Delta Lloyd Asset Management N.V. Jaarverslag 2010

Delta Lloyd Asset Management N.V. Jaarverslag 2010 Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V. Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V.

Pagina 1

Inhoudsopgave

Inhoudsopgave

Algemene informatie

2

Algemene gegevens

3

Algemeen verslag van de directie

4

Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V.

10

Algemene informatie en beleggingsprofiel Preadvies van de Raad van Commissarissen Verslag van de directie Jaarrekening Overige gegevens Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille Bijlage B: Overzicht >5% belangen

Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V. Algemene informatie en beleggingsprofiel Preadvies van de Raad van Commissarissen Verslag van de directie Jaarrekening Overige gegevens Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille Bijlage B: Overzicht >5% belangen

10 11 12 16 29 31 32

36 36 37 38 41 53 55 56

Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V.

61

Algemene informatie en beleggingsprofiel Preadvies van de Raad van Commissarissen Verslag van de directie Jaarrekening Overige gegevens Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

61 62 63 66 78 80

Pagina 2

Algemene informatie

Algemene informatie

Kantooradres

Depotbank

Amstelplein 6 1096 BC Amsterdam

Kas Bank N.V. Spuistraat 172 1012 VT Amsterdam

Postadres Postbus 1000 1000 BA Amsterdam Telefoon (020) 594 34 33 Telefax (020) 594 27 06

Betaalkantoor

Site adres

Accountant

www.deltalloydassetmanagement.com

Ernst & Young Accountants LLP Antonio Vivaldistraat 150 1083 HP Amsterdam

E-mailadres [email protected]

Raad van Commissarissen drs. E.A.A. Roozen RA (voorzitter) drs. Th.J.M. van Heese ir. L.M. van Riet C.S.M. Molenaar RBA

Directie Delta Lloyd Asset Management N.V. Vertegenwoordigd door: A.H. Otto RBA P.A. Knoeff RA

Kas Bank N.V. Spuistraat 172 1012 VT Amsterdam

Pagina 3

Algemene gegevens

Algemene gegevens

Informatie over de beleggingsmaatschappijen Informatie per beleggingsmaatschappij vindt u in het prospectus, in inlegvellen behorend bij het prospectus, in de jaar- en halfjaarverslagen en in de financiële bijsluiter. Deze documenten liggen ter inzage ten kantore van de vennootschap en zijn te downloaden van de website www.deltalloydassetmanagement.com.

Delta Lloyd Asset Management N.V. Delta Lloyd Asset Management N.V. is de vermogensbeheerder binnen de Delta Lloyd Groep en houdt zich bezig met het management, het beheer en de administratie van beleggingsfondsen van Delta Lloyd, vermogensbeheer ten behoeve van institutionele organisaties en de beleggingen van de werkmaatschappijen van Delta Lloyd N.V.

Financiële bijsluiter Voor de beleggingsmaatschappijen zijn financiële bijsluiters opgesteld met informatie over het product, de kosten en de risico’s. Loop geen onnodig risico, lees de financiële bijsluiter.

Halfjaarverslag Naast het jaarverslag vindt tevens tussentijdse berichtgeving plaats door middel van een halfjaarverslag.

Code Corporate Governance Beursgenoteerde beleggingsinstellingen vallen niet onder de Code Corporate Governance. Zij worden door de Code echter wel aangemerkt als institutionele beleggers. Uit dien hoofde dienen beleggingsinstellingen primair te handelen in het belang van hun achterliggende beleggers en hebben zij een verantwoordelijkheid jegens hun achterliggende beleggers en de vennootschappen waarin zij beleggen om op zorgvuldige en transparante wijze te beoordelen of zij gebruik willen maken van hun rechten als aandeelhouder van beursgenoteerde vennootschappen. Uitgangspunt van het stembeleid van de beleggingsmaatschappijen is dat zij hun stemrecht op basis van aandelenbelangen in Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen zoveel mogelijk zullen uitoefenen indien Delta Lloyd Groep een belang van vijf procent of meer (in termen van zeggenschap) in een onderneming vertegenwoordigt, dan wel het belang (in kapitaal gemeten) significant is en de agenda hier aanleiding toe geeft.

Het stembeleid met betrekking tot de 5%-belangen is gericht op waardecreatie door verantwoord, consistent en transparant stemgedrag. Hierbij geldt als leidend beginsel dat de beleggingsmaatschappijen het ondernemingsbestuur steunen, zolang dit bestuur niet de aandeelhoudersbelangen negeert of strijdig handelt met de Nederlandse Corporate Governance Code. De beleggingsmaatschappijen geven hun steun nooit in de vorm van een onvoorwaardelijke stemvolmacht aan de Raad van Bestuur. Eventuele volmachten voorzien zij altijd van steminstructies.

Principles of Fund Governance Delta Lloyd Asset Management heeft als beheerder van beleggingsfondsen zogeheten Principles of Fund Governance op zijn website geplaatst. Deze principles zijn een vorm van zelfregulering waarbij de Dutch Fund and Asset Management Association (DUFAS) richtlijnen en best practices heeft aangegeven. Het doel van de principles is het geven van nadere richtlijnen voor de organisatorische opzet en werkwijze van fondsbeheerders. Delta Lloyd Asset Management heeft deze richtlijnen gevolgd en beleid geformuleerd dat te vinden is op de website www.deltalloydassetmanagement.com.

Pagina 4



Macro-economie 2010 is wereldwijd een jaar geworden van krachtig economisch herstel. De meeste landen kwamen terug op het niveau van economische activiteit van vóór de kredietcrisis. De sterkste eurolanden herstelden ook in die mate. Japan, het Verenigd Koninkrijk en vooral de zwakke landen met schuldproblemen in de eurozone bleven daar nog ver bij achter. Volgens cijfers van het Internationaal Monetair Fonds (IMF) lagen de opkomende markten aan het eind van 2010 qua gezamenlijk nationaal product daarentegen al 16% boven 2007. In de loop van 2010, het tweede jaar van economisch herstel, daalde de groei van de productie nadat voorraden weer opgehoogd en handelskanalen weer opgevuld waren. De industriële productiegroei op jaarbasis van de Verenigde Staten, de eurozone en Japan zakte van circa 10% in het tweede kwartaal tot rond 5% in het vierde. De groei van de consumptie in deze landen was nog zeer beperkt door grote werkloosheid, beperkte loongroei en de wens van schuldafbouw. Tot een gevreesde tweede periode van economische krimp kwam het in 2010 gelukkig niet. Verschillende lidstaten van de Europese muntunie kwamen door uiteenlopende oorzaken in schulden begrotingsproblemen. De markt ging kredietwaardigheidsverschillen tussen landen in toenemende mate inprijzen, met als gevolg dat de zwakkere steeds moeilijker geld op konden halen. Onder druk van de markt en de sterkere lidstaten gingen probleemlanden over tot grote besparingsprogramma’s. Het economische beeld divergeerde daardoor sterk; de zwakke landen vertoonden krimp, terwijl bijvoorbeeld Duitsland een ongekend hoge groei liet zien. De sterke landen lieten de zwakkere niet helemaal aan hun lot over. De Europese Centrale Bank (ECB) kocht in uitzonderlijke marktomstandigheden voor meer dan EUR 60 miljard aan schuldpapier en stond banken met financieringsproblemen bij met ruime liquiditeit. Europa en het IMF hielpen Griekenland, terwijl de eurozone-lidstaten samen een Europees noodfonds opzetten. Dit zogenaamde European Financial Stability Facility, een door de deelnemende Europese lidstaten gegarandeerd fonds, zal geld in de markt gaan lenen ten behoeve van landen met financieringsproblemen. Ierland meldde zich eind november als eerste voor dit nieuwe fonds. Waarschijnlijk om de druk op de ketel te houden, maar zeker ook om de belastingbetalers niet te laten opdraaien voor de fouten van anderen, hield Duitsland vast aan een stevige opstelling. Overigens kennen de sterke landen tevens hun

eigen problemen, daar hun banken flinke belangen hebben in de zwakkere landen. Europa besloot verder dat na 2013 (wanneer de hulpprogramma’s aflopen) obligatieleningen onder gespecificeerde risicodragende condities zullen worden uitgegeven. Ook buiten de eurozone was in 2010 het terugdringen van de tekorten op de overheidsbegrotingen een belangrijk thema. Vooral de nieuwe Britse regering heeft zware saneringsplannen aangekondigd. De meeste landen zullen kleinere stapjes terugdoen, met uitzondering van de Verenigde Staten dat in december juist nog een schepje bovenop de al lopende fiscale stimulering deed. Een ander belangwekkend thema in 2010 was dat van de bankenregulering. Door de Bank for International Settlements (BIS) is een schema opgezet om te komen tot strakkere kapitaal- en liquiditeitsratio’s. Banken krijgen meer tijd om de nieuwe doelstellingen te halen dan eerder was gedacht. Er komen extra specificaties voor grote banken en men zal ook op landenniveau de kredietverlening beoordelen. Er bestaat nog discussie over de vraag in hoeverre banken bepaalde activiteiten zullen moeten afstoten. De uitkomsten van een Europese bankenstresstest, naar voorbeeld van de Verenigde Staten, stelden slechts kort gerust. Een ander belangrijk onderwerp was dat van de verdere groei in de opkomende markten en de inflatie en kapitaalinstromen die daardoor ontstonden. Vooral door een stijging van voedselprijzen liep het prijspeil in de grote opkomende markten met meer dan 5% op. Mede omdat de landen verdere appreciatie van hun munt onwenselijk achtten, verving men in toenemende mate het rentewapen door kwantitatieve maatregelen. Inflatie vormde in de eurozone en de Verenigde Staten nog geen issue. Door vooral een stijging van de grondstofkosten, zoals van olie en voedingsmiddelen, nam de gemiddelde inflatie in de eurozone wel toe van 0,3% in 2009 tot 1,6% in 2010. Worden de grondstofkosten buiten de berekening gehouden, dan daalde deze kerninflatie in de Verenigde Staten over het jaar van 1,8% aan het eind van 2009 naar 0,7% ultimo 2010. De inflatieverwachtingen stegen in de Verenigde Staten daarentegen wel. De combinatie van een zeer ruim monetair- en begrotingsbeleid zette beleggers blijkbaar aan het denken. In de eurozone bedroeg de kerninflatie aan het eind van 2010 1,1%, mede als gevolg van BTW verhogingen in een aantal lidstaten.

Pagina 5


Economische kerncijfers 2009 t/m 2011* Groei nationaal product (jaar op jaar)

Inflatie (jaargemiddelde)

2009 2010 2011* 2009 2010 2011* Verenigde Staten

-2,4% 2,8% 2,3% -0,4% 1,6% 1,5%

Eurozone

-3,6% 1,7% 1,4% 0,3% 1,6% 2,0%

Japan

-5,2% 3,9% 1,3% -1,4% -0,8% -0,3%

Bron: Research, Delta Lloyd Asset Management * verwachte cijfers

Aandelenmarkten In het tweede jaar van herstel na de kredietcrisis haalden aandelen een bovengemiddeld rendement van 19,5% gemeten in euro (op basis van MSCI wereldindex). Dat rendement werd vooral in het eerste en vierde kwartaal gegenereerd. Aan het eind van 2010 stonden veel aandelenindices op niveaus boven die ten tijde van het faillissement van Lehman. In 2010 viel de beweging van aandelenmarkten in vier delen uiteen: een stijging van 14% tot eind april, waarna een daling van 11% tot begin juli en een stabilisatie tot eind augustus. In deze periode was de aandelenmarkt bevangen door vrees voor een tweede economische krimp. Deze fase werd afgelost met een 13% rendement in de vier maanden tot jaarultimo. Vanaf augustus droegen verschillende factoren bij aan de hogere koersen. Amerikaanse beleidsmakers zetten hun stimuleringsbeleid zowel monetair als fiscaal versterkt voort, terwijl de opkomende markten hun groei minder sterk dan verwacht beteugelden. Beleggers keerden zich af van de vluchthaven die “risicovrij” staatspapier een halfjaar lang had geboden, wat tot uitdrukking kwam in de verschuiving van geldstromen van vastrentende waarden naar aandelen. Verder gaven positieve cijfers over de Amerikaanse winkelverkopen en het Duitse bedrijfsvertrouwen de markt een zetje. Ten slotte hoopten beleggers op een traditioneel eindejaarseffect en kwam de markt voor fusie- en overnames in de laatste maanden op gang.

De winstgroeiverwachtingen werden kwartaal na kwartaal in zowel de Verenigde Staten als de eurozone door de realisaties overtroffen. Het momentum verdween wel enigszins uit de winstgroei, maar lag met een verwachte winstgroei per aandeel van 27% in de Verenigde Staten ook voor het vierde kwartaal nog steeds op een hoog niveau. De cijfers over het derde kwartaal toonden dat niet alleen kostenbesparingen aan de winstgroei bijdroegen. Immers, voor alle ondernemingen samen, maar uitgezonderd de financiële sector, steeg de omzet in het derde kwartaal met 9,3%. De volatiliteit op de aandelenmarkten was aan het begin van het jaar al laag en daalde per saldo niet. De turbulenties rond de schulden van de eurolanden zorgden voor pieken in de impliciete volatiliteit van de Stoxx index in februari en mei (Griekenland), eind juni (Spanje) en eind november (Ierland). Grote verschillen ontstonden er in het verslagjaar tussen de rendementen van diverse landen. De landen met schuldenproblemen in de eurozone waren er het slechtst aan toe, met bijvoorbeeld een daling van de Spaanse benchmarkindex IBEX van 17%. Daartegenover stond bijvoorbeeld de Duitse DAX index die met 16% steeg, vergelijkbaar met het rendement op Amerikaanse aandelen. Het verschil tussen het rendement van opkomende markten en ontwikkelde aandelenmarkten nam in de loop van 2010 af. Dit kan te maken hebben gehad met het naar elkaar toe groeien van de industriële productie, de oplopende inflatie in de opkomende markten en de ontmoedigingsmaatregelen die daar werden geïnitieerd tegen verdere toestroom van buitenlands kapitaal.

Pagina 6

Qua sectoren waren de outperformers met name in de cyclische hoek te vinden. Conjunctuurgevoelige consumentenwaarden, kapitaalgoederen en basismaterialen behoorden tot de sterkste sectoren met rendementen van 20% of meer (in Amerikaanse dollars). Energie had zich hier ook onder geschaard, ware het niet dat het olielek van BP de sectorwaardering schaadde. Opvallend was het herstel in de automobielindustrie. De koers van BMW bijvoorbeeld steeg met maar liefst 85% terwijl een herintroductie van de aandelen General Motors plaatsvond. De defensieve sectoren, nutsbedrijven en gezondheidszorg, plus de bankensector die nog niet in veilig vaarwater kwam, maakten het onderste deel van het rendementsspectrum uit. Deze drie zagen gemiddeld de koers van hun aandelen in Amerikaanse dollars per saldo dalen.


Tabel, Regionale aandelenrendementen in euro’s Wereld 19,5% Noord Amerika

23,3%

Europa 11,1% Eurozone 2,4% Pacific 24,0% Opkomende markten

27,1%

Bron: MSCI, Datastream

Tabel, Sectorrendementen wereldwijd in euro’s Financieel 12,4% Gezondheidszorg 10,2% Energie 20,3%

Het verschil tussen large en small caps bedroeg volgens de MSCI index zowel voor de eurozone als voor de Verenigde Staten circa 15%. Een verder gevorderd stadium van economisch herstel, toegenomen liquiditeit en overname-activiteit zullen aan de genoemde tendens hebben bijgedragen. 2010 brak een aantal records qua emissie-activiteit. In het derde kwartaal vond zowel de grootste beursintroductie (initial public offering) wereldwijd ooit plaats ten bedrage van USD 22 miljard in Agricultural Bank of China, als de grootste aandelenplaatsing van een recordbedrag van USD 25 miljard van de al genoteerde Braziliaanse oliemaatschappij Petrobras.

Industrieel 32,5% Basismaterialen 30,1% Infotechnologie 18,5% Consumenten, basisbehoeften

21,3%

Telefonie 19,2% Consumenten, overige

33,7%

Nutsbedrijven 7,0%

Bron: MSCI, Datastream

Pagina 7


Vastrentende markten Rentebewegingen van verschillende landen liepen in 2010 sterk uiteen. Voor de grote “risicovrije” landen daalde de tienjaarsrente op staatspapier aanvankelijk, om na eind augustus weer sterk te stijgen. In Duitsland ging het om een beweging in tienjaars papier van 3,4% naar een dieptepunt van 2,1% en terug naar 3,0%. Spanje, dat qua kredietwaardigheid steeds meer ter discussie stond, beleefde per saldo een stijging van de tienjaarsrente van 4,0% naar 5,5%, terwijl die rente in Griekenland meer dan verdubbelde tot 12%. In verschillende opkomende markten waren de renteniveaus aan het eind van het jaar lager dan die in de zwakke eurolanden. Het jaarrendement voor eurozone-staatsobligaties bedroeg volgens de iBoxx index 1,2%. Staatsgerelateerde obligaties waren gevraagd en toonden een rendement van 3,4%. Renteopslagen (creditspreads) op niet-staatsleningen bleven op een historisch gezien hoog niveau liggen. Het rendement volgens de iBoxx overall index voor euro-obligaties (zowel staats- als ondernemingsobligaties en andere credits) bedroeg 2,1%. De markt voor staatsobligaties kende een tweedeling. Het slappe begrotingsbeleid in Griekenland, de enorme hypotheek- en bedrijfsschulden in Spanje en Ierland en de zeer matige groei in Portugal legden de markt voor het staatspapier van deze landen onder vuur. Alhoewel Europa en het IMF een reeks reddingsmaatregelen opzetten, prijsde de markt een groot en toenemend risico op schuldsanering voor deze landen in. Veel beleggers trokken zich (soms gedwongen door regulering) terug uit de obligaties van de zwakkere eurolanden, waarna de ECB sinds mei overbleef als de belangrijkste koper van dit papier. Duitsland en andere sterke landen in de eurozone werden als vluchthaven gebruikt in tijden van crisis, hetgeen een reden was voor de aanvankelijke daling in de Duitse rente. Later leek het erop dat de markt ervan uitging dat voor een behoud van de muntunie Duitsland hoe dan ook daaraan zal moeten meebetalen en liep de rente er toch op. De crisis in de eurozone ontnam het zicht op de invloeden die “normaliter” rentebewegingen verklaren. Inflatiecijfers in de eurozone waren tot aan de zomer lager dan de consensusschatting. Op 0,8% bodemde de kerninflatie uit om op te lopen tot 1,1% aan het einde van het jaar. Eind augustus nam bij de Amerikaanse Federal Reserve (Fed, stelsel van Amerikaanse centrale banken) de angst voor verdere deflatoire ontwikkelingen toe. Dit resulteerde in een verdere verruiming van de monetaire politiek. Echter, dit had tot gevolg dat de marktverwachtingen voor de gemiddelde inflatie in de periode 2016-2021 steeg van 1,75% tot 2,75%.

Buiten de tweede Amerikaanse opkoopronde veranderde er aan het monetaire beleid van de Fed, de Bank of England en de Bank of Japan weinig. De ECB stelde plannen om de liquiditeitsverruiming te beperken uit en begon zoals gezegd met het opkopen van staatspapier van zwakke eurolanden, zonder overigens de geldhoeveelheid te laten toenemen. Centrale banken in opkomende- en grondstofmarkten waren het actiefst. Echter, de doelstelling om niet teveel buitenlands kapitaal aan te trekken belette een aantal beleidsmakers in opkomende markten van het sterker inzetten van het rentewapen. De kredietwaardigheid van een groot aantal opkomende landen verbeterde in de ogen van beleggers tot boven dat van bepaalde ontwikkelde landen, met name van de zwakke eurolidstaten. Het rendement op overheidsleningen uit de opkomende markten bedroeg rond 20% in euro, gesteund door een appreciatie van de lokale valuta. Er was veel vraag naar ondernemingsobligaties, waardoor het grote aanbod van nieuw papier gemakkelijk geplaatst kon worden. De belangstelling stoelde op de in historisch perspectief nog hoge spreads en de relatieve aantrekkelijkheid in een scenario van lage groei. Tegelijkertijd daalde het percentage wanbetalingen sinds de kredietcrisis zeer snel naar historisch lage niveaus. Anderzijds neigden ondernemingen later in het jaar naar het oprekken van de overigens vaak veilige balansen. In bankenpapier bepaalde de politiek de grotendeels negatieve koersbewegingen. Regulering creëerde onzekerheid en beperkte de winstmogelijkheden. In de eurozone drukten plannen om beleggers mee te laten betalen aan reddingsoperaties het sentiment voor bankpapier. Bepaalde financieringsinstrumenten verloren hun relevantie in de nieuwe BIS systematiek en werden door hun uitgevers afgelost, terwijl banken nog zoeken naar goede vervangende instrumenten.

Valutamarkten De euro / Amerikaanse dollarmarkt hinkte op twee gedachten. Aanvankelijk was de focus op de schulden in de eurozone gericht en apprecieerde de dollar. Later kwamen de schuldcreatie en -opkoop in de Verenigde Staten in het vizier en deprecieerde de dollar juist. Met de Ierse schuldproblemen keerde de markt terug naar het eerste thema waardoor de euro per saldo met 6,5% zakte.

