Česká ekonomika a krize Miroslav Singer viceguvernér, Česká národní banka ING Praha, 18. prosince 2009
Obsah • Hospodářská krize ve světě: příčiny, fáze, přizpůsobovací procesy, stabilizační politiky • Dopady krize na českou ekonomiku (finanční sektor, reálný sektor) • Prognóza ČNB (listopad 2009) • Střednědobá rizika vývoje české ekonomiky
M. Singer – Česká ekonomika a krize
2
Příčiny hospodářské krize • Porušování obezřetnostních principů, podcenění možných rizik („neuvědomělé“ i úmyslné) a zvyšování finanční páky • Eroze ziskovosti tradičního bankovnictví a hodnoty licencí finanční inovace (neznámé a nevyzkoušené produkty) • Nedostatečný (často rozptýlený) dohled nad finančními trhy • Politický zájem na stimulování růstu a „blahobytu“ (posun ve vnímání úvěru na byt atp. jako občanského práva) • Uvolněná měnová politika (v USA i jinde) • Psychologické příčiny krize zahrnují povahové rysy lidského rodu: zbožná přání, naivita, neznalost, lhostejnost, nedbalost, krátkozrakost, chamtivost, arogance Povaha příčin krize je stejná jako v minulosti: různé krize se liší jenom konkrétními historickými okolnostmi; Mark Twain: historie se neopakuje, historie se rýmuje M. Singer – Česká ekonomika a krize
3
Projevy krize • Dlouhodobé přehřívání ekonomik bubliny na trzích aktiv: nemovitosti, akcie, suroviny • Makroekonomické nerovnováhy globální nerovnováhy (vysoká spotřeba v USA vs vysoké úspory v Číně); Asie financovala bublinu v USA • Vytváření rizikových aktiv (později nazvaných „jedovatých“) a jejich pronikání do bilancích bank K symptomům krize v minulosti patřila např. rostoucí inflace – před touto krizí však byla inflace dlouhodobě nízká a dobře ukotvená (jeden z faktorů podcenění) M. Singer – Česká ekonomika a krize
4
Fáze krize ve vyspělých ekonomikách Hypotéční krize v USA: spouštěcí faktor krize Náběh na krizi: dlouhodobá kumulace faktorů: bubliny, nerovnováhy
před 2007
Pád Lehman Brothers
Latentní fáze finanční krize
2007
Akutní fáze finanční krize: riziko zhroucení systému
2008
Krize reálné ekonomiky
Problémy veřejných financí: deficity, růst dluhů
2009 a dále
Jednotlivé fáze jsou důsledkem fází předchozích M. Singer – Česká ekonomika a krize
5
Stávající fáze krize: finanční sektor • Akutní fáze krize (podzim 2008) je patrně již za námi • Masivní poskytnutí likvidity finančnímu sektoru zabránilo jeho kolapsu • Rizikové přirážky jsou sice již nižší, ale stále poměrně vysoké nelze očekávat výraznější zlevňování úvěrů • Přetrvávají značné nejistoty ohledně zdraví bilancí mnoha bank ve světě (zejména v USA a v Evropě) • Kvůli pomalému zotavování reálné ekonomiky poroste úvěrové riziko • Aktuální otázkou se nyní stává načasování a dávkování strategie exitu (viz např. ECB) Situace ve finančním sektoru není kritická ale je stále křehká; případné šoky ji mohou významně zhoršit M. Singer – Česká ekonomika a krize
6
Stávající fáze krize: reálná ekonomika
1/2
• „Volný pád“ ekonomik (měřený HDP) z přelomu 2008/2009 se ve většině zemí již zastavil (způsob formování tržních očekávání vedl k přestřeleným reakcím) • Podpora poptávky ze strany mnoha vlád napomohla zmírnit hospodářské poklesy • Mezičtvrtletní poklesy HDP pokračovaly ve 3Q2009 převážně v ekonomikách, které byly před krizí nejvíce přehřáté • Ve většině zemí se již projevují známky pozvolného oživování hospodářství – zatím však chybějí pevnější základy (doplň. zásob) • Doznívá fáze, kdy se firmy adaptovaly prostřednictvím snižování nákladů a začíná fáze, kdy budou rozhodovat aktivní strategie Jsme ve fázi selekce mezi životaschopnými a neživotaschopnými firmami: krize má vždy očistné dopady M. Singer – Česká ekonomika a krize
7
HDP ve vybraných zemích v 3Q2009 (mezičtvrtletní změna v %)
7
6,1
mezičtvrtletní změna HDP v %
6 5 4 3 1,6
2
1,2
1
1
0,9
0,9
0,9
