Jaarverslag Delta Lloyd Asset Management NV

Jaarverslag 2014 Delta Lloyd Asset Management NV Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V. Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds N.V. Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. Delta Lloyd Investment Fund N.V.

Inhoudsopgave Algemene informatie

3

Algemene gegevens

5

Algemeen verslag van de directie

7

Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen

15

Risicomanagement

19

Beloningsbeleid

23

Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. Algemene informatie, beleggingsprofiel en fiscale status Preadvies van de Raad van Commissarissen Verslag van de directie Jaarrekening Overige gegevens Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille Bijlage B: Overzicht >5% belangen

26 29 30 34 44 45 49 50

Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V. Algemene informatie, beleggingsprofiel en fiscale status Preadvies van de Raad van Commissarissen Verslag van de directie Jaarrekening Overige gegevens Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille Bijlage B: Overzicht >5% belangen

54 57 58 62 72 73 77 78

Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds N.V. Algemene informatie, beleggingsprofiel en fiscale status Preadvies van de Raad van Commissarissen Verslag van de directie Jaarrekening Overige gegevens Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille Bijlage B: Overzicht >5% belangen

82 85 86 90 100 101 105 106

Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. Algemene informatie, beleggingsprofiel en fiscale status Preadvies van de Raad van Commissarissen Verslag van de directie Jaarrekening Overige gegevens Controleverklaring van de onafhankelijke accountant

111 113 114 118 128 129 jaarverslag 2014 1

Inhoudsopgave Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

133

Delta Lloyd Investment Fund N.V. Algemene informatie, beleggingsprofiel en fiscale status Preadvies van de Raad van Commissarissen Verslag van de directie Jaarrekening Overige gegevens Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

134 137 138 142 152 153 157

jaarverslag 2014 2

Algemene informatie Kantooradres Amstelplein 6 1096 BC Amsterdam

Postadres Postbus 1000 1000 BA Amsterdam Telefoon (020) 594 34 33 Telefax (020) 594 27 06

Website www.deltalloydassetmanagement.com

E-mailadres [email protected]

Raad van Commissarissen drs. E.A.A. Roozen RA (voorzitter) (t/m 23 april 2014) drs. I.M.A. de Graaf-de Swart (voorzitter) (vanaf 23 april 2014) ir. L.M. van Riet (t/m 23 april 2014) C.S.M. Molenaar RBA drs. Th.J.M. van Heese

Directie Delta Lloyd Asset Management N.V. Vertegenwoordigd1 door: T.J. Maters C.W. van Diepen R. van Mazijk

Bewaarder Kas Trust & Depositary Services B.V. Nieuwezijds Voorburgwal 225 1012 RL Amsterdam

Bewaarbank Kas Bank N.V. Nieuwezijds Voorburgwal 225 1012 RL Amsterdam

ENL (Euroclear Nederland) Agent en Fund Agent Kas Bank N.V. Nieuwezijds Voorburgwal 225 1012 RL Amsterdam 1

In boekjaar 2014 hebben een aantal directiewisselingen plaatsgevonden. De huidige samenstelling is hier opgenomen. jaarverslag 2014 3

Algemene informatie Accountant Ernst & Young Accountants LLP Antonio Vivaldistraat 150 1083 HP Amsterdam

jaarverslag 2014 4

Algemene gegevens Informatie over de beleggingsentiteiten In dit jaarverslag hebben wij de volgende beleggingsentiteiten opgenomen, het Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V., het Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V., het Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds N.V., het Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. en het Delta Lloyd Investment Fund N.V. De beleggingsentiteiten zijn in hetzelfde jaarverslag opgenomen omdat de beleggingsentiteiten de zelfde strategie hebben en binnen de Deelnemingen beleggingstijl vallen. Informatie per beleggingsentiteit vindt u in het prospectus, in inlegvellen behorend bij het prospectus, in de jaar- en halfjaarverslagen en in de Financiële Bijsluiter. Deze documenten liggen ter inzage ten kantore van de vennootschap en zijn te downloaden van de website www.deltalloydassetmanagement.com.

Delta Lloyd Asset Management N.V. Delta Lloyd Asset Management N.V. is de vermogensbeheerder binnen de Delta Lloyd N.V.en houdt zich bezig met het management, het beheer en de administratie van beleggingsentiteiten van Delta Lloyd, het vermogensbeheer ten behoeve van institutionele organisaties en de beleggingen van de werkmaatschappijen van Delta Lloyd N.V.

Essentiële Beleggersinformatie Voor de beleggingsentiteiten zijn Essentiële Beleggingsinformatie opgesteld aangaande de Delta Lloyd beleggingsentiteiten. De verstrekte informatie is bedoeld om inzicht te geven over het product, de kosten en de risico’s.

Halfjaarverslag Naast het jaarverslag vindt tevens berichtgeving plaats door middel van een halfjaarverslag.

Code Corporate Governance Beursgenoteerde beleggingsentiteiten vallen niet onder de Code Corporate Governance. Zij worden door de Code echter wel aangemerkt als institutionele beleggers. Uit dien hoofde dienen beleggingsentiteiten primair te handelen in het belang van hun achterliggende beleggers en hebben zij een verantwoordelijkheid jegens hun achterliggende beleggers en de vennootschappen waarin zij beleggen om op zorgvuldige en transparante wijze te beoordelen of zij gebruik willen maken van hun rechten als aandeelhouder van beursgenoteerde vennootschappen. Uitgangspunt van het stembeleid van de beleggingsentiteiten is dat zij hun stemrecht op basis van aandelenbelangen in Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen zoveel mogelijk zullen uitoefenen indien Delta Lloyd N.V. (inclusief beleggingseniteiten) een belang van vijf procent of meer (in termen van zeggenschap) in een onderneming vertegenwoordigt, dan wel het belang (in kapitaal gemeten) significant is en de agenda hier aanleiding toe geeft. Het stembeleid met betrekking tot de 5%-belangen is gericht op waardecreatie door verantwoord, consistent en transparant stemgedrag. Hierbij geldt als leidend beginsel dat de beleggingsentiteiten het ondernemingsbestuur steunen, zolang dit bestuur niet de aandeelhoudersbelangen negeert of strijdig handelt met de Nederlandse Corporate Governance Code. De beleggingsentiteiten geven hun steun nooit in de vorm van een onvoorwaardelijke stemvolmacht aan de Raad van Bestuur. Eventuele volmachten voorzien zij altijd van steminstructies.

jaarverslag 2014 5

Algemene gegevens

Principles of Fund Governance Delta Lloyd Asset Management N.V. heeft als beheerder van beleggingsentiteiten zogeheten Principles of Fund Governance op zijn website geplaatst. Deze principles zijn een vorm van zelfregulering waarbij de Dutch Fund and Asset Management Association (DUFAS) richtlijnen en best practices heeft aangegeven. Het doel van de principles is het geven van nadere richtlijnen voor de organisatorische opzet en werkwijze van beleggingsentiteiten beheerders. Delta Lloyd Asset Management N.V. heeft deze richtlijnen gevolgd en beleid geformuleerd dat te vinden is op de website www.deltalloydassetmanagement.com.

jaarverslag 2014 6


Macro-economie De wereldeconomie is in 2014 naar verwachting gegroeid met 3,0%, wat gelijk is aan het cijfer over 2013. Ter vergelijking: het gemiddelde wereldwijde groeicijfer over de laatste halve eeuw bedroeg 3,6%. In het derde kwartaal van 2014 lijkt dit gemiddelde te zijn overtroffen, terwijl het groeitempo in het eerste halfjaar van 2014 daalde tot onder de 2,75%, vooral als gevolg van eenmalige oorzaken in de Verenigde Staten en een belastingverhoging in Japan. Over het gehele jaar bezien stelden opkomende markten en de eurozone teleur. De daling van de grondstoffenprijzen was de belangrijkste oorzaak achter de sterk lagere inflatie die zich wereldwijd voordeed. Verenigde Staten De VS begonnen het jaar moeilijk met een krimp van de economie van 2,1% op jaarbasis in het eerste kwartaal. Later bleek dat dit vooral te wijten was aan extreme kou en een aantal tijdelijke negatieve effecten. Gaandeweg het jaar verbeterde de conjunctuur met een voorlopig hoogtepunt in het derde kwartaal. Toen steeg de economische activiteit met 5,0%, het hoogste cijfer sinds 2003. Alle grote bestedingscomponenten droegen bij aan de groei. De handelsbalans leverde een positieve bijdrage door een verbeterde energiebalans met het buitenland, dit dankzij de winning van schaliegas. De werkloosheid daalde tot van 5,7% van de beroepsbevolking. Op het politieke vlak was het relatief rustig. Al vroeg in het jaar werden begrotingsafspraken tot in 2015 gemaakt. Ook de winst van de Republikeinen bij de tussentijdse verkiezingen in oktober leidde in 2014 niet tot de politieke patstellingen die voorgaande jaren kenmerkten. Eurozone De economie in de eurozone groeide slechts zeer beperkt. Niet onverwacht waren Frankrijk en Italië de grootste tegenvallers, maar ook de Duitse economie bleef achter bij de verwachtingen. Het werd niet duidelijk in hoeverre inzakkende exportmarkten als Rusland en China daar debet aan waren. In Italië leek de nieuwe regering van de jonge premier Renzi de eerste hervormingsstappen te zetten, terwijl het Frankrijk van president Hollande nog met Brussel streed over de grootte van het tekort op de Franse begroting. Het monetaire beleid van de Europese Centrale Bank (ECB) was sterk verruimend, terwijl de begrotingsbezuinigingen in de eurozone verminderden. De nieuwe voorzitter van de Europese Commissie, Jean-Claude Juncker, kondigde een Europees investeringsprogramma aan. Japan De Japanse economie leed meer dan verwacht onder de in april doorgevoerde verhoging van de omzetbelasting. Het consumentenvertrouwen daalde tegen het eind van het jaar aanzienlijk. Premier Abe stuurde aan op vervroegde verkiezingen in december, met als inzet het uitstellen van een tweede ronde van verhoging van de omzetbelasting. Deze verkiezingen werden door zijn coalitie met grote meerderheid gewonnen. Opkomende markten Het jaar 2014 was voor diverse grote opkomende landen een verkiezingsjaar. India en Indonesië kregen nieuwe regeringsleiders en de hoop ontstond dat zij een beter economisch beleid zouden voeren. In Zuid-Afrika, Brazilië en Turkije veranderden de politieke verhoudingen nauwelijks. De angst voor politieke onrust in die landen ebde weg. De Chinese groei vertraagde langzaam. De Chinese beleidsmakers probeerden de vastgoedmarkt te stabiliseren. Ook probeerden ze mogelijke problemen

jaarverslag 2014 7

Algemeen verslag van de directie door de hoge kredietgroei (in de schaduwbankensector) te voorkomen, zonder de groei te veel geweld aan te doen. Geopolitiek De geopolitieke spanningen zijn in 2014 opgelopen. De Oekraïne-crisis verslechterde de verhoudingen tussen het Westen en Rusland danig. In het Midden-Oosten nam de macht van IS toe, waarop een alliantie rond de VS besliste om zich in de strijd te mengen. De oplopende politieke spanningen leidden in 2014 nog niet tot de gebruikelijke economische reacties, zoals het oplopen van de olieprijs of het stijgen van de goudprijs. Inflatie De per saldo bijna gehalveerde olieprijs en de daling van de voedselprijzen vormden de belangrijkste oorzaken achter de wereldwijde afname van de inflatie in 2014. Later in het jaar zwakte ook de kerninflatie (prijsstijging zonder rekening te houden met volatiele componenten als voeding en energie) verder af. In de eurozone bereikte de jaar-op-jaar gemeten verandering van het algemene prijsniveau in december het negatieve niveau van -0,2%, waarmee feitelijk sprake was van deflatie. In Japan steeg de inflatie, maar minder dan gewenst. Dit ondanks de ruime monetaire politiek, de daling van de yen en de verhoging van de omzetbelasting. In de VS bleven de inflatiecijfers boven de 1% liggen, maar onder de doelstelling van 2% zoals gesteld door de Amerikaanse centrale bank, de Fed. De lonen lieten nauwelijks een stijging zien, ondanks de krapte op de arbeidsmarkt in een toenemend aantal sectoren.

Economische kerncijfers 2013 t/m 2015 Groei nationaal product (jaar op jaar)

Inflatie (jaargemiddelde)

2013

2014

2015*

2013

2014

2015*

2,2%

2,4%

3,1%

1,5%

1,7%

1,4%

-0,5%

0,8%

1,0%

1,4%

0,5%

0,5%

Japan

1,4%

0,5%

0,8%

0,4%

2,8%

1,5%

Opkomende markten

4,7%

4,4%

5,0%

5,9%

5,5%

5,6%

Verenigde Staten Eurozone

Bron: Research, Delta Lloyd Asset Management * verwachte cijfers

Aandelenmarkten Algemeen Na een aarzelende start heerste er in 2014 grotendeels een positieve stemming op de aandelenmarkten. In eerste instantie waren de stijgende aandelenindices vooral te danken aan de signalen van centrale banken dat de renteniveaus nog langere tijd laag zouden kunnen blijven. Met name defensieve aandelen vertoonden een koersstijging. Dit kwam vooral door onzekerheden op geopolitiek gebied (Oekraïne) en door de neerwaartse bijstelling van economische groeiverwachtingen. Het beperken van niet-conventionele beleidsmaatregelen door de Fed zorgde voor een terugtrekking van kapitaal uit een aantal kwetsbare opkomende markten, met dalende valutakoersen als gevolg. Dit veroorzaakte een tijdelijke correctie op de aandelenbeurzen. Later verbeterden de economische cijfers en steeg ook het optimisme ten aanzien van de winstgroei van meer cyclische ondernemingen.

jaarverslag 2014 8


In het vierde kwartaal was een hapering zichtbaar door zorgen omtrent de lage olieprijs, de situatie in Griekenland en tegenvallende economische cijfers uit Duitsland. Uiteindelijk liet de MSCI World Index een stijging van 19,5% zien (in euro gemeten). Voor een deel was deze stijging in euro terug te voeren op de daling van de euro ten opzichte van de dollar, waardoor het toch al goede rendement op Amerikaanse aandelen, die een groot deel van de MSCI World Index uitmaken, werd versterkt. De stijging van de MSCI World Index in lokale valuta bedroeg 9,8%. Segmenten De rendementen van de meeste regio’s bleven in de eerste helft van het jaar (in euro gemeten) dicht bij elkaar. Met name vanwege aanhoudend positieve macro-economische cijfers liep de NoordAmerikaanse markt in de tweede helft van het jaar uit op de overige markten. De eurozone liet met een rendement van 4,3% de minste stijging zien. Tussen de verschillende sectoren waren aanmerkelijke rendementsverschillen zichtbaar. Zo voerde Gezondheidszorg (+34,6%) de boventoon, dit dankzij opwaartse winstbijstellingen en een aantal grote overnames in de sector. Als goede tweede eindigde de IT-sector (+32,3%), met forse koersstijgingen van een aantal zwaargewichten (Apple, Intel, en Facebook). De nutsbedrijvensector (+31,4%) werd geholpen door de lage rente. Geen enkele sector toonde een negatief rendementscijfer, gemeten in euro. De energiesector (+0,7%) bleef het meest achter, als gevolg van de dalende olieprijs. Ook de basismaterialensector (+8,2%) kon de gemiddeld hoge koersstijgingen niet bijhouden. Per saldo presteerden ondernemingen met een grote marktkapitalisatie beter dan ondernemingen met een kleine marktkapitalisatie, terwijl groeiaandelen het beter deden dan waardeaandelen. Opvallend was de toenemende overnameactiviteit, met voorop de sectoren Gezondheidszorg en Telefonie, en het grote aantal IPO’s (nieuwe beursnoteringen). Deze overnames en het gemak waarmee IPO’s werden geplaatst waren een bevestiging van de grote hoeveelheid beschikbaar kapitaal dat op zoek was naar rendement in de omgeving van lage rente. Daarnaast was dit een teken van vertrouwen bij beleggers, wat ook terug te zien was in de historisch lage volatiliteit die was ingeprijsd in optiecontracten. Het klimaat van lage rente was ook positief voor aandelen in het segment Indirect Onroerend Goed. De winstcijfers bleven over het algemeen achter bij de verwachting. In de eurozone was dit iets sterker het geval dan in de VS. Voor de komende periode zal de lage olieprijs tot aanzienlijke winstdalingen in de oliesector leiden. Door het zware gewicht van de olie-industrie heeft dit een drukkend effect op het marktgemiddelde. Vooruitzichten aandelenmarkten Aantrekkende economische groei, gezonde bedrijfswinsten en ruime monetaire politiek bieden steun aan de aandelenmarkten. Daarnaast blijft er in de omgeving van lage rente veel kapitaal dat op zoek is naar rendement, wat voor een aanzienlijke vraag naar aandelen zorgt. Vooral voor Europese aandelen biedt dit een gunstig perspectief. Deze bleven in 2014 namelijk achter, terwijl de concurrentiepositie van Europese bedrijven is verbeterd door de dalende euro. Er dient echter rekening te worden gehouden met politieke onzekerheid rondom onder meer ECB-acties en Griekenland. Hierdoor kan de stemming in 2015 wisselend zijn, net als in de tweede helft van 2014.

jaarverslag 2014 9


Eurorendementen aandelen per regio Wereld

19,5%

Noord-Amerika

27,4%

Europa

6,8%

Eurozone

4,3%

Japan

9,3%

Pacific uitgezonderd Japan

13,3%

Opkomende markten

11,4%

Bron: MSCI, Bloomberg

Eurorendementen aandelen per sector Gezondheidszorg

34,6%

Informatietechnologie

32,3%

Nutsbedrijven

31,4%

Consumenten, basisbehoeften

22,3%

Consumenten, overige

18,4%

Financieel

17,6%

Industrieel

14,4%

Telefonie

11,8%

Basismaterialen

8,2%

Energie

0,7%

Bron: MSCI, Bloomberg

Vastrentende markten De rente op de kapitaalmarkt daalde in 2014 van 2% naar 0,6% (rente op 10-jaars Duitse staatsobligaties), dit als gevolg van het beleid van de ECB en de zoektocht naar rendement. Door laag gebleven zwakke economische groei in 2014 en de alsmaar dalende inflatie moest de ECB alle zeilen bijzetten om deflatie te voorkomen. Zo verlaagde de ECB het officiële rentetarief stapsgewijs van 0,25% naar 0,05%. Ook werd een nieuwe T-LTRO (targeted longer term refinancing operation) aangekondigd om de kredietverschaffing door banken aan het midden- en kleinbedrijf te stimuleren. De speculaties over een eventueel ECB-opkoopprogramma voor staatsleningen in het kader van monetaire verruiming (quantitative easing; QE) namen tegen het eind van het jaar toe. Hierdoor daalde niet alleen de rente, maar daalden ook de risico–opslagen op staatsobligaties. Deze gingen sterk naar beneden door het opkoopprogramma van leningen met onderpand (Asset Backed Securities; ABS) door de ECB. Ook de risico-opslagen op Zuid-Europese staatsobligaties daalden sterk, op die van Griekenland na. In Griekenland ontstond tegen het einde van het jaar een politiek onzekere situatie, waardoor de rente op Grieks staatspapier fors opliep. Het feit dat de linkse partij Syriza, die minder eurogezind is, in 2015 is gaan regeren, leidt tot nieuwe speculaties over een ‘Grexit’ (het uittreden van Griekenland uit de eurozone).

jaarverslag 2014 10


De risico-opslagen op bedrijfsobligaties daalden vooral in de eerste helft van het jaar. Door problemen bij de Portugese bank Banco Espirito Santo, de impact van de sancties tegen Rusland en een dalende olieprijs kwam er in de tweede helft van het jaar meer volatiliteit in de risico-opslagen. De economische situatie in de VS verbeterde sterk in 2014. Hierdoor kon de Fed haar programma voor het opkopen van activa stapsgewijs volledig afbouwen. De Amerikaanse centrale bank werd tegen het eind van het jaar echter steeds voorzichtiger met de communicatie over het moment van een eerste renteverhoging in de VS. Hierdoor daalde de rente op 10-jaars Amerikaanse staatsobligaties in 2014 van 3% naar 2,2%, een aanzienlijk kleinere daling dan in Europa. Vooruitzichten vastrentende markten Als gevolg van inflatieontwikkelingen, economische groeiverwachtingen, monetair beleid van de ECB en het nog steeds voortgaande proces van schuldafbouw, is het de verwachting dat de rente in Europa nog geruime tijd op een laag niveau zal blijven liggen. Daar waar de ECB met grote waarschijnlijkheid genoodzaakt zal zijn tot verdere economische stimulering, zien wij in de VS en het Verenigd Koninkrijk juist een tegenovergestelde ontwikkeling. In de VS is de geldkraan al dichtgedraaid en verwacht de kapitaalmarkt de eerste renteverhoging door de Fed in de tweede helft van 2015. Nieuwe regels voor banken en verzekeraars zullen zorgen voor een constante vraag naar (staats)obligaties van hoge kwaliteit. Geopolitieke ontwikkelingen zoals in Oekraïne en het Midden-Oosten kunnen ook in 2015 een rol spelen en voor hoge volatiliteit zorgen.

Rentestanden en rendementen vastrentende indices 2013 HY1

2013 HY2

Rente 3-maands Euribor, eind

0,22%

Rente 10-jaars Verenigde Staten, eind

2,49%

Rente 10-jaars Duitsland, eind

2013 FY

2014 HY1

2014 HY2

2014 FY

0,29%

0,21%

0,08%

3,03%

2,53%

2,17%

1,73%

1,93%

1,25%

0,54%

Rendement iBoxx sovereign (EUR)

0,1%

2,1%

2,2%

7,0%

5,7%

13,0%

Rendement iBoxx non-sovereign (EUR)

0,2%

1,9%

2,1%

4,7%

3,3%

8,2%

Bron: Bloomberg

Valutamarkten In het eerste deel van 2014 bereikte de onzekerheid over toekomstige valutakoersen het hoogste punt ooit, zo bleek uit de prijzen voor valuta-opties. Alleen de wisselkoersen van kwetsbare opkomende landen en Japan lagen op een onderdrukt niveau. Vooral nadat duidelijk was geworden dat de daadkracht van de ECB te laag was ingeschat, nam de volatiliteit op de valutamarkt toe. De euro deprecieerde in het tweede halfjaar met ongeveer 10% tegenover de Amerikaanse dollar. Terwijl de ECB steeds duidelijker maakte haar balans te willen vergroten, stopte de Amerikaanse Fed juist met haar opkoopprogramma van obligaties. De valutabewegingen vormden tevens een weerslag van het door de twee regio’s ervaren verschil in economische voorspoed.

jaarverslag 2014 11


Valutastanden 2012 FY

2013 HY1

2013 FY

2014 HY1

2014 FY

USD per EUR, eind

1,32

1,30

1,37

1,37

1,21

GBP per EUR, eind

0,81

0,86

0,83

0,80

0,78

114,47

128,98

144,82

138,74

144,90

10.000 JPY per EUR, eind Bron: Bloomberg

jaarverslag 2014 12


Vooruitzichten De mondiale economische groei kan in 2015 het historische gemiddelde van 3,5% dicht benaderen. De groeiverschillen zullen verkleinen, nadat ze in 2014 juist sterk waren toegenomen. Valutabewegingen en dalende grondstoffenkosten zijn belangrijke convergerende krachten. De VS hebben nog steeds de beste economische papieren. Dit land profiteert van de groeiende dynamiek tussen consumptie en arbeidsmarkt en ook tussen afzet en investeringen. Deze dynamiek is in de eurozone nog niet op gang gekomen. Het ziet er echter naar uit dat de Europese muntunie een meer stimulerend financieel/economisch beleid zal voeren. De grootste bezuinigingsronden hebben plaatsgevonden, terwijl de ECB nog harder zal proberen om de deflatie te bestrijden. Vraagtekens worden geplaatst bij de effectiviteit en de efficiëntie van het nieuwe instrumentarium waarvan de centrale banken zich bedienen. Tenslotte plukt een aantal lidstaten nu de vruchten van eerder hervormingsbeleid. De verdeeldheid binnen landen en tussen landen dreigt verder op te lopen. In de eurozone kunnen nieuwe politieke partijen verkiezingen gaan winnen en het is de vraag hoe de stabiliteit van de Europese muntunie hierop zal reageren. Geopolitieke spanningen bedreigen de wereldeconomie vooral door de gevolgen op vertrouwensgebied. De bijdrage aan de groei van de wereldeconomie vanuit de opkomende landen zal relatief laag zijn. Een aantal landen blijkt nog te kwetsbaar voor veranderingen van buiten en zal zich eerder richten op een versterking van de externe financiële positie. China zal trachten de vastgoedcorrectie te beheersen en verdere kredietgroei in te dammen. Op zijn best zal de Chinese groei hierdoor licht verder vertragen. De inflatie kan wereldwijd al vroeg in het jaar een dieptepunt bereiken. Belangrijk zal zijn dat centrale bankiers de inflatieverwachtingen beter weten te verankeren.

jaarverslag 2014 13


Verantwoord beleggen Delta Lloyd Asset Management Delta Lloyd Asset Management erkent als belegger haar maatschappelijke verantwoordelijkheid. Wij willen ons hierover verantwoorden naar onze klanten, maar ook naar de bedrijven waarin wij beleggen. Verantwoord beleggen sluit aan op de kernwaarden van de Delta Lloyd Groep en past bij de manier waarop Delta Lloyd Asset Management wil opereren: toekomstgericht beleggen, met oog voor mens, milieu en maatschappij. In 2014 heeft Delta Lloyd de lijst met uitsluitingen verder uitgebreid. Dit gebeurt op basis van informatie over milieu-aspecten, sociale omstandigheden en het goed ondernemingsbestuur (zogenaamde ESG criteria). Delta Lloyd sluit bedrijven uit die handelen in strijd met UN Global Compact principes en/of die betrokken zijn bij controversiële wapens. Gedurende het jaar zijn gemiddeld 60 á 70 bedrijven uitgesloten, gebaseerd op de criteria die in het Beleid verantwoord beleggen zijn vastgelegd. Een onafhankelijk, gespecialiseerd onderzoeksbureau voorziet de beleggers van Delta Lloyd van deze ESG informatie. Alleen en samen met andere beleggers heeft Delta Lloyd gesproken met bedrijven over hun duurzaamheidsbeleid en over corporate governance. We merken een toename in het aantal vragen dat de klant stelt over verantwoord beleggen. Dit heeft er onder andere toe geleid dat we in de zogenaamde Requests for Information meer aandacht besteden aan dit thema.

Evenwichtige verdeling van man en vrouw directie Gedurende het boekjaar 2014 bestond het voltallige directie van Delta Lloyd Asset Management N.V. uit mannelijke leden. Dat er binnen de directie geen sprake is van een evenwichtige verdeling is voornamelijk het gevolg van de geringe omvang van de directie. De intentie is om in de toekomst tot een evenwichtige(re) verdeling te komen. Zodra er een vacature ontstaat zal bij gelijke geschiktheid van kandidaten de voorkeur uitgaan naar een vrouw. Amsterdam, 9 maart 2015 De directie Delta Lloyd Asset Management N.V.

jaarverslag 2014 14

Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen Algemeen In het kader van de Wet op het financieel toezicht is door de beheerder een vergunning verkregen en zijn de beleggingsentiteiten opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. Per 22 juli 2014 is de Wft-vergunning van de beheerder, voor het beheer van de beleggingsentiteiten, omgezet in een AIFMD-vergunning. AIFMD staat voor Alternative Investment Fund Managers Directive. Dit is een Europese richtlijn die regels introduceert voor beheerders van beleggingsentiteiten. De richtlijn heeft als doel:  Meer transparantie  Een betere beheersing van systeemrisico’s  Een versterking van de beleggersbescherming te bewerkstelligen Dit jaarverslag is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen van titel 9 boek 2 BW en de stellige uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving, uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving alsmede de bepalingen in de Wet op het financieel toezicht. De grondslagen voor waardering en resultaatbepaling zijn ongewijzigd gebleven ten opzichte van het voorgaande jaar. De bedragen in dit jaarverslag luiden in duizenden euro, tenzij anders aangegeven. In tabellen opgenomen berekeningen zijn gebaseerd op niet afgeronde bedragen; er kunnen zich derhalve afrondingsverschillen voordoen.

Activering en passivering Activering op de balans vindt plaats zodra de beleggingsentiteit contractpartij is (‘recognition’). Bij het niet langer opnemen in de balans (‘derecognition’) is primair bepalend of de economische voordelen en risico’s zijn overgedragen.

Beleggingen De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele waarde. De waarde van de effectenportefeuille en (valuta)opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valutakoersen aan het einde van de verslagperiode. Indien de effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleggingsentiteiten wordt gewaardeerd op basis van de meest recente intrinsieke waarde dan wel een taxatie per balansdatum. Effecten waar geen beursnotering van beschikbaar is, worden gewaardeerd tegen een benaderde marktwaarde met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht.

Vorderingen Vorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde, eventueel rekening houdend met een voorziening voor oninbaarheid.

Liquide middelen Als liquide middelen worden aangemerkt de rekening-courant tegoeden en kredieten bij banken en gelieerde partijen alsmede uitstaande en ontvangen (termijn-)deposito’s die direct opvraagbaar zijn. Liquide middelen worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

Kortlopende schulden Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale waarde. jaarverslag 2014 15

Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen Kortlopende schulden aan gelieerde partijen Kortlopende schulden aan gelieerde partijen hebben betrekking op de verplichtingen per verslaggevingsdatum van de beleggingsentiteit aan dochtermaatschappijen van Delta Lloyd N.V.

Uitgifte en inkoop van aandelen; open-end structuur De vennootschap opereert krachtens haar structuur van beleggingsentiteit met veranderlijk kapitaal als een ‘open-end fund’. De berekening van de intrinsieke waarde per aandeel van de beleggingsentiteit geschiedt door de intrinsieke waarde te delen door het aantal uitstaande aandelen. De intrinsieke waarde wordt iedere beursdag vastgesteld en uitgedrukt in euro. Daarbij worden de beursgenoteerde effecten gewaardeerd tegen de slotkoersen na de cut-off time van de beleggingsentiteit (‘forward pricing’). Waardering van beleggingen van de beleggingsentiteit in Aziatische markten geschiedt op basis van fair value pricing. Bij deze systematiek wordt niet alleen rekening gehouden met gedane koersen, maar ook met de te verwachten noteringen aan de hand van andere relevante indices op financiële markten. Het blijft immers te allen tijde zaak de intrinsieke waarde nauwkeurig vast te stellen volgens maatschappelijk aanvaardbare waarderingsgrondslagen, ook in een situatie met sterk fluctuerende koersen, teneinde (in- en uittredende, maar ook zittende) beleggers in de beleggingsentiteit niet te benadelen als gevolg van vaststelling van de intrinsieke waarde op basis van achterhaalde gegevens. De cut-off time is bepaald op 16.00 (CET), omdat dan alle beurzen nog open zijn c.q. nog open gaan. De beheerder heeft uit oogpunt van transparantie en eenvoud een vast percentage van 0,20% te berekenen over de intrinsieke waarde voor de op- of afslag vastgesteld. Deze op- of afslag dient ter dekking van de door de beleggingsentiteit te maken gemiddelde transactiekosten op lange termijn bij inkoop of plaatsing van eigen aandelen. De hoogte is bepaald op basis van de reële aan- en verkoopkosten met betrekking tot de effecten waarin de beleggingsentiteit belegt.

Verwerking uitgekeerd dividend Het uitgekeerde bruto dividend door de beleggingsentiteit wordt ten laste van de overige reserves gebracht.

