15. - 19. B ezen 2010
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 1,189 25.41 18.76 1.68% 4.32%
Týden (%) 0.0 0.5 -1.2 -3 bp. -1 bp.
3 m síce (%) 7.2 3.4 -2.3 -13 bp. 5 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 442.6 903 151.5 9,640 3,900 751 192 556 293 446.1 13.7 980 205
Týden (%) -0.6 -0.1 4.6 -3.9 1.0 -1.2 -1.2 0.4 0.3 0.2 -2.1 1.9 2.0
mil. CZK mil. EUR
Akcie 5,879 231.0
Dluhopisy 10,145 398.3
Titulky
Pegas Nonwovens: Výsledky za 4Q09 pln v souladu s o ekáváním EZ podal nabídku na polský PAK EZ má p edprodáno 53 % elekt iny na 2011 EZ: Výkupní cena solární elekt iny se sníží NWR nemá zájem o PAK NWR vydává opce za 5,1 mil. GBP v rámci plánu pro zam stnance Unipetrol: Podíl bioložky vzroste mén , než podle p vodního návrhu Erste Bank p ipravuje sí bohatou klientelu
pobo ek pro
CME: TV Nova a TV Prima údajn p ipravují slevy pro inzerenty KIT Digital se dohodl na akvizici KBC vybrala manažery pro primární emisi SOB SOB údajn vstoupí na pražskou burzu nejd íve v ervnu KBC se zaru ila za p ípadnou v arbitráži SOB se státem
prohru
Maloobchodní tržby v lednu klesly o 5,0 %
Odd lení analýz
[email protected]
Za átek roku (%) 6.4 3.8 -1.8 -98 bp. 3 bp.
Rok (%) 62.9 4.7 4.4 -94 bp. -125 bp.
Ro ní min 730 25.13 17.00 1.67% 4.22%
mil. K
Ro ní max 1,220 27.59 20.95 2.66% 5.90% Index
PX
6,000
1,300
4,000
1,200
2,000
1,100
0 22/02
1,000 24/02
26/02
2/03
4/03
8/03
10/03
12/03
16/03
18/03
Výhled na tento týden
Tento týden se pozornost investor bude ubírat sm rem k makroekonomickým dat m. V USA bude zve ejn n vývoj zakázek na zboží dlouhodobé spot eby (st eda), prodeje existujících (úterý) a nových (st eda) dom . Ve tvrtek to budou pravidelné údaje o po tu žádostí o podporu v nezam stnanosti a v pátek bude publikována druhá revize HDP za 4Q09 (+5,9% anualizováno) a index spot ebitelské d v ry, kde se eká r st na 73,0 z 72,5 bodu. V Evrop bude ve st edu zve ejn n n mecký index IFO (podnikatelská d v ra) i index firemní aktivity služeb eurozóny. U nás prob hne ve tvrtek zasedání NB, zm na sazeb (1,0%) se ne eká. Poslední data jsou spíše protiinfla ní, v etn posilující koruny. V druhé polovin roku o ekáváme zvýšení o p l procenta (2x25 b.b.). Z firemních událostí m žeme zmínit pouze valné hromady držitel warrant spole nosti Orco ( tvrtek), kde se bude schvalovat návrh na vylepšení podmínek konverze warrant do akcií Orco. P edpokládáme, že návrh bude p ijat, ale vzhledem k tomu, že návrh má smysl pouze za podmínky spolupráce ze strany držitel dluhopis , tak bychom ho vnímali neutráln . Ve tvrtek zve ejní výsledky AAA Auto, kde o ekáváme dosažení celkového zisku za rok 2009 ve výši 0,5 mil. EUR oproti ztrát 32 mil. EUR z roku 2008, což bylo ovlivn no restrukturalizací (pokra ující operace vykázaly ztrátu 2,0 mil. EUR). Dosažení kladných ísel by bylo v rámci plánu spole nosti návratu k erným ísl m. Daný výsledek by mohl být vnímán pozitivn , nicmén malý zájem investor se z ejm nezm ní. Na trzích by mohl pokra ovat r stový trend z posledních týdn , u n hož se však zvyšuje pravd podobnost, že by mohlo dojít k menšímu vybírání zisk . D ní by mohlo být ovlivn no i dalším vývojem okolo ešení zadlužení ecka.