Pagina 8


2009 2010-Q1 2010-Q2 2010-Q3 2010-Q4

2010

Rente 3-maands Euribor, eind

0,70%

0,63%

0,77%

0,89%

1,01%

Rente 10-jaars Verenigde Staten, eind

3,84%

3,83%

2,94%

2,50%

3,31%

Rente 10-jaars Duitsland, eind

3,38%

3,09%

2,57%

2,26%

2,89%

Return iBoxx sovereign (EUR)

4,3%

2,3%

0,1%

2,4%

-3,5%

1,2%

10,7%

2,8%

0,4%

2,2%

-1,9%

3,4%

1,43

1,35

1,22

1,37

1,34

Return iBoxx non-sovereign (EUR) USD per EUR, eind GBP; EUR per GBP, eind JPY; EUR per 10.000 JPY, eind

1,13

1,12

1,22

1,15

1,17

74,87

79,09

92,26

87,68

91,91

Bron: Datastream

Vooruitzichten Aandelenbeleggers gingen 2010 over het algemeen goed geluimd uit. Dat kwam door de Amerikaanse consument die in de laatste maanden flink had uitgegeven, door de verrassing dat de Verenigde Staten in 2011 nog extra ging stimuleren en het meevallend hoge plafond dat de Chinese beleidsmakers stelden aan de kredietverlening in 2011. Echter, de belangrijkste en in ieder geval zekerste invloedsfactor voor de financiële markten in 2011 zou wel eens het restrictieve, op bezuiniging gerichte begrotingsbeleid van de overheden kunnen worden, zoals deze werd aangekondigd in vooral het Verenigd Koninkrijk en de europeriferie. In de meeste landen is het consumentenvertrouwen nog te zwak om een terugval van de overheidsbestedingen op te vangen. Het genoemde consumptieherstel in de Verenigde Staten is in dat licht opmerkelijk. Een mogelijke verklaring kan zijn dat de gemiddelde Amerikaan niet positief gestemd is, maar dat de ongelijkheid zodanig sterk is toegenomen dat de consumptieve bestedingen toch konden stijgen. Deze ontwikkeling zou een positief scenario voor economische groei onderbouwen. Extra vraag kan komen van een aantal grote opkomende markten wanneer zij erin zouden slagen de exportmotor - waarop de economie een decennium heeft gedraaid - te vervangen door binnenlandse vraagkrachten. Een dergelijke omzetting beslaat normaliter een aantal jaren. Alhoewel de opkomende markten beschikken over de mogelijkheid de economie directer aan te sturen, mag geen vlekkeloze beleidsuitvoering verwacht worden. Bovendien dreigt oplopende inflatie roet in het eten te gooien. Het is voor het eerst dat de opkomende markten het voortouw moeten nemen in een aanscherping van het monetaire beleid.

De westerse landen kunnen opgeschrikt worden door spanningen als gevolg van oplopende ongelijkheid tussen en binnen landen. 2010 was een jaar van afnemende solidariteit, maar we gaan ervan uit dat voor het behoud van de muntunie Duitsland en andere sterke eurolidstaten uiteindelijk uitkomst zullen bieden. Of dit al in 2011 zal plaatshebben, is ongewis. In het algemeen zullen kredietmarkten gespannen zijn omdat veel overheden, banken en bedrijven in 2011 een groot deel van hun hoge schulden moeten herfinancieren. De verwachting van verder oplopende inflatie maakt tevens de vooruitzichten voor de vastrentende markten niet positief. In het licht van de genoemde opmerkingen beoordelen we de zeer positieve consensus als te optimistisch en de grote eensluidendheid als op termijn gevaarlijk. Het ziet er niet naar uit dat de genoemde risico’s zich op korte termijn zullen manifesteren, terwijl de kans op het positief scenario is toegenomen. Bovendien is de waardering van risico-activa (zoals aandelen) ten opzichte van activa met minder risico nog aantrekkelijk, zodat we in de meeste portefeuilles in het begin van 2011 risicocategorieën hebben overwogen. 2010 was een overgangsjaar na een eerste jaar van herstel. Normaal bepaalt een strakker monetair beleid wanneer een overgangsjaar inzet. Afsluitend schatten we in dat rendementen in lokale valuta voor de verschillende beleggingscategorieën dit jaar vergelijkbaar kunnen uitkomen aan die in 2010.

Pagina 9

Verantwoord beleggen Delta Lloyd Asset Management Delta Lloyd Asset Management erkent als belegger haar maatschappelijke verantwoordelijkheid. Voor de beleggingen die Delta Lloyd Asset Management beheert zijn sinds 2008 uitsluitingscriteria vastgesteld op basis van de productie van controversiële wapens. In 2009 zijn de criteria uitgebreid met de 10 United Nations Global Compact Principles (mensenrechten, arbeidsomstandigheden, milieu en anti-corruptie); op basis hiervan wordt een breder beleid van uitsluiting gevoerd. Delta Lloyd Asset Management laat zich hierin adviseren door Sustainalytics, een internationale en onafhankelijke aanbieder van duurzaamheidsonderzoek. Delta Lloyd Asset Management heeft de principes voor verantwoord beleggen van de Verenigde Naties ondertekend (Principles for Responsible Invesments ofwel PRI). De Commissie Verantwoord Beleggen binnen Delta Lloyd Asset Management is in 2010 vijf keer bijeen gekomen. Deze commissie adviseert de directie over het verantwoord beleggingsbeleid en de handhaving ervan.

Amsterdam, 23 maart 2011 De directie Delta Lloyd Asset Management N.V.


Pagina 10



Algemene informatie Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. is in augustus 2000 gestart als beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal onder de naam Delta Deelnemingen Fonds N.V. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 28 juni 2010, verleden voor notaris R.J.J. Lijdsman te Amsterdam, op het ontwerp waarvan de ministeriële verklaring van geen bezwaar is verkregen bij beschikking van 25 juni 2010, onder nummer NV 377.128. De statutaire zetel van de vennootschap is Amsterdam. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 29.042.425. In het kader van de Wet op het financieel toezicht is door de beheerder een vergunning verkregen en is de beleggingsmaatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. De beleggingsmaatschappij wordt verhandeld via het handelssysteem van Euronext.

Beleggingsprofiel Doel Delta Lloyd Deelnemingen Fonds belegt voornamelijk in ondernemingen middels een belang van ten minste 5% van het nominaal geplaatste kapitaal van die ondernemingen, waarmee optimaal gebruik kan worden gemaakt van de fiscale deelnemingsvrijstelling. In voorkomende gevallen kan ook in ondernemingen worden belegd waar de deelnemingsvrijstelling niet van toepassing is. Het fonds richt zich op kleine en middelgrote ondernemingen waarvan de waarde hoger wordt geacht dan de beurswaarde en volgt daarmee in eerste instantie de beleggingsstrategie van ‘value investors’. Het fonds richt zich op beleggers die een aantrekkelijk dividendrendement willen combineren met een aandelenportefeuille van kleine en middelgrote ondernemingen. Het gaat hierbij om aandelen van ondernemingen die naar de mening van het fonds ten minste beschikken over een solide financiële positie en uitstekend management. Gestreefd wordt naar een stabiele dividenduitkering, betaalbaar in de maanden juni en december van het boekjaar van het fonds waarop de uitkering betrekking heeft. Hiermee kunnen beleggers door middel van deelname in het fonds jaarlijks een aantrekkelijke cashflow uit hun belegging verwachten.

Beleggingsbeleid Het fonds richt zich op het verkrijgen van 5% belangen in ondernemingen. Hierdoor is de deelnemingsvrijstelling ex artikel 13 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969 van toepassing op eventuele dividenduitkeringen door deze ondernemingen en op de waardemutaties van die beleggingen. Indien zich kansen voordoen is het mogelijk belangen van minder dan 5% te nemen (waaronder mogelijk belangen in beleggingsinstellingen), waarop de deelnemingsvrijstelling niet van toepassing is. • Het fonds beoogt, als een rechtstreeks gevolg van het gekozen beleggingsbeleid, niet een gespreide portefeuille aan te houden. Het rendement van het fonds kan daardoor niet direct tegen een index worden afgezet, en behoeft daarmee dus niet het algemene beursklimaat te volgen. Deze verwachte geringe correlatie maakt een belegging in het fonds geschikt om in een portefeuille tot diversificatie van het algemene marktrisico van aandelenbeleggingen te komen. Zo kunnen de beurskoersen van de ondernemingen waarin het fonds participeert bijvoorbeeld voor langere tijd onveranderd blijven terwijl de markt volop in beweging is. Daar kan echter een aantrekkelijk dividendrendement tegenover staan. Men spreekt in dit verband van niet-marktconforme beleggingen. • Een belegging in een individuele onderneming zal niet meer dan 40% van de effectenportefeuille bedragen. • Het fonds kan om defensieve redenen gebruik maken van afgeleide financiële instrumenten (zoals bijvoorbeeld opties, termijncontracten of futures), waarmee beleggingsrisico’s kunnen worden afgedekt. Ook kunnen valutarisico’s geheel of gedeeltelijk worden afgedekt. • Het fonds kan in beginsel in financiële instrumenten beleggen die (wereldwijd) op effectenbeurzen, gereglementeerde markten en andere geregelde, regelmatig functionerende, erkende open markten worden verhandeld of waarvoor een frequente notering bestaat. • Het fonds heeft de mogelijkheid vreemd vermogen aan te trekken tot maximaal 40% van het eigen vermogen. Teneinde de kosten van de externe financiering te minimaliseren, kunnen de beleggingen tot zekerheid worden verpand. Voor dit fonds wordt geen benchmark gehanteerd.

Pagina 11


Preadvies van de Raad van Commissarissen Aan de Algemene Vergadering van Aandeelhouders

Overeenkomstig het bepaalde in artikel 19 van de statuten heeft de directie aan onze Raad de jaarrekening over het boekjaar 2010 overlegd. Wij bieden u het jaarverslag van het fonds aan. Het bevat onder meer het directieverslag en de jaarrekening over het boekjaar 2010. De Raad heeft tijdens de verslagperiode regelmatig overleg gevoerd met de directie. De Raad is twee keer in vergadering bijeen geweest. Aan de orde zijn onder meer geweest het accountantsverslag naar aanleiding van het jaarverslag 2009, het AFM generieke onderzoek naar beleggingsfondsen, de Principles of Fund Governance, compliance aspecten, de behaalde resultaten en de ontwikkeling van het fondsvermogen. Daarnaast is aandacht besteed aan de strategische aspecten met betrekking tot het fonds, de aan het beleid verbonden risico’s en de mechanismen tot beheersing van risico’s van financiële aard. Op 2 februari 2010 zijn Delta Lloyd Asset Management N.V. en VPV Bankiers N.V. overeengekomen dat zij de samenwerking met betrekking tot het Delta Deelnemingen Fonds zullen beëindigen en dat Delta Lloyd Asset Management N.V. het volledige beheer overneemt. De Raad van Commissarissen heeft hierover vooraf met de directie gesproken en zich ervan vergewist dat deze directiewijziging geen negatieve gevolgen zou hebben voor het fonds en zijn aandeelhouders. Mede gezien de in dit verslag opgenomen verklaring van de accountant Ernst & Young Accountants LLP, adviseren wij u de jaarrekening ongewijzigd vast te stellen en aan de directie en Raad van Commissarissen decharge te verlenen voor het gevoerde bestuur respectievelijk toezicht daarop. Tevens delen wij u mede dat onze Raad, overeenkomstig het bepaalde in artikel 20 van de statuten, zijn goedkeuring heeft gehecht aan het besluit van de directie met betrekking tot de resultaatbestemming, opgenomen in dit verslag. Wij bevelen de aandeelhouders aan het in 2010 uitgekeerde interimdividend als slotdividend aan te merken.

Tijdens de Algemene Vergadering van Aandeelhouders op 21 april 2010 is een nieuwe Raad van Commissarissen benoemd, mede gezien de beëindiging van de hiervoor genoemde samenwerking. De heren, Wernink, Jansen en De Jong zijn derhalve teruggetreden als leden van de Raad van Commissarissen. De heren Kok, Van Heese, Verstegen en Molenaar zijn in de Algemene Vergadering van Aandeelhouders benoemd tot lid van de Raad van Commissarissen. De heer Kok heeft de heer Wernink opgevolgd als voorzitter. In mei 2010 heeft de heer Kok Delta Lloyd Groep verlaten. Hiermee kwam tevens een einde aan zijn voorzitterschap van de Raad van Commissarissen. In de Buitengewone Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 23 juni 2010 is de heer Roozen benoemd tot lid van de Raad van Commissarissen; hij heeft de heer Kok opgevolgd als voorzitter. De heer Verstegen is op 1 oktober teruggetreden als lid van de Raad van Commissarissen. De heer Van Riet is in de Buitengewone Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 15 december 2010 benoemd tot lid van de Raad van Commissarissen. In 2011 verloopt de tweede termijn van de heer Van Heese als commissaris. In de Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 27 april 2011 zal de heer Van Heese worden voorgedragen voor herbenoeming. Ook binnen de directie heeft er een wijziging plaatsgevonden. De heer Otto is benoemd tot voorzitter van de directie van Delta Lloyd Asset Management. Hij heeft de heer Aardoom opgevolgd, die Delta Lloyd Groep in juli 2010 heeft verlaten. De directie bestaat nu uit de heren Otto en Knoeff. De Raad van Commissarissen dankt de heren Wernink, Jansen, De Jong, Kok, Aardoom en Verstegen voor hun bijdrage aan de ontwikkeling van de Delta Lloyd beleggingsmaatschappijen.

Amsterdam, 23 maart 2011 E.A.A. Roozen (voorzitter) Th.J.M. van Heese L.M. van Riet C.S.M. Molenaar

Pagina 12


Verslag van de directie

Algemeen Op 2 februari 2010 heeft Delta Lloyd Asset Management N.V. het volledige beheer van het Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. overgenomen. Tot die datum was er een samenwerkingsverband tussen Delta Lloyd Asset Management N.V. en VPV Bankiers N.V. De naam van het fonds is gewijzigd in Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. Voorts is de samenstelling van de Raad van Commissarissen gewijzigd en in lijn gebracht met de overige Delta Lloyd beleggingsfondsen.

Performanceoverzicht

Geplaatste aandelen

Dividend

Intrinsieke

Beurskoers

Performance

(x 1.000) waarde incl. herbelegging* EUR EUR EUR in % 2006

13.994

2007

16.058 2,35 55,75 55,35 10,5%

2008

14.647 2,20 28,82 28,54 -45,3%

2009

15.544 2,20 42,25 41,94 55,2%

2010

19.305

* Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis van

de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan, dat het dividend is herbelegd

tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.

2,28

2,20

52,43

48,57

52,85

48,08

36,4%

20,8%

Pagina 13


Beleggingsbeleid Het Delta Lloyd Deelnemingen Fonds heeft gedurende 2010 een rendement van 20,8% behaald inclusief herbelegging van het dividend. In 2010 is in totaal een dividend van EUR 2,20 per aandeel uitgekeerd. Het beheerd vermogen steeg gedurende 2010 van EUR 637 miljoen tot EUR 929 miljoen. Imtech, TKH Group, Ten Cate, Beter Bed en Macintosh leverden de belangrijkste positieve bijdragen aan het rendement. Installateur Imtech (+55%) presenteerde medio 2010 haar ambitieuze doelstellingen voor 2015. De onderneming uit Gouda verwacht de komende jaren de omzet te laten groeien tot ca. EUR 8 miljard (2010: EUR 5,2 miljard) met een bijbehorende operationele marge van 6-7%. Imtech zal hierbij vooral profiteren van haar ijzersterke positie als Europese topspeler op het gebied van groene technologie. TKH Group (+45%), gespecialiseerd in technologische totaaloplossingen waaronder bandenbouwsystemen, heeft haar ‘buy & build’ strategie weer opgepakt, vooral op het vlak van security systemen. Deze activiteiten zullen moeten groeien naar 20% van de totale omzet (nu 11%). In dat kader heeft TKH ook gesprekken gevoerd met Nedap. Uiteindelijk leidden deze gesprekken niet tot een samengaan van beide ondernemingen. Wel heeft TKH uit strategisch defensieve overwegingen een belang van 5% verworven in Nedap. De door het fonds in 2010 opgebouwde positie in het innovatieve textieltechnologie bedrijf Ten Cate presteerde prima (+57%). De onderneming profiteerde van haar sterke posities in markten waarin Ten Cate leidend is, zoals veiligheidsweefsels, composieten voor lucht- en ruimtevaart, antiballistiek, geosynthetics en kunstgras. Non-food retailer Macintosh (+32%), bekend van onder andere Scapino, Kwantum en Belcompany, alsmede bedden- en matrassenretailer Beter Bed (+43%) profiteerden van het aantrekkende consumentenvertrouwen. Negatieve bijdragen aan de performance werden geleverd door BinckBank, KAS Bank en Ballast Nedam. De koers van online broker BinckBank (-3%) daalde begin 2010 door zorgen ten aanzien van de staatsgegarandeerde obligatiepositie van BinckBank in Spanje en Ierland. De koers herstelde toen deze obligatiepositie grotendeels was afgebouwd en toen er overnamegeruchten in de markt kwamen. KAS Bank (-11%) kon niet imponeren. Bouwer Ballast Nedam (-3%) heeft nog altijd last van de slechte marktomstandigheden, vooral in de woningmarkt.

Gedurende het verslagjaar is een actief portefeuillebeleid gevoerd. Het aantal 5% belangen is gedaald van 19 naar 18. De belangen in voedingsproducent Wessanen, papierproducent Crown van Gelder en antiquair Mallett zijn verkocht. Tevens is Smit Internationale na de overname door Boskalis uit de portefeuille verdwenen. In Ten Cate, Mediq en Heijmans zijn belangen opgebouwd. Ten Cate is inmiddels één van de vijf belangrijkste posities van het fonds geworden. In Mediq is medio augustus een 5% belang gemeld. Mediq heeft een leidende marktpositie op het gebied van levering van geneesmiddelen, medische hulpmiddelen en bijbehorende zorg in Nederland, Scandinavië, Verenigde Staten en Duitsland. De dienstverlening richt zich vooral op patiënten met chronische ziekten zoals diabetes, wondverzorging etc. De aantrekkelijke waardering, het hoge dividendrendement en de uitstekende groeimogelijkheden in nieuwe regio’s alsmede nieuwe productmarktcombinaties zijn redenen voor het opnemen van Mediq in het fonds. In bouwbedrijf Heijmans had het fonds al een positie. De verbeterde financiële positie, tesamen met een significante onderwaardering, waren redenen om opwaarts door de 5%-deelnemingsgrens te gaan. De posities in Arcadis, Beter Bed, BinckBank, Grontmij, Imtech, Macintosh en TKH Groep werden verder vergroot.

Vooruitzichten Ondanks het verdere herstel van de beurzen in 2010 zien wij nog voldoende opwaarts potentieel in de aandelenportefeuille van het Delta Lloyd Deelnemingen Fonds. De huidige portefeuille is opgebouwd uit een selecte groep ondernemingen met een sterke marktpositie, een duidelijk winstpotentieel, een betrouwbaar management, een solide balans en een uitstekend dividendbeleid. Desalniettemin blijven de economische omstandigheden onzeker, wat de beurskoersen kan blijven beïnvloeden.

Pagina 14


Risico’s

Verklaring omtrent de bedrijfsvoering

Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds beoogt, als een rechtstreeks gevolg van het gekozen beleggingsbeleid, een geconcentreerde beleggingsportefeuille aan te houden en kan daardoor onderhevig zijn aan de risico’s die zijn verbonden aan een concentratie van beleggingen in bepaalde markten of activaklassen, waardoor de beleggingsportefeuille als gevolg van deze concentratie in haar geheel gevoeliger wordt voor marktbewegingen in deze klassen en het marktrisico derhalve toeneemt.

Delta Lloyd Asset Management N.V. beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet aan de eisen van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen.

Voorts is het fonds onderhevig het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om dit risico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Voor de daadwerkelijke invulling van het beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarrekening alwaar de positie per 31 december 2010 is weergegeven. Wij hebben geen indicatie dat de huidige risicomanagementen controlesystemen niet adequaat en effectief hebben gefunctioneerd en niet hebben geleid tot de signalering en beheersing van alle materiële risico’s. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in de jaarrekening.

Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2010 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.

Pagina 15


Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over de afgelopen vijf jaar, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen. EUR (x 1.000)

Inkomsten

2010

2009

2008

2007

2006

31.004

25.872

32.202

30.856

22.430

Kosten

-11.054

-7.297

-8.375

-15.589

-34.788

Waardeveranderingen

137.024

211.860

-393.873

56.006

203.093

156.974

230.435

-370.046

71.273

190.735

Totaal beleggingsresultaat

Dividendvoorstel In 2010 is in totaal EUR 2,20 per aandeel als dividend aan de aandeelhouders uitgekeerd (2009: EUR 2,20).


Pagina 16


Jaarrekening Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. Balans per 31 december 2010 (voor resultaatverdeling)

EUR (x 1.000) Ref. 31.12.2010 31.12.2009

Activa Beleggingen Aandelen

1. 929.061 636.782

929.061 636.782

Vorderingen Dividendbelasting 1.105 3.527 Dividend 244 – Interest – 22 Onafgewikkelde effectentransacties

2. 4.800 –

Overige 377 225

6.526 3.774

Overige activa Liquide middelen

3. 17.996 21.105

17.996 21.105

Totaal

953.583 661.661

Passiva Eigen vermogen Geplaatst en gestort aandelenkapitaal

4.

Agio

4. 436.040 304.007

Overige reserves

4. 172.748 -19.095

Onverdeeld resultaat

4. 156.974 230.435

176.540

141.447

942.302 656.794

Kortlopende schulden Onafgewikkelde effectentransacties

2. 60 –

Gelieerde partijen 3.341 2.059 Overige 7.880 2.808

Totaal

11.281 4.867

953.583 661.661

Pagina 17


Winst- en verliesrekening over 2010

EUR (x 1.000) Ref. 2010 2009 Som der opbrengsten Opbrengsten uit beleggingen

30.494

Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen

1.

-9.533

18.388

Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen

1.