Transactiekosten Aankoopkosten worden direct ten laste van de verkrijgingsprijs van de beleggingen gebracht. Verkoopkosten worden ten laste van de vervreemdingsprijs van de beleggingen gebracht. Dientengevolge vormen de aankoop- en verkoopkosten onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van de beleggingen. Transacties die verlopen zijn middels gelieerde partijen zijn tegen marktconforme voorwaarden en tarieven uitgevoerd.

Beheerskosten Beheerskosten worden verwerkt in de peride waarop zij betrekking hebben.

Beheervergoeding De beleggingsentiteit wordt beheerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een beheervergoeding. Uit deze vergoeding betaalt de beheerder de distributeur voor de door hem verleende diensten. De hoogte van de beheervergoeding staat vermeld in de toelichting op de

jaarverslag 2014 16

Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen winsten verliesrekening in hoofdstuk 6 van de beleggingsentiteit.

Prestatievergoeding Indien van toepassing en volgens de prospectus kan een beleggingsentiteit in een boekjaar een positief absoluut rendement behalen en tevens een outperformance realiseren ten opzichte van de benchmark, waarbij dan aan de directie een prestatievergoeding wordt uitgekeerd. Deze bedraagt volgens de relevante prospectus van de beleggingsentiteit een specifiek percentage van het boven de benchmark gerealiseerde rendement. Wanneer de benchmark een negatief rendement heeft behaald, dan bedraagt de bijzondere winstuitkering tot de benoemde percentage van het positief absoluut behaalde rendement. Een eventueel negatief rendement (inclusief dividend) over de voorgaande boekjaren hoeft niet eerst te worden goedgemaakt.

Vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloeiende valutaverschillen worden in de winsten verliesrekening verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen. De posten in deze jaarrekening worden berekend in de valuta van de economische omgeving, waarin de entiteit haar voornaamste bedrijfsactiviteiten uitoefent (hierna: de functionele valuta).

Opbrengsten uit beleggingen Onder opbrengsten uit beleggingen worden verantwoord de verdiende interest en gedeclareerde dividenden. De niet in contanten uitgekeerde dividenden worden op het moment van verkrijging gewaardeerd tegen reële waarde en tegen deze waarde in de winsten verliesrekening verantwoord. Onder opbrengsten uit beleggingen worden niet-verrekenbare buitenlandse bronheffingen op dividenden in mindering gebracht.

Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst (inclusief verkoopkosten) de balanswaarde aan het begin van het boekjaar dan wel de gemiddelde kostprijs gedurende het boekjaar in mindering te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar de gemiddelde kostprijs (inclusief aankoopkosten) gedurende het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het boekjaar in mindering te brengen. De aan- en verkoopkosten van beleggingen vormen derhalve onderdeel van de (on-) gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.

Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate, geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 – Totaal 2) / X] * 100 – Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen) van de beleggingsentiteit gedurende het jaar. – Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen) van deelnemingsrechten van de beleggingsentiteit gedurende het jaar. – X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsentiteit. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsentiteit is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op jaarverslag 2014 17

Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen de cijfers van de dagelijkse intrinsieke waarde berekening van de onderhavige verslagperiode. Het aantal waarnemingen is conform het aantal beursdagen.

Lopende kosten ratio (ongoing charges) De lopende kosten ratio wordt afgerond op twee decimalen en wordt berekend door de lopende kosten te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsentiteit. - De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsentiteit is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers van de dagelijkse intrinsieke waarde berekening van de onderhavige verslagperiode. Het aantal waarnemingen is conform het aantal beursdagen. - Onder lopende kosten worden begrepen alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden gebracht. De kosten van beleggingstransacties en rentelasten worden buiten beschouwing gelaten, evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen.

Dividendbelasting Uitgekeerde dividend aan aandeelhouders is onderworpen aan dividendbelasting. De dividendbelasting bedraagt 15%. Op de afdracht van deze dividendbelasting mag een vermindering worden toegepast ter grootte van de Nederlandse dividendbelasting en buitenlandse bronbelasting die ten laste van de beleggingsentiteit zijn ingehouden (de zogenaamde afdrachtvermindering).

Grondslagen voor kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode, waarbij een onderscheid wordt gemaakt tussen kasstroom uit beleggingsactiviteiten en financieringsactiviteiten. Als liquide middelen worden aangemerkt de rekening-courant tegoeden en kredieten bij banken en gelieerde partijen alsmede uitstaande en ontvangen (termijn-)deposito’s die direct opvraagbaar zijn. Liquide middelen worden gewaardeerd tegen nominale waarde. De gerealiseerde opbrengsten uit hoofde van beleggingen en derivaten zijn in het resultaat opgenomen. Het ongerealiseerde resultaat wordt als correctie op het resultaat gepresenteerd aangezien dit nog niet tot een kasstroom heeft geleid, dit in tegenstelling tot de gerealiseerde resultaten.

Beheerder Delta Lloyd Asset Management N.V. is aangesteld als beheerder van de beleggingsentiteit. De beheerder neemt in die hoedanigheid het vermogensbeheer, de administratie en de marketing van de beleggingsentiteit voor haar rekening.

Gelieerde partijen De beleggingsentiteit en de beheerder kunnen gebruik maken de diensten van en transacties verrichten met aan de beleggingsentiteit gelieerde partijen. Zo bestaat er de mogelijkheid om onder andere rekening-courant tegoeden aan te houden bij en financiële contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities met Delta Lloyd Treasury B.V. en/of Delta Lloyd Bank N.V. (beide gelieerde partijen). Deze contracten worden tegen marktconforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen-transacties.

jaarverslag 2014 18


Risicomanagement De beleggingsentiteit kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit gekozen profiel streeft de beleggingsentiteit naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. De beleggingsentiteit belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en kent een eigen focus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Naast de risico’s die samenhangen met het gekozen beleggingsprofiel worden de volgende risico’s onderkend:

Marktrisico Het risico van waardedaling als de hele financiële markt daalt. De waarde van de aandelen in de beleggingsentiteit is namelijk afhankelijk van ontwikkelingen op de financiële markt. Daarnaast is er het risico dat - ondanks onze zorgvuldige selectie - een of meer ondernemingen waarin wij beleggen, een negatieve koersontwikkeling doormaken door ontwikkelingen binnen die onderneming.

Concentratierisico De beleggingsentiteit belegt in een beperkt aantal ondernemingen. Het risico bestaat dat een negatieve koersontwikkeling van een of meer ondernemingen een meer dan gemiddelde impact heeft op de intrinsieke waarde van de beleggingsentiteit zelf. Voor informatie over de geldende normen en limieten wordt verwezen naar de prospectus.

Beperkte (geografische) spreiding De beleggingsentiteit belegt in een beperkt aantal landen. Het risico van waardedaling is daardoor sterk afhankelijk van een daling van de aandelenmarkten in dat beperkte aantal landen.

Rendementsrisico Het risico bestaat dat het door u verwachte rendement op uw belegging niet uitkomt op het moment dat u uw belegging verkoopt. Daarnaast staat niet vast dat de beleggingsentiteit zijn doelstelling zal halen. Het rendement op de aandelen van de beleggingsentiteit is afhankelijk van de door de beheerder geselecteerde beleggingen en de opbrengsten daaruit. Let op: Dit rendement kan zowel positief als negatief zijn. U kunt nooit meer dan uw inleg verliezen. Derden verschaffen geen waarborgen aan de beleggingsentiteit.

Koersrisico Het risico op koersschommelingen van de aandelen in de beleggingsentiteit en van de effecten waarin de beleggingsentiteit belegt. Dit laatste risico wordt beperkt door de beleggingen te spreiden.

Valutarisico De beleggingsentiteit kan beleggen buiten de eurozone. Er is daarom een valutarisico op beleggingen omdat deze niet in euro’s luiden. De beleggingsentiteit hanteert geen actief valutabeleid, wat betekent dat het valutarisico niet wordt afgedekt. Op dagbasis wordt de exposure bijgehouden.

Verhandelbaarheidsrisico In uitzonderlijke omstandigheden (bijvoorbeeld opschorting van de inkoop van aandelen in de

jaarverslag 2014 19


beleggingsentiteit) is er een risico op een verminderde verhandelbaarheid van de aandelen. Hierdoor kan de belegger zijn belegging niet op het gewenste tijdstip of niet tegen een redelijke prijs verkopen.

Liquiditeitsbeheer In lijn met de AIFMD (verankerd in de Wft) hebben wij methodieken en procedures ingericht waarmee wij het liquiditeitsrisico monitoren. Het liquiditeitsrisico wordt door ons beheerst door het beleggingsbeleid, het liquiditeitsprofiel en de in- en uitstroom van de beleggingsentiteit op elkaar af te stemmen. Wij meten de in- en uitstroom van de beleggingsentiteit, op basis waarvan wij de kritieke grenzen met behulp van stresstesten voor in- en uitstroom en het liquiditeitsrisico van de beleggingsentiteit bepalen. Daarnaast meten wij de actuele liquiditeit van de onderliggende beleggingen en bepalen wij op basis daarvan, met behulp van stresstesten, de kritieke liquiditeitsgrenzen van de beleggingen van de beleggingsentiteit en het daaraan verbonden risico. De liquiditeit van de onderliggende beleggingen moet altijd voldoende zijn om aan de in- en uitstroom van de beleggingsentiteit te kunnen voldoen. Indien dit niet het geval is, moet de fondsmanager een betere spreiding aanbrengen tussen de liquide en minder liquide beleggingen in portefeuille. Een andere mogelijkheid is dat de fondsmanager een van de volgende liquiditeitsbeheersmaatregelen inzet: • • • • •

Sluizen; dit houdt in dat de in- en uitstroom worden beperkt door middel van een wachtrij of door middel van gedeeltelijke orderacceptatie, verdeel over verschillende orders; Gedeeltelijke orderacceptatie; Tijdelijke voor maximaal 10% vreemd vermogen aantrekken, eventueel gecombineerd met het gebruik van afgeleide financiële instrumenten om het risico te beheersen; Opzegtermijnen; Side pockets; dit houdt een overdracht van beleggingen naar sub portefeuilles in.

Zodra deze maatregelen van kracht zijn, zal dit kenbaar worden gemaakt op de website. De fondsmanager zal altijd, in lijn met het beleggingsbeleid, proberen eerst de liquiditeit van de beleggingsportefeuille te verbeteren, voordat hij de liquiditeitsbeheersmaatregelen inzet. De liquiditeit van de beleggingen wordt op dagbasis actief gemanaged door de fondsmanagers, waarbij, rekeninghoudend met het liquiditeitsprofiel van de beleggingsentiteit, de fondsmanager de uitstroom matched door bepaalde beleggingen te liquideren. Daarnaast houdt de afdeling fund risk management het niveau van de beleggings- en financieringsrisico’s in de gaten. Daarnaast analyseert deze afdeling of het liquiditeitsprofiel van de beleggingsentiteit daarbij nog voldoet. Wijzigingen in de liquiditeitsbeheerssystemen melden wij door middel van een update van het prospectus op de website.

Liquiditeitsrisico De beleggingsentiteit kan beleggen in minder liquide effecten, hierdoor bestaat het risico dat de beleggingsentiteit mogelijk onvoldoende financiële middelen kan vrijmaken om aan bepaalde verplichtingen te voldoen. Het liquiditeitsrisico ontstaat doordat financiële instrumenten niet tegen de marktprijs kunnen worden verhandeld in geval van onvoldoende liquiditeit in de markt. Let op: om het liquiditeitsrisico af te dekken kunnen wij in het geval van een grote uittreding besluiten tot een tijdelijke opschorting van de in- en verkoop van participaties in de beleggingsentiteit. Voor informatie over de geldende normen en limieten wordt verwezen naar de prospectus. jaarverslag 2014 20


Inflatierisico Het risico van geldontwaarding. De koopkracht van een belegde euro en daarmee de waarde van de belegging neemt in dat geval af. Om de belegger te beschermen tegen geldontwaarding in de toekomst, kan gebruik worden gemaakt van inflation linked producten.

Risico van afgeleide financiële instrumenten Het gebruik van afgeleide financiële instrumenten (derivaten) is toegestaan, waardoor zowel koerswinsten als koersverliezen versterkt kunnen worden. Via risicomanagementsystemen proberen wij dit risico op een aanvaardbaar niveau te houden. Derivaten gebruiken wij vooral voor het afdekken van financiële risico’s. Wij zetten derivaten nooit in om een hoger rendement te bereiken.

Risico verandering financiële en fiscale wetgeving Financiële en fiscale wetgeving die van toepassing is op de beleggingsentiteit en/of de beheerder zou in de toekomst voor de beleggingsentiteit en/of beheerder nadelige zin kunnen wijzigen, waardoor ook het rendement op de aandelen negatief kan worden beïnvloed.

Tegenpartijrisico De beleggingsentiteit kan verlies lijden als een uitgevende instelling of tegenpartij zijn contractuele verplichtingen niet nakomt (zoals levering van geld of aandelen). Het tegenpartijrisico geldt alleen voor over-the-counter afgeleide financiële instrumenten.

Betalingsrisico Dit is het risico dat een afwikkeling via het betalingsverkeer niet plaatsvindt zoals verwacht. Bijvoorbeeld als de tegenpartij de financiële instrumenten niet of niet op tijd betaalt of levert.

Bewaarnemingsrisico Dit is het risico dat door de beleggingsentiteit in bewaring gegeven activa verloren gaan door insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen van de bewaarder.

Concentratierisico De beleggingsentiteit heeft ten doel in een gespreide portfolio te investeren. Er is echter geen garantie ten aanzien van de spreidingsgraad die uiteindelijk wordt bereikt door de beleggingsentiteit.

Risico open-end karakter De beleggingsentiteit kent een open-end karakter. Hierdoor is er het risico dat er op enig moment (een dag) een groot aantal deelnemers in de beleggingsentiteit hun aandelen verkoopt. Hierdoor kan het gebeuren dat wij beleggingen vroegtijdig moeten liquideren tegen mogelijk ongunstige voorwaarden. De waarde van het aandeel wordt hierdoor (verder) nadelig beïnvloed. Wij kunnen de inkoop van aandelen onder bepaalde omstandigheden (tijdelijk) staken.

Operationeel risico Dit zijn de risico’s op verliezen voor de beleggingsentiteit door gebrekkige of foutieve interne processen, interne controlesystemen of fouten van personen. De operationele risico’s zijn: het administratief risico (bijvoorbeeld het risico dat gegevens onjuist worden verwerkt door personeel), systeemrisico (bijvoorbeeld het risico dat IT systemen (tijdelijk) niet beschikbaar zijn), juridisch-, jaarverslag 2014 21


fiscaal- en compliancerisico, het risico van fraude, en personeelsrisico (bijvoorbeeld het risico dat sleutelfiguren, zoals een succesvolle fondsmanager (gelijktijdig) vertrekken). Om de mogelijke beroepsaansprakelijkheidsrisico’s te dekken die voortvloeien uit de werkzaamheden die een abi-beheerder krachtens de AIFMD mag verrichten, beschikken wij over voldoende bijkomend eigen vermogen dat mogelijke beroepsaansprakelijkheidsrisico’s door beroepsnalatigheid kan dekken.

Politiek risico Het risico op veranderingen in het politieke landschap, bijvoorbeeld: politieke aardverschuivingen, sociale onrust, rellen, (burger-)oorlogen en terrorisme.

Toelichting In de toelichting op de balans zoals opgenomen in het jaarverslag zijn de risico’s verder toegelicht middels de onderverdeling van de beleggingen naar valuta, sector en land.

jaarverslag 2014 22


Beloningsbeleid Algemeen Het beloningsbeleid van Delta Lloyd Asset Management is in lijn met de gestelde uitgangspunten van Delta Lloyd N.V. Persoonlijke ontwikkeling en inzetbaarheid zijn belangrijke kernpunten van Delta Lloyd N.V. Delta Lloyd N.V. stimuleert de medewerker te blijven investeren in zijn ontwikkeling om zijn inzetbaarheid te verhogen en zijn kansen op de interne en externe arbeidsmarkt te vergroten.

Kader/verantwoordelijkheden 



Inzetbaarheid is een gedeelde verantwoordelijkheid van Delta Lloyd en de medewerker. Delta Lloyd N.V. geeft de medewerker naar kunnen inzicht in de toekomstmogelijkheden, welke worden vastgelegd in concrete afdelingsopleidingsplannen, en de medewerker neemt het initiatief te investeren in zijn ontwikkeling en inzetbaarheid nu en in de toekomst, zowel binnen als buiten de organisatie. Het beoordelings- en beloningsbeleid is afgestemd op het beoordelen van de mate waarin de medewerker zich daadwerkelijk heeft ontwikkeld en op het behalen van zijn afgesproken en vastgelegde prestatiedoelstellingen.

Diversiteitsbeleid Delta Lloyd N.V. streeft naar gelijke kansen voor iedereen in het bedrijf. Een belangrijk uitgangspunt is diversiteit in het personeelsbestand. Delta Lloyd is van mening dat het herkennen van individuele talenten, de afwezigheid van discriminatie en het bevorderen van een positieve houding tegenover diversiteit, uiteindelijk zal resulteren in een zo goed mogelijk gebruik van deskundigheid, ervaring en motivatie door de organisatie heen.

Delta Lloyd Asset Management Het beloningsbeleid van Delta Lloyd Asset Management sluit aan bij het bovenstaande. Hierbij maakt Delta Lloyd Asset Management een onderscheid naar 3 verschillende categorieën: 1. Medewerker 106 2. Medewerkers met een variabele beloningsregeling; 51 3. Directie. (3) 1. Medewerker De meerderheid van de medewerkers van Delta Lloyd Asset Management vallen onder de CAO van Delta Lloyd. Deze medewerkers hebben geen variabele component in het salaris. Dit zijn medewerkers die het risicoprofiel van de beleggingsentiteiten niet in belangrijke mate beïnvloeden en medewerkers met controletaken. 2. Medewerkers met een variabele beloningsregeling. Deelnemers aan deze regeling zijn medewerkers die verantwoordelijk zijn voor het beleggingsbeleid binnen één of meer beleggingsportefeuilles. Zij zijn verantwoordelijk voor het zo optimaal mogelijk beheren van de beleggingsportefeuilles van Delta Lloyd Asset Management en de behaalde performance daarvan, respectievelijk het winstgevend verhogen van de Assets under Management Daarnaast vallen de medewerkers van Treasury, Trading en Sales onder deze regeling. De Directie van Delta Lloyd Asset Management is verantwoordelijk voor het van toepassing verklaren van deze regeling op de verschillende functiegroepen.

jaarverslag 2014 23


Bij het opstellen van de regeling is een aantal kaders en uitgangspunten geformuleerd. De regeling sluit aan bij het Beloningsbeleid van Delta Lloyd Groep; De regeling voldoet aan de voorschriften van DNB en AFM;  De regeling is als systeem eenvoudig, begrijpelijk en transparant  De regeling is redelijkerwijs uitvoerbaar  De regeling is zoveel mogelijk marktconform  De kwantitatieve criteria vinden hun oorsprong in de beleggingsprestaties  De vaststelling van de uitkering kent een korte en lange termijn karakter Uitwerking van de regeling a) Opbouw en verdeling Het beloningsmodel voor de deelnemer bestaat uit een vast deel en een variabel deel. Het vaste jaarsalaris voor ieder met een variabele beloning is zodanig dat het voldoen aan de prestatiedoelstellingen om een variabele beloning te krijgen, niet noodzakelijk is om toch een redelijk inkomen te ontvangen. Dit vaste deel is inclusief sociale lasten en pensioen. Het variabele deel - de variabele beloning – wordt gebaseerd op targets die evenwichtig zijn samengesteld en zowel kwantitatief (financieel) en kwalitatief (functioneel) van aard zijn. De prestatiecriteria bevatten geen prikkels tot het nemen van onverantwoorde risico’s. Het maximum percentage variabele beloning is gedefinieerd per functiegroep en bedraagt 60% van het vaste deel en is niet pensioendragend. b) Proces Het management stelt vóór 1 februari van het beloningsjaar, voor elke deelnemer aan de regeling de opbouw en inhoud van de kwantitatieve en kwalitatieve targets vast en voert ook vóór 1 februari van ieder beloningsjaar het targetstellingsgesprek. De kwalitatieve en kwantitatieve targets worden geaccordeerd door directie Delta Lloyd Asset Management. De vaststelling van de variabele beloning vindt plaats op basis van meetbare resultaten zoals performance, attributie en assets under management, evenals op basis van kwalitatieve factoren. Naast de prestatiedoelstellingen die samenhangen met de individuele taakstelling wordt iedere deelnemer beoordeeld op de competenties: Samenwerken, Ondernemerschap, Klantbelang centraal, Persoonlijke kracht, Risicobewustzijn en Implementatie en Resultaten boeken. Deze kwalitatieve criteria zijn belegd in de HR cyclus van Delta Lloyd N.V. De Commissie Governance Beloningsbeleid van Delta Lloyd N.V. voert de toetsing van het Delta Lloyd Asset Management beloningsbeleid uit. Eind 2014 is de Commissie Governance Beloningsbeleid aangesteld als Remuneratie Commissie voor Delta Lloyd Asset Management. c) Definitieve vaststelling, uitbetaling en retentie De performance en attributie over het jaar wordt vastgesteld door de afdelingen Business Control en Investment Analysis. Vervolgens vindt er afstemming plaats met de directie van Delta Lloyd Asset Management inzake de toekenning van de variabele beloning waarna deze in april betaalbaar wordt gesteld. Hierbij vindt initieel een betaling van 40% van de totale variabele beloning in contanten plaats. De overige 60% wordt in de drie jaren erna uitbetaald in gelijke tranches van 20%. Voor de medewerkers die verantwoordelijk zijn voor het beleggingsbeleid binnen één of meer beleggingsportefeuilles wordt de retentie voorwaardelijk toegekend en is deze “at risk”. Het retentie gedeelte van de variabele beloning wordt hierbij virtueel belegd in het aandachtsgebied (fondsen/mandaten) waar de functionaris het meest bij betrokken is. De Raad van Bestuur van Delta Lloyd heeft de bevoegdheid de variabele beloning van een deelnemer geheel of gedeeltelijk terug te vorderen.

jaarverslag 2014 24


3. Directie De Directie van Delta Lloyd Asset Management valt binnen de regeling beheerst beloningsbeleid van Delta Lloyd N.V. Ook hier is een variabele component, zijn er kwalitatieve en kwantitatieve normeringen en vindt er een gespreide uitkering in cash en aandelen Delta Lloyd plaats. De Raad van Bestuur van Delta Lloyd kent de variabele beloning aan de Directie toe. Daarnaast geldt eveneens voor de Directie dat aan de Raad van Commissarissen binnen het vastgestelde beloningsbeleid van de Groep en hun verantwoordelijkheid daarin, discretionaire bevoegdheden zijn toegekend om in uitzonderlijke omstandigheden in te grijpen bij de uitvoering van het variabele beloningsbeleid. Overige Voor de genoemde regelingen geldt dat bij beëindiging van de arbeidsovereenkomst alle voorwaardelijke toekenningen (inclusief retentie) komen te vervallen. De kosten samenhangend met het beloningsbeleid worden niet direct aan de fondsen in rekening gebracht maar worden door Delta Lloyd Asset Management verrekend middels de ontvangen beheersvergoeding.

jaarverslag 2014 25

Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V.

Algemene informatie Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. is in augustus 2000 gestart als beleggingsentiteit met veranderlijk kapitaal onder de naam Delta Deelnemingen Fonds N.V. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 19 december 2013, verleden door notaris mr. drs. P.C. Cramer – de Jong te Amsterdam. De statutaire zetel van de vennootschap is Amsterdam. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 29.042.425. In het kader van de Wet op het financieel toezicht (Wft) is door de beheerder een vergunning verkregen als bedoeld in artikel 2:65 Wft en is de beleggingsentiteit opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. Per 22 juli 2014 is de Wft-vergunning van de beheerder omgezet in een AIFMD-vergunning. De beleggingsentiteit wordt verhandeld via het gereguleerde handelssysteem Euronext Fund Service. Dit geldt uitsluitend voor de gewone aandelen in serie A. Binnen de beleggingsentiteit zijn er gewone aandelen klasse A en B geplaatst met de volgende ISIN code:  Klasse A - NL0000288389 - Delta Lloyd Deelnemingen Fonds A  Klasse B - NL0010583407 – Delta Lloyd Deelnemingen Fonds B Klasse A

B

Uitleg Deze klasse heeft een kosten- en vergoedingenstructuur waarin geen distributievergoeding is verwerkt voor distributeurs voor het doen van distributie-inspanningen. Deze klasse heeft de mogelijkheid dividend uit te keren en kent een prestatievergoeding. De gewone aandelen van klasse A zijn genoteerd aan Euronext in Amsterdam. De handel verloopt via het handelssysteem Euronext Fund Service. Deze klasse heeft een kosten- en vergoedingenstructuur waarin een distributievergoeding is verwerkt voor distributeurs voor het doen van distributie-inspanningen. Deze klasse keert geen dividend uit en kent geen prestatievergoeding. De gewone aandelen van deze klasse zijn niet genoteerd aan Euronext in Amsterdam. Let op: Aan- en verkopen zijn alleen mogelijk voor vennootschappen die deel uitmaken van Delta Lloyd Groep en/of voor andere beleggingsfondsen en beleggingsmaatschappijen die door de beheerder worden beheerd.

Beleggingsprofiel Doel Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. belegt voornamelijk in ondernemingen middels een belang van ten minste 5% van het nominaal geplaatste kapitaal van die ondernemingen, waarmee optimaal gebruik kan worden gemaakt van de fiscale deelnemingsvrijstelling. In voorkomende gevallen kan ook in ondernemingen worden belegd waar de deelnemingsvrijstelling niet van toepassing is. De beleggingsentiteit richt zich op kleine en middelgrote ondernemingen waarvan de waarde hoger wordt geacht dan de beurswaarde en volgt daarmee in eerste instantie de beleggingsstrategie van ‘value investors’. jaarverslag 2014 26


De beleggingsentiteit richt zich op beleggers die een aantrekkelijk dividendrendement willen combineren met een aandelenportefeuille van kleine en middelgrote ondernemingen. Het gaat hierbij om aandelen van ondernemingen die naar de mening van de beleggingsentiteit ten minste beschikken over een solide financiële positie en uitstekend management. Gestreefd wordt naar een stabiele dividenduitkering. Hiermee kunnen beleggers door middel van deelname in de beleggingsentiteit jaarlijks een aantrekkelijke cashflow uit hun belegging verwachten. De beleggingsentiteit is bedoeld voor de particuliere belegger in Nederland en de professionele belegger wereldwijd.

Beleggingsbeleid 31/12/2014 -

–

-

– –

–

– –

De beleggingsentiteit richt zich op het verkrijgen van 5% belangen in ondernemingen. Hierdoor is de deelnemingsvrijstelling ex artikel 13 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969 van toepassing op eventuele dividenduitkeringen door deze ondernemingen en op de waardemutaties van die beleggingen. Indien zich kansen voordoen is het mogelijk belangen van minder dan 5% te nemen (waaronder mogelijk belangen in beleggingsentiteiten), waarop de deelnemingsvrijstelling niet van toepassing is. De beleggingsentiteit beoogt, als een rechtstreeks gevolg van het gekozen beleggingsbeleid, niet een gespreide portefeuille aan te houden. Het rendement van de beleggingsentiteit kan daardoor niet direct tegen een index worden afgezet, en behoeft daarmee dus niet het algemene beursklimaat te volgen. Deze verwachte geringe correlatie maakt een belegging in de beleggingsentiteit geschikt om in een portefeuille tot diversificatie van het algemene marktrisico van aandelenbeleggingen te komen. Zo kunnen de beurskoersen van de ondernemingen waarin de beleggingsentiteit participeert bijvoorbeeld voor langere tijd onveranderd blijven terwijl de markt volop in beweging is. Daar kan echter een aantrekkelijk dividendrendement tegenover staan. Men spreekt in dit verband van nietmarktconforme beleggingen. Een belegging in een individuele onderneming zal niet meer dan 40% van de effectenportefeuille bedragen. De beleggingsentiteit kan om defensieve redenen gebruik maken van afgeleide financiële instrumenten, waarmee beleggingsrisico’s kunnen worden afgedekt. Ook kan het valutarisico geheel of gedeeltelijk worden afgedekt. De beleggingsentiteit kan in beginsel in financiële instrumenten beleggen die (wereldwijd) op effectenbeurzen, gereglementeerde markten en andere geregelde, regelmatig functionerende, erkende open markten worden verhandeld of waarvoor een frequente notering bestaat. De beleggingsentiteit richt zich op ondernemingen waarvan de waarde door de Beheerder hoger wordt geacht dan de beurswaarde en volgt daarmee de groep van zogenoemde “value investors”. De beleggingsentiteit heeft de mogelijkheid vreemd vermogen aan te trekken tot maximaal 40% van het eigen vermogen. Teneinde de kosten van de externe financiering te minimaliseren, kunnen de beleggingen tot zekerheid worden verpand.

Voor de meest actuele beleggingsbeleid wordt verwezen naar de website www.deltalloydassetmanagement.com

jaarverslag 2014 27


Benchmark In het beleggingsbeleid van deze beleggingsentiteit wordt geen benchmark gehanteerd. Voor het berekenen van de performance fee wordt gebruik gemaakt van de AMX index als referentie.

Fiscale status De beleggingsentiteit is belastingplichtig voor de vennootschapsbelasting. Het streven van de beleggingsentiteit is erop gericht belangen te nemen in het nominaal gestort kapitaal van vennootschappen van ten minste vijf procent. Op deze belangen is de zogenoemde deelnemingsvrijstelling ex artikel 13 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969 van toepassing. Dit betekent dat dividendontvangsten van en (gerelateerde) waardemutaties in deze belangen bij de beleggingsentiteit zijn vrijgesteld van vennootschapsbelasting. Sinds 1 januari 2007 vallen aandelenbelangen van vijf procent of meer in buitenlandse vennootschappen onder voorwaarden eveneens over de deelnemingsvrijstelling. Het resultaat op beleggingen waarop de deelnemingsvrijstelling niet van toepassing is, bijvoorbeeld ontvangen rente of resultaat behaald met beleggingen in vennootschappen van minder dan vijf procent, is in beginsel belast met vennootschapsbelasting. Ingehouden dividendbelasting op dividenden ontvangen van Nederlandse vennootschappen kan de beleggingsentiteit in beginsel verrekenen met eventueel verschuldigde vennootschapsbelasting aan de Nederlandse fiscus. Op grond van verdragen ter voorkoming van dubbele belasting kan buitenlandse bronbelasting vaak deels teruggevraagd worden bij buitenlandse belastingautoriteiten.

jaarverslag 2014 28


Preadvies van de Raad van Commissarissen Aan de Algemene Vergadering van Aandeelhouders Overeenkomstig het bepaalde in artikel 19 lid 3 van de statuten van de beleggingsentiteit heeft de directie aan onze Raad de jaarrekening over het boekjaar 2014 overlegd. Wij bieden u het jaarverslag van de beleggingsentiteit aan. Het bevat onder meer het directieverslag en de jaarrekening over het boekjaar 2014. De Raad heeft tijdens de verslagperiode regelmatig overleg gevoerd met de directie. De Raad is twee keer in vergadering bijeen geweest. Aan de orde zijn onder meer geweest het accountantsverslag naar aanleiding van het jaarverslag 2013, de Principles of Fund Governance, diverse compliance aspecten zoals onder andere de toetsing van de AO/IC (beschrijving van de bedrijfsvoering) aan de Wet op het financieel toezicht, de behaalde resultaten en de ontwikkeling van het fondsvermogen. Daarnaast is aandacht besteed aan de strategische aspecten met betrekking tot de beleggingsentiteit, de aan het beleggingsbeleid verbonden risico’s en de mechanismen tot beheersing van risico’s van financiële aard. Mede gezien de in dit verslag opgenomen verklaring van de accountant Ernst & Young Accountants LLP, adviseren wij u de jaarrekening ongewijzigd vast te stellen en aan de directie en Raad van Commissarissen decharge te verlenen voor het gevoerde bestuur respectievelijk toezicht daarop. Tevens delen wij u mede dat onze Raad, overeenkomstig het bepaalde in artikel 20 van de statuten, zijn goedkeuring heeft gehecht aan het besluit van de directie met betrekking tot de resultaatbestemming, zoals opgenomen in dit verslag. Wij bevelen de aandeelhouders aan het dividendvoorstel als slotdividend aan te merken.

