Jurusan Akuntansi Program S1 Universitas Pendidikan Ganesha Singaraja, Indonesia

e-journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 07 Nomor 01 Tahun 2017)

REAKSI INVESTOR DALAM PASAR MODAL TERHADAP PERISTIWA MENGUATNYA KURS DOLAR AMERIKA SERIKAT PADA NILAI TUKAR RUPIAH (Event Study pada Peristiwa Menguatnya Kurs Dolar AS Terhadap Nilai Tukar Rupiah Tanggal 26 Agustus 2015) 1Putu

Citra Heveanty Utami S, 1Gede Adi Yuniarta, 2Edy Sujana Jurusan Akuntansi Program S1 Universitas Pendidikan Ganesha Singaraja, Indonesia

e-mail: {[email protected], [email protected], [email protected]}@undiksha.ac.id Abstrak Tujuan dari penelitian ini adalah untuk membuktikan secara empiris perbedaan abnormal return dan aktivitas volume perdagangan saham sebelum dan sesudah peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah. Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif dengan menggunakan data sekunder yang diperoleh dari annual report perusahaan. Populasi penelitian ini adalah seluruh perusahaan sektor industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2015 sebanyak 525 perusahaan. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan purposive sampling dengan kriteria perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 periode Agustus 2015 sampai Januari 2016 dan peneliti dapat menemukan semua data yang diperlukan. Sampel yang memenuhi kriteria pada penelitian ini digunakan 45 perusahaan. Teknik analisis data yang digunakan adalah paired sample t test dengan menggunakan software SPSS versi 17. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan abnormal return dan aktivitas volume perdagangan saham sebelum dan sesudah peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah. Kata kunci: abnormal return, aktivitas volume perdagangan saham, kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah. Abstract This research aimed to obtain empirical evidence about the difference abnormal return and trading volume activity before and after the events of the highest strengthening of the US dollar against the rupiah. This study was a quantitative research using secondary data obtained from firm annual report. The study population was the entire industrial sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2015 as many as 525 companies. The sample ware selected by using purposive sampling with the criteria listed companies in LQ 45 period August 2015 until January 2016 and researchers can find all the necessary data. Samples that meet the criteria in this study used 45 companies. The data were analyzed by using paired sample t test supported by SPSS version 17 software. The results showed that there were significant differences abnormal return and trading volume activity before and after the events of the highest strengthening of the US dollar against the rupiah. Keywords: abnormal return, activity of stock trading volume, exchange rate US dollar against the rupiah

e-journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 07 Nomor 01 Tahun 2017) PENDAHULUAN Perkembangan aktivitas pasar modal tidak lepas dari peran investor sebagai pemodal dan keterbukaan informasi sebagai pertimbangan pengambilan keputusan investor. Agar investor mengambil suatu keputusan yang rasional dalam berinvestasi, maka investor membutuhkan informasi yang relevan. Dengan kata lain, keputusan investasi yang dilakukan oleh investor merupakan reaksi atas informasi yang mereka terima atau suatu peristiwa yang terjadi yang mampu mempengaruhi keputusan berinvestasi investasi mereka (Parmadi, 2014). Terdapat beberapa faktor yang mempengaruhi aktivitas investasi saham di Bursa Efek Indonesia, yaitu makro dan mikro. Perubahan pada iklim makro sangat mempengaruhi investor dalam mengambil keputusan investasi. Menurut Sharpe et al. (1999), terdapat tiga perangkat faktor yang dikelompokkan dalam faktor makro ekonomi, yaitu indikasi aktivitas ekonomi agregat (penjualan agregat, nilai tukar mata uang, dan gross national product), tingkat inflasi, dan tingkat suku bunga. Volatilitas sebuah pasar menggambarkan fluktuasi atau perubahan harga pada pasar tersebut, yang sekaligus juga menunjukkan resikonya. Pada pasar yang memiliki volatilitas tinggi selain adanya kemungkinan memperoleh keuntungan yang tinggi juga dapat kemungkinan untuk mengalami kerugian yang tinggi. Pada level mikro, hubungan konseptual antara harga saham sebuah perusahaan atau perusahaan dalam sebuah industri dan nilai tukar didasarkan pada daya saing perusahaan tersebut. Fluktuasi nilai tukar uang sangat mempengaruhi investasi yang masuk di Indonesia. Hal terpenting dari nilai tukar rupiah adalah volatilitas nilai tukar rupiah tersebut. Volatilitas dari nilai tukar mata uang akan berdampak kepada pembiayaan kegiatan bisnis terutama perusahaan yang berorientasi ekspor dan impor. Pergerakan nilai rupiah lebih ditentukan oleh faktor fundamental dan penguatan nilai tukar rupiah merupakan reaksi terhadap kondisi perekonomian global. Perubahan nilai tukar berpengaruh pada kegiatan operasional perusahaan, daya saing dalam pasar

