NOVINKY. Co se děje ve světě drahých kovů? Vývoj na kapitálových trzích od počátku roku a zasedání ECB BŘEZEN Vážení klienti, Pavel Ryba

G

O

L

D

E

N

G

A

T

E

NOVINKY BŘEZEN 2016

Co se děje ve světě drahých kovů? Vážení klienti, přinášíme Vám březnové Novinky plné informací z ekonomiky, kapitálových trhů a ze světa drahých kovů. Kapitálové trhy procházejí od počátku roku vysokou volatilitou. Nedůvěra doputovala zejména na trh akcií. Současně došlo k významnému nárůstu cen drahých kovů – od počátku roku zlato zhodnotilo o 200 dolarů, tj. o téměř 19 %, a výrazně vzrostla i cena stříbra. Pro naše klienty je rozhodující zejména vývoj korunových cen. Zlato v korunách od počátku roku zhodnotilo o 17 % a cena stříbra v korunách vzrostla o 11 %. Stávajícímu i budoucímu vývoji cen drahých kovů se blíže věnujeme. V tomto vydání Novinek přinášíme shrnutí vývoje na kapitálových trzích od počátku roku. Dozvíte se, co stojí za nedůvěrou na akciových trzích a za zvýšenou volatilitou. Vysvětlíme si blíže důvody tohoto vývoje a dozvíte se, co můžeme reálně v nejbližších měsících očekávat.

Dovolte mi pozvat Vás také na cyklus mých přednášek na vysokých školách, které budou i letos probíhat po celé České republice. Tématem těchto přednášek je ekonomický cyklus, diverzifikace a význam zlata v portfoliu. Jednoduchým a poutavým způsobem Vás seznámím se zákonitostmi, jež hýbou nejen celou ekonomikou, ale i kapitálovými trhy. Na těchto přednáškách probíhá také živá diskuze s ohledem na aktuální vývoj v ekonomice, na trhu nemovitostí a na kapitálových trzích. Poslední novinkou, na kterou bychom Vás rádi upozornili, je šestý díl seriálu „Skryté tajemství peněz“ od Mikea Maloneyho s podtitulem „Čtyři důvody pro deflaci“. Mike Maloney vysvětluje, proč budeme v nejbližších měsících čelit silným deflačním tlakům. Objasňuje také, jak deflace ovlivní nejen ekonomiku a kapitálové trhy, ale také naše investice včetně drahých kovů. Dozvíte se, jak v nadcházejícím období ochránit svůj majetek a své investice. Přeji Vám inspirativní čtení.

Připravili jsme pro Vás článek na téma diverzifikace, ve kterém Vám odhalíme, jak ekonomické cykly a vývoj úrokových sazeb ovlivňují Vaše jednotlivé investice. Díky tomuto článku porozumíte nejen stávajícímu, ale i budoucímu vývoji na kapitálových trzích.

Pavel Ryba obchodní ředitel GOLDEN GATE CZ a.s.

Vývoj na kapitálových trzích od počátku roku a zasedání ECB Od počátku roku prochází kapitálové trhy vysokou volatilitou. Byli jsme svědky prudkých poklesů akcií, zejména bankovních titulů. Také jsme zažili prudký nárůst cen zlata a stříbra. Pojďme si blíže rozebrat hlavní události od počátku tohoto roku. V lednu a únoru došlo k prudkým poklesům akciových trhů, které odstartovaly a vedly bankovní tituly. Akciový index evropských bankovních titulů ztratil za prvních 6 týdnů roku 2016 více než 30 %. Bankovní domy doplácejí na prostředí nulových nebo záporných sazeb. Pro banky je velmi náročné dosahovat v tomto prostředí zisků a nulové sazby je nutí chovat se rizikově a investovat do aktiv, která v prostředí záporných sazeb nesou alespoň nějaký zisk. S větším výnosem se však většinou také pojí větší riziko. V posledních letech nainvestovaly světové banky ohromné množství peněz do akciových trhů a rizikových korporátních dluhopisů (vázaných na energetický sektor a rozvíjející se trhy). Riziko propadů na akciových trzích

ohrožuje výhled na ziskovost bank. Největším potížím však čelí banky z trhů korporátních dluhopisů, kde kvůli poklesu cen ropy a posilujícímu dolaru inkasují drtivé ztráty. Nejhůře ze všech velkých evropských bank je na tom nejspíše Deutsche Bank,