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
15. - 19. B ezen 2010
Akciový trh Zprávy z trhu Pražská burza si v uplynulém týdnu prošla poklidným obchodováním, kdy pouze st ede ní seance p inesla živ jší obchodování. Index PX týden uzav el na 1 189 bodech, což byla mezitýdenní stagnace. Nejv tší r st na burze zaznamenaly akcie KIT Digital (18 % t/t) spojeného i s nár stem objem obchod . Impulzem k r stu se stala akvizice spole nosti Multicast Media Technologies (MMT) s cílem posílit postavení KIT Digital na severoamerickém trhu. Druhým faktorem bylo oznámení, že KIT Digital b hem 1Q odkoupil 4 mil. warant vydaných v minulosti. Zajímavý r st zaznamenaly ješt akcie Unipetrolu (4,6 % t/t), které se poprvé od íjna 2008 dostaly nad hranici 150 korun za akcii. Naopak akcie tabákového výrobce Phillip Morris celý týden pozvolna ztrácely a v porovnání s p edchozím pátkem klesly o 3,9 %. Ostatní zm ny cen akcii na pražské burze nebyly v mezitýdenním srovnání výrazné. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 1,189 10,742 2,374 2,898 2,441 23,546
Týden (%) 0.0 1.1 0.3 0.0 1.1 1.4
3 m síce (%) 7.2 4.0 7.4 0.2 5.1 15.5
Za átek roku (%) 6.4 1.8 3.6 18.4 1.9 9.9
Rok (%) 62.9 47.6 62.9 42.1 62.1 119.7
Ro ní min 730.0 7,278.4 1,457.3 2,010.6 1,506.5 10,680.0
Ro ní max 1,220.3 10,779.2 2,391.3 3,017.9 2,489.5 24,000.0
Mimo ádná zpráva Pegas Nonwovens Pegas Nonwovens zve ejnil výsledky za 4Q09 (rok 2009) minulý tvrtek (18. b ezna). Výsledky Pegasu jsou na provozní úrovni pln v souladu s o ekáváním trhu, na úrovni istého zisku jsou výsledky lepší než o ekávání trhu (z ejm nižší než o ekávané kurzové ztráty). Na úrovni istého zisku je naše o ekávání pln v souladu s výsledkem Pegasu. Celkov lze však výsledky hodnotit dle dopadu na cenu akcií neutráln . Tržby za 4Q09 tak dosáhly 30,2 mil. EUR (5,7% r/r). D vodem poklesu je cenový mechanismus (pokles cen polymer ). EBITDA za 4Q09 dosáhla 8,0 mil. EUR (-11,8% r/r), když d vodem poklesu je pokles prodejních marží v roce 2009 a dopad r stu cen polymer ( asové zpožd ní cen finální produkce). EBITDA za 4Q09 dosáhla 8,0 mil. EUR (-11,8% r/r), což bylo pln v souladu s o ekáváním trhu i naším o ekáváním. Ztráta z p ecen ní dluhu je d vodem, že Pegas vykázal ztrátu na úrovni istého zisku ve výši 1,3 mil. EUR, což je pozitivn jší než o ekával trh (ztráta 2,7 mil. EUR). Pegas tak dodržel sv j výhled na výkonnost v roce 2010, když EBITDA klesla do 5% ( pouze o 1,8% a dosáhla 38,8 mil. EUR). Pegas také zve ejnil sv j výhled na výkonnost v roce 2010. Dle o ekávání spole nosti by EBITDA m la klesnout o mén než 10%. D vodem bude tlak na marže a srovnání ovliv uje také pozitivní efekt zaostávání cen finální produkce na za átku roku 2009. Trh o ekává, že EBITDA Pegasu v roce 2010 poklesne o 7%, o ekávání trh je tedy v souladu s výhledem spole nosti. Pegas dále v prezentaci k výsledk m zve ejnil asové rozložení investi ních výdaj na novou linku. Investi ní výdaje na novou linku by tak v roce 2011 m ly dosáhnout 30 mil. EUR (celkové investi ní výdaje by m ly dosáhnout 34 mil. EUR). To znamená, že Pegas bude muset financovat výplatu dividendy nár stem zadluženosti (je zde prostor erpat úv rovou linku). Vedení Pegasu v tom nevidí problém, což je odklon od d ív jšího p ístupu. Výplata dividend by tak nem la být investicemi do nové linky ohrožena. Spušt ní nové výrobní linky si vyžádá nábor 45 nových zam stnanc , pov tšinou až v roce 2011. Celkové mzdové náklady v roce 2010 by m ly vzr st o 2 %. Ne ekáme, že by výsledky a výhledy na rok 2010 m ly být pro akcie Pegasu n jakým výrazným impulsem. Po výsledcích p ehodnotíme náš pohled na akcie Pegasu (zejména z d vodu nové výrobní linky) a dáváme tak naše doporu ení do Revize.
tis. EUR r/r 4Q09 Tržby -5,7% 30 194 EBITDA -11,8% 7 998 marže -1,8 p.b. 26,5% EBIT -19,7% 3 931 marže -2,3 p.b. 13,0% istý zisk -85,3% -1 264 Zdroj: Pegas Nonwovens, ATLANTIK FT.