internasional dan sebagai konsekuensinya berdampak pada harga saham perusahaan tersebut. Fluktuasi nilai tukar secara substansial dapat memberikan pengaruh terhadap nilai perusahaan melalui perubahan persaingan, perubahan harga input, dan perubahan dalam nilai mata uang asing yang menjadi aset perusahaan. Kurs mata uang menunjukkan harga suatu mata uang jika ditukarkan dengan mata uang lain, dimana kurs mata uang dapat diartikan sebagai perbandingan nilai antar mata uang, penentuan kurs mata uang suatu negara dengan negara lain ditentukan sebagaimana halnya barang, yaitu ditentukan oleh permintaan dan penawaran mata uang yang bersangkutan. Menurut Triyono (2008), kurs (exchange rate) adalah pertukaran antara dua mata uang yang berbeda, yaitu merupakan perbandingan nilai atau harga antara kedua mata uang tersebut. Bagi investor fluktuasi mata uang rupiah ini dijadikan sebagai alternatif investasi lain yang juga dapat mempengaruhi pergerakan harga saham di bursa efek. Tidak menentunya nilai tukar rupiah terhadap dolar membuat para investor cenderung berspekulasi. Selain sebagai alternatif investasi, pergerakan nilai mata uang tersebut juga berdampak pada perdagangan ekspor impor barang dan jasa yang berkaitan dengan perusahaan emiten. Bagi perusahaan-perusahaan yang aktif dalam perdagangan internasional kestabilan kurs mata uang dolar terhadap rupiah menjadi penting. Sebab ketika nilai rupiah terdepresiasi dengan dolar Amerika Serikat, hal ini akan mengakibatkan barang-barang impor menjadi mahal. Apabila sebagian besar bahan baku perusahaan menggunakan bahan impor, tentunya hal ini akan mengakibatkan kenaikan biaya produksi, yang nantinya hal ini akan mengurangi tingkat keuntungan perusahaan. Perkembangan kurs rupiah terhadap dolar mengalami fenomena pelemahan yang sangat besar pada bulan Agustus 2015. Pada bulan tersebut tercatat telah terjadi pelemahan kurs rupiah yang lebih buruk sejak krisis moneter pada tahan 1998 karena nilai kurs rupiah terhadap dolar mencapai di atas 14.000 rupiah/USD.

e-journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 07 Nomor 01 Tahun 2017) Berikut perkembangan kurs rupiah terhadap dolar yang mengalami pelemahan secara drastis terjadi dari tanggal 20 Agustus 2015

hingga tanggal 31 Agustus 2015 seperti yang tampak pada Tabel 1.

Tabel 1. Perkembangan Kurs Rupiah Terhadap Dolar Pada Tanggal 20-31 Agustus 2015 No. Tanggal Kurs Rupiah/USD Pelemahan/Penguatan Rupiah 1 20 Agustus 2015 13.885 Melemah 0,30% atau 42 poin 2 21 Agustus 2015 13.941 Melemah 0,40% atau 56 poin 3 22 Agustus 2015 13.941 4 23 Agustus 2015 13.941 5 24 Agustus 2015 14.050 Melemah 0,78% atau 109 poin 6 25 Agustus 2015 14.096 Melemah 0,03% atau 4 poin 7 26 Agustus 2015 14.133 Melemah 0,56% atau 79 poin 8 27 Agustus 2015 13.990 Menguat 1,01% atau 143 poin 9 28 Agustus 2015 13.997 Melemah 0,05% atau 7 poin 10 29 Agustus 2015 13.997 11 30 Agustus 2015 13.997 12 31 Agustus 2015 14.067 Melemah 0,60% atau 84 poin (Sumber: berita pasar pada bisnis.com pada tanggal 20-31 Agustus 2015) Berdasarkan Tabel 1 ditunjukkan bahwa nilai kurs rupiah terhadap dolar terjadi pada tanggal 26 Agustus 2015 yang mencapai nilai 14.133 rupiah/USD dengan pelemahan 0,56% atau 79 poin. Nilai kurs rupiah pada tanggal ini merupakan kurs rupiah yang lebih buruh dari krisis moneter tahun 1998. Penguatan kurs dolar AS tehadap nilai tukar rupiah ini membuat kondisi perekonomian bergejolak baik ditingkat mikro maupun makro sangat berpengaruh tehadap kinerja pasar modal. Perubahan harga saham dapat terjadi setiap saat, faktor utama yang menyebabkan harga saham berubah adalah adanya berbagai peristiwa yang memberikan dampak terhadap perekonomian dan situasi investasi. Peristiwa tersebut mengakibatkan perubahan return saham. Jadi secara tidak langsung peristiwa tersebut memberi dampak kepada keputusan investor. Untuk mengetahui reaksi investor terhadap suatu informasi ditujukan dengan adanya perubahan harga saham yang diukur dengan melihat return tidak normal (abnormal return). Abnormal return merupakan kelebihan dari imbal hasil yang sesungguhnya terjadi (actual return) terhadap imbal hasil normal. Imbal hasil normal merupakan imbal hasil ekspektasi (expected return) atau imbal hasil yang

