BELEGGINGSFONDS HOOFBOSCH
JAARVERSLAG 2007
Beheerder De Grote Voskuil Capital B.V. Harderwijkerweg 332 8077 RK Hulshorst www.hoofbosch.nl Directie M.T.M. van Winden MBA Mr. R.J. Engels Raad van Toezicht Prof. Dr. M. van Nieuwkerk (voorzitter) Mr. R.R. Hazewinkel Bewaarder Stichting Bewaarder Beleggingsfonds Hoofbosch Claude Debussylaan 24 1082 MD Amsterdam www.ant-trust.nl Directie mr L.J.J.M. Lutz drs F. Ketting
Accountant Mazars Paardekooper Hoffman N.V. Postbus 23123 3001 KC Rotterdam
Postadres Hoofbosch Harderwijkerweg 332 8077 RK Hulshorst
INHOUDSOPGAVE HOOFBOSCH ..............................................................................................................................3 ALGEMEEN ........................................................................................................................................... 3 BELEGGINGSBELEID............................................................................................................................. 3 RISICOPROFIEL ..................................................................................................................................... 4 RESULTAAT…………………………………………………………………………………………...4 VERSLAG VAN DE BEHEERDER............................................................................................................. 4
KERNGEGEVENS .........................................................................................................................5 BALANS .......................................................................................................................................6 WINST- EN VERLIESREKENING ...................................................................................................7
KASSTROOM OVERZICHT ...........................................................................................................8 WAARDERINGSGRONDSLAGEN EN FISCALE POSITIE................................................................9 WAARDERINGSGRONDSLAGEN ............................................................................................................ 9 GRONDSLAGEN VOOR DE RESULTAATBEPALING ................................................................................. 9 BEREKENING INTRINSIEKE WAARDE ................................................................................................... 9 FISCALE POSITIE VAN HET FONDS ........................................................................................................ 9
TOELICHTING OP DE
BALANS ..................................................................................................11
ACCOUNTANTSVERKLARING…………………………………………………………………12 ......................................................................................................................................................
HOOFBOSCH ALGEMEEN Beleggingsfonds Hoofbosch is opgericht op 1 augustus 2006. Het fonds is een semi-open end fonds voor gemene rekening. Het Fonds is niet genoteerd op een effectenbeurs. Een fonds voor gemene rekening is geen rechtspersoon, maar een overeenkomst tussen de Beheerder, de Bewaarder en elk van de deelnemers (participanten). Op grond van die overeenkomst worden door de Beheerder voor rekening en risico van de participanten gelden belegd in vermogenswaarden die op naam van de Bewaarder voor de participanten worden bewaard. De participanten zijn uitsluitend gerechtigd tot een evenredig deel van het fondsvermogen in verhouding tot het aantal participaties waarvoor zij in het fonds deelnemen ten opzichte van het totale aantal uitstaande participaties. Het Fonds heeft een besloten karakter: Participaties zijn alleen overdraagbaar aan het Fonds zelf. Het Fonds is verplicht om, tenzij zich bijzondere omstandigheden voordoen, maandelijks (op een Transactiedag) Participaties uit te geven of in te kopen tegen de Netto Vermogenswaarde van de Participaties (plus of minus een opslag of afslag). Er kan voor een minimum bedrag van € 100.000 worden deelgenomen in het Fonds. Bij de start van het Fonds zijn Participaties uitgegeven met een netto Vermogenswaarde van € 100. De Participaties van een Participant vormen één ondeelbaar geheel en kunnen niet gesplitst worden in meerdere deelnemingen, ook niet als gevolg van het overlijden van een Participant/natuurlijk persoon. De omvang van het Fonds kan fluctueren door toe- en uittredingen, koersresultaten, opbrengsten en kosten. Het Fonds kan Participaties uitgeven en inkopen. Verzoeken om uitgifte of inkoop kunnen worden gedaan aan de Bewaarder, door middel van daartoe via de Website ter beschikking gestelde formulieren. De beheerder beschikt niet over een vergunning voor het Fonds als bedoeld in artikel 2:65 van de Wet financieel toezicht, omdat de vrijstelling van artikel 4 lid 1 onder a van de Vrijstellingsregeling Wft van 23 november 2006 (Staatscourant 229) van toepassing is. BELEGGINGSBELEID Beleggingsfonds Hoofbosch (het “Fonds”) belegt hoofdzakelijk in aandelen van solide ondernemingen en obligaties van betrouwbare overheden. Daarnaast kan een gering percentage van de beleggingen worden aangehouden in goud. Het feit dat het fonds spaarzaam mutaties aanbrengt in de portefeuille – een zogenaamde “buy and hold strategy” – leidt ertoe dat het resultaat op termijn slechts in beperkte mate door transactiekosten wordt gedrukt.
