a
Morning Flash Market Review
Kurva Imbal Hasil Obligasi Pemerintah
Fixed Income | Indonesia | Daily
10%
9%
8%
7% 30-Des-2016
25-Jan-2017
1-Feb-2017
6% 3Y
6Y
9Y
12Y
15Y
18Y
21Y
24Y
27Y
2 February 2017
30Y
Imbal Hasil Obligasi Pemerintah 1Y
= 6,78%
6Y
= 7,59% 15Y
= 7,74%
2Y
= 7,04%
7Y
= 7,69% 20Y
= 8,03%
3Y
= 7,18%
8Y
= 7,78% 30Y
= 8,55%
4Y
= 7,34%
9Y
= 7,65%
5Y
= 7,27% 10Y
Pada Rabu (02/02) volume perdagangan SBN menjadi sebesar Rp11,9 triliun, naik dari Rp10,9 triliun pada Selasa (01/02) dengan frekuensi perdagangan menjadi 863 kali. Volume jual–beli obligasi korporasi pada Rabu (02/02) sebesar Rp681,9 miliar, naik dari Rp672 miliar dengan frekuensi perdagangan menjadi 92 kali. Selanjutnya, harga rata-rata surat berharga negara (SBN) dengan 20 volume perdagangan tertinggi ditutup dengan harga 103,9, sedangkan harga obligasi korporasi ditutup dengan rata–rata harga di 101. Sementara itu, obligasi yang diperdagangkan antara lain FR0061 (jatuh tempo 15/05/22; 98,7; 7,3%) dan FR0059 (jatuh tempo 15/05/27; 95,5; 7,6%); obligasi AKR Corporindo IA (21/12/17; 100,6; 7,7%; idAA-) dan obligasi Bank Permodalan Nasional Madani I Tahap IIB (03/11/21; 100,8; 9,3%; idA).
Ringkasan Berita
= 7,52%
Inflasi Jan17 3.49% yoy Suku Bunga Acuan 7DRRR
4,75%
Fed funds target rate (tertinggi)
0,75%
Suku Bunga Lain 1 Bln
3 Bln
6 Bln
12 Bln
IDR avg deposit
6,12%
6,28%
6,31%
6,19%
JIBOR
5,81%
6,83%
7,18%
7,32%
LIBOR - US$
0,78%
1,03%
1,35%
1,71%
Inflasi Indonesia cukup tinggi sebesar 0,97% mom atau 3,49% yoy pada Jan17. Hal ini disebabkan oleh kenaikan-kenaikan biaya administratif seperti kenaikan biaya perpanjangan dan pembuatan baru STNK dan BPKP serta kenaikan tarif listrik bagi pelanggan 900 VA yang tidak layak subsidi. Selain itu, kenaikan harga minyak di pasar internasional dan makanan sebagai bagian dari perayaan tahun baru Imlek juga menyumbang inflasi yang tinggi. Penerbitan Obligasi Bukopin Mundur
IDR avg base lending
14,03%
USD avg base lending
5,27%
Bunga penjaminan LPS – IDR
6,25%
Bunga penjaminan LPS – valas
0,75%
Nilai Tukar Rupiah IDR/USD
13.349
IDR/EUR
14.407
Obligasi Pemerintah Jatuh Tempo
Harga
Yield
FR0053
15-Jul-21
103,44
7,33%
FR0056
15-Sep-26
104,80
7,66%
FR0072
15-Mei-36
100,95
8,15%
FR0073
15-Mei-31
105,59
8,08%
Indon 21
5-Mei-21
106,77
3,16%
Indon 26
8-Jan-26
105,04
4,07%
CDS spread - 5 tahun (bps)
151,50
CDS spread - 10 tahun (bps)
223,00
Indeks Harga Obligasi IPS Penutupan
dod
Wow
Pemerintah
119,32
-0,04%
-0,51%
Korporasi
210,16
-0,18%
-0,58%
Komposit
125,24
-0,04%
-0,51%
Indeks Harga Konsumen Jan-17
mom
yoy
Headline
127,94
0,97%
3,49%
Inti
119,90
0,56%
3,35%
