inhoud 3 Voorwoord Dennis J. Raithel 4 Financiële markten Peter J. van der Hof
redactie
A. Groot
5 Beleggingsfonds Jacqueline B.M. van der Voort
mr. Anne M.C.A. Berger-de Klijn mr. drs. Dennis J. Raithel Frank G.W.M. van den Bergh drs. Jacqueline B.M. van der Voort
6
Marleen A. Creton mr. Peter J. van der Hof RBA ir. Yvo J.E. Dahmen
Financiële Planning Anne M.C.A. Berger-de Klijn
7 Beleggingsbeleid Frank G.W.M. van den Bergh
beursvisie verschijnt 4x per jaar en is een
uitgave van Bank ten Cate & Cie N.V. Herengracht 130 1015 BV Amsterdam
8
Postbus 3960 1001 AT Amsterdam telefoon: 020 6264500 fax: 020 6251242
Macro-economie Yvo J.E. Dahmen
10 Melles Research Fonds
e-mail:
[email protected] internet: www.banktencate.nl
12 Fondsen in het Kort Bart Groot
vrijwaring Niets uit deze uitgave mag
worden overgenomen zonder schriftelijke toestemming vooraf van Bank ten Cate
14 Global list
& Cie N.V. Deze publicatie is uitsluitend bedoeld ter informatie. Hoewel de in dit
16 Ten Cate Actueel
document gestelde feiten en verstrekte opinies als juist worden verondersteld, aanvaardt Bank ten Cate & Cie N.V. geen enkele aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook, voortvloeiend uit het gebruik van deze publicatie of de inhoud daarvan. Ontwikkelingen na sluitingsdatum zijn van invloed op de juistheid van de in deze publicatie gestelde feiten en de verstrekte opinies. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
BEURSVISIE | JAARGANG 26 NUMMER 3 2012
Foto voorpagina: Voorgevel kantoor Bank ten Cate & Cie
voorwoord Geachte lezer, De eerste helft van het jaar zit erop. Veel hectiek op de beurzen, maar ook in de “dagelijkse” economie. De rentes in de zuidelijke periferielanden gedroegen zich soms alsof ze in een achtbaan zaten. En ook de verschillen tussen de rentes die verscheidene Eurolanden moe(s)ten betalen, waren enorm. Kortom, nog steeds onrust. Een aantal Beursvisies geleden schreef ik dat er licht aan het einde van de tunnel gloorde. De tunnel blijkt langer te zijn dan ik dacht. Het beleggingsbeleid van Bank ten Cate & Cie is, zoals u in deze Beursvisie kunt lezen, nog steeds zeer conservatief. Een onderweging in aandelen en ook geen obligaties uit risicovollere landen. Dit leidt helaas tot een laag effectief rendement op obligaties. Wij zijn ons daar terdege bewust van, maar kiezen in deze tijd bewust voor zekerheid. Liever behoud van het vermogen dan een kans op een hoger rendement, maar ook kans op een groot verlies. Het lijkt aantrekkelijk, 6% rente op een Spaanse obligatie, maar wat als het echt mis gaat? Wij nemen dat risico in ieder geval niet voor u. Op de achterkant van deze Beursvisie het tweede deel van de cliënt centraal stellen: veel persoonlijke aandacht voor de cliënt. Als directeur van deze bank verneem ik graag van u als u dat anders ervaart, maar ook een bevestiging stel ik op prijs. Ik durf te stellen dat wij in Nederland als private bank voorop lopen als het gaat om persoonlijke aandacht, frequentie van contact en de pro-actieve houding van onze private bankers. Graag een berichtje als u dat anders ervaart (
[email protected] of 020-6264500). Rest mij u een hele fijne zomer toe te wensen namens alle medewerkers van Bank ten Cate & Cie. Dennis Raithel Directeur
3
Financiële markten
Door
mr.
Peter J.
van der Hof
RBA
Beleggers hebben het “Griekse dossier” voorlopig gesloten. De druk ligt nu op Spanje en Italië. Vooralsnog lijken de markten gekalmeerd, maar de vraag is voor hoelang.
D
e financiële markten maakten in het eerste kwar-
World Index daalde 6,4%. Ook Emerging Markets daalden
taal van 2012 een flitsende start. Groeivertragin-
met 9,9%. Het feit dat de beurzen in opkomende markten
gen in Amerika en China alsmede toenemende problemen
het naar verhouding slechter deden dan de Westerse geeft
in Spanje en Italië zorgden voor een minder voortvarend
aan hoe verbonden deze zijn met de economische ontwik-
vervolg. Het “Griekse probleem” werd in het tweede kwar-
kelingen in de Verenigde Staten en Europa. Amerikaanse
taal van de voorpagina’s verdrongen door tegenvallende
aandelen hielden zich naar verhouding goed, de brede
berichtgeving over de economische situatie in Spanje en
S&P 500 index daalde slechts 3,3%.
Italië. Het door de ECB in december 2011 en februari 2012 toegediende LTRO-medicijn voor de financiële sector
Ten opzichte van de US dollar deed de Euro een stap terug
werkte bovendien minder lang dan gedacht. Dalende hui-
en gezien de onzekere situatie in de Eurozone is dat niet
zenprijzen, een zwakke bankensector en een snel oplopen-
verwonderlijk. Was de Euro aan het begin van het kwartaal
de werkloosheid zorgden ervoor dat de Spaanse 10-jaars
nog USD 1,33 waard, aan het eind stond er niet meer dan
rente opliep tot boven 7%, het niveau waarbij herfinancie-
USD 1,27 op het bord, inclusief het sprintje van 1,5 cent op
ring van de staatsschuld verder in het gedrang komt. Een
de laatste handelsdag. De olieprijs daalde in het afgelopen
schuld van 120% van het GDP en een rentestand boven
kwartaal bijna 20%.
de 6% blijven voor Italië bronnen van aandacht. Gedurende
De hoogste prijs van USD 1.784/ons voor goud kwam
het kwartaal deden beleggers hun Spaanse en Italiaanse
dit jaar in februari tot stand. Goud ging echter het tweede
staatsobligaties daarom in de uitverkoop.
kwartaal uit op een prijs van USD 1.597, ruim 10% lager dan de top van februari. Of goud als vluchthaven zal gelden
Tijdens de Europese top van eind juni werden de problemen
in tijden dat beleggers de veiligheid van cash opzoeken
binnen de zuidelijke periferie van de Eurozone uitvoerig be-
moet worden afgewacht.
sproken. Centraal bankentoezicht, de directe financiering van banken en het kunnen opkopen van staatsleningen met ESM-geld op de primaire markt waren de belangrijkste besluiten. De resultaten van de top werden positief ontvan-
4
gen, of de euforie lang zal duren is maar de vraag. Tegelijkertijd met de stijging van de rente in het zuidelijk deel van de Eurozone daalden de aandelenindices van de beurzen van Madrid en Milaan. De Italiaanse MIB-40 verloor in het tweede kwartaal 10,4%, de Spaanse IBEX-35 ging 11,3% achteruit. Beide indices daalden harder dan de Nederlandse AEX, die “maar” 5,0% prijsgaf. De MSCI
BEURSVISIE | FINANCIËLE MARKTEN
W.P. Stewart Holdings Fund en fondsprijs voor Carmignac Gestion Door
drs.
Jacqueline B.M.
van der Voort
In de rubriek Beleggingsfondsen wordt dit kwartaal het W.P. Stewart Holdings Fund besproken, dat investeert in Amerikaanse ondernemingen. Dit fonds is recentelijk opgenomen in de portefeuilles van de Vermogensrekeningen. Tevens zal worden ingegaan op de 2e prijs die Carmignac Gestion heeft gekregen als Europees Fondsenmerk.
