Asset Management Jaarverslag 2007

Asset Management Jaarverslag 2007 OHRA OHRA OHRA OHRA OHRA OHRA OHRA OHRA

Milieutechnologie Fonds N.V. Care Fonds N.V. Multimedia Fonds N.V. Internet Fonds N.V. Communicatie Technologie Fonds N.V. New Energy Fonds N.V. Medical Technology Fonds N.V. Aandelen Fonds N.V.

Pagina 2

Inhoudsopgave

Inhoudsopgave

Algemene informatie

3

Algemene gegevens

4

Algemeen verslag van de directie

5

OHRA Milieutechnologie Fonds N.V.

9

Preadvies van de Raad van Commissarissen Verslag van de directie Jaarrekening Overige gegevens Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

10 11 14 26 28

OHRA Care Fonds N.V. Preadvies van de Raad van Commissarissen Verslag van de directie Jaarrekening Overige gegevens Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

OHRA Multimedia Fonds N.V. Preadvies van de Raad van Commissarissen Verslag van de directie Jaarrekening Overige gegevens Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

OHRA Internet Fonds N.V. Preadvies van de Raad van Commissarissen Verslag van de directie Jaarrekening Overige gegevens Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

30 31 33 36 48 50

51 52 53 56 67 69

70 71 72 74 85 87

OHRA Communicatie Technologie Fonds N.V.

88

Preadvies van de Raad van Commissarissen Verslag van de directie Jaarrekening Overige gegevens Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

89 90 92 104 106

OHRA New Energy Fonds N.V. Preadvies van de Raad van Commissarissen Verslag van de directie Jaarrekening Overige gegevens Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

107 108 109 112 124 126

OHRA Medical Technology Fonds N.V. Preadvies van de Raad van Commissarissen Verslag van de directie Jaarrekening Overige gegevens Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

OHRA Aandelen Fonds N.V. Verslag van de directie Jaarrekening Overige gegevens Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

127 128 129 132 144 146

147 148 152 164 166

Pagina 3

Algemene informatie

Kantooradres Amstelplein 6 1096 BC amsterdam

Postadres Postbus 1000 1000 BA amsterdam Telefoon (020) 594 34 33 Telefax (020) 594 27 06

Site adres www.deltalloydassetmanagement.com

E-mail adres [email protected]

Raad van commissarissen Mr. P.J.W.G. Kok (voorzitter) Drs. Th.J.M. van Heese Dr. A.A. Klumper F. Elion (vanaf 12 april 2007)

Directie Delta Lloyd Asset Management N.V. Vertegenwoordigd door: Drs. J.P. Aardoom RBA A.H. Otto RBA P.A. Knoeff RA

Depotbank Kas Bank N.V. Spuistraat 172 1012 VT Amsterdam

Betaalkantoor Kas Bank N.V. Spuistraat 172 1012 vt amsterdam

Accountant PricewaterhouseCoopers Accountants N.V. Thomas R. Malthusstraat 5 1066 JR Amsterdam

Algemene informatie

Pagina 4

Algemene gegevens

Algemene gegevens Informatie over de beleggingsmaatschappijen

Informatie per beleggingsmaatschappij vindt u in het prospectus, in inlegvellen behorend bij het prospectus, in de jaar- en halfjaarverslagen en in de financiële bijsluiter. Deze documenten liggen ter inzage ten kantore van de vennootschap en zijn te downloaden van de website www.deltalloydassetmanagement.com.

Halfjaarverslag

Delta Lloyd Asset Management N.V.

Naast het jaarverslag vindt tevens tussentijdse berichtgeving plaats door middel van een halfjaarverslag.

Financiële bijsluiter Voor de beleggingsmaatschappijen zijn financiële bijsluiters opgesteld met informatie over het product, de kosten en de risico’s. Loop geen onnodig risico, lees de Financiële Bijsluiter.

Code corporate governance Beursgenoteerde beleggingsinstellingen vallen niet onder de Code Corporate Governance. Zij worden door de Code echter wel aangemerkt als institutionele beleggers. Uit dien hoofde dienen beleggingsinstellingen primair te handelen in het belang van hun achterliggende beleggers en hebben zij een verantwoordelijkheid jegens hun achterliggende beleggers en de vennootschappen waarin zij beleggen om op zorgvuldige en transparante wijze te beoordelen of zij gebruik willen maken van hun rechten als aandeelhouder van beursgenoteerde vennootschappen. Uitgangspunt van het stembeleid van de beleggingsmaatschappijen is dat zij hun stemrecht op basis van aandelenbelangen in Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen zoveel mogelijk zullen uitoefenen indien Delta Lloyd Groep een belang van vijf procent of meer (in termen van zeggenschap) in een onderneming heeft, dan wel het belang (in kapitaal gemeten) 25 miljoen euro of meer bedraagt. Het stembeleid met betrekking tot de 5%-belangen is gericht op waardecreatie door verantwoord, consistent en transparant stemgedrag. Hierbij geldt als leidend beginsel dat de beleggingsmaatschappijen het ondernemingsbestuur steunen, zolang dit bestuur niet de aandeelhoudersbelangen negeert of strijdig handelt met de Nederlandse Corporate Governance Code.

Beleggen en het risicoprofiel Bij de beleggingsbeslissing maken beleggers bewust (of onbewust) een afweging tussen het verwacht rendement in relatie tot het risico. In het algemeen kan worden gesteld dat een belegging met een hoog verwacht rendement ook een hoger risico betekent. Risico wordt hier beschouwd als de mate waarin het rendement (negatief maar ook positief) kan afwijken van het verwachte rendement. Veelal wordt het risico uitgedrukt als standaarddeviatie (een maatstaf) voor de beweeglijkheid van het rendement (volatiliteit) van een belegging. Op korte termijn kunnen zowel de positieve als de negatieve koersuitslagen bij een belegging in aandelen vrij groot zijn. Door op langere termijn te beleggen (minimaal 5 jaar) neemt de kans op een hoger rendement echter toe, terwijl het risico beperkt wordt. Een bredere spreiding reduceert bovendien het risico. Een goed voorbeeld is een mixfonds dat haar vermogen over diverse beleggingscategorieën (liquiditeiten, obligaties, aandelen en onroerend goed) spreidt. In navolgende grafiek is ter indicatie de rendement-risicopositie van de diverse categorieën beleggingsfondsen weergegeven:

Hoog Thema fondsen

Verwacht rendement op langere termijn

Delta Lloyd Asset Management N.V. is de vermogensbeheerder binnen de Delta Lloyd Groep en houdt zich bezig met het management, beheer en administratie van onder andere beleggingsfondsen van Delta Lloyd en OHRA, vermogensbeheer ten behoeve van institutionele organisaties en de beleggingen van de werkmaatschappijen van Delta Lloyd N.V.

De beleggingsmaatschappijen geven hun steun nooit in de vorm van een stemvolmacht aan de Raad van Bestuur. Zij brengen zelf hun stem uit. Eventuele volmachten voorzien zij altijd van steminstructies.

Aandelenfondsen wereldwijd Onroerend goed fondsen

Mixfondsen

Obligatie– fondsen Liquiditeitenfondsen Laag Hoog

Laag Risico

Pagina 5



Marktvisie In termen van economische groei was 2007 wereldwijd een goed jaar. Hoewel in zowel Japan als de Verenigde Staten een neergang viel te bespeuren, haalden de overige regio’s als groep een economische groei die vergelijkbaar was met 2006. Vooral in grondstoffenexportlanden als Australië, Brazilië en Rusland versnelde de economische groei, net als in China. Het jaar eindigde met aanzienlijk meer inflatieangst dan in 2006. De rendementen in de verschillende traditionele beleggingscategorieën waren echter relatief laag (of zelfs negatief in euro’s gemeten). De MSCI wereldindex voor aandelen daalde met 3,4% (in euro’s) en hoewel obligaties fungeerden als vluchthaven, was het rendement beperkt. Van de traditionele beleggingscategorieën presteerden liquiditeiten nog het best, geholpen door onderling wantrouwen in de financiële sector. Economische onzekerheid was de oorzaak van hogere risicopremies en stijgende risico’s. In de eerste kwartalen van 2008 zal de onzekerheid over de Amerikaanse economische groei naar onze verwachting groeien. Klassieke recessies in de Verenigde Staten ontstaan door een monetaire verkrapping dat een flinke afkoeling in de huizenbouw tot gevolg heeft. Echter, er zijn ditmaal zowel processen die de kans op een recessie verkleinen (de groei in de rest van de wereld) als processen die de kans op een recessie vergroten (de instabiliteit van het financiële bestel). Elders verwachten wij nog bovengemiddelde groei. In de tweede helft van 2008 zou een zeer voorzichtig herstel in de Verenigde Staten kunnen optreden. De verwachting bestaat dat de autoriteiten in de Verenigde Staten zullen proberen de neergang in de economie om te keren met de hen beschikbare middelen van begrotings- en geldmarktbeleid. Daarbij zullen ze mogelijk een aanwakkeren van inflatieangst tijdelijk voor lief nemen.

Groei nationaal product (joj)

Aandelen prijzen naar ons idee al een behoorlijke winstcorrectie in. De verwachtingen van analisten voor 2008 lijken echter nog te hoog; wij sluiten een wereldwijde winstdaling niet uit. De slechte berichten in het nieuws zullen aanvankelijk voor koersdruk zorgen. Een herstel van de economische groei in de Verenigde Staten in het tweede halfjaar moet positieve aandelenrendementen (per saldo voor 2008) mogelijk maken. Bovendien treden overschotlanden als China steeds vaker op als eigen vermogensverschaffers, wat koersondersteunend werkt. Wij verwachten een stabiliserende tot licht stijgende dollar. Wat betreft indirect onroerend goed is het sentiment en de fundamentele ontwikkeling nog zwak. Economisch herstel moet met een vertraging ook hier kunnen leiden tot een positievere blik bij beleggers. Door de koersdaling kwam het dividendrendement al op een aardig niveau.

Inflatie (jaareinde)

Land

2006

2007

2008*

2006

2007

2008*

VS

2,9%

2,3%

0,8%

2,6%

4,1%

2,6%

Eurozone

2,9%

2,6%

2,0%

1,9%

3,1%

2,3%

Japan

2,5%

1,8%

1,3%

0,5%

0,7%

0,5%

Bron: DLAM *

De bepalende krachten achter de Amerikaanse 10-jaarsrente zullen als gebruikelijk de economische groei en de onderliggende inflatie zijn. Daarbij zien wij een niveau van 3,5% als de onderkant voor de komende maanden. Bij een herstel van de economie bestaat het risico dat de 10-jaarsrente in de tweede helft van het jaar opnieuw gaat oplopen naar 4,5% of hoger. Bij een rentedaling zal naar onze verwachting de 10-jaarsrente in de Eurozone die van de Verenigde Staten niet helemaal volgen en voor het eind van het jaar zou de rente in de Eurozone wel weer eens onder de Amerikaanse rente kunnen liggen.

verwachting

Pagina 6

Economische situatie Wereldwijd bedroeg de economische groei in 2007 naar wij nu kunnen inschatten ongeveer 5%. Daarmee zou een ongeëvenaarde reeks van vijf aaneengesloten jaren met groei boven 4,0% gerealiseerd worden (alle genoemde cijfers zijn IMF cijfers op basis van constante prijzen). In Amerika en Japan verzwakte de groei duidelijk, terwijl de groei in China en India versnelden. De hypotheek- en kredietcrisis in de Verenigde Staten kreeg de meeste aandacht van beleggers. Na meerdere jaren van sterke groei in hypotheken en huizenbouwactiviteit, was in 2006 al een kentering opgetreden. Het werd in toenemende mate duidelijk dat de hoge activiteit aan de onderkant van de hypotheekmarkt en in de woningbouw in de afgelopen jaren gebaseerd is geweest op te optimistische aannames. Dit had sinds het derde kwartaal van 2006 een daling van de bouwactiviteit met gemiddeld bijna 20% op jaarbasis tot gevolg. Later ontstonden toenemende problemen bij de betaling van hypotheekschulden. Investeringsbanken deden grote afschrijvingen op hun hypotheekportefeuilles. De mindere vermogensposities in de financiële sector en de dreiging dat elders ook nog afschrijvingen gedaan zouden moeten worden hebben het onderlinge vertrouwen in de bankensector geschaad. Dit leidde tot hoge tarieven in de interbancaire markt en een geringere bereidheid om krediet te verschaffen. De afnemende bouwactiviteit in de Verenigde Staten was een gevolg van een overschot op de huizenmarkt, hetgeen ook de huizenprijzen vanaf het midden van vorig jaar liet dalen. Gedurende het gehele jaar hield de grote zorg aan dat de consument geraakt zou worden door de genoemde problemen, en door hogere uitgaven vanwege sterk gestegen brandstof- en voedselprijzen. Desondanks bleven de consumptieve bestedingen goed op peil. Blijkbaar verschafte de arbeidsmarkt tot dan toe voldoende tegenwicht. De Amerikaanse werkloosheid steeg slechts beperkt en de loongroei was aanzienlijk; beide factoren steunden de bestedingen. De Eurozone groeide in 2007 iets sneller dan het lange termijn houdbare niveau van 2%. Van kwartaal op kwartaal waren de veranderingen erg groot. Een goed eerste kwartaal (mede door een zachte winter met hoge bouwactiviteit) ging aan een uitermate zwak tweede kwartaal vooraf. Het derde kwartaal vormde meer een gemiddelde voor het hele jaar. De vooruitlopende indicatoren verslechterden enigszins na maart, maar stonden het hele jaar voor bijna alle landen op een relatief hoog niveau. Het consumentenvertrouwen verslechterde in de loop van het jaar in bijna alle landen van de Eurozone, terwijl de detailhandelsbestedingen hun belofte


van groei nog niet hadden ingelost. Enerzijds lag hieraan ten grondslag dat de loonkostenstijgingen beperkt bleven. Anderzijds was in een aantal minder grote landen in Europa de huizenmarkt inmiddels over zijn piek heen. Binnen de groep van geïndustrialiseerde landen toonde het Verenigd Koninkrijk één van de sterkste groeipercentages van 2007. Naar verwachting versnelde de groei van het nationaal product er naar 3,1%. Echter, in de tweede helft van het jaar kwamen enkele probleempunten aan het licht. De huisprijzen stegen niet langer en de activiteit daalde in de voor Londen zeer belangrijke financiële sector. De Japanse economie bleef achter. Van januari tot en met september nam het nationaal product met 2,1% toe ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder. Vooral een strakker beleid ten aanzien van bouwvergunningen en een wegebbend consumentenvertrouwen hebben de groei vanaf de zomer onder druk gezet. De rest van Azië handhaafde een sterke tot zeer sterke economische groei. Ondanks allerlei remmende maatregelen van de Chinese autoriteiten groeide de Chinese economie met 11,5%. De handelsbalans vertoonde nog geen afzwakking, terwijl men vooral in de weer was de infrastructuur op orde te krijgen. Steeds meer aandacht ging er ook uit naar de overige BRIC landen: Brazilië met meer dan 5% groei, India met bijna 9% en Rusland waar de groei naar verwachting boven 7% uitkwam. Inflatieveranderingen worden in de regel grotendeels bepaald door bewegingen in grondstoffenprijzen, de olieprijs voorop. Ook in 2007 was dit het geval, met dien verstande dat de aandacht naast energiebronnen vooral uitging naar de hogere prijzen voor voedingsmiddelen. Sinds de zomer is de inflatie in veel regio’s sterk toegenomen. In de Eurozone ging ze van rond 2,0% naar 3,1% en in de Verenigde Staten van 2,5% naar 4,3%. Deze enorme stijging wakkerde de vrees voor indirecte effecten behoorlijk aan. De verwachtingen voor de Amerikaanse inflatie liggen in historisch perspectief bezien relatief hoog. In Duitsland baarden de looneisen van vakbonden zorgen. Volgens het belangrijkste Duitse economische onderzoeksinstituut IFO verdubbelt de loongroei naar 3%. In China nam de inflatie sterk toe, vooral door oplopende prijzen van voedingsmiddelen die het gevolg waren van ziekten onder varkens en een reflectie van de prijsontwikkelingen op de wereldmarkt. Oplopende inflatie in de opkomende landen kreeg veel aandacht omdat deze groep landen in de voorbije jaren de belangrijkste remmende invloed hadden op de inflatie.

Pagina 7

Aandelenmarkten In lokale valuta gemeten rendeerden aandelen in het afgelopen jaar wereldwijd negatief. De totale rendementsindex voor de MSCI World Index (vrij belegbaar) daalde in twaalf maanden met 1,7% in euro’s. Er traden tegelijkertijd verschillende ontwikkelingen op die op een aantal punten afweken van de tendensen in de afgelopen jaren. Ten eerste was het een jaar met een scherpe tegenstelling tussen een sterk eerste halfjaar en een correctie in de laatste zes maanden; de respectieve rendementen volgens de MSCI World Index in euro’s bedroegen +6,9% en -7,5%. Hoewel maatregelen in China en uitspraken over een Amerikaanse recessie in het eerste kwartaal voor wat onrust zorgden, daalde de aandelenmarkt pas nadat in juli duidelijk werd dat overnames gefinancierd met vreemd geld (leveraged buy-outs) niet meer in de markt financierbaar waren en investeringsbanken moesten afschrijven op (gestructureerde) hypotheekproducten. Ten tweede waren de regionale verschillen zeer groot. De goede performance van de opkomende markten viel het meest op. Zowel Azië als Latijns Amerika en Centraal en Oost Europa haalden in euro gemeten meer dan 15% rendement. De constant hoge groei plus de verwachting dat de landen steeds minder afhankelijk zijn geworden van de westerse wereld (de in 2007 verzwakkende Verenigde Staten voorop) lagen hieraan ten grondslag. Verkrappende maatregelen van de Chinese monetaire autoriteiten en een versterking van de valuta deden nauwelijks afbreuk aan de hausse in de qua marktkapitalisatie wereldwijd tot de tweede plaats opgerukte Chinese aandelenbeurs. De ontwikkelde landen leverden volgens de MSCI World Index rond 3% in. Vooral in Japan, de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk begonnen beleggers te vrezen voor een abrupte daling van de economische groei. Een derde groep uiteenlopende ontwikkelingen betrof valuta. De euro werd in 2007 ten opzichte van bijna alle valuta meer waard. Hierdoor vertaalden de nog mooie rendementen in lokale valuta voor de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk zich in verliezen wanneer uitgedrukt in euro. Groei was de favoriete stijl in 2007. Dit was voor het eerst sinds de technologie hausse aan het eind van de jaren negentig van de vorige eeuw. Volgens de MSCI World Index in euro stegen groeiaandelen wereldwijd met 3,8%; waardeaandelen echter daalden met 6,1%. Een belangrijke sectorale reden voor de negatieve performance van waardeaandelen was de koerscorrectie in banken, detailhandels-


bedrijven en bouwbedrijven. Ten slotte speelde een rol dat de door private equity aangejaagde fusie- en overnamegolf in de eerste helft van 2007 vooral waardeaandelen als doel had. Toen het moeilijk tot onmogelijk bleek zulke overnames nog te financieren, bleken veel fusies en overnames niet langer mogelijk. In groeiaandelen hield nog een zekere mate van fusie- en overname activiteit stand omdat deze meer strategisch van aard is. Een vijfde en laatste divergentie was die tussen de grote aandelen en de mid- en small caps. Hier ontstond een vergelijkbaar contrast als bij groeien waardeaandelen. De hoofdindices als AEX, CAC, DAX, FTSE 100 en S&P100 presteerden allen beter dan de Mid- en Smallcap indices die juist in de eerder jaren van dit decennium de boventoon hadden gevoerd. De bankensector was de grote verliezer in 2007 met een koersdaling van meer dan 20% in euro. Ook de overige financiële waarden en de luxe consumptiegoederen (inclusief detailhandel) daalden met meer dan 10%. In positieve zin onderscheidden zich de energiesector en de ondernemingen uit de basismaterialenindustrie. De olieprijs steeg per saldo met 57% tot US$ 96 per vat aan het eind van het jaar of met 25% ten opzichte van het hoogste punt in 2006. In de reeds sterk geconcentreerde grondstoffenmarkt zette de overnametrend van de afgelopen jaren zich verder door. Ontwikkeling van de belangrijkste aandelenindices:

2006

2007

MSCI World Index

7,4%

-1,7%

MSCI Europe Index

19,6%

2,7%

AEX Index

13,4%

4,1%

MSCI EM Europe Index

21,8%

17,3%

1,5%

-1,0%

MSCI AC Far East Free Index

Rente en valuta De rentemarkt kende een jaar met twee gezichten. Aanvankelijk stegen de rentes voor tienjarige staatsobligaties en daalden de risico-opslagen op de markt voor ondernemingsschuldpapier. Vanaf begin juni is er vanuit de Verenigde Staten een sterke tegengestelde beweging ingezet door het verder oplopen van de problemen op de huizen- en hypothekenmarkt. Staatsobligaties werden toen gewild vanwege de afnemende economische groeiverwachtingen als vluchthaven bij een afnemend vertrouwen in de financiële sector en bij grote illiquiditeit op de financiële markten. De verschillende rentebewegingen zijn het best chronologisch te beschrijven.

