Příčiny a projevy současné ekonomické krize

Příčiny a projevy současné ekonomické krize Prof. Michal Mejstřík PhDr. Petr Teplý

DOPADY KRIZE A JEJÍ ŘEŠENÍ NA ÚROVNI PODNIKŮ Česká manažerská asociace a Svaz průmyslu a dopravy ČR Bankovní institut vysoká škola, a.s., Praha 26. února 2009 Snímek 1 www.eeip.cz

Obsah

1. Úvod 2. Historický exkurz 3. Příčiny a průběh krize 4. Globální důsledky krize – přelití do reálné ekonomiky 5. Důsledky krize pro podniky /příklad reakce 6. Závěr Snímek 2 www.eeip.cz

Úvod

Obdobné příčiny krizí – cyklus nadbytečné likvidity, rapidní růst úvěrů a zadlužení (nejen podniků, ale tentokrát i obyvatelstva), nízká inflace následovaná cenovou bublinou atd., ztráta konkurenceschopnosti mnohých dosud významných korporací/bank Globální makroekonomická nerovnováha Vnitřní & vnější makroekonomická nerovnováha USA „American dream“ -> vládní podpora vlastnického bydlení a hypoték/distorze finančního trhu se strukturovanými produkty Finanční inovace (strukturované produkty, deriváty) -> iluzorní diverzifikace rizika Teoretické učebnicové modely se staly skutečností (corporate governance/principál-agent, morální hazard atd.) Základní pojmy

Snímek 3 www.eeip.cz

Obsah

1. Úvod 2. Historický exkurz 3. Příčiny a průběh krize 4. Globální důsledky krize – přelití do reálné ekonomiky 5. Důsledky krize pro podniky /příklad reakce 6. Závěr Snímek 4 www.eeip.cz

Historický exkurz

Minulé krize – pokles HDP a délka poklesu

Zdroj: Reinhart, Rogoff (2008)


Historický exkurz

Minulé krize – výše a délka růstu nezaměstnanosti



Historický exkurz

Minulé krize – kumulativní nárůst veřejného dluhu po třech letech od skončení bankovní krize



Historický exkurz Velká deprese - ČSR vs. USA Růst HDP ČSR vs. USA 1930-1937 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% -15,0% -20,0% -25,0% -30,0%

Menší a delší propad ČSR než USA 1930

1931

1932

1933

ČSR

1934

1935

1936

1937

USA

Nezaměstnanost ČSR vs. USA 1930-1937 30,0% 25,0% 20,0%

…zpoždění ČSR za USA

15,0% 10,0% 5,0% 0,0% 1930

1931

1932

1933

ČSR

1934

USA

1935

1936

1937

Snímek 8

Zdroj: Půlpán (1998) www.eeip.cz

8

Obsah

1. Úvod 2. Historický exkurz 3. Příčiny a průběh finanční krize 4. Globální důsledky krize – přelití do reálné ekonomiky 5. Důsledky krize pro podniky /příklad reakce 6. Závěr Snímek 9 www.eeip.cz

Příčiny a průběh krize

Globální nerovnováha, přesun úspor a poskytovatelů úvěru

Zdroj: Roeller, Veron (2008), www.bruegel.org



Změna struktury globálních finančních aktiv Přesun bohatství díky mezinárodnímu obchodu Přesun úspor a poskytovatelů úvěrů Rostoucí váha rozvojových zemí a G20

Zdroj: McKinsey (2008)



Makroekonomická nerovnováha USA Vnější nerovnováha – v 1995-2006 běžný účet USA vzrostl z 1,5% na 6% HDP (financovaný zahraničními dlužníky, kteří drží dolarové rezervy „Bretton Woods II”)

Vnitřní nerovnováha – podíl spotřeby na HDP v USA vzrostl z 67% v 1997 na 71% v 2008

