Raiffeisen grafikonkészlet Magyarország I. GDP - felhasználás
GDP - termelés mezőgazdaság
ipar
építőipar
szolgáltatások
3% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12%
2% 1% 0% -1% -2% -3%
2014. II. negyedév
forrás: KSH
Háztartások fogyasztása Készletváltozás Nettó export
Közösségi fogyasztás Bruttó állóeszköz-felhalmozás
forrás: KSH 2007
2008
2009
2010
2011
20121
2013
11 Q3 11 Q4 12 Q1 12 Q2 12 Q3 12 Q4 13 Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4
Termelési oldalon a második félévben egy kiegyensúlyozott növekedési minta jött létre.
GDP negyedév/negyedév változás
Tavaly emelkedni tudott a nettó export mellett a belső kereslet is (beruházások, fogyasztás) - 2007 óta először.
Kiskereskedelem kiskereskedelmi forgalom (év/év)
1,5%
élelmiszer és élelmiszer jellegű vegyes kerskedelem (év/év)
1,0%
10%
0,5%
6%
8% 4%
0,0%
2% 0%
-0,5%
-2%
-1,0%
-4% -6%
-1,5%
-8%
forrás: KSH -2,0% 12 Q1
12 Q2
12 Q3
12 Q4
13 Q1
13 Q2
13 Q3
13 Q4
2013-ban gördülő alapon mindegyik negyedévben bővült a gazdasági teljesítmény.
elektronikai ipar (év/év) 50%
10. szept.
11. máj.
12. jan.
12. szept.
13. máj.
14. jan.
Robbant a kiskereskedelmi forgalom növekedése—részben a trafikok miatti elszámolási sajátosságok miatt.
járműgyártás (év/év)
ebből EU transzferek a GDP %-ban (12-hónapos kumulált) 7%
forrás: KSH
6%
40% 30%
forrás: MNB
5%
20%
4%
10%
3%
0% -10%
2%
-20%
1%
-30% -40% 12. jan.
forrás: KSH
Fizetési- + tőkemérleg a GDP %-ban (12 hónapos)
Ipar két fontos szektora 60%
-10% 10. jan.
0%
12. máj. 12. szept.
13. jan.
13. máj. 13. szept.
14. jan.
Kedvező jelek az iparban: az elektronika visszaesése mérséklődik, az autóipari növekedés magasabb sebességbe kapcsolt.
11 Q3 11 Q4 12 Q1 12 Q2 12 Q3 12 Q4 13 Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4
A javuló külső mérlegből nagykanállal veszik ki a részüket az EUtól érkező transzferek.
Raiffeisen grafikonkészlet Magyarország II.
2
Építőipar
Beruházások Magyarországon év/év
versenyszféra
60%
építőipari termelés (év/év), bal skála (3-hónapos mozgó átlag)
költségvetési
szerződésállomány (év/év) jobb skála (3-hónapos mozgó átlag)
50% 40%
130%
175%
120%
150%
110%
125%
100%
100%
30% 20% 10% 0%
75%
90%
-10% 50%
80%
-20%
forrás: KSH
-30%
11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 13Q3 13Q4
A beruházások növekedésének a döntő része a közszférából származik—de a versenyszektor is túljutott a mínuszokon.
Infláció és főbb komponensei
70% 06. jan. 07. ápr.
08. júl.
09. okt.
11. jan. 12. ápr.
25%
13. júl.
Az építőiparban véget ért a hét szűk esztendő - elsősorban az állami beruházásoknak köszönhetően.
Munkanélküliség
élelmiszerek ruházkodás háztartási energia szolgáltatások
20%
forrás: KSH
szeszes italok, dohányáruk tartós fogyasztási cikkek egyéb cikkek, üzemanyagok Fogyasztói árak
nyilvántartott álláskeresők száma (bal oldali skála) munkanélküliségi ráta (jobb oldali skála)
700 000
forrás: NFSz, KSH
12,0%
650 000
11,5%
10%
600 000
11,0%
5%
550 000
10,5%
500 000
10,0%
450 000
9,5%
400 000
9,0%
15%
0% -5% -10% -15%
forrás: KSH
-20% 12. máj.
12. szept.
13. jan.
13. máj.
13. szept.
350 000 11. máj.
14. jan.
Historikus mélységben az inflációs ráta. A dezinflációban egyelőre a rezsicsökkentés viszi a prímet.
82,5 82,0
2008 7,8
2009
2010
2011
7,4
81,0
7,2
80,5
7,0
80,0
6,8
79,5
6,6
79,0
6,4
78,5
6,2 12. nov.