GOLDEN GATE CZ a.s. | Václavské náměstí 1282/51 | 110 00 Praha 1 | 840 888 999 | [email protected] | www.goldengate.cz

která jenom za 4. čtvrtletí roku 2015 ohlásila čistou ztrátu ve výši úctyhodných 2,1 mld. eur. Akcie této banky se obchodují na 9letých minimech. Potíže bankovního systému prosakují na trh dluhopisů i na akciové trhy. Vývoj cen drahých kovů odpovídá riziku na kapitálových trzích a zlato zhodnotilo za prvních 6 týdnů roku 2016 o téměř 20 %. Pokud se nepodaří navrátit jistotu na kapitálové trhy a zlato překoná cenu 1 300 USD za unci (aktuálně se obchoduje za 1 280 USD za unci), je velmi pravděpodobné, že korekce na zlatě skončila a začne dlouhodobý a masivní růst cen drahých kovů. Odpovídá tomu i přesun fyzického zlata ze skladů světových burz. Ze statistik COMEXu, největší komoditní burzy na světě, vyplývá, že od 18. 12. 2015 dochází k vyskladňování fyzického kovu. Investoři, banky a fondy již nechtějí držet v portfoliu pouze papírové zlato, které je při kolapsu bankovního systému nijak nechrání. Fyzickým dodáním zlata a stříbra se zajišťují proti rizikům, kterým budeme v nejbližších měsících a letech čelit. Pokud cena zlata překoná hranici 1 300 USD, velmi pravděpodobně se utvoří nové obchodní pásmo v cenovém rozpětí 1 300–1 500 USD za unci. Jsme velmi rádi, že velká část našich klientů v prosinci reagovala na naše upozornění na možnost přikoupení zlata při korekci a využila mimořádně příznivých cen k jednorázovým nákupům i mimořádným splátkám do spoření. Kapitálovým trhům nepřidala na dobrém výhledu ani ECB, která zasedala minulý týden. Dle očekávání snížila depozitní

sazbu do záporu na -0,4 %. Základní sazbu snížila na 0,00 % a rozšířila objem tištění peněz (QE) o dalších 20 milard eur měsíčně na celkových 80 miliard eur. Tímto krokem přiznala, jak velkým rizikem je vývoj nejen světové, ale i evropské ekonomiky. Ve svém komentáři na tiskové konferenci Mario Draghi vyjádřil obavy o budoucí vývoj evropského hospodářství. Tento týden zasedal Fed a potvrdil, že úrokové sazby zůstávají beze změny. Vzhledem k vývoji světové ekonomiky a prudkému uvolnění měnových podmínek v Evropě se přikláníme spíše k názoru, že k dalšímu zvedání sazeb v USA již v letošním a ani příštím roce nedojde vůbec. Je to velmi důležité pro vývoj cen drahých kovů, protože na prosincová minima srazilo ceny drahých kovů očekávání, že v USA začnou významně zvedat sazby. Pokud se naplní naše předpoklady a nedojde k utažení měnových podmínek v USA, můžeme čekat další nárůst cen drahých kovů. O vývoji na kapitálových trzích a vývoji cen drahých kovů Vás budeme informovat. Velmi pravděpodobně jsme již viděli minima na drahých kovech v prosinci minulého roku. Doporučujeme Vám využít všech drobných korekcí na cenách zlata a stříbra k přikoupení do svých portfolií. Věříme, že tak budete nejlépe připraveni na finanční krizi, která se velmi rychle blíží.


Diverzifikace – selský rozum a makro Ve světě investic jsme si zvykli, že co správce fondu nebo analytik, to názor. V jednom se však profesionálové z oblasti investic shodují. Pokud máme dlouhodobě úspěšně investovat, základem je robustní diverzifikace. Kdo dostatečně nediverzifikuje, možná nějaký čas vydělává, ale pokud dojde ke změně trendu na kapitálových trzích, nakonec utrpí ztrátu. Teprve při inkasování rány z trhů nakonec s pokorou přiznáme, že „my máme pravdu pouze někdy, finanční trhy vždy“. Diverzifikace není nic složitého, pokud používáme selský rozum, známe základní makro a fungování finančních trhů a pokud dobře známe historii posledních 100 let. Kamenem úrazu, přes který mnozí při diverzifikaci klopýtáme, je nedostatek kázně a disciplíny a to, že podléháme emocím. Právě euforie při rostoucích trzích a chamtivost v nás často potlačí zdravý selský rozum, omámeni vidinou zisku přestaneme dostatečně diverzifikovat a začneme se chovat rizikově, za což nás cyklické propady trhů nebo krize ztrestají bolestivou ztrátou. V tomto článku se nebudeme věnovat disciplíně, investičním horizontům a správě diverzifikovaného portfolia, ale jednoduchému vztahu všech investic k výnosové křivce na dluhopisovém trhu. Budeme vycházet ze slavného díla Antifragile od známého ekonoma Nassima Nicholase Taleba. Nehledejte v zákonitostech a makru pro diverzifikaci nic složitého. Po přečtení tohoto článku budete velmi dobře rozumět dění na finančních trzích v posledních 30 letech, a co je důležitější, budete rozumět i vývoji budoucímu.

