Delta Lloyd Asset Management N.V. Jaarverslag 2010

Delta Lloyd Asset Management N.V. Jaarverslag 2010 Delta Delta Delta Delta Delta Delta Delta

Lloyd Lloyd Lloyd Lloyd Lloyd Lloyd Lloyd

Institutioneel Institutioneel Institutioneel Institutioneel Institutioneel Institutioneel Institutioneel

Wereld Fonds Europa Fonds Global Trend Fonds Sustainable Future Fonds Blue Return Fund Property Fund Diversified Strategy Fund

Pagina 1

Inhoudsopgave

Inhoudsopgave

Algemene informatie

2

Algemene gegevens

3

Algemeen verslag van de Beheerder

5

Delta Lloyd Institutioneel Wereld Fonds

11

Verslag van de Beheerder 12 Jaarrekening 15 Overige gegevens 48 Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 50

Delta Lloyd Institutioneel Europa Fonds

32


Delta Lloyd Institutioneel Global Trend Fonds

53


Delta Lloyd Institutioneel Sustainable Future Fonds

72


Delta Lloyd Institutioneel Blue Return Fund

91


Delta Lloyd Institutioneel Property Fund

109


Delta Lloyd Institutioneel Diversified Strategy Fund

128


Pagina 2

Algemene informatie

Algemene informatie

Kantooradres

Depotbank en betaalkantoor

Amstelplein 6 1096 BC Amsterdam

Kas Bank N.V. Spuistraat 172 1012 VT Amsterdam

Postadres Postbus 1000 1000 BA Amsterdam Telefoon (020) 594 34 33 Telefax (020) 594 27 06

Site adres www.deltalloydassetmanagement.com

E-mailadres [email protected]

Bewaarder Delta Lloyd Bewaarder N.V. vertegenwoordigd door: drs. A.A.G.H. Caubo drs. F.A. Aerts RC

Beheerder Delta Lloyd Asset Management N.V. vertegenwoordigd door: A.H. Otto RBA P.A. Knoeff RA

Accountant Ernst & Young Accountants LLP Antonio Vivaldistraat 150 1083 HP Amsterdam

Pagina 3

Algemene gegevens

Algemene gegevens

Algemeen

Fiscale status

De Delta Lloyd Institutionele Fondsen, fondsen voor gemene rekening, zijn aangegaan bij notariële akte op 27 april 2001, verleden voor notaris mr. Rudolf van Bork te Amsterdam. Het Delta Lloyd Institutioneel Sustainable Future Fonds is aangegaan bij notariële akte op 19 maart 2003. Het Delta Lloyd Institutioneel Blue Return Fund is aangegaan bij notariële akte op 17 december 2004. Het Delta Lloyd Institutioneel Property Fund is aangegaan bij notariële akte op 8 juni 2007 en gewijzigd op 1 juli 2010 en 30 november 2010. Het Delta Lloyd Institutioneel Diversified Strategy Fund is aangegaan bij notariële akte op 13 juni 2008 en gewijzigd op 28 oktober 2008. Het Delta Lloyd Institutioneel Wereld Fonds is gewijzigd op 30 november 2010.

De Delta Lloyd Institutionele Fondsen zijn onderworpen aan vennootschapsbelasting. Zij zijn opgericht als open fonds voor gemene rekening in de zin van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969. De fondsen hebben de status van fiscale beleggingsinstelling in de zin van artikel 28 van de Wet op de vennootschapbelasting 1969. Als gevolg hiervan is de fiscale winst onderworpen aan een tarief vennootschapsbelasting van 0%, mits de beleggingsinstelling aan een aantal voorwaarden voldoet. Een van deze voorwaarden is dat de fiscale winst binnen acht maanden na afloop van het boekjaar aan de participatiehouders wordt uitgekeerd in de vorm van dividend.

De Delta Lloyd Institutionele Fondsen worden beheerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. en de Fondswaarden worden bewaard door Delta Lloyd Bewaarder N.V. De fondsen zijn gevestigd te Amsterdam. De fondsen hebben geen beursnotering. Delta Lloyd Asset Management N.V. is de vermogensbeheerder binnen de Delta Lloyd Groep en houdt zich bezig met het management, het beheer en de administratie van de beleggingsfondsen van Delta Lloyd, vermogensbeheer ten behoeve van institutionele relaties en de beleggingen van de werkmaatschappijen van Delta Lloyd N.V.

Toe- en uittreding De Delta Lloyd Institutionele Fondsen worden alleen aangeboden aan institutionele beleggers. De minimum deelname per participant is EUR 250.000, met uitzondering van het Delta Lloyd Institutioneel Wereld Fonds en het Delta Lloyd Institutioneel Property Fund, waarvoor de minimum deelname per participant EUR 50.000 is, en is voorts afhankelijk van de bepalingen opgenomen in de Voorwaarden van Beheer en Bewaring van elk fonds. De Delta Lloyd Institutionele Fondsen kennen geen aankoopkosten. De uittredingskosten bedragen maximaal 0,5% van de intrinsieke waarde per participatie.

Waardebepaling De intrinsieke waarde van het fonds wordt ten minste wekelijks en aan het einde van elke maand vastgesteld in euro’s. De intrinsieke waarde van het fonds is gelijk aan het eigen vermogen van het fonds, dat wil zeggen het saldo van bezittingen en schulden van het fonds.

Kosten De Beheerder heeft elk kwartaal recht op een beheervergoeding, berekend over de intrinsieke waarde van het fonds per het einde van het betreffende kwartaal. Voor het Delta Lloyd Institutioneel Wereld Fonds, Delta Lloyd Institutioneel Europa Fonds en Delta Lloyd Institutioneel Global Trend Fonds is dit 0,0625% (excl. BTW). Voor het Delta Lloyd Institutioneel Sustainable Future Fonds, het Delta Lloyd Institutioneel Property Fund en het Delta Lloyd Institutioneel Diversified Strategy Fund is dit 0,125% (excl. BTW). Voor het Delta Lloyd Institutioneel Diversified Strategy Fund geldt bovendien een prestatievergoeding indien voldaan wordt aan de voorwaarden zoals opgenomen in de Voorwaarden van Beheer en Bewaring d.d. 28 oktober 2008. Voor het Delta Lloyd Institutioneel Blue Return Fund bedraagt de beheervergoeding 0,25% (excl. BTW) plus een prestatievergoeding indien voldaan wordt aan de voorwaarden zoals opgenomen in de Voorwaarden van Beheer en Bewaring d.d. 17 december 2004. De Bewaarder ontvangt aan het einde van elk kwartaal per fonds een vaste bewaarvergoeding van EUR 1.250 (excl. BTW).

Aangaan van leningen De fondsen zijn bevoegd om als debiteur leningen aan te gaan die gezamenlijk niet meer bedragen dan 10% van de activa van het betreffende fonds.

Pagina 4

Algemene gegevens

Derivaten

Principles of Fund Governance

De fondsen kunnen gebruik maken van (valuta-)opties en futures indien dit wenselijk wordt geacht voor een goed portefeuillebeheer.

Delta Lloyd Asset Management heeft als beheerder van beleggingsfondsen zogeheten Principles of Fund Governance op zijn website geplaatst. Deze principles zijn een vorm van zelfregulering waarbij de Dutch Fund and Asset Management Association (DUFAS) richtlijnen en best practices heeft aangegeven. Het doel van de principles is het geven van nadere richtlijnen voor de organisatorische opzet en werkwijze van fondsbeheerders. Delta Lloyd Asset Management heeft deze richtlijnen gevolgd en beleid geformuleerd dat te vinden is op de website www.deltalloydassetmanagement.com.

Code Corporate Governance Beleggingsinstellingen vallen niet onder de Code Corporate Governance. Zij worden door de Code echter wel aangemerkt als institutionele beleggers. Uit dien hoofde dienen beleggingsinstellingen primair te handelen in het belang van hun achterliggende beleggers en hebben zij een verantwoordelijkheid jegens deze beleggers en de vennootschappen waarin zij beleggen om op een zorgvuldige en transparante wijze te beoordelen of zij gebruik willen maken van hun rechten als aandeelhouder van beursgenoteerde vennootschappen. Uitgangspunt van het stembeleid van de Delta Lloyd beleggingsinstellingen is dat zij hun stemrecht op basis van aandelenbelangen in Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen zoveel mogelijk zullen uitoefenen indien Delta Lloyd Groep een belang van vijf procent of meer (in termen van zeggenschap) in een onderneming vertegenwoordigt, dan wel het belang (in kapitaal gemeten) significant is en de agenda hier aanleiding toe geeft. Het stembeleid is gericht op waardecreatie door verantwoord, consistent en transparant stemgedrag. Hierbij geldt als leidend beginsel dat de Delta Lloyd beleggingsinstellingen het ondernemingsbestuur steunen, zolang dit bestuur niet de aandeelhoudersbelangen negeert of strijdig handelt met de Nederlandse Corporate Governance Code. De Delta Lloyd beleggingsinstellingen geven hun steun nooit in de vorm van een onvoorwaardelijke stemvolmacht aan de Raad van Bestuur. Eventuele volmachten worden altijd voorzien van steminstructies.

Pagina 5



Macro-economie 2010 is wereldwijd een jaar geworden van krachtig economisch herstel. De meeste landen kwamen terug op het niveau van economische activiteit van vóór de kredietcrisis. De sterkste eurolanden herstelden ook in die mate. Japan, het Verenigd Koninkrijk en vooral de zwakke landen met schuldproblemen in de eurozone bleven daar nog ver bij achter. Volgens cijfers van het Internationaal Monetair Fonds (IMF) lagen de opkomende markten aan het eind van 2010 qua gezamenlijk nationaal product daarentegen al 16% boven 2007. In de loop van 2010, het tweede jaar van economisch herstel, daalde de groei van de productie nadat voorraden weer opgehoogd en handelskanalen weer opgevuld waren. De industriële productiegroei op jaarbasis van de Verenigde Staten, de eurozone en Japan zakte van circa 10% in het tweede kwartaal tot rond 5% in het vierde. De groei van de consumptie in deze landen was nog zeer beperkt door grote werkloosheid, beperkte loongroei en de wens van schuldafbouw. Tot een gevreesde tweede periode van economische krimp kwam het in 2010 gelukkig niet. Verschillende lidstaten van de Europese muntunie kwamen door uiteenlopende oorzaken in schulden begrotingsproblemen. De markt ging kredietwaardigheidsverschillen tussen landen in toenemende mate inprijzen, met als gevolg dat de zwakkere steeds moeilijker geld op konden halen. Onder druk van de markt en de sterkere lidstaten gingen probleemlanden over tot grote besparingsprogramma’s. Het economische beeld divergeerde daardoor sterk; de zwakke landen vertoonden krimp, terwijl bijvoorbeeld Duitsland een ongekend hoge groei liet zien. De sterke landen lieten de zwakkere niet helemaal aan hun lot over. De Europese Centrale Bank (ECB) kocht in uitzonderlijke marktomstandigheden voor meer dan EUR 60 miljard aan schuldpapier en stond banken met financieringsproblemen bij met ruime liquiditeit. Europa en het IMF hielpen Griekenland, terwijl de eurozone-lidstaten samen een Europees noodfonds opzetten. Dit zogenaamde European Financial Stability Facility, een door de deelnemende Europese lidstaten gegarandeerd fonds, zal geld in de markt gaan lenen ten behoeve van landen met financieringsproblemen. Ierland meldde zich eind november als eerste voor dit nieuwe fonds. Waarschijnlijk om de druk op de ketel te houden, maar zeker ook om de belastingbetalers niet te laten opdraaien voor de fouten van anderen, hield Duitsland vast aan een stevige opstelling. Overigens kennen de sterke landen tevens hun

eigen problemen, daar hun banken flinke belangen hebben in de zwakkere landen. Europa besloot verder dat na 2013 (wanneer de hulpprogramma’s aflopen) obligatieleningen onder gespecificeerde risicodragende condities zullen worden uitgegeven. Ook buiten de eurozone was in 2010 het terugdringen van de tekorten op de overheidsbegrotingen een belangrijk thema. Vooral de nieuwe Britse regering heeft zware saneringsplannen aangekondigd. De meeste landen zullen kleinere stapjes terugdoen, met uitzondering van de Verenigde Staten dat in december juist nog een schepje bovenop de al lopende fiscale stimulering deed. Een ander belangwekkend thema in 2010 was dat van de bankenregulering. Door de Bank for International Settlements (BIS) is een schema opgezet om te komen tot strakkere kapitaal- en liquiditeitsratio’s. Banken krijgen meer tijd om de nieuwe doelstellingen te halen dan eerder was gedacht. Er komen extra specificaties voor grote banken en men zal ook op landenniveau de kredietverlening beoordelen. Er bestaat nog discussie over de vraag in hoeverre banken bepaalde activiteiten zullen moeten afstoten. De uitkomsten van een Europese bankenstresstest, naar voorbeeld van de Verenigde Staten, stelden slechts kort gerust. Een ander belangrijk onderwerp was dat van de verdere groei in de opkomende markten en de inflatie en kapitaalinstromen die daardoor ontstonden. Vooral door een stijging van voedselprijzen liep het prijspeil in de grote opkomende markten met meer dan 5% op. Mede omdat de landen verdere appreciatie van hun munt onwenselijk achtten, verving men in toenemende mate het rentewapen door kwantitatieve maatregelen. Inflatie vormde in de eurozone en de Verenigde Staten nog geen issue. Door vooral een stijging van de grondstofkosten, zoals van olie en voedingsmiddelen, nam de gemiddelde inflatie in de eurozone wel toe van 0,3% in 2009 tot 1,6% in 2010. Worden de grondstofkosten buiten de berekening gehouden, dan daalde deze kerninflatie in de Verenigde Staten over het jaar van 1,8% aan het eind van 2009 naar 0,7% ultimo 2010. De inflatieverwachtingen stegen in de Verenigde Staten daarentegen wel. De combinatie van een zeer ruim monetair- en begrotingsbeleid zette beleggers blijkbaar aan het denken. In de eurozone bedroeg de kerninflatie aan het eind van 2010 1,1%, mede als gevolg van BTW verhogingen in een aantal lidstaten.

Pagina 6


Economische kerncijfers 2009 t/m 2011* Groei nationaal product (jaar op jaar)

Inflatie (jaargemiddelde)

2009 2010 2011* 2009 2010 2011* Verenigde Staten

-2,4% 2,8% 2,3% -0,4% 1,6% 1,5%

Eurozone

-3,6% 1,7% 1,4% 0,3% 1,6% 2,0%

Japan

-5,2% 3,9% 1,3% -1,4% -0,8% -0,3%

Bron: Research, Delta Lloyd Asset Management * verwachte cijfers

Aandelenmarkten In het tweede jaar van herstel na de kredietcrisis haalden aandelen een bovengemiddeld rendement van 19,5% gemeten in euro (op basis van MSCI wereldindex). Dat rendement werd vooral in het eerste en vierde kwartaal gegenereerd. Aan het eind van 2010 stonden veel aandelenindices op niveaus boven die ten tijde van het faillissement van Lehman. In 2010 viel de beweging van aandelenmarkten in vier delen uiteen: een stijging van 14% tot eind april, waarna een daling van 11% tot begin juli en een stabilisatie tot eind augustus. In deze periode was de aandelenmarkt bevangen door vrees voor een tweede economische krimp. Deze fase werd afgelost met een 13% rendement in de vier maanden tot jaarultimo. Vanaf augustus droegen verschillende factoren bij aan de hogere koersen. Amerikaanse beleidsmakers zetten hun stimuleringsbeleid zowel monetair als fiscaal versterkt voort, terwijl de opkomende markten hun groei minder sterk dan verwacht beteugelden. Beleggers keerden zich af van de vluchthaven die “risicovrij” staatspapier een halfjaar lang had geboden, wat tot uitdrukking kwam in de verschuiving van geldstromen van vastrentende waarden naar aandelen. Verder gaven positieve cijfers over de Amerikaanse winkelverkopen en het Duitse bedrijfsvertrouwen de markt een zetje. Ten slotte hoopten beleggers op een traditioneel eindejaarseffect en kwam de markt voor fusie- en overnames in de laatste maanden op gang.

De winstgroeiverwachtingen werden kwartaal na kwartaal in zowel de Verenigde Staten als de eurozone door de realisaties overtroffen. Het momentum verdween wel enigszins uit de winstgroei, maar lag met een verwachte winstgroei per aandeel van 27% in de Verenigde Staten ook voor het vierde kwartaal nog steeds op een hoog niveau. De cijfers over het derde kwartaal toonden dat niet alleen kostenbesparingen aan de winstgroei bijdroegen. Immers, voor alle ondernemingen samen, maar uitgezonderd de financiële sector, steeg de omzet in het derde kwartaal met 9,3%. De volatiliteit op de aandelenmarkten was aan het begin van het jaar al laag en daalde per saldo niet. De turbulenties rond de schulden van de eurolanden zorgden voor pieken in de impliciete volatiliteit van de Stoxx index in februari en mei (Griekenland), eind juni (Spanje) en eind november (Ierland). Grote verschillen ontstonden er in het verslagjaar tussen de rendementen van diverse landen. De landen met schuldenproblemen in de eurozone waren er het slechtst aan toe, met bijvoorbeeld een daling van de Spaanse benchmarkindex IBEX van 17%. Daartegenover stond bijvoorbeeld de Duitse DAX index die met 16% steeg, vergelijkbaar met het rendement op Amerikaanse aandelen. Het verschil tussen het rendement van opkomende markten en ontwikkelde aandelenmarkten nam in de loop van 2010 af. Dit kan te maken hebben gehad met het naar elkaar toe groeien van de industriële productie, de oplopende inflatie in de opkomende markten en de ontmoedigingsmaatregelen die daar werden geïnitieerd tegen verdere toestroom van buitenlands kapitaal.

Pagina 7

Qua sectoren waren de outperformers met name in de cyclische hoek te vinden. Conjunctuurgevoelige consumentenwaarden, kapitaalgoederen en basismaterialen behoorden tot de sterkste sectoren met rendementen van 20% of meer (in Amerikaanse dollars). Energie had zich hier ook onder geschaard, ware het niet dat het olielek van BP de sectorwaardering schaadde. Opvallend was het herstel in de automobielindustrie. De koers van BMW bijvoorbeeld steeg met maar liefst 85% terwijl een herintroductie van de aandelen General Motors plaatsvond. De defensieve sectoren, nutsbedrijven en gezondheidszorg, plus de bankensector die nog niet in veilig vaarwater kwam, maakten het onderste deel van het rendementsspectrum uit. Deze drie zagen gemiddeld de koers van hun aandelen in Amerikaanse dollars per saldo dalen.


Regionale aandelenrendementen in euro’s Wereld 19,5% Noord Amerika

23,3%

Europa 11,1% Eurozone 2,4% Pacific 24,0% Opkomende markten

27,1%

Bron: MSCI, Datastream

Sectorrendementen wereldwijd in euro’s Financieel 12,4% Gezondheidszorg 10,2% Energie 20,3%

Het verschil tussen large en small caps bedroeg volgens de MSCI index zowel voor de eurozone als voor de Verenigde Staten circa 15%. Een verder gevorderd stadium van economisch herstel, toegenomen liquiditeit en overname-activiteit zullen aan de genoemde tendens hebben bijgedragen. 2010 brak een aantal records qua emissie-activiteit. In het derde kwartaal vond zowel de grootste beursintroductie (initial public offering) wereldwijd ooit plaats ten bedrage van USD 22 miljard in Agricultural Bank of China, als de grootste aandelenplaatsing van een recordbedrag van USD 25 miljard van de al genoteerde Braziliaanse oliemaatschappij Petrobras.

