Zprávy 2 Ekonomický vývoj 4 Akciový trh 8 Trh dluhopisů 9 Peněžní trh 12 Devizový trh 14 Základní makroekonomické ukazatele ČR 16

ČESKÁ REPUBLIKA – 45. TÝDEN

OD 5.11. DO 11.11.2001

Zprávy __________________________________________________________________________________ 2 Ekonomický vývoj_________________________________________________________________________ 4 Akciový trh ______________________________________________________________________________ 8 Trh dluhopisů ____________________________________________________________________________ 9 Peněžní trh _____________________________________________________________________________ 12 Devizový trh ____________________________________________________________________________ 14 Základní makroekonomické ukazatele ČR ____________________________________________________ 16

Stručně: 45. týden

Příští týden

↑

České akcie v uplynulém týdnu až do čtvrtka pravidelně posilovaly v souladu s děním na zahraničních trzích (když ty profitovaly z pokračujícího trendu snižování úrokových sazeb).

→

Na začátku nového týdne očekáváme pokračování pátečního vybírání zisků, jež by se mohlo později opět obrátit v růstový trend.

↑ ↓

Dluhopisový trh prožil velice turbulentní týden. Došlo k lehkému zestrmení výnosové křivky.

↑

Přebytek likvidity bude pravděpodobně v příštím týdnu opět tlačit výnosy směrem ke svým historickým minimům.

Peněžní trh

↑ ↓

Pohyby na sazbách IRS byly velmi prudké oběma směry - na kratším konci křivky došlo k poklesu, na delším naopak k mírnému nárůstu.

↑

Další vývoj zůstane pravděpodobně i nadále značně volatilní. Větší pohyby se pak dají očekávat spíše ve směru nárůstu sazeb.

Kurs koruny

↑

Kurs koruny vůči euro inklinoval k mírnému posilování a ukrojil dalších několik haléřů z úrovně dosažené devizovou intervencí.

↑

I v příštím týdnu lze podle našeho názoru předvídat pokračování mírně posilujícího trendu.

Akciový trh PX 50: +1,60% 387,5 bodu

Trh dluhopisů COREActiveCz: +0,0298% 102,20 bodu

→

Hlavní zprávy ü

Poslanecká sněmovna v pátek vládě schválila druhou verzi návrhu zákona o státním rozpočtu na příští rok. Rozpočet počítá se schodkem 46,2 miliardy korun, příjmy 690,4 miliardy a výdaji 736,6 miliardy korun.

ü

Meziroční růst spotřebitelských cen se v říjnu snížil ze zářijových 4,7 procenta na 4,4 procenta. V meziměsíčním srovnání ceny stagnovaly. Meziroční tempo růstu průmyslové výroby kleslo v září na 1,1 procenta po srpnovém růstu o tři procenta. Míra registrované nezaměstnanosti v ČR ke konci října mírně klesla na 8,4 procenta. Devizové rezervy na konci října činily 14,8 miliardy korun. Český Telecom chce od americké firmy Atlantic West koupit 49 procent akcií Eurotelu za sumu zhruba o třetinu nižší než bylo původně dohodnutých 1,5 miliardy dolarů. Podle zdroje blízkého transakci je však nabídnutá cena pro americké konsorcium nepřijatelná.

ü

BLOOMBERG: CSQ REUTERS: CONSQ0 <ENTER>

TEL.:(420

V CELNICI 5/1040, 110 00 PRAHA 1 2) 2189 9222 FAX : (420 2) 2189 9203 E-MAIL: [email protected]

ZPRÁVY Hospodářství Poslanecká sněmovna schválila druhou verzi návrhu zákona o státním rozpočtu na příští rok. Rozpočet počítá se schodkem 46,2 miliardy korun, příjmy 690,4 miliardy a výdaji 736,6 miliardy korun. Schválená podoba zákona se liší od vládního návrhu s příjmy 701,9 a výdaji 748,1 miliardy korun tím, že již neobsahuje dotace pro kraje. Příjmy krajům nově zabezpečuje sněmovnou schválená novela zákona o rozpočtovém určení daní. Pro rozpočet hlasovali poslanci ČSSD a ODS. Říjnová inflační čísla jednoznačně potvrzují zklidnění cenové hladiny. Hodnota meziroční čisté inflace 2,7 procenta signalizuje vysokou pravděpodobnost dosažení inflačního cíle pro rok 2001. „Uvedený vývoj nezavdává důvody k přehodnocení stávající inflační prognózy a ke změně pohledu na makroekonomickou situaci ani v delším horizontu působnosti měnové politiky,“ řekl viceguvernér ČNB Oldřich Dědek. Inflační vývoj v ČR je pozitivní a větší obavy do budoucna nyní vzbuzuje možné ochlazení ekonomiky, což vytváří prostor pro snížení úrokových sazeb ČNB. „Můj osobní názor je, že by sazby měly klesnout, ale o tom skutečně rozhoduje nezávisle centrální banka a já to respektuji,“ řekl v rozhovoru pro ČTK ministr financí Jiří Rusnok. Ministerstvo financí zvýšilo prognózu růstu hrubého domácího produktu v letošním roce na 3,7 z původně odhadovaných 3,6 procenta. Pro příští rok zůstává původní odhad zachován a ekonomika by měla růst tempem 3,8 procenta. Oznámilo to ve čtvrtek ministerstvo financí. Průměrnou míru inflace pro letošní rok MF snížilo na 4,9 procenta z předchozích 5,1 procenta. V příštím roce MF odhad inflace zachovalo na 4,6 procenta. Deficit zahraničního obchodu ČR by se měl v příštím roce mírně zhoršit na přibližně 135 miliard korun. „Předpokládá se další zpomalení růstu vývozu a dovozu,“ na tiskové konferenci to řekl náměstek ministra průmyslu a obchodu Zdeněk Vorlíček. Letošní obchodní schodek se má pohybovat mezi 120 až 130 miliardami Kč. V příštím roce se podle něj očekávalo ekonomické oživení evropské a světové ekonomiky. „Tímto očekáváním otřáslo snížení ekonomické aktivity v USA po teroristických útocích,“ zdůraznil.

