23. - 27. B ezen 2009
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 788 27.40 20.62 2.63% 5.46%
Týden (%) 7.9 -2.8 -5.1 1 bp. -12 bp.
3 m síce (%) -7.0 -3.9 -9.7 -111 bp. 100 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 401.3 753 122.3 5,675 2,276 380 122 264 205 238.2 9.1 604 75
Týden (%) -3.1 1.6 9.3 0.9 16.2 25.2 21.1 42.3 -3.1 6.8 70.2 10.1 16.2
mil. CZK mil. EUR
Akcie 11,040 408.6
Dluhopisy 8,637 319.3
Za átek roku (%) -8.2 -2.1 -7.3 -3 bp. 117 bp.
Ro ní min 629 22.95 14.43 2.52% 4.21%
Ro ní max 1,711 29.57 23.49 4.58% 5.60%
PX
mil. K 3,750
Index 850
2,500
750
1,250
650
0
550
5/03
Titulky
CME: Investice Time Warner
Rok (%) -49.6 -8.2 -28.6 -157 bp. 57 bp.
9/03 11/03 13/03 17/03 19/03 23/03 25/03 27/03
SOS Orco chce odvolat Otta
Orco požádalo o soudní ochranu p ed v iteli
Telefónica a infrastrukturu
PMCR: výsledky za rok 2008 mírn o ekáváním
Management Telefonicy O2 CR navrhuje dividendu ve výši 50 K /akcii
nad
Vodafone
budou
sdílet
VIG oznámí výsledky za rok 2008
Zisk Zentivy v roce 2008 klesl o 33 %
AAA Auto: výsledky za 4Q08
Zentiva požádala o stažení akcií z burz
ECM: výsledky za rek 2008 zklamaly, výrazný pokles NAV na akcii
KB ukon í spolupráci s AmEx
EZ: P ípadná akvizice v Polsku
Pohledávka KB za Moravia Energo stoupla na 1,215 mld. K
EZ: Urban plánuje snižovat ceny elekt iny
Valná hromada KB bude 29.4.
CEZ nebude pokra ovat v akvizice Ferexpa CEZ zvýší výdaje na údržbu p enosové sít Orco má nového akcioná e CBW: Solventnost Orca by mohla být ohrožena Orco se snaží oddálit splatnost dluhopis
Odd lení analýz
[email protected]
Rumunská centrální banka možná sníží minimální rezervy bank NWR nekoupí podíl ve Ferrexpu Vlád byla vyslovena ned v ra Maloobchodní tržby poklesly v lednu o 3.3 % NB
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
ponechala
sazby
beze
zm ny
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
23. - 27. B ezen 2009
Výhled na tento týden
Sv tové akciové trhy již ty i týdny v ad procházejí silným r stem a již na konci tohoto týdne p išly první ale nevýrazné náznaky vybírání zisk . P íští týden je tedy možná korekce na za átku týdne, p ípadn konsolidace po p edchozích r stech. Data o nezam stnanosti v USA by pak mohly podpo it další vybírání zisk , a koliv p ípadné negativní ísla by již m ly být v cenách akcií zahrnuty. V úterý v 7:00 pojiš ovna VIG oznámí výsledky za rok 2008. Již 27. ledna oznámila, že dosáhla svého plánu zisku p ed zdan ním 540 mil EUR. P edepsané pojistné stouplo na 8,3 mld. EUR (+16 % r/r). istý zisk o ekáváme na úrovni 395 mil. K . V tší reakci na výsledky neo ekáváme. V úterý by m la své lo ské výsledky sd lit i spole nost Orco. Termín zve ejn ní byl odložen (p vodn 17.3.). O ekáváme, že Orco za rok 2008 vykáže ztrátu 115 mil. EUR, zejména kv li ztrátám z p ecen ní portfolia a vyšším finan ním náklad m. NAV na akcii by m lo klesnout na 70,7 EUR (-23 % r/r). Výsledky mohou p inést více sv tla do d ní ve spole nosti, vzhledem k posledním událostem (soudní ochrana p ed v iteli). Zárove o ekáváme minimální reakci trhu vzhledem k sou asné soudní ochran p ed v iteli. V pátek 3. dubna se uskute ní valná hromada spole nosti Telefónica O2 CR, na které by m l být schválen návrh managementu na dividendu 50 K za akcii. Trh dividendu v této výši dlouhodob o ekává, proto neo ekáváme žádnou reakci trhu. P íští týden nejsou na programu žádné makroekonomické výsledky z R. V zahrani í nejv tší pozornost upoutají asi dv události – ve tvrtek zasedání ECB a v pátek data z amerického trhu práce. Trh o ekává, že v Eurozón dojde k dalšímu snížení úrokových sazeb, o 50 b.b. na 1,00 %. Americký trh práce by m l op t ukázat rekordní propoušt ní a míra nezam stnanosti vzr st na 26leté maximum 8,5 %.