Industrieel 32,5% Basismaterialen 30,1% Infotechnologie 18,5% Consumenten, basisbehoeften

21,3%

Telefonie 19,2% Consumenten, overige

33,7%

Nutsbedrijven 7,0%

Bron: MSCI, Datastream

Pagina 8


Vastrentende markten Rentebewegingen van verschillende landen liepen in 2010 sterk uiteen. Voor de grote “risicovrije” landen daalde de tienjaarsrente op staatspapier aanvankelijk, om na eind augustus weer sterk te stijgen. In Duitsland ging het om een beweging in tienjaars papier van 3,4% naar een dieptepunt van 2,1% en terug naar 3,0%. Spanje, dat qua kredietwaardigheid steeds meer ter discussie stond, beleefde per saldo een stijging van de tienjaarsrente van 4,0% naar 5,5%, terwijl die rente in Griekenland meer dan verdubbelde tot 12%. In verschillende opkomende markten waren de renteniveaus aan het eind van het jaar lager dan die in de zwakke eurolanden. Het jaarrendement voor eurozone-staatsobligaties bedroeg volgens de iBoxx index 1,2%. Staatsgerelateerde obligaties waren gevraagd en toonden een rendement van 3,4%. Renteopslagen (creditspreads) op niet-staatsleningen bleven op een historisch gezien hoog niveau liggen. Het rendement volgens de iBoxx overall index voor euro-obligaties (zowel staats- als ondernemingsobligaties en andere credits) bedroeg 2,1%. De markt voor staatsobligaties kende een tweedeling. Het slappe begrotingsbeleid in Griekenland, de enorme hypotheek- en bedrijfsschulden in Spanje en Ierland en de zeer matige groei in Portugal legden de markt voor het staatspapier van deze landen onder vuur. Alhoewel Europa en het IMF een reeks reddingsmaatregelen opzetten, prijsde de markt een groot en toenemend risico op schuldsanering voor deze landen in. Veel beleggers trokken zich (soms gedwongen door regulering) terug uit de obligaties van de zwakkere eurolanden, waarna de ECB sinds mei overbleef als de belangrijkste koper van dit papier. Duitsland en andere sterke landen in de eurozone werden als vluchthaven gebruikt in tijden van crisis, hetgeen een reden was voor de aanvankelijke daling in de Duitse rente. Later leek het erop dat de markt ervan uitging dat voor een behoud van de muntunie Duitsland hoe dan ook daaraan zal moeten meebetalen en liep de rente er toch op. De crisis in de eurozone ontnam het zicht op de invloeden die “normaliter” rentebewegingen verklaren. Inflatiecijfers in de eurozone waren tot aan de zomer lager dan de consensusschatting. Op 0,8% bodemde de kerninflatie uit om op te lopen tot 1,1% aan het einde van het jaar. Eind augustus nam bij de Amerikaanse Federal Reserve (Fed, stelsel van Amerikaanse centrale banken) de angst voor verdere deflatoire ontwikkelingen toe. Dit resulteerde in een verdere verruiming van de monetaire politiek. Echter, dit had tot

gevolg dat de marktverwachtingen voor de gemiddelde inflatie in de periode 2016-2021 steeg van 1,75% tot 2,75%. Buiten de tweede Amerikaanse opkoopronde veranderde er aan het monetaire beleid van de Fed, de Bank of England en de Bank of Japan weinig. De ECB stelde plannen om de liquiditeitsverruiming te beperken uit en begon zoals gezegd met het opkopen van staatspapier van zwakke eurolanden, zonder overigens de geldhoeveelheid te laten toenemen. Centrale banken in opkomende- en grondstofmarkten waren het actiefst. Echter, de doelstelling om niet teveel buitenlands kapitaal aan te trekken belette een aantal beleidsmakers in opkomende markten van het sterker inzetten van het rentewapen. De kredietwaardigheid van een groot aantal opkomende landen verbeterde in de ogen van beleggers tot boven dat van bepaalde ontwikkelde landen, met name van de zwakke eurolidstaten. Het rendement op overheidsleningen uit de opkomende markten bedroeg rond 20% in euro, gesteund door een appreciatie van de lokale valuta. Er was veel vraag naar ondernemingsobligaties, waardoor het grote aanbod van nieuw papier gemakkelijk geplaatst kon worden. De belangstelling stoelde op de in historisch perspectief nog hoge spreads en de relatieve aantrekkelijkheid in een scenario van lage groei. Tegelijkertijd daalde het percentage wanbetalingen sinds de kredietcrisis zeer snel naar historisch lage niveaus. Anderzijds neigden ondernemingen later in het jaar naar het oprekken van de overigens vaak veilige balansen. In bankenpapier bepaalde de politiek de grotendeels negatieve koersbewegingen. Regulering creëerde onzekerheid en beperkte de winstmogelijkheden. In de eurozone drukten plannen om beleggers mee te laten betalen aan reddingsoperaties het sentiment voor bankpapier. Bepaalde financieringsinstrumenten verloren hun relevantie in de nieuwe BIS systematiek en werden door hun uitgevers afgelost, terwijl banken nog zoeken naar goede vervangende instrumenten.

Valutamarkten De euro / Amerikaanse dollarmarkt hinkte op twee gedachten. Aanvankelijk was de focus op de schulden in de eurozone gericht en apprecieerde de dollar. Later kwamen de schuldcreatie en -opkoop in de Verenigde Staten in het vizier en deprecieerde de dollar juist. Met de Ierse schuldproblemen keerde de markt terug naar het eerste thema waardoor de euro per saldo met 6,5% zakte.

Pagina 9


2009 2010-Q1 2010-Q2 2010-Q3 2010-Q4

2010

Rente 3-maands Euribor, eind

0,70%

0,63%

0,77%

0,89%

1,01%

Rente 10-jaars Verenigde Staten, eind

3,84%

3,83%

2,94%

2,50%

3,31%

Rente 10-jaars Duitsland, eind

3,38%

3,09%

2,57%

2,26%

2,89%

Return iBoxx sovereign (EUR)

4,3%

2,3%

0,1%

2,4%

-3,5%

1,2%

10,7%

2,8%

0,4%

2,2%

-1,9%

3,4%

1,43

1,35

1,22

1,37

1,34

Return iBoxx non-sovereign (EUR) USD per EUR, eind GBP; EUR per GBP, eind JPY; EUR per 10.000 JPY, eind

1,13

1,12

1,22

1,15

1,17

74,87

79,09

92,26

87,68

91,91

Bron: Datastream

Vooruitzichten Aandelenbeleggers gingen 2010 over het algemeen goed geluimd uit. Dat kwam door de Amerikaanse consument die in de laatste maanden flink had uitgegeven, door de verrassing dat de Verenigde Staten in 2011 nog extra ging stimuleren en het meevallend hoge plafond dat de Chinese beleidsmakers stelden aan de kredietverlening in 2011. Echter, de belangrijkste en in ieder geval zekerste invloedsfactor voor de financiële markten in 2011 zou wel eens het restrictieve, op bezuiniging gerichte begrotingsbeleid van de overheden kunnen worden, zoals deze werd aangekondigd in vooral het Verenigd Koninkrijk en de europeriferie. In de meeste landen is het consumentenvertrouwen nog te zwak om een terugval van de overheidsbestedingen op te vangen. Het genoemde consumptieherstel in de Verenigde Staten is in dat licht opmerkelijk. Een mogelijke verklaring kan zijn dat de gemiddelde Amerikaan niet positief gestemd is, maar dat de ongelijkheid zodanig sterk is toegenomen dat de consumptieve bestedingen toch konden stijgen. Deze ontwikkeling zou een positief scenario voor economische groei onderbouwen. Extra vraag kan komen van een aantal grote opkomende markten wanneer zij erin zouden slagen de exportmotor - waarop de economie een decennium heeft gedraaid - te vervangen door binnenlandse vraagkrachten. Een dergelijke omzetting beslaat normaliter een aantal jaren. Alhoewel de opkomende markten beschikken over de mogelijkheid de economie directer aan te sturen, mag geen vlekkeloze beleidsuitvoering verwacht worden. Bovendien dreigt oplopende inflatie roet in het eten te gooien. Het is voor het eerst dat de opkomende markten het voortouw moeten nemen in een aanscherping van het monetaire beleid.

De westerse landen kunnen opgeschrikt worden door spanningen als gevolg van oplopende ongelijkheid tussen en binnen landen. 2010 was een jaar van afnemende solidariteit, maar we gaan ervan uit dat voor het behoud van de muntunie Duitsland en andere sterke eurolidstaten uiteindelijk uitkomst zullen bieden. Of dit al in 2011 zal plaatshebben, is ongewis. In het algemeen zullen kredietmarkten gespannen zijn omdat veel overheden, banken en bedrijven in 2011 een groot deel van hun hoge schulden moeten herfinancieren. De verwachting van verder oplopende inflatie maakt tevens de vooruitzichten voor de vastrentende markten niet positief. In het licht van de genoemde opmerkingen beoordelen we de zeer positieve consensus als te optimistisch en de grote eensluidendheid als op termijn gevaarlijk. Het ziet er niet naar uit dat de genoemde risico’s zich op korte termijn zullen manifesteren, terwijl de kans op het positief scenario is toegenomen. Bovendien is de waardering van risico-activa (zoals aandelen) ten opzichte van activa met minder risico nog aantrekkelijk, zodat we in de meeste portefeuilles in het begin van 2011 risicocategorieën hebben overwogen. 2010 was een overgangsjaar na een eerste jaar van herstel. Normaal bepaalt een strakker monetair beleid wanneer een overgangsjaar inzet. Afsluitend schatten we in dat rendementen in lokale valuta voor de verschillende beleggingscategorieën dit jaar vergelijkbaar kunnen uitkomen aan die in 2010.

Pagina 10

Verantwoord beleggen Delta Lloyd Asset Management Delta Lloyd Asset Management erkent als belegger haar maatschappelijke verantwoordelijkheid. Voor de beleggingen die Delta Lloyd Asset Management beheert zijn sinds 2008 uitsluitingscriteria vastgesteld op basis van de productie van controversiële wapens. In 2009 zijn de criteria uitgebreid met de 10 United Nations Global Compact Principles (mensenrechten, arbeidsomstandigheden, milieu en anti-corruptie); op basis hiervan wordt een breder beleid van uitsluiting gevoerd. Delta Lloyd Asset Management laat zich hierin adviseren door Sustainalytics, een internationale en onafhankelijke aanbieder van duurzaamheidsonderzoek. Delta Lloyd Asset Management heeft de principes voor verantwoord beleggen van de Verenigde Naties ondertekend (Principles for Responsible Invesments ofwel PRI). De Commissie Verantwoord Beleggen binnen Delta Lloyd Asset Management is in 2010 vijf keer bijeen gekomen. Deze commissie adviseert de directie over het verantwoord beleggingsbeleid en de handhaving ervan.

Amsterdam, 8 april 2011 De Beheerder Delta Lloyd Asset Management N.V.


Pagina 11


Beleggingsdoelstelling Het Delta Lloyd Institutioneel Wereld Fonds stelt zich ten doel op langere termijn een hoger totaalrendement te behalen dan de MSCI World Index. Tegelijkertijd streeft het fonds naar een gelijkmatige waardeontwikkeling die wordt bereikt door een uitgebreide risicospreiding.

Beleggingsprofiel Het beleggingsbeleid van het Delta Lloyd Institutioneel Wereld Fonds is gericht op het selecteren van wereldwijd actieve ondernemingen, die in hun bedrijfstak beschikken over de beste vooruitzichten. Dit kunnen zowel ondernemingen zijn die zijn opgenomen in de MSCI World Index als daarbuiten. Het beleggingsbeleid van het Wereld Fonds weerspiegelt volledig de Delta Lloyd aandelen beleggingsstijl zonder restricties met betrekking tot regio’s of sectoren.

Benchmark MSCI World Index


Pagina 12


Verslag van de Beheerder

Performanceoverzicht

Geplaatste participaties

Afgiftekoers

Performance

(x 1.000)

Dividend

incl.

herbelegging* EUR EUR EUR in % 2006

476

10,00

846,23

2007

326

13,00

880,05

6,9% 5,5%

2008

474

22,50

495,85

-42,0%

2009

506

11,25

623,00

28,4%

2010

626

10,00

729,83

19,0%

MSCI World Index 19,5%

* Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis van de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan, dat het dividend is herbelegd tegen de afgiftekoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.

Pagina 13

Beleggingsbeleid Het beleggingsbeleid van het fonds bestaat uit een thematische en een tactische component. Het thematische deel is gericht op marktsegmenten waar structurele veranderingen in vraag- en aanbodverhoudingen plaatsvinden. De tactische allocatie wordt bepaald door een inschatting te maken van de toekomstige macro-economische ontwikkelingen. De performance van het Delta Lloyd Institutioneel Wereld Fonds bedroeg 19,0% op basis van intrinsieke waarde inclusief dividend. De MSCI wereld index steeg in 2010 met 19,5%. De bijdrage van de thema’s was dit jaar positief. Vooral het thema wereldwijde infrastructuur leverde een goede bijdrage aan het rendement. Een groeiend vertrouwen in het aantrekken van de industriële activiteiten kwam de bedrijven in dit thema ten goede. De grootste bijdrage binnen dit thema kwam van Boskalis vanwege de aantrekkende orderportefeuille, maar ook Fluor en Emerson lieten een prima performance zien. Een ander thema dat er in positieve zin uitsprong was ‘emerging market banks’. De groeiperspectieven voor banken in opkomende landen zijn op lange termijn erg gunstig. Dit jaar kwam de grootse bijdrage van het Indiase ICICI en het Russische Sberbank. Het derde thema met een sterke positieve bijdrage was digital lifestyle onder aanvoering van Apple. Dit bedrijf kende wederom een sterk jaar en blijft de markt domineren. Dit jaar introduceerde het bedrijf innovatieve producten zoals de IPhone 4 en de IPad. Thema’s die in 2010 achterbleven waren ‘transmission & distribution capex’ en ‘emerging market consumer’. In dit laatste thema viel de aandelenkeuze nadelig uit door de zwakke performance van Mindray. Bij het eerste thema waren tegenvallende derdekwartaalcijfers van Quanta Services debet aan het achterblijvende rendement. De thema’s landbouwgerelateerde bedrijven, inflatie hedge en sterke merken presteerden dit jaar in lijn met de marktindices. Het non-thematische deel van de portefeuille, ofwel het tactische deel, drukte in de verslagperiode de performance. Vooral bedrijfsspecifieke ontwikkelingen waren hier verantwoordelijk voor. Ook de grote defensieve posities in dit deel van de portefeuille bleven achter bij de markt.


De thema-portefeuille is dit jaar aangepast. Begin 2010 is afscheid genomen van de thema’s ‘telco basket’ en ‘dividend basket’. De thema’s inflatie hedge, sterke merken en ‘emerging markets consumer’ zijn in de portefeuille opgenomen. Wat betreft de sectorallocatie vertaalde zich dit in het sterk afbouwen van nutsbedrijven en vooral telecommunicatiebedrijven en het ophogen van duurzame consumptiegoederen, energie en informatietechnologie.

Vooruitzichten Cijfers wijzen op een verder economisch herstel terwijl de monetaire politiek in ontwikkelde landen naar verwachting ruim zal blijven. Daarnaast is de waardering van aandelen niet duur, zeker niet ten opzichte van andere beleggingscategorieën. Over het algemeen zijn de balansen van bedrijven gezond en fund flows zijn de laatste maanden gunstig. Ons basisscenario is dan ook dat 2011 een positief jaar voor aandelen zal worden. Er zijn echter belangrijke risico’s waar rekening mee moet worden gehouden zoals sovereign risico of de hogere inflatieverwachtingen in opkomende markten. De strategie van het fonds zal van het geschetste scenario uitgaan.

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt gestreefd naar een rendement ten minste gelijk aan dat van de benchmark. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en kent een eigen regiofocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Voor de daadwerkelijke invulling van het beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarrekening alwaar de positie per 31 december 2010 is weergegeven.

Pagina 14


Wij hebben geen indicatie dat de huidige risicomanagementen controlesystemen niet adequaat en effectief hebben gefunctioneerd en niet hebben geleid tot de signalering en beheersing van alle materiële risico’s. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in de jaarrekening.

Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over de afgelopen vijf jaar, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen.

EUR (x 1.000) 2010 2009 2008 2007 2006 Inkomsten Kosten Waardeveranderingen Totaal beleggingsresultaat

Dividendvoorstel De Beheerder stelt voor om over de verslagperiode een dividend uit te keren van EUR 10,00 per participatie.


7.689 5.538 7.352 7.768 7.948 -1.256 -870 -1.189 -2.121 -1.593 61.277 49.520 -146.590 13.590 23.794 67.710 54.188 -140.427 19.237 30.149

Pagina 15


Jaarrekening Delta Lloyd Institutioneel Wereld Fonds Balans per 31 december 2010 (voor resultaatverdeling)

EUR (x 1.000) Ref. 31.12.2010 31.12.2009

Activa Beleggingen Aandelen

1. 454.052 310.481

454.052 310.481

Vordering Dividendbelasting 1.028 792 Dividend 378 183 Interest 2 –

1.408 975

Overige activa Liquide middelen

2. 67.703 21.565

67.703 21.565

Totaal

523.163 333.021

Passiva Eigen vermogen Geplaatst en gestort aandelenkapitaal

3.

Overige reserves

3. -79.007 -128.132

Onverdeeld resultaat

3. 67.710 54.188

467.883

389.385

456.586 315.441

Kortlopende schulden Kredietinstellingen

4. 66.279 17.372

Gelieerde partijen 290 197 Overige 8 11

Totaal

66.577 17.580

523.163 333.021

Pagina 16


Winst- en verliesrekening over 2010

EUR (x 1.000) Ref. 2010 2009

Som der opbrengsten 7.551

5.352

Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen

Opbrengsten uit beleggingen 1.

167

-1.118

Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen

1.

61.110

50.638

Overige bedrijfsopbrengsten 138 186

68.966 55.058

Som der bedrijfslasten Beheerskosten en rentelasten

Resultaat

5.

1.256

870

1.256 870

67.710 54.188

Pagina 17


Kasstroomoverzicht over 2010

EUR (x 1.000) 2010 2009

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Resultaat 67.710 54.188 Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen

-167

1.118


-61.110

-50.638

Aankopen van beleggingen (1)

-202.168

-120.814

Verkopen van beleggingen (2)

122.598

92.312

Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen

-433

273

Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden

90

50

-73.480 -23.511

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij (her-)plaatsing eigen participaties

133.660

106.247

Betaald bij inkoop eigen participaties

-55.162

-74.475

Dividenduitkeringen -5.063 -5.327

Netto kasstroom

73.435 26.445

-45

2.934

Valutaresultaten op liquide middelen

-2.724

-2.424

Toename(+)/afname(-) liquide middelen

-2.769

510

Stand ultimo verslagperiode

1.424

4.193

Stand primo verslagperiode

4.193

3.683

-2.769

510

Mutatie Liquide middelen (3)


(1) Aankopen van beleggingen -/- mutatie schulden in onafgewikkelde effectentransacties (2) Verkopen van beleggingen -/- mutaties vorderingen in onafgewikkelde effectentransacties (3) Inclusief schulden aan kredietinstellingen

Onder beleggingsactiviteiten worden de kasstromen uit beheersactiviteiten opgenomen. Kasstromen uit transacties met aandeelhouders worden, onder aftrek van directe belastingen, verantwoord onder financieringsactiviteiten.

Pagina 18


Toelichting op de balans en winst- en verliesrekening Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen

Algemeen

Kortlopende schulden

De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen van titel 9 boek 2 BW en de stellige uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving, uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving.

Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

De grondslagen voor waardering en resultaatbepaling zijn ongewijzigd gebleven ten opzichte van het voorgaande jaar. Er is echter wel één wijziging in de presentatie doorgevoerd. De deposito’s worden niet langer als beleggingen verantwoord, maar gepresenteerd onder liquide middelen dan wel als schuld aan kredietinstellingen. De vergelijkende cijfers zijn hiervoor aangepast. Dit heeft geen effect gehad op het netto vermogen en resultaat. De jaarrekening luidt in euro’s.

Kortlopende schulden aan gelieerde partijen Kortlopende schulden aan gelieerde partijen hebben betrekking op de verplichtingen per verslaggevingsdatum van het fonds aan dochtermaatschappijen van Delta Lloyd N.V.

Uitgifte en inkoop van participaties De uitgifte van participaties vindt plaats tegen de vastgestelde intrinsieke waarde per participatie. De inkoop van participaties vindt plaats tegen de vastgestelde intrinsieke waarde per participatie verminderd met een afslag van maximaal 0,25% als vergoeding voor de kosten van royement. Deze vergoeding komt ten goede aan het fonds en wordt verantwoord onder het hoofd overige bedrijfsopbrengsten.

Activering en passivering Activering op de balans vindt plaats zodra het fonds contractpartij is (‘recognition’). Bij het niet langer opnemen in de balans (‘derecognition’) is primair bepalend of de economische voordelen en risico’s zijn overgedragen.

Beleggingen De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele waarde. De waarde van de effectenportefeuille en (valuta) opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valutakoersen aan het einde van de verslagperiode. Indien de effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleggingsinstellingen wordt gewaardeerd op basis van de meest recente intrinsieke waarde dan wel een taxatie. Effecten waar geen beursnotering van beschikbaar is, worden gewaardeerd tegen een benaderde marktwaarde met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht.

Vorderingen Vorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde, eventueel rekening houdend met een voorziening voor oninbaarheid.

Transactiekosten Aankoopkosten worden direct ten laste van de verkrijgingsprijs van de beleggingen gebracht. Verkoopkosten worden ten laste van de vervreemdingsprijs van de beleggingen gebracht. Dientengevolge vormen de aankoop- en verkoopkosten onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van de beleggingen. Transacties die verlopen zijn middels gelieerde partijen zijn tegen marktconforme voorwaarden en tarieven uitgevoerd.

Beheerkosten Het fonds heeft geen personeel in dienst (2009: idem), maar wordt beheerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een beheervergoeding ter grootte van 0,0625%, berekend over de intrinsieke waarde van het fonds per kwartaal ultimo. In de Voorwaarden van Beheer en Bewaring d.d. 30 november 2010 is bepaald dat de beheervergoeding met ingang van 1 februari 2011 zal wijzigen. Delta Lloyd Asset Management N.V. zal vanaf die datum per kwartaal een beheervergoeding ter grootte van 0,1% ontvangen, berekend over de intrinsieke waarde van het fonds per kwartaal ultimo.

Liquide middelen Als liquide middelen worden aangemerkt de rekening-courant tegoeden bij banken, mogelijk aanwezige kasvoorraden alsmede uitstaande (termijn-)deposito’s voor zover deze niet tot de beleggingen worden gerekend. Liquide middelen worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

Bewaarvergoeding De bewaarder (Delta Lloyd Bewaarder N.V.) ontvangt aan het einde van elk kwartaal een vaste bewaarvergoeding van EUR 1.250 (excl. BTW).

Pagina 19


Eigen kosten

Omloopfactor

Voor het overige draagt het fonds zijn eigen kosten, zoals die van verslagleggingen, accountantskosten en specifieke eigen kosten.

De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate, geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 - Totaal 2) / X] 100 Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling gedurende het jaar. Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen) van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling gedurende het jaar. X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5.

Vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloeiende valutaverschillen worden in de winst- en verliesrekening verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen. De functionele valuta alsmede de rapportage valuta luiden in euro’s.

Opbrengsten uit beleggingen Onder opbrengsten uit beleggingen worden verantwoord de verdiende interest en gedeclareerde dividenden. De niet in contanten uitgekeerde dividenden worden op het moment van verkrijging gewaardeerd tegen reële waarde en tegen deze waarde in de winst- en verliesrekening verantwoord. Onder opbrengsten uit beleggingen worden niet-verrekenbare buitenlandse bronheffingen op dividenden in mindering gebracht.