panických výprodejích, v nejhorším případě kolapsu finančních trhů nebo bankovního systému držíme v ruce pouze výpis z účtu, že jsme nakoupili akcie, dluhopisy, podíly ve fondech nebo nějaké deriváty. S krizí exponenciálně narůstá riziko, že ze svých investovaných prostředků získáme zpět pouze část, v extrémním případě můžeme přijít o celou investici. Reálná, hmatatelná aktiva mají také své nesporné výhody. Budou existovat a fyzicky je budeme vlastnit, i kdyby se na kapitálových trzích dělo doslova cokoli. Můžeme s nimi volně disponovat a ze své podstaty mají reálná aktiva svoji vnitřní hodnotu (na rozdíl například od dluhopisů, které jsou při ztrátě kredibility zcela bezcenné). Na druhou stranu jsou s reálnými aktivy spojené starosti a dodatečné náklady na správu, údržbu či uložení a musíme akceptovat vyšší spread mezi nákupní a prodejní cenou.

Nassim Nicholas Taleb se ve své knize věnuje diverzifikaci v případě krizí a změn. Rovněž se zabývá teorií chaosu a tím, jak stavět portfolio, jak jej diverzifikovat pro případ změn trendu na kapitálových trzích, při ztrátě důvěry a panických výprodejích. V tomto článku si vysvětlíme, jaké máme základní skupiny investiční aktiv, kdy a proč rostou a kdy a proč klesají. Pochopíme důvody a principy. Taleb vnímá diverzifikaci komplexně a rozděluje investiční aktiva do dvou podskupin. První podskupina klade důraz na diverzifikaci z pohledu podstaty investičních aktiv. Rozděluje aktiva na reálná versus papírová. Druhá podskupina z pohledu diverzifikace nerozlišuje podstatu investičních aktiv, ale to, jak se chovají. Přesněji kdy jejich cena dlouhodobě roste a kdy naopak klesá. Pojďme se blíže podívat na první skupinu. První pohled na diverzifikaci určuje podstatu investic – zda je vlastníme ve fyzické podobě, nebo v podobě papírové. Můžeme je nazvat „reálnými“ a „papírovými“ aktivy. Taleb zdůrazňuje, že obě tyto skupiny patří do portfolia a jsou v něm nezastupitelné. Každá tato skupina aktiv má své nesporné výhody i svá rizika. Papírová aktiva mají oproti reálným aktivům jedinečné výhody – nemáme s nimi starost, žádné dodatečné náklady na údržbu. Dále mají nízký spread mezi nákupní a prodejní cenou. Na druhou stranu se s nimi pojí také rizika plynoucí právě z jejich podstaty. Při ztrátě důvěry na trzích nebo

Z pohledu diverzifikace by vyvážené portfolio mělo obsahovat nejen papírová aktiva (dluhopisy, akcie, fondy a deriváty), ale také reálná aktiva (fyzické komodity – zlato, stříbro, nemovitosti, zemědělskou půdu a u movitých klientů i umění a sběratelské předměty). Pokud budou v portfoliu zastoupena reálná i papírová aktiva, pak bude takové portfolio robustní a odolné i při jakémkoli vývoji v politice a na kapitálových trzích. Druhou podskupinu investičních aktiv rozděluje Taleb nikoli podle jejich podstaty, ale podle toho, jak se chovají při změně trendu na kapitálových trzích. Zda při krizi a nestabilitě klesají, nebo naopak rostou. První skupinu investic nazývá „fragile“, což v překladu znamená „křehký“. V našem článku nazveme tuto skupinu investic investicemi standardními, které jsou v dnešních portfoliích nejrozšířenější. Výraz „křehký“ dobře