W.P. S tewart H oldings F und
S
tewart Group is sinds 1975 actief als fondsbeheerder met vestigingen in New York, Londen, Amsterdam en
Hong Kong. In mei van dit jaar bedroeg het beheerd vermogen USD 1,7 miljard. De inrichting van de portefeuille is, met vijftien tot twintig namen, zeer geconcentreerd. Hierbij gaat het om relatief niet-cyclische, kwalitatief hoogwaardige ondernemingen met een duidelijk groeiperspectief en een (doorgaans) grote beurskapitalisatie. Bekende ‘quality growth stocks’ in
In tabel 1 is de sectorverdeling van het fonds te zien en in
portefeuille zijn Apple, MasterCard en Polo Ralph Lauren.
figuur 2 is de cumulatieve performance weergegeven.
W.P. Stewart hanteert vijf pijlers als het gaat om het selec-
C armignac
teren van aandelen. Het universum bestaat uit kwaliteits-
Carmignac Gestion wordt door professionals die zich be-
aandelen die, op basis van eigen research en teamwerk,
zighouden met fondsselectie, beschouwd als een van de
gereduceerd worden tot een veertigtal namen die actief
bekendste fondsmerkennamen in Europa. Dit is gebleken
worden gevolgd en waarvan er uiteindelijk vijftien tot twin-
uit een onderzoek onder ruim 900 professionals in de tien
tig hun weg vinden naar de portefeuille. Het waarderings-
grootste Europese landen dat is uitgevoerd door het in
model dat wordt gehanteerd is volgens W.P. Stewart zelf
Berlijn gevestigde onderzoeksbureau Fund Buyer Focus.
zeer gedisciplineerd en de beleggingshorizon bedraagt vijf
BlackRock kwam als eerste uit de bus terwijl JP Morgan,
jaar. Kenmerken van geselecteerde bedrijven betreffen een
die de afgelopen twee jaar op één heeft gestaan, afzakte
sterk management, een solide financiële positie en een dui-
naar de derde plek. Bank ten Cate & Cie heeft het fonds
delijke groeivisie.
Carmignac Patrimoine voor het eerst opgenomen in porte-
wint fondsprijs
feuilles aan het begin van 2009 vanwege het goede trackrecord, het actieve beleggingsbeleid en de mogelijkheden die de fondsbeheerder heeft om de volatiliteit en het neerwaartse koersrisico van het fonds te verminderen.
Voor meer informatie omtrent genoemde fondsen kunt u contact opnemen met uw private banker of beleggingsadviseur.
BEURSVISIE | BELEGGINGSFONDS
5
Fiscaal vriendelijk lenen van de eigen BV: houd het zakelijk! Door
D
mr. Anne
M.C.A. Berger-de Klijn FFP
e directeur-grootaandeelhouder (DGA) heeft een
Bij de geldlening ten behoeve van de eigen woning is
bijzondere band met zijn eigen BV. Enerzijds is hij
vastlegging van de afspraken en de naleving daarvan, van
werknemer bij zijn BV en anderzijds is hij aandeelhouder
groot belang. Alleen op deze manier bent u er zeker van
met de bijbehorende zeggenschap van diezelfde vennoot-
dat er geen problemen ontstaan bij het aftrekken van uw
schap. Het is dan ook deze specifieke relatie tussen de
betaalde “hypotheekrente”.
DGA en zijn BV waarvoor de belastingdienst extra aandacht heeft. Bij leningen tussen de DGA en de BV wordt
Verder is het van belang dat onderzocht wordt wat de
nauwgezet bekeken of de lening de fiscale toets der kri-
achtergrond is van het feit dat de BV de liquide middelen
tiek kan doorstaan. Daarom is het raadzaam deze leningen
overtollig heeft. Betreft het gelden die bestemd zijn voor
schriftelijk vast te leggen en altijd tegen zakelijke voorwaar-
toekomstige pensioenuitkeringen, dan is het de vraag of
den te laten plaatsvinden.
het verstandig is die middelen langdurig uit te lenen ten behoeve van de financiering van de eigen woning. Tegen
Zakelijke voorwaarden zijn bijvoorbeeld:
de tijd dat uw pensioen ingaat heeft de BV de middelen
- Het opstellen van een leningovereenkomst
immers weer nodig en mogelijk wilt u dan uw woning nog
- Het opnemen van een aflossingsverplichting
niet verlaten.
- Het stellen van zekerheden - Het bedingen van een zakelijke rente, die ook daadwerkelijk wordt betaald!
Voorkom
kwalificatie ‘ onzakelijke lening ’
Bij het aangaan van een geldlening bij de BV moet altijd de volgende feitelijke vraag worden gesteld: “Zou een onaf-
Zakelijke afspraken met uw eigen BV vastleggen, voorkomt
hankelijke derde ook bereid geweest zijn om het betreffen-
discussies achteraf met de belastingdienst.
de debiteurenrisico te dragen tegen deze voorwaarden?” Wanneer het antwoord op deze vraag negatief is, dan volgt
L enen
van de bv t . b . v. financiering eigen woning
daaruit dat de lening op basis van aandeelhoudersmotie-
Als uw BV over te beleggen gelden beschikt die daadwer-
ven is verstrekt en als zodanig mogelijk als onzakelijk wordt
kelijk overtollig zijn, kunt u het geld van uw BV bijvoorbeeld
bestempeld. De kwalificatie ‘onzakelijke lening’ leidt er on-
lenen voor de (her)financiering van de eigen woning. Als
der andere toe dat het niet is toegestaan om een eventueel
u over uw inkomen in Box 1 52% belasting betaalt, is het
verlies op een dergelijke lening ten laste van het fiscale re-
voordelig om de rente die u aan uw BV moet betalen, bin-
sultaat af te waarderen.
nen de grenzen van het zakelijke zo hoog mogelijk vast
6
te stellen. U bespaart namelijk 52% inkomstenbelasting,
Wanneer u overweegt om bij uw eigen BV te lenen, advise-
terwijl de belastingheffing over de rente bij de BV cumu-
ren wij u contact op te nemen met uw fiscalist om eventu-
latief maximaal 43,75% (vennootschaps- en aanmerkelijk
ele fiscale problemen te voorkomen.
belangbelasting) bedraagt. Dit artikel is geschreven op basis van de huidige wetgeving en jurisprudentie.
BEURSVISIE | FINANCIËLE PLANNING
Lage rente door onzekerheid en dalende inflatie Door Frank G.W.M.
van den
Bergh
Het lijkt er steeds meer op dat de slogan “drie halen twee betalen” eerder regel dan uitzondering wordt. Dalende prijzen zorgen voor een lage inflatie. Toenemende onzekerheid doet beleggers vluchten naar het Noorden. Aandelen deden een stap terug, maar kwaliteitsobligaties bleven goed performen.