Podniky Komerční banka plně podpoří Komerční pojišťovnu nejen silou svého kapitálu, ale také zesílenou podporou v prodeji jejích produktů v celé své obchodní síti. Jak vyplývá z tiskové zprávy Komerční banky, významná role ve strategii a novém obchodním modelu banky připadne rozvoji produktů životního pojištění. „Mohu potvrdit, že rozvoj prodeje pojistných produktů hraje ve strategii Komerční banky důležitou roli,“ sdělil současný generální ředitel KB Alexis Juan. V květnu příštího roku by mohl být znám nový majoritní vlastník Českého Telecomu. ČTK to řekla náměstkyně ministra dopravy a spojů Marcela Gürlichová. Ministr financí měl kupce Telecomu oznámit do konce října, ale proces se zdržel kvůli jednání Telecomu o koupi 49 procent v Eurotelu. V polovině listopadu by měla vláda jednat o posunutí termínu. „Termínů už bylo několik, ale snad do konce května by to mohlo být. Toto je můj osobní názor,“ uvedla Gürlichová. Český Telecom chce od americké firmy Atlantic West koupit 49 procent akcií Eurotelu za sumu zhruba o třetinu nižší než bylo původně dohodnutých 1,5 miliardy dolarů. Důvodem ke snížení ceny jsou změněné podmínky na trhu. Od července, kdy se původní cena dohodla, spadl trh o 25 až 40 procent. Informuje o tom Mladá fronta Dnes (MfD). List cituje slova náměstka ministra financí Tomáše Potměšila, který si dokáže „představit cenu okolo jedné miliardy“. Zástupci Českého Telecomu zatím cenu kvůli probíhajícím jednáním komentovat nechtějí. Podle MfD nabídl Telecom, který vlastní 51 procent Eurotelu, americkému konsorciu Atlantic West za 49 procent akcií 1,1 miliardy dolarů. Cena se může měnit podle aktuálního stavu na kapitálových trzích, napsal deník. Zástupci amerických akcionářů, kteří v Eurotelu mají manažerskou kontrolu, na novou nabídku do úterka neodpověděli, uvádí MfD. Podle zdroje blízkého transakci je však nabídnutá cena pro americké konsorcium nepřijatelná. 45.

TÝDEN OD

STR.

2 Z 17

5.11.

DO

11.11.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

Vedení francouzské elektrárenské společnosti Electricité de France (EDF) si ještě rozhodně není jisto vítězstvím v soutěži o privatizaci české elektroenergetiky. „Myslíme si, že vše je stále velmi otevřené,“ řekl vysoce postavený představitel EDF, který si přál zůstat v anonymitě. Podle něj nyní EDF dokončuje svou nabídku, kterou spolu s ostatními kandidáty předloží 3. prosince. K tomu, aby francouzský návrh byl co nejlepší, vyslala EDF do České republiky desítky expertů, ať již právníků či techniků, kteří se na místě seznamují s chodem české elektroenergetiky. Podle pondělního vyjádření premiéra Miloše Zemana však bude rozhodovat pouze cenová nabídka. Společnost British Energy má zájem o jaderné elektrárny v majetku české energetické společnosti ČEZ. Oznámil to předseda společnosti Robin Jeffrey. Dodal však, že česká vláda doposud na zájem British Energy reagovala negativně. Zájem British Energy se totiž soustřeďuje pouze na jaderné elektrárny, ostatní majetek ČEZ ho nezajímá. Elektrárenská a.s. ČEZ investovala do Jaderné elektrárny Temelín do konce letošního září již 93,2 miliardy korun. Celkový vládou schválený rozpočet stavby přitom nemá přesáhnout 98,6 miliardy korun. Na dotaz ČTK to uvedl mluvčí ČEZ Ladislav Kříž. Ministerstvo průmyslu a obchodu vládě ve středu předloží pro informaci materiál o dění v temelínské elektrárně ve třetím čtvrtletí. Za první tři letošní čtvrtletí ČEZ v Temelíně investoval 3,6 miliardy korun, uvedl Kříž s tím, že v celém letošním roce hodlá ČEZ do Temelína investovat 6,3 miliardy korun. Na konci loňska činily investice 89,6 miliardy Kč. Elektrárenská firma ČEZ ve středu uvedla, že prodlužuje revolvingový úvěr z roku 1996 o dalších pět let. ČEZ dodal ve zprávě pro pražskou burzu, že objem úvěru se snižuje na 70 milionů dolarů z původních 200 milionů a že bude moci být čerpán i v eurech. Půjčka bude úročena sazbou o 0,6 procenta vyšší než Libor či Euribor. Aranžérem revolvingového úvěru je Sumitomo Mitsui Banking Corporation. Elektrárenská a.s. ČEZ prodala na příští rok 25 terawatthodin (TWh) elektřiny. Ve srovnání s letos odhadovaným prodejem 38 TWh je to 65 procent. ČEZ již prodal čtyři ze sedmi typů dodávek elektřiny na příští rok, vyplývá to ze zprávy firmy. Představenstvo automobilky Škoda Auto rozhodlo o tom, že chce letos snížit plánovaný objem výroby o dalších 1800 vozů. Nedocílí toho ale několikadenní odstávkou, ale například zrušením tří pátečních odpoledních směn. Uvedl to mluvčí firmy Milan Smutný. O návrhu jednají zástupci firmy s představiteli odborů Kovo. „Jedná se pouze o jednoprocentní snížení letošní plánované produkce,“ řekl Smutný, který upozornil na to, že letos firma neměla ani žádnou celozávodní dovolenou. Největší domácí distributor elektrické energie Severomoravská energetika (SME) hospodařil za tři čtvrtletí letošního roku s hrubým ziskem 887,4 miliónu korun. Ve stejném období loňského roku měla firma zisk o 450,2 miliónu korun nižší. Tržby společnost neuvedla. Hospodářský výsledek podle SME ovlivnilo rozpouštění dříve vytvořených opravných položek na pohledávky za odběrateli elektrické energie po lhůtě splatnosti. Do výnosů společnosti tak byly zaúčtovány opravné položky za 133 miliónů korun.

Termíny nejbližších valných hromad kótovaných společností Vedlejší a volný trh: BIOCEL PASKOV ENERGOMONTÁŽE LIBEREC

MVH 21. LISTOPADU MVH 19. LISTOPADU

(14. LISTOPADU) (12. LISTOPADU)

Termíny valných hromad jsou pouze předběžné a mohou být změněny. Data napsaná velkými písmeny označují společnosti, které již na valnou hromadu vydaly pozvánku. V závorkách je uvedeno rozhodné datum pro účast na valné hromadě. Hvězdička označuje nově zařazený údaj. MVH = mimořádná valná hromada, NVH = náhradní valná hromada, ŘVH = řádná valná hromada.

45.

TÝDEN OD

STR.

3 Z 17

5.11.

DO

11.11.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

EKONOMICKÝ VÝVOJ Zveřejněné makroekonomické údaje STAVEBNICTVÍ Stavební výroba Nominální mzdy Reálné mzdy Produktivita práce Devizové rezervy ČNB Hodnota (mld. USD) Hodnota (mld. EUR) Hodnota (mld. Kč) Inflace Index spotřebitelských cen Čistá inflace

09/01 +3,6 +7,8 +3,0 +3,4

01/01-09/01 +13,1 +7,0 +2,1 +12,8

31/10/01 30/09/01 31/10/00 14,773 13,713 12,044 16,310 14,893 14,142 547,786 506,219 493,003 Meziměsíční změna v % Meziroční změna v % 10/01 09/01 10/00 10/01 09/01 10/00 0,0 -0,7 +0,3 +4,4 +4,7 +4,4 -0,1 -1,0 +0,3 +2,7 +3,1 +3,5

Nezaměstnanost Míra nezaměstnanosti (%) Počet nezaměstnaných PRŮMYSL Průmyslová výroba Tržby z průmysl. činnosti Nominální mzdy Reálné mzdy Produktivita práce

Meziroční změna v % 08/01 09/00 +9,2 +7,7 +6,0 +4,1 +0,5 0,0 +8,7 +12,3

10/01 8,4 437.299 09/01 +1,1 +1,3 +4,6 -0,1 +1,8

09/01 8,5 440.472 Meziroční změna v % 08/01 09/00 +3,0 (+3,0) +3,7 +4,6 (+4,7) +4,2 +5,9 (+6,0) +5,4 +0,4 (+0,5) +1,2 +4,8 (+5,0) +5,2

10/00 8,5 445.174 01-09/01 +7,2 +6,6 +6,7 +1,8 +5,8

Údaje převzaty z oficiálních zdrojů, v závorce jsou uvedena předběžná nerevidovaná data

Komentář Conseq Finance k ekonomickému vývoji Indexy spotřebitelských cen v říjnu 2001

45.