Akciový trh Zprávy z trhu Pražská burza v uplynulém týdnu prošla dalším prudkým r stem, a to tém všechny na ní obchodované tituly. V pátek index PX uzav el na 788 bodech a v mezitýdenním srovnání p idal 7,9%, i p es pokles o 2,8 % v záv ru týdne. Burza rostla tvrtý týden v ad a dosáhla na nejvyšší úrovn od poloviny letošního ledna. R st cen akcií, p edevším u finan ních titul , souvisel s celkov pozitivním sentimentem na sv tových trzích. Akciový trh bez reakce p ešel pád vlády Mirka Topolánka, které v úterý ve er vyslovila Poslanecká sn movna ned v ru. Nejv tší zisky si p ipsaly akcie AAA Auto, vzrostly o 70% t/t na 9,14 K . V pátek p itom bez jasné p í iny vzrostly o rekordních 56%. Akcie mediální spole nosti CME posko ily o 42% na 264 K po oznámení, že do spole nosti jako strategický partner vstoupí Time Warner. Výraznými r sty prošly finan ní tituly – Erste Bank (+25% t/t), Komer ní banka (+16% t/t), VIG (+10% t/t) – které se svezly na celosv tové vln pozitivního sentimentu v i bankám. Tu na za átku týdne pomohl odstartovat plán amerického ministerstva financí na o ist ní finan ního sektoru od problematických aktiv. Nár st p es 16% t/t na 75 K dosáhly akcie NWR díky rozhodnutí vedení spole nosti neprovést koupi 25% podílu v ukrajinském t ža i železné rudy Ferrexpo, s kterou nesouhlasili minoritní akcioná i. Další faktorem byl r st cen energetických komodit a akcí t ža ských firem. Dramatické obchodování zaznamenaly akcie developerské spole nosti Orco. Množící se spekulace o finan ních problémech v kombinaci se snahami o ovládnutí spole nosti vyvrcholily ve tvrtek oznámením, že p edstavenstvo požádalo o soudní ochranu p ed v iteli na období šesti m síc . Obchodování bylo pozastaveno pouze ve tvrtek. V pátek akcie propadly o 22,5%, ale v mezitýdenním srovnání si p ipsaly zisk 21%. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 788 7,776 1,545 2,119 1,575 11,178
Týden (%) 7.9 6.8 6.0 3.3 4.5 4.3
3 m síce (%) -7.0 -8.7 1.0 -11.1 -9.9 -9.9
Za átek roku (%) -8.2 -11.4 -2.0 -13.4 -12.0 -8.7
Rok (%) -49.6 -36.3 -31.7 -42.0 -47.1 -49.7
Ro ní min 628.5 6,547.1 1,268.6 1,810.0 1,327.6 9,461.3
Ro ní max 1,710.8 13,058.2 2,549.9 3,882.3 3,056.5 23,507.9
Mimo ádná zpráva CME V pond lí bylo oznámeno, že Time Warner zaplatí 241,5 mil. USD vým nou za 19 mil. nových akcií CME (za pr m rnou cenu 12,7 USD/akcie). Uzav ení transakce je plánováno p ed koncem 2Q09. Time Warner získá 31% podíl ve spole nosti CME a stane se tak nejv tší akcioná em. Zve ejn ná transakce je pozitivní zprávou, jelikož by to m lo zmenšit obavy investor ohledn likviditní pozice CME. Vstup velké mediální spole nosti (strategického partnera) by m l být trhem také brán pozitivn . Pr m rná upisovací cena 12,7 USD dokazuje, že nedávný pokles ceny akcie na 5 USD byl p ehnaný. Stinnou stránkou je z pohledu našeho ocen ní ur itý edící efekt, jelikož akcie budou vydány za cenu, která je dle našeho názoru pod fundamentální hodnotou spole nosti. P edpokládáme, že upisovací cena akcií typu A (12 USD/akcie), obchodovaných na burze, by v nejbližší dob mohla poskytnout ur itou oporu pro akcie CME. Na základ oznámení investice Time Warner jsme aktualizovali naše ocen ní na bázi FCFE. Vlivem vydání nových akcií (19 mil. nových akcií) dojde k ur itému edícímu efektu, který bude z velké ásti kompenzován pen žními prost edky z emise akcií (241,5 mil. USD). Nová fundamentální hodnota akcií CME iní 18 USD za akcii a ro ní cílová cena p edstavuje 21 USD za akcii ( i 425 K p i kurzu 20,5 K /USD). Naše p edchozí cílová cena byla 23 USD/akcie (z 20. b ezna 2009). Jelikož je naše cílová cena nadále nad sou asnou tržní cenou akcií CME (14 USD), tak ponecháváme naše dlouhodobé doporu ení pro akcie CME na stupni Koupit. Krátkodobý výhled z stává na stupni neutrální. Z krátkodobého hlediska budou investo i asi nejvíce sledovat zve ejn ní výhledu hospoda ení CME pro rok 2009 (p i prezentaci výsledk za 1Q09; konec dubna). Opakujeme, že se stále domníváme, že z dlouhodobého hlediska p edstavuje investice do akcií CME velmi zajímavý potenciál, což by se m lo pln projevit v dob , až odezní nyn jší celosv tová recese. V mezidobí však akcie CME mohou být nadále pod tlakem nep íznivého makroekonomického prost edí a medv dího trendu na sv tových trzích. Orco Orco announced that its Board of Directors was successful in asking for court protection from creditors for a period of six month that can be extended. The reason for the step is the current difficult situation on the real-estate and credit markets. Thanks to this measure, Orco wants to accelerate the process of its strategic, operational and financial restructuring (proposed by CEO J.