PT Bank Bukopin Tbk. menunda rencana penerbitan obligasi subordinasi berkelanjutan II tahap II senilai Rp1,6 triliun dengan tenor 7 tahun dan bunga 11%, yang rencananya akan diterbitkan pada 1 Februari 2017. Perseroan tetap berkomitmen untuk menerbitkan obligasi tersebut pada semester 1 tahun ini. Penundaan ini, menurut Direktur Utama PT Bank Bukopin Tbk. Glen Glenardy, disebabkan oleh hal teknis seperti masalah waktu yang belum tepat. Penerbitan obligasi subordinasi ini dilakukan sebagai modal pelengkap, modal untuk ekspansi kredit perseroan, memperkuat struktur pendanaan jangka panjang, dan untuk mendorong CAR (capital adequacy ratio) dari 16% menjadi 17%. Laba Industri Multifinance Melesat Data OJK (otoritas jasa keuangan) menunjukkan, laba bersih setelah pajak, perusahaan pembiayaan per Desember 2016 mencapai Rp11,98 triliun, meningkat 12,27% yoy dari Rp10,67 triliun. Angka ini ditopang oleh pendapatan operasional dan nonoperasional Desember 2016 sebesar Rp92,54 triliun, yang tumbuh 7,74% (yoy) dari Rp85,89 triliun. Selain itu, beban operasional dan nonoperasional juga meningkat ke Rp75,86 triliun dari Rp71,66 triliun (yoy). Direktur Utama PT BCA Finance Roni Haslim mengatakan, realisasi laba 2016 mencapai Rp1,14 triliun, tumbuh 9% dari tahun sebelumnya yang sebesar Rp1,04 triliun. Realisasi ini melampaui target Rp1 triliun dan bisa tercapai karena adanya pembiayaan yang tumbuh dan perbaikan pada sisi NPL.
Sumber: BI, BPS, Bloomberg, kalkulasi IPS
Refer to Important disclosures on the last of this report
Morning Flash KAEF Kaji Rilis MTN PT Kimia Farma Tbk. berencana menerbitkan surat utang untuk memenuhi kebutuhan belanja modal senilai Rp1,9 triliun tahun ini. Bentuk surat utang yang akan diterbitkan kemungkinan akan berupa obligasi atau MTN (medium term notes). Penerbitan surat utang ini guna memenuhi kebutuhan dana belanja modal selain dari pinjaman perbankan dan kas internal. Sebagian dana yang diperoleh dari penerbitan surat utang ini akan digunakan untuk mendanai pembangunan pabrik baru di Banjaran, Kabupaten Bandung dan Jawa Barat. Pabrik yang akan mulai beroperasi pada 2018 ini akan merelokasi pabrik yang ada di Bandung dan memiliki kapasitas produksi 3-4 kali lebih besar dari pabrik Bandung yang sekarang beroperasi. Sumber: BPS, Bisnis Indonesia
Refer to Important disclosures on the last of this report
2
MorningFlash
PENAWARAN UMUM OBLIGASI BERKELANJUTAN INDONESIA EXIMBANK III TAHAP IV TAHUN 2017 Emiten Kepemilikan
: :
Lembaga Pembiayaan Ekspor Indonesia (Indonesia Eximbank) Pemerintah Republik Indonesia (100,00%)
INDIKASI STRUKTUR OBLIGASI Nama Obligasi
:
Obligasi Berkelanjutan Indonesia Eximbank III Tahap IV Tahun 2017
Jumlah Nominal
:
IDR 6 triliun
Harga Penawaran
:
100% dari Nilai Nominal Obligasi
Jangka Waktu
:
Seri Seri Seri Seri Seri
A: 370 Hari B: 3 Tahun C: 5 Tahun D: 7 Tahun E: 10 Tahun
Indikasi Tingkat Bunga
:
Seri Seri Seri Seri Seri
A: 7,20% - 7,70% per tahun B: 7,90% - 8,50% per tahun C: 8,20% - 9,00% per tahun D: 8,35% - 9,25% per tahun E: 8,60% - 9,50% per tahun
Pembayaran Bunga
:
Bunga obligasi akan dibayarkan setiap 3 bulan
Peringkat Obligasi
:
idAAA dari Pefindo
Jaminan
:
Tidak ada jaminan khusus
Pencatatan
:
PT Bursa Efek Indonesia
Rencana Penggunaan Dana
:
Pembiayaan aset produktif dalam bentuk pembiayaan ekspor
: : : : : :
17 17 21 22 23 24
Jadwal Tentative Masa Penawaran Awal (bookbuilding) Masa Penawaran Umum Penjatahan Pembayaran dari Investor Distribusi Pencatatan di Bursa
– 30 Januari 2017 – 20 Februari 2017 Februari 2017 Februari 2017 Februari 2017 Februari 2017
PERTIMBANGAN INVESTASI • • • • • •
Peranan kebijakan dan dukungan penuh Pemerintah Manajemen yang kompeten dan berpengalaman Performa dan profil keuangan yang kuat Manajemen risiko dan tata kelola perusahaan yang kuat Akses yang mudah ke berbagai sumber pendanaan Proses dan operasi serta kebijakan yang kuat
Refer to Important disclosures on the last of this report
3
MorningFlash PENAWARAN UMUM OBLIGASI BERKELANJUTAN III ASTRA SEDAYA FINANCE TAHAP III TAHUN 2017 Emiten Kepemilikan
: :
Astra Sedaya Finance PT Garda Era Sedaya (28,125%) PT Astra International Tbk (28,125%) PT Sedaya Multi Investama (18,75%) PT Bank Permata Tbk (25,00%)
INDIKASI STRUKTUR OBLIGASI Nama Obligasi
:
Obligasi Berkelanjutan III Astra Sedaya Finance Tahap III Tahun 2017
Jumlah Penerbitan
:
IDR 2,3 triliun
Harga Penawaran
:
100% dari Nilai Nominal Obligasi
Jangka Waktu
:
Seri A: 370 hari Seri B: 3 Tahun Seri C: 5 Tahun
Indikasi Kupon
:
Seri A: 7,40% – 7,90% per tahun Seri B: 8,00% – 8,60%per tahun Seri C: 8,40% – 9,00%per tahun
Pembayaran Bunga
:
Bunga obligasi akan dibayarkan setiap 3 bulan
Peringkat Obligasi
:
idAAA dari Pefindo
Jaminan
:
Piutang senilai 50% dari Pokok Obligasi
Pencatatan
:
PT Bursa Efek Indonesia
Rencana Penggunaan Dana
:
Pembiayaan konsumen kendaraan bermotor
: : : : : :
25 Januari – 8 Februari 2017 27 – 28 Februari 2017 1 Maret 2017 2 Maret 2017 3 Maret 2017 6 Maret 2017
JADWAL TENTATIVE Masa Penawaran Awal (bookbuilding) Masa Penawaran Umum Penjatahan Pembayaran dari Investor Distribusi Obligasi Pencatatan di Bursa
PERTIMBANGAN INVESTASI •
• • •
Dukungan dan komitmen yang kuat dari pemegang saham o Saham Perseroan dimiliki sepenuhnya oleh PT Astra International Tbl (efektif) yang merupakan grup konglomerasi dengan kapitalisasi pasar terbesar di Indonesia o Perseroan merupakan bagian integral dari Astra Automotive Value Chain Manajemen dan Operasional yang telah teruji Didukung oleh sumber daya manusia yang berkualitas dengan pengalaman lebih dari 30 tahun dalam industri pembiayaan dan secara consisten menjalankan manajemen risiko sebagai bagian yang tidak terpisahkan dari strategi pertumbuhan Perseroan. Rekam jejak yang sempurna di Pasar Modal Berpengalaman dalam mengelola dan menyelaraskan sumber pendanaan dengan portfolio Pembiayaan yang telah teruji Sejak penerbitan Obligasi ASF tahun 2000 Jaringan yang luas dan handal. 73 cabang (ACC) dan jaringan layanan yang terhubung dalam sistem IT secara on-line dan terintegrasi, dan didukung oleh lebih dari 9.000 dealer rekanan dan 76.000 titik pembayaran.
