Beleggen met turbulentie

Beleggen met turbulentie Is overwinteren in Zuid-Europa een optie? En onder welk deken kunt u schuilen? Tom Simonts Marktenspecialist Bolero

Stand van zaken in Zuid-Europa Macro-kader Politiek bestel Economisch luik Waarderingen

MACRO-KADER

Normalisatie van de consumptiepatronen Autoregistraties trekken fors aan

 Autoregistraties verraden stijgend consumentenvertrouwen  Huidige stand ligt zich onder pre-crisis niveaus  Beterschap, maar meer herstel is nodig

MACRO-KADER

Evolutie van de werkloosheidsgraad

Recente herstructureringen zijn nog niet volledig zichtbaar 29%  Griekenland/Spanje 29% Werkloosheidsgraad (%) trekken EU-kar 24%

24% 19%

19%

14%

14%

9%

9%

4%

4% 08

09

Eurozone

10

11

Germany

12

France

13

Greece

14

15

Italy

Spain

 Jeugdwerkloosheid!! (48% in GR, 49% in SP, 41% in IT en 32% in PO)  Arbeidskosten gevoelig beneden EU-gemiddelde

MACRO-KADER

Duidelijk herstel van de handelsbalansen

Alle vier de Zuid-Europese landen hebben overschot!  Draconische maatregelen dichten de financiële lekken.  Overschot lop. rek. verbergt nog beter structureel overschot  Huidig niveau is stabiel te noemen.

MACRO-KADER

Het spook van de begrotingstekorten

Overal herstelbewegingen, maar het gat blijft ~5%  Fors herstel van Griekenland door herstructureringen.  Italiaans deficit stabiliseerde in 2014 (doel 2015: -2,6%)  Sterke verbetering in Spanje (tegenover -10% in 2012)

MACRO-KADER

Welke landen schragen de Europese groei? Uitschieters bevinden zich in Zuid-Europa

(BBP groei, jaar-op-jaar verandering in %) 1.0

0.5

0.0

-0.5

Q2 2014 Q3 2014 Q4 2014 Q1 2015 Q2 2015

Stand van zaken in Zuid-Europa Macro-kader Politiek bestel

POLITIEK BESTEL

Zuid-Europa: niet gespeend van politieke onrust Situatie in Spanje en Griekenland Spanje Regionale verkiezingen eind september betekenden een overwinning voor partijen die voorstander zijn van een onafhankelijk Catalonië. Toch was de overwinning kleiner dan verwacht. Afwachten welke afdruk de uitslag zal hebben op de parlementsverkiezingen in december, maar zeker is dat Madrid niet doof kan blijven voor de behoeftes van één van ’s lands welvarendste regio’s. Griekenland De Grieken trokken onlangs naar de stembus en verstevigden de positie van premier Tsipras die zich voor zijn herverkiezing afzette tegen wat hij de Europese wurgbesparingen noemde. Met de nieuwe coalitie krijgt hij een duidelijk mandaat om de Griekse economie weer op de rails te zetten en de schuldcrisis grondig aan te pakken.

POLITIEK BESTEL

Zuid-Europa: niet gespeend van politieke onrust Situatie in Portugal en Italië Portugal De Portugezen trokken onlangs naar de stembus en stuurden een diffuus signaal: de zetelende conservatieve partij haalde opnieuw de meeste stemmen, maar is wel de meerderheid in het parlement kwijt. De zoektocht naar een coalitiepartner kan beginnen, maar dat belooft weinig stabiliteit. Slecht nieuws, want net nu is het land volop aan zijn economische heropstanding bezig. Italië Op politiek vlak momenteel het meest stabiele land in de Europese periferie. Het is ooit wel anders geweest. In een land waar de houdbaarheidsdatum van de gemiddelde eerste minister 1 tot 2 jaar is, staat Mario Renzi sinds 2014 aan het hoofd van de Italiaanse regering. Nieuwe parlementsverkiezingen dienen zich voorlopig niet aan, maar regionale verkiezingen houden de druk van de eurosceptici en hun bijhorend verzet tegen besparingen levendig.

