1. Úvod. 1.4 Datu, k němuž je ocenění provedeno. 1.5 Datum zpracování posudku, počet stran a vyhotovení posudku. 1.6 Zpracovatel posudku

1. Úvod 1.1 Předmět ocenění Obchodní firma: IČ: Právní forma: Sídlo:

Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. 494 51 871 Akciová společnost Kroměříž, Kojetínská 3666, PSČ 767 11

1.2 Objednatel posudku Vypracování posudku je vypracováno na základě objednávky společnosti Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. se sídlem Kroměříž, Kojetínská 3666, PSČ 767 11, IČ: 494 51 871. 1.3 Účel zpracování posudku Znaleckým úkolem je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklou ve smyslu ustanovení §13 odst. 1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění.

1.4 Datu, k němuž je ocenění provedeno Ocenění je provedeno k datu 31. prosince 2011.

1.5 Datum zpracování posudku, počet stran a vyhotovení posudku Posudek byl vypracován dne 2. dubna 2012 a obsahuje 73 stran včetně příloh. Objednateli se předává ve dvou vyhotoveních.

1.6 Zpracovatel posudku MONTEKALA, spol. s r. o. Hálova 34, 190 15 Praha 9, IČ 44846762 - znalecký ústav jmenovaný Ministerstvem spravedlnosti ČR pro znaleckou činnost v oboru ekonomika s rozsahem znaleckého oprávnění pro oceňování nemovitostí, motorových vozidel a jiných věcí movitých, majetkových práv, cenných papírů, podniků, ostatního majetku a pro účetnictví.

2. Zdroje informací a) informace čerpané z podkladových materiálů předaných zástupci oceňované společnosti. • • • • •

výpis z obchodního rejstříku společnosti Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. účetní závěrky za období poslední 4 účetní období výroční zprávy za poslední 4 roky zpráva auditora za poslední 4 roky soupisy dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku dle skupin majetku - cena pořízení, datum zařazení, odpisy, zůstatková cena (ke dni ocenění 31.12.2011)

b) informace veřejně dostupné, zejména na internetových stránkách • www.justice.cz • www.cnb.cz • www.patria.cz • www.czso.cz • www.mfcr.cz • www.mpo.cz • www.damodaran.com • www.standardandpoors.com • www.svh.cz • www.mze.cz

d) zákony, zejména • Zákon č. 151/1997 Sb., o oceňování majetku a o změně některých zákonů (zákon o oceňování majetku), ve znění pozdějších předpisů • Zákon č. 513/1994 Sb., obchodní zákoník, ve znění pozdějších předpisů • Zákon č. 586/1992 Sb., o daních z příjmů, ve znění pozdějších předpisů • Zákon č.563/1991 Sb., o účetnictví ve znění pozdějších předpisů e) odborná literatura • Kislingerová, E. Oceňování podniku. 2.přepracované a doplněné vydání. Praha: C.H.Beck, 2001 • Mařík, M. Metody oceňování podniku - Proces ocenění, základní metody a postupy, vydání I., Praha: Ekopress, 2003. • Mařík, M. Metody oceňování podniku pro pokročilé – Hlubší pohled na vybrané problémy, Praha: Ekopress, 2011. • Mařík, M. Určování hodnoty firem. Praha: Ekopress, 1998. • Mařík, M. Oceňování podniku. Praha: Ekopress, 1996. • Maříková, P., Mařík, M. Nové přístupy k měření výkonnosti a oceňování podniků. Praha: Ekopress, 2001.

2

3 Obecné předpoklady a omezující podmínky pro stanovení tržní hodnoty Toto tržní ocenění je zpracováno v souladu s následujícími obecnými a omezujícími podmínkami: • Znalec nebude provádět žádné šetření pravosti a správnosti podkladů předaných společností Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. Pokud společnost neupozorní nebo nepředá podklady zpochybňující vlastnická práva k majetku, nebude znalcem provedeno žádné šetření a nebude znalcem převzata žádná odpovědnost za právní popis nebo právní záležitosti týkající se vlastnického práva. Znalec předpokládá, že vlastnické právo k majetku je správné a tudíž převoditelné zpeněžitelné, pokud by nebylo zjištěno něco jiného. Dále předpokládá, že vlastnictví je pravé a čisté od všech zadržovacích práv, služebností nebo břemen zadlužení kromě těch, jež jsou vyznačena v listinách osvědčujících vlastnictví, nebo je předložena platná smlouva osvědčující vznik těchto práv. • Informace z jiných zdrojů, které jsou použity v ocenění, jsou věrohodné, ale nebyly znalcem ve všech případech ověřovány. • Znalec nepřebírá odpovědnost za změny v tržních podmínkách. Nepředpokládá, že by důvodem k přezkoumání této zprávy mělo být zohlednění událostí nebo podmínek, které by se vyskytly následně po datu zpracování. • Předpokládá se odpovědné vlastnictví a správa všech vlastnických práv. • Pokud nebude zjištěno něco jiného, předpokládá se plný soulad se všemi aplikovatelnými zákony a předpisy v ČR. • Tento znalecký posudek je vypracován za účelem uvedeným v bodě 1.3 • Znalec prohlašuje, že v současné době ani v budoucnosti nebude mít účast na nebo prospěch z podnikání, které je předmětem zpracovaného znaleckého posudku.

3.1 Obecná pravidla a definice Pokud existuje trh, na kterém vystupuje více kupujících a více prodávajících, jsou vytvořeny podmínky pro vznik tržní ceny. Toto platí pro všechny trhy, ať už se jedná o trh komoditní, trh s podniky, s podíly na vlastním kapitálu podniků, případně trh jiný. Předmětem odhadu je tedy potenciální tržní cena, která se označuje jako tržní hodnota. Definice jednotlivých základních pojmů zpracovaných v Mezinárodních standardech pro oceňování (IVSC) jsou následující: 3.1.1 Cena Cena je výrazem používaným pro požadovanou, nabízenou nebo placenou částku za zboží nebo službu. Je to historický fakt, buď veřejně známý, nebo udržovaný v soukromí. Z důvodu finančních možností, motivace a zájmů daného kupujícího a prodávajícího může nebo nemusí mít cena placená za zboží nebo služby nějaký vztah k hodnotě, která je zboží nebo službám připisována jinými. Cena je obecně údajem o relativní hodnotě přiřazené zboží nebo službám jednotlivými kupujícími a/nebo prodávajícími v jednotlivých situacích.

3

3.1.2 Trh Trh je systémem (a příležitostně též místem), kde jsou zboží a služby směňovány mezi kupujícími a prodávajícími prostřednictvím cenového mechanismu. Pojem trhu představuje schopnost zboží a/nebo služeb být směňováno mezi kupujícími a prodávajícími bez přílišných omezení jejich činnosti. Každá strana reaguje na nabídkově-poptávkové vztahy a ostatní cenotvorné faktory, schopnosti a znalosti každé strany, jejich chápání relativní užitečnosti zboží a/nebo služeb a jejich individuální potřeby a přání. 3.1.3 Tržní hodnota Tržní hodnota aktiva je výrazem jeho trhem uznané použitelnosti, spíše než jeho čistě fyzického stavu. Použitelnost aktiva pro daný podnik se může lišit od použitelnosti, kterou uznává trh nebo konkrétní obchod. Z toho lze vyvozovat rozdíl mezi individuální a tržní hodnotou.

3.2 Definice tržní hodnoty Tržní hodnota je definována pro účely International Valuation Standards 2000 následovně: „ Tržní hodnota je odhadnutá částka, za kterou by měl být majetek směněn k datu ocenění mezi dobrovolným kupujícím a dobrovolným prodávajícím mezi samostatnými a nezávislými partnery po náležitém marketingu, ve které by obě strany jednaly informovaně, rozumně a bez nátlaku " . Jak uvádí prof. Miloš Mařík ve své knize Metody oceňování podniku - Proces ocenění, základní metody a postupy, je nutný podrobnější komentář k devíti základním pravidlům určených v definici tržní hodnoty. • odhadnutá částka - která by byla zaplacena za aktivum v transakci mezi samostatnými a nezávislými partnery. Je to nejpravděpodobnější cena rozumně dostupná na trhu k datu ocenění v souladu s definicí tržní hodnoty. Je to nejlepší rozumně dostupná cena pro prodávajícího a nejvýhodnější rozumně dostupná cena pro kupujícího. Tento odhad především vylučuje odhad ceny zvýšené nebo snížené zvláštními faktory nebo okolnostmi, jako jsou atypické financování, prodej a dohoda o zpětném pronájmu, zvláštní hlediska nebo výhody poskytované někým, kdo je s prodejem spojen. • by měl být majetek směněn - odráží skutečnost, že hodnota majetku je odhadnutá částka, nikoli předem určená částka nebo skutečná prodejní cena. Je to cena, za kterou trh očekává, že by byla provedena transakce ke dni ocenění po splnění všech ostatních částí definice tržní hodnoty. • k datu ocenění - vyžaduje, aby stanovená tržní hodnota byla časově omezena. Protože se trhy a tržní podmínky mohou měnit, odhadnutá hodnota může být v jiné době nesprávná nebo nevhodná. • mezi dobrovolným kupujícím - tento kupující není ani příliš dychtivý ani nucen kupovat za každou cenu. Tento kupující je také ten, kdo kupuje podle situace na současném trhu a podle aktuálních tržních očekávání, a ne podle imaginárního nebo hypotetického trhu, u kterého nelze prokázat nebo předpokládat, že existuje. Případný kupující by neměl zaplatit vyšší cenu, než jakou požaduje trh. Současný vlastník majetku je zahrnut mezi ty, kteří tvoří „trh". Oceňovatel nesmí udělat nerealistické předpoklady ohledně tržních podmínek, ani předpokládat úroveň tržní hodnoty vyšší, než jaká je rozumně dostupná. • dobrovolným prodávajícím - je to prodávající, který není ani příliš dychtivý, ani není nucen k prodeji za jakoukoliv cenu, ani není připraven nabízet za cenu, která nepřichází na 4

•

•

•

•

současném trhu rozumně v úvahu. Dobrovolný prodávající je motivován k prodeji na trhu za nejlepší cenu dosažitelnou na (otevřeném) trhu po náležitém marketingu, ať už je tato cena jakákoliv. Skutečná situace stávajícího vlastníka daného aktiva není součástí těchto úvah, protože „dobrovolný prodávající" je hypotetický vlastník. při transakci samostatných a nezávislých partnerů - vyžaduje transakci mezi stranami, které nemají mezi sebou blízké nebo zvláštní vztahy (např. mateřská a dceřinná společnost nebo vlastník a nájemce), které by mohly způsobit, že by cena nebyla pro trh typická, nebo byla zvýšená v důsledku prvku zvláštní hodnoty. Transakce za tržní hodnotu se předpokládá mezi nesouvisejícími stranami, z nichž si každá počíná nezávisle. po náležitém marketingu - znamená, že by majetek měl být na trhu vystaven nejvhodnějším způsobem tak, aby za něj byla získána nejlepší cena rozumně přicházející v úvahu při splnění definice tržní hodnoty. Délka doby vystavení se může měnit v závislosti na podmínkách trhu, ale musí být dostatečná k tomu, aby majetek mohl být zaznamenán odpovídajícím počtem potenciálních kupujících. Období vystavení předchází datu ocenění. ve které by obě strany jednaly informované a rozumně - kupující i prodávající jsou přiměřeně informováni o podstatě a vlastnostech majetku, jeho skutečném a potenciálním využití a o stavu trhu k datu ocenění. Dále se předpokládá, že každá strana jedná s touto znalostí a rozumně ve vlastním zájmu a usiluje o nejlepší cenu pro svoji pozici v transakci. Rozumnost je dána vztahem ke stavu trhu k datu ocenění, a ne výhodami vzniklými tak, že bychom situaci posuzovali někdy později již se znalostí minulého vývoje. Není nezbytně nerozumné, když prodávající prodá majetek na trhu s klesajícími cenami za cenu, která je nižší než předchozí tržní cena. a bez nátlaku - stanovuje, že každá strana je motivována k uskutečnění transakce, ale není ani nucena, ani nepatřičně tlačena do její realizace.

Existuje samozřejmě více definic pojmu tržní hodnota (např. ve Standardu 4 v Evropských oceňovacích standardech 2000 zpracované The European Group of Fixed Assets (TEGoVA). Všechny definice se však shodují v tom, že tržní hodnota se týká směny mezi dvěma dobře informovanými subjekty, které jednají dobrovolně. Pojem tržní hodnoty dále předpokládá cenu sjednanou na volném a konkurenčním trhu.