Amsterdam, 9 maart 2015 E.A.A. Roozen (voorzitter) (t/m 23 april 2014) I.M.A. de Graaf-de Swart (voorzitter) (vanaf 23 april 2014) L.M. van Riet (t/m 23 april 2014) C.S.M. Molenaar Th.J.M. van Heese

jaarverslag 2014 29


Verslag van de directie Performanceoverzicht Klasse

Geplaatste aandelen

Uitgekeerd dividend

(x 1.000)

EUR

2010

19.400

2011 2012

Intrinsieke waarde

Beurskoers

Performance incl herbelegging*

EUR

EUR

%

2,20

48,57

48,08

20,8%

17.431

2,20

34,74

34,33

-24,5%

16.805

2,20

34,78

34,45

6,6%

2013

Klasse A

12.794

2,20

39,36

39,12

20,2%

2014

Klasse A

10.540

2,20

34,82

34,41

-6,3%

Klasse B

2.814

nvt

36,66

nvt

-6,9%

*

Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis van de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan dat het dividend is herbelegd tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.

Beleggingsbeleid Het Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. belegt in kleine en middelgrote ondernemingen die in Nederland op de beurs genoteerd zijn. Er wordt gestreefd naar het nemen van belangen van tenminste 5%. De beleggingsentiteit heeft een bottom-up benadering, waarbij ondernemingen geselecteerd worden op basis van hun bedrijfsmodel, management, financiële positie, dividendbeleid en waardering. Ultimo 2014 investeerde de beleggingsentiteit in 18 bedrijven, waarbij in 13 bedrijven een deelneming van meer dan 5% was genomen.

Rendement over 2014 De beleggingsentiteit behaalde over 2014 een negatief rendement van 6,33% (aandelenklasse A), aandelenklasse B liet een negatief rendement van 6,88% zien en bleef daarmee achter bij de referentieindex2, de AMX Index (+3,37%). In tegenstelling tot veel brede internationale indices is de referentieindex sterk geconcentreerd. De vijf grootste ondernemingen maken namelijk meer dan 40% van de index uit. Koersuitschieters van zwaargewichten in de index hadden in 2014 veel impact. Daarnaast werden enkele posities in de beleggingsentiteit opvallend hard geraakt.

Achtergrond/terugblik Softwarebedrijf Exact (+42%) droeg het meest bij aan het rendement door een overnamebod van Apax Partners (private equity) van EUR 32 per aandeel in oktober. Een andere positieve bijdrage kwam van IMCD Group (+21%), een distributeur van specialistische chemische producten die in juni naar de beurs kwam. De beleggingsentiteit heeft geparticipeerd in deze beursgang en het koersverloop is nadien sterk geweest. Technologie-(niche)speler TKH Group (+7%) liet een sterke omzet- en winstgroei zien in de onderdelen Industrial Solutions en Vision & Security. De meest negatieve bijdrage aan het resultaat kwam van schoenenretailer Macintosh (-59%). Ondanks een herfinanciering, het aantreden van een nieuw managementteam en de uitrol van een 2 De referentie-index dient ten doel de prestatievergoeding te berekenen. jaarverslag 2014 30


aangescherpte strategie bleef koersherstel vooralsnog uit. Bouwbedrijf BAM (-31%) maakte in juli opnieuw projectverliezen bekend, waarop de aandelenkoers met meer dan 40% daalde en de bestuursvoorzitter plaats besloot te maken voor een opvolger. Ontwikkelingen later in het jaar, zoals meevallers op andere projecten, desinvesteringen en verbeterplannen op het gebied van werkkapitaal en risicomanagement, hebben de ergste zorgen omtrent de balans van BAM weggenomen. Textieltechnologiebedrijf Ten Cate (-17%) droeg negatief bij aan het resultaat. Door uitstel van een aantal grote (overheids)orders bleef het verwachte herstel in de bedrijfsresultaten uit. Gedurende het verslagjaar is een aantal belangrijke wijzigingen in de portefeuille doorgevoerd. In verband met de zware weging binnen de portefeuille werden in oktober en november de belangen in Arcadis, Ten Cate en TKH Group teruggebracht tot onder de meldingsgrens van respectievelijk 3%, 10% en 5%. Dit past binnen het voornemen om meer spreiding en evenwicht in de beleggingsentiteit aan te brengen. De positie in BAM werd geleidelijk verkleind in verband met het risicoprofiel, terwijl de koers herstelde. Dit resulteerde in november in een melding onder de grens van 5%. Tenslotte werd in augustus een belang van meer dan 3% gemeld in detacheringsbedrijf DPA Group.

Vooruitzichten Het herstel van de economie in Nederland is in 2014 minder sterk geweest dan eerder verwacht. Ondanks het aantrekken van de (woning)bouwmarkt zijn de resultaten van de bouwbedrijven in portefeuille nog volatiel. De ingezette verbeterplannen op het gebied van aanbestedingen en risicomanagement kunnen zich naar verwachting in 2015 voor het eerst voorzichtig vertalen in betere resultaten. De stijgende lijn in Nederlandse consumentenbestedingen is sinds de tweede jaarhelft goed zichtbaar geworden bij onder andere Accell en Beter Bed en zal zich naar verwachting in 2015 voortzetten. Verder zijn de orderportefeuilles van zwaargewichten zoals TKH, Arcadis en Kendrion goed gevuld voor 2015.

Risico’s Doel van het beleggingsproces is uiteindelijk het samenstellen van een geconcentreerde portefeuille van circa twintig tot vijfentwintig bedrijven. Om die reden ontbreekt een benchmark of dwingende portefeuille-indeling. Het risicomanagement richt zich op de individuele ondernemingen en op het aanbrengen van voldoende spreiding over landen en sectoren. Hierdoor ontstaat een gebalanceerde portefeuille. De beleggingsentiteit is onderhevig aan marktrisico, ofwel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van de beleggingsentiteit wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. De beleggingsentiteit kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. De afdeling Compliance toetst op periodieke basis het beleggingsbeleid van de beleggingsentiteiten en rapporteert daarover aan de Directie. Eventuele geconstateerde afwijkingen van het beleggingsbeleid worden aan de portefeuillebeheerders gemeld. Zij moeten vervolgens een corrigerende actie

jaarverslag 2014 31


uitvoeren. Voor de daadwerkelijke invulling van het beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarcijfers alwaar de positie per 31 december 2014 is weergegeven. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor de beleggingsentiteit wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in het jaarverslag.

Verklaring omtrent de bedrijfsvoering Delta Lloyd Asset Management N.V. beschikt over een beschrijving van de bedrijfsuitvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet aan de eisen van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen. Ten aanzien van de bedrijfsvoering hebben wij enkele verbetermogelijkheden geconstateerd die inmiddels zijn opgepakt. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2014 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.

jaarverslag 2014 32


Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van de beleggingsentiteit, weergegeven over de afgelopen vijf jaar, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen.

Beleggingsresultaten EUR (x 1.000)

2014

2013

2012

2011

2010

Inkomsten

14.072

17.690

29.605

34.116

31.004

Kosten

-4.232

-7.255

-7.723

-9.843

-11.054

Waardeveranderingen

-45.050

99.561

17.310

-237.077

137.024

Totaal beleggingsresultaat

-35.210

109.996

39.192

-212.804

156.974

Dividendbeleid De beleggingsentiteit streeft naar stabiele dividenduitkeringen. Het dividend wordt betaald in het boekjaar waarop de uitkering betrekking heeft. Op de gewone aandelen serie B zal geen dividend worden uitgekeerd. Amsterdam, 9 maart 2015 De directie Delta Lloyd Asset Management N.V.

jaarverslag 2014 33


Jaarrekening Balans per 31 december 2014 (voor resultaatverdeling) Balans per 31 december 2014 (voor resultaatverdeling) EUR (x 1.000)

Ref.

31.12.2014

31.12.2013

456.487

606.905

456.487

606.905

35

24

-

16

-

35

-

1

35

76

15.781

10.357

15.781

10.357

472.303

617.338

Activa Beleggingen Aandelen

1.

Vorderingen Dividendbelasting Interest Onafgewikkelde effectentransacties

2.

Overige Overige activa Liquide middelen

3.

Totaal Passiva Eigen vermogen Geplaatst en gestort aandelenkapitaal

4.

121.522

142.246

Agio

4.

256.436

319.842

Overige reserves

4.

127.369

43.161

Onverdeeld resultaat

4.

-35.210

109.996

470.117

615.245

611

698

Belastingen

649

1.105

Gelieerde partijen

892

273

34

18

2.186

2.093

472.303

617.338

Kortlopende schulden Onafgewikkelde effectentransacties

Overige Totaal

2.

jaarverslag 2014 34


Winst- en verliesrekening Winst- en verliesrekening EUR (x 1.000)

Ref.

2014

2013

13.343

16.655

Som der opbrengsten Direct resultaat uit beleggingen Opbrengsten uit beleggingen Indirect resultaat uit beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen van aandelen

1.

41.360

-16.275

Ongerealiseerde waardeveranderingen van aandelen

1.

-86.410

115.836

5.

729

1.035

-30.978

117.251

Beleggingskosten

34

26

Toezichtkosten

16

22

Bewaarloon en bankkosten

61

42

4.094

7.150

10

5

Commissarissen

6

8

Overig

2

-

9

2

Overig resultaat Overige bedrijfsopbrengsten Som der bedrijfslasten Beheerskosten

Beheervergoeding Accountantskosten

6.

Rentelasten Rentelasten Resultaat voor belastingen Resultaat na belastingen

4.232

7.255

-35.210

109.996

-35.210

109.996

jaarverslag 2014 35


Kasstroomoverzicht Kasstroomoverzicht EUR (x 1.000) Resultaat

2014

2013

-35.210

109.996

Aanpassingen op het resultaat Ongerealiseerde waardeveranderingen van aandelen

86.410

-115.836

Veranderingen in het werkkapitaal Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden

41 93

264 -892

-45.935 151.303 -41.360

-98.914 169.683 16.275

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten

115.342

80.576

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Nieuw geplaatste aandelen Herplaatsing eigen aandelen Inkoop eigen aandelen Uitgekeerd dividend

-736 30.588 -113.982 -25.788

6.808 97.435 -148.703 -34.745

-109.918

-79.205

Netto kasstroom

5.424

1.371

Toename(+)/afname(-) liquide middelen Mutatie Liquide middelen (1) Stand primo verslagperiode Stand ultimo verslagperiode Toename(+)/afname(-) liquide middelen

5.424

1.371

10.357 15.781

8.986 10.357

5.424

1.371

Kasstromen Aankopen van aandelen Verkopen van aandelen tegen boekwaarde Gerealiseerde waardeveranderingen op verkopen van aandelen

Kasstroom uit financieringsactiviteiten

(1)

Inclusief eventuele schulden aan kredietinstellingen

jaarverslag 2014 36


Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen De waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen zoals opgenomen op pagina 15 tot en met 18 zijn een intergraal onderdeel van dit jaarverslag.

Toelichting op de balans 1. Beleggingen Beleggingen

EUR (x 1.000)

Boekwaarde 31.12.2013

Ongerealiseerde Gerealiseerde Aankopen waardeveranderingen waardeveranderingen

Boekwaarde verkopen


Aandelen

606.905

45.935

-86.410

41.360

-151.303

456.487

Totaal

606.905

45.935

-86.410

41.360

-151.303

456.487

Totaal gerealiseerde waardeveranderingen

41.360

Aanvullende informatie De beleggingen per 31 december 2014 luiden allemaal in euro’s.

Verdeling naar sector 31.12.2014

31.12.2013

Kapitaalgoederen

42,4%

52,0%


19,6%

13,1%

Niet-duurzame consumptiegoederen

16,5%

17,2%

Basisgoederen

16,0%

11,9%

5,5%

5,5%

Financiële sector Duurzame consumptiegoederen Totaal

0,0%

0,3%

100,0%

100,0%

31.12.2014

31.12.2013

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

Verdeling naar land Nederland Totaal

jaarverslag 2014 37


Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A en B. Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen niet-beursgenoteerde beleggingen (2013: idem). Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 9 (2013: 3). Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten voor 2014 bedragen EUR 171.652 (2013: EUR 198.948). Hiervan is 0% (2013: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.

2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransacties De aan- en verkooptransacties worden ongesaldeerd weergegeven, zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan liggen.

3. Liquide middelen en kortlopende schulden aan kredietinstellingen Liquide middelen EUR (x 1.000) Rekening-courant Kas Bank Rekening-courant Delta Lloyd Treasury Totaal

31.12.2014 189 15.592

31.12.2013 3 10.354

15.781

10.357

Liquide middelen staan ter vrije beschikking.

jaarverslag 2014 38


4. Eigen vermogen Samenstelling van het eigen vermogen EUR (x 1.000)

31.12.2014

31.12.2013

455.000

Totaal 910.000

455.000

116.422

25.824

142.246

152.929

-168

-

-168

1.624

Ingekochte eigen aandelen

-24.657

-3.128

-27.785

-36.817

Herplaatste eigen aandelen

4.316

2.913

7.229

24.510

Stand ultimo verslagperiode

95.913

25.609

121.522

142.246

Stand primo verslagperiode

237.411

82.432

319.843

353.619

Nieuw geplaatste aandelen

-568

-

-568

5.184


-76.007

-10.190

-86.197

-111.886


13.839

9.633

23.472

75.562

15

-129

-114

-2.636

174.690

81.746

256.436

319.843

43.161

-

43.161

38.714

Uitgekeerd dividend

-25.788

-

-25.788

-34.745

Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode

106.560

3.436

109.996

39.192


123.933

3.436

127.369

43.161

106.560

3.436

109.996

39.192

Toevoeging aan overige reserves

-106.560

-3.436

-109.996

-39.192

Resultaat lopende verslagperiode

-27.582

-7.628

-35.210

109.996


-27.582

-7.628

-35.210

109.996

366.954

103.163

470.117

615.246

Aandelen klasse A

Aandelen klasse B

455.000

Stand primo verslagperiode Nieuw geplaatste aandelen

Maatschappelijk kapitaal (bestaande uit 49.999.960 gewone aandelen klasse A, 50.000.000 gewone aandelen klasse B, 10 gewone aandelen klasse C, 10 gewone aandelen klasse D en 20 prioriteitsaandelen van € 9,10 nominaal) Geplaatst en gestort aandelenkapitaal Per 31.12.2014 zijn er 10.539.940 gewone aandelen klasse A, 2.814.150 gewone aandelen klasse B en 20 prioriteitsaandelen van € 9,10 nominaal geplaatst en gestort

Agio

Meegekocht dividend eigen aandelen Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen aandelen Stand ultimo verslagperiode Overige reserves Stand primo verslagperiode

Onverdeeld resultaat Stand primo verslagperiode

Totaal eigen vermogen *

De beleggingsentiteit heeft per saldo over 2014 2193.086 eigen aandelen ingekocht (2013: per saldo 1.173.973 eigen aandelen ingekocht). Per einde verslagperiode bedraagt het saldo ingekochte eigen aandelen 7.112.928 (2013: 5.111.869).

jaarverslag 2014 39


Verdeling naar aandelen klassen Delta Lloyd Deelnemingen Fonds NV klasse A Totaal intrinsieke waarde (na resultaatbestemming) (x 1.000) Uitgekeerd dividend (x 1.000) Dividend per aandeel Aantal uitstaande aandelen (x 1.000) Intrinsieke waarde per aandeel

31.12.2014 Delta Lloyd Deelnemingen Fonds NV klasse A 366.968 25.788 2,20 10.540 34,82

31.12.2013

Totaal intrinsieke waarde (na resultaatbestemming) (x 1.000) Uitgekeerd dividend (x 1.000) Dividend per aandeel Aantal uitstaande aandelen (x 1.000) Intrinsieke waarde per aandeel

503.553 34.745 2,20 12.794 39,36

Verdeling naar aandelen klassen Delta Lloyd Deelnemingen Fonds NV klasse B Totaal intrinsieke waarde (na resultaatbestemming) (x 1.000) Uitgekeerd dividend (x 1.000) Dividend per aandeel Aantal uitstaande aandelen (x 1.000) Intrinsieke waarde per aandeel

31.12.2014 Delta Lloyd Deelnemingen Fonds NV klasse B 103.166 nvt nvt 2.814 36,66

31.12.2013

Totaal intrinsieke waarde (na resultaatbestemming) (x 1.000) Uitgekeerd dividend (x 1.000) Dividend per aandeel Aantal uitstaande aandelen (x 1.000) Intrinsieke waarde per aandeel

111.724 nvt nvt 2.838 39,37

jaarverslag 2014 40



Toelichting op de winsten verliesrekening 5. Overige bedrijfsopbrengsten De ontvangen kostenvergoedingen (open afslagen) die bij plaatsing en inkoop van eigen aandelen in de koers van uitgifte respectievelijk inkoop zijn inbegrepen, worden in de winsten verliesrekening verantwoord ter dekking van de kosten die de beleggingsentiteit moet maken voor het toe- en uittreden van beleggers.

6. Beheerskosten Lopende kosten ratio (klasse A) EUR (x 1.000)

2014

2013

Beheerskosten

2.871

7.253

453.310

582.142

0,63%

1,25%

EUR (x 1.000)

2014

2013

Beheerskosten

1.351

-

Gemiddelde intrinsieke waarde Lopende kosten ratio

Lopende kosten ratio (klasse B)


109.888

-

1,23%

0,00%

Accountantskosten opgenomen onder beheerskosten betreft een reservering voor de te verwachten accountantskosten met betrekking tot de controle van de jaarrekening 2014. Naast de reservering van EUR 7.272 is er een bedrag opgenomen van EUR 2.300 die gerelateerd is aan accountantskosten extra werkzaamheden jaarrekening 2013. Op basis van het prospectus bedraagt de beheervergoeding van aandelenklasse A 0,15625% per kwartaal van de intrinsieke waarde van de beleggingsentiteit per kwartaal ultimo (0,625% op jaarbasis) en van aandelenklasse B 0,30% per kwartaal van de intrinsieke waarde van de beleggingsentiteit per kwartaal ultimo (1,20% op jaarbasis). Over 2014 bedraagt de beheervergoeding 0,73% over de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsentiteit, berekend op dagbasis, te weten 0,61% voor aandelen klasse A en 1,21% voor aandelenklasse B.

7. Belasting De vennootschap is belastingplichtig voor de vennootschapsbelasting.

jaarverslag 2014 41


Per 31 december 2014 beschikt het fonds over compensabele verliezen van circa EUR 127,3 miljoen, waarvan EUR 96,8 miljoen aan gewone verliezen en EUR 30,5 miljoen aan houdsterverliezen. Gewone verliezen kunnen in de toekomst worden aangewend ter compensatie van fiscale winsten op belangen in portefeuille kleiner dan 5% of die anderzins niet kwalificeren voor de deelnemingsvrijstelling. De termijn voor verliesverrekening is overigens aan een maximum verbonden: de voorwaartse verliesverrekening is beperkt tot negen jaar. Dit betekent dat als een in een bepaald boekjaar geleden verlies niet binnen negen jaar met fiscale winsten is verrekend, dit compensabele verlies komt te vervallen. In de balans is voor de verliescompensatiemogelijkheden geen latente belastingvordering opgenomen, aangezien het thans nog niet waarschijnlijk is dat er toekomstige fiscale winst beschikbaar zal zijn waarmee de verliezen kunnen worden gecompenseerd.

jaarverslag 2014 42


Bezoldiging De directie wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Uit dien hoofde is een beheervergoeding verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset Management N.V. van EUR 4.093.835 is ten laste van het resultaat over de verslagperiode verantwoord.

De beleggingsentiteit heeft geen personeel in dienst (2013: idem). Het honorarium over de verslagperiode voor de Raad van Commissarissen bedraagt totaal EUR 6.411 en is ten laste van het resultaat gebracht. De Raad van Commissarissen wordt gevormd door: E.A.A. Roozen (t/m 23 april 2014) I.M.A. de Graaf-de Swart (vanaf 23 april 2014) L.M. van Riet (t/m 23 april 2014) C.S.M. Molenaar Th.J.M. van Heese

*

EUR EUR EUR EUR EUR

645 1.291 645 1.915* 1.915*

Inclusief inkomensafhankelijke bijdrage Zorgverzekeringswet.

Amsterdam, 9 maart 2015 De directie Delta Lloyd Asset Management N.V.

Raad van Commissarissen E.A.A. Roozen (voorzitter) (t/m 23 april 2014) I.M.A. de Graaf-de Swart (voorzitter) (vanaf 23 april 2014) L.M. van Riet (t/m 23 april 2014) C.S.M. Molenaar Th.J.M van Heese

jaarverslag 2014 43


Overige gegevens Resultaatbestemming In overeenstemming met artikel 20 van de statuten bepaalt de directie onder goedkeuring van de Raad van Commissarissen welk gedeelte van de uit de vastgestelde jaarrekening blijkende winst wordt gereserveerd. De winst, die niet wordt gereserveerd, wordt in zijn geheel uitgekeerd aan de aandeelhouders.

Voorstel resultaatsbestemming Ingevolge artikel 20 van de statuten stelt de directie voor, met goedkeuring van de Raad van Commissarissen, om over het boekjaar 2014 een slotdividend uit te keren van EUR 0,45 voor klasse A per gewoon aandeel van EUR 9,10 nominaal voor klasse A. Gedurende het jaar is reeds een interim dividend uitgekeerd van EUR 2,20 (EUR 0,55 in maart, juni, september en in december) per gewoon aandeel EUR 9,10 nominaal. Het dividend wordt ten laste van de overige reserves gebracht, het resultaat over 2014 wordt toegevoegd aan de overige reserves.

Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeel Van de 20 prioriteitsaandelen worden er 11 gehouden door Delta Lloyd Levensverzekering N.V. De 9 overige prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd Asset Management N.V. De voornaamste rechten van de prioriteitsaandeelhouders zijn het beslissen over het aantal leden van de directie en de raad van commissarissen en het voordragen van nieuwe leden van de directie en de raad van commissarissen.

Controleverklaring De controleverklaring van de onafhankelijke accountant is op de volgende pagina opgenomen.

Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 31 december 2014 en per 31 december 2013 geen belangen als bedoeld in artikel 122 lid 2 Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen in de beleggingen van het Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V.

jaarverslag 2014 44


Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: De Aandeelhouders van Delta Lloyd Deelnemingen N.V. Verklaring over de jaarrekening 2014 Ons oordeel Wij hebben de jaarrekening 2014 van Delta Lloyd Deelnemingen N.V. te Amsterdam gecontroleerd. Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van Delta Lloyd Deelnemingen N.V. op 31 december 2014 en van het resultaat over 2014 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en met de Wet op het financieel toezicht. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2014, de winst-en-verliesrekening over 2014 en de toelichting met een overzicht van de belangrijke grondslagen voor financiële verslaggeving en overige toelichtingen.

De basis voor ons oordeel Wij hebben onze controle uitgevoerd volgens het Nederlands recht, waaronder ook de Nederlandse controlestandaarden vallen. Onze verantwoordelijkheden op grond hiervan zijn beschreven in de sectie ‘Onze verantwoordelijkheden voor de controle van de jaarrekening’. Wij zijn onafhankelijk van de (directie en beheerder van de) beleggingsentiteit zoals vereist in de Verordening inzake de onafhankelijkheid van accountants bij assurance-opdrachten (ViO) en andere voor de opdracht relevante onafhankelijkheidsregels in Nederland. Verder hebben wij voldaan aan de Verordening gedrags- en beroepsregels accountants (VGBA). Wij vinden dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is als basis voor ons oordeel. Materialiteit Afwijkingen kunnen ontstaan als gevolg van fraude of fouten en zijn materieel indien redelijkerwijs kan worden verwacht dat deze, afzonderlijk of gezamenlijk, van invloed kunnen zijn op de economische beslissingen die gebruikers op basis van deze jaarrekening nemen. De materialiteit beïnvloedt de aard, timing en omvang van onze controlewerkzaamheden en de evaluatie van het effect van onderkende afwijkingen op ons oordeel. Op basis van onze professionele oordeelsvorming hebben wij de materialiteit voor de jaarrekening als geheel bepaald op € 4.700.000. De materialiteit is gebaseerd op 1% van de intrinsieke waarde (eigen vermogen). Wij houden ook rekening met afwijkingen en/of mogelijke afwijkingen die naar onze mening om kwalitatieve redenen materieel zijn. Wij zijn met de raad van commissarissen van de beleggingsentiteit overeengekomen dat wij tijdens onze controle geconstateerde afwijkingen boven de € 235.000 rapporteren alsmede kleinere afwijkingen die naar onze mening om kwalitatieve redenen relevant zijn.

jaarverslag 2014 45


De kernpunten van onze controle In de kernpunten van onze controle beschrijven wij zaken die naar ons professionele oordeel het meest belangrijk waren tijdens onze controle van de jaarrekening. De kernpunten van onze controle hebben wij met de raad van commissarissen van de beleggingsentiteit gecommuniceerd, maar vormen geen volledige weergave van alles wat is besproken. Wij hebben onze controlewerkzaamheden met betrekking tot deze kernpunten bepaald in het kader van de jaarrekeningcontrole als geheel. Onze bevindingen ten aanzien van de individuele kernpunten moeten in dat kader worden bezien en niet als afzonderlijke oordelen over deze kernpunten.

Bestaan en waardering van beursgenoteerde beleggingen De intrinsieke waarde van de beleggingsentiteit is voor 97% belegd in beursgenoteerde beleggingen. Deze beleggingen zijn in belangrijke mate bepalend voor de financiële resultaten van de beleggingsentiteit.

Wij schatten het risico op een materiële fout in deze beleggingen lager in, mede omdat de beleggingen bestaan uit liquide, beursgenoteerde titels waarvoor een genoteerde prijs op een actieve markt beschikbaar is. Echter vanwege de omvang van de beleggingen in relatie tot jaarrekening als geheel, zijn de beursgenoteerde beleggingen de post met de grootste impact op onze controle.

Uitgevoerde werkzaamheden Onze controlewerkzaamheden ten aanzien van bestaan en waardering van de beursgenoteerde beleggingen bestonden onder andere uit: het kennisnemen en testen van de interne beheersmaatregelen bij de beheerder van de beleggingsentiteit, inclusief relevante algemene IT beheersmaatregelen rondom processen inzake transactie verwerking, corporate actions, reconciliatie van beleggingen en portefeuille waardering. Hierbij hebben wij voor uitbestede processen mede gebruik gemaakt van onafhankelijke rapportages inzake de opzet, bestaan en werking van relevante beheersmaatregelen bij de beheerder en andere betrokken partijen; het afstemmen van de waardering van 97% van de beursgenoteerde beleggingen met minimaal één onafhankelijke prijsbron; het afstemmen van bestaan en eigendom van 97% van de beleggingsportefeuille met rechtstreeks door ons ontvangen externe confirmaties van de bewaarder en andere relevante tegenpartijen.

Wij verwijzen naar toelichting 1. Beleggingen op pagina 37 inzake niet-beursgenoteerde beleggingen.

De uitvoering van deze werkzaamheden heeft niet geleid tot significante bevindingen ten aanzien van bestaan of waardering van de beleggingen.

Verantwoordelijkheden van het bestuur voor de jaarrekening De directie is verantwoordelijk voor het opmaken en het getrouw weergeven van de jaarrekening in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en met de Wet op het financieel toezicht, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht. In dit kader is de directie verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing die de jaarverslag 2014 46


directie noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fouten of fraude. Bij het opmaken van de jaarrekening moet de directie afwegen of de beleggingsentiteit in staat is om haar werkzaamheden in continuïteit voort te zetten. Op grond van genoemd verslaggevingsstelsel moet de directie de jaarrekening opmaken op basis van de continuïteitsveronderstelling, tenzij de directie het voornemen heeft om de beleggingsentiteit te liquideren of de activiteiten te beëindigen of als beëindiging het enige realistische alternatief is. De directie moet gebeurtenissen en omstandigheden waardoor gerede twijfel zou kunnen bestaan of de beleggingsentiteit haar activiteiten in continuïteit kan voortzetten, toelichten in de jaarrekening. De raad van commissarissen is verantwoordelijk voor het uitoefenen van toezicht op het proces van financiële verslaggeving van de beleggingsentiteit.

Onze verantwoordelijkheden voor de controle van de jaarrekening Onze verantwoordelijkheid is het zodanig plannen en uitvoeren van een controleopdracht dat wij daarmee voldoende en geschikte controle-informatie verkrijgen voor het door ons af te geven oordeel. Onze controle is uitgevoerd met een hoge mate maar geen absolute mate van zekerheid waardoor het mogelijk is dat wij tijdens onze controle niet alle fouten en fraude ontdekken. Wij hebben deze accountantscontrole professioneel kritisch uitgevoerd en hebben waar relevant professionele oordeelsvorming toegepast in overeenstemming met de Nederlandse controlestandaarden, ethische voorschriften en de onafhankelijkheidseisen. Onze controle bestond onder andere uit:

•

•

• •

het identificeren en inschatten van de risico’s dat de jaarrekening afwijkingen van materieel belang bevat als gevolg van fouten of fraude, het in reactie op deze risico’s bepalen en uitvoeren van controlewerkzaamheden en het verkrijgen van controle-informatie die voldoende en geschikt is als basis voor ons oordeel. Bij fraude is het risico dat een afwijking van materieel belang niet ontdekt wordt groter dan bij fouten. Bij fraude kan sprake zijn van samenspanning, valsheid in geschrifte, het opzettelijk nalaten transacties vast te leggen, het opzettelijk verkeerd voorstellen van zaken of het doorbreken van de interne beheersing; het verkrijgen van inzicht in de interne beheersing die relevant is voor de controle met als doel controlewerkzaamheden te selecteren die passend zijn in de omstandigheden. Deze werkzaamheden hebben niet als doel om een oordeel uit te spreken over de effectiviteit van de interne beheersing van de beleggingsentiteit; het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en het evalueren van de redelijkheid van schattingen door de directie en de toelichtingen die daarover in de jaarrekening staan; het vaststellen dat de door de directie gehanteerde continuïteitsveronderstelling aanvaardbaar is. Tevens het op basis van de verkregen controle-informatie vaststellen of er gebeurtenissen en omstandigheden zijn waardoor gerede twijfel zou kunnen bestaan of de beleggingsentiteit activiteiten in continuïteit kan voortzetten. Als wij concluderen dat er een onzekerheid van materieel belang bestaat, zijn wij verplicht om aandacht in onze controleverklaring te vestigen op de relevante gerelateerde toelichtingen in de jaarrekening. Als de toelichtingen inadequaat zijn, moeten wij onze verklaring aanpassen. Onze conclusies zijn gebaseerd op de controleinformatie die verkregen is tot de datum van onze controleverklaring. Toekomstige jaarverslag 2014 47


• •

gebeurtenissen of omstandigheden kunnen er echter toe leiden dat een beleggingsentiteit haar continuïteit niet langer kan handhaven; het evalueren van de presentatie, structuur en inhoud van de jaarrekening en de daarin opgenomen toelichtingen; en het evalueren of de jaarrekening een getrouw beeld geeft van de onderliggende transacties en gebeurtenissen.