Stand van zaken in Zuid-Europa Macro-kader Politiek bestel Land-per-land vergelijking

SPANJE

Spanje

Forse groei door consumentenbestedingen en voorraden 6%

6%

4%

4%

2%

2%

0%

0%

-2%

-2%

-4%

-4%

-6%

-6%

-8%

-8%

 BBP groei versnelt fors op kwartaalbasis 1.0% in 2Q15 (+3,1% tegenover 2Q14)  Gedreven door interne consumptie en voorraadopbouw.  Aantrekkende kapitaalsinvesteringen

SPANJE

Structurele verbeteringen

Fiscale hervormingen en groeiende exporten Indicator

Groeiritme 2Q (kwartaalbasis )

Groeiritme 2015 (jaarbasis)

Consumentenbestedingen

+0.2%

+1.6%

Kapitaalsinvesteringen

+2.0%

+6.1%

OverheidsInvesteringen

+0.4%

+1.0%

Import

+2.3%

+7.2%

Export

+1.6%

+6.0%

 Late invoering van fiscale hervormingen  Bedrijfsbelasting werd verlaagd van 30% naar 28%.  Hoogste belastingvoet van 56% naar 47% (45% in 2016)  Belastingen op spaargeld van 24,75% naar 23%

SPANJE

Banken en vastgoed

Historische posities blijven wegen op de balansen  Vastgoedsector geraakte nog niet uit het verdomhoekje  Bankensector kreeg recent nog tegenwind van lagere rente

ITALIË

Portugal

Duidelijke groeispurt in recente kwartalen 6%

6%

4%

4%

2%

2%

0%

0%

-2%

-2%

-4%

-4%

-6%

-6%

-8%

-8%

-10%

-10%

 Italië kruipt uit de recessie in 2Q15 (+0.3% vs. 1Q14)  Sterke groei van de exporten, maar vooral de importen  Private consumptie werkt eveneens in positieve zin.

ITALIË

BBP-groei

Hier eveneens forse groei van (intra-EU) exporten Indicator

Groeiritme 2Q (kwartaalbasis)

Groeiritme 2015 (jaarbasis)

Consumentenbestedingen

+0.4%

+0.6%

Kapitaalsinvesteringen

-0.2%

+0.2%

OverheidsInvesteringen

-0.3%

+0.3%

Import

+1.2 %

+4.0%

Export

+2.2%

+5.5%

 Opvallend: de investeringen waren zwakker: terugval met 0.3% (op kwartaalbasis)  Oorzaak: 1Q15 zag een opgemerkte groei in transportorders

ITALIË

Banken en vastgoed bleven achter Enkel groei voor industriële spelers

 Sectorprestaties lopen mooi synchroon met Spanje: verlies voor vastgoed en de banken.  Winst is er voor exportgevoelige spelers

PORTUGAL

Portugal

Acceleratie in recente kwartalen, maar labiel. En wat nadien ?  Zichtbare effecten herstructureringen  Herstel sinds de crisis van 2011 resulteert in jaar-opjaar groei.  Nominale groei blijft wel erg beperkt

PORTUGAL

Schuldexplosie sinds eeuwwisseling

Lage rente klimaat is noodzaak voor betalingscapaciteit  Forse stijging van het overheidstekort tot dicht tegen historisch record  Terugbetalingscapaciteit beperkt, omwille van blijvend tekort op de lopende rekening.

GRIEKENLAND

Griekenland

Groei plafonneerde na sterk herstel  Initiële herstructureringen werpen vruchten af  Fors herstel, zelfs voor de nieuwe maatregelen (+1,6% op jaarbasis)  Verwachte terugval in 2015, 2016 en 2017

GRIEKENLAND

Sectoroverzicht

Bankensector verglijdt naar nul, vastgoed herstelt  Cruciaal in Griekenland zijn de banken (die recent opnieuw afgleden richting nul)  Industriële waarden profiteren van lage loonkosten

Stand van zaken in Zuid-Europa Macro-kader Politiek bestel Land-per-land vergelijking Waarderingen

WAARDERINGEN

Waardering: koerswinstverhouding Spanje en Italië

WAARDERINGEN

Waardering: koers/boekwaarde Spanje en Italië

Wat zijn de opportuniteiten? Dividendaandelen

DIVIDENDEN

Zuid-Europa als dividendplay?