5

4. Charakteristika společnosti 4.1 Základní identifikace společnosti Obchodní firma: Sídlo: IČ Základní kapitál: Obchodní rejstřík: Datum zápisu do obch. rejstříku:

Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. Kroměříž, Kojetínská 3666, PSČ 767 11 494 51 871 778 844 000 Kč Krajský soud v Brně, oddíl B., vložka 1147 8.11.1993

Předmět podnikání: • hostinská činnost • provádění staveb, jejich změn a odstraňování • ošetřování rostlin, rostlinných produktů, objektů a půdy proti škodlivým organismům přípravky na ochranu rostlin nebo biocidními přípravky • výroba elektřiny • silniční motorová doprava - nákladní vnitrostátní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti do 3,5 tuny včetně, - nákladní vnitrostátní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti nad 3,5 tuny, - nákladní mezinárodní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti do 3,5 tuny včetně • podnikání v oblasti nakládání s nebezpečnými odpady • speciální ochranná dezinfekce, dezinsekce a deratizace - v potravinářských nebo zemědělských provozech • výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona

4.2

Založení a vznik společnosti

Akciová společnost Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. byla založena podle par. 172 obchodního zákoníku. Jediným zakladatelem společnosti je Fond národního majetku České republiky se sídlem v Praze 2, Rašínovo nábřeží 42. Společnost je založena na dobu neurčitou.

4.3

Údaje o základním kapitálu

Základní kapitál společnosti je ve výši 778 844 000,- Kč a je tvořen následujícími akciemi: • 705 232 ks kmenové akcie na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč • 73 612 ks akcie na majitele v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč Akcie na jméno, jakož i všechna práva s ní spojená, jsou převoditelná pouze s předchozím souhlasem valné hromady společnosti. K přijetí usnesení valné hromady o udělení souhlasu s převodem akcie na jméno, jakož i všech práv s ní spojených, se vyžaduje i souhlas osoby

6

vykonávající hlasovací práva spojená s akcií se zvláštními právy spojenými s výkonem hlasovacího práva. Valná hromada společnosti je povinna odmítnout udělení souhlasu k převodu akcie na jméno, jakož i všech práv s ní spojených, v případech, kdy nepůjde o převod mezi: a) stávajícími akcionáři, držiteli akcií na jméno, nebo b) stávajícím akcionářem, držitelem akcií na jméno a územním samosprávným celkem (obcí). 4.4 Údaje o vlastnické struktuře Osoby, které se podílejí 20 a více % na základním kapitálu ke dni 31.12.2011 ----------------------------------------------------------------------------------------------------------Město Kroměříž 46,31%

Město Kroměříž je zároveň osobou ovládající oceňovanou společnost.

4.5 Orgány společnosti Statutárním orgánem společnosti je představenstvo, které se skládá ze 7 členů:

předseda představenstva:

Ing. Ladislav Lejsal, dat. nar. 07.12.1958 Počenice - Tetětice 80, PSČ 768 33 den vzniku funkce: 3.května 2011 den vzniku členství v představenstvu: 20.dubna 2011

místopředseda představenstva: Mgr. Miloš Malý, dat. nar. 19.07.1954 Kroměříž, Dvořákova 676/12, PSČ 767 01 den vzniku funkce: 3.května 2011 den vzniku členství v představenstvu: 20.dubna 2011 člen představenstva:

MVDr. Karel Chvátal, dat. nar. 31.01.1957 Kroměříž, Kollárova 1078/53, PSČ 767 01 den vzniku členství v představenstvu: 20.dubna 2011

člen představenstva:

MUDr. Jarmila Číhalová, dat. nar. 24.04.1961 Kroměříž, Francouzská 4030/1, PSČ 767 01 den vzniku členství v představenstvu: 20.dubna 2011

člen představenstva:

Mgr. Pavel Horák, dat. nar. 04.01.1961 Morkovice, Olejna 780, PSČ 768 33 den vzniku členství v představenstvu: 20.dubna 2011

člen představenstva:

Mgr. Daniela Hebnarová, dat. nar. 13.02.1957 Kroměříž, Francouzská 4026/14, PSČ 767 01 den vzniku členství v představenstvu: 20.dubna 2011

člen představenstva:

Marek Šindler, dat. nar. 14.05.1965 Kroměříž, Soudní 2865/2, PSČ 767 01 den vzniku členství v představenstvu: 20.dubna 2011

7

Dozorčí rada vykonávající kontrolní činnost se sestává z 6 členů:

předseda dozorčí rady:

Ing. Blanka Šimůnková, dat. nar. 17.01.1966 Kroměříž, Josefa Homoly 3957/12, PSČ 767 01 den vzniku funkce: 5.května 2011 den vzniku členství v dozorčí radě: 20.dubna 2011

místopředseda dozorčí rady:

RSDr. Vladimír Křemeček, dat. nar. 04.09.1942 Kroměříž, Spáčilova 3575/60, PSČ 767 01 den vzniku funkce: 5.května 2011 den vzniku členství v dozorčí radě: 20.dubna 2011

člen dozorčí rady:

Karel Holík, dat. nar. 15.09.1974 Kroměříž, Peřinkova 2359/1, PSČ 767 01 den vzniku členství v dozorčí radě: 20.dubna 2011

člen dozorčí rady:

Miroslav Štěpánek, dat. nar. 23.04.1980 Dřínov 145, PSČ 768 33 den vzniku členství v dozorčí radě: 20.dubna 2011

člen dozorčí rady:

Eduard Sedlář, dat. nar. 18.01.1957 Holešov, Za Vodou 247, PSČ 769 01 den vzniku členství v dozorčí radě: 23.května 2011

člen dozorčí rady:

Bc. Tomáš Mozola, dat. nar. 15.10.1973 Brusné 71, PSČ 768 61 den vzniku členství v dozorčí radě: 23.května 2011

Údaje o osobách orgánů společnosti jsou převzaty z výpisu z obchodního rejstříku společnosti vedeného KS v Brně ke dni 22. března 2012.

8

5. Metody používané pro oceňování Při oceňování se používá celá řada oceňovacích metod. Mezi základní patří zejména: 1. Majetkové ocenění a. b. c. 2.

Metoda účetní hodnoty Likvidační hodnota Substanční hodnota Výnosové ocenění

a. b. c. d. 3.

Metoda diskontovaných peněžních toků pro vlastníky a věřitele Metoda diskontovaných peněžních toků pro vlastníky Metoda kapitalizovaných čistých výnosů Kombinované výnosové metody Metody založené na analýze trhu

5.1 Majetkové ocenění 5.1.1

Metoda účetní hodnoty

Jedná se o tradiční metodu, která poskytuje přes problémy spojené se samotným charakterem účetnictví poměrně dobré výsledky. Je nesporně dobrým vodítkem pro stanovení orientační ceny a jiným pohledem na hodnotu společnosti oproti výnosovým metodám. V některých případech je podle našeho názoru dokonce vzhledem ke krátké době existence některých firem nenahraditelná. Při použití této metody je nezbytné definovat, co pod pojmem účetní hodnota společnosti, rozumíme. Situaci ještě komplikuje občasné přejmenovávání veličin a rozdílné chápání stejného slovního pojmu z pohledu práva a účetnictví. V tomto posudku jsme postupovali tak, že jsme k ocenění společnosti použili výši vlastního kapitálu z rozvahy, která právě představuje hodnotu čistého obchodního majetku. 5.1.2

Likvidační hodnota

Likvidační hodnota je množství peněz, které se může získat prodejem jednotlivých částí podniku. Je tedy dána součtem prodejních cen jednotlivých majetkových složek podniku. Má tyto základní funkce: • tvoří dolní hranici hodnoty podniku, • při rozhodování o sanaci. K sanaci by se mělo přistoupit jen tehdy, pokud hodnota vypočtená výnosovou metodou je vyšší než hodnota z likvidační metody. 5.1.3

Substanční hodnota

Substanční hodnota podniku je základním oceněním založeným na analýze jednotlivých složek majetku a rozumí se jí souhrn relativně samostatných ocenění jednotlivých

9

majetkových složek podniku. Tyto složky se přitom oceňují podle poměrně objektivních pravidel, k datu ocenění a za předpokladu, že bude podnik pokračovat ve své činnosti. Ve většině případů je tedy snaha o zjištění reprodukční hodnoty jednotlivých aktiv snížené o patřičné opotřebení. Pokud se oceňují pouze aktiva, používá se označení brutto substanční hodnota. Odpočtou-li se od hrubé substanční hodnoty reálné ocenění všech závazků, získá se substanční hodnota netto. Náklady na znovupořízení, které jsou základem pro určení substanční hodnoty, je v zásadě možné zjišťovat několika způsoby: • indexovou metodou, • přímým zjišťováním cen, • oceňováním podle zvolené jednotky, • funkčním zjišťováním cen.

5.2 Výnosové ocenění 5.2.1 Metoda diskontovaných peněžních toků pro vlastníky a věřitele (Free Cash Flow to the Firm) Základem stanovení hodnoty firmy je budoucí peněžní tok (Free Cash Flow), který bude firma generovat. Odlišnosti metody volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele a metody volného peněžního toku pro vlastníky spočívají především v následujících předpokladech. Metoda volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele: • hypoteticky předpokládá financování firmy pouze vlastním kapitálem, • jako diskontní sazbu užívá vážené průměrné náklady kapitálu (vliv kapitálové struktury na ocenění firmy se projevuje prostřednictvím těchto nákladů), • primárním výsledkem této metody je stanovení provozní, resp. výsledné hodnoty firmy jako celku. Základem pro stanovení volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele (Free Cash Flow to the Firm, FCFF) je korigovaný provozní hospodářský výsledek před zdaněním. Další složky volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele tvoří úpravy o nepeněžní operace, změny pracovního kapitálu a změny provozně nutných stálých aktiv. Změny čistého pracovního kapitálu se zjišťují jako rozdíly hodnot na počátku a na konci jednotlivých let. Změna provozně nutných stálých aktiv se určuje jako rozdíl hodnot provozně nutných stálých aktiv na konci a počátku každého roku, korigovaný o odpisy těchto aktiv.

Hodnota l.fáze Hodnotu první fáze tvoří suma diskontovaných volných peněžních toků období plánu. Platí tedy vztah: H1 = DPT1 + DPT2 + … + DPTn, kde

10

H1 hodnota první fáze, DPTi volný peněžní tok i-tého roku plánovacího období, diskontovaný k počátku tohoto období, n délka plánovacího období.

Veličiny DPTi jsou vypočteny dle vztahu:

kde

DPTi = PTi * fi PTi je volný peněžní tok i-tého roku plánovacího období, fi

diskontní faktor i-tého roku.

Hodnoty fi se stanoví podle vzorce 1 fi = (1 + r1 ) * (1 + r2 ) * ... * (1 + ri ) kde

diskontní sazba, která je na úrovni vážených ri je průměrných nákladů kapitálu, v i-tém roce plánu

Hodnota druhé fáze Ke stanovení hodnoty druhé fáze je možno použít několik způsobů. Většina těchto přístupů určuje nejprve tzv. pokračující hodnotu, tj. ocenění firmy k počátku druhé fáze, tj. za období, pro které již nebyl stanoven finanční plán. Diskontováním pokračující hodnoty k datu ocenění získáme hodnotu druhé fáze. Jako diskontní faktor se zde použije diskontní faktor posledního roku plánovacího období. Hodnota druhé fáze z perpetuity: Perpetuita představuje součet nekonečně dlouhé řady volného peněžního toku druhé fáze, diskontovaného k počátku této fáze. Tuto perpetuitu je pak třeba diskontovat k datu ocenění, tj. převést ji na současnou hodnotu pronásobením diskontním faktorem posledního roku plánovacího období. Perpetuita P se stanoví podle vztahu: PTn +1 P= , r−g kde PTn+1 volný peněžní tok v roce n+l, tj. v prvním roce druhé fáze, r diskontní sazba (vážené průměrné náklady kapitálu druhé fáze), g tempo růstu volného peněžního toku ve druhé fázi.

Hodnota druhé fáze H2 se stanoví podle vztahu H2 = P * fn , kde P je perpetuita stanovená podle vztahu, fn diskontní faktor posledního roku plánovacího období.