*

Total Expense Ratio Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst (inclusief verkoopkosten) de balanswaarde aan het begin van het boekjaar dan wel de gemiddelde kostprijs gedurende het boekjaar in mindering te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar de gemiddelde kostprijs (inclusief aankoopkosten) gedurende het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het boekjaar in mindering te brengen. De aan- en verkoopkosten van beleggingen vormen derhalve onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.

De kostenratio, ofwel de Total Expense Ratio, wordt afgerond op twee decimalen en wordt berekend door de totale kosten te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. 1. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5. 2. Onder totale kosten worden begrepen alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden gebracht. De kosten van beleggingstransacties en rentelasten worden buiten beschouwing gelaten, evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen.

Pagina 20

Fiscale status Het fonds heeft de fiscale status van beleggingsinstelling in de zin van artikel 28 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969. Als gevolg hiervan is de fiscale winst onderworpen aan een tarief vennootschapsbelasting van 0%, mits de beleggingsinstelling aan een aantal voorwaarden voldoet. Op grond van de wettelijke vereisten dient de fiscale winst binnen acht maanden na afloop van het boekjaar aan de aandeelhouders te worden uitgekeerd.

Dividendbelasting Uitgekeerde dividenden aan aandeelhouders zijn onderworpen aan dividendbelasting. De dividendbelasting bedraagt in beginsel 15%. Op de afdracht van deze dividendbelasting mag een vermindering worden toegepast ter grootte van de Nederlandse dividendbelasting en buitenlandse bronbelastingen die ten laste van het fonds is ingehouden (de zogenaamde afdrachtvermindering).

Grondslagen voor kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode, waarbij een onderscheid wordt gemaakt tussen kasstroom uit beleggingsactiviteiten en financieringsactiviteiten. Onder liquide middelen zijn posten begrepen welke vrij ter beschikking staan aan de beleggingsinstelling, onder voorbehoud van eventueel opgenomen margeverplichtingen.

Gelieerde partijen Delta Lloyd Institutioneel Wereld Fonds maakt gebruik van de diensten van Delta Lloyd Asset Management N.V., een aan Delta Lloyd Institutioneel Wereld Fonds gelieerde partij. De diensten betreffen het uitvoeren van aan deze partij uitbestede werkzaamheden, zoals uitvoering van het beleggingsbeleid. Alle diensten en transacties vinden plaats tegen marktconforme tarieven. Delta Lloyd Asset Management N.V. is aangesteld als beheerder en administrateur van het fonds. Delta Lloyd Bewaarder N.V. voert de bewaarfunctie voor het fonds uit. Daarnaast bestaat er de mogelijkheid om financiële contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities met Delta Lloyd Treasury en/of Delta Lloyd Bank, beide gelieerde partijen. Deze contracten worden tegen marktconforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen-transacties.


Tot slot, per 31 december 2010 houdt het fonds 126.200 Delta Lloyd N.V. aandelen in portefeuille. Er zijn geen contracten afgesloten met Delta Lloyd N.V.

Risicomanagement Het fonds kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit gekozen profiel streeft het fonds naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt gestreefd naar een rendement ten minste gelijk aan dat van de benchmark. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en kent een eigen focus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Naast de risico’s die samenhangen met het gekozen beleggingsprofiel worden de volgende risico’s onderkend: Marktrisico Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Valutarisico Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Per 31 december 2010 is 9,9% belegd in euro beleggingen. Daarnaast kent het fonds uitstaande posities in USD (52,3%), JPY (10,5%) en kleinere posities in CHF, GBP, HKD en SGD. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Per 31 december 2010 zijn er geen uitstaande derivaten posities. Renterisico Renterisico betreft het risico van rentefluctuaties op de waarde van de activa en passiva van het fonds. Gezien de samenstelling van de activa en passiva van het fonds is de invloed van dit risico gering.

Pagina 21

Concentratierisico Het concentratierisico bestaat uit het feit dat het beleggingsfonds is opgericht met het oogmerk te beleggen in een eigen regiofocus. Het concentratierisico wordt echter beperkt als gevolg van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen die in het geheel, of nagenoeg geheel, beursgenoteerd zijn. Risico opkomende markten Het marktrisico kan in opkomende landen aanzienlijk groter zijn. Dit zal met name het geval zijn in landen met bijvoorbeeld een autoritair regime, politieke instabiliteit of hoge belastingen. In vergelijking met ontwikkelde landen kunnen de aandelenmarkten in deze landen worden gekenmerkt door een grotere volatiliteit, een geringere liquiditeit en hogere transactiekosten, terwijl de beleggingsinformatie mogelijk onvolledig of onbetrouwbaar is. Inflatierisico De beleggingen van het fonds beogen niet expliciet te beschermen tegen inflatierisico’s. Liquiditeitsrisico Het liquiditeitsrisico is beperkt als gevolg van het geheel of nagenoeg geheel beleggen in beursgenoteerde beleggingen en beleggen slechts met eigen vermogen. Het fonds wordt zoveel mogelijk gefinancierd met eigen vermogen. Verhandelbaarheidrisico De mogelijkheid bestaat dat de waarde van bepaalde effecten of van beleggingsinstellingen moeilijk bepaald kan worden of dat bepaalde effecten of beleggingsinstellingen niet op het gewenste tijdstip en tegen de gewenste koers verkocht kunnen worden.


Operationele risico’s Het afwikkelingsrisico en het bewaarrisico worden als operationele risico geïdentificeerd. Afwikkelingsrisico De mogelijkheid bestaat dat afwikkeling via een betalingssysteem niet kan plaatsvinden zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door een tegenpartij niet of niet op tijd zoals verwacht plaatsvindt. Bewaarrisico Hoewel de Beheerder de nodige voorzichtigheid in acht neemt, is het mogelijk dat activa verloren kunnen gaan als gevolg van onder meer insolvabiliteit of fraude bij de bewaarnemer. Beide risico’s worden voor het fonds als minimaal ingeschat. Het operationele proces wordt uitgevoerd door Delta Lloyd Asset Management. Delta Lloyd Asset Management beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. De bedrijfsvoering wordt jaarlijks door externe accountants getoetst.

Pagina 22


Toelichting op de balans

1. Beleggingen

Boekwaarde

Aankopen

Verkopen

Boekwaarde

31.12.2009

31.12.2010

EUR (x 1.000)

Aandelen 310.481 Totaal 310.481

202.168 202.168


Aanvullende informatie De beleggingen per 31.12.2010 luiden in de volgende valuta’s (uitgedrukt in euro’s): Boekwaarde

(On-)gerealiseerde waardeveranderingen

%

EUR (x 1.000) 31.12.2010 CHF

42.750

9,4%

EUR

45.076

9,9%

GBP

40.681

9,0%

HKD

28.021

6,2%

JPY

47.601

10,5%

SGD

12.408

2,7%

USD

237.515

52,3%

Totaal

454.052

100,0%

Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen niet-beursgenoteerde beleggingen (2009: nihil). Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 38 (2009: 14). Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen EUR 586.630 (2009: EUR 382.513). Hiervan is 0% (2009: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.

64.001 64.001 -2.724 61.277

-122.598 -122.598

454.052 454.052

Pagina 23


Verdeling van de aandelenportefeuille naar land

Land


MSCI World

Over-/

Index Onderweging 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010 Nederland 2,2% 2,0% 1,1% 0,9% Frankrijk 6,3% 3,9% 4,3% -0,4% Italië, Spanje 1,3% 1,1% 2,7% -1,6% Verenigd Koninkrijk 13,3% 9,0% 9,7% -0,7% Scandinavië 1,4% 1,1% 2,8% -1,7% Zwitserland 9,0% 9,4% 3,7% 5,7% Verenigde Staten & Canada

45,3%

46,8%

54,5%

-7,7%

Verre Oosten 18,3% 23,8% 12,5% 11,3% Overig 2,9% 2,9% 8,7% -5,8% 100,0% 100,0% 100,0%

Verdeling van de aandelenportefeuille naar sector

Sector


MSCI World

Over-/

Index Onderweging 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010 Financiële sector 19,9% 21,6% 20,1% 1,5% Informatietechnologie 13,0% 14,1% 11,7% 2,4% Telecommunicatie 9,3% 4,7% 4,2% 0,5% Energie 9,0% 10,1% 11,0% -0,9% Duurzame consumptiegoederen 5,6% 6,7% 10,4% -3,7% Niet-duurzame consumptiegoederen 10,5% 11,1% 9,8% 1,3% Gezondheidszorg 7,3% 7,5% 9,2% -1,7% Basisgoederen 8,7% 8,4% 8,3% 0,0% Kapitaalgoederen 14,7% 15,2% 11,3% 3,9% Nutsbedrijven 2,0% 0,6% 4,0% -3,4% 100,0% 100,0% 100,0%

Bijlage

2. Liquide middelen

Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A.

Liquide middelen staan ter vrije beschikking met uitzondering van de uitstaande deposito’s: EUR (x 1.000)

2010

2009

Deposito’s 59.902 21.565 Overige liquide middelen

7.801

–

Totaal 67.703 21.565

Pagina 24


Deposito’s De deposito’s hebben een looptijd korter dan 2 weken en luiden als volgt:

Begindatum

Einddatum

Rente

Valuta

Hoofdsom in vreemde

Hoofdsom in EUR

valuta

31/12/2010 04/01/2011

4,30%

AUD

23.000.000

31/12/2010 03/01/2011

1,05%

SEK

48.697.822

5.421.411

31/12/2010 03/01/2011

0,85%

CAD

26.547.594

19.891.799

31/12/2010 03/01/2011

0,55%

EUR

17.002.483

Totaal verantwoord onder Liquide middelen

17.586.787

17.002.483 59.902.480

31/12/2010 03/01/2011

1,50%

SGD

-15.000.000

-8.732.099

31/12/2010 03/01/2011

0,65%

USD

-27.719.901

-20.706.582

31/12/2010 03/01/2011

0,25%

CHF

-32.016.044

-25.580.093

31/12/2010 03/01/2011

0,50%

HKD

-117.163.490

-11.260.307

Totaal verantwoord onder Kortlopende schulden Kredietinstellingen

-66.279.081

Pagina 25


3. Eigen vermogen Samenstelling van het eigen vermogen EUR (x 1.000) 31.12.2010 31.12.2009

Participatiekapitaal Het eigen vermogen per 31.12.2010 komt toe aan de houders van 625.602 participaties


389.385

357.613

Geplaatste participaties 133.660 106.247 Ingekochte participaties -55.162 -74.475 Stand ultimo verslagperiode

467.883

389.385

Overige reserves Stand primo verslagperiode

-128.132

17.622

Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode

49.125

-140.427

Uitgekeerd dividend – -5.327 Stand ultimo verslagperiode

-79.007

-128.132

54.188

-140.427

Onverdeeld resultaat Stand primo verslagperiode

Uitgekeerd dividend -5.063 – Toevoeging aan overige reserves

-49.125

Resultaat lopende verslagperiode

67.710

54.188

67.710

54.188


140.427

Pagina 26


Driejaarsoverzicht 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008 Aantal uitstaande participaties

625.602

Totaal intrinsieke waarde (voor resultaatbestemming)

506.325

473.549

EUR 456.585.019 EUR 315.441.242 EUR 234.811.503

Intrinsieke waarde per participatie

EUR 729,83

EUR 623,00

EUR 495,85

Dividend(voorstel) per participatie

EUR 10,00

EUR 10,00

EUR 11,25

4. Schulden aan kredietinstelling Betreft het negatieve saldo bij de bank. EUR (x 1.000) Deposito’s Overige liquide middelen

31.12.2010 66.279 –

31.12.2009 10.853 6.519

Totaal 66.279 17.372

Pagina 27


Toelichting op de winst- en verliesrekening

5. Beheerskosten en rentelasten* EUR (x 1.000)

2010

Bezoldiging 2009

Beleggingskosten – 1 Bewaarloon en bankkosten

42

57

Beheervergoeding 956 591

Het beheer wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Uit dien hoofde is een beheervergoeding verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset Management N.V. van EUR 955.582 is ten laste van het resultaat over de verslagperiode verantwoord.

Accountantskosten** 10 10 Rentelasten 248 211 Totaal 1.256 870

Amsterdam, 8 april 2011 * De in rekening gebrachte kosten zijn in lijn met de in de Voorwaarden van Beheer en Bewaring genoemde percentages. ** De post accountantskosten betreft uitsluitend kosten die samenhangen met de controle van de jaarrekening. Ernst & Young Accountants LLP is aangesteld als accountant.

Total Expense Ratio EUR (x 1.000)

2010

2009

Beheerskosten 1.008 659

Gemiddelde intrinsieke waarde

Total Expense Ratio

359.077 224.143

0,28%

0,29%

De Beheerder Delta Lloyd Asset Management N.V.

Pagina 28

Overige gegevens

Resultaatbestemming In overeenstemming met artikel 12 lid 4 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring legt de Beheerder de jaarrekening van het fonds ter vaststelling voor aan de vergadering van participanten. Overeenkomstig artikel 14 lid 2 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring kan uitbetaling plaatsvinden aan een participant van ten hoogste de inkomsten per participatie, onder inhouding van dividendbelasting.

Voorstel resultaatbestemming Ingevolge artikel 14 lid 2 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring stelt de Beheerder voor om over de verslagperiode 2010 een dividend uit te keren van EUR 10,00 per participatie ten laste van het onverdeeld resultaat en het resterend resultaat 2010 toe te voegen aan de overige reserves. Door uitkering van dit voorgestelde dividend wordt voldaan aan de voor beleggingsinstellingen geldende fiscale uitdelingsverplichting.

Controleverklaring De controleverklaring van de onafhankelijke accountant is op de volgende pagina opgenomen.


Pagina 29


Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: De Beheerder van Delta Lloyd Institutioneel Wereld Fonds

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de jaarrekening 2010 van Delta Lloyd Institutioneel Wereld Fonds te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2010 en de winst- en verliesrekening over 2010 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid van de Beheerder De Beheerder van het fonds is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW). De Beheerder is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat.

Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van het fonds. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de schattingen die de Beheerder van het fonds heeft gemaakt, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controleinformatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel te bieden. Oordeel betreffende de jaarrekening Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en samenstelling van het vermogen van Delta Lloyd Institutioneel Wereld Fonds per 31 december 2010 en van het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW.

Amsterdam, 8 april 2011 Ernst & Young Accountants LLP

Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de risico’s dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang bevat als gevolg van fraude of fouten.

w.g. J.C.J. Preijde RA

Pagina 30


Bijlage A Samenstelling van de portefeuille Per 31 december 2010

Aandelen

Marktwaarde

Gewicht per

Aantal

EUR (x 1.000)

aandeel

399.711

ABB

6.652

1,47%

228.095

Altria Group

4.195

0,92%

159.365

Amadeus IT Holding

2.499

0,55%

135.213

Apache

12.043

2,65%

73.862

Apple

17.797

176.548

Arcelormittal

5.010

3,92% 1,10%

265.100

AT&T

5.818

1,28%

919.728

Bank Of America

9.165

2,02%

234.355

British American Tobacco

6.738

1,48%

611.084

BG Group

9.242

2,04%

205.730

BOSKALIS WESTMINSTER

7.345

1,62%

128.188

Canon

4.975

1,10%

228.292

1.892.747

Celgene China Merchants Bank

10.085

2,22%

3.569

0,79% 0,45%

1.484.083

China Overseas Land & Invest

2.051

1.612.276

China RESOURCES

4.935

1,09%

China Yurun Food Group

2.442

0,54%

994.385

107.191

Cie Financiere Richemon

4.710

1,04%

991.458

City Developments

7.249

1,60%

112.061

Ctrip.Com International

3.386

0,75%

128.793

Groupe Danone

6.056

1,33%

618.892

95.388

DBS Group Holdings

5.159

1,14%

Deere & Co

5.918

1,30%

126.200

Delta Lloyd

1.904

0,42%

101.229

Denso

2.615

0,58%

68.595

162.210

Devon Energy

4.023

0,89%

Emerson Electric

6.927

1,53%

113.966

Fluor

5.641

1,24%

118.292

Fortum

2.665

0,59%

7.920

1,74%

302.145

25.455

735.618

General Cable Google HSBC Holdings

4.928.642

Industrial and Commercial Bank of China

Intl Business Machines

128.574

11.294

2,49%

5.590

1,23%

2.743

0,60%

14.095

3,10%

199.832

ICICI BANK

7.559

1,66%

276.148

Itau Unibanco Holding

4.953

1,09%

137.705

JAFCO

2.996

0,66%

257.057

Jpmorgan Chase & Co

8.145

1,79%

151.856

92.400

Juniper Networks

4.188

0,92%

LAFARGE

4.335

0,95%

186.851

Merck & Co.

5.030

1,11%

124.051

Mindray Medical Int

2.446

0,54%

614.948

Mitsubishi Ufj Financial

2.489

0,55%

241.663

Mitsubishi

4.897

1,08%

427.206

Mitsui & Co

5.281

1,16%

359.309

Mitsui Fudosan

5.363

1,18%

193.126

Monsanto

10.047

2,22%

Pagina 31

Aantal


Aandelen

Marktwaarde

Gewicht per

EUR (x 1.000)

aandeel

214.342

69.404

Nestle

9.376

2,06%

Nidec

5.253

1,16%

278.256

Nokia

2.154

0,47%

691.530

Nomura Holdings

3.283

0,72%

106.364

Novartis

4.670

1,03%

193.372

Pepsico

9.437

2,08%

246.374

Pfizer

3.223

0,71%

605.609

Ping An Insurance Group

5.058

1,11%

68.614

527.439

175.589

80.091

Potash Corp of Saskatchewan

7.936

1,75%

Quanta Services

7.848

1,73%

Reckitt Benckiser Group

7.223

1,59%

Roche Holding

8.767

1,93%

21.651

Samsung Electronics

6.823

1,50%

26.197

Sberbank of Russia

8.396

1,85%

225.210

Schlumberger

Shaw Group

216.214

14.048 5.529

3,09% 1,22%

55.559

Societe Generale

2.235

0,49%

95.153

Sumitomo Mitsui Financial

2.537

0,56%

335.788

23.281

Sun Hung Kai Properties

4.166

0,92%

Syngenta

5.087

1,12%

199.447

Target

8.959

1,97%

145.993

Telefonica

2.477

0,55%

118.849

Toyota Motor Corp

3.528

0,78%

284.314

UBS

3.487

0,77%

240.769

3.318.673

Verizon Communications

6.435

1,42%

Vodafone Group

6.421

1,41%

13.255.838

Vodone

3.058

0,67%

Weatherford International

6.603

1,45%

387.682

311.168

Xstrata

5.467

1,20%

Yamada Denki Co

4.383

0,97%

85.809

Totaal beleggingen 454.052 100,00%

Pagina 32


Beleggingsdoelstelling Het Delta Lloyd Institutioneel Europa Fonds stelt zich ten doel op langere termijn een hoger totaalrendement te behalen dan de MSCI Europe Index. Tegelijkertijd streeft het fonds naar een gelijkmatige waardeontwikkeling die wordt bereikt door een uitgebreide risicospreiding.

Beleggingsprofiel Het beleggingsgebied van het Delta Lloyd Institutioneel Europa Fonds is Pan-Europees. Naast het eurogebied belegt het fonds ook in Groot-Brittannië, Zwitserland, Zweden, Denemarken en Noorwegen. Het Europa Fonds biedt derhalve uitgebreide mogelijkheden om te beleggen in industrieën die wereldwijd toonaangevend zijn, maar relatief ondervertegenwoordigd in het eurogebied, zoals de farmaceutische industrie en de financiële sector. Het fonds heeft de brede MSCI Europe Index als benchmark.

Benchmark MSCI Europe Index


Pagina 33





Afgiftekoers

Performance

(x 1.000)

Dividend

incl.

herbelegging* EUR EUR in % 2006

170

15,00

1.139,81

2007

117

18,50

1.081,56

18,7% -3,5%

2008

150

45,00

616,80

-40,5%

2009

151

31,00

737,39

25,5%

2010

119

27,50

810,55

14,1%

MSCI Europe Index 11,1%


Pagina 34


Beleggingsbeleid

Vooruitzichten

De Europese beurzen lieten in 2010 een sterk wisselend beeld zien. Aanvankelijk stegen de aandelenindices, gedreven door sterke macro-economische cijfers en beter dan verwachte bedrijfsresultaten. In het tweede kwartaal corrigeerden aandelenbeurzen vanwege zorgen over de staatsschuld van Griekenland en het besmettingsgevaar voor andere ZuidEuropese landen zoals Spanje en Portugal. Na de zomer kenden aandelenbeurzen een herstel, gedreven door verbeterde economische cijfers en extra stimuleringspakketten door de Verenigde Staten (Quantitative Easing 2). Per saldo steeg de MSCI Europe in 2010 met 11,1%.

Cijfers wijzen op een verder economisch herstel terwijl de monetaire politiek in ontwikkelde landen naar verwachting ruim zal blijven. Daarnaast is de waardering van aandelen niet hoog, zeker niet ten opzichte van andere beleggingscategorieën. Over het algemeen zijn de balansen van bedrijven gezond en fund flows zijn de laatste maanden gunstig. Ons basisscenario is dan ook dat 2011 een positief jaar voor aandelen zal worden. Er zijn echter aanzienlijke risico’s waar rekening mee moet worden gehouden zoals sovereign risico of de hogere inflatieverwachtingen in opkomende markten. De portefeuille-inrichting blijft in lijn met de benchmark, waardoor het actieve risico laag zal blijven.