0,8
0,7
0,7
0,6
0,5
0,5
0,4
0,3
0,3
0,2
0 -0,3 -0,3 -0,3
-1
-0,7 -1,4
-2 -3
-1,8 -2,8
-4 LIT
SK
J
SLO
AT
PT
N
CZ
D
US
I
BE
PL
NL
F
Pozn. Za některé země zatím nejsou údaje k dispozici
CH
S
GR
E
UK ROM CYP HUN EST
Pramen: Eurostat
V 3Q09 se zvýšil počet zemí s mezičtvrtletním růstem HDP M. Singer – Česká ekonomika a krize
8
Potenciální výstup v krizi: konstantní
Při konstantní úrovni potenciálního výstupu je hlavním problémem nedostatečná poptávka M. Singer – Česká ekonomika a krize
9
Potenciální výstup v krizi: pokles
V tomto rámci bude hlavním problémem mikroekonomické přizpůsobení nabídky k nižší úrovni potenciálního výstupu M. Singer – Česká ekonomika a krize
10
HDP
(bazický index 2000=100)
140
EU-27
135
ČR
130
USA
125 120 115 110 105 100 95
20 00 q0 1 20 00 q0 3 20 01 q0 1 20 01 q0 3 20 02 q0 1 20 02 q0 3 20 03 q0 1 20 03 q0 3 20 04 q0 1 20 04 q0 3 20 05 q0 1 20 05 q0 3 20 06 q0 1 20 06 q0 3 20 07 q0 1 20 07 q0 3 20 08 q0 1 20 08 q0 3 20 09 q0 1 20 09 q0 3
2000 = 100
145
Pramen: Eurostat
Hloubka propadu bazického indexu indikuje rozsah přebytečných kapacit vytvořených před krizí M. Singer – Česká ekonomika a krize
11
Kanál deflační spirály (pasti) Vyschnutí likvidity na finančních trzích Tlak na likviditu Pokles poptávky v reálné ekonomice
Konverze reálných aktiv do hotovosti
Pokles cen aktiv
Pokles zisků
Pokles mezd
Kanál deflační pasti je jedním z nejdůležitějších přizpůsobovacích mechanismů; v závislosti na ostatních faktorech vede buď k deflaci nebo dezinflaci M. Singer – Česká ekonomika a krize
12
M. Singer – Česká ekonomika a krize 20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
09 m
09 m
09 m
09 m
09 m
09 m
08 m
08 m
08 m
08 m
08 m
08 m
07 m
11
09
07
05
03
01
11
09
07
05
03
01
11
09
07
Velká Británie
07 m
6
20
Německo
05
7
07 m
03
01
11
Česká republika
07 m
07 m
07 m
09
07
05
03
01
meziroční změna v %
8
20
20
20
20
06 m
06 m
06 m
06 m
06 m
06 m
9
20
20
20
20
20
20
Inflace (HICP) ve vybraných zemích Eurozona
5
4
3
2
1
0
-1
-2
Pramen: Eurostat
Inflace od počátku krize výrazně klesla 13
Stávající fáze krize: reálná ekonomika
2/2
• Hlavní problém: nadbytečné výrobní kapacity byly vytvořeny pomocí dluhů, které bude zapotřebí uhradit mikroekonomické přizpůsobování v reálné ekonomice bude muset probíhat souběžně s konsolidací finančního sektoru • Trh práce se vyvíjí se zpožděním: příběh zprostředkovaný čísly o HDP (zlepšování) se bude lišit od příběhu o nezaměstnanosti, mzdách a životní úrovni (další zhoršování) • Jsme v mezifázi: dramatické propady jsou již za námi, ale únavné šplhání ze dna je před námi (obdoba „zákopové války“?) I přes mírné oživení bude rok 2010 patrně obtížnější než rok 2009 („únava materiálu“: manažeři, zaměstnanci, spotřebitelé, dlužníci); zároveň však nové příležitosti M. Singer – Česká ekonomika a krize
14
Stabilizační politiky
1/2
• Cenou za odvrácení kolapsu finančního systému (masivního poskytování likvidity) je:
Riziko vzniku nových bublin (zlato, akciové trhy) Riziko inflace (při pomalém přechodu ke strategii exitu)
• Cenou za podporu soukromé poptávky (formou veřejné poptávky) je explozivní růst deficitů a vládních dluhů Strategie exitu Konsolidace veřejných financí Zpoždění vývoje na trhu práce M. Singer – Česká ekonomika a krize
Riziko dlouhodobého oživování ekonomiky, resp. oživení ve tvaru W 15
Podpora finančního sektoru v EU-27 (v % HDP)
157,2
Pramen: Evropská komise, říjen 2009
40 35 30,2
24,4
25
19,6
20 15
6,7
5
5,1
4,7
3,8
3,2
2,3
H
E PT
R G
K D
F SL
L LO T
S
D
K N L AT
U
B
L
0
0
0
0
I BG C YP C Z ES T SF
0,1
0
0
0
0
0
0
0
SK
6,8
O
6,9
R
8,1
LI T M AL PL
10,3 10,1 9,6
10
IR
jako % HDP
30
Zatímco v Irsku, Belgii, Velké Británii a Nizozemí byla podpora ze strany vlád značná, ve většině nových členských zemích EU byla nulová M. Singer – Česká ekonomika a krize