Zdroj: IMF, Morgan Stanley Research


12

Příčiny a průběh krize Problémy některých (!) zemí SVE se přelévají na celou SVE

Po rychlém „dohánění EU“ …deficity běžného účtu… …a vysoké náklady na cizoměnové dluhy/oslabení měn Zdroj: The Economist 43/2008


Příčiny a průběh krize – Dluhy domácností , nikoliv firem Rostoucí zadluženost na hrubý příjem domácností ve světě (%)

Zdroj: IMF


Příčiny a průběh krize Relativní malá ač rostoucí zadluženost domácností v ČR (%)

…je ve finanční krizi prospěšná Zdroj: ČNB


Příčiny a průběh krize Relativně malá míra zprostředkování v SVE pro firmy i domácnosti 200

% of GDP

160 120 80 40 0 Czech Rep.

Slovak Rep.

assets/GDP

Poland

deposits/GDP

Hungary

CE Average

Eurozone Average

loans/GDP

Odlišná relace vkladů a úvěrů Euzóna a SVE…podíl úvěrů na GDP menší = konzervativní, ale rostoucí Zdroj: Mejstřík, Pečená, Teplý (2008)

Source: RB CEE Banking Report 2008


Příčiny a průběh krize Úvěrové a likviditní riziko – globální problém Credit risk

Liquidity risk

Reinsurer

$$$

International Institutions

Central bank

$$$ $$$ US Government

Borrower

Insurance company

Government institutions

$$$ $$$

$$$

Mortgage

Insurance

Guarantees

$$$

Mortgage Lender/Bank

$$$

ST debt

CDO GSE

SPV $$$ $$$ $$$ CDO

ST debt

Investors

Zdroj: Teplý, Černohorský (2008)

$$$

$$$ ST debt

Commercial bank

$$$

Sovereign Wealth Funds

$$$ $$$

Hedge funds


Příčiny a průběh krize Sekuritizace/finanční „inovace“, selhání ratingových agentur

Zdroj: Teplý, Černohorský (2008), IMF


18

Obsah

1. Úvod 2. Historický exkurz 3. Příčiny a průběh finanční krize 4. Globální důsledky krize – přelití do reálné ekonomiky 5. Důsledky krize pro podniky /příklad reakce 6. Závěr Snímek 19 www.eeip.cz

Globální důsledky krize Ztráty bank a navýšení kapitálu (leden 2009)

MMF – očekávané ztráty z americké krize v lednu 2009 2,2 biliónů USD (v říjnu 2008 odhad 1,4 biliónů USD) Zdroj: Bloomberg


Globální důsledky krize Pokles tržní hodnoty bank - leden 2009 vs. červen 2007

Zdroj: Bloomberg


Globální důsledky krize Vyšší úvěrové riziko – vyšší prémie bank za riziko – dražší úvěry

Zdroj: Bloomberg


Globální důsledky krize – korekce globalizace = „deglobalizace“ Pokles světového HDP a obchodu, nízká inflace, rozpočtové deficity


Globální důsledky krize Enormní státní pomoc - balíčky daňové, výdajové, legislativní změny

Stimulační balíčky…

…celkové intervence vlád a jejich centrálních bank…

Zdroj: www.bbc.com


Globální důsledky krize

…velká očekávání od intervence státu (přes 60% v USA!) Dočasné (!) znárodňování bank, vládní stimulační balíčky nastavené dle míry otevřenosti ekonomiky (USA vs.Německo vs.ČR)… …kreativní destrukce dosavadního uspořádání… by neměla zastavit, ale podpořit strukturální změny ke zvýšení konkurenceschopnosti Zdroj: The Economist 8/2009


Globální důsledky krize

Otevřenost ekonomik a stimulační balíčky

1,47

18,2

-58,3

147,3

0

100

6,6

19

0,9

5,9

0,00

1,16

Zvýšení výdajů

Bulgaria

2,78

Snížení daní

65,1

Kapitálové injekce (% HDP)

34,9

39,9

Garance Úvěrů (% GDP)

38,6

Finanční injekce (%HDP)

Stimulace Nabídky (%)