Het Delta Lloyd Institutioneel Europa Fonds behaalde een rendement van 14,1% op basis van intrinsieke waarde inclusief herbelegging van dividend. Hiermee bleef het fonds de benchmark 3,0% voor. De outperformance werd in de eerste helft van het jaar behaald. In de tweede helft van het jaar is de portefeuille meer in lijn met de benchmark gebracht om het actieve risico omlaag te brengen. Een deel van de outperformance kwam door de gunstige landenallocatie. Als gevolg van de sovereign risico crisis was het verschil in performance tussen Europese landen erg groot dit jaar. Landen zoals Italië, Ierland, Spanje en vooral Griekenland bleven aanzienlijk achter bij veiligere landen zoals Zweden, Denemarken en Duitsland. In de eerste helft van het jaar had het fonds een onderwogen positie in Zuid-Europese landen waardoor de landenallocatie positief bijdroeg aan de performance. In de tweede helft van het jaar is de landenallocatie naar neutraal gebracht. Ook de thema’s die het eerste halfjaar in portefeuille zaten droegen positief bij. In het sterke merken thema, waarin onder meer luxe goederen en voedingsmiddelen zitten, hebben bedrijven voldoende schaal om in opkomende landen te kunnen groeien en zijn in onzekere economische tijden relatief goed gepositioneerd. De bijdrage van dit thema was dan ook positief. Ook het thema wereldwijde infrastructuur droeg positief bij aan het fondsrendement. In de tweede helft van het jaar is de weging van de thema portefeuille grotendeels afgebouwd en is de sectorallocatie in lijn met de benchmark gebracht.

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt gestreefd naar een rendement ten minste gelijk aan dat van de benchmark. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en kent een eigen regiofocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Voor de daadwerkelijke invulling van het beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarrekening alwaar de positie per 31 december 2010 is weergegeven. Wij hebben geen indicatie dat de huidige risicomanagementen controlesystemen niet adequaat en effectief hebben gefunctioneerd en niet hebben geleid tot de signalering en beheersing van alle materiële risico’s. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in de jaarrekening.

Pagina 35


Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over de afgelopen vijf jaar, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen. EUR (x 1.000) 2010 2009 2008 2007 2006 Inkomsten Kosten Waardeveranderingen Totaal beleggingsresultaat



3.773 4.021 5.194 5.074 3.965 -320 -287 -315 -475 -483 11.336 19.266 -59.697 -6.770 28.459 14.789

23.000

-54.818

-2.171

31.941

Pagina 36


Jaarrekening Delta Lloyd Institutioneel Europa Fonds Balans per 31 december 2010 (voor resultaatverdeling)

EUR (x 1.000) Ref. 31.12.2010 31.12.2009


1. 96.260 110.149

96.260 110.149

Vorderingen Dividendbelasting 740 710 Dividend 124 99

864 809


2. – 600

– 600

Totaal

97.124 111.558


3.

Overige reserves

3. -322 -23.322


3. 14.789 23.000

81.883

111.802

96.350 111.480


4. 705 –


Totaal

774 78

97.124 111.558

Pagina 37



EUR (x 1.000) Ref. 2010 2009

Som der opbrengsten Opbrengsten uit beleggingen

3.667

4.002


1.

2.334

-3.513


1.

9.002

22.779


15.109 23.287


Resultaat

5.

320

287

320 287

14.789 23.000

Pagina 38



EUR (x 1.000) 2010 2009


-2.334

3.513


-9.002

-22.779


-117.902

-108.447


143.157

108.193


-55

153


-9

10

28.644 3.643


16.710

8.522


-42.471

-7.618


Netto kasstroom

-29.919 -3.731

-1.275

-88

-30

67

-1.305

-21


-705

600


600

621

-1.305

-21







Pagina 39



Algemeen










Beheerkosten Het fonds heeft geen personeel in dienst (2009: idem), maar wordt beheerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een beheervergoeding ter grootte van 0,0625%, berekend over de intrinsieke waarde van het fonds per kwartaal ultimo.

Bewaarvergoeding Vorderingen Vorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde, eventueel rekening houdend met een voorziening voor oninbaarheid.

De bewaarder (Delta Lloyd Bewaarder N.V.) ontvangt aan het einde van elk kwartaal een vaste bewaarvergoeding van EUR 1.250 (excl. BTW).

Eigen kosten Liquide middelen Als liquide middelen worden aangemerkt de rekening-courant tegoeden bij banken, mogelijk aanwezige kasvoorraden alsmede uitstaande (termijn-)deposito’s voor zover deze niet tot de beleggingen worden gerekend. Liquide middelen worden gewaardeerd tegen nominale waarde.


Pagina 40


Vreemde valuta

Omloopfactor

Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloeiende valutaverschillen worden in de winst- en verliesrekening verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen. De functionele valuta alsmede de rapportage valuta luiden in euro’s.



Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst (inclusief verkoopkosten) de balanswaarde aan het begin van het boekjaar dan wel de gemiddelde kostprijs gedurende het boekjaar in mindering te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar de gemiddelde kostprijs (inclusief aankoopkosten) gedurende het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het boekjaar in mindering te brengen. De aan- en verkoopkosten van beleggingen vormen derhalve onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.

*

Total Expense Ratio De kostenratio, ofwel de Total Expense Ratio, wordt afgerond op twee decimalen en wordt berekend door de totale kosten te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. 1. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5. 2. Onder totale kosten worden begrepen alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden gebracht. De kosten van beleggingstransacties en rentelasten worden buiten beschouwing gelaten, evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen.

Pagina 41


Fiscale status

Risicomanagement

Het fonds heeft de fiscale status van beleggingsinstelling in de zin van artikel 28 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969. Als gevolg hiervan is de fiscale winst onderworpen aan een tarief vennootschapsbelasting van 0%, mits de beleggingsinstelling aan een aantal voorwaarden voldoet. Op grond van de wettelijke vereisten dient de fiscale winst binnen acht maanden na afloop van het boekjaar aan de aandeelhouders te worden uitgekeerd.

Het fonds kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit gekozen profiel streeft het fonds naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt gestreefd naar een rendement ten minste gelijk aan dat van de benchmark. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en kent een eigen focus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Naast de risico’s die samenhangen met het gekozen beleggingsprofiel worden de volgende risico’s onderkend:



Gelieerde partijen Delta Lloyd Institutioneel Europa Fonds maakt gebruik van de diensten van Delta Lloyd Asset Management N.V., een aan Delta Lloyd Institutioneel Europa Fonds gelieerde partij. De diensten betreffen het uitvoeren van aan deze partij uitbestede werkzaamheden, zoals uitvoering van het beleggingsbeleid. Alle diensten en transacties vinden plaats tegen marktconforme tarieven. Delta Lloyd Asset Management N.V. is aangesteld als beheerder en administrateur van het fonds. Delta Lloyd Bewaarder N.V. voert de bewaarfunctie voor het fonds uit. Daarnaast bestaat er de mogelijkheid om financiële contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities met Delta Lloyd Treasury en/of Delta Lloyd Bank, beide gelieerde partijen. Deze contracten worden tegen marktconforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen-transacties.

Marktrisico Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Valutarisico Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Per 31 december 2010 is 49,7% belegd in euro beleggingen. Daarnaast kent het fonds uitstaande posities in GBP (30,0%), CHF (12,4%) en kleinere posities in DKK, NOK en SEK. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Per 31 december 2010 zijn er geen uitstaande derivaten posities. Renterisico Renterisico betreft het risico van rentefluctuaties op de waarde van de activa en passiva van het fonds. Gezien de samenstelling van de activa en passiva van het fonds is de invloed van dit risico gering. Concentratierisico Het concentratierisico bestaat uit het feit dat het beleggingsfonds is opgericht met het oogmerk te beleggen in een eigen regiofocus. Het concentratierisico wordt echter beperkt als gevolg van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen die in het geheel, of nagenoeg geheel, beursgenoteerd zijn.

Pagina 42


Risico opkomende markten Het marktrisico kan in opkomende landen aanzienlijk groter zijn. Dit zal met name het geval zijn in landen met bijvoorbeeld een autoritair regime, politieke instabiliteit of hoge belastingen. In vergelijking met ontwikkelde landen kunnen de aandelenmarkten in deze landen worden gekenmerkt door een grotere volatiliteit, een geringere liquiditeit en hogere transactiekosten, terwijl de beleggingsinformatie mogelijk onvolledig of onbetrouwbaar is.

Operationele risico’s Het afwikkelingsrisico en het bewaarrisico worden als operationele risico geïdentificeerd.

Inflatierisico De beleggingen van het fonds beogen niet expliciet te beschermen tegen inflatierisico’s.

Bewaarrisico Hoewel de Beheerder de nodige voorzichtigheid in acht neemt, is het mogelijk dat activa verloren kunnen gaan als gevolg van onder meer insolvabiliteit of fraude bij de bewaarnemer.

Liquiditeitsrisico Het liquiditeitsrisico is beperkt als gevolg van het geheel of nagenoeg geheel beleggen in beursgenoteerde beleggingen en beleggen slechts met eigen vermogen. Het fonds wordt zoveel mogelijk gefinancierd met eigen vermogen. Verhandelbaarheidrisico De mogelijkheid bestaat dat de waarde van bepaalde effecten of van beleggingsinstellingen moeilijk bepaald kan worden of dat bepaalde effecten of beleggingsinstellingen niet op het gewenste tijdstip en tegen de gewenste koers verkocht kunnen worden.

Afwikkelingsrisico De mogelijkheid bestaat dat afwikkeling via een betalingssysteem niet kan plaatsvinden zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door een tegenpartij niet of niet op tijd zoals verwacht plaatsvindt.

Beide risico’s worden voor het fonds als minimaal ingeschat. Het operationele proces wordt uitgevoerd door Delta Lloyd Asset Management. Delta Lloyd Asset Management beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. De bedrijfsvoering wordt jaarlijks door externe accountants getoetst.

Pagina 43



1. Beleggingen

Boekwaarde

Aankopen

Verkopen

Boekwaarde

31.12.2009

31.12.2010

EUR (x 1.000)


117.902 117.902


Aanvullende informatie De beleggingen per 31.12.2010 luiden in de volgende valuta’s (uitgedrukt in euro’s):

Boekwaarde

%

EUR (x 1.000) 31.12.2010 CHF

11.905

DKK

929

1,0%

EUR

47.871

49,7%

GBP

28.905

30,0%

NOK

1.070

1,1%

SEK

5.580

5,8%

Totaal


12,4%

96.260 100,0%

Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen niet-beursgenoteerde beleggingen (2009: nihil).

Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 187 (2009: 140).

Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen EUR 395.366 (2009: EUR 357.115). Hiervan is 0% (2009: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.

11.366 11.366 -30 11.336

-143.157 -143.157

96.260 96.260

Pagina 44



Sector


MSCI Europe

Over-/

Index Onderweging 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010 Financiële sector 23,0% 20,6% 21,1% -0,5% Informatietechnologie 3,9% 3,1% 2,9% 0,2% Telecommunicatie 9,5% 6,0% 6,4% -0,4% Energie 10,0% 10,3% 10,9% -0,6% Duurzame consumptiegoederen 8,9% 10,0% 8,9% 1,1% Niet-duurzame consumptiegoederen 13,0% 13,8% 12,4% 1,4% Gezondheidszorg 7,0% 8,5% 9,7% -1,2% Basis-/ kapitaalgoederen 21,3% 22,2% 22,3% -0,1% Nutsbedrijven 3,4% 5,5% 5,4% 0,1% 100,0% 100,0% 100,0%

Verdeling van de aandelenportefeuille naar land

Land


MSCI Europe

Over-/

Index Onderweging 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010 Nederland 8,9% 7,0% 3,9% 3,1% Frankrijk 13,4% 14,9% 15,0% -0,1% Duitsland 10,1% 14,8% 13,0% 1,8% Italië 1,2% 3,8% 4,1% -0,3% Spanje 8,9% 5,8% 5,1% 0,7% Zwitserland 20,4% 12,4% 12,6% -0,2% Verenigd Koninkrijk 33,1% 29,6% 33,5% -3,9% Zweden 0,0% 5,8% 5,1% 0,7% Finland 0,0% 0,7% 1,7% -1,0% Overig 4,0% 5,2% 6,0% -0,8% 100,0% 100,0% 100,0%

Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A.

2. Liquide middelen Liquide middelen staan ter vrije beschikking.

Pagina 45





111.802

110.898

Geplaatste participaties 16.710 8.522 Ingekochte participaties -42.471 -7.618 Uitgekeerd dividend -4.158 – Stand ultimo verslagperiode

81.883

111.802


-23.322

36.131


23.000

-54.818


-322

-23.322


23.000

-54.818


14.789

23.000

Toevoeging aan overige reserves

-23.000

54.818


14.789

23.000


Pagina 46


Driejaarsoverzicht 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008 Aantal uitstaande participaties Totaal intrinsieke waarde (voor resultaatbestemming)

118.868

151.182

149.500

EUR 96.349.568 EUR 111.479.822 EUR 92.211.084


EUR 810,55

EUR 737,39

EUR 616,80


EUR 27,50

EUR 27,50

EUR 31,00

4. Schulden aan kredietinstelling Betreft het negatieve saldo bij de bank.

Pagina 47




2010

Bezoldiging 2009

Beleggingskosten 1 1 Bewaarloon en bankkosten

25

24



Accountantskosten** 10 10 Rentelasten 14 4 Totaal 320 287



2010

2009

Beheerskosten 306 283


107.871

94.319

Total Expense Ratio

0,28%

0,30%


Pagina 48

Overige gegevens


Voorstel resultaatbestemming Ingevolge artikel 16 lid 2 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring stelt de Beheerder voor om over de verslagperiode 2010 een dividend uit te keren van EUR 27,50 per participatie ten laste van het onverdeeld resultaat en het resterend resultaat 2010 toe te voegen aan de overige reserves. Door uitkering van dit voorgestelde dividend wordt voldaan aan de voor beleggingsinstellingen geldende fiscale uitdelingsverplichting.



Pagina 49


Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: De Beheerder van Delta Lloyd Institutioneel Europa Fonds

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de jaarrekening 2010 van Delta Lloyd Institutioneel Europa Fonds te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2010 en de winst- en verliesrekening over 2010 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid van de Beheerder De Beheerder van het fonds is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW). De Beheerder is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat.

Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van het fonds. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de schattingen die de Beheerder van het fonds heeft gemaakt, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controleinformatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel te bieden. Oordeel betreffende de jaarrekening Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en samenstelling van het vermogen van Delta Lloyd Institutioneel Europa Fonds per 31 december 2010 en van het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW.




Pagina 50



Aandelen

Marktwaarde

Gewicht per

EUR (x 1.000)

aandeel

ABB

934

0,97%

9.321

Adidas

456

0,47%

21.379

Koninklijke Ahold

211

0,22%

8.240

Air Liquide

780

0,81%

9.539

Allianz

848

0,88%

28.134

1.095

1,14%

21.960

Aantal 56.093

Anglo American Anheuser - Busch Inbev

940

0,98%

21.358

Arcelormittal

606

0,63%

13.424

ASML Holding

388

0,40%

50.487

ASSICURAZIONI GENERALI SPA

717

0,74%

16.005

Astrazeneca

546

0,57%

ATLAS COPCO

598

0,62%

35.479

AXA

442

0,46%

181.256

BAE SYSTEMS

698

0,73%

174.640

Banco Santander Central Hisp

1.385

1,44%

240.379

Intesa Sanpaolo

488

0,51%

257.728

Barclays

787

0,82%

23.295

Basf

1.391

1,45%

31.631

47.665


1.370

1,42%

10.532

Bayerische Motoren Werke

620

0,64%

15.790

Bayer

873

0,91%

103.342

Banco Bilbao Vizcaya Argenta

781

0,81%

4.498

Bekaert

386

0,40%

68.896

BG Group

1.042

1,08%

43.792

BHP Billiton

1.304

1,35%

18.851

BNP Paribas

897

0,93%

72.523

British Sky Broadcasting

623

0,65%

284.458

BT Group

600

0,62%

25.291

Carrefour

780

0,81%

109.249

Centrica

423

0,44%

18.985

Cie Financiere Richemon

834

0,87%

63.030

Compass Group

427

0,44%

25.819

Credit Suisse Group

777

0,81%

13.812

CRH

214

Daimler

23.822

0,22%

1.208

1,25%

13.354

Groupe Danone

628

0,65%

20.423

Deutsche Bank

799

0,83%

12.834

Deutsche Telecom

124

0,13%

79.044

Diageo

Dragon Oil

372

0,39%

35.729

E.On

819

0,85%

Electricite De France

554

0,58%

230.021

Enel

860

73.036

Eni

59.267

18.044

1.093

1,14%

0,89%

1.193

1,24%

100.509

Ericsson

874

0,91%

42.357

France Telecom

661

0,69%

17.601

GDF Suez

473

0,49%

Pagina 51

Aandelen

Marktwaarde

Gewicht per

EUR (x 1.000)

aandeel

Aantal


21.091

104.947

34.152

Gea Group Glaxosmithkline

456 1.519

Hennes & Mauritz

852

5.582

Holcim

315

HSBC Holdings

394.691

2.999

0,47% 1,58% 0,89% 0,33% 3,10%

103.505

Iberdrola

597

0,62%

Imperial Tobacco Group

361

0,38%

10.844

Inditex

608

0,63%

99.495

ING

724

0,75%

Koninklijke Kpn

573

0,60%

4.695

L’oreal

390

0,41%

7.921

Lvmh Moet Hennessy Louis VUITTON

975

1,01%

5.665

LINDE

643

0,67%

974.865

LLOYDS

747

0,78%

6.495

Man

578

0,60%

2.632

Munch Ruckv.

299

0,31%

85.427

National Grid

551

0,57%

67.429

Nestle

2.950

3,06%

Nokia

677

0,70%

Nordea Bank

862

0,90%

1.728

1,80%

15.737

52.435

87.411

105.843

39.370

Novartis

11.011

Novo Nordisk

929

0,97%

52.031

Pearson

612

0,64%

6.810

PERNOD-RICARD

479

0,50%

32.781

Philips Electronics

751

0,78%

70.785

Prudential

552

0,57%

21.170

Reckitt Benckiser Group

871

0,90%

54.942

Reed Elsevier

509

0,53%

31.690

Repsol Ypf

661

0,69%

30.709

Rio Tinto

1.608

1,67%

1.525

1,58%

13.936

Roche Holding

63.323

Rolls-Royce Group

460

0,48%

119.910

Royal Dutch Shell

2.965

3,08%

11.026

RWE

550

0,57%

Sabmiller

890

0,92%

16.907

Saint-Gobain

651

0,68%

11.771

SAIPEM

434

0,45%

49.239

Sandvik

719

0,75%

21.470

Sanofi-Aventis

1.027

1,07%

1.001

1,04%

33.796

26.269

Sap

1.227

Sberbank of Russia

393

0,41%

6.957

Schneider Electric

779

0,81%

30.532

Scottish & Southern Energy

436

15.392

16.229

Siemens

1.427

Societe Generale

653

6.203

SOLVAY

495

Standard Chartered

63.371

1.276

0,45% 1,48% 0,68% 0,51% 1,33%

Pagina 52

Aantal


Aandelen

Marktwaarde

Gewicht per

EUR (x 1.000)

aandeel

42.546

Statoil

759

0,79%

28.082

Svenska Handelsbanken

672

0,70%

11.090

Swiss

446

0,46%

20.372

Symrise

418

0,43%

Syngenta

802

0,83%

7.621

TECHNIP

527

88.736

Telefonica

3.670

54.738

Teliasonera

238.898

Tesco

20.336

40.979

Thyssen Krupp Total

1.505 325 1.185 630 1.625

0,55% 1,56% 0,34% 1,23% 0,65% 1,69%

22.334

Tullow Oil

329

0,34%

79.756

UBS

978

1,02%

4.622

Unibail-Rodamco

684

0,71%

23.988

Unilever plc

550

0,57%

26.342

Unilever Nv

614

0,64%

17.720

Vinci

721

0,75%

Vivendi

577

0,60%

2.030

2,11%

28.563

1.049.182

6.206

Vodafone Group Volkswagen

753

0,78%

51.461

Volvo

679

0,71%

WPP

620

0,64%

52.820

Xstrata

928

0,96%

7.158

Yara International

311

0,32%

3.181

ZURICH FINANCIAL SERVICES

616

0,64%

67.266


Pagina 53


Beleggingsdoelstelling Het Delta Lloyd Institutioneel Global Trend Fonds stelt zich ten doel op langere termijn een optimaal beleggingsresultaat te behalen op een dusdanige wijze dat de risico’s worden beperkt.

Beleggingsprofiel Het beleggingsbeleid kenmerkt zich, in tegenstelling tot andere, meer traditioneel wereldwijd beleggende aandelenfondsen, door het selecteren van ondernemingen die actief zijn in drie mondiale thema’s of trends: vergrijzing en zorg, milieutechnologie en interactieve communicatie. Elk thema bestaat weer uit een aantal segmenten, waaruit ondernemingen worden geselecteerd, die het beste gepositioneerd zijn wat betreft toekomstige winstontwikkeling. De landen-allocatie is slechts een resultante van de fondsselectie. Belangrijk uitgangspunt van het beleggingsbeleid is een goede spreiding van het vermogen, waardoor het risico zoveel mogelijk wordt beperkt. Een benchmark wordt niet gehanteerd.


Pagina 54





Afgiftekoers

Performance

(x 1.000)

Dividend

incl.


99

1,00

694,75

0.8%

2007

99

4,50

808,82

17,2%

2008

144

5,00

443,07

-44,9%

2009

128

1,50

589,16

33,4%

2010

145

4,00

663,00

13,3%


Pagina 55


Beleggingsbeleid In 2010 bleef het rendement van het fonds achter bij het marktgemiddelde. De forse daling van de koersen van aandelen binnen het thema (duurzame) energie werd onvoldoende gecompenseerd door de gunstige koersontwikkeling van aandelen binnen het thema digitalisering.