TÝDEN OD

STR.

4 Z 17

5.11.

DO

11.11.2001

Index cen průmyslových výrobců meziměsíční změna

8%

meziroční změna

6% 4% 2% 0%

I.01

V.01

IX.00

I.00

V.00

IX.99

I.99

V.99

IX.98

I.98

V.98

IX.97

I.97

-2% V.97

Hladina spotřebitelských cen v říjnu 2001 zůstala nezměněna v meziměsíčním srovnání (když se meziměsíčně zvýšila o 0,3% v říjnu 2000). Tento výsledek je mírně horší než konsensuální odhad, ale lehce lepší než naše předpověď; nicméně obecně v souladu s tržními očekáváními. Říjnový vývoj následoval velmi dynamický meziměsíční pokles v září. Obecně byl říjnový cenový vývoj velmi skromný a klidný. Největší meziměsíční cenová změna byla zaznamenána u cen dopravních služeb (-1,2% meziměsíčně). Cenový pokles na meziměsíční úrovni byl vykázán rovněž v případě cen potravin a nápojů (-0,1%) a cen za

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

rekreaci a kulturu (-0,6%). Na druhé straně ceny v segmentu alkoholických nápojů a tabáku, oděvů a obuvi, zdravotnických služeb a zejména spíšeného zboží a služeb v říjnu rostly. Index spotřebitelských cen Index spotřebitelských cen - meziroční změna Míra inflace (klouzavý průměr) Čistá inflace - meziroční změna

15% 12% 9% 6% 3% 0%

I.01

VII.01

I.00

VII.00

I.99

VII.99

VII.98

I.98

I.97

VII.97

I.96

VII.96

I.95

-3% VII.95

Říjnový cenový vývoj na meziroční bázi potvrdil pokračující dezinflační trend. Meziroční index spotřebitelských cen dosáhl 4,4%, což je v porovnání se zářím o další 0,3 procentního bodu méně. Na meziroční bázi představovaly hlavní položky s pozitivním dopadem na index spotřebitelských cen potraviny a nápoje (se zpomalením meziročního cenového růstu ze 4,5% v září na 3,0% v říjnu) a pohonné hmoty (s pokračujícím cenovým poklesem). Průměrná inflace dosáhla v říjnu 4,7%. Čistá inflace činila meziměsíčně –0,1% a meziročně 2,7%.

Říjnový cenový vývoj by neměl vést k vyvolání nějaké reakce ze strany České národní banky, dokonce i přesto, že vývoj meziroční inflace začíná být lepší než očekávání ČNB. Potenciální inflační rizika plynoucí ze mzdových vyjednávání nebo vývoje fiskální politiky jsou stále přítomná. Na straně druhé, pozvolné ekonomické zpomalování, viditelné rovněž v sektorech průmyslu a stavebnictví, zřejmě nebude inflační rizika akcelerovat. Petr Zahradník

Průmyslová výroba v září 2001

IV.01

VII.01

I.01

X.00

VII.00

IV.00

I.00

X.99

VII.99

I.99

IV.99

X.98

VII.98

I.98

IV.98

Průmyslová výroba, především jako důsledek Index průmyslové výroby oslabující poptávky v zemích Evropské unie, začíná zpomalovat. V září 2001 rostla v reálném Průmyslová výroba - meziroční změna Očištěno od vlivu rozdílného počtu pracovních dní 20% vyjádření pouze o 1,1% meziročně; po 15% přizpůsobení o počet pracovních dnů rostla 10% výrazněji (+3,4% meziročně). Tržby v průmyslu 5% vzrostly ve stejném období o 1,3% meziročně (o 0% 3,7% po sezónním přizpůsobení). Tržby v -5% průmyslových podnicích pod zahraniční -10% kontrolou rostly v porovnání s průměrem -15% mnohem výrazněji (+6,8% meziročně); jejich podíl na celkových průmyslových tržbách činí 40,2%. Zářijový růst průmyslové výroby byl tažen zejména segmenty dřevozpracujícího průmyslu, zpracování ropy, výroby gumárenských a plastikových produktů a elektrického a optického zařízení. Produktivita práce vzrostla v září meziročně o 1,8%, průměrná nominální mzda byla vyšší o 4,6% meziročně. Tím se jednotkové náklady práce zvýšily meziročně o 2,8 procentního bodu. Za období prvních tří letošních čtvrtletí byl růst průmyslové výroby stále uspokojivý, když činil 7,2% meziročně. Nicméně očekávané zpomalení, nebo jen omezený růst průmyslové výroby, může vést ke konečné výši růstu průmyslové výroby za rok 2001 na úrovni okolo, či jen lehce nad 5,0% meziročně. Petr Zahradník

ČNB – Zápis z jednání Bankovní rady z 25. října 2001 Při rozhodování o výši úrokových sazeb ČNB na posledním zasedání k měnovým otázkám, na němž Bankovní rada ČNB rozhodla o ponechání úrokových sazeb na neměnné úrovni, hlasoval jeden člen Rady pro snížení úrokových sazeb. Zbývající členové zastávali názor ponechání úrokových sazeb na neměnné úrovni. Současně Bankovní rada rozhodla i o devizové intervenci s cílem oslabení velmi silného kursu koruny. Bankovní rada 45.

TÝDEN OD

STR.

5 Z 17

5.11.

DO

11.11.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

současně projednávala svoji aktuální makroekonomickou prognózu, když sice snížila odhad výše inflace, avšak i ten vyhlíží značně pesimisticky. Rovněž korigovala směrem dolů své odhady hospodářského růstu. Bankovní rada ČNB zastává názor, že zářijový pokles spotřebitelských cen dokazuje krátkodobý charakter růstu inflace v předcházejících měsících. Současně se Bankovní rada domnívá, že poptávkové i nákladové ukazatele naznačují zmírňování inflačních tlaků. Petr Zahradník

Stavební výroba v září 2001 Index stavební výroby meziroční změna 30% 20% 10% 0% -10% -20%

I.01

VII.01

I.00

VII.00

I.99

VII.99

I.98

VII.98

I.97

VII.97

I.96

VII.96

I.95

VII.95

I.94

-30% VII.94

Růst stavební výroby v září 2001 se dále zpomalil, když činil meziročně 3,6%. Srpnový růst dosáhl 9,2%, mimořádný červencový růst pak překročil 20%. Za období letošních prvních osmi měsíců dosáhl růst stavební výroby stále velmi dynamických 13,1% meziročně. Příčinou zpomalení tempa růstu stavební výroby je jak vysoká srovnávací základna loňského roku, tak i omezení objemu stavebních prací zejména při opravách a údržbářských aktivitách. Je pravděpodobné, že i ve zbytku letošního roku nebudou měsíční tempa růstu příliš vysoká; za celý rok 2001 tak růst stavební výroby bude činil přibližně 10% meziročně.

