e-Journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 3 No. 1 Tahun 2015)
PENGARUH DEBT TO EQUITY RATIO, KEPEMILIKAN MANAJERIAL, RETURN ON ASSETS, DAN CURRENT RATIO TERHADAP DIVIDEND PAYOUT RATIO (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2009-2013) Madarina Laili[1], Nyoman Ari Surya Darmawan[1], Ni Kadek Sinarwati[2] Jurusan Akuntansi Program S1 Universitas Pendidikan Ganesha Singaraja, Indonesia e-mail : {
[email protected],
[email protected],
[email protected]}@undiksha.ac.id Abstrak Kebijakan dividen adalah kebijakan yang menciptakan keseimbangan dividen saat ini dan pertumbuhan di masa mendatang sehingga dapat memaksimumkan harga saham perusahaan. Perusahaan harus membuat kebijakan yang berkaitan dengan kegiatan investasi secara tepat untuk maksimalisasi keuntungan dan nilai perusahaan. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh Debt to Equity Ratio (DER), Kepemilikan Manajerial, Return on Assets (ROA), dan Current Ratio (CR) terhadap Dividend Payout Ratio (DPR) pada perusahaan maufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2009-2013 dengan menggunakan ICMD 2009-2013 didapat 10 sampel perusahaan yang telah memenuhi kriteria tertentu yang telah disesuaikan. Teknik pengambilan sampel pada penelitian ini adalah teknik purposive sampling. Teknik analisis data dalam penelitian ini menggunakan regresi linear berganda dengan bantuan program SPSS versi 19. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh negatif, Kepemilikan Manajerial berpengaruh negatif, dan Current Ratio (CR) berpengaruh negatif, sedangkan Return on Assets (ROA) berpengaruh positif terhadap Dividend Payout Ratio (DPR). Kata kunci : Debt to Equity Ratio, Return On Assets, Kepemilikan Manajerial, Current Ratio, Dividend Payout Ratio Abstract A dividend policy is a policy to create the balance of the current policy and the future growth in order to maximize the stock prices of the companies. A company should have to make a policy in relation to the accurate investment activity in order to maximize the profit and the company’s values. This study was conducted in order to find out the effect of Debt to Equity Ratio (DER), mamagerial ownership, Return on Assets (ROA), and Current Ratio (CR) on the Dividend Payout Ratio (DPR) at the manufacture companies listed in the Indonesian Stock Exchange during 2009-2013; based on ICMD 2009-2013 it was found 10 samples of companies meeting the required and appropriate criteria. The samples were selected by using teknik purposive sampling technique. The analysis data was conducted in this study based on multiple linear regression aided by SPSS 19. The results indicated that the variables of Debt to Equity Ratio (DER) had a negative effect, managerial ownership had a negative effect, and Current Ratio (CR) had a negative
e-Journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 3 No. 1 Tahun 2015) effect, while Return on Assets (ROA) had a positive effect on the Dividend Payout Ratio (DPR). Keywords: Debt to Equity Ratio, Return On Assets, managerial ownership, Current Ratio, Dividend Payout Ratio
PENDAHULUAN Dalam perkembangan ekonomi dan bisnis yang sangat pesat ini dibutuhkan ketepatan dalam mengambil keputusan, yang harus diperhatikan dan dipertimbangkan oleh pihak manajemen perusahaan, untuk mengurangi kemungkinan risiko dan ketidakpastian yang akan terjadi, maka dibutuhkan alokasi laba dalam pengambilan keputusan. Keuntungan merupakan sumber dana yang utama bagi pertumbuhan perusahaan. Setelah sebuah perusahaan meraih keuntungan, perusahaan tersebut harus memutuskan apa yang harus dilakukan terhadap uang yang dihasilkannya. Keuntungan/hasil perusahaan yang telah go public dan sahamnya telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada umumnya dibagikan kepada pemegang saham biasanya dalam bentuk dividen. Kepentingan yang diinginkan perusahaan bertolak belakang dengan yang diinginkan pemegang saham, dimana pemegang saham mengharapkan pembayaran dividen yang tinggi, sedangkan kepentingan perusahaan mengharapkan pembayaran dividen yang sebaliknya. Hal ini tentu saja menjadi kontradiktif bahkan dapat menjadi polemik antara kedua belah pihak, maka perlu adanya pembuatan kebijakan dividen yang tepat agar kepentingan antara perusahaan dengan pemegang saham dapat sejalan. Kebijakan dividen yang optimal (optimal dividend policy) adalah kebijakan dividen yang menciptakan keseimbangan dividen saat ini dan pertumbuhan di masa mendatang sehingga dapat memaksimumkan harga saham perusahaan (Brimingham 2001: 198). Apabila perusahaan memilih untuk membagikan laba sebagai dividen, maka akan mengurangi laba yang ditahan dan selanjutnya mengurangi keuangan internal. Akan tetapi jika perusahaan memilih untuk menahan laba yang diperoleh, maka
