Česká eská ekonomika dopady globální finanční finan ní krize Doc. Ing. Pavel Mertlík, CSc. Raiffeisenbank a.s. hlavní ekonom Univerzita Karlova Fakulta sociálních věd v d Institut ekonomických studií 11. 11. 2008
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize Původně hypoteční krize na americkém trhu se přelila do celosvětové likviditní krize. Zkrachovala řada finančních institucí. Pád Lehman Brothers a problémy AIG v září vedly k eskalaci krize, která přiměla centrální banky a vlády po celém světě ke koordinovaným krokům. V posledních týdnech a m měsících sících rostou obavy z dopadu této krize do emerging markets. Na vzniklou situaci reaguje i MMF. I přes dobré fundamentální ukazatele se krize silně dotýká i české ekonomiky. 11. 11. 2008 2 / strana
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize Strach z recese těžce dolehl na akciové trhy (S&P 500)
11. 11. 2008 3 / strana
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize Ceny komodit klesají a investoři se stahují do dolaru
11. 11. 2008 4 / strana
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize Světová Sv tová ekonomika - USA
USA zpomaluje. Úvěrové ě křupnutí ř (credit crunch) má za následek prudký pokles výdajůů domácností a firemních investic. Pokračuje pokles cen realit. Očekáváme, že ekonomika USA počínaje touto polovinou roku vstoupila do recese. Celoroční růst HDP za rok 2008 dosáhne 1,4 %, v roce 2009 pak čekáme průměrný pokles o 0,3 %.
11. 11. 2008 5 / strana
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize Světová Sv tová ekonomika - Eurozóna
Eurozóna brzdí pod vlivem likviditní krize a klesající poptávky
z USA.
Růst HDP v tomto roce dosáhne 1,0 % a v příštím roce HDP klesne v průměru o 0,1 %.
11. 11. 2008 6 / strana
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize Posilující dolar a obavy z vývoje emerging markets doléhají i na středoevropské měny
11. 11. 2008 7 / strana
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize Maďarský forint – na hraně krize
11. 11. 2008 8 / strana
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize Polský zlotý – větší obavy kvůli vyššímu krátkodobému dluhu
11. 11. 2008 9 / strana
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize Slovenská koruna – anticipace přijetí eura za 30,126 k prvnímu lednu 2009
11. 11. 2008 10 / strana
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize CZK/EUR vs USD/EUR
11. 11. 2008 11 / strana
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize
Zpomalení ekonomiky eurozóny a silná koruna dolehnou negativně i na český HDP. Je pravděpodobné, že z letošního růstu HDP poblíž 4,2 % příští rok ekonomika zpomalí těsně pod hranici 3 %. Ústup inflace podpoří reálnou spotřebu domácností. Významným pozitivním impulsem bude nástup nošovické automobilky.
11. 11. 2008 12 / strana
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize
Dobré fundamentální ukazatele české ekonomiky podporují posilující trend čeké koruny proti euru Nominální konvergence ČR – eurozóna probíhá přes inflační diferenciál a posilování koruny
11. 11. 2008 13 / strana
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize
19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 e
120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 -20,0 -40,0 -60,0 -80,0 -100,0 -120,0 -140,0
11. 11. 2008 14 / strana
20 08 f 20 09 f 20 10 f
Bilance zahraničního obchodu, CZK mld
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize Platební bilance
20 09 f 20 10 f
20 08 f
20 05 20 06 20 07 e
20 04
20 02 20 03
-1,0
20 00 20 01
19 98 19 99
0,0
-2,0 -3,0 -4,0 -5,0 -6,0 -7,0
11. 11. 2008 15 / strana
2007 CA deficit dosáhl 1.8 % HDP 2008 – Mírné snížení přebytku v zahraničním obchodu + odliv vysokých zisků ve formách dividend do zahraničí. Repatriace zisků je podporována i nízkou likviditou na světových trzích. 2009 - Výrazné snížení přebytku obchodní bilance a pokles růstu ů HDP.
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize
Hrozí ČR měnová krize? Z krátkodobého hlediska je pravděpodobné, že koruna bude nadále korigovat ke slabším úrovním. Hlavním důvodem je především příklon k dolaru a všeobecný odliv z emerging markets. Dalším důvodem oslabení koruny bude i zhoršení výkonnosti české ekonomiky. Dobré fundamentální ukazatele (minimální výpůjčky v cizích měnách) činí korunu neatraktivní z hlediska spekulativního útoku. Hlavním rizikem je tak případná nákaza z regionu (Maďarsko, Pobaltí, Rumunsko, Ukrajina, Rusko) Případná nákaza by vedla k hlubší depreciaci CZK, která by ovšem pravděpodobně neměla tragické makroekonomické konsekvence. Oslabení CZK v rámci regionu by mělo být relativně malé. Výrazná pomoc IMF a EU pro region trhy významně zklidnila. 11. 11. 2008 16 / strana
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize Úrokový diferenciál
Fed razantně snížil v reakci na zpomalení růstu, krizi části finančního sektoru USA a pokles domácích inflačních tlaků úrokové sazby
ECB přikročila ke koordinovanému snížení sazeb o 50bp na 3,75 %. Prezident ECB Trichet připustil možnost dalšího snížení. RZB očekává postupné snížení sazeb ECB na 2,0 %. Část z této „prognózy“ již ECB minulý týden naplnila.