Petr Zahradník

Nezaměstnanost v říjnu 2001

I.91 VII.91 I.92 VII.92 I.93 VII.93 I.94 VII.94 I.95 VII.95 I.96 VII.96 I.97 VII.97 I.98 VII.98 I.99 VII.99 I.00 VII.00 I.01 VII.01

Míra nezaměstnanosti dosáhla v říjnu 2001 8,4%, Míra nezaměstnanosti zatímco v předchozích třech měsících se držela v % práceschopného obyvatelstva neměnná na úrovni 8,5%. Rovněž v meziročním 12% porovnání poklesla míra nezaměstnanosti o 0,1 10% procentního bodu. Na pracovních úřadech bylo v 8% říjnu registrováno 437.299 nezaměstnaných osob, o 6% 3.173 méně v porovnání s letošním zářím, či pokles 4% o 7.875 v meziročním srovnání. Výsledek je obecně 2% v souladu s konsensuálními i našimi predikcemi. 0% Říjnový vývoj potvrdil, že sezónní efekt spojený se vstupem nových absolventů škol na trh práce již odezněl. Podíl školních absolventů a mladých lidí na celkové nezaměstnanosti poklesl na 14,2% v porovnání se svým vrcholem letos v září, jež činil 14,8%. Počet volných pracovních míst však začíná v meziměsíčním porovnání klesat. Na straně druhé je však stále viditelně vyšší ve srovnání s loňským říjnem. Na konci roku 2001 očekáváme hladký vývoj nezaměstnanosti s možným dalším poklesem míry nezaměstnanosti, eventuelně její stabilitou. Petr Zahradník

Devizové rezervy v říjnu 2001 Devizové rezervy vykázaly v říjnu výrazný meziměsíční skok. Ještě patrnější je pak jejich navýšení ve srovnání meziročním. V říjnu činil objem devizových rezerv ČNB 14,8 mld. USD, což je o 1,1 mld. USD více než v předchozím měsíci a o 2,8 mld. USD více, než ve stejném období loňského roku. Meziměsíční nárůst devizových rezerv byl způsoben zejména vkladem od Fondu národního majetku za prodej Komerční banky a provedenými devizovými intervencemi. Petr Zahradník 45.

TÝDEN OD

STR.

6 Z 17

5.11.

DO

11.11.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

Státní rozpočet na rok 2002 Poslanecká sněmovna schválila druhou verzi vládního návrhu zákona o státním rozpočtu na rok 2002. Rozpočet počítá se schodkem 46,2 mld. Kč, objem příjmů je kalkulován ve výši 690,4 mld. Kč, výdajů pak 736,6 mld. Kč. První verze rozpočtu, počítající se schodkem o 6 mld. Kč vyšším než schválená verze, byla Sněmovnou v polovině října vrácena vládě k přepracování. Bez zahrnutí ztráty České konsolidační agentury činí rozpočtový deficit 10 mld. Kč (v souladu s politickou dohodou ODS – ČSSD). Poslanecká sněmovna svým rozhodnutím schválila základní rozpočtový rámec; další fáze rozpočtového procesu bude zahrnovat projednání konkrétní výše rozpočtů jednotlivých kapitol. Rozhodnutím o schválení státního rozpočtu zažehnala Poslanecká sněmovna nebezpečí aplikace rozpočtového provizoria v případě nemožnosti dohodnout se na finální verzi rozpočtu. Petr Zahradník

Ekonomický vývoj v příštím týdnu Indexy cen výrobců v říjnu 2001 (Úterý 13. listopadu) Říjnový vývoj cen výrobců bude zřejmě rozhodujícím způsobem ovlivněn přechodem na zimní energetický tarif. Vývoj ostatních produkčních cen by měl být umírněný. Předpokládáme meziměsíční růst cen průmyslových výrobců v rozsahu přibližně 0,7%, což by mělo vést k meziročnímu růstu hladiny cen průmyslových výrobců o 1,3%. Předpovědi Conseq Finance

Konsensus minimum

Konsensus medián

Konsensus maximum

PPI, meziměsíčně

0,7 %

0,1%

0,6%

1,0%

PPI, meziročně

1,3%

1,1%

1,3%

1,9%

Září 2001

Index cen zahraničního obchodu v září 2001 (Úterý 13. listopadu) Jestliže v předchozích měsících došlo ke zlepšení směnných relací (v srpnu +1,8% meziročně), lze předpokládat, že i v průběhu září vykázaly směnné relace kladný meziroční přírůstek. Konsensuální předpověď není k dispozici.

Služby v září 2001 (Středa 14. listopadu) Maloobchodní tržby vykázaly v srpnu meziroční růst 3,7%, což potvrdilo, že v dosavadním průběhu letošního roku je obtížné nalézt nějaký jednoznačný trend vývoje na spotřebitelském trhu. Oproti předchozímu měsíci se tempo růstu maloobchodních tržeb v srpnu zpomalilo. V září očekáváme opět jeho mírné urychlení, které by však nemělo být nikterak závratné a činit přibližně 5,5% meziročně. Konsensuální předpověď se pohybuje v rozmezí 0,5% - 5,5% meziročně, s mediánem 2,8% meziročně. Petr Zahradník

45.

TÝDEN OD

STR.

7 Z 17

5.11.

DO

11.11.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

AKCIOVÝ TRH PX50 Volume (CZKm) (right scale) PX 50 (left scale)

395

1200

390

1000

385 380

800

387.5

600

376.8

400 375

200 9.11

8.11

7.11

6.11

5.11

2.11

1.11

31.10

0 30.10

370 29.10

České akcie v uplynulém týdnu až do čtvrtka pravidelně posilovaly v souladu s děním na zahraničních trzích (když ty profitovaly z pokračujícího trendu snižování úrokových sazeb). V pátek pak došlo ke korekci růstu, poté co na trhu převládli investoři před víkendem vybírající zisky. Index PX50 vzrostl o 1,6% na 387,5 bodu, když se ve čtvrtek ocitl na svém čtyřměsíčním maximu 391,0 b.