D
e grondstofprijzen staan sinds enige tijd onder druk
stap is dat de ontstane onroerend goed bubbel in de grote
vanwege de vlakke groei in Europa en de afzwak-
steden niet afdoende wordt aangepakt.
king in China en Amerika. Niet alleen olie daalde in het afgelopen kwartaal, ook graan, katoen, aluminium en rubber
B eleggingsstrategie
werden goedkoper. Hierdoor verkeert de inflatie in een da-
Het behoedzame beleid voor portefeuilles in vermogensbe-
lende trend, hetgeen voor Mario Draghi, president van de
heer werd ook in het afgelopen kwartaal ongewijzigd voort-
ECB, aanleiding was om aan te geven dat er voor Europa
gezet. Was er eind 2011 in Europa nog sprake van een te-
geen inflatierisico bestaat.
rugval van de economische groei, inmiddels ziet het er naar
Het vooruitzicht op een dalende prijsontwikkeling en de toe-
uit dat Europa op een recessie afstevent. Gelet het macro-
nemende onzekerheid over de situatie in Griekenland, Spanje
economisch klimaat gaat onze voorkeur binnen aandelen uit
en Italië zorgt voor een vlucht van Euro-beleggers naar de
naar “blue chips” met een stabiel dividendrendement. De
obligaties van de noordelijke kern van de Eurozone. Hierdoor
dalende grondstofprijzen en de mogelijkheid dat China een
kon de rente op Duitse en Nederlandse staatsleningen dalen
“harde landing” zou kunnen meemaken waren aanleiding
naar een voorlopig dieptepunt van respectievelijk 1,17% en
om de allocatie naar mijnbouwaandelen af te bouwen. In de
1,53%. Tegelijkertijd zet het proces van deleveraging bij finan-
financiële sector blijft de situatie problematisch. In het afge-
ciële instellingen zich onverminderd voort. Dit gaat gepaard
lopen kwartaal is met name bij Griekse en Spaanse banken
met een beperking van de kredietverlening, waardoor een
veel spaargeld onttrokken, waardoor de banken verder in de
belangrijke impuls voor de economie wegvalt. Tot slot zorgen
problemen dreigen te komen. Wij blijven daarom vasthou-
dalende onroerend goedprijzen voor toenemende problemen
den aan de sterke onderweging in Financials. Voor de lange
bij Europese banken. Dergelijke omstandigheden vormen op
termijn zijn wij positief op Emerging Markets. Ondanks dat
termijn een voedingsbodem voor lagere prijzen.
aandelen uit opkomende markten aantrekkelijk zijn geprijsd zullen wij, vanwege hun hoge volatiliteit, voorlopig vasthou-
In de Verenigde Staten zwakte de economie af van 3% eind
den aan de lichte onderweging. De lage schuldratio´s van
vorig jaar naar 1,9% in het eerste kwartaal van dit jaar. On-
overheden en bedrijven in opkomende markten waren eind
danks een groei van de consumentenbestedingen gaf de
vorig kwartaal aanleiding om een positie te initiëren in Emer-
overheid bijna 6% minder uit. Met name de defensieuitgaven
ging Market Debt. Binnen vastrentend is geprofiteerd van de
waren fors lager. Positief is de dalende trend van de Ameri-
daling van de rente. Gedurende het kwartaal werd de ge-
kaanse werkloosheid. In China, waar de groei is afgezwakt als
middelde duratie verlengd en het effectieve rendement ver-
gevolg van de vertraging in Europa en de Verenigde Staten,
beterd. Het kwaliteitsniveau van de obligatiemix werd door
heeft de Centrale Bank de rente verlaagd om een economi-
de mutaties niet noemenswaardig aangetast en de duratie
sche “soft landing” te bewerkstelligen. Het risico van deze
bevindt zich rond het marktgemiddelde.
BEURSVISIE | BELEGGINGSBELEID
7
Wie was Alexander Hamilton?
Door ir. Yvo J.E. Dahmen
I
n het afgelopen kwartaal heeft de situatie in de Eurozone,
ervan is nog steeds hoog; recentelijk is de groei van de werk-
binnen een wereldwijde context, opnieuw de aandacht
gelegenheid gestagneerd. Andere aspecten die van invloed
getrokken. Hoewel in het eerste kwartaal economische krimp
zullen zijn op de Amerikaanse consumptie zijn het vooruitzicht
ternauwernood werd vermeden, duiden diverse macro-econo-
van het terugdraaien van een aantal belastingverlagingen en
mische indicatoren erop dat de Eurozone in het tweede kwartaal
stimuleringen zoals de verlengde WW-uitkering. Daarnaast
negatieve groei zal optekenen. Daar diverse landen in Europa nu
dreigt een verdere daling van de overheidsbestedingen. Indien
pas zijn begonnen met het doorvoeren van hervormingen ziet
het Amerikaans Congres het niet eens wordt over oplossingen,
het er naar uit dat de afzwakking een olievlekuitwerking zal heb-
dan kan dit in 2013 zorgen voor een terugval van 3 tot 4 pro-
ben op de rest van de wereld. De gevolgen zijn nu al waarneem-
centpunten van GDP.
baar. Behalve in de Verenigde Staten, waar de groeiprognoses
8
momenteel neerwaarts worden bijgesteld naar een niveau van
Cruciaal voor de richting van de mondiale groei zal het eindspel
+2%, is er ook in China sprake van een dalende trend van de
zijn van de perikelen waarin de Eurozone is verwikkeld. Door de
economie. Dat laatste zal weer niet zonder effect blijven voor
druk van de obligatiemarkt is het water bij een aantal leiders van
bijvoorbeeld Brazilië en Australië, die veel grondstoffen produ-
landen binnen de zuidelijke periferie inmiddels naar de lippen
ceren voor de grootgebruiker in het oosten. Daarnaast zal Azië
gestegen. De voornaamste reden is dat de obligatiemarkt op dit
ook iets merken van de afkoeling: de handelsstromen voor deze
moment geen fiducie heeft in de welwillendheid van met name
regio zijn nauw verbonden met het Chinese wel en wee. Nu het
Spanje en Italië om het oplopen van de overheidsschulden een
Westen verwikkeld is in het proces van schuldreductie, is er zo-
halt toe te roepen. De Spaanse situatie wordt verder bemoeilijkt
wel in Europa als in de Verenigde Staten waar de overheids-
door grote problemen bij de banken en een werkloosheid die
schuld inmiddels 100% van GDP bedraagt, weinig ruimte meer
nu al op 24,4% staat, terwijl de periode van hervormingen pas
om fiscale stimuleringsmaatregelen te treffen. Dit geldt ook voor
kort geleden is ingeluid. Spanje staat wat dat betreft maar aan
China waar de overheid zich er van bewust is dat de Keynesi-
het begin van het traject dat Griekenland heeft meegemaakt.
aanse ingrepen in 2008 en 2009 hebben geleid tot misallocatie
De roep om Eurobonds wordt daarom ook steeds groter. De
van kapitaal, overinvesteringen en een onroerend goed bubbel
Franse president Hollande, alsmede de Italiaanse en Spaanse
die nu, vooral in de grote steden, aan het leeglopen is. De Chi-
minister-presidenten Monti en Rajoy, die allen nu de bui zien
nese regering zal naar andere middelen moeten zoeken om de
hangen, hebben zich verenigd in een zuidelijk blok dat het hardst
economie overeind te houden zonder de speculatie in onroe-
roept om de introductie van Euro-obligaties, maar dan het liefst
rend goed opnieuw aan te wakkeren en de industriële overcapa-
zonder verlies van soevereiniteit en van de mogelijkheid om te
citeit verder te vergroten. Een belangrijk aspect met betrekking
kunnen beslissen over de eigen nationale budgetten. Voor de
tot de Chinese economie is dat zelfs een groeiniveau van 5% tot
kern van de Eurozone en voor bondskanselier Merkel in het
6% daar als een recessie wordt ervaren.