kemampuan pembentukan dana intern akan semakin besar. Selanjutnya kebijakan dividen ini harus dianalisa dalam kaitannya dengan keputusan pembelanjaan atau penentuan struktur modal secara keseluruhan. Kebijakan dividen perusahaan tergambar pada dividend payout ratio, yaitu persentase laba yang dibagikan dalam bentuk dividen tunai yang akan didistribusikan kepada pemegang saham. Kebijakan dividen berpengaruh untuk pertumbuhan suatu perusahaan. Apabila suatu perusahaan menginginkan menahan sebagian besar pendapatannya dalam bentuk laba ditahan didalam perusahaan, hal ini menyebabkan pembayaran dividen akan semakin kecil, dengan demikian dapat dikatakanlah bahwa makin tingginya dividend payout ratio yang ditetapkan perusahaan maka makin kecil pula dana yang akan ditanamkan kembali didalam perusahaan yang ini berarti akan menghambat pertumbuhan perusahaan (Riyanto 2001: 266). Menurut Parthington (1989) dalam Sunarto dan Andi Kartika (2003), variabelvariabel yang mempengaruhi penentuan dividen adalah: (1) Profitabilitas, (2) Stabilitas Dividen dan Earning, (3) Likuiditas dan Cash Flow, (4) Investasi, dan (5) Pembiayaan. Sedangkan pada penelitian ini variabel-variabel independen yang digunakan dapat diidentifikasikan seperti: (1) Debt Equity Ratio (DER), (2) Kepemilikan Manajerial, (3) Return On Assets (ROA), dan Current Ratio (CR). Sedangkan Dividend Payout Ratio (DPR) sebagai variabel dependen merupakan persentase dividen yang akan dibagikan kepada para pemegang saham. Debt to Equity Ratio (DER) merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat leverage (penggunaan utang) perusahaan. DER merupakan rasio total hutang terhadap total aktiva atau menghitung presentasi total dana yang
e-Journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 3 No. 1 Tahun 2015) disediakan kreditur (Brigham, 1999). Financial leverage menunjukkan proporsi atas penggunaan utang untuk membiayai investasinya. Perusahaan yang tidak mempunyai utang berarti menggunakan modal sendiri 100%. Peningkatan hutang yang terjadi pada perusahaan akan mempengaruhi besar kecilnya laba bersih yang tersedia bagi para pemegang saham termasuk dividen yang diterima karena kewajiban untuk membayar hutang lebih diutamakan daripada pembagian dividen. Rasio hutang berhubungan terbalik dengan profitabilitas. Jika rasio hutang tinggi maka akan semakin rendah profitabilitas suatu perusahaan. Rendahnya profitabilitas akan mengurangi kemampuan perusahaan membayarkan dividen. Kepemilikan manajerial adalah pemegang saham dari pihak manajemen yang secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan di dalam perusahaan, misalnya direktur dan komisaris atau dengan kata lain pihak manajemen sekaligus sebagai pemegang saham. Tujuan dari kepemilikan manajerial ini sama dengan kebijakan dividen yaitu untuk mengurangi biaya keagenan ekuitas, sehingga pembayaran dividen akan mengurangi sumber-sumber dana yang dimiliki oleh manajer. Pembagian dividen yang tinggi kurang disukai oleh manajemen karena akan mengurangi utilitas manajemen yang disebabkan oleh semakin kecilnya dana yang berada dalam lingkup kendali manajemen. Hal ini sesuai dengan residual theory of cash dividend (Karen, 2003) yang menyatakan bahwa kelebihan kas yang ada seharusnya dibagikan dalam bentuk dividen, akan tetapi manajemen tidak menyukai pembagian laba yang diperoleh dalam bentuk dividen. Manajemen lebih suka memperlakukannya sebagai laba ditahan, kecuali mengetahui bahwa dana tersebut tidak memberikan net present value (NVP) yang positif pada tambahan investasi. Return on Assets (ROA) merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba yang berasal dari aktivitas perusahaan yang menghasilkan keuntungan dalam memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Litner dalam Sunarto &
Kartika (2003) mengemukakan kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba merupakan salah satu indikator utama dari kemampuan perusahaan untuk membayar dividen sehingga profitabilitas merupakan faktor penentu terhadap dividen. Profitabilitas (earning after tax dan asset) merupakan variabel penting sebagai dasar pertimbangan para manajer perusahaan dalam menentukan kebijakan dividen. Profitabilitas dapat digunakan untuk mengukur efektivitas perusahaan didalam menghasilkan profit untuk setiap aset yang ditanam. Meningkatnya profitabilitas yang dicapai oleh suatu perusahaan akan meningkatkan harapan investor untuk memperoleh pendapatan dividen yang tinggi. Current Ratio (CR), rasio yang paling umum digunakan untuk menaksir risiko hutang yang disajikan dalam neraca. Rasio ini menghubungkan aktiva lancar terhadap kewajiban lancar untuk mencoba memperlihatkan keamanan klaim pemberi hutang jika ada kegagalan. Semakin tinggi nilai rasio lancar, maka akan semakin baik posisi pemberi pinjaman, sehingga semakin tinggi juga DPR yang dibagikan. Likuiditas perusahaan merupakan hal penting dalam kebijakan dividen, karena dividen bagi perusahaan merupakan kas keluar, maka semakin besar posisi kas dan likuiditas perusahaan secara keseluruhan akan semakin besar juga kemampuan perusahaan untuk membayar dividen. Bursa Efek Indonesia (BEI) merupakan salah satu bursa efek yang cepat perkembangannya sehingga menjadi alternatif yang disukai perusahaan untuk mencari dana. Perkembangan bursa efek disamping dilihat dengan semakin banyaknya anggota bursa juga dapat dilihat dari perubahan harga saham yang diperdagangkan. Perubahan harga saham dapat memberi petunjuk tentang kegairahan dan kelesuan aktivitas pasar modal serta pemodal dalam melakukan transaksi jual beli saham. Oleh karena BEI memberikan petunjuk dalam melakukan transaksi jual beli saham, maka dari itu penyusun tertarik untuk menjadikan BEI sebagai obyek penelitian.