Pagina 8


In de eerste maanden van het jaar voerde positief economisch nieuws de boventoon, alhoewel het nieuws over de Amerikaanse hypotheekmarkt steeds slechter werd. In juni beëindigde de ECB haar beleid om iedere twee à drie maanden de officiële tarieven met 25 basispunten te verhogen naar 4%. Ook de Bank of England (Centrale Bank van Engeland - BoE) moest de officiële rente tweemaal verhogen omdat de inflatie hoger dreigde te worden dan zij acceptabel achtte. Tegelijkertijd nam de onzekerheid toe doordat grote hedgefondsen na de waardedaling van hypotheekproducten niet meer aan hun financieringsverplichtingen konden voldoen.

de rente nog tweemaal tot 4,25%. De BoE verruimde de geldmarkt ook eenmaal. Intussen bleven de tarieven op de interbancaire markt hoog. In Europa steeg de inflatie in de laatste drie maanden van het jaar onverwacht sterk. Hoge looneisen van Duitse vakbonden wakkerden de vrees voor indirecte effecten aan. Grote Europese banken herstructureerden hun beleggingsvehikels door delen te verkopen of terug op de balans te nemen. ‘Positief’ nieuws kwam toen overschotlanden als China zich bereid toonden te beleggen in risicodragend vermogen van Westerse banken. Het eindejaarseffect was in 2007 groter dan normaal; zelfs liquiditeitsoperaties van historisch grote omvang brachten maar beperkt verlichting als teken van grote onzekerheid.

In juli kwamen de trends in een stroomversnelling. Moody’s en S&P verlaagden de ratings van veel hypotheekproducten en investeringsbanken slaagden er niet langer in om private equity schulden door te plaatsen. Beleggers twijfelden aan de solvabiliteit van kredietverzekeraars en zelfs Duitse banken kwamen in grote problemen door Amerikaanse hypotheken. De nervositeit op de vastrentende markten bereikte een hoogtepunt toen men zich realiseerde dat nieuwe schuldproducten het risico van wanbetaling sterk vergroot hadden, maar dat tegelijkertijd niemand wist wie met de verliezen zou worden opgescheept. Dit gevoel steeg nadat bleek dat grote banken buiten de gepubliceerde balansen om bloot stonden aan probleemschulden gefinancierd met kort geld. Deze financieringswijze droogde al snel op. De ECB spoedde te hulp door tijdelijk en in grote hoeveelheden extra liquiditeit te verschaffen. Midden augustus verlaagde de Fed (Amerikaanse Centrale Bank) het disconto ‘straf’-tarief.

Valutamarkten Op valutair gebied gebeurde er in 2007 ook veel. De euro won bijna 11% tot 1,459 ten opzichte van de Amerikaanse dollar, maar steeg ook ten opzichte van de Japanse yen en het Britse pond. Deze waardestijging weerspiegelde het onveranderde rentebeleid van de ECB terwijl marktpartijen steeds meer renteverlagingen van de Fed en van de BoE inprijsden. De verwachting was dat de Bank of Japan (Centrale Bank van Japan – BoJ) renteverhogingen almaar verder zou uitstellen. De sterk door de overheid gereguleerde koers van de Chinese yuan steeg in 2007 zeer gelijkmatig met ongeveer 10% ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Ontwikkeling van de belangrijkste valuta: Valuta (t.o.v. euro)

2006

2007

Verschil

1,31865

1,46205

-10,9%

157,1237

163,3329

-4,0%

Engelse Pond

0,67375

0,73445

-9,0%

Zwitserse Franc

1,60965

1,65525

-2,8%

US Dollar

Politici en financiële partijen in de Verenigde Staten ontvouwden plannen om hypotheekschuldenaren en beleggingsvehikels te redden. De eerste officiële renteverlaging van de Fed kwam midden september met 50 basispunten. Tijdelijk waren beleggers bereid weer risico te nemen; grote afschrijvingen van investeringsbanken werden verwelkomd als ‘meevallend’ of ‘schoon schip’. Echter, intussen verslechterde de Amerikaanse economie. De Fed verlaagde

Amsterdam, 19 maart 2008 De directie Delta Lloyd Asset Management N.V.

2006 Q4

2007 Q1

2007 Q2

2007 Q3

2007 Q4

3-maands Euribor rente

3,7%

3,9%

4,2%

4,8%

4,7%

10-jaars rente Verenigde Staten

4,7%

4,7%

5,0%

4,6%

4,0%

10-jaars rente Duitsland

3,9%

4,1%

4,6%

4,3%

4,3%

IBOXX wereld overheid (EUR) *

0,4%

-1,6%

2,0%

0,8%

1,5%

IBOXX wereld niet-overheid (EUR) *

0,5%

-1,3%

1,4%

0,4%

1,0%

1,33

1,35

1,42

1,46

USD per EUR *

Japanse Yen (per 10.000)

1,32

deze indices maken onderdeel uit van de benchmarks van het Delta Lloyd Rente Fonds en Delta Lloyd Euro Credit Fund

Heel 2007

Pagina 9


Algemene informatie OHRA Milieutechnologie Fonds N.V. is een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, opgericht bij notariële akte op 15 april 1997. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 9 februari 2006, verleden voor notaris mr. R.J.J. Lijdsman te Amsterdam op het ontwerp waarvan de ministeriële verklaring van geen bezwaar is verkregen bij beschikking van 8 februari 2006, onder nummer 592.466. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 9095422. Het OHRA Milieutechnologie Fonds N.V. is een instelling voor collectieve beleggingen in effecten (ICBE) als bedoeld in de Europese richtlijn van 20 december 1985. De beleggingsmaatschappij zal zich derhalve houden aan de stringente regels die voor ICBE’s gelden met betrekking tot financiële waarborgen, het beleggen en informatieverschaffing. Per 1 september 2005 is de Wet toezicht beleggingsinstellingen herzien en per 1 januari 2007 opgegaan in de Wet op het financieel toezicht. In het kader van de herziene wetgeving is door de beheerder een vergunning verkregen en is de beleggingsmaatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. De beleggingsmaatschappij is tot 26 februari 2007 genoteerd aan de Officiële Markt van de effectenbeurs Euronext Amsterdam N.V. Vanaf 26 februari 2007 wordt de beleggingsmaatschappij verhandeld via het nieuwe handelssysteem van Euronext.

Beleggingsprofiel Het OHRA Milieutechnologie Fonds N.V. streeft naar een zo hoog mogelijk rendement op langere termijn bij een aanvaardbare mate van risico. Hiertoe zal het fonds zich richten op vermogensgroei door wereldwijd te beleggen in hoofdzakelijk beursgenoteerde bedrijven die vanwege hun activiteiten betrokken zijn bij ontwikkelingen rondom milieutechnologie, of waarvan deze activiteiten een wezenlijk onderdeel van de onderneming vormt. Een goede spreiding wordt steeds nagestreefd teneinde het risico van de portefeuille te kunnen beheersen.


Pagina 10

Preadvies van de Raad van Commissarissen Aan de algemene vergadering van aandeelhouders

Overeenkomstig het bepaalde in artikel 19 van de statuten heeft de directie aan onze Raad de jaarrekening over het boekjaar 2007 overlegd. Wij bieden u het jaarverslag van het fonds aan. Het bevat onder meer het directieverslag en de jaarrekening over het boekjaar 2007. De Raad heeft tijdens de verslagperiode regelmatig overleg gevoerd met de directie. Hierin zijn met name aan de orde geweest het beleggingsbeleid, compliance aspecten, de behaalde resultaten en de ontwikkeling van het vermogen. Daarnaast is aandacht besteed aan de strategische aspecten met betrekking tot het fonds, de aan het beleid verbonden risico’s en de mechanismen tot beheersing van risico’s van financiële aard. Mede gezien de in dit verslag opgenomen verklaring van de accountant PricewaterhouseCoopers Accountants N.V., adviseren wij u de jaarrekening vast te stellen. Tevens delen wij u mede dat onze Raad, overeenkomstig het bepaalde in artikel 20 van de statuten, zijn goedkeuring heeft gehecht aan het besluit van de directie met betrekking tot de resultaatbestemming, opgenomen in dit verslag.

Amsterdam, 19 maart 2008 P.J.W.G. Kok (voorzitter) Th.J.M. van Heese A.A. Klumper F. Elion


Pagina 11


Verslag van de directie

Performanceoverzicht Geplaatste aandelen (x 1.000)

*

Intrinsieke

Performance incl.

Dividend

waarde

Beurskoers

herbelegging*

EUR

EUR

EUR

in %

2003

946

0,00

9,29

9,77

7,2%

2004

919

0,00

10,04

10,20

8,0%

2005

978

0,00

13,64

14,05

36,0%

2006

1.293

0,00

15,91

15,87

16,6%

2007

1.795

0,00

22,41

22,44

40,8%

Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis van de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan, dat het dividend is herbelegd tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.

Beleggingsbeleid In de verslagperiode toonden beleggers veel interesse in milieugerelateerde aandelen. Dit was het gevolg van een toenemende aandacht voor het milieu in het algemeen en klimaatverandering in het bijzonder. Een belangrijk klimaatrapport van de Verenigde Naties en veel aandacht van de politiek en de media resulteerden in een groeiend vertrouwen van beleggers ten aanzien van toekomstige omzetgroei en winstgevendheid van gespecialiseerde bedrijven. Daarnaast zorgde ook de oplopende olieprijs voor interesse in aandelen gericht op zon- en windenergie, die mede als gevolg daarvan forse koersstijgingen lieten zien. Aangezien het segment duurzame energie een belangrijke weging in het fonds had, werd hiervan sterk geprofiteerd. Ook aandelen in de segmenten aarde en procestechnologie presteerden goed. Een meer verdeeld beeld lieten aandelen in de segmenten water en lucht zien. Uiteindelijk behaalde het fonds een prima resultaat. De intrinsieke waarde van het fonds steeg per saldo met 40,8%.

In de portefeuille werd het belang in aandelen gericht op het segment aarde duidelijk verhoogd. Bedrijven met producten ter verbetering van bodemkwaliteit en plantgroei, zoals Monsanto, Tyratech (natuurlijke pesticiden) en Plant Healthcare (biologische bodemverbetering), werden opgenomen. Daarnaast werden posities opgebouwd in gespecialiseerde afvalverwerking- en recyclingbedrijven als Clean Harbors (chemisch afval) en Kadant (papier). In het segment duurzame energie werd een verdere spreiding doorgevoerd met de koop van aandelen FirstSolar (thin film) en Suntech (China). Daarnaast werd belegd in bedrijven die machines maken en geautomatiseerde systemen leveren voor de productie van zonnecellen en -panelen. Voorbeelden zijn Roth & Rau en Meyerburger. Hiervoor zijn verkopen doorgevoerd van bedrijven gericht op biobrandstoffen, brandstofcellen en geothermische energie. Het belang van het segment water werd verkleind. Voor deze bedrijven waren er onvoldoende impulsen die konden leiden tot een interessant rendement. De tegenvallende koersontwikkeling was vooral te wijten aan de zwakke huizenmarkt in de Verenigde Staten, toenemende concurrentie en oplopende grondstofprijzen, waardoor margedruk ontstaat.

Pagina 12


Vooruitzichten

Verklaring omtrent de bedrijfsvoering

De vooruitzichten voor milieugerelateerde bedrijven blijven positief. De aandacht voor milieu en klimaatverandering lijkt in een stroomversnelling te komen en wordt belangrijker op politieke agenda’s. Ten aanzien van de luchtkwaliteit komt steeds striktere wet- en regelgeving. Deze zal in landen als de Verenigde Staten en China leiden tot een toename van investeringen in schone technologieën. Bij duurzame energie is ondersteuning door subsidiëring belangrijk voor voortzetting van de groei. Een tegenvaller is dat incentives voor investeringen in zon- en windenergie (nog) niet in de Amerikaanse ‘energy bill’ zijn opgenomen. Bijkomende onzekerheid is de beschikbaarheid en prijsontwikkeling van de grondstof silicium. Mede hierdoor lijken aandelen gericht op zon (en in mindere mate wind), na de recent sterk opgelopen beurskoersen, toe aan enige adempauze. Aandelen binnen het segment water lijken geleidelijk meer interessante waarderingsniveaus te bereiken.

Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor OHRA Milieutechnologie Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet aan de eisen van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen.

Risico’s

Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneren. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2007 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.

Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen wereldwijd en kent een eigen segmentfocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Voor een nadere uiteenzetting van de risico’s wordt verwezen naar het prospectus.

Pagina 13


Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over de afgelopen vijf jaar, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen. EUR (x 1.000) Inkomsten Kosten Waardeveranderingen Totaal beleggingsresultaat

2007

2006

2005

2004

184

232

109

109

2003 202

-410

-289

-170

-149

-132

9.272

1.988

3.313

751

466

9.046

1.931

3.252

711

536

Dividendvoorstel De directie stelt voor om over het boekjaar 2007 geen dividend uit te keren.


Pagina 14


Jaarrekening OHRA Milieutechnologie Fonds N.V. Balans per 31 december 2007 (voor resultaatverdeling)

EUR (x 1.000)

ref.

31.12.2007

31.12.2006

Aandelen

1.

38.733

20.685

Warrants

1.

708

-

39.441

20.685

20

23

–

5

Activa Beleggingen

Vorderingen Dividendbelasting Dividend Onafgewikkelde effectentransacties

2.

Overige

282

–

14

3

316

31

Overige activa Liquide middelen

3.

Totaal

601

–

601

–

40.358

20.716

Passiva Eigen vermogen Geplaatst en gestort aandelenkapitaal

4.

4.094

2.948

Agio

4.

37.228

27.766

Overige reserves

4.

-10.139

-12.070

Onverdeeld resultaat

4.

9.046

1.931

40.229

20.575

Kortlopende schulden Kredietinstellingen Onafgewikkelde effectentransacties Gelieerde partijen Overige

Totaal

5.

–

1

–

68

122

62

7

10

129

141

40.358

20.716

Pagina 15


Winst- en verliesrekening over 2007

EUR (x 1.000)

ref.

2007

2006

140

156

Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen

1.

1.642

-49

Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen

1.

7.630

2.037

Overige bedrijfsopbrengsten

6.

Som der opbrengsten Opbrengsten uit beleggingen

44

76

9.456

2.220

Som der bedrijfslasten Beheerskosten en rentelasten

Resultaat

7.

410

289

410

289

9.046

1.931

Pagina 16


Kasstroomoverzicht over 2007

EUR (x 1.000)

2007

2006

9.046

1.931

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Resultaat Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen

-1.642

49


-7.630

-2.037

Aankopen van beleggingen (1)

-24.314

-17.803

Verkopen van beleggingen (2)

14.472

12.309

Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen

-3

-6

Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden (3)

57

6

-10.014

-5.551

Ontvangen bij (her-)plaatsing eigen aandelen

12.916

6.286

Betaald bij inkoop eigen aandelen

-2.308

-986

10.608

5.300

594

-251

8

27

602

-224

Stand primo verslagperiode

-1

223

Stand ultimo verslagperiode

601

-1

602

-224

Kasstroom uit financieringsactiviteiten

Netto kasstroom Valutaresultaten op liquide middelen

Toename(+)/afname(-) liquide middelen Mutatie liquide middelen

Toename(+)/afname(-) liquide middelen

(1) Aankopen van beleggingen -/- mutatie schulden in onafgewikkelde effectentransacties (2) Verkopen van beleggingen -/- mutaties vorderingen in onafgewikkelde effectentransacties (3) Exclusief schulden aan kredietinstellingen

Onder beleggingsactiviteiten worden de kasstromen uit beheersactiviteiten opgenomen. Kasstromen uit transacties met aandeelhouders worden, onder aftrek van directe belastingen, verantwoord onder financieringsactiviteiten.

Pagina 17


Toelichting op de Balans en Winst- en verliesrekening Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen

Algemeen

Kortlopende schulden

Per 1 september 2005 is de Wet toezicht beleggingsinstellingen herzien en per 1 januari 2007 opgenomen in de Wet op het financieel toezicht. In het kader van de herziene wetgeving is door de beheerder een vergunning verkregen en is de beleggingsmaatschappij opgenomen in een register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten.

Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen van titel 9 boek 2 BW en de stellige uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving, uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving alsmede de bepalingen in de Wet op het financieel toezicht. De grondslagen voor waardering en resultaatbepaling zijn ongewijzigd gebleven ten opzichte van het voorgaande jaar. De jaarrekening luidt in euro’s.

Beleggingen De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele waarde. De waarde van de effectenportefeuille en (valuta)opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valutakoersen aan het einde van de verslagperiode. Effecten waar geen beursnotering van beschikbaar is, worden gewaardeerd tegen een benaderde marktwaarde of kostprijs.

Vorderingen Vorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde, eventueel rekening houdend met een voorziening voor oninbaarheid.

Liquide middelen Als liquide middelen worden aangemerkt de rekening-couranttegoeden bij banken, mogelijk aanwezige kasvoorraden alsmede uitstaande (termijn-)deposito’s voor zover deze niet tot de beleggingen worden gerekend. Liquide middelen worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

Herwaarderingsreserve Op grond van wettelijke bepalingen moet een herwaarderingsreserve worden gevormd voor ongerealiseerde positieve waardevermeerderingen van incourante beleggingen. Deze herwaarderingsreserve, die per actief wordt gevormd, wordt ten laste van het onverdeeld resultaat gebracht. Dit houdt in dat het bedrag van de herwaarderingsreserve niet voor uitdeling in aanmerking kan komen.

Kortlopende schulden aan gelieerde partijen Kortlopende schulden aan gelieerde partijen hebben betrekking op de verplichtingen per verslaggevingsdatum van het fonds aan dochtermaatschappijen van Delta Lloyd N.V.

Uitgifte en inkoop van aandelen; open-end structuur De vennootschap opereert krachtens haar structuur van beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal als een ‘open-end fund’. Tot 26 februari 2007 werd bij aankoop van een aandeel in de beleggingsmaatschappij de intrinsieke waarde in rekening gebracht, vermeerderd met een opslag van maximaal 4,50%. Deze opslag dient ter dekking van afgiftekosten. Deze afgiftekosten bestaan uit de vergoeding voor Delta Lloyd Asset Management N.V. van 3,00% (vanwege geleverde marketing- en verkoopinspanningen) en uit kosten verbonden aan de belegging van de nieuwe middelen. Anderzijds zal de beleggingsmaatschappij, behalve indien in het belang van de aandeelhouders de inkoop van aandelen wordt opgeschort, zoals wanneer de waarde van de beleggingen niet goed vastgesteld kan worden of deze niet op normale condities te gelde kunnen worden gemaakt, en voorzover de wet en de statuten dit toestaan, steeds bereid zijn om eigen aandelen in te kopen tegen de vastgestelde intrinsieke waarde verminderd met een afslag van maximaal 1,00% ter dekking van de kosten wegens verkoop van beleggingen en administratiekosten. Het gedeelte van de afslag waar geen kosten tegenover staan komt ten goede van het fonds.

Pagina 18


Vanaf 26 februari 2007 geldt het volgende

Beheerkosten

De berekening van de intrinsieke waarde per aandeel van de beleggingsmaatschappij geschiedt door de intrinsieke waarde te delen door het aantal uitstaande aandelen. De intrinsieke waarde wordt iedere beursdag vastgesteld en uitgedrukt in euro. Daarbij worden de beursgenoteerde effecten gewaardeerd tegen de slotkoersen na de cut-off time van de beleggingsmaatschappij (‘forward pricing’). Waardering van beleggingen van de beleggingsmaatschappij in Aziatische markten geschiedt op basis van fair value pricing. Bij deze systematiek wordt niet alleen rekening gehouden met gedane koersen, maar ook met de te verwachten noteringen aan de hand van andere relevante indices op financiële markten. Het blijft immers te allen tijde zaak de intrinsieke waarde nauwkeurig vast te stellen volgens maatschappelijk aanvaardbare waarderingsgrondslagen, ook in een situatie met sterk fluctuerende koersen, teneinde (in- en uittredende, maar ook zittende) beleggers in de beleggingsmaatschappij niet te benadelen als gevolg van vaststelling van de intrinsieke waarde op basis van achterhaalde gegevens. De cut-off time is bepaald op 16.00 (cet), omdat dan alle beurzen nog open zijn c.q. nog open gaan.

De beleggingsmaatschappij heeft geen personeel in dienst (2006: idem), maar wordt beheerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een beheervergoeding ter grootte van 0,30% van de intrinsieke waarde per kwartaal ultimo van de beleggingsmaatschappij.