bijzonder, is het hier nog veel te vroeg voor. Het uitgeven van Euro-obligaties is alleen zinvol als er sprake is van één, uiteraard
De Amerikaanse economie zal naar verwachting voor de rest
deugdelijk en geloofwaardig, fiscaal beleid dat centraal aange-
van het jaar een beneden gemiddelde groei laten zien. De ver-
stuurd wordt op Europees niveau, en waarbij de obligatiemarkt
kiezingen brengen de nodige onzekerheid met zich mee, de
bij één aanspreekpunt terecht kan voor verantwoording. Er be-
werkloosheid verkeert in een dalende trend maar het niveau
staat echter op dit moment, bij zowel de kiezers als de beleids-
BEURSVISIE | MACRO-ECONOMIE
makers van de Noordelijke periferie, grote twijfel in het opzetten van een structuur, waarbij het uitschrijven van blanco cheques voor de zuidelijke landen, een onlosmakelijke voorwaarde is voor het uitgeven van Euro-bonds. Wat dat betreft staat Europa voor hetzelfde dilemma als waarin de Verenigde Staten ooit hebben verkeerd, heel lang geleden. Vanaf het moment van de onafhankelijkheid in 1776 werden de Verenigde Staten, door middel van een overeenkomst tussen de dertien verschillende staten genaamd “The Articles of Confederation and Perpetual Union”,
ële draagkracht van de noordelijke kern haar grenzen. Het is
vrij losjes bestuurd. Iedere staat hield er haar eigen fiscale beleid
daarom afwachten welke cocktail van oplossingen naar voren
op na en veel hadden teveel schuld. Hierin kwam op 4 maart
zal worden gebracht in de komende maanden. Aspecten zoals
1789 verandering na de invoering van een nieuwe grondwet, de
een gemeenschappelijke supervisie over banken en het wel of
“US Constitution”. Het land kreeg toen een sterke nationale re-
niet direct herkapitaliseren van financiële instellingen via steun-
gering en George Washington werd als eerste president van de
fondsen als EFSF en ESM zijn in dat opzicht bijzaken die gelden
Verenigde Staten beëdigd op 30 april 1789. Alexander Hamilton
als wisselgeld. De echte harde noten die politiek moeten worden
werd toen de eerste minister van Financiën en presenteerde op
gekraakt, betreffen een depositogarantiestelsel op Europees ni-
14 januari 1790 zijn fiscaal rapport genaamd “First Report on
veau, meer toezicht vanuit Brussel op overheidsbegrotingen,
the Public Credit”. In dat rapport stelde hij voor alle schulden van
een amortisatiefonds om de schuld te reduceren, het uitgeven
alle staten onder te brengen onder één federale noemer. Deze
van Eurobonds, het accepteren van een bepaalde mate van
nieuwe supranationale verplichting zou gedekt worden door het
verlies van soevereiniteit alsmede het hervormen van inflexibele
heffen van belasting op federaal niveau en door het aangaan van
arbeidsmarkten, het terugdringen van bureaucratie, het verklei-
een nieuwe lening. Tegelijkertijd stelde Hamilton voor om de inte-
nen van te grote overheidsorganen en het versoberen van een
grale schuld, door een tweetal ingrepen, te reduceren naar een
welvaartsmodel dat onbetaalbaar is geworden.
niveau dat beter was te managen. Ten eerste door substantiële “haircuts” toe te passen, ten tweede door een amortisatiefonds
Zolang Europese beleidsmakers steeds maar kleine, tussen-
in het leven te roepen, analoog aan de “European Redemption
tijdse oplossingen bedenken (zoals het infrastructurele stimule-
Fund” die nu wordt voorgesteld door de “Vijf Wijze Mannen” van
ringsplan van EUR 130 miljard, overeenkomend met 1% van de
de Duitse Raad van Economische Experts. De opzet, waarmee
GDP van de Eurozone), zullen de beurzen naar verwachting vo-
het Alexander Hamilton was gelukt om te komen tot een be-
latiel blijven en kunnen de renteverschillen van zuidelijke landen
tere fiscale en politieke besturing, leidde successievelijk tot grote
met die van Duitsland groot blijven. In het licht van genoemde
welvaart in de Verenigde Staten; zoiets zou ook vandaag kunnen
omstandigheden dient voor beleggers de focus in eerste instan-
worden toegepast voor Europa.
tie te zijn gericht op behoud van kapitaal. Voor obligaties behelst
Of een dergelijk plan haalbaar zal zijn, moet worden afgewacht.
dit een zeer selectief en geografisch onderbouwd debiteurenbe-
Het aantal sterke landen in Europa die de lasten daadwerkelijk
leid. In het geval van aandelen betekent dit beleggen in multina-
kunnen dragen is enerzijds beperkt in omvang, anderzijds is het
tionals met een voorspelbare winst en dividend, en waarvan de
totale schuldenniveau in Europa zeer hoog en kent de financi-
balansen overeind zullen blijven bij grote marktschokken.
BEURSVISIE | MACRO-ECONOMIE
9
Melles Research Fonds Research naar innovatie in de hoornvlieschirurgie
“Wereldwijd bestaat er een tekort aan donorhoornvliezen en daar moeten we maar eens wat aan gaan doen.” Althans zo denkt dr. Gerrit Melles, oogarts en oprichter van het NIIOS in Rotterdam erover. In dit cliëntartikel vertelt hij over zijn visie op oogheelkunde, behandelmethodes en nieuwe ideeën.
T
ijdens zijn opleiding in de Verenigde Staten zag Gerrit
innovatieve techniek het risico op complicaties veelal voorkomen
Melles welke problemen er nog te overwinnen waren bij
en is het zichtherstel na de operatie aanzienlijk beter.
hoornvliestransplantaties. “Ik studeerde daar bij een geweldig enthousiaste man die me
Het continue verfijnen van die nieuwe techniek bleek in de set-
heeft laten zien wat voor uitdagingen dit vak biedt. Maar weer in
ting van een ziekenhuis vrijwel onmogelijk volgens Melles. Dus
Nederland zag ik dat er op het gebied van hoornvliestransplan-
koos hij voor het ondernemerschap en begon hij de Melles
taties alleen maar volgens de gangbare techniek werd gewerkt.
Hoornvlieskliniek in Rotterdam, een erkende instelling voor me-
Ik wilde innoveren.”
disch specialistische zorg (ISMZ). De kliniek maakt deel uit van
Melles dacht dat de gangbare techniek, waarbij het hoornvlies
een groter geheel dat bekend staat als het NIIOS, Netherlands
over de gehele dikte werd getransplanteerd, leidde tot onnodige
Institute for Innovative Ocular Surgery. Naast de hoornvlieskli-
complicaties, zoals astigmatisme, problemen met de hechtingen
niek maken ook Amnistrans Oogbank en een opleidings- en
en onvolledige wondgenezing.
research and development afdeling deel uit van het bedrijf.
“Het transplantaatje pakt niet, werd dan wel eens gezegd” zegt Melles. “Het lag natuurlijk zelden aan het transplantaat, de tra-
In 2005 heeft dr. Melles de DSEK-techniek verder verfijnd,
ditionele techniek heeft gewoon meer complicaties tot gevolg.”
waarbij een nog dunner laagje van het hoornvlies wordt vervangen. De techniek, waarbij niet hoeft te worden gehecht, wordt DMEK genoemd. Melles: “De resultaten zijn ongekend. Bij de traditionele techniek liepen patiënten soms jaren tegen problemen aan. Bij de DMEK heeft 94% van de patiënten binnen één tot drie maanden een visus van 0.5 of beter en 80% van de patiënten binnen zes maanden een visus van 0.8 of beter. Wie had dat ooit durven hopen.” De nieuwe operatietechniek vindt inmiddels wereldwijd navolging. In Nederland echter wordt de traditionele hoornvliestransplantatie nog door veel oogartsen
10
als de standaardbehandeling beschouwd, dit ondanks het risi-
N ieuwe
technieken
co op complicaties na de operatie en de achterblijvende visus-
In 1998 ontwikkelde dr. Melles een nieuwe behandelmethode,
resultaten. Er vindt inmiddels een langzame overgang plaats
de DSEK-techniek. Bij deze techniek wordt niet het gehele
naar de DSEK-techniek, de voorloper van de DMEK-techniek:
hoornvlies vervangen, maar slechts een gedeelte van het hoorn-
dr. Melles is echter tot op heden de enige oogarts in Nederland
vlies. In tegenstelling tot de traditionele techniek wordt bij deze
die opereert volgens de DMEK-techniek.