Provozní hodnota firmy je tvořena součtem hodnoty první a druhé fáze. Výsledná hodnota firmy je získána jako součet provozní hodnoty firmy a ocenění neprovozních aktiv k datu ocenění. Hodnota vlastního kapitálu je výsledná hodnota firmy snížená o úročený cizí kapitál k datu ocenění. 11

5.2.2 Metoda diskontovaných peněžních toků pro vlastníky (Free Cash Flow to the Equity) Metoda volného peněžního toku pro vlastníky (Free Cash Flow to the Equity) na rozdíl od metody volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele: • respektuje v peněžních tocích plánovanou kapitálovou strukturu firmy (součástí výdajů ve volných peněžních tocích jsou i nákladové úroky, splátky úvěrů, obligací, resp. dalších složek úročeného cizího kapitálu), • jako diskontní sazbu uplatňuje náklady vlastního kapitálu, • primárním výsledkem této metody je stanovení provozní , resp. výsledné hodnoty vlastního kapitálu firmy. Při použití této metody je základem pro ocenění firmy volný peněžní tok pro vlastníky. Tento peněžní tok představuje volné peněžní prostředky, které zůstanou vlastníkům po úhradě veškerých výdajů a mohou být buď zadrženy ve firmě nebo vyplaceny v podobě dividend a podílů na zisku. Východiskem pro jeho stanovení je korigovaný provozní hospodářský výsledek před zdaněním. Tato veličina musí být však snížena o nákladové úroky. Úpravy o nepeněžní operace, změny pracovního kapitálu a změny provozně nutných stálých aktiv jsou totožné jako u peněžního toku pro vlastníky a věřitele. Musí být respektován také peněžní tok z finanční činnosti, který zahrnuje i splátky úvěrů, vyplacení obligací apod. Vzhledem k tomu, že však vyplacené dividendy a podíly na zisku tvoří součást volného peněžního toku pro vlastníky, je třeba tyto veličiny (v peněžním toku z finanční činnosti se záporným znaménkem) opět k volnému peněžnímu toku přičíst. Hodnota první fáze H1 se stanoví jako suma diskontovaných volných peněžních toků ve tvaru H 1 = DPT 1 + DPT 2 + ... + DPT n , kde DPTi je volný peněžní tok pro vlastníky v i-tém roce období plánu diskontovaný k počátku tohoto období. Tato metoda pracuje s diskontní sazbou na úrovni nákladů vlastního kapitálu. Hodnota druhé fáze H2 se určí pomocí perpetuity podle vzorce: PTn +1 H2 = * fn , r−g kde PTn+1 je r g fn

volný peněžní tok v prvním roce druhé fáze, diskontní sazba (náklady vlastního kapitálu) druhé fáze, průměrné tempo růstu volného peněžního toku ve druhé fázi, diskontní faktor posledního roku plánovacího období.

Výsledná hodnota vlastního kapitálu se získá jako součet provozní hodnoty (hodnoty první a druhé fáze) a celkové hodnoty neprovozních aktiv.

12

5.2.3 Metoda kapitalizovaných čistých výnosů Metoda kapitalizovaných čistých výnosů se opírá více o minulé výsledky. Východiskem pro ocenění jsou tedy výkazy zisků a ztrát a rozvahy za posledních 3 až 5 let. Časová řada minulých hospodářských výsledků se upravuje na srovnatelnou reálnou úroveň následujícím způsobem: • Snad nejvýznamnější položkou vyžadující změny jsou odpisy: - Odpisy je nutno upravit tak, aby se minimálně odchylovaly od reálného opotřebení. V praxi se tomuto požadavku nejvíce blíží lineární odpisy. Je nutné vyloučit jakékoliv výkyvy odpisů z taktických důvodů. - Odpisy je žádoucí počítat z reprodukčních cen k datu ocenění. • U menších firem je nutné zjistit, zda byla započtena mzda podnikatele, pokud se samozřejmě podílí pracovně na výkonech společnosti. • Je třeba vyloučit náklady a výnosy, které vyplývají z provozu majetku, který není nezbytně nutný pro výkon základní činnosti podniku. Tento majetek bude dodatečně přičten k výnosovému ocenění. • Mimořádné náklady a výnosy, které se pravděpodobně v budoucnu nebudou opakovat, je nutné vyloučit. • Nepravidelné, ale opakující se výnosové a nákladové položky se doporučuje průměrovat. • Je třeba vyloučit vliv tvorby a rozpouštění ostatních tichých rezerv. • Je třeba vyloučit vliv metodických změn (např.účetnictví). • Pro upravené hospodářské výsledky je třeba vypočítat i upravené daně. Je však třeba přihlížet k tomu,které úpravy hospodářských výsledků by byly daňově uznatelné. • Radu upravených hospodářských výsledků je třeba přepočítat na srovnatelné ceny platné k datu ocenění. Východiskem pro ocenění je tedy upravený hospodářský výsledek po daních a, na rozdíl od metody DCF, po odpočtu placených úroků. Rada srovnatelných hospodářských výsledků je základem pro výpočet tzv. odnímatelného čistého výnosu. Odnímatelný čistý výnos je třeba chápat jako velikost prostředků, které je možno rozdělit vlastníkům. Tyto prostředky mohou být rozděleny, aniž by byla dotčena podstata podniku. Zároveň se předpokládá, že nebudou tvořeny žádné rezervy ze zisku. V podniku bude zadržen jen takový rozsah zdrojů, který je nutný pro udržení podstaty. Celý čistý výnos (tj. upravený zisk) bude rozdělen. Pro odhad odnímatelného čistého výnosu je možné použít dvě metody: • paušální metodu, • analytickou metodu. Podstatou metody paušální je vážený průměr minulých upravených čistých výnosů. Zásadou je vyloučit z časové řady extrémní výchylky. Tato metoda je vhodná tam, kde se nepředpokládá žádný větší dlouhodobý růst. V ostatních případech je lepší použít metodu analytickou, kdy se sestaví řady upravených čistých výnosů, analyzují se hlavní vlivy, které se jeví jako rozhodující pro zjištěný vývoj čistých výnosů, posoudí se setrvačnost dosud působících faktorů a zároveň se pokusí zjistit, zda nepůsobí faktory nové. Na základě rozboru působících na čisté výnosy se odhadne vývoj odnímatelného čistého výnosu do budoucnosti.

Hodnotu vlastního kapitálu je o té možno získat pomocí vzorce pro věčnou rentu, dvoufázovou metodou, případně trojfázovou.

13

Hlavní rysy metody kapitalizovaných čistých výnosů: • budoucí čisté výnosy se obvykle počítají ve stálých cenách platných v období ocenění. Potom i kalkulovaná úroková míra musí být určena bez složky, která odráží očekávanou inflaci, • investice jsou zpravidla kalkulovány jen ve výši odpisů, • budoucí čisté výnosy mohou samozřejmě vyžadovat vyšší investice, než by odpovídalo odpisům. V tomto případě se pracuje s předpokladem plného cizího financování těchto investic. Jeho výše se do čistého výnosu promítá pouze formou úroků z cizího kapitálu nutného pro financování investic. • metoda kapitalizovaných čistých výnosů vede k přímému zjištění hodnoty vlastního kapitálu podniku.

5.2.4

Kombinované výnosové metody

Jedná se o metody, které se snaží o kombinované ocenění majetkové a výnosové. Někdy se pro ně používá také pojem korigované výnosové metody. Často je používaná tzv. metoda střední hodnoty, kdy se pomocí hodnot vypočtených z výnosové a substanční metody vypočte hodnota podniku jako aritmetický či vážený průměr. Zde je třeba dát pozor na to, zda se jedná o hodnoty vlastního kapitálu nebo podniku jako celku. Je samozřejmé, že se nesmí průměrovat například substanční hodnota netto s výnosovou hodnotou celého podniku a naopak. Standardní postup vyžaduje použít jen hodnoty vlastního kapitálu. Navíc by obvykle mělo platit, že v případě příliš velkého rozdílu mezi oběma hodnotami by se mělo přihlížet pouze k hodnotě výnosové. Další kombinovanou metodou je metoda kapitalizovaných mimořádných čistých výnosů. Celková hodnota podniku se zde skládá z hodnoty substance a hodnoty firmy, jež je chápána jako rozdíl mezi výnosovou hodnotou a substanční hodnotou.

5.2.5

Stanovení diskontní sazby

Diskontní sazba (míra) tvoří významný prvek modelů využívajících volné peněžní toky. Úlohou diskontní míry je především převést budoucí výnosy na současnost, vyjádřit očekávanou výnosnost investice v čase a zohlednit i míru rizika spojenou s investicí. U metody volných peněžních toků pro vlastníky a věřitele a u metody přidané ekonomické hodnoty se jako diskontní míra používají vážené průměrné náklady kapitálu. U metody volných peněžních toků pro vlastníky je diskontní sazba rovna nákladům vlastního kapitálu.

Průměrné vážené náklady kapitálu WACC (weighted average cost of capital) se vypočtou podle vzorce: D E WACC = rd * (1 − t ) * + re * , C C kde rd je náklady na cizí kapitál, tj. úrok, t sazba daně z příjmů právnických osob,

14

D cizí kapitál, C celkový dlouhodobě investovaný kapitál, re náklady na vlastní kapitál, E vlastní kapitál. Náklady cizího kapitálu rd se získají analýzou cizích zdrojů oceňované firmy. Náklady vlastního kapitálu re se vypočtou podle vzorce: re = rf + βL * RMP, bezriziková míra výnosu, odvozená z výnosové křivky dlouhodobých kde rf je státních dluhopisů, případně váženým průměrem výnosností jednotlivých státních dluhopisů, βL míra tržního rizika. Tento koeficient udává citlivost investice vůči trhu průměrná prémia za riziko, odvozená od historických pozorování prémií a RMP na základě aktuálního ratingu ČR, neboť žádný podnik na území České republiky nemůže s ohledem na makroekonomické prostředí v němž funguje, dosáhnout lepšího hodnocení než celá země. Míra tržního rizika βL se stanoví podle vzorce

βL = kde

E + (1 − t ) * D * β unlevodv , E

E t D Βunlev odv

vlastní kapitál, sazba daně z příjmů právnických osob, cizí kapitál, hodnota beta odvětví, zbavená vlivu pákového efektu

Pokud není možné stanovit beta koeficient na základě historických hodnot, pak lze vyjít z tzv. oborových hodnot, případně vyjít z přístupu založeného na multikriteriálním hodnocení. Při srovnávacích metodách se využívají tzv. tržní multiplikátory. Hodnota akcie je vyjádřena jako násobek zvolené vztahové veličiny. Násobitel je poměr tržní ceny k nějaké vztahové veličině (ukazateli). Nejčastěji se pracuje s následujícími multiplikátory (násobiteli):

Roční násobitelé P tržní cena akcie * poč . vydaných akcií = , E čistý zisk value tržní kapitalizace + úroč . dluhy − fin. aktiva = , EBIT EBIT

tržní kapitalizace P = , cash flow cash flow

15

Násobitelé odvozené od účetní hodnoty (book value)

tržní kapitalizace P = , book value vlastní kapitál na 1 akcii

tržní kapitalizace P = , book value of assets hodnota aktiv na 1 akcii

tržní kapitalizace P = , replacement cos ts reproduk . náklady

Násobitelé odvozené od prodeje

tržní cena akcie P = , sales per share tržby na 1 akcii

tržní kapitalizace P = , sales tržby Výsledná hodnota akcie, resp. obchodního podílu, se získá váženým průměrem z hodnot získaných pomocí jednotlivých tržních multiplikátorů, přičemž znalec musí zdůvodnit použití jednotlivých vah. Metodám tržní analýzy je v praxi připisována celá řada předností. Obcházejí některé problémy výnosových metod, je zde silná vazba ocenění k tržnímu prostředí, dominují tržní data nad účetními. Metody jsou, alespoň na první pohled, technicky velmi jednoduché, odbornost je zde spíše ve zkušenosti a intuici. Ve srovnání s výnosovými metodami se tržní analýza jeví jako objektivnější. V případě podniků se zde však promítají plnou silou všechny zvláštnosti, kterými se trh s podniky vyznačuje: - omezený rozsah co do počtu případů (snad s výjimkou anglosaských zemí), - nedostatečný přehled o skutečném počtu případů (ne všechny případy koupí podniků se musí dostat na veřejnost), - neúplné informace o cenách zaplacených za jednotlivé podniky a jejich reálné výši, která může být modifikována například způsoby placení, - není zřejmé, za co byla cena zaplacena. Kupující nekupuje podnik, ale jeho očekávané výnosy spolu s očekávaným rizikem s těmito výnosy spojeným. Zde jsme však většinou odkázáni na dohady. Využití přednosti metod tržního porovnání je tedy vázáno na rozvinutý kapitálový trh, časté a průhledné transakce s podniky a dostatek spolehlivých dat.

