Halfjaarverslag Delta Lloyd Asset Management NV. Delta Lloyd Multi Assets Conservatief

Halfjaarverslag 2014 Delta Lloyd Asset Management NV Delta Lloyd Multi Assets Conservatief

Inhoudsopgave Algemene informatie

2

Algemene gegevens

3

Algemeen verslag van de directie

5

Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen

13

Delta Lloyd Multi Assets Conservatief Algemene informatie en beleggingsprofiel Verslag van de directie Halfjaarcijfers Overige gegevens

20 23 26 35

Halfjaarverslag 2014 1

Algemene informatie Kantooradres Amstelplein 6 1096 BC Amsterdam

Postadres Postbus 1000 1000 BA Amsterdam Telefoon (020) 594 34 33 Telefax (020) 594 27 06

Website www.deltalloydassetmanagement.com

E-mailadres [email protected]

Bewaarder Kas Trust & Depository Services B.V. Nieuwezijds Voorburgwal 225 1012 RL Amsterdam

Juridisch Eigenaar Stichting Delta Lloyd Multi Assets Conservatief Nieuwezijds Voorburgwal 225 1012 RL Amsterdam

Beheerder Delta Lloyd Asset Management NV Vertegenwoordigd door: P.A. Knoeff RA R. van Mazijk

Bewaarbank, Fund Agent en ENL (Euroclear Nederland) Agent Kas Bank NV Nieuwezijds Voorburgwal 225 1012 RL Amsterdam

Accountant Ernst & Young Accountants LLP Antonio Vivaldistraat 150 1083 HP Amsterdam


Algemene gegevens Informatie over de beleggingsinstellingen In dit jaarverslag is het Delta Lloyd Multi Assets Conservatief fonds opgenomen. Informatie per beleggingsinstelling vindt u in het prospectus, in inlegvellen behorend bij het prospectus, in de jaar- en halfjaarverslagen en in de Financiële Bijsluiter. Deze documenten liggen ter inzage ten kantore van de vennootschap en zijn te downloaden van de website www.deltalloydassetmanagement.com.

Delta Lloyd Asset Management NV Delta Lloyd Asset Management NV is de vermogensbeheerder binnen de Delta Lloyd Groep en houdt zich bezig met het management, het beheer en de administratie van beleggingsfondsen van Delta Lloyd, vermogensbeheer ten behoeve van institutionele organisaties en de beleggingen van de werkmaatschappijen van Delta Lloyd NV.

Essentiële Beleggersinformatie Voor de beleggingsinstellingen is de Essentiële Beleggingsinformatie opgesteld aangaande de Delta Lloyd beleggingsfondsen. De verstrekte informatie is bedoeld om inzicht te geven over het product, de kosten en de risico’s.

Halfjaarverslag De cijfers opgenomen in het halfjaarverslag zijn niet gecontroleerd door de accountant.

Jaarverslag Naast het halfjaarverslag vindt tevens berichtgeving plaats door middel van een jaarverslag.

Code Corporate Governance Beursgenoteerde beleggingsinstellingen vallen niet onder de Code Corporate Governance. Zij worden door de Code echter wel aangemerkt als institutionele beleggers. Uit dien hoofde dienen beleggingsinstellingen primair te handelen in het belang van hun achterliggende beleggers en hebben zij een verantwoordelijkheid jegens hun achterliggende beleggers en de vennootschappen waarin zij beleggen om op zorgvuldige en transparante wijze te beoordelen of zij gebruik willen maken van hun rechten als aandeelhouder van beursgenoteerde vennootschappen. Uitgangspunt van het stembeleid van de beleggingsinstellingen is dat zij hun stemrecht op basis van aandelenbelangen in Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen zoveel mogelijk zullen uitoefenen indien Delta Lloyd Groep (inclusief beleggingsinstellingen) een belang van vijf procent of meer (in termen van zeggenschap) in een onderneming vertegenwoordigt, dan wel het belang (in kapitaal gemeten) significant is en de agenda hier aanleiding toe geeft. Het stembeleid met betrekking tot de 5%-belangen is gericht op waardecreatie door verantwoord, consistent en transparant stemgedrag. Hierbij geldt als leidend beginsel dat de beleggingsinstellingen het ondernemingsbestuur steunen, zolang dit bestuur niet de aandeelhoudersbelangen negeert of strijdig handelt met de Nederlandse Corporate Governance Code. De beleggingsinstellingen geven hun steun nooit in de vorm van een onvoorwaardelijke stemvolmacht aan de Raad van Bestuur. Eventuele volmachten voorzien zij altijd van steminstructies.


Algemene gegevens

Principles of Fund Governance Delta Lloyd Asset Management heeft als beheerder van beleggingsfondsen zogeheten Principles of Fund Governance op zijn website geplaatst. Deze principles zijn een vorm van zelfregulering waarbij de Dutch Fund and Asset Management Association (DUFAS) richtlijnen en best practices heeft aangegeven. Het doel van de principles is het geven van nadere richtlijnen voor de organisatorische opzet en werkwijze van fondsbeheerders. Delta Lloyd Asset Management heeft deze richtlijnen gevolgd en beleid geformuleerd dat te vinden is op de website www.deltalloydassetmanagement.com.



Macro-economie Wereldwijd viel de economische groei in de eerste helft van 2014 tegen. Aan het eind van 2013 stonden de voorspellingen voor de toename van de economische activiteit in 2014 op 3,2%. Bij het begin van de tweede helft van 2014 zijn deze voorspellingen teruggeschroefd tot 2,9%. Deze daling komt geheel voor rekening van een tegenvallend eerste kwartaal; in de andere drie kwartalen van 2014 zal de wereldeconomie naar verwachting onverminderd met gemiddeld 3,2% groeien. Verenigde Staten Vooral in de Verenigde Staten viel de economische groei tegen. Volgens de laatste cijfers bedroeg de krimp in het eerste kwartaal 2,9% op jaarbasis. Streng winterweer vormde de grootste oorzaak voor deze terugval. Daarnaast speelde de verminderde uitgave voor de gezondheidszorg en de afbouw van te hoog opgelopen voorraden een rol. Ondanks de afzwakkende groei verbeterde de arbeidsmarkt, in het tweede kwartaal zelfs in versterkte mate. Het Congres en het Huis van Afgevaardigden besloten de overheidsbegrotingen tot september 2015 goed te keuren wat veel onzekerheid wegnam. Goede maandcijfers over het tweede kwartaal suggereren een versnelling van de groei tot een historische gemiddeld niveau. Eurozone In de eurozone kwam de groei zoals verwacht uit op 0,8%. Nederland en Italië lieten nog een krimp zien. Waar de groei in de Verenigde Staten gedrukt werd door een strenge winter, leek de eurozone juist te zijn geholpen te zijn door een zachte winter. De probleemlanden in de eurozone publiceerden over het algemeen redelijk goede economische cijfers. In de loop van het eerste halfjaar leek de conjunctuur in de eurozone iets te zijn afgekoeld getuige de lichte daling van de indices voor het sentiment onder inkoopmanagers in de nijverheidsindustrie. De verkiezingen voor het Europese Parlement leverden in een aantal grote lidstaten van de Europese Unie duidelijke overwinningen op voor partijen die de macht van Brussel willen verminderen en/of uit de muntunie willen stappen. In het Europese Parlement vormen blokken van zulke partijen echter ook nu nog geen grote macht. Japan De Japanse economie kreeg een verhoging van de omzetbelasting te verwerken. Naar het zich nu laat aanzien heeft dit een minder negatief effect voor de Japanse economie veroorzaakt dan was verondersteld. Premier Abe ging verder met zijn herstelprogramma en heeft nu ook zijn hervormingsbeleid bekendgemaakt. Dit vormt de derde pijler in zijn economische programma, naast fiscale en monetaire stimulering. De voorstellen voor verlichting van de lasten voor het bedrijfsleven en liberalisering van de arbeidsmarkt werden positief ontvangen. China In het nieuwe jaar waren de eerste cijfers voor China teleurstellend. Sindsdien probeerde de overheid de activiteit met kleine stapjes aan te zwengelen, wat gelet op de cijfers over de laatste maanden van het jaar al effect sorteerde. Een aantal incidenten bevestigde de vrees dat het financiële systeem van het land kwetsbaar is. Ondermeer werden leningen geherstructureerd en eisten klanten hun spaargeld massaal terug bij een tweetal kleinere banken. Geopolitiek Op geopolitiek vlak vormde de onrust in de Oekraïne en het conflict daarover met Rusland belangrijk