4Q08 32 011 9 067 28,3% 4 895 15,3% -8 595
Trh 29 890 7 910 26,5% 3 890 13,0% -2 710
eAFT 30 434 8 147 26,8% 4 077 13,4% -1 265
Zprávy ze spole ností EZ Dle zprávy agentury Bloomberg, která erpá z polského deníku Puls Biznesu, podaly EZ, NWR a Rafako nabídku (minulé pond lí byl finální termín) na koupi 50% podílu elektrárenské spole nosti PAK a 85% podílu v dolech Adamov a Konin. Zástupci t chto spole ností odmítli situaci komentovat. Jedin polská elektrárenská spole nost Enea potvrdila, že podala nabídku. EZ již d íve ekl, že PAK sleduje. PAK je totiž prakticky jediná možnost EZu jak ud lat v Polsku n jakou významnou akvizici, protože EZ má zájem pouze o majoritní podíly, taky aby mohl kontrolovat spole nost. Zbylé privatizace (PGE, Enea, Tauron) v polské energetice nebudou z ejm pro EZ zajímavé, protože p jde o prodej minoritních podíl p es burzu. PAK má instalovaný výkon 2 512 MW a podílí se z 8,5% na výrob elekt iny v Polsku. P i akvizici PAK bude muset být v cen zohledn n fakt, že 47% vlastní polská spole nost Elektrim, která je aktuáln v konkurzu. Kupec 50% státního podílu by tak musel nalézt p i ízení spole nosti s tímto akcioná em shodu. Navíc bude muset nový akcioná v dalších letech v PAK investovat. Tyto dva faktory budou dle našeho názoru zohledn ny ve výší nabídek (m ly by se pohybovat pod násobky, za který se obchoduje energetický sektor). O ekáváme, že EZ bude ve výši své nabídky jako tradi n konzervativní. Z hlediska synergií má transakce nejv tší smysl pro spole nost Enea. Celou transakci budeme dále sledovat. Další asový rozvrh tendru nebyl ze strany polského státu komentován. EZ zve ejnil novou verzi prezentace pro investory. Dle informací v této prezentace spole nost ke konci ledna p edprodal elekt inu na rok 2011 ve výši 53 % plánovaných prodej . Pr m rná cena dosáhla 54 EUR, což je stejná cena, za kterou EZ prodal elekt inu na rok 2009. Informace není pro trh p ekvapivá, protože tato pr m rná cena byla trhu sd lena již p i prezentaci výsledk za rok 2009. O ekáváme však, že pr m rná prodejní cena na rok 2011 klesne. Nižší p edprodejní cena elekt iny na rok 2011 by se tak m la projevit na poklesu výkonnosti hlavního segmentu EZu, což je Výroba a obchod SE. Toto o ekávání je však již dle našeho názoru zahrnuto také v cen akcií EZu. Dle zprávy deníku HN poslanci schválili zm nu zákona, jež má umožnit snížení výkupních cen solární elekt iny o více než 5 % ro n (jak je tomu doposud). Nižší výkupní cena se nedotkne projekt , které budou p ipojeny do sít ješt letos. Od ledna p íštího roku by tak výkupní cena solární elekt iny mohla klesnout až o t etinu. Je zde tedy vysoká pravd podobnost, že letos bude solární boom v R vrcholit (kon í výhodných podmínek investování). EZ je nucen solární elekt inu vykupovat, což mu m že letos výrazn zatla it na výkonnost segmentu Distribuce. V tarifech za distribuci elekt iny pro EZ v roce 2010 se p itom po ítá s p ipojením 180 GW elekt iny vyrobené ze slunce. Je zde však riziko, že by se tato o ekávaná výroba mohla výrazn navýšit (pod tlakem konce št drých podmínek). EZ odhaduje, že je zde riziko p ipojení až dalších 175 GWh v roce 2010. To by zredukovalo výkonnost segmentu Distribuce na úrovni EBITDA o 1-2 mld. K (riziko poklesu o ekávané EBITDA na rok 2010 o 1,1 až 2,2 %). Tento negativní dopad by byl však kompenzován v dalších letech. NWR Zástupci NWR minulé úterý sd lili, že se neucházejí o koupi 50% podílu státu ve spole nosti PAK a 85% podílu v dolech Adamow a Konin. Dementovali tak zprávu, kterou p inesl polský deník Puls Biznesu. Tendru se však ú astní skupina RPG Partner, která sdružuje majoritní vlastníky NWR.