e-Journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 3 No. 1 Tahun 2015) Berdasarkan latar belakang masalah yang telah diuraikan di atas, maka perlu dilakukan diuji kembali penelitian yang pernah ada untuk mengkaji tentang pembayaran dividen oleh perusahaan kepada investor melalui laporan keuangan yang telah dipublikasikan. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI selama periode 2009-2013. Adapun alasan pemilihan perusahaan manufaktur yaitu: 1) Untuk menghomogenitaskan data sehingga hasil yang diperoleh dapat bersifat mengkhusus pada satu jenis perusahaan. 2) Perusahaan manufaktur merupakan perusahaan yang paling banyak terdaftar dalam BEI sehingga sampel yang didapat semakin banyak. 3) Industri manufaktur merupakan sektor unggulan dalam perekonomian Indonesia dan merupakan jenis industri yang kemungkinan pembayaran dividennya tinggi sehingga penting untuk diteliti faktor-faktor apa saja yang mempengaruhi pembagian dividen pada perusahaan manufaktur (Marietta, 2013). Maka dari itu, penulis bermaksud untuk melakukan penelitian apakah pengaruh Debt to Equity Ratio, Kepemilikan Manajerial, Return On Asset, dan Current Ratio terhadap Dividend Payout Ratio. Debt to Equity Ratio (DER) menurut Sawir (2003: 13) adalah rasio yang menggambarkan perbandingan utang dan ekuitas dalam pendanaan perusahaan dan menunjukan kemampuan modal sendiri perusahaan tersebut untuk memenuhi seluruh kewajibannya. Penelitian yang telah dilakukan oleh Sartono (2001 : 6) semakin tinggi rasio ini menunjukan gejala yang kurang baik pada suatu perusahaan. Ang (1997) besarnya porsi hutang yang terdapat pada struktur modal perusahaan menggambarkan tingginya jumlah kewajiban yang ditanggung perusahaan. Berdasarkan uraian diatas maka dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut: H1 : Variabel Debt to Equity Ratio memiliki pengaruh negatif terhadap Dividend Payout Ratio. Menurut Downes dan Goodman (1999) dalam Murwaningasari (2009: 32) kepemilikan manajerial adalah para
pemegang saham yang juga berarti dalam hal ini sebagai pemilik dalam perusahaan dari pihak manajemen yang secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan dalam suatu perusahaan yang bersangkutan.Dalam suatu teori dijelaskan bahwa kepentingan manajemen dan kepentingan pemegang saham mungkin bertentangan. Hal tersebut disebabkan manajer mengutamakan kepentingan pribadi, sebaliknya pemegang saham tidak menyukai kepentingan pribadi manajer tersebut, karena pengeluaran tersebut akan menambah biaya perusahaan yang menyebabkan penurunan keuntungan perusahaan dan penurunan dividen yang diterima. Untuk mengukur variabel kepemilikan manajerial ini adalah dengan membandingkan jumlah saham manjemen dengan jumlah saham yang beredar. Berdasarkan uraian diatas maka dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut: H2 : Kepemilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap Dividen Payout Ratio. Menurut Hanafi dan Halim (2003: 27), ROA adalah rasio keuangan perusahaan yang berhubungan dengan profitabilitas mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan keuntungan atau laba pada tingkat pendapatan, aset dan modal saham tertentu. Dengan mengetahui ROA, maka dapat menilai perusahaan telah efisien atau tidak dalam menggunakan aktivanya dalam kegiatan operasi untuk menghasilkan keuntungan. Maka dapat disimpulkan bahwa semakin tinggi profitabilitas maka semakin tinggi juga dividen yang dibagikan. Berdasarkan uraian diatas maka dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut: H3 : Return on Assets berpengaruh positif terhadap Dividend Payout Ratio. Current Ratio (CR) atau rasio lancar merupakan salah satu ukuran dari rasio likuiditas. Rasio likuiditas merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya. CR berfungsi untuk mengukur kemampuan perusahaan memenuhi hutang jangka pendeknya dengan menggunakan aktiva lancarnya (Hanafi dan Halim, 2005: p.79). Semakin
e-Journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 3 No. 1 Tahun 2015) besar CR menunjukkan semakin tinggi kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Tingginya CR menunjukkan keyakinan investor terhadap kemampuan perusahaan untuk membayarkan dividen yang dijanjikan (Marlina dan Danica, 2009) dalam Dyah Handayani (2010). Berdasarkan uraian diatas maka dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut: H4 : Current Ratio berpengaruh positif terhadap Dividen Payout Ratio. METODE PENELITIAN Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI selama tahun 2009-2013. Teknik pengambilan sampel dilakukan melalui metode purposive sampling dengan tujuan untuk mendapatkan sampel yang sesuai dengan tujuan penelitian. Metode purposive sampling merupakan metode pengambilan sampel yang didasarkan pada beberapa pertimbangan atau ktriteria tertentu. Kriteria perusahaan yang akan menjadi sampel pada penelitian ini adalah (1) Perusahaan manufaktur yang terdaftar pada BEI secara berturut-turut dari tahun 2009-2013, (2) Perusahaan yang membagikan dividen selama lima tahun berturut-turut pada tahun 2009-2013, (3) Mempublikasikan laporan keuangan yang telah diaudit setiap tahun selama periode tahun 2009-2013, (4) Perusahaan manufaktur yang mengalami laba selama lima tahun berturut-turut yaitu tahun 2009-2013, (5) Perusahaan manufaktur yang laporan keuangan dan laporan tahunannya dinyatakan dalam mata uang Rupiah. Variabel-variabel dalam penelitian ini terdiri dari variabel dependen dan variabel independen. Variabel dependen yaitu DPR, sedangakan variabel independen yaitu DER, kepemilikan manajerial, ROA, dan CR. Dividend Payout Ratio (DPR) merupakan persentase pendapatan yang akan dibayarkan kepada pemegang saham sebagai cash dividend. Rasio ini dirumuskan sebagai berikut perbandingan Dividend Per Share (DPS) terhadap laba perusahaan atau Earning Per Share (EPS) (Darmadji, 2006).