146.557

193.472

Overige bedrijfsopbrengsten

5.

24.810

510

1.062

168.028

237.732

Som der bedrijfslasten Beheerskosten en rentelasten Resultaat voor belastingen

Belastingen Resultaat na belastingen

6.

11.054

7.297

156.974

230.435

7. – – 156.974

230.435

Pagina 18


Kasstroomoverzicht over 2010

EUR (x 1.000) 2010 2009 Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Resultaat

156.974


9.533

-18.388


-146.557

-193.472

Aankopen van beleggingen (1)

-323.785

-102.252

Verkopen van beleggingen (2)

163.831

75.024

Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen

2.048

-486

Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden

6.354

199

-131.602

-8.940

230.435

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij (her-)plaatsing eigen aandelen

214.055

76.663

Betaald bij inkoop eigen aandelen

-44.837

-39.257

Dividenduitkeringen

-40.684

-32.602

128.534

4.804

-3.068

-4.136

-41

214

-3.109

-3.922

Stand ultimo verslagperiode

17.996

21.105

Stand primo verslagperiode

21.105

25.027

Toename(+)/afname(-) liquide middelen

-3.109

-3.922

Netto kasstroom

Valutaresultaten op liquide middelen


Mutatie Liquide middelen

(1) Aankopen van beleggingen -/- mutatie schulden in onafgewikkelde effectentransacties (2) Verkopen van beleggingen -/- mutaties vorderingen in onafgewikkelde effectentransacties

Onder beleggingsactiviteiten worden de kasstromen uit beheersactiviteiten opgenomen. Kasstromen uit transacties met aandeelhouders worden, onder aftrek van directe belastingen, verantwoord onder financieringsactiviteiten.

Pagina 19


Toelichting op de balans en winsten verliesrekening Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen

Algemeen

Liquide middelen

In het kader van de Wet op het financieel toezicht is door de beheerder een vergunning verkregen en is de beleggingsmaatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten.

Als liquide middelen worden aangemerkt de rekening-courant tegoeden bij banken, mogelijk aanwezige kasvoorraden alsmede uitstaande (termijn-)deposito’s voor zover deze niet tot de beleggingen worden gerekend. Liquide middelen worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen van titel 9 boek 2 BW en de stellige uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving, uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving alsmede de bepalingen in de Wet op het financieel toezicht.

Kortlopende schulden Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

Kortlopende schulden aan gelieerde partijen De grondslagen voor waardering en resultaatbepaling zijn ongewijzigd gebleven ten opzichte van het voorgaande jaar.

Kortlopende schulden aan gelieerde partijen hebben betrekking op de verplichtingen per verslaggevingsdatum van het fonds aan dochtermaatschappijen van Delta Lloyd N.V.

De jaarrekening luidt in euro’s.

Activering en passivering Activering op de balans vindt plaats zodra het fonds contractpartij is (‘recognition’). Bij het niet langer opnemen in de balans (‘derecognition’) is primair bepalend of de economische voordelen en risico’s zijn overgedragen.

Beleggingen De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele waarde. De waarde van de effectenportefeuille en (valuta) opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valutakoersen aan het einde van de verslagperiode. Indien de effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleggingsinstellingen wordt gewaardeerd op basis van de meest recente intrinsieke waarde dan wel een taxatie. Effecten waar geen beursnotering van beschikbaar is, worden gewaardeerd tegen een benaderde marktwaarde met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht. Termijntransacties in vreemde valuta worden gewaardeerd tegen actuele waarde. Het verschil met de waarde tegen de oorspronkelijke termijnkoers wordt bij een positieve waarde in de balans onder beleggingen verantwoord en bij een negatieve waarde onder overlopende passiva. Het resultaat maakt onderdeel uit van de waardeveranderingen van beleggingen.

Uitgifte en inkoop van aandelen; open-end structuur De vennootschap opereert krachtens haar structuur van beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal als een ‘open-end fund’. De berekening van de intrinsieke waarde per aandeel van de beleggingsmaatschappij geschiedt door de intrinsieke waarde te delen door het aantal uitstaande aandelen. De intrinsieke waarde wordt iedere beursdag vastgesteld en uitgedrukt in euro. Daarbij worden de beursgenoteerde effecten gewaardeerd tegen de slotkoersen na de cut-off time van de beleggingsmaatschappij (‘forward pricing’). Waardering van beleggingen van de beleggingsmaatschappij in Aziatische markten geschiedt op basis van fair value pricing. Bij deze systematiek wordt niet alleen rekening gehouden met gedane koersen, maar ook met de te verwachten noteringen aan de hand van andere relevante indices op financiële markten. Het blijft immers te allen tijde zaak de intrinsieke waarde nauwkeurig vast te stellen volgens maatschappelijk aanvaardbare waarderingsgrondslagen, ook in een situatie met sterk fluctuerende koersen, teneinde (in- en uittredende, maar ook zittende) beleggers in de beleggingsmaatschappij niet te benadelen als gevolg van vaststelling van de intrinsieke waarde op basis van achterhaalde gegevens. De cut-off time is bepaald op 16.00 (cet), omdat dan alle beurzen nog open zijn c.q. nog open gaan.

Vorderingen Vorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde, eventueel rekening houdend met een voorziening voor oninbaarheid.

De beheerder heeft uit oogpunt van transparantie en eenvoud een vast percentage van 0,50% te berekenen over de intrinsieke waarde voor de op- of afslag vastgesteld. Deze op- of afslag dient ter dekking van de door de beleggingsmaatschappij te maken gemiddelde transactiekosten op lange

Pagina 20

termijn bij inkoop of plaatsing van eigen aandelen. De hoogte is bepaald op basis van de reële aan- en verkoopkosten met betrekking tot de effecten waarin het fonds belegt.

Verwerking meegekocht dividend Vanaf het begin van het nieuwe boekjaar tot en met de datum van dividenduitkering vindt aandelenemissie plaats inclusief het uit te keren dividend over het vorig boekjaar. Dit meegekochte dividend wordt in eerste instantie ten gunste van het agio gebracht. Het te betalen dividend, betrekking hebbende op de nieuw uitgegeven aandelen, wordt bij uitbetaling ten laste van het agio geboekt.

Transactiekosten Aankoopkosten worden direct ten laste van de verkrijgingsprijs van de beleggingen gebracht. Verkoopkosten worden ten laste van de vervreemdingsprijs van de beleggingen gebracht. Dientengevolge vormen de aankoop- en verkoopkosten onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van de beleggingen. Transacties die verlopen zijn middels gelieerde partijen zijn tegen marktconforme voorwaarden en tarieven uitgevoerd.

Beheerkosten De beleggingsmaatschappij heeft geen personeel in dienst (2009: idem), maar wordt beheerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een beheervergoeding ter grootte van 0,3125% van de intrinsieke waarde per kwartaal ultimo van de beleggingsmaatschappij. Uit deze vergoeding betaalt de beheerder de distributeur voor de door hem verleende diensten.

Marketingkosten Voor kosten verband houdend met informatievoorziening ten behoeve van (potentiële) houders van gewone aandelen, alsmede ten aanzien van marketingactiviteiten, wordt jaarlijks een vergoeding van 0,2% van de intrinsieke waarde van het fonds per jaar ultimo ten laste van het vermogen van de beleggingsmaatschappij gebracht, indien voor de geleverde prestaties facturen zijn ingediend. Deze vergoeding wordt in rekening gebracht door Delta Lloyd Asset Management N.V.

Prestatievergoeding De directie heeft recht op een prestatievergoeding. Indien in een boekjaar het rendement (inclusief dividend) hoger is dan 10% wordt over het meerdere 15% prestatievergoeding in rekening gebracht. De prestatievergoeding komt toe aan de directie en wordt dagelijks berekend en gereserveerd ten laste van het fonds.


Een eventueel negatief rendement (inclusief dividend) over de voorgaande twee boekjaren dient eerst te worden goedgemaakt alvorens er recht bestaat op een prestatievergoeding. De prestatievergoeding wordt in de winsten verliesrekening verantwoord.

Eigen kosten Voor het overige draagt de beleggingsmaatschappij haar eigen kosten, zoals die van beursnotering, verslagleggingen, accountantskosten en specifieke eigen kosten.

Vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloeiende valutaverschillen worden in de winsten verliesrekening verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen. De functionele valuta alsmede de rapportage valuta luiden in euro’s.

Opbrengsten uit beleggingen Onder opbrengsten uit beleggingen worden verantwoord de verdiende interest en gedeclareerde dividenden. De niet in contanten uitgekeerde dividenden worden op het moment van verkrijging gewaardeerd tegen reële waarde en tegen deze waarde in de winsten verliesrekening verantwoord. Onder opbrengsten uit beleggingen worden niet-verrekenbare buitenlandse bronheffingen op dividenden in mindering gebracht.

Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst (inclusief verkoopkosten) de balanswaarde aan het begin van het boekjaar dan wel de gemiddelde kostprijs gedurende het boekjaar in mindering te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar de gemiddelde kostprijs (inclusief aankoopkosten) gedurende het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het boekjaar in mindering te brengen. De aan- en verkoopkosten van beleggingen vormen derhalve onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.

Pagina 21


Omloopfactor

Fiscale status

De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate, geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 – Totaal 2) / X] * 100 Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling gedurende het halfjaar. Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen) van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling gedurende het halfjaar. X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5.

De beleggingsmaatschappij is belastingplichtig voor de vennootschapsbelasting. Het streven van het fonds is erop gericht belangen te nemen in het nominaal gestort kapitaal van vennootschappen van ten minste vijf procent. Op deze belangen is de zogenoemde deelnemingsvrijstelling ex artikel 13 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969 van toepassing. Dit betekent dat dividendontvangsten van en (gerelateerde) waardemutaties in deze belangen bij het fonds zijn vrijgesteld van vennootschapsbelasting. Sinds 1 januari 2007 vallen aandelenbelangen van vijf procent of meer in buitenlandse vennootschappen onder voorwaarden eveneens over de deelnemingsvrijstelling. Het resultaat op beleggingen waarop de deelnemingsvrijstelling niet van toepassing is, bijvoorbeeld ontvangen rente of resultaat behaald met beleggingen in vennootschappen van minder dan vijf procent, is in beginsel belast met vennootschapsbelasting.

Total Expense Ratio De kostenratio, ofwel de Total Expense Ratio, wordt afgerond op twee decimalen en wordt berekend door de totale kosten te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. 1. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5. 2. Onder totale kosten worden begrepen alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden gebracht. De kosten van beleggingstransacties en rentelasten worden buiten beschouwing gelaten, evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen.

Ingehouden dividendbelasting op dividenden ontvangen van Nederlandse vennootschappen kan het fonds in beginsel verrekenen met eventueel verschuldigde vennootschapsbelasting aan de Nederlandse fiscus. Op grond van verdragen ter voorkoming van dubbele belasting kan buitenlandse bronbelasting vaak deels teruggevraagd worden bij buitenlandse belastingautoriteiten.

Dividendbelasting Op door het fonds uitgekeerde dividenden aan aandeelhouders wordt 15% dividendbelasting ingehouden. Deze dividendbelasting kan door de aandeelhouder in voorkomende gevallen worden teruggevraagd of verrekend in de belastingaangifte.

Grondslagen voor kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode, waarbij een onderscheid wordt gemaakt tussen kasstroom uit beleggingsactiviteiten en financieringsactiviteiten. Onder liquide middelen zijn posten begrepen welke vrij ter beschikking staan aan de beleggingsinstelling, onder voorbehoud van eventueel opgenomen margeverplichtingen.

Gelieerde partijen Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. maakt gebruik van de diensten van Delta Lloyd Asset Management N.V., een aan Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. gelieerde partij. De diensten betreffen het uitvoeren van aan deze partij uitbestede werkzaamheden, zoals uitvoering van het

Pagina 22

beleggingsbeleid. Alle diensten en transacties vinden plaats tegen marktconforme tarieven. Delta Lloyd Asset Management N.V. is aangesteld als beheerder en administrateur van het fonds. Daarnaast bestaat er de mogelijkheid om financiële contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities met Delta Lloyd Treasury en/of Delta Lloyd Bank, beide gelieerde partijen. Deze contracten worden tegen marktconforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen-transacties.

Risicomanagement Het fonds kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit gekozen profiel streeft het fonds naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en kent een eigen focus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Naast de risico’s die samenhangen met het gekozen beleggingsprofiel worden de volgende risico’s onderkend: Marktrisico Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Valutarisico Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Per jaareinde zijn echter alle beleggingen in euro’s, waardoor er geen valutarisico gelopen wordt. Renterisico Renterisico betreft het risico van rentefluctuaties op de waarde van de activa en passiva van Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. Gezien de samenstelling van de activa en passiva van het fonds is de invloed van dit risico gering.


Concentratierisico Het concentratierisico bestaat uit het feit dat het beleggingsfonds is opgericht met het oogmerk te beleggen in een eigen regiofocus. Het concentratierisico wordt echter beperkt als gevolg van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen die in het geheel, of nagenoeg geheel, beursgenoteerd zijn. Inflatierisico De beleggingen van het fonds beogen niet expliciet te beschermen tegen inflatierisico’s. Liquiditeitsrisico Het liquiditeitsrisico is beperkt als gevolg van het geheel of nagenoeg geheel beleggen in beursgenoteerde beleggingen. Het fonds wordt zoveel mogelijk gefinancierd met eigen vermogen. Verhandelbaarheidrisico De mogelijkheid bestaat dat de waarde van bepaalde effecten of van beleggingsinstellingen moeilijk bepaald kan worden of dat bepaalde effecten of beleggingsinstellingen niet op het gewenste tijdstip en tegen de gewenste koers verkocht kunnen worden. Operationele risico’s Het afwikkelingsrisico en het bewaarrisico worden als operationele risico geïdentificeerd. Afwikkelingsrisico De mogelijkheid bestaat dat afwikkeling via een betalingssysteem niet kan plaatsvinden zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door een tegenpartij niet of niet op tijd zoals verwacht plaatsvindt. Bewaarrisico Hoewel de beheerder de nodige voorzichtigheid in acht neemt, is het mogelijk dat activa verloren kunnen gaan als gevolg van onder meer insolvabiliteit of fraude bij de bewaarnemer. Beide risico’s worden voor het fonds als minimaal ingeschat. Het operationele proces wordt uitgevoerd door Delta Lloyd Asset Management. Delta Lloyd Asset Management beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. De bedrijfsvoering wordt jaarlijks door externe accountants getoetst.

Pagina 23


1. Beleggingen

Boekwaarde

Aankopen

EUR (x 1.000)

(On-)gerealiseerde

Verkopen

Boekwaarde

waardeveranderingen

31.12.2009

31.12.2010

Aandelen

636.782

323.845

137.065

-168.631

929.061

Totaal

636.782

323.845

137.065

-168.631

929.061


Aanvullende informatie De beleggingen per 31.12.2010 luiden allemaal in euro’s. Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen niet-beursgenoteerde beleggingen (2009: idem).

-41 137.024

Pagina 24


Verdeling van de aandelenportefeuille naar sector

Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A en B.

Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. Sector

31.12.2009

Financiële sector

31.12.2010

11,5%

10,1%

Kapitaalgoederen 42,6% 37,4% Niet-duurzame consumptiegoederen

5,5%

Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 32 (2009: 12).

3,2%

Energie 2,7% 0,0%

Transactiekosten

Informatietechnologie 17,3% 17,4%

De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen EUR 586.063 (2009: EUR 212.296). Hiervan is 0,0% (2009: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.

Basisgoederen 2,2% 0,0% Duurzame consumptiegoederen

17,8%

24,6%

Telecommunicatie 0,0% 2,0% Gezondheidszorg 0,4% 5,3% 100,0% 100,0%

Verdeling van de aandelenportefeuille naar land

2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransacties Deze posten zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan liggen.

3. Liquide middelen Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. Sector

31.12.2009

31.12.2010

Liquide middelen staan ter vrije beschikking met uitzondering van de uitstaande deposito’s:

Nederland 100,0% 100,0% Sector

31.12.2010

31.12.2009

Deposito’s

17.704

–

Overige liquide middelen

2.292

21.105

Totaal

19.996

21.105

Deposito’s Er is een deposito met een looptijd van 30.12.2010 tot 03.01.2011 voor EUR 17.703.694 met een rentepercentage van 0,36%. Dit deposito is gerubriceerd onder Liquide middelen.

Pagina 25


4. Eigen vermogen Samenstelling van het eigen vermogen EUR (x 1.000) 31.12.2010 31.12.2009

Maatschappelijk kapitaal 455.000 227.500 (bestaande uit 49.999.980 gewone aandelen en 20 prioriteitsaandelen van EUR 9,10 nominaal)

Geplaatst en gestort aandelenkapitaal Per 31.12.2010 zijn er 19.400.101 gewone aandelen en 20 prioriteitsaandelen van EUR 9,10 nominaal geplaatst en gestort Stand primo verslagperiode

141.447

Nieuw geplaatste aandelen

9.661

–

Ingekochte eigen aandelen *

-9.347

-10.028

Herplaatste eigen aandelen

133.289

34.779

18.186

176.540

141.447


304.007

274.954


37.098

–

Ingekochte eigen aandelen

-35.490

-29.266


126.749

58.319

Meegekocht dividend eigen aandelen

-2.092

–

Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen aandelen

5.768

–

436.040

304.007


-19.095

383.966

Uitgekeerd dividend

–

-33.014

Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode

191.843

-370.047

172.748

-19.095

230.435

-370.047


Agio


Overige reserves


Onverdeeld resultaat Stand primo verslagperiode

Uitgekeerd dividend -38.592 – Resultaat lopende verslagperiode

156.974

Toevoeging aan overige reserves

-191.843

370.047


156.974

230.435

*

Het fonds heeft per einde verslagperiode 161.654 ingekochte

eigen aandelen (2009: 2.956.348).

230.435

Pagina 26


Driejaarsoverzicht 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008 Aantal uitstaande aandelen Totaal intrinsieke waarde (voor resultaatbestemming)

19.400.121

15.543.652

14.647.106

EUR 942.301.577 EUR 656.793.932 EUR 422.162.171

Intrinsieke waarde per aandeel

EUR 48,57

EUR 42,25

EUR 28,82

Beurskoers per aandeel

EUR 48,08

EUR 41,94

EUR 28,54

EUR 2,20

EUR 2,20

EUR 2,20

Dividend(voorstel) per aandeel

Pagina 27


Toelichting op de winsten verliesrekening

5. Overige bedrijfsopbrengsten

Bezoldiging

De ontvangen kostenvergoedingen (open afslagen) die bij plaatsing en inkoop van eigen aandelen in de koers van uitgifte respectievelijk inkoop zijn berepen, worden in de winsten verliesrekening verantwoord ter dekking van de kosten die het fonds moet maken voor het toe- en uittreden van beleggers.

De directie wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Uit dien hoofde is een beheervergoeding verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset Management N.V. van EUR 10.012.364 is ten laste van het resultaat over de verslagperiode verantwoord. Het honorarium over de verslagperiode voor de Raad van Commissarissen bedraagt totaal EUR 18.845 en is ten laste van het resultaat gebracht.

6. Beheerskosten en rentelasten* EUR (x 1.000)

2010

2009

Beleggingskosten

47

236

Toezichtkosten

30

1

Bewaarloon en bankkosten

34

113

Beheervergoeding

10.012

6.723

Accountantskosten**

38

24

Commissarissen 19 45 Marketingkosten

776

155

Animateurskosten

8

–

Rentelasten

90

–

Totaal

11.054

7.297

* De in rekening gebrachte kosten zijn in lijn met de in het prospectus genoemde percentages. ** Van de accountantskosten 2010 betreft voor EUR 13.000 (2009: EUR 17.000) kosten ten behoeve van controle op de

De Raad van Commissarissen bestond tot de Algemene Aandeelhoudersvergadering, die op 21 april 2010 is gehouden, uit de volgende personen: Th.W. Wernink, voorzitter EUR 6.077 J.E. Jansen, vice-voorzitter* EUR 4.066 D. de Jong EUR 4.353 Met ingang van 21 april 2010 wordt de Raad van Commissarissen gevormd door: P.J.W.G. Kok tot 27.05.2010 EUR 160 E.A.A. Roozen vanaf 23.06.2010 EUR 837 Th.J.M. van Heese EUR 1.178** O.W. Verstegen tot 30.09.2010 EUR 715 L.M. van Riet vanaf 15.12.2010 EUR 70 C.S.M. Molenaar* EUR 1.389**

jaarrekening en voor EUR 25.000 overige verrichte werkzaamheden. Ernst & Young Accountants LLP is aangesteld als accountant. * BTW is verschuldigd indien een commissaris een zelfstandige ondernemer is. Omdat het fonds BTW niet terug kan vorderen is dit een extra last voor

Conform de gestelde voorwaarden is gedurende het jaar 2010 geen prestatievergoeding uitgekeerd in verband met negatieve rendementen uit voorgaande jaren. Per 31 december 2010 is de compensatieperiode voor de genoemde negatieve rendementen verlopen en staat er geen negatief rendement meer uit. Voor 2011 geldt derhalve de intrinsieke waarde per 31 december 2010 als uitgangspunt voor de prestatievergoeding.

Total Expense Ratio EUR (x 1.000)

2010

2009

Beheerskosten

10.964

7.297

Gemiddelde intrinsieke waarde

Total Expense Ratio

795.903 506.736

1,38%

1,44%

het fonds. ** Inclusief inkomensafhankelijke bijdrage Zorgverzekeringswet.