15. - 19. B ezen 2010
P edstavenstvo spole nosti schválilo vydání 1,75 mil. opcí v aktuální celkové hodnot 5,1 mil. GBP pro vedení a vybrané zam stnance spole nosti. Realiza ní cena opce je stanovena na 7,128 GBP, což je dle pravidel opcí ve výro ní zpráv 5 denní pr m r p ed ud lením opcí. Tuto opci mohou držitelé uplatnit po uplynutí t í let a její uplatn ní je vázáno na provozní výkonnost (EBITDA), t žbu a bezpe nost t žby. Program je sou ástí odm ovacího schématu pro klí ové zam stnance spole nosti. Unipetrol Poslanecká sn movna minulou st edu schválila návrh zákona, podle kterého se podíl biosložky v benzinu zvýší na 4,1 % (z 3,5 % nyní) a u nafty na 6 % (ze 4,5 %). P vodní návrh byl p itom zvýšit podíl u benzinu až na 4,5 % a u nafty na 6,3 %. Vyšší podíl biopaliv se m l p vodn p imíchávat od 1. dubna, to už by se ale nestihlo, proto poslanci posunuli ú innost na za átek ervna. Snížení podílu biosložky oproti p vodnímu návrh, hodnotíme pozitivn , protože to bude pro Unipetrol p edstavovat nižší dodate né náklady p i výrob paliv. Spole nost p esnou výši dodate ných náklad zatím nekomentovala. Biosložka je také dražší než paliva, ale plné promítnutí do prodejních cen je obtížné, ne ekáme tedy prakticky žádný (v halí ích) cenový nár st paliv na erpacích stanicích z titulu s titulu zvýšeného podílu bioložky. Erste Bank Dle zprávy deníku E15 rozjede eská spo itelna (dále S, sou ást Erste Bank) od dubna sí pobo ek pro bohatou klientelu pod novou zna kou S Premiér. Základem expanze do sektoru služeb pro bohaté klienty je koup p evzetí trojice pobo ek od HSBC – dvou v Praze a jedné v Brn . HSBC se rozhodla stáhnout z retailových služeb pro klienty s vklady nad milion korun na konci lo ského roku. Spolu s pobo kami S p evezme i veškerý personál, tedy zhruba ty icet osobních banké v pobo kách a 100 lidí v regionálním servisním centru v Ostrav . S má s expanzí mezi movité klienty velké plány a je rozhodnuta exkluzivní pobo kovou sí dále rozši ovat do v tších krajských m st, podle úsp šnosti produktu cílov p ibližn na deset až patnáct míst v esku. Tímto krokem se S snaží posílit svou pozici v segmentu, kde nemá výrazné postavení. CME Podle deníku E15 p ipravují TV Nova (vlastn ná CME) i TV Prima speciální slevy, pomoci kterých cht jí oživit reklamní trh v pr b hu jarních m síc . Slevy ob televize nabízely již za átkem roku. Podle spole nosti TNS Media Inteligence klesly za první dva m síce tohoto roku reklamní p íjmy TV Nova o 9,5 % na 1,7 mld. K , zatímco Prim o 6 % na 1,2 mld. korun. Tato ísla vycházejí z ceníkových cen a neodrážejí poskytnuté slevy jak v tomto roce, tak v tom minulém, takže skute né p íjmy se mohou výrazn lišit. V p ípad R o ekává letos CME r st reklamního trhu o 6 %. Náš odhad se pohybuje okolo 2 %, p i emž jakýkoli r st bychom vnímali pozitivn . V prvním pololetí roku však z ejm ješt dojde k dalšímu meziro nímu poklesu trhu. KIT Digital KIT Digital (KITD) uzav el dohodu o koupi spole nosti Multicast Media Technologies (MMT), která se zabývá p edevším poskytováním živých videop enos , multimediální komunikací a zprost edkováním videa na