13. ápr.
13. szept.
13. máj.
2012
500
13. nov.
6,0 14. febr.
A külkereskedelmi egyenleg némi megtorpanás után újból emelkedni kezdett.
2013
2014
forrás: Minisztérium
7,6
81,5
12. jún.
12. nov.
Ez a munkaügyi statisztika viszonylag szép képet fest. A valóság ennél árnyaltabb - az új munkahelyek csak 1/4-e piaci.
12 havi export
forrás: KSH
78,0 12. jan.
12. máj.
Év elejétől felhalmozott államháztartási hiány (mrd Ft)
Külkereskedelmi egyenleg (milliárd euró) 12 havi egyenleg (jobb oldali skála)
8,5% 11. nov.
0 -500 -1 000 -1 500 -2 000 jan.
feb. márc. ápr. máj. jún.
júl.
aug. szept. okt.
nov. dec.
Erősen kezdett a hiánygenerálással a kormányzat idén, de ma még korai farkast (kiigazítást) kiáltani.
2
Raiffeisen grafikonkészlet Magyar tőkepiacok
3
Rövid kamatok
A forint árfolyama EUR/HUF (b.sk.)
265
310
260 255
305
250
300
245 295 290 285 forrás:
280 13. jan.
13. júl.
13. okt.
14. jan.
4,5% 4,0%
3,0%
230
2,5%
Közép- és hosszú lejáratú hozamok 5 éves
5,0%
3,5%
14. ápr.
3 hónapos BUBOR 1 éves BUBOR
5,5%
235
Látványosan feljebb tolódott az év elején a forint kereskedési sávja mind az euró, mind a svájci frank ellenében.
3 éves
6,0%
240
225 13. ápr.
alapkamat 3 hónapos DKJ
CHF/HUF (j.sk.)
315
forrás: Bloomberg 2,0% 13. jan. 13. ápr.
13. júl.
13. okt.
14. jan.
14. ápr.
Lassul a kamatcsökkentés—a vége felé járunk. A piac sem áraz már sok további vágást.
Külföldi tulajdonban lévő állampapírok
10 éves
15 éves
5 200
7,5% 7,0% 6,5%
Állomány (mrd Ft)
Duráció (havi mozgóátlag, év)
3,4
forrás: ÁKK
5 000
3,3
4 800
3,2
4 600
3,1
6,0% 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% forrás: ÁKK
3,0% nov.
jan.
márc.
máj.
júl.
szept.
nov.
jan.
márc.
Erőteljes korrekciót láthattunk az év elején főként a közép-hosszú lejáratokon. Azóta enyhe hozamcsökkenés a teljes görbén.
Az államcsőd árazottsága (5 éves CDS bázispontban)
4 400 13. jan.
3 13. ápr.
13. júl.
13. okt.
14. jan.
14. márc.
Év elején csökkent a külföldiek részvétele az állam finanszírozásában, főként a rövidebb lejáratokon.
Lemaradt a KKE régió
400
BUX
25%
ATX
PX
DAX
20%
350
15% 10%
300
5% 0%
250
-5% -10% forrás: Bloomberg
200 ápr.
jún.
aug.
okt.
dec.
febr.
ápr.
Az idei év nagyobb részében már 250 bázispont alatt található az 5 éves CDS-felár. Jót tett az S&P kedvező lépése.
forrás: Bloomberg
bázis: 2013. szep. 1
-15% aug.
szept.
okt.
nov.
dec.
jan.
febr.
márc.
ápr.
Egyértelműen alulteljesítő a magyar tőzsde a régióban. Fordulatra valószínűleg hiába várunk.
3
Raiffeisen grafikonkészlet Közép-kelet európai piacok
4 Devizák idei relatív teljesítménye EUR/CZK 6%
EUR/HRK
EUR/HUF
Kiskereskedelem a régióban EUR/PLN
EUR/RON
Cseho.
Lengyelo.
Magyaro.
Románia
Szlovákia
Horvátország
20%
bázis: 2013. dec. 31
5%
év/év változás 3 havi átlaga
15%
4% 10%
3%
5%
2%
0%
1%
-5%
0% -1% jan. 01.
forrás: Bloomberg jan. 16.
jan. 31.
febr. 15.
márc. 02.
márc. 17.
A januári feltörekvő piaci gyengélkedést a forint érezte meg leginkább, de máshol is inkább gyengülést látunk.
GDP negyedéves változása
2,0%
Magyarország
Szlovákia
Csehország
Horvátország
Lengyelország
Románia
12. júl.