vystihuje jejich chování. Jsou to investice, Graf č. 1 – Výnos (úrok) 10letých US dluhopisů Last Price 2.2378 které jsou křehké. Prudce klesají a jsou velmi High on 09/29/81 15.6820 16.0000 Average 6.7285 Low on 06/01/12 1.4520 nestabilní, pokud na trzích zavládne nejistota, 14.0000 nestabilita a vysoká volatilita. Do této skupiny investic spadají téměř všechny druhy akcií 12.0000 a akciových indexů. Dále sem patří všechny typy 10.0000 dluhopisů, státních i korporátních. A poslední 8.0000 skupinou, která sem spadá, jsou nájemní nemovitosti, jež lze financovat hypotékou. 6.0000 Všechna tato aktiva spolu rostou, když je na 4.0000 trzích důvěra a stabilita. Naopak při ztrátě důvěry prudce klesají. Stačí si vzpomenout na 2.2378 2.0000 krizi z let 2008–2009, jak všechna tato aktiva 1975–1979 1980–1984 1985–1989 1990–1994 1995–1999 2000–2004 2005–2009 2010–2014 2015 společně klesala. Druhou skupinou jsou aktiva, 74 USGG1OYR Index (US Generic Govt 10 Year Yield) Weekly 10MAY1974–07MAY2015 Copyright© 2015 Bloomberg Finance L.P. 07-May-2015 13:22:46 která Taleb nazývá „antifragile“. Jak název napovídá, jsou to aktiva, která jsou odolná, Graf č. 2 – Vývoj cen nemovitostí v USA (House price index NSA) 400 nejsou křehká. Jsou to aktiva, kterým se dobře Last Price 348.88 High on 03/30/07 378.14 Average 207.98 daří v krizi. V našem článku je budeme nazývat Low on 06/30/75 61.16 348.88 „protikrizová“, jelikož chrání portfolio pro případ krize. Tato aktiva stabilizují portfolio, když 300 zavládne na trzích nestabilita, vysoká volatilita 250 a když se z finančních trhů vytratí důvěra. Do skupiny „protikrizových“ aktiv spadá 200 zlato, několik málo akcií, které rostou při krizi 150 (například akcie zbrojních firem vyrábějících krátké palné zbraně a akcie těžařů zlata), 100 a pro sofistikované investory derivátové short 50 strategie vydělávající na poklesu kapitálových 1975–1979 1980–1984 1985–1989 1990–1994 1995–1999 2000–2004 2005–2009 2010–2014 2015 trhů. Robustní diverzifikované portfolio musí HPI LEVL Index (FHFA US House Price Index NSA) Monthly 28JUN1975–31DEC2014 Copyright© 2015 Bloomberg Finance L.P. 07-May-2015 13:24:16 obsahovat nejen aktiva ze skupiny standardních investic (akcie, dluhopisy, nemovitosti), ale také aktiva protikrizová (zlato, akcie zbrojních firem a těžařů zlata), likvidity nehledejme nikde jinde než v trhu dluhopisů a změně která stabilizují portfolio při poklesech kapitálových trhů a při úrokové sazby. Počátkem 80. let dosahoval výnos na 10letém ztrátě důvěry. americkém dluhopisu neskutečných 16 % (ano, čtete správně, USA si půjčovaly za 16 %). Poté proběhla historicky nejdelší Kniha „Antifragile“ je velmi přínosná v tom, že nejen popisuje, epizoda trvalého poklesu výnosové křivky na trhu dluhopisů, jaké máme skupiny investičních aktiv a kdy se která skupina která s drobnými přestávkami pokračovala až do dnešních jak chová, ale vysvětluje rovněž mechanismus a princip toho, dnů. Dnes výnos na 10letém dluhopisu leží někde nad 2 % kdy a proč standardní aktiva dlouhodobě rostou a naopak. (viz graf č. 1). To mělo za následek nastartování úvěrování Pojďme se tedy blíže podívat na podstatu chování všech a ekonomické aktivity. Díky stále nižšímu úroku nabobtnala investic. výše dluhu na současná historická maxima a při dnešních historicky nejnižších výnosech na trhu dluhopisů jsme na tomto To, zda budou dlouhodobě standardní aktiva růst, či trhu vytvořili gigantickou bublinu. Nový, levný dluh doputoval klesat, určuje v podstatě jediná věc. Je to změna úroku na skrze hypoteční trh a historicky nejnižší hypoteční sazby na trh dluhopisovém trhu. Nejedná se prosím pouze o změnu nemovitostí. Kapitál, který stojí na levném úvěru, vyšponoval úrokové sazby v ekonomice, kterou určují centrální banky, ceny nemovitostí a nafoukl je opět na historická maxima ale o výnosovou křivku na trhu dluhopisů. Výši úroků na (viz graf č. 2). Ve stejném okamžiku ohromná vlna likvidity trhu dluhopisů totiž neurčuje pouze centrální banka základní a nového kapitálu doputovala také do primární ekonomiky úrokovou mírou, ale úrok na trhu dluhopisů v sobě obsahuje a sekundárně na trh akcií. V období trvalého poklesu výnosů také tzv. rizikovou prémii, tedy úrok, který investoři požadují na dluhopisovém trhu vstřebaly akciové trhy tento nový kapitál nazpět, když kupují dluhopis. Tato riziková prémie odráží míru a akcie narostly na dnešní historická maxima (viz graf č. 3). rizika, jež podstupují, a míru důvěry, kterou chovají k vývoji Při pohledu na zpomalující světovou ekonomiku a Čínu opět na kapitálových trzích. Finanční svět zažil od počátku 80. let mnozí o trhu akcií uvažují jako o bublině. Pojďme si to shrnout neskutečnou míru hojnosti a stability (až na roky 2008–2009). v číslech. Od počátku 80. let, kdy výnosy na dluhopisech Kapitálové trhy zažily obrovskou vlnu likvidity. Podstatu této klesly ze 16 % na dnešní 2 %, vlna likvidity způsobila, že


Graf č. 3 – Vývoj cen akcií indexu Dow Jones Last Price High on 02/20/15 Average Low on 12/06/74

17702.00 18140.44 6127.51 577.60

17702.00

15000

10000

5000

cen akcií, dluhopisů). Narůstající sazby se z trhu dluhopisů přelijí i do hypotečních zástavních cenných papírů a skrze dražší hypotéky dojde i k poklesu trhu nemovitostí. Investoři přirozeně v tomto období hledají bezpečná protikrizová aktiva, jako je například zlato. Díky narůstající ceně zlata zhodnocují i akcie těžařů zlata a drahých kovů. Napětí ve společnosti vyvolává poptávku po krátkých palných zbraních, z čehož těží zbrojní firmy. V tomto scénáři zkrátka profitují protikrizová aktiva.