Producenten van meststoffen stegen in koers als gevolg van oplopende prijzen van agrarische producten en het bod dat BHP uitbracht op het Canadese Potash. Het belang in deze ondernemingen werd hierop duidelijk teruggebracht.

Vooruitzichten Veel aandelen in het thema digitalisering profiteerden van het gunstige investeringsklimaat in technologie, een sterke groei van omzet en winst en een toegenomen overnameactiviteit. De grootste rendementsbijdrage kwam van Riverbed en F5 Networks, leveranciers van netwerkapparatuur. Ook internetbedrijven als Baidu en Priceline.com presteerden sterk. Apple, de grootste positie in het fonds, profiteerde van de successen van de iPhone en de iPad. De ondernemingen Sybase en Arcsight werden tegen flinke premies overgenomen. Tegenvallers waren sporadisch te vinden bij softwareaandelen en datacenters. Druk op de Europese overheidsbudgetten en aanhoudende onzekerheid over de weerslag van de Amerikaanse zorghervormingen op bedrijfswinsten hield beleggers weg uit de gezondheidszorg. Hierdoor bleef het rendement op aandelen binnen het thema vergrijzing achter bij het marktgemiddelde. Gunstige uitzonderingen waren te vinden bij middelgrote bedrijven in biotech en life science. Tegenvallend was de koersontwikkeling van ondernemingen gericht op medische technologie, vooral door toegenomen prijsdruk en terugloop in volume. De weging werd op peil gehouden door aankoop van Cerner en Medassets, beide gespecialiseerd in ‘informatisering van de zorg’. De koersontwikkeling van aandelen uit het thema (duurzame) energie was tegenvallend. Door de gedaalde gasprijs beoordeelden nutsbedrijven investeringen in windparken als minder interessant. Hierdoor daalden aandelen van producenten van windturbines sterk. Onzekerheid over de houdbaarheid van overheidssubsidies hield beleggers ook bij producenten van zonnecellen aan de zijlijn. Gespecialiseerde industriële ondernemingen, zoals de in het fonds opgebouwde posities in bedrijven met energiebesparende technologieën als ledverlichting, konden enig tegenwicht aan de koersdalingen bieden. Binnen het thema milieutechnologie presteerden veel aandelen gericht op water- en luchtzuivering beter dan het marktgemiddelde. Dit kwam vooral door een sneller dan verwacht herstel van de industriële vraag, in combinatie met een verbetering van de winstmarges. Daarnaast kwamen stimuleringsgelden beschikbaar voor grootschalige projecten.

Na het sterke winstherstel over 2010 lijkt een periode van meer gematigde winstgroei in het verschiet. Beleggers zullen op zoek gaan naar meer stabiele, lange termijn groei. Veel bedrijven binnen de thema’s voldoen hier goed aan. Binnen digitalisering zijn het ontwikkelingen rondom cloud computing en mobiliteit. Bij vergrijzing zijn kostenbesparing en preventieve zorg belangrijke speerpunten. Verbetering van de water- en luchtkwaliteit en het op peil houden van de voedselvoorziening zijn belangrijke uitdagingen op het gebied van milieu. Daarnaast staat de samenleving voor de uitdaging om het gebruik van fossiele brandstoffen te verkleinen ten gunste van meer duurzame vormen van energie-opwekking.

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en kent een eigen regiofocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Voor de daadwerkelijke invulling van het beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarrekening alwaar de positie per 31 december 2010 is weergegeven. Wij hebben geen indicatie dat de huidige risicomanagementen controlesystemen niet adequaat en effectief hebben gefunctioneerd en niet hebben geleid tot de signalering en beheersing van alle materiële risico’s.

Pagina 56


Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in de jaarrekening.




441 641 813 619 714 -278 -244 -243 -241 -222 12.446 20.832 -44.968 11.174 -110 12.609 21.229 -44.398 11.552

382

Pagina 57


Jaarrekening Delta Lloyd Institutioneel Global Trend Fonds Balans per 31 december 2010 (voor resultaatverdeling)

EUR (x 1.000) Ref. 31.12.2010 31.12.2009


1. 95.636 75.778

95.636 75.778

Vorderingen Dividendbelasting 158 181 Dividend 2 4

160 185


3. 320 466

320 466

Totaal

96.116 76.429


4.

Overige reserves

4. -21.531 -42.760


4. 12.609 21.229

104.969

97.019

96.047 75.488

Kortlopende schulden Onafgewikkelde effectentransacties

2. – 590


Totaal

69 941

96.116 76.429

Pagina 58



EUR (x 1.000) Ref. 2010 2009


393

586


1.

1.900

4.051


1.

10.546

16.781


12.887 21.473


Resultaat

5.

278

244

278 244

12.609 21.229

Pagina 59



EUR (x 1.000) 2010 2009


-1.900

-4.051


-10.546

-16.781


-68.272

-51.040


61.413

60.241


25

-39


-282

5

-6.953 9.564


27.842

12.746


-19.378

-22.026

Dividenduitkeringen -514 -215

Netto kasstroom

7.950 -9.495

997

69

-1.143

403

-146

472


320

466


466

-6

-146

472



Mutatie Liquide middelen


(1) Aankopen van beleggingen -/- mutatie schulden in onafgewikkelde effectentransacties (2) Verkopen van beleggingen -/- mutaties vorderingen in onafgewikkelde effectentransacties


Pagina 60



Algemeen















Pagina 61


Vreemde valuta

Omloopfactor





*


Pagina 62


Fiscale status

Risicomanagement


Het fonds kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit gekozen profiel streeft het fonds naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en kent een eigen focus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt.



Gelieerde partijen Delta Lloyd Institutioneel Global Trend Fonds maakt gebruik van de diensten van Delta Lloyd Asset Management N.V., een aan Delta Lloyd Institutioneel Global Trend Fonds gelieerde partij. De diensten betreffen het uitvoeren van aan deze partij uitbestede werkzaamheden, zoals uitvoering van het beleggingsbeleid. Alle diensten en transacties vinden plaats tegen marktconforme tarieven. Delta Lloyd Asset Management N.V. is aangesteld als beheerder en administrateur van het fonds. Delta Lloyd Bewaarder N.V. voert de bewaarfunctie voor het fonds uit. Daarnaast bestaat er de mogelijkheid om financiële contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities met Delta Lloyd Treasury en/of Delta Lloyd Bank, beide gelieerde partijen. Deze contracten worden tegen marktconforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen-transacties.

Naast de risico’s die samenhangen met het gekozen beleggingsprofiel worden de volgende risico’s onderkend: Marktrisico Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Valutarisico Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Per 31 december 2010 is 85,1% belegd in USD beleggingen. Daarnaast kent het fonds uitstaande posities in EUR (9,4%) en kleinere posities in CHF, DKK, GBP en HKD. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Per 31 december 2010 zijn er geen uitstaande derivaten posities. Renterisico Renterisico betreft het risico van rentefluctuaties op de waarde van de activa en passiva van het fonds. Gezien de samenstelling van de activa en passiva van het fonds is de invloed van dit risico gering. Concentratierisico Het concentratierisico bestaat uit het feit dat het beleggingsfonds is opgericht met het oogmerk te beleggen in een eigen regiofocus. Het concentratierisico wordt echter beperkt als gevolg van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen die in het geheel, of nagenoeg geheel, beursgenoteerd zijn.

Pagina 63









Pagina 64



1. Beleggingen

Boekwaarde

Aankopen

Verkopen

Boekwaarde

31.12.2009

31.12.2010

EUR (x 1.000)


67.682 67.682


Aanvullende informatie De beleggingen per 31.12.2010 luiden in de volgende valuta’s (uitgedrukt in euro’s): Boekwaarde EUR (x 1.000)


%

31.12.2010

CHF

2.065

2,2%

DKK

1.122

1,2%

EUR

8.962

9,4%

GBP

265

0,3%

HKD

1.723

1,8%

USD

81.499

85,1%

Totaal 95.636 100,0%


13.589 13.589

-1.438 12.446

-61.413 -61.413

95.636 95.636

Pagina 65


Verdeling van de aandelenportefeuille naar sector Sector


31.12.2009 31.12.2010 Informatietechnologie 29,7% 41,3% Duurzame consumptiegoederen 2,5% 5,5% Gezondheidszorg 29,4% 30,1% Basisgoederen 8,8% 5,3% Kapitaalgoederen 29,6% 17,8%

100,0% 100,0%

Verdeling van de aandelenportefeuille naar land Land


31.12.2009 31.12.2010 Australië 1,3% 0,0% Azië 11,6% 12,5% Canada 2,0% 1,4% Duitsland 5,0% 4,0% Nederland 0,7% 0,7% Scandinavië 2,6% 1,2% Spanje 2,6% 1,7% Verenigd Koninkrijk 1,3% 0,3% Verenigde Staten 59,3% 72,1% Zwitserland 6,5% 2,2% Overig 7,1% 3,9%

100,0% 100,0%

Bijlage

3. Liquide middelen


Liquide middelen staan ter vrije beschikking.

2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransacties Deze posten zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan liggen.

Pagina 66





97.019

106.299

Geplaatste participaties 27.842 12.746 Ingekochte participaties -19.378 -22.026 Uitgekeerd dividend -514 – Stand ultimo verslagperiode

104.969

97.019


-42.760

1.853


21.229

-44.398

Uitgekeerd dividend – -215 Stand ultimo verslagperiode

-21.531

-42.760


21.229

-44.398


-21.229

44.398


12.609

21.229

12.609

21.229




144.869

128.124

143.890

EUR 96.048.147 EUR 75.486.058 EUR 63.754.040


EUR 663,00

EUR 589,16

EUR 443,07


EUR 1,00

EUR 4,00

EUR 1,50

Pagina 67




2010

Bezoldiging 2009


21

34






2010

2009



89.187

71.215

Total Expense Ratio

0,30%

0,33%


Pagina 68

Overige gegevens


Voorstel resultaatbestemming Ingevolge artikel 16 lid 2 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring stelt de Beheerder voor om over de verslagperiode 2010 een dividend uit te keren van EUR 1,00 per participatie ten laste het onverdeeld resultaat en het resterend resultaat 2010 toe te voegen aan de overige reserves. Door uitkering van dit voorgestelde dividend wordt voldaan aan de voor beleggingsinstellingen geldende fiscale uitdelingsverplichting.



Pagina 69


Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: De Beheerder van Delta Lloyd Institutioneel Global Trend Fonds

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de jaarrekening 2010 van Delta Lloyd Institutioneel Global Trend Fonds te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2010 en de winst- en verliesrekening over 2010 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid van de Beheerder De Beheerder van het fonds is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW). De Beheerder is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat.

Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van het fonds. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de schattingen die de Beheerder van het fonds heeft gemaakt, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controleinformatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel te bieden. Oordeel betreffende de jaarrekening Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en samenstelling van het vermogen van Delta Lloyd Institutioneel Global Trend Fonds per 31 december 2010 en van het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW.




Pagina 70



Aandelen

Marktwaarde

Gewicht per

Aantal

EUR (x 1.000)

aandeel

2.065

2,16%

124.100

ABB

53.470

Abengoa

49.100

Adobe Systems

983

1,03%

1.129

1,18%

52.500

Alere

1.435

1,50%

35.420

Alexion Pharmaceuticals

2.132

2,23%

1.139

1,19%

22.200

Allergan

35.880

American Superconductor

12.580

766

0,80%

Amazon.Com

1.692

1,77%

13.390

Apple

3.227

3,37%

39.570

Arcadis

689

0,72%

32.080

Auxilium Pharmaceuticals

506

0,53%

18.630

Badger Meter

615

21.060

Baidu.com BWT

1.519 149

0,64% 1,59%

6.790

55.630

BioMarin Pharmaceutical

1.119

0,16% 1,17%

26.200

Celgene

1.157

1,21%

20.910

Cerner

1.480

1,55%

34.940

Check Point Software

1.207

1,26%

108.150

35.880

China Medical Technologies

908

0,95%

CREE

1.766

1,85%

1.212

1,27%

40.070

Ctrip.Com International

58.170

Elster Group

97.510

EMC

737 1.668

0,77% 1,74%

58.000

Enernoc

1.036

1,08%

Equinix Inc

1.071

1,12%

17.650

18.530

F5 Networks

1.802

1,88%

16.710

First Solar

1.624

1,70%

1.347

1,41%

21.460

Fresenius

114.900

Gamesa Corp Tecnologica

6.120

387.685

37.610

Google Hansen Transmissions

0,69%

2.716

2,84%

265

0,28%

Illumina

1.780

1,86%

Insituform Technologies

1.404

1,47%

874

0,91%

70.920

4.540

Intuitive Surgical

40.070

Life Technologies

16.680

Mail.Ru Group

105.950

MedAssets

682.470

Microport Scientific

65.000

58.000

97.510

656

Microsoft

1.661

1,74%

449

0,47%

1.598

1,67%

488

0,51%

1.355

1,42%

Mindray Medical

1.144

1,20%

Mylan

1.539

1,61%

52.500

Myr Group

65.040

NALCO

119.630

824

0,86%

1.552

1,62% 1,20%

Nektar Therapeutics

1.148

47.200

Netapp

1.938

2,03%

57.700

Oracle

1.349

1,41%

87.000

Pacific Biosciences of California

1.034

1,08%

Pagina 71

Aantal


Aandelen

Marktwaarde

Gewicht per

EUR (x 1.000)

aandeel

40.450

Pall

1.498

1,57%

Pentair

1.403

1,47%

51.450

42.000

Polypore International

1.278

1,34%

11.490

Potash Corp of Saskatchewan

1.329

1,39%

121.350

19.570

6.430

67.490

Power-One

925

0,97%

Praxair

1.396

1,46%

Priceline.Com

1.919

2,01%

860

0,90%

Prysmian

91.000

Qiagen

1.331

1,39%

42.070

Qualcomm

1.555

1,63%

75.990

Rackspace Hosting

1.783

1,86%

48.250

Red Hat

1.645

1,72%

1.760

1,84%

435

0,45%

1.403

1,47%

67.000

Riverbed Technology

35.420

Roth & Rau

12.530

9.970

55.830

Schneider Electric Sma Solar Technology Sourcefire

693 1.081

0,72% 1,13%

53.330

STR Holdings

797

0,83%

81.090

Sunpower

777

0,81%

45.550

Telvent GIT

899

0,94%

76.090

Tencent Holdings

1.235

1,29%

37.810

TEVA PHARMACEUTICAL

1.472

1,54%

18.050

Thrombogenics

Trina Solar Ltd Spon

1.399

1,46%

1.400

1,46%

79.970

43.630

Veeco Instruments

34.680

Vertex Pharmaceuticals

47.470

Vestas Wind Systems

415

0,43%

907

0,95%

1.122

1,17%

27.820

Watson Pharmaceuticals

1.073

1,12%

91.780

Wuxi PharmaTech

1.107

1,16%

106.350

785

0,82%

Totaal beleggingen 95.636

100,00%

Yingli Green Energy Holding

Pagina 72



Beleggingsdoelstelling Het Delta Lloyd Institutioneel Sustainable Future Fonds stelt zich ten doel op langere termijn een hoger totaalrendement te behalen dan de MSCI Europe Index. Tegelijkertijd streeft het fonds naar een gelijkmatige waardeontwikkeling die wordt bereikt door een uitgebreide risicospreiding.

Beleggingsprofiel Het beleggingsbeleid van het Delta Lloyd Institutioneel Sustainable Future Fonds is gericht op het selecteren van bedrijven binnen Europa die voldoen aan het concept van sociaal en duurzaam ondernemen. Een bedrijf wordt pas in portefeuille opgenomen als het naast criteria van duurzaamheid voldoet aan strenge eisen op het gebied van management, strategie en financiële criteria. Bedrijven die duurzame economische ontwikkeling ondersteunen of bevorderen zullen naar verwachting in de komende tijd een grotere groeikans doormaken.

Benchmark MSCI Europe Index

Pagina 73





Afgiftekoers

Performance

(x 1.000)

Dividend

incl.


20

27,50

1.844,94

2007

21

35,00

1.848,89

21,2% 2,1%

2008

32

47,50

1.066,19

-40,7%

2009

36

36,00

1.294,44

25,3%

2010

25

25,00

1.467,18

15,6%

MSCI Europe Index 11,1%

* Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis van

de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan, dat het dividend is herbelegd

tegen de afgiftekoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.

Pagina 74


Beleggingsbeleid

Vooruitzichten

De Europese markt eindigde het jaar positief, maar was tijdens het jaar over het algemeen volatiel. Het aanhoudende economische herstel in de VS, ondersteund door de voortdurende stimuleringsmaatregelen van de overheid, heeft geleid tot een voortdurend herstel in de meeste cyclische industrieën. De crisis in de periferie van de eurozone heeft de betrokken markten echter gehinderd, met als gevolg dat de meeste Europese financiële sectoren niet hebben kunnen profiteren van het marktherstel.

Voor het komende jaar lijken de aandelenmarkten goed ondersteund door zowel het aanhoudende economische herstel als de gekozen activaklasse in een potentieel inflatoire omgeving. De verwachting is dat de aandacht gericht blijft op de periferie van Europa. Daarom blijft de fondsbeheerder voorzichtig met de bedrijven die blootgesteld zijn aan deze economieën. Ze zullen immers waarschijnlijk zwak blijven en te maken krijgen met stijgende kosten voor schuldfinanciering. Noord-Europa, Duitsland in het bijzonder, lijkt zeer sterk aan het begin van 2011 en zal het naar verwachting ook blijven.

Alle financiële sectoren die aanzienlijk blootgesteld zijn aan de staatsschuld van de perifere eurolanden werden getroffen, waarbij eigenlijk alleen de Scandinavische landen een veiliger haven bleken te zijn. Het fonds had het hele jaar door een onderwogen positie in die financiële sectoren (waarbij de beleggingen bovendien gericht waren op de Scandinavische banken), wat de performance positief heeft beïnvloed. Prijzen van basisproducten bleven stijgen, met aanhoudende sterkte in de Chinese economie en vrees voor inflatie na de lage rentetarieven op lange termijn in de Verenigde Staten tot gevolg. De fondsbeheerder is selectief in de investeringen op dit gebied en vermijdt de bedrijven die de grootste impact op het milieu hebben. Toch was het fonds het hele jaar door in het algemeen oververtegenwoordigd op het gebied van grondstoffen, met beleggingen in bijvoorbeeld Anglo American, Antofagasta en Lonmin, en heeft zo geprofiteerd van het herstel van de basisproductenmarkt. De aandelen die zijn blootgesteld aan de groeiende consumptie van opkomende markten zoals auto’s en luxe goederen, wat een ander sterk gebied op de markt is, waren echter ondervertegenwoordigd in het fonds. Dit heeft afbreuk gedaan aan de performance. De aandelenselectie bleef positief, waarbij gezondheidszorgtechnologie (bijvoorbeeld Elekta) verkozen is boven farmaceutische producten, toonaangevende hardware- en softwareproducten (bijvoorbeeld Arm) boven IT-diensten en outsourcing, en mobiele telefonie (bijvoorbeeld Vodafone) boven de exploitanten van vaste lijnen. Deze aandelen droegen alle positief bij aan het fonds. Ten opzichte van de benchmark is een outperformance gehaald van 4,5%.


Pagina 75





1.348 1.311 1.550 1.105 840 -418 -348 -419 -372 -313 5.440 8.262 -21.649 6.370

9.225

-20.518

215 5.859 948

6.386

Pagina 76


Jaarrekening Delta Lloyd Institutioneel Sustainable Future Fonds Balans per 31 december 2010 (voor resultaatverdeling)

EUR (x 1.000) Ref. 31.12.2010 31.12.2009


1. 35.462 44.822

35.462 44.822

Vorderingen Dividendbelasting 264 221 Dividend 40 34 Onafgewikkelde effectentransacties

2. – 380

304 635


3. 1.400 1.104

1.400 1.104

Totaal

37.166 46.561


4.

Overige reserves

4. 3.446 -4.881


4. 6.370 9.225

26.888

42.115

36.704 46.459


5. 374 –


Totaal

462 102

37.166 46.561

Pagina 77



EUR (x 1.000) Ref. 2010 2009


1.283

1.311


1.

635

223


1.

4.805

8.039

Overige bedrijfsopbrengsten 65 –

6.788 9.573


Resultaat

6.

418

348

418 348

6.370 9.225

Pagina 78



EUR (x 1.000) 2010 2009


-635

-223


-4.805

-8.039


-53.268

-24.403


68.340

21.808


-49

9


-14

17

15.939 -1.606


10.891

3.791


-26.118

–

Dividenduitkeringen -898 -1.169

Netto kasstroom

-16.125 2.622

-186

1.016


108

-47


-78

969


1.026

1.104


1.104

135

-78

969





Pagina 79



Algemeen















Pagina 80


Vreemde valuta

Omloopfactor





*


Pagina 81


Fiscale status

Risicomanagement





Gelieerde partijen Delta Lloyd Institutioneel Sustainable Future Fonds maakt gebruik van de diensten van Delta Lloyd Asset Management N.V., een aan Delta Lloyd Institutioneel Sustainable Future Fonds gelieerde partij. De diensten betreffen het uitvoeren van aan deze partij uitbestede werkzaamheden, zoals uitvoering van het beleggingsbeleid. Alle diensten en transacties vinden plaats tegen marktconforme tarieven. Delta Lloyd Asset Management N.V. is aangesteld als beheerder en administrateur van het fonds. Delta Lloyd Bewaarder N.V. voert de bewaarfunctie voor het fonds uit. Daarnaast bestaat er de mogelijkheid om financiële contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities met Delta Lloyd Treasury en/of Delta Lloyd Bank, beide gelieerde partijen. Deze contracten worden tegen marktconforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in de jaarrekening toegelicht gelieerde partijen-transacties.