Kepemilikan manajerial adalah kepemilikan atas saham perusahaan yang dimiliki oleh manajemen. Tingkat kepemilikan manajerial ini diukur dengan membagi jumlah saham yang dimiliki oleh pemegang saham pengendali dengan jumlah saham yang beredar (Safyaningsih dan Pancawati, 2011). Return On Assets (ROA) merupakan perbandingan antara Earning After Tax dengan Total Assets. Profitabilitas merupakan tingkat keuntungan bersih yang diperoleh perusahaan dalam menjalankan operasinya Faktor ini juga memiliki pengaruh terhadap kebijakan dividen, karena dividen merupakan bagian dari laba bersih yang diperoleh perusahaan. Keuntungan yang dibagikan kepada pemegang saham adalah keuntungan setelah perusahaan memenuhi kewajiban tetapnya yang merupakan bunga dan pajak. Setelah dividen yang diambil dari keuntungan bersih akan mempengaruhi DPR. Curent Ratio (CR) adalah salah satu rasio likuiditas yang bertujuan untuk mengukur kemampuan suatu perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya dengan aktiva lancarnya (current assets). Semakin besar CR menunjukkan keyakinan investor terhadap kemampuan perusahaan untuk membayarkan dividen yang dijanjikan. Analisis data dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan analisis linear regresi berganda untuk pengujian hipotesis. Analisis regresi berganda ini selain mengukur kekuatan hubungan antara dua variabel atau lebih, juga menunjukan arah hubungan antara variabel dependen dengan variabel variabel independen (Ghozali, 2006). Uji asumsi klasik dilakukan untuk memastikan apakah model yang digunakan normal atau data terdistribusi normal dan tidak mengandung gejala multikolinearitas, autokorelasi, dan heterokedastisitas. Kemudian dilakukan uji hipotesis untuk melihat pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen. Berikut ini merupakan model regresi berganda pada penelitian ini : DPR = α + β1 DER + β2 KM + β3 ROA + β4 CR + ε
e-Journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 3 No. 1 Tahun 2015) HASIL PEMBAHASAN Hasil Statistik deskriptif memberikan gambaran yang cukup bermanfaat dalam melakukan analisa permasalahan. Berdasarkan hasil yang telah dibuat dapat dijelaskan sebagai berikut : 1) Nilai minimum atau jumlah terkecil DER dari 50 data adalah 0,05 dan nilai maksimum adalah 8,10. Nilai rata-rata (mean) DER dari 50 data sebesar 0,9608 dengan nilai devisiasi standar 1.17893. 2) Nilai minimum atau jumlah terkecil KM dari 50 data adalah 0,00 dan nilai maksimum adalah 0,05. Nilai rata-rata (mean) KM dari 50 data sebesar 0,051 dengan nilai devisiasi standar 0,15122. 3) Nilai minimum atau jumlah terkecil ROA dari 50 data adalah 0,03 dan nilai maksimum adalah 0,66. Nilai rata-rata (mean) ROA dari 50 data sebesar 0,2014 dengan nilai devisiasi standar 0,14472. 4) Nilai minimum atau jumlah terkecil CR dari 50 data adalah 0,58 dan nilai maksimum adalah 0,944. Nilai rata-rata (mean) CR dari 50 data sebesar 2.4218 dengan nilai devisiasi standar 2.10194. 5) Nilai minimum atau jumlah terkecil DPR dari 50 data adalah 0,00 dan nilai maksimum adalah 1,49. Nilai rata-rata (mean) CR dari 50 data sebesar 0,4692 dengan nilai devisiasi standar 0,34337. Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel dependen dan variabel independen mempunyai distribusi data normal atau tidak. Berdasarkan pengamatan gambar yang didapat bahwa data yang digunakan penelitian ini terbebas dari distribusi data yang tidak normal. Kesimpulan ini diambil karena data menyebar di sekitar garis diagonal dan relatif mengikuti arah garis diagonal, sehingga model regresi memenuhi asumsi normalitas. Sedangkan jika nilai residual dikelompokkan dalam sebuah histogram, maka residual-residual tersebut akan membentuk suatu pola kurva distribusi normal, yakni residual tersebut mengelompok pada bagian tengah dengan titik puncaknya berada pada rata-rata sama dengan 0.000 Uji multikoliniearitas ini bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel
independen. Model regresi yang baik seharusnya tidak ada korelasi diantara variabel independen. Apabila nilai VIF > 10 maka terjadi multikolinearitas, sebaliknya jika nilai VIF < 10 maka tidak terjadi gelala multikoliniearitas. Hasil pengujian akan disajikan pada gambar sebagai berikut : 1) DER memiliki nilai tolerance sebesar 0,802 dan VIF 1,247. 2) Kepemilikan Manajerial memiliki nilai tolerance sebesar 0,907 dan VIF 1,103. 3) ROA memiliki nilai tolerance sebesar 0,813 dan VIF 1,230. 