3
RISICOPROFIEL De waarde van uw beleggingen kunnen fluctueren. Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst. Beleggen bij wie en in welke vorm dan ook brengt financiële risico’s met zich mee. In aanvulling op bovenstaande wordt verwezen naar het prospectus. Beleggen in het fonds brengt hoge risico’s met zich mee en is alleen geschikt voor beleggers, die het zich kunnen veroorloven hun gehele belegging in het fonds te verliezen. RESULTAAT In de periode van 1 januari 2007 tot en met 31 december 2007 is de koers van één participatie van het Fonds gedaald van € 98,8070 naar € 94,4806, een procentuele daling van 4,3786%. Het laagste punt dat tussentijds bereikt werd, was € 91,5357 op 22 november 2007. Het totaal aantal uitstaande participaties aan het begin van de verslagperiode bedroeg 147.311,0335 en per 31 december 2007 173.996,0031. VERSLAG VAN DE BEHEERDER Het afgelopen jaar, 2007, kende voor Beleggingsfonds Hoofbosch een teleurstellend verloop. Het jaar begon voorspoedig met een golf fusies en overnames. Zo verdween ABNAmro uit portefeuille tegen – zeker in het licht van de huidige ontwikkelingen – een enorme premie. Uiteindelijk werd er door het bankenconsortium circa euro 70 miljard voor de bank geboden. De euforie - gevoed door fusies en overnames – werd gedoofd door de kredietcrisis in de VS. Maar ook een explosie van de olieprijs en een daling van de US-dollar voedden negatieve sentimenten en zette het resultaat van onze portefeuille onder druk. Resultaat per jaar in % 1986 1987 1988 1989 1990 1991
2,86 45,82 99,95 30,05 -15,42 27,32
1992 1993 1994 1995 1996 1997
-11,91 34,07 61,26 12,64 5,31 47,07
1998 1999 2000 2001 2002 2003
-26,50 19,12 10,42 2,35 -21,01 11,80
2004 2005 2006 2007
18,23 36,80 11,00 -4,40
2008 Wat betreft 2008 zijn wij optimistisch. De opmars van goud lijkt voorlopig onstuitbaar en de solide aandelen zijn thans – in tegenstelling tot 2000/2001, toen wij liquiditeiten en obligaties verkozen boven aandelen - redelijk gewaardeerd. Bemoedigend is ook – zoals u in bovenstaand overzicht kunt zien - dat met het door Hoofbosch gevoerde beleid, na een negatief jaar (1990, 1992, 1998, 2002), een positief tot zeer positief jaar volgde. Een verklaring daarvoor is wellicht dat wij vooral beleggen in solide ondernemingen als Royal Dutch Shell, Nestlé, L’Oréal, Pepsico en Procter & Gamble. Stuk voor stuk aandelen met een extreem lange staat van dienst wat betreft winstgroei, dividenduitkeringen, balansverhoudingen, e.d. Op korte termijn geen garantie voor koerswinst, maar op lange termijn nadrukkelijk wel.