Wij communiceren met de raad van commissarissen van de beleggingsentiteit onder andere over de geplande reikwijdte en timing van de controle en over de significante bevindingen die uit onze controle naar voren zijn gekomen, waaronder eventuele significante tekortkomingen in de interne beheersing. Wij bevestigen aan de raad van commissarissen dat wij de relevante ethische voorschriften over onafhankelijkheid hebben nageleefd. Wij communiceren ook met de raad van commissarissen over alle relaties en andere zaken die redelijkerwijs onze onafhankelijkheid kunnen beïnvloeden en over de daarmee verband houdende maatregelen om onze onafhankelijkheid te waarborgen. Wij bepalen de kernpunten van onze controle van de jaarrekening vanuit alle zaken die wij met de raad van commissarissen hebben besproken. Wij beschrijven deze kernpunten in onze controleverklaring, tenzij dit is verboden door wet- of regelgeving of in buitengewoon zeldzame omstandigheden wanneer het niet vermelden in het belang van het maatschappelijk verkeer is.

Verklaring betreffende overige door wet- of regelgeving gestelde vereisten Verklaring betreffende het jaarverslag en de overige gegevens Wij vermelden op basis van de wettelijke verplichtingen onder Titel 9 Boek 2 BW (betreffende onze verantwoordelijkheid om te rapporteren over het jaarverslag en de overige gegevens) dat wij geen tekortkomingen hebben geconstateerd naar aanleiding van het onderzoek of het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht is opgesteld, en of de door Titel 9 Boek 2 BW vereiste overige gegevens zijn toegevoegd; en dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening. Benoeming Wij zijn door de Algemene Vergadering benoemd als accountant van Delta Lloyd Deelnemingen N.V. vanaf de controle van het boekjaar 2010 en zijn sinds die datum tot op heden de externe accountant.

Amsterdam, 9 maart 2015

Ernst & Young Accountants LLP

J.C.J. Preijde

jaarverslag 2014 48


Bijlage A Samenstelling van de portefeuille per 31 december 2014 Aantal

Aandelen

Marktwaarde EUR (x 1.000)

Gewicht per aandeel in portefeuille

21.420

4,69%

6.478

1,42%

2.365.000 Beter Bed

40.666

8,91%

3.575.000 BinckBank

25.200

5,52%

1.825.000 DPA Group

3.011

0,66%

1.985.000 Exact

62.926

13,78%

6.800.000 Grontmij

24.011

5,26%

1.340.000 Heijmans

11.993

2,63%

2.615

0,57%

1.350.000 Kendrion

29.187

6,39%

3.736.400 Macintosh Retail Group

13.451

2,95%

900.000 Nedap

24.102

5,28%

175.000 Royal Reesink

13.038

2,86%

48.862

10,70%

326.959

71,62%

1.575.000 Accel Group 1.736.622 Ballast Nedam

450.000 ICT Automatisering

2.614.357 Ten Cate Totaal >5% belangen Overige belangen*

129.528

28,38%

Totaal beleggingen

456.487

100,00%

*

De post overige belangen betreft aandelen van bedrijven waarin het belang kleiner is dan 5% van het totaal uitstaand kapitaal van de betreffende bedrijven.

jaarverslag 2014 49


Bijlage B Overzicht >5% belangen per 31 december 2014 Accell Group De Friese Accell Group verkoopt wereldwijd meer dan 1,5 miljoen fietsen per jaar. De internationale groep van fietsenfabrikanten is daarmee marktleider in Europa. Van de omzet komt 25% uit Nederland, 25% uit Duitsland en 15% uit Noord-Amerika. Accell maakt fietsen voor iedereen: van racefietsen voor de professionele wielrenner tot Loekiekinderfietsen. Met bekende merknamen als Batavus, Koga en Sparta richt Accell zich vooral op het midden- en hogere segment van de markt. Kwaliteit staat voorop. Daarom laat Accell zijn fietsonderdelen produceren in China, maar vinden het ontwerp en de assemblage plaats in Europa. Accell, pionier op het gebied van e-bikes heeft recent haar positie in Noord-Amerika en het Verenigd Koninkrijk verder versterkt met de overname van Raleigh. Fundamentele groeidrijfveren, zoals meer aandacht voor een gezonde levensstijl, vergrijzing en een toenemende vraag naar milieuvriendelijke vervoersmiddelen, zorgen ervoor dat Accells orderportefeuille blijft groeien.

Ballast Nedam Met een omzet van circa 1 miljard hoort Ballast Nedam bij de grotere bouwconcerns van Nederland. De bouwonderneming heeft een lange historie: Ballast werd bekend door de aanleg van de Afsluitdijk in 1923, terwijl Nedam naam en faam verwierf met de bouw van het Haagse Vredespaleis in 1913. Als gevolg van de nieuwe realiteit in de bouwbranche richt Ballast Nedam zich op de groeimarkt van integrale projecten en een aantal nichemarkten met groeiperspectief, waaronder het kansrijke modulair bouwen (onder andere iQ Woning en Ursem). Gedurende 2014 is Ballast Nedam in zwaar weer terecht gekomen door forse verliezen op het A15 en A2 project.

Beter Bed Bedden- en matrassenverkoper Beter Bed heeft bijna 1.100 winkels door heel Europa (Nederland, Duitsland, Spanje, België, Zwitserland en Oostenrijk). De snelgroeiende Udense retailer domineert de markt met winkelketens als Beter Bed en BeddenReus in Nederland, Matratzen Concord in Duitsland en El Gigante del Colchon in Spanje. Enkele jaren geleden heeft Beter Bed zijn productielocaties in Polen afgestoten om zich primair op de retail te kunnen focussen. De onderneming beschikt op dat gebied over erg veel kennis. Een scherpe prijs-kwaliteitverhouding en een vakkundig advies zijn de sterkste punten van de marktleider in Nederland en Duitsland. Het management volgt al jaren een gedisciplineerde en succesvolle expansiestrategie. Met stevige kostenbesparingen, promotie van de winkelformules en een continue focus op efficiency verbeteringen slaat Beter Bed zich knap door de crisis. Hierbij blijft de onderneming een aantrekkelijk dividend uitkeren. In 2014 zijn de uitstraling van de winkels, het logo en de reclamecampagne gemoderniseerd.

BinckBank BinckBank is een online bank voor beleggers, met een top-5 positie in Europa. De onderneming werd in 2000 opgericht en biedt klanten snelle en goedkope toegang tot alle belangrijke financiële markten ter wereld, online vermogensbeheerdiensten, administratieve verwerking van effecten- en geldtransacties en uitgebreide marktinformatie. De onderneming heeft vestigingen in Nederland, jaarverslag 2014 50


België, Frankrijk en Italië. De bank ziet het aantal klanten buiten Nederland sterk groeien. BinckBank bedient circa 560.000 rekeningen voor retail klanten waarvan meer dan 100.000 in het buitenland. BinckBank heeft een interessant businessmodel en werkt efficiënt. Klanten zijn erg tevreden over de het serviceniveau van de bank: een kwart van alle nieuwe klanten komt via een bestaande klant. Het bedrijf is gezond en de balans is stevig. Bovendien heeft de bank enorme cashflows en betaalt het aandeelhouders een mooi dividendrendement.

DPA Groep DPA verzorgt hoogwaardige detachering van gespecialiseerde professionals voor specifieke domeinen en markten, verdeeld in drie segmenten te weten Finance, Banking & Insurance, Techniek & ICT en Legal & Public. De organisatie is zeer decentraal te noemen; contacten met klanten en professionals lopen via de gespecialiseerde business units, wat voor een juiste benadering van elke markt zorgt. De multidisciplinaire benadering zorgt voor minder afhankelijkheid van één bepaalde sector en voor de mogelijkheid een one-stop shop te zijn voor klanten die in toenemende mate vanuit efficiency oogpunt slechts een beperkt aantal preferred suppliers willen aanwijzen. Schaalgrootte is belangrijk en DPA is continue gefocust op het reduceren van overheadkosten en het verbeteren van de ratio directe/indirecte medewerkers. Verdere groei zal in de toekomst zowel autonoom als via overnames plaatsvinden. DPA wil met name uitbreiden in groeigebieden die worden gedreven door toenemende weten regelgeving (Banking, Finance, Legal) en door structurele schaarste aan professionals (Engineering, ICT).

Exact Exact startte in 1984 als een Delfts studentenbedrijf en groeide uit tot een vooraanstaande leverancier van software en IT-oplossingen voor de zakelijke markt. Exact is wereldwijd actief. In Nederland is Exact marktleider op het gebied van ERP oplossingen bij middelgrote ondernemingen. De onderhoudsdiensten van Exact, die goed zijn voor bijna 60% van de omzet, zorgen voor een stabiel fundament onder de omzet. Het zeer succesvolle online boekhoudpakket voor ondernemers, Exact Online, groeit fors. Het nieuwe management van Exact is begonnen met de uitrol van Exact Online naar het Verenigd Koninkrijk, de Verenigde Staten en Duitsland en Frankrijk. Door de komende jaren meer te investeren in R&D moet de totale omzet van Exact weer kunnen gaan groeien. Daarnaast heeft de onderneming een stabiel en ruim dividendbeleid. In oktober 2014 werd bekend dat Exact wordt overgenomen door Apax Partners (private equity).

Grontmij Het Nederlandse ingenieursadviesbureau Grontmij heeft zijn oorsprong in de agrarische sector. De bijna 100 jaar oude onderneming is inmiddels actief in milieu en ruimtelijke ordening, water, energie, bouw en vastgoed, geo-informatie en industrie en infrastructuur. Sinds de overname van de Carl Bro Group in 2006 is Grontmij het vijfde ingenieursadviesbureau van Europa. Het bedrijf is doorgaans betrokken bij het hele traject van regionale herinrichting: ontwerp, advies, management, engineering en contracting. Na in 2011 in zwaar weer terecht te zijn gekomen vanwege forse overcapaciteit op de Nederlandse en Engelse markten, heeft het nieuwe managementteam Grontmij naar rustiger vaarwater geloodst.

Heijmans Het bijna 90 jaar oude bouwbedrijf Heijmans werd groot met het herstel van wegen en vliegvelden tijdens de naoorlogse wederopbouwwerkzaamheden. Inmiddels is het voormalige stratenmakerbedrijf

jaarverslag 2014 51


uit Rosmalen uitgegroeid tot een top-3 speler in de Nederlandse bouw met 8.000 medewerkers en een omzet van circa 2,3 miljard in 2012. Heijmans is actief in de sectoren vastgoed, woningbouw, utiliteitsbouw, techniek en infrastructuur. Het concern ontwerpt spitsstroken op de A9, bouwt nieuwe ziekenhuizen en realiseert woonwijken door het hele land. De onderneming onderscheidt zich door het bieden van totaaloplossingen: van idee en ontwerp tot en met onderhoud en beheer. Behalve in Nederland is Heijmans ook beperkt actief in België en Duitsland.

ICT Automatisering ICT (Industriële Computer Toepassingen) is een van de grotere zelfstandige softwareontwikkelaars van Nederland. Het ruim dertig jaar oude bedrijf richt zich op de markt van technisch georiënteerde softwareontwikkeling waarbij slechts een beperkt aantal markten wordt bediend zoals onder andere automotive, logistiek, energie, gezondheidszorg en machines & systemen. In elk van deze markten heeft ICT een leidende expertise ontwikkeld.

Kendrion Kendrion is wereldwijd een belangrijke speler op het gebied van de ontwikkeling, productie en verkoop van hoogwaardige elektromagnetische systemen en componenten voor toepassingen in de automotive (personenauto’s, bussen en trucks) en industriële markt. Voorbeelden van producten waarin magneten van Kendrion verwerkt zijn, zijn liften, dieselmotoren en deurensluitsystemen. Kendrions belangrijkste afzetmarkt is Duitsland, maar ook andere landen nemen snel in omvang toe. Belangrijke klanten zijn onder andere Bosch, Continental, Daimler, Siemens en Volkswagen. Voorheen was Kendrion een industrieel conglomeraat, maar vanaf 1997 is de onderneming zich volledig gaan focussen op het elektromagnetensegment. Met de overname van een aantal bedrijven verwierf het een sterke positie op de wereldmarkt. Door de recente overname van familiebedrijf Kuhnke zet Kendrion ook de eerste stappen op het gebied van mechatronica.

Macintosh Retail Group Macintosh Retail Group is een non-food retailer in de sectoren living en fashion. Winkelketens als Manfield, Scapino en Kwantum zijn de bekendste merken van Macintosh. Sinds 1985 groeide het aantal winkels van 133 naar circa 1.000. De onderneming maakt een omzet van circa EUR 800 miljoen, waarvan 60% wordt behaald in Nederland, 20% in België en 20% in het Verenigd Koninkrijk. Gezien het veranderende retaillandschap de afgelopen jaren heeft de onderneming haar focus verscherpt door de activiteiten buiten living en fashion af te stoten en te investeren in haar kerncompetenties om zo optimaal gebruik te maken van synergievoordelen en van haar specialistische kennis van het living en fashion segment. Inmiddels is de onderneming ook voornemens om (tegen de juiste prijs) Kwantum te verkopen en zich zo volledig op Fashion (en dan met name schoenen) te richten. Met de opkomst van online retail heeft Macintosh sterk ingezet op de zogenaamde cross channel strategie waarbij de off- en online winkelervaring van de klant elkaar naadloos aan kunnen vullen.

Nedap Nedap ontwikkelt en levert innovatieve en duurzame oplossingen op het gebied van security en elektronische besturingen evenals automatisering-, beheer- en informatiesystemen voor organisaties. Het ruim 80 jaar oude bedrijf uit Groenlo past zijn expertise toe in zeer verschillende deelmarkten. Een greep uit de producten: anti-diefstalsystemen voor winkels, RFID zelfbedieningssystemen voor bibliotheken, biometrische systemen voor toegangscontrole in kantoren, informatiesystemen voor de melkvee- en varkenshouderij, administratiesystemen voor in de zorg. Nedap is vooral actief in Europa jaarverslag 2014 52


terwijl de afzet buiten Europa, waaronder de Verenigde Staten en Azië, in ontwikkeling is. Behalve de uitstekende financiële positie van Nedap zorgen de onderscheidende nieuwe technologieën waarover het bedrijf beschikt voor een stevig fundament onder de toekomstige groei van de onderneming.

Royal Reesink Koninklijke Reesink N.V., opgericht in 1786, is een van de oudste handelshuizen van Nederland. Door een aantal forse overnames in de afgelopen jaren is het profiel van de onderneming fors veranderd. In het qua omvang beperkte industriële segment levert Reesink onder andere walserijproducten (staal), bewerkingen en buizen aan staalbouwers, constructiewerkplaatsen en machinefabrieken. In het veruit belangrijkste segment ‘Equipment’ zijn Reesink’s activiteiten ondergebracht op het gebied van landbouwvoertuigen (Claas, Kuhn), groenvoorziening (Toro) en graafmachines (Terex, Atlas, IHI). Door de recente overname van Pon’s Material Handling activiteiten (heftrucks van het sterke Duitse merk Linde), zal deze divisie verder versterkt worden. Door de recente overnames heeft het management van Reesink de onderneming duidelijk op de kaart gezet.

jaarverslag 2014 53

Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V.

Algemene informatie Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V. is opgericht bij notariële akte op 17 september 2007 als beleggingsentiteit met veranderlijk kapitaal. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 28 april 2014, verleden door notaris mr. G.W.C. Visser te Amsterdam. De statutaire zetel van de vennootschap is Amsterdam. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 34.283.009. In het kader van de Wet op het financieel toezicht (Wft) is door de beheerder een vergunning verkregen als bedoeld in artikel 2:65 Wft en is de beleggingsentiteit opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. Per 22 juli 2014 is de Wft-vergunning van de beheerder omgezet naar een AIFMD-vergunning. De beleggingsentiteit wordt verhandeld via het gereguleerde handelssysteem Euronext Fund Service. Binnen de beleggingsentiteit zijn er gewone aandelen klasse A geplaatst met de volgende ISIN code:  Klasse A - NL00006056509 - Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds A Klasse A

Uitleg Deze klasse heeft een kosten- en vergoedingenstructuur waarin geen distributievergoeding is verwerkt voor distributeurs voor het doen van distributie-inspanningen. Deze klasse heeft de mogelijkheid dividend uit te keren en kent een prestatievergoeding. De gewone aandelen van klasse A zijn genoteerd aan Euronext in Amsterdam. De handel verloopt via het handelssysteem Euronext Fund Service.

Beleggingsprofiel Doel Het Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V. streeft ernaar om door middel van actief beheer op langere termijn een aantrekkelijk rendement te behalen bij een aanvaardbare mate van risico. De beleggingsentiteit is bedoeld voor de particuliere belegger in Nederland en de professionele belegger wereldwijd.

jaarverslag 2014 54


Beleggingsbeleid 31/12/2014 – De beleggingsentiteit richt zich voornamelijk op het verkrijgen van 5% belangen in kleinere beursgenoteerde Europese ondernemingen. – De ondernemingen in portefeuille worden onder meer geselecteerd op basis van hun waardering, bedrijfsmodel, management, financiële positie en dividenduitkeringen. – De Beleggingentiteit belegt in een beperkt aantal ondernemingen, wat tot gevolg heeft dat niet altijd het algemene beursklimaat wordt gevolgd. – Er kan in financiële instrumenten worden belegd die zijn uitgegeven in andere valuta dan de euro, waarbij het valutarisico kan worden afgedekt. – Er kan gebruik worden gemaakt van afgeleide financiële instrumenten waaronder opties. Afgeleide financiële instrumenten kunnen worden toegepast voor een efficiënt portefeuillebeheer, dat houdt in dat financiële risico’s kunnen worden afgedekt en dat actieve posities kunnen worden ingenomen. – De beleggingsentiteit kan transacties tot het uitlenen van financiële instrumenten aangaan tot maximaal 100% van de beleggingsportefeuille. De risico’s verbandhoudend met het uitlenen worden beheerst door middel van zekerheden in de vorm van onderpand en/of bankgarantie. De opbrengsten van het uitlenen van de financiële instrumenten komen, na aftrek van marktconforme vergoedingen, ten gunste van het resultaat van de Beleggingsmaatschappij. De opbrengsten worden in de jaarrekening toegelicht. – De beleggingsentiteit mag maximaal 50% van het balanstotaal aanhouden als liquide middelen. – De beleggingsentiteit kan als debiteur leningen aangaan tot een percentage van 20% van het balanstotaal. Voor de meest actuele beleggingsbeleid wordt verwezen naar de website www.deltalloydassetmanagement.com

Benchmark Voor deze beleggingsentiteit wordt geen benchmark gehanteerd. Voor het berekenen van de performance fee wordt gebruik gemaakt van de MSCI Europe Small Cap Value index, EUR Net Total Return als referentie.

Fiscale status De beleggingsentiteit had tot en met 2013 de status van Fiscale Beleggingsinstelling (FBI). Vanaf 1 januari 2014 is de beleggingsentiteit belastingplichtig voor de vennootschapsbelasting. Het streven van de beleggingsentiteit is erop gericht belangen te nemen in het nominaal gestort kapitaal van vennootschappen van ten minste vijf procent. Op deze belangen is de zogenoemde deelnemingsvrijstelling ex artikel 13 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969 van toepassing. Dit betekent dat dividend ontvangsten van en (gerelateerde) waardemutaties in deze belangen bij de beleggingsentiteiten zijn vrijgesteld van vennootschapsbelasting. Sinds 1 januari 2007 kwalificeren aandelenbelangen van vijf procent of meer in buitenlandse vennootschappen onder voorwaarden eveneens over de deelnemingsvrijstelling.

jaarverslag 2014 55


Het resultaat op beleggingen waarop de deelnemingsvrijstelling niet van toepassing is, bijvoorbeeld ontvangen rente of resultaat behaald met beleggingen in het vennootschappen van minder dan vijf procent, is in beginsel belast met vennootschapsbelasting. Ingehouden dividendbelasting op dividenden ontvangen van Nederlandse vennootschappen kan de beleggingsentiteit in beginsel terugvragen bij de Nederlandse fiscus. Op grond van verdragen ter voorkoming van dubbele belasting kan buitenlandse bronbelasting in voorkomende gevallen worden verminderd of (deels) teruggevraagd worden bij buitenlandse belastingautoriteiten.

jaarverslag 2014 56




jaarverslag 2014 57


Verslag van de directie Performanceoverzicht Geplaatste aandelen

Uitgekeerd dividend

(x 1.000)

EUR

2010

11.811

2011

Beurskoers


EUR

EUR

%

0,60

28,60

28,44

36,1%

12.480

1,58

20,88

20,94

-22,4%

2012

10.801

0,90

22,71

22,50

13,1%

2013

10.889

0,89

28,70

28,59

30,9%

2014

10.273

0,92

28,63

28,36

2,9%

*

Intrinsieke waarde


Beleggingsbeleid Het Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V. belegt in kleinere ondernemingen die in Europa op de beurs genoteerd zijn. Er wordt gestreefd naar het nemen van belangen van minimaal 5%. De beleggingsentiteit heeft een bottom-up benadering, waarbij ondernemingen geselecteerd worden op basis van hun bedrijfsmodel, management, financiële positie, dividendbeleid en waardering. Ultimo 2014 investeerde de beleggingsentiteit in 21 bedrijven, waaronder 3 nieuwe belangen in opbouw. In 12 bedrijven wordt een deelneming van meer dan 5% gehouden.

Rendement over 2014 Na een sterke start van het jaar, noteerde de beleggingsentiteit halverwege het jaar een mooi rendement. Echter, de onzekerheid rondom Rusland en Oekraïne had zijn weerslag op de beleggingsentiteit. Daarbij zorgde een aantal tegenvallers bij enkele bedrijven ervoor dat 2014 afgesloten werd met een bescheiden plus van 2,94%. Dit is iets lager dan het rendement van de referentie-index3, de MSCI Europe Small Cap Value Index (4,17%).

Achtergrond/terugblik De belangrijkste positieve bijdragen kwamen van Zumtobel, Lectra en St. Ives. Bij verlichtingsexpert Zumtobel (+67%) begon het reorganisatieprogramma dat werd ingezet door de eind 2013 aangetreden CEO, zijn vruchten af te werpen. Gedurende het jaar werd duidelijk dat het bedrijf geslaagd was in de overgang van traditionele verlichting naar LED, en ook wist het dankzij interne maatregelen de omzet en winstgevendheid op te voeren. Lectra (+13%), dat software en machines produceert om kostenefficiënt textiel te ontwerpen en te snijden, profiteerde van het beleid om tijdens de crisis te blijven investeren in nieuwe producten en in de verkooporganisatie. Daarbij was het in 2014 vooral succesvol in Azië en Europa. St. Ives (+18%) is succesvol geëvolueerd van een traditionele drukker 3 De referentie-index dient ten doel de prestatievergoeding te berekenen. jaarverslag 2014 58


naar een marketing-dienstverlener. In 2014 deed het bedrijf enkele interessante en winstgevende overnames en was het goed op weg om meer dan de helft van de omzet te behalen uit marktonderzoek en -advies. De grootste negatieve bijdragen werden geleverd door Bang&Olufsen, Palfinger en Progress Werk Oberkirch. Bang&Olufsen (-17%), de producent van hoogwaardige geluids- en beeldapparatuur, lanceerde gedurende het jaar een aantal sterke nieuwe producten. Echter, in de tweede jaarhelft zorgde een tegenvallend kwartaal binnen de automobielindustrie, waaraan B&O de afgelopen jaren succesvol muziekinstallaties voor luxe modellen levert, ervoor dat het sentiment met betrekking tot het aandeel omkeerde. Toen duidelijk werd dat er problemen waren om voldoende van de nieuwe producten te kunnen leveren verspeelde het aandeel de eerdere koerswinsten volledig. Het bedrijf oriënteert zich nu op haar zelfstandigheid. Kranenbedrijf Palfinger (-27%) schroefde de winstverwachting voor het jaar naar beneden bij. Dit nadat de investeringsbereidheid onder bedrijven in de zomer tijdelijk een tik kreeg, voornamelijk vanwege de onzekerheid rondom Rusland, waar het bedrijf slechts een klein deel van de omzet vandaan haalt. Toeleverancier van autoproducenten Progress Werk Oberkirch (-18%) kampte met lager dan verwachte volumes van nieuw gelanceerde automodellen. Samen met de looninflatie in Duitsland drukte dit op de winstgevendheid. Het bedrijf heeft een reorganisatie van de Duitse fabriek aangekondigd, terwijl de capaciteit in de goed draaiende, goedkopere Tsjechische fabriek wordt uitgebreid.

Vooruitzichten De bedrijven in portefeuille beschikken operationeel en financieel over een goede uitgangspositie, waarbij veel bedrijven sinds de vorige crisis strategisch in staat zijn gebleken hun marktpositie verder te verstevigen. Uit de gesprekken met het management van verschillende bedrijven in de beleggingsentiteit blijkt dat er vertrouwen is in een economisch herstel in Europa, en zij menen hier sterk van te kunnen profiteren. Zo blijven de toeleveranciers van de auto-industrie profiteren van een aantrekkende eindmarkt, en de kapitaalsintensieve industriële bedrijven zullen profiteren van aantrekkende bedrijfsinvesteringen. Daarnaast verwachten we nieuwe bedrijven toe te voegen aan de portefeuille. De beleggingsentiteit belegt in ondergewaardeerd geachte Europese small caps met een leidende marktpositie, een solide balans, sterk management team en een aansprekend dividendrendement. Dit geeft veel vertrouwen in het herwaarderingspotentieel van de portefeuille.

Risico’s Doel van het beleggingsproces is uiteindelijk het samenstellen van een geconcentreerde portefeuille van circa twintig tot vijfentwintig bedrijven. Om die reden ontbreekt een benchmark of dwingende portefeuille-indeling. Het risicomanagement richt zich op de individuele ondernemingen en op het aanbrengen van voldoende spreiding over landen en sectoren. Hierdoor ontstaat een gebalanceerde portefeuille. De beleggingsentiteit is onderhevig aan marktrisico, ofwel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van de beleggingsentiteit wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden

jaarverslag 2014 59


uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. De beleggingsentiteit kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Daar de beleggingsentiteit kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van de beleggingsentiteiten beïnvloedt worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. De afdeling Compliance toetst op periodieke basis het beleggingsbeleid van de beleggingsentiteiten en rapporteert daarover aan de Directie. Eventuele geconstateerde afwijkingen van het beleggingsbeleid worden aan de portefeuillebeheerders gemeld. Zij moeten vervolgens een corrigerende actie uitvoeren. Voor de daadwerkelijke invulling van het beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarcijfers alwaar de positie per 31 december 2014 is weergegeven. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor de beleggingsentiteit wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in het jaarverslag.

Verklaring omtrent de bedrijfsvoering Delta Lloyd Asset Management N.V. beschikt over een beschrijving van de bedrijfsuitvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor Delta Lloyd Europees Deelnemingen N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet aan de eisen van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen. Ten aanzien van de bedrijfsvoering hebben wij enkele verbetermogelijkheden geconstateerd die inmiddels zijn opgepakt. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2014 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.

jaarverslag 2014 60




2014

2013

2012

2011

2010

Inkomsten

10.164

8.864

9.446

10.229

7.179

Kosten

-2.188

-3.471

-3.493

-4.124

-15.062

755

69.493

27.187

-85.102

94.550

8.731

74.886

33.140

-78.997

86.667

Waardeveranderingen Totaal beleggingsresultaat

Dividendbeleid De beleggingsentiteit streeft naar een stabiele dividenduitkering. Het dividend wordt betaald in het boekjaar waarop de uitkering betrekking heeft.


jaarverslag 2014 61



31.12.2014

31.12.2013

293.151

294.930

293.151

294.930

Dividendbelasting

404

510

Dividend

126

343

-

9

530

862

1.765

18.435

1.765

18.435

295.446

314.227

Ref.


1.

Vorderingen

Interest Overige activa Liquide middelen

3.


4.

25.684

27.223

Agio

4.

229.694

245.103

Overige reserves

4.

30.005

-34.672


4.

8.731

74.886

294.114

312.540

569

266

Belastingen

274

426

Gelieerde partijen

465

988


Overige Totaal

2.

24

7

1.332

1.687

295.446

314.227

jaarverslag 2014 62



Ref.

31.12.2014

31.12.2013

9.490

8.340


1.

22.442

7.905


1.

-21.704

61.549

Gerealiseerde waardeveranderingen van derivaten en liquide middelen

1.

17

39

Overig resultaat Overige bedrijfsopbrengsten

5.

674

524

10.919

78.357

Som der bedrijfslasten Beheerskosten

6.

Beleggingskosten

12

6

Toezichtkosten

10

10


49

34

2.100

3.403

8

10

6 2

8 -

1 2.188 -8.731

3.471 -74.886

8.731

74.886

Beheervergoeding

Accountantskosten Commissarissen Overig Rentelasten Rentelasten Resultaat voor belastingen Resultaat na belastingen

jaarverslag 2014 63


Kasstroomoverzicht Kasstroomoverzicht EUR (x 1.000)

31.12.2014

31.12.2013

Resultaat

8.731

74.886

Aanpassingen op het resultaat Ongerealiseerde waardeveranderingen van aandelen Mutatie ongerealiseerde waarde van valutatermijncontracten

21.704 -

-61.549 1.850

332 -355

-222 443


-57.174 59.691 -22.442

-27.450 44.618 -7.905


10.487

24.671

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Herplaatsing eigen aandelen Inkoop eigen aandelen Uitgekeerd dividend

58.746 -75.694 -10.209

53.029 -51.187 -9.479

-27.157

-7.637

-16.670

17.034

-16.670

17.034

18.435 1.765

1.401 18.435

-16.670

17.034


Kasstroom uit financieringsactiviteiten Netto kasstroom Toename(+)/afname(-) liquide middelen Mutatie Liquide middelen (1) Stand primo verslagperiode Stand ultimo verslagperiode Toename(+)/afname(-) liquide middelen (1)


jaarverslag 2014 64




EUR (x 1.000)



Boekwaarde verkopen


Aandelen

294.930

57.174

-21.704

22.442

-59.691

293.151

Totaal

294.930

57.174

-21.704

22.442

-59.691

293.151

Gerealiseerde waardeveranderingen van derivaten en liquide middelen Totaal gerealiseerde waardeveranderingen

17

22.459

Aanvullende informatie De beleggingen per 31 december 2014 luiden in de volgende valuta’s (uitgedrukt in percentages):

Verdeling naar valuta 31.12.2014

31.12.2013

GBP

51,9%

47,5%

EUR

41,2%

43,2%

DKK

6,9%

5,9%

SEK

0,0%

3,4%

100,0%

100,0%

Totaal

jaarverslag 2014 65



31.12.2013

Duurzame consumptiegoederen

49,9%

34,6%

Kapitaalgoederen

33,5%

42,8%

Financiële sector

9,2%

9,0%


7,4%

6,8%


0,0%

6,8%

100,0%

100,0%

31.12.2014

31.12.2013

Verenigd Koninkrijk

51,9%

47,4%

Oostenrijk

17,4%

20,0%

Duitsland

11,9%

8,6%

Frankrijk

7,9%

9,9%

Denemarken

6,9%

5,9%

Italië

4,0%

4,6%

Zweden

0,0%

3,4%

België

0,0%

0,2%

100,0%

100,0%

Totaal

Verdeling naar land

Totaal Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A.

Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen niet-beursgenoteerde beleggingen (2013: idem). Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt -5 (2013: -12). Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen EUR 101.032. (2013: EUR 84.143). Hiervan is 0% (2013: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.

jaarverslag 2014 66




31.12.2014 181 1.584

31.12.2013 100 18.335

1.765

18.435


jaarverslag 2014 67


4. Eigen vermogen Samenstelling van het eigen vermogen EUR (x 1,000)

31.12.2014

31.12.2013

100.000

100.000

Geplaatst en gestort aandelenkapitaal Per 31.12.2014 zijn er 10.273.227 gewone aandelen klasse A en B en 3 prioriteitsaandelen van € 2,50 nominaal geplaatst en gestort Stand primo verslagperiode

27.223

27.002

Ingekochte eigen aandelen *

-6.372

-5.261


4.833

5.482


25.684

27.223


245.103

243.482


-69.322

-45.926


44.248

45.037

9.665

2.510

229.694

245.103


-34.672

-58.333

Uitgekeerd dividend

Maatschappelijk kapitaal (bestaande uit 19.999.977 gewone aandelen klasse A, 20.000.000 gewone aandelen klasse B, 10 gewone aandelen klasse C, 10 gewone aandelen klasse D en 3 prioriteitsaandelen van € 2,50 nominaal)

Agio

Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen aandelen Stand ultimo verslagperiode Overige reserves

-10.209

-9.479


74.886

33.140


30.005

-34.672


74.886

33.140

-74.886

-33.140


8.731

74.886


8.731

74.886

294.114

312.540


Totaal eigen vermogen

*

De beleggingsentiteit heeft per saldo over 2014 615.735 eigen aandelen ingekocht (2013: per saldo 88.238 eigen aandelen herplaatst). Per einde verslagperiode bedraagt het saldo ingekochte eigen aandelen 2.801.704 (2013: 2.185.969).

jaarverslag 2014 68




6. Beheerskosten Lopende kosten ratio EUR (x 1.000) Beheerskosten Gemiddelde intrinsieke waarde Lopende kosten ratio

2014

2013

2.188

3.471

337.649

270.538

0,65%

1,28%

Accountantskosten opgenomen onder beheerskosten betreft een reservering voor de te verwachten accountantskosten met betrekking tot de controle van de jaarrekening 2014. Naast de reservering van EUR 5.977 is er een bedrag opgenomen van EUR 2.300 die gerelateerd is aan accountantskosten extra werkzaamheden jaarrekening 2013. Op basis van het prospectus bedraagt de beheervergoeding 0,15625% per kwartaal van de intrinsieke waarde van de beleggingsentiteit per kwartaal (0,625% op jaarbasis). Over 2014 bedraagt de beheervergoeding 0,62% over de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsentiteit, berekend op dagbasis. Deze beheervergoeding bevat geen vergoeding voor distributeurs voor door hen verrichte distributie inspanningen. Voor een beschrijving van de beheervergoeding voor de gewone aandelen serie B, C en D wordt verwezen naar elk betreffende supplement, indien van toepassing.

7. Belasting De vennootschap is belastingplichtig voor de vennootschapsbelasting. Per 31 december 2014 beschikt het fonds over compensabele verliezen van circa EUR 6,8 miljoen en aan te merken als gewone verliezen. Gewone verliezen kunnen in de toekomst worden aangewend ter compensatie van fiscale winsten op belangen in portefeuille kleiner dan 5% of die anderzins niet kwalificeren voor de deelnemingsvrijstelling. De termijn voor verliesverrekening is overigens aan een maximum verbonden: de voorwaartse verliesverrekening is beperkt tot negen jaar. Dit betekent dat als een in een bepaald boekjaar geleden verlies niet binnen negen jaar met fiscale winsten is verrekend, dit jaarverslag 2014 69


compensabele verlies komt te vervallen. In de balans is voor de verliescompensatiemogelijkheden geen latente belastingvordering opgenomen, aangezien het thans nog niet waarschijnlijk is dat er toekomstige fiscale winst beschikbaar zal zijn waarmee de verliezen kunnen worden gecompenseerd.

jaarverslag 2014 70




*

EUR EUR EUR EUR EUR

645 1.291 645 1.915* 1.915*




jaarverslag 2014 71



Voorstel resultaatsbestemming Ingevolge artikel 20 van de statuten stelt de directie voor, met goedkeuring van de Raad van Commissarissen, om over het boekjaar 2014 een slotdividend uit te keren van EUR 0,22 per gewoon aandeel van EUR 2,50 nominaal. Gedurende het jaar is reeds een interim dividend uitgekeerd van EUR 0,69 (EUR 0,23 in juni, september en in december) per gewoon aandeel EUR 2,50 nominaal. Het dividend wordt ten laste van de overige reserves gebracht, het resultaat over 2014 wordt toegevoegd aan de overige reserves.

Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeel De 3 prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd Levensverzekering N.V. De voornaamste rechten van de prioriteitaandeelhouders zijn het beslissen over het aantal leden van de directie en de Raad van Commissarissen en het voordragen van nieuwe leden van de directie en de Raad van Commissarissen.


Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 31 december 2014 en per 31 december 2013 geen belangen als bedoeld in artikel 122 lid 2 Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen in de beleggingen van het Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds N.V.

jaarverslag 2014 72


Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: De Aandeelhouders van Delta Lloyd Europees Deelnemingen N.V. Verklaring over de jaarrekening 2014 Ons oordeel Wij hebben de jaarrekening 2014 van Delta Lloyd Europees Deelnemingen N.V. te Amsterdam gecontroleerd. Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van Delta Lloyd Europees Deelnemingen N.V. op 31 december 2014 en van het resultaat over 2014 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en met de Wet op het financieel toezicht. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2014, de winst-en-verliesrekening over 2014 en de toelichting met een overzicht van de belangrijke grondslagen voor financiële verslaggeving en overige toelichtingen.

De basis voor ons oordeel Wij hebben onze controle uitgevoerd volgens het Nederlands recht, waaronder ook de Nederlandse controlestandaarden vallen. Onze verantwoordelijkheden op grond hiervan zijn beschreven in de sectie ‘Onze verantwoordelijkheden voor de controle van de jaarrekening’. Wij zijn onafhankelijk van de (directie en beheerder van de) beleggingsentiteit zoals vereist in de Verordening inzake de onafhankelijkheid van accountants bij assurance-opdrachten (ViO) en andere voor de opdracht relevante onafhankelijkheidsregels in Nederland. Verder hebben wij voldaan aan de Verordening gedrags- en beroepsregels accountants (VGBA). Wij vinden dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is als basis voor ons oordeel. Materialiteit Afwijkingen kunnen ontstaan als gevolg van fraude of fouten en zijn materieel indien redelijkerwijs kan worden verwacht dat deze, afzonderlijk of gezamenlijk, van invloed kunnen zijn op de economische beslissingen die gebruikers op basis van deze jaarrekening nemen. De materialiteit beïnvloedt de aard, timing en omvang van onze controlewerkzaamheden en de evaluatie van het effect van onderkende afwijkingen op ons oordeel. Op basis van onze professionele oordeelsvorming hebben wij de materialiteit voor de jaarrekening als geheel bepaald op € 2.940.000. De materialiteit is gebaseerd op 1% van de intrinsieke waarde (eigen vermogen). Wij houden ook rekening met afwijkingen en/of mogelijke afwijkingen die naar onze mening om kwalitatieve redenen materieel zijn. Wij zijn met de raad van commissarissen van de beleggingsentiteit overeengekomen dat wij tijdens onze controle geconstateerde afwijkingen boven de € 147.000 rapporteren alsmede kleinere afwijkingen die naar onze mening om kwalitatieve redenen relevant zijn. jaarverslag 2014 73








Verantwoordelijkheden van het bestuur voor de jaarrekening De directie is verantwoordelijk voor het opmaken en het getrouw weergeven van de jaarrekening in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en met de Wet op het financieel toezicht, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel jaarverslag 2014 74


toezicht. In dit kader is de directie verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing die de directie noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fouten of fraude. Bij het opmaken van de jaarrekening moet de directie afwegen of de beleggingsentiteit in staat is om haar werkzaamheden in continuïteit voort te zetten. Op grond van genoemd verslaggevingsstelsel moet de directie de jaarrekening opmaken op basis van de continuïteitsveronderstelling, tenzij de directie het voornemen heeft om de beleggingsentiteit te liquideren of de activiteiten te beëindigen of als beëindiging het enige realistische alternatief is. De directie moet gebeurtenissen en omstandigheden waardoor gerede twijfel zou kunnen bestaan of de beleggingsentiteit haar activiteiten in continuïteit kan voortzetten, toelichten in de jaarrekening. De raad van commissarissen is verantwoordelijk voor het uitoefenen van toezicht op het proces van financiële verslaggeving van de beleggingsentiteit.


•

•

• •

het identificeren en inschatten van de risico’s dat de jaarrekening afwijkingen van materieel belang bevat als gevolg van fouten of fraude, het in reactie op deze risico’s bepalen en uitvoeren van controlewerkzaamheden en het verkrijgen van controle-informatie die voldoende en geschikt is als basis voor ons oordeel. Bij fraude is het risico dat een afwijking van materieel belang niet ontdekt wordt groter dan bij fouten. Bij fraude kan sprake zijn van samenspanning, valsheid in geschrifte, het opzettelijk nalaten transacties vast te leggen, het opzettelijk verkeerd voorstellen van zaken of het doorbreken van de interne beheersing; het verkrijgen van inzicht in de interne beheersing die relevant is voor de controle met als doel controlewerkzaamheden te selecteren die passend zijn in de omstandigheden. Deze werkzaamheden hebben niet als doel om een oordeel uit te spreken over de effectiviteit van de interne beheersing van de beleggingsentiteit; het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en het evalueren van de redelijkheid van schattingen door de directie en de toelichtingen die daarover in de jaarrekening staan; het vaststellen dat de door de directie gehanteerde continuïteitsveronderstelling aanvaardbaar is. Tevens het op basis van de verkregen controle-informatie vaststellen of er gebeurtenissen en omstandigheden zijn waardoor gerede twijfel zou kunnen bestaan of de beleggingsentiteit activiteiten in continuïteit kan voortzetten. Als wij concluderen dat er een onzekerheid van materieel belang bestaat, zijn wij verplicht om aandacht in onze controleverklaring te vestigen op de relevante gerelateerde toelichtingen in de jaarrekening. Als de toelichtingen inadequaat zijn, moeten wij onze verklaring aanpassen. Onze conclusies zijn gebaseerd op de controlejaarverslag 2014 75


• •

informatie die verkregen is tot de datum van onze controleverklaring. Toekomstige gebeurtenissen of omstandigheden kunnen er echter toe leiden dat een beleggingsentiteit haar continuïteit niet langer kan handhaven; het evalueren van de presentatie, structuur en inhoud van de jaarrekening en de daarin opgenomen toelichtingen; en het evalueren of de jaarrekening een getrouw beeld geeft van de onderliggende transacties en gebeurtenissen.


Verklaring betreffende overige door wet- of regelgeving gestelde vereisten Verklaring betreffende het jaarverslag en de overige gegevens Wij vermelden op basis van de wettelijke verplichtingen onder Titel 9 Boek 2 BW (betreffende onze verantwoordelijkheid om te rapporteren over het jaarverslag en de overige gegevens) dat wij geen tekortkomingen hebben geconstateerd naar aanleiding van het onderzoek of het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht is opgesteld, en of de door Titel 9 Boek 2 BW vereiste overige gegevens zijn toegevoegd; en dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening. Benoeming Wij zijn door de Algemene Vergadering benoemd als accountant van Delta Lloyd Europees Deelnemingen N.V. vanaf de controle van het boekjaar 2008 en zijn sinds die datum tot op heden de externe accountant.



J.C.J. Preijde

jaarverslag 2014 76



Aandelen



3.400.000

Alumasc Group

5.279

1,80%

4.147.099

Bang & Olufsen

20.105

6,86%

2.996.205

Castings

15.641

5,34%

4.250.000

Charles Taylor

13.691

4,67%

460.000

Eca Manufactures

4.131

1,41%

1.844.284

Lectra

16.857

5,75%

20.900.000

McBride

21.545

7,35%

2.180.000

Personal Group Holdings

13.133

4,48%

1.679.961

Polytec Holding

10.500

3,58%

299.587

Progress-Werk Oberkirch

10.483

3,58%

1.080.421

Sabaf

12.068

4,12%

4.228.657

Vitec Group

32.340

11,03%

Totaal >5% belangen

175.773

59,97%

Overige belangen*

117.378

40,03%

Totaal beleggingen

293.151

100,00%

*


jaarverslag 2014 77


Bijlage B Overzicht >5% belangen per 31 december 2014 Alumasc Group Alumasc is een belangrijke speler op het gebied van duurzaam bouwen in het Verenigd Koninkrijk. Daarbij richt het zich vooral op “groene” producten die het energie- en waterverbruik terugdringen. Zo is het de eigenaar van Levolux, een zonnewering zoals luxaflex, maar dan aan de buitenkant van gebouwen. Door dit systeem komt het zonlicht wel binnen, maar blijft de warmte buiten. Bedrijven en huiseigenaren kunnen hiermee belangrijk besparen op hun energierekening. Maar ook is het bedrijf marktleider in de aanleg en onderhoud van zogenaamde green roofs, tuinen op de daken van huizen en kantoren. Daarnaast is het bedrijf een gereputeerde speler in waterafvoersystemen die onder andere op start-en landingsbanen van luchthavens geïnstalleerd zijn. Vanuit de solide positie op de Britse thuismarkt breidt het bedrijf zijn activiteiten selectief internationaal uit naar de Verenigde Staten, het Midden Oosten en Continentaal Europa. Naast de bouwactiviteiten levert de Alumasc Precision Engineering divisie hoogwaardige componenten aan gerenommeerde klantenbasis zoals Caterpillar, McLaren en Jaguar.

Bang & Olufsen Bang&Olufsen, de Deense fabrikant van designtelevisies en audio-installaties levert al ruim tachtig jaar superieure kwaliteit en hoogstaand design. Het afgelopen decennium werd het bedrijf geconfronteerd met sterke concurrentie in televisies, terwijl een gebrek aan focus in de research&development tot stokkende productlanceringen leidden. In 2011 trad de huidige topman aan met een helder strategisch plan om de nog altijd sterke merknaam van Bang&Olufsen commercieel beter te exploiteren en de bedrijfsvoering aan te scherpen. De R&D activiteiten richten zich in het vervolg op design en akoestiek, waarin het met bekroonde draadloze speakerproducten met kop en schouders boven de concurrentie uitsteekt. Daarnaast bouwen de Denen stereo-installaties voor de meest exclusieve autolijnen van Audi, BMW, Mercedes en Aston Martin. Een nieuwe B&O Play range is succesvol gelanceerd om de merknaam bij een jongere doelgroep op de kaart te zetten. In 2012 trad een sterke Chinese partner toe in het aandelenkapitaal om de kansen in China te benutten. Daarmee is er sinds de aantreding van de huidige topman een sterke basis gelegd voor een kansrijke doorstart.

Castings Castings is een gereputeerde producent van hoogwaardige motoronderdelen voor vrachtwagens en auto’s. In tegenstelling tot de overgrote meerderheid van de industrie is Castings altijd in het Verenigd Koninkrijk gebleven, waardoor het relatief korte levertijden heeft. Het bedrijf richt zich op kleine tot middelgrote ordervolumes, een dun bezaaid marktsegment waarin Castings zich goed kan onderscheiden met een efficiënt productieproces en een uitstekende winstgevendheid. Het bedrijf heeft jarenlange relaties met Europese klanten zoals Scania, DAF en Volvo. Naast het uitbouwen van de business bij bestaande klanten is het bedrijf ook succesvol in het winnen van nieuwe klanten waaronder Daimler.

Charles Taylor De core business van het Britse Charles Taylor is al 125 jaar lang dezelfde: in geval van incidenten in de jaarverslag 2014 78


scheepvaart handelt Charles Taylor de zaak financieel en juridisch af met alle betrokkenen. Voor deze dienstverlening ontvangt Charles Taylor commissie, waardoor het bedrijf geen verzekeringsrisico loopt en de kasstromen stabiel zijn. Daarnaast is Charles Taylor een internationaal gerenommeerde schadeexpert gespecialiseerd in complexe schadeclaims in de scheepvaart, luchtvaart en de olie-industrie. Bij incidenten helpt het bedrijf verzekeringsmaatschappijen om schadeclaims te beoordelen en fraudegevallen te voorkomen. In de ‘run-off’ divisie koopt Charles Taylor verzekeringsactiviteiten van verzekeraars die niet voortgezet worden. De nog aanwezige polissen worden op een zo efficiënt mogelijke wijze geadministreerd tegen een vaste vergoeding. Naast een sterke reputatie en een ambitieuze nieuwe topman heeft het bedrijf een goede balans en een aantrekkelijk dividendrendement.

ECA Manufactures ECA is een Franse ontwerper en fabrikant van drones. Sinds de acquisitie van Infotron dit jaar beschikt het bedrijf over het volledige scala van land-, (onder)water – en vliegende drones. Van oudsher werden de drones voornamelijk gebruikt om mijnen onschadelijk te maken. De afgelopen jaren zijn de toepassingen verbreed naar inspectie, bewaking en wetshandhaving. Daarnaast verkoopt ECA gespecialiseerde rij-simulatoren en testapparatuur voor de luchtvaartindustrie. Vanuit de sterke thuisbasis heeft het bedrijf zich de afgelopen jaren steeds meer toegelegd op opkomende markten, waar het nu over een sterke orderpijplijn beschikt.

Lectra Het Franse Lectra ontwerpt en produceert hardware en softwaretechnologieën voor de grootschalige industriële verwerking van textiel, leer, industriële stoffen en zachte composieten. Met een marktleidende positie bedient Lectra wereldwijd uiteenlopende en brede marktsectoren. De onderneming is onder meer actief in de mode (kleding, accessoires en schoenen), de meubelbranche, de automobielindustrie (autostoelen, interieur en airbags) en verschillende andere industriëen waaronder de luchtvaart. Met 17 duizend klanten in meer dan 100 landen beschikt Lectra over een indrukwekkende klantbasis en heeft het een groot mondiaal bereik. Dankzij die schaalvoordelen kan Lectra veel investeren in research & development, sales en klantenservice. Hierdoor kan Lectra haar technologisch leiderschap verder verstevigen. Daarbij bieden toenemende automatisering en stijgende loonkosten in Azië interessant groeipotentieel.

McBride McBride is marktleider in een markt met aantrekkelijke vooruitzichten: huismerken. Ondanks de opkomst van het aantal huismerkproducten de afgelopen jaren valt er wereldwijd nog veel terrein te winnen. Huismerken zijn interessant voor de consument, omdat ze value for money bieden, en interessant voor de retailers, omdat ze op de huismerken meer verdienen dan op de merkproducten. Als marktleider levert McBride aan alle grote retailketens in Europa, waaronder Ahold, Metro, Aldi en Carrefour. Hierbij richt het zich op twee deelsegmenten: schoonmaakmiddelen en persoonlijke verzorging, een onontgonnen markt die nog veel potentie voor huismerken biedt. In plaats van het laagdrempelige, competitieve deel van de markt dat vooral door kleinere, lokale spelers gedomineerd wordt, richt het bedrijf zich juist op onderscheidende productcategorieën waar het veel waarde voor zijn klant kan toevoegen. Daarbij heeft het een efficiënt productieproces om het huismerk tegen een concurrerende prijs te kunnen leveren met behoud van een aantrekkelijke marge voor zichzelf.

Personal Group Holding Personal Group Holding is een kleine Britse werknemersverzekeraar. Het verkoopt verzekeringen aan jaarverslag 2014 79


werknemers via een doelgericht en eenvoudig bedrijfsmodel, namelijk door middelgrote Britse bedrijven te benaderen om de verschillende producten op de werkvloer te mogen verkopen. De hoofdmoot bestaat uit hospitalisatie-en overlijdingsverzekeringen, maar het bedrijf biedt ook inkomensverzekeringen en allerlei medewerkers voordelen zoals crèche-en vakantievouchers aan. Voor de werkgever is dit gunstig, omdat deze hierdoor minder premie’s hoeft af te dragen. Inmiddels doet Personal Group zaken met meer dan 400 Britse bedrijven en heeft meer dan 1 miljoen werknemers in het bestand. Het bedrijfsmodel genereert veel cash, waardoor het dividend hoog en goed gedekt is.

Polytec Holding Polytec is een belangrijke producent van auto- en truckonderdelen. De onderdelen worden gemaakt van plastics en andere lichtgewicht stoffen. Hiermee speelt Polytec in op een toenemende vervanging van staal naar lichtere stoffen, die belangrijke energiebesparingen opleveren. Zo levert Polytec cylinderkleppen voor VW en BMW, maar ook bumpers voor de Jaguar XFR-S. Ondanks het verschil in materiaal en gewicht zijn de eigenschappen bij een botsing gelijk aan die van metaal. De fabrieken worden zeer efficiënt gemanaged door de ondernemer die het dertig jaar geleden heeft opgezet: Friedrich Huemer. Naast autonome groei heeft het bedrijf altijd overnamekansen in noodlijdende concurrenten voor lage prijzen benut. Hiermee bood Polytec belangrijke automobielfabrikanten een continuïteit in toeleveranties, terwijl Polytec dankzij de schaalvergroting belangrijke efficiencyvoordelen door kon voeren. De opbrengst van de verkoop van interieurdivisie in 2011 heeft het bedrijf dit jaar aangewend voor de overname van het Nederlandse Polynorm.

Progress-Werk Oberkirch Progress-Werk Oberkirch (PWO) is een Duitse producent van hoogwaardige stalen en aluminium auto onderdelen. De onderneming is een sterke speler in de automobielindustrie die zijn positie dankt aan twee kerncompetenties: een groot innoverend vermogen op het gebied van producten en processen en een just-in-time distributiemodel. Dankzij die kwaliteiten heeft de onderneming een duurzaam concurrentievoordeel en beschikt het over een stevige klantenbasis. Zo is PWO een belangrijke toeleverancier van de Duitse autofabrikanten BMW, Daimler en VolksWagen. In de regel doen Duitse ondernemingen graag zaken met elkaar. Daarom profiteert PWO sterk van de expansie van veel Duitse zogeheten original equipment manufacturers naar buitenlandse markten als Mexico, Tsjechië en China.

Sabaf De sleutel tot Sabaf’s succes is het superieure productieproces en productinnovatie. Waar de concurrenten minstens drie machines nodig hebben om eenzelfde product te maken, gebruikt de Italiaanse gaspitten- en gassluizenfabrikant Sabaf er slechts één. Het leeuwendeel van het machinepark heeft Sabaf zelf ontwikkeld, zodat deze voorsprong in procestechnologie voor concurrenten moeilijk te dichten valt. Ook heeft het bedrijf een belangrijke voorsprong genomen in de vervanging van koperonderdelen door aluminium. Dit vergt een kostbare en complexe investering die de concurrentie niet kan doen. Al met al geniet Sabaf van belangrijke kostenvoordelen, waardoor de winstmarges ver boven de concurrentie uitsteken. Daarbij levert Sabaf kwalitatief sterke producten, waardoor het grote fabrikanten als Indesit, Bosch/Siemens en Whirlpool tot zijn klantenbasis kan rekenen. Bovendien heeft Sabaf aan de basis van sterk opkomende Turkse spelers als Arcelik gestaan. Dit vertaalt zich in een marktaandeel van 50% in Europa. Vanuit deze basis is het bedrijf bezig groeikansen in China, Brazilië en de Verenigde Staten te benutten. Daarnaast bieden productinnovaties en aangescherpte veiligheidsstandaarden in Europa interessante groeikansen.

jaarverslag 2014 80


Vitec Group De bedrijven die onderdeel zijn van Vitec Group leveren alles wat fotografen en filmers nodig hebben, behalve camera’s en lenzen. Vitec levert topkwaliteit. Specialisten weten dat en betalen er graag voor. Niet alleen statieven en tassen, maar ook accu’s, draagbare LED-verlichting, lichtmeters en communicatieapparatuur voor gebruik backstage behoren tot het enorme arsenaal aan producten van de onderneming. De Britten zijn de absolute marktleider in de professionele markt: bij de Olympische Spelen in Londen gebruikte meer dan 90% van de cameramensen één of meer Vitec producten. Sinds een aantal jaar heeft het bedrijf zijn franchise succesvol uitgebouwd naar de markt voor serieuze hobby-fotografen.

jaarverslag 2014 81

Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds N.V.

Algemene informatie Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds N.V. is opgericht bij notariële akte op 11 maart 2011 als beleggingsentiteit met veranderlijk kapitaal. De akte van oprichting is verleden voor notaris mr. R.J.J. Lijdsman te Amsterdam, op het ontwerp waarvan de ministeriële verklaring van geen bezwaar is verkregen bij beschikking van 7 maart 2011, onder nummer NV 1634.544. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 22 oktober 2014. De statutaire zetel van de vennootschap is Amsterdam. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 52.264.971. In het kader van de Wet op het financieel toezicht (Wft) is door de beheerder een vergunning verkregen als bedoeld in artikel 2:65 Wft en is de beleggingsentiteit opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. Per 22 juli 2014 is de Wft-vergunning van de beheerder omgezet in een AIFMD-vergunning. De beleggingsentiteit wordt verhandeld via het gereguleerde handelssysteem Euronext Fund Service. Binnen de beleggingsentiteit zijn er gewone aandelen klasse A geplaatst met de volgende ISIN code:  Klasse A - NL0009756030 - Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds A Klasse A

Uitleg Deze klasse heeft een kosten- en vergoedingenstructuur waarin geen distributievergoeding is verwerkt voor distributeurs voor het doen van distributie-inspanningen. Deze klasse heeft de mogelijkheid dividend uit te keren en kent een bijzondere winstuitkering. De gewone aandelen van klasse A zijn genoteerd aan Euronext in Amsterdam. De handel verloopt via het handelssysteem Euronext Fund Service.

Beleggingsprofiel Doel Het Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds N.V. streeft ernaar om door middel van actief beheer op langere termijn een aantrekkelijk rendement te behalen bij een aanvaardbare mate van risico. De beleggingsentiteit is bedoeld voor de particuliere belegger in Nederland en de professionele belegger wereldwijd.

jaarverslag 2014 82


Beleggingsbeleid 31/12/2014 – De beleggingsentiteit richt zich voornamelijk op het verkrijgen van 5% belangen in kleinere beursgenoteerde Aziatische ondernemingen. – De ondernemingen in portefeuille worden onder meer geselecteerd op basis van hun waardering, bedrijfsmodel, management, financiële positie en dividenduitkeringen. – De beleggingsentiteit belegt in een beperkt aantal ondernemingen, wat tot gevolg heeft dat niet altijd het algemene beursklimaat wordt gevolgd. – Er kan in financiële instrumenten worden belegd die zijn uitgegeven in andere valuta dan de euro, waarbij het valutarisico kan worden afgedekt. – Er kan gebruik worden gemaakt van afgeleide financiële instrumenten waaronder opties. Afgeleide financiële instrumenten kunnen worden toegepast voor een efficiënt portefeuillebeheer, dat houdt in dat financiële risico’s kunnen worden afgedekt en dat actieve posities kunnen worden ingenomen. – De beleggingsentiteit kan transacties tot het uitlenen van financiële instrumenten aangaan tot maximaal 100% van de beleggingsportefeuille. De risico’s verbandhoudend met het uitlenen worden beheerst door middel van zekerheden in de vorm van onderpand en/of bankgarantie. De opbrengsten van het uitlenen van de financiële instrumenten komen, na aftrek van marktconforme vergoedingen, ten gunste van het resultaat van de beleggingsentiteit. De opbrengsten worden in de jaarrekening toegelicht. – De beleggingsentiteit mag maximaal 50% van het balanstotaal aanhouden als liquide middelen. – De beleggingsentiteit kan als debiteur leningen aangaan tot een percentage van 20% van het balanstotaal. Voor de meest actuele beleggingsbeleid wordt verwezen naar de website www.deltalloydassetmanagement.com

Benchmark In het beleggingsbeleid van deze beleggingsentiteit wordt geen benchmark gehanteerd. Voor het berekenen van de performance fee wordt gebruik gemaakt van de MSCI AC Asia Pacific Small Value index als referentie.

Fiscale status De beleggingsentiteit is belastingplichtig voor de vennootschapsbelasting. De beleggingsentiteit is geen Fiscale Beleggingsinstelling (FBI) als bedoeld in de Wet op de vennootschapsbelasting 1969. Het streven van de beleggingsentiteit is erop gericht belangen te nemen in het nominaal gestort kapitaal van vennootschappen van ten minste vijf procent. Op deze belangen is de zogenoemde deelnemingsvrijstelling ex artikel 13 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969 van toepassing. Dit betekent dat dividendontvangsten van en (gerelateerde) waardemutaties in deze belangen bij de beleggingsentiteit zijn vrijgesteld van vennootschapsbelasting. Sinds 1 januari 2007 vallen aandelenbelangen van vijf procent of meer in buitenlandse vennootschappen onder voorwaarden eveneens over de deelnemingsvrijstelling. Het resultaat op beleggingen waarop de deelnemingsvrijstelling niet van toepassing is, bijvoorbeeld ontvangen rente of resultaat behaald met beleggingen in vennootschappen van minder dan vijf jaarverslag 2014 83


procent, is in beginsel belast met vennootschapsbelasting. Op grond van verdragen ter voorkoming van dubbele belasting kan buitenlandse bronbelasting vaak deels teruggevraagd worden bij buitenlandse belastingautoriteiten.

jaarverslag 2014 84




jaarverslag 2014 85



Uitgekeerd dividend

(x 1.000)

EUR

2011**

3.892

2012

Intrinsieke waarde

Beurskoers


EUR

EUR

%

-

22,76

22,84

-9,0%

4.809

0,75

23,66

23,46

7,2%

2013

7.480

1,00

27,30

27,21

19,9%

2014

7.382

1,00

28,24

27,78

7,2%

*

Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis van de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan dat het dividend is herbelegd tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling. ** De performance is berekend over de periode die het eerste boekjaar beslaat, zijnde 11.3.2011 t/m 31.12.2011.

Beleggingsbeleid Het Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds N.V. investeert in kleinere bedrijven die in Azië aan de beurs zijn genoteerd. De beleggingsentiteit streeft daarbij naar het nemen van belangen van minimaal 5%. De beleggingsentiteit hanteert een bottom-up benadering, waarbij bedrijven worden geselecteerd op basis van hun businessmodel, het management, de financiële positie, het dividendbeleid en waardering. Ultimo 2014 had de beleggingsentiteit beleggingen in 26 bedrijven. In 13 bedrijven werd een belang van minimaal 5% aangehouden.

Rendement over 2014 Na een sterk 2013, leverde het Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds N.V. in 2014 een rendement van 7,24%. Daarmee bleef de beleggingsentiteit achter bij de referentie index4, de MSCI AC Asia Pacific Small Value Index (15,70%) voornamelijk als gevolg van het tegenvallende rendement van bepaalde bedrijven in de portefeuille en de onderwogen positie in Japan.

Achtergrond/terugblik In het algemeen streeft de beleggingsentiteit naar een brede spreiding van de beleggingen door de weging per land niet hoger te laten oplopen dan 25%. De grootste positieve bijdrage aan het rendement kwam van Kyungdong Pharm (+ 82%, rendement in lokale valuta), dat voor sterke resultaten bleef zorgen. Dat was te danken aan de solide vraag naar de marktleidende synthetische technologie voor actieve farmaceutische ingrediënten (API) van het bedrijf, vooral vanuit Japan. In reactie hierop voltooide het bedrijf de bouw van een nieuwe API-fabriek, die naar verwachting een belangrijke bijdrage aan de winst over 2015 zal leveren. AUPU (+ 68%), het toonaangevende Chinese badkamermerk, liet een aanzienlijke omzet- en margestijging zien. Het bedrijf profiteerde van de succesvolle transformatie van haar distributiekanaal en sterke introducties van nieuwe producten. Daarnaast was er Sporton (+ 21%), dat een aanhoudende groei kende door de sterke vraag naar het testen van nieuwe 4G-toestellen.