Pagina 28

7. Belasting De vennootschap is belastingplichtig voor de vennootschapsbelasting. Op grond van het fiscale resultaat is over 2010 geen vennootschapsbelasting verschuldigd. Per 31 december 2010 beschikt het fonds over compensabele verliezen van circa EUR 134 miljoen (2009: 145 miljoen). Deze compensabele verliezen kunnen in de toekomst worden aangewend ter compensatie van fiscale winsten op belangen in portefeuille kleiner dan 5% of die anderzins niet kwalificeren voor de deelnemingsvrijstelling. De termijn voor verliesverrekening is overigens aan een maximum verbonden: de voorwaartse verliesverrekening is beperkt tot negen jaar. Dit betekent dat als een in een bepaald boekjaar geleden verlies niet binnen negen jaar met fiscale winsten is verrekend, dit compensabele verlies komt te vervallen. In de balans is voor de verliescompensatiemogelijkheden geen latente belastingvordering opgenomen, aangezien het thans nog niet waarschijnlijk is dat er toekomstige fiscale winst beschikbaar zal zijn waarmee de verliezen kunnen worden gecompenseerd.

Amsterdam, 23 maart 2011 De directie Delta Lloyd Asset Management N.V. Raad van Commissarissen E.A.A. Roozen (voorzitter) Th.J.M van Heese L.M. van Riet C.S.M. Molenaar


Pagina 29


Overige gegevens

Resultaatbestemming In overeenstemming met artikel 20 van de statuten bepaalt de directie onder goedkeuring van de Raad van Commissarissen welk gedeelte van de uit de vastgestelde jaarrekening blijkende winst wordt gereserveerd. De winst, die niet wordt gereserveerd, wordt in zijn geheel uitgekeerd aan de aandeelhouders.

Voorstel resultaatbestemming Ingevolge artikel 20 van de statuten heeft de directie voorgesteld, met goedkeuring van de Raad van Commissarissen, om over het boekjaar 2010 een dividend uit te keren van EUR 2,20 (EUR 1,00 in juni 2010 en EUR 1,20 in december 2010) per gewoon aandeel van EUR 9,10 nominaal en het resterende gedeelte van het resultaat 2010 toe te voegen aan de overige reserves.

Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeel Van de 20 prioriteitsaandelen worden er 11 gehouden door Delta Lloyd Levensverzekering N.V. De 9 overige prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd Asset Management N.V. De voornaamste rechten van de prioriteitaandeelhouders zijn het beslissen over het aantal leden van de directie en de Raad van Commissarissen en het voordragen van nieuwe leden van de directie en de Raad van Commissarissen.

Controleverklaring De controleverklaring van de onafhankelijke accountant is op de volgende pagina opgenomen.

Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 31 december 2010 en per 31 december 2009 een totaal belang als bedoeld in artikel 122 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen in het aandelenkapitaal van de volgende ondernemingen:

Aandelen

Aantallen Marktwaarde 31.12.2010

Koninklijke KPN Totaal

103

31.12.2010


EUR 1.125

31.12.2009 EUR

103

1.220

1.125

1.220

Pagina 30


Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: De Raad van Commissarissen en directie van Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V.

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de jaarrekening 2010 van Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2010 en de winsten verliesrekening over 2010 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid van de directie De directie van de vennootschap is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW) en de Wet of het financieel toezicht. De directie is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de risico’s dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang bevat als gevolg van fraude of fouten.

Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van de vennootschap. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de door het bestuur van de vennootschap gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle– informatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel te bieden. Oordeel betreffende de jaarrekening Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en samenstelling van het vermogen van Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. per 31 december 2010 en van het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht.

Verklaring betreffende overige bij of krachtens de wet gestelde eisen Ingevolge artikel 2:393 lid 5 onder e en f BW vermelden wij dat ons geen tekortkomingen zijn gebleken naar aanleiding van het onderzoek of het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW is opgesteld, en of de in artikel 2:392 lid 1 onder b tot en met h BW vereiste gegevens zijn toegevoegd. Tevens vermelden wij dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel 2:391 lid 4 BW.

Amsterdam, 23 maart 2011 Ernst & Young Accountants LLP w.g. J.C.J. Preijde RA

Pagina 31


Bijlage A Samenstelling van de portefeuille Per 31 december 2010

Aantal

Aandelen

Marktwaarde

Gewicht per

EUR (x 1.000)

aandeel 4,07%

1.000.000

ACCELL GROUP

37.800

4.500.000

ARCADIS

78.368

8,44%

893.071

BALLAST NEDAM

12.860

1,38%

280.000

BATENBURG BEHEER

5.824

0,63%

3.147.247

BETER BED HOLDING

66.910

7,20%

6.800.000

BINCKBANK

78.880

8,49%

2.394.819

EXACT HOLDING

49.214

5,30%

2.134.000

GRONTMIJ

36.918

3,97%

1.500.000

HEIJMANS

22.575

2,43%

ICT AUTOMATISERING

2.763

0,30%

534.482

4.600.000

IMTECH

130.593

14,05%

1.279.667

KAS BANK

15.042

1,62%

2.781.182

MACINTOSH RETAIL GROUP

50.729

5,46%

3.499.997

MEDIQ

49.000

5,27%

905.998

NEDAP

21.744

2,34%

100.000

REESINK

7.199

0,77%

2.600.000

TEN CATE

72.800

7,84%

4.500.000

TKH GROUP

88.245

9,50%

Totaal >5% belangen

827.464

89,06%

Overige belangen*

101.597

10,94%

Totaal beleggingen 929.061 100,00%

*

De post Overige belangen betreft aandelen van bedrijven waarin het belang

kleiner is dan 5% van het totaal uitstaand kapitaal van die bedrijven.

Pagina 32


Bijlage B Overzicht >5% belangen

Accell Group

Ballast Nedam

De Friese Accell Group verkoopt wereldwijd ca. een miljoen fietsen per jaar. De internationale groep van fietsenfabrikanten is daarmee marktleider in Europa. 45% van de omzet komt uit Nederland, 25% uit Duitsland en 10% uit Frankrijk. Accell maakt fietsen voor iedereen: van racefietsen voor de professionele wielrenner tot Loekie-kinderfietsen. Met bekende merknamen als Batavus, Koga-Miyata en Sparta richt Accell zich vooral op het midden- en hogere segment van de markt. Kwaliteit staat voorop. Daarom laat Accell zijn fietsonderdelen produceren in China, maar vindt het ontwerp en de assemblage plaats in Europa. Behalve gewone fietsen maakt Accell ook e-bikes – Accell is pionier op dit terrein – en verkoopt de groep fitnessapparatuur, zoals hometrainers. Substantiële groeidrijfveren, zoals meer aandacht voor een gezonde levensstijl, vergrijzing en een toenemende vraag naar milieuvriendelijke vervoersmiddelen, zorgen ervoor dat Accell’s orderportefeuille blijft groeien. Toch houdt het conservatieve management van de Heerenveense onderneming beide benen op de grond.

Met een omzet van 1,4 miljard in 2009 hoort Ballast Nedam bij de vijf grootste bouwconcerns van Nederland. De bouwonderneming heeft een lange historie: Ballast werd bekend door de aanleg van de Afsluitdijk in 1923, terwijl Nedam naam en faam verwierf met de bouw van het Haagse Vredespaleis in 1913. Sinds 1969 richt de combinatie Ballast Nedam zich op de aanleg en ontwikkeling van infrastructuur en gebouwen. Het bedrijf richt zich voornamelijk op de Nederlandse markt, maar is ook actief in Europa. Projecten variëren van de bouw van de Amsterdam Arena tot het stabiliseren van de Anne Frank Boom. Ballast Nedam richt zich op marktniches zoals industriebouw, hoogbouw, ziekenhuizen en het realiseren van offshore windmolenparken. Om aan de groeiende vraag naar windparken op zee te kunnen voldoen heeft Ballast Nedam het imposante hefschip Svanen aangeschaft dat de fundering hiervoor kan aanleggen.

Arcadis Arcadis is een toonaangevend internationaal opererend ingenieursbureau. De activiteiten variëren van advies-, ontwerp- en ingenieurswerk tot projectmanagement, implementatie, onderhoud en beheer. Met een jaaromzet van EUR 1,8 miljard euro hoort het Nederlandse bedrijf op dit terrein bij de drie grootste ondernemingen in Europa en bij de zeven grootste ter wereld. Arcadis bestaat uit vier divisies: infrastructuur, water, milieu en gebouwen. Met zijn sterke milieudivisie is het bedrijf goed gepositioneerd om te profiteren van de duurzaamheidtrend. Vooral op het gebied van waterzuivering heeft Arcadis goede kaarten in handen, zeker na de overname van de Amerikaanse firma Malcolm Pirnie in de zomer van 2009. Arcadis slaagt er telkens weer in grote internationale projecten binnen te slepen. Zo gaat de onderneming in Sjanghai het grootste nieuw te bouwen ziekenhuis in China integraal neerzetten. Ook werkt het momenteel in Zuid-Korea aan een kleine variant van de Maeslantkering (Hoek van Holland) en is Arcadis’ expertise ingezet in New Orleans om overstromingen zoals na orkaan Katrina in de toekomst te voorkomen.

Batenburg Beheer Volgend jaar bestaat Batenburg Beheer 100 jaar. De groep bestaat uit twaalf gespecialiseerde ondernemingen op het gebied van installatietechniek en technische handel. De bedrijven in de groep functioneren zelfstandig waardoor deze sterk marktgericht opereren en het ondernemerschap is gewaarborgd. De technische handelsondernemingen leveren producten en oplossingen op het gebied van elektrotechniek, elektronica, energietechniek en bevestigingstechniek. De installatiebedrijven verzorgen elektrotechnische, werktuigbouwkundige en sanitaire installaties. De groep focust zich op de utiliteitsbouw, industrie en infrastructuur. In 2009 realiseerde de Batenburg groep een omzet van 141 miljoen. 95% daarvan werd behaald in Nederland.

Beter Bed Bedden- en matrassenverkoper Beter Bed heeft ca. 1100 winkels door heel Europa. De snelgroeiende Udense retailer domineert de Europese markt met winkelketens als Beter Bed, BeddenReus en Slaapgenoten in Nederland, Matratzen Concord en MAV in Duitsland en El Gigante del Colchon in Spanje. Enkele jaren geleden heeft Beter Bed zijn productielocaties in Polen afgestoten om zich primair op de retail te kunnen focussen. De onderneming beschikt op dat gebied over enorm veel kennis. Een scherpe prijs-kwaliteitverhouding en een vakkundig advies zijn de sterkste punten van de marktleider in Nederland en Duitsland.

Pagina 33

Het management volgt al jaren een gedisciplineerde en succesvolle expansiestrategie. Met stevige kostenbesparingen, promotie van zijn winkelformules en het uitbreiden van het aantal winkels heeft Beter Bed zich knap door de crisis geslagen. Het nieuwe management, dat in 2010 van start ging, gaat verder op de weg die de laatste jaren is ingeslagen. Het aantrekkelijke dividendrendement is daarbij een welkome aanvulling.

BinckBank BinckBank is een online bank voor beleggers, met een top-5 positie in Europa. De onderneming werd in 2000 opgericht en biedt zijn klanten snelle en goedkope toegang tot alle belangrijke financiële markten ter wereld, online vermogensbeheerdiensten, administratieve verwerking van effecten- en geldtransacties en uitgebreide marktinformatie. De onderneming heeft vestigingen in Nederland, België en Frankrijk. De bank ziet het aantal klanten sterk groeien. BinckBank bediende eind 2009 meer dan 370.000 rekeningen. BinckBank heeft een goed businessmodel, werkt efficiënt en levert een goedkope dienst. Klanten zijn enorm tevreden over de dienst van de bank: een kwart van alle nieuwe klanten komt via een bestaande klant. Het bedrijf is gezond en de balans is stevig. Bovendien heeft de bank enorme cashflows en betaalt het aandeelhouders een mooi dividend van ongeveer 5%.

Exact Exact startte in 1984 als een Delfts studentenbedrijf en groeide uit tot een vooraanstaande leverancier van software en IT-oplossingen voor de zakelijke markt. Het concern bedient inmiddels meer dan 100.000 ondernemingen (voornamelijk kleine en middelgrote ondernemingen) in meer dan 125 landen. De onderhoudsdiensten van Exact, die goed zijn voor bijna 60% van de omzet, zorgen voor een stabiel fundament onder de omzet. Daarnaast groeit het online boekhoudpakket voor ondernemers Exact Online fors. Nieuw management zal de focus meer gaan richten op speciale marktsegmenten in plaats van het aanbieden van producten voor de gehele markt. Exact heeft een stabiel en ruim dividendbeleid.


Grontmij Het Nederlandse ingenieursadviesbureau Grontmij heeft zijn oorsprong in de agrarische sector. De bijna 100 jaar oude onderneming is inmiddels actief in milieu en ruimtelijke ordening, water, energie, bouw en vastgoed, geo-informatie en industrie en infrastructuur. Sinds de overname van de Carl Bro Group in 2006 is Grontmij het vijfde duurzame ingenieursadviesbureau van Europa. Deze positie is in 2010 verder versterkt door de overname van het Franse Ginger. Het bedrijf is doorgaans betrokken bij het hele traject van regionale herinrichting: ontwerp, advies, management, engineering en contracting. Grontmij neemt het allemaal voor zijn rekening. Handig, want klanten kunnen zo bij één onderneming terecht om het hele project van begin tot eind te laten uitvoeren. Grontmij is niet zo sterk afhankelijk van de bouwsector. De orderportefeuille is voor de komende jaren goed gevuld. De onderneming heeft grote contracten afgesloten voor waterprojecten in Engeland en met de Duitse spoorwegen. De financiële positie is ook uitstekend. Het bedrijf heeft een sterke balans en hoge cashflows. Daardoor is het dividendbeleid aantrekkelijk.

Heijmans Het bijna 90 jaar oude bouwbedrijf Heijmans werd groot met het herstel van wegen en vliegvelden tijdens de naoorlogse wederopbouwwerkzaamheden. Inmiddels is het voormalige stratenmakerbedrijf uit Rosmalen uitgegroeid tot een top-3 speler in de Nederlandse bouw met 9.400 medewerkers en een omzet van circa 3 miljard in 2009. Heijmans is actief in de sectoren vastgoed, woningbouw, utiliteitsbouw, techniek en infrastructuur. Het concern ontwerpt spitsstroken op de A9, bouwt nieuwe ziekenhuizen en realiseert woonwijken door het hele land. De onderneming onderscheidt zich door het bieden van totaaloplossingen: van idee en ontwerp tot en met onderhoud en beheer. Behalve in Nederland is Heijmans ook actief in België, het Verenigd Koninkrijk en Duitsland. In 2008 heeft Heijmans zijn koers gewijzigd na teleurstellende resultaten en de gevolgen van de economische crisis. Na jaren van internationale groei is de nieuwe strategie gericht op Nederland. De buitenlandse activiteiten zullen worden verkocht en de schaal van de vastgoed- en woningbouwactiviteiten zal worden teruggebracht. Bovendien voerde het management een reorganisatie door om kostenbesparingen te realiseren. Die operatie werpt zijn vruchten af. Het operationeel resultaat is verbeterd, de schuldpositie is teruggebracht en de solvabiliteit van de onderneming is versterkt. Heijmans zal hier op lange termijn van profiteren.

Pagina 34


ICT

KAS Bank

ICT (Industriële Computer Toepassingen) is een van de grootste zelfstandige software ontwikkelaars van Nederland. Het ruim dertig jaar oude bedrijf richt zich op de markt van technisch georiënteerde softwareontwikkeling waarbij slechts een beperkt aantal markten wordt bediend zoals onder andere defensie, gezondheidszorg, logistiek en automotive. In elk van deze markten heeft ICT een leidende expertise ontwikkeld. De groep bestaat uit vier onderdelen: ICT Automatisering, Humiq (ICT Nederland), ICT Duitsland en ICT Polen. In Polen vindt een deel van de softwareontwikkeling plaats. In Duitsland heeft ICT een aardige positie opgebouwd in de automotive markt door een aantal kleinere overnames. De nieuwe topman van ICT zal zich voorlopig op de bestaande activiteiten richten voordat er nieuwe overnames gaan plaatsvinden.

Dienstverlening voor de effectenhandel, dát is de core business van KAS Bank. De bank handelt aandelentransacties af tussen institutionele beleggers zoals pensioenfondsen, verzekeringsmaatschappijen en beleggingsfondsen. KAS Bank doet dat al ruim 200 jaar en is de oudste en grootste speler op dit gebied in Nederland. De business is stabiel, het risicoprofiel is laag en het dividend is hoog. Daarnaast heeft het bedrijf geavanceerde software ontwikkeld om de handel op buitenlandse beurzen te faciliteren. Dat geeft KAS Bank de mogelijkheid om in Europa een flinke groei door te maken. In 2009 werden twee overnames gedaan in Duitsland. In de Londense City is de onderneming al actief sinds 1987.

Macintosh Imtech Met bijna 25.000 medewerkers behoort Imtech tot de grootste ondernemingen in het Delta Lloyd Deelnemingen Fonds. De multidisciplinaire onderneming beschikt over veel expertise op het gebied van elektrotechniek, ICT en werktuigbouw. De afgelopen jaren is Imtech sterk gegroeid als gevolg van overnames van verschillende Europese bedrijven. Imtech kan hoogwaardige technische totaaloplossingen bieden aan zijn klanten en is daarmee uniek in Europa. Vreemd is het dan ook niet dat uitgerekend Imtech betrokken is bij de bouw van stadions en de bijbehorende infrastructuur voor het Europees Kampioenschap voetbal in Polen en Oekraïne in 2012. Ook realiseert het Nederlandse bedrijf infrastructuur in Londen voor de Olympische Spelen en verzorgde Imtech de ‘groene’ renovatie van het gebouw van Deutsche Bank in Frankfurt. Energie-efficiënte en milieuvriendelijke oplossingen vormen één van de peilers van Imtech en bedragen bijna een kwart van de totale omzet. De toenemende regelgeving hieromtrent is een belangrijke groeidrijfveer voor de onderneming. De stabiliteit van de onderneming wordt verder gegarandeerd door de vele lange termijn onderhoudscontracten die Imtech heeft afgesloten. Die afspraken vormen 55% van de omzet. De unieke combinatie van diensten en de lange termijn drivers maakt de onderneming zeer stabiel.

Macintosh Retail Group is een non-food retailer in de sectoren living, fashion en automotive & telecom. Winkelketens als Kwantum, Manfield, Scapino, Belcompany en Halfords zijn de bekendste merken van Macintosh. Sinds 1985 groeide het aantal winkels van 133 naar 1.250. De onderneming maakt een omzet van ruim EUR 1,3 miljard, waarvan 71% wordt behaald in Nederland, 16% in België en 13% in het Verenigd Koninkrijk en Frankrijk. Het aandeel wordt sinds 1962 verhandeld aan de Amsterdamse beurs. Macintosh heeft een aantrekkelijk geprijsd assortiment en weet telkens weer nieuwe klanten te benaderen met interessante aanbiedingen.

Mediq Mediq is sinds april 2009 de nieuwe naam van OPG. De onderneming is bij het grote publiek bekend vanwege zijn grote apothekersnetwerk in Nederland (225) en Polen (192). 80% van zijn omzet behaalt de onderneming echter met het leveren van geneesmiddelen, medische hulpmiddelen en zorgartikelen bij patiënten thuis en bij zorginstellingen. Het bedrijf richt zich met name op dienstverlening aan patiënten met chronische ziekten, zoals diabetes en incontinentie. Dat is een interessante markt, omdat zij doorlopend medicijnen en hulpmiddelen nodig hebben. In totaal levert Mediq ca. 1.000 producten. Mediq is zich gaandeweg steeds meer gaan richten op dienstverlening. In Nederland en Duitsland bedient Mediq nu bijna 400 duizend klanten, in de Verenigde Staten 271 duizend. Mediq kan nog een flinke groei doormaken door verschillende doelgroepen te bedienen in diverse landen. In Nederland richt Mediq zich bijvoorbeeld op zeven groepen chronisch zieken; in Duitsland pas op twee. In Noorwegen levert het bedrijf aan het leger, huisartsen en onderzoekslaboratoria, terwijl dat in Nederland en België nog onontgonnen markten zijn. Met de

Pagina 35

recente overname van het Finse Oriola KD zijn sterke posities verworven in nieuwe landen zoals Rusland en de Baltische Staten. Ten slotte profiteert de onderneming van lange termijn trends zoals de vergrijzing en de toename van chronische ziekten bij jongeren. Mediq’s leidende marktpositie maakt mooie marges en een fraai dividend van circa 4% mogelijk.

Nedap Nedap ontwikkelt en levert innovatieve en duurzame oplossingen op het gebied van security en elektronische besturingen evenals automatisering-, beheer- en informatiesystemen voor organisaties. Het ruim 80 jaar oude bedrijf uit Groenlo past zijn expertise toe in zeer verschillende deelmarkten. Een greep uit de producten: anti-diefstalsystemen voor winkels, RFID zelfbedieningssystemen voor bibliotheken, biometrische systemen voor toegangscontrole in kantoren, informatiesystemen voor de melkvee- en varkenshouderij, administratiesystemen voor in de zorg. Nedap is vooral actief in Europa terwijl de afzet buiten Europa, waaronder de Verenigde Staten en Azië, in ontwikkeling is. Behalve de uitstekende financiële positie van Nedap zorgen de onderscheidende nieuwe technologieën waarover het bedrijf beschikt voor een stevig fundament onder de toekomstige groei van de onderneming.