Marktrisico Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Valutarisico Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Per 31 december 2010 is 37,6% belegd in GBP, en 36,4% in EUR. Daarnaast kent het fonds kleinere uitstaande posities in CHF, DKK, NOK en SEK. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Per 31 december 2010 zijn er geen uitstaande derivaten posities. Renterisico Renterisico betreft het risico van rentefluctuaties op de waarde van de activa en passiva van het fonds. Gezien de samenstelling van de activa en passiva van het fonds is de invloed van dit risico gering. Concentratierisico Het concentratierisico bestaat uit het feit dat het beleggingsfonds is opgericht met het oogmerk te beleggen in een eigen regiofocus. Het concentratierisico wordt echter beperkt als gevolg van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen die in het geheel, of nagenoeg geheel, beursgenoteerd zijn.

Pagina 82









Pagina 83



1. Beleggingen

Boekwaarde

Aankopen

Verkopen

Boekwaarde

31.12.2009

31.12.2010

EUR (x 1.000)

Aandelen 44.822

53.268

Totaal 44.822

53.268


Aanvullende informatie De beleggingen per 31.12.2010 luiden in de volgende valuta’s (uitgedrukt in euro’s): EUR (x 1.000)

Boekwaarde

%

31.12.2010

CHF

4.406

DKK

398

1,1%

EUR

12.918

36,4%

12,4%

37,6%

GBP

13.307

NOK

2.776

7,8%

SEK

1.657

4,7%

Totaal


35.462 100,0%

Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode twee niet-beursgenoteerde beleggingen met waarde nul (2009: een). Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 175 (2009: 111). Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen EUR 234.606 (2009: EUR 122.050). Hiervan is 0% (2009: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.

5.332 5.332 108 5.440

-67.960 -67.960

35.462 35.462

Pagina 84



Sector


MSCI Europe

Over-/

Index Onderweging 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010 Financiële sector 20,3% 17,6% 21,1% -3,5% Informatietechnologie 1,3% 7,4% 2,9% 4,5% Telecommunicatie 7,7% 8,0% 6,5% 1,5% Energie 13,2% 12,1% 10,9% 1,2% Duurzame consumptiegoederen 5,3% 6,1% 8,9% -2,8% Niet-duurzame consumptiegoederen 6,2% 6,4% 12,4% -6,0% Gezondheidszorg 16,0% 16,9% 9,7% 7,2% Basisgoederen 10,8% 13,1% 11,0% 2,1% Kapitaalgoederen 12,9% 10,2% 11,2% -1,0% Nutsbedrijven 6,3% 2,2% 5,4% -3,2% 100,0% 100,0% 100,0%



MSCI Europe

Over-/

Index Onderweging 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010 Duitsland 9,7% 12,9% 12,9% 0,0% Frankrijk 9,9% 8,9% 15,0% -6,1% Italië 2,0% 1,7% 4,1% -2,4% Nederland 6,0% 5,8% 3,9% 1,9% Scandinavië 15,7% 16,1% 9,7% 6,3% Spanje 6,4% 0,5% 5,1% -4,6% Verenigd Koninkrijk 35,8% 36,5% 33,6% 2,9% Zwitserland 8,5% 12,4% 12,6% -0,2% Overig 6,0% 5,2% 3,1% 2,1% 100,0% 100,0% 100,0%

Bijlage

3. Liquide middelen


Liquide middelen staan ter vrije beschikking met uitzondering van de uitstaande deposito’s:

2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransacties

Deposito’s 1.400

Deze posten zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan liggen.

EUR (x 1.000) 31.12.2010 Overige liquide middelen Totaal

31.12.2009 –

–

1.104

1.400

1.104

Pagina 85


Deposito’s Er is een deposito met een looptijd van 30.12.2010 tot 03.01.2011 voor EUR 1.400.310 met een rentepercentage van 0,36%. Dit deposito is gerubriceerd onder Liquide middelen.




42.115

38.324

Geplaatste participaties 10.891 3.791 Ingekochte participaties -26.118 – Stand ultimo verslagperiode

26.888

42.115


-4.881

16.806


8.327

-20.518


3.446

-4.881

9.225

-20.518

Onverdeeld resultaat Stand primo verslagperiode

Uitgekeerd dividend -898 – Toevoeging aan overige reserves

-8.327


6.370

9.225

6.370

9.225


20.518


25.016

35.891

32.463

EUR 36.704.503 EUR 46.458.577 EUR 34.611.702


EUR 1.467,18

EUR 1.294,44

EUR 1.066,19


EUR 39,50

EUR 25,00

EUR 36,00

5. Schulden aan kredietinstelling Betreft het negatieve saldo bij de bank.

Pagina 86



6. Beheerskosten en rentelasten * EUR (x 1.000)

2010

Bezoldiging 2009


19

18






2010

2009



48.142

38.532

Total Expense Ratio

0,86%

0,90%


Pagina 87

Overige gegevens


Voorstel resultaatbestemming Ingevolge artikel 16 lid 2 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring stelt de Beheerder voor om over de verslagperiode 2010 een dividend uit te keren van EUR 39,50 per participatie ten laste van het onverdeeld resultaat en het resterend resultaat 2010 toe te voegen aan overige reserves. Door uitkering van dit voorgestelde dividend wordt voldaan aan de voor beleggingsinstellingen geldende fiscale uitdelingsverplichting.



Pagina 88


Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: De Beheerder van Delta Lloyd Institutioneel Sustainable Future Fonds

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de jaarrekening 2010 van Delta Lloyd Institutioneel Sustainable Future Fonds te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2010 en de winst- en verliesrekening over 2010 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid van de Beheerder De Beheerder van het fonds is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW). De Beheerder is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de risico’s dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang bevat als gevolg van fraude of fouten.

Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van het fonds. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de schattingen die de Beheerder van het fonds heeft gemaakt, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controleinformatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel te bieden. Oordeel betreffende de jaarrekening Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en samenstelling van het vermogen van Delta Lloyd Institutioneel Sustainable Future Fonds per 31 december 2010 en van het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW.

Amsterdam, 8 april 2011 Ernst & Young Accountants LLP w.g. J.C.J. Preijde RA

Pagina 89


Beursgenoteerde aandelen

Marktwaarde

Gewicht per

Aantal

EUR (x 1.000)

aandeel

113.120

Abcam

422

1,19%

9.980

Abengoa

183

0,52%

36.573

Koninklijke Ahold

361

1,02%

7.650

Air Liquide

724

2,04%

21.586

Anglo American

840

2,37%

13.890

Anheuser - Busch Inbev

594

1,68%

28.696

Antofagasta

540

1,52%

74.421

Arm Holdings

368

1,04%

10.182

Asian Bamboo

402

1,13%

8.499

ASML Holding

246

0,69%

39.616

AZ Electronic Materials

143

0,40%

1.908

99

0,28%

116.493

1.763

4,97%

Basilea Pharmaceutica BG Group

2.632

Biomerieux

194

0,55%

12.077

Bureau Veritas

685

1,93%

137.509

Centrica

532

1,50%

11.059

DiaSorin

356

1,00%

94.358

DNB NOR

995

2,81%

17.870

Elekta

515

1,45%

15.954

ElringKlinger

423

1,19%

8.896

Essilor International

429

1,21%

16.557

Eutelsat Communications

453

1,28%

12.993

Fresenius

832

2,35%

24.036

Glaxosmithkline

348

0,98%

167.900

HERA

260

0,73%

150.442

HSBC Holdings

1.142

3,22%

72.077

ING Groep

525

1,48%

15.826

Johnson Matthey

376

1,06%

16.375

Julius Baer Group

573

1,62%

585.300

Kenmare Resources

223

0,63%

10.102

Kone

420

1,18%

337.506

Legal & General

381

1,07%

17.620

Lonmin

404

1,14%

6.234

Metro

336

0,95%

5.835

MICHELIN

313

0,88%

106.796

WM MORRISON SUPERMARKETS

334

0,94%

3.300

Munch Ruckv.

374

1,05%

110.036

National Express Group

322

0,91%

81.040

Norsk Hydro

444

1,25%

8.455

Novartis

371

1,05%

4.722

Novo Nordisk

399

1,13%

54.032

Pearson

636

1,79%

15.301

Philips Electronics

351

0,99%

31.500

Pohjola Bank

283

0,80%

39.445

PREMIER OIL

898

2,53%

50.000

Prudential

390

1,10%

35.188

Reed Elsevier

326

0,92%

Pagina 90

Aantal



Marktwaarde

Gewicht per

EUR (x 1.000)

aandeel

1.054

2,97%

9.631

27.701

Sampo

555

1,57%

19.340

Sap

737

2,08%

3.500

Schneider Electric

392

1,11%

3.910

Sma Solar Technology

272

0,77%

49.511

Smith & Nephew

391

1,10%

27.727

Smiths Group

403

1,14%

2.929

Software

322

0,91%

22.485

Spirax-Sarco Engineering

507

1,43%

53.762

Statoil

959

2,70%

17.684

Svenska Handelsbanken

423

1,19%

44.500

Swedish Orphan Biovitrum

201

0,57%

2.033

Swisscom

668

1,88%

3.807

Synthes

384

1,08%

31.000

Telenor

378

1,07%

87.317

Teliasonera

518

1,46%

22.210

Temenos Group

690

1,95%

45.593

Tullow Oil

671

1,89%

11.659

Umicore

454

1,28%

10.819

Unilever

252

0,71%

657.446

1.272

3,59%

3.756

Vossloh

359

1,01%

3.840

Wacker Chemie

505

1,42%

2.929

ZURICH FINANCIAL SERVICES

567

1,60%

Totaal beursgenoteerde aandelen 35.462

100,00%

Aantal

Roche Holding

Vodafone Group

Niet-beursgenoteerde aandelen

Marktwaarde

Gewicht per

EUR (x 1.000)

aandeel

7.950

59.428

Cardiomag Imaging

–

0,00%

Phoqus Group

–

0,00%

–

0,00%

Totaal niet-beursgenoteerde aandelen


Pagina 91


Beleggingsdoelstelling Op basis van het verwachte lange termijn rendement op aandelen en het gematigde risicoprofiel van de portefeuille mag worden verwacht dat het fonds op middellange termijn een jaarlijks rendement van ten minste 6% oplevert. Uiteraard is het beleggingsproces erop gericht om boven deze minimum rendementsdoelstelling extra waarde toe te voegen.

Beleggingsprofiel Het Delta Lloyd Institutioneel Blue Return Fund is volledig gericht op het behalen van een aantrekkelijk en stabiel absoluut rendement met vaste jaarlijkse inkomsten. Met een waardegerichte aanpak wordt na zorgvuldige analyse een geconcentreerde Europese portefeuille samengesteld van aantrekkelijk gewaardeerde, gezonde en stabiele ondernemingen met een hoog dividend rendement.


Pagina 92





Afgiftekoers

Performance

(x 1.000)

Dividend

incl.


61

42,00

1.415,67

2007

99

57,00

1.260,58

16,2% -7,2%

2008

114

63,00

838,41

-29,9%

2009

144

42,50

915,88

14,8%

2010

111

42,50

1.110,75

27,1%



tegen de afgiftekoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.

Pagina 93


Beleggingsbeleid

Vooruitzichten

De aandelenmarkt in 2010 was wederom turbulent. Beleggers werden onder andere geconfronteerd met de schuldencrises van overheden in Ierland en Griekenland en de angst voor een nieuwe economische neergang na de crisis in 2008. In de Verenigde Staten zag de Federal Reserve zich genoodzaakt voor de tweede keer de geldpers aan te zetten. Met uitzondering van de banken vertoonde het Europese bedrijfsleven echter weer meer kleur.

Het fonds zal zich steeds verder richten op middelgrote bedrijven met een sterke marktpositie, solide balans, onderwaardering en een aantrekkelijk dividend. Met aandelenbelangen van 1 tot 3% in een onderneming zijn de fondsbeheerders beter in staat een intensieve dialoog met het management te onderhouden. Op deze wijze kan een onderneming beter worden doorgrond en wordt er actief deelgenomen aan de ontwikkelingen van een bedrijf. De vooruitzichten voor de ondernemingen in portefeuille blijven goed. Ze zijn veelal marktleider op hun gebied en hebben een solide financiële basis. Op lange termijn wordt verwacht dat de onderliggende waarde van de ondernemingen in de portefeuille zal worden herkend en dat het fonds haar doelstelling, het behalen van een aantrekkelijk rendement en het uitkeren van een bovengemiddeld dividend, zal kunnen blijven waarmaken.

Het Delta Lloyd Institutioneel Blue Return Fund trok zich weinig van de onrust aan en liet een rendement zien van 27,1%. De focus werd begin van het jaar gericht op tot middelgrote, ondergewaardeerde bedrijven met sterke marktposities, stabiele balansen en aantrekkelijk dividenduitkeringen. Begin 2010 werden dan ook belangen in grotere bedrijven zoals Novartis, GlaxoSmithKline en Telefonica verkocht. De vrijgekomen middelen werden herbelegd in kleinere aantrekkelijk gewaardeerde bedrijven zoals Konecranes en Tognum. Andere nieuwe ondernemingen die later in het jaar aan de portefeuille toegevoegd werden zijn Aurubis, Bilfinger Berger, Debenhams en Imtech. In de eerste jaarhelft was het totaalrendement inclusief herbelegd dividend van EUR 42,50 per aandeel nog beperkt tot circa 2%. In de tweede helft van het jaar wisten een aantal bedrijven uit de portefeuille de markt echter met positieve berichten te verrassen. Het aandeel van Prosafe, de Noorse exploitant van drijvende accommodatiegelegenheden voor manschappen die olieplatformen onderhouden, kon in het derde kwartaal profiteren van een aantal goede berichten. Zo zag het bedrijf een aantal contractverlengingen en een overnamebod op een deelneming. Bovendien werd er een recordkwartaalresultaat gepresenteerd en een nieuwe CEO aangekondigd. Door de goede performance is Prosafe eind december 2010 de grootste positie in het fonds. Naast Prosafe hebben Tognum, Rémy Cointreau en Konecranes de beste bijdragen aan het fondsresultaat geleverd. Een negatieve bijdrage werd geleverd door Buzzi Unicem en Firstgroup. De Italiaanse cementproducent Buzzi Unicem heeft te maken met prijsdruk in haar thuismarkt. Openbaar vervoerder Firstgroup werd in april verkocht. De onderneming bleek niet in staat om nieuwe contracten te winnen, waardoor het risico op een dividendverlaging steeds verder toenam.

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en kent een eigen regiofocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Voor de daadwerkelijke invulling van het beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarrekening alwaar de positie per 31 december 2010 is weergegeven. Wij hebben geen indicatie dat de huidige risicomanagementen controlesystemen niet adequaat en effectief hebben gefunctioneerd en niet hebben geleid tot de signalering en beheersing van alle materiële risico’s.

Pagina 94



Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over de afgelopen vijf jaar, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen.

EUR (x 1.000) 2010 2009 2008 2007 2006 Inkomsten Kosten Waardeveranderingen Totaal beleggingsresultaat



5.061 7.380 6.155 6.747 4.276 -1.240 -1.250 -1.125 -1.424 -1.340 23.461 12.856 -43.503 -16.694 9.336 27.282 18.986 -38.473 -11.371 12.272

Pagina 95


Jaarrekening Delta Lloyd Institutioneel Blue Return Fund Balans per 31 december 2010 (voor resultaatverdeling)

EUR (x 1.000) Ref. 31.12.2010 31.12.2009


1. 119.419 131.409

119.419 131.409

Vorderingen Dividendbelasting 762 1.229 Dividend 0 63

762 1.292


2. 3.677 365

3.677 365

Totaal

123.858 133.066


3.

Overige reserves

3. -24.119 -43.105


3. 27.282 18.986

120.374

156.031

123.537 131.912

Kortlopende schulden Gelieerde partijen 313 332 Overige 8 822

Totaal

321 1.154

123.858 133.066

Pagina 96



EUR (x 1.000) Ref. 2010 2009


4.782

7.281


1.

917

-768


1.

22.544

13.624


28.522 20.236


Resultaat

4.

1.240

1.250

1.240 1.250

27.282 18.986

Pagina 97



EUR (x 1.000) 2010 2009


-917

768


-22.544

-13.624


-89.879

-171.137


126.102

141.633


530

-105

Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden)

-833

90

39.741 -23.389


26.270

41.620


-55.805

-19.716


Netto kasstroom



-35.657 17.043

4.084

-6.346

-772

-16

3.312

-6.362

Mutatie Liquide middelen Stand ultimo verslagperiode

3.677

365


365

6.727

3.312

-6.362




Pagina 98



Algemeen

Liquide middelen


Als liquide middelen worden aangemerkt de rekening-courant tegoeden bij banken, mogelijk aanwezige kasvoorraden alsmede uitstaande (termijn-)deposito’s voor zover deze niet tot de beleggingen worden gerekend. Liquide middelen worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

De grondslagen voor waardering en resultaatbepaling zijn ongewijzigd gebleven ten opzichte van het voorgaande jaar. Er is echter wel één wijziging in de presentatie doorgevoerd. De deposito’s worden niet langer als beleggingen verantwoord, maar gepresenteerd onder liquide middelen dan wel als schuld aan kredietinstellingen. De vergelijkende cijfers zijn hiervoor aangepast. Dit heeft geen effect gehad op het netto vermogen en resultaat.

Kortlopende schulden Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale waarde.


De jaarrekening luidt in euro’s.

Uitgifte en inkoop van participaties Activering en passivering Activering op de balans vindt plaats zodra het fonds contractpartij is (‘recognition’). Bij het niet langer opnemen in de balans (‘derecognition’) is primair bepalend of de economische voordelen en risico’s zijn overgedragen.


De uitgifte van participaties vindt plaats tegen de vastgestelde intrinsieke waarde per participatie. De inkoop van participaties vindt plaats tegen de vastgestelde intrinsieke waarde per participatie verminderd met een afslag van maximaal 0,50% als vergoeding voor de kosten van royement. Deze vergoeding komt ten goede aan het fonds en wordt verantwoord onder het hoofd overige bedrijfsopbrengsten.


Beheerkosten Termijntransacties in vreemde valuta worden gewaardeerd tegen actuele waarde. Het verschil met de waarde tegen de oorspronkelijke termijnkoers wordt in de balans onder beleggingen verantwoord en maakt als zodanig onderdeel uit van de waardeveranderingen van beleggingen. Een eventueel negatief saldo wordt onder de overlopende passiva verantwoord.

Vorderingen Vorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde, eventueel rekening houdend met een voorziening voor oninbaarheid.

Het fonds heeft geen personeel in dienst (2009: idem), maar wordt beheerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een beheervergoeding ter grootte van 0,25%, berekend over de intrinsieke waarde van het fonds per kwartaal ultimo.


Pagina 99

Prestatievergoeding Indien het totale rendement (vóór prestatievergoeding) van het fonds in enig boekjaar ten minste 8% bedraagt, ontvangt de Beheerder over het meerdere boven de 8% een prestatievergoeding van 10%. Een eventueel negatief rendement (inclusief dividend) over vorige boekjaren dient eerst te worden goedgemaakt. Dagelijks wordt een reservering gemaakt voor de af te dragen prestatievergoeding. De prestatievergoeding wordt ten laste van het fondsvermogen gebracht.

Eigen kosten Voor het overige draagt het fonds zijn eigen kosten, zoals die van verslagleggingen, accountantskosten en specifieke eigen kosten.



Omloopfactor Vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloeiende valutaverschillen worden in de winst- en verliesrekening verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen. De functionele valuta alsmede de rapportage valuta luiden in euro’s.



*

Pagina 100


Total Expense Ratio

Grondslagen voor kasstroomoverzicht


Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode, waarbij een onderscheid wordt gemaakt tussen kasstroom uit beleggingsactiviteiten en financieringsactiviteiten. Onder liquide middelen zijn posten begrepen welke vrij ter beschikking staan aan de beleggingsinstelling, onder voorbehoud van eventueel opgenomen margeverplichtingen.



Gelieerde partijen Delta Lloyd Institutioneel Blue Return Fund maakt gebruik van de diensten van Delta Lloyd Asset Management N.V., een aan Delta Lloyd Institutioneel Blue Return Fund gelieerde partij. De diensten betreffen het uitvoeren van aan deze partij uitbestede werkzaamheden, zoals uitvoering van het beleggingsbeleid. Alle diensten en transacties vinden plaats tegen marktconforme tarieven. Delta Lloyd Asset Management N.V. is aangesteld als beheerder en administrateur van het fonds. Delta Lloyd Bewaarder N.V. voert de bewaarfunctie voor het fonds uit. Daarnaast bestaat er de mogelijkheid om financiële contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities met Delta Lloyd Treasury en/of Delta Lloyd Bank, beide gelieerde partijen. Deze contracten worden tegen marktconforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen-transacties. Tot slot, per 31 december 2010 houdt het fonds 144.500 Delta Lloyd N.V. aandelen in portefeuille. Er zijn geen contracten afgesloten met Delta Lloyd N.V.