16

6. Analýza potenciálu oceňovaného podniku a prognóza budoucího vývoje 6.1 Makroekonomická analýza Výkonnost české ekonomiky se v loňském roce zvýšila o 1,8 %, růst však v průběhu prvních tří čtvrtletí postupně zpomaloval. Ve 3. čtvrtletí dokonce došlo k mírnému mezičtvrtletnímu poklesu o 0,1 %. Pro rok 2012 počítáme se stagnací ekonomiky, resp. s mírným růstem HDP o 0,2 %. Změna oproti minulé predikci je dána zejména další eskalací problémů v eurozóně a zhoršenými ekonomickými vyhlídkami našich hlavních obchodních partnerů, jistý vliv by však měla mít i pokračující fiskální konsolidace. V roce 2013 by se měl ekonomický výkon zvýšit o 1,6 %. Pro rok 2012 počítáme s průměrným růstem spotřebitelských cen o 3,2 %, v roce 2013 by měla průměrná míra inflace dosáhnout 1,5 %. Vývoj spotřebitelských cen bude významným způsobem ovlivněn změnami DPH. Situace na trhu práce by měla odrážet pomalý růst ekonomiky a zvýšenou nejistotu. Zaměstnanost by se letos měla snížit o 0,3 %, pro rok 2013 pak počítáme s její stagnací. Míra nezaměstnanosti (VŠPS) by z loňských odhadovaných 6,7 % měla letos vzrůst na 7,0 %, k dalšímu mírnému nárůstu nezaměstnanosti by mělo dojít i v roce 2013. Objem mezd a platů by se v tomto roce mohl zvýšit o 2,0 %, v roce 2013 pak o 2,6 %. Poměr deficitu běžného účtu platební bilance k HDP by měl zůstat na nízké a udržitelné úrovni. Vlivem zhoršeného výhledu ekonomického vývoje by se v roce 2012 mohl deficit sektoru vládních institucí prohloubit na 3,8 % HDP. Bez dodatečných fiskálních opatření by tedy saldo vládního sektoru bylo ve srovnání s vládou stanoveným cílem ve výši –3,5 % HDP o 0,3 p.b. horší. .

17

6.1.1 Ekonomický vývoj Ekonomický výkon stále ještě nedosáhl úrovně před recesí na přelomu let 2008 a 2009. V 1. čtvrtletí 2011 byl sezónně vyrovnaný reálný HDP o 1,3 % nižší oproti dosavadnímu vrcholu z 3. čtvrtletí 2008. Po mezičtvrtletním růstu o 0,6 % v 1. čtvrtletí 2011 začal růst ekonomického výkonu zřejmě vlivem zprostředkovaných efektů dluhové krize v eurozóně zpomalovat na 0,2 % ve 2. čtvrtletí 2011. Ve 3. čtvrtletí 2011 byl vykázán pokles o 0,1 %. Současnou fázi ekonomického cyklu tak lze označit za stagnaci. Drobnými příznivými signály byly růst průmyslové výroby a výsledek obchodní bilance za listopad 2011, které by se mohly odrazit ve velmi mírně pozitivním mezičtvrtletním růstu za 4. čtvrtletí. Ekonomika se tak v roce 2011 mohla vyhnout technické recesi, která je definována jako dva po sobě následující mezičtvrtletní poklesy HDP. Za celý rok 2011 odhadujeme, že se růst zpomalil na 1,8 %. Další vývoj je velmi nejistý. Ekonomický růst bude zřejmě dusit pesimismus, ztráta důvěry a obavy z dopadů dluhové krize eurozóny, které se projeví v opatrnějším mikroekonomickém rozhodování, a tudíž v poklesu hrubých domácích výdajů. Rovněž fiskální konsolidace se na růstové dynamice projeví negativně. Pro rok 2012 očekáváme, že stagnace bude víceméně pokračovat – měl by být vykázán růst cca 0,2 %. V roce 2013 by mohlo dojít k zotavení na úroveň 1,6 %. Rizika jsou výrazně vychýlena směrem dolů, a to zejména v případě zostření dluhové krize v eurozóně vlivem některé nepříznivé události. 6.1.2 Ceny zboží a služeb Průměrná míra inflace v roce 2011 dosáhla 1,9 %. Průměrná míra inflace zboží (2,4 %) poprvé za období, kdy jsou k dispozici data v tomto členění, tj. od roku 2004, převýšila průměrnou míru inflace služeb (1,1 %). Meziroční růst spotřebitelských cen, jenž se v průběhu prvních třech čtvrtletí roku 2011 držel v poměrně úzkém rozpětí od 1,6 % (v dubnu) do 2,0 % (v květnu), ve 4. čtvrtletí zrychlil a v prosinci 2011 činil 2,4 % při příspěvku administrativních opatření 1,2 p.b. Z hlediska oddílů spotřebního koše k prosincovému meziročnímu růstu cen nejvíce přispěly oddíly bydlení (1,0 p.b.) a potraviny a nealkoholické nápoje (0,9 p.b.). Samotné ceny zemního plynu se na meziročním růstu cen v prosinci podílely jednou čtvrtinou a během roku vzrostly o 22,2 %. V roce 2012 bude inflace přibližně ze tří čtvrtin dána administrativními opatřeními, které se skládají z dopadů nepřímých daní a ze změn cen vykazovaných ČSÚ jako regulované. Zvýšení snížené sazby DPH z 10 % na 14 % se projeví dopadem do CPI ve výši 1,1 p.b. Z nepřímých daní bude na růst cenové hladiny působit také zvýšení spotřební daně z cigaret a tabáku s dopadem 0,1 p.b. Ve skupině statků s regulovanými cenami přispějí k meziročnímu růstu CPI v prosinci 2012 opět nejvíce zboží a služby spojené s bydlením (zemní plyn a teplo po 0,2 p.b., elektřina, vodné a stočné, regulované nájemné po 0,1 p.b.). Administrativní opatření by měla v souhrnu k meziročnímu růstu cen v prosinci 2012 přispět 2,1 p.b. (proti 2,2 p.b.). Za hlavní protiinflační faktor lze pro rok 2012 označit slabou domácí poptávku, naopak proinflačním faktorem je směnný kurz CZK vůči EUR i USD, kde se předpokládá průměrné meziroční oslabení CZK o 4,0 % resp. 10,2 %. Průměrná míra inflace v roce 2012 by měla činit 3,2 % při zvýšení cen v průběhu roku o 2,3 % . Meziroční růst cen by se měl v 1. pololetí pohybovat okolo 3,5 %. Příspěvky tržního růstu cen k meziroční inflaci očekáváme během roku 2012 kladné.

18

Prognóza pro rok 2013 vychází z předpokladu sjednocení sazeb DPH na 17,5 % od 1. 1. 2013. Záporný. vliv snížení základní sazby by měl přesáhnout kladný vliv zvýšení snížené sazby a souhrnný dopad do CPI je odhadován na – 0,2 p.b. Průměrná míra inflace by se měla pohybovat okolo 1,5 % při zvýšení cen v průběhu roku o 1,7 %. Výhled na roky 2014 a 2015 počítá s průměrnou mírou inflace v těsné blízkosti 2% cíle ČNB, který se zdá být prvkem stabilizujícím ve středním období inflační očekávání ekonomických subjektů.

6.1.3 Nezaměstnanost Registrovaná nezaměstnanost v roce 2011 v prvních třech čtvrtletích viditelně klesala v pozorovaných i sezónně očištěných datech, ve 4. čtvrtletí však již došlo na sezónně očištěných datech k mírnému nárůstu. Nová legislativní opatření by v následujícím období měla přispět ke snižování počtu registrovaných uchazečů o zaměstnání a v poněkud menší míře také nezaměstnaných v metodice VŠPS. Obecná míra nezaměstnanosti (podle VŠPS) dosáhla ve 3. čtvrtletí roku 2011 hodnoty 6,6% , její meziroční pokles činil 0,5 p.b. Domníváme se, že mírně vyšší než očekávaný pokles byl z pohledu této statistiky způsoben výraznější snahou o jakýkoliv přivýdělek u formálně nezaměstnaných i ekonomicky neaktivních. V kontextu dosavadního vývoje ekonomické situace i zaměstnanosti se domníváme, že se průměrná míra nezaměstnanosti VŠPS za rok 2011 snížila na 6,7 %. Očekáváme však, že se nezaměstnanost v tomto a příštím roce mírně zvýší, a to na 7,0 % v roce 2012 a 7,2 % v roce 2013. 6.1.4 Mzdy Ve mzdovém vývoji se i ve 3. čtvrtletí 2011 projevoval pokles průměrné nominální mzdy ve státem spravované sféře. Změnu situace však naznačilo i zpomalení tempa růstu mezd v dosud průběžně rostoucím zpracovatelském průmyslu. Odhadujeme, že objem mezd a platů v roce 2011 vzrostl jen o 1,7 %. Nižší predikce růstu pro rok 2012 ve výši 2,0 % je způsobena nižším než původně očekávaným ekonomickým výkonem a souvisejícím poklesem zaměstnanosti. Průměrná nominální mzda zjišťovaná pomocí evidenčních statistik (v přepočtu na plný úvazek) ve 3. čtvrtletí vzrostla meziročně o 2,4 %. V podnikatelské sféře její meziroční růst oproti předchozímu čtvrtletí zpomalil na 2,7 %. Další vyšší růst mezd v podnikatelské sféře, a zejména v průmyslu, však vzhledem ke spíše pesimistickým očekáváním ekonomického vývoje nepředpokládáme. V nepodnikatelské sféře, při dalšímu úbytku počtu pracovníků, průměrná nominální mzda po čtyřech čtvrtletích poklesu meziročně vzrostla o 1,1 %, v tom veřejná správa a obrana stále ještě pokračovala v předchozím poklesu, byť v menší míře. Odhadujeme růst průměrné mzdy za rok 2011 o 2,2 %. Na základě signálů z podnikové sféry a známých záměrů a rozhodnutí o platech ve veřejném sektoru pro následující období očekáváme umírnění nárůstu průměrných nominálních mezd. V roce 2012 tak již předpokládáme růst pouze o 2,0 %, což při předpokládané míře inflace 3,2 % bude znamenat reálný pokles průměrné mzdy o 1,1 %.

19

6.1.5 Vztahy k zahraničí Vnější nerovnováha, vyjádřená poměrem salda běžného účtu (BÚ) k HDP, dosáhla ve 3. čtvrtletí 2011 v ročním vyjádření –2,5 %, meziročně se tak zlepšila o 0,6 p.b. Kromě bilance služeb (zhoršení o 0,3 p.b.) se zlepšily všechny položky běžného účtu; obchodní bilance o 0,4 p.b., bilance výnosů o 0,3 p.b. a bilance běžných převodů o 0,1 p.b. odhadujeme, že v roce 2011 dosáhl poměr salda běžného účtu k HDP –1,9 %. V následujících letech očekáváme stabilitu na obdobné úrovni. Predikce na rok 2012 činí –1,6 % HDP a na rok 2013 pak –1,7 % HDP. Schodek běžného účtu v tomto rozsahu nezakládá žádná rizika pro makroekonomické nerovnováhy. 6.1.6 Úrokové sazby Průměrná hodnota 3M (tříměsíční) sazby PRIBOR se ve 4. čtvrtletí 2011, obdobně jako v průběhu celého roku, držela na úrovni 1,2 % (shoda s predikcí). Pro rok 2012 počítáme s nepatrným snížením na 1,1 %, na rok 2013 očekáváme mírné navýšení na 1,3 %. Spread mezi 3M PRIBORem a 2T repo sazbou, indikující nejistotu na mezibankovním trhu, se k předkrizovým úrovním navrací jen velmi zvolna. Obdobný obrázek o situaci na peněžním trhu pak podává říjnový průzkum průměrných denních obratů, podle něhož banky provádí depozitní a repo operace téměř výhradně se splatností nepřesahující tři měsíce. Výsledky zátěžových testů českého bankovního sektoru však potvrzují jeho vysokou odolnost i vůči velmi negativním šokům. 6.1.7 Směnné kurzy Česká koruna v průběhu 4. čtvrtletí 2011 poměrně razantně oslabila z 24,56 CZK/EUR v září na průměrnou prosincovou hodnotu 25,51 CZK/EUR. Šlo o důsledek velmi napjaté situace na finančních trzích, narůstající averze k riziku a částečně se projevil i fakt, že ne všichni investoři dostatečně rozlišují různé makroekonomické podmínky jednotlivých zemí našeho regionu. Přesto toto oslabení volně plovoucího kurzu české koruny vnímáme pozitivně, protože může pomoci exportérům lépe se vyrovnat s očekávaným zpomalením zahraniční poptávky, zatímco riziko zrychlení inflace vlivem slabšího kurzu zatím nepovažujeme za významné. Vzhledem k tomu, že se evropská dluhová krize postupně stává chronickým jevem, jsme podstatně změnili předpoklad o budoucí úrovni směnného kurzu. Průměrný kurz by měl v roce 2012 dosáhnout 25,6 CZK/EUR, oproti dlouhodobému trendu by tak měl být o cca 9 % slabší. V dalším období by měla pokračovat mírná apretace o cca 1,3 % ročně. V případě zdramatizování situace problémových zemí eurozóny by pravděpodobně došlo ke zvýšení volatility a výrazným pohybům kurzu oběma směry. Dlouhodobé úrokové sazby by měly letos stagnovat nad 3 %, jejich pozvolné zvyšování předpokládáme až v roce 2013. Výši průměrných výnosů do splatnosti 10R státních dluhopisů odhadujeme pro rok 2012 na 3,4 %, pro rok 2013 na 3,6 %. Rating ČR je momentálně stabilní na dobré investiční úrovni – Standard & Poor´s AA–, Moody’s a Fitch Ratings A1. Díky tomu je možné očekávat další úspěšné emise vládních dluhopisů, i když existují určitá regionální rizika, např. současné problémy Maďarska.

