0%
0,5%
forrás: Eurostat
4,0%
0,0% 2014. I.
Magyarország
II.
Szlovákia
III.
IV.
Csehország
2015. I.
Lengyelország
2013 Lengyelo.
Románia
A régióban, Románia és Csehország európai szinten is kiemelkedően teljesítettek. Inflációs körkép
2012
II.
2014
Magyaro.
2015
Szlovákia
Cseho.
Fokozatosan csökken a munkanélküliség csaknem minden régióbeli országban. Ipari teljesítmény alakulása Chart Title
Chart Title
7%
15%
6% 10%
5% 4%
5%
3% 2%
0%
1% 0% -1% -2%
-5% forrás: Eurostat 2012
-10% 2013
cseh
lengyel
2014
magyar
2015
román
szlovák
Folytatódik a deflációs trend, többé-kevésbé mindenhol nulla százalék alatti az infláció. Kevés a kivétel.
forrás: Eurostat
év/év változás 3 havi mozgóátlaga 2012
Cseho.
2013
Szlovákia
2014
Románia
2015
Lengyelo.
Magyaro.
Az ipar teljesítményére azonban nem sok helyen lehet panasz.
4
Raiffeisen grafikonkészlet Fejlett piacok—USA
5
Ellentmondásban Fedinflációs várakozások alakulása 5 év múlvai 5aéves
Bérlők által fűtött lakáspiac Chart Title
3,25 600
3,00
500
2,75 2,50
400
2,25
300
2,00
200 forrás: Bloomberg 100 2008
1,75
forrás: Bloomberg
1,50 2010
2011
2012
2013
2014
2015
Építés alatt álló családi házak száma (évesített, ezer db.)
Az inflációs várakozások olyan alacsony szintűek, hogy korábban a jegybank ilyen szinteken lazított nem pedig szigorított.
65
80
55
75
5,5
2,2
5,0
2,0
4,5
1,8
4,0
1,6
3,5
1,4
25
3,0
1,2
15
2,5
45
70
35
65 60 55
forrás: Bloomberg
5 1990 2000 25-54 év
16-19 év (jobb skála)
A válság következtében megnövekedett az igény a bérlakásokra, amelyek többnyire társasházakban találhatóak. Fogyasztói árak alakulása Chart Title
Aktivitási ráta korcsoportonként Chart Title (éves átlag) 85
1970 1980 20-24 év
2014
Építés alatt álló többcsaládos házak száma (évesített, ezer db.)
5 év múlvai 5 éves inflációs várakozások alakulása
50 1960
2011
2010
forrás: Bloomberg
2,0
2010
2011
2012
2013
2014
0,8
2015
Személyes fogyasztói kosár inflációja (év/év)
65+ év (jobb skála)
Személyes fogyasztói kosár maginflációja (év/év) (jobb skála)
Az időskorúak nyugdíj kiegészítés miatt tovább maradnak a munkaerőpiacon, míg a fiatalok tovább tanulnak.
A jegybank átmenetinek gondolja az infláció alacsony szintjeit, de a 2012 óta trendszerű csökkenés nem erre utal.
ISM beszerzési menedzser indexek Chart Title
Emelkedő reáljövedelmek és Title fogyasztás Chart
62
8%
60
6%
58
4%
56
2%
54
0%
52
-2% -4%
50 48
1,0
forrás: Bloomberg
forrás: Bloomberg 2010
2011
2012 szolgáltatói ISM
2013
2014
2015
feldolgozóipari ISM
Az erős dollár negatív hatása nyomon követhető a feldolgozóipari mutató beesésében.
-6% 2000
2005
fogyasztói kiadások
2010
2015
rendelkezésre álló jövedelem
Az amerikai fogyasztó mindent megtesz annak érdekében, hogy fellendítse az ország gazdaságát.
5
Raiffeisen grafikonkészlet Fejlett piacok—EU
6 Élénkülő lakossági fogyasztás és bizalom Chart Title
Ipar éves növekedésének 3 havi Chart Title átlaga
0
20
-5
15 10
-10
5
-15
0
-20
-5 -10
-25
-15
-30
-20
-35
-25
forrás:Európai Bizottság, Eurostat
-40 2005
2007
2009
2011
Fogyasztói bizalom
2013
2015
forrás: Európai Bizottság
-30 2005
2007
2009
Németország
Kiskereskedelem (év/év)
Fokozatosan élénkül a lakossági fogyasztás és a bizalom az euróövezetben. Összességében javuló munkaerőpiac Chart Title
2011
2013
Olaszország
2015
Görögország
Az ipari termelést még mindig nagyon alacsony növekedési ütem jellemzi szinte mindenhol.