Úspěšný týden zaznamenaly především akcie Českého Telecomu, jež si připsaly 7,8% na 320,0 Kč, své čtrnáctitýdenní maximum. Podle „osobního názoru“ náměstkyně ministra dopravy a spojů by nový majoritní vlastník společnosti měl být znám do konce května příštího roku. Český Telecom měl též údajně nabídnout za 49% akcií Eurotelu vlastněných Atlantic West 1,0 – 1,1 mld USD, když původní dohoda zněla na 1,5 mld USD. Podle našeho názoru případná dohoda (avšak málo pravděpodobná) na úrovni do 1,25 mld USD by mohla být trhem příznivě přijata. České radiokomunikace posílily o 2,3% na 319,8 Kč a dále tak v poslední době zaostávají za akciemi Českého Telecomu (od 10.9.01, dne před teroristickými útoky v USA, Č. radiokomunikace posílily o 7%, zatímco ČT o 46%). Za úvahu by podle našeho názoru stála spekulace na snížení tohoto fundamentálně nepodloženého rozdílu. Významnou roli zde ovšem může hrát očekávané rozhodnutí ČTÚ o sporu mobilních operátorů s ČT ohledně cen účtovaných u hovorů mezi pevnými linkami a mobilními sítěmi. Akcie ČEZu oslabily o 1,0% na 77,3 Kč. 3. prosinec je přitom termín pro cenové nabídky za státní podíl ve společnosti. Situaci ohledně privatizace ovšem nejvíce komplikují nestandardní privatizační podmínky, jež by mohli vyústit v zablokování celé transakce Antimonopolním úřadem. Akcie Komerční banky ani s týdenním odstupem nereagují na oznámené hospodářské výsledky, když si za posledních pět seancí připsaly 0,3% na 964,2 Kč. Česká spořitelna oslabila o mírných 1,2% na 309,2 Kč, stále se však nachází blízko úrovně svého pětiletého maxima. Akcie Unipetrolu, především pak díky páteční seanci, ztratily 4,4% na 49,8 Kč. Philip Morris přidal 2,5% na 7 005,0 Kč, když ve čtvrtek uzavíral na 7 075,0 Kč, jeden a půl letém maximu. Na začátku nového týdne očekáváme pokračování pátečního vybírání zisků, jež by se mohlo později opět obrátit v růstový trend. Společnosti nacházející se v privatizačním procesu - ČT, ČEZ a Unipetrol mohou být výrazně ovlivněny rozuzlením stále nejasné situace ohledně povinných odkupů (když Poslanecká sněmovna rozhodla o povinnosti odkupů a čeká se na rozhodnutí Senátu). Josef Bednář České radiokomunikace

Český Telecom volume

high

low

close

volume (mil. Kč)

335

600

325

480

close 180 150

330

360 320

305

90

240

8 Z 17

9.11.

8.11.

7.11.

6.11.

5.11.

2.11.

11.11.2001

0 1.11.

DO

9.11

8.11

7.11

6.11

5.11

5.11.

2.11

TÝDEN OD

1.11

31.10

30.10

0 29.10

275

30 300 31.10.

285

60 310

30.10.

120

29.10.

295

STR.

low

120

315

45.

high

340

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

TRH DLUHOPISŮ Cenové indexy dluhopisů Dluhopisový trh prožil velice turbulentní týden. Došlo k lehkému zestrmení výnosové křivky.

Volume

CORECorpCz

COREGovtCz

104.0

28000

9.11

8.11

7.11

6.11

5.11

2.11

1.11

31.10

30.10

29.10

24000 Po krátké pondělní korekci pokračovaly české 103.0 20000 obligace prakticky všech splatností až do poloviny 102.0 16000 týdne v lámání rekordů. Pozitivní tržní sentiment byl 12000 101.0 ještě přiživen poměrně nízkým přírůstkem stavební 8000 výroby v září, který nedokázal zopakovat vysoká 100.0 4000 tempa růstu minulých měsíců, a v neposlední řadě 99.0 0 zveřejněním zápisu z měnového zasedání bankovní rady ČNB 25.10.2001, kde jeden člen hlasoval pro CZgb 6,4/10 - offer Conseq Finance snížení úrokových sazeb. Růst cen kulminoval ve středu, kdy se již naplno projevily spekulace na 111,00 příznivý přírůstek říjnové spotřebitelské inflace. I 110,40 když průměr očekávání analytiků činil –0,1% 109,80 109,20 meziměsíčně, expektace většiny tržních subjektů byly 108,60 mnohem optimističtější. Proto ve čtvrtek ráno po 108,00 zveřejnění výsledku otřásla trhem vlna zklamání, 107,40 která poslala ceny nejdelších dluhopisů o téměř 3 % 106,80 dolů. Rovněž se vytratila do té doby poměrně po st út čt pá pozitivní očekávání výsledku páteční aukce 5 mld. CZgb6.95/16, což tlačilo ceny stále více dolů. Už krátce po uzávěrce objednávek v pátek poledne, kdy došlo k dalšímu dramatickému cenovému propadu, bylo jasné, že se chmurné předpoklady pravděpodobně naplní. Nakonec se tak opravdu stalo, nižší úrovně však vyprovokovaly několik velkých investorů k nákupům a ceny začaly v závěru seance zdánlivě nelogicky raketově stoupat.

Hlad velkých institucionálních investorů po státních obligacích a s tím spojený přebytek likvidity bude pravděpodobně v příštím týdnu opět tlačit výnosy směrem ke svým historickým minimům. Přispět tomu by měl i v úterý zveřejněný PPI za říjen. S otazníkem však zůstávají další měnové kroky ČNB, která letos pravděpodobně splní svůj inflační cíl, a má tak v krátkém horizontu o důvod méně hýbat s úrokovými sazbami, i když jejich pokles až o 50 bps je ve výnosech již víceméně promítnut. Lukáš Vácha.

Týdenní porovnání výnosů a cen vybraných dluhopisů Výnosy počítané k prodejním cenám Předchozí pátek (cls)

Tento pátek (cls)

Týdenní změna ve výnosech v bps

Týdenní změna cen v bps

Páteční závěrečné ceny Nákup

Prodej

CZgb 6,05/04

4.57% 4.70%

4.58% 4.55%

+1 -15

-5 +40

102.40 103.60

102.70 103.90

CZgb 6,75/05

4.74%

4.68%

-6

+15

105.85

106.10

CZgb 6,30/07

4.96%

4.99%

+3

-15

105.70

106.00

EIB1b 8,20/09

5.36%

5.34%

-2

+10

116.70

117.00

CZgb 6,40/10

5.24% 5.44% 5.34%

5.23% 5.57% 5.49%

-1 +13 +15

+10 -125 -165

107.50 108.10 113.80

107.80 108.60 114.10

CZgb 6,90/03

EIB2b 6,50/15 CZgb 6,95/16

45.

TÝDEN OD

STR.

9 Z 17

5.11.

