PETERCAM HORIZON B BONDS GLOBAL INFLATION LINKED Focus І Augustus 2013
Bescherming tegen inflatie met een echte internationale diversificatie Inflatiegerelateerde obligaties zijn een interessante diversificatie. Ze bieden niet alleen bescherming tegen inflatie, maar kunnen ook zorgen voor een gevoelige verbetering van de opbrengst/risicoverhouding van uw obligatieportefeuille. Teneinde u te laten genieten van de beleggingsopportuniteiten wereldwijd heeft Petercam als beheerder beslist om de naam van het fonds1 Petercam Horizon B Bonds Inflation Linked EUR te wijzigen en het beleggingsuniversum te verruimen. Petercam Horizon B Bonds Global Inflation Linked is een actief beheerd fonds dat belegt in inflatiegebonden obligaties uitgedrukt in meerdere munten. Aandelenklassen met indekking van het wisselkoersrisico in euro zijn beschikbaar voor beleggers die het wisselkoersrisico willen beperken. Wat zijn inflatiegerelateerde obligaties? Inflatiegerelateerde obligaties of geïndexeerde obligaties betalen een coupon uit die aangepast wordt aan de evolutie van de inflatie en meestal wordt ook het kapitaal dat terugbetaald wordt op de eindvervaldag bijgesteld voor inflatie. Anders gezegd: inflatiegebonden obligaties betalen de gecumuleerde inflatie uit op het belegde bedrag plus een reële rente. In periodes van negatieve inflatie ofwel deflatie wordt de coupon neerwaarts bijgesteld. De meeste inflatiegerelateerde obligaties hebben een bodem (floor) en dus kan de coupon niet negatief worden. Dit geldt ook voor de terugbetaling op eindvervaldag die in de meeste gevallen a pari gebeurt. Bescherming tegen inflatie Uiteraard zijn nog andere beleggingen gecorreleerd met inflatie. We denken bijvoorbeeld aan vastgoed, goud, grondstoffen of bepaalde aandelen. Analyse toont echter aan dat die beleggingen weliswaar op sommige ogenblikken in lijn evolueren met een stijgende inflatie, maar op lange termijn niet in aanmerking komen als indekking tegen gerealiseerde inflatie. Inflatiegerelateerde obligaties zijn de facto de enige activaklasse die u op een consequente manier beschermen tegen een oplopende inflatie. Interessante diversificatie in een internationale obligatieportefeuille De grafiek hiernaast vergelijkt de evolutie van een index van internationale inflatiegerelateerde obligaties (Barclays World Inflation Linked) met een index van nominale overheidsobligaties met vergelijkbare kenmerken op het vlak van landenspreiding en looptijden (Barclays World Inflation Comparator). De prestatie van internationale nominale en inflatiegebonden obligaties was nagenoeg gelijk over de laatste 10 jaar. Toch vormen inflatiegerelateerde obligaties een interessante diversificatie. Beiden typen van obligaties zijn 2 immers niet zo sterk gecorreleerd . Over de laatste 10 jaar schommelde de correlatie (blauwe lijn op de grafiek, rechterschaal) tussen 0.3 en 1. De correlatie met andere typen van obligaties, bijvoorbeeld bedrijfsobligaties, is eveneens relatief beperkt.
Nominale versus inflatiegerelateerde obligaties
Bron: berekeningen Petercam op basis van Barclays Point
Volgens analyses gebaseerd op prestaties uit het verleden kan de toevoeging van inflatiegebonden obligaties aldus zorgen voor de verbetering van de opbrengst/risicoverhouding van een internationale obligatieportefeuille. 1
De term “fonds” kan betrekking hebben op Instellingen voor Collectieve Belegging opgericht onder de vorm van een vennootschap (bevek) of van een gemeenschappelijk beleggingsfonds evenals een compartiment van een bevek. Meer uitleg over de termen in dit document vindt u in het lexicon dat u kunt raadplegen op de website funds.petercam.com. 2 De correlatie wordt uitgedrukt aan de hand van een cijfer tussen -1 en 1. Een correlatie gelijk aan 1 betekent dat beide activa volledig parallel evolueren. Een correlatiecijfer van “-1” betekent dat ze in tegenovergestelde richting bewegen.