Refer to Important disclosures on the last of this report
4
MorningFlash PENAWARAN UMUM OBLIGASI BERKELANJUTAN III SARANA MULTIGRIYA FINANSIAL TAHAP VII TAHUN 2017 Emiten Kepemilikan
: :
PT Sarana Multigriya Finansial (Persero) Pemerintah Republik Indonesia (100,00%)
INDIKASI STRUKTUR OBLIGASI Nama Obligasi
:
Obligasi Berkelanjutan III Sarana Multigriya Finansial Tahap VII Tahun 2017
Jumlah Nominal
:
IDR 1 triliun
Harga Penawaran
:
100% dari Nilai Nominal Obligasi
Jangka Waktu
:
Seri A: 370 Hari Seri B: 3 Tahun
Indikasi Tingkat Bunga
:
Seri A: 7,50% – 8,00% per tahun Seri B: 7,75% – 8,50% per tahun
Pembayaran Bunga
:
Bunga obligasi akan dibayarkan setiap 3 bulan
Peringkat Obligasi
:
idAA+ dari Pefindo
Jaminan
:
Tidak ada jaminan khusus (pari passu)
Pencatatan
:
PT Bursa Efek Indonesia
Lain-lain
:
Obligasi ini memenuhi persyaratan yang tercantum dalam POJK Nomor 36 / POJK.05 / 2016 (surat terlampir)
JADWAL TENTATIVE Masa Penawaran Awal (bookbuilding) Masa Penawaran Umum Penjatahan Pembayaran dari Investor Distribusi Pencatatan di Bursa
: : : : : :
25 Januari – 7 Februari 2017 24 – 27 Februari 2017 28 Februari 2017 1 Maret 2017 2 Maret 2017 3 Maret 2017
Refer to Important disclosures on the last of this report
5
MorningFlash
Transaksi Obligasi Pemerintah, 1 Februari 20171 Obligasi
Jatuh Tempo
Kupon
Volume Transaksi (Miliar Rp)
Frekuensi Transaksi
Harga Rata-Rata Tertimbang
Harga Penutupan
Yield
Modified Duration
FR0034
16,286.40
15-Jun-21
12,80%
251,46
5
119,81
119,71
7,43%
3,39
FR0036
9,422.50
15-Sep-19
11,50%
209,65
6
110,30
110,30
7,11%
2,18
FR0043
14,417.00
15-Jul-22
10,25%
140,00
1
111,75
111,75
7,58%
4,20
FR0053
100,027.79
15-Jul-21
8,25%
650,02
22
103,32
103,50
7,31%
3,68
FR0054
27,096.00
15-Jul-31
9,50%
180,50
7
111,80
111,75
8,10%
8,12
FR0056
121,414.00
15-Sep-26
8,38%
567,81
12
104,81
104,35
7,72%
6,41
FR0059
50,530.00
15-Mei-27
7,00%
2,366,11
157
95,76
95,50
7,64%
7,04
FR0061
48,225.00
15-Mei-22
7,00%
2,346,37
105
98,84
98,65
7,31%
4,28
FR0065
47,850.00
15-Mei-33
6,63%
229,81
7
86,09
88,00
7,95%
9,25
FR0068
92,400.00
15-Mar-34
8,38%
304,28
34
102,40
103,50
7,99%
8,88
FR0069
62,396.00
15-Apr-19
7,88%
204,68
17
101,81
101,75
6,99%
1,95
FR0070
132,939.42
15-Mar-24
8,38%
1,048,44
29
103,51
103,60
7,71%
5,17
FR0071
93,390.68
15-Mar-29
9,00%
439,80
49
107,69
109,30
7,80%
7,30
FR0072
57,010.00
15-Mei-36
8,25%
674,11
91
100,96
104,25
7,82%
9,61
FR0073
66,217.00
15-Mei-31
8,75%
144,73
8
105,13
105,30
8,11%
8,10
FR0074
1,750.00
15-Agust-32
7,50%
1,069,58
117
95,97
98,25
7,69%
8,71
ORI012
27,438.76
15-Okt-18
9,00%
84,32
26
103,49
102,50
7,43%
1,57
PBS006
38,508.00
15-Sep-20
8,25%
205,00
7
103,03
103,05
7,27%
3,00
2,000.00
09-Feb-17
0,00%
100,00
1
99,92
99,92
4,59%
0,02
31,500.00
10-Mar-19
8,30%
75,04
33
102,50
102,65
6,94%
1,92
608,08
129
11,899.78
863
SPN03170209 SR008
1
Nilai Nominal (Miliar Rp)
Transaksi outright yang dilaporkan ke Bursa Efek Indonesia. Sumber: BEI, kalkulasi IPS
Transaksi Obligasi Korporasi, 1 Februari 20171 Obligasi
Nilai Nominal Jatuh Tempo (Miliar Rp)