4 De referentie-index dient ten doel de prestatievergoeding te berekenen. jaarverslag 2014 86


Aan de negatieve kant bevond zich Tiangong (-38%), dat aanvankelijk last had van negatieve persverslagen over de financiële situatie van het bedrijf, voordat het bedrijf de verkeerde informatie in deze verslagen kon bijstellen en het vertrouwen van beleggers kon terugwinnen. Bij de ingang van het vierde kwartaal werd de koers van het aandeel geraakt door de algemene bezorgdheid in de markt over de overcapaciteit in de staalindustrie, dit gezien de vertragende Chinese economie. Belangrijk is dat het bedrijf een sterke groei kent van het aantal orders van buitenlandse klanten, wat te danken is aan de superieure productkwaliteit en tijdige levering. Na een sterke stijging in 2013 kwam Programmed Maintenance (-22%) onder druk te staan door de vrees voor een lagere vraag naar arbeid als gevolg van de vertraging in de olie- en gasindustrie, samen met de voortdurende verplaatsing van de productieactiviteiten in het buitenland. Het bedrijf is echter actief voor een breed scala aan overheidsbedrijven en private ondernemingen, en heeft er alle vertrouwen in dat het langetermijncontracten gegund zal krijgen op het gebied van faciliteitmanagement. Verder was er Yongnam (-21%), dat leed onder toegenomen concurrentie in de Singaporese infrastructuurmarkt. In plaats van te concurreren op prijs, heeft het ondernemingsbestuur zich zeer gedisciplineerd gericht op het inzetten op projecten met een hogere marge. Zo kreeg het consortium dat het bedrijf samen met JGC en Changi Airport vormt, het nieuwe luchthavenproject in Myanmar gegund, dat naar verwachting voor terugkerende inkomsten op de lange termijn zal zorgen.

Vooruitzichten Ondanks een sterk herstel in de Verenigde Staten, hebben de Aziatische centrale banken hun inflatieverwachtingen neerwaarts bijgesteld en de rente verlaagd, om zo een economische omgeving te creëren die gericht is op groei. Het beleggingsteam van de beleggingsentiteit ziet binnen de portefeuille een groot potentieel, dit gezien de sterke marktposities en de onderwaardering van de bedrijven waarin de beleggingsentiteit belangen heeft.

Risico’s Doel van het beleggingsproces is uiteindelijk het samenstellen van een geconcentreerde portefeuille van circa twintig tot vijfentwintig bedrijven. Om die reden ontbreekt een benchmark of dwingende portefeuille-indeling. Het risicomanagement richt zich op de individuele ondernemingen en op het aanbrengen van voldoende spreiding over landen en sectoren. Hierdoor ontstaat een gebalanceerde portefeuille. De beleggingsentiteit is onderhevig aan marktrisico, ofwel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van de beleggingsentiteit wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar de beleggingsentiteit kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van de beleggingsentiteit beïnvloedt worden door veranderingen in valutawisselkoersen. De beleggingsentiteit kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt.

jaarverslag 2014 87


De afdeling Compliance toetst op periodieke basis het beleggingsbeleid van de beleggingsentiteiten en rapporteert daarover aan de Directie. Eventuele geconstateerde afwijkingen van het beleggingsbeleid worden aan de portefeuillebeheerders gemeld. Zij moeten vervolgens een corrigerende actie uitvoeren. Voor de daadwerkelijke invulling van het beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarcijfers alwaar de positie per 31 december 2014 is weergegeven. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor de beleggingsentiteit wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in het jaarverslag.

Verklaring omtrent de bedrijfsvoering Delta Lloyd Asset Management N.V. beschikt over een beschrijving van de bedrijfsuitvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor Delta Lloyd Azië Deelnemingen N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet aan de eisen van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen. Ten aanzien van de bedrijfsvoering hebben wij enkele verbetermogelijkheden geconstateerd die inmiddels zijn opgepakt. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2014 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.

Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van de beleggingsentiteit, weergegeven over de afgelopen twee jaar, gesplitst naar inkomsten, belasting, kosten en waardeveranderingen.


2014

2013

2012

11.03.2011 t/m 31.12.2011

Inkomsten

8.936

7.478

5.010

1.352

-1.542

-7.466

-1.529

-749

Kosten Belasting Waardeveranderingen Totaal beleggingsresultaat

-313

-653

-573

-

7.991

27.256

3.923

-5.120

15.072

26.615

6.831

-4.517

jaarverslag 2014 88


Dividendbeleid De beleggingsentiteit streeft naar stabiele dividenduitkeringen. Het dividend wordt betaald in het boekjaar waarop de uitkering betrekking heeft. Amsterdam, 9 maart 2015 De directie Delta Lloyd Asset Management N.V.

jaarverslag 2014 89



Ref.

31.12.2014

31.12.2013

207.766

188.939

207.766

188.939


1.

Vorderingen Dividendbelasting Latente belastingvordering

7.

Dividend Interest Onafgewikkelde effectentransacties

2.

408

400

2.425

-

524

-

-

9

53

46

3.410

455

2.374

21.566

Overige activa Liquide middelen

3.

Totaal

2.374

21.566

213.550

210.960

Passiva Eigen vermogen Geplaatst en gestort aandelenkapitaal

4.

18.456

18.700

Agio

4.

164.647

166.694

Overige reserves

4.

10.937

-7.948


4.

15.072

26.615

209.112

204.061


2.

21

-

Latente belastingverplichting

7.

3.963

1.225

Belastingen

101

-

Gelieerde partijen

329

5.640

24

33

Overige Totaal

4.438

6.899

213.550

210.960

jaarverslag 2014 90



Ref.

31.12.2014

31.12.2013

8.640

7.095


1.

5.110

2.973


1.

2.089

25.180


1.

792

-897


5.

296

383

16.927

34.734

Beleggingskosten

82

24

Toezichtkosten

10

5


97

77

1.335

2.367

Accountantskosten

9

8

Commissarissen

6

8

Prestatievergoeding

-

4.977

Overig

2

-

1

-

1.542

7.466

15.385

27.268

313

653

15.072

26.615


6.

Beheervergoeding

Rentelasten Rentelasten Resultaat voor belastingen Belastingen Resultaat na belastingen

7.

jaarverslag 2014 91


Kasstroomoverzicht Kasstroomoverzicht EUR (x 1.000)

2014

2013

15.072

26.615

-2.089

-25.180

Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen

-2.955

-174

Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden

-2.461

5.944

Resultaat Aanpassingen op het resultaat Ongerealiseerde waardeveranderingen van aandelen Veranderingen in het werkkapitaal

Kasstromen Aankopen van aandelen

-34.003

-72.583

Verkopen van aandelen tegen boekwaarde

22.375

19.990

Gerealiseerde waardeveranderingen op verkopen van aandelen

-5.110

-2.973

-9.170

-48.360


11.257

70.360

Herplaatsing eigen aandelen

16.542

3.018

-30.090

-2.882

-7.730

-6.825

-10.021

63.671

-19.191

15.311

-19.191

15.311


21.566

6.255


2.374

21.566

-19.192

15.311

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Kasstroom uit financieringsactiviteiten

Inkoop eigen aandelen Uitgekeerd dividend

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Netto kasstroom Toename(+)/afname(-) liquide middelen Mutatie Liquide middelen (1)

Toename(+)/afname(-) liquide middelen (1)


jaarverslag 2014 92




EUR (x 1.000)



Boekwaarde verkopen


Aandelen

188.939

34.003

2.089

5.110

-22.375

207.766

Totaal

188.939

34.003

2.089

5.110

-22.375

207.766


792 5.902



31.12.2013

HKD

29,0%

28,5%

JPY

18,8%

17,4%

TWD

14,2%

11,2%

KRW

10,6%

8,9%

AUD

9,8%

12,6%

NZD

9,3%

10,8%

SGD Totaal

8,3%

10,6%

100,0%

100,0%

jaarverslag 2014 93



31.12.2013

Kapitaalgoederen

43,0%

43,2%

Basisgoederen

24,6%

29,0%

Duurzame Consumptiegoederen

17,9%

16,9%

Gezondheidszorg

5,8%

3,7%


5,3%

5,7%


3,4%

1,5%

100,0%

100,0%

31.12.2014

31.12.2013

Japan

18,8%

17,4%

Hong Kong

14,5%

13,4%

China

14,5%

15,1%

Taiwan

14,2%

11,2%

Zuid- Korea

Totaal

Verdeling naar land

10,6%

8,9%

Australië

9,8%

12,7%

Nieuw Zeeland

9,3%

10,8%

Singapore

8,3%

10,6%

100,0%

100,0%

Totaal Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A en B.

Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen niet-beursgenoteerde beleggingen (2013: idem). Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt -1 (2013: 9). Transactiekosten De transactiekosten over 2014 voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen EUR 93.850 (2013: EUR 139.251). Hiervan is 0% (2013: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.

jaarverslag 2014 94




31.12.2014 1.209 1.165

31.12.2013 6.076 15.490

2.374

21.566


jaarverslag 2014 95



31.12.2014

31.12.2013

25.000

25.000

18.700

12.023


1.004

6.662

Ingekochte eigen aandelen*

-2.720

-275

Maatschappelijk kapitaal (bestaande uit 8.999.976 gewone aandelen klasse A, 1.000.000 gewone aandelen klasse B, 10 gewone aandelen klasse C, 10 gewone aandelen klasse D, 3 prioriteitsaandelen en 1 preferent aandeel van EUR 2,50 nominaal) Geplaatst en gestort aandelenkapitaal Per 31.12.2014 zijn er 7.382.468 gewone aandelen klasse A, 1 preferent aandeel en 3 prioriteitsaandelen van € 2,50 nominaal geplaatst en gestort Stand primo verslagperiode

Herplaatste eigen aandelen*

1.472

290


18.456

18.700

166.694

102.875


10.253

63.698


-27.370

-2.607


15.044

2.730

26

-2

164.647

166.694


-7.948

-7.954

Uitgekeerd dividend

-7.730

-6.825


26.615

6.831


10.937

-7.948

26.615

6.831


-26.615

-6.831


15.072

26.615


15.072

26.615

209.112

204.061

Agio Stand primo verslagperiode

Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen aandelen Stand ultimo verslagperiode Overige reserves


Totaal eigen vermogen

*

De beleggingsentiteit heeft per saldo over 2014 499.256 eigen aandelen ingekocht (2013: per saldo 8.080 eigen aandelen herplaatst). Per einde verslagperiode bedraagt het saldo ingekochte eigen aandelen 499.256 (2013: nul).

jaarverslag 2014 96




6. Beheerskosten Lopende kosten ratio EUR (x 1.000)

2014

2013

Beheerskosten

1.541

2.489

212.903

176.592

0,72%

1,41%

-

4.977

0,00%

2,82%

Gemiddelde intrinsieke waarde Lopende kosten ratio Prestatievergoeding Prestatievergoeding als percentage van gemiddelde intrinsieke waarde

Accountantskosten opgenomen onder beheerskosten betreft een reservering voor de te verwachten accountantskosten met betrekking tot de controle van de jaarrekening 2014. Naast de reservering van EUR 5.977 is er een bedrag opgenomen van EUR 2.300 die gerelateerd is aan accountantskosten extra werkzaamheden jaarrekening 2013. Op basis van het prospectus bedraagt de beheervergoeding 0,15625% per kwartaal van de intrinsieke waarde van de beleggingsentiteit per kwartaal ultimo (0,625% op jaarbasis). Over 2014 bedraagt de beheervergoeding 0,63% over de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsentiteit, berekend op dagbasis. Deze beheervergoeding bevat geen vergoeding voor distributeurs voor door hen verrichte distributie inspanningen. Voor een beschrijving van de beheervergoeding voor de gewone aandelen serie B, C en D wordt verwezen naar elk betreffende supplement, indien van toepassing. De beleggingsentiteit heeft over 2014 een positief absoluut rendement behaald maar geen outperformance gerealiseerd ten opzichte van de MCSI AC Asia Pacific Small Value index. Derhalve is er aan de directie geen prestatievergoeding uitgekeerd.

7. Belasting De vennootschap is belastingplichtig voor de vennootschapsbelasting. De belastinglast is gebaseerd op de belastbare winst over het boekjaar, na eventuele correcties voor voorgaande jaren, mutaties in latente belastingvorderingen- en verplichtingen, en wordt toegerekend over het resultaat voor jaarverslag 2014 97


belastingen. Per 31 december 2014 beschikt de beleggingsentiteit over compensabele verliezen van circa EUR 9,7 miljoen. Deze compensabele verliezen kunnen in de toekomst worden aangewend ter compensatie van fiscale winsten op belangen in portefeuille kleiner dan 5% of die anderszins niet kwalificeren voor de deelnemingsvrijstelling. De termijn voor verliesverrekening is overigens aan een maximum verbonden: de voorwaartse verliesverrekening is beperkt tot negen jaar. Dit betekent dat als een in een bepaald boekjaar geleden verlies niet binnen negen jaar met fiscale winsten is verrekend, dit compensabele verlies komt te vervallen. Latente belastingvorderingen en -verplichtingen worden opgenomen ten aanzien van alle materiële tijdelijke verschillen tussen de fiscale waarde van activa en verplichtingen en de boekwaarde daarvan in de balans. Latente belastingvorderingen worden opgenomen voor zover het waarschijnlijk is dat er in de toekomst belastbare winsten beschikbaar zullen zijn, waarmee de tijdelijke verschillen kunnen worden gecompenseerd. De tijdelijke verschillen vloeien voort uit de herwaardering van bepaalde financiële activa en verplichtingen en voorwaarts verrekenbare verliezen. Bij het berekenen van de latente belastingvorderingen en -verplichtingen wordt gebruik gemaakt van het belastingtarief dat geldt op de balansdatum, dan wel waar op balansdatum reeds toe is besloten.

Mutatieoverzicht latente belastingsverplichting EUR (x 1.000) Stand primo verslagperiode

31.12.2014

31.12.2013

1.225

573

-

-690

Tijdelijke waarderingsverschillen

2.738

1.342

Stand ultimo periode

3.963

1.225

Verliescompensatie

jaarverslag 2014 98


Bezoldiging De directie wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Uit dien hoofde is een beheervergoeding verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset Management N.V. van EUR 1.335.087 is ten laste van het resultaat over de verslagperiode verantwoord. De beleggingsentiteit heeft geen personeel in dienst (2013: idem). Het honorarium over de verslagperiode voor de Raad van Commissarissen bedraagt totaal EUR 6.411 en is ten laste van het resultaat gebracht. De Raad van Commissarissen wordt gevormd door: E.A.A. Roozen (t/m 23 april 2014) I.M.A. de Graaf-de Swart (vanaf 23 april 2014) L.M. van Riet (t/m 23 april 2014) C.S.M. Molenaar Th.J.M. van Heese

*

EUR EUR EUR EUR EUR

645 1.291 645 1.915* 1.915*




jaarverslag 2014 99



Voorstel resultaatsbestemming Ingevolge artikel 20 van de statuten stelt de directie voor, met goedkeuring van de Raad van Commissarissen, om over het boekjaar 2014 een slotdividend uit te keren van EUR 0,30 per gewoon aandeel van EUR 2,50 nominaal. Gedurende het jaar is reeds een interim dividend uitgekeerd van EUR 1,00 (EUR 0,25 in maart, juni, september en in december) per gewoon aandeel EUR 2,50 nominaal. Het dividend wordt ten laste van de overige reserves gebracht, het resultaat over 2014 wordt toegevoegd aan de overige reserves.

Bijzondere rechten van het preferente aandeel Het preferente aandeel wordt gehouden door Delta Lloyd Asset Management N.V. De uitbetaling van een eventuele bijzondere winstuitkering komt toe aan de houder van het preferente aandeel.

Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeel De 3 prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd Levensverzekering N.V. De voornaamste rechten van de prioriteitaandeelhouders zijn het beslissen over het aantal leden van de directie en de Raad van Commissarissen en het voordragen van nieuwe leden van de directie en de Raad van Commissarissen.


Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 31 december 2014 en per 31 december 2013 geen belangen als bedoeld in artikel 122 lid 2 Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen in de beleggingen van het Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds N.V.

jaarverslag 2014 100


Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: De Aandeelhouders van Delta Lloyd Azië Deelnemingen N.V. Verklaring over de jaarrekening 2014 Ons oordeel Wij hebben de jaarrekening 2014 van Delta Lloyd Azië Deelnemingen N.V. te Amsterdam gecontroleerd. Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van Delta Lloyd Azië Deelnemingen N.V. op 31 december 2014 en van het resultaat over 2014 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en met de Wet op het financieel toezicht. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2014, de winst-en-verliesrekening over 2014 en de toelichting met een overzicht van de belangrijke grondslagen voor financiële verslaggeving en overige toelichtingen.










Verantwoordelijkheden van het bestuur voor de jaarrekening De directie is verantwoordelijk voor het opmaken en het getrouw weergeven van de jaarrekening in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en met de Wet op het financieel toezicht, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht. In dit kader is de directie verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing die de





•

•

• •



• •



Verklaring betreffende overige door wet- of regelgeving gestelde vereisten Verklaring betreffende het jaarverslag en de overige gegevens Wij vermelden op basis van de wettelijke verplichtingen onder Titel 9 Boek 2 BW (betreffende onze verantwoordelijkheid om te rapporteren over het jaarverslag en de overige gegevens) dat wij geen tekortkomingen hebben geconstateerd naar aanleiding van het onderzoek of het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht is opgesteld, en of de door Titel 9 Boek 2 BW vereiste overige gegevens zijn toegevoegd; en dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening. Benoeming Wij zijn door de Algemene Vergadering benoemd als accountant van Delta Lloyd Azië Deelnemingen N.V. vanaf de controle van het boekjaar 2011 en zijn sinds die datum tot op heden de externe accountant.



J.C.J. Preijde




Aandelen



60.673.721 Aupu Group

9.052

4,36%

26.833.522 Broadway Industrial Group

3.196

1,54%

53.646.000 China Metal International

15.150

7,29%

26.888.877 Eagle Nice International

3.983

1,92%

10.213.539 Kingsmen Creatives

5.988

2,88%

242.247 KPX Chemical

10.764

5,18%

2.049.077 Kuroda Electric

23.559

11,34%

5.331.897 McPherson's

4.471

2,15%

19.298

9,29%

10.865

5,23%

10.196.144 Speciality Fashion Group

5.034

2,42%

92.282.852 Victory City International

11.014

5,30%

8.083

3,89%

130.458

62,79%

Overige belangen*

77.308

37,21%

Totaal beleggingen

207.766

100,00%

10.025.944 Nuplex Industries 6.251.134 Programmed Maintenance

68.578.625 Yongham Holdings Totaal >5% belangen

*




Bijlage B Overzicht >5% belangen per 31 december 2014 AUPU Group Holding AUPU, opgericht in 1993, is Chinees marktleider in badkamerapparatuur. De onderneming heeft veel succes met de marktintroductie van de ‘Bathroom Master’, een apparaat dat verwarming, verlichting, ventilatie en afzuiging combineert. AUPU is in China befaamd om zijn hoge productkwaliteit. De onderneming beschikt over een omvangrijk distributienetwerk met meer dan 600 agenten en circa 6.000 verkooppunten, waarmee het hele land bestreken wordt. AUPU wordt al jarenlang als het topmerk in de Chinese badkamersector beschouwd en patenteert belangrijke productontwerpen en handelsmerken om zijn intellectuele eigendomsrechten te beschermen. Het distributienetwerk is onlangs verder gediversifieerd. Naast het traditionele KA-kanaal richt AUPU zich nu ook op online retailing, samenwerking met vastgoedontwikkelaars en lokale distributie. De penetratiegraad van de Bathroom Master-producten in China is nog steeds heel laag, met name op het platteland. Dit biedt aanzienlijke groeimogelijkheden. AUPU kent een solide balans en is schuldenvrij. Dit maakt een aantrekkelijk dividendbeleid mogelijk.

Broadway Industrial Het Singaporese productiebedrijf Broadway Industrial is actief in twee sterk verschillende segmenten: schuimverpakkingen en metalen precisieonderdelen. De schuimverpakkingen vormen het meest stabiele segment en zijn met het internationale handelsvolume meegegroeid. De belangrijkste succesfactoren zijn locatie (dicht bij productiefaciliteiten van klanten) en productkwaliteit (het vermogen om klanten de meest efficiënte en betrouwbare bescherming voor hun producten te bieden). De schuimverpakkingen worden gebruikt voor uiteenlopende goederen, variërend van hoogwaardige apparaten als iPads tot hoofdsteunen voor auto’s. Broadway is de mondiale nummer twee in de markt voor actuator arms, beweegbare armen voor harde schrijven. Het bedrijf heeft een marktaandeel van ongeveer 20% en levert aan Seagate en Western Digital. Door de langdurige zwakte van de ITbestedingen is de bezettingsgraad binnen dit segment in de afgelopen jaren gedaald. De organisatie is geoptimaliseerd door een deel van de hardeschijffaciliteiten vrij te maken voor de productie van metalen precisieonderdelen voor halfgeleiders en auto’s. De aandelenkoers staat door de recente bestuursmutaties tijdelijk onder druk. Wij achten de reactie van de markt echter overtrokken. Het aandeel heeft naar onze mening voldoende opwaarts potentieel, zelfs als een aanzienlijke volumedaling in de hardeschijfactiviteit in aanmerking genomen wordt.

China Metal International China Metal International produceert hoogwaardige gietijzeren onderdelen voor de automobielsector en de industrie. Het bedrijf is een gekwalificeerd toeleverancier voor prominente Amerikaanse en Japanse automobielfabrikanten (zoals Ford, GM en Nissan) en ook bedrijven als John Deer, Caterpillar, Continental en Yanmar behoren tot de klantenkring. De kwaliteit van de producten ligt op Europees niveau, waardoor het aandeel ten opzichte van Chinese sectorgenoten een agio kent. De koers ligt niettemin 15% onder het niveau van concurrenten uit de VS en Europa. Zowel de oprichter als de belangrijkste bestuurders zijn van het Taiwanese moederbedrijf afkomstig en al twintig jaar in de branche actief. Zij hebben altijd een heel voorzichtig expansiebeleid gevoerd en hun klanten met zorg geselecteerd. Het klantenbestand is onlangs uitgebreid met enkele robuuste Chinese bedrijven, jaarverslag 2014 106


die pas na een strenge toetsing van de kredietwaardigheid zijn goedgekeurd. Steeds meer Chinese klanten zullen bereid zijn om voor kwaliteit een hogere prijs te betalen. De onderneming is goed gepositioneerd om op de lange termijn van die trend te profiteren. Het aandeel biedt een aantrekkelijk dividendrendement en heeft voldoende opwaarts potentieel.

Eagle Nice International Eagle Nice uit Hongkong is een fabrikant van betere sportkleding die op OMD en OEM-basis voor internationale merken als Nike, Puma, North Face en Kappa wordt gemaakt. Sportkleding moet aan uiteenlopende eisen voldoen, afhankelijk van de betreffende tak van sport. Hierdoor worden specifiekere materialen gebruikt en zijn de procescontroles strenger dan bij gewone kleding. Eagle Nice heeft de naai- en snijwerkzaamheden al grotendeels geautomatiseerd, waardoor de arbeidsintensiteit lager is dan bij sectorgenoten. Verder probeert de onderneming de hoeveelheid afval in het productieproces zo veel mogelijk terug te dringen. Eagle Nice is al jaren een A-leverancier van Nike, dat een van de grootste klanten van de onderneming is en het interne kwaliteitscontrolesysteem van Eagle Nice heeft gecertificeerd. Het percentage producten dat om welke reden dan ook geretourneerd wordt, is lager dan 1%. Eagle Nice was een van de eerste bedrijven in Hongkong die kosteninflatie tegengingen door verdere expansie van hun productiecapaciteit in het Chinese binnenland en Indonesië te zoeken. Door het voorraadprobleem in de Chinese sportkledingmarkt en het vertraagde herstel van de mondiale vraag is de koers van het aandeel momenteel heel laag, terwijl het dividendrendement aantrekkelijk is. Gelet op de adequate proces- en kwaliteitscontrole en het grote vertrouwen bij de belangrijkste klanten lijkt Eagle Nice in een goede uitgangspositie te verkeren om het ongunstige klimaat het hoofd te bieden en in de toekomst waarde te blijven creëren.

Kingsmen Creatives De Singaporese onderneming Kingsmen Creative is gespecialiseerd in het ontwerp en de productie van tentoonstellingen voor evenementen en bezoekerscentra, winkelinrichtingen, showrooms en themaparken. De onderneming biedt een compleet scala aan diensten op het gebied van ontwerp, productie, aanneming en after sales aan. Hoewel de markt versnipperd is met een groot aantal kleine spelers, behoort Kingsmen tot de toonaangevende bedrijven wereldwijd. Het klantenbestand is van hoge kwaliteit en bevat klinkende namen als Chanel, GUCCI, BMW, Burberry, DBS, Sentosa Development en Tiffany & Co. Kingsmen was betrokken bij een aantal spraakmakende projecten, zoals Marina Bay Sands, Universal Studios Singapore, Disneyland HK, Macau Venetian en Expo 2010 in Shanghai. Het bedrijf heeft een goede staat van dienst en weet daardoor zowel bestaande klanten vast te houden als nieuwe klanten uit de regio voor grotere projecten binnen te halen. Wij zijn ervan overtuigd dat Kingsmen zijn kracht kan vertalen in verdere expansie binnen de segmenten themaparken en tentoonstellingen en op de lange termijn waarde voor aandeelhouders kan creëren.

KPX Chemical Het Koreaanse KPX Chemical is een pionier op het gebied van polyol, ook wel bekend onder de naam PPG. Dit product wordt als grondstof gebruikt in een breed scala van sectoren, variërend van auto’s, huishoudelijke apparaten en de bouw tot meubelen en schoenen. KPX Chemical heeft in Zuid-Korea een marktaandeel van meer dan 50% en levert vooral aan kleine klanten, die maatproducten (gespecificeerde formules) in kleine hoeveelheden bestellen en vanwege de hoge kwaliteit bereid zijn daarvoor hogere prijzen te betalen. De onderneming heeft in de afgelopen twintig jaar stabiele relaties met klanten opgebouwd, gebaseerd op een hoogwaardige productkwaliteit, snelle levering en technische ondersteuning van hoog niveau. In zijn streven naar extra groei op buitenlandse markten zag de onderneming zich met enige margekrimp geconfronteerd doordat de vraag in de betreffende jaarverslag 2014 107


doelmarkten zich trager ontwikkelde dan verwacht. KPX Chemical is desondanks optimistisch over de vooruitzichten voor de langere termijn, want steeds meer Zuid-Koreaanse fabrikanten verplaatsen hun productiebasis naar deze goedkopere doelmarkten. Gezien de goede balanspositie en de stabiele dividenduitkering verwachten wij dat de onderneming op de lange termijn waarde voor aandeelhouders blijft creëren.

Kuroda Electric De Japanse handelsonderneming Kuroda Electric is door de verticale integratie van de handelsfunctie in het productieproces uniek gepositioneerd. De onderneming is voornamelijk actief in vier segmenten: flat panel displays, auto’s, informatie & communicatie en huishoudelijke apparaten & aanverwante activiteiten. Het bedrijf moet met zijn huidige distributienetwerk en opslagfaciliteiten een simultane groei van de productie- en handelsactiviteiten kunnen verwezenlijken. In Japan streven de dochtermaatschappijen naar een dominante marktpositie in hun specifieke nichesegment. Zo heeft Kuroda Electric via dochterbedrijf Komura-Tech, dat levert aan Japanse en Zuid-Koreaanse high-end televisiefabrikanten, 80% van de wereldmarkt voor grote alignment film printing plates in handen. De onderneming breidt haar aanwezigheid in Azië verder uit door fabrikanten van hoge kwaliteit over te nemen of joint ventures met lokale partners op te zetten. Zo wil Kuroda in China, India en de ASEANlanden op lange termijn groeien. Het topmanagement selecteert fusie- en overnamekandidaten uiterst zorgvuldig. Het uitgangspunt is om alleen bedrijven die het beste perspectief voor waardecreatie bieden, aan de portefeuille toe te voegen. Wij denken dat de onderneming in staat is tot verdere internationale expansie van de productie. Dankzij de technologische patenten en sterke handelsplatform zou dit zich in hogere marges moeten vertalen.

McPherson’s McPherson’s is een van de belangrijkste Australische detailhandelbedrijven en verkoopt consumentenproducten voor dagelijks gebruik, zoals huishoudelijke goederen, consumptieartikelen en impulsproducten. Het assortiment wordt voornamelijk in lagelonenlanden in Azië en andere regio’s ingekocht en onder een groot aantal sterke eigen merken verkocht. Deze merken zijn vaak nummer één of twee in hun categorie. McPherson’s beschikt over een zeer ervaren sourcingteam in Hongkong, dat nauwe contacten onderhoudt met fabrikanten om de innovatie en de kwaliteit van het assortiment te bewaken. McPherson’s heeft zijn weinig winstgevende uitgeverijbedrijf in 2012 verkocht om zich weer te concentreren op detailhandel, waar de expertise van het bedrijf ligt. De onderneming ondervindt momenteel tegenwind van het zwakke consumentenvertrouwen in Australië en een groeiend aanbod van eigen merken door warenhuizen. Voor McPherson’s is dit kortgeleden aanleiding geweest om de activiteitenportefeuille via enkele overnames uit te breiden tot de sectoren gezondheid & schoonheid en huishoudelijke apparaten. Het bedrijf probeert zo zijn distributiekanalen te diversifiëren en zich minder afhankelijk te maken van warenhuizen. De onderneming investeert continu in IT-systemen en rationalisatie van de logistieke capaciteit om de operationele efficiency te optimaliseren.

Nuplex Industries Nuplex Industries, dat beursgenoteerd is in zowel Nieuw-Zeeland als Australië, is een van de belangrijkste producenten en distributeurs van harsen en speciaalchemicaliën ter wereld. Harsen worden op grote schaal toegepast in coatings, inkten, textiel, kleefstoffen en bouwmaterialen. In Australië bezit Nuplex een aanzienlijk marktaandeel in harsen voor verf- en inkttoepassingen, terwijl het bedrijf ook de grootste harsleverancier van de glasvezelmarkt is. Nuplex heeft in de afgelopen jaren een aantal buitenlandse bedrijven verworven om zijn positie in de sector verder te verstevigen. Nuplex jaarverslag 2014 108


gaat niet de concurrentiestrijd aan met grote farmaceutische ondernemingen op de massamarkt, maar richt zich op de regionale vraag naar speciaalchemicaliën. De onderneming levert vooral maatproducten aan middelgrote tot kleine klanten, waarbij de volumes soms bescheiden maar de marges hoger zijn. Maatproducten vertegenwoordigen ongeveer 40% van de omzet en bieden het voordeel dat klanten niet gemakkelijk overstappen naar een andere leverancier die bereid is om hoogwaardige maatproducten in kleine hoeveelheden te produceren. Het programma NuLEAP, opgezet om de bedrijfsvoering verder te stroomlijnen en tegelijkertijd innovatie te bevorderen, leverde betere resultaten op dan verwacht. Hoewel het aandeel Nuplex de laatste tijd goed gepresteerd heeft, is de onderneming nog steeds ondergewaardeerd en biedt zij een goed dividendrendement.