DO

11.11.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

Týdenní posun výnosové křivky týdenní změna v bps

minulý pátek 15

CZgb 6,95/16

EIB2b 6,50/15

CZgb 6,40/10

EIB1b 8,20/09

CZgb 6,30/07

5,1%

CZgb 6,75/05

5,3%

CZgb 6,05/04

5,5%

tento pátek

20

CZgb 6,90/03

5,7%

10 5 0 -5

4,9%

-10

4,7%

-15

4,5%

-20

0

3

6

9

12

15

Vývoj indexu COREActiveCz Datum

Výkonnostní index

Cenový index

Průměrný výnos

Průměrná mod.durace

Tržní váhy v mld. Kč

115,34 115,16 +18

102,20 102,17 +3

5,20% 5,22% -2

3,780 3,797

188,70 188,64

9.11.2001 2.11.2001 změna

Největší pohyby cen Tituly s největšími cenovými růsty Změna ceny

Dluhopis

Tituly s největšími cenovými poklesy Prodejní Výnosy k ceny k prodejním pátku cenám

Změna ceny

Dluhopis

Prodejní ceny k pátku

Výnosy k prodejním cenám

SKODA 7,25/05

+100

106,00

5,52%

CR 6,95/16

-165

114,10

5,49%

UNIPETROL 9,0/04

+80

104,95

7,46%

EIB 6,50/15

-125

108,60

5,57%

CR 7,30/04

+70

107,05

4,48%

PRAHA 6,85/11

-35

108,35

5,68%

KB 8,00/04

+65

107,50

5,07%

ČEB 6,95/10

-30

110,80

5,35%

MERO 10,3/11

+60

132,80

5,70%

SC.PLYN11.85/03

-18

107,60

5,17%

Vyloučeny dluhopisy se splatností do jednoho roku.

Výsledky aukce 3. tranše 34. emise státních dluhopisů ČR 6,95/16 Datum

ISIN

CZ0001000749

Objem (mld.)

Výnos (% p.a.)

Emise

Splatnosti

N**

P**

Min.

Max.

Avg.

16/11/01

26/01/16

5,00

5,915

5,40

5,69

5,54

**N-nabízeno, P-požadováno

45.

TÝDEN OD

STR.

10 Z 17

5.11.

DO

11.11.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

Nové emise eurobondů denominovaných v českých korunách ISIN

Emitent

Datum

Kupón

EC4769757

Commerzbank AG

0%

Emise 21.11.01

Splatnosti 21.11.16

XS0138452049*

Depfa Europe Plc.

5,00%

28.11.01

28.11.03

Objem emise 700 000 000 1 000 000 000

* ISIN nebyl zatím přidělen

Datum ex-kuponů Datum ISIN

Titul

CZ0000000039

45.

TÝDEN OD

STR.

11 Z 17

5.11.

ING BANK 4,50/19

DO

11.11.2001

Posledního dne obchodování s nárokem na kupón

Ex-kuponu

13.11.2001

18.11.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

PENĚŽNÍ TRH REPO sazba 2 týdny

5,25 % p.a.

3 měsíce

n.a.

Depozitní trh

5.22%

4.87%

9.11

8.11

7.11

6.11

4.86% 5.11

2.11

1.11

1 měsíc prodej 6 měsíců prodej 12 měsíců prodej 31.10

30.10

29.10

Více než na zveřejněná domácí makroekonomická PRIBOR data reagoval trh mezibankovních depozit na snížení 5.30% klíčových úrokových sazeb centrálními bankami ve 5.20% vyspělých zemích (USA, EU a Velká Británie). Celý uplynulý týden se peněžní trh nesl v poklidné 5.10% obchodní atmosféře. Jeho začátek byl ve znamení 5.00% kosmetických změn na delším konci výnosové 4.90% křivky, ve středu pak došlo k výraznějšímu poklesu 4.80% sazeb v reakci na oznámení o změkčení měnové politiky americkým FEDem. Do konce týdne zůstaly 4.70% úrokové sazby víceméně beze změny, čímž daly najevo svá očekávání stejného kroku i od ČNB. Ve stejném duchu se nesl vývoj i na trhu kontraktů FRA, kde je již 50-ti bodové snížení klíčové REPO sazby rovněž zahrnuto v cenách.

Jelikož předpokládáme, že snížení sazeb ČNB v nadcházejících dvou týdnech by bylo spíše překvapivé než očekávané, tak vidíme na námi sledovaných trzích spíše prostor k menší korekci sazeb. Publikovaná data v příštím týdnu by musela být hodně mimo očekávání analytiků, aby vyvolala výraznější reakci na peněžním trhu. Pavel Hýla

Úrokové swapy Značně turbulentní situace panovala na trhu IRS v minulém týdnu. Pohyby na sazbách byly tentokrát velmi prudké oběma směry - na kratším konci křivky došlo k poklesu sazeb, na delším naopak k mírnému nárůstu. Při tomto vývoji byly právě klesající kratší swapy ovlivněny především vývojem v zahraničí kde řada centrálních bank (ECB, FED, BoE) snižovala svoje referenční úrokové míry o půl procenta. ČNB podobný krok možná zvažuje, nicméně se k němu doposud neodhodlala. Delší swapy pak sledovaly spíše domácí dění, kde klíčovou událostí bylo zveřejnění CPI, který tentokrát skončil výše než průměrná očekávání analytiků a zvětšil prostor pro růst sazeb. V pátek proběhla další z aukcí státních dluhopisů, tentokrát šlo o navýšení nejdelší stávající emise CZgb6.95/16. Výsledek aukce (mírně přeupsána) nedal trhu zcela jednoznačný signál. Další vývoj na IRS zůstane pravděpodobně i nadále značně volatilní. Větší pohyby se pak dají očekávat spíše ve směru nárůstu sazeb. Martin Rosický

45.

TÝDEN OD

STR.

12 Z 17

5.11.

DO

11.11.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

Nové emise pokladničních poukázek Datum

Emise

Emise 09.11.01

20908334

Splatnosti 09.08.02

Počet týdnů 39

Objem mld. N* 8,00

P* 12,578

Výnos-hrubý % Limitní -

Dosažený 4,85%

Cena při splatnosti 994 679

*N-nabízeno, P-požadováno

Sazby peněžního trhu a úrokových swapů

1W 1M 3M 6M 9M 1Y

45.

Depozitní sazby ČNB fixing 2.11.2001 5,18-5,28%p.a 5,14-5,24%p.a 4,98-5,09%p.a 4,88-4,98%p.a 4,87-4,97 %p.a 4,86-4,96%p.a

TÝDEN OD

STR.

13 Z 17

5.11.