Algemeen verslag van de directie nieuws. Het conflict in de Oekraïne heeft al gevolgen voor de direct betrokken landen. De rest van de wereldeconomie zal indirect via sancties ook geraakt kunnen worden. In juni boekten soennitische strijders in Irak belangrijke terreinwinst, wat een verhoging van de olieprijs tot gevolg had. Inflatie In de Verenigde Staten nam de inflatie toe gedurende de eerste zes maanden van 2014. Grondstoffenprijzen zorgden ervoor dat het maandelijkse prijsniveau (jaar-op-jaar) steeg met 2,1% in juni 2014, terwijl dat in december 2013 nog op 1,5% stond. In de eurozone daalde de gemiddelde inflatie daarentegen met corresponderende cijfers van 0,8% en 0,5%. De kerninflatie stabiliseerde rond 0,8%. In Japan lijkt het beleid om de inflatie aan te jagen effect te sorteren. De grootste bijdrage aan de inflatie van 3,7% (eind 2012 nog -0,1%) kwam van de verhoging van de omzetbelasting (ongeveer 2 procentpunt). Ook de daling van de yen, waardoor geïmporteerde producten in Japan duurder werden en de stijging van de grondstoffenprijzen droegen bij aan de stijging van de inflatie in Japan.

Economische kerncijfers 2013 t/m 2015 Groei nationaal product (jaar op jaar)

Inflatie (jaargemiddelde)

2013

2014*

2015*

2013

2014*

2015*

1,9%

1,7%

3,1%

1,5%

1,8%

2,1%

-0,4%

1,0%

1,5%

1,4%

0,6%

1,2%

Japan

1,4%

1,5%

1,2%

0,4%

2,8%

1,8%

Opkomende landen **

4,7%

4,9%

5,3%

5,8%

5,5%

5,2%

Verenigde Staten Eurozone

Bron: Research, Delta Lloyd Asset Management * verwachte cijfers ** Merendeel BRICS-landen

Aandelenmarkten Na een aarzelende start in de eerste vier maanden van het jaar was sprake van een positieve stemming op de aandelenmarkten. Signalen van Centrale Banken dat de renteniveaus voor langere tijd laag zouden kunnen blijven leidden tot stijgende aandelenindices. De stijging concentreerde zich aanvankelijk op defensieve aandelen. Dit kwam vooral door onzekerheden op geopolitiek gebied (Oekraïne) en door neerwaartse bijstelling van economische groeiverwachtingen. Uitspraken van de Fed over het terugbrengen van niet-conventionele beleidsmaatregelen zorgde voor een terugtrekking van kapitaal uit een aantal kwetsbare opkomende markten met dalende valutakoersen als gevolg. Dit zorgde voor een tijdelijke correctie op de aandelenbeurzen. Later verbeterden de economische cijfers en groeide ook het optimisme ten aanzien van winstgroei van meer cyclische ondernemingen. Uiteindelijk liet de MSCI World index een stijging van 6,9% zien (in euro gemeten). Regio’s Het rendement van de meeste regio’s bleef met een stijging (in euro’s) van 5,6% tot 8,1%, dicht bij elkaar. Japan viel als enige uit de toon met een stijging van 1,3% (in euro’s). Tussen de verschillende sectoren waren aanmerkelijke rendementsverschillen zichtbaar. Zo voerden Nutsbedrijven (+16,9%) de boventoon, door de lage rente en het herstel van elektriciteitsprijzen. Gevolgd door de sector Energie (+14,7%), die geholpen werd door de oplopende olieprijs. De sector Gezondheidszorg (+11,6%) Halfjaarverslag 2014 6


profiteerde van een aantal grote overnames. Ook de sector Informatietechnologie (+8,1%) liet een sterke stijging zien, onder meer door forse koersstijgingen van Apple (+16%), Intel (+21%) en Facebook (+23%). Geen van de sectoren toonde een negatief rendementscijfer. De sector ‘consumenten – overige’ bleef met een stijging van 1,9% wel achter, met name als gevolg van tegenvallende vraag naar luxe producten vanuit China. In het eerste kwartaal presteerden ondernemingen met een kleine marktkapitalisatie beter dan ondernemingen met een grote marktkapitalisatie. In het tweede kwartaal draaide deze trend om, waardoor er per saldo nagenoeg geen verschil was tussen beide segmenten. De winstcijfers vielen in de eurozone iets tegen, terwijl deze in de Verenigde Staten iets aan de bovenkant van de verwachting uitkwamen. Opvallend was de toenemende overname activiteit, met voorop de sectoren Gezondheidszorg en Telefonie, en het grote aantal IPO’s (nieuwe beursnoteringen). Deze overnames en het gemak waarmee IPO’s werden geplaatst zijn een bevestiging van de grote hoeveelheid beschikbaar kapitaal dat op zoek is naar rendement in de huidige lage rente omgeving. Daarnaast is het een teken van vertrouwen bij beleggers, wat ook terug te zien is in de historisch lage volatiliteit die is ingeprijsd in optiecontracten. De lage rente omgeving was ook voor Indirect Onroerend Goed aandelen positief, terwijl veel verzekeraars hier juist weer onder te lijden hadden.



Eurorendementen aandelen per regio Japan

1,3%

Eurozone

5,6%

Europa

6,2%

Opkomende markten

6,8%

Wereld

6,9%

Noord-Amerika

7,9%

Pacific uitgezonderd Japan

8,1%

Bron: MSCI, Bloomberg

Eurorendementen aandelen per sector Consumenten, overige

1,9%

Telefonie

3,3%

Industrieel

3,8%

Financieel

4,3%

Consumenten, basisbehoeften

6,5%

Basismaterialen

7,3%

Informatietechnologie

8,1%

Gezondheidszorg

11,6%

Energie

14,7%

Nutsbedrijven

16,9%

Bron: MSCI, Bloomberg

Vastrentende markten Na een wat volatiel eerste kwartaal, kende de obligatiemarkten een relatief rustig tweede kwartaal. Nieuws over hernieuwde spanningen in het Midden-Oosten en de strubbelingen in de Oekraïne leken door beleggers voor lief te worden genomen. Ook de gevreesde afkoeling van de Chinese economie leek naar de achtergrond te zijn verdwenen. Betere cijfers van inkoop managers (PMI) wezen uit dat de Chinese groei op schema ligt om de beoogde 7% voor dit jaar te halen. Staatsobligaties De rente op de kapitaalmarkt werd in de eerste helft van dit jaar met name bepaald door de gevoerde monetaire politiek, mede als gevolg van inflatie-ontwikkelingen (en de angst voor deflatie). Daarnaast speelden geopolitieke spanningen, zorgen over de toekomstige groei in China en een tijdelijke stagnatie van de economische groei in de Verenigde Staten. Contrair aan alle verwachtingen aan het begin van het jaar daalde de rente substantieel van 1,96 % naar 1,25% (10 jaar Duitse staat). Conform marktverwachtingen kondigde de Europese Centrale bank (ECB) in juni een aantal acties aan om een verdere daling van de inflatie een halt toe te roepen en om het monetaire mechanisme in Europa verder te ondersteunen.