BEURSVISIE | CLIËNTARTIKEL
U itgaan
van de patiënt
M elles R esearch F onds
Een van de voornaamste drijfveren van Melles is de patiënt.
In 2011 is het Melles Research Fonds opgericht, een fonds
“Het is ingesleten binnen de oogheelkunde dat een patiënt
dat oogheelkundig onderzoek op onder andere het gebied
met de hoornvliesaandoening Fuchs endotheeldystrofie pas
van hoornvliestransplantatie stimuleert en financiert, zoals het
een hoornvliestransplantatie krijgt bij een visus van 0.3. Dit is
bovengenoemde onderzoek naar het ‘dubbel’ gebruik van do-
mijns inziens achterhaald. Het gaat niet om de meetresulta-
norhoornvliezen. De missie van het Melles Research Fonds is
ten, maar om de last die de patiënt ervaart van zijn visuele
om innovatief onderzoek op het gebied van oogheelkunde, in
handicap. Zo was één van mijn patiënten voor mij het keer-
het bijzonder het hoornvlies, mogelijk te maken en de kennis
punt. Deze man, 55 jaar oud, durfde niet meer auto te rijden.
hierover te delen voor een betere oogzorg, met als resultaat
Levensgevaarlijk vond hij het. Hij had een visus van 0.8 en
meer mensen met een visuele beperking sneller vooruitzicht te
kreeg overal te horen dat hier niets mis mee was. Maar hij
bieden op een spoedig herstel, een beter gezichtsvermogen
vond het gewoon niet veilig en stapte niet meer in de auto. Hij
en een volwaardige deelname aan het maatschappelijke en
kreeg daardoor een probleem met zijn werkgever, belandde
sociale leven.
zelfs in een re-integratietraject en op de sofa bij een psychiater. Uiteindelijk kwam hij hier, hij wilde dat er iets gebeurde.
H oe
kunt u helpen ?
We hebben hem geopereerd en nog geen maand later zat hij
Door het Melles Research Fonds te steunen, ambassadeur te
weer achter het stuur. Dat was echt een leermoment: wat wij
worden, op de hoogte te blijven van de meest recente onder-
meten in de spreekkamer is niet te vergelijken met wat een
zoeken en kennis en ervaring te delen. Misschien kent u wel
patiënt ervaart.”
iemand met een hoornvliesaandoening, een vriend of familielid, of heeft u zelf oogproblemen. Zonder financiële overheids-
N ieuwe
onderzoeken
steun bouwt het Melles Research Fonds op het vertrouwen
Een van de onderzoeken waar de afdeling research and de-
en giften van derden. Meer informatie kunt u vinden op de
velopment van het NIIOS zich momenteel op richt is het ‘dub-
website www.mellesresearchfonds.nl.
bel’ gebruik van één hoornvlies voor twee ontvangers. “Immers,” zegt Melles “wanneer het gehele donorhoornvlies
Toekomst
een goede kwaliteit heeft, kunnen na chirurgische prepara-
Volgens dr. Melles zal het hele idee van transplantatie zoals wij
tie de voorzijde en de achterzijde van hetzelfde hoornvlies
dat nu kennen in de komende 15 jaar ingrijpend veranderen.
worden gebruikt voor twee verschillende operaties.” Op pa-
“Dan hebben we geen oogbanken meer zoals nu en zijn er
pier geeft deze aanpak bijna een verdubbeling van het aan-
snellere technieken die bovendien minder ingrijpend zijn. In de
tal beschikbare transplantaten. Maar de implementatie van
toekomst zal de patiënt binnen een week herstellen. Voor ons
een nieuw systeem vereist de nodige mankracht achter de
is uitvinden en het beginmoment dat je iets vindt, de primaire
schermen, omdat niet alleen de oogbanktechnieken valida-
kick. En ik ben ontzettend dankbaar dat de verschillende con-
tie behoeven, maar ook het gehele logistieke systeem moet
cepten die wij hebben ontwikkeld, wereldwijd navolging hebben
worden aangepast.
gekregen.”
BEURSVISIE | CLIËNTARTIKEL
11
Fondsen in het kort Door Bart Groot Koersen per 29 juni 2012
DE MASTER BLENDERS
EUR 8,91
NESTLÉ
CHF 56,55
Het bedrijf is opgericht in 1753 in Joure. Het hoofdkantoor is thans geves-
Het bedrijf, gevestigd in Zwitserland, is ’s werelds grootste producent van
tigd in Utrecht en wereldwijd werken er circa 7500 mensen voor het con-
voedsel en drank. Nestlé heeft onder andere sterke marktposities in koffie
cern. DE Master Blenders is aanwezig in meer dan 45 landen, waarvan in
(Nescafe, Nespresso), gebotteld water (Perrier), ijs (Dreyer) en diervoeding
twee sterk vertegenwoordigd: 28% van de omzet komt uit Nederland en
(Friskies). De meest prominente groei komt vanuit hun Nutrition divisie (ba-
21% van de omzet uit Brazilië (cijfers 2011). Afgelopen jaar is de Coffee
byvoeding, klinische voeding en gewichtsbeheersingsproducten). Nestlé
Company toegevoegd en hiermede is DE Master Blenders een directe
heeft een sterke positie in deze markt met aantrekkelijk groeipotentieel
concurrent van het succesvolle Starbucks.
verworven. Mede door één van de grootste overnames uit zijn geschiede-
DE Master Blenders is een puur koffie- en theebedrijf en heeft een num-
nis. Het bedrijf kocht voor USD 11,85 miljard de Nutrition divisie van Pfizer.
mer drie positie wereldwijd, achter Nestlé en Kraft Foods. Het ligt in de
De overname past goed in een bredere strategie van Nestlé om zich te
ambitie van het management om uit te groeien tot de nummer twee we-
focussen op producten waar de dreiging van private label concurrentie
reldwijd op het gebied van koffie en thee. De groei moet bereikt worden
beperkt is. Goede voorbeelden hiervan zijn producten op gebied van ge-
door uitbreiding in regionale markten, waaronder Oost-Europa, Azië en
zondheid en producten op gebied van verwennerij, zoals koffie en ijs. Voe-
Latijns-Amerika en de ontwikkeling van innovaties en nieuwe producten.
dingsproducten voor jonge kinderen en baby’s en diervoeding behoren
Deze ambitie moet gerealiseerd worden door de sterke kennis van de
ook tot de categorieën van producten waar consumenten de neiging heb-
markt en expertise welke binnen het bedrijf aanwezig is.
ben om merkproducten te prefereren boven private labels. Consumen-
In het fiscale jaar 2011 behaalde DE Master Blenders op een omzet van
ten9,4kiezen voor de waargenomen kwaliteit welke deel uitmaakt van de
EUR 2,6 miljard EUR 276 miljoen winst. Gecorrigeerd voor aanpassingen
9,2 merkidentiteit. Deze strategie heeft het mogelijk gemaakt dat Nestlé veel
van rente en belastingen komt de winst per aandeel uit op EUR 0,37.