20

Důvěryhodnost české fiskální politiky se odráží také v negativním spreadu vůči průměrným dlouhodobým sazbám v eurozóně, které jsou ovšem kombinací výnosů stabilních zemí a zemí naplno zasažených dluhovou krizí. Rizikem směrem vzhůru by byla další eskalace dluhové krize. Úrokové sazby z vkladů a úvěrů reagují na vývoj mezibankovních sazeb se zpožděním. Sazby z úvěrů nefinančním podnikům ve 3. čtvrtletí 2011 poklesly o 0,1 p.b. na 3,9 %, sazby z vkladů domácností stagnovaly na 1,2 %. Odhadujeme, že ve 4. Čtvrtletí byly sazby stabilní. Předpokládáme, že průměrné sazby z úvěrů nefinančním podnikům budou letos ovlivněny napětím na finančních trzích a dosáhnou 4,1 %. Pro rok 2013 pak v souvislosti s mírným zvyšováním mezibankovních sazeb počítáme s jejich dalším růstem na 4,4 %. Průměrné sazby z vkladů domácností by měly v roce 2012 dosáhnout 1,1 %, v roce 2013 by se měly mírně zvýšit na 1,3 %.

6.2 Odvětvová analýza 6.2.1 Charakteristika oboru podnikání V roce 2010 bylo v ČR zásobováno z vodovodů 9,79 mil. obyvatel, tj. 93,1 % z celkového počtu obyvatel. Ve všech vodovodech bylo vyrobeno celkem 642 mil. m3 pitné vody. Za úplatu bylo dodáno (fakturováno) 492,5 mil. m3 pitné vody, z toho pro domácnosti 319,6 mil. m3 pitné vody. Ztráty pitné vody v trubní síti dosáhly 125,3 mil. m3, tj. 19,7 % z vody vyrobené určené k realizaci. Zvýšení podílu zásobených obyvatel je dáno převážně výstavbou nových vodovodů v okrajových částech měst. Snižování vody vyrobené meziročně o 0,9 % odpovídá současnému poklesu množství vody fakturované celkem o 1,3 %. Specifické množství vody fakturované domácnostem se snížilo o 3,01 litrů na osobu a den a činí 89,5 litrů, specifické množství vody fakturované celkem v přepočtu na obyvatele zásobeného vodou se snížilo o 4,2 litrů. Svědčí to o dalším snižování spotřeby v domácnostech i u ostatních odběratelů. Nejvyšší podíl obyvatel zásobených pitnou vodou z vodovodů byl v roce 2010 v hlavním městě Praze (100 %) a v Moravskoslezském kraji (98,4 %), nejnižší podíl obyvatel zásobených pitnou vodou byl v kraji Plzeňském (82,6 %) a Středočeském (83,8 %). U krajů Jihočeského, Jihomoravského a Pardubického došlo meziročně k mírnému poklesu podílu obyvatel zásobených vodou z celkového počtu. Toto snížení je způsobeno vyšším nárůstem počtu středního stavu obyvatel, kterému neodpovídal nárůst obyvatel skutečně zásobených vodou z vodovodů pro veřejnou potřebu. Ve většině krajů došlo k nárůstu počtu obyvatel skutečně zásobených vodou z vodovodů pro veřejnou potřebu, k poklesu došlo pouze v kraji Jihočeském a Jihomoravském. Délka vodovodní sítě byla v roce 2010 prodloužena celkem o 582 km a dosáhla délky 73 448 km. Nová výstavba a dostavba stávajících vodovodních systémů v roce 2010 zvýšila počet zásobených obyvatel o 123 296. Na jednoho zásobeného obyvatele připadal 7,50 m vodovodu. Počet vodovodních přípojek se zvýšil o 32 158 ks a dosáhl počtu 1 955 956 ks. Počet osazených vodoměrů se zvýšil o 30 377 ks a dosáhl počtu 1 965 297 ks. Na jednu vodovodní přípojku připadá 5,00 napojených obyvatel. V roce 2010 žilo v domech připojených na kanalizaci 8,613 mil. obyvatel ČR, to je 81,9% z celkového počtu obyvatel. Do kanalizací bylo vypuštěno celkem 490,3 mil. m3 odpadních

21

vod. Z tohoto množství bylo čištěno 96,2 % odpadních vod (bez zahrnutí vod srážkových), což představuje 471,5 mil. m3. Počet obyvatel napojených na kanalizaci vzrostl meziročně o 83 396. Objem vypouštěných odpadních vod do kanalizace, bez vod srážkových, klesl meziročně o 6,10 mil. m3, ale pokles dodané vody dosáhl 12,07 mil. m3. Nejvyšší podíl obyvatel připojených na kanalizaci byl v roce 2010 v Hlavním městě Praze (99,2 %) a Karlovarském kraji (91,4 %), nejnižší podíl byl v Libereckém kraji (68,2 %) a kraji Středočeském (68,7 %). Pokles podílu obyvatel bydlících v domech připojených na kanalizaci se v roce 2010 neprojevil v žádném kraji. Ve většině krajů došlo k nárůstu počtu obyvatel bydlících v domech napojených na kanalizaci pro veřejnou potřebu. Délka kanalizační sítě byla v roce 2010 prodloužena o 1 135 km a dosáhla délky 40 902 km. Nová výstavba a dostavba stávajících kanalizačních systémů v roce 2010 zvýšila počet obyvatel připojených na kanalizaci o 83 396. V roce 2010 tak připadal na jednoho připojeného obyvatele 4,75 m kanalizace. Na jednoho nově připojeného obyvatele na kanalizaci připadá 13,61 m nově vybudované kanalizace. Celkový počet ČOV se dle údajů ČSÚ zvýšil oproti předešlému roku o 30 ČOV, tedy na 2 188 ČOV v ČR. Bývalé státní podniky Vodovody a kanalizace (VAK) byly privatizovány zejména v letech 1993-1994 (kromě pražských vodáren). Z někdejších státních podniků, které působily v rozsahu tehdejších krajů, vznikla řada vodárenských a čistírenských společností. Atomizovalo se tak odvětví, které má velké konstantní náklady a úspory z rozsahu jsou základní komparativní výhodou. Naprostá většina akcií - a tím i odpovědnosti - byla převedena na samosprávné celky, obce a města. Stát zůstal aktivní zejména v oblasti financování velkých investic v daných regionech. Proces transformace vlastnických práv - privatizace oboru - byl prakticky v roce 1997 ukončen. V současné době se projevuje tendence ke koncentraci provozovatelské činnosti vodovodů a kanalizací do menšího počtu subjektů a narůstá podíl zahraničních společností na vlastnictví provozních organizací. Způsob regulace a tvorby cen zůstává prakticky od roku 1993 nezměněn. Od 1.1. 2001 byly sjednoceny ceny vodného a stočného pro domácnosti a ostatní odběratele. U vodárenských společností rozlišujeme v zásadě dva základní modely vlastnického uspořádání. U prvního provozního modelu jeden právní subjekt vlastní vodohospodářskou infrastrukturu a jiný právní subjekt, vlastnící majetek nutný k provozování, tuto infrastrukturu na základě smlouvy o pronájmu a provozování provozuje. Oním vlastníkem je většinou obec (nebo jejich svazky) nebo společnosti, které města a obce kontrolují. Provozovatelem je v naprosté většině případů některý investorů Veolia Water, Ondeo, Aqualia či Energie AG. Tento model je v současné době rozšířen na cca 70% trhu. Výhodou tohoto modelu je skutečnost, že eliminuje provozovatelskou roztříštěnost trhu. Umožňuje koncentraci provozovatelských subjektů do struktury kapitálově a odborně silných a technologicky kvalitně vybavených skupin. V ostatních případech, kterých postupně ubývá, jde o smíšené společnosti - vlastnictví vodohospodářské infrastruktury a její provozování je v jednom právním subjektu. Tento model pokrývá cca 18% dodávky pitné vody v ČR. V postprivatizační fázi vývoje struktur vlastníků a provozovatelů vodovodů a kanalizací je zřejmá tendence k transformaci smíšených akciových společností na provozní model. Vytvoření transparentních struktury vztahů vlastníka a provozovatele odpovídá i koncepci současného zákona o vodovodech a kanalizacích.

22

Provozní model může využívat efektů spolupráce mezi veřejným a privátním sektorem, přičemž vlastnický subjekt splňuje podmínky pro získávání finančních prostředků z fondů ES. Jedná se především o podporu spolufinancování ze strany provozovatele. Tak jako u každého přirozeného monopolu, musí mít stát dle pravidel EU i u vodárenských služeb určitý mechanismus na dohled nad cenami. Funkci regulátora nyní vykonává v ČR ministerstvo financí, vodné a stočné je v režimu věcně usměrňovaných cen. Ministerstvo zemědělství připravuje novelu zákona o vodovodech a kanalizacích, v jejímž návrhu se objevuje nový subjekt - Regulační úřad vodovodů a kanalizací. Ten by měl podle návrhu inkasovat určitý podíl z vybraného vodného a stočného a mimo jiné nepřímo rozhodovat o cenách. Odvětví výroby, distribuce a čištění vody je jako odvětví síťových služeb charakteristické přirozenými regionálními monopoly, vzniklými při privatizačním procesu v České republice většinou mezi roky 1992 až 1994. Tyto monopoly jsou v současné době často majoritně vlastněny municipalitami, které do jejich základního jmění vložily svůj infrastrukturní majetek, tzv. typ smíšených společností. Tento majetek není v optimálním stavu, proto jsou pro tento sektor v současnosti i blízké budoucnosti typické poměrně vysoké investice, a to jak ekologické, tak i investice do obnovy a modernizace stávajícího infrastrukturního majetku. Celková ekonomická stabilita vodovodů a kanalizací vychází z přirozeného monopolního postavení oboru na trhu. Negativním jevem je však vysoká míra fixních nákladů, která se stále zvyšuje s obecným trendem poklesu tržeb z vodného a stočného v ČR. Ekonomická síla jednotlivých subjektů na vodárenském trhu je dána rozsahem jejich působnosti. Obecně platí, že společnosti obsluhující větší počet obyvatel pracují s menšími vlivem fixních nákladů a nižším podílem režijních nákladů. Velký vliv na vývoj měrných nákladů má charakteristika obsluhovaného území, přičemž území se soustředěnými spotřebišti v podobě větších měst má nesporné ekonomické výhody. Kvalita a úroveň poskytovaných služeb je pak úměrná ekonomické síle dané společnosti. V současné době se vodohospodářské společnosti nejvíce potýkají s klesající spotřebou vody, jejíž největší úbytky jsou znatelné jak ze strany domácností, tak ze strany ostatních subjektů. Příčiny poklesu spotřebovávané vody lze spatřovat v důsledné aplikaci úsporných a racionalizačních opatření ekonomických subjektů, které spočívají především v kontrole oběhu vody, recyklaci vody a zavádění uzavřených okruhů. Dalším důvodem jsou ekonomické problémy některých subjektů a ukončení jejich činnosti. Pokles spotřeby a tedy i prodeje vody vede spolu s růstem nákladů ke stálému zvyšování ceny vodného a stočného, neboť rozhodující část nákladů tvoří fixní náklady, které se rozpouštějí na menší objem prodané vody. V roce 2010 byla dle šetření Českého statistického úřadu průměrná cena bez DPH pro vodné 29,10 Kč/m3 a průměrná cena pro stočné 26,30 Kč/m3. Oproti roku 2009 se tak cena pro vodné zvýšila o 3,6 % a cena pro stočné o 4,8 %. Před účinností novely zákona č. 76/2006 Sb., tedy do roku 2006, byly informace o průměrné výši ceny pro vodné a stočné stanovovány na základě údajů, které na požádání MZe zasílali vybraní provozovatelé vodovodů a kanalizací. Novelou zákona byla vlastníkům, popřípadě provozovatelům, pokud jsou vlastníkem zmocněni, v souladu s ustanovením § 36 odst. 5 zákona č. 274/2001 Sb., o vodovodech a kanalizacích pro veřejnou potřebu a o změně některých zákonů (zákon o vodovodech a kanalizacích), uložena povinnost každoročně, nejpozději do 30. června kalendářního roku zaslat na MZe úplné informace o celkovém vyúčtování všech položek výpočtu ceny pro vodné a stočné v předchozím kalendářním roce. Podle šetření ČSÚ byla nejvyšší průměrná cena pro vodné zjištěna v kraji Ústeckém, kde dosáhla hodnoty 33,90 Kč/m3. V poměru s celorepublikovým průměrem tak byla vyšší o