13. jan.
13. júl.
14. jan.
Lengyelo.
Magyaro.
Szlovákia
Cseho.
15,0% 14,0% 13,0% 12,0%
0,5%
11,0% 10,0%
0,0%
9,0%
-0,5%
8,0%
12 Q3
forrás: Eurostat
7,0%
forrás: Eurostat 12 Q2
12 Q4
13 Q1
13 Q2
13 Q3
13 Q4
A román és a cseh gazdaság kiugróan erős növekedést látott tavaly év végén. Egyedül Horvátország zsugorodik már csak.
Inflációs körkép 7%
12. jan.
Az egész régióban felpörgött a kiskereskedelmi forgalom, kivétel Horvátországban. Erős maradhat a szektor.
1,0%
-1,5%
11. júl.
Munkanélküliségi trendek
1,5%
-1,0%
forrás: Eurostat
-10% 11. jan.
6,0% 11. ápr.
11. dec.
12. aug.
13. ápr.
13. dec.
A magyar munkanélküliségi trendek ebben a megvilágításban még pozitívabbnak látszanak. A közmunka-program ereje.
Ipari teljesítmény alakulása
cseh román
lengyel szlovák
magyar horvát
6%
20%
Cseho. Lengyelo.
Szlovákia Magyaro.
év/év változás 3 havi mozgóátlaga
Románia Horvátország
forrás: Eurostat
15%
5% 10%
4% 3%
5%
2%
0%
1% -5%
0% forrás: Eurostat -1% 12. jún. 12. okt.
13. febr.
13. jún.
13. okt.
14. febr.
Immár két országban is deflációt mértek idén a régióban, de máshol is ritka az 1%-ot meghaladó infláció.
-10% 12. ápr. 12. júl. 12. okt. 13. jan. 13. ápr. 13. júl. 13. okt. 14. jan.
Egyértelmű felívelési tendencia. A horvát ipar is növekszik már.
4
Raiffeisen grafikonkészlet Fejlett piacok—USA
5 Ahol még nincs felívelés
Privát beruházások éves változása
512
Jelzálog kérelmek (ezer), j. sk.
Háztartások átlag reáljövedelme, b. sk. 56 000
462
55 000
412
54 000
362
53 000
312
52 000
262
51 000
212
50 000
162 112
49 000
forrás: Bloomberg
62 2007
2008
2009
2010
2011
48 000 2012
2014
Az átlag jövedelmek csökkenésével esett vissza a lakásvásárlási kedv. Amíg az előbbi nem javul az utóbbi sem fog tudni.
10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 1988
forrás: Bloomberg 1991
1994
1997
2000
2003
2009
2012
A gazdasági fejlődés fenntartása szempontjából oly fontos beruházások lassan recessziós értékekhez érnek.
Kiskereskedelmi forgalom éves változása
Csökkenő munkanélküliség Heti munkanélküli segély kérelmek
10% forrás: Bloomberg
8%
2006
Munkanélküliségi ráta
700
11%
650
10%
600
6%
9%
550
4%
500
8%
2%
450
7%
0%
400
6%
350
-2%
250
-6% 1999
2003
2007
3%
Medián bér éves változása Maginfláció
ISM, j. sk. 65
35 30
60
25 20
5% 4%
55
15 10
50
5
45
0
3% 2%
40
-5 -15
4%
A munkanélküli segélykérelmek adat alapján a maximális foglalkoztatottság szintje 2015 második félév lesz elérhető.
ISM: megrendelés és készletezés különbsége különbség, b. sk.
forrás: Bloomberg
200 2007 2008 2008 2009 2010 2010 2011 2012 2012 2013 2014
2011
A kiskereskedelmi forgalom bővülése recessziókban tapasztalt szintek felé halad.
-10
5%
300
-4%
35
forrás: Bloomberg
-20 2000
30 2002
2004
2006
2008
2010
2013
Az év eleji visszaesésből várhatóan gyorsan korrigál majd a fő ISM mutató, ami magával húzhatja a különbséget is.
1% 0%
forrás: Bloomberg 2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
A negyedév során már a bérinfláció jelei is feltűntek az adatokban. Itt a magasabb infláció ideje?
5
Raiffeisen grafikonkészlet Fejlett piacok—EU
6 Fogyasztói bizalom emelkedőben
Háztartások, vállalatok és állam együttes adóssága GDP %, 2013 Eladósodott Európa
0
Háztartások, vállalatok és állam együttes adóssága GDP %, 2013
800%
-5
forrás: Világbank
700% 600%
-10
500% -15
400%
hosszú-távú áltag
300%
-20
200%
-25
100%
-30
0%
forrás:Európai Bizottság
-35 03. jan.