4) CR memiliki nilai tolerance sebesar 0,767 dan VIF 1,303. Uji heterokedastitas dalam pengujian ini digunakan untuk melihat apakah variabel pengganggu mempunyai varian yang sama atau tidak. Dapat diketahui bahwa titik-titik menyebar secara acak serta tersebar baik di atas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa data terbebas dari heterokedastitas. Uji autokorelasi digunakan untuk mengetahui ada tidaknya autokorelasi pada masing-masing variabel penelitian. Uji autokorelasi dapat dilakukan dengan cara uji Durbin Watson. Berdasarkan hasil pengujian dapat diketahui dimana pada hasil tersebut diperoleh nilai Durbin Watson sebesar 1,988. Nilai ini terletak diantara dU dan 4dU. Nilai dU yaitu sebesar 1,7214 dan nilai 4-1,7214 (4-dU) = 2,2786. Oleh karena nilai DW 1,988 lebih besar dari batas atas (du) 1,7214 dan kurang dari 4-du (4-1,797), maka dapat disimpulkan bahwa tidak ada autokorelasi dalam model regresi yang diprediksi dalam penelitian ini. Pengujian koefisien regresi dilakukan untuk menguji pengaruh masing-masing variabel independen dalam model penelitian terhadap variabel dependen. Pengujian ini digunakan sebagai dasar dalam pengambilan keputusan diterima atau tidaknya hipotesis yang diajukan dalam penelitian. Hasil pengujian ditampilkan dalam tabel 3. Berdasarkan persamaan model regresi berganda di atas didapatkan persamaan regresi sebagai berikut: DPR = 0,185 - 0,069 DER + 0,097 KM + 1,376 ROA - 0,026 CR + ε
e-Journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 3 No. 1 Tahun 2015) Persamaan di atas dapat diinterpretasikan sebagai berikut: α = 0,185, nilai positif dari konstanta persamaan regresi linear ini memiliki makna bahwa apabila tidak ada variabel independen (DER, KM, ROA, dan CR) maka nilai DPR sebesar 0,185. DER = -0,069, koefisien β1 sebesar -0,069 menunjukkan bahwa setiap penurunan DER sebesar 1, maka DPR akan naik sebesar 0,069 dengan asumsi variabel independen lainnya tetap (KM, ROA, CR= 0). KM = 0,097, koefisien β2 sebesar 0,097 menunjukkan bahwa setiap kenaikan Kepemilikan Manajerial sebesar 1, maka DPR akan naik sebesar 0,097 dengan asumsi variabel independen lainnya tetap (DER, ROA, CR = 0). ROA = 1,376, koefisien β3 sebesar 0,097 menunjukkan bahwa setiap kenaikan ROA sebesar 1, maka DPR akan naik sebesar 1,376 dengan asumsi variabel independen lainnya
yang mempunyai pengaruh signifikan terhadap DPR. Koefisien determinasi R2 pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model menerangkan variabel dependen. Berdasarkan hasil dalam penelitian ini model regresi tersebut memiliki koefisien determinasi (R2) sebesar 0,552 yang berarti bahwa model regresi yang didapatan mampu menjelaskan pengaruh DER, KM, ROA dan CR terhadap Dividend Payout Ratio sebesar 55,2% dan sisanya dijelaskan oleh variabel yang tidak terdeteksi. Pembahasan Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Dividend Payout Ratio Dari hasil pengujian H1 menunjukkan bahwa DER tidak berpengaruh terhadap DPR. DER dinyatakan berpengaruh
Tabel 3. Uji Koefisien Regresi Unstandardized Coefficients Std. B Error .185 .091 -.069 .031
Model 1 (Constant) Debt To Equity Ratio Kepemilikan .097 Manajerial Return On 1.376 Asset Current Ratio -.026 Sumber : Data diolah, 2015
Standardized Coefficients Sig. .048 .031
Tolerance
VIF
-.238
T 2.033 -2.228
.802
1.247
.228
.043
.423
.674
.907
1.103
.252
.580
5.470
.000
.813
1.230
.018
-.162
-1.486
.144
.767
1.303
tetap (DER, KM, CR = 0). CR = -0,026, koefisien β4 sebesar -0,026 menunjukkan bahwa setiap penurunan CR sebesar 1, maka DPR akan naik sebesar -0,026 dengan asumsi variabel independen lainnya Sumber: data dioalah, 2015 tetap (DER, KM, ROA = 0). Uji t dilakukan untuk mengetahui pengaruh masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen scara individu. Uji t dilakukan dengan cara membandingkan thitung pada tingkat α = 0,05. Dari hasil diatas maka dapat disimpulkan bahwa variabel DER dan ROA
Beta
Collinearity Statistics
terhadap DPR menunjukkan bahwa semakin rendah DER akan semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk membayar seluruh kewajibannya. Hal ini disebabkan kareana semakin besar proporsi hutang yang digunakan untuk struktur modal suatu perusahaan, maka akan semakin besar pula jumlah kewajibannya. Peningkatan hutang perusahaan akan mempengaruhi besar kecilnya laba bersih yang tersedia bagi para pemegang saham termasuk dividen yang akan diterima, karena kewajiban perusahaan lebih diprioritaskan daripada pembagian dividen untuk para pemegang saham. Jika beban hutang