23

16,5%. Nejvyšší průměrná cena pro stočné byla v kraji Libereckém, která při výši 34,70 Kč/m3 byla o 32,0 % vyšší než byl celorepublikový průměr. Naopak nejnižší průměrná cena pro vodné 26,10 Kč/m3 byla v kraji Jihomoravském. Nejnižší průměrná cena pro stočné 20,20 Kč/m3 byla zjištěna v kraji Plzeňském. Oblast cen v České republice se řídí zákonem č. 526/1990 Sb., o cenách, ve znění pozdějších předpisů, zvláště pak zákonem č. 403/2009 Sb. a vyhláškou č. 450/2009 Sb., kterou se provádí zákon o cenách (s účinností od 21. 12. 2009). Tvorba cen může být cenovým orgánem usměrněna pouze v případech přesně vymezených ustanovením § 1, odst. 6 zákona o cenách. Jedním z případů je ohrožení trhu účinky omezení hospodářské soutěže. Protože vodovody i kanalizace patří do odvětví s přirozeným monopolem, jsou voda pitná a voda odvedená kanalizací zařazeny do seznamu zboží s regulovanými cenami. Tento seznam vydává pro každý rok podle zákona o cenách Ministerstvo financí rozhodnutím (výměrem), který se zveřejňuje v Cenovém věstníku. Konkrétně pro rok 2010 byl vydán výměr Ministerstva financí č. 01/2010 (Cenový věstník částka 13 ze dne 11. prosince 2009). Předmětem věcného usměrňování cen jsou podle výměru Ministerstva financí následující komodity: - pitná voda dodávaná odběratelům, - pitná voda dodávaná do vodovodní sítě pro veřejnou potřebu jiné osobě, než je odběratel („voda předaná“), - odvádění a čištění odpadních vod, z toho jen voda odvedená kanalizací nečištěná a voda odpadní čištěná. V souladu s platnými právními předpisy lze do ceny pro vodné a stočné promítnout pouze ekonomicky oprávněné náklady pořízení, zpracování a oběhu zboží doložitelné z účetnictví, přiměřený zisk, daň a případně uplatněné clo podle jiných právních předpisů, neníli dále stanoveno jinak. Na druhou stranu mají subjekty zmocněné k úplatě vodného a stočného možnost dotovat cenu pro vodné a stočné z jiných aktivit. Toto je častý případ především u obcí, které si provozování vodohospodářské infrastruktury zajišťují ve vlastní režii a snaží se o zachování nízké ceny pro vodné a stočné tím, že cenu dotují z obecního rozpočtu. V takovém případě pak kalkulace musí být zpracována s ohledem na tuto skutečnost a výsledná cena pro vodné a stočné musí odpovídat ceně, která bude odběratelům skutečně účtována. Částka, kterou bude výsledná cena pro vodné a stočné dotována se uvede do položky „Kalkulační zisk“ se záporným znaménkem - tedy jako ztráta. Tím se sníží celkové náklady, a při podílu celkovým množstvím vody fakturované vyjde cena, která bude odběratelům skutečně fakturována. V roce 2010 byla v rámci programů Ministerstva zemědělství 229 310 „Výstavba a obnova infrastruktury vodovodů a kanalizací“ a 129 180 „Výstavba a obnova infrastruktury vodovodů a kanalizací II“ zaměřených na realizaci opatření k naplňování směrnic Evropské unie v oblasti vodovodů a kanalizací a na vlastní rozvoj oboru vodovodů a kanalizací poskytnuta podpora v celkové výši cca 2,1 mld. Kč. Program 229 310 byl dle schválené dokumentace naplánován na roky 2006–2010 a následně prodloužen do konce roku 2011. Tento program v letech 2010 až 2011 řeší dokončení spolufinancování víceletých akcí. Navazující dotační program 129 180 je naplánován na roky 2009–2013. Výše uvedená podpora byla investorům poskytnuta ve formě dotací a i ve formě „zvýhodněných úvěrů“. V rámci podprogramů MZe bylo v roce 2010 podpořeno ze státního rozpočtu celkem 158 akcí v celkové výši cca 692 mil. Kč a v rámci podprogramů Mze bylo v roce 2010 podpořeno ze státního rozpočtu celkem 158 akcí v celkové výši cca 1 345 mil. Kč.

24

V roce 2010 bylo v rámci podpory „zvýhodněnými úvěry“ dokončeno čerpání úvěrů od EIB na základě smlouvy o úvěru „Česká republika – rámcová půjčka pro vodní hospodářství určená na rekonstrukce, zlepšení, modernizace a rozšiřování vodohospodářských systémů v ČR“, realizovaného na základě usnesení vlády ČR č. 1179 z roku 1999 a zároveň z úvěru od CEB. Tyto úvěry byly nahrazeny po dohodě s Ministerstvem financí poskytováním úhrad částí úroků z komerčních úvěrů u investičně náročnějších akcí. Investorům šedesáti osmi akcí s úvěrovými smlouvami v celkové výši cca 1 084 mil. Kč byla v roce 2010 uhrazena část úroků z těchto úvěrů v celkové výši 17,8 mil. Kč.

6.2.2 Vymezení trhu Obchodní aktivity společnosti jsou zaměřeny na výrobu a dodávky pitné vody, odkanalizování a čištění odpadních vod, provoz a údržbu vodohospodářských zařízení, rozšiřování vodovodních sítí do obcí, provozování čistíren odpadních vod a rozbory pitných a odpadních vod. Akciová společnost Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. je regionálním vodohospodářským podnikem, který vodárenskou a kanalizační infrastrukturu současně vlastní i provozuje, je tedy smíšeným modelem vlastnického uspořádání. Společnost vlastnila ke konci roku 2011 celkem 272 km kanalizačních sítí, 16 739 kusů kanalizačních přípojek a 15 mechanicko-biologických čistíren odpadních vod. Na veřejnou kanalizaci je nyní napojeno 89 090 obyvatel. V loňském roce bylo fakturováno celkem 5 067 tisíc m3 odpadní vody. Na úseku výroby a dodávky pitné vody bylo přímým odběratelům v roce 2011 dodáno celkem 4 527 tis. m3, z toho v kategorii obyvatelstvo 2 728 tis.m3 a ostatním odběratelům 1 799 tis. m3. Na celkovém objemu prodané vody se podílí obyvatelstvo 60,25% a ostatní odběratelé 39,75 %. V porovnání s rokem 2010 došlo k celkovému poklesu fakturace vodného o 1,43 %. Největším nedostatkem je technický stav vodovodního přivaděče z Úpravny vody Kroměříž přes Hulín, Holešov a do Bystřice pod Hostýnem. Celkové množství fakturovaných odpadních vod v roce 2011 činilo 5 078 tis. m3, z toho v kategorii obyvatelstvo 2 337 tis. m3 a v kategorii ostatní odběratelé 2 741 tis. m3. Na celkovém objemu odpadních vod se podílí obyvatelstvo 46,02% a ostatní odběratelé 53,98%. V porovnání skutečnosti roku 2011 s rokem 2010 došlo k nárůstu fakturace stočného o 0,2%. Tab. Údaje o provozu vodovodů Ukazatel Počet obyvatel v regionu Počet zásobovaných obyvatel Vodovody v majetku a.s. Vodovody v majetku obcí Zásobování ze skupinového vodovodu - Přerov (počet obcí) - Hodonín (počet obcí) Počet úpraven vody Počet čerpacích stanic Počet vodojemů Délka vodovodní sítě (km) Počet vodovodních přípojek Počet osazených vodoměrů

2007 107 764 100 779 67 37

2008 107 905 100 788 66 38

2009 108 046 101 560 68 40

2010 108 126 102 199 68 41

2011 107 874 102 859 68 43

3 1 1 40 41 590 22 647 22 717

3 1 1 39 41 588 22 841 22 876

3 1 1 39 41 595 23 096 23 265

3 1 1 40 41 596 23 379 23 567

3 1 1 41 42 596 23 578 23 667

25

Tab. Údaje o provozu kanalizací Ukazatel Počet obyvatel v regionu Počet obyvatel napojených na veřejnou kanalizaci Počet obyvatel napojených na čistírny Délka kanalizační sítě (km) Počet kanalizačních přípojek Počet čistíren odpadních vod

2007 107 764 86 419 68 886 267 17 544 13

2008 107 905 88 459 71 228 266 15 918 14

2009 108 046 88 727 71 901 272 16 668 14

2010 108 126 88 919 72 081 272 16 702 14

2011 107 874 89 090 72 211 272 16 739 15

2007 114 532 109 133 4 088 1 250 357 232 3 335 232 927

2008 115 212 120 230 5 189 1 459 428 118 5 159 247 795

2009 121 506 128 423 4 310 1 625 329 95 6 390 262 678

2010 127 452 135 801 5 133 1 583 496 116 7 673 278 254

2011 127 529 138 960 5 052 1 600 180 262 5 473 279 056

Tab. Údaje o struktuře tržeb Ukazatel Tržby - vodné Tržby - stočné Tržby za vodovodní na a kanalizační práce Tržby laboratoří Tržby dopravy Tržby rekreačního zařízení Ostatní tržby Celkem

6.2.3 Hlavní odběratelé V oblasti zásobování pitnou vodou se obyvatelstvo podílí na celkové spotřebě z 60%, na ostatní odběratele připadá zbylých 40%. Objem spotřebované vody trvale klesá. Na celkovém objemu odpadních vod se podílí ostatní zákazníci z 54%, na obyvatelstvo připadá 46%. Ve vývoji odkanalizované vody došlo v posledních dvou letech ke stabilizaci stavu. Tento stav souvisí s legalizací odvodu znečištěné vody z vlastních studen u obyvatelstva. Z výše uvedeného vyplývá závěr, že obyvatelstvo spotřebuje více vody než ostatní zákazníci, kteří vodu z větší části odvádí zpět do stokových sítí. Pět největších zákazníků se podílí na celkových tržbách v rozsahu 13,5% až 15,5% (v letech 2009-2011), přičemž největší zákazník pro podnik představuje 7,1% až 8,6% celkových tržeb společnosti. Tab. Vývoj fakturované pitné a odkanalizované vody v m3 v letech 2008-2001 2008 Vodné - obyvatelstvo - ostatní zákazníci Stočné - obyvatelstvo - ostatní zákazníci

2009

2010

2011

60,05% 39,95%

-3,22% 61,54% -5,38% 38,46%

-0,27% 59,96% -6,32% 40,04%

-0,48% 60,25% -6,34% 39,75%

0,29% -0,29%

46,13% 53,87%

-3,23% 46,91% -3,83% 53,09%

-0,54% 46,38% -3,60% 53,62%

1,72% 46,02% 3,92% 53,90%

-0,36% 0,36%

26

6.2.4 Vymezení konkurence Vzhledem ke skutečnosti, že sama společnost či její akcionáři jsou vlastníkem rozvodných sítí a zároveň provozovatelem, má společnost monopolní postavení v regionu. Pokud nedojde k oddělení infrastruktury od provozní části, vstup konkurence na lokální trh regionu je vyloučený.

6.2.5 Citlivost na sezónní a cyklické faktory Oceňovaná společnost podléhá sezónním vlivům daných klimatickými podmínkami daného ročního období. Tyto faktory ovlivňují spotřebu vody poptávkou odběratelů po této komoditě. Cyklické faktory nebyly identifikovány, avšak je zřejmá strategie odběratelů, která směřuje k úsporným opatřením.