Vzhledem k vývoji na trhu dluhopisů a historicky nejnižšímu úročení je třeba vnímat diverzifikaci komplexně. Bubliny na akciích a na dluhopisech mají při svém splasknutí zcela jiné dopady na ekonomiku. Pokud praskne bublina na akciovém trhu, dopad na reálnou ekonomiku je zpravidla malý, protože dochází pouze ke ztrátě bohatství. Není zasažena důvěra a kredibilita dlužníků, investorů a likvidita v bankovním systému. Nedochází ke stahování dluhového kapitálu z ekonomiky a recese po splasknutí akciové bubliny je krátká a mírná. Vzpomeňme si na krach technologické bubliny v roce 2001 a následný vývoj ekonomiky. Naproti tomu splasknutí dluhopisové bubliny je pro ekonomiku fatální. Vytrácí se totiž důvěra a krize kredibility způsobuje vlnu bankrotů. Dopad na ekonomiku je dlouhodobý a recese je velmi hluboká. Stačí si vzpomenout na hypoteční krizi roku 2008 a následný vývoj ekonomiky a trhu práce. Tehdy došlo ke splasknutí bubliny dluhových cenných papírů vázaných na subprime hypotéky. My se však musíme mít na pozoru před mnohem větší bublinou než v roce 2008. Nemluvíme totiž o relativně malém trhu hypotečních dluhopisů, ale o gigantickém trhu státních bondů a o neúnosně narůstajícím zadlužení všech ekonomik. 0

74

1975–1979

1980–1984

INDU Index (Dow Jones Industrial Average)

1985–1989

1990–1994

1995–1999

2000–2004

Copyright© 2015 Bloomberg Finance L.P.

2005–2009

ceny akcií vzrostly 21krát, ceny nemovitostí v USA průměrně stouply 3,5krát a ceny dluhopisů dosáhly historických maxim. Z pohledu diverzifikace se však musíme mít na pozoru. Výnosy na dluhopisech dále klesat nebudou. V USA jsou okolo 2 % a v Evropě se některé státní dluhopisy prodávají se záporným výnosem! Pro investory to není vůbec dobrá zpráva. Motor, který poháněl soukolí ekonomiky a hnal trhy nahoru, tedy levný a stále narůstající dluh, se pomalu zadrhává. Výnosy již dosáhly svého minima a dále dlouhodobě klesat nemohou. Na druhou stranu naopak výnosy mohou vzrůst, což by způsobilo panické výprodeje na kapitálových trzích. Nepředpokládáme, že centrální banky v nejbližších 2 letech začnou masivně zvedat sazby (ani v USA to nebude se zvyšováním sazeb zase tak horké, jak Fed avizuje). K významnému zvednutí sazeb centrální banky přistoupí, až nastartují inflaci, což očekáváme nejdříve za 2–3 roky. Nezapomínejme však, že druhou složku výnosové křivky tvoří riziková prémie, která může být neomezeně vysoká. Pokud budou přicházet špatné zprávy z ekonomiky a vzroste nedůvěra na kapitálových trzích, mohou začít výnosy na trhu dluhopisů růst, což by působilo na trhy deflačně a ceny standardních aktiv by začaly klesat. Taleb vysvětluje, že s narůstající averzí vůči riziku dochází k přesunu kapitálu od standardních investic směrem k těm, které profitují z nárůstu volatility, nestability a ztráty důvěry. Mnozí jsme na školeních a seminářích mnohokrát slyšeli, že nejbezpečnější jsou investice do státních dluhopisů. Při pohledu na výnosovou křivku trhu dluhopisů vidíme, že tento výrok je pravdivý pouze z půlky. Správně bychom měli říci, že v posledních 30 letech byly nejbezpečnější investicí dluhopisy (30 let klesaly výnosy na dluhopisech a dále klesat mohly). Také by ale mělo zaznít, že v budoucích 10 letech budou dluhopisy jedněmi z velmi rizikových aktiv, protože výnosy jsou na minimu a dále klesat nemohou. Naopak se vzrůstajícím zadlužením a neschopností splácet dluhy nedůvěra investorů vyžene výnosy na dluhopisech nahoru. A všichni víme, že cena dluhopisu se chová reverzně vzhledem k jeho výnosu. Co si však mnozí neuvědomují a Taleb to v knize Antifragile zdůrazňuje, nárůst výnosů na trhu dluhopisů způsobí ztrátu důvěry a masivní stahování peněz z kapitálových trhů (pokles