-F. Ott) and to start discussions with creditors and potential investors on improving the company’s balance sheet. We presume Orco asked for the court protection from creditors because of concerns about steps that could be taken by some shareholders or creditors. In our opinion, there are 4 basic scenarios of future development: i) continuing of activities, ii) capitalisation of debt, iii) capital increase, iv) liquidation. Although we believe Orco has now a positive net asset value, due to the uncertainty about whether the company will successfully restructure there are unfavourable scenarios that would mean loss of value for existing shareholders. That is why we have decided to cut our long-term recommendation to Sell from Buy (issued on 28 January 2009; our previous target price was 10.6 EUR/share). We have set no new target price. Our short-term outlook remains Negative (negative outlook for the economy and the real-estate market). PMC Philip Morris R v dnešní pozvánce na ádnou valnou hromadu zve ejnil nekonsolidovaný istý zisk za rok 2008, který dosáhl 1,53 mld. K (-36,7 % r/r), a lehce tak p ekonal o ekávání (AFT 1,44 mld. K ). Další údaje z výsledovky zve ejn ny nebyly, a proto nelze p esn odhadnout p í inu zmín ného výsledku. O ekáváme, že za meziro ním poklesem zisku stojí nezvládnuté p edzásobení p ed zvýšením dan na za átku roku 2008 v R a rovn ž rozsáhlé p edzásobení
23. - 27. B ezen 2009
na Slovensku v roce 2007, které zp sobilo minimální vývozy v lo ském roce. Oba efekty byly již patrny ve výsledcích za první pololetí 2008. Pokud bychom po ítali se 100% výplatním pom rem, což je u PM R historická zkušenost, istý zisk by reprezentoval hrubou dividendu 559 K na akcii (lehce výše než o ekávání 523 K /akcii). To by p edstavovalo hrubý dividendový výnos 9,9 % (podle páte ní zavírací ceny 5 675 K ). Výše dividendy bude schválena na ádné valné hromad , 29. dubna. Rozhodným dnem pro ú ast na valné hromad je 22. duben. Pokud p edpokládáme standardní vypo ádání T+3, pak bude 17. duben posledním dnem, kdy se budou akcie PM R obchodovat s právem na ú ast na valné hromad a dle návrhu rovn ž posledním dnem s nárokem na dividendu (rovn ž v souladu s minulostí). Na žádost p edstavenstva bude mezi 23. až 29. dubnem obchodování s akciemi pozastaveno. Vzhledem k tomu, že nekonsolidovaný istý zisk jen lehce p ekonal projekce (o 6,9 %) a díky spíše o ekávanému hrubému dividendovému výnosu (9,9 %) o ekáváme dnešní neutrální tržní reakci. Dále se domníváme, že vzhledem ke skute nosti dostání závazk R a SR na výši spot ebních daní na tabákové výrobky (cigarety) daných EU by po n kolik následujících let nemuselo docházet k výkyv m finan ních výsledk vycházejících z institutu p edzásobení. Tato skute nost by mohla podpo it naši myšlenku, že letošní výsledky by mohly být nejslabší, co se dividendy tý e nejmén pro nejbližší 2-3 roky. Díky o ekávání budoucí stabilizace na úrovni istého zisku a rovn ž díky aktuální absenci podrobných finan ních ísel (zve ejn ní 8. dubna) ponecháváme naše dlouhodobé doporu ení na úrovni kupovat s cílovou cenou 7 322 K , p i emž náš model aktuáln projde revizí (po zve ejn ní detailn jšího hospoda ení). mil. K , IFRS 2008 r/r NI (nekons.) 1 534 -36,7% Dividenda (K /akcii) 559 -36,7% Zdroj: PM R pozvánka na valnou hromadu a ATLATNIK FT
eAFT 1 436 523
Oznámené výsledky hospoda ení ECM ECM zve ejnila hospodá ské výsledky rok 2008. Ztráta na provozní úrovni (-74,2 mil. EUR; zisk 37,9 mil. EUR v r. 2007) byla vyšší než náš odhad (ztráta 23,4 mil. EUR). D vodem rozdílu je zejména o 30 mil. EUR vyšší než o ekávaná ztráta z p ecen ní portfolia a o 19 mil. EUR vyšší než o ekávané ostatní provozní náklady (vliv jednorázové, nepen žní, opravné položky k hotelovým aktiv m). Celkov spole nost ECM vykázala istou ztrátu 92,1 mil. EUR (vs zisk 25,8 mil. EUR v r. 2007), která byla vyšší než náš odhad (ztráta 24,7 mil. EUR) z d vodu vyšší než o ekávané ztráty na provozní úrovni (o 51 mil. EUR) a vyšších než o ekávaných finan ních náklad (o 16 mil. EUR). NAV na akcii pokleslo o silných 65% r/r na 20,3 EUR z 57,3 EUR v roce 2007. Náš odhad inil 36,1 EUR. D vodem poklesu NAV na akcii je edící efekt emise nových akcií (bylo již trhu známo), dále pak istá ztráta v hospoda ení. Spole nost ECM sd lila, že mezi priority pro rok 2009 bude mj. pat it posílení kapitálové pozice (prodej investi ních projekt a potenciální vydání nových akcií). Vzhledem k tomu, že zve ejn né výsledky byly v i našemu o ekávání horší na všech úrovních, tak vnímáme výsledky negativn . Navíc potenciální emise nových akcií by mohla zp sobit nervozitu n kterých investor . IFRS, kons. (tis. EUR) 2008 r/r Výnosy z pronáj. a ost. výnosy 13 179 65% Zisk z p ecen ní inv. majetku -44 674 n.a. EBIT -74 237 n.a. isté finan ní náklady 23 965 99% Zisk/ztráta p ed zdan ním -98 148 n.a. istý zisk/ztráta -92 107 n.a. Zisk na (EUR)* -13,4 n.a. NAV na akcii (EUR)* 20,3 -65% Zdroj: ECM, ATLANTIK FT; * na základ rozdílného po tu akcií