internetu. Touto akvizicí chce spole nost posílit své postavení na severoamerickém trhu. Cena akvizice se pohybuje okolo 18 mil. dolar a skládá se ze 4,9 mil. v hotovosti, 4,6 mil. USD p evzetí dlouhodobých závazk MMT a až 1,3 mil. kmenových akcií KIT Digital. Celá transakce by m la být uzav ena do konce b ezna. Tento krok je v souladu s dosavadní pom rn agresivní politikou firmy zam enou p edevším na r st prost ednictvím nových akvizicí, které jsou financovány hlavn emisí nových akcií. Nicmén prudký r st na úrovni tržeb spole nost doposud nebyla schopna promítnout do výše dosahovaného zisku. KIT Digital také oznámil, že v prvním tvrtletí odkoupil 4 mil. warant vydaných v minulosti. IPO: SOB Podle agentury Dow Jones vybrala KBC manažery pro emisi akcií SOB, kterými by m ly být Goldman Sachs, JPMorgan, Credit Suisse a KBC Investments. Podle blíže nespecifikovaného zdroje by akcie mohly být krom pražské burzy obchodovány také na n kterých dalších západoevropských trzích, konkrétn pak na Euronextu a Londýnské burze. P ed uskute n ním emise KBC plánuje zvýšit po et akcií banky (stock split) tak, aby se cena jedné akcie pohybovala v rozmezí 1 - 5 tisíc korun. Podle mluv ího banky by IPO m lo být dokon eno v tomto roce, což by mohlo nazna ovat ur ité zpožd ní oproti d íve avizovanému termínu v první polovin roku. Zástupci SOB i KBC informace odmítli komentovat.
Podle belgického listu De Standaard vstoupí SOB na pražskou burzu nejd íve v ervnu tohoto roku. Podle p vodních informací ze strany vlastníka banky (belgické skupiny KBC) m lo IPO prob hnout na p elomu dubna a kv tna. V pr b hu tohoto týdne již tiskový mluv í SOB bez bližší specifikace ekl, že emise akcií prob hne v tomto roce, což také sv d í o možnosti pozd jšího termínu. V p ípad , že by se celá transakce nestihla p ipravit do ervna, je pravd podobné, že by KBC termín dále posunula až na podzim kv li každoro n nízké aktivit investor v pr b hu léta. Podle týdeníku EURO se skupina KBC zaru ila za p ípadnou prohru v arbitráži, kterou vede její dce iná banka SOB s eským státem o více jak 34 mld. korun. Banka si je údajn jistá, že tento spor vyhraje, nicmén krok má odstranit nejistotu, kterou by probíhající arbitráž p edstavovala pro p ípadné zájemce o akcie SOB v rámci p ipravovaného vstupu na burzu. Výsledek arbitráže by, dle Eura, m l být znám do konce roku. Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) -30.9
(mil. K ) 5,879.4
Zm na (%) -29.8
(mil. Eur) 231.0
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 442.6 903 151.5 9,640 3,900 751 192 556 293 446.1 13.7 980 205
Týden (%) -0.6 -0.1 4.6 -3.9 1.0 -1.2 -1.2 0.4 0.3 0.2 -2.1 1.9 2.0
3 m síce (%) rel. (%) 3.1 -3.1 4.8 -1.5 9.8 3.2 15.1 8.2 0.3 -5.7 7.0 0.6 15.7 8.7 24.4 17.0 -5.4 -11.0 2.6 -3.6 0.8 -5.2 8.1 1.6 28.3 20.6
(%) 8.9 21.5 40.3 69.8 101.6 118.3 93.5 174.6 32.5 97.4 142.6 73.1 219.2
Rok
rel. (%) -32.0 -24.1 -12.4 6.1 25.9 36.3 20.8 71.5 -17.3 23.3 51.5 8.1 99.4
Ro ní historie min max 395 504 717 1,009 106 153 5,200 10,390 1,870 4,060 300 806 70 310 177 665 194 550 220 488 5 15 533 1,151 63 214