DO

ČNB fixing 9.11.2001 5,17-5,27%p.a 5,12-5,22%p.a 4,95-5,05%p.a 4,77-4,87%p.a 4,76-4,86 %p.a 4,75-4,86%p.a

11.11.2001

Úrokové swapy Kotace 2.11.2001 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y

4,89-4,97%p.a 4,98-5,06%p.a 5,22-5,30%p.a 5,43-5,51%p.a 5,64-5,72%p.a 5,77-5,85%p.a

Kotace 9.11.2001 4,71-4,79%p.a 4,85-4,93%p.a 5,17-5,25%p.a 5,41-5,49%p.a 5,67-5,75%p.a 5,86-5,94%p.a

Rozdíl strana prodeje -18bps -13bps -5bps -2bps +3bps +9ps

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR high

low

close (17,00 CET)

33.340

33.30 33.40 33.50 33.60 33.70

9.11

8.11

7.11

6.11

5.11

2.11

1.11

31.10

30.10

33.80 29.10

Hodnota české měny v tomto týdnu inklinovala k mírnému posilování vůči euro, čímž ukrojila dalších několik haléřů z úrovně dosažené devizovou intervencí. Tradičně pohyblivější i proměnlivější byl kursový vývoj ve vztahu k dolaru, kurs se však výrazně neodchýlil od úrovně lehce nad 37,000 CZK/USD. Přestože byla v tomto týdnu zveřejněna početná sada aktuálních makroekonomických dat, na kursový vývoj neměl tento fakt žádný podstatný dopad.

Klidný kursový vývoj, silně ovlivněný obavami z možného opakování devizové intervence v případě silnějšího kursového posílení, byl nastolen již od samého počátku týdne, kdy se kurs pohyboval v rozmezí 33,465 CZK/EUR – 33,515 CZK/EUR. Závěrečná pondělní hodnota dosáhla 33,473 CZK/EUR = 17,114 CZK/DEM. Úterní vývoj, neméně tak poklidný, se nesl ve znamení očekávání poklesu amerických úrokových sazeb a v delším výhledu i čtvrtečního zasedání Evropské centrální banky ve věci změny úrokových sazeb. Tato očekávání však kursový vývoj konkrétně neovlivnila, takže kurs osciloval v téměř nezměněném, velmi úzkém rozpětí 33,443 CZK/EUR – 33,490 CZK/EUR. Závěrečná kursová hodnota v úterý činila 33,468 CZK/EUR = 17,112 CZK/DEM. V důsledku snížení amerických úrokových sazeb kurs koruny ve středu viditelně posílil ve vztahu k dolaru, ve vztahu k euro bylo toto posílení téměř neviditelné, když kurs koruny kolísal v rámci intervalu 33,438 CZK/EUR – 33,488 CZK/EUR. Obchodování bylo ve středu zakončeno při kursu 33,439 CZK/EUR = 17,097 CZK/DEM. Ve čtvrtek kurs koruny k euro získal dalších několik haléřů. Po klidných dnech přineslo dění na devizovém trhu ve čtvrtek jisté oživení. Snížení evropských úrokových sazeb a zveřejnění poměrně příznivých makroekonomických dat se však na kursových pohybech promítlo jen velmi limitovaně. Kurs koruny ve čtvrtek nevybočil z rozmezí 33,347 CZK/EUR – 33,455 CZK/EUR. Závěrečná kursová hodnota dne činila 33,385 CZK/EUR = 17,069 CZK/DEM. Na obdobně silné úrovni se kurs koruny udržoval i v průběhu pátku, kdy byl schválen státní rozpočet pro příští rok. Kurs koruny se v průběhu pátku pohyboval v intervalu 33,340 CZK/EUR – 33,430 CZK/EUR. Nejsilnější páteční hodnota kurzu 33,340 CZK/EUR (= 17,046 CZK/DEM) byla zároveň i hodnotou závěrečnou. V příštím týdnu bude zveřejněna další, tentokráte méně početná sada makroekonomických údajů. Kursový vývoj je však zřejmě nebude brát příliš v potaz. Lze předvídat pokračování mírně posilujícího trendu; obavy trhu z možné devizové intervence jsou však nyní velmi silné, takže míra kursového posílení nebude příliš zřetelná. Petr Zahradník

45.

TÝDEN OD

STR.

14 Z 17

5.11.

DO

11.11.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

8-00

8-00

8-00

8-00

9-00

9-00

9-00

9-00

9-00

10-00

10-00

10-00

10-00

11-00

11-00

11-00

11-00

5-00 6-00 6-00 7-00

12-00

1-01 2-01 2-01

5-01 5-01 6-01 6-01

9-01

10-01

9-01

10-01

10-01

11-01

10-01

PX 50 (left scale)

8-01

COREGovtCz

7-01

8-01

9-01

Volume (CZKm) (right scale)

1-01

7-01 8-01

8-01 9-01 9-01 10-01 10-01

4000

20 000

18 000

16 000

14 000

12 000

10 000

8 000

6 000

4 000

2 000

0

34.5

35.5

36.5

37.5

38.5

39.5

40.5

41.5

42.5

XI-01

5-00

4-01

CORECorpCz

X-01

12 months - offer

IX-01

4-00

3-01

6-01

9-01

3-00

4-01

6-01

8-01

3-00

3-01

5-01

7-01

VIII-01

Volume (pravá osa)

VII-01

2-00

3-01 5-01

7-01

PX50

8-00

6-01

3500

7-00

6-01

700

7-00

5-01

3000

7-00

CZK/USD

VI-01

6 months - offer

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

V-01

650

7-00

5-01

2500

6-00

4-01

600

6-00

3-01

2000

6-00

2-01

550

6-00

3-01

500

5-00

2-01

1500

5-00

1-01

1000

5-00

1-01

450

5-00

1-01

500

4-00

1-01

400

4-00

12-00

0

3-00

12-00

350

3-00

11-00

300

3-00

3-01 IV-01

Bond performance index

3-00

2-01

III-01

2-00

2-00

2-01 II-01

2-00

2-00

CZK/EUR

I-01

115 1-00

2-00

11-00

1 month-offer

XII-00

110

1-00

1-00

10-00 XI-00

105

1-00

1-00

FX

1-00

10-00

X-00

100

95

33.0

IX-00

33.5

VIII-00

34.0

VII-00

34.5

11.11.2001

VI-00

35.0

DO

V-00

35.5

5.11.

IV-00

36.0

III-00

PRIBOR

II-00

36.5

37.0

6.2%

6.0%

5.8%

5.6%

5.4%

5.2%

5.0%

15 Z 17

TÝDEN OD

4.8%

45.

STR.

I-00

ZÁKLADNÍ MAKROEKONOMICKÉ UKAZATELE ČR

Hospodářská aktivita

1998

1999

2000

I-IV. Q

I-IV. Q

I-IV. Q

2001 květen

červen

červenec

srpen

září 1,1%

říjen

Reálný HDP

yoy změna

-1,2%

-0,4%

2,9%

3.9% (II.Q)

Reálná průmyslová výroba

yoy změna

1,6%

-3,1%

5,1%

6,9%

3,7%

9,3%

3,0%

yoy změna

-7,3%

2,1%

4,6%

4,2%

2,2%

5,8%

3,7%

Peněžní zásoba M2 (stav ke konci období)

yoy změna

5,2%

8,1%

6,5%

11,4%

13,1%

13,3%

12,8%

12,2%

Úvěry podnikům a domácnostem celkem

yoy změna

-2,7%

-3,9%

-3,3%

-1,9%

-2,3%

-2,3%

-2,9%

-19,3%

Index spotřebitelských cen (stav ke konci období)

yoy změna

10,7%

2,5%

4,0%

5,0%

5,5%

5,9%

5,5%

4,7%

4,4%

*Čistá inflace (stav ke konci období)

yoy změna

5,7%

1,5%

3,0%

3,8%

4,4%

4,7%

4,1%

3,1%

2,7%

Ceny průmyslových výrobců (stav ke konci období)

yoy změna

4,9%

3,4%

5,0%

3,8%

3,4%

3,0%

2,4%

1,8%

CZK mld.