Eurozone De eerste maanden van het jaar groeide de verwachting in de markt over toekomstige acties van de ECB. De speculatie op een eventueel opkoopprogramma van staatsleningen, quantitative easing (QE), droeg bij aan de verdere convergentie van risicovergoedingen tussen de diverse landen. Deze ontwikkeling werd ook ondersteund door verschillende positieve acties van rating instellingen en de zoektocht naar rendement. Uiteindelijk voegde de ECB daden aan haar woorden toe. In juni verlaagde zij haar officiële tarief van 0,25% naar 0,15% en werd er een negatief deposito tarief geïntroduceerd van -0,10% als gevolg van de (te) laagblijvende inflatie. Ook is er een nieuwe TLTRO aangekondigd (targeted longer term refinancing operation) welke zal worden aangeboden aan de banken in september en december. Dit om het uitlenen van geld van banken aan het midden- en kleinbedrijf verder te stimuleren. Over het daadwerkelijk opendraaien van de geldkraan (QE) wordt nog niet gesproken. Wel zijn er structureel plannen om ABS leningen op te kopen maar dat gaat slechts om een beperkt bedrag. Verenigde Staten In de Verenigde Staten nam mw. Yellen begin van het jaar het stokje van dhr. Bernanke over als voorzitter van de Fed. Aan haar de taak om monetaire politiek de komende jaren te sturen. De Fed voegde daden toe aan haar woorden van december vorig jaar en kondigde gedurende het eerste halfjaar stappen aan inhoudende vermindering van haar opkoopprogramma van staatsleningen en leningen gerelateerd aan hypotheken. In totaal werden 5 stappen aangekondigd en werd het bedrag van opkoop verminderd van 85 miljard naar 35 miljard Amerikaanse Dollar per maand. Bij gelijkblijvende omstandigheden zullen in de tweede helft van het jaar gelijke stappen worden genomen richting nul (medio oktober). De opvallende bijstelling van het economische groeicijfer over het eerste kwartaal van bijna nul naar -2,9% zorgde ervoor dat de Fed in juni haar prognose van groei voor 2014 verlaagde van 2,9% naar 2,1 tot 2,3%. Men blijft echter optimistisch over de komende jaren. De Fed liet haar tarief, dat min of meer gekoppeld is aan de verwachting over de werkloosheid en inflatie, ongemoeid (0,25%). Op basis van een prognose van toekomstige economische ontwikkelingen en de stand van zaken op de arbeidsmarkt lijkt het erop dat de Fed eerder dan verwacht haar officiële tarief zal gaan verhogen.

Rentestanden en rendementen vastrentende indices 2013 HY1

2013 HY2

2013 FY

2014 HY1

Rente 3-maands Euribor, eind

0,22%

0,29%

0,21%

Rente 10-jaars Verenigde Staten, eind

2,49%

3,03%

2,53%

Rente 10-jaars Duitsland, eind

1,73%

1,93%

1,25%

Rendement iBoxx sovereign (EUR)

0,10%

2,10%

2,21%

6,97%

Rendement iBoxx non-sovereign (EUR)

0,19%

1,87%

2,06%

4,72%

Bron: Bloomberg

Bedrijfsobligaties Tegen een achtergrond van lage rentestanden zagen bedrijven kans om oudere leningen goedkoop te herfinancieren of riskanter papier uit te geven (achtergesteld en high yield). Obligatie uitgiftes van ondernemingen werden gretig opgepakt door beleggers op zoek naar extra rendement. Zo namen emissies in “financials” weer een grote vlucht. Rabobank, Aegon, Nationale Nederlanden en Halfjaarverslag 2014 9


Delta Lloyd brachten allen achtergestelde leningen naar de markt. Portugese banken Banco Commecial Portugese en Banco Esperito Santo (BES) moesten aandelenkapitaal ophalen voor de AQR (“asset quality review”) en stress test van de ECB later dit jaar. De laatste kwam in een slecht daglicht toen er accounting onregelmatigheden op Esperito Santo Financials Group (ESF) werden geconstateerd tijdens de right issue accounting van BES. ESF bleek na onderzoek een belang te hebben in niet-financiële dochter Rio Forte alwaar de boeken niet op orde waren. Vraagstukken duwden spreads op BES gerelateerde obligaties fors wijder. Na de Libor-affaire van vorig jaar kregen nu BNP en Credit Suisse met een forse boete te maken. Ditmaal betrof het handelen met landen die in de zwarte lijst staan in de VS respectievelijk belastingontduiking. De strenge aanhoudende regelgeving en hoge kapitaaleisen bleef ook winsten van bij banken met investment banking afdelingen onder druk zetten. Zo kondigden Barclays en Deutsche Bank grote reorganisaties op hun investment banking afdelingen aan. Over het halfjaar bedroeg het rendement op niet-staatsobligaties bedroeg volgens de index 4,7%

Valutamarkten Op de valutamarkten waren de bewegingen in het eerste halfjaar bijzonder beperkt. Dit blijkt ondermeer uit het recordlage niveau van de volatiliteit die door de optiemarkt voor de EUR/USD werd ingeprijsd. De euro verzwakte met minder dan een half procent tegenover de Amerikaanse dollar. De Chinese renminbi zette vanaf februari een trend van appreciatie in. Per saldo daalde de Chinese wisselkoers sindsdien zo’n 2,5% na een dalingstempo van gemiddeld 3,5% per jaar vanaf medio 2010. Per saldo bleven de wisselkoersen van de valuta van de opkomende landen onveranderd, na een verzwakking van gemiddeld 4% in januari op grond van toenemende onzekerheid.