e-Journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 3 No. 1 Tahun 2015) semakin tinggi, maka kemampuan perusahaan untuk membagi dividen akan semakin rendah, sehingga DER mempunyai pengaruh negatif terhadap DPR. Penelitian ini mendukung oleh hasil penelitian Sutrisno (2001) dimana DER mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya. Hal ini disebabkan karena penentu DPR erat hubungannya dengan jumlah kewajiban perusahaan, hal ini mengindikasikan bahwa semakin tinggi hutang perusahaan dapat menambah jumlah modal perusahaan, dengan modal yang besar membuat perusahaan mudah menempatkan dananya ke dalam proyekproyek investasi yang menguntungkan bagi perusahaan sehingga dengan modal yang besar maka kemungkinan perusahaan untuk memperoleh keuntungan akan besar dan semakin tinggi pula dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham. Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Dividend Payout Ratio Dari hasil pengujian pada H2 menunjukkan bahwa kepemilkan manajerial tidak berpengaruh terhadap DPR. Dalam perusahaan manajer mempunyai kewajiban untuk memaksimumkan kesejahteraan para pemegang saham, namun disisi lain manajer juga mempunyai kepentingan untuk memaksimumkan kesejahteraan mereka. Penyatuan kepentingan pihakpihak ini seringkali menimbulkan masalah yang disebut dengan masalah keagenan. Pembagian dividen yang tinggi kurang disukai oleh pihak manajemen karena akan mengurangi utilitas manajemen yang disebabkan oleh semakin kecil dana yang berada dalam pengendaliannya. Peningkatan perusahaan manufaktur di Indonesia memiliki kepemilikan saham oleh manajer cenderung memberikan dividen yang lebih rendah, karena tujuan kepemilikan manajerial sama dengan kebijakan dividen yaitu untuk mengurangi biaya keagenan ekuitas, sehingga pembayaran dividen akan mengurangi sumber-sumber dana yang dimiliki oleh manajer. Perusahaan lebih menyukai menggunakan dana yang bersumber dari internal perusahaan salah satunya yaitu
membayarkan dividen yang lebih rendah yang dimiliki oleh manajer. Penelitian ini mendukung hasil penelitian Sunarto (2004) dimana kepemilikan manajerial dalam penelitiannya sebagian besar sahamnya dikuasai oleh pemegang saham pengendali. Kepemilikan manajerial masih relatif rendah sehingga belum mampu untuk mengurangi masalah agensi antara pemegang saham dengan manajer, sehingga kebijakan dividen yang diambil manajer tidak dipengaruhi oleh kepemilikan manajer atas saham perusahaan dan cenderung membagikan dividen yang rendah karena perusahaan lebih suka untuk menahan labanya untuk investasi (diversifikasi) usahanya. Pengaruh Return on Assets Terhadap Dividend Payout Ratio Dari hasil pengujian pada H3 menunjukan bahwa ROA berpengaruh terhadap DPR. ROA dinyatakan berpengaruh terhadap DPR menunjukkan bahwa apabila ROA meningkat maka DPR juga akan meningkat. Hal ini menginterpretasikan bahwa tingkat profitabilitas perusahaan akan berdampak pada pembagian dividen yang akan dibayarkan kepada pemegang saham. Dalam penelitian ini sesuai dengan teori information content or siggnaling hypothesis yang dikemukakan oleh Miller dan Mondigliani dalam Sartono (2010) yang menyatakan bahwa kenaikan dividen merupakan suatu sinyal kepada investor bahwa manajemen meramalkan suatu penghasilan yang baik di masa yang akan datang. Return on asset (ROA) dinyatakan berpengaruh signifikan terhadap DPR, hasil temuan ini mendukung dengan penelitian sebelumnya penelitian Marietta (2013). Adanya pengaruh positif variabel ROA terhadap DPR menjelaskan bahwa ROA merupakan rasio profitabilitas yang mengukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba. Semakin tinggi nilai ROA maka kinerja perusahaan semakin baik. Kondisi demikian menjelaskan tingkat profitabilitas perusahaan akan berdampak pada peningkatan pembagian dividen yang dilakukan perusahaan. Perusahaan yang memiliki laba besar cenderung akan
e-Journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 3 No. 1 Tahun 2015) membagikan dividen kepada pemegang saham yang lebih besar. Pengaruh Current Ratio Terhadap Dividen Payout Ratio Dari hasil pengujian pada H4 menunjukkan bahwa CR tidak berpengaruh terhadap DPR. CR dinyatakan tidak berpengaruh terhadap DPR menunjukkan apabila CR meningkat maka perusahaan mampu membayar kewajiban pendeknya. Akan tetapi, walaupun perusahaan memiliki nilai CR yang lebih tinggi pada kenyataannya tidak semua perusahaan membagikan dividen yang besar kepada para pemegang saham. Hal ini menginterpretasikan bahwa semakin tinggi tingkat pertumbuhan suatu perusahaan, akan semakin besar tingkat kebutuhan dana untuk membiayai ekspansi. Semakin besar kebutuhan dana di masa yang akan datang, akan semakin memungkinkan perusahaan menahan keuntungan dan tidak membayarkan sebagai dividen. Oleh karenanya potensi pertumbuhan perusahaan menjadi faktor yang penting yang menentukan kebijakan dividen. Penelitian ini mendukung oleh hasil penelitian Handayani (2010) yang