-15,6

Fiskální Stimuly (%HDP)

Stimulace Poptávky (%)

83,9

Otevřenost

Nárůst HDP 2000-08 (%)

58,7

1,79

Nárůst dluh u 2000-08

0,82

Belgium

Dluh (% HDP 07)

EU 27

0,7

99,3

0

100

Czech Republic

1,49

28,9

17,6

148,1

27

73

1,95

4,5

4,5

0

75

25

Denmark

1,06

26,2

-23,1

35,8

10,1

89,9

3,2

5,9

0,00

5,90

10,1

89,9

Germany

0,89

65,1

5,1

20,7

51,7

48,3

4,1

20

80,00

16,00

16,9

83,1

Estonia

1,51

3,5

-0,7

169,6

0

100

0

100

Ireland

1,52

24,8

3,5

77,9

:

:

0

216,4

865,60

27,05

12,3

1,85

0,62

0

100

23,8

47,60

0,00

0

100 100

Greece

0,58

94,8

-2,4

76,9

85,7

14,3

Spain

0,61

36,2

-15,1

74,2

59,4

40,6

6

France

0,56

63,9

15,2

35,8

0

100

2,8

18

57,60

4,32

0

Italy

0,59

104,1

3,8

33,1

13,4

86,6

1,2

3,4

0,00

0,41

0

100

Cyprus

1,07

59,5

:

67,5

0

100

12,8

0,00

0,26

0

100

Luxembourg

3,29

7,0

11,9

69,9

69,5

30,5

8

0,00

0,23

69,5

30,5

Hungary

1,67

65,8

17,5

107,8

0

100

2,2

0,03

0,03

0

100

Netherlands

1,48

45,7

0,7

40,8

:

:

0,5

41,6

83,20

15,31

Austria

1,14

59,5

-3,9

36,8

65,4

34,6

2,2

37

39,6

60,4

2,1

3,5

96,5

Poland

0,80

44,9

16,0

96,9

21

79

Portugal

0,76

63,6

20,4

36,9

0

100

Slovakia

1,71

23,4

-12,3

198,5

0

100

Finland

0,87

35,1

-4,2

43,8

70,3

29,7

15,05

1,20

Sweden

1,02

40,4

-9,0

21,9

41,1

58,9

3,4

51

765,00

United Kingdom

0,62

44,2

17,7

14,5

1,5

98,5

3

25

United States

0,31

65,5

15,0

-8,6

6,6

Japan

0,36

164

38,9

-33,3

2,4

Zdroj: NERV

14,7

2,94

0,59

0

100

0

100

70,3

29,7

33,15

5

95

62,50

12,50

0

100

18

200,29

50,08

1,1

0,00

0,00


Obsah

1. Úvod 2. Historický exkurz 3. Příčiny a průběh krize 4. Globální důsledky krize – přelití do reálné ekonomiky 5. Důsledky krize pro podniky/příklad reakce 6. Závěr Snímek 27 www.eeip.cz

Důsledky krize pro podniky Case study BCG – očekávaný krach téměř 50% podniků v PE portfoliu

…co dělat??? Zdroj: www.bcg.com


Důsledky krize pro podniky BCG – nejlepší obchody v dobách poklesu v USA

…koupit si společnost? Zdroj: www.bcg.com


Důsledky krize pro podniky Příklad reakce: Honeywell – zlepšení výkonnosti

…nebo zlepšit obchodní/finanční efektivnost? Bezpečnost

Spolehlivost

Efektivita

Ochrana lidí, aktiv a procesů

Zlepšení dostupnosti Snížení odstávek

Zvýšení produktivity Snížení nákladů

Vyšší ochrana méně nehod

Spolehlivá řešení zlepšení prod. profilu

Integrovaný dodav. řetězec pro lepší rozhodování

Zdroj: Autoři podle Honeywell


Důsledky krize pro podniky Příklad reakce: Honeywell – zlepšení bezpečnosti – perspektivní řešení