Valutastanden 2012 FY

2013 HY

2013 FY

2014 HY1

USD per EUR, eind

1,32

1,30

1,37

1,37

GBP per EUR, eind

0,81

0,86

0,83

0,80

114,47

128,98

144,82

138,74

10.000 JPY per EUR, eind Bron: Bloomberg



Vooruitzichten Macro economische verwachtingen In het eerste halfjaar viel de economische groei wereldwijd tegen. Vooral in de Verenigde Staten zorgde streng winterweer voor teleurstellingen. De voor het tweede kwartaal al gepubliceerde maandcijfers suggereren een herstel, echter zonder compensatie te bieden voor de dip in de eerste drie maanden. Tegelijkertijd blijft de onderliggende economische dynamiek in de Verenigde Staten goed. De arbeidsmarkt verbetert, vermogenswaardes stijgen, de kredietgroei trekt aan en de winsten van beursgenoteerde ondernemingen voldoen aan de verwachtingen. Onze eerdere argumenten voor herstel in met name de eurozone blijven van kracht. De belangrijkste zijn de afnemende druk om de overheidsbegrotingen te saneren en de eerste vruchten van hervormingen. Anderzijds is niet uit te sluiten dat de opleving van de belangrijke auto- en huizenmarkten in een aantal kernlanden slechts van tijdelijke aard is geweest. Per saldo handhaven wij onze verwachting dat de groei van de wereldeconomie in het tweede halfjaar zal versnellen tot op het historisch gemiddelde of iets daarboven. Risico’s komen voort uit de noodzakelijke verder afbouw van schulden door gezinnen, bedrijven, banken en overheden. Zulke risico’s bedreigen zeker ook de Chinese groei. Tegelijkertijd is de capaciteitsbenutting laag, waardoor de inflatie laag kan blijven. Vastrentende waarden Uit hoofde van inflatieontwikkelingen, economische groeiverwachtingen, monetair beleid van de ECB en het nog steeds voortgaande proces van schuldafbouw verwachten wij dat de rente in Europa zich nog geruime tijd op een laag niveau zal handhaven. Daar waar de ECB waarschijnlijk nog verder zal moeten stimuleren zien wij in de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk juist een tegengestelde ontwikkeling plaatsvinden. In de Verenigde Staten zal de geldkraan volledig zijn dichtgedraaid medio oktober (einde tapering) en in het Verenigd Koninkrijk heeft de politiek al gezinspeeld op hogere rente als gevolg van positieve economische groei en ontwikkelingen op de arbeidsmarkt en ter voorkoming van een zeepbel op de huizenmarkt. De focus in de tweede helft van 2014 ligt voor een groot gedeelte op Asset Quality Review van de Banken en de daarbij behorende stress test. Komt er daadwerkelijk een resolutiemechanisme dat er voor zorgt dat de koppeling tussen de banken en het land van vestiging gaat verdwijnen? Aandelenmarkten Gunstige macro economische ontwikkelingen zullen zich naar verwachting vertalen in een gezonde ontwikkeling van het bedrijfsleven. Hoewel aandelenkoersen hier voor een deel al op vooruitgelopen zijn kan dit voor verder optimisme zorgen, zeker in een omgeving met een lage rente. Serieuze tegenvallers op macro economisch front kunnen naast de invloed op de bedrijfswinsten ook voor een kentering in het positieve sentiment zorgen. De in de eurozone ingezette economische hervormingen zullen dus serieus doorgezet moeten worden. Daarnaast is het van belang dat de Fed de juiste balans weet te bewaren in haar beweging naar een minder ruim monetair beleid.



Verantwoord beleggen Delta Lloyd Asset Management Delta Lloyd Asset Management erkent als belegger haar maatschappelijke verantwoordelijkheid. Wij willen ons hierover verantwoorden naar onze klanten, maar ook naar de bedrijven waarin wij beleggen. Verantwoord beleggen sluit aan op de kernwaarden van de Delta Lloyd Groep en past bij de manier waarop Delta Lloyd Asset Management wil opereren: toekomstgericht beleggen, met oog voor mens, milieu en maatschappij. In 2014 heeft Delta Lloyd de lijst met uitsluitingen verder uitgebreid. Dit gebeurt op basis van informatie over milieu-aspecten, sociale omstandigheden en het goed ondernemingsbestuur (zogenaamde ESG criteria). Delta Lloyd sluit bedrijven uit die handelen in strijd met UN Global Compact principes en/of die betrokken zijn bij controversiële wapens. Gedurende het jaar zijn gemiddeld 60 á 70 bedrijven uitgesloten, gebaseerd op de criteria die in het Beleid verantwoord beleggen zijn vastgelegd. Een onafhankelijk, gespecialiseerd onderzoeksbureau voorziet de beleggers van Delta Lloyd van deze ESG informatie. Alleen en samen met andere beleggers heeft Delta Lloyd gesproken met bedrijven over hun duurzaamheidsbeleid en over corporate governance. We merken een toename in het aantal vragen dat de klant stelt over verantwoord beleggen. Dit heeft er onder andere toe geleid dat we in de zogenaamde Requests for Information meer aandacht besteden aan dit thema.

Amsterdam, 25 augustus 2014 De directie Delta Lloyd Asset Management NV


Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen Algemeen In het kader van de Wet op het financieel toezicht is door de beheerder een vergunning verkregen en is de beleggingsinstelling opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. Per 22 juli 2014 is de Wft-vergunning van de beheerder voor het beheer van de beleggingsfondsen omgezet in een AIFM-vergunning. AIFM staat voor Alternative Investment Fund Managers. Dit is een Europese richtlijn die regels introduceert voor beheerders van beleggingsinstellingen. De richtlijn heeft als doel: - meer transparantie; - een betere beheersing van systeemrisico’s; - een versterking van de beleggers bescherming te bewerkstelligen. Dit halfjaarverslag is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen van titel 9 boek 2 BW en de stellige uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving, uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving alsmede de bepalingen in de Wet op het financieel toezicht.

Activering en passivering Activering op de balans vindt plaats zodra het fonds contractpartij is (‘recognition’). Bij het niet langer opnemen in de balans (‘derecognition’) is primair bepalend of de economische voordelen en risico’s zijn overgedragen.

Beleggingen De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele waarde. De waarde van de effectenportefeuille en (valuta-)opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valutakoersen aan het einde van de verslagperiode. Indien de effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleggingsinstellingen wordt gewaardeerd op basis van de meest recente intrinsieke waarde dan wel een taxatie. Effecten waar geen beursnotering van beschikbaar is, worden gewaardeerd tegen een benaderde marktwaarde met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht.

Vorderingen Vorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde, eventueel rekening houdend met een voorziening voor oninbaarheid.

Liquide middelen Als liquide middelen worden aangemerkt de rekening-courant tegoeden en kredieten bij banken en gelieerde partijen alsmede uitstaande en ontvangen (termijn-)deposito’s voor zover deze niet tot de beleggingen worden gerekend. Liquide middelen worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

Kortlopende schulden Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

Kortlopende schulden aan gelieerde partijen Kortlopende schulden aan gelieerde partijen hebben betrekking op de verplichtingen per verslaggevingsdatum van het fonds aan dochtermaatschappijen van Delta Lloyd NV.



Uitgifte en inkoop van aandelen; open-end structuur De berekening van de intrinsieke waarde per aandeel van de beleggingsinstelling geschiedt door de intrinsieke waarde te delen door het aantal uitstaande aandelen. De intrinsieke waarde wordt iedere beursdag vastgesteld en uitgedrukt in euro. Daarbij worden de beursgenoteerde effecten gewaardeerd tegen de slotkoersen na de cut-off time van de beleggingsinstelling (‘forward pricing’). Het blijft immers te allen tijde zaak de intrinsieke waarde nauwkeurig vast te stellen volgens maatschappelijk aanvaardbare waarderingsgrondslagen, ook in een situatie met sterk fluctuerende koersen, teneinde (in- en uittredende, maar ook zittende) beleggers in de beleggingsinstelling niet te benadelen als gevolg van vaststelling van de intrinsieke waarde op basis van achterhaalde gegevens. De cut-off time is bepaald op 16.00 (CET), omdat dan alle beurzen nog open zijn c.q. nog open gaan. De beheerder heeft uit oogpunt van transparantie en eenvoud een vast percentage van 0,10% te berekenen over de intrinsieke waarde voor de op- of afslag vastgesteld. Deze op- of afslag dient ter dekking van de door de beleggingsinstelling te maken gemiddelde transactiekosten op lange termijn bij inkoop of plaatsing van eigen aandelen. De hoogte is bepaald op basis van de reële aan- en verkoopkosten met betrekking tot de effecten waarin het fonds belegt.