Ten Cate Veel beleggers denken bij Ten Cate nog altijd aan de oude textielfabrikant die het ooit was. De afgelopen jaren heeft de Almelose multinational echter een enorme slag gemaakt naar technologisch geavanceerde toepassingen van textiel. Ten Cate concentreert zich op vier nichemarkten. Voor de bepantsering van legervoertuigen, vliegtuigen en ruimtevaartuigen fabriceert het bedrijf textiel dat – als gevolg van een chemisch veredelingsproces – heel licht, maar keihard is. Het product vervangt staal waardoor voertuigen veel lichter en goedkoper zijn. Voor dezelfde industrie maakt Ten Cate brandvertragende weefsels, die de overlevingskansen van militairen vergroten als een voertuig in brand vliegt. Daarnaast levert de onderneming synthetische weefsels die worden gebruikt bij de constructie van wegen, dijken en gebouwen. Ten slotte ontwikkelt Ten Cate kunstgras. In al deze niches heeft Ten Cate een leidende marktpositie. Het bedrijf beheert de wereldmarkt voor kunstgras zelfs voor 70%. Verder behoort het Amerikaanse leger tot de belangrijkste afnemers van Ten Cate’s innovatieve textielproducten en brandvertragende kleding. De financiële cijfers zien er vertrouwenwekkend uit. Het bedrijf heeft hard gewerkt om zijn schuldgraad terug te dringen: de solvabiliteit is 50%. Bovendien heeft het een mooie dividendpotentie.

TKH Group Reesink Koninklijke Reesink N.V., opgericht in 1786, is een van de oudste handelshuizen van Nederland. De verschillende bedrijven in de handelsgroep leveren producten variërend van doehetzelf-materialen, walserijproducten, kabeldraagsystemen, beschermende kleding en tractoren en machines voor de agrarische sector. Reesink verkoopt zijn producten aan de doehetzelf-markt (Fixet bouwmarkten), de industrie, de bouwnijverheid en de agrarische sector. Het bedrijf kan snel inspelen op vraag uit de markt. De onderneming beschikt over een enorm uitgebreid assortiment waarmee het allerlei doelgroepen kan bedienen. Het bedrijf kan bovendien direct uit voorraad leveren. In antwoord op de uitdagingen in de markt heeft de nieuwe ondernemingsleiding, die overigens al jaren bij Reesink actief is, de strategie aangescherpt. Gesteund door een zeer sterke financiële positie heeft dit recent al geleid tot enkele overnames die een goede aanvulling vormen voor de onderneming. Het management ziet in de toekomst ook nog voldoende groeimogelijkheden.

Jarenlang bestond het werk van de Twentsche Kabel Holding, kortweg TKH Group, voornamelijk uit de aanleg van telefoonkabels voor de nationale telefoonmaatschappij KPN. Sinds de telecommunicatiecrisis in 2001 heeft de Nederlandse onderneming zich gespecialiseerd in telecommunicatie-, elektrotechnische en industriële oplossingen. Door het bij elkaar brengen van deze specialismen uit verschillende werkmaatschappijen is het bedrijf in staat totaaloplossingen aan te bieden aan klanten in Noordwest- en Oost-Europa en in Azië. Zo verzorgde TKH de bekabeling van luchthaven Schiphol, legde het beveiligingssystemen in gevangenissen aan en biedt het telecommunicatie-infrastructuur voor verzorgingshuizen. Deze nieuwe focus op complete oplossingen levert TKH hogere winsten op, omdat de toegevoegde waarde van deze diensten groter is. De industriële tak van de onderneming bestaat voornamelijk uit de ontwikkeling en productie van innovatieve bandenbouwmachines. Het ontwikkelen van uiterst geavanceerde technologie is dan ook de sleutel tot het succes van TKH. Bovendien wordt TKH uitermate goed geleid.

Pagina 36

Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V.


Algemene informatie

Beleggingsprofiel

Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V. is opgericht bij notariële akte op 17 september 2007 als beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal. De akte van oprichting is verleden voor notaris mr. R.J.J. Lijdsman te Amsterdam, op het ontwerp waarvan de ministeriële verklaring van geen bezwaar is verkregen bij beschikking van 5 september 2007, onder nummer NV 1452.759. De statutaire zetel van de vennootschap is Amsterdam. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 34.283.009.

Doel Het Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds streeft ernaar om 5% belangen te nemen in Europese ondernemingen die volgens de beheerders aanzienlijk zijn ondergewaardeerd. Het fonds belegt in een bescheiden aantal ondernemingen, wat tot gevolg heeft dat niet altijd het algemene beursklimaat wordt gevolgd. Het fonds streeft op langere termijn naar een zo hoog mogelijk rendement bij een aanvaardbare mate van risico. Het beleggingsbeleid is erop gericht om door middel van actief beheer op langere termijn een aantrekkelijk absoluut rendement te behalen en een aanzienlijk dividend uit te keren.

In het kader van de Wet op het financieel toezicht is door de beheerder een vergunning verkregen en is de beleggingsmaatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. De beleggingsmaatschappij wordt verhandeld via het handelssysteem van Euronext.

Het fonds is bedoeld voor de particuliere belegger in Nederland en de professionele belegger wereldwijd. Beleggingsbeleid Het beleggingsfonds richt zich op het verkrijgen van 5% • Er kan in financiële instrumenten worden belegd die zijn uitgegeven in andere valuta dan de euro, waarbij het valutarisico kan worden afgedekt. • Er kan gebruik worden gemaakt van afgeleide financiële instrumenten waaronder opties. Afgeleide financiële instrumenten kunnen worden toegepast voor een efficiënt portefeuillebeheer, dat houdt in dat financiële risico’s kunnen worden afgedekt en dat actieve posities kunnen worden ingenomen. • Het fonds kan transacties tot het uitlenen van financiële instrumenten aangaan tot maximaal 100% van de beleggingsportefeuille. De risico’s verbandhoudend met het uitlenen worden beheerst door middel van zekerheden in de vorm van onderpand en/of bankgarantie. De opbrengsten van het uitlenen van de financiële instrumenten komen, na aftrek van marktconforme vergoedingen, ten gunste van het resultaat van het fonds. De opbrengsten worden in de jaarrekening toegelicht. • Het fonds mag maximaal 50% van het balanstotaal aanhouden als liquide middelen. • Het fonds kan als debiteur leningen aangaan tot een percentage van 20% van het balanstotaal. Voor dit fonds wordt geen benchmark gehanteerd.

Pagina 37



Overeenkomstig het bepaalde in artikel 19 van de statuten heeft de directie aan onze Raad de jaarrekening over het boekjaar 2010 overlegd. Wij bieden u het jaarverslag van het fonds aan. Het bevat onder meer het directieverslag en de jaarrekening over het boekjaar 2010. De Raad heeft tijdens de verslagperiode regelmatig overleg gevoerd met de directie. De Raad is twee keer in vergadering bijeen geweest. Aan de orde zijn onder meer geweest het accountantsverslag naar aanleiding van het jaarverslag 2009, het AFM generieke onderzoek naar beleggingsfondsen, de Principles of Fund Governance, compliance aspecten, de behaalde resultaten en de ontwikkeling van het fondsvermogen. Daarnaast is aandacht besteed aan de strategische aspecten met betrekking tot het fonds, de aan het beleid verbonden risico’s en de mechanismen tot beheersing van risico’s van financiële aard. Mede gezien de in dit verslag opgenomen verklaring van de accountant Ernst & Young Accountants LLP, adviseren wij u de jaarrekening ongewijzigd vast te stellen en aan de directie en Raad van Commissarissen decharge te verlenen voor het gevoerde bestuur respectievelijk toezicht daarop. Tevens delen wij u mede dat onze Raad, overeenkomstig het bepaalde in artikel 20 van de statuten, zijn goedkeuring heeft gehecht aan het besluit van de directie met betrekking tot de resultaatbestemming, opgenomen in dit verslag. Wij bevelen de aandeelhouders aan het dividendvoorstel als slotdividend aan te merken. In mei 2010 heeft de heer Kok Delta Lloyd Groep verlaten. Hiermee kwam tevens een einde aan zijn voorzitterschap van de Raad van Commissarissen. In de Buitengewone Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 23 juni 2010 is de heer Roozen benoemd tot lid van de Raad van Commissarissen; hij heeft de heer Kok opgevolgd als voorzitter. De heer Verstegen is op 1 oktober teruggetreden als lid van de Raad van Commissarissen. De heer Van Riet is in de Buitengewone Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 15 december 2010 benoemd tot lid van de Raad van Commissarissen. In 2011 verloopt de tweede termijn van de heer Van Heese als commissaris. In de Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 27 april 2011 zal de heer Van Heese worden voorgedragen voor herbenoeming.

Ook binnen de directie heeft er een wijziging plaatsgevonden. De heer Otto is benoemd tot voorzitter van de directie van Delta Lloyd Asset Management. Hij heeft de heer Aardoom opgevolgd, die Delta Lloyd Groep in juli 2010 heeft verlaten. De directie bestaat nu uit de heren Otto en Knoeff. De Raad van Commissarissen dankt de heren Kok, Aardoom en Verstegen voor hun bijdrage aan de ontwikkeling van de Delta Lloyd beleggingsmaatschappijen.


Pagina 38




Geplaatste aandelen

Dividend

Intrinsieke

Beurskoers

Performance

(x 1.000) waarde incl. herbelegging* EUR EUR EUR in % 2008**

11.684

0,00

15,56

15,33

-36,9%

2009

11.634

0,80

21,57

21,59

46,3%

2010

11.811

0,60

28,60

28,44

36,1%

*

Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis

van de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan, dat het dividend is

herbelegd tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.

**

De performance is berekend over de periode die het eerste boekjaar

beslaat, zijnde 17.9.2007 t/m 31.12.2008.

Beleggingsbeleid Met een jaarrendement van 36,1% inclusief EUR 0,60 dividend kende het Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds een sterk jaar. Hiermee heeft het fonds de koersverliezen tijdens de financiële crisis in 2008 ruimschoots goedgemaakt. Veel van de belangen bewezen, in lijn met onze verwachting, hun marktpositie te hebben verstevigd gedurende de crisis. Daarbij bood een aantrekkende omzet in combinatie met eerder doorgevoerde herstructureringen een springplank voor winstherstel. De sterke koersstijging was dan ook breed gedragen. De belangrijkste bijdrage kwam van klimaat- en vochtbeheersingsspecialist Munters (+88%) dat na een overnamestrijd van de beurs verdween. Palfinger, Europees marktleider in hydraulische truckkranen (+85%) en Castings, producent van hoogwaardige motoronderdelen (+60%), profiteerden van sterk aantrekkende investeringen in de truckmarkt. Zumtobel, expert in professionele verlichtingssystemen (+54%), maakte een koerssprong aan het einde van het jaar op sterke kwartaalcijfers en verbeterende marktcondities. Vitec (+63%) heeft met zijn geavanceerde zendapparatuur succesvol de Amerikaanse publieke beveiligingsmarkt betreden, terwijl ook de nieuwe Manfrotto-lijn voor hobbyfotografen goed aanslaat. Sabaf (+61%), marktleider in kritische componenten voor gasfornuizen, profiteert van een sterke omzetgroei dankzij een groeiende voorsprong op de concurrentie zowel qua cost leadership als productinnovatie die

aan de stringentere regelgeving voldoet. Mediabedrijf St.Ives (+112%) zette een herwaardering in. Het bedrijf kent een hoog cyclisch herstelpotentieel, mede dankzij de grondige rationalisering van het bedrijf door het nieuwe management en de versterking van de commerciële organisatie in nieuwe, hogere marge producten. Na het sterke koersherstel in 2009 viel Bang & Olufsen 23% terug dit jaar. De commerciële strategie van het bedrijf moet zijn vruchten nog afwerpen, maar de aangescherpte R&D heeft dit jaar tot een aantal succesvolle productlanceringen geleid. BMW gaat bijvoorbeeld als vierde luxe autofabrikant B&O’s exclusieve geluidsinstallaties installeren. Verzekeringsexpert Charles Taylor Consulting (-12%) zag een aantal belangrijke contracten in de bijstand bij schadeclaims onverwacht vroeg aflopen. In het fonds is het valutarisico grotendeels afgedekt. Hierdoor heeft het herstel van het Britse pond het rendement met circa 1% gedrukt. Gedurende het jaar werden Palfinger, marktleider in kranen voor de trucksector, lingeriefabrikant Van de Velde en huismerkenfabrikant McBride als 5% belangen toegevoegd. Munters verliet de portefeuille na een geslaagd overnamebod.

Pagina 39


Vooruitzichten

Verklaring omtrent de bedrijfsvoering

Het Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds belegt in ondergewaardeerde, Europese small caps met een sterke marktpositie, een solide balans en een aantrekkelijk dividendrendement. Op korte termijn zullen de beurskoersen van de belangen beïnvloed worden door de algemene verwachtingen over de economische ontwikkelingen. Gegeven de concentratiegraad van de portefeuille kan de prestatie op korte termijn afwijken van de algemene markttrend. Op de lange termijn zijn wij vol vertrouwen over de fundamentele perspectieven en het herwaarderingspotentieel van onze belangen.

Delta Lloyd Asset Management N.V. beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet aan de eisen van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen.

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en kent een eigen regiofocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Het is toegestaan dat maximaal 50% van het balanstotaal in de vorm van liquiditeiten wordt aangehouden. Voor de daadwerkelijke invulling van het beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarrekening alwaar de positie per 31 december 2010 is weergegeven. Wij hebben geen indicatie dat de huidige risicomanagementen controlesystemen niet adequaat en effectief hebben gefunctioneerd en niet hebben geleid tot de signalering en beheersing van alle materiële risico’s. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in de jaarrekening.

Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2010 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.

Pagina 40


Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over de afgelopen drie jaar, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen. EUR (x 1.000)

2010

2009 17.09.2007 t/m

31.12.2008 Inkomsten Kosten Waardeveranderingen Totaal beleggingsresultaat

Dividendvoorstel De directie stelt voor om over het boekjaar 2010 een dividend uit te keren van EUR 0,90 per gewoon aandeel.


7.179 6.738 14.291 -15.062 -2.684 -3.879 94.550 72.975 -123.567 86.667 77.029 -113.155

Pagina 41


Jaarrekening Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V. Balans per 31 december 2010 (voor resultaatverdeling)

EUR (x 1.000) Ref. 31.12.2010 31.12.2009


1. 306.621 247.094

Valutatermijncontracten

1. – 112

306.621 247.206

Vorderingen Dividendbelasting 1.231 1.066 Dividend 128 106 Onafgewikkelde effectentransacties

2. 317 67

1.676 1.239


3. 43.201 3.430

43.201 3.430

Totaal

351.498 251.875


4.

Agio

4. 257.771 257.931

Overige reserves

4. -36.126 -113.155


4. 86.667 77.029

29.527

29.085

337.839 250.890

Kortlopende schulden Onafgewikkelde effectentransacties

2. 20 176

Gelieerde partijen 12.518 793 Overlopende passiva 1.112 – Overige 9 16

Totaal

13.659 985

351.498 251.875

Pagina 42




7.090

6.551


1.

16.697

2.622


1.

77.853

70.353


5.

89

187

101.729

79.713

15.062

2.684

Som der bedrijfslasten Beheerskosten en rentelasten

Resultaat

6.

86.667 77.029

Pagina 43




86.667


-16.697

-2.622


-77.853

-70.353


-26.164

-42.685


62.562

47.081


-187

-74


11.718

224

40.046

8.600

77.029


26.440

38.828


-19.211

-37.682

Dividenduitkeringen

-6.947

-9.098

282

-7.952

40.328

648

-557

3.159

39.771

3.807


43.201

3.430


3.430

-377

39.771

3.807

Netto kasstroom





(1) Aankopen van beleggingen -/- mutatie schulden in onafgewikkelde effectentransacties (2) Verkopen van beleggingen -/- mutaties vorderingen in onafgewikkelde effectentransacties


Pagina 44



Algemeen

Vorderingen


Vorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde, eventueel rekening houdend met een voorziening voor oninbaarheid.

Liquide middelen De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen van titel 9 boek 2 BW en de stellige uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving, uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving alsmede de bepalingen in de Wet op het financieel toezicht.


De grondslagen voor waardering en resultaatbepaling zijn ongewijzigd gebleven ten opzichte van het voorgaande jaar. Er is echter wel één wijziging in de presentatie doorgevoerd. De deposito’s worden niet langer als beleggingen verantwoord, maar gepresenteerd onder liquide middelen dan wel als schuld aan kredietinstellingen. De vergelijkende cijfers zijn hiervoor aangepast. Dit heeft geen effect gehad op het netto vermogen en resultaat.

Kortlopende schulden


Uitgifte en inkoop van aandelen; open-end structuur

Activering en passivering

De vennootschap opereert krachtens haar structuur van beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal als een ‘open-end fund’.

Activering op de balans vindt plaats zodra het fonds contractpartij is (‘recognition’). Bij het niet langer opnemen in de balans (‘derecognition’) is primair bepalend of de economische voordelen en risico’s zijn overgedragen.

Beleggingen De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele waarde. De waarde van de effectenportefeuille en (valuta) opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valutakoersen aan het einde van de verslagperiode. Indien de effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleggingsinstellingen wordt er gewaardeerd op basis van de meest recente intrinsieke waarde dan wel een taxatie. Effecten waar geen beursnotering van beschikbaar is, worden gewaardeerd tegen een benaderde marktwaarde met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht. Termijntransacties in vreemde valuta worden gewaardeerd tegen actuele waarde. Het verschil met de waarde tegen de oorspronkelijke termijnkoers wordt bij een positieve waarde in de balans onder beleggingen verantwoord en bij een negatieve waarde onder overlopende passiva. Het resultaat maakt onderdeel uit van de waardeveranderingen van beleggingen.

Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

Kortlopende schulden aan gelieerde partijen Kortlopende schulden aan gelieerde partijen hebben betrekking op de verplichtingen per verslaggevingsdatum van het fonds aan dochtermaatschappijen van Delta Lloyd N.V.

De berekening van de intrinsieke waarde per aandeel van de beleggingsmaatschappij geschiedt door de intrinsieke waarde te delen door het aantal uitstaande aandelen. De intrinsieke waarde wordt iedere beursdag vastgesteld en uitgedrukt in euro. Daarbij worden de beursgenoteerde effecten gewaardeerd tegen de slotkoersen na de cut-off time van de beleggingsmaatschappij (‘forward pricing’). Waardering van beleggingen van de beleggingsmaatschappij in Aziatische markten geschiedt op basis van fair value pricing. Bij deze systematiek wordt niet alleen rekening gehouden met gedane koersen, maar ook met de te verwachten noteringen aan de hand van andere relevante indices op financiële markten. Het blijft immers te allen tijde zaak de intrinsieke waarde nauwkeurig vast te stellen volgens maatschappelijk aanvaardbare waarderingsgrondslagen, ook in een situatie met sterk fluctuerende koersen, teneinde (in- en uittredende, maar ook zittende) beleggers in de beleggingsmaatschappij niet te benadelen als gevolg van vaststelling van de intrinsieke waarde op basis van achterhaalde gegevens. De cut-off time is bepaald op 16.00 (cet), omdat dan alle beurzen nog open zijn c.q. nog open gaan.

Pagina 45

De beheerder heeft uit oogpunt van transparantie en eenvoud een vast percentage van 0,50%, te berekenen over de intrinsieke waarde voor de op- of afslag, vastgesteld. Deze op- of afslag dient ter dekking van de door de beleggingsmaatschappij te maken gemiddelde transactiekosten op lange termijn bij inkoop of plaatsing van eigen aandelen. De hoogte is bepaald op basis van de reële aan- en verkoopkosten met betrekking tot de effecten waarin het fonds belegt.


Transactiekosten Aankoopkosten worden direct ten laste van de verkrijgingsprijs van de beleggingen gebracht. Verkoopkosten worden ten laste van de vervreemdingsprijs van de beleggingen gebracht. Dientengevolge vormen de aankoop- en verkoopkosten onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van de beleggingen. Transacties die verlopen zijn middels gelieerde partijen zijn tegen marktconforme voorwaarden en tarieven uitgevoerd.

Beheerkosten De beleggingsmaatschappij heeft geen personeel in dienst (2009: idem), maar wordt beheerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een beheervergoeding ter grootte van 0,3125% van de intrinsieke waarde per kwartaal ultimo van de beleggingsmaatschappij. Uit deze vergoeding betaalt de beheerder de distributeur voor de door hem verleende diensten.

Prestatievergoeding De directie heeft recht op een prestatievergoeding. Indien in een boekjaar het rendement (inclusief dividend) hoger is dan 10% wordt over het meerdere 15% performance fee in rekening gebracht. De performance fee komt toe aan de directie en wordt dagelijks berekend en gereserveerd ten laste van het fonds. Een eventueel negatief rendement (inclusief dividend) over het vorige boekjaar dient eerst te worden goedgemaakt. De prestatievergoeding wordt in de winsten verliesrekening verantwoord.



Vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloeiende valutaverschillen worden in de winsten verliesrekening verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen. De functionele valuta alsmede de rapportage valuta luiden in euro’s.

Opbrengsten uit beleggingen Onder opbrengsten uit beleggingen worden verantwoord de verdiende interest en gedeclareerde dividenden. De niet in contanten uitgekeerde dividenden worden op het moment van verkrijging gewaardeerd tegen reële waarde en tegen deze waarde in de winsten verliesrekening verantwoord. Onder opbrengsten uit beleggingen worden niet-verrekenbare buitenlandse bronheffingen op dividenden in mindering gebracht.

Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst (inclusief verkoopkosten) de balanswaarde aan het begin van het boekjaar dan wel de gemiddelde kostprijs gedurende het boekjaar in mindering te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar de gemiddelde kostprijs (inclusief aankoopkosten) gedurende het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het boekjaar in mindering te brengen. De aan- en verkoopkosten van beleggingen vormen derhalve onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.

Pagina 46


Omloopfactor

Fiscale status

De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate, geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 – Totaal 2) / X] * 100 Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling gedurende het halfjaar. Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen) van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling gedurende het halfjaar. X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5.