2007 7 970 72 443 37 898 12 033 25 877 25 833 6,1 57,3
eAFT 11 527 -14 190 -23 420 8 015 -31 396 -24 726 -3,6 36,1
AAA Auto Spole nost AAA Auto ve tvrtek zve ejnila výsledky za 4Q08. Podle o ekávání spole nost vykázala opravné položky (12,3 mil. EUR), které se vztahují k zemích, které spole nost opustila. Celkové tržby poklesly o 57% r/r na 52,1 mil. EUR a byly nižší než náš odhad 57,8 mil. EUR. D vodem p ekvapení jsou zejména záporné tržby v položce ostatní tržby. Spole nost ekla, že do asn opustí ma arský trh a vrátí se tam (za 2-3 roky), až bude lepší makroekonomická situace. AAA Auto neplánuje stažení akcií z ma arského trhu. Spole nost se zam í pouze na trh v R a na Slovensku (ziskové operace) by spole nosti m lo pomoci k návratu do zisku, jelikož ostatní trhy byly pro spole nost ztrátové, ímž se ukázalo, že zahrani ní expanze byla neúsp šná. Již d íve došlo k opušt ní polského a rumunského trhu. Ke konci roku spole nost m la 35 pobo ek (-22% r/r), což je o 3 mén , než byl p vodní plán (38 pobo ek). Díky opušt ní Ma arska se po et pobo ek sníží na 30 pobo ek ke konci 1Q09. Bylo také zopakován cíl istého zisku v roce 2009 a na tvrtletní bázi istého zisku ve 2Q09. Hrubý zisk dosáhl 12,3 mil. EUR (-35% r/r) a byl vyšší než naše projekce 11,6 mil. EUR (d vodem jsou nižší než o ekávané náklady na prodané zboží a služby; marže u aut byla p ekvapiv dvojnásobná než obvykle). Marže hrubého zisku dosáhla 23,6% (vs. 15,8% ve 4Q07; eAFT: 20,1%). EBITDA ztráta inila 11,7 mil. EUR (o ek. -4,3 mil. EUR; -8,0 mil. EUR ve 4Q07). Po o išt ní by EBITDA ztráta byla 1,3 mil. EUR (-9,2 mil. EUR ve 4Q07). Provozní ztráta (EBIT) dosáhla 13,2 mil. EUR, po o išt ní o opravnou položku -2,8 mil. EUR (eAFT: -5,4 mil. EUR). Na finan ní úrovní byly zaznamenány vyšší než o ekávané náklady. Ztráta p ed zdan ní vzrostla na 18,5 mil. EUR z -10,6 mil. EUR ve 4Q07. Celkov spole nost realizovala istou ztrátu 19,9 mil. EUR, která byla vyšší než náš odhad ztráty 15,2 mil. EUR. Ve 4Q07 ztráta p edstavovala 9,0 mil. EUR. IFRS, kons. (mil. EUR) 4Q08 Tržby 52,1 Hrubý zisk 12,3 Hrubý zisk marže 23,6% EBITDA -11,7 EBIT -13,2 Finan ní výsledek -5,3 istý zisk bez minorit -19,9 Zisk na akcii (EUR) -0,29 Zdroj: AAA Auto, ATLANTIK FT
r/r -57% -35% 7,8 p.b. 47% 43% 276% 120% 117%
4Q07 119,9 19,0 15,8% -8,0 -9,2 -1,4 -9,0 -0,13
eAFT 57,8 11,6 20,1% -4,3 -5,4 -10,9 -15,2 -0,22
Projekce výsledk hospoda ení VIG Vienna Insurance Group (VIG) oznámí v úterý (31. b ezna) p ed otev ením trhu výsledky hospoda ení za rok 2008. Spole nost již koncem ledna oznámila hrubé p edepsané pojistné, které dosáhlo 8 324 mil. EUR (+16,1 % r/r) a také potvrdila p edešlý výhled zisku p ed zdan ním okolo 540 mil. EUR. Naše projekce je v souladu s tímto výhledem (545 mil. EUR). Výsledky hospoda ení budou hrát jen vedlejší roli. Investo i se zam í p edevším na projevy finan ní krize na hospoda ení pojiš ovny a vývoj a kvalitu investi ního portfolia. Neo ekáváme výrazn jší reakci trhu na výsledky; cena akcie se bude i nadále vyvíjet podle celkového sentimentu na trhu, který je v sou asné dob ovliv ován kroky americké vlády na pomoc finan nímu sektoru.
23. - 27. B ezen 2009
v mil. EUR e 2008 Hrubé p edepsané pojistné 8 324 P íjmy z investic 938 Celkové p íjmy 8 107 Náklady na pojistné pln ní -5 781 Provozní náklady -1 574 Celkové náklady -7 571 Zisk p ed zdan ním 545 istý zisk 395 Zdroj: VIG, projekce ATLANTIK FT
r/r 16,1% -5,8% 16,0% 14,9% 17,0% 15,4% 24,6% 26,3%
2007 7 170 996 6 990 -5 032 -1 345 -6 559 437 313
e 4Q08 2 306 132 2 089 -1 529 -383 -1 960 138 94
r/r 22,7% -49,2% 4,4% 4,5% 7,5% 3,8% 22,1% 51,7%
4Q07 1 880 260 2 001 -1 464 -356 -1 888 113 62
Zprávy ze spole ností EZ Dle Hospodá ských novin ministr financí Kalousek zopakoval, že stát zatím nebude prodávat akcie EZ (kv li nízké cen ), jelikož má nezbytné peníze pro Státní fond dopravní infrastruktury. Dále ekl, že nechce m nit dividendovou politiku EZu tím, že by EZ letos vyplatil superdividendu. EZ v reklamním sd lení uvedl, že p íští dva roky zvýší kapitálové výdaje na údržbu svých sítí a další zakázky o 5 mld. K (9,3 K /akcie) ro n , aby podpo il eské firmy v dob krize. EZ dle polského deníku Parkiet jedná se spole ností Elektrim SA o koupi 45,9 % polské elektrárny ZE PAK. Dalším vlastníkem této elektrárny je polský stát (50% podíl). Celková instalovaná kapacita ZE PAK je 2 512 MW, firma dodává cca 8,5 % veškeré elekt iny vyrobené v Polsku. Polsko je