16
Stabilizační politiky
2/2
• Když už ke krizi došlo, zabránily zřejmě tyto politiky nejhoršímu (zhroucení finančního systému) • Tyto politiky však neřeší příčiny krize • Cena za vznik krize a za její nesystémové „řešení“ bude vysoká a dlouhodobá:
Jednou provždy ztracený příspěvek růstu Zatížení budoucích generací dluhovým břemenem
Skutečným řešením krize je její prevence v „dobrých časech“; pokud krize jednou vypukne, jde vždy pouze o volbu menšího zla M. Singer – Česká ekonomika a krize
17
Dopady krize na českou ekonomiku: finanční sektor
M. Singer – Česká ekonomika a krize
18
Čím se vyznačoval tuzemský finanční (bankovní) sektor na začátku krize? • Měl přebytek likvidity (ČNB stahuje peníze) • Byl relativně „izolovaný“ (má dostatek zdrojů pro poskytování úvěrů z primárních vkladů) • Měl (a má) tradiční konzervativní model (v průběhu transformace existoval dostatek příležitostí k růstu) • Měl nízký podíl nesplácených úvěrů • Banky neposkytovaly ve větší míře úvěry v cizích měnách (nebyly závislé na funkčnosti trhů sloužících k zajišťování kurzového rizika) • Podíl „toxických“ aktiv byl zanedbatelný (méně než 1% aktiv) • Byl (a je) dobře kapitalizovaný a vysoce ziskový Finanční sytém v ČR byl méně zranitelný než jinde; přímé dopady finanční krize proto nebyly závažné M. Singer – Česká ekonomika a krize
19
Poměr primárních vkladů k úvěrům ve vybraných zemích EU v roce 2008 (v %, rezidentské úvěry a vklady, nebankovní subjekty) 140 120 100 80 60 40 20 0 CZ SK PL BGROHU SI LT EELV
BEDEAT FR
UK SEDK
EA EU
Pramen: ECB
V ČR byl v 2008 poměr depozit k úvěrům nejvyšší domácí bankovní sektor má silnou bilanční likviditu M. Singer – Česká ekonomika a krize
20
Úvěry v cizí měně ve vybraných zemích EU v roce 2008 (v % celkových úvěrů danému segmentu) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 LV EE HU RO LT PL BG SI SK CZ domácnosti
podniky
EA AT BE SE Pramen: BIS, ECB, centrální banky
České domácnosti mají nulový podíl úvěrů v cizích měnách M. Singer – Česká ekonomika a krize
21
Čistá externí pozice bankovních sektorů vybraných zemí EU v roce 2008 (v % HDP)
50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 CZ SI PL SK BGHU RO LT EE LV
AT DE BE FR
SE DK UK
EA EU
Pramen: IFS, IMF
ČR spolu se Slovinskem je mezi novými členskými zeměmi EU na externích zdrojích nezávislá (jejich čistá externí pozice je kladná) M. Singer – Česká ekonomika a krize
22
Externí hrubý dluh bankovních sektorů vybraných zemí EU Externí hrubý dluh bankovních sektorů vybraných zemí EU (v % HDP, 2008) 250 200 150 100 50 0 PL CZ RO SK BG LT HU SI EE LV
DE FR AT BE
Krátkodobý externí dluh
SE DK UK
EA EU
Dlouhodobý externí dluh
Pramen: BIS, IMF Pozn.: Pro některé země EU nebylo k dispozici rozložení dle splatnosti; EU je váženým průměrem zemí EU, kde jako váhy byly použity podíly na HDP.
Domácí bankovní sektor má nízký externí dluh M. Singer – Česká ekonomika a krize
23
Zpráva o finanční stabilitě 2008/2009: hodnocení rizik • Zpráva (červen 2009) identifikovala dvě hlavní rizika:
Pokračování a prohlubování finanční krize a recese v západních ekonomikách Přetrvávání výjimečně vysoké míry nejistoty pro podnikatelské subjekty, finanční instituce i domácnosti
• Domácí bankovní sektor bude čelit především nárůstu kreditního rizika; jiným rizikům bude vystaven v menší míře • Dosavadní vývoj v roce 2009 potvrzuje tato očekávání Vysoká míra nejistoty se postupně stává stále silnějším negativním faktorem M. Singer – Česká ekonomika a krize
24
Úvěry se selháním
(podíly na celku v segmentu, v %) 9 7 5 3 1 2006
2007
2008
2009
Úvěry celkem Úvěry nefinančním podnikům Úvěry obyvatelstvu Úvěry na bydlení obyvatelstvu Spotřebitelské úvěry obyvatelstvu
Podíl úvěrů se selháním na celkových úvěrech dosáhl v říjnu 5,5%; nejstrměji roste podíl nesplácených úvěrů u podniků M. Singer – Česká ekonomika a krize