Kupon
Rating
Volume Transaksi (Miliar Rp)
Frekuensi Transaksi
Harga Rata-Rata Tertimbang
Harga Penutupan
Yield
Modified Duration
AGII II
200.00
18-Des-17
9,80%
A-(idn)
6,00
3
101,12
101,25
8,30%
0,82
AGII Sk Ij II
200.00
18-Des-17
9,80%
A-(idn)
20,00
5
100,89
100,90
8,71%
0,82
AKRA I A
623.00
21-Des-17
8,40%
idAA-
116,00
8
100,63
100,60
7,69%
0,84
ASDF III Th I B
1,230.00
11-Mei-19
8,50%
AAA(idn)
40,00
2
100,08
100,09
8,46%
2,01
BBRI I Th III B
2,437.00
25-Mei-19
8,20%
idAAA
40,00
2
100,08
100,09
8,16%
2,06
BEXI I Th I C
2,805.00
20-Des-18
8,50%
idAAA
20,00
2
100,68
100,70
8,09%
1,71
BNII I Th II B
1,020.00
31-Okt-17
8,00%
idAAA
30,00
3
100,62
100,65
7,09%
0,71
700.00
15-Jun-19
8,90%
idAAA
50,00
10
99,96
100,60
8,61%
2,09
1,800.00
19-Des-19
9,40%
idAAA
6,00
3
101,25
101,00
9,00%
2,47
DILD II A
428.00
29-Jun-19
10,75%
idA
10,00
2
101,02
101,03
10,26%
2,08
IMFI II Th I C
198.00
24-Apr-19
10,25%
idA
20,00
1
102,35
102,35
9,07%
1,97
IMFI II Th III B
444.00
16-Mar-19
10,50%
idA
20,00
1
102,72
102,72
9,07%
1,86
MDLN I Th I A
600.00
7-Jul-18
12,00%
idA
40,00
2
101,37
101,38
10,94%
1,29
MEDC I Th I
500.00
19-Des-17
8,80%
idAA-
20,00
7
100,54
100,75
7,90%
0,83
MEDC II Th II A
549.00
30-Sep-19
10,80%
idA+
30,00
2
100,02
100,03
10,78%
2,26
2,460.00
9-Nop-17
10,50%
idAA-
40,20
5
101,94
102,00
7,79%
0,72
839.00
3-Nop-21
9,50%
idA
63,00
11
100,80
100,75
9,30%
3,79
SMII I Th I A
2,298.00
18-Nop-19
7,85%
AA(idn)
50,00
1
100,11
100,11
7,80%
2,45
TAFS I Th III B
1,498.00
6-Nop-18
9,50%
AAA(idn)
6,00
2
102,77
102,78
7,79%
1,58
361.40
22-Des-19
10,80%
idA+
40,00
2
100,02
100,03
10,78%
2,42
14,72
18
681,92
92
BNLI Sub I Th I BNLI Sub I Th II
PNBN Sub III PNMP I Th II B
TPIA I A
Total 1
Transaksi outright yang dilaporkan ke Bursa Efek Indonesia, Sumber: BEI, kalkulasi IPS
Refer to Important disclosures on the last of this report
6
MorningFlash
Valuasi Obligasi Pemerintah, 1 Februari 20171 Harga Pasar
Harga Wajar
Valuasi1
6,02%
102,01
101,73
rich
7,46%
112,22
111,46
rich
6,48%
6,81%
111,61
111,12
rich
12,80%
7,34%
7,56%
120,08
119,17
rich
5,44
12,90%
7,43%
7,70%
123,83
122,49
rich
15-Sep-19
2,66
11,50%
7,07%
7,21%
110,39
110,05
rich
FR0037
15-Sep-26
9,76
12,00%
7,81%
8,11%
127,97
125,65
rich
FR0038
15-Agust-18
1,56
11,60%
6,58%
6,85%
107,20
106,80
rich
FR0039
15-Agust-23
6,63
11,75%
7,64%
7,84%
120,81
119,72
rich
FR0040
15-Sep-25
8,74
11,00%
7,79%
8,03%
119,88
118,21
rich
FR0042
15-Jul-27
10,60
10,25%
7,86%
8,16%
116,82
114,47
rich
FR0043
15-Jul-22
5,53
10,25%
7,48%
7,71%
112,22
111,12
rich
FR0044
15-Sep-24
7,73
10,00%
7,75%
7,94%
112,77
111,58
rich
FR0045
15-Mei-37
20,58
9,75%
8,36%
8,64%
113,45
110,51
rich
FR0046
15-Jul-23
6,54
9,50%
7,62%
7,83%
109,42
108,34
rich
FR0047
15-Feb-28
11,20
10,00%
7,89%
8,20%
115,31
112,88
rich
FR0048
15-Sep-18
1,64
9,00%
6,65%
6,88%
103,53
103,17
rich
FR0050
15-Jul-38
21,76
10,50%
8,38%
8,68%
120,94
117,55
rich
FR0052
15-Agust-30
13,73
10,50%
8,07%
8,35%
119,78
117,25
rich
FR0053
15-Jul-21
4,51
8,25%
7,33%
7,57%
103,44
102,52
rich
FR0054