De beheerder heeft uit oogpunt van transparantie en eenvoud een vast percentage van maximaal 0,20% te berekenen over de intrinsieke waarde voor de open afslag vastgesteld. Deze op- of afslag dient ter dekking van de door de beleggingsmaatschappij te maken gemiddelde transactiekosten op lange termijn bij inkoop of plaatsing van eigen aandelen. De hoogte is bepaald op basis van de reële aan- en verkoopkosten met betrekking tot de effecten waarin het fonds belegt.

Verwerking meegekocht dividend Vanaf het begin van het nieuwe boekjaar tot en met de datum van dividenduitkering vindt aandelenemissie plaats inclusief het uit te keren dividend over het vorig boekjaar. Dit meegekochte dividend wordt in eerste instantie ten gunste van het agio gebracht. Het te betalen dividend, betrekking hebbende op de nieuw uitgegeven aandelen, wordt bij uitbetaling ten laste van het agio geboekt.

Transactiekosten Aankoopkosten worden direct ten laste van de verkrijgingsprijs van de beleggingen gebracht. Verkoopkosten worden ten laste van de vervreemdingsprijs van de beleggingen gebracht. Dientengevolge vormen de aankoop- en verkoopkosten onderdeel van de (on)gerealiseerde waardeveranderingen van de beleggingen. Transacties die verlopen zijn middels gelieerde partijen zijn tegen marktconforme voorwaarden en tarieven uitgevoerd.

Eigen kosten Voor het overige draagt de beleggingsmaatschappij haar eigen kosten, zoals die van beursnotering, verslagleggingen, accountantskosten en specifieke eigen kosten.

Vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloeiende valutaverschillen worden in de winst- en verliesrekening verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.

Opbrengsten uit beleggingen Onder opbrengsten uit beleggingen worden verantwoord de verdiende interest en gedeclareerde dividenden. De niet in contanten uitgekeerde dividenden worden op het moment van verkrijging gewaardeerd tegen reële waarde en tegen deze waarde in de winst- en verliesrekening verantwoord. Onder opbrengsten uit beleggingen worden niet-verrekenbare buitenlandse bronheffingen op dividenden in mindering gebracht.

Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst (inclusief verkoopkosten) de balanswaarde aan het begin van het boekjaar dan wel de gemiddelde kostprijs gedurende het boekjaar in mindering te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar de gemiddelde kostprijs (inclusief aankoopkosten) gedurende het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het boekjaar in mindering te brengen. De aan- en verkoopkosten van beleggingen vormen derhalve onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.

Pagina 19


Omloopfactor

Risico’s

De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 – Totaal 2) / X] * 100 Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling gedurende het jaar. Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen) van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling gedurende het jaar. X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5.

Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen wereldwijd en kent een eigen segmentfocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt.

Total expense ratio De kostenratio, ofwel de Total Expense Ratio wordt afgerond op twee decimalen en wordt berekend door de totale kosten te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. 1. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5.

Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Voor een nadere uiteenzetting van de risico’s wordt verwezen naar het prospectus.

Fiscale status De beleggingsmaatschappij heeft de fiscale status van beleggingsinstelling in de zin van artikel 28 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969. Als gevolg hiervan is de fiscale winst onderworpen aan een tarief vennootschapsbelasting van 0%, mits de beleggingsinstelling aan een aantal voorwaarden voldoet. Op grond van de wettelijke vereisten dient de fiscale winst binnen acht maanden na afloop van het boekjaar aan de aandeelhouders te worden uitgekeerd.

Dividendbelasting Uitgekeerde dividenden aan aandeelhouders zijn onderworpen aan dividendbelasting. De dividendbelasting bedraagt in beginsel 15% (in 2006: 25%).

Bronbelasting 2. Onder totale kosten worden begrepen alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden gebracht. De kosten van beleggingstransacties en rentelasten worden buiten beschouwing gelaten, evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de ontvangsten open afslagen.

Dividendbelasting op binnenlandse dividenden is door de beleggingsinstelling volledig terug te vorderen van de Nederlandse fiscus. Op grond van artikel 6 van het Besluit beleggingsinstellingen is de ten laste van de beleggingsinstelling geheven buitenlandse bronbelasting gedeeltelijk terugvorderbaar.

Pagina 20

Nauwe banden De beleggingsmaatschappij maakte gebruik van de diensten van vennootschappen behorend tot Delta Lloyd N.V. voor beleggings- en overige transacties, waaronder valutatermijncontracten en het onderhouden van de markt (tot 25 juni 2007). Hiervoor werden markt conforme bedragen in rekening gebracht.


Pagina 21


Toelichting op de balans

1. Beleggingen EUR ( x 1.000) Boekwaarde

Aankopen

(On-)gerealiseerde

Verkopen

Boekwaarde

Waardeveranderingen 31.12.2006

31.12.2007

Aandelen

20.685

23.645

9.157

-14.754

Warrants

–

601

107

–

708

20.685

24.246

-14.754

39.441

Totaal

Valutaresultaten op liquide middelen

8 9.272

Aanvullende informatie Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode nietbeursgenoteerde beleggingen. De marktwaarde is ultimo verslagperiode nagenoeg nihil (2006: nihil).

Warrant De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode 1 warrant met uitoefeningsprijs US$ 0,00001 en expiratiedatum 24 oktober 2012.

Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 85 (2006: 119).

Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen € 67.475. Hiervan is 2 % in rekening gebracht door gelieerde partijen.

38.733

Pagina 22


Verdeling aandelenportefeuille naar segmenten

Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A.

2007

2006

Duurzame energie

38,7%

25,5%

Water

23,5%

27,5%

Bodem

14,6%

2,7%

Lucht

12,8%

9,8%

Procestechnologie

10,4%

17,9%

–

16,6%

Meet- en analyseapparatuur

2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransacties Deze posten zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan liggen.

3. Liquide middelen Verdeling aandelenportefeuille naar land

Liquide middelen staan ter vrije beschikking.

2007

2006

Verenigde Staten

55,5%

51,9%

Duitsland

13,5%

13,1%

Japan

8,6%

11,6%

Denemarken

3,8%

-

Oostenrijk

3,2%

4,2%

Nederland

1,8%

7,3%

Singapore

1,0%

-

Verenigd Koninkrijk

0,8%

4,6%

Frankrijk

0,7%

-

–

2,7%

Spanje Overig

11,1%

4,6%

100,0%

100,0%

Pagina 23


4. Eigen vermogen Samenstelling van het eigen vermogen

EUR (x 1.000)

31.12.2007

31.12.2006

4.560

4.560


2.948

2.231

Nieuw geplaatste aandelen

1.054

689

-372

-148

Maatschappelijk kapitaal (bestaande uit 2.000.000 gewone aandelen en 1 prioriteitsaandeel van € 2,28 nominaal) Geplaatst en gestort aandelenkapitaal Per 31.12.2007 zijn er 1.795.471 gewone aandelen en 1 prioriteitsaandeel van € 2,28 nominaal geplaatst en gestort

Ingekochte eigen aandelen * Herplaatste eigen aandelen

464

176

4.094

2.948


27.766

23.183


8.755

4.403

Ingekochte eigen aandelen

-1.936

-838

Herplaatste eigen aandelen

2.468

721

175

297

37.228

27.766

-12.070

-15.322

Stand ultimo verslagperiode Agio

Resultaat verkoop ingekochte eigen aandelen Stand ultimo verslagperiode

Overige reserves Stand primo verslagperiode Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode Stand ultimo verslagperiode

1.931

3.252

-10.139

-12.070


*


1.931

3.252

Resultaat lopende verslagperiode

9.046

1.931

Toevoeging aan overige reserves

-1.931

-3.252


9.046

1.931

Het fonds heeft per einde verslagperiode geen ingekochte eigen aandelen (2006: 40.424).

Pagina 24


Driejaarsoverzicht 31.12.2007

31.12.2006

1.795.472

1.292.968

978.232

€ 40.228.878

€ 20.575.368

€ 13.344.327

Intrinsieke waarde per aandeel

€ 22,41

€ 15,91

€ 13,64

Beurskoers per aandeel

€ 22,44

€ 15,87

€ 14,05

€ 0,00

€ 0,00

€ 0,00

Aantal uitstaande aandelen Totaal intrinsieke waarde (voor resultaatbestemming)

Dividend(voorstel) per aandeel

5. Schulden aan kredietinstelling Betreft het negatieve saldo bij de bank.

31.12.2005

Pagina 25


Toelichting op de winst- en verliesrekening 6. Overige bedrijfsopbrengsten

Bezoldiging

Onder overige bedrijfsopbrengsten zijn verantwoord de ontvangen kostenopslag en -afslag bij uitgegeven, ingekochte en herplaatste aandelen. Onder dit hoofd is tevens de aan Delta Lloyd Asset Management N.V. verstrekte vergoeding inzake de inkoop en uitgifte van aandelen van het fonds, groot € 21.362 (2006: € 188.309) verantwoord.

De directie wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Uit dien hoofde is een beheervergoeding verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset Management N.V. van € 366.530 is ten laste van het resultaat over de verslagperiode verantwoord. Het honorarium over de verslagperiode voor de Raad van Commissarissen bedraagt totaal € 4.237 en is ten laste van het resultaat gebracht.

7. Beheerskosten en rentelasten* EUR (x 1.000) Beleggingskosten Toezichtkosten

2007

2006

7

8

2

3

14

13

Beheervergoeding

367

244

Accountantskosten

14

12

4

5

Bewaarloon en bankkosten

Commissarissen Animateurskosten** Totaal

2

4

410

289

*

de rentekosten waren in 2006 en 2007 nihil.

**

betreft door de gelieerde partij Delta Lloyd Securities N.V. tot

P.W.J.G. Kok A.A. Klumper Th.J.M. van Heese F. Elion (vanaf 12 april 2007) *

Amsterdam, 19 maart 2008 De directie Delta Lloyd Asset Management N.V. Raad van Commissarissen

Total expense ratio EUR (x 1.000)

2007

2006

410

289

Gemiddelde intrinsieke waarde

28.005

19.244

Total expense ratio

1,46%

1,50%

Beheerskosten

1.100 1.172* 1.172* 793

inclusief inkomensafhankelijke bijdrage Zorgverzekeringswet.

25-06-2007 in rekening gebrachte kosten tegen marktconforme tarieven.

EUR EUR EUR EUR

P.W.J.G. Kok (voorzitter) A.A. Klumper Th.J.M. van Heese F. Elion

Pagina 26

Overige gegevens

Resultaatbestemming In overeenstemming met artikel 20 van de statuten bepaalt de directie onder goedkeuring van de Raad van Commissarissen welk gedeelte van de uit de vastgestelde jaarrekening blijkende winst wordt gereserveerd. De winst, die niet wordt gereserveerd, wordt in zijn geheel uitgekeerd aan de aandeelhouders.

Voorstel resultaatbestemming Ingevolge artikel 20 van de statuten stelt de directie voor, met goedkeuring van de Raad van Commissarissen, om over de verslagperiode 2007 geen dividend uit te keren en het resultaat 2007 toe te voegen aan de overige reserves.

Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeel De prioriteitsaandelen worden gehouden door OHRA N.V. De voornaamste rechten van de prioriteitaandeelhouders zijn het beslissen over het aantal leden van de directie en de Raad van Commissarissen en het voordragen van nieuwe leden van de directie en de Raad van Commissarissen. De vennootschap verklaart dat naar haar oordeel is voldaan aan de ten aanzien van de onafhankelijkheid van bestuurders van Delta Lloyd Asset Management N.V. gestelde eisen als bedoeld in punt 10 van bijlage X bij het Fondsenreglement van Euronext Amsterdam N.V.

Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 31 december 2006 en per 31 december 2007 geen belangen als bedoeld in artikel 122 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen in de beleggingen van het OHRA Milieutechnologie Fonds N.V.


Pagina 27


Accountantsverklaring Aan de Raad van Commissarissen en Directie van OHRA Milieutechnologie Fonds N.V.

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de in dit verslag op pagina 14 tot en met 25 opgenomen jaarrekening 2007 van OHRA Milieutechnologie Fonds N.V. te Amsterdam bestaande uit de balans per 31 december 2007 en de winst- en- verliesrekening over 2007 met de toelichting gecontroleerd.

Verantwoordelijkheid van de directie De directie van de vennootschap is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht, alsmede voor het opstellen van het directieverslag in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en met de Wet op het financieel toezicht. Deze verantwoordelijkheid omvat onder meer: het ontwerpen, invoeren en in stand houden van een intern beheersingssysteem relevant voor het opmaken van en getrouw weergeven in de jaarrekening van vermogen en resultaat, zodanig dat deze geen afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten bevat, het kiezen en toepassen van aanvaardbare grondslagen voor financiële verslaggeving en het maken van schattingen die onder de gegeven omstandigheden redelijk zijn.

Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht. Dienovereenkomstig zijn wij verplicht te voldoen aan de voor ons geldende gedragsnormen en zijn wij gehouden onze controle zodanig te plannen en uit te voeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controleinformatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De keuze van de uit te voeren werkzaamheden is afhankelijk van de professionele oordeelsvorming van de accountant, waaronder begrepen zijn beoordeling van de risico’s van afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. In die beoordeling neemt de accountant in aanmerking het voor het opmaken van en getrouw weergeven in de jaarrekening van vermogen en resultaat relevante interne beheersingssysteem, teneinde een verantwoorde keuze te kunnen maken van de controlewerkzaamheden die onder de gegeven omstandigheden adequaat zijn maar die niet tot doel hebben een oordeel te geven over de effectiviteit van het interne beheersingssys-

teem van de vennootschap. Tevens omvat een controle onder meer een evaluatie van de aanvaardbaarheid van de toegepaste grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van schattingen die de directie van de vennootschap heeft gemaakt, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controleinformatie voldoende en geschikt is als basis voor ons oordeel.

Oordeel Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van OHRA Milieutechnologie Fonds N.V. per 31 december 2007 en van het resultaat over 2007 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht.

Verklaring betreffende andere wettelijke voorschriften en/of voorschriften van regelgevende instanties Op grond van de wettelijke verplichting ingevolge artikel 2:393 lid 5 onder e BW melden wij dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel 2:391 lid 4 BW.

Amsterdam, 14 april 2008 PricewaterhouseCoopers Accountants N.V.

G.J. Heuvelink RA

Pagina 28


Bijlage A Samenstelling van de portefeuille per 31 december 2007

Aantal

Fonds

Marktwaarde EUR (x 1.000)

15.000

Arcadis NV

710

42.000

Asahi Pretec Corp

786

30.000

Badger Meter Inc

924

18.000

BWT AG

655

10.000

Centrotherm Photovoltaics AG

725

50.000

Christ Water Technology AG

595

25.000

Clean Harbors Inc.

886

65.000

Clipper Windpower Plc-Reg S

628

142.000

Christalox Solar PLC-WI

293

22.000

Danaher

27.000

Donaldson Co Inc

90.000

Dyadic International Inc

11.500

Ersol Solar Energy AG

11.000

First Solar Inc

2.015

13.000

Foster Wheeler Ltd

1.381

40.000

Fuel Tech Inc

621

Hansen Transmissions Int-W/I

862

220.000

1.323 858 0 836

32.000

Horiba Ltd

805

50.000

Insituform Technologies-Cl A

507

20.000

Itron Inc

36.000

Kadant Inc

732

44.000

Kurita Water Industries Ltd

915

20.000

Lindsay Corp

969

41.000

Metabolic Explorer

4.000

1.316

258

Meyer Burger Technology AG

1.011

15.000

Monsanto Co

1.149

44.000

NGK Insulators Ltd

32.000

Pall Corp

884

34.000

Pentair Inc.

811

818

132.500

Plant Health Care Plc

489

400.000

Plantic Technologies LTD

359

116.586

Powerfilm Inc

11.000

Q-Cells AG

20.000

Roper Industries Inc

5.000 27.000 350.000

338 1.076 857

Roth & Rau AG

1.287

Shaw Group Inc

1.118

Sino-Environment Tech Group

380

20.000

Solar Millennium AG

688

15.000

Solarworld AG

25.000

Suntech Power Holdings-Adr

20.000

Citigrp-Cw10 Suzlon Energy

670

40.000

Thermo Fisher Scientific Inc

1.581

621 1.411

Pagina 29

Aantal


Fonds


60.000

TyraTech INC

20.000

Vestas Wind Systems As

40.000

Watts Water Technologies-A

817

30.000

Zoltek Companies Inc

881

Totaal aandelen

Warrents

Totaal Beleggingen

406 1.481

38.733

708

39.441

Pagina 30

OHRA Care Fonds N.V.

Algemene informatie OHRA Care Fonds N.V. is een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, opgericht bij notariële akte op 15 april 1997. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 9 februari 2006, verleden voor notaris mr. R.J.J. Lijdsman te Amsterdam op het ontwerp waarvan de ministeriële verklaring van geen bezwaar is verkregen bij beschikking van 8 februari 2006, onder nummer 592.467. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 9095424. Het OHRA Care Fonds N.V. is een instelling voor collectieve beleggingen in effecten (ICBE) als bedoeld in de Europese richtlijn van 20 december 1985. De beleggingsmaatschappij zal zich derhalve houden aan de stringente regels die voor ICBE’s gelden met betrekking tot financiële waarborgen, het beleggen en informatieverschaffing. De Nederlandsche Bank N.V. heeft op 16 mei 1997 een vergunning terzake afgegeven. Per 1 september 2005 is de Wet toezicht beleggingsinstellingen herzien en per 1 januari 2007 opgegaan in de Wet op het financieel toezicht. In het kader van de herziene wetgeving is door de beheerder een vergunning verkregen en is de beleggingsmaatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. De beleggingsmaatschappij is tot 26 februari 2007 genoteerd aan de Officiële Markt van de effectenbeurs Euronext Amsterdam N.V.. Vanaf 26 februari 2007 wordt de beleggingsmaatschappij verhandeld via het nieuwe handelssysteem van Euronext.

Beleggingsprofiel Het OHRA Care Fonds N.V. streeft naar een zo hoog mogelijk rendement op langere termijn bij een aanvaardbare mate van risico. Hiertoe zal het fonds zich richten op vermogensgroei door wereldwijd te beleggen in beursgenoteerde bedrijven die vanwege hun activiteiten betrokken zijn bij ontwikkelingen rondom vergrijzing en zorg, of waarvan deze activiteiten een wezenlijk onderdeel van de onderneming vormt. Een goede spreiding wordt steeds nagestreefd teneinde het risico van de portefeuille te kunnen beheersen.


Pagina 31





Pagina 33




*

Intrinsieke

Performance incl.

Dividend

waarde

Beurskoers

herbelegging*

EUR

EUR

EUR

in % -0,7%

2003

3.790

0,00

14,72

14,85

2004

3.021

0,00

15,21

15,25

3,4%

2005

2.814

0,00

19,83

20,32

30,4%

2006

2.357

0,00

19,38

19,28

-2,3%

2007

1.882

0,00

18,20

18,21

-6,1%


Beleggingsbeleid Het jaar begon positief voor aandelen binnen het thema gezondheidszorg. Zorgen over prijsdruk door het nieuwe ziektekostensysteem waren achter de rug en de markt kreeg weer oog voor de goede ontwikkelingen in de sector, zoals margeverbetering, sterke groeivooruitzichten en stabiele cashflow. Later in het jaar werd een groot deel van de koerswinst weer ingeleverd. Dit gold vooral voor het segment farmacie, waarbinnen met name de Europese aandelen ondermaats presteerden. De voornaamste redenen waren de continue druk van aflopende patenten, de toename van generieke productie, en minder dan verwachte goedkeuringen van nieuwe medicatie door de FDA en EMEA (de Amerikaanse en Europese divisies voor registratie van medicatie). Ook het segment biotechnologie liet aanvankelijk een oplopende trend zien, maar moest aan het eind van het jaar weer veel winst inleveren. Dit kwam door een stroom van tegenvallende nieuwsberichten, zoals van de Amerikaanse bedrijven Celgene en Genentech. Daarnaast namen veel beleggers afscheid van de meer risicovolle aandelen in deze sector. Het best presteerde het segment medische technologie. Door de zware weging hiervan in de portefeuille is de koersdaling van het fonds beperkt gebleven. De intrinsieke waarde van het fonds daalde per saldo met 6,1%.