Požadavky Růst spotřebitelů výnosu

Honeywell řešení

Spolehlivost

Výkonnost procesu Návrh produktu

Růst operativní marže

Omezit selhání lidského faktoru Vylepšené obchodní výsledky

Materiál

Snížené náklady

ochrana Quality giveaway

Materiál Lidé

Omezit neočekávané Novodobá poruchy zařízení Efektivita kapitálu

Školení a simulativní programy Pokročilý alarm management VyššíUtility / Energie Operační Logbook Výběr surovin

aktiva

Materiál

- Součástky / Dodávky

méně nehod

Procesní design a simulace OperátoryAnalýzy a sledování prostojů Údržba

Řízení Provozní

Zajištění stabilní kontroly a kapitál regulace

Pokročilá procesní kontrola Limitace a monitoring odchylek Prodloužení životnosti CAPEX

Zásoby

Zdroj: Honeywell


Důsledky krize pro podniky Příklad reakce: Honeywell – zlepšení spolehlivosti – pokročilá řešení


Honeywell řešení

Spolehlivost



Konzistentní fungování Snížené náklady

Vylepšené obchodní výsledky

Materiál

Motivace zaměstnanců Novodobá aktiva

řešeníQuality giveaway Materiál - Součástky / Dodávky zlepšení Údržba Wireless mobilita produkt. Simulace a školení Operátory profilu

Materiál Lidé

Efektivita kapitálu

Hraniční řízení Operativní řízení Utility / Energie Spolehlivá Pokročilá kontrola procesů Výběr surovin

Řízení Provozní kapitál

Zefektivnění řízení aktiv

Provozní a procesní anamnéza Analýzy a sledování prostojů Prodloužení životnosti CAPEX

Zásoby

Zdroj: Honeywell


Důsledky krize pro podniky Příklad reakce: Honeywell – zvýšení efektivnosti – perspektivní řešení


Honeywell řešení

Spolehlivost



Zlepšení procesněenergetické efektivity

Produktové řízení Energetické řízení Integrovaný Vyšší Materiál Pokročilá procesní kontrola Utility / Energie Výběr surovin

dodavatel. ochrana Materiál Quality giveaway řetězec Vylepšené Informační management Zefektivnění průběhu práce Lidé Materiál - Součástky / Dodávky obchodní Simulační řešení výsledky lepší Údržba méně Novodobá rozhodování nehod Operátory Snížené náklady

aktiva Zvýšit dobu provozuschopnosti a Efektivita použitelnosti kapitálu Provozní kapitál

Optimalizace dodavatel. řetězce

Řízení CAPEX

Zdokonalené plánování Systém provedení výroby

Prodloužení životnosti Zásoby

Zdroj: Honeywell

Operativní řízení Optimalizace procesu


Důsledky krize pro podniky Příklad reakce: Honeywell – jaké změny v recesi?

Spolehlivost Růst tržeb

Výkonnost procesu

Růst operativní marže Materiál Snížené náklady

Lepší obchodní výsledky

Lidé

Materiál

možné změny na základě tržní poptávky

Výběr surovin

možný přechod k levnějším zdrojům

Kvalita Součástky / dodávky Údržba

Efektivnost kapitálu

Stálá aktiva

Operátoři Řízení

Provozní kapitál

pokračuje v optimalizaci i navzdory současným tržním omezením

Návrh produktu

Utility / Energie

Materiál

narůstá na významu

CAPEX

užití bude optimalizováno a energetická účinnost narůstá na významu pokračuje v optimalizaci i navzdory současným tržním omezením snižující se trend stavu zásob potřeba zlepšení, ale nejsou pro to finanční prostředky nárůst produktivity na významu kapacita může být rozšířena nástroji, službami nebo outsourcingem přístupnost zcela vysychá a dominantní se stává financování OPEX

Prodloužení životnosti nárůst služeb/údržby na významu Zásoby Pohledávky/závazky

Zdroj: Honeywell

snižující se trend stavu zásob nárůst na významu mnoha vyjednanými restriktivními podmínkami