diharapkan oleh investor (Jogiyanto, 2010). Dapat disimpulkan bahwa imbal hasil tidak normal (abnormal return) adalah selisih antara imbal hasil sesungguhnya yang terjadi dengan imbal hasil ekspektasi. Apabila suatu peristiwa tidak menimbulkan suatu abnormal return, berarti para investor tidak bereaksi atau tidak ada reaksi pasar, karena reaksi oleh para investor terhadap informasi yang baru ditunjukkan oleh abnormal return (Jogiyanto, 2010). Begitu juga sebaliknya, jika abnormal return signifikan, maka para investor bereaksi pada kebijakan atau peristiwa tersebut. Fluktuasi rata-rata abnormal return positif yang signifikan terjadi karena pasar segera memberi reaksi terhadap penguatan nilai kurs dolar US. Pergerakan harga saham mengindikasikan bahwa penguatan tertinggi dolar US menyebabkan investor menjual kepemilikan sahamnya. Melemahnya nilai tukar rupiah yang signifikan membawa dampak yang beraneka ragam terhadap emiten, terutama emiten yang mempunyai utang dalam bentuk dolar akan merasakan dampak yang paling besar. Menurunnya nilai rupiah berdampak penurunan pada IHSG dan return saham yang didukung oleh teori Maryanti (2009: 16) menyatakan bahwa jika nilai rupiah melemah, maka investor akan lebih memilih untuk berinvestasi dalam

e-journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 07 Nomor 01 Tahun 2017) bentuk dolar dibandingkan dengan berinvestasi pada surat-surat berharga, karena surat-surat berharga merupakan investasi jangka panjang. Jika harga saham cenderung turun untuk kemudian naik kembali akan membuat saham yang diperdagangkan akan semakin likuid dan diminati oleh para investor (Baker dan Gallagher, 1980). Hal ini didukung dengan teori sinyal (signalling theory) bahwa menguatnya kurs dolar AS pada nilai tukar rupiah pengumuman yang memiliki kandungan informasi sehingga dapat memberikan sinyal positif bagi investor (Marwata, 2001). Hal ini disebabkan karena mempunyai prospek yang baik di masa yang akan datang sehingga dapat menarik investor untuk melakukan pembelian saham. Reaksi pasar dapat dilihat melalui perubahan harga saham setelah pengumuman tersebut diumumkan. Dengan adanya kenaikan harga saham tersebut, maka akan diikuti dengan kenaikan return saham dan secara otomatis akan menaikan Indeks Harga Saham Gabungan sehingga abnormal return juga mengalami peningkatan. Untuk hubungan abnormal return dengan peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah, peneliti mengacu pada penelitian yang dilakukan oleh Aini (2015), yang menunjukkan bahwa adanya perbedaan rata-rata abnormal return pada periode sebelum dan sesudah peristiwa penguatan tertinggi mata uang dolar US terhadap mata uang rupiah. Berdasarkan uraian tersebut, maka peneliti mengambil hipotesis pertama: H1: terdapat perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa menguatnya kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah. Selain perubahan harga saham untuk melihat adanya reaksi investor atas suatu peristiwa, dimungkinkan terjadi perubahan pada volume perdagangan saham. Hal ini dikarenakan volume perdagangan saham merupakan salah satu indikator yang digunakan dalam analisis teknikal pada penilaian harga saham dan suatu instrumen yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui parameter pergerakan aktivitas volume