In de portefeuille werd in de eerste helft van het jaar meer accent gelegd op het segment biotechnologie. De interesse in deze bedrijven werd versterkt door de interessante overname- en licentiemogelijkheden. Daarnaast zijn farmaceutische bedrijven continu op zoek naar innovatieve medicatie om de groei van hun pijplijn voort te zetten. De belangrijkste aankopen betroffen het Deense bedrijf Genmab en het Amerikaanse bedrijf Gilead. Later in het jaar werd de focus verlegd naar het segment medische technologie. Er werd vooral belegd in bedrijven waarvan de producten en diensten de gezondheidszorg kostenefficiënter maken. Zo hebben bijvoorbeeld aankopen plaatsgevonden in de subsegmenten life science, diagnostiek, dialyse en orthopedie. De aandelen betroffen de Amerikaanse bedrijven Thermo Fisher (life science), Hologic (mammografie), het Duitse Fresenius (dialyse) en het Engelse bedrijf Smith & Nephew (orthopedie). De belangrijkste verkopen waren de Amerikaanse bedrijven Schering Plough, Eli Lilly en Medtronic en het Zwitserse bedrijf Nobel Biocare.

Pagina 34


Vooruitzichten


Voor de sector farmacie zijn de groeiverwachtingen marginaal. De nadruk zal vooral liggen op verbetering van operationele processen en een betere productiviteit van de pijplijn. Hierdoor zal verdere consolidatie niet uitblijven. Het OHRA Care Fonds N.V. blijft op zoek naar kwaliteit, stabiele groei, innovatie en voldoende cashflow. De sector medische technologie heeft al deze eigenschappen. Verder heeft deze sector voldoende middelen in kas om overnames te doen en daarmee expansie te realiseren. De afhankelijkheid van de kredietmarkt is hierdoor relatief klein. Door de zware weging van de sector medische technologie in de portefeuille, zal het fonds ook in 2008 naar verwachting in staat zijn om van deze gunstige ontwikkelingen te profiteren.

Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor OHRA Care Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet aan de eisen van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen.

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen wereldwijd en kent een eigen segmentfocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Voor een nadere uiteenzetting van de risico’s wordt verwezen naar het prospectus.


Pagina 35



2007

2006

2005

2004

437

816

501

754

2003 650

-546

-657

-658

-676

-777

-1.817

-1.821

13.066

1.853

-398

-1.926

-1.662

12.909

1.931

-525



Pagina 36


Jaarrekening OHRA Care Fonds N.V. Balans per 31 december 2007 (voor resultaatverdeling)

EUR (x 1.000)

ref.

31.12.2007

31.12.2006

Activa Beleggingen Aandelen

1.

34.303

46.405

34.303

46.405

Dividendbelasting

73

147

Dividend

22

23

Vorderingen

Onafgewikkelde effectentransacties

2.

Overige

Totaal

16

–

65

13

176

183

34.479

46.588


3.

2.183

2.734

Agio

3.

68.539

77.495

Overige reserves

3.

-34.554

-32.892


3.

-1.926

-1.662

34.242

45.675

698

Kortlopende schulden Kredietinstellingen

4.

112


2.

14

68

104

137

Gelieerde partijen Overige

Totaal

7

10

237

913

34.479

46.588

Pagina 37



EUR (x 1.000)

ref.

2007

2006

380

716

1.

-439

-3.734


1.

-1.378

1.913


5.

57

100

-1.380

-1.005

Som der opbrengsten Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen


Resultaat

6.

546

657

546

657

-1.926

-1.662

Pagina 38



EUR (x 1.000)

2007

2006

-1.926

-1.662

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Resultaat Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen

439

3.734

1.378

-1.913


-28.283

-26.778


38.527

33.531



23

1


-36

-73

10.122

6.840

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij (her-)plaatsing eigen aandelen

2.900

501

-12.407

-8.966

-9.507

-8.465

Netto kasstroom

615

-1.625


-29

-27


586

-1.652


Mutatie liquide middelen Stand primo verslagperiode

-698

954


-112

-698


586

-1.652



Pagina 39


Toelichting op de balans en Winst- en verliesrekening Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen

Algemeen











Pagina 40



Transactiekosten


Aankoopkosten worden direct ten laste van de verkrijgingsprijs van de beleggingen gebracht. Verkoopkosten worden ten laste van de vervreemdingsprijs van de beleggingen gebracht. Dientengevolge vormen de aankoop- en verkoopkosten onderdeel van de (on)gerealiseerde waardeveranderingen van de beleggingen. Transacties die verlopen zijn middels gelieerde partijen zijn tegen marktconforme voorwaarden en tarieven uitgevoerd.

Beheerkosten De beleggingsmaatschappij heeft geen personeel in dienst (2006: idem), maar wordt beheerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een beheervergoeding ter grootte van 0,30% van de intrinsieke waarde per kwartaal ultimo van de beleggingsmaatschappij.


Vreemde valuta De beheerder heeft uit oogpunt van transparantie en eenvoud een vast percentage van maximaal 0,20% te berekenen over de intrinsieke waarde voor de open afslag vastgesteld. Deze op- of afslag dient ter dekking van de door de beleggingsmaatschappij te maken gemiddelde transactiekosten op lange termijn bij inkoop of plaatsing van eigen aandelen. De hoogte is bepaald op basis van de reële aan- en verkoopkosten met betrekking tot de effecten waarin het fonds belegt.


Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloeiende valutaverschillen worden in de winst- en verliesrekening verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.


Pagina 41


Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 – Totaal 2) / X] * 100 Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling gedurende het jaar. Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen) van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling gedurende het jaar. X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5.


Total expense ratio De kostenratio, ofwel de Total Expense Ratio wordt afgerond op twee decimalen en wordt berekend door de totale kosten te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. 1. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5. 2. Onder totale kosten worden begrepen alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden gebracht. De kosten van beleggingstransacties en rentelasten worden buiten beschouwing gelaten, evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de ontvangsten open afslagen.

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen wereldwijd en kent een eigen segmentfocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt.

Pagina 42

Voor een nadere uiteenzetting van de risico’s wordt verwezen naar het prospectus.



Bronbelasting Dividendbelasting op binnenlandse dividenden is door de beleggingsinstelling volledig terug te vorderen van de Nederlandse fiscus. Op grond van artikel 6 van het Besluit beleggingsinstellingen is de ten laste van de beleggingsinstelling geheven buitenlandse bronbelasting gedeeltelijk terugvorderbaar.



Pagina 43




Aankopen

(On-)gerealiseerde

Verkopen

Boekwaarde

Waardeveranderingen 31.12.2006 Aandelen Totaal

31.12.2007

46.405

28.229

46.405

28.229


-1.788

-29 -1.817

Aanvullende informatie Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen niet-beursgenoteerde beleggingen (2006: idem).



-38.543

34.303

-38.543

34.303

Pagina 44


Verdeling aandelenportefeuille naar segmenten 2007

2006

Farmacie/biotechnologie/generiek

49,5%

56,0%

Medische apparatuur

42,3%

32,0%

8,2%

12,0%

Dienstverlening

Verdeling aandelenportefeuille naar land 2007

2006

Verenigde Staten

52,0%

57,2%

Zwitserland

16,7%

20,9%

Verenigd Koninkrijk Israël Overig

9,8%

9,8%

–

1,8%

21,5%

10,3%

100,0%

100,0%



Pagina 45



EUR (x 1.000)

31.12.2007

31.12.2006

10.440

10.440


2.734

3.264

Ingekochte eigen aandelen *

-727

-564


176

34

2.183

2.734


77.495

85.430


-11.680

-8.402


2.248

394

Maatschappelijk kapitaal (bestaande uit 9.000.000 gewone aandelen en 2 prioriteitsaandelen van € 1,16 nominaal)

Geplaatst en gestort aandelenkapitaal Per 31.12.2007 zijn er 1.881.628 gewone aandelen en 2 prioriteitsaandelen van € 1,16 nominaal geplaatst en gestort


Agio


476

73

68.539

77.495

-32.892

-45.801

Overige reserves Stand primo verslagperiode Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode

-1.662

12.909

-34.554

-32.892


-1.662

12.909


-1.926

-1.662


1.662

-12.909


-1.926

-1.662



*

Het fonds heeft per einde verslagperiode 2.918.372 ingekochte eigen aandelen (2006: 2.443.426).

Pagina 46



31.12.2006

1.881.630

2.356.576

2.813.840

€ 34.242.335

€ 45.675.475

€ 55.801.419


€ 18,20

€ 19,38

€ 19,83


€ 18,21

€ 19,28

€ 20,32

€ 0,00

€ 0,00

€ 0,00



4. Schulden aan kredietinstellingen Betreft het negatieve saldo bij de bank.

31.12.2005

Pagina 47


Toelichting op de winst- en verliesrekening

5. Overige bedrijfsopbrengsten

Bezoldiging

Onder overige bedrijfsopbrengsten zijn verantwoord de ontvangen kostenopslag en -afslag bij uitgegeven, ingekochte en herplaatste aandelen. Onder dit hoofd is tevens de aan Delta Lloyd Asset Management N.V. verstrekte vergoeding inzake de inkoop en uitgifte van aandelen van het fonds verantwoord, deze is over 2007 nihil (2006: € 17.801).


6. Beheerskosten en rentelasten EUR (x 1.000) Beleggingskosten Toezichtkosten

2006

9

10

1

8

16

15

Beheervergoeding

461

589

Accountantskosten

14

12

4

5

6

10


Commissarissen Animateurskosten* Rentelasten Totaal *

2007

35

8

546

657

betreft door de gelieerde partij Delta Lloyd Securities N.V. tot


Amsterdam, 19 maart 2008 De directie Delta Lloyd Asset Management N.V. Raad van Commissarissen


2007

2006

511

649


39.802

49.910

Total expense ratio

1,28%

1,30%

Beheerskosten

1.100 1.172* 1.172* 793


25-06-2007 in rekening gebrachte kosten tegen marktconforme tarieven.

EUR EUR EUR EUR


Pagina 48


Overige gegevens

Resultaatbestemming

Totaal persoonlijk belang directie

In overeenstemming met artikel 20 van de statuten bepaalt de directie onder goedkeuring van de Raad van Commissarissen welk gedeelte van de uit de vastgestelde jaarrekening blijkende winst wordt gereserveerd. De winst, die niet wordt gereserveerd, wordt in zijn geheel uitgekeerd aan de aandeelhouders.

De leden van de directie hadden per 31 december 2006 en per 31 december 2007 geen belangen als bedoeld in artikel 122 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen in de beleggingen van OHRA Care Fonds N.V.

Voorstel resultaatbestemming Ingevolge artikel 20 van de statuten stelt de directie voor, met goedkeuring van de Raad van Commissarissen, om over de verslagperiode 2007 geen dividend uit te keren en het resultaat 2007 te onttrekken aan de overige reserves.


Gebeurtenissen na balansdatum Op 24 december 2007 is gedeponeerd een voorstel tot een juridische fusie in de zin van artikel 2:309 van het Burgerlijk Wetboek tussen OHRA Care Fonds N.V. (Verkrijgende Vennootschap) en OHRA Medical Technology Fonds N.V. (Verdwijnende Vennootschap): • •

•

als gevolg waarvan de Verdwijnende Vennootschap ophoudt te bestaan; als gevolg waarvan de Verkrijgende Vennootschap het vermogen van de Verdwijnende Vennootschap onder algemene titel verkrijgt; en waarbij door de Verkrijgende Vennootschap aandelen in haar kapitaal worden toegekend aan ieder van de aandeelhouders van de Verdwijnende Vennootschap.

De Raden van Commissarissen van de Verkrijgende Vennootschap en de Verdwijnende Vennootschap hebben bij besluiten genomen op 17 december 2007 goedkeuring verleend aan het voorstel tot fusie. Met ingang van 29 maart 2008 (datum van fusie) zullen de financiële gegevens van de Verdwijnende Vennootschap worden verantwoord in de jaarstukken van de Verkrijgende Vennootschap.

Pagina 49


Accountantsverklaring Aan de Raad van Commissarissen en Directie van OHRA Care Fonds N.V.

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de in dit verslag op pagina 36 tot en met 47 opgenomen jaarrekening 2007 van OHRA Care Fonds N.V. te Amsterdam bestaande uit de balans per 31 december 2007 en de winst- en- verliesrekening over 2007 met de toelichting gecontroleerd.


Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht. Dienovereenkomstig zijn wij verplicht te voldoen aan de voor ons geldende gedragsnormen en zijn wij gehouden onze controle zodanig te plannen en uit te voeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controleinformatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De keuze van de uit te voeren werkzaamheden is afhankelijk van de professionele oordeelsvorming van de accountant, waaronder begrepen zijn beoordeling van de risico’s van afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. In die beoordeling neemt de accountant in aanmerking het voor het opmaken van en getrouw weergeven in de jaarrekening van vermogen en resultaat relevante interne beheersingssysteem, teneinde een verantwoorde keuze te kunnen maken van de controlewerkzaamheden die onder de gegeven omstandigheden adequaat zijn maar die niet tot doel hebben een oordeel te geven over de effectiviteit van het interne beheersings-

systeem van de vennootschap. Tevens omvat een controle onder meer een evaluatie van de aanvaardbaarheid van de toegepaste grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van schattingen die de directie van de vennootschap heeft gemaakt, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controleinformatie voldoende en geschikt is als basis voor ons oordeel.

Oordeel Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van OHRA Care Fonds N.V. per 31 december 2007 en van het resultaat over 2007 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht.



G.J. Heuvelink RA

Pagina 50



Aantal

Fonds


76.000

Labaratorios Almirall SA

21.000

Arthrocare Corp

7.600

Basilea Pharmaceutica-Reg

17.500

Beckman Coulter Inc

34.800

Celgene Corp

36.000

CVS

38.000

Dentsply International Inc

100.000

1.144 692 1.013 873 1.102 981 1.173

Dignity Plc

989

82.500

Exiqon

415

13.500

Fresenius AG-Pfd

25.500

Fresenius AG

1.446

30.400

Genmab A/S

1.260

20.000

Gerresheimer AG

50.400

Gilead Sciences Inc

56.000

Glaxosmithkline Plc

24.500

Hologic INC

15.000

768

764 1.589 975 1.153

Illumina Inc.

609

3.000

Intuitive Surgical

664

11.800

Invitrogen Corp

755

19.000

Johnson & Johnson

869

18.000

Laboratory Corporation of America Hold

51.000

Merck & Co. Inc.

932 2.030

17.222

Neurosearch A/S

753

48.600

Novartis AG-Reg

1.825

157.853 41.000 200.000

Optos Plc

257

Raysearch Laboratories AB

826

Renovo Group Plc

365

16.800

Roche Holding Ag-Genusschein

43.000

Schering-Plough Corp

1.986 785

100.000

Smith & Nephew Plc

789

11.500

Sonova Holding AG

890

25.700

St Jude Medical Inc

716

22.000


870

21.000

Waters Corp

20.000

Zimmer Holdings Inc

Totaal aandelen

1.138 907 34.303

Pagina 51

OHRA Multimedia Fonds N.V.

Algemene informatie OHRA Multimedia Fonds N.V. is een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, opgericht bij notariële akte op 15 april 1997. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 9 februari 2006, verleden voor notaris mr. R.J.J. Lijdsman te Amsterdam op het ontwerp waarvan de ministeriële verklaring van geen bezwaar is verkregen bij beschikking van 8 februari 2006, onder nummer 592.464. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 9095423. Het OHRA Multimedia Fonds N.V. is een instelling voor collectieve beleggingen in effecten (ICBE) als bedoeld in de Europese richtlijn van 20 december 1985. De beleggingsmaatschappij zal zich derhalve houden aan de stringente regels die voor ICBE’s gelden met betrekking tot financiële waarborgen, het beleggen en informatieverschaffing. De Nederlandsche Bank N.V. heeft op 16 mei 1997 een vergunning terzake afgegeven. Per 1 september 2005 is de Wet toezicht beleggingsinstellingen herzien en per 1 januari 2007 opgegaan in de Wet op het financieel toezicht. In het kader van de herziene wetgeving is door de beheerder een vergunning verkregen en is de beleggingsmaatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. De beleggingsmaatschappij is tot 26 februari 2007 genoteerd aan de Officiële Markt van de effectenbeurs Euronext Amsterdam N.V.. Vanaf 26 februari 2007 wordt de beleggingsmaatschappij verhandeld via het nieuwe handelssysteem van Euronext.

Beleggingsprofiel Het OHRA Multimedia Fonds N.V. streeft naar een zo hoog mogelijk rendement op langere termijn bij een aanvaardbare mate van risico. Hiertoe zal het fonds zich richten op vermogensgroei door wereldwijd te beleggen in beursgenoteerde bedrijven die vanwege hun activiteiten betrokken zijn bij ontwikkelingen rondom interactieve communicatie en digitalisering, of waarvan deze activiteiten een wezenlijk onderdeel van de onderneming vormt. Een goede spreiding wordt steeds nagestreefd teneinde het risico van de portefeuille te kunnen beheersen.


Pagina 52





Pagina 53




*

Intrinsieke

Performance incl.

Dividend

waarde

Beurskoers

herbelegging*

EUR

EUR

EUR

in %

2003

4.805

0,00

6,72

6,90

16,7%

2004

4.115

0,00

5,87

5,97

-12,6%

2005

3.307

0,00

6,40

6,37

8,9%

2006

2.766

0,00

5,73

5,70

-10,5%

2007

2.268

0,00

5,86

5,85

2,3%


Beleggingsbeleid Aandelen binnen het thema interactieve communicatie en digitalisering begonnen het jaar positief. De meeste kwartaalcijfers waren beter dan de inmiddels naar beneden bijgestelde verwachtingen. In het laatste kwartaal hadden technologieaandelen echter sterk te lijden onder het verslechterde marktsentiment. Beleggers verkozen de grotere, meer gediversifieerde technologiebedrijven, zoals Hewlett Packard en IBM, boven kleinere nichespelers. Het fonds sloot het jaar af met een bescheiden positief rendement. De intrinsieke waarde van het fonds steeg per saldo met 2,3%. In het segment facilitair waren het vooral software aandelen die positief bijdroegen aan het rendement. Binnen de leveranciers van communicatieapparatuur vielen Nokia en Juniper Networks positief op. Per saldo presteerde dit subsegment echter teleurstellend. Hoewel de voorraadcorrectie in de halfgeleidersector ten einde lijkt te komen, bleven veel aandelen in deze sector nog achter bij het gemiddelde. Ook binnen het subsegment dataopslag liep de performance sterk uiteen. Zo profiteerde EMC van de succesvolle spin-off van VMware, concurrent Network Appliance stelde echter per saldo teleur. Gedurende het jaar werd het belang van het segment facilitair uitgebreid. Zo werd een belang opgebouwd in Hewlett Packard.

Het belang van het segment hardware nam toe. Binnen het segment was het vooral de forse koersstijging van Apple die positief bijdroeg aan het fonds. Daarnaast werd een belang opgebouwd in Corning, dit bedrijf profiteert volop van de sterke vraag naar speciaal glas voor LCD-schermen en de investeringen in glasvezelnetwerken. De opkomst van ‘virtualization’ waarbij meerdere applicaties kunnen draaien op minder hardware, leverde een teleurstellende koersontwikkeling van hardwareleveranciers zoals Sun Microsystems op. In het segment content profiteerden de online advertising aandelen van de hoge waardering die bij overnames in de sector betaald werden. Negatieve uitzondering was Yahoo! dat niet aan de verwachtingen kon voldoen. De positie in dit aandeel werd verkleind ten gunste van Google. Per saldo werd het segment in de portefeuille kleiner als gevolg van de verkopen na overnamebiedingen op Digitas en Tradedoubler en het afbouwen van mediabedrijven. Het segment infrastructuur werd kleiner door de verkoop van Level3.

Pagina 54


Vooruitzichten


Als gevolg van de macro economische onzekerheid zal de markt voor technologieaandelen in de komende maanden nog volatiel blijven. Op de langere termijn steken de groeivooruitzichten van aandelen in de technologiesector positief af ten opzichte van de bredere markt. Bedrijven gesteund door een sterke productcyclus of een langere termijn trend zoals IT-outsourcing, ‘virtualization’ , online advertising en (mobiele) datagroei hebben vooralsnog de voorkeur. De portefeuille heeft dan ook een belangrijk weging in die bedrijven die van deze ontwikkeling kunnen profiteren.

Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor OHRA Multimedia Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet aan de eisen van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen.



Pagina 55


Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over de afgelopen vijf jaar, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen.

EUR (x 1.000) Inkomsten Kosten Waardeveranderingen Totaal beleggingsresultaat

2007

2006

2005

2004

77

252

186

310

95

-219

-260

-302

-394

-426

610

-1.987

1.866

-3.643

4.950

468

-1.995

1.750

-3.727

4.619



2003

Pagina 56


Jaarrekening OHRA Multimedia Fonds N.V. Balans per 31 december 2007 (voor resultaatverdeling)

EUR (x 1.000)

ref.

31.12.2007

31.12.2006


1.

13.052

15.803

13.052

15.803

10

25

2

6


2.

Overige

2

–

17

3

31

34

277

94

277

94

13.360

15.931


3.

Totaal


4.

1.361

1.660

Agio

4.

96.203

98.933

Overige reserves

4.

-84.749

-82.754


4.