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2008 2009e 12.2 12.2 10.4 11.0 -31.8 26.5 13.2 11.3 -16.1 -92.2 -0.6 n.a. -1.1 n.a. 7.2 7.6 71.6 n.a. 19.0 88.7 2008 13.5 11.4 14.4
Cena / Tržby 2008 2009e 2.4 2.4 2.7 2.9 0.4 0.4 2.7 2.6 2.6 2.2 0.3 0.1 5.5 4.8 1.3 1.4 0.2 0.2 1.9 1.7
Cena / Zisk 2009e 12.3 10.9 12.6
EV / EBITDA 2008 2009e 5.2 5.4 7.0 7.1 10.4 5.5 9.1 8.0 24.8 13.1 -7.8 17.7 -18.4 17.9 4.2 4.7 14.2 18.5 11.6 8.4
Zm na (%) -33.2
(mil. USD) 316.9
Týdenní objem mil. K rel. (%) 759 -28 2,151 -38 267 -1 258 71 832 -42 1,200 -4 16 -40 325 -29 1 -60 48 -48 1 -100 19 -41 1,034 64
EV / Tržby Cílová Dlouhod. 2008 2009e cena doporu . 2.3 2.3 Nehodnoceno Revize 3.2 3.5 950 K Držet 0.5 0.4 164 K Koupit 2.7 2.6 Nehodnoceno Revize 3.9 3.2 Revize Revize 4.8 2.6 Nehodnoceno Prodat 28.0 24.2 148 K Prodat 1.3 1.4 426 K Držet 0.5 0.4 11,4 K Prodat 1.9 1.7 175 K Držet
Cena / Ú etní hodnota 2008 2009e 2.2 2.0 0.6 0.7 1.1 1.1
Cílová cena 3 590 K 29,3 EUR 36,7 EUR
Dlouhodobé doporu ení Držet Držet Držet
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Neutrální Neutrální Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
15. - 19. B ezen 2010
Ekonomika
Koruna k euru pokra ovala t etí týden v pozvolném posilování a z hranice 25,50 se p esunula na 25,40 CZK/EUR. Ve tvrtek dokonce zpevnila až na 6m sí ní maximum 25,30 CZK/EUR. Koruna naopak stejn jako ostatní m ny v regionu t žila z pokra ujícího poklesu nap tí na trzích. Ma arský forint na za átku minulého týdne dokonce dosáhl na 15m sí ní maximum 261 HUF/EUR. Polský zlotý se držel také nejvýše od prosince 2008. Na záv r týdne zlotý a forint mírn korigovaly na rozdíl od koruny, když nervozitu op t zvýšily problémy ecka. Koruna se m že ješt vrátit k testování úrovn 25,40 CZK/EUR, které m že otev ít cestu k posílení až na 25,0-25,2 CZK/EUR. Ovšem pravd podobn jší je spíše mírná korekce k úrovni 25,60 CZK/EUR. Pokles se m že prohloubit, pokud problémy ecka op t zvýší nervozitu na trzích. Pro celý letošní rok o ekáváme pozvolné posilování koruny až k 24,5 CZK/EUR na konci roku.
17.6
USD
EUR 25.0
Koruna
18.3
25.5
19.0
26.0
USD EUR 19.7 22/02
26.5 24/02
26/02
2/03
4/03
8/03
10/03
12/03
16/03
18/03
3.50 PRIBOR 3.00
2.50
2.00
1.50 2T 6M 1.00 22/02
24/02
26/02
2/03
4/03
8/03
10/03
12/03
16/03
18/03
Výnosová k ivka pen žního trhu 2.50
Koruna k dolaru se v první ásti týdne držela na úrovni 18,50 CZK/USD. Ovšem na záv r týdne koruna oslabila až na 18,80 CZK/USD, což je tém 2týdenní minimum. K oslabení došlo kv li propadu eura k dolaru, které jenom mírn tlumilo posílení koruny k euru. V následujících dnech o ekáváme, že se koruna bude dále držet kolem úrovn 18,5 korun za dolar, a nelze vylou it ani návrat k úrovni 19 korun za dolar, pokud se vyhrotí situace kolem ecka. Pro v tšinu roku nadále o ekáváme, že by se koruna k dolaru m la držet v širokém pásmu kolem 18,0 CZK/USD. 2.00
1.50
19/3/2010 17/2/2010
1.00
1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