04. júl.
06. jan.
07. júl.
09. jan.
10. júl.
12. jan.
13. júl.
A fogyasztói bizalom az EU-ban töretlenül emelkedik. Utoljára a Lehman bukása előtt volt ilyen erős. Tetőzött a munkanélküliség? Munkanélküliségi ráta
Helyreálló hozam-konvergencia görög
25 év alattiak munkanélkülisége (j.sk.)
13%
26%
12%
24%
spanyol
olasz
portugál
ír
12% 10 éves állampapírok felára a bund felett 10%
22%
11%
20%
10%
18%
9%
16%
8%
8% 6% 4%
14%
7% 6% 2001
Szerte Európában hatalmas adósságok gyűltek fel. A legnagyobb adósságokat a privát-szektor akkumulálta, de az állam is ludas.
forrás: Eurostat 2003
2005
2007
2009
2011
12% 10%
2013
Negyedik hónapja található 12% alatt a munkanélküliség, és a fiatalok körében is csökken az állástalanok aránya.
Masszív dezinfláció görög
német
2% forrás: Bloomberg 0% márc.
máj.
júl.
szept.
nov.
jan.
márc.
Az utóbbi egy évben nagyban csökkent a periféria hozam-felára a német kötvényekhez képest.
Erősödő kilábalás spanyol
olasz
francia
BMI, bal skála
Európai Bizosság üzleti klíma indexe
65
3
60
2
3%
55
1
2%
50
0
45
-1
40
-2
6% 5% 4%
1% 0% -1% -2%
35
-3% -4% 11. jan.
forrás: Eurostat 11. nov.
12. szept.
13. júl.
Töretlenül csökken az infláció, immár 1% alatt minden nagy tagországban. Az EKB kivár.
-3
forrás: Bloomberg
30 2006
-4 2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Mindkét indikátor növekedést jelez, de ez még mindig nem egy dinamikus konjunktúra képe.
6
Raiffeisen grafikonkészlet Fejlett piacok
7
Kifulladó export bővülés
Együtt lendülő világ Euró-zóna BMI
65
USA ISM
Eurózóna
Japán BMI
USA
Japán
40% 30%
60
20% 10%
55
0% -10%
50
-20% -30%
45
-40% forrás: Bloomberg
40 2010
2011
2012
2013
2014
Az USA és Japán jelentős visszaesést szenvedett az év elején, de Európa tarja emelkedő trendjét.
Eurózóna
USA
2008
Japán 500% 450%
-5%
400%
-10%
350%
-15%
300%
-20%
250%
-25%
200%
-30%
150%
-40%
bázis: 2008. jan.
forrás: Bloomberg 2008
2009
2010
2011
2012
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Japán tovább zsugorodik a gyenge jen ellenére, miközben Európa és az USA 10% feletti bővülést produkál.
0%
-35%
bázis: 2008. ápr.
forrás: Eurostat
-60%
Jegybanki mérlegek változása
Ipari termelés: háromsebességes világ 5%
-50%
2013
2014
Hat évbe telt, hogy az amerikai ipari termelés a válság előtti szintre érjen. A többiek nagyon le vannak maradva.
Fed
BoJ
EKB
forrás: Bloomberg
100%
bázis: 2008. jan.
50% 2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Fokozatosan 10 milliárd dollárral csökkenti a Fed QE3-as programját, de így is meghaladja a 475%-os szintet.
7
Raiffeisen grafikonkészlet 8
Raiffeisen Bank Zrt., 1054 Bp. Akadémia u. 6. Telefon: 484 4700, Fax: 484 4444, Internet: www.raiffeisen.hu, e-mail:
[email protected] Ezt a kiadványt a Raiffeisen Bank Zrt. munkatársai készítették. Az itt közölt információk hiteles forrásból származnak, mindazonáltal a Raiffeisen Bank nem garantálja megbízhatóságukat, teljességüket és korrektségüket. Az elemzések, előrejelzések külön értesítés nélkül bármikor megváltoztathatók. Az árfolyamok, kamatok és egyéb adatok csupán tájékoztató jellegűek, nem jelentenek üzletkötési kötelezettséget a Raiffeisen Bank számára. A devizák, értékpapírok és más piaci instrumentumok árfolyamának múltbeli alakulása nem jelent garanciát hasonló teljesítményre a jövőben. A kiadvány lezárásának dátuma: 2014. április 17.
8