Overzicht van hoogste dividendrendementen 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%

DIVIDENDEN

Zuid-Europa als dividendplay? Dubbele belastingen zeggen ‘no’  21 %  20 %

Bronbelasting  Geen recuperatie mogelijk

 35 %  20 %

 5% recuperatie mogelijk Bijkomend 27% Roerende voorheffing in België

Wat zijn de opportuniteiten? Dividendaandelen Trackers

TRACKERS

Inspelen via trackers: een interessante optie!

TRACKERS

Inspelen via trackers Greece – Lyxor UCITS ETF FTSE Athex Large Cap (ISIN: FR0010405431) – Global X FTSE Greece 20 ETF (ISIN: US37950E3669)

Italië – Lyxor UCITS ETF FTSE MIB (ISIN: FR0010010827) – iShares MSCI Italy Capped ETF (ISIN: US4642868552)

Portugal – ComStage PSI20 UCITS ETF EUR (ISIN: LU0444605215) – FTSE Portugal 20 ETF (ISIN: US37950E1929)

Spanje – Lyxor UCITS ETF Ibex35 (ISIN: FR0011042753) – iShares MSCI Spain (ISIN: US4642867646)

Wat zijn de opportuniteiten? Dividendaandelen Trackers Aandelen

2014 (A)

2015 (E)

2016 (E)

2017 (E)

Koerswinst

14.6x

10.0x

9.6x

8.5x

Koersboekwaarde

1.09x

0.78x

0.74x

0.71x

EV/EBITDA

-

-

-

-

Dividend rendement

12.02%

3.89%

4.29%

4.69%

Omzetgroei (j/j)

3.2%

-40.7%

1.3%

4.1%

TO HAVE’S EN TO HAVE NOT’S

Spanje – Banco Santander Grootbank ISIN: ES0113900J37

(€)

14%

1,600,000

12%

1,400,000 1,200,000

10%

1,000,000

8%

800,000 6%

600,000

4%

400,000

2%

200,000

0%

0 12/2006

12/2008

12/2010

Balanstotaal

12/2012

12/2014

12/2016

Risico gewogen activa


Winst en verliesrekening Om zet Jaarlijkse groei Operationele w inst (EBITDA) Jaarlijkse groei marge Netto resultaat Jaarlijkse groei marge

12/2010 75,759 1.4% 8,181 -8.5% 10.8%

12/2011 84,464 11.5% 5,351 -34.6% 6.3%

12/2010 1,217,501 1,217,501 222,393 186,718

12/2011 1,251,526 1,251,526 257,749 174,594

12/2010 0.71% 11.42%

12/2011 0.44% 7.10%

0.92

0.83

12/2013 73,710 -10.3% 4,370 98.2% 5.9%

12/2014 76,060 3.2% 5,685 30.1% 7.5%

12/2015 45,125 -40.7% 7,070 24.4% 15.7%

12/2016 45,728 1.3% 7,256 2.6% 15.9%

12/2017 47,581 4.1% 8,436 16.3% 17.7%

12/2013 1,115,763 1,115,763 145,158 197,642

12/2014 1,266,296 1,266,296 231,432 179,569

12/2015 1,339,363 1,339,363 -

12/2016 1,363,113 1,363,113 -

12/2017 1,402,289 1,402,289 -

12/2012 0.18% 2.93%

12/2013 0.35% 5.78%

12/2014 0.48% 7.18%

12/2015 0.53% 7.73%

12/2016 0.53% 7.76%

12/2017 0.60% 8.31%

0.20

0.35

0.46

0.50

0.52

0.58

12/2012 82,186 -2.7% 2,205 -58.8% 2.7%

Balans Activa Waarvan vlottende activa Totale passiva Waarvan korte termijn schuld Waarvan termijn schuld

12/2012 1,269,628 1,269,628 188,330 251,779

Winstgevendheid Rendem ent op activa Rendem ent op eigen verm ogen Winst per aandeel Bron: Factset