Chart Title PIIGS államok 10 éves kötvényhozamai
13%
26%
12%
24% 22%
11%
20%
10%
18% 9%
16%
8%
6%
16%
5%
14%
4%
12%
3%
10%
2%
8%
14%
7%
forrás: Eurostat
6% 2001
2008 Munkanélküliségi ráta
12% 10%
2015
6% forrás: Bloomberg
0% 2014
25 év alattiak munkanélkülisége (j.sk.)
Az idei évben tovább folytatódott a munkanélküliség csökkenése, a fiatalok körében is. Masszív dezinfláció
1%
4% 2015
spanyol
olasz
portugál
ír
görög (j.sk.)
Az inflációval együtt a hozamok is szépen lassan eltűnnek a valutaövezetben. A perifériánál is. Title Lassan, de fokozatosan Chart javuló bizalom
Chart Title
2
130
1
120
0
110
-1
100
1,0%
-2
90
0,0%
-3
80
4,0% 3,0% 2,0%
-4
-1,0% -2,0%
70 forrás: Bloomberg
-5 2005
forrás: Eurostat 2010
2011
euró-zóna
2012
német
2013
francia
2014
olasz
2015
spanyol
Folytatódik a deflációs trend, némileg mindenhol nulla százalék közeli az infláció. Fogy a kivétel.
2007
60 2009
2011
2013
2015
Európai Bizosság üzleti klíma indexe Európai Bizosság gazdasági bizalmi indexe (j.sk.)
Mindkét indikátor növekedést jelez, de ez még mindig nem egy dinamikus konjunktúra képe.
6
Raiffeisen grafikonkészlet Fejlett piacok
7 Együtt lassul a világgazdaság Chart Title
Kifulladó exportbővülésChart Title
65
70% 60%
60
50% 40%
55
30% 20%
50
10% 0%
45 forrás: Bloomberg
40
2010
2011
2012
2013
Euró-zóna BMI
2014
USA ISM
2015
-10%
forrás: Eurostat
-20%
2010
Japán BMI
Amerika előnye az elmúlt évben fokozatosan erodálódott, így most a három vezető gazdaság ugyanúgy a vízválasztó körül andalog.
bázis: 2010. jan.
2011
2012 Eurózóna
2013 USA
2015
Japán
Az erős dollár hatására Amerika külkereskedelmi előnye jelentősen visszaesett Európa javára és most Japánhoz közelít.
Ipari termelés: lemaradóChart Európa Title és Japán
Jegybanki mérlegek változása Chart Title
15%
550%
10%
500%
forrás: Bloomberg
450%
5%
400% 350%
0%
300%
-5%
250% 200%
-10%
150%
-15% -20%
2014
bázis: 2011. jan.
forrás: Bloomberg 2011
2012
2013
Eurózóna
2014
USA
2015
Japán
Az ipari termelésben is látható egy amerikai megtorpanás, de így is sokkalta magasabb szinten található, mint versenytársai.
100% 50% 2008
bázis: 2008. jan. 2009
2010
2011
Fed
2012
BoJ
2013
2014
2015
EKB
A Fed már nem bővíti mérlegét, ellenben a két másik jegybank igyekszik felvenni a felesleget.
7
Raiffeisen grafikonkészlet 8
Raiffeisen Bank Zrt., 1054 Bp. Akadémia u. 6. Telefon: 484 4700, Fax: 484 4444, Internet: www.raiffeisen.hu, e-mail:
[email protected] Ezt a kiadványt a Raiffeisen Bank Zrt. munkatársai készítették. Az itt közölt információk hiteles forrásból származnak, mindazonáltal a Raiffeisen Bank nem garantálja megbízhatóságukat, teljességüket és korrektségüket. Az elemzések, előrejelzések külön értesítés nélkül bármikor megváltoztathatók. Az árfolyamok, kamatok és egyéb adatok csupán tájékoztató jellegűek, nem jelentenek üzletkötési kötelezettséget a Raiffeisen Bank számára. A devizák, értékpapírok és más piaci instrumentumok árfolyamának múltbeli alakulása nem jelent garanciát hasonló teljesítményre a jövőben. A kiadvány lezárásának dátuma: 2015. október 15.
8