menunjukkan bahwa CR tidak terbukti berpengaruh terhadap DPR. Hal ini dikarenakan kempampuan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya (likuiditas) bukan digunakan membayar dividen tetapi dialokasikan pada pembelian aktiva tetap atau aktiva lancar yang permanen, guna memanfaatkan kesempatan investasi yang ada serta untuk biaya operasional sehingga dalam menjalankan usahanya akan berdampak pada pembayaran dividen yang lebih kecil kepada investor. PENUTUP Simpulan Berdasarkan rumusan masalah, tujuan, kajian teori, hipotesis, dan hasil pengujian yang dilakukan, maka dapat disimpulkan sebagai berikut. DER tidak berpengaruh terhadap DPR. Hal ini menginterpretasikan bahwa semakin rendah DER akan semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk membayar seluruh kewajibannya, maka pada
umumnya kemampuan perusahaan untuk membayar dividen akan semakin tinggi. Peningkatan dan penurunan hutang sangat mempengaruhi jumlah laba bersih yang pada akhirnya akan mempengaruhi nilai laba ditahan yang tercatat, jika nilai hutang tinggi tentu saja akan mempengaruhi kemampuan perusahaan untuk membagikan dividen. Kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap DPR. Hal ini menginterpretasikan bahwa perusahaan lebih menyukai menggunakan dana yang bersumber dari internal perusahaan salah satunya yaitu membayarkan dividen yang lebih rendah yang dimiliki oleh manajer kepemilikan manajerial masih relatif rendah sehingga belum mampu untuk mengurangi masalah agensi antara pemegang saham dengan manajer, sehingga kebijakan dividen yang diambil manajer tidak dipengaruhi oleh kepemilikan manajer atas saham perusahaan karena kepemilikan saham dikuasai oleh pemegang saham pengendali. ROA berpengaruh terhadap DPR . Hal ini menginterpretasikan bahwa semakin tinggi nilai ROA maka kinerja perusahaan semakin baik. Kondisi demikian menjelaskan tingkat profitabilitas perusahaan akan berdampak pada peningkatan pembagian dividen yang dilakukan perusahaan. Semakin tinggi nilai ROA berarti semakin tinggi pula dividen yang dapat dibayarkan kepada para pemegang saham karena perusahaan memiliki kemampuan menghasilkan laba yang besar. CR tidak berpengaruh terhadap DPR. Hal ini menginterpretasikan bahwa semakin tinggi tingkat pertumbuhan suatu perusahaan, akan semakin besar tingkat kebutuhan dana untuk membiayai ekspansi. Semakin besar kebutuhan dana di masa yang akan datang, akan semakin memungkinkan perusahaan menahan keuntungan dan tidak membayarkan sebagai dividen. Hal ini dikarenakan kempampuan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya (likuiditas) bukan digunakan membayar dividen tetapi dialokasikan pada pembelian aktiva tetap atau aktiva lancar yang permanen, guna memanfaatkan kesempatan investasi yang ada serta untuk biaya operasional sehingga dalam menjalankan usahanya akan berdampak
e-Journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 3 No. 1 Tahun 2015) pada pembayaran dividen yang lebih kecil kepada investor. Saran Saran yang dapat diberikan berkaitan dengan hasil penelitian ini adalah diharapkan penelitian yang akan datang menggunakan variabel-variabel bebas diluar penelitian ini, seperti kesempatan investasi, insider ownership, inflasi atau variabel lainnya. Disarankan pada penelitian selanjutnya ruang lingkup penelitian dapat diperluas ke jenis-jenis industri lainnya selain perusahaan manufaktur. Bagi perusahaan diharapkan sebelum melakukan kebijakan membagikan dividen memperhatikan dan mengkaji terlebih dahulu faktor-faktor yang mempengaruhi besar kecilnya pembagian dividen seperti variabel DER, dan profitabilitas karena akan berpengaruh terhadap besar kecilnya pembagian dividen sehingga dalam pelaksanaannya nanti akan saling menguntungkan antara pihak perusahaan dan investor, karena tidak semua investor hanya mengingin kan keuntungan dari dividen saja. Bagi investor diharapkan secara cermat memeriksa rasio DER, kepemilikan manajerial, ROA, dan CR. Karena berdasarkan hasil penelitian variabel-variabel yang berpengaruh terhadap DPR yang menunjukkan hasil signifikan adala ROA. Dimana variabel ROA memiliki koefisien paling besar, sehingga ROA dapat menjadi pertimbangan utama dalam menanamkan modal pada perusahaan. Selain itu penelitian selanjutnya perlu mempertimbangkan jumlah sampel yang lebih besar agar mendapatkan kesimpulan dan cakupan yang lebih luas. DAFTAR PUSTAKA Ang, Robbert. 1997. Buku Pintar: Pasar Modal Indonesia. Jakarta: Mediasoft Indonesia Arilaha, M. Asril. 2009. Pengaruh Free Cash Flow, Profitabilitas, Likuiditas, dan Leverage terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol. 13 No. 1, hal 78-87.