De beleggingsmaatschappij heeft de fiscale status van beleggingsinstelling in de zin van artikel 28 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969. Als gevolg hiervan is de fiscale winst onderworpen aan een tarief vennootschapsbelasting van 0%, mits de beleggingsinstelling aan een aantal voorwaarden voldoet. Op grond van de wettelijke vereisten dient de fiscale winst binnen acht maanden na afloop van het boekjaar aan de aandeelhouders te worden uitgekeerd.

Total Expense Ratio De kostenratio, ofwel de Total Expense Ratio, wordt afgerond op twee decimalen en wordt berekend door de totale kosten te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. 1. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5. 2. Onder totale kosten worden begrepen alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden gebracht. De kosten van beleggingstransacties en rentelasten worden buiten beschouwing gelaten, evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen.

Dividendbelasting Uitgekeerde dividenden aan aandeelhouders zijn onderworpen aan dividendbelasting. De dividendbelasting bedraagt 15%. Op de afdracht van deze dividendbelasting mag een vermindering worden toegepast ter grootte van de Nederlandse dividendbelasting en buitenlandse bronbelastingen die ten laste van het fonds is ingehouden (de zogenaamde afdrachtvermindering).


Gelieerde partijen Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V. maakt gebruik van de diensten van Delta Lloyd Asset Management N.V., een aan Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V. gelieerde partij. De diensten betreffen het uitvoeren van aan deze partij uitbestede werkzaamheden, zoals uitvoering van het beleggingsbeleid. Alle diensten en transacties vinden plaats tegen marktconforme tarieven. Delta Lloyd Asset Management N.V. is aangesteld als beheerder en administrateur van het fonds. Daarnaast bestaat er de mogelijkheid om financiële contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities met Delta Lloyd Treasury en/of Delta Lloyd Bank, beide gelieerde partijen. Deze contracten worden tegen marktconforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen-transacties.

Pagina 47

Risicomanagement Het fonds kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit gekozen profiel streeft het fonds naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en kent een eigen focus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Naast de risico’s die samenhangen met het gekozen beleggingsprofiel worden de volgende risico’s onderkend: Marktrisico Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Concentratierisico Het concentratierisico bestaat uit het feit dat het beleggingsfonds is opgericht met het oogmerk te beleggen in een eigen regiofocus. Het concentratierisico wordt echter beperkt als gevolg van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen die in het geheel, of nagenoeg geheel, beursgenoteerd zijn. Valutarisico Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Per 31 december 2010 is 53,0% belegd in euro beleggingen. Daarnaast kent het fond uitstaande posities in GPB (33,7%), DKK (7,0%) en SEK (6,3%). Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Een gedeelte van de uitstaande GPB is daadwerkelijk gehedged middels uitstaande valutatermijncontracten. Renterisico Renterisico betreft het risico van rentefluctuaties op de waarde van de activa en passiva van Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V. Gezien de samenstelling van de activa en passiva van het fonds is de invloed van dit risico gering.


Inflatierisico De beleggingen van het fonds beogen niet expliciet te beschermen tegen inflatierisico’s. Liquiditeitsrisico Het liquiditeitsrisico is beperkt als gevolg van het geheel of nagenoeg geheel beleggen in beursgenoteerde beleggingen. Het fonds wordt zoveel mogelijk gefinancierd met eigen vermogen. Verhandelbaarheidrisico De mogelijkheid bestaat dat de waarde van bepaalde effecten of van beleggingsinstellingen moeilijk bepaald kan worden of dat bepaalde effecten of beleggingsinstellingen niet op het gewenste tijdstip en tegen de gewenste koers verkocht kunnen worden. Operationele risico’s Het afwikkelingsrisico en het bewaarrisico worden als operationele risico geïdentificeerd. Afwikkelingsrisico De mogelijkheid bestaat dat afwikkeling via een betalingssysteem niet kan plaatsvinden zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door een tegenpartij niet of niet op tijd zoals verwacht plaatsvindt. Bewaarrisico Hoewel de beheerder de nodige voorzichtigheid in acht neemt, is het mogelijk dat activa verloren kunnen gaan als gevolg van onder meer insolvabiliteit of fraude bij de bewaarnemer. Beide risico’s worden voor het fonds als minimaal ingeschat. Het operationele proces wordt uitgevoerd door Delta Lloyd Asset Management. Delta Lloyd Asset Management beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. De bedrijfsvoering wordt jaarlijks door externe accountants getoetst.

Pagina 48


1. Beleggingen

Boekwaarde

Aankopen

EUR (x 1.000)

(On-)gerealiseerde

Verkopen

Boekwaarde

waardeveranderingen

31.12.2009

31.12.2010

Aandelen

247.094

26.008

96.332

-62.813

306.621

Totaal

247.094

26.008

96.332

-62.813

306.621


112

–


Aanvullende informatie De beleggingen per 31.12.2010 luiden in de volgende valuta’s (uitgedrukt in euro’s):

Boekwaarde

%

EUR (x 1.000)

31.12.2010

DKK 21.546 7,0% EUR 162.516 53,0% GBP

103.188

33,7%

SEK

19.371

6,3%

Totaal 306.621 100,0%

Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen niet-beursgenoteerde beleggingen (2009: idem).

-1.224

–

-557 94.551

-1.112

Pagina 49




Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V. Sector

31.12.2009 31.12.2010

Duurzame consumptiegoederen

43,2%

Niet-duurzame consumptiegoederen

4,5%

40,8% 7,4%

Kapitaalgoederen

43,7%

44,1%

Financiële sector

6,7%

4,9%

Informatietechnologie

1,9%

2,8%

100,0% 100,0%

Verdeling van de aandelenportefeuille naar land Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V. Land

31.12.2009

Verenigd Koninkrijk

De beleggingsportefeuille bevat per 31.12.2010 de volgende termijncontracten: – valutatermijncontract ter dekking van GBP 7,6 miljoen met een expiratiedatum van 24.05.2011 en met een boekwaarde van EUR 118.418 – valutatermijncontract ter dekking van GBP 3,0 miljoen met een expiratiedatum van 02.03.2011 en met een boekwaarde van EUR -81.540 – valutatermijncontract ter dekking van GBP 43,0 miljoen met een expiratiedatum van 02.03.2011 en met een boekwaarde van EUR -1.206.527 – valutatermijncontract ter dekking van GBP 5,0 miljoen met een expiratiedatum van 02.03.2011 en met een boekwaarde van EUR 57.361 De totale boekwaarde ad EUR -1.112.288 is opgenomen onder overlopende passiva.

31.12.2010

29,9%

33,7%

Duitsland 8,4% 7,4% België 6,7% 6,5%

Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 16 (2009: -11).

Oostenrijk 22,1% 27,5% Denemarken 11,1% 7,0%

Transactiekosten

Frankrijk 4,9% 5,2%

De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen EUR 118.981 (2009: EUR 126.360). Hiervan is 0,0% (2009: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen

Italië 5,4% 6,4% Zweden 9,4% 6,3% Overig 2,1%

–

100,0% 100,0%

Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A en B.

2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransacties Deze posten zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan liggen.

3. Liquide middelen Liquide middelen staan ter vrije beschikking met uitzondering van de uitstaande deposito’s: EUR (x 1.000)

31.12.2010

31.12.2009

Deposito’s

42.828

–


373

3.430

Totaal

43.201

3.430


Pagina 50





29.085


–

790


-2.170

-4.929


29.210

2.612

4.014

29.527

29.085


257.931

265.758


–

5.941


-17.041

-32.753


20.219

23.984


7.821

250


3.609

4.099


Agio

Uitgekeerd dividend Stand ultimo verslagperiode

-14.768

-9.348

257.771

257.931

Overige reserves Stand primo verslagperiode

-113.155

–


77.029

-113.155

-36.126

-113.155


77.029

-113.155


-77.029

113.155

Resultaat lopende verslagperiode

86.667

77.029

86.667

77.029




*

Het fonds heeft per einde verslagperiode 854.456 ingekochte eigen

aandelen (2009: 1.031.376).

Pagina 51



11.810.838

11.633.918

11.683.910

EUR 337.839.380 EUR 250.889.622 EUR 181.812.921


EUR 28,60

EUR 21,57

EUR 15,56


EUR 28,44

EUR 21,59

EUR 15,33

EUR 0,90

EUR 0,60

EUR 0,80


Pagina 52




Bezoldiging



6. Beheerskosten en rentelasten*

P.J.W.G. Kok tot 27.05.2010 E.A.A. Roozen vanaf 23.06.2010 Th.J.M. van Heese O.W. Verstegen tot 30.09.2010 L.M. van Riet C.S.M. Molenaar*

EUR 667 EUR 837 EUR 1.694** EUR 1.197 EUR 70 EUR 2.016**

EUR (x 1.000)

2010

2009

Beleggingskosten

20

17

Toezichtkosten

10

5


37

62

Beheervergoeding

3.556

2.569

Accountantskosten **

11

12

Commissarissen

6

7

Prestatievergoeding

11.414

–

* BTW is verschuldigd indien een commissaris een zelfstandige ondernemer

Animateurskosten

7

–

is. Omdat het fonds BTW niet terug kan vorderen is dit een extra last voor

Rentelasten

1

12

Totaal

15.062

2.684

het fonds. **

Inclusief inkomensafhankelijke bijdrage Zorgverzekeringswet.

* De in rekening gebrachte kosten zijn in lijn met de in het prospectus genoemde percentages. ** De post accountantskosten betreft uitsluitend kosten die samenhangen

Amsterdam, 23 maart 2011

met de controle van de jaarrekening. Ernst & Young Accountants LLP is

De directie Delta Lloyd Asset Management N.V.

aangesteld als accountant.

Conform de gestelde voorwaarden is gedurende het jaar 2010 een prestatievergoeding uitgekeerd. De compensabele negatieve rendementen uit voorgaande jaren zijn gedurende 2010 goedgemaakt. Voor 2011 geldt derhalve de intrinsieke waarde per 31 december 2010 als uitgangspunt voor de prestatievergoeding.


2010

2009

Beheerskosten

15.061

2.672


Total Expense Ratio

268.966 195.901

5,60%

1,36%

Raad van Commissarissen E.A.A. Roozen (voorzitter) Th.J.M van Heese L.M. van Riet C.S.M. Molenaar

Pagina 53

Overige gegevens


Voorstel resultaatbestemming Ingevolge artikel 20 van de statuten stelt de directie voor, met goedkeuring van de Raad van Commissarissen, om over het boekjaar 2010 een dividend uit te keren van EUR 0,90 per gewoon aandeel van EUR 2,50 nominaal en het resterende gedeelte van het resultaat 2010 toe te voegen aan de overige reserves. Door uitkering van dit voorgestelde dividend wordt voldaan aan de voor beleggingsinstellingen geldende fiscale uitdelingsverplichting.

Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeel De prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd Levensverzekering N.V. De voornaamste rechten van de prioriteitaandeelhouders zijn het beslissen over het aantal leden van de directie en de Raad van Commissarissen en het voordragen van nieuwe leden van de directie en de Raad van Commissarissen.


Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 31 december 2010 en per 31 december 2009 geen belangen als bedoeld in artikel 122 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen in de beleggingen van het Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds.


Pagina 54


Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: De Raad van Commissarissen en directie van Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V. Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de jaarrekening 2010 van Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V. te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2010 en de winsten verliesrekening over 2010 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid van de directie De directie van de vennootschap is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW) en de Wet of het financieel toezicht. De directie is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de risico’s dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang bevat als gevolg van fraude of fouten.

Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van de vennootschap. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de door het bestuur van de vennootschap gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controleinformatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel te bieden. Oordeel betreffende de jaarrekening Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en samenstelling van het vermogen van Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V. per 31 december 2010 en van het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht.



Pagina 55



Aantal

Aandelen

Marktwaarde

Gewicht per

EUR (x 1.000)

aandeel

3.257.702

ALUMASC GROUP

4.771

1,56%

2.768.588

BANG & OLUFSEN

21.546

7,03%

4.042.795

CASTINGS

12.739

4,15%

3.746.979

CHARLES TAYLOR CONSULTING

7.281

2,37%

ECA MANUFACTURES

7.336

2,39%

5.614.000

ELECO

1.278

0,42%

2.048.919

LECTRA

8.585

2,80%

6.262.692

McBRIDE

13.740

4,48%

1.258.171

PALFINGER

36.166

11,80%

2.338.617

PERSONAL GROUP HOLDING

7.846

2,56%

1.905.000

POLYTEC

8.725

2,85%

PROGRESS-WERK OBERKIRCH

6.156

2,01%

450.874

174.334

4.124.198

RICARDO

14.030

4,58%

765.366

SABAF

19.509

6,36%

8.936.343

ST. IVES

11.237

3,66%

629.655

SURTECO

16.639

5,43%

VAN DE VELDE

20.043

6,54%

3.130.576

VITEC GROUP

21.372

1.883.600

ZUMTOBEL

39.358

506.141

6,97% 12,82%

Totaal 5% belangen Overige belangen*

278.356

90,78%

28.265

9,22%

Totaal beleggingen 306.621 100,00%

*

De post Overige belangen betreft aandelen van bedrijven waarin het belang

kleiner is dan 5% van het totaal uitstaand kapitaal van die bedrijven.

Pagina 56


Bijlage B Overzicht >5% belangen

Alumasc

Charles Taylor Consulting

Alumasc transformeerde de afgelopen jaren van een oubollige bouwonderneming tot een grote speler op het gebied van duurzaam bouwen in het Verenigd Koninkrijk. Het bedrijf is marktleider in de aanleg en onderhoud van zogenaamde green roofs, tuinen op de daken van huizen en kantoren. Ook is het de eigenaar van Levolux, een zonnewering zoals luxaflex, maar dan aan de buitenkant van gebouwen. Door dit systeem komt het zonlicht wel binnen, maar blijft de warmte buiten. Bedrijven en huiseigenaren kunnen hiermee ruim 40% besparen op hun energierekening. De specialist in bouwonderdelen zet specifiek in op ‘groene’ producten die in de toekomst mogelijk wettelijk verplicht worden. De vooruitzichten voor Alumasc zijn daarom onverdeeld gunstig.

De core business van het Britse Charles Taylor Consulting is al 125 jaar lang dezelfde: in geval van een scheepsramp handelt CTC de zaak financieel en juridisch af met alle betrokkenen. Voor deze dienstverlening ontvangt CTC commissie, waardoor het bedrijf geen verzekeringsrisico loopt en de kasstromen stabiel zijn. De andere activiteiten zijn ‘loss adjusting’ en ‘run-off’. Bij ‘loss adjusting’ helpt Charles Taylor Consulting verzekeringsmaatschappijen om fraudegevallen op te lossen en schadeclaims op hun juiste waarde te schatten. Het bedrijf ontvangt hiervoor een fee. In de ‘run-off’ divisie koopt Charles Taylor Consulting verzekeringsactiviteiten van verzekeraars die niet voortgezet worden. De nog aanwezige polissen worden op een zo efficiënt mogelijke wijze geadministreerd tegen een vaste vergoeding. Daarnaast is de balans dik op orde en is de financiële stabiliteit enorm hoog: het jaarlijkse hoge dividend wordt hierdoor gewaarborgd.

Bang & Olufsen Bang & Olufsen, de Deense fabrikant van designtelevisies en audio-installaties levert al ruim tachtig jaar superieure kwaliteit en hoogstaand design. B&O steekt met kop en schouders boven de concurrentie uit en is dan ook alleen te koop in hun eigen retailwinkels, waarin B&O hele woonkamers nabootst. Daarnaast bouwen de Denen stereo-installaties voor de meest exclusieve autolijnen van Audi, Mercedes, Aston Martin en BMW. Ook heeft B&O in ruim 200 vijfsterren hotels suites ingericht als B&O Livings. Het economische tij heeft het bedrijf parten gespeeld, maar met de enorme sterke merknaam en het wereldwijde distributienetwerk is B&O uitstekend gepositioneerd voor de lange termijn. Daarbij heeft het nieuwe management het bedrijf grondig gereorganiseerd en geïnvesteerd in veelbelovende productinnovaties.

ECA ECA is een Franse ontwerper en fabrikant van robots. De robots van ECA worden voornamelijk ingezet om mijnen onschadelijk te maken, maar ook om explosieven op te sporen en kostbare lekkages in gaspijpleidingen van oliemaatschappijen te lokaliseren. Daarnaast verkoopt ECA simulators voor de transportindustrie (vliegverkeer, scheepvaart, trucks). Daarbij biedt het bedrijf trainingen en onderhoudsdiensten. De belangrijkste opdrachtgever is de Franse overheid, wat het bedrijf in staat stelt tot hoogstaande research & development om de technologische voorsprong verder uit te bouwen.

Eleco Castings UK Castings produceert hoogwaardige motoronderdelen voor vrachtwagens en auto’s. In tegenstelling tot de overgrote meerderheid van de industrie is Castings in Europa gebleven, waardoor het relatief korte levertijden heeft. Castings heeft jarenlange relaties met Europese klanten zoals Scania, DAF en Volvo. Daarnaast investeert Castings continu in de verbetering van productieprocessen en productinnovatie. Hierdoor is het bedrijf sterk gepositioneerd naar kernthema’s van deze tijd als lagere emissiestandaarden en energiebesparing.

Eleco richt zich op producten die bouwondernemingen zo efficiënt mogelijk laten opereren. Het biedt pre-fabricage bouwelementen die bouwers in staat stellen snel en efficiënt qua materiaalverbruik te bouwen. Daarnaast beschikt het bedrijf over interessante software waarmee bouwers nauwkeurige kostencalculaties kunnen maken. Als toeleverancier aan de bouwindustrie kampt Eleco met de terugval in de Britse bouw. In reactie hierop worden de bouwactiviteiten gereorganiseerd. Hoewel de marktomstandigheden uitdagend zijn, doet de huidige beurswaarde geen recht aan de waarde die vooral ook de software-activiteiten vertegenwoordigen.

Pagina 57


Lectra

Munters

Het Franse Lectra ontwerpt en produceert hardware en softwaretechnologieën voor de grootschalige industriële verwerking van textiel, leer, industriële stoffen en zachte composieten. Met een marktleidende positie bedient Lectra wereldwijd uiteenlopende en brede marktsectoren. De onderneming is onder meer actief in de mode (kleding, accessoires en schoenen), de meubelbranche, de automobielindustrie (autostoelen, interieur en airbags), de ruimtevaart en de maritieme industrie. Met 17 duizend klanten in meer dan 100 landen beschikt Lectra over een indrukwekkende klantbasis en heeft het een groot mondiaal bereik. Dankzij die schaalvoordelen kan Lectra veel investeren in research & development, sales en klantenservice. Hierdoor kan Lectra haar technologisch leiderschap verder verstevigen. Daarbij biedt de trend naar toenemende automatisering in de textielindustrie ook in de lagelonenlanden interessant groeipotentieel.

Als wereldmarktleider in vocht- en klimaatbeheersing is het Zweedse Munters sterk gepositioneerd naar maatschappelijke thema’s als milieu en efficiënt energieverbruik. Hogere wettelijke eisen aan de luchtkwaliteit en het binnenklimaat in gebouwen in de Verenigde Staten en de Europese Unie bieden mooie groeikansen. Ook de vraag uit de voedingsindustrie neemt toe. Temperatuurmanagement en het beheersen van de luchtvochtigheid kan bijdragen aan het verlengen van de houdbaarheidsdatum van levensmiddelen. Munters’ energie-efficiënte luchtbehandelinginstallaties staan onder ander geïnstalleerd in de supermarkten van Wal-Mart, de laboratoria van geneesmiddelenfabrikant Pfizer en de fabrieken van Nestlé. Dit jaar stootte het bedrijf de lager renderende services-divisie af. Dit legde de onderwaardering van de overgebleven kernactiviteiten bloot. Het bedrijf werd dan ook al snel doelwit van een overnamestrijd, waarna het in de tweede jaarhelft van 2010 van de beurs verdween.

McBride

Palfinger

McBride is marktleider in een markt met aantrekkelijke vooruitzichten: huismerken. Ondanks de opkomst van het aantal huismerkproducten de afgelopen jaren valt er wereldwijd nog veel terrein te winnen. Huismerken zijn interessant voor de consument, omdat ze value for money bieden, en interessant voor de retailers, omdat ze op de huismerken meer verdienen dan op de merkproducten. Retailers breiden het productpallet aan huismerken dus graag uit. Als marktleider levert McBride aan alle grote retailketens in Europa, waaronder Ahold, Metro, Aldi en Carrefour. Hierbij richt het zich op twee deelsegmenten: schoonmaakmiddelen en persoonlijke verzorging, een onontgonnen markt die nog veel potentie voor huismerken biedt. In plaats van het laagdrempelige, competitieve deel van de markt dat vooral door kleinere, lokale spelers gedomineerd wordt, richt het bedrijf zich juist op onderscheidende productcategorieën waar het veel waarde voor zijn klant kan toevoegen. McBride beschikt over de marktkennis om klanten in de uitbreiding van het assortiment te adviseren en over de technische kennis om snel kwalitatief hoogstaande producten te ontwikkelen. Daarbij heeft het een efficiënt productieproces om het huismerk tegen een concurrerende prijs te kunnen leveren met behoud van een aantrekkelijke marge voor zichzelf.