468

-1.995

13.283

15.844

29

29

Kortlopende schulden Onafgewikkelde effectentransacties Gelieerde partijen Overige

Totaal

2.

41

48

7

10

77

87

13.360

15.931

Pagina 57



EUR (x 1.000)

ref.

2007

2006

63

219

1.

391

-1.740


1.

219

-247


5.

14

33

687

-1.735



Resultaat

6.

219

260

219

260

468

-1.995

Pagina 58



EUR (x 1.000)

2007

2006

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Resultaat

468

-1.995


-391

1.740


-219

247


-4.344

-7.116


7.744

10.194


5

15


-10

-17

3.253

3.068


109

-33

-3.138

-3.283

-3.029

-3.316

Netto kasstroom

224

-248


-41

10


183

-238


94

332


277

94

183

-238


Mutatie liquide middelen




Pagina 59



Algemeen











Pagina 60



Transactiekosten









Pagina 61






Pagina 62







Pagina 63




Aankopen

(On-)gerealiseerde

Verkopen

Boekwaarde


31.12.2007

15.803

4.344

15.803

4.344

651


-7.746

13.052

-7.746

13.052

-41 610

Aanvullende informatie

Verdeling aandelenportefeuille naar land

Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen niet-beursgenoteerde beleggingen (2006: idem).

2007

2006

88,9%

85,0%

Finland

5,7%

4,6%

Zuid-Korea

3,1%

4,9%

Verenigde Staten

Omloopfactor

Zweden

De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 59 (2006: 78).

Overig

–

4,2%

2,3%

1,3%

100,0%

100,0%

Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen € 21.779. Hiervan is 5% in rekening gebracht door gelieerde partijen.


2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransacties


Deze posten zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan liggen.

2007

2006

Facilitair

73,5%

64,1%

Content

12,5%

22,1%

Hardware

11,5%

8,8%

3. Liquide middelen

2,5%

5,0%


Infrastructuur

Pagina 64



EUR (x 1.000)

31.12.2007

31.12.2006

4.800

4.800


1.660

1.984


-311

-324




12

–

1.361

1.660


98.933

101.925


-2.827

-2.959


101

–

-4

-33

96.203

98.933

-82.754

-84.504


Agio



-1.995

1.750

-84.749

-82.754

Onverdeeld resultaat Stand primo verslagperiode Resultaat lopende verslagperiode

*

-1.995

1.750

468

-1.995


1.995

-1.750


468

-1.995

het fonds heeft per einde verslagperiode 3.567.378 ingekochte eigen aandelen (2006: 3.069.134).

Pagina 65


Driejaarsoverzicht

31.12.2007

31.12.2006

2.267.626

2.765.870

3.307.249

€ 13.282.569

€ 15.844.298

€ 21.154.527


€ 5,86

€ 5,73

€ 6,40


€ 5,85

€ 5,70

€ 6,37


€ 0,00

€ 0,00

€ 0,00


31.12.2005

Pagina 66




Bezoldiging

Onder overige bedrijfsopbrengsten zijn verantwoord de ontvangen kostenopslag en -afslag bij uitgegeven, ingekochte en herplaatste aandelen. Onder dit hoofd is tevens de aan Delta Lloyd Asset Management N.V. verstrekte vergoeding inzake de inkoop en uitgifte van aandelen van het fonds verantwoord, deze is over 2007 nihil (2006: € nihil).


6. Beheerskosten en rentelasten* EUR (x 1.000) Beleggingskosten

2007

2006

12

12

Toezichtkosten

1

5


7

10

Beheervergoeding

177

208

Accountantskosten

14

12

4

5


4

8

219

260

*

de rentelasten waren over 2006 en 2007 nihil.

**

betreft door de gelieerde partij Delta Lloyd Securities N.V.


Amsterdam, 19 maart 2008

tot 25-06-2007 in rekening gebrachte kosten tegen

Raad van Commissarissen


2007

2006

219

260


14.971

17.956

Total expense ratio

1,46%

1,45%

Beheerskosten

1.100 1.172* 1.172* 793


De directie Delta Lloyd Asset Management N.V.

marktconforme tarieven.

EUR EUR EUR EUR


Pagina 67


Overige gegevens

Resultaatbestemming

Gebeurtenissen na balansdatum


Op 24 december 2007 is gedeponeerd een voorstel tot een juridische fusie in de zin van artikel 2:309 van het Burgerlijk Wetboek tussen OHRA Internet Fonds N.V. (Verkrijgende Vennootschap) en OHRA Multimedia Fonds N.V. (Verdwijnende Vennootschap) en OHRA Communicatie Technologie Fonds N.V. (Verdwijnende Vennootschap):

Voorstel resultaatbestemming

•

Ingevolge artikel 20 van de statuten stelt de directie voor, met goedkeuring van de Raad van Commissarissen, om over de verslagperiode 2007 geen dividend uit te keren en het resultaat 2007 toe te voegen aan de overige reserves.

•

•


als gevolg waarvan de Verdwijnende Vennootschappen ophouden te bestaan; als gevolg waarvan de Verkrijgende Vennootschap het vermogen van de Verdwijnende Vennootschappen onder algemene titel verkrijgt; en waarbij door de Verkrijgende Vennootschap aandelen in haar kapitaal worden toegekend aan ieder van de aandeelhouders van de Verdwijnende Vennootschappen.

De Raden van Commissarissen van de Verkrijgende Vennootschap en de Verdwijnende Vennootschappen hebben bij besluiten genomen op 17 december 2007 goedkeuring verleend aan het voorstel tot fusie. Met ingang van 29 maart 2008 (datum van fusie) zullen de financiële gegevens van de Verdwijnende Vennootschappen worden verantwoord in de jaarstukken van de Verkrijgende Vennootschap.

Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 31 december 2006 en per 31 december 2007 geen belangen als bedoeld in artikel 122 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen in de beleggingen van OHRA Multimedia Fonds N.V..

Pagina 68


Accountantsverklaring Aan de Raad van Commissarissen en Directie van OHRA Multimedia Fonds N.V.

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de in dit verslag op pagina 56 tot en met 66 opgenomen jaarrekening 2007 van OHRA Multimedia Fonds N.V. te Amsterdam bestaande uit de balans per 31 december 2007 en de winst- en- verliesrekening over 2007 met de toelichting gecontroleerd.

werkzaamheden die onder de gegeven omstandigheden adequaat zijn maar die niet tot doel hebben een oordeel te geven over de effectiviteit van het interne beheersingssysteem van de vennootschap. Tevens omvat een controle onder meer een evaluatie van de aanvaardbaarheid van de toegepaste grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van schattingen die de directie van de vennootschap heeft gemaakt, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening.


Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controleinformatie voldoende en geschikt is als basis voor ons oordeel.

Verantwoordelijkheid van de accountant

Op grond van de wettelijke verplichting ingevolge artikel 2:393 lid 5 onder e BW melden wij dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel 2:391 lid 4 BW.

Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht. Dienovereenkomstig zijn wij verplicht te voldoen aan de voor ons geldende gedragsnormen en zijn wij gehouden onze controle zodanig te plannen en uit te voeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controleinformatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De keuze van de uit te voeren werkzaamheden is afhankelijk van de professionele oordeelsvorming van de accountant, waaronder begrepen zijn beoordeling van de risico’s van afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. In die beoordeling neemt de accountant in aanmerking het voor het opmaken van en getrouw weergeven in de jaarrekening van vermogen en resultaat relevante interne beheersingssysteem, teneinde een verantwoorde keuze te kunnen maken van de controle-

Oordeel Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van OHRA Multimedia Fonds N.V. per 31 december 2007 en van het resultaat over 2007 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht.

Verklaring betreffende andere wettelijke voorschriften en/of voorschriften van regelgevende instanties


G.J. Heuvelink RA

Pagina 69


Bijlage A Samenstelling van de portefeuille Per 31 december 2007

Aantal

Fonds


110.000

2 Way Traffic N.V.

119

14.000

Adobe Systems Inc

410

15.000

Amdocs Ltd

354

5.000

Apple Inc

679

1.430

Bladelogic INC

19.000

Broadcom Corp-Cl A

29 340

14.285

Ciena Corp

334

40.000

Cisco Systems Inc

742

20.000

Citrix Systems Inc

521

25.000

Corning Inc

411

30.000

EMC Corp/Mass

381

17.780

Forthnet Sa

179

16.000

Foundry Networks

192

Google Inc-Cl A

711

1.500 14.000 4.500

Hewlett-Packard Co

484

Intl Business Machines Corp

333

20.000

Intel Corp

365

18.000

Juniper Networks Inc

410

35.000

Lawson Software Inc. (LWSN US)

246

34.000

Microsoft Corp

829

45.000

Navisite INC

156

15.000

Network Appliance Inc

257

26.000

News Corp-Cl A

365

28.000

Nokia Oyj

743

35.000

Oracle Corp

542

20.000

Qualcomm Inc

539

7.500

Salesforce.Com Inc

322

2.000

Samsung Electronics-Gdr 144A

401

50.000

Sonus Networks INC

200

32.500

Sun Microsystems Inc

404

25.000

Symantec

277

15.000

Texas Instruments Inc

343

13.000

Valueclick Inc

195

15.000

Yahoo! Inc

239

Totaal aandelen

13.052

Pagina 70

OHRA Internet Fonds N.V.

Algemene informatie OHRA Internet Fonds N.V. is een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, opgericht bij notariële akte op 18 september 1998. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 9 februari 2006, verleden voor notaris mr. R.J.J. Lijdsman te Amsterdam op het ontwerp waarvan de ministeriële verklaring van geen bezwaar is verkregen bij beschikking van 8 februari 2006, onder nummer 1.002.481. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 9101396. Het OHRA Internet Fonds N.V. is een instelling voor collectieve beleggingen in effecten (ICBE) als bedoeld in de Europese richtlijn van 20 december 1985. De beleggingsmaatschappij zal zich derhalve houden aan de stringente regels die voor ICBE’s gelden met betrekking tot financiële waarborgen, het beleggen en informatieverschaffing. De Nederlandsche Bank N.V. heeft op 1 oktober 1998 een vergunning terzake afgegeven. Per 1 september 2005 is de Wet toezicht beleggingsinstellingen herzien en per 1 januari 2007 opgegaan in de Wet op het financieel toezicht. In het kader van de herziene wetgeving is door de beheerder een vergunning verkregen en is de beleggingsmaatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. De beleggingsmaatschappij is tot 26 februari 2007 genoteerd aan de Officiële Markt van de effectenbeurs Euronext Amsterdam N.V. Vanaf 26 februari 2007 wordt de beleggingsmaatschappij verhandeld via het nieuwe handelssysteem van Euronext.

Beleggingsprofiel Het OHRA Internet Fonds N.V. streeft naar een zo hoog mogelijk rendement op langere termijn bij een aanvaardbare mate van risico. Hiertoe zal het fonds zich richten op vermogensgroei door wereldwijd te beleggen in beursgenoteerde bedrijven die vanwege hun activiteiten betrokken zijn bij ontwikkelingen rondom internet, of waarvan internet voor een belangrijk deel de toekomstige groei van omzet en winst zal gaan bepalen.


Pagina 71





Pagina 72




*

Intrinsieke

Performance incl.

Dividend

waarde

Beurskoers

herbelegging*

EUR

EUR

EUR

in %

2003

4.980

0,00

6,33

6,50

31,6%

2004

4.485

0,00

7,00

7,10

10,6%

2005

3.812

0,00

8,07

8,21

15,2%

2006

3.068

0,00

8,10

8,07

0,3%

2007

2.682

0,00

8,87

8,90

9,5%


Beleggingsbeleid De opwaartse trend voor internetgerelateerde aandelen werd in het afgelopen jaar, ondanks een scherpe correctie in het laatste kwartaal, voortgezet. Niet in de laatste plaats door de voortgaande overnameactiviteit. Zo zorgde het overnamebod op Aquantive door Microsoft, tegen een premie van maar liefst 80%, voor een positieve bijdrage aan het rendement van het fonds. Ook de andere online advertising gerelateerde aandelen profiteerden van de hogere waardering die bij overnames betaald werden. Het fonds sloot het jaar met een fraai positief rendement af. De intrinsieke waarde van het fonds steeg per saldo met 9,5%. De Chinese internetaandelen in het segment inhoud vormden een tweede belangrijke positieve bijdrage aan de ontwikkeling van het fonds. Vooral de sterke groei van online advertising, vooruitlopend op de Olympische Spelen in 2008, en gaming zorgden ervoor dat deze groep uitstekend presteerde. In de loop van het jaar werd door het opnemen van bedrijven zoals Sohu (portal) en Baidu.com (‘Chinese Google’) het belang van het segment vergroot. Van de grote internetbedrijven in de portefeuille kon Yahoo! niet aan de hooggespannen verwachtingen voldoen. Google won wederom marktaandeel en lijkt haar dominantie steeds weer te bevestigen. In het segment e-commerce was Amazon.com een positieve verrassing. Betere resultaten en vooruitzichten zorgden voor

een flinke koerssprong. Ook de online reizenverkopers in portefeuille profiteerden van de groei in Europa en China. In het segment infrastructuur leidde onzekerheid over de investeringen in telecomnetwerken tot koersdalingen van vrijwel alle leveranciers van netwerkapparatuur in de portefeuille. De koers van Juniper Networks steeg echter op basis van beter dan verwachte verkopen van routers voor bedrijfsnetwerken. Tegen het einde van het jaar werden op interessante niveaus de aandelen Foundry (routers) en F5 Networks opgenomen. Eerder in het jaar werden de posities in netwerken webhosting bedrijven en ‘content delivery networks’ zoals Akamai vergroot. Dit pakte echter negatief uit nadat bleek dat, als gevolg van onverwacht grote concurrentie en prijsdruk, de resultaten en verwachtingen tegenvielen.

Vooruitzichten De groei van online advertising zal naar verwachting ook in 2008 weer boven de 20% uitkomen. Ondanks het risico dat een economische groeivertraging tot lagere advertentiebudgetten kan leiden, zal het directe en meetbare karakter van online advertenties meer advertentie-uitgaven uilokken ten koste van andere media. Op langere termijn profiteert e-commerce van de toenemende acceptatie door consumenten en de daardoor verbeterde winstgevendheid. Daarnaast zal de voortgaande groei van het aantal snelle internetverbindingen en het toenemende gebruik van ‘social

Pagina 73


networking’ en videosites bijdragen aan gezonde marktomstandigheden voor aanbieders van netwerkcapaciteit en –apparatuur. De portefeuille heeft dan ook een duidelijk accent op bedrijven die van deze trends zullen profiteren.


Verklaring omtrent de bedrijfsvoering Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor OHRA Internet Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet aan de eisen van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneren. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2007 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.




2007

2006

2005

2004

42

95

81

137

2003 269

-332

-364

-384

-447

-412

2.394

163

4.144

3.451

7.662

2.104

-106

3.841

3.141

7.519

Pagina 74


Jaarrekening OHRA Internet Fonds N.V. Balans per 31 december 2007 (voor resultaatverdeling)

EUR (x 1.000)

ref.

31.12.2007

31.12.2006


1.

22.941

25.603

22.941

25.603

–

3

54

–

Vorderingen Dividendbelasting Onafgewikkelde effectentransacties

2.

Overige

2

–

56

3


3.

Totaal

883

–

883

–

23.880

25.606


4.

1.609

1.841

Agio

4.

97.120

100.058

Overige reserves

4.

-77.059

-76.953


4.

2.104

-106

23.774

24.840


–

198


26

484

Gelieerde partijen

73

74

7

10

106

766

23.880

25.606

Overige

Totaal

5.

Pagina 75



EUR (x 1.000)

ref.

2007

2006

10

37

1.

1.965

-1.160


1.

429

1.323


6.

32

58

2.436

258



Resultaat

7.

332

364

332

364

2.104

-106

Pagina 76



EUR (x 1.000)

2007

2006

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Resultaat Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen

2.104

-106

-1.965

1.160

-429

-1.323


-7.303

-7.164


11.903

13.110


1

2


-4

-37

4.307

5.642

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij (her-)plaatsing eigen aandelen Betaald bij inkoop eigen aandelen

Netto kasstroom Valutaresultaten op liquide middelen Toename(+)/afname(-) liquide middelen

4.278

-58

-7.448

-5.761

-3.170

-5.819

1.137

-177

-56

-17

1.081

-194


-198

-4


883

-198

1.081

-194




Pagina 77



Algemeen











Pagina 78



Transactiekosten









Pagina 79






Pagina 80







Pagina 81




Aankopen

(On-)gerealiseerde

Verkopen

Boekwaarde


31.12.2007

25.603

6.845

25.603

6.845

2.450


-11.957

22.941

-11.957

22.941

-56 2.394

Aanvullende informatie


Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen niet-beursgenoteerde beleggingen (2006: idem).

2007

2006

Verenigde Staten

81,1%

82,8%

China

12,9%

12,6%

Zweden

Omloopfactor

Overig

De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 30 (2006: 67).

–

3,4%

6,0%

1,2%

100,0%

100,0%

Transactiekosten

Bijlage

De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen € 34.521. Hiervan is 8,00% in rekening gebracht door gelieerde partijen.

Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A.

2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransacties

Verdeling aandelenportefeuille naar segmenten 2007

2006

36,0%

39,5%

Infrastructuur en facilitair

34,3%

27,2%

E-commerce

29,7%

33,3%

Inhoud

Deze posten zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan liggen.

3. Liquide middelen Liquide middelen staan ter vrije beschikking.

Pagina 82



EUR (x 1.000)

31.12.2007

31.12.2006

4.800

4.800


1.841

2.287


-517

-446


285

–

1.609

1.841




Agio Stand primo verslagperiode

100.058

105.431


-6.931

-5.315


3.194

–

799

-58

97.120

100.058

-76.953

-80.794



-106

3.841

-77.059

-76.953

-106

3.841


*

2.104

-106


106

-3.841


2.104

-106


Pagina 83



31.12.2006

2.681.676

3.067.928

3.812.176

€ 23.773.912

€ 24.839.620

€ 30.764.994


€ 8,87

€ 8,10

€ 8,07


€ 8,90

€ 8,07

€ 8,21


€ 0,00

€ 0,00

€ 0,00



31.12.2005

Pagina 84




Total expense ratio


EUR (x 1.000)

2007

2006

324

364


23.235

26.372

Total expense ratio

1,39%

1,38%

Beheerskosten

7. Beheerskosten en rentelasten EUR (x 1.000)

2007

2006

12

12

1

6

10

11

Beheervergoeding

279

311

Accountantskosten

14

12

Commissarissen

4

5

Animateurskosten*

4

7

Rentelasten

8

–

332

364

Beleggingskosten Toezichtkosten Bewaarloon en bankkosten

Totaal *

Bezoldiging De directie wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Uit dien hoofde is een beheervergoeding verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset Management N.V. van € 279.482 is ten laste van het resultaat over de verslagperiode verantwoord. Het honorarium over de verslagperiode voor de Raad van Commissarissen bedraagt totaal € 4.237 en is ten laste van het resultaat gebracht.

betreft door de gelieerde partij Delta Lloyd Securities N.V. tot 25-06-2007 in rekening gebrachte kosten tegen marktconforme tarieven.


EUR EUR EUR EUR

1.100 1.172* 1.172* 793


Amsterdam, 19 maart 2008 De directie Delta Lloyd Asset Management N.V. Raad van Commissarissen P.W.J.G. Kok (voorzitter) A.A. Klumper Th.J.M. van Heese F. Elion

Pagina 85


Overige gegevens

Resultaatbestemming





•

Ingevolge artikel 20 van de statuten stelt de directie voor, met goedkeuring van de Raad van Commissarissen, om over de verslagperiode 2007 geen dividend uit te keren en het resultaat 2007 toe te voegen aan de overige reserves.

•

•




Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 31 december 2006 en per 31 december 2007 geen belangen als bedoeld in artikel 122 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen in de beleggingen van OHRA Internet Fonds N.V..

Pagina 86


Accountantsverklaring Aan de Raad van Commissarissen en Directie van OHRA Internet Fonds N.V.

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de in dit verslag op pagina 74 tot en met 84 opgenomen jaarrekening 2007 van OHRA Internet Fonds N.V. te Amsterdam bestaande uit de balans per 31 december 2007 en de winst- en- verliesrekening over 2007 met de toelichting gecontroleerd.




Oordeel Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van OHRA Internet Fonds N.V. per 31 december 2007 en van het resultaat over 2007 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht.