9 beter presteert dan concurrenten in de sector, en deze outperformance
Handel is op basis van “as if when issued” op EUR 8 begonnen op 12 juni.
zal zich waarschijnlijk voortzetten. Voor het lopende jaar verwacht het ma-
Het bedrijf wordt afgesplitst van haar moeder Sara Lee. Op de huidige
nagement een toename van de omzet met circa 6% en de operationele 8,4
koers is het aandeel fors aan de prijs. Wanneer u overweegt het aandeel
winstmarge te verhogen Het bedrijf is goed beheerd en sterk gericht op 8,2
aan te schaffen adviseren wij u even af te wachten wat de Amerikaanse
het 812-jun-12 behoud van16-jun-12 haar leidende posities24-jun-12 in de segmenten waarin zij actief 20-jun-12 28-jun-12 2-jul-12
belegger met zijn verkregen aandeel DE Master Blenders zal gaan doen,
Koersverloop DE Master Blenders 1753 (EUR)
8,8 8,6
is. De hoge voorspelbaarheid van de trend in de resultaten, de vaste orBron : Bloomberg
hieruit kan nog enige verkoopdruk komen. Het aandeel DE Master Blen-
ganisatiestructuur en een aantrekkelijke financiële positie onderstrepen de
ders is wel een mooie toevoeging aan de beurs in Amsterdam.
aantrekkelijkheid van het bedrijf.
Koersverloop DE Master Blenders 1753 (EUR)
Koersverloop Nestle Sa-Reg (CHF) 58
9,4
12
56
9,2
54
9 8,8
52
8,6
50
8,4
48
8,2
46
8 12-jun-12
16-jun-12
20-jun-12
24-jun-12
28-jun-12
2-jul-12
Bron : Bloomberg
BEURSVISIE | FONDSEN IN HET KORT
Koersverloop Nestle Sa-Reg (CHF) 58 56
44 jan-11
apr-11
jul-11
okt-11
jan-12
apr-12
jul-12
Bron : Bloomberg
Op 9 juli 2012 kreeg Douwe Egberts onder de nieuwe naam DE Master Blenders 1753 een officiële notering aan de Euronext in Amsterdam. In deze Beursvisie vier bedrijven welke actief zijn op het gebied van koffie en thee.
KRAFT FOODS
USD 38,62
STARBUCKS
USD 53,32
Het Amerikaanse bedrijf is het op twee na grootste voedingsmiddelen
Het bedrijf is een internationale keten van koffiehuizen uit de Verenigde
en dranken producerende bedrijf ter wereld, achter Nestlé en PepsiCo.
Staten. Het bedrijf is in 1971 in Seattle opgericht. Starbucks is ‘s werelds
Het bedrijf is opgericht door James L. Kraft in 1903 als kaasbedrijf.
grootste keten van koffiehuizen met zo’n 17.000 vestigingen, waarvan
Vanaf 1988 was Kraft onderdeel van Philip Morris. In 2000 nam Phi-
ruim de helft in eigen bezit, in meer dan 50 landen. De afgelopen jaren
lip Morris koekjesfabrikant Nabisco over en werd dit een dochterbedrijf
heeft het bedrijf een succesvolle reorganisatie achter de rug. Starbucks
van Kraft. Vanaf maart 2007 is Kraft weer een zelfstandig beursgeno-
liep behoorlijk wat imagoschade op toen uit onafhankelijke kwaliteitstests
teerd bedrijf. De afgelopen jaren heeft het bedrijf een aantal overnames
bleek dat goedkopere koffie bij onder andere McDonald’s beter van kwa-
gedaan, waaronder in 2009 Cadbury (chocoladeproducten). Door de
liteit was. Inmiddels is dat onder aanvoering van de in 2008 terugge-
overnames heeft het bedrijf een transformatie ondergaan waardoor de
keerde oprichter Howard Schultz in de rol als CEO verbeterd. Nadat de
groei binnen het concern nu met name gedreven wordt door de snacks
afgelopen jaren de expansie op een laag pitje heeft gestaan, worden er
activiteiten. Dit onderdeel wordt door Kraft als SnackCo aangeduid. Met
thans weer voldoende nieuwe filialen geopend. Met name de expansie in
producten als Cadbury en Milka in het chocoladesegment, Jacobs in
de eigen thuismarkt, de Verenigde Staten en de expansie in China en de
koffie en Lu in biscuits levert SnackCo circa tweederde van de omzet
rest van Azië biedt groeimogelijkheden. Ditmaal bewaakt het bedrijf het
en groeit veel sterker dan de overige activiteiten. Dit bedrijfsonderdeel
kwaliteitsproces voldoende en blijft investeren in proces- en productivi-
laat dubbelcijferige groei zien in opkomende markten waarin het relatief
teitsverbeteringen. Door te blijven innoveren is Starbucks in staat de kos-
goot is. Het bedrijf verwacht voor het lopende jaar een omzetgroei van
Koersverloop Kraft Inc-Class (USD)heeft Starbucks ten te verlagen terwijl de kwaliteit opFoods peil blijft. EindA2011
circa 5% en een winstgroei van circa 9% te realiseren. De afgelopen
het40bedrijf Evolution Fresh overgenomen. Dit bedrijf is actief op het ge-
jaren is de winstmarge gestegen, vooral dankzij synergie effecten na de
bied van gezondheid en wellness producten. In maart opende Starbucks
overname van Cadbury. Onder druk van de aandeelhouders heeft het
de eerste Evolution Fresh winkel. Evolution Fresh is een Juicebar, in het
bedrijf besloten om de activiteiten te splitsen in twee nieuwe beursge-
hoge segment, waar de consument kan genieten van drank en voedsel
noteerde bedrijven. Het is de bedoeling om medio december van dit
zonder kunstmatige toevoegingen. Het ligt in de bedoeling om een keten
jaar de divisie SnackCo af te splitsen. De snacks activiteiten zullen dan
van32Evolution Fresh Juicebars te openen. De komende jaren zal blijken
onder de naam Mondelêz International doorgaan en de overige, voor-
30 of Starbucks een succesvolle uitrol van Evolution Fresh Juicebars weet
namelijk kruideniersactiviteiten in de Verenigde Staten, zullen als Kraft
te realiseren. Het verleden heeft bewezen dat het bedrijf dat met de Star-
Foods zelfstandig verdergaan.
bucks koffiehuizen niet slecht heeft gedaan.
38 36 34
jan-11
apr-11
okt-11
jan-12
apr-12
jul-12
Bron : Bloomberg
Koersverloop Starbucks Corp (USD)
Koersverloop Kraft Foods Inc-Class A (USD) 40
60
38
54
36
48
13
42
34
36
32 30 jan-11
jul-11
30
apr-11
jul-11
okt-11
jan-12
apr-12
jul-12
Bron : Bloomberg
24 jan-11
apr-11
jul-11
okt-11
jan-12
apr-12
jul-12
Bron : Bloomberg
BEURSVISIE | FONDSEN IN HET KORT Koersverloop Starbucks Corp (USD)
60 54
Global list
29 juni 2012
Op deze pagina’s vindt u een overzicht van grote beursgenoteerde ondernemingen. Voor elk aandeel wordt een aantal voor beleggers relevante, kerncijfers gegeven. De in het rood afgedrukte fondsen maken deel uit van onze vermogensbeheerportefeuilles.