De Oostenrijkse wereldmarktleider (35%) in hydraulische kranen voor de bouwen de transportsector Palfinger dankt zijn voorsprong op de concurrentie aan de superieure techniek en aan het indrukwekkende netwerk van 4.000 onderhoudscentra in maar liefst 129 landen. Afnemers kijken bij hun investeringsbeslissing steeds meer naar de kwaliteit van het servicenetwerk in plaats van alleen maar de prijs. Stilstand is een dure kostenpost, dus afnemers gaan voor betrouwbare kranen waarbij men terug kan vallen op een efficiënt opererend servicenetwerk. Dit levert een belangrijk voordeel ten opzichte van de voornaamste concurrent Hiab dat na de overname door Cargotech zijn bedrijfsstrategie heeft aangepast. Naast het cyclisch herstelpotentieel bieden nieuwe producten en geografische expansie in bijvoorbeeld de Verenigde Staten mooie groeikansen.

Pagina 58


Personal Group Holding

Progress-Werk Oberkirch AG

Personal Group Holding is een kleine en onbekende Britse werknemersverzekeraar. Het bedrijf heeft een eenvoudig business model. Voor een premie van een paar pond per week krijgen verzekerden een vast bedrag als zakgeld uitgekeerd als ze in het ziekenhuis belanden. Dit bedrag is niet verbonden met de ziektekosten die ze maken, maar is bedoeld om de extra kosten te dekken, zoals telefoonrekeningen of de aanschaf van een pyjama. Voor levensverzekeringen hanteert Personal Group eenzelfde constructie. ‘No nonsense’, dat is het motto. Op die manier verzekert Personal Group inmiddels zo’n 250 duizend Britse arbeiders van grote ondernemingen. De verzekeraar doet zaken via de werkgever. Die werkt graag mee, want deze hoeft hierdoor minder ziektekostenpremie af te dragen. De grote winst haalt Personal Group door hun product te presenteren aan alle werknemers van de bedrijven waarmee ze zaken doen. Hierdoor ontstaat een gunstige demografie, omdat op die manier ook veel arbeiders die eigenlijk nooit ziek zijn een verzekering afsluiten. Het aantal claims bij Personal Group is daardoor relatief laag. Ondertussen zijn de cashflows gigantisch, waardoor het dividend hoog en goed gedekt is.

PWO (Progress-Werk Oberkirch AG) is een Duitse producent van hoogwaardige stalen en aluminium auto-onderdelen. De onderneming is een sterke speler in de automobielindustrie die zijn positie dankt aan twee kerncompetenties: een groot innoverend vermogen op het gebied van producten en processen en een just-in-time distributiemodel. Dankzij die kwaliteiten heeft de onderneming een duurzaam concurrentievoordeel en beschikt het over een stevige klantenbasis. Zo is PWO een belangrijke toeleverancier van de Duitse autofabrikanten BMW, Daimler en VolksWagen. In de regel doen Duitse ondernemingen graag zaken met elkaar. Daarom profiteert PWO sterk van de expansie van veel Duitse zogeheten original equipment manufacturers naar buitenlandse markten als Mexico, China en Tsjechië.

Polytec Polytec is een belangrijke producent van auto en truck onderdelen. De onderdelen worden gemaakt van plastics en andere lichtgewicht stoffen. Hiermee speelt Polytec in op een toenemende vervanging van staal naar lichtere stoffen, die belangrijke energiebesparingen opleveren. Een voorbeeld is de achterklep van de nieuwe Mercedes E-Klasse. De kofferbak is van plastic zodat alle antennes prima verstopt kunnen worden. Ondanks het verschil in materiaal en gewicht zijn de eigenschappen bij een botsing gelijk aan die van metaal. De fabrieken worden zeer efficiënt gemanaged door de ondernemer die het dertig jaar geleden heeft opgezet: Friedrich Huemer. Naast autonome groei heeft het bedrijf zijn marktpositie versterkt door het overnemen van noodlijdende concurrenten voor lage prijzen. Hiermee bood Polytec belangrijke automobielfabrikanten een continuïteit in toeleveranties, terwijl dankzij de schaalvergroting belangrijke efficiencyvoordelen doorgevoerd konden worden.

Ricardo Toen Ricardo rondom de millenniumwisseling twee grote klanten kwijtraakte, verloren de meeste analisten hun vertrouwen en raakte het Britse bedrijf in de vergetelheid. Maar ondertussen is er heel wat veranderd bij de ondergewaardeerde wereldspeler op het gebied van technologische productinnovatie in de motor-, transport- en energie-industrie. Het oude, conservatieve managementteam werd vervangen voor een jong en toegewijd, maar ervaren dream team. De nieuwe CEO stippelde een gedegen strategie uit en de nieuwe CFO herstelde de strikte interne financiële discipline. Daar waar Ricardo PLC in het verleden te afhankelijk was van klanten uit de Verenigde Staten, werd het klantenbestand gediversifieerd en uitgebreid met opdrachtgevers uit Azië en Europa. De huidige groei van Ricardo PLC wordt grotendeels gedreven door nationale en internationale wetgeving die klimaatverandering moet tegengaan. Als gevolg van die wereldwijde hang naar duurzaamheid, is er een sterke behoefte aan betere motoren en efficiëntere transmissies die voldoen aan de nieuwe emissiestandaarden en het brandstofverbruik verlagen. De Britten beschikken bij uitstek over know-how op dit gebied.

Pagina 59


Sabaf

Surteco

De sleutel tot Sabaf’s succes is het superieure productieproces en productinnovatie. Waar de concurrenten minstens drie machines nodig hebben om eenzelfde product te maken, gebruikt de Italiaanse gaspitten- en gassluizenfabrikant Sabaf er slechts één. Het leeuwendeel van het machinepark heeft Sabaf zelf ontwikkeld, zodat deze voorsprong in procestechnologie voor concurrenten moeilijk te dichten valt. Ook heeft het bedrijf een belangrijke voorsprong genomen in de vervanging van koperonderdelen door aluminium. Dit vergt een kostbare en complexe investering die de concurrentie niet kan doen. Al met al geniet Sabaf van belangrijke kostenvoordelen, waardoor de winstmarges ver boven de concurrentie uisteken. Daarbij levert Sabaf kwalitatief sterke producten, waardoor het grote fabrikanten als Indesit, Bosch/Siemens en Whirlpool tot zijn klantenbasis kan rekenen. Dit vertaalt zich in een marktaandeel van 50% in Europa. Vanuit deze basis is het bedrijf bezig groeikansen in China, Brazilië en de Verenigde Staten te benutten. Daarnaast bieden productinnovaties en aangescherpte veiligheidsstandaarden in Europa interessante groeikansen.

Surteco maakt prints voor laminaatvloeren, keukenkastjes, deuren, bureaus, kasten en nog veel meer. Deze producten zijn in veel huishoudens en kantoren vertegenwoordigd, want de Duitsers hebben 50 procent van de wereldmarkt in handen. Surteco is niet alleen de grootste, de onderneming loopt ook nog eens mijlenver voor op de concurrentie. Voor concurrenten is het haast onmogelijk Surteco bij te benen, zeker ook omdat de markt hoge eisen stelt aan nieuwkomers. Afnemers willen de garantie dat een leverancier ruim 80 designs op voorraad heeft. Bovendien moet elk design de komende tien jaar kunnen worden geleverd. Toch is Surteco niet blind voor de concurrentie. Elk jaar neemt de onderneming zijn personeel mee naar China om hen te laten zien hoe concurrenten er daar voor staan. De Duitsers blijven dus met beide benen op de grond staan.

St. Ives De boeken uit de Harry Potterserie gingen wereldwijd miljoenen keren over de toonbank. De succesvolle boekenreeks werd gedrukt door St. Ives, één van de grootste drukkerijen van Groot-Brittannië. Terwijl andere drukkers nauwelijks innoveren zet St. Ives stevig in op het verbeteren van zijn logistieke proces. Just-in-time printing is de sleutel tot succes; hierdoor kan de onderneming twee à drie weken sneller leveren dan zijn snelste concurrent. De service van St. Ives steekt met kop en schouders boven de rest uit. De klant betaalt er dan ook graag wat meer voor. Door de constante investeringen heeft St. Ives een grote voorsprong opgebouwd ten opzichte van zijn concurrenten. Ook is het één van de weinige marktspelers die grote banners kan printen – een markt met veel potentieel. De recessie in het Verenigd Koninkrijk is niet aan het bedrijf voorbij gegaan. Het nieuwe management team heeft deze periode echter benut om de organisatie aan te scherpen. Nu de cyclische tijdschriftendivisie gestabiliseerd lijkt en de markt voor buitenreclame en beurzen weer wat aantrekt, kan het bedrijf zich vanuit deze gerationaliseerde kostenbasis en met een versterkte commerciële organisatie weer op groeikansen richten.

Van de Velde Het Belgische Van de Velde is fabrikant van luxueuze lingerie met exclusieve merken als MarieJo and PrimaDonna. Het bedrijf richt zich op kwalitatief mooie en comfortabele lingerie die via vele speciaalzaken en een aantal eigen winkels verkocht wordt. Hoewel speciaalzaken marktaandeel verliezen weet Van de Velde ieder jaar de groei te verbeteren. In de Verenigde Staten heeft het bedrijf zijn distributiekracht versterkt met het belang in speciaalketen “Intimacy”. De Verenigde Staten bieden interessante groeikansen, aangezien hier nog weinig aandacht voor luxe lingerie bestaat. Het bedrijf wordt gedegen geleid, met sterke kasstromen, geen schulden en een aantrekkelijk dividendrendement van 5%.

Vitec Group De bedrijven die onderdeel zijn van Vitec Group leveren alles wat fotografen en filmers nodig hebben, behalve camera’s en lenzen. Vitec levert topkwaliteit. Specialisten weten dat en betalen er graag voor. Niet alleen statieven en tassen, maar ook accu’s, draagbare LED-verlichting, lichtmeters en communicatieapparatuur voor gebruik backstage behoren tot het enorme arsenaal aan producten van de onderneming. Vitec heeft een marktaandeel van 50%, mede door het sterke distributienetwerk. Hierdoor kan het gemakkelijk nieuwe producten in de markt zetten. De Britten zijn de absolute marktleider in de professionele markt, maar ze profiteren ook van de groeiende vraag van consumenten naar professionele apparatuur.

Pagina 60

Zumtobel Zumtobel heeft een sterke franchise op het gebied van innovatieve energie-efficiënte oplossingen. Zo hebben ze een systeem ontwikkeld dat de lichtinval meet bij kantoren. De verlichting wordt hier automatisch op aangepast. Kantoorplekken bij het raam krijgen minder licht en donkere ruimten juist meer licht. Hiermee kan enorm veel energie worden bespaard. Zumtobel is sterk gepositioneerd om te profiteren van de opkomende LED-lampenmarkt. Naar verwachting zal de vraag naar LED-lampen tot 2020 jaarlijks met 20% toenemen. Hiertoe heeft Zumtobel een samenwerkingsovereenkomst gesloten met Philips. Hiermee bundelen de bedrijven hun krachten om de LED-markt snel te laten groeien. Beiden kunnen hierdoor marktaandeel winnen. Hoewel Zumtobel bij consumenten nauwelijks bekendheid geniet, kennen architecten, designers en projectontwikkelaars de onderneming maar al te goed. Zumtobel biedt al vijftig jaar lichtoplossingen en heeft een marktaandeel van 25%.


Pagina 61



Algemene informatie

Beleggingsprofiel

Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. is opgericht bij notariële akte op 15 augustus 2005 als beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 23 januari 2008, verleden voor notaris mr. R.J.J. Lijdsman te Amsterdam, op het ontwerp waarvan de ministeriële verklaring van geen bezwaar is verkregen bij beschikking van 21 januari 2008, onder nummer NV 1335.051. De statutaire zetel van de vennootschap is Amsterdam. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 34.231.532.

Doel Delta Lloyd Select Dividend Fonds belegt hoofdzakelijk in Europese beursgenoteerde ondernemingen. Het fonds streeft op langere termijn naar een zo hoog mogelijk rendement bij een aanvaardbare mate van risico. Het beleggingsbeleid is erop gericht om door middel van actief beheer op langere termijn een stabiel en aantrekkelijk absoluut rendement te behalen.

In het kader van de Wet op het financieel toezicht is door de beheerder een vergunning verkregen en is de beleggingsmaatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. De beleggingsmaatschappij wordt verhandeld via het handelssysteem van Euronext.

Het fonds is bedoeld voor de particuliere belegger in Nederland en de professionele belegger wereldwijd. Beleggingsbeleid Het beleggingsproces richt zich op het selecteren van ondergewaardeerde, stabiele ondernemingen met een gezonde financiële basis. De focus ligt op ondernemingen met een hoog dividendrendement en een stabiel dividendbeleid. • Er kan in financiële instrumenten worden belegd die zijn uitgegeven in andere valuta dan de euro, waarbij het valutarisico kan worden afgedekt. • Er kan gebruik worden gemaakt van afgeleide financiële instrumenten waaronder opties. Afgeleide financiële instrumenten kunnen worden toegepast voor een efficiënt portefeuillebeheer, dat houdt in dat financiële risico’s kunnen worden afgedekt en dat actieve posities kunnen worden ingenomen. • Het fonds kan transacties tot het uitlenen van financiële instrumenten aangaan tot maximaal 100% van de beleggingsportefeuille. De risico’s verbandhoudend met het uitlenen worden beheerst door middel van zekerheden in de vorm van onderpand en/of bankgarantie. De opbrengsten van het uitlenen van de financiële instrumenten komen, na aftrek van marktconforme vergoedingen, ten gunste van het resultaat van het fonds. De opbrengsten worden in de jaarrekening toegelicht. • Het fonds mag maximaal 50% van het balanstotaal aanhouden als liquide middelen. • Het fonds kan als debiteur leningen aangaan tot een percentage van 20% van het balanstotaal. Voor dit fonds wordt geen benchmark gehanteerd.

Pagina 62



Overeenkomstig het bepaalde in artikel 19 van de statuten heeft de directie aan onze Raad de jaarrekening over het boekjaar 2010 overlegd. Wij bieden u het jaarverslag van het fonds aan. Het bevat onder meer het directieverslag en de jaarrekening over het boekjaar 2010. De Raad heeft tijdens de verslagperiode regelmatig overleg gevoerd met de directie. De Raad is twee keer in vergadering bijeen geweest. Aan de orde zijn onder meer geweest het accountantsverslag naar aanleiding van het jaarverslag 2009, het AFM generieke onderzoek naar beleggingsfondsen, de Principles of Fund Governance, compliance aspecten, de behaalde resultaten en de ontwikkeling van het fondsvermogen. Daarnaast is aandacht besteed aan de strategische aspecten met betrekking tot het fonds, de aan het beleid verbonden risico’s en de mechanismen tot beheersing van risico’s van financiële aard. Mede gezien de in dit verslag opgenomen verklaring van de accountant Ernst & Young Accountants LLP, adviseren wij u de jaarrekening ongewijzigd vast te stellen en aan de directie en Raad van Commissarissen decharge te verlenen voor het gevoerde bestuur respectievelijk toezicht daarop. Tevens delen wij u mede dat onze Raad, overeenkomstig het bepaalde in artikel 20 van de statuten, zijn goedkeuring heeft gehecht aan het besluit van de directie met betrekking tot de resultaatbestemming, opgenomen in dit verslag. Wij bevelen de aandeelhouders aan het dividendvoorstel als slotdividend aan te merken. In mei 2010 heeft de heer Kok Delta Lloyd Groep verlaten. Hiermee kwam tevens een einde aan zijn voorzitterschap van de Raad van Commissarissen. In de Buitengewone Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 23 juni 2010 is de heer Roozen benoemd tot lid van de Raad van Commissarissen; hij heeft de heer Kok opgevolgd als voorzitter. De heer Verstegen is op 1 oktober teruggetreden als lid van de Raad van Commissarissen. De heer Van Riet is in de Buitengewone Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 15 december 2010 benoemd tot lid van de Raad van Commissarissen. In 2011 verloopt de tweede termijn van de heer Van Heese als commissaris. In de Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 27 april 2011 zal de heer Van Heese worden voorgedragen voor herbenoeming.

Ook binnen de directie heeft er een wijziging plaatsgevonden. De heer Otto is benoemd tot voorzitter van de directie van Delta Lloyd Asset Management. Hij heeft de heer Aardoom opgevolgd, die Delta Lloyd Groep in juli 2010 heeft verlaten. De directie bestaat nu uit de heren Otto en Knoeff. De Raad van Commissarissen dankt de heren Kok, Aardoom en Verstegen voor hun bijdrage aan de ontwikkeling van de Delta Lloyd beleggingsmaatschappijen.


Pagina 63




Geplaatste aandelen

Dividend

Intrinsieke

Beurskoers

Performance

(x 1.000) waarde incl. herbelegging* EUR EUR EUR in % 2006

37.905

0,00

11,66

11,72

2007

24.611

0,45

10,39

10,43

-7,4%

2008

25.686

0,74

6,60

6,58

-31,0%

2009

28.430

0,40

7,06

7,07

14,6%

2010

35.273

0,40

8,23

8,22

23,2%

*

Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis

van de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan, dat het dividend is

herbelegd tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.

14,7%

Beleggingsbeleid De aandelenmarkt in 2010 was wederom turbulent. Beleggers werden onder andere geconfronteerd met de schuldencrises van overheden in Ierland en Griekenland en de angst voor een nieuwe economische neergang na de crisis in 2008. In de Verenigde Staten zag de Federal Reserve zich genoodzaakt voor de tweede keer de geldpers aan te zetten. Met uitzondering van de banken vertoonde het Europese bedrijfsleven echter weer meer kleur. Het Delta Lloyd Select Dividend Fonds trok zich weinig van de onrust aan en liet een rendement zien van 23,2%. De focus werd begin van het jaar gericht op middelgrote, ondergewaardeerde bedrijven met sterke marktposities, stabiele balansen en aantrekkelijk dividenduitkeringen. Begin 2010 werden dan ook belangen in grotere bedrijven zoals Novartis, GlaxoSmithKline en Telefonica verkocht. De vrijgekomen middelen werden herbelegd in middelgrote aantrekkelijk gewaardeerde bedrijven zoals Konecranes en Tognum. Andere nieuwe ondernemingen die later in het jaar aan de portefeuille toegevoegd werden zijn Aurubis, Bilfinger Berger, Debenhams en Imtech.

In de eerste jaarhelft was het totaalrendement, inclusief herbelegd dividend van EUR 0,40 per aandeel, nog beperkt tot circa 2%. In de tweede helft van het jaar wisten een aantal bedrijven uit de portefeuille de markt echter met positieve berichten te verrassen. Het aandeel van Prosafe, de Noorse exploitant van drijvende accommodatiegelegenheden voor manschappen die olieplatformen onderhouden, kon in het derde kwartaal profiteren van een aantal goede berichten. Zo zag het bedrijf een aantal contractverlengingen en een overnamebod op een deelneming. Bovendien werd er een recordkwartaalresultaat gepresenteerd en een nieuwe CEO aangekondigd. Door de goede performance is Prosafe eind december 2010 de grootste positie in het fonds. Naast Prosafe hebben Tognum, Rémy Cointreau en Konecranes de beste bijdragen aan het fondsresultaat geleverd. Een negatieve bijdrage werd geleverd door Buzzi Unicem en Firstgroup. De Italiaanse cementproducent Buzzi Unicem heeft te maken met prijsdruk in haar thuismarkt. Openbaar vervoerder Firstgroup werd in april verkocht. De onderneming bleek niet in staat om nieuwe contracten te winnen, waardoor het risico op een dividendverlaging steeds verder toenam.

Pagina 64

Vooruitzichten Het fonds zal zich steeds verder richten op middelgrote bedrijven met een sterke marktpositie, solide balans, onderwaardering en een aantrekkelijk dividend. Met aandelenbelangen van 1 tot 3% in een onderneming zijn de fondsbeheerders beter in staat een intensieve dialoog met het management te onderhouden. Op deze wijze kan een onderneming beter worden doorgrond en wordt er actief deelgenomen aan de ontwikkelingen van een bedrijf. De vooruitzichten voor de ondernemingen in portefeuille blijven goed. Ze zijn veelal marktleider op hun gebied en hebben een solide financiële basis. Op lange termijn wordt verwacht dat de onderliggende waarde van de ondernemingen in de portefeuille zal worden herkend en dat het fonds zijn doelstelling, het behalen van een aantrekkelijk rendement en het uitkeren van een bovengemiddeld dividend, zal kunnen blijven waarmaken.

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en kent een eigen regiofocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Het is toegestaan dat maximaal 50% van het balanstotaal in de vorm van liquiditeiten wordt aangehouden. Voor de daadwerkelijke invulling van het beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarrekening alwaar de positie per 31 december 2010 is weergegeven. Wij hebben geen indicatie dat de huidige risicomanagementen controlesystemen niet adequaat en effectief hebben gefunctioneerd en niet hebben geleid tot de signalering en beheersing van alle materiële risico’s.


Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in de jaarrekening.

Verklaring omtrent de bedrijfsvoering Delta Lloyd Asset Management N.V. beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet aan de eisen van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2010 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.

Pagina 65


Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over de afgelopen vijf jaar, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen. EUR (x 1.000) 2010 2009 2008 2007 03.10.2005 t/m 31.12.2006 Inkomsten Kosten Waardeveranderingen Totaal beleggingsresultaat

Dividendvoorstel De directie stelt voor om over het boekjaar 2010 een dividend uit te keren van EUR 0,40 per gewoon aandeel.


8.560 12.153 9.641 20.330 24.915 -8.911 -2.389 -2.312 -4.461 -13.936 49.951 18.013 -71.423 -35.035 64.505 49.600 27.777 -64.094 -19.166 75.484

Pagina 66


Jaarrekening Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. Balans per 31 december 2010 (voor resultaatverdeling)

EUR (x 1.000) Ref. 31.12.2010 31.12.2009


1. 278.153 200.135

278.153 200.135

Vorderingen Dividendbelasting 1.507 2.013 Dividend – 167 Onafgewikkelde effectentransacties

2. – 5.990

1.507 8.170


3. 17.527 194

17.527 194

Totaal

297.187 208.499


4.