Pagina 101

Risicomanagement Het fonds kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit gekozen profiel streeft het fonds naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt gestreefd naar een rendement ten minste gelijk aan dat van de benchmark. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en kent een eigen focus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Naast de risico’s die samenhangen met het gekozen beleggingsprofiel worden de volgende risico’s onderkend: Marktrisico Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Valutarisico Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Per 31 december 2010 is 69,0% belegd in euro beleggingen. Daarnaast kent het fonds uitstaande posities in GBP (14,5%), NOK (10,9%) en kleinere posities in CHF. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Per 31 december 2010 zijn er geen uitstaande derivaten posities. Renterisico Renterisico betreft het risico van rentefluctuaties op de waarde van de activa en passiva van het fonds. Gezien de samenstelling van de activa en passiva van het fonds is de invloed van dit risico gering. Concentratierisico Het concentratierisico bestaat uit het feit dat het beleggingsfonds is opgericht met het oogmerk te beleggen in een eigen regiofocus. Het concentratierisico wordt echter beperkt als gevolg van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen die in het geheel, of nagenoeg geheel, beursgenoteerd zijn.


Risico opkomende markten Het marktrisico kan in opkomende landen aanzienlijk groter zijn. Dit zal met name het geval zijn in landen met bijvoorbeeld een autoritair regime, politieke instabiliteit of hoge belastingen. In vergelijking met ontwikkelde landen kunnen de aandelenmarkten in deze landen worden gekenmerkt door een grotere volatiliteit, een geringere liquiditeit en hogere transactiekosten, terwijl de beleggingsinformatie mogelijk onvolledig of onbetrouwbaar is. Inflatierisico De beleggingen van het fonds beogen niet expliciet te beschermen tegen inflatierisico’s. Liquiditeitsrisico Het liquiditeitsrisico is beperkt als gevolg van het geheel of nagenoeg geheel beleggen in beursgenoteerde beleggingen en beleggen slechts met eigen vermogen. Het fonds wordt zoveel mogelijk gefinancierd met eigen vermogen. Verhandelbaarheidrisico De mogelijkheid bestaat dat de waarde van bepaalde effecten of van beleggingsinstellingen moeilijk bepaald kan worden of dat bepaalde effecten of beleggingsinstellingen niet op het gewenste tijdstip en tegen de gewenste koers verkocht kunnen worden. Operationele risico’s Het afwikkelingsrisico en het bewaarrisico worden als operationele risico geïdentificeerd. Afwikkelingsrisico De mogelijkheid bestaat dat afwikkeling via een betalingssysteem niet kan plaatsvinden zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door een tegenpartij niet of niet op tijd zoals verwacht plaatsvindt. Bewaarrisico Hoewel de Beheerder de nodige voorzichtigheid in acht neemt, is het mogelijk dat activa verloren kunnen gaan als gevolg van onder meer insolvabiliteit of fraude bij de bewaarnemer. Beide risico’s worden voor het fonds als minimaal ingeschat. Het operationele proces wordt uitgevoerd door Delta Lloyd Asset Management. Delta Lloyd Asset Management beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. De bedrijfsvoering wordt jaarlijks door externe accountants getoetst.

Pagina 102



1. Beleggingen

Boekwaarde

Aankopen

Verkopen

Boekwaarde

31.12.2009

31.12.2010

EUR (x 1.000)

Aandelen 131.409

89.879

Totaal 131.409

89.879



%

EUR (x 1.000) 31.12.2010 CHF

6.720

5,6%

EUR

82.408

69,0%

GBP

17.332

14,5%

NOK

12.959

10,9%

Totaal 119.419


100,0%


24.233 24.233 -772 23.461

-126.102 -126.102

119.419 119.419

Pagina 103


Verdeling van de aandelenportefeuille naar sector Sector


31.12.2009 31.12.2010 Financiële sector 7,3% 2,1% Informatietechnologie 4,1% 3,5% Telecommunicatie 12,5% 8,3% Energie 13,7% 15,7% Duurzame consumptiegoederen 14,2% 9,2% Niet-duurzame consumptiegoederen 24,1% 20,3% Gezondheidszorg 10,4% 0,0% Kapitaalgoederen 9,7% 30,8% Basisgoederen 0,0% 7,6% Nutsbedrijven 4,0% 2,5%

100,0% 100,0%



31.12.2009 31.12.2010 Duitsland 0,0% 19,4% Frankrijk 4,5% 8,4% Italië 6,0% 6,2% Nederland 29,1% 16,5% Scandinavië 5,4% 17,9% Verenigd Koninkrijk 30,8% 19,4% Zwitserland 15,7% 5,6% Overig 8,5% 6,6%

100,0% 100,0%

Bijlage

Deposito’s


Er is een deposito met een looptijd van 30.12.2010 tot 03.01.2011 voor EUR 3.306.108 met een rentepercentage van 0,36%. Dit deposito is gerubriceerd onder Liquide middelen.

2. Liquide middelen Liquide middelen staan ter vrije beschikking met uitzondering van de uitstaande deposito’s: EUR (x 1.000)

31.12.2010

31.12.2009

Deposito’s 3.306 Overige liquide middelen Totaal

365

371

–

3.677

365

Pagina 104





156.031

134.127

Geplaatste participaties 26.270 41.620 Ingekochte participaties -55.805 -19.716 Uitgekeerd dividend -6.122 – Stand ultimo verslagperiode

120.374

156.031


-43.105

6.460


18.986

-44.704


-24.119

-43.105


18.986

-44.704


-18.986

44.704


27.282

18.986

27.282

18.986




111.219

144.027

114.363

EUR 123.537.041 EUR 131.911.134 EUR 95.882.963


EUR 1.110,75

EUR 915,88

EUR 838,41


EUR 42,50

EUR 42,50

EUR 42,50

Pagina 105




2010

Bezoldiging 2009


14

19

Beheervergoeding 1.210 1.219

Het beheer wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Uit dien hoofde is een beheervergoeding verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset Management N.V. van EUR 1.209.860 is ten laste van het resultaat over de verslagperiode verantwoord.

Accountantskosten** 10 10 Rentelasten 2 1 Totaal 1.240 1.250


Conform de gestelde voorwaarden is gedurende het jaar 2010 geen prestatievergoeding uitgekeerd in verband met negatieve rendementen uit voorgaande jaren. Per 31 december 2010 is de compensatieperiode voor de genoemde negatieve rendementen verlopen en staat er geen negatief rendement meer uit. Voor 2011 geldt derhalve de intrinsieke waarde per 31 december 2010 als uitgangspunt voor de prestatievergoeding.


2010

2009

Beheerskosten 1.238 1.249


Total Expense Ratio

121.318 116.379

1,02%

1,07%


Pagina 106

Overige gegevens


Voorstel resultaatbestemming Ingevolge artikel 16 lid 2 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring stelt de Beheerder voor om over de verslagperiode 2010 een dividend uit te keren van EUR 42,50 per participatie ten laste van het onverdeelde resultaat en het resterende resultaat 2010 toe te voegen aan de overige reserves. Door uitkering van dit voorgestelde dividend wordt voldaan aan de voor beleggingsinstellingen geldende fiscale uitdelingsverplichting.



Pagina 107


Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: De Beheerder van Delta Lloyd Institutioneel Blue Return Fund

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de jaarrekening 2010 van Delta Lloyd Institutioneel Blue Return Fund te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2010 en de winst- en verliesrekening over 2010 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid van de Beheerder De Beheerder van het fonds is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW). De Beheerder is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat.

Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van het fonds. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de schattingen die de Beheerder van het fonds heeft gemaakt, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controleinformatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel te bieden. Oordeel betreffende de jaarrekening Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en samenstelling van het vermogen van Delta Lloyd Institutioneel Blue Return Fund per 31 december 2010 en van het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW.




Pagina 108



Aandelen

Marktwaarde

Gewicht per

Aantal

EUR (x 1.000)

aandeel

104.500 Aurubis

4.617

3,87%

136.000

3.910

3,27%


145.000

Bilfinger Berger

9.164

7,67%

200.000

Buzzi Unicem SPA-RSP

1.088

0,91%

390.000

Buzzi Unicem Spa

3.331

2,79%

930.000

Compass Group

6.306

5,28%

5.600.000

Debenhams

4.627

3,87%

Delta Lloyd

2.180

1,83%

144.500

180.000

Diageo

2.489

2,08%

205.000

Exact Holding

4.213

3,53%

66.000

272.000

460.000

11.982

41.000

106.000

318.650

2.170.000

Imtech

1.874

1,57%

Konecranes

8.402

7,04%

Koninklijke Kpn

5.023

4,21%

360

0,30%

Van Lanschot Nestle

1.794

1,50%

Nutreco

6.020

5,04%

7.879

6,60%

Prosafe

Oesterreichische Post

12.958

10,84%

10.050

8,42%

5.812

4,87%

189.826

Remy Cointreau

235.000

Royal Dutch Shell

787.000

15.000

480.000

Snam Rete Gas

2.928

2,45%

Swisscom

4.927

4,13%

Tognum

9.467

7,93%


Pagina 109


Beleggingsdoelstelling De doelstelling van Delta Lloyd Institutioneel Property Fund is het profiteren van de stabiele inkomstenstroom en het potentieel van kapitaalgroei door het beheren van een gediversifieerde wereldwijde vastgoedportefeuille. Om de doelstelling te bereiken en meetbaar te maken, wordt de performance van het fonds afgezet tegen de benchmark.

Beleggingsprofiel Het Delta Lloyd Institutioneel Property Fund belegt in aandelen van wereldwijde vastgoedondernemingen. Deze beleggingscategorie is aantrekkelijk gezien het lage risico en de relatief hoge dividenduitkeringen. Er is een lage correlatie met aandelen en vastrentende waarden.

Benchmark FTSE EPRA/NAREIT Developed index


Pagina 110





Afgiftekoers

Performance

(x 1.000)

Dividend

incl.


14

0,00

1.239,77

-26,4%

2008

27

25,00

653,84

-46,1%

2009

38

23,00

874,37

38,2%

2010

45

25,00

938,19

10,4%

FTSE EPRA/NAREIT Developed Index

11,9%



tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.

Pagina 111


Beleggingsbeleid

Vooruitzichten

Per 1 juli is het beleggingsbeleid van het Delta Lloyd Institutioneel Property Fund gewijzigd. Om optimale geografische spreiding te kunnen bewerkstelligen is het beleggingsuniversum uitgebreid van Europees naar wereldwijd.

De meeste groei wordt voorzien in Hongkong en Singapore. Toekomstige nieuwe beleggingen hier zullen ten koste gaan van de weging van continentaal Europa, aangezien daar de minste groei wordt verwacht en waarderingen fair zijn. De Amerikaanse centrale bank heeft aangekondigd door te gaan met het stimuleren van de economie. Hierdoor zal ook de rente langer laag blijven, wat positief is voor vastgoedaandelen. Wij vinden de Amerikaanse vastgoedaandelen echter op dit moment te duur. Tijdens een mogelijke correctie is men wel bereid de weging van deze regio weer te verhogen. De sterk onderwogen positie in Japan wordt behouden vanwege lage lange termijn groeivooruitzichten en te veel aanbod op de kantorenmarkt.

In de eerste helft van het jaar liet de Europese onroerend goed markt een daling zien. Dit kwam met name door zorgen over de overheidsfinanciën van de zogenaamde PIGS landen (Portugal, Italië, Griekenland en Spanje). Vastgoedbeleggers vreesden dat flinke bezuinigingen in Europa de banengroei en consumentenbestedingen onder druk zouden zetten, wat funest is voor de bezettingsgraad van kantoorpanden en winkelcentra. Na de zomer raakten deze zorgen op de achtergrond en lieten beleggers zich leiden door positieve macro-economische cijfers. Door verbeteringen in het consumentenvertrouwen en de retailverkopen stegen beheerders van Europese winkelcentra zoals Eurocommercial Properties en Unibail-Rodamco sterk. In de tweede helft van het jaar lieten ook Aziatische vastgoedaandelen een hoog rendement zien (16%). In Hongkong en China kwam de overheid met maatregelen om de prijsstijgingen in de vastgoedmarkt af te remmen. Deze maatregelen hadden vaak echter maar kort effect: door de snelle groei in de regio blijft de vraag naar woon-, winkel- en kantoorruimte in met name Hongkong zeer hoog. De Amerikaanse vastgoedsector bleef omgerekend in euro iets achter (11,9%). In de tweede helft van het jaar is de weging in continentaal Europa enigsizns afgebouwd door een in onze ogen op dat moment dure naam als Corio te verkopen. Met deze opbrengst is de weging op Hongkong verhoogd om daarmee te kunnen profiteren van de betere groeiverwachtingen in die regio. Met een rendement na kosten van 10,4% is het fonds iets minder gestegen dan de benchmark (11,9%). Dit is met name te wijten aan de onderweging van Japanse vastgoedaandelen in de portefeuille. Na jaren van underperformance zag deze regio een positieve correctie in de tweede helft van 2010. Door de onderwogen positie van Australië droeg ook de sterke stijging van de Australische dollar ten opzichte van de euro negatief bij aan de relatieve performance. Een positieve bijdrage werd geleverd door de beleggingen in Hongkong. Bedrijven als Hongkong Land en Sun Hung Kai Properties profiteren van het lage aanbod en de groeiende vraag naar kantoren in Hongkong. De leegstand is er immers minder dan 4%, waardoor huren hard stijgen.


Pagina 112


Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over de afgelopen vier jaar, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen. EUR (x 1.000)

2010

2009

2008

26.06.2007

t/m 31.12.2007 Inkomsten 1.606

1.072

1.075

Kosten -271

-162

-136

-66

7.842 -14.508

-4.835

Waardeveranderingen 3.366 Totaal beleggingsresultaat



4.701

8.752

-13.569

225

-4.676

Pagina 113


Jaarrekening Delta Lloyd Institutioneel Property Fund Balans per 31 december 2010 (voor resultaatverdeling)

EUR (x 1.000) Ref. 31.12.2010 31.12.2009


1. 41.384 32.795

41.384 32.795

Vorderingen Dividendbelasting 335 266 Dividend 95 31 Overige – 10

430 307


2. 237 42

237 42

Totaal

42.051 33.144


3.

Overige reserves

3. -9.493 -18.245


3. 4.701 8.752

46.778

42.583

41.986 33.090

Kortlopende schulden Gelieerde partijen 57 42 Overige 8 12

Totaal

65 54

42.051 33.144

Pagina 114



EUR (x 1.000) Ref. 2010 2009


1.573

1.069


1.

-527

808


1.

3.893

7.034


4.972 8.914


Resultaat

4.

271

162

271 162

4.701 8.752

Pagina 115



EUR (x 1.000) 2010 2009


527

-808


-3.893

-7.034

Waardeveranderingen uit hoofde van derivaten

2

10


-52.534

-12.982


47.246

5.151


-123

-92


11

22

-4.063 -6.981


18.223

8.711


-13.081

-1.152

Dividenduitkeringen -947 -612

Netto kasstroom



4.195 6.947

132

-34

63

-61

195

-95

Mutatie Liquide middelen Stand ultimo verslagperiode

237

42


42

137

195

-95




Pagina 116



Algemeen















Pagina 117


Vreemde valuta

Omloopfactor





*


Pagina 118


Fiscale status

Risicomanagement



Dividendbelasting Uitgekeerde dividenden aan aandeelhouders zijn onderworpen aan dividendbelasting. De dividendbelasting bedraagt 15%. Op de afdracht van deze dividendbelasting mag een vermindering worden toegepast ter grootte van de Nederlandse dividendbelasting en buitenlandse bronbelastingen die ten laste van het fonds is ingehouden (de zogenaamde afdrachtvermindering).


Gelieerde partijen Delta Lloyd Institutioneel Property Fund maakt gebruik van de diensten van Delta Lloyd Asset Management N.V., een aan Delta Lloyd Institutioneel Property Fund gelieerde partij. De diensten betreffen het uitvoeren van aan deze partij uitbestede werkzaamheden, zoals uitvoering van het beleggingsbeleid. Alle diensten en transacties vinden plaats tegen marktconforme tarieven. Delta Lloyd Asset Management N.V. is aangesteld als beheerder en administrateur van het fonds. Delta Lloyd Bewaarder N.V. voert de bewaarfunctie voor het fonds uit. Daarnaast bestaat er de mogelijkheid om financiële contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities met Delta Lloyd Treasury en/of Delta Lloyd Bank, beide gelieerde partijen. Deze contracten worden tegen marktconforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen-transacties.

Marktrisico Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Valutarisico Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Per 31 december 2010 is 42,0% belegd in USD, 14,4% in HKD en 12,3% in EUR. Daarnaast kent het fonds nog kleinere uitstaande posities in AUD, CAD, GBP, JPY, SEK en SGD. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Per 31 december 2010 zijn er geen uitstaande derivaten posities. Renterisico Renterisico betreft het risico van rentefluctuaties op de waarde van de activa en passiva van het fonds. Gezien de samenstelling van de activa en passiva van het fonds is de invloed van dit risico gering. Concentratierisico Het concentratierisico bestaat uit het feit dat het beleggingsfonds is opgericht met het oogmerk te beleggen in een eigen regiofocus. Het concentratierisico wordt echter beperkt als gevolg van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen die in het geheel, of nagenoeg geheel, beursgenoteerd zijn.

Pagina 119









Pagina 120



1. Beleggingen

Boekwaarde

Aankopen

Verkopen

Boekwaarde

31.12.2009

31.12.2010

EUR (x 1.000)



52.534 52.534

3.301 3.301

Resultaat overige derivaten

2


63


%

EUR (x 1.000) 31.12.2010 AUD

2.696

CAD

1.381

6,5% 3,3%

EUR

5.105

12,3%

GBP

3.000

7,2%

HKD

5.940

14,4%

JPY

2.934

7,1%

SEK

994

2,4%

SGD

1.988

4,8%

USD

17.346

42,0%

Totaal

41.384 100,0%


3.366

-47.246 -47.246

41.384 41.384

Pagina 121




EPRA

Over-/

Index Onderweging 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010 Australië

– 6,6% 8,0% -1,5%

België 3,4%

– 0,5% -0,5%

Canada

– 4,9% 4,4% 0,6%

China

– 0,7% 2,9% -2,2%

Duitsland 2,8%

– 0,7% -0,7%

Finland 3,3% 1,4% 0,3% 1,1% Frankrijk 40,9% 8,9% 4,3% 4,6% Hong Kong

– 16,4% 12,6% 3,8%

Japan

–

7,1%

10,7%

-3,7%

Nederland 14,6% 2,0% 1,6% 0,5% Oostenrijk 1,4% Singapore

– 0,3% -0,3%

– 4,8% 5,3% -0,5%

Verenigd Koninkrijk 22,7% 7,3% 5,3% 1,9% Verenigde Staten

– 37,5% 40,2% -2,7%

Zweden 6,3% 2,4% 1,2% 1,2% Zwitserland 3,4%

– 1,0% -1,0%

Overig 1,2%

– 0,7% -0,7%

100,0% 100,0% 100,0%


2. Liquide middelen Liquide middelen staan ter vrije beschikking.

Pagina 122





42.583

35.636

Geplaatste participaties 18.223 8.711 Ingekochte participaties -13.081 -1.152 Uitgekeerd dividend -947 -612 Stand ultimo verslagperiode

46.778

42.583


-18.245

-4.676


8.752

-13.569

-9.493

-18.245


8.752

-13.569


-8.752

13.569


4.701

8.752

4.701

8.752





44.754

37.845

26.599

EUR 41.985.858 EUR 33.090.491 EUR 17.391.444


EUR 938,19

EUR 874,37

EUR 653,84


EUR 25,00

EUR 25,00

EUR 23,00

Pagina 123




2010

Bezoldiging 2009


17

13



Accountantskosten** 14 10 Rentelasten 20 – Totaal 271 162



2010

2009



39.700

33.090

Total Expense Ratio

0,63%

0,49%


Pagina 124

Overige gegevens


Voorstel resultaatbestemming Ingevolge artikel 14 lid 2 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring stelt de Beheerder voor om over de verslagperiode 2010 een dividend uit te keren van EUR 25,00 per participatie ten laste van het onverdeelde resultaat en het resterende resultaat 2010 toe te voegen aan de overige reserves. Door uitkering van dit voorgestelde dividend wordt voldaan aan de voor beleggingsinstellingen geldende fiscale uitdelingsverplichting.



Pagina 125


Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: De Beheerder van Delta Lloyd Institutioneel Property Fund

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de jaarrekening 2010 van Delta Lloyd Institutioneel Property Fund te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2010 en de winst- en verliesrekening over 2010 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid van de Beheerder De Beheerder van het fonds is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW). De Beheerder is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat.

Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van het fonds. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de schattingen die de Beheerder van het fonds heeft gemaakt, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controleinformatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel te bieden. Oordeel betreffende de jaarrekening Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en samenstelling van het vermogen van Delta Lloyd Institutioneel Property Fund per 31 december 2010 en van het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW.