-1-
PETERCAM HORIZON B BONDS GLOBAL INFLATION LINKED Focus І Augustus 2013 Bij voorkeur via een fonds Gezien de marktstructuur is het voor particuliere beleggers niet eenvoudig om tegen goede voorwaarden inflatiegerelateerde obligaties te verhandelen. Nog moeilijker wordt het om daarbij een voldoende diversificatie door te voeren, zeker op internationaal niveau. U kunt dan ook best opteren voor een gespecialiseerd beleggingsfonds met een wereldwijde spreiding. Eurozone: slechts drie landen met een investment grade rating geven inflatiegerelateerde obligaties uit In de eurozone zijn de beleggingsmogelijkheden op het vlak van inflatiegebonden obligaties veeleer beperkt. Slechts drie landen geven immers inflatiegerelateerde obligaties uit. De Belgische schatkist heeft wel al plannen gekoesterd om dergelijke obligaties uit te geven, maar tot dusver heeft ze dit nog niet gedaan. De belangrijkste speler op de markt van inflatiegebonden obligaties in euro is Frankrijk dat bijna de helft van de markt vertegenwoordigt, gevolgd door Italië (ruim een derde) en Duitsland. Petercam als beheerder heeft beslist om het universum van Petercam Horizon B Bonds Inflation Linked EUR uit te breiden van inflatiegerelateerde obligaties in euro naar obligaties luidend in meerdere valuta en het fonds te herdopen tot Petercam Horizon B Bonds Global Inflation Linked.
Inflatiegerelateerde obligaties in euro
Gemiddelde looptijd Gem. modified duration
8,61 7,50%
Veelgebruikte internationale indices: gedomineerd door de VS en het VK en een erg hoge rentegevoeligheid Een groot deel van de bestaande internationale obligatiefondsen wordt beheerd ten opzichte van een index. De meeste indices worden samengesteld op basis van de marktkapitalisatie ofwel de omvang van de uitstaande obligaties. In dergelijke indices wegen landen met een hoge overheidsschuld en die een groot deel daarvan financieren met inflatiegerelateerde obligaties dus zwaarder door. Een index die onder andere veel gebruikt wordt is de Barclays World Inflation index. De Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk domineren deze index met een gezamenlijk gewicht van bijna 75%. De inflatiegebonden obligaties uitgegeven door het Verenigd Koninkrijk hebben bovendien zeer lange looptijden. Als gevolg hiervan heeft de Barclays World Inflation index een lange gemiddelde looptijd van meer dan 12 jaar. Dit heeft als nadeel dat de index erg gevoelig is voor renteschommelingen. Tweede nadeel van een index zoals de Barclays World Inflation Index is de nog steeds relatief beperkte diversificatie. De index bevat immers slechts 8 landen en sluit groeilanden uit. Deze laatste zijn nochtans in meer dan een opzicht interessant voor beleggers in inflatiegebonden obligaties. Groeilanden zijn belangrijke uitgevers van inflatiegerelateerde obligaties. Verschillende landen, bijvoorbeeld Chili, zijn al geruime tijd actief in dit segment. Inflatiegebonden obligaties van groeilanden vertegenwoordigen vandaag met een uitstaand bedrag van ongeveer 540 miljard dollar ruim 1/3 van de totale
-2-
Rentegevoeligheid van een obligatieportefeuille Als de rente stijgt, dan dalen koersen van de bestaande obligaties. De nadelige impact is groter naarmate de looptijd langer is. Het omgekeerde geldt uiteraard ook. De rentegevoeligheid van een obligatieportefeuille wordt uitgedrukt aan de hand van de zogenaamde duration en modified duration. Naast de looptijd hebben immers ook andere elementen zoals de grootte van de coupons, de huidige koers en de eindvervaldag een impact op de rentegevoeligheid. De duration, uitgedrukt in jaren, stemt overeen met de gewogen gemiddelde looptijd van een obligatieportefeuille waarbij ook rekening wordt gehouden met deze elementen. De modified duration wordt uitgedrukt in % en geeft aan met hoeveel % de koers van een obligatie of de waarde van een obligatieportefeuille wijzigt als de rente met 1% verandert.
PETERCAM HORIZON B BONDS GLOBAL INFLATION LINKED Focus І Augustus 2013
markt van overheidsobligaties in lokale munt van groeilanden. In de ontwikkelde landen is het marktaandeel van inflatiegerelateerde obligaties lager: ze vertegenwoordigen zo’n 10% van de totale markt van overheidsobligaties. De kredietwaardigheid van veel groeilanden is de afgelopen jaren sterk verbeterd. Aldus beschikken heel wat groeilanden al verschillende jaren over een investment grade rating. Dit staat in contrast met de landen uit de ontwikkelde wereld die worden getroffen door een groot aantal ratingverlagingen, waardoor sommige landen zelfs geen investment grade rating meer hebben. Inflatiegerelateerde obligaties van groeilanden bieden in het algemeen hogere reële rentevoeten dan de obligaties uitgegeven door de ontwikkelde landen.