2014 (A)

2015 (E)

2016 (E)

2017 (E)

Koerswinst

17.9x

13.8x

10.3x

8.7x

Koersboekwaarde

0.98x

0.93x

0.89x

0.84x

EV/EBITDA

-

-

-

-

Dividend rendement

4.44%

4.29%

4.38%

4.64%

Omzetgroei (j/j)

-0.9%

-33.4%

10.2%

5.9%


Spanje – Banco Bilbao Vizcaya Argentaria Grootbank ISIN: ES0113211835

30%

30.0

25%

25.0

20%

20.0

15%

15.0

10%

10.0

5%

5.0

0%

0.0 12/2006

12/2008

12/2010

Koers-winst

12/2012

12/2014

ROE (%)

12/2016



12/2010 32,399 -5.8% 4,606 9.4% 14.2%

12/2011 36,292 12.0% 3,004 -34.8% 8.3%

12/2010 552,738 552,738 96,747 102,599

12/2011 597,688 597,688 112,974 97,349

12/2010 0.85% 14.12%

12/2011 0.52% 8.11%

0.91

0.91

12/2012 39,174 7.9% 1,676 -44.2% 4.3%

12/2013 36,257 -7.4% 2,228 32.9% 6.1%

12/2014 35,935 -0.9% 2,618 17.5% 7.3%

12/2015 23,949 -33.4% 2,884 10.2% 12.0%

12/2016 26,393 10.2% 4,691 62.6% 17.8%

12/2017 27,951 5.9% 5,591 19.2% 20.0%

12/2013 582,697 582,697 49,867 135,985

12/2014 631,942 631,942 112,406 75,130

12/2015 734,689 734,689 -

12/2016 757,075 757,075 -

12/2017 782,902 782,902 -

12/2012 0.21% 3.22%

12/2013 0.04% 0.52%

12/2014 0.43% 5.61%

12/2015 0.62% 6.75%

12/2016 0.39% 8.62%

12/2017 0.71% 9.60%

0.58

0.54

0.19

0.55

0.74

0.87


12/2012 637,785 637,785 35,205 182,796


2014 (A)

2015 (E)

2016 (E)

2017 (E)

Koerswinst

16.6x

14.7x

12.5x

11.1x

Koersboekwaarde

2.10x

1.75x

1.56x

1.41x

EV/EBITDA

4.5x

3.7x

3.3x

3.0x

Dividend rendement

1.12%

1.61%

2.68%

3.71%

Omzetgroei (j/j)

-3.3%

-1.5%

-0.2%

0.1%


Griekenland – Hellenic Telecom Grootbank ISIN: GRS260333000 (€ 000) 7,000

(%)

6,000

35%

40%

30%

5,000

25%

4,000

20% 3,000

15%

2,000

10%

1,000

5% 0%

0 12/200612/200712/200812/200912/201012/201112/201212/201312/201412/201512/201612/2017

Omzet

EBITDA-Marge

Dividendrendement



12/2010 5,483 -8.4% 1,711 -16.3% 31.2% 40 -90.2% 0.7%

12/2011 5,038 -8.1% 1,652 -3.4% 32.8% 120 202.3% 2.4%

12/2010 9,800 1,017 9,800 2,088 3,211

12/2011 9,278 1,037 9,278 763 4,139

12/2010 0.39% 3.41%

12/2011 1.25% 9.64%

0.21

0.21

12/2012 4,680 -7.1% 1,520 -8.0% 32.5% 476 298.0% 10.2%

12/2013 4,054 -13.4% 1,136 -25.3% 28.0% 317 -33.5% 7.8%

12/2014 3,918 -3.3% 1,319 16.2% 33.7% 267 -15.6% 6.8%

12/2015 3,859 -1.5% 1,332 1.0% 34.5% 265 -1.0% 6.9%

12/2016 3,851 -0.2% 1,355 1.7% 35.2% 331 25.1% 8.6%

12/2017 3,855 0.1% 1,360 0.4% 35.3% 349 5.3% 9.0%

12/2013 7,860 1,465 7,860 400 2,557

12/2014 7,884 1,518 7,884 465 2,173

12/2015 7,457 7,457 -

12/2016 7,440 7,440 -

12/2017 7,344 7,344 -

12/2012 4.99% 29.52%

12/2013 3.55% 16.36%

12/2014 3.40% 13.73%

12/2015 4.45% 11.92%

12/2016 3.55% 12.42%

12/2017 4.75% 12.74%

0.90

0.94

0.01

0.58

0.68

0.77


12/2012 8,366 1,237 8,366 1,416 2,635


2014 (A)