Verwerking uitgekeerd dividend Het uitgekeerde bruto dividend wordt door het fonds ten laste van de overige reserves gebracht

Transactiekosten Aankoopkosten worden direct ten laste van de verkrijgingsprijs van de beleggingen gebracht. Verkoopkosten worden ten laste van de vervreemdingsprijs van de beleggingen gebracht. Dientengevolge vormen de aankoop- en verkoopkosten onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van de beleggingen. Transacties die verlopen zijn middels gelieerde partijen zijn tegen marktconforme voorwaarden en tarieven uitgevoerd.

Beheerkosten De beleggingsinstelling wordt beheerd door Delta Lloyd Asset Management NV. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een beheervergoeding. Uit deze vergoeding betaalt de beheerder de distributeur voor de door hem verleende diensten. De hoogte van de beheervergoeding staat vermeld in de toelichting op de winsten verliesrekening in hoofdstuk 6 van het specifieke fonds.

Vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloeiende valutaverschillen worden in de winsten verliesrekening verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen. De posten in deze jaarrekening worden berekend in de valuta van de economische omgeving, waarin de entiteit haar voornaamste bedrijfsactiviteiten uitoefent (hierna: de functionele valuta).

Opbrengsten uit beleggingen Onder opbrengsten uit beleggingen worden verantwoord de verdiende interest en gedeclareerde dividenden. De niet in contanten uitgekeerde dividenden worden op het moment van verkrijging



gewaardeerd tegen reële waarde en tegen deze waarde in de winsten verliesrekening verantwoord. Onder opbrengsten uit beleggingen worden niet-verrekenbare buitenlandse bronheffingen op dividenden in mindering gebracht.

Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst (inclusief verkoopkosten) de balanswaarde aan het begin van het boekjaar dan wel de gemiddelde kostprijs gedurende het boekjaar in mindering te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar de gemiddelde kostprijs (inclusief aankoopkosten) gedurende het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het boekjaar in mindering te brengen. De aan- en verkoopkosten van beleggingen vormen derhalve onderdeel van de (on-) gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.

Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate, geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 – Totaal 2) / X] * 100 – Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling gedurende het eerste halfjaar. – Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen) van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling gedurende het eerste halfjaar. – X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers van de dagelijkse intrinsieke waarde berekening van de onderhavige verslagperiode. Het aantal waarnemingen is conform het aantal werkdagen.

Lopende kosten ratio (ongoing charges) De lopende kosten ratio wordt afgerond op twee decimalen en wordt berekend door de totale kosten te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. - De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers van de dagelijkse intrinsieke waarde berekening van de onderhavige verslagperiode. Het aantal waarnemingen is conform het aantal werkdagen. - Onder totale kosten worden begrepen alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden gebracht. De kosten van beleggingstransacties en rentelasten worden buiten beschouwing gelaten, evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen.

Dividendbelasting Op door het fonds uitgekeerde dividenden aan aandeelhouders wordt 15% dividendbelasting ingehouden. Deze dividendbelasting kan door de aandeelhouder in voorkomende gevallen worden teruggevraagd of verrekend in de belastingaangifte.

Grondslagen voor kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode, waarbij een onderscheid wordt gemaakt tussen kasstroom uit beleggingsactiviteiten en financieringsactiviteiten. Onder liquide



middelen zijn posten begrepen welke vrij ter beschikking staan aan de beleggingsinstelling, onder voorbehoud van eventueel opgenomen margeverplichtingen. De gerealiseerde opbrengsten uit hoofde van beleggingen en derivaten zijn in het resultaat opgenomen. Het ongerealiseerde resultaat wordt als correctie op het resultaat gepresenteerd aangezien dit nog niet tot een kasstroom heeft geleid, dit in tegenstelling tot de gerealiseerde resultaten.

Beheerder Delta Lloyd Asset Management NV is aangesteld als beheerder van het fonds. De beheerder neemt in die hoedanigheid het vermogensbeheer, de administratie en de marketing van het fonds voor haar rekening.

Gelieerde partijen Het fonds en de beheerder kunnen gebruik maken de diensten van en transacties verrichten met aan het fonds gelieerde partijen. Zo bestaat er de mogelijkheid om onder andere rekening-courant tegoeden aan te houden bij en financiële contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities met Delta Lloyd Treasury BV en/of Delta Lloyd Bank NV (beide gelieerde partijen). Deze contracten worden tegen marktconforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen-transacties.

Overig De bedragen in dit halfjaarverslag luiden in duizenden euro, tenzij anders aangegeven. In tabellen opgenomen berekeningen zijn gebaseerd op niet afgeronde bedragen; er kunnen zich derhalve afrondingsverschillen voordoen.



Risicomanagement Het fonds kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit gekozen profiel streeft het fonds naar een hoger rendement dan de benchmark door proactief de portefeuille aan te passen op basis van de hierna vermelde actieve risico’s. De beleggingsinstelling kent een eigen focus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. De volgende actieve risico’s worden onderkend:

Marktrisico De beleggingsinstelling belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde obligaties. Er bestaat daarom een risico van waardedaling indien de hele financiële markt daalt of meer specifiek de obligatiemarkt daalt. Marktrisico betreft het mogelijk negatieve effect van fluctuaties in rente en creditspreads op de waarde van de activa van de beleggingsinstelling en bestaat met name uit renterisico en kredietrisico.

Renterisico Binnen een vastrentende beleggingsinstelling is de waardeontwikkeling van de beleggingen afhankelijk van de ontwikkeling van de kapitaalmarktrente. Het renterisico wordt uitgedrukt in de rente-duration van de portefeuille. De duration van een obligatie bestaat uit de gewogen gemiddelde looptijd van alle cash flows (coupons en aflossing van de hoofdsom), waarbij het gewicht van elke kasstroom wordt bepaald door het relatief belang van die kasstroom.

Kredietrisico Aan een belegging in obligaties is kredietrisico verbonden, dat wil zeggen: het risico van wanbetaling of faillissement van de debiteur. Het kredietrisico per positie wordt gemeten middels de gemiddelde credit rating gebaseerd op de iBoxx methodologie. De totale hoeveelheid kredietrisico van de benchmark en de beleggingsinstelling wordt uitgedrukt in de gewogen gemiddelde credit rating en berekend door exponentiële wegingen toe te passen gebaseerd op historische faillissementstatistieken.

Valutarisico De beleggingsinstelling belegt wereldwijd, waardoor valutarisico wordt gelopen op die beleggingen die niet in euro’s luiden. De beleggingsinstelling neemt ook actieve posities in andere valuta’s.

Tegenpartijrisico Tegenpartijrisico is het risico dat een tegenpartij, onder andere om financiële redenen, zijn contractuele verplichtingen niet kan nakomen. Hierdoor kan de beleggingsinstelling verlies lijden, bijvoorbeeld omdat ze opnieuw die transacties moet afsluiten tegen minder gunstige tarieven. Dit risico kan het directe gevolg zijn van de kredietwaardigheid van de tegenpartij of, indirect, van het land waaruit de tegenpartij afkomstig is. Hierna worden de specifieke risico’s beschreven die nauw samenhangen met tegenpartijrisico.

Faillissementsrisico Obligaties zijn blootgesteld aan faillissementsrisico van de uitgevende instelling. Hiermee wordt bedoeld dat de uitgevende instelling mogelijk niet in staat is om de rentebetalingen of aflossing te kunnen doen waardoor de beleggingsinstelling verlies kan lijden.



Betalingsrisico Het kan voorkomen dat een afwikkeling via het betalingsverkeer niet plaatsvindt zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door de tegenpartij niet, of niet op tijd, of zoals verwacht plaatsvindt.