Men dient er wel rekening mee te houden dat de inflatiegebonden obligaties van groeilanden ook een aantal risico’s inhouden, o.a. economische en politieke risico’s. De inflatie in de groeilanden is een stuk hoger en kan sterk variëren, ook al vormt het feit dat ze inflatiegebonden obligaties uitgeven impliciet wel een verbintenis van de centrale banken om te streven naar stabiele inflatie. Daarnaast kunnen de lokale munten sterk schommelen tegenover de euro. Desondanks leidt de opname van groeilanden in een internationale portefeuille van inflatiegerelateerde obligaties niet noodzakelijk tot een hoger risico. De voordelen van de extra diversificatie vormt immers een tegengewicht tegen de hogere volatiliteit verbonden aan inflatiegebonden obligaties van groeilanden.
Internationale inflatiegerelateerde obligaties Barclays World Inflation Linked index
Gemiddelde looptijd Gem. modified duration
12,72 11,38%
Petercam als beheerder heeft daarom gekozen voor een actief beheer voor Petercam Horizon B Bonds Global Inflation Linked waarbij niet beoogd wordt om de prestatie van een traditionele index na te bootsen. Petercam Horizon B Bonds Global Inflation Linked: actief beheer met een evenwichtige internationale diversificatie Petercam Horizon B Bonds Global Inflation Linked belegt voornamelijk zonder sectorspecifieke beperking ten minste 75% van zijn netto actief in obligaties en/of andere schuldvorderingen die luiden in elke valuta en waarvan de betaling van de rente en/of de aflossing in hoofdsom afhangt van de inflatieontwikkeling in een land of een bepaalde geografische zone.
Voorlopige portefeuille
Rekening houdend met de huidige context en met het oog op een voldoende diversificatie heeft het team van beheerders een voorlopige portefeuille samengesteld. Vanaf 24 augustus zal het fonds geleidelijk evolueren naar een internationale spreiding. We wijzen u erop dat de uiteindelijke portefeuille van Petercam Horizon B Bonds Global Inflation Linked kan verschillen van deze voorlopige portefeuille, afhankelijk van de marktomstandigheden. Zoals u kunt zien op de grafiek verschilt deze voorlopige portefeuille van traditionele marktkapitalisatie gewogen indices, meer bepaald: bredere diversificatie met een groter aantal landen, beperkte positie in groeilanden, kortere gemiddelde looptijd en dus lagere rentegevoeligheid. Gemiddelde looptijd Gem. modified duration
-3-
9,35 7,84%
PETERCAM HORIZON B BONDS GLOBAL INFLATION LINKED Focus І Augustus 2013 Voor beleggers die het wisselkoersrisico wensen te beperken, worden nieuwe aandelenklassen gecreëerd: C Hedged en D Hedged. Het zijn respectievelijk distributie- en kapitalisatie-aandelen waarbij de beheerder tracht om via een actief beleid het muntrisico ten opzichte van de euro zoveel mogelijk in te dekken. De aandacht van de belegger wordt gevestigd op het feit dat zulke indekking slechts gedeeltelijk kan zijn. Het fonds wordt beheerd door een ervaren team. Sam Vereecke (15 jaar ervaring in de financiële markten als analist en beheerder) die Petercam Horizon B Bonds Inflation Linked EUR beheerde, zal instaan voor het dagelijks beheer van de nieuwe wereldwijde strategie. Hij wordt bijgestaan door co-beheerder Carl Vermassen die meer dan 20 jaar ervaring heeft in het beheer van portefeuilles met overheidsobligaties, zowel nominale als inflatiegebonden obligaties. Petercam als beheerder beschikt trouwens over een jarenlange ervaring in deze beleggingscategorie. Internationale inflatiegerelateerde obligaties maken immers al sinds vele jaren deel uit van de strategische asset allocatie van verschillende obligatiefondsen beheerd door Petercam als beheerder. Wanneer kopen ? Hoewel een optimale timing bijna onmogelijk is, is het nu een vrij goed moment om inflatiegerelateerde obligaties te kopen. Zowat overal ter wereld is de rente op overheidsobligaties, zowel nominale als inflatiegebonden obligaties, fors gestegen in het tweede kwartaal. Hierdoor kunt u nu aan aantrekkelijkere niveaus kopen. Belangrijk bij de beoordeling van de inflatiegerelateerde obligaties is de zogenaamde break-even inflatie (meer uitleg vindt u hiernaast). Welnu, deze zijn in het tweede kwartaal gevoelig gezakt. Dit kwam o.a. door de publicatie van een aantal minder goede macro-economische indicatoren en de uitlatingen van bepaalde centrale bankiers zoals de voorzitter van de Amerikaanse centrale bank, Ben Bernanke. De daling van de break-even niveaus houdt in dat inflatiegerelateerde obligaties aantrekkelijker zijn geworden tegenover nominale overheidsobligaties.