perdagangan saham di pasar. Aktivitas volume perdagangan digunakan sebagai salah satu indikator untuk melihat likuid atau tidak likuidnya suatu saham di pasar modal yang merupakan cerminan dari keadaan perusahaan (Jones, 2000). Volume perdagangan saham adalah aktivitas perdagangan saham yang terjadi pada waktu tertentu yang diperoleh dengan membandingkan atau membagi antara saham yang diperdagangkan dengan saham yang beredar di bursa efek (Ambar dan Bambang, 1998). Fluktuasi rata-rata rata-rata aktivitas volume perdagangan saham positif yang signifikan terjadi karena pasar segera memberi reaksi terhadap penguatan nilai kurs dolar US. Pergerakan harga saham mengindikasikan bahwa penguatan tertinggi dolar US menyebabkan investor menjual kepemilikan sahamnya. Menurunnya nilai rupiah berdampak penurunan pada IHSG dan return saham yang didukung oleh teori Maryanti (2009: 16) menyatakan bahwa jika nilai rupiah melemah, maka investor akan lebih memilih untuk berinvestasi dalam bentuk dollar dibandingkan dengan berinvestasi pada surat-surat berharga, karena suratsurat berharga merupakan investasi jangka panjang. Jika harga saham cenderung turun untuk kemudian naik kembali akan membuat saham yang diperdagangkan akan semakin likuid dan diminati oleh para investor (Baker dan Gallagher, 1980). Hal ini didukung dengan trading range theory, penurunan harga saham menjadikan saham tidak terlalu mahal dan dapat meningkatkan daya beli investor sehingga tetap banyak orang yang mau memperjualbelikannya (Miliasih, 2000). Hal ini disebabkan karena jika harga saham yang ditawarkan tidak terlalu tinggi (rendah), maka banyak investor yang tertarik untuk membeli saham tersebut sehingga volume perdagangan saham akan meningkat karena saham tersebut aktif diperdagangkan. Untuk hubungan aktivitas volume perdagangan saham dengan peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah, peneliti mengacu pada penelitian yang dilakukan oleh Prasojo (2013), yang meneliti reaksi pasar saham terhadap pengumuman krisis finansial

e-journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 07 Nomor 01 Tahun 2017) global pada perusahaan pertambangan yang masuk dalam LQ45. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa rata-rata trading volume activity sebelum dan sesudah peristiwa berbeda secara signifikan atau krisis finansial global menyebabkan terjadinya reaksi dari investor. Berdasarkan uraian tersebut, maka peneliti mengambil hipotesis pertama: H2: terdapat perbedaan aktivitas volume perdagangan saham sebelum dan sesudah peristiwa menguatnya kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah. METODE Desain penelitian yang digunakan dalam penelitian ini termasuk ke dalam kategori event studies atau studi peristiwa. Event study merupakan suatu pengamatan mengenai pergerakan harga saham di pasar modal untuk mengetahui apakah ada abnormal return yang diperoleh pemegang saham akibat dari suatu peristiwa tertentu (Peterson, 1989). Even study dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi dari suatu pengumuman dan bentuk setengah kuat. Periode jendela (event window) yang digunakan dalam penelitian ini adalah sepuluh hari yang terdiri dari lima hari sebelum peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah dan lima hari setelah peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah sebagai variabel bebas, sedangkan variabel terikat dalam penelitian ini adalah abnormal return dan aktivitas volume perdagangan saham. Subjek dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 periode Agustus 2015 sampai Januari 2016. Sedangkan, objek penelitian ini adalah abnormal return, aktivitas volume perdagangan saham, dan peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan sektor industri di Bursa Efek Indonesia yang terdiri atas sembilan sektor, yaitu sektor pertanian, sektor pertambangan, sektor industri dasar dan

kimia, sektor aneka industri, sektor industri barang konsumsi, sektor properti dan real estate, sektor infrastruktur, utilitas, dan transportasi, sektor keuangan, serta sektor perdagangan, jasa, dan investasi sebanyak 525 perusahaan. Metode penentuan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling, yaitu sampel yang ditetapkan secara sengaja oleh peneliti. Penetapan ini lazimnya didasarkan atas kriteria atau pertimbangan tertentu, yaitu: (1) perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 periode Agustus 2015 sampai Januari 2016, karena perusahaan-perusahaan ini merupakan perusahaan yang tingkat pergerakan sahamnya paling cepat setiap harinya dan (2) peneliti dapat menemukan semua data yang diperlukan. Sesuai dengan kriteria yang digunakan dalam pemilihan sampel penelitian, maka diperoleh 45 perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 periode Agustus 2015 sampai Januari 2016. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif dan sumber data dalam penelitian ini adalah data sekunder. Adapun teknik pengumpulan data dalam penelitian ini yaitu menggunakan teknik pencatatan dokumen. Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji beda atau paired sample t test. Metode ini digunakan untuk mengetahui dampak variabel bebas terhadap variabel terikat baik. Sebelum melakukan uji beda atau paired sample t test, uji ini mensyaratkan untuk melakukan uji asumsi klasik berupa uji normalitas. HASIL DAN PEMBAHASAN HASIL Analisis paired-sampel t test digunakan untuk mengetahui perbedaan abnormal return dan aktivitas volume perdagangan saham sebelum dan sesudah peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah pada perusahaan yang terdaftar dalam LQ45. Sebelum dilakukan analisis paired-sampel t test, terlebih dahulu dilakukan pengujian asumsi klasik, yaitu uji normalitas data abnormal return dan aktivitas volume perdagangan saham sebelum dan sesudah peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah dengan uji One-