Bewaarnemingsrisico De beleggingsinstelling loopt een risico dat de in bewaring gegeven Activa als gevolg van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen van de (onder)bewaarnemer verloren gaan.

Risico uitlenen financiële instrumenten De beleggingsinstelling kan overgaan tot het uitlenen van financiële instrumenten (securities lending) tot maximaal 100% van de beleggingsportefeuille. De beleggingsinstelling loopt hierbij het risico dat de inlener niet aan zijn verplichtingen kan voldoen tot teruggave van de ingeleende financiële instrumenten op de afgesproken datum of tot verstrekking van de gevraagde zekerheden. Deze transacties kunnen worden aangegaan met vooraanstaande financiële instellingen op basis van marktconforme overeenkomsten. De beheerder zorgt ervoor dat ter afdekking van de hieruit voortvloeiende risico’s op marktconforme basis voldoende en gebruikelijke zekerheden (onder andere in de vorm van kasmiddelen of staatsobligaties) worden verkregen. Het tegenpartijrisico voortvloeiend uit settlement, bewaarneming (custody) en securities lending wordt zorgvuldig beheerst door tegenpartijen nauwkeurig te selecteren, concentratierisico te vermijden, strikte juridische contracten te onderhandelen en dagelijks onderpand uit te uitwisselen.

Concentratierisico De beleggingen van de beleggingsinstelling kunnen zich concentreren op verschillende factoren, zoals uitgevende instellingen, sectoren, regio’s en landen. Concentratierisico houdt in dat de waardeontwikkeling van de beleggingsinstelling te zeer afhankelijk wordt van een bepaalde factor. Dit risico wordt beperkt door een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen, die hoofdzakelijk beursgenoteerd zijn.

Inflatierisico De koopkracht van de belegde euro en daarmee de waarde van de belegging kan afnemen door geldontwaarding.

Afgeleide financiële instrumenten risico Het gebruik van afgeleide financiële instrumenten is toegestaan. Dit zijn complexe producten die geregeld een hefboomwerking kennen, waardoor de gevoeligheid van de beleggingsinstelling voor de onderliggende marktbewegingen wordt vergroot. Door gebruik te maken van risicomanagementsystemen wordt gepoogd dit risico op een aanvaardbaar niveau te houden.

Liquiditeitsrisico De beleggingsinstelling biedt dagelijkse liquiditeit. Onder normale omstandigheden kunnen alle posities worden verkocht binnen een dag zonder significante verliezen te realiseren. Echter, door onvoorziene omstandigheden, zou er sprake kunnen zijn van abnormale omstandigheden, waardoor Halfjaarverslag 2014 18


de beleggingsinstelling zou kunnen worden geconfronteerd met liquiditeitsrisico. Hierdoor zou ze haar posities niet kunnen verkopen. De mate van verhandelbaarheid van effecten waarin belegd wordt door de beleggingsinstelling is van invloed op de hoogte van de feitelijke aan- en verkoopkoersen. Dit kan betekenen dat effecten niet of slechts tegen een substantieel lagere prijs dan de toegekende waardering verkocht kunnen worden. Ter beperking van dit risico wordt overwegend belegd in beursgenoteerde effecten. In uitzonderlijke omstandigheden, zoals bij de opschorting van de inkoop van aandelen in de beleggingsinstelling kan er sprake zijn van een risico dat de belegger zijn belegging niet op het gewenste tijdstip of niet tegen een redelijke prijs kan verkopen. Het is gezien het open-end karakter van de beleggingsinstelling mogelijk dat zij geconfronteerd wordt met een groot aantal uittredingen waardoor beleggingen vroegtijdig moeten worden geliquideerd tegen mogelijk ongunstige voorwaarden en waardoor de waarde van het aandeel (verder) nadelig wordt beïnvloed. Zoals in het prospectus omschreven kan de inkoop van aandelen onder bepaalde omstandigheden (tijdelijk) worden gestaakt.

Operationeel risico De beleggingsinstelling loopt het risico op verliezen door gebrekkige of foutieve interne processen, interne controle, fouten door personen, systemen of door externe gebeurtenissen. Operationeel risico omvat bedrijfsrisico, juridisch, fiscaal en compliance risico, het risico van fraude, toezichtrisico, administratief risico, systeemrisico en personeelsrisico. Echter, wij hebben niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve wordt dit risico als minimaal gekwalificeerd.

Risico verandering financiële en fiscale wetgeving Een huidig gunstige financiële en/of fiscale wetgeving kan in de toekomst ten nadele gewijzigd worden. De Beleggingsinstelling heeft de status van fiscale beleggingsinstelling (FBI). Aan deze fiscale status zijn voorwaarden verbonden waar de Beleggingsinstelling aan moet voldoen. Hoewel dit is opgenomen in het beleid, bestaat de kans dat de Beleggingsinstelling niet meer voldoet of kan voldoen aan de vereisten die zijn verbonden met de fiscale status en deze kwijtraakt.

Politiek risico Veranderingen in het politieke landschap door bijvoorbeeld politieke aardverschuivingen, sociale onrust, rellen, (burger-)oorlogen en terrorisme kunnen een risico vormen voor de Beleggingsinstelling.

Risico van beleggen met geleend geld Het risico bestaat dat beleggingen die met geleend geld worden aangekocht een lager rendement opleveren dan de rentevergoeding die over het geleende geld moet worden betaald. De Beleggingsinstelling kan als debiteur leningen aangaan tot een percentage van 10% van het balanstotaal. Afhankelijk van de hoogte van dit percentage is het risico groter. Er bestaat geen verplichting voor aandeelhouders tot aanzuivering bij een negatief fondsvermogen.

Toelichting In de toelichting op de balans zoals opgenomen in de jaarrekening zijn de risico’s verder toegelicht middels de onderverdeling van de beleggingen naar valuta, rating, duration, land, sector en interest segmentatie.


Delta Lloyd Multi Assets Conservatief

Algemene informatie Delta Lloyd Multi Assets Conservatief is opgericht op 26 maart 2014. Het fonds is een Nederlands fonds voor gemene rekening. Het fonds is bedoeld voor de particuliere belegger in Nederland en de professionele belegger wereldwijd, als bedoeld in artikel 1:1 van de Wft. In het kader van de Wet op het financieel toezicht (Wft) is door de beheerder een vergunning verkregen als bedoeld in artikel 2:65 Wft en is de beleggingsinstelling opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. Per 22 juli 2014 is de WFT vergunning van de beheerder omgezet in een AIFM-vergunning. De beleggingsinstelling wordt verhandeld via het handelssysteem Euronext Fund Service.


Delta Lloyd Multi Asset Conservatief

Beleggingsprofiel Doel Delta Lloyd Multi Assets Conservatief heeft als doel een optimaal rendement te behalen door te beleggen in een evenwichtige mix van aandelen en obligaties. De samenstelling van de portefeuille komt voort uit een afweging tussen rendement en risico’s van beide categorieën.