Programmed Maintenance De Australische onderneming Programmed Maintenance Services verleent een breed scala aan diensten (facilitair beheer, vastgoedbeheer, uitzenddiensten, maritieme diensten en civiele techniek). De sector facilitair beheer draagt in Australië aanzienlijk bij aan het bbp en Programmed Maintenance is in deze versnipperde markt met een marktaandeel van circa 7% de op twee na grootste speler. De onderneming heeft vooral een sterke positie in schilderwerk, elektriciteit, reparatie en onderhoud op contractbasis, terwijl de grootste speler zich meer op catering-, schoonmaak- en wasserijdiensten richt. De meeste klanten van Programmed Maintenance hebben al een jarenlange relatie met het bedrijf. Het uitzendbedrijf beschikt over een database met ruim 60.000 mensen en kan klanten daardoor op elk gewenst moment geschikte arbeidskrachten leveren. Het marktaandeel in de Australische sector maritieme offshore diensten, waar goed opgeleide mensen werk met een hoge moeilijkheidsgraad verrichten en de winstgevendheid derhalve groter is, bedraagt meer dan 50%. De uitzenddivisie biedt ook aanzienlijke mogelijkheden voor cross-selling tussen de andere divisies, ook al is de marge op uitzendactiviteiten van nature lager. Programmed Maintenance kent een gezonde kasstroom en degelijke balanspositie, waardoor het bedrijf goed gepositioneerd is om bij verdere marktconsolidatie tot de winnaars te behoren. Door de combinatie van voldoende opwaarts potentieel en een heel behoorlijk dividendrendement past de onderneming goed in de portefeuille.

Specialty Fashion Group Specialty Fashion Group kent vijf eigen modemerken, die voor het merendeel dameskleding in grote maten betreffen, en heeft meer dan 1000 eigen winkels in Australië en Nieuw-Zeeland. Kenmerkend zijn de hoge klantentrouw en geringe concurrentie, terwijl de merkenportefeuille als geheel diversificatievoordelen biedt. Specialty Fashion nam kortgeleden tegen een gunstige prijs het lokaal bekende schoenenmerk Rivers over om zijn klantenbasis via de markt voor heren- en kinderschoenen te verbreden. Het zwakke klimaat in de detailhandel, veroorzaakt door de wereldwijde financiële crisis, heeft het bedrijf de afgelopen jaren parten gespeeld. Specialty Fashion is er echter in geslaagd zijn kosten te drukken door het winkelnet te rationaliseren en betere huurovereenkomsten uit te onderhandelen. Ter aanvulling van het traditionele verkoopmodel ontwikkelt de onderneming momenteel een online verkoopkanaal. Ook zijn er voorzichtige stappen gezet om met één specifiek merk buitenlandse markten te betreden. De balans van het bedrijf is sterk, met een lage schuldenlast. Al met al schatten wij de reële waarde van Specialty Fashion dan ook aanzienlijk hoger in dan het huidige koersniveau, waarbij wij synergievoordelen uit de acquisitie van Rivers nog niet zijn meegenomen.

Victory City International Het Chinese Victory City is een verticaal geïntegreerd bedrijf met eigen activiteiten op het gebied van spinnen, stoffenproductie, merkkleding en detailhandel. De nadruk ligt op midstreamactiviteiten, jaarverslag 2014 109


zoals breien, bleken en verven van stoffen alsmede eindproductie van breistoffen. Victory City behoort in de wereldmarkt voor breistoffen en geverfd garen tot de vier grootste spelers ter wereld. De onderneming beschikt niet alleen over schaalvoordelen, maar onderscheidt zich ook door een eigen kolengestookte elektriciteitscentrale en een fabriek die 70% van het afvalwater voor hergebruik beschikbaar maakt. Dit systeem wordt rond de klok bewaakt door een overheidsinstelling en heeft vanwege het schone karakter een “green label”. In China wordt steeds meer belang gehecht aan de bestrijding van milieuverontreiniging, waardoor het bijzonder moeilijk geworden is om een vergunning voor interne elektriciteitsproductie of afvalwaterbehandeling te krijgen. Dit werpt voor nieuwkomers hoge toetredingsdrempels op. Een andere belangrijke factor achter het succes van de onderneming is de expertise van het management; de oprichters hebben meer dan twintig jaar ervaring in de sector. Een jaar of vijftien geleden was het aantal toetreders tot deze markt hoog. Die nieuwe spelers installeerden geavanceerde machines, maar moesten na vele jaren van verlies uiteindelijk toch afhaken. Victory City heeft zijn kledingbedrijf op grond van de relatief lage marge en felle concurrentie onlangs afgestoten om zich beter op zijn sterk winstgevende stoffenactiviteit te kunnen concentreren. Vanwege de combinatie van een behoorlijk opwaarts potentieel en een goed dividendrendement hoort het bedrijf in de portefeuille thuis.

Yongnam Holdings Het in Singapore gevestigde Yongnam is een vooraanstaande regionale speler op de markt voor stutsystemen en staalconstructies. Stutsystemen worden voornamelijk gebruikt in ondergrondse civieltechnische projecten, bijvoorbeeld voor de aanleg van metrolijnen, en zorgen ervoor dat de werkzaamheden effectief en veilig kunnen worden uitgevoerd. De toetredingsdrempels tot dit segment zijn behoorlijk hoog: een goede reputatie op het gebied van veiligheid is niet snel opgebouwd en er zijn forse investeringen nodig om voldoende capaciteit te verwerven. Yongnam heeft zijn stutcapaciteit in de loop der jaren uitgebreid tot meer dan 150.000 ton, waarmee het bedrijf de nummer één in de regio is. In de afgelopen vijf jaar was Yongnam bij 90% van de metroprojecten in Singapore betrokken, terwijl de onderneming ook steeds vaker deelneemt aan projecten in Hongkong en Maleisië. Yongnam heeft binnen zijn tweede bedrijfsactiviteit, ontwerp en installatie van staalconstructies, eveneens een goede naam opgebouwd. Het bedrijf was betrokken bij diverse spraakmakende projecten, zoals de bouw en aanleg van de internationale luchthaven Singapore Changi Airport en het luxueuze resort Marina Bay Sands. Yongnam levert altijd kwaliteit en werkt al jaren samen met gerenommeerde aannemers, waardoor klanten de onderneming soms vragen om samen de vleugels uit te slaan naar nieuwe regio’s. Het aandeel Yongnam is naar onze mening heel sterk ondergewaardeerd. Zo is de marktwaarde van de stutcapaciteit aanzienlijk hoger dan de boekwaarde na afschrijvingen. De onderneming schrijft sinds kort ook in op langlopende concessieprojecten om de pieken en dalen in de inkomstenstroom wat af te vlakken. En niet zonder succes, want Yongnam sleepte als onderdeel van een consortium opdrachten in verband met de bouw van een nieuwe luchthaven in Myanmar in de wacht. De huidige zwakte in de orderportefeuille is naar onze inschatting van tijdelijke aard. De onderneming verkeert volgens ons in een goede uitgangspositie om in de komende jaren van de investeringen in infrastructuur in Azië te profiteren.


Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V.

Algemene informatie Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. is opgericht bij notariële akte op 15 augustus 2005 als beleggingsentiteit met veranderlijk kapitaal. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 22 oktober 2014. De statutaire zetel van de vennootschap is Amsterdam. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 34.231.532. In het kader van de Wet op het financieel toezicht (Wft) is door de beheerder een vergunning verkregen als bedoeld in artikel 2:65 Wft en is de beleggingsentiteit opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. Per 22 juli 2014 is de Wft-vergunning van de beheerder omgezet in een AIFMD-vergunning. De beleggingsentiteit wordt verhandeld via het gereguleerde handelssysteem Euronext Fund Service. Dit geldt uitsluitend voor de gewone aandelen serie A. Binnen de beleggingsentiteit zijn er gewone aandelen klasse A en D geplaatst met de volgende ISIN code:  Klasse A - NL0000292746 - Delta Lloyd Select Dividend Fonds A  Klasse D - NL0010583423 – Delta Lloyd Select Dividend Fonds D Klasse A

D

Uitleg Deze klasse heeft een kosten- en vergoedingenstructuur waarin geen distributievergoeding is verwerkt voor distributeurs voor het doen van distributie-inspanningen. Deze klasse heeft de mogelijkheid dividend uit te keren en kent een prestatievergoeding. De gewone aandelen van klasse A zijn genoteerd aan Euronext in Amsterdam. De handel verloopt via het handelssysteem Euronext Fund Service. Deze klasse heeft een kosten- en vergoedingenstructuur waarin een distributievergoeding is verwerkt voor distributeurs voor het doen van distributie-inspanningen. Deze klasse heeft de mogelijkheid dividend uit te keren en kent geen prestatievergoeding. De gewone aandelen van deze klasse zijn niet genoteerd aan Euronext in Amsterdam. Aan- en verkopen zijn alleen mogelijk voor vennootschappen die deel uitmaken van Delta Lloyd Groep en/of voor andere beleggingsfondsen en beleggingsmaatschappijen die door de beheerder worden beheerd

Beleggingsprofiel Doel Het Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. streeft ernaar om door middel van actief beheer op langere termijn een aantrekkelijk rendement te behalen bij een aanvaardbare mate van risico. De beleggingsentiteit is bedoeld voor de particuliere belegger in Nederland en de professionele belegger wereldwijd.



Beleggingsbeleid 31/12/2014 – De beleggingsentiteit richt zich voornamelijk op het verkrijgen van belangen in beursgenoteerde Europese deelnemingen. – De ondernemingen in portefeuille worden onder meer geselecteerd op basis van hun waardering, bedrijfsmodel, management, financiële positie en dividenduitkeringen. – De beleggingsentiteit belegt in een beperkt aantal ondernemingen, wat tot gevolg heeft dat niet altijd het algemene beursklimaat wordt gevolgd. – Er kan in financiële instrumenten worden belegd die zijn uitgegeven in andere valuta dan de euro, waarbij het valutarisico kan worden afgedekt. – Er kan gebruik worden gemaakt van afgeleide financiële instrumenten waaronder opties. – Afgeleide financiële instrumenten kunnen worden toegepast voor een efficiënt portefeuillebeheer, dat houdt in dat financiële risico’s kunnen worden afgedekt en dat actieve posities kunnen worden ingenomen. – De beleggingsentiteit kan transacties tot het uitlenen van financiële instrumenten aangaan tot maximaal 100% van de beleggingsportefeuille. De risico’s verbandhoudend met het uitlenen worden beheerst door middel van zekerheden in de vorm van onderpand en/of bankgarantie. De opbrengsten van het uitlenen van de financiële instrumenten komen, na aftrek van marktconforme vergoedingen, ten gunste van het resultaat van de beleggingsentiteit. – De beleggingsentiteit mag maximaal 50% van het balanstotaal aanhouden als liquide middelen. – De beleggingsentiteit kan als debiteur leningen aangaan tot een percentage van 20% van het balanstotaal. Voor de meest actuele beleggingsbeleid wordt verwezen naar de website www.deltalloydassetmanagement.com

Benchmark In het beleggingsbeleid van de beleggingsentiteit wordt geen benchmark gehanteerd. Voor het berekenen van de performance fee wordt gebruik gemaakt van de MSCI Europe Index EUR Net Total Return als referentie.

Fiscale status De beleggingsentiteit heeft de fiscale status van beleggingsinstelling in de zin van artikel 28 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969. Als gevolg hiervan is de fiscale winst onderworpen aan een tarief vennootschapsbelasting van 0%, mits de beleggingsentiteit aan een aantal voorwaarden voldoet. Op grond van de wettelijke vereisten dient de fiscale winst binnen acht maanden na afloop van het boekjaar aan de aandeelhouders te worden uitgekeerd.







Verslag van de directie Performanceoverzicht Klasse

Geplaatse aandelen

Uitgekeerd dividend

Intrinsieke waarde

Beurskoers


(x 1.000)

EUR

EUR

EUR

%

2010

35.273

0,40

8,23

8,23

23,2%

2011

34.360

0,70

7,28

7,24

-3,2%

2012

41.103

0,40

9,09

9,09

31,0%

2013

Klasse A

17.804

0,40

9,63

9,59

10,6%

2014

Klasse A

8.458

0,40

9,54

9,51

3,3%

Klasse D

47.970

0,40

9,48

nvt

2,7%

*


Beleggingsbeleid Het Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. belegt in aandelen van Europese beursgenoteerde ondernemingen. De beleggingsentiteit heeft een bottom-up benadering, waarbij ondernemingen worden geselecteerd op basis van hun bedrijfsmodel, management, financiële positie, dividendbeleid en waardering.

Rendement over 2014 De beleggingsentiteit behaalde over 2014 een rendement van 3,32% (aandelenklasse A), terwijl de aandelenklasse D een rendement liet zien van 2,73%. Hiermee bleef de beleggingsentiteit achter bij de referentie-index5, de MSCI Europe Net Total Return Index (+6,84%).

Achtergrond/terugblik Symrise, Compass Group en Oesterreichische Post droegen positief bij aan het resultaat. Symrise (+52%), de Duitse geur- en smaakstoffen producent nam in 2014 het Franse bedrijf Diana over. Diana is wereldwijd marktleider op het gebied van smaakingrediënten voor diervoeding met een marktaandeel van 50%. Door de acquisitie zal het groeien margeprofiel op middellange termijn nog verder verbeteren. De Britse cateraar Compass steeg met 25%. De structurele groei van outsourcing bleek ook in 2014 een belangrijke ruggensteun voor de onderneming. Bovendien profiteerde het bedrijf van een aantrekkende werkgelegenheid in de Verenigde Staten. Compass heeft solide groeiende kasstromen. Deze zullen door middel van dividend en de terugkoop van aandelen naar aandeelhouders toevloeien. Oesterreichische Post (+22%) beleefde wederom een jaar van stabiliteit en dito kasstromen. Negatieve bijdragen kwamen van Bilfinger, Prosafe en Porsche. Bilfinger moest de winstverwachting neerwaarts bijstellen in de zomer van 2014. De toename van het aandeel van groene energie 5 De referentie-index dient ten doel de prestatievergoeding te berekenen. jaarverslag 2014 114


veroorzaakt veel onzekerheid bij Bilfinger’s klanten, voornamelijk Duitse nutsbedrijven. Investeringen in kolencentrales worden uitgesteld en nucleaire centrales uitgefaseerd. Dit tast de verdiencapaciteit van het bedrijf structureel aan. De problemen zijn niet snel op te lossen en daarom is het belang verkocht. De verkoop past bovendien in het beleid om de blootstelling aan projectgerelateerde ondernemingen in de portefeuille te reduceren. Prosafe daalde met 51% als gevolg van de lagere olieprijs, wat de vraag naar ‘floatels’ reduceert. In combinatie met het toegenomen aanbod door de bouw van nieuwe drijvende hotels, zal dit druk zetten op de dagprijzen. De weging van Prosafe in de portefeuille was echter in 2013 al fors gereduceerd. Automobielfabrikant Porsche moest 9% prijsgeven. De ban op handel met Rusland en de voortdurende onzekerheid in de rechtszaak over de mislukte overnamepoging van Volkswagen speelde het bedrijf parten. In 2014 zijn naast Bilfinger ook Ziggo (overname door Liberty Global), Volkswagen, Ahold en Prysmian verkocht. Nieuwe belangen zijn opgebouwd in Norma, IMCD, Spirax-Sarco, Royal Unibrew en Amadeus IT. De Duitse onderneming Norma is een leidende producent van hoogwaardige verbindingsklemmen die gebruikt worden in automotoren en andere diverse industrieën, waaronder watermanagement. IMCD is een distributeur van hoogwaardige chemicaliën. Spirax-Sarco is een Engelse industriële onderneming die allerlei producten verkoopt en produceert aan bedrijven die stoom gebruiken in hun productieproces. Het Deense Royal Unibrew is een lokale bierproducent en Amadeus IT is een technologie onderneming die IT systemen levert aan vliegtuigmaatschappijen en de reisbranche (zoals Expedia, etc.). De nieuwe bedrijven zijn allemaal actief in een aantrekkelijke niche, hebben goede groeivooruitzichten en een robuust dividend.

Vooruitzichten Onder andere geopolitieke ontwikkelingen zullen waarschijnlijk voor meer volatiliteit op de Europese aandelenmarkten zorgen. Bij de huidige zeer lage rente blijft een robuust dividend echter aantrekkingskracht behouden. De vooruitzichten voor de ondernemingen in portefeuille blijven goed. Ze zijn veelal marktleider op hun gebied en hebben een solide financiële basis. Op middellange termijn is de verwachting dat het rendement van de portefeuille de onderliggende waardecreatie van de ondernemingen zal reflecteren.

Risico’s De beleggingsentiteit streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. De beleggingsentiteit beoogt, als een rechtstreeks gevolg van het gekozen beleggingsbeleid, een geconcentreerde beleggingsportefeuille aan te houden. Hierdoor is de beleggingsentiteit onderhevig aan de risico’s die zijn verbonden aan een concentratie van beleggingen in bepaalde markten of activaklassen (concentratierisico). Dit betekent dat de beleggingsportefeuille in zijn geheel gevoeliger wordt voor marktbewegingen in deze markten of klassen. Voorts is de beleggingsentiteit onderhevig aan marktrisico, ofwel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van de beleggingsentiteit wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar de beleggingsentiteit kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van de beleggingsentiteit beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen.



De beleggingsentiteit kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. De afdeling Compliance toetst op periodieke basis het beleggingsbeleid van de beleggingsentiteiten en rapporteert daarover aan de Directie. Eventuele geconstateerde afwijkingen van het beleggingsbeleid worden aan de portefeuillebeheerders gemeld. Zij moeten vervolgens een corrigerende actie uitvoeren. Voor de daadwerkelijke invulling van het beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarcijfers alwaar de positie per 31 december 2014 is weergegeven. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor de beleggingsentiteit wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in het jaarverslag.

Verklaring omtrent de bedrijfsvoering Delta Lloyd Asset Management N.V. beschikt over een beschrijving van de bedrijfsuitvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet aan de eisen van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen. Ten aanzien van de bedrijfsvoering hebben wij enkele verbetermogelijkheden geconstateerd die inmiddels zijn opgepakt. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2014 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.



2014

2013

2012

2011

2010

Inkomsten

18.293

12.336

10.377

10.549

8.560

Kosten

-6.312

-5.254

-6.696

-3.348

-8.911

Waardeveranderingen Totaal beleggingsresultaat

-935

39.806

78.067

-14.821

49.951

11.046

46.888

81.748

-7.620

49.600



Dividendbeleid Jaarlijks keert de beleggingsentiteit dividend uit. Het dividend wordt vastgesteld in de Algemene Vergadering van Aandeelhouders (AVA) die na afloop van het boekjaar in april plaatsvindt. De beleggingsentiteit is een fiscale beleggingsinstelling en moet voldoen aan de zogenaamde fiscale uitdelingsverplichting, de verplichting is het minimum aan uit te keren dividend. De uitdelingsverplichting wordt berekend door toegerekende beleggingsopbrengsten te verminderen met toegerekende kosten. Gerealiseerde en ongerealiseerde resultaten maken geen onderdeel uit van de uitdelingsverplichting. Binnen acht maanden na het einde van het boekjaar wordt het dividend uitgekeerd aan de aandeelhouders. Op de gewone aandelen A en D zal dividend worden uitgekeerd.





Ref.

31.12.2014

31.12.2013


1.

511.881

550.149

Valutatermijncontracten

1.

-

6

511.881

550.155

1.996

1.167

-

31

-

1.497

1.996

2.695

28.781

44.103

28.781

44.103

542.658

596.953

Vorderingen Dividendbelasting Interest Onafgewikkelde effectentransacties

2.


3.


4.

56.429

61.684

Agio

4.

399.616

439.926

Overige reserves

4.

68.543

46.082


4.

11.046

46.888

535.634

594.580

Kortlopende schulden Kredietinstellingen

3.

-

427

Onafgewikkelde effectentransacties

2.

4.982

1.619

Belastingen Gelieerde partijen Overige Totaal

497

-

1.508

321

37

6

7.024

2.373

542.658

596.953




Ref.

2014

2013

17.668

12.155


1.

6.665

-7.202


1.

-7.669

46.832


1.

75

170

Ongerealiseerde waardeveranderingen van valutatemijncontracten

1.

-6

6

5.

625

181

17.358

52.142

Beleggingskosten

20

6

Toezichtkosten

18

15



Bewaarloon en bankkosten Beheervergoeding Accountantskosten Commissarissen Overig Rentelasten Rentelasten Resultaat

6.

70

41

6.167 9 6 3

5.177 7 8 -

19

-

6.312

5.254

11.046

46.888




2014

2013

11.046

46.888

Aanpassingen op het resultaat Ongerealiseerde waardeveranderingen van aandelen Mutatie ongerealiseerde waarde van valutatermijncontracten

7.669 6

-46.667 -6


699 5.078

-1.374 -1.917

-255.977 293.242 -6.665

-350.846 178.416 7.039



55.098

-168.467

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Nieuw geplaatste aandelen Herplaatsing eigen aandelen Inkoop eigen aandelen Uitgekeerd dividend

133.205 -178.771 -24.427

38.768 176.552 -23.642 -17.428

Kasstroom uit financieringsactiviteiten

-69.993

174.250

-14.895

5.783

-14.895

5.783

43.676 28.781

37.893 43.676

-14.895

5.783

Netto kasstroom

Toename(+)/afname(-) liquide middelen Mutatie Liquide middelen (1) Stand primo verslagperiode Stand ultimo verslagperiode







EUR (x 1.000) Aandelen

Boekwaarde 31.12.2013 550.149

255.977

-7.669

6.665

6

-

-6

-

550.155

255.977

-7.675

6.665

Valutatermijn contracten Totaal

Ongerealiseerde Gerealiseerde Boekwaarde Aankopen waardeveranderingen waardeveranderingen verkopen



-293.242

511.881

- -293.242

511.881

-75 6.590



31.12.2013

EUR

82,1%

84,6%

GBP

12,0%

8,1%

CHF

4,9%

5,1%

NOK

0,5%

2,2%

DKK

0,5%

0,0%

100,0%

100,0%

Totaal




31.12.2013

Kapitaalgoederen

36,7%

35,5%

Basisgoederen

20,3%

16,8%


15,6%

11,2%


13,9%

21,6%

Nutsbedrijven

11,0%

9,8%

2,5%

5,1%

100,0%

100,0%

31.12.2014

31.12.2013

Duitsland

41,1%

38,3%

Oostenrijk

14,0%

13,9%

Verenigd Koninkrijk

12,0%

8,1%

Frankrijk

6,8%

5,4%

Spanje

6,6%

1,9%

Luxemburg

5,0%

3,1%

Nederland

4,9%

14,7%

Zwitserland

4,9%

5,1%

Italië

3,7%

7,3%

Cyprus

0,5%

2,2%

Denemarken

0,5%

0,0%

100,0%

100,0%

Telecommunicatie Totaal

Verdeling naar land

Totaal Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A.

Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen niet-beursgenoteerde beleggingen (2013: idem). Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 41 (2013: 73). Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen EUR 607.271 (2013: EUR 587.704). Hiervan is 0% (2013: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.




3. Liquide middelen en kortlopende schulden aan kredietinstellingen Liquide middelen EUR (x 1.000)

31.12.2014

31.12.2013

4.697

-

24.084

44.103

28.781

44.103

31.12.2014

31.12.2013

Rekening-courant Kas Bank

-

427

Totaal

-

427

Rekening-courant Kas Bank Rekening-courant Delta Lloyd Treasury Totaal

Liquide middelen staan ter vrije beschikking

Kortlopende schulden aan kredietinstellingen EUR (x 1.000)




31.12.2014

31.12.2013

75.000

Totaal 100.000

100.000

17.804

43.880

61.684

41.104

-

-

-

4.182

Ingekochte eigen aandelen *

-10.208

-9.214

-19.422

-2.560

Herplaatste eigen aandelen *

862

13.304

14.166

18.958


8.458

47.970

56.428

61.684


148.173

291.753

439.926

268.829


-

-

-

34.586


-82.129

-77.220

-159.349

-21.083


7.341

112.324

119.665

156.817

-201

-424

-625

777

73.184

326.433

399.617

439.926

Maatschappelijk kapitaal (bestaande uit 24.999.977 gewone aandelen klasse A, 10 gewone aandelen klasse B, 10 gewone aandelen klasse C, 75.000.000 gewone aandelen klasse D en 3 prioriteitsaandelen van € 1,00 nominaal

Aandelen klasse A

Aandelen klasse D

25.000

Geplaatst en gestort aandelenkapitaal Per 31.12.2014 zijn er 8.457.997 gewone aandelen klasse A, 47.970.489 gewone aandelen klasse D en 3 prioriteitsaandelen van € 1,00 nominaal geplaatst en gestort Stand primo verslagperiode Nieuw geplaatste aandelen

Agio

Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen aandelen Stand ultimo verslagperiode Stand primo verslagperiode

-

46.082

46.082

-18.238

-5.985

-18.442

-24.427

-17.428

5.464

41.424

46.888

81.748

-521

69.064

68.543

46.082

5.464

41.424

46.888

81.748

-5.464

-41.424

-46.888

-81.748


-434

11.480

11.046

46.888


-434

11.480

11.046

46.888

80.687

454.947

535.634

594.580

Uitgekeerd dividend Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode Stand ultimo verslagperiode Onverdeeld resultaat Stand primo verslagperiode Toevoeging aan overige reserves


De beleggingsentiteit heeft per saldo over 2014 13.436.612 eigen aandelen ingekocht (2013: per saldo 16.338.056 eigen aandelen herplaatst). De beleggingsentiteit heeft over 2014 14.166.383 eigen aandelen herplaatst (2013: 16.113.707). Per einde verslagperiode bedraagt het saldo ingekochte eigen aandelen 9.514.591 (2013: 355.645).



Verdeling naar aandelen klassen Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. klasse A Totaal intrinsieke waarde (na resultaatbestemming) (x 1.000) Uitgekeerd dividend uit klasse A (x 1.000) Dividend per aandeel Aantal uitstaande aandelen (x 1.000) Intrinsieke waarde per aandeel

31.12.2014 Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. klasse A 80.686 5.985 0,40 8.458 9,54

31.12.2013

Totaal intrinsieke waarde (na resultaatbestemming) (x 1.000) Toegekend dividend uit klasse D (x 1.000) Dividend per aandeel Aantal uitstaande aandelen (x 1.000) Intrinsieke waarde per aandeel

171.441 13.179 0,40 17.804 9,63

Verdeling naar aandelen klassen Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. klasse D Totaal intrinsieke waarde (na resultaatbestemming) (x 1.000) Uitgekeerd dividend uit klasse A (x 1.000) Dividend per aandeel Aantal uitstaande aandelen (x 1.000) Intrinsieke waarde per aandeel

31.12.2014 Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. klasse D 454.945 18.442 0,40 47.970 9,48

Totaal intrinsieke waarde (na resultaatbestemming) (x 1.000) Toegekend dividend uit klasse D (x 1.000) Dividend per aandeel Aantal uitstaande aandelen (x 1.000) Intrinsieke waarde per aandeel

31.12.2013 422.535 43.880 9,63





6. Beheerskosten Lopende kosten ratio (Klasse A) EUR (x 1.000)

2014

2013

Beheerskosten

825

5.254

141.849

409.607

0,58%

1,28%

2014

2013

5.468

-

438.630

-


Lopende kosten ratio (Klasse D) EUR (x 1.000) Beheerskosten Gemiddelde intrinsieke waarde Lopende kosten ratio

1,25%

Accountantskosten opgenomen onder beheerskosten betreft een reservering voor de te verwachten accountantskosten met betrekking tot de controle van de jaarrekening 2014. Naast de reservering van EUR 6.582 is er een bedrag opgenomen van EUR 2.300 die gerelateerd is aan accountantskosten extra werkzaamheden jaarrekening 2013. Op basis van het prospectus bedraagt de beheervergoeding van aandelen klasse A 0,15625% per kwartaal van de intrinsieke waarde van de beleggingsentiteit per kwartaal ultimo (0,625% op jaarbasis) en van aandelen klasse D 0,30% per kwartaal van de intrinsieke waarde van de beleggingsentiteit per kwartaal ultimo (1,20% op jaarbasis). Over 2014 bedraagt de beheervergoeding 1,06% over de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsentiteit, berekend op dagbasis, te weten 0,56% voor aandelenklasse A en 1,23% voor aandelenklasse D.



Bezoldiging De directie wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Uit dien hoofde is een beheervergoeding verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset Management N.V. van EUR 6.166.869 is ten laste van het resultaat over de verslagperiode verantwoord. De beleggingsentiteit heeft geen personeel in dienst (2013: idem). Het honorarium over de verslagperiode voor de Raad van Commissarissen bedraagt totaal EUR 6.411 en is ten laste van het resultaat gebracht. De Raad van Commissarissen wordt gevormd door: E.A.A. Roozen (t/m 23 april 2014) I.M.A. de Graaf-de Swart (vanaf 23 april 2014) L.M. van Riet (t/m 23 april 2014) C.S.M. Molenaar Th.J.M. van Heese

*

EUR EUR EUR EUR EUR

645 1.291 645 1.915* 1.915*







Voorstel resultaatsbestemming Ingevolge artikel 20 van de statuten stelt de directie voor, met goedkeuring van de Raad van Commissarissen, om over het boekjaar 2014 naast het al uitgekeerde interim dividend van totaal EUR 0,30 voor klasse A een slotdividend uit te keren voor klasse A van EUR 0,06 per gewoon aandeel van EUR 1,00 nominaal. Daarnaast is over het boekjaar 2014 naast het al uitgekeerde interim dividend van totaal EUR 0,40 voor klasse D een slotdividend uit te keren voor klasse D van EUR 0,24 per gewoon aandeel van EUR 1,00 nominaal. Het dividend wordt ten laste van de overige reserves gebracht, het resultaat over 2014 wordt toegevoegd aan de overige reserves. Door uitkering van dit voorgesteld dividend wordt voldaan aan de voor beleggingsentiteit geldende fiscale uitdelingsverplichting.

Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeel De 3 prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd N.V. De voornaamste rechten van de prioriteitaandeelhouders zijn het beslissen over het aantal leden van de directie en de Raad van Commissarissen en het voordragen van nieuwe leden van de directie en de Raad van Commissarissen.


Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 31 december 2014 en per 31 december 2013 geen belangen als bedoeld in artikel 122 lid 2 Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen in de beleggingen van het Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V.



Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: De Aandeelhouders van Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. Verklaring over de jaarrekening 2014 Ons oordeel Wij hebben de jaarrekening 2014 van Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. te Amsterdam gecontroleerd. Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. op 31 december 2014 en van het resultaat over 2014 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en met de Wet op het financieel toezicht. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2014, de winst-en-verliesrekening over 2014 en de toelichting met een overzicht van de belangrijke grondslagen voor financiële verslaggeving en overige toelichtingen.










Verantwoordelijkheden van het bestuur voor de jaarrekening De directie is verantwoordelijk voor het opmaken en het getrouw weergeven van de jaarrekening in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en met de Wet op het financieel toezicht, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht. In dit kader is de directie verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing die de





•

•

• •



• •



Verklaring betreffende overige door wet- of regelgeving gestelde vereisten Verklaring betreffende het jaarverslag en de overige gegevens Wij vermelden op basis van de wettelijke verplichtingen onder Titel 9 Boek 2 BW (betreffende onze verantwoordelijkheid om te rapporteren over het jaarverslag en de overige gegevens) dat wij geen tekortkomingen hebben geconstateerd naar aanleiding van het onderzoek of het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht is opgesteld, en of de door Titel 9 Boek 2 BW vereiste overige gegevens zijn toegevoegd; en dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening. Benoeming Wij zijn door de Algemene Vergadering benoemd als accountant van Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V. vanaf de controle van het boekjaar 2008 en zijn sinds die datum tot op heden de externe accountant.