e-journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 07 Nomor 01 Tahun 2017) Sample Kolmogorov-Smirnov Test seperti nampak pada Tabel 2. Tabel 2. Hasil Uji Normalitas Data Abnormal Return dan Aktivitas Volume Perdagangan Saham KolmogorovSmirnov Z 1 Abnormal return sebelum peristiwa 0,615 penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah 2 Abnormal return sesudah peristiwa 0,722 penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah 3 Volume sebelum peristiwa penguatan 1,145 tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah 4 Volume sesudah peristiwa penguatan 1,309 tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah (Sumber: data di olah 2016) No.

Data

Berdasarkan Tabel 2, ditunjukkan bahwa angka Asymp. Sig. (2-tailed) lebih besar dari 0,05 untuk statistik KolmogorovSmirnov. Berdasarkan kriteria uji normalitas, data terdistribusi normal jika angka Asymp. Sig. (2-tailed) lebih besar dari 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa sebaran data abnormal return dan aktivitas volume perdagangan saham sebelum dan sesudah peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah adalah berdistribusi normal. Pada penelitian ini diajukan dua hipotesis. Pengujian hipotesis digunakan

Asymp. Sig. (2-tailed) 0,844

Simpulan Normal

0,675

Normal

0,145

Normal

0,065

Normal

paired-sampel t test. Analisis pairedsampel t test digunakan untuk mengetahui perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah pada perusahaan yang terdaftar dalam LQ45. Berdasarkan hasil perhitungan uji statistik paired-sampel t test dengan menggunakan bantuan program Statistical Package for Social Science (SPSS) 17.0 For Windows, maka diperoleh hasil perhitungan uji statistik seperti nampak pada Tabel 3.

Tabel 3. Hasil Paired-Sampel t Test Pengaruh Peristiwa Penguatan Tertinggi Kurs Dolar AS Terhadap Nilai Tukar Rupiah Terhadap Abnormal Return

Parameter Pair 1 Abnormal Return_sesudah – Abnormal Return_sebelum (Sumber: data di olah 2016)

Paired Differences Std. Std. Error Mean Deviation Mean 0,0134 0,0243 0,0036

Berdasarkan hasil perhitungan uji statistik analisis paired-sampel t test dengan bantuan program Statistical Package for Social Science (SPSS) 17.0 For Windows pada Tabel 3 menunjukkan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah karena p-value

t

df

Sig. (2-tailed)

3,695

44

0,001

parameter abnormal return_sesudah – abnormal return_sebelum = 0,001 < α = 0,05. Temuan penelitian ini menerima H1, berarti peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah memberikan pengaruh yang signifikan terhadap abnormal return pada perusahaan yang terdaftar dalam LQ45.

e-journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 07 Nomor 01 Tahun 2017) Analisis paired-sampel t test juga digunakan untuk mengetahui perbedaan aktivitas volume perdagangan saham sebelum dan sesudah peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah pada perusahaan yang terdaftar dalam LQ45. Berdasarkan hasil perhitungan

uji statistik paired-sampel t test dengan menggunakan bantuan program Statistical Package for Social Science (SPSS) 17.0 For Windows, maka diperoleh hasil perhitungan uji statistik seperti nampak pada Tabel 4.

Tabel 4. Hasil Paired-Sampel t Test Pengaruh Peristiwa Penguatan Tertinggi Kurs Dolar AS Terhadap Nilai Tukar Rupiah Terhadap Aktivitas Volume Perdagangan Saham

Parameter Pair 1 Volume_sesudah – Volume_sebelum (Sumber: data di olah 2016)