6.2.6 Přijaté dotace Dotace na Úpravnu vody Kroměříž V únoru 2011 obdržela společnost závazné rozhodnutí SFŽP o přidělení dotace na Rekonstrukci a rozšíření úpravny vody v aglomeraci Kroměříž. Dotace ze SFŽP činí 6 267 tis. Kč a výše dotace z Fondu soudržnosti je 106 536 tis. Kč. Nárok na dotaci byl proúčtován na účtu 378 a 346. Uvedená dotace nebyla v roce 2011 čerpána. Dotace ČOV Chropyně V říjnu 2009 obdržela společnost rozhodnutí o poskytnutí dotace ze SFŽP ve výši 2 807 tis. Kč a dotace z Fondu soudržnosti ve výši 47 719 tis. Kč z Operačního programu životního prostředí na akci ČOV Chropyně – rekonstrukce a intenzifikace. Nárok na dotaci je zaúčtován na účtu 378 a 346. Bylo provedeno výběrové řízení na zhotovitele stavby. Stavba byla zahájena v listopadu 2010. Vzhledem k tomu, že byla vysoutěžena nižší cena oproti původně předpokládaným výdajům projektu, probíhala v roce 2010 finanční a ekonomická analýza projektu. SFŽP posoudil tuto skutečnost a v roce 2011 vydal nové rozhodnutí o výši poskytnuté dotace, a to ve výši 2 545 tis. Kč ze SFŽP a 43 264 tis. Kč z FS. Následně byla uzavřena smlouva mezi SFŽP a společností. V roce 2011 byl rozdíl ve výši dotace proúčtován na příslušných účtech. Tyto dotace byly v roce 2011 částečně čerpány, a to ve výši 2 249 tis. Kč ze SFŽP a 38 234 tis. Kč z Fondu soudržnosti. Dotace ČOV Hulín V roce 2010 byla uzavřena se SFŽP smlouva o poskytnutí podpory ze SFŽP v rámci operačního programu životního prostředí na akci Rekonstrukce a intenzifikace ČOV Hulín. Dotace ze SFŽP byla v roce 2010 vyčerpána ve výši 2 428 tis. Kč. Dotace z Fondu soudržnosti byla v roce 2010 vyčerpána ve výši 41 278 tis. Kč. Stavba byla ukončena k 30.6.2010. Oproti nároku na dotaci, který byl zaúčtován na účtu 378 a 346 zbývá dočerpat 17 tis. Kč. Tento rozdíl byl zapříčiněn nedočerpáním rezervy. Vzhledem k tomu, že pravděpodobně nebude zbývající částka dočerpána, vytvořila k ní účetní jednotka opravnou položku. Probíhají jednání se SFŽP ohledně vydání konečného stanoviska. 27

7. Finanční analýza oceňované společnosti 7.1 Účel, podklady a výchozí data finanční analýzy Účelem finanční analýzy je posoudit finanční situaci podniku Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s., analyzovat a zhodnotit hospodaření společnosti v období let 2007 – 2011 a identifikovat hlavní činitele, které ovlivňují celkové výsledky hospodaření. Finanční analýza je také podkladem a východiskem pro zpracování finančního plánu. K vypracování finanční analýzy bylo použito účetních výkazů, výročních zpráv a zpráv o hospodaření společnosti Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. z let 2007 – 2011. Data z let 2007 – 2011 pocházejí z účetních závěrek, které byly ověřeny dozorčí radou společnosti a nezávislým auditorem. Na základě výroku „bez výhrad“ lze považovat údaje v nich obsažené za věrně a poctivě zobrazující stav aktiv, závazků, vlastního kapitálu a finanční situace družstva. Účetnictví je v plném rozsahu zpracováno prostředky výpočetní techniky. V úvodu kapitoly jsou zachyceny principy účetní politiky podniku, zobrazena struktura účetních výkazů a zhodnocen vývoj jednotlivých položek v čase. Druhá část pak obsahuje analýzu poměrových ukazatelů, které umožní blíže zhodnotit finanční zdraví podniku.

7.2 Účetní politika Společnost Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. vede podvojné účetnictví, které se řídí zákonem č. 563/1991 Sb., o účetnictví ve znění pozdějších předpisů, účtovou osnovou a postupy účtování pro podnikatele. Jsou dodržovány obecné účetní zásady: - zásada reálného zobrazení majetku, hospodářského výsledku a finanční situace - zásada opatrnosti - bilanční kontinuita - stálost metod - zákaz kompenzace

7.2.1 Dlouhodobý hmotný a nehmotný majetek Za dlouhodobý nehmotný majetek považuje účetní jednotka dlouhodobý nehmotný majetek na účtu 013 10 – 013 16 - software, jehož ocenění je vyšší než 60 tis. Kč, a dlouhodobý nehmotný majetek na účtu 013 20 – software jehož ocenění je 3 tis. – 60 tis.Kč. Dlouhodobý nehmotný majetek – software, jehož ocenění je vyšší než 60 tis. Kč se odepisuje 36 měsíců. Dlouhodobý nehmotný majetek 3 tis.- 60 tis. Kč se účetně odepisuje 24 měsíců. Za dlouhodobý nehmotný majetek se nepovažuje software v ocenění do 3 tis. Kč, který je při pořízení účtován do nákladů na účet 518 31. Za dlouhodobý hmotný majetek odpisovaný účetní jednotka považuje – budovy, stavby bez ohledu na jejich pořizovací cenu, samostatné movité věci , jejichž ocenění je vyšší než 40 tis.Kč a doba použitelnosti delší něž 1 rok, dále samostatné movité věci 10 tis. – 40 tis.Kč účtované na účtu 022. Za dlouhodobý hmotný majetek se nepovažuje drobný hmotný majetek s dobou použitelnosti delší než 1 rok (samostatné movité věci) v ocenění do 10 tis. Kč, o kterém se účtuje jako o zásobách na účtu 501 600. Tento majetek se však sleduje v evidenci a podléhá roční inventarizaci. Dlouhodobý hmotný a nehmotný majetek byl oceňován pořizovací cenou. Do pořizovacích cen jsou zahrnovány tyto druhy nákladů: přepravné, balné, clo, poštovné.

28

7.2.2 Zásoby Nakupované zásoby jsou oceňovány v pořizovacích cenách a při účtování je použit způsob A. Do ceny materiálu byla zahrnována i vnitropodniková doprava. Pro účtování reklamních předmětů je použit způsob účtování B.

7.2.3. Cenné papíry a majetkové účasti Společnost v majetku neeviduje žádné cenné papíry či majetkové účasti.

7.2.5 Stanovení opravných položek K pohledávkám po lhůtě splatnosti nad 6 měsíců byla tvořena daňová opravná položka ve výši 20 % a účetní opravná položka ve výši 60 %. K pohledávkám po splatnosti nad 12 měsíců byla tvořena opravná položka celkem ve výši 100 %, a sice 33 % daňová a 67 % účetní u soudně vymáhaných pohledávek, 20 % daňová opravná položka a 80 % účetní opravná položka u pohledávek, u kterých nebylo zahájeno soudní řízení. U pohledávek po splatnosti nad 18 měsíců byla vytvořena daňová opravná položka i účetní opravná položka ve výši 50 % u pohledávek soudně vymáhaných, 20 % daňová a 80 % účetní opravná položka u pohledávek soudně nevymáhaných. Pohledávky po splatnosti nad 24 měsíců – u vymáhaných byla tvořena daňová opravná položka do výše 66 % a účetní opravná položka 34 %. U soudně nevymáhaných pohledávek zůstala daňová opravná položka 20 % a účetní opravná položka 80 %, stejně tak i u soudně nevymáhaných pohledávek nad 30 měsíců. U vymáhaných pohledávek nad 30 měsíců byla vytvořena daňová opravná položka 80 % a účetní opravná položka 20 %. K pohledávkám po splatnosti nad 36 měsíců byla u soudně vymáhaných pohledávek vytvořena daňová opravná položka ve výši 100 %. U pohledávek v insolvenčním řízení byla tvořena daňová opravná položka ve výši 100 %. Tvorba opravných položek byla prováděna dle Vyhlášky č. 500 ze dne 6.11.2002 ve znění novel a v souladu se Zákonem o dani z příjmu a Zákonem o rezervách.

7.2.7 Odepisování majetku Dlouhodobý hmotný majetek se odepisuje měsíčně od počátku prvního měsíce následujícího poté, co je majetek zařazen do užívání ve výši 1/12 sazby. DHM 10 001 - 30 000 Kč se při výdeji do spotřeby odepisuje 50 % a 50 % pořizovací ceny při vyřazení. DHM 30 001 - 40 000,-Kč se odepisuje 36 měsíců. Dlouhodobý hmotný majetek se odepisuje jen do výše 100 % pořizovací ceny a zůstává v evidenci až do svého vyřazení. Ve smyslu par. 28 Zákona 563/1991 Sb. ve znění pozdějších novel, se neodepisují pozemky. Účetní jednotka používá lineární způsob odepisování, pouze u některého majetku přijatého jako nepeněžitý vklad pokračuje u daňového odepisování ve zrychleném způsobu odepisování, který používal předchozí majitel. Odpisový plán byl sestaven na základě zák. č. 563/1991 Sb., o účetnictví ve znění pozdějších novel, dále v souladu s vyhláškou č. 500/2002 Sb.

29

7.3 Analýza účetních výkazů Analýza účetních výkazů zahrnuje vertikální analýzu rozvahy, která znázorňuje podíl jednotlivých složek aktiv a pasiv na bilanční sumě a dále horizontální analýzu, která odráží meziroční tempa růstu/poklesu jednotlivých položek za sledované období.

7.3.1 Vertikální analýza aktiv Vertikální struktura aktiv Aktiva celkem Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky Stavby Samostatné mov. věci a soubory mov. věcí Dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Materiál Výrobky Zboží Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení

2007

2008

2009

2010

2011

100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 92,22% 92,82% 84,53% 86,34% 82,79% 0,14% 0,12% 0,07% 0,10% 0,10% 92,09% 92,70% 84,47% 86,25% 82,69% 1,08% 1,04% 0,95% 1,21% 1,27% 74,68% 74,35% 67,81% 70,96% 66,92% 13,06% 10,77% 10,88% 10,55% 8,84% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 4,38% 4,86% 12,10% 10,15% 14,90% 0,22% 0,18% 0,16% 0,18% 0,18% 0,22% 0,18% 0,16% 0,17% 0,17% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 3,48% 3,53% 10,52% 7,42% 12,55% 0,65% 1,11% 1,38% 2,52% 2,14% 2,08% 2,33% 2,24% 2,39% 2,31%

7.3.2 Vertikální analýza pasiv Vertikální struktura pasiv Pasiva celkem Vlastní kapitál Cizí zdroje Rezervy Krátkodobé závazky z toho: Závazky z obchodního styku Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry Časové rozlišení

2007

2008

2009

2010

2011

100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 85,29% 82,83% 75,57% 79,22% 74,30% 14,07% 16,43% 23,64% 20,11% 25,21% 0,04% 0,05% 0,09% 0,19% 0,34% 5,91% 5,88% 17,53% 13,58% 19,00% 2,39% 2,00% 3,47% 2,05% 2,55% 8,11% 7,08% 6,00% 6,33% 5,84% 5,99% 5,42% 4,38% 4,71% 4,60% 2,12% 1,66% 1,62% 1,62% 1,24% 0,65% 0,74% 0,79% 0,67% 0,50%

30

7.3.3. Horizontální analýza aktiv Horizontální struktura aktiv 2008/07 2009/08 2010/09 2011/10 Aktiva celkem 0,28% 1,73% 4,87% 11,23% Dlouhodobý majetek 1,92% 0,65% 8,54% 11,94% Dlouhodobý nehmotný majetek -34,36% 13,70% 120,49% 75,12% Dlouhodobý hmotný majetek 1,95% 0,64% 8,47% 11,87% Pozemky -2,11% -0,70% 0,05% 9,49% Stavby 3,32% 1,49% 9,18% 14,10% Samostatné movité věci a soubory movitých věcí 6,31% -1,84% -3,07% -10,34% Dlouhodobý finanční majetek 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Oběžná aktiva -18,04% 8,64% -28,08% 5,98% Zásoby -12,47% -8,22% -11,44% -6,80% Materiál 7,68% -2,31% -11,49% -6,80% Výrobky 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Zboží 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Pohledávky z obchodního styku 23,34% 8,58% -31,84% 21,50% Krátkodobý finanční majetek -30,18% 10,28% -27,55% 0,02% Časové rozlišení 18,85% 6,54% 11,25% 6,45%

7.3.4. Horizontální analýza pasiv Horizontální struktura pasiv Pasiva celkem Vlastní kapitál Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky z toho: Závazky z obchodního styku Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry Časové rozlišení

2008/07 0,28% 2,00% -7,03% 0,00% -1,84% -40,11% -10,22% -10,22% 0,00% 15,79% 0,28%

2009/08 2010/09 2011/10 1,73% 2,88% -6,29% 0,00% 1,29% -28,62% -11,38% -11,38% 0,00% 80,12% 1,73%

4,87% 8,22% -4,42% 0,00% 6,56% 53,68% -12,84% -12,84% 0,00% -86,49% 4,87%

11,23% 14,70% -7,03% 0,00% 1,20% -12,80% -14,73% -14,73% 0,00% -43,85% 11,23%

Struktura majetku společnosti odpovídá oboru podnikání společnosti. Majetek společnosti sestává především z dlouhodobého hmotného majetku – budov, strojů a zařízení pro výrobu vody a odvod odpadních vod. Aktiva podniku tvoří ze 92,22% (2007), 92,82% (2008), 84,53% (2009), 86,34% (2010) a 82,79% (2011) dlouhodobý majetek a z 4,38% (2007), 4,86% (2008), 12,10% (2009), 10,15% (2010) a 14,90% (2011) oběžná aktiva. Růst krátkodobých pohledávek v roce 2009 bilančně navýšil podíl oběžných aktiv na celkových aktivech, což vedlo k poklesu podílu fixních aktiv na aktivech celkových. Nárůst pohledávek v roce 2009 je spojen s růstem krátkodobých závazků, které navyšují podíl cizích zdrojů v pasivech.