2010–2014

2015

07-May-2015 13:23:17

Stabilní a vyvážené portfolio by mělo obsahovat papírová aktiva (akcie, dluhopisy, fondy) i aktiva reálná (fyzické zlato a stříbro, nemovitosti, popř. umění). Dále musí vyrovnané portfolio, které obstojí i při ztrátě důvěry na kapitálových trzích, obsahovat standardní aktiva (akcie, dluhopisy a nemovitosti) i aktiva protikrizová (zlato, akcie zbrojních firem a těžařů zlata). Fyzické zlato v sobě jako jedna z mála investic spojuje oba dva pro krizi tak cenné diverzifikační aspekty. Je to reálné a hmatatelné aktivum, jehož cena navíc při ztrátě důvěry a následné krizi významně roste. Zpomalování světové ekonomiky by pro nás mělo být vztyčeným varovným prstem, který nám připomíná, abychom věnovali diverzifikaci opět pozornost. A Nassim Nicholas Taleb nám zase připomíná, jak dlouhodobě úspěšně diverzifikovat a hlavně na jakém základě diverzifikace vlastně funguje.

Pavel Ryba obchodní ředitel GOLDEN GATE CZ a.s.


Jak zvítězit nad ekonomickým cyklem? Poradí Vám přednáška Pavla Ryby „Ekonomický cyklus, diverzifikace a význam zlata v portfoliu“ Základem úspěšného investování je znalost hlavních principů fungování ekonomiky. Vzestup či pokles jednotlivých finančních aktiv nejvíce ovlivňuje to, v jaké fázi hospodářského cyklu se právě nacházíme. Jak se nejlépe připravit na nadcházející fázi oddlužení, vysvětluje přednáška Pavla Ryby, obchodního ředitele Golden Gate. Představí Vám možnosti, jak účinně ochránit svůj majetek v době ekonomické krize, před propadem finančních trhů i proti inflaci.

Peníze založené na dluhu Současný měnový systém je celý založen na dluhu. Dnešní peníze (tzv. fiat money) byly lidem vnuceny státem. Ze své podstaty mohou být zcela bezcenné a nemusí mít žádnou hodnotu. Nevznikají jako výsledek práce, ale v bankách na základě dluhů. Banky prostřednictvím dluhu dostávají možnost vytvářet peníze z ničeho. „Když Vy nebo já vypíšeme šek, musí být na našem účtu dostatečné prostředky, aby jej pokryly. Ale když Fed vypíše šek, nejsou tu žádné bankovní vklady, na jejichž základě by mohl být šek vystaven. Když Fed vypíše šek, vytváří peníze,“ vysvětlila velmi výstižně vznik peněz bostonská pobočka Fedu.

Peníze ale vytvářejí i komerční banky. Na obrázku je znázorněn příklad ze Spojených států, které mají výši povinných rezerv 10 procent. To znamená, že z každého vloženého milionu má banka povinnost nechat si v rezervě pouze 100 tisíc a zbývajících 900 tisíc může dále půjčit. Když se těchto 900 tisíc znovu dostane do banky, ta si opět uloží jen 10 procent, tedy 90 tisíc, a 810 tisíc může dále půjčit. Z toho plyne, že čím více banky vklady klientů namnoží a čím více nekrytých úvěrů rozdají, tím více vydělávají. Celý popisovaný systém je ze své podstaty inflační. Nezhroutí se pouze tehdy, pokud bude dále bobtnat a v ekonomice bude narůstat dluh. Deflace je pro něj nežádoucí, protože systém a navázanou ekonomiku ničí. Proto se centrální banky snaží proti deflaci za každou cenu bojovat. Jenže narůstající dluh v konečném důsledku ekonomiku oslabuje a táhne dolů. Rostoucí inflace navíc znehodnocuje všechny úspory v dané měně. Hodnota našich peněz stojí pouze na důvěře. Pokud se důvěra ztratí, systém selže a fiat money se stanou bezcennými, na rozdíl od tzv. komoditních peněz, jako je například zlato nebo stříbro. Drahé kovy jsou už ze své podstaty zbožím a jako takové mají svoji vnitřní hodnotu, kterou nikdy neztratí.

Jak dnes vznikají peníze?

Stát

Dluhopis

Banka

Peněžní multiplikátor 100 000 – 10% rezerva

1 000 000

90 000 – 10% rezerva 900 000 – nová půjčka 810 000 – nová půjčka

Celkově může vzniknout až 10 000 000 USD z dluhu. Rezerva v ČR pouze 2 %.