V první polovin týdne se euro k dolaru drželo na úrovni 1,37-1,37 USD/EUR. Ovšem zprávy o tom, že místo „evropského“ záchranného plánu bude muset ecko požádat o p ípadnou pomoc MMF, byly pro euro negativní a euro se postupn propadlo až na 3týdenním minimum 1,35 USD/EUR. Krátkodob stále z stává d ležitý vývoj kolem ecka. Technicky m že euro op t zkoušet prorazit úrove 1,35, která m že otev ít prostor pro další posílení až na 1,30-1,33 USD/EUR. Zatím jako pravd podobn jší o ekáváme stagnaci na úrovních 1,35-1,36 USD/EUR. Ve tvrtek zasedá bankovní rada NB, zm na úrokových sazeb (1,00%) se ne eká. Poslední data jsou všechny spíše proti-infla ní, což umoc uje i posilující koruna. Zvýšení sazeb se pravd podobn odsouvá až do druhé poloviny roku. Do konce roku o ekáváme zvýšení sazeb o p l procenta (2x25 b.b.). Maloobchodní tržby v lednu meziro n poklesly o 5,0 % a zaostaly tak za o ekáváním (AFT: 2,0 %; trh: -2,5 %). Za poklesem stál velký propad tržeb u nepotraviná ského zboží (-6,7 % r/r), když na rozdíl od minulých let nezabraly výrazné pováno ní slevy. Tržby v maloobchodu (bez moto segmentu) klesly o 3,7 %. Reálné tržby u potravin (0,3 %) stagnovaly jen díky poklesu cen, protože nominální tržby za potraviny byly meziro n nižší o 2,7 %. Prodeje aut klesly o 6,2 %, což je nejnižší pokles za posledních 10 m síc . Navíc došlo k r stu i v mezim sí ním srovnání jako další signál toho, že tento segment mohl dosáhnout již na své dno. Po sezónním o išt ní maloobchodní tržby mezim sí n vzrostly o 0,6 % a meziro ní pokles dosáhl 3,6 %. To je podobný výsledek jako v p edchozích m sících a spot ebitelská poptávka z stává tém ve stabilním poklesu. Spot ebu domácností stále utahuje známá kombinace negativních faktor – rostoucí nezam stnanost, pokles vyplácených mezd a p ísn jší úv rování. O ekáváme, že spot ebitelská poptávka z stane pod tlakem minimáln v první polovin letošního roku. Letos o ekáváme mírný pokles tržeb kolem 2 %.
Sm nné kurzy CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR
Zavírací Týden hodnota (%) 25.41 0.5 18.76 -1.2 1.353 -1.7 Fixing (%) Týden (bb) 1.12 -2 1.43 -2 1.68 -3 1.94 -3
2T 3M 6M 1 rok Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce Za átek Rok Ro ní Ro ní Forward (%) roku (%) (%) min max 1 m síc 3.4 3.8 4.7 25.13 27.59 25.42 -2.3 -1.8 4.4 17.00 20.95 18.78 -5.6 -5.6 -0.4 1.29 1.51 1.35 3 m síce Za átek Rok Ro ní Ro ní (bb) roku (bb) (bb) min max -10 -139 -87 1.12 1.97 -12 -109 -105 1.41 2.54 -13 -98 -94 1.67 2.66 -17 -88 -90 1.93 2.88 Poslední hodnota Období 2007 2008 -4.2 '4Q/09 6.1 2.3 5.3 '01/10 10.5 -2.0 0.6 '02/10 2.8 6.3 13.1 '01/10 87.9 67.2 -3.1 '2008 -1.8 -3.1 9.8 '01/10 6.6 5.4
Forward 6 m síc 25.49 18.83 1.35 3-m sí ní FRA n.a. 1.42 1.63 n.a. 2009e -4.1 -13.4 1.0 152.0 -0.7 8.1
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 10,145.0
Zm na (%) -11.8
(mil. Eur) 398.3
Zm na (%) -10.1
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
107.94 103.86 102.80 104.77 95.23
Týden (bb) -13 8 -5 23 7
Zavírací hodnota 79.88 80.68 1107.0 45.58 87.5 2258 7435 483.8 374.5
Týden (%) 0.6 -0.7 0.5 -1.5 10.9 -0.1 -0.1 2.4 5.8
3 m síce (%) 8.3 10.0 -0.6 2.7 3.9 0.9 8.6 -8.4 -5.8
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Objem (mil. K ) 39 61 15 653 30
(mil. USD) 545.9
VDS (%) 1.27 2.44 3.19 3.92 4.32