Paired Differences Std. Std. Error Mean Deviation Mean 0,0008 0,0015 0,0002

Berdasarkan hasil perhitungan uji statistik analisis paired-sampel t test dengan bantuan program Statistical Package for Social Science (SPSS) 17.0 For Windows pada Tabel 4 menunjukkan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan aktivitas volume perdagangan saham sebelum dan sesudah peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah karena p-value parameter volume sebelum – volume sesudah = 0,000 < α = 0,05. Temuan penelitian ini menerima H2, berarti peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah memberikan pengaruh yang signifikan terhadap aktivitas volume perdagangan saham pada perusahaan yang terdaftar dalam LQ45. PEMBAHASAN Pengaruh Peristiwa Penguatan Tertinggi Kurs Dolar AS Terhadap Nilai Tukar Rupiah Terhadap Abnormal Return Hasil uji signifikansi pada pairedsampel t test menunjukkan bahwa terdapat perbedaan rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar US terhadap nilai tukar rupiah pada tanggal 26 Agustus 2015. Dari data penelitian diketahui rata-rata abnormal return saham perusahaan yang termasuk dalam indeks LQ45 setelah terjadinya peristiwa mengalami kenaikan, yaitu dari sebelum peristiwa sebesar -0,0086 menjadi 0,0048.

t

df

3,798 44

Sig. (2-tailed) 0,000

Berdasarkan hasil analisis pairedsampel t test, maka dapat diambil suatu simpulan bahwa peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah memberikan pengaruh yang signifikan terhadap abnormal return saham pada perusahaan yang terdaftar dalam LQ45. Simpulan diambil dengan mempertimbangkan kajian teori dan emperis. Secara teoretis, abnormal return merupakan kelebihan dari imbal hasil yang sesungguhnya terjadi (actual return) terhadap imbal hasil normal. Imbal hasil normal merupakan imbal hasil ekspektasi (expected return) atau imbal hasil yang diharapkan oleh investor (Jogiyanto, 2010). Dapat disimpulkan bahwa imbal hasil tidak normal (abnormal return) adalah selisih antara imbal hasil sesungguhnya yang terjadi dengan imbal hasil ekspektasi. Apabila suatu peristiwa tidak menimbulkan suatu abnormal return, berarti para investor tidak bereaksi atau tidak ada reaksi pasar, karena reaksi oleh para investor terhadap informasi yang baru ditunjukkan oleh abnormal return (Jogiyanto, 2010). Begitu juga sebaliknya, jika abnormal return signifikan maka para investor bereaksi pada peristiwa maka para investor bereaksi pada kebijakan atau peristiwa tersebut. Fluktuasi rata-rata abnormal return positif yang signifikan terjadi karena pasar segera memberi reaksi terhadap penguatan nilai kurs dolar US. Pergerakan harga saham mengindikasikan bahwa penguatan tertinggi

e-journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 07 Nomor 01 Tahun 2017) dolar US menyebabkan investor menjual kepemilikan sahamnya. Hal ini memicu kelebihan supply daripada demand yang berakibat pada penurunan harga saham. Melemahnya nilai tukar rupiah yang signifikan membawa dampak yang beraneka ragam terhadap emiten, terutama emiten yang mempunyai utang dalam bentuk dolar akan merasakan dampak yang paling besar. Menurunnya nilai rupiah berdampak penurunan pada IHSG dan return saham yang didukung oleh teori Maryanti (2009: 16) menyatakan bahwa jika nilai rupiah melemah, maka investor akan lebih memilih untuk berinvestasi dalam bentuk dollar dibandingkan dengan berinvestasi pada surat-surat berharga, karena surat-surat berharga merupakan investasi jangka panjang. Tingkat utang yang tinggi membuat resiko perusahaan meningkat, namun selama utang tersebut mampu menaikkan laba perusahaan atau earning per share yang diharapkan maka akan menjadi pendorong untuk menaikkan harga saham (Brigham dan Houston, 2006: 24). Jika harga saham cenderung turun untuk kemudian naik kembali akan membuat saham yang diperdagangkan akan semakin likuid dan diminati oleh para investor (Baker dan Gallagher, 1980). Hal ini didukung dengan teori sinyal (signalling theory) bahwa menguatnya kurs dolar AS pada nilai tukar rupiah pengumuman yang memiliki kandungan informasi sehingga dapat memberikan sinyal positif bagi investor (Marwata, 2001). Hal ini disebabkan karena mempunyai prospek yang baik di masa yang akan datang sehingga dapat menarik investor untuk melakukan pembelian saham. Reaksi pasar dapat dilihat melalui perubahan harga saham setelah pengumuman tersebut diumumkan. Dengan adanya kenaikan harga saham tersebut, maka akan diikuti dengan kenaikan return saham dan secara otomatis akan menaikan Indeks Harga Saham Gabungan sehingga abnormal return juga mengalami peningkatan. Secara empiris, hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Aini (2015), yang memberikan bukti bahwa adanya perbedaan rata-rata abnormal return pada periode sebelum dan sesudah peristiwa