Pagina 126



Aandelen

Marktwaarde

Gewicht per

Aantal

EUR (x 1.000)

aandeel

Alexandria Real Estate Equities

542

1,31%

9.900

24.400

Amb Property

578

1,40%

20.000

American Campus Communities

474

1,15%

433.000

Ascendas Real Estate

522

1,26%

14.500

Boardwalk Real Estate Investment Trust

448

1,08%

21.200

Boston Properties

1.364

3,30%

158.326

British Land

969

2,34%

49.900

Brookfield Properties

653

1,58%

15.500

Camden Property Trust

625

1,51%

307.000

Capitaland

663

1,60%

489.000

Capitamalls Asia

552

1,33%

49.150

Castellum

501

1,21%

221.000

China Overseas Land & Invest

305

0,74%

191.617

Citycon

590

1,43%

17.800

Corporate Office Properties

465

1,12%

36.700

Digital Realty Trust

1.413

3,41%

13.000

Equity Residential

504

1,22%

24.415

Eurocommercial PropertiES

841

2,03%

12.600

Federal Realty Investment Trust

733

1,77%

39.435

First Capital Realty

446

1,08%

5.089

Fonciere des Regions

368

0,89%

200.000

Global Logistic Properties

251

0,61%

99.445

Great Portland Estates

419

1,01%

108.951

Hammerson

530

1,28%

296.000

Hang Lung Properties

1.034

2,50%

26.100

Health Care Pptys Invest

717

1,73%

11.100

Health Care Reit

395

0,95%

79.516

Henderson Land Development

405

0,98%

215.400

1.162

2,81%

32.700

Host Hotels & Resorts

437

1,06%

56.300

Hufvudstaden

492

1,19%

7.050

Icade Promesses

538

1,30%

185

Japan Retail Fund Investment

266

0,64%

25.909

Klepierre

699

1,69%

87.248

Land Securities Group

686

1,66%

300.000

Link Reit

696

1,68%

16.700

Mercialys

469

Mitsubishi Estate

82.000

HONGKONG LAND

47.000

285.000

52

13.900

Public Storage

29.520

Riocan Real Estate Invst

118.365

31.200

513.000

10.500

1,13%

1.138

2,75%

Mitsui Fudosan

702

1,70%

New World Development

400

0,97%

Nippon Building Fund

399

0,96%

Segro

1.053

2,54%

487

1,18%

396

0,96%

2.320

5,61%

Sino Land

717

1,73%

SL Green Realty

530

1,28%

Simon Property Group

Pagina 127

Aantal


Aandelen

Marktwaarde

Gewicht per

EUR (x 1.000)

aandeel

294.900

Stockland

812

24.000

Sumitomo Realty & Developmnt

429

1,04%

192.000

2.383

5,76%

11.000

Tanger Factory Outlet Center

421

1,02%

15.800

Taubman Centers

596

1,44%

24.100

UDR

423

10.800

Sun Hung Kai Properties

Unibail-Rodamco

1.598

1,96%

1,02% 3,86%

12.700

Ventas

498

1,20%

23.200

Vornado Realty Trust

1.444

3,49%

1.486

3,59%

400

0,96%

202.800

Westfield Group

202.800

Westfield Retail Trust


Pagina 128



Beleggingsdoelstelling Het fonds is erop gericht om haar participanten beleggingsmogelijkheden te bieden met een aantrekkelijk rendement, buiten beursgenoteerde effecten om.

Beleggingsprofiel Het Delta Lloyd Institutioneel Diversified Strategy Fund is juridisch ingericht op 13 juni 2008. Op grond van haar profiel belegt het fonds in bijzondere gediversifieerde beleggingsvormen, waaronder een mix van aandelen, vastrentende obligaties, credits (vaak hoogrentende obligaties), obligaties van opkomende landen, grondstoffen, onroerend goed en alternatieve beleggingen.

Pagina 129



De Beheerder en de Bewaarder van het Delta Lloyd Institutioneel Diversified Strategy Fund hebben gezamenlijk besloten het fonds in de loop van 2011 te ontbinden.



Afgiftekoers

Performance

(x 1.000)

Dividend

incl.

herbelegging EUR EUR in % 2009*

93

0,00

953,90

-3,1%

2010

77

0,00

1.038,99

9,1%

MSCI World Index

19,5%

* De performance is berekend over de periode 1.07.2008 t/m 31.12.2009

(verlengd eerste boekjaar).

Pagina 130


Beleggingsbeleid

Vooruitzichten

De bankencrisis van 2009 heeft in 2010 plaats gemaakt voor een financieringscrisis bij Europese centrale overheden. Het begon met twijfels over het buitensporig hoge financieringstekort in Griekenland. Terwijl andere eurolanden daar oplossingen voor aan het bedenken waren, sloeg het wantrouwen over naar Ierland. Ondanks deze crisis hebben aandelenmarkten wereldwijd een uitermate goed jaar achter de rug dankzij het brede herstel van de economische groei in de wereld. Grondstoffenprijzen stegen ook op dit positieve sentiment, al duurde het tot in het vierde kwartaal voordat hier echt sprake van was. Deze ontwikkeling zorgde er eveneens voor dat de rente op de kapitaalmarkt in het vierde kwartaal na lange tijd weer opliep.

De fondsbeheerder is van mening dat het economische herstel in 2011 zal doorzetten, wat positief is voor de aandelenmarkten. Wij verwachten een gematigder rendement dan de markt in 2010 heeft laten zien. Olieprijzen zullen onder dit scenario verder oplopen, ook gezien de steeds grotere vraag uit China en andere opkomende landen. Punt van zorg zijn de oplopende voedselprijzen die in diverse regio’s al geleid hebben tot felle onrusten. Dit zal ongetwijfeld leiden tot een verhoogd aantal hectares dat met graan en maïs beplant zal worden, maar indien, de oogst, net als in 2010, ergens tegenvalt, zijn verdere prijsstijgingen zeer goed mogelijk. Binnen het fonds zal er op deze ontwikkelingen worden ingespeeld door te variëren met de wegingen van de verschillende beleggingscategorieën en het risicobudget. Alles in ogenschouw genomen zien wij 2011 met veel vertrouwen tegemoet.

Het Delta Lloyd Institutioneeel Diversified Strategy Fund realiseerde over het afgelopen boekjaar een goed absoluut rendement van ruim 9% met een beperkte volatiliteit. Tot en met het derde kwartaal kon het fonds de index voor blijven maar in het vierde kwartaal veranderde dit. De MSCI wereld index in euro’s liet in dat kwartaal een forse stijging zien. Juist omdat de strategie van het fonds op koersstabiliteit en een beperkte volatiliteit gericht is, bleef het fonds achter in dat kwartaal. Sinds de oprichting van het fonds in juli 2008 is het brutorendement van het fonds nagenoeg gelijk aan die van de index, bij een aanzienlijk lagere volatiliteit. In 2010 is gedurende het jaar de weging in hedge funds verder opgehoogd en is de exposure naar de dertigjaars kapitaalmarktrente in zijn geheel afgebouwd. Dit omdat de dertigjaars rente op een historisch laag niveau was aanbeland en onder beleggers de angst voor deflatie omgeslagen was in een verwachting van inflatie. In de plaats hiervoor is een positie opgebouwd in tienjaars Duitse staatsobligaties. Gedurende het hele jaar is het ingezette risicobudget ruim boven de 80% geweest.

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt in bijzondere gediversifieerde beleggingsvormen, waaronder een mix van aandelen, vastrentende obligaties, credits (vaak hoogrentende obligaties), obligaties van opkomende landen, grondstoffen, onroerend goed en alternatieve beleggingen, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Voor de daadwerkelijke invulling van het beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarrekening alwaar de positie per 31 december 2010 is weergegeven. Wij hebben geen indicatie dat de huidige risicomanagementen controlesystemen niet adequaat en effectief hebben gefunctioneerd en niet hebben geleid tot de signalering en beheersing van alle materiële risico’s.

Pagina 131



Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over de afgelopen twee boekjaren, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen. EUR (x 1.000) 2010

01.07.2008

t/m 31.12.2009

Inkomsten 1.332

1.135

Kosten -354

-716

Waardeveranderingen 6.850

1.522

Totaal beleggingsresultaat 7.828

1.941

Dividendvoorstel De Beheerder stelt voor om over de verslagperiode geen dividend uit te keren.


Pagina 132


Jaarrekening Delta Lloyd Institutioneel Diversified Strategy Fund Balans per 31 december 2010 (voor resultaatverdeling)

EUR (x 1.000) Ref. 31.12.2010 31.12.2009

Activa Beleggingen Obligaties

1. 11.411 11.691

Aandelen

1. 59.958 64.093

71.369 75.784

Vorderingen Dividendbelasting 193 42

193 42


3. 8.417 13.582

8.417 13.582

Totaal

79.979 89.408


4.

Overige reserves

4. 1.941 –


4. 7.828 1.941

70.064

86.541

79.833 88.482

Kortlopende schulden Onafgewikkelde effectentransacties

2. 33 –


Totaal

146 926

79.979 89.408

Pagina 133



EUR (x 1.000) Ref. 2010 01.07.2008 t/m 31.12.2009


1.288


1.

2.776

1.028 -438


1.

4.074

1.960


8.182 2.657


Resultaat

5.

354

716

354 716

7.828 1.941

Pagina 134



EUR (x 1.000) 2010 2009


-2.507

438


-4.343

-1.960

Waardeveranderingen uit hoofde van derivaten

3.453

1.143


-21.025

-83.768 8.138


31.084


-151

-42


-813

151

13.526 -73.959


1.159

129.368


-17.636

-42.827

-16.477 86.541

Netto kasstroom

-2.951

12.582


-2.214

1.000


-5.165

13.582


8.417

13.582


13.582

–


-5.165

13.582

Mutatie Liquide middelen



Pagina 135



Algemeen

Vorderingen

De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen van titel 9 boek 2 BW en de stellige uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving, uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving. De grondslagen voor waardering en resultaatbepaling zijn ongewijzigd gebleven ten opzichte van het voorgaande jaar.

Vorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde, eventueel rekening houdend met een voorziening voor oninbaarheid.

De grondslagen voor waardering en resultaatbepaling zijn ongewijzigd gebleven ten opzichte van het voorgaande jaar. Er is echter wel één wijziging in de presentatie doorgevoerd. De deposito’s worden niet langer als beleggingen verantwoord, maar gepresenteerd onder liquide middelen dan wel als schuld aan kredietinstellingen. De vergelijkende cijfers zijn hiervoor aangepast. Dit heeft geen effect gehad op het netto vermogen en resultaat.

Liquide middelen Als liquide middelen worden aangemerkt de rekening-courant tegoeden bij banken, mogelijk aanwezige kasvoorraden alsmede uitstaande (termijn-)deposito’s voor zover deze niet tot de beleggingen worden gerekend. Liquide middelen worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

Kortlopende schulden Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

Kortlopende schulden aan gelieerde partijen De jaarrekening luidt in euro’s.


Beleggingen De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele waarde. De waarde van de effectenportefeuille en (valuta) opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valutakoersen aan het einde van de verslagperiode. Indien de effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleggingsinstellingen wordt gewaardeerd op basis van de meest recente intrinsieke waarde dan wel een taxatie. Effecten waar geen beursnotering van beschikbaar is, worden gewaardeerd tegen een benaderde marktwaarde met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht. Termijntransacties in vreemde valuta worden gewaardeerd tegen actuele waarde. Het verschil met de waarde tegen de oorspronkelijke termijnkoers wordt in de balans onder beleggingen verantwoord en maakt als zodanig onderdeel uit van de waardeveranderingen van beleggingen. Een eventueel negatief saldo wordt onder de overlopende passiva verantwoord.

Kortlopende schulden aan gelieerde partijen hebben betrekking op de verplichtingen per verslaggevingsdatum van het fonds aan dochtermaatschappijen van Delta Lloyd N.V.




Pagina 136

Prestatievergoeding Indien het totale rendement (vóór prestatievergoeding) over het driejarig voortschrijdend gemiddelde rendement (inclusief het in die jaren ontvangen dividend) van het fonds hoger is dan het driejarig voortschrijdend gemiddelde rendement van de MSCI World Index over diezelfde periode, ontvangt de Beheerder over het meerdere boven het driejarig voortschrijdend gemiddelde van de MSCI World Index een prestatievergoeding van 20%. Dagelijks wordt een reservering gemaakt voor de af te dragen prestatievergoeding. De prestatievergoeding wordt ten laste van het fondsvermogen gebracht.


Eigen kosten Voor het overige draagt het fonds zijn eigen kosten, zoals die van verslagleggingen, accountantskosten en specifieke eigen kosten.

Vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloeiende valutaverschillen worden in de winst- en verliesrekening verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen. De functionele valuta alsmede de rapportage valuta luiden in euro’s.




Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate, geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 - Totaal 2) / X] 100 Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling gedurende het jaar. Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen) van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling gedurende het jaar. X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5.

*

Pagina 137


Total Expense Ratio

Grondslagen voor kasstroomoverzicht


Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode, waarbij een onderscheid wordt gemaakt tussen kasstroom uit beleggingsactiviteiten en financieringsactiviteiten. Onder liquide middelen zijn posten begrepen welke vrij ter beschikking staan aan de beleggingsinstelling, onder voorbehoud van eventueel opgenomen margeverplichtingen.



Gelieerde partijen Delta Lloyd Institutioneel Diversified Strategy Fund maakt gebruik van de diensten van Delta Lloyd Asset Management N.V., een aan Delta Lloyd Institutioneel Diversified Strategy Fund gelieerde partij. De diensten betreffen het uitvoeren van aan deze partij uitbestede werkzaamheden, zoals uitvoering van het beleggingsbeleid. Alle diensten en transacties vinden plaats tegen marktconforme tarieven. Delta Lloyd Asset Management N.V. is aangesteld als beheerder en administrateur van het fonds. Delta Lloyd Bewaarder N.V. voert de bewaarfunctie voor het fonds uit. Daarnaast bestaat er de mogelijkheid om financiële contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities met Delta Lloyd Treasury en/of Delta Lloyd Bank, beide gelieerde partijen. Deze contracten worden tegen marktconforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen-transacties.

Pagina 138

Risicomanagement Het fonds kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit gekozen profiel streeft het fonds naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt gestreefd naar een rendement ten minste gelijk aan dat van de benchmark. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en kent een eigen focus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Naast de risico’s die samenhangen met het gekozen beleggingsprofiel worden de volgende risico’s onderkend: Marktrisico Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Valutarisico Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Per 31 december 2010 is 70,1% belegd in EUR en 29,9% in USD. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Per 31 december 2010 zijn er uitstaande derivaten posities. Renterisico Renterisico betreft het risico van rentefluctuaties op de waarde van de activa en passiva van het fonds. Gezien de samenstelling van de activa en passiva van het fonds is de invloed van dit risico gering. Concentratierisico Het concentratierisico bestaat uit het feit dat het beleggingsfonds is opgericht met het oogmerk te beleggen in een eigen regiofocus. Het concentratierisico wordt echter beperkt als gevolg van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen die in het geheel, of nagenoeg geheel, beursgenoteerd zijn.


Risico opkomende markten Het marktrisico kan in opkomende landen aanzienlijk groter zijn. Dit zal met name het geval zijn in landen met bijvoorbeeld een autoritair regime, politieke instabiliteit of hoge belastingen. In vergelijking met ontwikkelde landen kunnen de aandelenmarkten in deze landen worden gekenmerkt door een grotere volatiliteit, een geringere liquiditeit en hogere transactiekosten, terwijl de beleggingsinformatie mogelijk onvolledig of onbetrouwbaar is. Inflatierisico De beleggingen van het fonds beogen niet expliciet te beschermen tegen inflatierisico’s. Liquiditeitsrisico Het liquiditeitsrisico is beperkt als gevolg van het geheel of nagenoeg geheel beleggen in beursgenoteerde beleggingen en beleggen slechts met eigen vermogen. Het fonds wordt zoveel mogelijk gefinancierd met eigen vermogen. Verhandelbaarheidrisico De mogelijkheid bestaat dat de waarde van bepaalde effecten of van beleggingsinstellingen moeilijk bepaald kan worden of dat bepaalde effecten of beleggingsinstellingen niet op het gewenste tijdstip en tegen de gewenste koers verkocht kunnen worden. Operationele risico’s Het afwikkelingsrisico en het bewaarrisico worden als operationele risico geïdentificeerd. Afwikkelingsrisico De mogelijkheid bestaat dat afwikkeling via een betalingssysteem niet kan plaatsvinden zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door een tegenpartij niet of niet op tijd zoals verwacht plaatsvindt. Bewaarrisico Hoewel de Beheerder de nodige voorzichtigheid in acht neemt, is het mogelijk dat activa verloren kunnen gaan als gevolg van onder meer insolvabiliteit of fraude bij de bewaarnemer. Beide risico’s worden voor het fonds als minimaal ingeschat. Het operationele proces wordt uitgevoerd door Delta Lloyd Asset Management. Delta Lloyd Asset Management beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. De bedrijfsvoering wordt jaarlijks door externe accountants getoetst.

Pagina 139



1. Beleggingen

Boekwaarde

Aankopen

Verkopen

Boekwaarde

31.12.2009

31.12.2010

EUR (x 1.000)


Obligaties 11.691

12.293

1.541

-14.114

Aandelen 64.093

8.765

4.070

-16.970

Totaal 75.784

21.058

5.611

Resultaat overige derivaten

3.453


-2.214

6.850


%

EUR (x 1.000) 31.12.2010 EUR

50.056

70,1%

USD

21.313

29,9%

Totaal

71.369 100,0%

Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode drie niet-beursgenoteerde beleggingen (2009: een). Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 45 (2009: -108). Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten worden in de aan- en verkoopprijs van de effecten verwerkt, dientengevolge zijn de kosten niet nader gespecificeerd.

-31.084

11.411 59.958 71.369

Pagina 140


Niet in de balans opgenomen verplichtingen Het fonds heeft ultimo verslagperiode de volgende futures: Contract

Looptijd

Onderliggende

onderliggende

waarde in

waarde

EUR (x 1.000) 15.538

EURO BUND

t/m 19/03/2011

EURO STOXX

t/m 19/03/2011

1.928

US S&P500

t/m 19/03/2011

3.510

Verdeling van de beleggingsportefeuille naar land Land

31.12.2010

Luxemburg 31,6% Nederland 42,8% Verenigd Koninkrijk

25,6%

Totaal 100,0%


2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransacties Deze posten zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan liggen.

Pagina 141


3. Liquide middelen Liquide middelen staan ter vrije beschikking met uitzondering van de uitstaande deposito’s : EUR (x 1.000)

2010

Deposito’s

7.800 13.012

Overige liquide middelen

2009

617

570

Totaal 8.417 13.582

Deposito’s De deposito’s hebben een looptijd korter dan 2 weken en luiden als volgt:

Begindatum

Einddatum

Rente

Valuta

Hoofdsom in vreemde valuta

Hoofdsom in EUR

31/12/2010 03/01/2011

0,50% EUR

3.000.000 3.000.000

30/12/2010 03/01/2011

0,36% EUR

4.800.319 4.800.319

Totaal verantwoord onder Liquide middelen

7.800.319

Pagina 142





86.541

–

Geplaatste participaties 1.159 129.368 Ingekochte participaties -17.636 -42.827 Stand ultimo verslagperiode

70.064

86.541

Overige reserves Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode

1.941

–

1.941

–


1.941

–


-1.941

–


7.828

1.941

7.828

1.941




Tweejaarsoverzicht 31.12.2010 31.12.2009 Aantal uitstaande participaties

76.837

92.757

Totaal intrinsieke waarde (voor resultaatbestemming) EUR 79.833.584 EUR 88.481.349 Intrinsieke waarde per participatie

EUR 1.038,99

EUR 953,90


EUR 0,00

EUR 0,00

Pagina 143




2010

2009


4

287

Beheervergoeding 335 413 Accountantskosten** 13 10 Rentelasten 1 – Totaal 354 716

* De in rekening gebrachte kosten zijn in lijn met de in de Voorwaarden van Beheer en Bewaring genoemde percentages. ** De post accountantskosten betreft uitsluitend kosten die samenhangen met de controle van de jaarrekening. Ernst & Young Accountants LLP is aangesteld als accountant.


2010

2009



74.358

58.072

Total Expense Ratio

0,47%

1,23%

Bezoldiging Het beheer wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset Management N.V. Uit dien hoofde is een beheervergoeding verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset Management N.V. van EUR 335.428 is ten laste van het resultaat over de verslagperiode verantwoord.


Pagina 144

Overige gegevens


Voorstel resultaatbestemming Ingevolge artikel 14 lid 2 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring stelt de Beheerder voor om over de verslagperiode 2010 geen dividend uit te keren.



Pagina 145


Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: De Beheerder van Delta Lloyd Institutioneel Diversified Strategy Fund

Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de jaarrekening 2010 van Delta Lloyd Institutioneel Diversified Strategy Fund te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2010 en de winst- en verliesrekening over 2010 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid van de Beheerder De Beheerder van het fonds is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW). De Beheerder is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de risico’s dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang bevat als gevolg van fraude of fouten.

Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van het fonds. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de schattingen die de Beheerder van het fonds heeft gemaakt, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controleinformatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel te bieden. Oordeel betreffende de jaarrekening Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en samenstelling van het vermogen van Delta Lloyd Institutioneel Diversified Strategy Fund per 31 december 2010 en van het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW.

Amsterdam, 8 april 2011 Ernst & Young Accountants LLP w.g. J.C.J. Preijde RA

Pagina 146




Marktwaarde

Gewicht in totaal

Aantal

EUR (x 1.000)

beleggingen

47.179

Ashmore Sicav Local Currency Fund USD

3.011

111.77

Ashmore SICAV Emerging Markets Debt Fund

4,22%

19.514

27,34%

Totaal beursgenoteerde aandelen 22.525

31,56%

Niet-beursgenoteerde aandelen

Marktwaarde

Gewicht in totaal

Aantal

EUR (x 1.000)

beleggingen

20.851

29,22%

17.048

DL Institutioneel Euro Credit Fund

5.762

DL Institutioneel Property Fund

5.406

7,57%

5.869

DL Institutioneel Wereld Fonds

4.283

6,00%

5.033

Sciens Global Strategic Fund

3.878

5,43%

4.065

Sciens IG SPV

3.015

4,22%

Totaal niet-beursgenoteerde aandelen 37.433

52,44%

Muntsoort

Nom.

Waarde

Niet-beursgenoteerde obligaties

Koers

Effectief

Marktwaarde

Gewicht in totaal

in %

rendement

EUR (x 1.000)

beleggingen

11.411

16,00%

Totaal niet-beursgenoteerde obligaties 11.411

16,00%

in %

USD

22,40

12.500

0 ,0000% Goldman Sachs 10-26/05/2011

122,20


Delta Lloyd Asset Management N.V. Jaarverslag 2010

Recommend Documents