25
Podíl úvěrů v selhání: mezinárodní srovnání Podíl úvěrů v selhání (% celkových úvěrů; konec 2008 nebo březen 2009) 24 22 20
země eurozóny
ostatní země EU
18
země střední a východní Evropy mimo EU
16 14 12 10 8 6 4 2 0 IT GR ES SK IE FR DE AT PT NL SI MT BE F I LU
RO LV LT PL C Z HU BG EE UK SE DK
UA MOMN SR MK AL R U TR BH HR BY
Pramen: IMF, ČNB, národní centrální banky
ČR v mezinárodním srovnání však nijak nevybočuje M. Singer – Česká ekonomika a krize
26
Úvěry nefinančním podnikům a domácnostem (stavy, mzr. v %) 40 30 20 10 0 -10 2005
2006
2007 2008 Úvěry celkem Nefinanční podniky Domácnosti
2009
Úvěry celkem vzrostly v říjnu meziročně o 2%; úvěry nefinančním podnikům počínaje srpnem klesají M. Singer – Česká ekonomika a krize
27
Nově poskytnuté úvěry
(v %, banky celkem, 3měsíční klouzavý průměr) 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2005
2006
Nefinanční podniky
2007
2008 Domácnosti
2009 Úvěry celkem
Pokles poptávky po úvěrech + zpřísnění úvěrových standardů záporná mzr dynamika ve všech segmentech M. Singer – Česká ekonomika a krize
28
Úvěry domácnostem (mzr. v %)
50
Úvěry domácnostem celkem Úvěry na bydlení Spotřebitelské úvěry
45 40 35 30 25 20 15 10 2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Meziroční růst úvěrů domácnostem rychle zpomaluje M. Singer – Česká ekonomika a krize
29
Repo a tržní sazby
(v %)
6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 7 7 7 7 /0 /0 /0 /0 0 7 4 1 1 0 0 0 Repo sazba ČNB
9 9 9 8 8 8 8 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 7 4 1 0 7 4 1 0 0 0 1 0 0 0 3M
1Y
10y vládní dluhopis
Snížení měnově politických sazeb se částečně promítlo do tržních sazeb … M. Singer – Česká ekonomika a krize
30
Úrokové sazby z nových úvěrů
(v %)
6 5 4 3 2 1 0 12/2006
6/2007
Pramen: ČNB
12/2007
6/2008
12/2008
6/2009
Úvěry nefinančním podnikům Úvěry domácnostem na bydlení 2T repo sazba
… i do sazeb úvěrů nefinančním podnikům; sazby úvěrů domácnostem na bydlení nepatrně vzrostly M. Singer – Česká ekonomika a krize
31
Vývoj čistého zisku v bankovním sektoru (mld. Kč) Vývoj čistého zisku v bankovním sektoru (mld. Kč) 70 60 50 40 30 20 10
IV -0 5 VI I-0 5 X05 I-0 6 IV -0 6 VI I-0 6 X06 I-0 7 IV -0 7 VI I-0 7 X07 I-0 8 IV -0 8 VI I-0 8 X08 I-0 9 IV -0 9 VI I-0 9
0
Čistý zisk (anualizované hodnoty za poslední 3 měsíce) Čistý zisk (anualizovaná měsíční data) Pramen: ČNB
Bankovní sektor zůstává ziskový M. Singer – Česká ekonomika a krize
32
Vývoj opravných položek
(mld. Kč; %)
Vývoj opravných položek (mld. Kč; %)
09 06 .2 0
00 8
30 .
.1 2. 2
08 31
.2 0
30 .0 6
20 0
31 .1 2.
.0 6
.2 0
06 30
12 .2 0
31 .
.0 6
05 30
.2 0
31 .1 2
00 5 .0 6. 2
30
.2 0 .1 2 31
7
20 10 0 07
20 10 0 .2 00 6
80 70 60 50 40 30
04
80 70 60 50 40 30
OP ke klientským pohledávkám (stav v mld. Kč) OP / NPLs (v %, pravá osa) Pramen: ČNB
Opravné položky rostou, v poměru k úvěrům v selhání jejich výše mírně klesá M. Singer – Česká ekonomika a krize
33
Stažená a dodaná likvidita Objemy stažené a dodané likvidity (mld.Kč) 440 420 400 380 360 340 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 I-08
75
60
45
Objem dodané likvidity (pravá osa) Objem sterilizace (levá osa)
30
15
0 II-08
III-08
V-08
VI-08 VIII-08 IX-08
X-08
XII-08
I-09
III-09
IV-09
VI-09 VII-09 VIII-09
Nulový zájem o dodávací facilitu v posledních měsících svědčí o uklidnění situace na peněžním trhu M. Singer – Česká ekonomika a krize
34
Zátěžové testy: dva scénáře • Aktuální zátěžový test bank pracuje se dvěma scénáři: Scénář A: „baseline“ odráží prognózu ČNB z 6.8.2009 Scénář B: „vleklá recese“ předpokládá větší a delší pokles HDP v porovnání s baselinem • Časový horizont testů: 2Q2009 – 2Q2011 (bankovní data k 30.5.2009) Vývoj makroekonomických proměnných Typ scénáře