penguatan tertinggi mata uang dolar US terhadap mata uang rupiah. Pengaruh Peristiwa Penguatan Tertinggi Kurs Dolar AS Terhadap Nilai Tukar Rupiah Terhadap Aktivitas Volume Perdagangan Saham Hasil uji signifikansi pada pairedsampel t test menunjukkan bahwa terdapat perbedaan rata-rata aktivitas volume perdagangan saham sebelum dan sesudah peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar US terhadap nilai tukar rupiah pada tanggal 26 Agustus 2015. Dari data penelitian diketahui rata-rata aktivitas volume perdagangan saham perusahaan yang termasuk dalam indeks LQ45 setelah terjadinya peristiwa mengalami kenaikan, yaitu dari sebelum peristiwa sebesar 0,0016 menjadi 0,0024. Berdasarkan hasil analisis pairedsampel t test, maka dapat diambil suatu simpulan bahwa peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah memberikan pengaruh yang signifikan terhadap volume perdagangan saham pada perusahaan yang terdaftar dalam LQ45. Simpulan diambil dengan mempertimbangkan kajian teori dan emperis. Secara teoretis, volume perdagangan saham adalah aktivitas perdagangan saham yang terjadi pada waktu tertentu yang diperoleh dengan membandingkan atau membagi antara saham yang diperdagangkan dengan saham yang beredar di bursa efek (Ambar dan Bambang, 1998). Fluktuasi rata-rata rata-rata aktivitas volume perdagangan saham positif yang signifikan terjadi karena pasar segera memberi reaksi terhadap penguatan nilai kurs dolar US. Pergerakan harga saham mengindikasikan bahwa penguatan tertinggi dolar US menyebabkan investor menjual kepemilikan sahamnya. Hal ini memicu kelebihan supply daripada demand yang berakibat pada penurunan harga saham. Menurunnya nilai rupiah berdampak penurunan pada IHSG dan return saham yang didukung oleh teori Maryanti (2009: 16) menyatakan bahwa jika nilai rupiah melemah, maka investor akan lebih memilih untuk berinvestasi dalam bentuk dollar dibandingkan dengan berinvestasi pada surat-surat berharga,

e-journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 07 Nomor 01 Tahun 2017) karena surat-surat berharga merupakan investasi jangka panjang. Tingkat utang yang tinggi membuat resiko perusahaan meningkat, namun selama utang tersebut mampu menaikkan laba perusahaan atau earning per share yang diharapkan maka akan menjadi pendorong untuk menaikkan harga saham (Brigham dan Houston, 2006: 24). Jika harga saham cenderung turun untuk kemudian naik kembali akan membuat saham yang diperdagangkan akan semakin likuid dan diminati oleh para investor (Baker dan Gallagher, 1980). Hal ini didukung dengan trading range theory, penurunan harga saham menjadikan saham tidak terlalu mahal dan dapat meningkatkan daya beli investor sehingga tetap banyak orang yang mau memperjualbelikannya (Miliasih, 2000). Hal ini disebabkan karena jika harga saham yang ditawarkan tidak terlalu tinggi (rendah), maka banyak investor yang tertarik untuk membeli saham tersebut sehingga volume perdagangan saham akan meningkat karena saham tersebut aktif diperdagangkan. Secara empiris, hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Prasojo (2013), yang meneliti reaksi pasar saham terhadap pengumuman krisis finansial global (studi pada perusahaan pertambangan yang masuk dalam LQ45). Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa rata-rata trading volume activity sebelum dan sesudah peristiwa berbeda secara signifikan atau krisis finansial global menyebabkan terjadinya reaksi dari investor. SIMPULAN DAN SARAN Simpulan Berdasarkan hasil penelitian, maka dapat ditarik simpulan sebagai berikut. (1) Terdapat perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa menguatnya kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah, yang ditunjukkan dengan hasil uji signifikansi pada paired-sampel t test dengan nilai sig. 0,001 lebih kecil dari α = 0,05. Hal ini berarti peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah memberikan pengaruh yang signifikan terhadap abnormal return pada perusahaan yang terdaftar dalam LQ45. (2)