15-Jul-31
14,66
9,50%
8,09%
8,39%
111,83
109,15
rich
FR0056
15-Sep-26
9,76
8,38%
7,66%
8,11%
104,80
101,76
rich
FR0057
15-Mei-41
24,64
9,50%
8,46%
8,77%
110,62
107,22
rich
FR0058
15-Jun-32
15,59
8,25%
8,10%
8,44%
101,26
98,38
rich
FR0059
15-Mei-27
10,43
7,00%
7,60%
8,15%
95,76
92,06
rich
FR0060
15-Apr-17
0,20
6,43%
5,73%
5,49%
100,12
100,17
cheap
Obligasi
1
Jatuh Tempo
Years to Maturity
Kupon
Yield Pasar
FR0028
15-Jul-17
0,46
10,00%
5,40%
FR0031
15-Nop-20
3,84
11,00%
7,24%
FR0032
15-Jul-18
1,47
15,00%
FR0034
15-Jun-21
4,43
FR0035
15-Jun-22
FR0036
Yield Wajar
FR0061
15-Mei-22
5,36
7,00%
7,24%
7,69%
98,95
97,04
rich
FR0062
15-Apr-42
25,57
6,38%
8,38%
8,80%
79,08
75,56
rich
FR0063
15-Mei-23
6,37
5,63%
7,55%
7,81%
90,51
89,31
rich
FR0064
15-Mei-28
11,45
6,13%
7,94%
8,22%
86,59
84,78
rich
FR0065
15-Mei-33
16,52
6,63%
8,10%
8,48%
86,74
83,76
rich
FR0066
15-Mei-18
1,30
5,25%
6,39%
6,73%
98,61
98,20
rich
FR0067
15-Feb-44
27,43
8,75%
8,51%
8,85%
102,56
98,93
rich
FR0068
15-Mar-34
17,36
8,38%
8,12%
8,52%
102,31
98,72
rich
FR0069
15-Apr-19
2,23
7,88%
6,89%
7,09%
101,97
101,56
rich
FR0070
15-Mar-24
7,22
8,38%
7,69%
7,89%
103,67
102,56
rich
FR0071
15-Mar-29
12,29
9,00%
8,00%
8,27%
107,66
105,52
rich
FR0072
15-Mei-36
19,56
8,25%
8,15%
8,60%
100,95
96,68
rich
FR0073
15-Mei-31
14,49
8,75%
8,08%
8,39%
105,59
102,98
rich
Relatif terhadap yield curve, Rich berarti overvalued, cheap berarti undervalued, Sumber: Bloomberg, kalkulasi IPS
Refer to Important disclosures on the last of this report
7
Head Office PT INDO PREMIER SECURITIES Wisma GKBI 7/F Suite 718 Jl. Jend. Sudirman No.28 Jakarta 10210 - Indonesia p +62.21.5793.1168 f +62.21.5793.1167
Research Team
Agnes HT Samosir
Economist
[email protected]
Fixed Income Desk
Sonny Thendian
Head of Fixed Income
[email protected]
Dino Nunuhitu
[email protected]
Fathma Hariyani
[email protected]
Heny Utari
[email protected]
Witarso
[email protected]
ANALYSTS CERTIFICATION. The views expressed in this research report accurately reflect the analyst;s personal views about any and all of the subject securities or issuers; and no part of the research analyst's compensation was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed in the report. DISCLAIMERS This reserch is based on information obtained from sources believed to be reliable, but we do not make any representation or warraty nor accept any responsibility or liability as to its accruracy, completeness or correctness. Opinions expressed are subject to change without notice. This document is prepared for general circulation. Any recommendations contained in this document does not have regard to the specific investment objectives, finacial situation and the particular needs of any specific addressee. This document is not and should not be construed as an offer or a solicitation of an offer to purchase or subscribe or sell any securities. PT. Indo Premier Securities or its affiliates may seek or will seek investment banking or other business relationships with the companies in this report.