jedním z klí ových trh pro zahrani ní expanzi EZu. Trhu již tato akvizi ní p íležitost byla známa, zprávu vnímáme jako neutrální. Dle deníku Právo p edstavil stínový ministr pr myslu Urban ( SSD) plán na zlevn ní elektrické energie o 20-30% r/r. Navrhuje totiž stanovovat cenu elektrické energie po tvrtletích, tak jak se to d lá u plynu. Nyní jsou ceny elekt iny stanovovány na celý rok. Tento zám r m že mít vláda možnost prosadit u EZu (má zde státní podíl), u dalších distributor (PRE, Eon) to bude obtížn jší. Pokud by se ceny elekt iny za aly stanovovat dle kvartálních kontrakt ješt letos, tak by to samoz ejm znamenalo výrazný pokles cen elekt iny pro domácnosti (kv li poklesu cen komodit a poklesu poptávky). To však nep edpokládáme. Zákazníci EZu mají už delší dobu stanovit si své ceny na základ m sí ních a kvartálních kontrakt . Urban dále sd lil, že by pád vlády mohl znamenat odblokování státní energetické koncepce a možnost pro EZ dostav t Temelín a prodloužit životnost Dukovan. Tato vláda m la ve svém programu (díky ú asti Zelených), že nerozhodne o vybudování nových blok Temelína a prolomení územních t žebních limit . Vzhledem k ekonomické situaci a menší pravd podobnosti ú asti Zelených ve vlád vidíme dostavbu Temelína a p ípadné prolomení t žebních limit jako pravd podobné. Orco Generální editel Orco, J.F.Ott, ekl pro agenturu Bloomberg, že Orco zahájí rozhovory s držiteli dluhopis , aby znovu projednalo podmínky výplaty všech dluhopis Orka (440 mil. EUR; splatnost 2010-14). Orco také jedná s v iteli ohledn odložení splacení úv r ve výši 100 mil. EUR, které jsou splatné letos. J.F.Ott ekl, že Orco možná letos nezíská plánovaných 200 mil. EUR prodejem aktiv, jelikož nehodlá prodávat za nízké ceny. P ipomínáme, že minulou st edu Orco na vlastní žádost získalo soudní ochranu p ed v iteli, aby získalo as na restrukturalizaci spole nosti. Výsledky za rok 2008 budou zve ejn ny 31. b ezna. Podle agentury Bloomberg pan Martin Burda vlastnil k 13. b eznu 2,66 % akcií Orca. Je to další nový akcioná , který m že ovlivnit hlasování na valné hromad . Podle týdeníku Czech Business Weekly (CBW) nezaplacené faktury v i obchodním partner m mohou ohrožovat solventnost spole nosti Orco. Neznámý zdroj ekl, že kv li ztrátám z p ecen ní portfolia by mohlo Orco za rok 2008 vykázat istou ztrátu 300 mil. EUR (o ek. AFT: -115 mil. EUR). Noví akcioná i Orco (Prosperita a SOS Orco) prý budou chtít vid t zápis ze
zasedání p edstavenstva Orca kv li údajné nabídce p evzetí (Cogef) a existenci zlatého padáku (34 mil. EUR). Podle CBW ve Francii bylo pozastaveno obchodování a akciemi Orca (zatím nebylo obnoveno) i na žádost francouzského regulátora. Zastavením obchodování se prý generální editel Orca J.-F. Ott snažil zmrazit akcioná skou strukturu a získat as (jedním z plán je prý dostat Orco do konkurzu). Podle zdroje CBW se n kte í lenové managementu a noví akcioná i budou snažit sesadit Otta z vedení spole nosti na valné hromad . Francouzský regulátor nyní vyšet uje lo ský nucený prodej akcií vlastn ných firmou Ott & Co. a jeho pozdní nahlášení. Pokud by o tomto insider obchodování v d li zbylí lenové p edstavenstva, pak by akcie Orca mohly být staženy z burzy. Viceprezident Orca Vobruba ekl CBW, že Orco nyní prošet uje veškeré nedávné spekulativní informace. Informace z lánku CBW považujeme za spekulativní, a proto je vnímáme neutráln . ekáme, že obchodování s akciemi Orco bude nadále vysoce volatilní. Dle zprávy deníku HN požaduje Sdružení SOS Orco, které údajn ovládá kolem 8% akcií Orco Property Group, bude prosazovat odvolání generálního editele firmy Jeana-Francoise Otta. HN to sd lil šéf sdružení Luboš Smr ka. Valná hromada spole nosti, kde se o obsazení k esel ve vedení bude rozhodovat, je 24. dubna. V p ípad že by minoritní akcioná i spolupracovali s dalším akcioná em investi ní spole ností Prosperita, tak by mohli ovládnout hlasování na valné hromad . Podle Smr ky kontaktovalo sdružení SOS Orco i dalšího významn jšího akcioná e Martina Burdu (drží 2,7% akcií Orka). Orco oznámilo, že své hospodá ské výsledky za rok 2008 zve ejní 31. b ezna. Domníváme se, že restrukturalizace bude hodn závislá na postoji v itel a dalších obchodních partner . TEF O2 Špan lská Telefónica S.A., vlastník eské Telefóniky O2 CR, v pond lí 23.3. oznámila spolupráci se spole ností Vodafone p i sdílení infrastruktury v N mecku, Špan lsku, Irsku a Velké Británii. Obdobné ešení je diskutováno rovn ž pro eskou republiku. P ípadná dohoda o sdílení infrastruktury by mohla mít pozitivní vliv na úsporu náklad . Takový krok by byl v souladu s politikou spole nosti, kterou je maximální efektivnost náklad . Podle spole nosti Telefónica však k