Valuta
Koers
Rend 3 mnd
Hoog 12 mnd
Laag 12 mnd
Div Rend
WPA-11
WPA-12T
KW-12T
GBp GBp USD USD EUR EUR EUR USD EUR
1314,50 429,80 105,50 85,57 48,91 26,83 11,01 64,91 35,87
-11,1% -8,8% -2,6% -1,7% -9,0% 0,4% -30,5% -7,1% -8,3%
1554,00 512,00 112,28 87,94 55,92 29,18 19,62 95,53 42,97
1105,00 361,25 86,68 67,03 34,01 20,12 9,70 54,79 29,40
1,3% 4,9% 3,1% 2,3% 3,1% 4,8%
1,25 1,36 13,54 8,43 3,63 4,98 -2,77 3,70 5,46
1,44 1,06 12,86 8,03 3,95 4,50 2,40 4,26 5,33
14,32 6,38 8,20 10,66 12,40 7,54 5,80 15,25 6,73
EUR EUR EUR EUR EUR AUD EUR EUR EUR AUD CHF
91,43 36,67 12,25 55,73 57,41 31,72 38,71 35,57 119,06 56,51 323,60
-1,6% -17,1% -14,9% -16,4% 6,6% -9,7% -11,3% -1,9% -12,8% -14,6% 1,2%
93,00 46,16 24,77 69,80 58,64 45,00 45,68 42,60 136,90 84,53 327,30
73,55 29,25 10,47 42,19 35,36 30,50 29,84 22,29 94,63 52,83 211,10
2,1% 3,4% 2,5%
4,94 2,04 1,46 6,74 2,99 4,29 4,86 2,07 6,88 3,03 17,40
5,29 3,19 1,48 5,80 5,18 3,36 3,35 2,69 8,05 6,86 21,58
17,29 11,51 10,43 9,61 11,08 9,69 11,56 13,23 14,78 8,45 15,78
Capital Goods ABB GENERAL ELECTRIC IMTECH SCHNEIDER ELECTRIC SIEMENS
CHF USD EUR EUR EUR
15,74 20,84 19,20 44,88 67,30
-12,6% 4,1% -20,6% -9,4% -12,0%
21,69 21,00 25,49 58,83 96,19
13,86 14,02 15,60 35,00 62,13
3,2% 3,6% 3,8% 4,5%
1,38 1,24 1,72 3,39 7,04
1,45 1,55 2,16 3,96 6,18
11,46 13,45 8,88 11,33 10,89
Commercial Services ADECCO MANPOWER POSTNL RANDSTAD TNT EXPRESS UPS
CHF USD EUR EUR EUR USD
42,28 36,65 3,23 23,55 9,23 78,76
-7,7% -23,5% -26,7% -14,0% -0,4% -2,4%
54,69 58,64 5,73 32,14 10,24 81,79
30,66 31,81 1,88 19,59 4,46 60,74
2,3% 6,3% 5,3% 0,5% 2,8%
2,72 3,08 4,29 1,00 -0,50 3,88
2,86 2,85 0,65 2,31 0,27 4,84
12,29 12,85 5,01 10,18 33,79 16,27
Consumer Goods LVMH MCDONALDS PHILIPS PPR PRICELINE.COM
EUR USD EUR EUR USD
121,80 88,53 15,72 114,10 664,52
-7,8% -10,0% 4,4% -13,2% -7,7%
136,80 102,22 18,06 136,90 774,96
94,16 82,01 12,01 90,50 411,26
6,27 5,33 -1,36 7,82 21,27
7,26 5,58 1,21 9,51 31,66
16,77 15,88 13,05 12,00 20,99
Retail AMAZON HENNES & MAURITZ HOME DEPOT INDITEX TESCO WAL-MART
USD SEK USD EUR GBp USD
228,35 245,50 52,99 81,61 310,45 69,72
15,3% 1,6% 6,0% 11,0% -7,1% 13,6%
246,71 253,50 53,28 82,70 413,75 69,72
166,97 178,80 28,13 52,04 294,50 48,31
3,9% 2,1% 2,1% 5,3% 2,2%
1,39 9,56 2,49 3,10 0,35 4,54
2,41 10,94 2,94 3,61 0,34 4,91
94,87 22,45 18,05 22,60 9,13 14,19
Media ELSEVIER VIACOM THOMSON REUTERS WALT DISNEY WOLTERS KLUWER
EUR USD USD USD EUR
9,04 50,98 28,45 48,50 12,65
-7,2% -1,3% -3,2% 10,6% -11,0%
9,77 59,45 37,76 48,95 15,68
7,38 44,10 25,28 28,19 11,39
4,8% 2,0% 4,4% 1,2% 5,4%
0,59 3,64 -1,67 2,56 0,40
0,92 4,32 2,02 3,01 1,55
9,86 11,80 14,06 16,09 8,14
Food & Beverage KONINKLIJKE AHOLD ANHEUSER-BUSCH INBEV CARREFOUR DANONE DIAGEO NESTLE PEPSICO PERNOD RICARD UNILEVER
EUR EUR EUR EUR GBp CHF USD EUR EUR
9,68 62,30 14,72 49,16 1638,00 56,75 70,66 84,14 26,50
-8,5% 13,1% -18,8% -7,3% 5,9% -0,6% 5,9% 6,1% 2,2%
11,07 62,44 24,80 54,96 1655,00 57,50 70,75 84,52 27,16
7,62 33,85 13,38 41,92 1082,00 43,50 58,50 56,09 20,96
4,1% 1,9% 7,3% 2,8% 2,8% 3,4% 2,9% 1,8% 3,5%
0,92 3,67 0,56 2,77 0,76 2,97 4,08 3,98 1,51
0,99 4,54 1,39 3,10 0,92 3,33 4,09 4,59 1,61
9,83 17,33 10,57 15,84 17,84 17,05 17,26 18,34 16,47
Household & Personal Care COLGATE L’OREAL PROCTER & GAMBLE RECKITT BENCKISER
USD EUR USD GBp
104,10 91,94 61,25 3343,00
5,7% -1,1% -9,3% -6,8%
104,33 94,80 67,95 3688,00
78,62 68,83 57,56 2960,00
2,3% 2,2% 3,5% 4,2%
4,98 4,11 4,12 2,40
5,37 4,71 3,82 2,45
19,39 19,53 16,05 13,66
Energy BG GROUP BP CHEVRON EXXON MOBIL FUGRO KONINKLIJKE OLIE SBM OFFSHORE SCHLUMBERGER TOTAL
1,6% 6,4%
Materials AIR LIQUIDE AKZO ARCELOR MITTAL BASF BAYER BHP BILLITON DSM LAFARGE LINDE RIO TINTO SYNGENTA
2,5% 4,0% 4,6% 4,5% 2,9% 4,6% 3,7%
Industrials
Consumer Discretionary 2,1% 3,1% 4,8% 3,1%
Consumer Staples
14
BEURSVISIE | GLOBAL LIST
Valuta
Koers
Rend 3 mnd
Hoog 12 mnd
Laag 12 mnd
Div Rend
WPA-10
WPA-11T
KW-11T
GBp USD GBp USD CHF USD CHF EUR
2855,50 42,91 1448,00 67,56 52,95 23,00 165,10 59,85
1,1% 6,0% 1,3% 2,0% 4,1% 1,8% 2,5% 1,5%
3183,50 42,91 1494,71 68,05 54,85 23,30 169,20 60,43
2453,50 33,75 1155,41 59,08 38,91 16,63 115,10 42,85
6,8% 4,6% 5,8% 3,4% 4,2% 3,7% 4,1% 4,4%
7,33 3,90 1,05 3,54 3,83 1,28 11,01 4,31
6,04 3,27 1,23 5,13 5,39 2,21 13,64 5,91
7,41 13,13 11,79 13,16 10,33 10,40 12,11 10,14
USD EUR
8,18 5,62
-15,5% -4,0%
11,07 8,19
4,92 4,52
0,5% 3,5%
0,01 0,63
0,63 0,52
13,07 10,74
EUR EUR CHF EUR EUR GBp EUR CHF
5,22 31,73 17,53 29,06 15,26 568,20 18,79 11,25
-5,9% -11,1% -29,8% -22,6% -10,6% 1,7% -14,3% -10,7%
7,87 54,70 32,46 41,84 37,00 631,20 42,50 15,59
4,17 22,72 16,35 20,79 10,40 456,35 14,32 9,26
2,5% 3,8% 7,4% 2,6%
0,58 4,82 1,37 4,45 -2,28 0,92 3,20 1,10
0,57 5,50 2,16 4,70 1,86 0,93 3,22 1,23