Baseline 2009 2010
Vleklá recese 2009 2010
Reálný růst HDP (%, y-o-y)
-3,8
0,8
-5,2
-1,1
Míra inflace (%, y-o-y) Úroková sazba 3M PRIBOR (%)
1,2
1,1
1,2
1,2
2,1
1,8
2,3
2,0
Měnový kurz CZK/EUR
26,6
25,7
27,0
27,0
Tyto scénáře jsou aktualizací scénářů zveřejněných ve Zprávě o finanční stabilitě z června 2009 M. Singer – Česká ekonomika a krize
35
Výsledky testů: podniky Průběh podílu nesplácených úvěrů: podniky (v %) 16 14 12 10 8 6 4 2 0
06/07
12/07
06/08
Baseline
12/08
06/09
Vleklá recese
12/09
06/10
12/10
06/11
Baseline květen 2009
Míra defaultu v baseline: 12% v 2009 a 11% v 2010 M. Singer – Česká ekonomika a krize
36
Výsledky testů: domácnosti Průběh podílu nesplácených úvěrů: domácnosti (v %) 16 14 12 10 8 6 4 2 0 06/07
12/07
06/08
Baseline
12/08
06/09
Vleklá recese
12/09
06/10
12/10
06/11
Baseline květen 2009
Míra defaultu v baseline: 5,5% v 2009 a 6% v 2010 M. Singer – Česká ekonomika a krize
37
Výsledky testů: banky Vývoj kapitálové přiměřenosti: modelový (záporný) růst úvěrů (v %) 16 15 14 13 12 11 10 9 8 06/07
12/07
06/08
12/08
06/09
Baseline
12/09
06/10
12/10
06/11
Vleklá recese
Banky zůstávají stabilní v obou scénářích (generují dostatečné výnosy a akumulují zisk) M. Singer – Česká ekonomika a krize
38
Výsledky testů: závěry Typ scénáře
Baseline 2Q2009 2Q2010
Kapitálová přiměřenost (CAR, v %) Celkový účinek šoků (p.b. CAR) Alokace výnosů (p.b. CAR) CAR po testu (v %) Kapitálová injekce (v mld. Kč)
Vleklá recese
2Q2010 2Q2011
2Q2009 2Q2010
2Q2010 2Q2011
13,5
13,1
13,5
12,9
-2,8
-2,1
-4,3
-2,6
2,4
1,9
3,7
2,5
13,1
12,9
12,9
12,8
0,0
0,0
0,0
0,0
7,9
8,0
9,9
9,3
11,9
12,9
14,6
13,4
6,6
6,4
8,9
8,9
Podíl nesplácených úvěrů na úvěrech (ke konci období) - celkem (v %) - nefinanční podniky (v %) - domácnosti (v %)
Zátěžové testy potvrzují nadále dobrou kondici bank v ČR M. Singer – Česká ekonomika a krize
39
Situace v bankovním sektoru: shrnutí • Domácí bankovní sektor má dostatek zdrojů, likvidity a kapitálu; je odolný vůči šokům a má silnou externí pozici • Přesto v blízké budoucnosti:
Poroste podíl úvěrů v selhání Bude zpomalovat tempo růstu úvěrů Kreditní riziko bude vychýleno směrem vzhůru
• Rizika jsou spojena zejména s vývojem v zahraničí (vs ČR): Výjimečně vysoká míra nejistoty ohledně vývoje ekonomické aktivity, cen produkce, dlouhodobých úrokových sazeb a cen aktiv Rostoucí ztráty z úvěrů i z cenných papírů (hrozba pro kapitálovou přiměřenost) Horší schopnost některých bank získat zdroje pro financování aktiv Možná ztížená dostupnost úvěrů pro firmy Domácí bankovní sektor sám o sobě není zdrojem rizik
M. Singer – Česká ekonomika a krize
40
Dopady krize na českou ekonomiku: reálný sektor
M. Singer – Česká ekonomika a krize
41
Příspěvky k mzr. růstu HDP 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 I/07
III
I/08
III
I/09
III
Spotřeba domácností
Hrubá tvorba kapitálu
Čistý vývoz
Spotřeba vlády
Pramen: ČSÚ
K poklesu HDP v roce 2009 ČR přispívala zejména hrubá tvorba kapitálu (zásoby) a v menší míře i čistý export; pokles byl brzděn spotřebou domácností a vlády M. Singer – Česká ekonomika a krize
42
Příspěvky k mzr. růstu HDP v eurozóně 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 I/06
III I/07 III Spotřeba domácností Spotřeba vlády Změna zásob
I/08
III I/09 III Hrubá tvorba kapitálu Čistý vývoz HDP celkem
Pramen: Eurostat, výpočet ČNB
Jedinou složkou, která v eurozóně v roce 2009 brzdila meziroční pokles HDP byla spotřeba vlády M. Singer – Česká ekonomika a krize
43
Průmyslová produkce
(mzr. změna v %)
20 15 10 5 0 -5 -10
Průmyslová produkce Sezonně očištěný údaj HP trend
-15 -20 -25 1/05
7
1/06
7
1/07
7
1/08
7
1/09
7
Pokles průmyslové produkce dosáhl v polovině roku 2009 pravděpodobně svého dna M. Singer – Česká ekonomika a krize
44
Nové zakázky v průmyslu
(b.c., mzr.