Beleggingsbeleid De beleggingsinstelling belegt in een combinatie van beleggingsinstellingen die worden beheerd door de beheerder. De samenstelling van de portefeuille van de beleggingsinstelling wordt aangepast aan de zich wijzigende marktverhoudingen met betrekking tot de diverse beleggingscategorieën. Het fonds kan om verschillende redenen in afgeleide instrumenten beleggen, bijvoorbeeld om een positie af te dekken of om een actieve positie in te nemen. De beheerder van de beleggingsinstelling kan een portefeuillemix samenstellen binnen de volgende grenzen: Minimaal (%)

Maximaal (%)

In vastrentende waarden beleggende beleggingsinstellingen

50

80

In aandelen beleggende beleggingsinstellingen

20

50

0

15

Liquiditeiten

Dividendbeleid Jaarlijks keert het fonds dividend uit. Het dividend wordt vastgesteld in de Algemene Vergadering van Aandeelhouders (AVA) die in april plaatsvindt. Het fonds is een fiscale beleggingsinstelling en moet voldoen aan de zogenaamde fiscale uitdelingsverplichting, de verplichting is het minimum aan uit te keren dividend. De uitdelingsverplichting wordt berekend door toegerekende beleggingsopbrengsten te verminderen met toegerekende kosten. Gerealiseerde en ongerealiseerde resultaten maken geen onderdeel uit van de uitdelingsverplichting.

Benchmark De benchmark is samengesteld uit de MSCI World Net TR voor aandelen (28%), de FTSE EPRA/NAREIT Net TR voor indirect vastgoed (7%), de iBOXX EUR Sov TR voor staatsobligaties (32,5%) en de iBOXX EUR Non-Sov TR voor niet-staatsobligaties (32,5%). De benchmark fungeert als uitgangspunt voor het risicobudget van het fonds en als maatstaf voor de beoordeling van de beleggingsresultaten op lange termijn. Er is geen expliciete relatie tussen de samenstelling van het fonds en de samenstelling van de benchmark. De gevoeligheid van het fonds voor marktbewegingen kan afwijken van de benchmark.



Fiscale status De beleggingsinstelling heeft de fiscale status van beleggingsinstelling in de zin van artikel 28 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969. Als gevolg hiervan is de fiscale winst onderworpen aan een tarief vennootschapsbelasting van 0%, mits de beleggingsinstelling aan een aantal voorwaarden voldoet. Op grond van de wettelijke vereisten dient de fiscale winst binnen acht maanden na afloop van het boekjaar aan de aandeelhouders te worden uitgekeerd.



Verslag van de directie Performanceoverzicht Geplaatste participaties

Uitgekeerd dividend

Intrinsieke waarde

Beurskoers

Performance incl herbelegging* *

Performance benchmark

(x 1.000)

EUR

EUR

EUR

%

%

5.566

-

11,43

11,42

3,0%

3,0%

juni 2014

Beleggingsbeleid Delta Lloyd Multi Assets Conservatief behaalde over de periode 24 maart tot en met 30 juni 2014 een rendement van 3.0%. De financiële markten waren positief gestemd gedurende de verslagperiode. Monetaire politiek droeg daar een steentje aan bij, terwijl de vooruitzichten over de economische activiteit, niet verder verslechterden. De economische onzekerheid en risicoaversie namen af, maar geopolitieke spanningen namen toe door de onrust in de Oekraïne en Irak. Op de aandelenmarkten was er sprake van rotatie van cyclische richting defensieve sectoren. De MSCI World behaalde over de verslagperiode 6.9%. Obligaties profiteerden, net als aandelen, van aanhoudend ruim monetair beleid. De iBoxx Euro Overall Index steeg met 1.9% naar 6.0%. Aan het begin van de verslagperiode had het fonds een overwogen positie in aandelen waartegenover een onderweging in de beleggingscategorie obligaties stond. Deze beslissing was gebaseerd op de visie dat economieën zich wereldwijd krachtig blijven ontwikkelen gecombineerd met een ruim monetair beleid. Een tweede tactische positie waarmee het fonds van start is gegaan betrof binnen zakelijke waarden, een onderweging in indirect vastgoed tegenover een verdere overweging in aandelen. Tenslotte deden de hooggespannen verwachtingen omtrent verruimende acties van de Europese Centrale Bank (ECB) ons begin juni besluiten de positie in aandelen tijdelijk terug te brengen naar neutraal ten voordele van liquiditeiten. De overweging zakelijke waarden versus de onderweging in vastrentende waarden pakte goed uit. De tweede en derde genoemde posities droegen negatief bij aan het resultaat; de ECB kondigde juist meer verruiming aan dan waar de markt op had gerekend. Al met al leverde de tactische allocatie een positieve bijdrage. De keuze voor de specifieke beleggingsfondsen droeg negatief bij aan de performance. Dit werd vooral veroorzaakt door de mindere prestatie van één van de onderliggende aandelenfondsen, het Delta Lloyd Blue Return Fund.

Vooruitzichten De onderliggende economische dynamiek is wereldwijd goed, met een verbeterende arbeidsmarkt, vermogensgroei en licht aantrekkende kredietverlening. Toch blijft de wereldeconomie kwetsbaar voor de risico’s die voortvloeien uit de noodzakelijke structurele afbouw van de schuldenberg. De rol van de centrale banken en de beleidsmakers blijft daarom cruciaal voor de voortzetting van het herstel. Al met al gaan wij uit van een gematigd economisch herstel op wereldschaal waarbij de inflatie binnen de



grenzen blijft die door de Centrale Banken zijn gesteld. In het geschetste scenario van groei zijn wereldwijde aandelen nog altijd aantrekkelijk. Op basis van onze gegevens is de categorie bovendien aantrekkelijk gewaardeerd, zowel in historisch als in relatief perspectief. Een herhaling van de uitstekende performance van vastrentende waarden ligt, gezien de zeer lage rentes en de opleving in de mondiale conjunctuurcyclus, niet in de lijn der verwachting. Aan de andere kant blijven de structurele argumenten (overcapaciteit, relatief lage groei, soepel monetair beleid) voor lage rentes op veilig schatkistpapier gelden. Vanuit onze verwachting dat Centrale Bankiers de markt niet met verkrappingsacties zullen opschrikken, zijn wij van plan de eind juni openstaande positie in liquiditeiten tegenover aandelen terug te draaien. We wachten een gunstig moment af om deze actie uit te voeren.

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt gestreefd naar een rendement ten minste gelijk aan dat van de benchmark. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en kent een eigen regiofocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, ofwel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. De afdeling Compliance toetst op periodieke basis het beleggingsbeleid van de fondsen en rapporteert daarover aan de Directie. Eventuele geconstateerde afwijkingen van het beleggingsbeleid worden aan de portefeuillebeheerders gemeld. Zij moeten vervolgens een corrigerende actie uitvoeren. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in het halfjaarverslag .



Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over de afgelopen periode, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen.

Beleggingsresultaten EUR (x 1.000)

juni 2014

Inkomsten

252

Kosten

-17

Waardeveranderingen

1.847

Totaal beleggingsresultaat

2.082




Halfjaarcijfers Balans per 30 juni 2014 (voor resultaatverdeling) Balans per 30 juni 2014 (voor resultaatverdeling) EUR (x 1.000)

30.06.2014

Ref.

Activa Beleggingen Aandelen

1.

Beleggingen

61.773 61.773

Vorderingen Onafgewikkelde effectentransacties

2.

Gelieerde partijen

410 12

Vorderingen

422

Overige activa Liquide middelen

3.

1.579 1.579

63.774

Totaal Passiva Eigen vermogen Geplaatst en gestort aandelenkapitaal

4.

55.662

Agio

4.

5.928

Onverdeeld resultaat

4.

2.082

EV

63.672

Kortlopende schulden Onafgewikkelde effectentransacties Overige Kortlopende schulden Totaal

2.

99 3 102

63.774



Winst- en verliesrekening Winst- en verliesrekening EUR (x 1.000)

Ref.