-67,2

-64,4

-120,8

-8,7

-5,2

-19,0

-14,3

1,8

Běžný účet

CZK mld.

-43,1

-54,2

-91,4

-21.5 (II.Q)

Finanční účet

CZK mld.

94,3

106,6

129,6

31.3 (II.Q)

- Přímé zahraniční investice v ČR

CZK mld.

120,0

218,8

177,3

Devizové rezervy ČNB (stav ke konci období)

USD mld.

12,6

12,9

13,1

13,1

13,5

13,7

14,8

Agregovaná poptávka Reálné maloobchodní tržby Měnové ukazatele

Ceny

Vztahy se zahraničím Bilance zahraničního obchodu Platební bilance

53.0 (II.Q) 12,6

12,8

Mzdy a trh práce Nominální mzdy

yoy změna

9,3%

8,2%

6,6%

9.3% (II.Q)

Reálné mzdy

yoy změna

-1,3%

6,0%

2,6%

4.1% (II.Q)

v%

7,5

9,4

8,8

8,1

8,1

8,5

8,5

8,5

8,4

CZK mld.

-29,3

-29,6

-46,1

-28,7

-29,7

-23,6

-25,6

-22,7

-35,5

Míra nezaměstnanosti (stav ke konci období) Veřejné finance Bilance státního rozpočtu (stav ke konci období) Údaje převzaty z oficiálních zdrojů

* Čistá inflace je očištěna o vlivy administrativních zásahů, daní a vyplacených podpor

45.

TÝDEN OD

STR.

16 Z 17

5.11.

DO

11.11.2001

TEL: (02) 2189 9222 FAX: (02) 2189 9202 E-MAIL: [email protected]

V CELNICI 5/1040, 110 00 PRAHA 1 TEL: (420 2) 2189 9222 FAX: (420 2) 2189 9203 E-MAIL: [email protected] §

Člen Burzy cenných papírů Praha, a.s.

§

Plná licence MF ČR k obchodování s cennými papíry

§

Devizová licence České národní banky k provádění obchodů se zahraničními cennými papíry a devizové povolení ke zřízení a vedení účtu v zahraničí

§

Oprávnění k činnosti tvůrce trhu v burzovním systému SPAD

§

Statut přímého účastníka primárních aukcí střednědobých státních dluhopisů

§

Oficiální korespondent Standard & Poor’s pro Českou republiku

§

Spoluautor skupiny dluhopisových indexů „CORE“ (spolupráce s agenturou Reuters)

§

Největší nebankovní obchodník s cennými papíry v ČR z pohledu objemu obchodů

Produkty § § §

Prodej a obchodování s dluhopisy Prodej a obchodování s akciemi Podnikové finance

§ §

Investiční management Analýzy hospodářství a finančních trhů

Oddělení analýzy § § § § §

Petr Zahradník - hlavní ekonom, vedoucí oddělení Martin Škaroupka - analytik Josef Daněk - analytik Jan Jedlička - analytik Miroslav Zajíček - analytik

(420 2) 2189 9260 (420 2) 2189 9268 (420 2) 2189 9208 (420 2) 2189 9280 (420 2) 2189 9235

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

(420 2) 2189 9213 (420 2) 2189 9225 (420 2) 2189 9283 (420 2) 2189 9214 (420 2) 2189 9291 (420 2) 2189 9275 (420 2) 2189 9212 (420 2) 2189 9292

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

(420 2) 2189 9280

[email protected]

Oddělení obchodování a prodeje cenných papírů § § § § § § § §

Tomáš Sysel - ředitel skupiny obchodování s dluhopisy Martin Rosický - obchodník s dluhopisy Pavel Hýla - obchodník s dluhopisy Lukáš Vácha - prodejce dluhopisů Markéta Žáčková - prodejce dluhopisů Petr Zajíc - ředitel skupiny obchodování s akciemi Josef Bednář - obchodník s akciemi Milan Vojáček - prodejce akcií

Analytik zodpovědný za tuto publikaci §

Jan Jedlička - analytik

Tato publikace byla připravena společností CONSEQ Finance spol. s r.o. (dále jen „Společnost“) a je určena pouze pro informativní účely. Nic v této publikaci nepředstavuje nabídku či výzvu k podávání nabídek ke koupi či prodeji investičního instrumentu (jako například cenného papíru, opce, futures či jiného derivátu s cenným papírem spojeného nebo jakékoli měny, indexu či jakéhokoli derivátu s měnou nebo indexem spojeného) nebo nabídku investičního doporučení nebo služeb investičního poradenství. Společnost při přípravě této publikace vynaložila přiměřenou péči, aby získala informace použité v této publikaci z veřejně dostupných zdrojů, které považuje za spolehlivé a aby v době jejího vydání nebyly informace v ní obsažené v žádném podstatném ohledu nepravdivé, neúplné či zavádějící. Společnost však nikterak nezaručuje (výslovně ani konkludentně) pravdivost, správnost či úplnost takových informací ani jakýchkoli názorů či závěrů na základě nich učiněných. Informace, názory a závěry uvedené v této publikaci jsou Společností poskytnuty pouze pro osobní potřebu, mají pouze informativní charakter a mohou být bez dalšího upozornění Společností měněny. Informace uvedené v této publikaci, které se vztahují k budoucím událostem, jsou založeny na předpokladech a výpočtech Společnosti, avšak události, které v budoucnu nastanou, se mohou od informací v této publikaci uvedených významně lišit, neboť tyto budoucí události závisí mimo jiné na jevech a událostech, které Společnost nemůže ovlivnit. Potenciální zájemci o jakoukoliv investici zmíněnou v této publikaci by měli provést vlastní šetření, ověření a analýzu jakékoli informace v této publikaci a svá investiční rozhodnutí založit na výsledcích takového šetření, ověření a analýzy. Společnost dále doporučuje potencionálním investorům, aby vhodnost jakékoli investice v této publikaci zmiňované konzultovali se svými právními, daňovými, finančními a jinými odbornými poradci ještě před tím, než takovou investici provedou. Společnost sama, ani kterýkoli z jejích jednatelů, ředitelů, zaměstnanců, osob ve skupině či jiných osob činných pro Společnost, nepřejímají žádnou odpovědnost za jakoukoli škodu či ztrátu (přímou, ušlý zisk či jinou) způsobenou, ať přímo či nepřímo, použitím informací v této publikaci obsažených. Tato publikace je předmětem ochrany autorského práva. Rozmnožování, zveřejnění, postoupení další osobě, distribuce nebo jiné šíření této publikace je bez předchozího písemného souhlasu Společnosti zakázáno.