Break-even inflatie Bij de waardering van inflatiegerelateerde tegenover gewone overheidsobligaties zijn niet de werkelijke inflatiecijfers, maar wel de marktverwachtingen inzake inflatie belangrijk. In dit opzicht is de zogenaamde break-even inflatie een belangrijk concept. De break-even inflatie geeft aan bij welk inflatiepeil geïndexeerde obligaties evenveel opbrengen als nominale obligaties. De break-even inflatie is een goede indicator voor de inflatieverwachtingen die ingeprijsd worden door de financiële markten.
Conclusie Hoe zal de inflatie de komende jaren evolueren? Deze vraag is moeilijk te beantwoorden, maar is niet leidend voor de beslissing om al dan inflatiegerelateerde obligaties op te nemen in uw portefeuille. Inflatiegebonden obligaties bieden immers niet alleen bescherming tegen inflatie. Ze zorgen bovendien voor een verbetering van de verhouding tussen rendement en risico van uw globale portefeuille. Welke percentage u belegt in inflatiegerelateerde obligaties, hangt af van uw risicoprofiel. Men dient er wel rekening mee te houden dat een belegging in internationale inflatiegerelateerde obligaties ook een aantal risico’s inhoudt. Een negatief rendement is niet uitgesloten als gevolg van stijgende rentevoeten en/of dalende inflatieverwachtingen. Een internationale portefeuille is eveneens onderhevig aan de koersschommelingen van de onderliggende munten. We verwijzen naar de essentiële beleggersinformatie (KIID) beschikbaar op de website funds.petercam.com voor een volledige beschrijving van de risico’s. Met Petercam Horizon B Bonds Global Inflation Linked belegt u in een fonds met een actief beheer en een evenwichtige internationale diversificatie.
-4-
PETERCAM HORIZON B BONDS GLOBAL INFLATION LINKED Focus І Augustus 2013 Praktische details 24 juli 2013: Aankondiging van de verandering van de beleggingspolitiek en de naam: Petercam Horizon B Bonds Inflation Linked EUR wordt Petercam Horizon B Bonds Global Inflation Linked. De beheersvergoeding wijzigt eveneens. U vindt de nieuwe vergoedingen in de onderstaande tabel. Bestaande aandeelhouders krijgen de mogelijkheid om kosteloos over te stappen naar de nieuwe aandelenklasse C hedged en D Hedged. 23 augustus 2013: lancering van de aandelenklasse C Hedged en D Hedged 24 augustus 2013: de wijziging van het beleggingsbeleid, naam en beheersvergoeding wordt van kracht 26 augustus 2013: de overstap naar de aandelenklassen C Hedged en D Hedged (voor de klanten die dit gevraagd hebben) wordt uitgevoerd. Petercam Horizon B Bonds Global Inflation Linked is een compartiment van Petercam Horizon B Fund, een bevek naar Belgisch recht. Financiële dienst & beheer van de portefeuille
Petercam N.V.
Klasse A (distributie)
BE0948790333
Klasse B (kapitalisatie)
BE0948791349
Klasse C Hedged (distributie)
BE6252761448
Klasse D Hedged (kapitalisatie)
BE6252762453
Minimum inschrijving
1 aandeel
Instapkosten
Maximum 3%
Uitstapkosten
0%
Beheerscommissie (klasse A & B)
0,65% per jaar (vanaf 24/08/2013)
Beurstaks bij inschrijving Beurstaks bij uittrede of verandering van compartiment van kapitalisatie-aandelen
0%
Roerende voorheffing op dividenden
25%
Belgische bronbelasting bij uittrede
Meerwaarde is belastbaar
1% met een maximum van 1500 EUR
DISCLAIMER De rendementscijfers in dit document stemmen overeen met het globale rendement van het compartiment, samengesteld uit dividenden, coupons en eventuele meer- en minwaarden. De cijfers houden rekening met de beheersvergoeding en de andere recurrente kosten, maar niet met de instap-, uitstapkosten en de beurstaksen. Voor perioden langer dan een jaar wordt het rendement berekend volgens de actuariële methode. Tenzij anders aangegeven wordt het rendement uitgedrukt in dezelfde munt als de inventariswaarde. De rendementscijfers zijn gebaseerd op in het verleden behaalde resultaten en bieden geen garantie voor de toekomst. De inschrijvingen in alle in dit document vermelde beleggingsfondsen zijn slechts geldig indien zij worden verricht op basis van de essentiële beleggersinformatie (KIID), het prospectus en de laatste jaar- en halfjaarverslagen. Deze documenten zijn gratis beschikbaar in het Nederlands en het Frans bij de financiële dienst (Petercam N.V., Sint-Goedeleplein 19, 1000 Brussel) en op de website funds.petercam.com. De NIW wordt bekendgemaakt op www.beama.be.
-5-