změna v %)
40 30 20 10 0 -10 -20
Nové zakázky v průmyslu
-30
HP trend
-40 1/05
7
1/06
7
1/07
7
1/08
7
1/09
7
Dochází i k oživení nových zakázek v průmyslu M. Singer – Česká ekonomika a krize
45
Stavební produkce 40 35
(mzr. změna v %) Stavební produkce Sezonně očištěný údaj HP trend
30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 1/05
7
1/06
7
1/07
7
1/08
7
1/09
7
Stavební produkce v posledních měsících přibližně stagnuje M. Singer – Česká ekonomika a krize
46
Počet volných prac. míst
Beveridgeova křivka 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30
1/08 1/07 11/09 1/09
1/06 1/02
1/99
1/05 1/03
1/00
1/04
1/01
300 320 340 360 380 400 420 440 460 480 500 520 540
Poč et nezaměstnaných osob Poznámka: sezonně očištěné počty osob v tisících; rok 2009 je zvýrazněn modře
Pramen: MPSV, propočet ČNB
I nadále pokračuje pokles počtu volných pracovních míst a růst počtu nezaměstnaných M. Singer – Česká ekonomika a krize
47
Míra nezaměstnanosti 13 12 11 10
(v %)
Obecná nezaměstnanost (VŠPS - ILO) Registrovaná nezaměstnanost celkem
9 8 7 6 5 4 3 I/05 I/06 I/07 I/08 I/09 Poznámka: sezonně očištěno, u VŠPS -ILO věk 15+
I/10 I/11 Pramen: MPSV, ČSÚ, výpočet ČNB
Růst nezaměstnanosti je rychlejší než byl její pokles M. Singer – Česká ekonomika a krize
48
Příspěvky k poklesu zaměstnaných v metodice VŠPS (meziroční příspěvky v p.b.) 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 -2,5 -3,0 C
3Q2009
2Q2009
sl ví ví by t by t y ž c s ž i l m sl u rů s lu bn dě í í e ě P v n m žn ž a r r t e t T S Z Ne
em k l e
Pramen: ČSÚ
Pokles zaměstnanosti v průmyslu byl jen částečně kompenzován růstem zaměstnanosti ve službách M. Singer – Česká ekonomika a krize
49
Nominální mzda v podnikatelské sféře (mzr. změny v %) Průměrná měsíční mzda (ČSÚ) 14
Hodinová ISPV (průměr)
12 10 8 6 4 2 0 I/05
I/06
I/07
I/08
I/09
I/10
I/11
Pramen: ČSÚ, MPSV
Růst průměrných nominálních mezd v podnikatelské sféře v 3Q09 o 4,8% byl způsoben především propouštěním zaměstnanců s nižšími platy M. Singer – Česká ekonomika a krize
50
Tržby v maloobchodě
(s.c.; mzr. v %)
M aloobchod včetně motoristického segmentu Sezonně očištěný údaj HP trend
20 15 10 5 0 -5 -10 1/05
7
1/06
7
1/07
7
1/08
7
1/09
7
Pramen: ČSÚ
Maloobchodní tržby již několik měsíců meziročně klesají M. Singer – Česká ekonomika a krize
51
Tržby ve službách
(sezónně očištěné; stálé ceny; mzr. změna v %) Doprava a skladování Informační a komunikační činnosti Profesní, vědecké a technické činnosti Služby celkem
Ubytování, stravování a pohostinství Činnosti v oblasti nemovitostí Administrativní a podpůrné činnosti
20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 I/05
II
III
IV
I/06
II
III
IV
I/07
II
III
IV
I/08
II
III
IV
I/09
II
III
Pramen: ČSÚ
Ve 3Q09 se sezónně očištěné tržby ve službách meziročně snížily o 9,4% M. Singer – Česká ekonomika a krize
52
Indikátory důvěry (2005 = 100)
110 105 100 95 90 85
Podnikatelský Spotřebitelský Souhrnný indikátor
80 75 70 1/05
7
1/06
7
1/07
7
1/08
7
1/09
7
Pramen: ČSÚ
Indikátory důvěry se v posledních měsících zlepšují M. Singer – Česká ekonomika a krize
53
Index spotřebitelských cen 8 7
meziroční změna v %
6 5 4 3 2 1 0 -1 1/07
3
5
7
9
11
1/08
3
5
7
9
11
1/09
3
5
7
9
11
Pramen: ČSÚ
Zatímco spotřebitelské ceny v říjnu byly meziročně poklesly (-0,2%), v listopady vzrostly o 0,5% M. Singer – Česká ekonomika a krize
54
Růst jednotlivých skupin cen (mzr. změna v %)
Obchodovatelné-potraviny, nápoje, tabák Obchodovatelné-ostatní bez PH Neobchodovatelné-regulované Neobchodovatelné-ostatní
20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 -5,0 1/05
1/06
1/07
1/08
1/09
Pramen: ČSÚ, ČNB
Meziroční inflace je zrychlována růstem regulovaných cen a cen neobchodovatelných statků a brzděna poklesem cen potravin a cen obchodovatelných statků M. Singer – Česká ekonomika a krize
55
Ceny průmyslových výrobců 8
meziroční změna v %