Oddlužení bolí Ekonomika funguje na bázi střídání cyklů. Dlouhý ekonomický cyklus se opakuje každých 70 až 100 let a má dvě zásadní fáze. V první etapě zadlužování ekonomice pomáhá a podporuje růst HDP. Jenže tím, jak narůstá, začne v ekonomice vytvářet nerovnováhu. Aby se systém nezhroutil, potřebuje další navyšování dluhu současně poháněné inflací. V druhé, konečné fázi dluh ekonomiku tíží a nakonec způsobí její kolaps. Jediná možná cesta k dalšímu dlouhodobému růstu je pak oddlužení celé ekonomiky. Scénářů, jak zemi oddlužit, existuje několik: reflace, deflace nebo hyperinflace spojená s měnovou reformou. Vlády nejčastěji volí cestu vysoké inflace. Ta postupně rozmělní veřejný dluh a spolu s ním zásadně znehodnotí i soukromé úspory. Při velké inflaci jsou zvýhodněni dlužníci na úkor věřitelů. A každý, kdo spoří, kdo své peníze investuje, a každý, kdo drží hotovost, je věřitelem státu. On je tím, kdo pomůže jeho dluhy umořit. Není proto dobré nechávat všechny své volné prostředky ve finančních aktivech. Je třeba je rozložit tak, abychom v případě krize a kolapsu měnového systému nepřišli o celý svůj majetek. V průběhu dlouhého cyklu se střídají ještě krátké ekonomické cykly, které centrální banky umějí docela dobře ovlivnit pomocí snižování úrokových sazeb. Vývoj sazeb v USA v průběhu krátkých ekonomických cyklů mezi lety 1975–2014 je důkazem, že Fed už pomalu všechny své možnosti vyčerpal a do budoucna už nemá kam sazby snižovat. Už nemá jak v příští krizi zasáhnout. Málokdo si uvědomuje, že ekonomický cyklus významně ovlivňuje i cenu nemovitostí, ale zatím každá ekonomická krize jejich hodnotu zásadním způsobem snížila. Cena nemovitostí je totiž zcela odvozena od nabídky a poptávky. Za současným

oživením trhu s nemovitostmi stojí hlavně levné hypotéky, nikoli nárůst kupní síly domácností. Hypoteční sazby se pohybují na historických minimech, což vyvolává umělou poptávku po nemovitostech. Jejich ceny opět rostou a dostávají se nad hodnoty před hypoteční krizí v letech 2008 a 2009. Dokonce už i Česká národní banka varuje před vytvořením hypoteční bubliny a vybízí banky i jejich klienty k obezřetnosti. Stačí totiž minimální zvýšení úrokových sazeb a mnoho domácností už nezvládne hypotéku splácet.

Příliš levná ropa Pro spotřebitele je to skvělá zpráva, pro ekonomiku už tolik ne. Obrovský propad cen ropy může velmi negativně ovlivnit celé světové hospodářství. Cena ropy prudce klesá už dva roky a jen za loňský rok ztratila 35 procent své hodnoty. Příčinou je významný nárůst nových těžebních kapacit zejména v USA z alternativních zdrojů – z břidlice a ropných písků. Jenže nízké ceny ve svém důsledku způsobují obrovské problémy. Nejen zemím, jež jsou na těžbě ropy ekonomicky závislé, jako je Rusko, Nigérie nebo Saúdská Arábie, ale také přímo americkým těžařům a v důsledku i investičním bankám. Prostřednictvím korporátních dluhopisů totiž investovaly do nových, drahých způsobů těžby mnoho miliard dolarů. Dlouhodobá cena ropy kolem 40 USD za barel proto může způsobit nejen vlnu bankrotů těžebních společností v USA, ale nesplácené dluhopisy mohou rozkolísat celý bankovní systém v USA i ve světě.

Politici nás nezachrání V době, kdy ekonomiku čeká fáze oddlužení, je velmi důležitá zodpovědná měnová politika. Zatím se však zdá, že se politici ani centrální bankéři z hypoteční krize z roku 2008 vůbec nepoučili. Na krizi způsobenou dluhy odpověděli pouze dalším navyšováním dluhu, snížením úrokových sazeb na nulu a tištěním peněz. Podstata ani příčiny krize nebyly vyřešeny a skutečné problémy byly zamaskovány mohutným tištěním


peněz. Občané i státy přitom fungují na stejných ekonomických principech a vzorcích: Pokud dlouhodobě vydělávám více, než kolik utratím, prosperuji. Pokud dlouhodobě utrácím více, než kolik vydělávám, zbankrotuji.

významnými propady cen investičních aktiv. Zlato zabezpečí portfolio před inflací a ztrátou hodnoty, která hrozí při vysoké volatilitě trhů spojené s oddlužováním. Krize pak nemusí být příčinou ztráty, ale ohromnou příležitostí a cestou k bohatství.