Agio

4. 230.753 197.846

Overige reserves

4. -25.533 -53.310


4. 49.600 27.777

35.273

28.430

290.093 200.743

Kortlopende schulden Kredietinstellingen

5. 29 5.800

Onafgewikkelde effectentransacties

2. 369 152

Gelieerde partijen 6.683 655 Overlopende passiva – 1.130 Overige 13 19

Totaal

7.094 7.756

297.187 208.499

Pagina 67




8.259


1.

1.118

-2.336


1.

48.833

20.349


6.

12.019

301

134

58.511

30.166

Som der bedrijfslasten Beheerskosten en rentelasten

Resultaat

7.

8.911

2.389

8.911

2.389

49.600

27.777

Pagina 68




49.600


-1.118

2.336


-48.833

-20.349


-201.241

-257.184


180.742

229.837


673

476


4.892

1.213

-15.285

-15.894

27.777


103.903

40.746


-52.994

-25.971

Dividenduitkeringen

-11.159

-11.249

39.750 3.526

Netto kasstroom

24.465

-12.368


-1.361

-140


23.104

-12.508

Stand ultimo verslagperiode (3)

17.498

-5.606

Stand primo verslagperiode (3)

-5.606

6.902

23.104

-12.508



(1) Aankopen van beleggingen -/- mutatie schulden in onafgewikkelde effectentransacties (2) Verkopen van beleggingen -/- mutaties vorderingen in onafgewikkelde effectentransacties (3) Inclusief schulden aan kredietinstellingen


Pagina 69



Algemeen

Vorderingen


Vorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde, eventueel rekening houdend met een voorziening voor oninbaarheid.

Liquide middelen De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen van titel 9 boek 2 BW en de stellige uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving, uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving alsmede de bepalingen in de Wet op het financieel toezicht.


De grondslagen voor waardering en resultaatbepaling zijn ongewijzigd gebleven ten opzichte van het voorgaande jaar. Er is echter wel één wijziging in de presentatie doorgevoerd. De deposito’s worden niet langer als beleggingen verantwoord, maar gepresenteerd onder liquide middelen dan wel als schuld aan kredietinstellingen. De vergelijkende cijfers zijn hiervoor aangepast. Dit heeft geen effect gehad op het netto vermogen en resultaat.

Kortlopende schulden


Uitgifte en inkoop van aandelen; open-end structuur

Activering en passivering

De vennootschap opereert krachtens haar structuur van beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal als een ‘open-end fund’.

Activering op de balans vindt plaats zodra het fonds contractpartij is (‘recognition’). Bij het niet langer opnemen in de balans (‘derecognition’) is primair bepalend of de economische voordelen en risico’s zijn overgedragen.

Beleggingen De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele waarde. De waarde van de effectenportefeuille en (valuta) opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valutakoersen aan het einde van de verslagperiode. Indien de effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleggingsinstellingen wordt gewaardeerd op basis van de meest recente intrinsieke waarde dan wel een taxatie. Effecten waar geen beursnotering van beschikbaar is, worden gewaardeerd tegen een benaderde marktwaarde met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht. Termijntransacties in vreemde valuta worden gewaardeerd tegen actuele waarde. Het verschil met de waarde tegen de oorspronkelijke termijnkoers wordt bij een positieve waarde in de balans onder beleggingen verantwoord en bij een negatieve waarde onder overlopende passiva. Het resultaat maakt onderdeel uit van de waardeveranderingen van beleggingen.

Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

Kortlopende schulden aan gelieerde partijen Kortlopende schulden aan gelieerde partijen hebben betrekking op de verplichtingen per verslaggevingsdatum van het fonds aan dochtermaatschappijen van Delta Lloyd N.V.

De berekening van de intrinsieke waarde per aandeel van de beleggingsmaatschappij geschiedt door de intrinsieke waarde te delen door het aantal uitstaande aandelen. De intrinsieke waarde wordt iedere beursdag vastgesteld en uitgedrukt in euro. Daarbij worden de beursgenoteerde effecten gewaardeerd tegen de slotkoersen na de cut-off time van de beleggingsmaatschappij (‘forward pricing’). Waardering van beleggingen van de beleggingsmaatschappij in Aziatische markten geschiedt op basis van fair value pricing. Bij deze systematiek wordt niet alleen rekening gehouden met gedane koersen, maar ook met de te verwachten noteringen aan de hand van andere relevante indices op financiële markten. Het blijft immers te allen tijde zaak de intrinsieke waarde nauwkeurig vast te stellen volgens maatschappelijk aanvaardbare waarderingsgrondslagen, ook in een situatie met sterk fluctuerende koersen, teneinde (in- en uittredende, maar ook zittende) beleggers in de beleggingsmaatschappij niet te benadelen als gevolg van vaststelling van de intrinsieke waarde op basis van achterhaalde gegevens. De cut-off time is bepaald op 16.00 (cet), omdat dan alle beurzen nog open zijn c.q. nog open gaan.

Pagina 70

De beheerder heeft uit oogpunt van transparantie en eenvoud een vast percentage van 0,20% te berekenen over de intrinsieke waarde voor de op- of afslag vastgesteld. Deze op- of afslag dient ter dekking van de door de beleggingsmaatschappij te maken gemiddelde transactiekosten op lange termijn bij inkoop of plaatsing van eigen aandelen. De hoogte is bepaald op basis van de reële aan- en verkoopkosten met betrekking tot de effecten waarin het fonds belegt.



Prestatievergoeding Indien in een boekjaar het rendement (inclusief dividend) hoger is dan 8% wordt over het meerdere 15% prestatievergoeding in rekening gebracht. De prestatievergoeding komt toe aan de directie en wordt dagelijks berekend en gereserveerd ten laste van de beleggingsmaatschappij. Een eventueel negatief rendement (inclusief dividend) over het vorige boekjaar dient eerst te worden goedgemaakt. De berekening van de intrinsieke waarde per aandeel wordt gedaan na aftrek van de prestatievergoeding, zodat de afdracht hiervan geen invloed heeft op de intrinsieke waarde per aandeel.


Transactiekosten

Vreemde valuta

Aankoopkosten worden direct ten laste van de verkrijgingsprijs van de beleggingen gebracht. Verkoopkosten worden ten laste van de vervreemdingsprijs van de beleggingen gebracht. Dientengevolge vormen de aankoop- en verkoopkosten onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van de beleggingen. Transacties die verlopen zijn middels gelieerde partijen zijn tegen marktconforme voorwaarden en tarieven uitgevoerd.

Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloeiende valutaverschillen worden in de winsten verliesrekening verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen. De functionele valuta alsmede de rapportage valuta luiden in euro’s.

Beheerkosten

Opbrengsten uit beleggingen

De beleggingsmaatschappij heeft geen personeel in dienst (2009: idem), maar wordt beheerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een beheervergoeding ter grootte van 0,25% van de intrinsieke waarde per kwartaal ultimo van de beleggingsmaatschappij. Uit deze vergoeding betaalt de beheerder de distributeur voor de door hem verleende diensten.

Onder opbrengsten uit beleggingen worden verantwoord de verdiende interest en gedeclareerde dividenden. De niet in contanten uitgekeerde dividenden worden op het moment van verkrijging gewaardeerd tegen reële waarde en tegen deze waarde in de winsten verliesrekening verantwoord. Onder opbrengsten uit beleggingen worden niet-verrekenbare buitenlandse bronheffingen op dividenden in mindering gebracht.

Marketingkosten Voor kosten verband houdend met informatievoorziening ten behoeve van (potentiële) houders van gewone aandelen, alsmede ten aanzien van marketingactiviteiten, wordt jaarlijks een vergoeding van 0,25% van de intrinsieke waarde per jaar ultimo ten laste van het vermogen van de beleggingsmaatschappij gebracht. Deze vergoeding wordt in rekening gebracht door Delta Lloyd Asset Management N.V.

Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst (inclusief verkoopkosten) de balanswaarde aan het begin van het boekjaar dan wel de gemiddelde kostprijs gedurende het boekjaar in mindering te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar de gemiddelde kostprijs (inclusief aankoopkosten) gedurende het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het boekjaar in mindering te brengen.

Pagina 71

De resultaten op futures worden opgenomen onder de gerealiseerde waardeveranderingen. De aan- en verkoopkosten van beleggingen vormen derhalve onderdeel van de (on-) gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.

Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate, geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 – Totaal 2) / X] * 100 Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling gedurende het jaar. Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen) van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling gedurende het jaar. X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5.

Total Expense Ratio De kostenratio, ofwel de Total Expense Ratio, wordt afgerond op twee decimalen en wordt berekend door de totale kosten te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. 1. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5.


2. Onder totale kosten worden begrepen alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden gebracht. De kosten van beleggingstransacties en rentelasten worden buiten beschouwing gelaten, evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen.

Fiscale status De beleggingsmaatschappij heeft de fiscale status van beleggingsinstelling in de zin van artikel 28 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969. Als gevolg hiervan is de fiscale winst onderworpen aan een tarief vennootschapsbelasting van 0%, mits de beleggingsinstelling aan een aantal voorwaarden voldoet. Op grond van de wettelijke vereisten dient de fiscale winst binnen acht maanden na afloop van het boekjaar aan de aandeelhouders te worden uitgekeerd.

Dividendbelasting Uitgekeerde dividenden aan aandeelhouders zijn onderworpen aan dividendbelasting. De dividendbelasting bedraagt 15%. Op de afdracht van deze dividendbelasting mag een vermindering worden toegepast ter grootte van de Nederlandse dividendbelasting en buitenlandse bronbelastingen die ten laste van het fonds is ingehouden (de zogenaamde afdrachtvermindering).


Gelieerde partijen Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. maakt gebruik van de diensten van Delta Lloyd Asset Management N.V., een aan Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. gelieerde partij. De diensten betreffen het uitvoeren van aan deze partijen uitbestede werkzaamheden, zoals uitvoering van het beleggingsbeleid. Alle diensten en transacties vinden plaats tegen marktconforme tarieven. Delta Lloyd Asset Management N.V. is aangesteld als beheerder en administrateur van het fonds.

Pagina 72

Daarnaast bestaat er de mogelijkheid om financiële contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities met Delta Lloyd Treasury en/of Delta Lloyd Bank, beide gelieerde partijen. Deze contracten worden tegen marktconforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen-transacties. Tot slot, per 31 december 2010 houdt het fonds 350.600 Delta Lloyd N.V. aandelen in portefeuille. Er zijn geen contracten afgesloten met Delta Lloyd N.V.

Risicomanagement Het fonds kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit gekozen profiel streeft het fonds naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt gestreefd naar een rendement ten minste gelijk aan dat van de benchmark. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en kent een eigen focus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Naast de risico’s die samenhangen met het gekozen beleggingsprofiel worden de volgende risico’s onderkend: Marktrisico Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Concentratierisico Het concentratierisico bestaat uit het feit dat het beleggingsfonds is opgericht met het oogmerk te beleggen in een eigen regiofocus. Het concentratierisico wordt echter beperkt als gevolg van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen die in het geheel, of nagenoeg geheel, beursgenoteerd zijn. Valutarisico Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Per 31 december 2010 is 66,4% belegd in euro beleggingen. Daarnaast kent het fond uitstaande posities in GPB (15,7%), CHF (6,9%) en NOK (11,0%). Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer.


Per 31 december 2010 is de uitstaande vreemde valuta positie niet gehedged. Renterisico Renterisico betreft het risico van rentefluctuaties op de waarde van de activa en passiva van Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. Gezien de samenstelling van de activa en passiva van het fonds is de invloed van dit risico gering. Inflatierisico De beleggingen van het fonds beogen niet expliciet te beschermen tegen inflatierisico’s. Liquiditeitsrisico Het liquiditeitsrisico is beperkt als gevolg van het geheel of nagenoeg geheel beleggen in beursgenoteerde beleggingen. Het fonds wordt zoveel mogelijk gefinancierd met eigen vermogen. Verhandelbaarheidrisico De mogelijkheid bestaat dat de waarde van bepaalde effecten of van beleggingsinstellingen moeilijk bepaald kan worden of dat bepaalde effecten of beleggingsinstellingen niet op het gewenste tijdstip en tegen de gewenste koers verkocht kunnen worden. Operationele risico’s Het afwikkelingsrisico en het bewaarrisico worden als operationele risico geïdentificeerd. Afwikkelingsrisico De mogelijkheid bestaat dat afwikkeling via een betalingssysteem niet kan plaatsvinden zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door een tegenpartij niet of niet op tijd zoals verwacht plaatsvindt. Bewaarrisico Hoewel de beheerder de nodige voorzichtigheid in acht neemt, is het mogelijk dat activa verloren kunnen gaan als gevolg van onder meer insolvabiliteit of fraude bij de bewaarnemer. Beide risico’s worden voor het fonds als minimaal ingeschat. Het operationele proces wordt uitgevoerd door Delta Lloyd Asset Management. Delta Lloyd Asset Management beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. De bedrijfsvoering wordt jaarlijks door externe accountants getoetst.

Pagina 73


1. Beleggingen

Boekwaarde

Aankopen

EUR (x 1.000)

(On-)gerealiseerde

Verkopen

Boekwaarde

waardeveranderingen

31.12.2009

31.12.2010

Aandelen

200.135

201.458

51.312

-174.752

278.153

Totaal

200.135

201.458

51.312

-174.752

278.153


Aanvullende informatie De beleggingen per 31.12.2010 luiden in de volgende valuta’s (uitgedrukt in euro’s): EUR (x 1.000)

Boekwaarde % 31.12.2010

CHF

19.207

6,9%

EUR

184.615

66,4%

GBP

43.786

15,7%

NOK

30.545

11,0%

Totaal

278.153 100,0%

Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen niet-beursgenoteerde beleggingen (2009: idem).

-1.361 49.951

Pagina 74



Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A.

Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. Sector

31.12.2009 31.12.2010

Financiële sector

6,6%

2,1%

Energie 15,8% 15,7%

Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 89 (2009: 115).

Nutsbedrijven 4,0% 2,3% Duurzame consumptiegoederen

14,2%

9,4%

Gezondheidszorg 11,9% 0,0% Telecommunicatie 10,3% 8,7% Informatietechnologie 3,8% 2,6% Niet-duurzame consumptiegoederen

24,0%

21,3%

Basis-/ kapitaalgoederen

9,4%

37,9%

Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen EUR 737.653 (2009: EUR 830.149). Hiervan is 0% (2009: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.

100,0% 100,0%

2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransacties

Verdeling van de aandelenportefeuille naar land

Deze posten zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan liggen.


3. Liquide middelen

Land

31.12.2009

Verenigd Koninkrijk

31.12.2010

24,4%

20,5%

Liquide middelen staan ter vrije beschikking met uitzondering van de uitstaande deposito’s:

Nederland 34,6% 15,3% Italië 7,6% 5,9%

EUR (x 1.000)

Frankrijk 4,6% 7,7%

Deposito’s

17.526

–

Duitsland

0,0% 19,6%


1

194

Scandinavië

5,5% 17,8%

Totaal

17.527

194

31.12.2010

31.12.2009

Zwitserland 16,9% 6,9% Overig 6,4% 6,3% 100,0% 100,0%


Pagina 75





28.430

25.686


-7.472

-4.026


14.315

6.770

35.273

28.430


197.846

186.790


-45.522

-21.945


109.474

62.352


212

-975


-19.886

-28.376


Agio

Uitgekeerd dividend Stand ultimo verslagperiode

-11.371

–

230.753

197.846

Overige reserves Stand primo verslagperiode

-53.310

21.058

Uitgekeerd dividend

–

-10.274


27.777

-64.094

-25.533

-53.310


27.777

-64.094


-27.777

64.094

Resultaat lopende verslagperiode

49.600

27.777

49.600

27.777




* Het fonds heeft per einde verslagperiode 6.842.914 ingekochte eigen aandelen (2009: 13.253.674).

Pagina 76



35.272.886

28.429.973

25.685.925

EUR 290.093.190 EUR 200.743.197 EUR 169.439.369


EUR 8,22

EUR 7,06

EUR 6,60


EUR 8,22

EUR 7,07

EUR 6,58


EUR 0,40

EUR 0,40

EUR 0,40

5. Schulden aan kredietinstellingen Betreft het negatieve saldo bij de bank.

Pagina 77




Bezoldiging



7. Beheerskosten en rentelasten* EUR (x 1.000) Beleggingskosten

2010

2009

16

7

P.J.W.G. Kok tot 27.05.2010 E.A.A. Roozen vanaf 23.06.2010 Th.J.M. van Heese O.W. Verstegen tot 30.09.2010 L.M. van Riet vanaf 15.12.2010 C.S.M. Molenaar*

EUR 667 EUR 837 EUR 1.694** EUR 1.197 EUR 70 EUR 2.016**

Toezichtkosten

9

5


15

26

Beheervergoeding

2.407

1.814

Accountantskosten **

13

12

Commissarissen

6

7

Marketingkosten

742

504

* BTW is verschuldigd indien een commissaris een zelfstandige ondernemer

Prestatievergoeding

5.683

–

is. Omdat het fonds BTW niet terug kan vorderen is dit een extra last voor

Animateurskosten

13

13

Rentelasten

7

1

Totaal

8.911

2.389

het fonds. **

Inclusief inkomensafhankelijke bijdrage Zorgverzekeringswet.

* De in rekening gebrachte kosten zijn in lijn met de in het prospectus

Amsterdam, 23 maart 2011

genoemde percentages. ** De post accountantskosten betreft voor EUR 12.000 (2009: EUR 12.000) kosten die samenhangen met de controle van de jaarrekening en voor EUR 1.000 overige verrichte werkzaamheden.. Ernst & Young Accountants

De directie Delta Lloyd Asset Management N.V.

LLP is aangesteld als accountant.

Conform de gestelde voorwaarden is gedurende het jaar 2010 een prestatievergoeding uitgekeerd. De compensabele negatieve rendementen uit voorgaande jaren zin gedurende 2010 goedgemaakt. Voor 2011 geldt derhalve de intrinsieke waarde per 31 december 2010 als uitgangspunt voor de prestatievergoeding.


2010

2009

Beheerskosten

8.904

2.388


Total Expense Ratio

226.657 176.747

3,93%

1,35%

Raad van Commissarissen E.A.A. Roozen (voorzitter) Th.J.M van Heese L.M. van Riet C.S.M. Molenaar

Pagina 78


Overige gegevens


Voorstel resultaatbestemming Ingevolge artikel 20 van de statuten stelt de directie voor, met goedkeuring van de Raad van Commissarissen, om over het boekjaar 2010 een dividend uit te keren van EUR 0,40 per gewoon aandeel van EUR 1,00 nominaal en het resterende gedeelte van het resultaat 2010 toe te voegen aan de overige reserves. Door uitkering van dit voorgestelde dividend wordt voldaan aan de voor beleggingsinstellingen geldende fiscale uitdelingsverplichting.

Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeel De prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd Levensverzekering N.V. De voornaamste rechten van de prioriteitaandeelhouder zijn het beslissen over het aantal leden van de directie en de Raad van Commissarissen en het voordragen van nieuwe leden van de directie en de Raad van Commissarissen.


Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 31 december 2010 en per 31 december 2009 een totaal belang als bedoeld in artikel 122 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen in het aandelenkapitaal van de volgende ondernemingen:

Aandelen


31.12.2010


EUR

31.12.2009 EUR

Delta Lloyd

–

–

27

457

Koninklijke KPN

103

1.125

103

1.220

Royal Dutch Shell

506

12.513

–

–

Totaal 13.638 1.677

Pagina 79


Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: De Raad van Commissarissen en directie van Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V.

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de jaarrekening 2010 van Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2010 en de winsten verliesrekening over 2010 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid van de directie De directie van de vennootschap is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW) en de Wet of het financieel toezicht. De directie is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de risico’s dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang bevat als gevolg van fraude of fouten.

Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van de vennootschap. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de door het bestuur van de vennootschap gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controleinformatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel te bieden. Oordeel betreffende de jaarrekening Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en samenstelling van het vermogen van Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. per 31 december 2010 en van het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht.



Pagina 80



Aantal

Aandelen

Marktwaarde

Gewicht per

EUR (x 1.000)

aandeel

280.000

AURUBIS

12.370

4,45%

350.000

BRITISH AMERICAN TOBACCO

10.062

3,62%

315.000

BILFINGER BERGER

19.907

7,16%

320.000

BUZZI UNICEM SPA-RSP

1.741

0,63%

955.000

BUZZI UNICEM SPA

8.156

2,93%

2.280.000

COMPASS GROUP

15.459

5,56%

12.900.000

DEBENHAMS

10.659

3,83%

DELTA LLOYD

5.289

1,90%

350.600

550.000

DIAGEO

7.606

2,73%

EXACT HOLDING

7.226

2,60%

351.627

151.000

IMTECH

4.287

1,54%

614.000

KONECRANES

18.966

6,82%

1.050.000

KONINKLIJKE KPN

11.466

4,12%

VAN LANSCHOT

19.024

150.000

NESTLE

572 6.562

0,21% 2,36%

240.000

NUTRECO

13.630

4,90%

OESTERREICHISCHE POST

17.555

6,31%

710.000

5.115.000

PROSAFE

30.545

405.002

REMY COINTREAU

21.445

10,98% 7,71%

530.000

ROYAL DUTCH SHELL

13.107

4,71%

6.510

2,34%

1.750.000

SNAM RETE GAS

38.500

SWISSCOM

12.646

4,55%

1.135.000

TOGNUM

22.387

8,04%

Totaal beleggingen 278.153

100,00%

Delta Lloyd Asset Management N.V. Jaarverslag 2010

Recommend Documents