G.J. Heuvelink RA

Pagina 87



Aantal

Fonds


110.000

2 Way Traffic N.V.

119

25.000

Adobe Systems Inc

732

20.000

Akamai Technologies

474

12.000

Amazon.Com Inc

762

2.000

Baidu.com Inc. ADR

534

2.140

Bladelogic INC

43

72.000

Cisco Systems Inc

81.000

CNET Networks Inc

507

25.000

Ctrip.Com International-Adr

985

19.000

Digital River Inc

45.000

Ebay Inc

60.000

EMC Corp/Mass

5.000

1.336

431 1.024 762

Equinix Inc

346

25.000

F5 Networks Inc

489

28.098

Forthnet Sa

282

29.000

Foundry Networks

348

4.300

Google Inc-Cl A

2.039

27.000

IAC/Interactivecorp

35.000


498 796

60.000

Limelight Networks INC

283

25.000

Microsoft Corp

610

20.000

Monster Worldwide Inc

444

60.000

Navisite INC

208

23.000


393

36.000

News Corp-Cl A

506

19.000

Priceline.Com Inc

10.000

Salesforce.Com Inc

430

12.000

Savvis INC

230

19.000

Sina Corp

577

20.000

Sohu.com INC

747

70.000

Sonus Networks INC

280

40.000

Symantec

280.000

Tencent Holdings Ltd

1.496

442 1.453

19.000

The9 Ltd-Adr

40.000

Valueclick Inc

600

20.000

Verisign Inc

516

59.000

Yahoo! Inc

941

Totaal aandelen

278

22.941

Pagina 88


Algemene informatie OHRA Communicatie Technologie Fonds N.V. is een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, opgericht bij notariële akte op 9 februari 2000. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 9 februari 2006, verleden voor notaris mr. R.J.J. Lijdsman te Amsterdam op het ontwerp waarvan de ministeriële verklaring van geen bezwaar is verkregen bij beschikking van 8 februari 2006, onder nummer 1.101.836. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 9110888. Het OHRA Communicatie Technologie Fonds N.V. is een instelling voor collectieve beleggingen in effecten (ICBE) als bedoeld in de Europese richtlijn van 20 december 1985. De beleggingsmaatschappij zal zich derhalve houden aan de stringente regels die voor ICBE’s gelden met betrekking tot financiële waarborgen, het beleggen en informatieverschaffing. De Nederlandsche Bank N.V. heeft op 6 maart 2000 een vergunning terzake afgegeven. Per 1 september 2005 is de Wet toezicht beleggingsinstellingen herzien en per 1 januari 2007 opgegaan in de Wet op het financieel toezicht. In het kader van de herziene wetgeving is door de beheerder een vergunning verkregen en is de beleggingsmaatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. De beleggingsmaatschappij is tot 26 februari 2007 genoteerd aan de Officiële Markt van de effectenbeurs Euronext Amsterdam N.V. Vanaf 26 februari 2007 wordt de beleggingsmaatschappij verhandeld via het nieuwe handelssysteem van Euronext.

Beleggingsprofiel Het OHRA Communicatie Technologie Fonds N.V. streeft naar een zo hoog mogelijk rendement op langere termijn bij een aanvaardbare mate van risico. Hiertoe zal het fonds zich richten op vermogensgroei door wereldwijd te beleggen in bedrijven die vanwege hun activiteiten betrokken zijn bij ontwikkelingen op het gebied van communicatie technologie of waarvan communicatie technologie voor een belangrijk deel de toekomstige groei van omzet en winst zal bepalen.


Pagina 89





Pagina 90




*

Intrinsieke

Performance incl.

Dividend

waarde

Beurskoers

herbelegging*

EUR

EUR

EUR

in % 32,0%

2003

6.428

0,00

3,67

3,70

2004

5.933

0,00

3,51

3,50

-4,4%

2005

4.967

0,00

4,19

4,17

19,4%

2006

4.431

0,00

3,82

3,90

-8,7%

2007

3.213

0,00

3,47

3,48

-9,3%


Beleggingsbeleid Ondanks een sterke start van het jaar, was er per saldo sprake van een teleurstellende koersontwikkeling van telecomgerelateerde bedrijven. Het fonds eindigde het jaar dan ook met een negatief rendement. De intrinsieke waarde van het fonds daalde per saldo met 9,3%.

profiteerde in het bijzonder van het succes van zeer goedkope modellen in opkomende markten. In de portefeuille werd ingespeeld op de aantrekkende ontwikkeling van 3G mobiele telefonie en datatoepassingen, die na een langzame start eindelijk het groeipad hebben gevonden.

Aanvankelijk profiteerden de aandelen in het segment facilitair nog van stijgende investeringen door telecombedrijven in hun netwerk. Toegenomen onzekerheid over de investeringsbereidheid van (telecom)bedrijven leidde echter tot een scherpe koerscorrectie. Positieve uitzondering was het aandeel Juniper Networks. Zowel in de ‘core’ van het netwerk als op het terrein van ‘enterprise routing’ won het terrein op concurrent Cisco. In de markt voor mobiele netwerktechnologie kwam de groei in belangrijke mate uit opkomende markten. De toegenomen concurrentie door de sterke opkomst van Chinese spelers, die tegen lage kosten produceren, zette de winstgevendheid van leveranciers in dit segment sterk onder druk. Dit, en uitstel van netwerkupgrades in Europa, zorgde ervoor dat Ericsson tweemaal met slecht nieuws naar buiten kwam. Omdat op korte termijn geen duidelijk herstel van deze markt werd verwacht, werden de belangen in Ericsson en Alcatel-Lucent verkocht. Ook werden de aandelen WebEx en Redback Networks na een overnamebod van de hand gedaan.

In het segment infrastructuur was per saldo sprake van een tegenvallende ontwikkeling. Er werden belangen in netwerken webhosting bedrijven zoals Savvis en Navisite genomen. Dit pakte echter negatief uit nadat bleek dat, als gevolg van onverwacht grote concurrentie en prijsdruk, de resultaten en verwachtingen tegenvielen. Op basis van de verslechterende economische groeivooruitzichten werd de positie in mediabedrijven teruggebracht.

Op de markt voor mobiele telefoons (segment hardware) liet Nokia concurrenten zoals Motorola ver achter zich. De koers

Vooruitzichten Voor 2008 zullen de continue vraag naar bandbreedte als gevolg van de introductie van diensten zoals VoIP, IPTV en video-on-demand, verschuiving van investeringen van telecombedrijven naar ‘next-generation’ netwerken en de groei van mobiel dataverkeer belangrijke thema’s blijven. Verder kan de opkomst van (3G) smartphones en de vervangingsvraag in opkomende markten positief bijdragen aan de winstgevendheid van makers van mobiele telefoons. Het bedrijfsleven zal in de datacenters blijven investeren in netwerktechnologie die bijdraagt aan productiviteitsverbetering. De portefeuille heeft dan ook een duidelijk accent op bedrijven die van deze trends profiteren.

Pagina 91


Risico’s


Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen wereldwijd en kent een eigen segmentfocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt.

Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor OHRA Communicatie Technologie Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet aan de eisen van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen.

Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Voor een nadere uiteenzetting van de risico’s wordt verwezen naar het prospectus.


Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over de afgelopen vijf jaar, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen. EUR (x 1.000)

2007

2006

2005

2004

100

248

175

131

85

-205

-275

-280

-305

-309

Inkomsten Kosten Waardeveranderingen Totaal beleggingsresultaat

2003

-890

-1.766

3.621

-817

5.964

-995

-1.793

3.516

-991

5.740

Dividendvoorstel De directie stelt voor om over het boekjaar 2007 geen dividend uit te keren. Amsterdam, 19 maart 2008 De directie Delta Lloyd Asset Management N.V.

Pagina 92


Jaarrekening OHRA Communicatie Technologie Fonds N.V. Balans per 31 december 2007 (voor resultaatverdeling)

EUR (x 1.000)

ref.

31.12.2007

31.12.2006


1.

10.961

16.738

10.961

16.738


2.

Overige

12

32

2

11

34

–

15

1

63

44


3.

Totaal

161

232

161

232

11.185

17.014


4.

7.327

10.102

Agio

4.

128.583

130.613

Overige reserves

4.

-123.780

-121.987


4.

-995

-1.793

11.135

16.935


10

18

Gelieerde partijen

33

51

7

10

50

79

11.185

17.014


Overige

Totaal

Pagina 93



EUR (x 1.000)

ref.

2007

2006

82

207

1.

-118

-2.299


1.

-772

533


5.

18

41

-790

-1.518



Resultaat

6.

205

275

205

275

-995

-1.793

Pagina 94



EUR (x 1.000)

2007

2006

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Resultaat

-995

-1.793


118

2.299


772

-533


-3.274

-7.565


8.192

9.959

Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden

15

-3

-21

-12

4.807

2.352


146

639

-4.951

-2.711

-4.805

-2.072

2

280


-73

-28


-71

252


Netto kasstroom


232

-20


161

232


-71

252

(1) Aankopen van beleggingen -/- mutatie schulden in onafgewikkelde effectentransacties (2) Verkopen van beleggingen -/- mutaties vorderingen in onafgewikkelde effectentransacties


Pagina 95



Algemeen











Pagina 96



Transactiekosten

De berekening van de intrinsieke waarde per aandeel van de beleggingsmaatschappij geschiedt door de intrinsieke waarde te delen door het aantal uitstaande aandelen. De intrinsieke waarde wordt iedere beursdag vastgesteld en uitgedrukt in euro. Daarbij worden de beursgenoteerde effecten gewaardeerd tegen de slotkoersen na de cut-off time van de beleggingsmaatschappij (‘forward pricing’). Waardering van beleggingen van de beleggingsmaatschappij in Aziatische markten geschiedt op basis van fair value pricing. Bij deze systematiek wordt niet alleen rekening gehouden met gedane koersen, maar ook met de te verwachten noteringen aan de hand van andere relevante indices op financiële markten. Het blijft immers te allen tijde zaak de intrinsieke waarde nauwkeurig vast te stellen volgens maatschappelijk aanvaardbare waarderingsgrondslagen, ook in een situatie met sterk fluctuerende koersen, teneinde (in- en uittredende, maar ook zittende) beleggers in de beleggingsmaatschappij niet te benadelen als gevolg van vaststelling van de intrinsieke waarde op basis van achterhaalde gegevens. De cutoff time is bepaald op 16.00 (cet), omdat dan alle beurzen nog open zijn c.q. nog open gaan.








Pagina 97






Pagina 98







Pagina 99




Aankopen

(On-)gerealiseerde

Verkopen

Boekwaarde


31.12.2007

16.738

3.266

16.738

3.266


-817

-73 -890



Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen € 21.114 Hiervan is 9% in rekening gebracht door gelieerde partijen.

-8.226

10.961

-8.226

10.961

Pagina 100




2007

2006

Facilitair

66,9%

65,5%

Infrastructuur

21,2%

21,7%

Hardware

11,9%

12,8%

Verdeling aandelenportefeuille naar land 2007

2006

79,5%

77,5%

Finland

8,2%

5,8%

Zuid-Korea

3,7%

4,0%

Zweden

–

6,3%

Frankrijk

–

3,4%

Verenigd Koninkrijk

–

1,9%

Verenigde Staten

Overig

8,6%

1,1%

100,0%

100,0%



Pagina 101


4. Eigen vermogen Samenstelling van het eigen vermogen EUR (x 1.000)

31.12.2007

31.12.2006

49.750

49.750


10.102

11.326


-2.876

-1.581

Maatschappelijk kapitaal (bestaande uit 21.820.174 gewone aandelen en 1 prioriteitsaandeel van € 2,28 nominaal) Geplaatst en gestort aandelenkapitaal Per 31.12.2007 zijn er 3.213.429 gewone aandelen en 1 prioriteitsaandeel van € 2,28 nominaal geplaatst en gestort

Herplaatste eigen aandelen Stand ultimo verslagperiode

101

357

7.327

10.102


130.613

131.461


-2.075

-1.130


65

208


-20

74

128.583

130.613

-121.987

-125.503


-1.793

3.516

-123.780

-121.987

Onverdeeld resultaat Stand primo verslagperiode

-1.793

3.516


-995

-1.793


1.793

-3.516


-995

-1.793

*


Pagina 102



31.12.2006

3.213.430

4.430.886

4.967.355

€ 11.134.568

€ 16.935.131

€ 20.800.315


€ 3,47

€ 3,82

€ 4,19


€ 3,48

€ 3,90

€ 4,17


€ 0,00

€ 0,00

€ 0,00


31.12.2005

Pagina 103




Bezoldiging



6. Beheerskosten en rentelasten* EUR (x 1.000) Beleggingskosten

2007

2006

11

12

Toezichtkosten

1

5


9

10

Beheervergoeding

162

224

Accountantskosten

14

12

4

5


4

7

205

275

*

de rentelasten waren over 2006 en 2007 nihil.

**

betreft door de gelieerde partij Delta Lloyd Securities N.V.

P.W.J.G. Kok EUR 1.100 A.A. Klumper EUR 1.172* Th.J.M. van Heese EUR 1.172* F. Elion (vanaf 12 april 2007) EUR 793 *



tot 25-06-2007 in rekening gebrachte kosten tegen marktconforme tarieven.



2007

2006

205

275


14.204

19.032

Total expense ratio

1,44%

1,44%

Beheerskosten


Pagina 104


Overige gegevens

Resultaatbestemming





•

Ingevolge artikel 20 van de statuten stelt de directie voor, met goedkeuring van de Raad van Commissarissen, om over de verslagperiode 2007 geen dividend uit te keren en het resultaat 2007 te onttrekken aan de overige reserves.

•

•




Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 31 december 2006 en per 31 december 2007 geen belangen als bedoeld in artikel 122 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen in de beleggingen van OHRA Communicatie Technologie Fonds N.V.

Pagina 105


Accountantsverklaring Aan de Raad van Commissarissen en Directie van OHRA Communicatie Technologie Fonds N.V.

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de in dit verslag op pagina 92 tot en met 103 opgenomen jaarrekening 2007 van OHRA Communicatie Technologie Fonds N.V. te Amsterdam bestaande uit de balans per 31 december 2007 en de winst- en- verliesrekening over 2007 met de toelichting gecontroleerd.




Oordeel Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van OHRA Communicatie Technologie Fonds N.V. per 31 december 2007 en van het resultaat over 2007 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht.



G.J. Heuvelink RA

Pagina 106



Aantal

Fonds


110.000 15.000

2 Way Traffic N.V.

119

Adobe Systems Inc

439

15.000

Amdocs Ltd

354

10.000

AT&T Inc

285

1.430

Bladelogic INC

29

22.000

Brightpoint Inc

232

16.000

Broadcom Corp-Cl A

287

17.142

Ciena Corp

401

50.000

Cisco Systems Inc

929

25.000

Cogent Communications Group

406

20.000

Corning Inc

329

36.000

EMC Corp/Mass

457

24.000

F5 Networks Inc

469

16.357

Forthnet Sa

164

30.000

FOUNDRY NETWORKS

360

12.000

Intel Corp

219

32.000


729

25.000

Motorola Inc

275

45.000

Navisite INC

156

18.000


308

20.000

Neustar Inc-Class A

393

30.000

News Corp-Cl A

421

34.000

Nokia Oyj

903

20.000

Qualcomm Inc

539

8.500

Research in Motion

661

2.000

Samsung Electronics-Gdr 144A

401

8.000

Savvis INC

153

50.000

Sonus Networks INC

200

15.000

Texas Instruments Inc

343

Totaal aandelen

10.961

Pagina 107

OHRA New Energy Fonds N.V.

Algemene informatie OHRA New Energy Fonds N.V. is een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, opgericht bij notariële akte op 2 oktober 2000. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 8 februari 2006, verleden voor notaris mr. R.J.J. Lijdsman te Amsterdam op het ontwerp waarvan de ministeriële verklaring van geen bezwaar is verkregen bij beschikking van 8 februari 2006, onder nummer 1.131.894. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 9116035. Het OHRA New Energy Fonds N.V. is een instelling voor collectieve beleggingen in effecten (ICBE) als bedoeld in de Europese richtlijn van 20 december 1985. De beleggingsmaatschappij zal zich derhalve houden aan de stringente regels die voor ICBE’s gelden met betrekking tot financiële waarborgen, het beleggen en informatieverschaffing. De Nederlandsche Bank N.V. heeft op 25 oktober 2000 een vergunning terzake afgegeven. Per 1 september 2005 is de Wet toezicht beleggingsinstellingen herzien en per 1 januari 2007 opgegaan in de Wet op het financieel toezicht. In het kader van de herziene wetgeving is door de beheerder een vergunning verkregen en is de beleggingsmaatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. De beleggingsmaatschappij is tot 26 februari 2007 genoteerd aan de Officiële Markt van de effectenbeurs Euronext Amsterdam N.V. Vanaf 26 februari 2007 wordt de beleggingsmaatschappij verhandeld via het nieuwe handelssysteem van Euronext.

Beleggingsprofiel Het OHRA New Energy Fonds N.V. streeft naar een zo hoog mogelijk rendement op langere termijn bij een aanvaardbare mate van risico. Hiertoe zal het fonds zich richten op vermogensgroei door wereldwijd te beleggen in bedrijven die vanwege hun activiteiten betrokken zijn bij de ontwikkeling van nieuwe vormen van energieopwekking, -distributie en opslag. Een goede spreiding wordt steeds nagestreefd teneinde het risico van de portefeuille te kunnen beheersen.


Pagina 108





Pagina 109




*

Intrinsieke

Performance incl.

Dividend

waarde

Beurskoers

herbelegging*

EUR

EUR

EUR

in % 13,6%

2003

1.574

0,00

5,68

5,70

2004

2.026

0,00

6,24

6,31

9,9%

2005

2.758

0,00

8,55

8,60

37,0%

2006

4.810

0,00

8,91

8,86

4,2%

2007

5.523

0,00

14,16

14,21

59,0%


Beleggingsbeleid In de verslagperiode toonden beleggers veel interesse in aandelen gericht op duurzame vormen van energieopwekking en -opslag. Een belangrijke reden daarvoor was de stijging van de olieprijs met 57% tot US$ 96 per vat. Hierdoor werd de commerciële aantrekkelijkheid van alternatieven steeds groter. Klimaatverandering en de afhankelijkheid van olie en gas uit het Midden Oosten en Rusland kregen steeds meer politieke aandacht. Daarnaast kwamen veel bedrijven met hoge groeicijfers van productie, omzet en winst. De grootste koersstijgingen werden gerealiseerd door producenten van zonnecellen en windturbines. Aangezien het segment duurzame energie een belangrijke weging in het fonds had, werd hiervan sterk geprofiteerd. In de loop van het jaar nam ook de belangstelling toe voor bedrijven die bij kunnen dragen aan energiebesparing. Opvallend hierbij waren de overnames die Philips aankondigde ter uitbreiding van haar verlichtingsdivisie. Tegenvallend was de koersontwikkeling van producenten van biobrandstoffen en brandstofcellen. Uiteindelijk behaalde het fonds een uitstekend resultaat. De intrinsieke waarde van het fonds steeg per saldo met 59,0%.

Binnen het segment duurzame energie werd belegd in bedrijven die machines maken en geautomatiseerde systemen leveren voor de productie van zonnecellen en -panelen. Voorbeelden zijn Roth & Rau, Manz en Meyerburger. Ook werd geparticipeerd in de beursgang van het Belgische bedrijf Hansen Transmissie, producent van tandwielkasten voor windturbines. Tegenover deze aankopen werden de beleggingen in producenten van biobrandstoffen vrijwel volledig verkocht. De weging van het segment energiebesparing werd eveneens vergroot. Zo werd belegd in producenten van (energiezuinige) lichtsystemen gebaseerd op LED-technologie. Tevens werd geparticipeerd in de beursgang van Rubicon Technology, leverancier van saffiersubstraten benodigd voor de productie van LED’s. De weging van het segment efficiënte opwekking en transmissie werd uitgebreid met beleggingen in General Cable en Quanta Services. Beide bedrijven kunnen profiteren van de oplopende investeringen in (de verbetering van) elektriciteitsnetwerken. Het belang in de segmenten energieopslag, brandstofcellen en schone fossiele energie werd verkleind.

Pagina 110


Vooruitzichten


De vooruitzichten voor aandelen gericht op duurzame vormen van energieopwekking en –opslag zijn aantrekkelijk. Wereldwijd groeit de politieke aandacht voor klimaatverandering en neemt het streven naar vermindering van de (strategische) afhankelijkheid van fossiele brandstoffen toe. Door middel van subsidies en regelgeving wordt het gebruik van duurzame energie gestimuleerd. Vooral hierdoor blijft de vraag naar zonnecellen en windturbines groter dan de bestaande productiecapaciteit. Dit biedt goede vooruitzichten voor omzetgroei, zelfs in een fase van economische groeivertraging. De winstmarges kunnen daarbij, vooral door kostenbesparing en innovatie, op peil blijven. Belangrijkste risico’s liggen in de ontwikkeling van de olieprijs, de beschikbaarheid van grondstoffen en onderdelen en de beheersing van de onstuimige groei. De aandacht van beleggers zal in toenemende mate ook uitgaan naar bedrijven die technologieën aanbieden ter besparing van energie.

Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor OHRA New Energy Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet aan de eisen van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen.

Risico’s


Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen wereldwijd en kent een eigen segmentfocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Voor een nadere uiteenzetting van de risico’s wordt verwezen naar het prospectus.

Pagina 111




2007

2006

2005

2004

172

499

208

73

2003 207

-768

-624

-254

-148

-140

25.599

-4.520

4.904

1.014

971

25.003

-4.645

4.858

939

1.038



Pagina 112


Jaarrekening OHRA New Energy Fonds N.V. Balans per 31 december 2007 (voor resultaatverdeling)

EUR (x 1.000)

ref.

31.12.2007

31.12.2006


1.

74.997

43.549

74.997

43.549

19

17

Vorderingen Dividendbelasting Onafgewikkelde effectentransacties

2.

Overige

1.833

–

7

–

1.859

17


3.

Totaal

1.594

–

1.594

–

78.450

43.566


4.

12.592

10.967

Agio

4.

68.691

59.968

Overige reserves

4.

-28.080

-23.435


4.

25.003

-4.645

78.206

42.855

–

144


Totaal

5.

–

428

237

129

7

10

244

711

78.450

43.566

Pagina 113



EUR (x 1.000)

ref.

2007

2006

77

128

1.

369

-2.809


1.

25.230

-1.711


6.

95

371

25.771

-4.021



Resultaat

7.

768

624

768

624

25.003

-4.645

Pagina 114



EUR (x 1.000)

2007

2006

25.003

-4.645

-369

2.809


-25.230

1.711


-29.399

-42.916


21.344

19.015


-9

4


105

18

-8.555

-24.004

21.795

31.045


Netto kasstroom Valutaresultaten op liquide middelen


-11.447

-7.121

10.348

23.924

1.793

-80

-55

-90

1.738

-170


-144

26


1.594

-144

1.738

-170




Pagina 115



Algemeen










Uitgifte en inkoop van aandelen; open-end structuur De vennootschap opereert krachtens haar structuur van beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal als een ‘open-end fund’. Tot 26 februari 2007 werd bij aankoop van een aandeel in de beleggingsmaatschappij de intrinsieke waarde in rekening gebracht, vermeerderd met een opslag van maximaal 4,50%. Deze opslag dient ter dekking van afgiftekosten. Deze afgiftekosten bestaan uit de vergoeding voor Delta Lloyd Asset Management N.V. van 2,00% (vanwege geleverde marketing- en verkoopinspanningen) en uit kosten verbonden aan de belegging van de nieuwe middelen. Anderzijds zal de beleggingsmaatschappij, behalve indien in het belang van de aandeelhouders de inkoop van aandelen wordt opgeschort, zoals wanneer de waarde van de beleggingen niet goed vastgesteld kan worden of deze niet op normale condities te gelde kunnen worden gemaakt, en voorzover de wet en de statuten dit toestaan, steeds bereid zijn om eigen aandelen in te kopen tegen de vastgestelde intrinsieke waarde verminderd met een afslag van maximaal 1,00 % ter dekking van de kosten wegens verkoop van beleggingen en administratiekosten. Het gedeelte van de afslag waar geen kosten tegenover staan komt ten goede van het fonds.

Pagina 116



Transactiekosten









Pagina 117






Pagina 118







Pagina 119




Aankopen

(On-)gerealiseerde

Verkopen

Boekwaarde


31.12.2007

43.549

28.971

43.549

28.971


25.654

-55 25.599

Aanvullende informatie Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode nietbeursgenoteerde beleggingen. De marktwaarde is ultimo verslagperiode nagenoeg nihil (2006: nihil).


Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen € 98.986. Hiervan is 4% in rekening gebracht door gelieerde partijen.

-23.177

74.997

-23.177

74.997

Pagina 120


Verdeling aandelenportefeuille naar segment


2007

2006

Duurzame energie

69,7%

64,3%

Energiebesparing

15,4%

10,5%

Efficiënte energieopwekking

8,7%

3,1%

Energieopslag

2,4%

6,6%

Waterstof en brandstofcellen

2,2%

6,9%

Schone fossiele energie

1,6%

8,6%




2007

2006

Verenigde Staten

47,4%

49,9%

Duitsland

26,1%

15,7%

Denemarken

4,9%

3,0%

Spanje

4,2%

6,4%

Verenigd Koninkrijk

0,8%

5,6%

Zwitserland

3,4%

2,4%

–

6,0%

Japan Overig

13,2%

11,0%

100,0%

100,0%

Pagina 121



EUR (x 1.000) Maatschappelijk kapitaal

31.12.2007

31.12.2006

31.600

31.600

(bestaande uit 13.859.648 gewone aandelen en 1 prioriteitsaandeel van € 2,28 nominaal)

Geplaatst en gestort aandelenkapitaal Per 31.12.2007 zijn er 5.522.901 gewone aandelen en 1 prioriteitsaandeel van € 2,28 nominaal geplaatst en gestort Stand primo verslagperiode

10.967

6.288


165

6.140


-2.364

-1.850


3.824

389

12.592

10.967


59.968

40.723


863

23.322


-9.083

-5.271


13.165

1.189


Agio


3.778

5

68.691

59.968

-23.435

-28.293


-4.645

4.858

-28.080

-23.435


*


-4.645

4.858


25.003

-4.645


4.645

-4.858


25.003

-4.645

Het fonds heeft per einde verslagperiode geen ingekochte eigen aandelen (2006: 640.470).

Pagina 122


Driejaarsoverzicht

31.12.2007

31.12.2006

5.522.902

4.809.915

2.758.068

€ 78.206.496

€ 42.855.337

€ 23.575.595


€ 14,16

€ 8,91

€ 8,55


€ 14,21

€ 8,86

€ 8,60

€ 0,00

€ 0,00

€ 0,00




31.12.2005

Pagina 123




Bezoldiging

Onder overige bedrijfsopbrengsten zijn verantwoord de ontvangen kostenopslag en -afslag bij uitgegeven, ingekochte en herplaatste aandelen. Onder dit hoofd is tevens de aan Delta Lloyd Asset Management N.V. verstrekte vergoeding inzake de inkoop en uitgifte van aandelen van het fonds, groot € 74.351 (2006: € 631.667) verantwoord.


7. Beheerskosten en rentelasten

EUR (x 1.000)

2006

Beleggingskosten

9

7

Toezichtkosten

3

4


16

20

Beheervergoeding

715

570

Accountantskosten

14

12

Commissarissen

4

5

Animateurskosten*

3

4

Rentelasten

4

2

768

624

Totaal *

2007




Betreft door de gelieerde partij Delta Lloyd Securities N.V. tot 25-06-2007 in rekening gebrachte kosten tegen marktconforme tarieven.


Total expense ratio

EUR (x 1.000)

2007

2006

764

622


54.997

44.853

Total expense ratio

1,39%

1,39%

Beheerskosten

EUR EUR EUR EUR


1.100 1.172* 1.172* 793

Pagina 124

Overige gegevens




Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 31 december 2006 en per 31 december 2007 geen belangen als bedoeld in artikel 122 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen in de beleggingen van OHRA New Energy Fonds N.V.


Pagina 125


Accountantsverklaring Aan de Raad van Commissarissen en Directie van OHRA New Energy Fonds N.V.

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de in dit verslag op pagina 112 tot en met 123 opgenomen jaarrekening 2007 van OHRA New Energy Fonds N.V. te Amsterdam bestaande uit de balans per 31 december 2007 en de winst- en- verliesrekening over 2007 met de toelichting gecontroleerd.




Oordeel Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van OHRA New Energy Fonds N.V. per 31 december 2007 en van het resultaat over 2007 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht.



G.J. Heuvelink RA

Pagina 126



Aantal

Fonds


55.000

Abengoa S.A.

1.330

399.000

Active Power Inc

115.000

American Superconductor Corp

2.155

25.000


1.812

1.360.000

Ceramic Fuel Cells Ltd

225.000


284.000

Christalox Solar PLC-WI

150.000

Dyadic International Inc

45.000

Enernoc INC

602

453 2.174 585 0 1.514

35.000


2.544

35.000

First Solar Inc

6.407

100.000 80.000 175.000

Fuel Systems Solutions Inc

979

Fuel Tech Inc

1.242

Fuelcell Energy Inc

1.190

56.000

Gamesa Corp Tecnologica SA

1.791

44.000

General Cable Corp

2.210


1.666

425.000 45.000

Itron Inc

2.960

15.000

Manz Automation AG

2.475

40.000

MEMC Electronic Materials

2.426

10.000

Meyer Burger Technology AG

2.528

750.000

Neo-Neon Holdings LTD

513

40.000

Ormat Technologies Inc

1.508

100.000

Polypore International, Inc

1.199

400.000

Powerfilm Inc

1.159

Q-Cells AG

2.934

Quanta Services Inc

2.158

30.000 120.000 55.000

Renewable Energy Corp As

1.915

12.500

Roth & Rau AG

3.214

Rubicon Technology INC

1.872

115.000 40.000

SGL Carbon

1.481

50.000

Solar Millennium AG

1.720

48.000

Solarworld AG

1.988

20.000

Solon AG Fuer Solartechnik

1.440

18.000

Sunpower Corp-Class A

1.609

40.000


2.257

60.000


2.011

50.000

Vestas Wind Systems AS

3.701

60.000

WFI Industries Ltd

1.071

75.000


2.204

Totaal aandelen

74.997

Pagina 127

OHRA Medical Technology Fonds N.V.

Algemene informatie OHRA Medical Technology Fonds N.V. is een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, opgericht bij notariële akte op 18 juli 2001. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 9 februari 2006, verleden voor notaris mr. R.J.J. Lijdsman te Amsterdam op het ontwerp waarvan de ministeriële verklaring van geen bezwaar is verkregen bij beschikking van 9 februari 2006, onder nummer 1.171.162. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 9122409. De Nederlandsche Bank N.V. heeft op 23 augustus 2001 een vergunning afgegeven. Per 1 september 2005 is de Wet toezicht beleggingsinstellingen herzien en per 1 januari 2007 opgegaan in de Wet op het financieel toezicht. In het kader van de herziene wetgeving is door de beheerder een vergunning verkregen en is de beleggingsmaatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. De beleggingsmaatschappij is tot 26 februari 2007 genoteerd aan de Officiële Markt van de effectenbeurs Euronext Amsterdam N.V. Vanaf 26 februari 2007 wordt de beleggingsmaatschappij verhandeld via het nieuwe handelssysteem van Euronext.

Beleggingsprofiel Het OHRA Medical Technology Fonds N.V. streeft naar een zo hoog mogelijk rendement op langere termijn bij een aanvaardbare mate van risico. Hiertoe zal het fonds zich richten op vermogensgroei door wereldwijd te beleggen in ter beurze genoteerde aandelen van bedrijven die actief zijn op het gebied van medische technologie. Een goede spreiding wordt steeds nagestreefd teneinde het risico van de portefeuille te kunnen beheersen.


Pagina 128





Pagina 129




*

Intrinsieke

Performance incl.

Dividend

waarde

Beurskoers

herbelegging*

EUR

EUR

EUR

in %

2003

200

0,00

19,30

19,50

11,6%

2004

327

0,00

21,86

22,82

13,4%

2005

399

0,00

26,17

25,98

19,9%

2006

359

0,00

24,28

24,24

-7,3%

2007

295

0,00

24,86

24,86

2,5%


Beleggingsbeleid Het afgelopen jaar zijn veel bedrijven in de sector medische technologie tegen interessante premies overgenomen. Dit geeft de positieve trend aan waarin de sector zich bevindt. Zo werd het Amerikaanse Conor Med Systems overgenomen door Johnson & Johnson en Philips bracht een overnamebod uit op Respironics (gespecialiseerd in ademhalingsstoornissen). Medische technologie heeft vooral aan het begin van het jaar te maken gehad met een inhaalslag. De onzekerheid rondom de prijsdruk door veranderingen in het Amerikaanse ziektekostensysteem raakte op de achtergrond. Daarnaast liet de sector goede groeivooruitzichten, een stabiele cashflow en verbeterende marges zien. Er waren uitzonderingen, zoals in de segmenten cosmetica en tandimplantaten. De exponentiële groei in deze segmenten behoorde tot het verleden en meer concurrentie gaf prijsdruk. Bovendien zijn dit economisch gevoelige sectoren, waardoor ook de afnemende economische groei en de kredietcrisis het rendement negatief beïnvloedden. Het fonds heeft het meest geprofiteerd van de koersstijgingen binnen de segmenten life science (medische apparatuur voor onderzoek) en diagnostiek. De intrinsieke waarde van het fonds steeg per saldo met 2,5%.

In de portefeuille is ervoor gekozen om accent te leggen op segmenten in de medische technologie die kunnen bijdragen aan kostenbesparingen in de gezondheidszorg. Life science is zo’n segment. De aankopen binnen dit segment waren Amerikaanse bedrijven zoals Waters, Thermo Fisher en Invitrogen. Het segment diagnostiek ligt in het verlengde hiervan. Het betreft (kleinere) medische instrumenten die nauwkeurig bepaalde ziektes kunnen opsporen, zoals een membraan voor dna/rna screening van het Amerikaanse bedrijf Illumina. Ook zijn in het laatste kwartaal meer orthopedische bedrijven in de portefeuille opgenomen, zoals het Engelse Smith & Nephew en de Amerikaanse bedrijven Arthrocare en Stryker. Met de verkoop van de Amerikaanse bedrijven Allergan (botox) en Cutera (laserapparatuur) werd het belang in de cosmetische sector geheel afgebouwd. Daarnaast is de weging van de subsectoren tandimplantaten en cardiovasculair teruggebracht door verkoop van de posities in het Zwitserse Nobel Biocare en het Amerikaanse Medtronic.

Pagina 130


Vooruitzichten


Een beter betaalbare gezondheidszorg is essentieel voor de maatschappij om de gevolgen van de toenemende vergrijzing te kunnen dragen. Het OHRA Medical Technology Fonds speelt hierop in door te beleggen in ondernemingen die kostenbesparende producten en diensten aanbieden. Innovatie van medische instrumenten draagt ertoe bij dat patiënten efficiënter geholpen kunnen worden, bijvoorbeeld door een meer nauwkeurige diagnose of ‘minimal invasive’ chirurgie. Preventieve zorg door goede diagnostiek en verkorting van de ziekenhuisopname kunnen leiden tot lagere ziektekosten. Hier zijn zowel patiënt als overheid bij gebaat, wat interessante groeiperspectieven biedt voor bedrijven die actief zijn in deze segmenten.

Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor OHRA Medical Technology Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet aan de eisen van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen.

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen wereldwijd en kent een eigen segmentfocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Voor een nadere uiteenzetting van de risico’s wordt verwezen naar het prospectus


Pagina 131




2007

2006

2005

2004

70

83

94

49

21

-135

-140

-145

-89

-71

319

-690

1.593

526

456

254

-747

1.542

486

406



2003

Pagina 132


Jaarrekening OHRA Medical Technology Fonds N.V. Balans per 31 december 2007 (voor resultaatverdeling)

EUR (x 1.000)

ref.

31.12.2007

31.12.2006


1.

7.014

8.769

7.014

8.769

11

14

1

2

64

–


2.

Overige

6

–

82

16


3.

Totaal

261

–

261

–

7.357

8.785


4.

672

819

Agio

4.

6.083

7.585

Overige reserves

4.

317

1.064


4.

254

-747

7.326

8.721

–

18


Totaal

5.

2

13

22

26

7

7

31

64

7.357

8.785

Pagina 133



EUR (x 1.000)

ref.

2007

2006

Som der opbrengsten Opbrengsten uit beleggingen

60

57

1.

42

-653


1.

277

-37


6.

10

26

389

-607



Resultaat

7.

135

140

135

140

254

-747

Pagina 134



EUR (x 1.000)

2007

2006

Resultaat

254

-747


-42

653

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten


-277

37


-4.985

-4.940


7.009

5.829


-2

-5


-4

-12

1.953

815


893

637

-2.542

-1.617

-1.649

-980

Netto kasstroom

304

-165


-25

-13


279

-178


-18

160


261

-18

279

-178


Mutatie liquide middelen


(1) Aankopen van beleggingen -/- mutatie schulden in onafgewikkelde effectentransacties (2

Verkopen van beleggingen -/- mutaties vorderingen in onafgewikkelde effectentransacties

(3) Exclusief schulden aan kredietinstellingen


Pagina 135



Algemeen











Pagina 136



Transactiekosten









Pagina 137





Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen wereldwijd en kent een eigen segmentfocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging eentegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt.

Pagina 138

Voor een nadere uiteenzetting van de risico’s wordt verwezen naar het prospectus






Pagina 139




Aankopen

(On-)gerealiseerde

Verkopen

Boekwaarde


31.12.2007

8.769

4.974

8.769

4.974


344

-25 319




-7.073

7.014

-7.073

7.014

Pagina 140




2007

2006

Medische instrumenten

72,1%

78,5%

Onderzoek

21,0%

13,0%

6,9%

8,5%

Ziekenhuisapparatuur


Verdeling aandelenportefeuille naar land 3. Liquide middelen 2007

2006

65,8%

62,5%

Duitsland

9,1%

11,1%

Verenigd Koninkrijk

6,1%

–

Zwitserland

5,7%

15,8%

Australië

2,6%

1,6%

Verenigde Staten

Nieuw-Zeeland Overig

–

2,9%

10,7%

6,1%

100,0%

100,0%


Pagina 141



EUR (x 1.000) Maatschappelijk kapitaal

31.12.2007

31.12.2006

2.280

2.280

(bestaande uit 1.000.000 gewone aandelen en 1 prioriteitsaandeel van € 2,28 nominaal)

Geplaatst en gestort aandelenkapitaal Per 31.12.2007 zijn er 294.649 gewone aandelen en 1 prioriteitsaandeel van € 2,28 nominaal geplaatst en gestort Stand primo verslagperiode

819

910


-227

-150

Herplaatste eigen aandelen Stand ultimo verslagperiode

80

59

672

819


7.585

8.474


-2.315

-1.467


797

604


16

-26

6.083

7.585

Overige reserves Stand primo verslagperiode

1.064

-478

Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode

-747

1.542


317

1.064

-747

1.542


254

-747


747

-1.542


254

-747

*

Het fonds heeft per einde verslagperiode 128.845 ingekochte eigen aandelen (2006: 64.272).

Pagina 142



31.12.2006

294.650

359.223

399.258

€ 7.325.577

€ 8.721.152

€ 10.447.962


€ 24,86

€ 24,28

€ 26,17


€ 24,86

€ 24,24

€ 25,98

€ 0,00

€ 0,00

€ 0,00



5. Schulden aan kredietinstellingen Betreft het negatieve saldo bij de bank.

31.12.2005

Pagina 143




Bezoldiging




EUR (x 1.000)

2007

2006

Beleggingskosten

6

5

Toezichtkosten

–

4


8

8

Beheervergoeding

98

109

Accountantskosten

15

7

Commissarissen

4

5

Animateurskosten*

1

2

Rentelasten

3

–

135

140

Totaal

*






Total expense ratio

EUR (x 1.000) Beheerskosten Gemiddelde intrinsieke waarde Total expense ratio

2007

2006

132

140

8.297

9.390

1,59%

1,49%

1.100 1.172* 1.172* 793


betreft door de gelieerde partij Delta Lloyd Securities N.V. tot 25-06-2007 in rekening gebrachte kosten tegen

EUR EUR EUR EUR

Pagina 144


Overige gegevens

Resultaatbestemming



Op 24 december 2007 is gedeponeerd een voorstel tot een juridische fusie in de zin van artikel 2:309 van het Burgerlijk Wetboek tussen OHRA Care Fonds N.V. (Verkrijgende Vennootschap) en OHRA Medical Technology Fonds N.V. (Verdwijnende Vennootschap): •



•

•

als gevolg waarvan de Verdwijnende Vennootschap ophoudt te bestaan; als gevolg waarvan de Verkrijgende Vennootschap het vermogen van de Verdwijnende Vennootschap onder algemene titel verkrijgt; en waarbij door de Verkrijgende Vennootschap aandelen in haar kapitaal worden toegekend aan ieder van de aandeelhouders van de Verdwijnende Vennootschap.

De Raden van Commissarissen van de Verkrijgende Vennootschap en de Verdwijnende Vennootschap hebben bij besluiten genomen op 17 december 2007 goedkeuring verleend aan het voorstel tot fusie. Met ingang van 29 maart 2008 (datum van fusie) zullen de financiële gegevens van de Verdwijnende Vennootschap worden verantwoord in de jaarstukken van de Verkrijgende Vennootschap.

Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 31 december 2006 en per 31 december 2007 geen belangen als bedoeld in artikel 122 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen in de beleggingen van OHRA Medical Technology Fonds N.V..

Pagina 145


Accountantsverklaring Aan de Raad van Commissarissen en Directie van OHRA Medical Technology Fonds N.V.