6 4 2 0 -2 -4 -6 1/07
3
5
7
9
11
1/08
3
5
7
9
11
1/09
3
5
7
9
11
Pramen: ČSÚ
Ceny průmyslových výrobců zmírnily v listopadu svůj meziroční pokles (-2,4%) M. Singer – Česká ekonomika a krize
56
Ceny zemědělských výrobců 50 40 30 20 10 0 -10 -20
Ceny rostlinných produktů Ceny živočišných produktů Ceny zemědělských výrobců
-30 -40 -50 1/07
7
7
10
1/08
4
7
10
1/09
4
7
10
Pramen: ČSÚ
Rovněž ceny zemědělských výrobců zmírnily v říjnu svůj meziroční pokles (-19,3%) M. Singer – Česká ekonomika a krize
57
Dovozní ceny 6 4
meziroční změna v %
2 0 -2 -4 -6 -8 -10 1/07
3
5
7
9
11
1/08
3
5
7
9
11
1/09
3
5
7
9
11
Pramen: ČSÚ
Dovozní ceny zmírnily meziroční pokles z -9,3% v září na -8,1% v říjnu M. Singer – Česká ekonomika a krize
58
Ceny vývozu a dovozu zboží (mzr. změna v %)
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 1/05
1/06 směnné relace
1/07 dovozní ceny
1/08
1/09 vývozní ceny
Pramen: ČSÚ, ČNB
V důsledku menšího poklesu vývozních cen ve srovnání s dovozními cenami rostou směnné relace M. Singer – Česká ekonomika a krize
59
Obchodní bilance (kumulativně v mld. Kč) 2005
2006
2007
2008
2009
140 120 100 80 60 40 20
Pramen: ČSÚ
0 1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
V důsledku rychlejšího zpomalování dovozu oproti vývozu je kumulativní přebytek obchodní bilance letos vyšší než v minulých letech M. Singer – Česká ekonomika a krize
60
22
M. Singer – Česká ekonomika a krize 2009m11d05
2009m10d15
2009m09d24
2009m09d03
2009m08d13
2009m07d23
2009m07d02
2009m06d11
2009m05d21
2009m04d29
2009m04d08
2009m03d18
2009m02d25
2009m02d04
2009m01d14
2008m12d23
2008m12d02
2008m11d11
2008m10d21
2008m09d30
2008m09d09
2008m08d19
2008m07d29
2008m07d08
2008m06d17
2008m05d27
2008m05d06
2008m04d14
2008m03d24
2008m03d03
2008m02d11
2008m01d21
2007m12d28
2007m12d07
2007m11d16
2007m10d26
2007m10d05
2007m09d14
2007m08d24
2007m08d03
2007m07d13
2007m06d22
2007m06d01
2007m05d11
2007m04d19
2007m03d27
2007m03d06
2007m02d13
2007m01d23
2007m01d02
CZK/EUR (1.1.2007-17.11.2009)
30
29
28
27
26
25
24
23
Pramen: Eurostat
Po zhodnocení v červenci 2008 a znehodnocení v únoru 2009 se koruna vrátila k předchozímu trendu 61
Saldo státního rozpočtu 50
36,3
2007
2008
2009
19,7
22,2
9,3
5,3
27,2 12,8
1,3
0
9,7
-17,0
10,9
-5,7
-6,5 -20,0
-28,1
-50 bn CZK
-26,0
10,5
-38,3 -55,7 -71,4
-68,3
-66,4
-76,2
-100
-89,6
-87,3
-150
-138,1
-169,4
-200 1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Pramen: MF
Hospodářská krize se promítá do rychlého zhoršování salda státního rozpočtu (oproti letům 2007 a 2008) M. Singer – Česká ekonomika a krize
62
Prognóza ČNB (listopad 2009)
M. Singer – Česká ekonomika a krize
63
HDP
(meziroční změny v procentech; sezónně očištěno) 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 IV/07 I/08 90%
II
III 70%
IV I/09 50%
II
III
IV
I/10
II
III
IV
30% interval spolehlivosti
I/11
II
Pramen: ČNB
Po poklesu ekonomické aktivity v letošním roce dojde na přelomu let 2009 a 2010 k mírnému oživení M. Singer – Česká ekonomika a krize
64
Prognóza celkové inflace (meziroční změny v procentech)
8
Horizont měnové politiky
6 4
Inflační cíl
2 0 -2 IV/07 I/08
II 90%
III
IV I/09 70%
II
50%
III
IV
I/10
II
III
IV
30% interval spolehlivosti
I/11
II
Pramen: ČNB
Prognóza celkové inflace se na horizontu měnové politiky nachází mírně nad inflačním cílem M. Singer – Česká ekonomika a krize
65
Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR v %)
6 5 4 3 2 1 0 IV/07 I/08
II
90%
III
IV
70%
I/09
II
50%
III
IV
I/10
II
III
IV
30% interval spolehlivosti
I/11
II
Pramen: ČNB
S prognózou je konzistentní pokles tržních úrokových sazeb v letošním roce a jejich postupný nárůst v průběhu roku 2010 M. Singer – Česká ekonomika a krize
66
Prognóza měnového kurzu (CZK/EUR)
30 28 26 24 22 20 IV/07 I/08 90%
II
III
IV
70%
I/09
II
III
50%
IV I/10
II
III
IV I/11
30% interval spolehlivosti
II
Pramen: ČNB