žádné dohod na úrovni R prozatím nedošlo. Kvantifikace p ípadných úspor je prozatím bez bližších informací obtížná. Podle o ekávání ve tvrtek p edstavenstvo Telefóniky O2 CR na svém zasedání schválilo návrh na výplatu dividendy ze zisku za rok 2008 a ásti nerozd lených zisk z minulých let ve výši 50 K na akcii, tj. celkem 16,1 mld. K . Hrubý dividendový výnos iní 12,1 %. Výše návrhu odpovídá již d íve sd leným stanovisk m firmy. Hlasovat o tomto návrhu se bude 3. dubna na ádné valné hromad . Jako rozhodný den pro právo na dividendu bylo navrženo 9. zá í a jako výplatní den byl navržen 7. íjen. Zprávu považujeme za neutrální, protože odpovídá o ekáváním. Zentiva Zentiva v pond lí 23.3. zve ejnila své hospoda ení za rok 2008. istý zisk klesl o 33% na 948 mil. K . V souladu s o ekáváním výsledky nem ly na obchodování žádný vliv na cenu akcií firmy, protože probíhají kroky k ukon ení ve ejného obchodování akcií. Z komentá e k výsledk m je rovn ž patrné, že Sanofi-Aventis již v Zentiv vlastní 98,6% podíl, a tudíž nadále navyšuje vlastnictví z d íve oznámených 97,7 %. Zentiva dle o ekávání v úterý požádala Burzu cenných papír Praha (BCPP) o ukon ení obchodování svých akcií na BCPP s ú inností od 28. dubna (tj. posledním dnem obchodování bude 27. duben). Zentiva také požádala o ukon ení kotace svých depozitních akcií na burze v Londýn ke dni 24. dubna (poslední obchodní den 23. dubna). Zentiva o ekává, že SanofiAventis zahájí vyt sn ní minoritních akcioná (tzv. "sqeeze-out") v kv tnu. Holandskému soudu navržená cena vyt sn ní by se m la pohybovat na úrovni 1150 K . Kone ná cena ve vyt sn ní podléhá schválení soudem. Všechny informace jsou v souladu s o ekáváním. KB
Podle deníku HN ukon í Komer ní banka (KB) od 1. dubna exkluzivní spolupráci s firmou American Express (AmEx) o zprost edkování p ijímání plateb obchodníky. Doposud KB jako jediná uzavírala smlouvy s obchodníky a vyú továvala transakce AmExu v R. Pro banku to bude znamenat ur itý výpadek v p íjmech z poplatk , nicmén dopad by m l být minimální. D vody ukon ení spolupráce nebyly zve ejn ny.
23. - 27. B ezen 2009
Komer ní banka podle deníku MFD zvýšila ástku své pohledávky v 1,215 mld. K (32 K /akcii). P vodn pohledávka inila 1 mld. K .
i Moravia Energo na
KB dle Hospodá ských novin svolala svou ádnou valnou hromadu na 29. dubna (12:00 hod.). Rozhodným dnem pro ú ast na valné hromad je 22. duben. Erste Bank Podle rumunských médií m že v budoucnu rumunská centrální banka snížit povinné minimální rezervy a pokusit se p im t banky, aby takto uvoln né prost edky použily na podporu ekonomiky prost ednictvím úv r . Povinné minimální rezervy jsou v sou asné dob v Rumunsku na úrovni 40 % u úv r poskytovaných v cizích m nách a 18 % pro úv ry v místní m n . Podle našeho rumunského partnera by k tomuto kroku mohlo dojít nejd íve v pr b hu kv tna i ervna. NWR Dle sd lení NWR se p edstavenstvo spole nosti rozhodlo, že NWR nebude dále pokra ovat v akvizici 24,99% podílu v ukrajinském t ža i železné rudy Ferrexpo. Tento podíl m lo NWR kupovat od svého majoritního akcioná e RPGI (drží 64% podíl v NWR). P edstavenstvo tak revidovalo sv j zám r koupit podíl ve Ferrexpu z íjna lo ského roku. Transakci m la schvalovat valná hromada (koná se 28.dubna). Na této valné hromad m li o transakci hlasovat pouze minoritní akcioná i (RPGI by nem la hlasovací práva). Hlavní d vody pro zamítnutí transakce jsou dle našeho názoru: 1) nižší ceny akcií Ferrexpa na trhu (aktuáln kolem 60 pencí) a nákupní ceny RPGI (86 pencí), 2) odliv hotovosti v obtížných dobách pro NWR (136 mil. EUR, 0,5 EUR/akcii, 14,1 K /akcii) a 3) aktuální hospodá ské výkonnosti obou spole ností. NWR zd vod uje zm nu svého postoje obtížnými podmínkami na trhu uhlí a oceli. Sou asn je však zm na postoje p edstavenstva vynucena i postojem k asování transakce ze strany minoritních akcioná . Hodnotíme pozitivn , že p edstavenstvo NWR reflektovalo ve svém rozhodnutí odmítavý postoj akcioná k transakci. Dle našeho názoru bude trh rozhodnutí p edstavenstva hodnotit pozitivn , což by se mohlo odrazit v cen akcií.
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) -19.7
(mil. K ) 11,039.5
Zm na (%) -23.3
(mil. Eur) 408.6
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 401.3 753 122.3 5,675 2,276 380 122 264 205 238.2 9.1 604 75
Týden (%) -3.1 1.6 9.3 0.9 16.2 25.2 21.1 42.3 -3.1 6.8 70.2 10.1 16.2
3 m síce (%) rel. (%) -6.5 0.6 -3.7 3.5 -9.1 -2.3 -8.3 -1.4 -24.2 -18.5 -3.8 3.4 -28.0 -22.6 -29.4 -24.1 -13.9 -7.5 4.9 12.8 5.4 13.3 -3.7 3.6 5.4 13.3
(%) -21.7 -38.2 -53.7 -12.4 -41.3 -62.7 -91.9 -80.8 -74.4 -55.7 -53.1 -52.0 n.a.
Rok
rel. (%) 53.2 20.9 -9.5 71.5 14.8 -27.0 -84.2 -62.5 -49.9 -13.4 -8.2 -6.1 n.a.