Důsledky krize pro podniky Příklad reakce: Honeywell – oblasti příležitostí během recese Zvýšení procesního výkonu

Pozvednutí procesu obchodního rozhodování

-Tlak na kapacitu není z dlouhodobého hlediska perspektivním řešením - Lepší je koncentrace na: • Redukci nákladů na energii • Dosahování kvality produktu • Řízení změn • Dodržování regulaci Zvýšení efektivnost využití aktiv

- Vytvářet optimální obchodní rozhodnutí je vzhledem k rychle se měnícím tržním podmínkám velmi složité - Lepší je koncentrace na: • Perspektivní plánování a plánování v čase • Optimalizaci blending operations Zvýšení efektivnost lidského kapitálu

- Stárnutí pracovní síly a bezpečnost jsou - Předcházet nehodám a udržet aktiva v obchodního stále důležitými tématy pořádku je za situace redukovaného rozpočtu a redukovaného počtu zaměstnanců kritické - Lepší je koncentrace na: - Lepší je koncentrace na: • Produktivita operátorů • Zlepšování bezpečnosti • Schopnost řídit „abnormální“ operace • Dosahování spolehlivého řízení provozu Služby životního cyklu - S redukovaným CAPEX a počtem zaměstnanců jsou služby využívány pro zaplnění vzniklých mezer - Lepší je koncentrace na: • Flexibilní modely financování OPEX pro software a pracovní Snímek služby, čímž jsou zajištěny přínosy pokročilýchwww.eeip.cz řešení 35 Zdroj: Honeywell

Obsah

1. Úvod 2. Historický exkurz 3. Příčiny a průběh krize 4. Globální důsledky krize – přelití do reálné ekonomiky 5. Důsledky krize pro podniky/příklad reakce 6. Závěr Snímek 36 www.eeip.cz

Závěr I

Konec „snadných“ časů!


Závěr II (výhled)

Dopad

Transmisní mechanismus

Výsledek

Perioda

První stupeň

Mezi-produktová nákaza: deriváty a strukturované produkty Virtuální ekonomika

Odklon od rizika a dluhů

20072010

Konsolidace spotřeby a bydlení

20082013

Riziko zahraničních partnerů

20092015

Druhý stupeň

Třetí stupeň

Reálná aktiva, spotřební statky Reálná ekonomika

Mezinárodní obchod a tok kapitálu Reálná ekonomika

Zdroj: Teplý, Černohorský (2008)


Závěr III

Štěstí přeje připraveným!

Máte Plán B??? Snímek 39 www.eeip.cz

Užitečné zdroje BCG (2008): Get ready for private shakeout, www.bcg.com Honeywell (2009): interní materiály McKinsey (2008): Mapping global capital markets: Fifth Annual Report, McKinsey Global Institute, October 2008 Mejstřík M., Pečená M., Teplý P. (2008): Basic Principles of Banking, Karolinum press, Czech Republic Půlpán, K.: Nástin českých a československých hospodářských dějin do roku 1990. I. a II. díl, Praha, Karolinum 1993 Reinhart C.M., Rogoff K. S. (2008): The Aftermath of Financial Crises, paper prepared for presentation at the American Economic Association meetings in San Francisco, January 3, 2009 Teplý P., Černohorský J. (2008): Risk Management Lessons from The Current Financial Crisis, conference proceedings, International conference for Ph.D. students and young scientists, Silesian University, Karviná


Kontakt

EEIP, a.s.

Národní 17

110 08 Praha 1

Tel.: 420 224 232 754

E-mail: [email protected] www.eeip.cz

Upozornění: Tento materiál vznikl za použití výhradně veřejně dostupných informací. Tento materiál není investičním doporučením a neslouží jako podklad investičního rozhodování. EEIP, a.s. se výslovně zříká odpovědnosti za výsledky aktivit spoléhající na daný materiál.


Příčiny a projevy současné ekonomické krize

Recommend Documents