2015 (E)

2016 (E)

2017 (E)

Koerswinst

-

13.3x

17.2x

13.9x

Koersboekwaarde

1.40x

1.56x

1.52x

1.47x

EV/EBITDA

15.6x

6.6x

6.7x

5.4x

Dividend rendement

3.68%

4.24%

4.95%

5.40%

Omzetgroei (j/j)

-8.2%

-10.5%

6.8%

4.1%


Portugal – Galp Energia Grootbank ISIN: PTGAL0AM0009

(%)

(€ 000) 25,000

14% 12%

20,000

10% 15,000

8% 6%

10,000

4% 5,000

2% 0%

0 12/200612/200712/200812/200912/201012/201112/201212/201312/201412/201512/201612/2017

Omzet

EBITDA-Marge

Dividendrendement



12/2010 14,064 17.1% 811 29.5% 5.8% 441 27.1% 3.1%

12/2011 16,804 19.5% 864 6.6% 5.1% 433 -2.0% 2.6%

12/2010 9,162 193 9,162 616 2,420

12/2011 10,155 301 10,155 1,529 2,282

12/2012 18,507 10.1% 836 -3.3% 4.5% 343 -20.7% 1.9%

12/2013 19,620 6.0% 847 1.3% 4.3% 189 -45.0% 1.0%

12/2014 18,021 -8.2% 709 -16.2% 3.9% -143 -175.8% -0.8%

12/2015 16,133 -10.5% 1,563 120.4% 9.7% 575 -502.5% 3.6%

12/2016 17,232 6.8% 1,623 3.8% 9.4% 422 -26.6% 2.5%

12/2017 17,934 4.1% 2,077 27.9% 11.6% 533 26.1% 3.0%

12/2013 13,717 1,514 13,717 374 3,452

12/2014 13,215 1,154 13,215 304 3,529

12/2015 13,202 13,202 -

12/2016 13,630 13,630 -

12/2017 14,114 14,114 -


12/2012 13,909 1,894 13,909 1,106 2,489


12/2010 5.38% 17.51%

12/2011 4.48% 15.55%

12/2012 2.85% 8.29%

12/2013 1.37% 3.57%

12/2014 -1.06% 7.39%

12/2015 3.10% 11.78%

12/2016 4.36% 8.83%

12/2017 3.77% 10.55%

0.42

0.56

0.52

0.20

0.15

0.70

0.54

0.66

2014 (A)

2015 (E)

2016 (E)

2017 (E)

Koerswinst

12.5x

7.9x

6.9x

6.2x

Koersboekwaarde

1.32x

0.83x

0.75x

0.67x

EV/EBITDA

8.6x

5.2x

4.6x

4.0x

Dividend rendement

3.53%

2.83%

2.89%

2.92%

Omzetgroei (j/j)

12.5%

16.4%

7.8%

6.9%


Griekenland – Folli Follie Kleinhandelaar juwelen ISIN: GRS294003009 (%)

(€ 000) 1,600

25%

1,400 20%

1,200 1,000

15%

800 10%

600 400

5%

200 0%

0 12/200612/200712/200812/200912/201012/201112/201212/201312/201412/201512/201612/2017