Ro ní historie min max 313 524 558 1,398 89 293 3,650 7,450 1,520 4,485 195 1,260 70 1,549 104 1,760 156 875 166 568 5 30 393 1,295 59 624
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry Tef O2 CEZ Unipetrol PMCR CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2008 2009e 10.7 9.6 9.4 7.8 9.1 5.0 8.4 12.3 -2.1 25.2 -0.4 -0.4 -1.7 -0.7 5.1 2.5 -1.6 -3.3 7.2 7.2 2008 6.5 5.1 6.2
Cena / Tržby 2008 2009e 2.0 2.0 2.3 2.0 0.2 0.2 1.6 1.8 0.5 0.7 0.2 0.2 2.8 1.7 0.6 0.7 0.1 0.1 0.6 0.6
Cena / Zisk 2009e 10.8 n.a. 7.3
EV / EBITDA 2008 2009e 4.4 4.5 5.9 5.1 2.6 1.9 5.7 8.2 4.4 6.8 274.8 -43.3 -15.2 -5.6 2.0 2.2 -13.3 19.9 2.2 2.2
Zm na (%) -21.6
(mil. USD) 553.7
Týdenní objem mil. K rel. (%) 1,117 -35 4,020 -37 361 0 175 1 1,432 -24 2,001 94 117 74 535 85 9 -71 63 -13 3 -100 32 5 551 -5
EV / Tržby Cílová Dlouhod. 2008 2009e cena doporu . 2.0 2.0 588 Koupit 2.7 2.4 807 Koupit 0.2 0.2 Revize Revize 1.6 1.8 7 322 Koupit 1.5 2.0 21 USD Koupit 5.2 5.6 Nestanovena Prodat 28.5 18.0 148 Prodat 0.6 0.7 690 Koupit 0.2 0.2 Revize Prodat 0.6 0.6 408 Revize
Cena / Ú etní hodnota 2008 2009e 1.4 1.5 0.4 n.a. 0.7 0.7
Cílová cena 2 966 CZK Revize 31,5 EUR
Dlouhodobé doporu ení Koupit Revize Koupit
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Revize Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Negativní Revize Krátkodobý výhled Neutrální Revize Neutrální
23. - 27. B ezen 2009
Ekonomika
Koruna k euru b hem týdne oslabila z úrovn 26,70 na 27,30 CZK/EUR, když krátce koruna propadla až na 27,50 CZK/EUR. Korunu srazilo pád vlády Mirka Topolánka. Devizový trh p ešel bez reakce zve ejn né výsledky (pr mysl, NB) a menší roli sehrály i regionální faktory. Ostatní st edoevropské m ny výrazn ztrácely na záv r týdne díky propadu hlavních evropských m n na devizových trzích. O ekáváme, že tlak na oslabení koruny bude dál pokra ovat a koruna klesne až do pásma 27,528,0 CZK/EUR. D ležitou roli sehraje i ešeni politické krize. Pro zbytek prvního pololetí o ekáváme koruna z stane na slabších úrovních (27-29 CZK/EUR), ale do konce roku by m la op t posílit až k úrovni 25 korun za euro. Korunu na sou asných hodnotách považujeme za podhodnocenou. Dolar k euru v první polovin týdne stangoval kolem 1,36-1,37 USD/EUR, ale v pátek došlo k prudkém
K o ru n a
USD 19.0
26.0
20.3
27.0
21.6
28.0 USD EUR
22.9 5/03
9/03
29.0
11/03 13/03 17/03 19/03 23/03 25/03 27/03
3 .5 0
P R IB O R
3 .0 0 2 .5 0 2 .0 0 1 .5 0 2T 6M
1 .0 0 5 /0 3
oslabení hlavních evropských m n – euro, britská libra, švýcarský. Zve ejn né výsledky (revize HDP ve Britanii, hlubší propad pr myslových zakázek Eurozóny) nazna ily, že evropská ekonomika zatím pokra uje v poklesu, p itom poslední data z americké ekonomiky byly smíšené až pozitivní. K euru americký dolar postupn zpevnil z hranice 1,36 až na týdenní maximum 1,33 USD/EUR a smazal ztráty z p edchozího týdne.
EUR
9 /03
1 1/0 3
1 3 /0 3
1 7 /0 3
1 9 /0 3
2 3 /0 3
2 5 /0 3
2 7 /03
Výno sová k ivka pen žníh o trh u 3.50
3.00
2.50
2.00 27/3/2009 27/2/2009 1.50 1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
Sou asné proraženi úrovn 1,35 otevírá možnost posílení zp t do pásma 1,25-1,30 USD/EUR. Krátkodob situace je velmi nejasná, ale v delším horizontu (týdny, m síce) nadále o ekáváme oslabení dolaru k úrovním 1,40-1,45USD/EUR. K dolaru koruna postupn oslabila z úrovn 19,50 až na 20,50 CZK/USD. Krom oslabení koruny k euru se projevil i propad eura k americké m n . Krátkodob o ekáváme stabilizaci koruny kolem 20 korun za dolar, když se vyrovná vliv slabší koruny a slabšího dolaru. V druhé polovin roku po ítáme s posílením koruny k úrovni 18 korun za dolar. Poslanecká sn movna v úterý ve er vyslovila ned v ru vlád Mirka Topolánka. S opozicí ( SSD+KS M), která má 97 hlas hlasovalo i 4 ty i neza azení poslanci z koali ních stran Vlastimil Tlustý, Jan Schwippel (oba ODS), V ra Jakubková, Olga Zubová (ob Zelení). Sn movna vyslovila ned v ru vlád poprvé v historii R. Pád vlády m že ztížit vyjednávací pozici R v rámci p edsednictví EU. Preimiér Mirek Topolánek podal ve tvrtek demisi do roku prezidenta Václava Klause a vláda pokra uje v demisi. I když je další vývoj velmi nejasný, nejpravd podobn jším ešením se aktuáln stávají p ed asné volby na podzim (zá í/ íjen) letošního roku. Maloobchodní tržby v lednu meziro n poklesly o 3,3 %, v souladu s naší projekcí (-3,5 %), naopak výsledek p ekonal o ekávání trhu (-4,3 %). Mezim sí n tržby vzrostly o 0,8 %. Celkové výsledky srážel p edevším propad prodej aut (-14,2 % r/r; nomináln dokonce -20,4 %). V maloobchod (bez prodej aut) tržby naopak reáln vzrostly o 1,1 %, a to p edevším díky r stu tržeb za potraviny (2,5 %). Tržby za nepotraviná ské zboží (-0,1 %) tém stagnovaly. Po o išt ní o sezónní a kalendá ní vlivy poklesly maloobchodní tržby o 1,8 %. Bez prodej aut v maloobchod o išt né tržby vzrostly o 2,3 %. eská národní banka ponechala ve tvrtek podle o ekávání úrokové sazby beze zm ny na úrovni 1,75%. Hlavní d vodem byl i p es ochlazení ekonomiky propad kurzu koruny a dopad na inflaci. O ekáváme, že úrokové sazby z stanou beze zm ny do konce roku. Tento týden je bez zpráv.
Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 27.40 20.62 1.329
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 1.96 2.47 2.63 2.83
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) -2.8 -5.1 -2.2 Týden (bb) -3 -1 1 -1
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (%) -3.9 -9.7 -5.3 3 m síce (bb) -58 -119 -111 -109
Za átek roku (%) -2.1 -7.3 -4.9
Rok (%) -8.2 -28.6 -15.9
Za átek roku (bb) -55 -5 -3 1
Poslední hodnota 0.7 -14.6 0.1 3.5 -3.1 6.6
Ro ní min 22.95 14.43 1.25
Rok (bb) -187 -163 -157 -148
Období '4Q/08 '12/08 '02/09 '01/09 '2008 '02/09
Ro ní max 29.57 23.49 1.60 Ro ní min 1.95 2.40 2.52 2.71
Forward 1 m síc 27.42 20.64 1.33 Ro ní max 3.88 4.52 4.58 4.64
Forward 6 m síc 27.52 20.69 1.33 3-m sí ní FRA n.a. 2.50 2.53 n.a.
2007 6.0 9.0 n.a. 87.9 -1.8 0.0
2008 3.2 0.4 n.a. 68.8 -3.1 0.0
2009e -1.1 -3.5 0.0 33.0 -2.6 0.0
Zm na (%) -44.1
(mil. USD) 432.7
Zm na (%) -42.7
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 8,636.6
Zm na (%) -42.7
(mil. Eur) 319.3
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
106.79 97.09 95.63 95.68 85.70
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Týden (bb) 7 63 105 130 89
Objem (mil. K ) 34 1,853 550 0 91
VDS (%) 3.66 4.47 4.65 5.19 5.46
Týden (bb) -4.3 -16.6 -20.7 -18.3 -11.5
Durace 2.3 3.9 5.3 7.6 9.1
23. - 27. B ezen 2009
Kalendá Datum 30/3/09 30/3/09 30/3/09 30/3/09 31/3/09 31/3/09 31/3/09 31/3/09 31/3/09 31/3/09 31/3/09 1/4/09 1/4/09 1/4/09 1/4/09 2/4/09 2/4/09 2/4/09 2/4/09 2/4/09 2/4/09 3/4/09 3/4/09 3/4/09 3/4/09 3/4/09 3/4/09 3/4/09 3/4/09
as 9:00 11:00 11:00 11:00 9:55 15:45 16:00 7:00 10:00 11:00 16:00 13:30 13:30 13:45 9:00 9:00 10:00 14:30 14:30 16:00 12:00 -
Zem Ma arsko Eurozóna Eurozóna Eurozóna N mecko USA USA Rumunsko R R Eurozóna Eurozóna USA USA USA Eurozóna R R Slovensko Eurozóna USA USA USA R -
Indikátor / Spole nost PPI Index ek. sentimentu Indikátor podnikatelského klimatu Spot ebitelská d v ra Nezam stnanost Index nákupních manažer Chicaga Spot ebitelská d v ra (Conf. Board) Centrální banka- úrokové sazby VIG: Výsledky za rok 2008 (kons., IFRS) Fortis Orco: Výsledky FY 2008 a NAV (kons., IFRS) Index nákupních manažer pr myslu Nezam stnanost ISM - podnikatelská d v ra pr myslu PGNIG Celkový po et žádostí o podporu v nezam stnanosti Po et nových žádostí o podporu v nezam stnanosti ECB rozhodnutí o úrok. sazbách Micron Technology Synergon Zentiva: Mimo ádná valná hromada NB: Zápis ze zasedání bankovní rady (26. b ezna) Maloobchodní tržby Index firemní aktivity služeb Nezam stnanost Zm na po tu pracovních míst (bez zem d lství) ISM - podnikatelská d v ra služeb Telefonica O2 CR:VH,schvalování hrubé dividendy PannErgy Plc.
Období AFT 02/08 03/08 03/08 03/08 03/08 03/08 03/08 FY2008 395 mil. EUR FY2008 -115,4 mil. EUR 03/08f 02/08 03/08 15.-21.3. 22.-28.3. 1Q09 02/08 03/08f 03/08 03/08 03/08 FY2008 50 K -
Trh 6.5% y/y 65.4 -3.48 -34 8.0% 34.5 28 10.00% -1.027 EUR 34 8.3% 36 0.30 PLN 5,600,000 650,000 1.00% -0.627 USD 40.1 8.5% 660,000 42 50 K -127.2 HUF
Poslední 5.3% y/y 65.4 -3.51 -33 7.9% 34.2 25 10.00% 313 mil. EUR 2.3 EUR 87,5 mil. EUR 34 8.2% 35.8 0.16 PLN 5,560,000 652,000 1.50% -2.1 USD 0.05 HUF -3.3% y/y 40.1 8.1% 651,000 41.6 50 K 51.3 HUF
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový
Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová David Petrá ek Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv eské akcie Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 225 010 203 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
23. - 27. B ezen 2009
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