Nominální měnový kurz koruny je na prognóze zhruba stabilní M. Singer – Česká ekonomika a krize
67
Hlavní nejistoty v krátkém období • Jaký bude průběh a intenzita oživení u nejdůležitějších obchodních partnerů ČR? Oživení ve tvaru „W“? • Jak silné budou dezinflační tlaky (zahraniční inflace, nominální mzdy, domácí poptávka)? • Jak se budou vyvíjet veřejné finance v ČR v roce 2010 a 2011? • Jak se bude vyvíjet kurz koruny? • Jak efektivní bude transmisní mechanismus měnové politiky? Budoucí vývoj je nadále zatížen mimořádnými nejistotami M. Singer – Česká ekonomika a krize
68
Střednědobá rizika vývoje české ekonomiky
M. Singer – Česká ekonomika a krize
69
Dlouhodobě neřešené problémy veřejných financí • Vysoký podíl mandatorních a quasi-mandatorních výdajů na celkových výdajích (více než 70%) • Absence penzijní reformy a reformy zdravotnictví • Nedostatečně transparentní rozpočtový proces • Atomizace veřejných rozpočtů • Nedostatečné monitorování efektivnosti veřejných fondů I přes krátkodobá opatření představuje fiskální politika největší střednědobé riziko makroekonomického vývoje (očekávaný rychlý růst dluhu) M. Singer – Česká ekonomika a krize
70
Saldo vládního sektoru (metodika ESA 95; v % HDP)
0 -1
-0,7
-2 -3
-2,9
-4
-2,0
-2,6 -3,6
-5
-4,9
-6
-5,6
-6,0
-7 2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Pramen: výpočty ČNB
V letech 2009-2011 budou deficity výrazně vyšší než v předchozích letech M. Singer – Česká ekonomika a krize
71
Strukturální, cyklické a celkové saldo vládního sektoru (metodika ESA 95; v % HDP)
1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8
-2,3 -3,3
-3,3
-2,5
-3,6
-0,4 -2,5
-2,0
-4,3
-5,1 -6,1
-5,6
-6,4
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Cyklická složka
Strukturální saldo
Celkové saldo - upravené
Pozn.: Salda upravená o mimořádné jednorázové operace; metoda výpočtu dle ESCB Pramen: výpočty ČNB
Deficity vládního sektoru mají dlouhodobě převážně strukturální povahu M. Singer – Česká ekonomika a krize
72
Veřejný dluh
50
43,2
45 39,2
40
35,7
jako % HDP
35 28,2
30 25
29,8
30,1
29,7
29,4
29
30
2003
2004
2005
2006
2007
2008
24,9
20 15 10 5 0 2001
2002
2009
2010
2011
Pramen: výpočty ČNB
Počínaje rokem 2009 začne veřejný dluh rychle růst M. Singer – Česká ekonomika a krize
73
Aktuální problémy dohledu nad finančním trhem • Plánované zřízení Rady pro systémová rizika při ECB a Evropského systému finančního dohledu může rozostřit dělbu práce mezi stávajícími dohledovými orgány • Místo přesného definování a pojmenování příčin krize se vytváří zdání, že více nadnárodní forma dohledu a regulace je zárukou proti opakování krize v budoucnu • Riziko: jestliže se dohled vzdálí od národní úrovně, ještě se zhorší stávající neuspokojivý stav • Oddálí se řešení jiných aktuálních otázek (sdílení nákladů) Zatímco někdejší problémy českých bank dopadly na české daňové poplatníky „spravedlivě“, v budoucnu na ně mohou dopadnout problémy cizí, avšak nezaviněně! M. Singer – Česká ekonomika a krize
74
Shrnutí • Vyspělé ekonomiky jsou „někde uprostřed“ krize (za akutní fází finanční krize, uprostřed (zdlouhavé) krize reálné ekonomiky a před problémy veřejných financí) • Klady české ekonomiky: makroekonomické rovnováhy (spíše menší přehřátí před krizí), pružný měnově-politický rámec (cílování inflace a managed float), vlastní měna, odolný a ziskový bankovní sektor • Faktory zranitelnosti české ekonomiky: vysoká exportní závislost, nekonsolidované veřejné finance, možný ukvapený přesun dohledových pravomocí na pan-evropskou úroveň Česká ekonomika je závislá na vnějším prostředí; v krizi jí pomohou dobré banky ale oslabí ji nekonsolidované veřejné finance M. Singer – Česká ekonomika a krize
75
Děkuji za pozornost Miroslav Singer Česká národní banka Na příkopě 28 115 03 Praha 1
[email protected] Tel: 224 412 008
M. Singer – Česká ekonomika a krize
76