Důsledná diverzifikace úspor je proto jedinou možností, jak ochránit svůj majetek před všemi negativními scénáři. Portfolio musí dnes vypadat zcela jinak, než jak bylo zvykem v posledních 20 letech, ve fázi konjunktury. Obecně ale platí, že by mělo obsahovat papírová aktiva (spořicí účty, stavební spoření, podílové fondy), standardní investice (akcie, dluhopisy) a také reálná aktiva (nemovitosti, drahé kovy, pozemky). Zlato a stříbro jsou navíc skvělou protikrizovou investicí. Drahé kovy jsou nejjednodušším a nejdostupnějším prostředkem, jak se chránit před kolapsem měnového systému nebo před

Pokud si chcete přednášku Pavla Ryby s názvem Ekonomický cyklus, diverzifikace a význam zlata v portfoliu poslechnout osobně a dozvědět se ještě více nejen o zlatu, diverzifikaci a ekonomických cyklech, potom Vás srdečně zveme 21. března v 18 hodin na Vysokou školu ekonomickou. Na závěr nebude chybět ani prostor pro Vaše dotazy. Pozvánku na akci najdete také na našich internetových stránkách http://www.goldengate.cz/prednaska-pavla-ryby-v-praze-4/.

Čtyři důvody pro deflaci – Mike Maloney již pošesté odhaluje tajemství peněz Pokud jste v poslední době navštívili naše webové stránky, víte, že jsme pro Vás přeložili nový díl videoseriálu Skrytá tajemství peněz od Michaela Maloneyho. V pořadí šestá část s názvem Čtyři důvody pro deflaci vysvětluje, proč v brzké době budeme nevyhnutelně čelit období silné deflace. Maloney svá tvrzení opírá o čtyři hlavní důvody:

Přehnaná reakce na krizi z roku 2008 Většina měny, kterou americká centrální banka (Fed) zaplavila trhy, se vůbec nedostala do oběhu a existuje pouze v účetnictví bank. Banky si pak své přebytečné peníze vzájemně půjčují a dále je investují. Proto dnes akciový trh dosahuje rekordních úrovní, extrémně rostou i další druhy investic. Lidé si také díky velmi nízkým úrokům berou čím dál častěji hypotéky. Jenže nízké úroky jednou musí skončit a důsledky pak budou ještě horší než v roce 2008.

navíc tvrdí, že v případě ekonomické deprese se počet dětí ještě výrazněji sníží.

Konvergence cyklů Cyklů probíhá v ekonomice i ve společnosti celá řada. Problém je, že mnoho těch důležitých dosáhlo svého vrcholu a začíná klesat. A to znamená velký deflační tlak. Deflace ale nebude trvat příliš dlouho. Většina centrálních bankéřů totiž stále věří, že se lze k prosperitě protisknout, přestože bylo mnohokrát prokázáno, že tudy cesta nevede. Po deflaci proto nastane velká inflace, jejímž jediným výsledkem bude přesun majetku ve společnosti.

Při každé bublině dojde k přesnému opaku toho, co je nejvýhodnější pro většinu lidí Kdyby nyní nastala velká inflace, nebo dokonce hyperinflace, byli by lidé, kteří si půjčili, vlastně odměněni. Tak to ale nefunguje. „Všichni se zadlužili, nafukuje se úvěrová bublina, bublina na dluhopisech. Ale ty zákonitě prasknou a to vždy v případě úvěrových bublin znamená deflaci,“ říká Maloney. Jeho slova doplňuje i známý americký ekonom Harry Dent. Deflace podle něj musí zlikvidovat nahromaděný dluh a nafouknuté ceny aktiv, což je v pořádku. „Sníží se ceny bydlení, restrukturalizují se dluhy a klesne cena finančních aktiv. Životní úroveň se tím dlouhodobě zvýší, ale okamžik, kdy k deflaci dochází, je velmi bolestivý,“ vysvětluje Dent.

Negativní trendy v demografii Počet lidí v neproduktivním věku prudce narůstá, porodnost naopak stále klesá. Na pracovní trh bude přicházet čím dál méně lidí, kteří by mohli podpořit budoucí penzisty. Maloney

Michael Maloney je americký investor, zakladatel a majitel společnosti GoldSilver.com. Kromě prodeje drahých kovů se věnuje také vzdělávání, jeho kniha Investujte do zlata a stříbra je nejprodávanější knihou svého druhu. Věnuje se také publikování pravidelných videí, kde vysvětluje vše kolem peněz a peněžního systému. Podle Maloneyho stojíme na prahu největší ekonomické krize v dějinách. Proto je třeba se na nadcházející události připravit, abychom mohli katastrofu přeměnit ve svou příležitost.


NOVINKY. Co se děje ve světě drahých kovů? Vývoj na kapitálových trzích od počátku roku a zasedání ECB BŘEZEN Vážení klienti, Pavel Ryba

Recommend Documents