Terdapat perbedaan aktivitas volume perdagangan saham sebelum dan sesudah peristiwa menguatnya kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah, yang ditunjukkan dengan hasil uji signifikansi pada paired-sampel t test dengan nilai sig. 0,000 lebih kecil dari α = 0,05. Hal ini berarti peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah memberikan pengaruh yang signifikan terhadap aktivitas volume perdagangan saham pada perusahaan yang terdaftar dalam LQ45. Saran Berdasarkan hasil penelitian ini, maka saran yang dapat diberikan adalah sebagai berikut. (1) Bagi pihak perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 diharapkan dapat menjaga stabilitas dan peningkatan return saham dan volume perdagangan saham dengan adanya peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah. Oleh karena itu, emiten hendaknya jangan terlalu memfokuskan pada peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah, tetapi bagaimana caranya agar kinerja perusahaan bisa lebih meningkat setelah peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah sehingga para investor bisa mempercayai emiten akan memberikan prospek yang bagus di masa yang akan datang. (2) Bagi investor, informasi yang ada di pasar modal tidak semua merupakan informasi yang berharga, karena itu pelaku pasar modal harus secara tepat memilah dan menganalisis informasi-informasi yang relevan untuk dijadikan pertimbangan dalam pengambilan keputusan, sehingga diharapkan investor tidak terburu-buru untuk melakukan aksi jual/beli dan lebih bersikap rasional dalam pengambilan keputusan. (3) Bagi peneliti lain yang tertarik untuk mendalami bidang teori akuntansi keuangan diharapkan untuk melakukan penelitian lebih lanjut mengenai dampak peristiwa penguatan tertinggi kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah terhadap abnormal return dan aktivitas volume perdagangan saham dengan menggunakan metode yang sama pada tempat yang berbeda dan periode yang berbeda untuk memperoleh hasil penelitian yang lebih baik dan diharapkan juga

e-journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 07 Nomor 01 Tahun 2017) penelitian selanjutnya agar memperhatikan variabel-variabel lain yang diduga kuat dipengaruhi peristiwa menguatnya kurs dolar AS terhadap nilai tukar rupiah diluar dari variabel dalam penelitian ini, misalnya frekuensi perdagangan saham dan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).

DAFTAR PUSTAKA Aini, Niswah Qurrotul. 2015. Reaksi Pasar Modal Sebelum Dan Sesudah Peristiwa Penguatan Tertinggi Dolar Us Terhadap Rupiah Tahun 2015. Skripsi. Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya. Ambar Woro Hastuti dan Sudibyo Bambang. 1998. Pengaruh Publikasi Laporan Arus Kas terhadap Volume Perdagangan Saham Perusahaan di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, Vol. 1, No. 2, Hal. 239-254. Baker, H. K. dan Gallagher, P. L. 1980. Management's View of Stock Splits. Financial Management, Vol. 9, No. 2, Hal. 73-77. Brigham, E. F. dan Houston, J. F. 2006. Fundamentals of Financial Management. Terjemahan oleh A. Akbar. Jakarta: Salemba Empat. Jogiyanto, Hartono. 2010. Studi Peristiwa: Menguji Reaksi Pasar Modal Akibat Suatu Peristiwa. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta. Jones, C. P. 2000. Investment Analysis and Management. New York USA: John Willey & Sons Inc. Maryanti, Sri. 2009. Analisis Pengaruh Tingkat Bunga SBI dan Nilai Kurs Dollar AS Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG): Studi Pada Bursa Efek Jakarta. Pekbis Jurnal, Vol. 1, No. 1, Hal 1-11. Marwata. 2001. Kinerja Keuangan Harga Saham dan Pemecahan Harga Saham. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol. 4, No. 2, Hal. 151-164.

Miliasih, Retno. 2000. Analisis Pengaruh Stock Split terhadap Earning. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Vol. 2, No. 2, Hal. 131-144. Parmadi, Ni Ketut Alit Rusmadewi. 2014. Analisis Reaksi Investor Terhadap Kenaikan Bahan Bakar Minyak Di Bursa Efek Indonesia (Event Study Terhadap Kenaikan Harga Bahan Bakar Minyak Pada 21 Juni 2013 Di Indonesia). Skripsi. Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Pendidikan Ganesha. Peterson, Pamela P. 1989. Event Study: A Review of Issues and Methodology. Quartely Journal of Business and Economic, Vol. 28, No. 3, Hal. 36-66. Prasojo, Hariyo Subekti Utomo. 2013. Reaksi Pasar Saham Terhadap Pengumuman Krisis Finansial Global (Studi pada Perusahaan Pertambangan yang Masuk Dalam LQ45). Skripsi. Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya. Sharpe, William F., Gordon J. Alexander dan Jeffery F. Bailey. 1999. Investasi. Terjemahan oleh Hanry dan Agustiono. Jakarta: Prehallindo. Triyono. 2008. Analisis Perubahan Kurs Rupiah terhadap Dollar Amerika. Jurnal Ekonomi Pembangunan, Vol. 9, No. 2, Hal. 156-167.