Brigham, E. F. dan L.C. Gapenski, Daves, PR. 1999. Intermediate Financial Management, Sixth Edition. New York: The Dryden Press. Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston. 2001. Metode Manajemen Keuangan, Terjemahan Herman Wibowo, Edisi Delapan. Jakarta: Erlangga Darmadji, T dan Fakhrudin M.H. 2006. Pasar Modal di Indonesia Pendekatan Tanya Jawab. Jakarta: Salemba Empat. Ghozali, Imam. 2006. Aplikasi Analisis Multivariative dengan Program SPSS, Cetakan ke IV. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro Hanafi, Mamduh M. dan Abdul Halim. 2003. Analisis Laporan Keuangan. Edisi Revisi. Yogyakarta: Unit Penerbit dan Percetakan AMP-YKPN Handayani, Dyah BS. 2010. Analisis FaktorFaktor Yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Periode 2005-2007. Skripsi. Semarang: Universitas Diponegoro Helfert, Erich A. 1997. Teknik Analisis Keuangan: Petunjuk Praktis Untuk Mengelola & Mengatur Kinerja Perusahaan, Edisi Kesembilan. Jakarta: Erlangga. Jensen, M. dan W. Meckling. 1992. Theory of the Firm: Managerial behavior, Agency Costs, and Ownership Structure, Journal of Financial Economics 3, 305-360 Kato,
T., & Kubo, K,. 2006. CEO Compensation and Firm Performance In Japan: Evidence From New Panel Data on Individual CEO Pay. Journal Of Japanese And International Economies 20, 1-19.
e-Journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Akuntansi Program S1 (Volume 3 No. 1 Tahun 2015) Karen, F.R. 2003. A Blue Print for Corporate Governance. New York: American Management Assosiation. Marietta, Unzu. Analisis Pengaruh Cash Ratio, Return On Assets, Growth, Firm Size, Debt to Equity Ratio Terhadap Dividend Payout Ratio Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008-2011. Skripsi. Semarang: Universitas Diponegoro Murwaningsari, Etty. 2009. Hubungan Corporate Governance, Corporate Social Responsibilities dan Corporate Financial Performance Dalam Satu Continuum. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan, Vol. 11, No. 1, Hal 30-41. Riyanto, Bambang. 2001. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta: BPFE UGM Safyaningsih, Sri & Hardiningsih, Pancawati. 2011. Struktur Kepemilikan, Kebijakan Dividen, Kebijakan Utang dan Nilai Perusahaan Ownership Structure, Dividend Policy And Debt Policy And Firm Value. Jurnal Dinamika Keuangan dan Perbankan. Vol.3, No. 1, Hal: 68-87 Sartono, Agus. 2001. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Yogyakarta: BPFE Sawir, Agnes. 2003. Analisis Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan Perusahaan. Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama Suharli, Michell dan Oktorina, Megawati. 2005. Memprediksi Pengembalian Investasi Pada Equity Securities Melalui Rasio Profitabilitas, Likuiditas Dan Hutang Pada Perusahaan Publik Di Jakarta. Simposium Nasional Akuntansi VIII 15 - 16 September 2005, Solo.
Suharli, Michell. 2007. Pengaruh Profitability dan Investment Opportunity Set terhadap Kebijakan Dividen Tunai dengan Likuiditas sebagai Variabel Penguat (Studi pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta Periode 2002-2004). Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 9 No.1, hal 9-17 Sunarto dan Andi Kartika. 2003. Ananlisis faktor-faktor yang mempengaruhi dividen kas di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Bisnis dan Ekonomi, Vol.10, No 1, Hal. 52-66 Sunarto. 2004. Analisis Pengaruh Kepemlikan Manajerial, Investment Opportunity Set, Return On Asset, Debt to Equity Ratio terhadap Dividen Payout Ratio (Studi Kasus pada Saham LQ45 di Bursa Efek Jakarta). Tesis. Semarang: UNDIP Sutrisno. 2001. Manajemen Yogyakarta: Ekonesia http://www.idx.co.id
Keuangan,