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de in dit verslag op pagina 132 tot en met 143 opgenomen jaarrekening 2007 van OHRA Medical Technology Fonds N.V. te Amsterdam bestaande uit de balans per 31 december 2007 en de winst- en- verliesrekening over 2007 met de toelichting gecontroleerd.




Oordeel Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van OHRA Medical Technology Fonds N.V. per 31 december 2007 en van het resultaat over 2007 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht.



G.J. Heuvelink RA

Pagina 146



Aantal

Fonds


2.500 20.000

Alcon Inc

245

Labaratorios Almirall SA

301

4.500

Arthrocare Corp

148

4.500

Beckman Coulter Inc

225

CERUS CORP

156

Cochlear Limited

180

35.000 4.000 12.000

Dentsply International Inc

370

27.500

Exiqon

138

8.200

Fresenius AG-Pfd

467

4.500

Gerresheimer AG

172

5.500

Given Imaging Ltd

88

5.000

Henry Schein Inc

210

6.200

Hologic INC

292

3.600

Illumina Inc.

146

Intuitive Surgical

199

900 4.000

Invitrogen Corp

256

8.000

Johnson & Johnson

366

5.000

Laboratory Corporation of America Hold

259

Medicsight PLC

175

Nobel Biocare Holding AG

183

121.818 1.000 38.469

Optos Plc

63

15.000

Q-Med Ab

134

9.000 11.500

Raysearch Laboratories AB

181

Respironics Inc

516

24.000

Smith & Nephew Plc

189

2.800

Sonova Holding AG

217

5.500

St Jude Medical Inc

153

4.000

Stryker Corp

205

6.000


237

6.000

Waters Corp

325

4.800

Zimmer Holdings Inc

218

Totaal aandelen

7.014

Pagina 147

OHRA Aandelen Fonds N.V.


Algemene informatie

Beleggingsprofiel

OHRA Aandelen Fonds N.V. is een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, opgericht bij notariële akte op 23 oktober 1992. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 9 februari 2006, verleden voor notaris mr. R.J.J. Lijdsman te Amsterdam op het ontwerp waarvan de ministeriële verklaring van geen bezwaar is verkregen bij beschikking van 8 februari 2006, onder nummer 438.853. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 9076079.

Het OHRA Aandelen Fonds N.V. belegt in ter beurze genoteerde aandelen. Gestreefd wordt naar een zo hoog mogelijk rendement op langere termijn bij een aanvaardbare mate van risico. Een goed rendement volgt uit een afgewogen selectie en spreiding naar thema, bedrijfstak, land en individueel aandeel. Thema’s die voor een belangrijk deel de invulling van het fonds bepalen zijn: interactieve communicatie en digitalisering, vergrijzing van de westerse bevolking en milieutechnologie. De uiteindelijke fondsselectie richt zich op de ‘best of breed’. Een goede spreiding wordt steeds nagestreefd teneinde het risico van de portefeuille te kunnen beheersen.

Het OHRA Aandelen Fonds N.V. is een instelling voor collectieve beleggingen in effecten (ICBE) als bedoeld in de Europese richtlijn van 20 december 1985. De beleggingsmaatschappij zal zich derhalve houden aan de stringente regels die voor ICBE’s gelden met betrekking tot financiële waarborgen, het beleggen en informatieverschaffing. De Nederlandsche Bank N.V. heeft op 27 december 2001 een vergunning terzake afgegeven. Per 1 september 2005 is de Wet toezicht beleggingsinstellingen herzien en per 1 januari 2007 opgegaan in de Wet op het financieel toezicht. In het kader van de herziene wetgeving is door de beheerder een vergunning verkregen en is de beleggingsmaatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. De beleggingsmaatschappij is tot 26 februari 2007 genoteerd aan de Officiële Markt van de effectenbeurs Euronext Amsterdam N.V.. Vanaf 26 februari 2007 wordt de beleggingsmaatschappij verhandeld via het nieuwe handelssysteem van Euronext.

Pagina 148




Performance incl.

waarde

Beurskoers

herbelegging*

EUR

EUR

EUR

in % 5,8%

2003

52.901

0,00

11,62

11,99

2004

56.597

0,00

12,08

12,37

4,0%

2005

49.876

0,00

15,79

15,81

30,8%

2006

42.355

0,00

15,93

15,91

0,7%

33.900

0,00

18,46

18,47

16,1%

2007

*

Intrinsieke Dividend


Pagina 149


Beleggingsbeleid

Vooruitzichten

In de verslagperiode leverden vooral de beleggingen in het thema milieutechnologie / (new) energy de grootste bijdrage aan het resultaat. Naast de sterke groei van omzet en winst bij individuele bedrijven droegen ook de sterke stijging van de olieprijs en de toenemende politieke aandacht voor het klimaatprobleem bij aan de goede prestaties. Vooral de producenten van windturbines en zonnecellen lieten flinke koersstijgingen zien. Ook veel aandelen in het thema digitalisering zorgden voor een positieve bijdrage aan het resultaat. Dit was vooral het gevolg van de rally die een groot deel van het jaar aanhield en werd aangevoerd door bedrijven als Apple, Nokia en Google. In oktober en november leverden veel technologieaandelen een groot deel van de eerder behaalde winst echter weer in. Aandelen in het thema vergrijzing hebben een matig jaar laten zien. De best presterende sector was medische technologie. Bedrijven in de sectoren farmacie en biotechnologie hadden last van tegenvallende nieuwsberichten en een strenger goedkeuringsbeleid van toezichthouders ten aanzien van nieuwe medicaties. Uiteindelijk behaalde het fonds een aantrekkelijk rendement. De intrinsieke waarde van het fonds steeg per saldo met 16,1%.

Het beurssentiment zal in de komende maanden vooral bepaald worden door signalen over de mate van economische groeivertraging in de Verenigde Staten en het effect daarvan op de economische groei van andere landen. Centrale banken spelen daarbij een belangrijke rol. Aan hen de taak om met renteaanpassingen te laveren tussen inflatie en een afzwakkende groei. De vooruitzichten voor de thema’s blijven interessant. Door alle aandacht voor klimaatverandering en het milieu zullen energiebesparing, duurzame energie en schoon drinkwater hoog op de politieke agenda’s blijven staan. De voortgaande vergrijzing van de westerse landen versnelt de zoektocht naar kostenbesparende oplossingen op gebieden als diagnostiek, automatisering en innovatieve geneesmiddelen. Binnen het thema digitalisering kan geprofiteerd worden van de vraag naar laptops en mobiele telefoons in opkomende economieën als China, India en Rusland. Ook de groei van de online advertenties en de investeringen ter verbetering van de IT infrastructuur zijn belangrijke trends.

In de portefeuille werd het belang in financiële dienstverleners, vanwege toenemende onzekerheden voor de sector, sterk verkleind. De opbrengsten werden deels herbelegd in aandelen gericht op het thema vergrijzing. Zo vond uitbreiding plaats van de sector biotechnologie door de aankoop van bedrijven als Gilead en Illumina (genetische analyse). Daarnaast werd binnen medische technologie accent gelegd op de subsectoren diagnostiek (Cepheid en Hologic) en cardiovasculair (St. Jude). Ook het thema digitalisering werd uitgebreid. Naast verhoging van bestaande posities werd belegd in internetgerelateerde aandelen als het online reisbureau Priceline en de Chinese webportal Sina. Binnen het thema (duurzame) energie werd een verdere spreiding doorgevoerd van de sectoren zon en wind. Aanvullend werd belegd in ondernemingen zoals FirstSolar (thin film), Roth & Rau (apparatuur voor de fabricage van zonnecellen) en Suntech (zonnecellen, China). De beleggingen in traditionele energiebedrijven en grondstoffen werden vrijwel geheel verkocht.


Pagina 150

Verklaring omtrent de bedrijfsvoering Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor OHRA Aandelen Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet aan de eisen van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneren. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2007 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.


Pagina 151



EUR (x 1.000)

2007

2006

2005

2004

Inkomsten

6.384

11.430

10.108

9.175

7.025

-7.306

-7.830

-7.483

-6.524

-5.643

Kosten Waardeveranderingen Totaal beleggingsresultaat

2003

99.874

3.141

190.251

21.898

27.022

98.952

6.741

192.876

24.549

28.404



Pagina 152


Jaarrekening OHRA Aandelen Fonds N.V. Balans per 31 december 2007 (voor resultaatverdeling)

EUR (x 1.000)

ref.

31.12.2007

31.12.2006

Aandelen

1.

625.957

675.073

Valutatermijncontracten

1.

-323

543

625.634

675.616

922

2.254

83

166

Activa Beleggingen


2.

Overige

140

–

133

133

1.278

2.553


3.

Totaal

1.889

–

1.889

–

628.801

678.169


4.

20.340

25.413

Agio

4.

1.177.912

1.320.477

Overige reserves

4.

-671.369

-678.110


4.

98.952

6.741

625.835

674.521

1.743


5.

–


2.

1.028

195

1.925

1.684

Gelieerde partijen Overige

Totaal

13

26

2.966

3.648

628.801

678.169

Pagina 153



EUR (x 1.000)

ref.

31.12.2007

31.12.2006

6.003

10.486

1.

13.976

-18.017


1.

85.898

21.158


6.

381

944

106.258

14.571



Resultaat

7.

7.306

7.830

7.306

7.830

98.952

6.741

Pagina 154



EUR (x 1.000)

31.12.2007

31.12.2006


98.952

6.741

-13.976

18.017

-85.898

-21.158


-304.265

-253.579


455.272

368.300


1.415

122


228

-238

151.728

118.205


Netto kasstroom Valutaresultaten op liquide middelen Toename(+)/afname(-) liquide middelen

627

16.548

-148.265

-136.403

-147.638

-119.855

4.090

-1.650

-458

-353

3.632

-2.003


-1.743

260


1.889

-1.743

3.632

-2.003




Pagina 155



Algemeen

Herwaarderingsreserve


Op grond van wettelijke bepalingen moet een herwaarderingsreserve worden gevormd voor ongerealiseerde positieve waardevermeerderingen van incourante beleggingen. Deze herwaarderingsreserve, die per actief wordt gevormd, wordt ten laste van het onverdeeld resultaat gebracht. Dit houdt in dat het bedrag van de herwaarderingsreserve niet voor uitdeling in aanmerking kan komen.


Beleggingen De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele waarde. De waarde van de effectenportefeuille en (valuta)opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valutakoersen aan het einde van de verslagperiode. Effecten waar geen beursnotering van beschikbaar is, worden gewaardeerd tegen een benaderde marktwaarde of kostprijs. Termijntransacties in vreemde valuta worden gewaardeerd tegen actuele waarde. Het verschil met de waarde tegen de oorspronkelijke termijnkoers wordt in de balans onder beleggingen verantwoord en maakt als zodanig onderdeel uit van de waardeveranderingen van beleggingen.



Kortlopende schulden Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale waarde.



Pagina 156



Transactiekosten



De beheerder heeft uit oogpunt van transparantie en eenvoud een vast percentage van maximaal 0,20% te berekenen over de intrinsieke waarde voor de open afslag vastgesteld. Deze op- of afslag dient ter dekking van de door de beleggingsmaatschappij te maken gemiddelde transactiekosten op lange termijn bij inkoop of plaatsing van eigen aandelen. De hoogte is bepaald op basis van de reële aan- en verkoopkosten met betrekking tot de effecten waarin het fonds belegt.


Beheerkosten De beleggingsmaatschappij heeft geen personeel in dienst (2006: idem), maar wordt beheerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een beheervergoeding ter grootte van 0,25% van de intrinsieke waarde per kwartaal ultimo van de beleggingsmaatschappij. Per 1 oktober 2007 bedraagt de beheervergoeding 0,30% van de intrinsieke waarde per kwartaal ultimo van de beleggingsmaatschappij.


Vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloeiende valutaverschillen worden in de winst- en verliesrekening verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.


Pagina 157






Pagina 158

Voor een nadere uiteenzetting van de risico’s wordt verwezen naar het prospectus






Pagina 159




Aankopen

(On-)gerealiseerde

Verkopen

Boekwaarde

Waardeveranderingen 31.12.2006 Aandelen

305.098

98.398

-452.612

543

–

1.934

-2.800

-323

675.616

305.098

100.332

-455.412

625.634

Valutatermijncontracten Totaal

31.12.2007

675.073


-458 99.874


Valutatermijncontracten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode 1 valutatermijncontract ter dekking van een positie van US$ 30 miljoen met expiratiedatum 25 februari 2008.


Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen € 1.501.487. Hiervan is 3% in rekening gebracht door gelieerde partijen.

625.957

Pagina 160




2007

2006

Milieutechnologie en new energy

42,3%

38,1%

Vergrijzing en zorg

29,5%

35,1%

Interactieve communicatie en

28,2%

25,6%

–

1,2%

digitalisering Overige beleggingen




2007

2006

60,1%

50,7%

Duitsland

6,3%

4,5%

Zwitserland

5,3%

7,7%

Nederland

4,1%

3,8%

Frankrijk

3,8%

4,9%

Japan

3,3%

10,3%

Verenigd Koninkrijk

3,1%

2,9%

Oostenrijk

1,5%

1,8%

Verenigde Staten

Canada

1,3%

2,6%

Australië

0,9%

4,1%

Singapore

0,4%

-

–

1,6%

Spanje Zweden Overig

–

1,3%

9,9%

3,8%

100,0%

100,0%

Pagina 161



EUR (x 1.000)

31.12.2007

31.12.2006

45.600

45.600


25.413

29.925


-5.106

-5.141




33

629

20.340

25.413


1.320.477

1.435.820


-143.159

-131.262


792

12.874


Agio


-198

3.045

1.177.912

1.320.477

-678.110

-870.986


6.741

192.876

-671.369

-678.110

6.741

192.876


98.952

6.741


-6.741

-192.876


98.952

6.741

*


Pagina 162



31.12.2006

33.899.836

42.355.252

49.875.846

€ 625.834.562

€ 674.520.600

€ 787.635.058


€ 18,46

€ 15,93

€ 15,79


€ 18,47

€ 15,91

€ 15,81

€ 0,00

€ 0,00

€ 0,00




31.12.2005

Pagina 163




Bezoldiging

Onder overige bedrijfsopbrengsten zijn verantwoord de ontvangen kostenopslag en -afslag bij uitgegeven, ingekochte en herplaatste aandelen. Onder dit hoofd is tevens de aan Delta Lloyd Asset Management N.V. verstrekte vergoeding inzake de inkoop en uitgifte van aandelen van het fonds verantwoord, deze is over 2007 nihil. (2006: € 344.668) verantwoord.

De directie wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Uit dien hoofde is een beheervergoeding verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset Management N.V. van € 6.845.345 is ten laste van het resultaat over de verslagperiode verantwoord.

Het honorarium over de verslagperiode voor de Raad van Commissarissen bedraagt totaal € 4.237 en is ten laste van het resultaat gebracht.


EUR (x 1.000)

2007

2006

Beleggingskosten

24

28

Toezichtkosten

21

82

146

137

6.845

7.397

–

28

Bewaarloon en bankkosten Beheervergoeding Accountantskosten Commissarissen Animateurskosten* Rentelasten Totaal *

4

5

20

19

246

134

7.306

7.830



tot 25-06-2007 in rekening gebrachte kosten tegen

Raad van Commissarissen P.W.J.G. Kok (voorzitter) A.A. Klumper Th.J.M. van Heese F. Elion

Total expense ratio

EUR (x 1.000)

2007

2006

Beheerskosten

7.060

7.696


654.562

748.331

Total expense ratio

1,08%

1,03%

1.100 1.172* 1.172* 793


Betreft door de gelieerde partij Delta Lloyd Securities N.V.


EUR EUR EUR EUR

Pagina 164

Overige gegevens




Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 31 december 2006 en per 31 december 2007 geen belangen als bedoeld in artikel 122 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen in de beleggingen van OHRA Aandelen Fonds N.V..


Pagina 165


Accountantsverklaring Aan de Raad van Commissarissen en Directie van OHRA Aandelen Fonds N.V.

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de in dit verslag op pagina 152 tot en met 163 opgenomen jaarrekening 2007 van OHRA Aandelen Fonds N.V. te Amsterdam bestaande uit de balans per 31 december 2007 en de winst- en- verliesrekening over 2007 met de toelichting gecontroleerd.




Oordeel Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van OHRA Aandelen Fonds N.V. per 31 december 2007 en van het resultaat over 2007 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht.



G.J. Heuvelink RA

Pagina 166



Aantal

Fonds


550.000

ABB Ltd-Reg

196.000

Adobe Systems Inc

60.000

Alstom Rgpt

85.000

Apple Inc

85.000

10.850 5.740 8.820 11.540

Arcadis NV

4.021

100.000

Arthrocare Corp

3.293

200.000

Asahi Pretec Corp

3.742

225.400

AXA Sc

6.174

Basilea Pharmaceutica-Reg

3.334

25.000 70.000 284.000

BWT AG Citigrp-Cw09 Bharat Heavy E

2.548 12.730

151.900

Broadcom Corp-Cl A

2.721

175.000

Celgene Corp

5.543


2.536

35.000 250.000

Cepheid Inc

4.515

100.000

Christ Water Technology AG

1.190

175.000

Ciena Corp

4.091

416.500

Cisco Systems Inc

7.728

220.000

Citrix Systems Inc

5.731

650.000


6.280

120.000

Cochlear Limited

5.392

100.000

Core Labaratories N.V.

8.548

400.000

Corning Inc

6.577

310.000

CVS

8.446

115.000

Danaher

6.916

235.000

Ebay Inc

5.346

539.000

EMC Corp/Mass

6.846

260.000

Emerson Electric Co

10.097

75.000

Equinix Inc

5.196

83.300


6.055

112.700

Erste Bank der Oestenreich. Sparkassen

5.466

196.000

F5 Networks Inc

60.000 90.000

First Solar Inc

3.831 10.986

Foster Wheeler Ltd

9.563

300.000

FOUNDRY NETWORKS

3.602

147.000

Fresenius AG

8.333

196.000

Fuel Tech Inc

3.043

117.600

Genentech Inc

235.000

General Cable Corp

110.000

Genmab A/S

4.558

300.000

Gilead Sciences Inc

9.461

27.000

Google Inc-Cl A

5.406 11.803

12.796

805.000


225.000

Hewlett-Packard Co

3.155 7.785

155.000

Hologic INC

7.292

196.000

Horiba Ltd

4.930

Pagina 167

Aantal


Fonds


120.000

Illumina Inc.

205.800

ING Groep N.V.-Cva

4.874 5.505

294.000

Insituform Technologies-Cl A

2.982

125.000

Invitrogen Corp

8.003

120.000

Itron Inc

7.893

127.400

Johnson & Johnson

5.824

280.000

Manulife Financial Corp

7.798

130.000

Medtronic Inc

4.479

147.000

MEMC Electronic Materials

8.916

170.000

Merck & Co. Inc.

6.771

365.000

Microsoft Corp

8.906

Monsanto Co

6.124

80.000 539.000

News Corp-Cl A

7.570

350.000

NGK Insulators Ltd

6.506

294.000

Nokia Oyj

7.797

160.000

Novartis Ag-Reg

6.009

500.000

Oracle Corp

7.738

245.000

Philips Electronics NV

7.232

110.000

Priceline.Com Inc

8.660

107.800

Prudential Financial Inc

6.874

250.000

Prysmian SPA

4.223

Q-Cells AG

6.846

70.000 200.000

Qualcomm Inc

5.394

420.000

Quanta Services Inc

7.554

181.300

Respironics Inc

8.137

Roche Holding AG-Genusschein

7.098

Roper Industries Inc

7.073

60.000 165.000 22.000

Roth & Rau AG

5.656

280.000

Schering-Plough Corp

5.113

140.000

Schlumberger Ltd

9.439

Schneider Electric SA

8.341

90.000 170.000

Shaw Group Inc

7.042

180.000

Sina Corp

5.467

2.000.000

Sino-Environment Tech Group

2.171

750.000

Smith & Nephew Plc

5.919

120.000

Solarworld AG

4.969

Sonova Holding AG

5.306

135.000

Sony Corp

5.135

250.000

St Jude Medical Inc

6.964

259.700

Standard Chartered Plc

6.516

281.750

Sun Microsystems Inc

3.501

68.600

Sunpower Corp-Class A

5.809

150.000

65.000


8.463

230.000


7.709

392.000

Telenor Asa

300.000


6.415 11.860

Pagina 168

Aantal


Fonds


254.800

United Internet AG-Reg Share

175.000

Vestas Wind Systems AS

4.237 12.954

133.000

Zimmer Holdings Inc

6.030

122.500


3.599

Totaal aandelen

Totaal valutatermijntransacties

Totaal beleggingen

625.957

-323

625.634

Asset Management Jaarverslag 2007

Recommend Documents