Zm na (%) -14.5
Týden (bb) 1.5 -3.4 1.0 -3.3 -0.7
Durace 1.5 3.0 4.5 7.0 8.6
Komodity ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elekt ina Úhlí Hliník M Pšenice Kuku ice
Za átek roku (%) 2.4 1.8 1.3 -11.6 0.6 0.7 1.4 -11.2 -9.5
Rok (%) 56.0 58.0 16.3 -6.8 13.6 54.8 88.0 -12.1 -5.5
Ro ní min 47.99 45.88 868.8 42.95 76.4 1385 3910 429.0 300.5
Ro ní max 81.96 83.18 1215.7 54.9 104.9 2377 7660 674.5 449.5
Komoditní trhy v mezitýdenním srovnání tém stagnovaly. V první polovin týdne komodity t žily z pokra ujícího pozitivního sentimentu na trzích a p ipisovaly si zisky kolem 2-3 %. Ovšem vyhrocení situace kolem ecka a následné posílení dolaru vedlo k vymazání dosavadních zisk . Korekci komodit podpo ilo i ne ekané zvýšení úrokových sazeb v Indii, což trh si p eložil jako možné utlumení asijské poptávky po komoditách, p edevším pak po kovech. Výrazn jší zisky si za celý týden p ipsaly pouze obiloviny – kuku ice (+6 % t/t), sója (4 %), pšenice (3 %). M - USD/t
Kuku ice - USD/100bu
Uhlí 1Y ARA - USD/t
8000
440
115
7500
415
105
7000
390
95
365
85
6500
Elekt ina - EUR/MWh 54
M 340
26/02
2/03
4/03
8/03
10/03
12/03
16/03
1,200
51
80
1,160
48
75
1,120
45
70
1,080
Ropal - Brent Zlato
Elekt ina
Kuku ice 24/02
Zlato - USD/oz
85
Uhlí
6000 22/02
Ropa - Brent USD/bbl
18/03
75 22/02
42
24/02
26/02
2/03
4/03
8/03
10/03
12/03
16/03
18/03
65 22/02
1,040
24/02
26/02
2/03
4/03
8/03
10/03
12/03
16/03
18/03
15. - 19. B ezen 2010
Kalendá Datum 22/3/09 22/3/09 22/3/09 22/3/09 22/3/09 23/3/09 23/3/09 23/3/09 23/3/09 23/3/09 23/3/09 23/3/09 24/3/09 24/3/09 24/3/09 24/3/09 24/3/09 24/3/09 25/3/09 25/3/09 25/3/09 25/3/09 25/3/09 25/3/09 25/3/09 25/3/09 25/3/09 26/3/09 26/3/09 26/3/09
as 16:00 10:30 10:30 15:00 10:00 10:00 10:00 13:30 15:00 13:00 9:00 13:30 14:55
Zem Eurozóna Británie Británie USA Eurozóna Eurozóna N mecko USA USA R R Slovensko USA USA
Indikátor / Spole nost Spot ebitelská d v ra PBG PGNIG Polnord Asseco Poland CPI CPI Prodeje dom Adobe Systems Metro Raiffeisen Bank Walgreen Index firemní aktivity služeb Index nákupních manažer pr myslu IFO podnikatelská d v ra Zakázky na zboží dl. spot eby Prodeje nových dom IMMOEAST NB: Úrokové sazby Best Buy Flughafen Wien Oracle Telecom Italia Orco: Valné hromady držitel warrant ECONET. HU MEDIA Fotex Phylaxia Pharma PPI HDP (q/q anualizovane) Spot ebitelská d v ra (Michigan Uni.)
Období 02/09 02/09 02/09 03/09 02/09 02/09 02/09 03/09f
AFT 1.00% -
Trh -17 1.37 PLN 0.5% m/m 3.1% y/y 4.99 mil. 0.37 USD 2 EUR 0.35 EUR 0.71 USD 52 54 95.8 0.6% m/m 315,000 1.00% 1.79 USD 0.47 EUR 0.38 USD 0.03 EUR -5.7% y/y 5.9% 73
Poslední -17 11.78 PLN 0.15 PLN 4.35 PLN 5.43 PLN -0.2% m/m 3.5% y/y 5.05 mil. 0.74 USD 1.23 EUR 6.39 EUR 2.03 USD 51.8 54.2 95.2 3.0% m/m 309,000 -2.85 EUR 1.00% 2.43 USD 4.34 EUR 1.1 USD 0.11 EUR 1.75 HUF 0.05 HUF -0.11 HUF -5.4% y/y 5.9% 72.5
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí a zahrani ní spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Prodej a Obchodování Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
15. - 19. B ezen 2010
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