4
Stijl Beleggingsfonds Hoofbosch blijft zich ook in 2008 onverminderd concentreren op de zeer lange termijn. Het resultaat is een selectie van alleen die aandelen en obligaties die worden gekarakteriseerd door een combinatie van hoog rendement, goede vooruitzichten, gezonde financiële positie, beperkt risico en een voornoemde extreem lange staat van dienst. Deze selectie vormt de “core” van de beleggingen. Wat betreft aandelen wordt zo belegd in circa 15 geselecteerde solide ondernemingen. Alleen in de periferie van de portefeuille is plaats voor een gering percentage specials en maximaal 10% goud. Eventuele conjunctuuromslag Ook als er een recessie dreigt in de VS, met alle gevolgen voor de rest van de wereld, menen wij dat met het te voeren beleid onze portefeuille zich positief kan onderscheiden. Beleggers haten onzekerheid en vluchten in een recessie daarom naar solide ondernemingen. Dit zijn juist de ondernemingen die wij voor Beleggingsfonds Hoofbosch selecteren. Daarbij concentreren wij ons op producenten van artikelen die in ieder geval worden verkocht. Wel of geen economische teruggang. Wij denken daarbij aan bijvoorbeeld de in onze portefeuille vertegenwoordigde farmaceutische ondernemingen en producenten van voeding, drank en levensmiddelen. Verder mijden wij bewust technologie, emerging markets en de kleinere ondernemingen. Vooral in een tijd van economische teruggang zullen banken – in het licht van de huidige kredietcrisis - minder geneigd zijn kleinere ondernemingen te financieren. Voor kleinere bedrijven – de zogenaamde smallcaps - met een zwakke balans is dit een nachtmerriescenario. Ook gaan wij voor een hoog en vooral zeker dividendrendement. Beleggers zoeken – vooral als een economische teruggang dreigt – stabiliteit. Daar kan door bedrijven het best in worden voorzien door het consistent betalen van dividend. Ook toont het consistent betalen van dividend dat een bedrijf goed kan omgaan met economische tegenwind. Wat dat betreft leert wetenschappelijk onderzoek dat ondermeningen die de laatste decennia het dividend consequent hebben verhoogd, het beursgemiddelde op termijn ruimschoots verslaan. Ten slotte blijven we een percentage van de beleggingen aanhouden in Nederlandse Staatsobligaties, een van ’s werelds veiligste beleggingen, en goud. Goud heeft allereerst goede diversifiërende eigenschappen en biedt een verzekering tegen plotselinge politieke en/of financiële onrust. Omdat de hoeveelheid goud in omloop beperkt is en deze nauwelijks wordt vergroot, kan alleen al de sterk toenemende vraag naar goud – onder meer vanuit China en India - de prijs verder doen oplopen.
Hulshorst, 17 februari 2008 Beheerder
Bewaarder
De Grote Voskuil Capital B.V.
Stichting Bewaarder Beleggingsfonds Hoofbosch 5
Hoofbosch
Kerngegevens
Per 31 december 2007
31-12-2007
31-12-2006
Aantal uitstaande participaties
173.996
147.311
Participatiewaarde (euro)
94,4806
98,8070
16.439
14.555
Hoogste koers (euro)
103,0721
100,5272
Laagste koers (euro)
91,5357
98,2447
-4,38%
-1,19%
2,08%
0,45%
Fondsvermogen ( x 1.000 euro )
Beleggingsresultaat op basis van participatiewaarde (%) Expense Ratio (%)
6
Hoofbosch
Balans
Per 31 december 2007 (bedragen x EUR 1.000)
ACTIVA
31-12-2007
31-12-2006
BELEGGINGEN Aandelen Vastrentende waarden Overige
14.169 1.216 925 16.310
8.303 2.556 505 11.364
5 299 304
56 3.269 3.325
16.614
14.689
16.439
14.555
175 175
134 134
16.614
14.689
VLOTTENDE ACTIVA Vorderingen en overlopende activa Liquide middelen
TOTAAL ACTIVA
PASSIVA FONDSVERMOGEN
KORTLOPENDE SCHULDEN Nog te betalen bedragen
TOTAAL PASSIVA
7
Hoofbosch
Winst- en verliesrekening
Over de periode 1 januari t/m 31 december 2007 (bedragen x EUR 1.000)
01-01-07 / 31-12-07 Opbrengsten uit beleggingen Waardeveranderingen van beleggingen Overige bedrijfsopbrengsten
18-10-06 / 31-12-06
540 -1.048 24
84 -191 6
-484
-101
Lasten in verband met het beheer van beleggingen Overige bedrijfskosten
266 74
48 15
Som der bedrijfslasten
340
63
-824
-164
Som der bedrijfsopbrengsten
Resultaat
8
Hoofbosch
Kasstroom overzicht
(bedragen x EUR 1.000)
31-12-07
31-12-06
Resultaat Saldo toe- en uittreding Mutatie beleggingen Mutatie kortlopende vorderingen Mutatie kortlopende schulden
-824 2.708 -4.946 51 41
-164 14.719 -11.364 -56 134
Mutatie geldmiddelen
-2.970
3.269
Kasstroom uit beleggingsactiviteiten