J.C.J. Preijde




Aandelen

Marktwaarde EUR (x1.000)


382.639 Amadeus It

12.660

2,47%

363.772 Andritz

16.621

3,25%

42.176 Aurubis

1.963

0,38%

1.321.177 Brenntag

61.448

12,00%

3.843.029 Compass Group

54.522

10,65%

247.915 Hugo Boss

25.213

4,93%

743.583 IMCD

20.969

4,10%

154.403 Mayr-Melnhof Karton

13.279

2,59%

815.092 Norma Group

32.310

6,31%

4.141

0,81%

1.038.989 Oesterreichische Post

41.954

8,20%

264.024 Porsche Automobil

93.078 Nutreco

17.732

3,46%

1.106.646 Prosafe

2.806

0,55%

60.568 Rational

15.733

3,07%

2.617

0,51%

322.649 Rtl Group

25.528

4,99%

737.749 Rubis

34.877

6,81%

10.227 Sika

24.973

4,88%

18.690

3,65%

17.924 Royal Unibrew

4.558.596 Snam Rete Gas

6.653

1,30%

1.113.458 Symrise

179.522 Spirax-Sarco Enginering

55.818

10,90%

485.108 Viscofan

21.376

4,18%

511.881

100,00%

Totaal beleggingen


Delta Lloyd Investment Fund N.V.

Algemene informatie Delta Lloyd Investment Fund N.V. is op 8 november 1960 opgericht bij notariële akte als beleggingsentiteit met veranderlijk kapitaal. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 20 september 2013, verleden voor notaris mr. drs. P.C. Cramer – de Jong te Amsterdam. De statutaire zetel van de vennootschap is Amsterdam. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 33.104.467. Het Delta Lloyd Investment Fund N.V. is een instelling voor collectieve beleggingen in effecten (ICBE) als bedoeld in de Europese richtlijn nr. 2009/65/EG van het Europees Parlement en de Raad van 13 juli 2009. De beleggingsentiteit zal zich derhalve houden aan de stringente regels die voor ICBE’s gelden met betrekking tot financiële waarborgen, het beleggen en informatieverschaffing. In het kader van de Wet op het financieel toezicht (Wft) is door de beheerder een vergunning verkregen als bedoeld in artikel 2:65 Wft en is de beleggingsentiteit opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. De beleggingsentiteit wordt verhandeld via het gereguleerde handelssysteem Euronext Fund Service. Binnen de beleggingsentiteit zijn er gewone aandelen klasse A geplaatst met de volgende ISIN code:  Klasse A - NL0000286318 - Delta Lloyd Investment Fund A Klasse A

Uitleg Deze klasse heeft een kosten- en vergoedingenstructuur waarin geen distributievergoeding is verwerkt voor distributeurs voor het doen van distributie-inspanningen. Deze klasse heeft de mogelijkheid dividend uit te keren en kent een prestatievergoeding. De gewone aandelen van klasse A zijn genoteerd aan Euronext in Amsterdam. De handel verloopt via het handelssysteem Euronext Fund Service.

Beleggingsprofiel Doel Het Delta Lloyd Investment Fund N.V. streeft ernaar om door middel van actief beheer op langere termijn een aantrekkelijk rendement te behalen bij een aanvaardbare mate van risico. De beleggingsentiteit is bedoeld voor de particuliere belegger in Nederland en de professionele belegger wereldwijd.

Jaarverslag 2014 134


Beleggingsbeleid 31/12/2014 -

-

-

De beleggingsentiteit richt zich op het verkrijgen van belangen in beursgenoteerde ondernemingen en hanteert daarbij een wereldwijd beleggingsuniversum. De ondernemingen in de portefeuille worden onder meer geselecteerd op basis van hun waardering, bedrijfsmodel, management, financiële positie en dividenduitkeringen. De beleggingsentiteit belegt in een beperkt aantal ondernemingen, wat tot gevolg heeft dat niet altijd het algemene beursklimaat wordt gevolgd. Er kan in financiële instrumenten worden belegd die zijn uitgegeven in andere valuta dan de euro, waarbij het valutarisico kan worden afgedekt. Er kan voor maximaal 10% van de activa van de beleggingsentiteit worden belegd in financiële instrumenten die geen beursnotering hebben. Er kan gebruik worden gemaakt van afgeleide financiële instrumenten waaronder opties. Afgeleide financiële instrumenten kunnen worden toegepast voor een efficiënt portefeuillebeheer. Dit houdt in dat financiële risico’s kunnen worden afgedekt en dat actieve posities kunnen worden ingenomen. De beleggingsentiteit kan transacties tot het uitlenen van financiële instrumenten aangaan tot maximaal 100% van de beleggingsportefeuille. De risico’s die verband houden met het uitlenen worden beheerst door middel van zekerheden in de vorm van onderpand en/of bankgaranties. De opbrengsten van het uitlenen van de financiële instrumenten komen, na aftrek van marktconforme vergoedingen, ten gunste van het resultaat van de beleggingsentiteit. De opbrengsten worden in de jaarrekening toegelicht. De beleggingsentiteit mag maximaal 15% van het balanstotaal aanhouden als liquide middelen. De beleggingsentiteit kan als debiteur leningen aangaan tot een percentage van 10% van het balanstotaal.

Voor de meest actuele beleggingsbeleid wordt verwezen naar de website www.deltalloydassetmanagement.com

Benchmark In het beleggingsbeleid van de beleggingsentiteit wordt geen benchmark gehanteerd. Als lange termijn vergelijkingsmaatstaf wordt gebruik gemaakt van de MSCI World EUR Net Total Return Index.

Fiscale status De beleggingsentiteit heeft de status van fiscale beleggingsinstelling (FBI) als bedoeld in artikel 28 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969. Mits voldaan wordt aan de fiscale vereisten zal het resultaat van de beleggingsentiteit onderworpen zijn aan een vennootschapsbelasting van 0%. Éen van de voorwaarden is dat de beleggingsentiteit de fiscaal voor uideling beschibare winst binnen acht maanden na afloop van het boekjaar aan de aandeelhouders uitkeert. Koersresultaten worden door de Beleggingsentiteit via de zogenoemde herbeleggingsreserve in het vermogen verwerkt en maken dientengevolge geen deel uit van de fiscaal voor uitdeling beschikbare winst. Door de beleggingsentiteit ontvangen dividenden Op door de beleggingsentiteit ontvangen dividenden van een in Nederland gevestigde onderneming wordt in beginsel dividendbelasting ingehouden. Op dividenden ontvangen van een in het buitenland gevestigde onderneming wordt in beginsel buitenlandse bronbelasting ingehouden. Deze Nederlandse dividendbelasting en de ingehouden buitenlandse bronbelasting worden in Jaarverslag 2014 135


aanmerking genomen bij de afdrachtsvermindering op het door de beleggingsentiteit uit te keren dividend. Door de beleggingsentiteit uit te keren dividend De beleggingsentiteit dient over de uitgekeerde dividenden in beginsel 15% dividendbelasting in te houden. De door de beleggingsentiteit af te dragen dividendbelasting, die is ingehouden op door haar uitgekeerde dividenden, wordt onder voorwaarden verminderd met de Nederlandse dividendbelasting en de buitenlandse bronbelasting die is ingehouden op uitkeringen aan de beleggingsentiteit (afdrachtsvermindering).








Uitgekeerd dividend

Intrinsieke waarde

(x 1.000)

EUR

EUR

EUR

%

%

2010

256.271

0,08

6,47

6,50

18,5%

19,5%

2011

234.234

0,06

5,79

5,78

-9,6%

-2,4%

2012

230.033

0,08

6,48

6,40

13,2%

14,1%

2013

237.872

0,10

7,28

7,23

14,0%

21,2%

2014

215.607

0,09

8,12

8,11

13,0%

19,5%

*

Beurskoers Performance incl herbelegging*

Performance benchmark


Beleggingsbeleid Het Delta Lloyd Investment Fund N.V. belegt wereldwijd in aandelen van beursgenoteerde ondernemingen en heeft als beleggingsdoelstelling om op langere termijn een beter rendement te behalen dan de referentie index, de MSCI World EUR Net Total Return Index. Om het beleggingsdoel te bereiken wordt een bottom up-beleggingsbeleid toegepast waarbij ondernemingen worden geselecteerd op basis van hun bedrijfsmodel, management, financiële positie, dividendbeleid en waardering.

Rendement over 2014 De aandelenbeurzen behaalden positieve rendementen in 2014. Daarbij kwam het hoogste rendement gemeten in euro van Noord-Amerika (mede als gevolg van de koersontwikkeling van de euro versus de Amerikaanse dollar), terwijl Europa en het Verre Oosten achterbleven. De MSCI World EUR Net Total Return Index steeg met 19,49 %, terwijl de beleggingsentiteit inclusief dividend en na kosten steeg met 12,99%. Daarmee wist de beleggingsentiteit de referentie index in 2014 niet bij te houden.

Achtergrond/terugblik Tijdens het jaar werden er aanzienlijke wijzigingen doorgevoerd binnen de beleggingsentiteit, dit als gevolg van de aanscherping van de beleggingsstrategie. Waar de beleggingsentiteit voorheen een top down-beleggingproces kende, richt de nieuwe bottom up-aanpak zich op bedrijven met een aantrekkelijk geachte waardering, een sterke balans, een bovengemiddeld dividendrendement en een dominante positie in hun sector. De afwijkingen ten opzichte van de benchmark worden voornamelijk ingegeven door bedrijfsspecifieke factoren, terwijl de factorrisico’s afkomstig van regio- en sectorafwijkingen beperkt worden. De regiowegingen binnen de beleggingsentiteit werden om deze reden meer in lijn gebracht met de benchmark. Het grootste deel van de transitie vond in het eerste kwartaal van het jaar plaats. Het bleek lastig voor de beleggingsentiteit om de benchmark bij te houden in de sterk stijgende markten. Het relatieve rendement van de beleggingsentiteit kwam in 2014 voornamelijk tot stand door Jaarverslag 2014 138


de aandelenselectie. In elk van de drie grote regio’s (Noord-Amerika, Europa en het Verre Oosten) leverde de aandelenselectie een nadelig effect op. In Noord-Amerika leverde de positie in Coach een nadelig selectie-effect op. Deze producent van hoogwaardige lederwaren stond onder druk vanwege toegenomen concurrentie en de aankondiging om de investeringen te zullen verhogen. Een positieve bijdrage uit deze regio kwam van Staples, een detailhandelaar in kantoorartikelen. In de eerste helft van het jaar rapporteerde het bedrijf nog teleurstellende resultaten, wat de koers drukte, maar in de laatste maanden van het jaar herstelde het aandeel, mede dankzij speculatie over een fusie met Office Depot. Binnen Europa was Symrise, producent van geur- en smaakstoffen, het best presterende aandeel, onder meer dankzij de succesvolle overname van Diana (marktleider op het gebied van smaakstoffen voor huisdierenvoedsel). Bilfinger Berger leverde binnen deze regio de meest nadelige bijdrage. Het bedrijf moest de winstverwachting neerwaarts bijstellen. Klanten in verschillende eindmarkten trokken projecten terug, er werden projectverliezen geleden en een herstructurering wierp onvoldoende vruchten af. Binnen Azië kwam de meest positieve bijdrage van chemiebedrijf Kuraray en werd het rendement gedrukt door Sembcorp Industries, een dienstverlener voor nutsbedrijven.

Vooruitzichten Over het algemeen houden de bedrijven in portefeuille vast aan de positieve vooruitzichten. De ondernemingen in portefeuille noteren onder de veronderstelde intrinsieke waarde op lange termijn. Bovendien zijn deze bedrijven door hun kwaliteit en stabiliteit in staat om aantrekkelijke dividenden uit te keren. Zeker in de huidige omgeving met extreem lage rentes verwachten wij dat het dividendrendement van de onderliggende bedrijven aantrekkingskracht blijft houden. Beleggers in de beleggingsentiteit kunnen daardoor potentieel profiteren van zowel een aantrekkelijke dividenduitkering als van mogelijke koersstijgingen.

Risico’s De beleggingsentiteit streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt gestreefd naar een rendement ten minste gelijk aan dat van de benchmark. De beleggingsentiteit belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en kent een eigen regio focus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. De beleggingsentiteit is onderhevig aan marktrisico, ofwel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van de beleggingsentiteit wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar de beleggingsentiteit kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van de beleggingsentiteit beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. De beleggingsentiteit kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt.



De afdeling Compliance toetst op periodieke basis het beleggingsbeleid van de beleggingsentiteiten en rapporteert daarover aan de Directie. Eventuele geconstateerde afwijkingen van het beleggingsbeleid worden aan de portefeuillebeheerders gemeld. Zij moeten vervolgens een corrigerende actie uitvoeren. Voor de daadwerkelijke invulling van het beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarcijfers alwaar de positie per 31 december 2014 is weergegeven. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor de beleggingsentiteit wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in het jaarverslag.

Verklaring omtrent de bedrijfsvoering Delta Lloyd Asset Management N.V. beschikt over een beschrijving van de bedrijfsuitvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder voor Delta Lloyd Investment Fund N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet aan de eisen van het Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen. Ten aanzien van de bedrijfsvoering hebben wij enkele verbetermogelijkheden geconstateerd die inmiddels zijn opgepakt. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2014 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.


Beleggingsresultaten EUR (x 1.000) Inkomsten

2014

2013

2012

2011

2010

47.704

39.510

37.011

37.446

32.055

Kosten

-20.554

-19.587

-18.614

-18.112

-19.226

Waardeveranderingen

184.573

185.005

161.212

-165.986

247.811

Totaal beleggingsresultaat

211.723

204.928

179.609

-146.652

260.640



Dividendbeleid Jaarlijks keert de beleggingsentiteit dividend uit. Het dividend wordt vastgesteld in de Algemene Vergadering van Aandeelhouders (AVA) die na afloop van het boekjaar in april plaatsvindt. De beleggingsentiteit is een fiscale beleggingsinstelling en moet voldoen aan de zogenaamde fiscale uitdelingsverplichting, de verplichting is het minimum aan uit te keren dividend. De uitdelingsverplichting wordt berekend door toegerekende beleggingsopbrengsten te verminderen met toegerekende kosten. Gerealiseerde en ongerealiseerde resultaten maken geen onderdeel uit van de uitdelingsverplichting. Binnen acht maanden na het einde van het boekjaar wordt het dividend uitgekeerd aan de aandeelhouders.





31.12.2014

31.12.2013

1.742.786

1.591.678

1.742.786

1.591.678

Dividendbelasting

9.655

7.974

Dividend

2.323

2.295

11.978

10.269

Ref.


1.

Vorderingen


3.

Totaal

2.237

134.989

2.237

134.989

1.757.001

1.736.936

Passiva Eigen vermogen Geplaatst en gestort aandelenkapitaal

4.

258.729

285.446

Agio

4.

649.821

794.541

Overige reserves

4.

630.091

446.214


4.

211.723

204.928

1.750.364

1.731.129

Kortlopende schulden Kredietinstellingen

3.

117

-

Onafgewikkelde effectentransacties

2.

1.135

427

-

105

5.310

5.261

Belastingen Gelieerde partijen Overige Totaal

75

14

6.637

5.807

1.757.001

1.736.936




Ref.

2014

2013

45.786

38.792


1.

119.394

83.648


1.

64.786

122.867


1.

393

-21.510


5.

1.918

718

232.277

224.515

Beleggingskosten

12

85

Toezichtkosten

59

68

171

134

20.225

18.993

Accountantskosten

8

9

Commissarissen

6

8

Overig

2

-


Bewaarloon en bankkosten Beheervergoeding

6.

Rentelasten Rentelasten Resultaat

71

290

20.554

19.587

211.723

204.928




2014

2013

211.723

204.928

Aanpassingen op het resultaat Ongerealiseerde waardeveranderingen van aandelen

-64.786

-122.867


-1.709 713

-1.610 1.069

-1.017.691 1.050.763 -119.394

-1.105.207 1.189.441 -83.648

59.619

82.106

330.384 -501.821 -21.051

208.658 -149.464 -22.669

-192.488

36.525

-132.869

118.631

-132.869

118.631

134.989 2.120

16.358 134.989

-132.869

118.631


Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Kasstroom uit financieringsactiviteiten Herplaatsing eigen aandelen Inkoop eigen aandelen Uitgekeerd dividend

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Netto kasstroom

Toename(+)/afname(-) liquide middelen Mutatie Liquide middelen (1) Stand primo verslagperiode Stand ultimo verslagperiode







EUR (x 1.000)



Boekwaarde verkopen


Aandelen

1.591.678

1.017.691

64.786

119.394

-1.050.763

1.742.786

Totaal

1.591.678

1.017.691

64.786

119.394

-1.050.763

1.742.786


393

119.787



31.12.2013

USD

57,1%

57,1%

EUR

15,4%

23,0%

GBP

5,2%

6,4%

CAD

4,5%

1,0%

JPY

4,3%

5,8%

HKD

3,3%

1,4%

SGD

3,1%

1,2%

AUD

2,9%

0,6%

CHF

2,6%

3,5%

SEK

1,2%

0,0%

TWD

0,4%

0,0%

100,0%

100,0%

Totaal



Verdeling naar sector


MSCI World index

Over-/ Onderweging

31.12.2014

31.12.2013

31.12.2014

31.12.2014

Financiële sector

18,9%

16,2%

20,9%

-2,0%


16,1%

20,0%

12,4%

3,7%


14,2%

15,4%

13,4%

0,8%

Gezondheidszorg

12,0%

7,4%

12,7%

-0,7%

Kapitaalgoederen

11,8%

13,1%

10,9%

0,9%


9,6%

7,3%

9,9%

-0,3%

Basisgoederen

8,9%

11,6%

5,1%

3,8%

Energie

5,4%

4,2%

8,0%

-2,6%

Nutsbedrijven

3,1%

2,7%

3,4%

-0,3%

Telecommunicatie

0,0%

2,1%

3,3%

-3,3%

100,0%

100,0%

100,0%


MSCI World index

Over-/ Onderweging

Totaal Verdeling naar land

31.12.2014

31.12.2013

31.12.2014

31.12.2014

58,6%

53,0%

62,4%

-3,8%

Duitsland

7,1%

2,2%

3,5%

3,7%

Verre Oosten

6,1%

7,1%

0,6%

5,5%

Verenigd Koninkrijk

5,5%

7,5%

7,9%

-2,4%

Japan

4,3%

5,8%

8,0%

-3,7%

Ierland

3,0%

0,0%

0,1%

2,9%

Spanje

3,0%

0,0%

1,3%

1,7%

Australie

2,9%

0,0%

2,8%

0,1%

Zwitserland

2,6%

12,0%

3,5%

-0,9%

Italië

2,3%

0,0%

0,9%

1,5%

Nederland

1,8%

3,5%

1,0%

0,8%

Frankrijk

0,0%

2,4%

3,7%

-3,7%

Rusland

0,0%

2,0%

0,0%

0,0%

Overig

2,8%

4,5%

4,4%

-1,6%

Totaal

100,0%

100,0%

100,0%

Verenigde Staten & Canada

Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A. Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen niet-beursgenoteerde beleggingen (2013: idem). Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 73 (2013: 124). Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen EUR 2.390.518 Jaarverslag 2014 146


(2013: EUR 3.180.776). Hiervan is 0% (2013: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.


3. Liquide middelen en kortlopende schulden aan kredietinstellingen Liquide middelen EUR (x 1.000) Rekening-courant Delta Lloyd Treasury Rekening-courant Kas Bank

31.12.2014

31.12.2013

2.237

123.199

-

11.790

2.237

134.989

31.12.2014

31.12.2013

Rekening-courant Kas Bank

117

-

Totaal

117

-

Totaal Liquide middelen staan ter vrije beschikking.

Kortlopende schulden aan kredietinstellingen EUR (x 1.000)




31.12.2014

31.12.2013

600.000

600.000


285.446

276.039

Ingekochte eigen aandelen*

-81.175

-26.709

Herplaatste eigen aandelen*

54.458

36.116


258.729

285.446


794.541

744.754


-420.646

-122.755


266.802

149.612

Maatschappelijk kapitaal (bestaande uit 489.999.976 gewone aandelen klasse A, 10.000.000 gewone aandelen klasse B, 10 gewone aandelen klasse C, 10 gewone aandelen klasse D en 4 prioriteitsaandelen van € 1,20 nominaal) Geplaatst en gestort aandelenkapitaal Per 31.12.2014 zijn er 215.607.141 gewone aandelen klasse A en 4 prioriteitsaandelen van € 1,20 nominaal geplaatst en gestort

Agio

Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen aandelen

9.124

22.930

649.821

794.541


446.214

289.274

Uitgekeerd dividend

-21.051

-22.669

Stand ultimo verslagperiode Overige reserves


204.928

179.609


630.091

446.214

204.928

179.609


-204.928

-179.609


211.723

204.928


211.723

204.928

1.750.364

1.731.129



De beleggingsentiteit heeft per saldo over 2014 22.264.615 eigen aandelen ingekocht (2013: per saldo 7.838.818 eigen aandelen herplaatst). Per einde verslagperiode bedraagt het saldo ingekochte eigen aandelen 61.966.878 (2013: 39.702.263).



Beheerd vermogen mutatieoverzicht EUR (x 1.000)

31.12.2014

31.12.2013

1.731.129

1.489.676

330.384

208.658

Inkoop eigen aandelen

-501.821

-149.464

Stand einde boekjaar

1.559.692

1.548.870

45.786

38.792

1.918

718

47.704

39.510

-20.483

-19.297

-71

-290

-20.554

-19.587

Indirect resultaat uit beleggingen

184.573

185.005

Waardeveranderingen

184.573

185.005

Resultaat

211.723

204.928

Uitgekeerd dividend

-21.051

-22.669

1.750.364

1.731.129

Vermogen begin boekjaar Herplaatsing eigen aandelen

Overige inkomsten Direct resultaat uit beleggingen Overige bedrijfsopbrengsten Som der opbrengsten Bedrijfslasten en belastingen Beheerskosten Rentelasten Bedrijfslasten en belastingen Waardeveranderingen

Vermogen einde boekjaar



Toelichting op de winsten verliesrekening 5. Overige bedrijfsopbrengsten De ontvangen kostenvergoedingen (open afslagen) die bij plaatsing en inkoop van eigen aandelen in de koers van uitgifte respectievelijk inkoop zijn inbegrepen, worden in de winsten verliesrekening verantwoord ter dekking van de kosten die het fonds moet maken voor het toe- en uittreden van beleggers.

6. Beheerskosten Lopende kosten ratio EUR (x 1.000) Beheerskosten Gemiddelde intrinsieke waarde Lopende kosten ratio

2014

2013

20.483

19.297

1.688.217

1.562.400

1,21%

1,24%

Accountantskosten met een bedrag van EUR 7.466, opgenomen onder beheerskosten, betreft een reservering voor de te verwachten accountantskosten met betrekking tot de controle van de jaarrekening over het jaar 2014. Op basis van het prospectus bedraagt de beheervergoeding 0,30% per kwartaal van de intrinsieke waarde van de beleggingsentiteit per kwartaal ultimo (1,20% op jaarbasis). Over 2014 bedraagt de beheervergoeding 1,2% over de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsentiteit, berekend op dagbasis.





*

EUR EUR EUR EUR EUR

645 1.291 645 1.915* 1.915*






Overige gegevens Resultaatbestemming In overeenstemming met artikel 20 lid 2 van de statuten bepaalt de directie onder goedkeuring van de Raad van Commissarissen welk gedeelte van de uit de vastgestelde jaarrekening blijkende winst wordt gereserveerd. De winst, die niet wordt gereserveerd, wordt in zijn geheel uitgekeerd aan de aandeelhouders.

Voorstel resultaatsbestemming Ingevolge artikel 20 van de statuten stelt de directie voor, met goedkeuring van de Raad van Commissarissen, om over het boekjaar 2014 een slotdividend uit te keren van EUR 0,20 per gewoon aandeel EUR 1,20 nominaal. Het dividend wordt ten laste van de overige reserves gebracht, het resultaat over 2014 wordt toegevoegd aan de overige reserves. Door uitkering van dit voorgesteld dividend wordt voldaan aan de voor beleggingsentiteit geldende fiscale uitdelingsverplichting.

Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeel De 4 prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd N.V. De voornaamste rechten van de prioriteitaandeelhouders zijn het beslissen over het aantal leden van de directie en de Raad van Commissarissen en het voordragen van nieuwe leden van de directie en de Raad van Commissarissen.


Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 31 december 2014 en per 31 december 2013 geen belangen als bedoeld in artikel 122 lid 2 Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen in de beleggingen van het Delta Lloyd Investment Fund N.V.



Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: De Aandeelhouders van Delta Lloyd Investment Fund N.V. Verklaring over de jaarrekening 2014 Ons oordeel Wij hebben de jaarrekening 2014 van Delta Lloyd Investment Fund N.V. te Amsterdam gecontroleerd. Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van Delta Lloyd Investment Fund N.V. op 31 december 2014 en van het resultaat over 2014 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en met de Wet op het financieel toezicht. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2014, de winst-en-verliesrekening over 2014 en de toelichting met een overzicht van de belangrijke grondslagen voor financiële verslaggeving en overige toelichtingen.










Verantwoordelijkheden van het bestuur voor de jaarrekening De directie is verantwoordelijk voor het opmaken en het getrouw weergeven van de jaarrekening in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en met de Wet op het financieel toezicht, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht. In dit kader is de directie verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing die de Jaarverslag 2014 154




•

•

• •

het identificeren en inschatten van de risico’s dat de jaarrekening afwijkingen van materieel belang bevat als gevolg van fouten of fraude, het in reactie op deze risico’s bepalen en uitvoeren van controlewerkzaamheden en het verkrijgen van controle-informatie die voldoende en geschikt is als basis voor ons oordeel. Bij fraude is het risico dat een afwijking van materieel belang niet ontdekt wordt groter dan bij fouten. Bij fraude kan sprake zijn van samenspanning, valsheid in geschrifte, het opzettelijk nalaten transacties vast te leggen, het opzettelijk verkeerd voorstellen van zaken of het doorbreken van de interne beheersing; het verkrijgen van inzicht in de interne beheersing die relevant is voor de controle met als doel controlewerkzaamheden te selecteren die passend zijn in de omstandigheden. Deze werkzaamheden hebben niet als doel om een oordeel uit te spreken over de effectiviteit van de interne beheersing van de beleggingsentiteit; het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en het evalueren van de redelijkheid van schattingen door de directie en de toelichtingen die daarover in de jaarrekening staan; het vaststellen dat de door de directie gehanteerde continuïteitsveronderstelling aanvaardbaar is. Tevens het op basis van de verkregen controle-informatie vaststellen of er gebeurtenissen en omstandigheden zijn waardoor gerede twijfel zou kunnen bestaan of de beleggingsentiteit activiteiten in continuïteit kan voortzetten. Als wij concluderen dat er een onzekerheid van materieel belang bestaat, zijn wij verplicht om aandacht in onze controleverklaring te vestigen op de relevante gerelateerde toelichtingen in de jaarrekening. Als de toelichtingen inadequaat zijn, moeten wij onze verklaring aanpassen. Onze conclusies zijn gebaseerd op de controleinformatie die verkregen is tot de datum van onze controleverklaring. Toekomstige Jaarverslag 2014 155


• •



Verklaring betreffende overige door wet- of regelgeving gestelde vereisten Verklaring betreffende het jaarverslag en de overige gegevens Wij vermelden op basis van de wettelijke verplichtingen onder Titel 9 Boek 2 BW (betreffende onze verantwoordelijkheid om te rapporteren over het jaarverslag en de overige gegevens) dat wij geen tekortkomingen hebben geconstateerd naar aanleiding van het onderzoek of het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht is opgesteld, en of de door Titel 9 Boek 2 BW vereiste overige gegevens zijn toegevoegd; en dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening. Benoeming Wij zijn door de Algemene Vergadering benoemd als accountant van Delta Lloyd Investment Fund N.V. vanaf de controle van het boekjaar 2008 en zijn sinds die datum tot op heden de externe accountant.



J.C.J. Preijde




Aandelen



140.181 Allianz

19.254

1,10%

904.598 Altria

36.833

2,11%

8.367

0,48%

2.077.941 Amcor

19.084

1,10%

435.165 Andritz

19.883

1,14%

449.713 Apple

41.023

2,35%

4.785.017 Banca Intesa

11.589

0,66%

4.094.778 Barclays

12.848

0,74%

30.939

1,78%

9.619

0,55%

17.917

1,03%

40.536

2,33%

36.849

2,11%

652.177 Citigroup

29.164

1,67%

719.782 Coach

22.342

1,28%

252.884 Amadeus

510.824 Baxter International 1.224.762 BBVA 161.661.360 Bosideng International 871.558 Brenntag 1.603.082 Cisco Systems

3.131.411 Compass Group

44.426

2,55%

549.393 Eastman

34.442

1,98%

465.638 Eli Lilly & Co

26.548

1,52%

609.592 Emerson Electric

31.098

1,78%

593.398 Exxon Mobile

45.337

2,60%

708.328 Familymart

22.215

1,27%

1.728.151 Finning

31.109

1,79%

1.249.239 General Electric

26.088

1,50%

83.902.950 Golden Agri

24.070

1,38%

81.856 Google

35.609

2,04%

155.245 Hasbro

7.055

0,40%

31.621

1,81%

4.028.043 Hsbc

9.425

0,54%

270.745 Johnson & Johnson

92.675 Hugo Boss

23.397

1,34%

693.403 JP Morgan Chase & Co

35.861

2,06%

3.227.891 Kuraray Dental

30.659

1,76%

1.048.934 Linear Technology

39.528

2,27%

484.672 Medtronic

28.919

1,66%

729.308 Merck & Co

34.228

1,96%

606.600 Metlife

27.116

1,56%



Aantal

Aandelen



695.913 Microsoft

26.714

1,53%

839.963 Morgan Stanley

26.933

1,55%

317.034 Nestle

19.235

1,10%

890.266 Otsuka

22.195

1,27%

459.281 Pepsico

35.891

2,06%

1.654.465 Pfizer

42.591

2,44%

300.434 Procter & Gamble

22.616

1,30%

501.103 Royal Bank Of Scotland

28.689

1,65%

30.666

1,76%

440.491 Schlumberger

31.092

1,78%

962.512 Seagate Technololy

52.896

3,04%

10.774.365 Sembcorp Industries

29.902

1,72%

27.177.898 Shenguan Holdings

7.472

0,43%

20.173

1,16%

22.839

1,31%

7.162

0,41%

1.031.475 St Char Hkd

12.762

0,73%

4.230.591 Staples

63.351

3,64%

18.190

1,04%

19.133

1,10%

21.557

1,24%

55.192

3,17%

6.754

0,39%

6.214

0,36%

465.075 Vf

28.787

1,65%

776.206 Viscofan

34.204

1,96%

848.905 Wells Fargo

38.459

2,21%

538.855 Westpac Bank

12.084

0,69%

6.226

0,36%

14.393

0,83%

33.416

1,92%

1.742.789

100,00%

1.108.666 Royal Dutch Shell

8.261 Sika 5.570.524 Snam Rete Gas 193.267 Spirax-Sarco Engineering

690.909 Suncor Energy 3.956.770 Super Retail 557.005 Svenska Handelsbanken 1.100.975 Symrise 475.193 UBS 1.164.700 Unicredit

6.460.525 Wpg 24.781.744 Yingde Gases 555.050 Yum Brands Totaal beleggingen


Jaarverslag Delta Lloyd Asset Management NV

Recommend Documents