26.03.2014 t/m 30.06.2014

Som der opbrengsten Opbrengsten uit beleggingen

252

Gerealiseerde waardeveranderingen van aandelen

1.

107

Ongerealiseerde waardeveranderingen van aandelen

1.

1.740 2.099

Som der bedrijfslasten Beheerskosten en rentelasten

6.

17 17

Resultaat

2.082



Kasstroomoverzicht Kasstroomoverzicht EUR (x 1.000) Resultaat Veranderingen uit hoofde van aandelen: Aankopen van aandelen Ongerealiseerde waardeveranderingen van aandelen Verkopen van aandelen (kostprijs) Gerealiseerde waardeveranderingen op verkopen van aandelen

26.03.2014 t/m 30.06.2014

2.082 -62.840 -1.740 2.700 107

Overige veranderingen: Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Kasstroom uit financieringsactiviteiten Nieuw geplaatste aandelen Inkoop eigen aandelen

Kasstroom uit financieringsactiviteiten

-422 102

-60.011 62.729 -1.139

61.590

Netto kasstroom

1.579

Toename(+)/afname(-) liquide middelen Mutatie Liquide middelen (1) Stand ultimo verslagperiode Toename(+)/afname(-) liquide middelen

1.579

(1)

1.579

1.579

Inclusief eventuele schulden aan kredietinstellingen

Onder beleggingsactiviteiten worden de kasstromen uit beheeractiviteiten opgenomen. Kasstromen uit transacties met aandeelhouders worden, onder aftrek van directe belastingen, verantwoord onder financieringsactiviteiten.



Toelichting op de balans De waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen zoals opgenomen op pagina 13 tot en met 19 zijn een intergraal onderdeel van dit halfjaarverslag.

1. Beleggingen Beleggingen Boekwaarde

EUR (x 1.000)

Aankopen

Ongerealiseerde waardeveranderingen

Gerealiseerde waardeveranderingen

Verkopen

Boekwaarde

31.12.2013

30.06.2014

Aandelen

-

62.840

1.740

-107

-2.700

61.773

Totaal

-

62.840

1.740

-107

-2.700

61.773

Portfeuilleverdeling Boekwaarde

Fondsnaam

Relatief belang in de onderliggende beleggingsinstellingen

30.06.2014

30.06.2014

EUR (x 1.000)

in %

Delta Lloyd Collateralized Bond Fund

4.957

1,2%

Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund

5.946

1,5%

DL Corporate Bond Fund Ic

8.903

1,3%

15.105

1,6%

2.847

9,2%

DL Sovereign Bond Fund

19.817

4,7%

DLI Blue Return Fund B

4.199

27,7%

DL Institutioneel Global Equity Index DL Institutioneel Property Fund

Totaal

61.773

Belangen groter dan 20% van het belegd vermogen van het Delta Lloyd Multi Assets Conservatief Aantal aandelen

Relatief belang in de onderliggende beleggingsinstellingen

Marktwaarde EUR (x 1.000)

Percentage van de Delta Lloyd Mix Fonds portefeuille

30.06.2014

30.06.2015

30.06.2016

30.06.2017

DL Institutioneel Global Equity Index

10.642

1,6%

15.105

24,5%

DL Sovereign Bond Fund

14.556

4,7%

19.817

32,1%

Fondsnaam



Aanvullende informatie Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen niet-beursgenoteerde belegging. Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 3. Informatie Het halfjaarverslag, de jaarrekening en een beschrijving van het beleggingsresultaat van de fondsen waarin het Delta Lloyd Multi Assets Conservatief Fonds belegt, is beschikbaar via www.deltalloydassetmanagement.com. Deze fondsen staan onder toezicht in het land van vestiging.

2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransacties De aan- en verkooptransacties worden ongesaldeerd weergegeven, zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan liggen.

3. Liquide middelen Liquide middelen * EUR (x 1.000)

30.06.2014

Rekening-courant Kas Bank

1.579

Totaal

1.579

* Liquide middelen staan ter vrije beschikking.



4. Eigen vermogen Samenstelling van het eigen vermogen 30.06.2014 Participatiekapitaal Het fondsvermogen per 30.06.2014 komt toe aan de houders van 5.566.150 participaties Nieuw geplaatste participaties Ingekochte eigen participaties

56.672 -1.010

Stand ultimo verslagperiode

55.662

Agio Nieuw geplaatste participaties

6.057

Ingekochte eigen participaties

-128

Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen participaties Stand ultimo verslagperiode

-1 5.928

Overige reserves Onverdeeld resultaat Resultaat lopende verslagperiode

2.082

Stand ultimo verslagperiode

2.082

Totaal eigen vermogen *

63.672

Het fonds heeft per einde verslagperiode 101.010 eigen aandelen ingekocht. Per einde verslagperiode bedraagt het saldo ingekochte eigen aandelen 101.010.



Toelichting op de winsten verliesrekening 5. Overige bedrijfsopbrengsten De ontvangen kostenvergoedingen (open afslagen) die bij plaatsing en inkoop van eigen aandelen in de koers van uitgifte respectievelijk inkoop zijn inbegrepen, worden in de winsten verliesrekening verantwoord ter dekking van de kosten die het fonds moet maken voor het toe- en uittreden van beleggers.

6. Beheerskosten en rentelasten Beheerskosten en rentelasten EUR (x 1.000)

26.03.2014 t/m 30.06.2014

Opstartkosten

14

Accountantskosten*

3

Totaal * **

17

Betreft een reservering voor de te verwachten accountantkosten met betrekking tot de controle van de jaarrekening. Deze kosten worden niet meegenomen in de lopende kosten ratio.



Indirecte kosten EUR (x 1.000) Bewaarloon en bankkosten Beheervergoeding Rentelasten *

Totaal

26.03.2014 t/m 30.06.2014 3 26 1

30

Lopende kosten ratio EUR (x 1.000)

26.03.2014 t/m 30.06.2014

Beheerskosten

17

Indirecte beheerskosten Gemiddelde intrinsieke waarde

29 63.540

Directe lopende kosten ratio

0,03%

Indirecte lopende kosten ratio

0,05%

Lopende kosten ratio

0,08%

*

Wordt niet meegenomen in de lopende kosten ratio.

Op basis van het prospectus bedraagt de beheervergoeding 0,45% per jaar van de intrinsieke waarde van de beleggingsmaatschappij op jaarbasis. De all-in fee dekt alle kosten die onderdeel uitmaken van de lopende kostenratio, inclusief de beheervergoeding, evenals de indirect gemaakte kosten.



Bezoldiging De directie wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset Management NV. Uit dien hoofde is een beheervergoeding verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset Management NV van EUR 14.438 is ten laste van het resultaat over de verslagperiode verantwoord. De beleggingsinstelling heeft geen personeel in dienst.




Overige gegevens Resultaatbestemming In overeenstemming met artikel 12 lid 4 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring legt de Beheerder de jaarrekening van het fonds ter vaststelling voor aan de vergadering van participanten. Binnen acht maanden na afloop van het boekjaar zal een uitkering plaatsvinden aan de participanten van het geschatte bedrag dat dient te worden uitgekeerd op de voet van het bepaalde in artikel 28 lid 2 letter b van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969 (de Doorstootverplichting), onder inhouding van eventueel ter zake van deze uitkering verschuldigde dividendbelasting. Na vaststelling van de jaarrekening van het Fonds zal het definitief uit te keren dividendbedrag worden vastgesteld.


XY 14935-0914

Halfjaarverslag Delta Lloyd Asset Management NV. Delta Lloyd Multi Assets Conservatief

Recommend Documents