9
Waarderingsgrondslagen en Fiscale Positie ALGEMENE GRONDSLAGEN Alle bedragen luiden in euro’s, tenzij anders vermeld. GRONDSLAGEN WAARDEBEPALING
De waardering van effecten vindt als volgt plaats: • Beursgenoteerde effecten en derivaten worden gewaardeerd tegen de meest recente officiële beurskoers (slotkoers) van de voorgaande maand; • Liquide middelen en deposito’s die onmiddellijk opeisbaar zijn worden gewaardeerd op nominale waarde; • Alle overige beleggingen worden, bij afwezigheid van een beurskoers, gewaardeerd op basis van in het maatschappelijk verkeer aanvaardbaar geachte waarderingsgrondslagen (“fair value”); • Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar € tegen de ultimo wisselkoers van de voorgaande maand. GRONDSLAGEN VOOR DE RESULTAATBEPALING Het resultaat wordt bepaald door gerealiseerde en niet-gerealiseerde koersresultaten die betrekking hebben op beleggingen evenals de opbrengsten van het in de afgelopen maand gedeclareerde contant dividend en de rente over die maand te verminderen met de aan die maand toe te rekenen kosten. Baten en lasten worden toegerekend aan de periode waarop zij betrekking hebben. BEREKENING INTRINSIEKE WAARDE De Netto Vermogenswaarde per Participatie in € wordt iedere eerste werkdag van de maand vastgesteld door de Bewaarder, op basis van de slotkoersen van de laatste beursdag van de voorgaande maand. Dit geschiedt door de waarde van de activa, inclusief saldo van baten en lasten, verminderd met de verplichtingen, te delen door het aantal uitstaande Participaties. Bij de vaststelling van deze waarde zal rekening worden gehouden met vooruitbetaalde kosten, verschuldigde (maar nog niet betaalde) kosten, een reservering voor de performance fee en nog te ontvangen rente. FISCALE POSITIE VAN HET FONDS Het Fonds is “fiscaal transparant” voor de Nederlandse vennootschapsbelasting, als gevolg waarvan het Fonds niet onderworpen is aan de Nederlandse vennootschapsbelasting. De door het Fonds ontvangen opbrengsten uit beleggingen worden rechtstreeks bij de Participanten in de belastingheffing betrokken. Uitkeringen door het Fonds zijn niet onderworpen aan inhouding van Nederlandse dividendbelasting. Op opbrengsten die door het Fonds zijn ontvangen uit Nederlandse beleggingen wordt dividendbelasting ingehouden. Omdat dergelijke opbrengsten worden toegerekend aan de Participant, heeft deze mogelijk recht op verrekening of teruggaaf van de ingehouden dividendbelasting, mits de Participant de uiteindelijk gerechtigde tot de opbrengsten is.
10
Op opbrengsten die door het Fonds zijn ontvangen uit buitenlandse beleggingen kan in het desbetreffende land bronbelasting zijn ingehouden. Omdat dergelijke opbrengsten worden toegerekend aan de Participant, kan de bronbelasting mogelijk verminderd worden indien een verdrag ter voorkoming van dubbele belasting van toepassing is op de uitgekeerde opbrengsten. Enige resterende bronbelasting op het niveau van de onderliggende beleggingen van het Fonds zal in het algemeen verrekend kunnen worden met verschuldigde inkomsten- of vennootschapsbelasting door in Nederland gevestigde particuliere Participanten en in Nederland gevestigde vennootschapsbelastingplichtige Participanten.
11
Hoofbosch
Toelichting op de balans
( bedragen x EUR 1.000 )
Beleggingen Stand begin verslagperiode Beleggingen Stand einde verslagperiode
31-12-07
31-12-06
11.364 4.946 16.310
0 11.364 11.364
In de Beleggingen zijn de lopende termijncontracten per 31 december 2007 niet opgenomen. De volgende twee termijntransacties vallen onder de niet uit de balans blijkende verplichtingen: Contractnr. Vervaldatum Koers Valuta Debetbedrag Valuta Creditbedrag 158244 08/02/2008 0,684932 USD 1.500.000,00 EUR 1.027.397,25 160844 08/02/2008 0,697593 EUR 139.518,66 USD 200.000,00 Liquide middelen De post liquide middelen is als volgt opgebouwd: R/C Theodoor Gilissen Bankiers N.V.
Fondsvermogen De mutatie in het fondsvermogen is als volgt opgebouwd: Fondsvermogen begin verslagperiode Saldo toetreding Saldo uittreding Saldo baten en lasten Fondsvermogen einde verslagperiode
Kortlopende schulden Beheerder Bewaarder Overige schulden Stortingen Totaal
31-12-07
31-12-06
299 299
3.269 3.269
31-12-07
31-12-06
14.555 3.530 -822 -824 16.439
0 14.719 0 -164 14.555
31-12-07
31-12-06
21 5 49 100 175
19 4 11 100 134
12