Omzet

EBITDA-Marge

Dividendrendement



12/2010 990 56.3% 164 125.3% 16.6% 83 135.1% 8.4%

12/2011 1,021 3.2% 176 6.8% 17.2% 90 7.5% 8.8%

12/2010 1,583 134 1,583 137 649

12/2011 1,724 136 1,724 417 315

12/2010 7.24% 24.84%

12/2011 5.41% 14.32%

1.40

3.25

12/2012 1,110 8.7% 185 5.5% 16.7% 94 4.6% 8.4%

12/2013 887 -20.1% 176 -5.0% 19.8% 345 268.1% 38.8%

12/2014 998 12.5% 215 22.4% 21.6% 141 -59.0% 14.1%

12/2015 1,162 16.4% 253 17.2% 21.7% 153 8.5% 13.2%

12/2016 1,252 7.8% 277 9.9% 22.2% 177 15.4% 14.1%

12/2017 1,338 6.9% 302 8.9% 22.6% 196 11.0% 14.7%

12/2013 1,572 252 1,572 187 36

12/2014 1,970 298 1,970 47 304

12/2015 2,117 2,117 -

12/2016 2,245 2,245 -

12/2017 2,396 2,396 -

12/2012 5.29% 12.27%

12/2013 20.08% 34.62%

12/2014 7.97% 10.67%

12/2015 7.88% 10.52%

12/2016 7.24% 10.82%

12/2017 8.19% 10.80%

1.47

4.33

2.32

2.31

2.63

2.93


12/2012 1,816 127 1,816 312 429

Winstgevendheid Rendem ent op activa Rendem ent op eigen verm ogen Winst per aandeel

Griekenland – Alpha Bank Grootbank ISIN: GRS015013006

2014 (A)

2015 (E)

2016 (E)

2017 (E)

Koerswinst

-

-

6.1x

3.5x

Koersboekwaarde

0.78x

0.14x

0.14x

0.14x

EV/EBITDA

-

-

-

-

Dividend rendement

-

-

3.51%

17.87%

Omzetgroei (j/j)

-6.2%

-40.5%

2.8%

4.1%

(€)

18%

80,000

16%

70,000

14%

60,000

12%

50,000

10%

40,000

8%

30,000

6%

20,000

4%

10,000

2%

0

0% 12/2006

12/2008

Balanstotaal

12/2010

12/2012

Risico gewogen activa

12/2014

12/2016

Tier 1 Capital Ratio



12/2010 4,082 -10.1% 86 -75.5% 2.1%

12/2011 4,365 6.9% -3,810 -4548.6% -87.3%

12/2010 66,798 66,798 17,412 4,413

12/2011 59,148 59,148 24,004 2,226

12/2012 3,716 -14.9% -1,086 -71.5% -29.2%

12/2013 4,236 14.0% 2,922 -369.0% 69.0%

12/2014 3,974 -6.2% -330 -111.3% -8.3%

12/2015 2,363 -40.5% -267 -19.0% -11.3%

12/2016 2,429 2.8% 177 -166.3% 7.3%

12/2017 2,530 4.1% 432 144.1% 17.1%

12/2013 73,697 73,697 18,893 1,787

12/2014 72,935 72,935 15,382 3,768

12/2015 71,821 71,821 -

12/2016 74,414 74,414 -

12/2017 75,954 75,954 -


12/2012 58,357 58,357 26,076 856


12/2010 0.13% 1.62%

12/2011 -6.05% -114.97%

12/2012 -1.85% -107.00%

12/2013 4.51% 66.76%

12/2014 -0.45% -6.98%

12/2015 0.24% -3.43%

12/2016 -0.37% 2.20%

12/2017 0.57% 4.02%

0.01

-0.03

-4.02

2.53

0.05

-0.02

0.01

0.02


Top 5

Amalgaam van sectoren en landen (koersdoel obv FactSet)

Koers: € 18,4 Koersdoel: € 28,2 Potentieel: + 53,2 %





Koers: € 0,08 Koersdoel: € 0,22 Potentieel: + 190 %

@TSimonts @Bolero_BE

SLOT

Bedankt voor uw aandacht!

@TSimonts

@Bolero_BE

BIJLAGE

Bijlage 1: overzicht van toppers op sectorniveau Vastgoed en Energie (bron: FactSet)

Opwaarts Dividend potentieel rendement Piraeus Bank S.A. Eurobank Ergasias SA Alpha Bank AE National Bank of Greece S.A. Banco Comercial Portugues S.A. Liberbank SA Azimut Holding S.p.A. Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A.