ČNB po sérii zvyšování úrokových sazeb přikročila počínaje srpnem ke snížení hlavní sazby z 3,75 % na 2,75 %. Vzhledem k očekávanému vývoji sazeb v eurozóně, naplňování očekávaného poklesu inflace a výrazným rizikům pro hospodářský růst počítáme s poklesem hlavní sazby ČNB na 2,25 % do poloviny roku 2009.
Klíčová sazba centrální banky, % USA Eurozóna Česká republika
11. 11. 2008 17 / strana
actual 1,00 3,25 2,75
Dec-08 0,75 3,00 2,75
Mar-09 0,50 2,50 2,25
Jun-09 0,50 2,00 2,25
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize Tržní Tr ní a klientské úrokové sazby
Tržní ž úrokové sazby se během ě likviditní krize „utrhly“ od oficiálních sazeb centrálních bank a jsou stále velmi vysoké Rozdíl mezi oficiálními sazbami centrálních bank a sazbami mezibankovního trhu je i několik set bazických bodů, banky si mezi sebou navíc půjčují jen na velmi krátkou dobu (do 3 dnů) Vysoké úrokové sazby mezibankovního trhu vedly k prudkému nárůstu cen depozit Otázka, jak dlouho bude trvat likviditní krize a její důsledek – extrémně vysoké tržní a klientské úrokové sazby je klíčovou otázkou dalšího ekonomického vývoje 11. 11. 2008 18 / strana
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize Hlad po bezpečných aktivech vs. drahá likvidita (TED Spread)
11. 11. 2008 19 / strana
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize Makroekonomická historie a predikce 2006
2007
2008e
2009f
2010f
3216
3551
3867
4156
4395
6,8
6,6
4,2
2,9
3,4
18504
20435
22300
24100
25700
11,2
9,0
4,0
3,0
5,5
Míra nezaměstnanosti, %, průměr
8,1
6,6
5,4
6,1
6,6
Nominální mzda v průmyslu, %
6,0
7,4
9,0
7,5
7,0
PPI, %, průměr
1,6
4,1
5,0
2,5
3,5
CPI, % průměr
2,5
2,8
6,6
2,5
2,2
CPI, %, konec období
1,7
5,4
5,0
2,0
2,5
Deficit veřejných financí, % HDP
-2,7
-1,6
-1,3
-1,9
-2,4
Veřejný dluh, % HDP
29,6
28,7
27,6
27,0
27,2
Obchodní bilance, mld. Kč
39,8
87,9
80,0
45,0
90,0
Běžný účet, % HDP
-2,6
-1,8
-2,0
-2,6
-2,1
3,2
4,5
2,7
2,3
1,8
CZK/EUR, průměr
28,3
27,7
24,8
25,1
24,2
CZK/USD, průměr
22,6
20,3
16,5
18,6
18,6
Reposazba ČNB, průměr*
2,21
2,90
3,58
2,75
2,88
3M Pribor, průměr*
2,30
3,10
4,00
3,63
3,60
HDP v běžných cenách, mld. Kč Růst HDP, stále ceny, % HDP na hlavu v EUR podle PPP Průmyslová výroba, %
Zahraniční investice, saldo, mld. Kč
11. 11. 2008 20 / strana
* Under revision. Zdroj: Raiffeisen Research
Česká eská ekonomika v časech asech globální krize Krátké období Měnový kurz, eop CZK/ EUR USD/ EUR CZK/ USD
actual Dec-08 M ar-09 25,10 24,80 25,40 1,28 1,20 1,16 19,61 20,67 21,90
Jun-09 Sep-09 25,20 25,00 1,20 1,25 21,00 20,00
Zdroj: Raiffeisen Research
Dlouhé období 2008e
2009f
2010f
2011f
CZK/USD
17,0
20,6
18,6
17,4
CZK/EUR
24,8
25,1
24,2
23,5
USD/EUR
1,46
1,22
1,30
1,35
Měnový kurz, eop
Zdroj: Raiffeisen Research
11. 11. 2008 21 / strana
Výzkumné produkty Raiffeisen Research
Nové informace o vývoji české eské a světové sv tové ekonomiky denně denn na http://www.rb.cz , sekce Analýzy na intranetu RBCZ – sekce Prezentace divizí - Výzkum Publikace: Okénko trhu (denně), Equity Daily Report (denně), Investiční radar (pondělí), CEE Weekly (pátek), CEE Equity Weekly (pátek), FX Weekly (pondělí), Focus FX (úterý), Market Monitor – finanční trhy (měsíčně), Market Monitor – měsíční přehled, Strategie CZ (čtvrtletně), Central and Eastern European Strategy (čtvrtletně), Financial Markets Global Strategy (čtvrtletně), Strategy TRIC (Turkey, India, Russia, China čtvrtletně), Strategy Czech Republic (1 x ročně) Odbor ekonomického výzkumu - kontakty:
[email protected],
[email protected] Pavel Mertlík (makro) tel. (+420) 221 141 800,
[email protected] Helena Horská (makro, FX) tel. (+420) 221 141 1729,
[email protected] Michal Brožka ž (makro, dluhopisy) tel. (+420) 221 141 498,
[email protected] Aleš Michl (investiční portfolio) tel. (+420) 221 141 718,
[email protected] Jindřich Svátek (akcie) tel. (+420) 221 141 841,
[email protected] Disclaimer: Tato prezentace byla připravena v dobré víře a s nejvyšší odbornou péčí. Raiffeisenbank nenese žádnou odpovědnost za přesnost předpovědí v ní obsažených. Budoucnost je fundamentálně nejistá. 11. 11. 2008 22 / strana