9,16 5,77 8,10 6,19 8,21 9,58 5,84 9,17
Diversified GOLDMAN SACHS ING JPMORGAN CHASE & CO
USD EUR USD
95,86 5,30 35,73
-23,3% -15,9% -22,5%
139,25 8,71 46,49
84,27 4,21 27,85
2,2%
4,71 1,12 4,50
10,81 1,17 4,26
8,87 4,51 8,39
Insurance AEGON ALLIANZ AXA
EUR EUR EUR
3,69 80,42 10,62
-12,1% -11,5% -14,9%
4,84 98,60 15,90
2,59 56,16 7,88
2,7% 5,6% 6,5%
-0,06 5,63 1,75
0,58 11,26 1,82
6,33 7,14 5,85
Software&Services ACCENTURE ADOBE GOOGLE LOGICA MICROSOFT ORACLE
USD USD USD GBp USD USD
60,09 32,37 580,07 106,40 30,59 29,70
-8,2% -6,7% -10,3% 6,4% -5,3% 0,6%
65,89 34,78 670,25 136,00 32,95 34,13
47,40 22,67 480,60 57,45 23,79 24,72
2,2%
4,6% 2,5% 0,8%
3,53 1,67 30,17 0,02 2,73 1,99
3,83 2,42 43,22 0,11 2,69 2,66
15,67 13,36 13,42 9,94 11,36 11,16
Hardware & Equipment APPLE CISCO SYSTEMS HEWLETT PACKARD IBM INTEL NOKIA
USD USD USD USD USD EUR
584,00 17,17 20,11 195,58 26,65 1,66
-5,6% -19,0% -15,8% -6,6% -6,1% -59,1%
644,00 21,30 37,70 210,69 29,27 5,19
342,50 13,30 19,12 157,13 19,16 1,60
2,0% 2,4% 1,6% 3,2% 12,0%
28,05 1,17 3,38 13,25 2,46 -0,31
46,98 1,84 4,07 15,05 2,51 -0,23
12,43 9,35 4,94 12,99 10,62
USD EUR EUR GBp
35,66 7,53 10,38 176,80
13,4% -8,9% -16,0% 0,7%
36,00 10,32 17,03 182,45
27,29 6,35 8,81 150,48
4,9% 11,3% 12,5% 8,5%
0,66 1,06 1,20 0,14
2,38 0,90 1,28 0,16
14,96 8,36 8,08 10,85
EUR EUR EUR
17,13 18,54 32,50
-5,5% -5,3% -9,7%
20,00 25,44 39,24
12,50 15,62 21,14
5,8% 8,1% 6,2%
-1,16 1,80 3,35
1,40 1,61 4,05
12,20 11,49 8,03
EUR EUR EUR
34,96 146,50 51,29
-10,7% -2,1% -14,6%
47,19 162,95 71,13
28,26 123,30 46,22
7,9% 5,5% 9,2%
2,38 14,46 2,38
2,91 9,29 4,38
12,00 15,77 11,72
Health Care ASTRAZENECA ELI LILLY & CO GLAXOSMITHKLINE JOHNSON & JOHNSON NOVARTIS PFIZER ROCHE SANOFI-AVENTIS
Financials Banks BANK OF AMERICA BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA BANCO SANTANDER BNP PARIBAS CREDIT SUISSE DEUTSCHE BANK ERSTE GROUP BANK HSBC SOCIETE GENERALE UBS
5,0%
1,6%
IT
Telecom Services AT&T KPN TELEFONICA VODAFONE
Utilities EON GDF-SUEZ RWE
Vastgoed CORIO UNIBAIL-RODAMCO WERELDHAVE
15
Div Rend KW Hoog 12 mnd Laag 12 mnd Rend 3 mnd T
dividend van het afgelopen boekjaar gedeeld door de koers koers - winstverhouding de hoogste koers in de afgelopen 12 maanden de laagste koers in de afgelopen 12 maanden procentuele koersontwikkeling in het afgelopen kwartaal in de Valuta van notering taxatie
BEURSVISIE | GLOBAL LIST
Ten Cate Actueel In Ten Cate Actueel houden wij u graag op de hoogte van de ontwikkelingen in de organisatie binnen de bank. Zoals in de vorige Beursvisie gesteld, is een belangrijk thema van toezichthouders dat banken “de cliënt centraal moeten stellen”. Bank ten Cate & Cie verstaat daaronder zes individuele uitgangspunten. De komende kwartalen bespreken wij elke keer één van deze uitgangspunten. Dit kwartaal: veel persoonlijke aandacht voor de cliënt. Bij Bank ten Cate & Cie vinden we het contact met de cliënt het belangrijkste uitgangspunt voor een langdurige en succesvolle relatie. Dat begint al met het eerste contact. Vanaf dat moment krijgt de cliënt een gevoel bij de bank en de private banker die zijn of haar belangen zal gaan vertegenwoordigen. Daarbij is het ook heel belangrijk dat de private banker een juist beeld krijgt van de doelstellingen die de cliënt heeft en de uitgangspunten voor het beheer of advies. Ook specifieke wensen, zoals bijvoorbeeld vermogensplanning voor de overdracht naar de volgende generatie, komen aan de orde. Dit is geen eenmalig proces. Door de tijd heen veranderen zaken. Beleggingsdoelstellingen moeten soms worden bijgesteld of een inkomstenbehoefte verandert. Door veel en persoonlijk met de cliënt te communiceren weet de private banker continue wat er leeft. Deze frequente persoonlijke aandacht helpt de private banker in het leveren van een optimale dienstverlening en geeft de cliënt de zekerheid dat er prudent voor zijn of haar vermogen wordt gezorgd. Vanwege die persoonlijke aandacht hebben private bankers bij Bank ten Cate & Cie een beperkt aantal cliënten. Gemiddeld rond de 60 à 70. Dit stelt hen in staat om regelmatig langs te komen. Het beleid van Bank ten Cate & Cie is er ook op gericht om private bankers langdurig te verbinden aan de bank. Ze bouwen hun eigen cliëntenkring op en blijven daar zelf verantwoordelijk voor. Wij noemen dat een horizontale carrière. Bij Bank ten Cate & Cie is het uitgangspunt: de private banker is er voor de cliënt en niet andersom. Client centraal bij Bank ten Cate & Cie: 1. Geen voorkeursbehandeling eigen producten 2. Veel persoonlijke aandacht voor de cliënt 3. Goede bereikbaarheid van zowel de bank als de private banker 4. Adequate en begrijpelijke rapportages 5. De juiste cliënt/risico inventarisatie en documentatie 6. Transparantie van de kosten