789.79% 284.62% 190.13% 260.68% 88.70% 31.43% 7.42% 28.55%

0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 3.51% 0.00%

Opwaarts Dividend potentieel rendement Eltech Anemos SA Saeta Yield SA Enel S.p.A. Enel Green Power S.p.A. Gas Natural SDG, S.A. Acciona SA EDP Renovaveis SA Enagas SA

51.35% 25.80% 15.15% 3.70% 14.22% 3.50% 10.23% 5.17%

1.08% 3.87% 2.11% 3.84% 5.91% 3.01% 7.62% 0.65%

Marktwaarde (mln) 287 382 983 1,378 2,756 1,492 2,956 4,389 Marktwaarde (mln) 1,079 19,113 4,326 6,427 11,384 10,748 258 5,377

KW 2016

PB 2016

1.02

0.04 0.10 0.15 0.16 0.56 0.60 4.03 0.45

6.74 3.42 5.56 9.69 15.72 17.04

Koerswinst Koersboek EV/EBITDA 2016 2016 2016 7.81 12.57 21.02 15.17 12.24 16.35 12.98 30.91

0.19 1.23 1.25 2.59 1.28 3.59

5.28 6.51 8.14 11.59 7.08 10.74

0.89

7.95

BIJLAGE

Bijlage 2: overzicht van toppers op sectorniveau Vastgoed en Energie (bron: FactSet) Vastgoedbedrijven Corporacion Financiera Alba, S.A. Lar Espana Real Estate SOCIMI SA Hispania Activos Inmobiliarios SA Axiare Patrimonio SOCIMI SA Merlin Properties SOCIMI S.A Energiesector Hellenic Petroleum SA MOTOR OIL (HELLAS) CORINTH REFINERIES S.A. Repsol SA Tecnicas Reunidas SA Galp Energia, SGPS S.A. Class B

Opwaarts Dividend potentieel rendement 25.40% 13.50% 8.20% 3.52% 9.94%

2.01% 0.28% 0.00% 0.00% 0.00%

Opwaarts Dividend potentieel rendement 25.23% 18.43% 21.79% 28.45% 23.27%

0.00% 1.91% 6.81% 3.01% 4.05%

Marktwaarde (mln) 2,330 562 1,087 916 2,447 Marktwaarde (mln) 1,550 1,161 15,726 2,006 7,792

Koerswinst Koersboek EV/EBITDA 2016 2016 2016 11.14 14.40 18.31 22.64 21.51

0.70 0.85 0.98 1.04 1.01

27.40 24.43 29.02 24.34

Koerswinst Koersboek EV/EBITDA 2016 2016 2016 8.95 6.17 12.43 12.37 17.34

0.79 1.44 0.52 3.39 1.53

4.61 4.18 5.24 6.23 6.72

BIJLAGE

Bijlage 3: overzicht toppers op indexniveau Op basis van opwaarts potentieel (bron: FactSet)

MIB

IBEX35 ArcelorMittal SA Sacyr S.A. Obrascon Huarte Lain SA Abengoa S.A. Class A Tecnicas Reunidas SA

62% 48% 41% 29% 28%

PSI 20 Impresa SGPS SA Banco Comercial Portugues S.A. Mota-Engil SGPS SA Sonae SGPS SA Sociedade de Investimento e Gestao SGPS SA

Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A. Banca Popolare dell'Emilia Romagna S.C.A.R.L. Banco Popolare Societa Cooperativa SCRL Enel S.p.A. Fiat Chrysler Automobiles N.V.

29% 23% 16% 15% 15%

Athex 141% 89% 70% 51% 29%

Alpha Bank AE Ellaktor SA Folli Follie S.A. GEK Terna Holding Real Estate Construction SA Terna Energy S.A.

190% 68% 53% 52% 49%

BIJLAGE

Bijlage 4 : Welke landen schragen EU-groei? Wijdse verschillen: een eengemaakt Europa is veraf!

Beleggen met turbulentie

Recommend Documents