31

7.3.5 Vertikální analýza výsledovky Vertikální struktura výsledovky 2007 2008 2009 2010 2011 Tržby za prodej zboží 0,09% 0,09% 0,06% 0,05% 0,04% Náklady vynaložené na prodané zboží 0,09% 0,10% 0,07% 0,06% 0,05% Obchodní marže 0,00% -0,01% -0,01% -0,01% -0,01% Výkony 99,91% 99,91% 99,94% 99,95% 99,96% z toho: Tržby za prodej vl. výrobků a služeb 99,84% 99,20% 99,62% 99,81% 99,90% Výkonová spotřeba 37,23% 37,80% 38,04% 39,17% 39,25% Přidaná hodnota 62,68% 62,10% 61,89% 60,77% 60,70% Osobní náklady 31,26% 31,46% 31,11% 30,51% 30,03% Daně a poplatky 6,41% 6,10% 5,78% 5,47% 5,01% Odpisy 19,31% 18,69% 18,70% 18,07% 18,04% Provozní výsledek hospodaření 5,31% 5,31% 5,85% 7,32% 7,42% Finanční výnosy 0,01% 0,28% 0,03% 0,04% 0,04% Finanční náklady 0,78% 1,02% 0,63% 0,81% 0,82% Finanční výsledek hospodaření -0,77% -0,74% -0,61% -0,77% -0,78% Výsledek hospodaření za běžnou činnost 2,91% 3,47% 3,79% 4,96% 5,07% Mimořádný výsledek hospodaření 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Výsledek hospodaření za účetní období 2,91% 3,47% 3,79% 4,96% 5,07% Výsledek hospodaření před zdaněním 4,54% 4,57% 5,25% 6,55% 6,64%

7.3.6 Horizontální analýza výsledovky Horizontální struktura výsledovky Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže Výkony z toho: Tržby za prodej vl. výrobků a služeb Výkonová spotřeba Přidaná hodnota Osobní náklady Daně a poplatky Odpisy Provozní výsledek hospodaření Finanční výnosy Finanční náklady Finanční výsledek hospodaření Výsledek hospodaření za běžnou činnost Mimořádný výsledek hospodaření Výsledek hospodaření za účetní období Výsledek hospodaření před zdaněním

2008/07 7,28% 12,21% 157,14% 6,38% 5,70% 8,02% 5,40% 7,07% 1,33% 3,00% 6,39% 4150,00% 39,30% 2,31% 26,87% 0,00% 26,87% 7,09%

2009/08 -27,60% -25,94% -5,56% 5,17% 5,58% 5,81% 4,78% 3,98% -0,40% 5,19% 15,83% -89,56% -34,65% -14,13% 14,93% 0,00% 14,93% 20,69%

2010/09 2011/10 -14,38% -10,17% 29,41% 5,07% 5,26% 8,16% 3,17% 3,01% -0,61% 1,51% 31,39% 60,56% 34,84% 33,67% 37,51% 0,00% 37,51% 31,12%

-12,41% -13,21% -18,18% 1,08% 1,17% 1,29% 0,95% -0,51% -7,50% 0,91% 2,50% -15,79% 1,54% 2,49% 3,34% 0,00% 3,34% 2,50%

32

I přes snižující se vodné a kolísavé stočné výkony vykazují trvalý růst z 230 233 000 Kč (2007), 244 932 000 Kč (2008), 257 591 000 Kč (2009), 270 652 000 Kč (2010) na 273 587 000 Kč (2011). Přidaná hodnota dosáhla výše 144 435 000 Kč (2007), 152 240 000 Kč (2008), 159 513 000 Kč (2009), 164 565 000 Kč (2010) a 166 131 000 Kč (2011). Přidaná hodnota v peněžním vyjádření narůstá, avšak její podíl na hospodářském výsledku je nízký. Významnými nákladovými položkami jsou osobní náklady 72 034 000 Kč (2007), 77 124 000 Kč (2008), 80 196 000 Kč (2009), 82 608 000 Kč (2010) a 82 185 000 Kč (2011) a odpisy 44 489 000 Kč (2007), 45 822 000 Kč (2008), 48 198 000 Kč (2009), 48 925 000 Kč (2010) a 49 370 000 Kč (2011).

7.4 Analýza poměrových ukazatelů Poměrové ukazatele jsou podle zkoumaných oblastí rozděleny do čtyř skupin: - Ukazatele rentability - Ukazatele aktivity - Ukazatele likvidity - Ukazatele stability 7.4.1 Analýza rentability Tab. Ukazatele rentability Rok Rentabilita tržeb Rentabilita vlastního kapitálu Rentabilita aktiv Rentabilita celkového kapitálu

2008 3,49% 0,88% 0,89% 1,16%

2009 3,80% 1,00% 0,87% 1,19%

2010 4,97% 1,35% 1,16% 1,52%

2011 5,07% 1,40% 1,19% 1,55%

Nízké hodnoty ukazatelů rentability jsou dány charakterem podnikání v oboru vodárenství při smíšeném modelu provozování. Nejnižších hodnot nabývají ukazatele v roce 2008, kdy došlo k nejvyšším poklesům tržeb za prodanou a odpadní vodu jak u obyvatelstva, tak i ostatních odběratelů. Do budoucna lze předpokládat srovnatelné velikosti hodnot ukazatelů rentability s ohledem na obor podnikání. Rentabilita celkového kapitálu je určena jako rentabilita úhrnných vložených prostředků – dává do poměru zisk před úroky a zdaněním (EBIT) s velikostí celkového kapitálu, čímž umožňuje posoudit výnosnost kapitálu bez ohledu na strukturu zdrojů podniku. Tak je možné zohlednit její o něco málo vyšší hodnoty v porovnání s ukazatelem rentability aktiv. Hodnota ukazatele ROA (stejně jako ostatních ukazatelů rentability) je dána velikostí výsledků hospodaření a zároveň ukazuje nízké zhodnocení příp. znehodnocení investovaných prostředků v minulých letech. Rentabilita aktiv je vypočítána jako poměr výsledku hospodaření po úrocích a zdanění (EAT) a celkových aktiv. Dosahuje tudíž nižších hodnot než ukazatel rentability celkového kapitálu, jelikož v čitateli není zahrnut potenciální daňový štít z placených úroků.

33

7.4.2 Analýza aktivity Tab. Ukazatele aktivity Rok Obrat zásob Obrat pohledávek Obrat vlastního kapitálu Obrat celkového kapitálu

2008 2009 2010 2011 103,71 121,22 124,99 118,65 5,97 2,85 2,32 2,09 0,25 0,26 0,27 0,28 0,21 0,21 0,21 0,21

Ukazatele aktivity obecně dávají do poměru velikost stavové veličiny (zásoby, pohledávky, závazky) s průměrnou denní tržbou, přepočítané průměrem z velikosti tržby roční. Nízká hodnota ukazatelů svědčí o dobré platební morálce jak na straně odběratelů, tak na straně podniku Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s., absolutní velikosti ukazují obvyklé oborové hodnoty. Doba obratu zásob vyjadřuje počet dní, po které se majetek podniku vyskytuje ve formě zásob, obecně platí: čím kratší doba obratu zásob, tím lépe a neměla by překročit 60 dnů. Vzhledem k tomu, že předmětem zásob je pouze materiál, není tento ukazatel významný. Jeho trend vykazuje také přímou závislost na tržbách. Účelem ukazatele doby obratu pohledávek je stanovit průměrný počet dní, během nichž zůstávají podniku dlužni jeho odběratelé. Tento ukazatel informuje o platební morálce obchodních partnerů a také schopnosti pohledávku vymoci. Ve vývoji tohoto ukazatele se odráží skutečnost, že dynamika růstu pohledávek je vyšší než dynamiku růstu tržeb. Obrátkovost vlastního kapitálu určuje míru využití vlastního kapitálu podniku. Z hodnot tohoto ukazatele lze vysledovat, že dochází k postupnému intenzivnějšímu využití vlastního kapitálu podniku. Růst tohoto ukazatele je dán zvyšováním velikostí realizovaných tržeb. Obrátkovost celkového kapitálu podniku vykazuje konstantní výši.

7.4.3 Analýza likvidity a platební schopnosti Tab. Ukazatele aktivity Rok Okamžitá likvidita Rychlá likvidita Běžná likvidita

2008 14,75% 61,55% 64,40%

2009 7,21% 62,14% 63,14%

2010 16,58% 65,39% 66,78%

2011 10,57% 72,60% 73,64%

Jednou ze základních podmínek existence podniku je schopnost hradit vlastní závazky. Posouzení průběhu platební schopnosti v minulosti spolu s odhadem budoucího vývoje patří mezi klíčové problémy, kterými se finanční analýza zabývá. Likvidita je schopnost podniku uhradit splatné závazky. Likvidita je tedy měřítkem krátkodobé (okamžité) solventnosti. ). Ukazatele likvidity podniku odpovídají oborovému průměru. I když hodnoty ukazatelů likvidity podniku se pohybují pod optimálním obecně stanoveným pásmem (interval pro běžnou likviditu je 1,5-2,5; interval pro rychlou/pohotovou likviditu 0,9-1,1 a interval pro okamžitou likviditu pak 0,2) lze prohlásit, že platební schopnost podniku je dostačující a nemělo by dojít k problémům spojených s neschopností platit aktuálně splatné závazky.

34

7.4.4 Analýza zadluženosti Tab. Ukazatele aktivity Rok Stupeň finanční nezávislosti Stupeň zadlužení Úrokové krytí Stupeň samofinancování

2008 2009 2010 2011 82,83% 75,57% 79,22% 74,30% 16,43% 23,64% 20,11% 25,21% 612,95% 1162,61% 1058,24% 1083,29% 9,29% 9,76% 10,45% 10,33%

Ukazatel finanční nezávislosti stejně jako ukazatel celkové zadluženosti vykazuje nadprůměrné hodnoty, což lze jednoznačně hodnotit kladně v souvislosti s finanční stabilitou podniku a budoucí možností dalšího zadlužování. Ze struktury kapitálu je zřejmé, že téměř veškerý dlouhodobý kapitál společnosti je tvořen vlastním kapitálem, závazky z obchodního styku nebo dlouhodobými bankovními úvěry. Z této struktury tudíž vyplývá, že většina zadlužení společnosti plyne z existence dlouhodobých zdrojů, které nepředstavují nebezpečí ohrožení zvýšení úrokové zátěže a finanční stability společnosti v delším horizontu.

7.4.5 Altmanův model (Z-score) Altmanův model vyjadřuje finanční situaci firmy a je určitým doplňujícím faktorem při finanční analýze firmy. Z-skóre vychází z diskriminační analýzy uskutečněné profesorem Altmanem koncem 60. a v 80. letech u několika desítek zbankrotovaných a nezbankrotovaných firem. Na základě provedené analýzy Altman různě stanovil hranice pásem pro predikci finančního vývoje firmy. Z-score = 0,717x1 + 0,847x2 +3,107x3 + 0,420x4 + 0,998x5

x1 x2 x3 x4 x5

= = = = =

ČPK/A Výsledek hospodaření minulých let/A EBIT/A VK/CK Tržby/A Z-score Hranice pro prosperující podnik > 2,9 Hranice vážného finančního stavu < 1,2

2007

2008

2009

2010

2011

0,00194 0,00578 0,01057 5,92142 0,20307 2,7

0,01669 0,00622 0,01115 4,90663 0,20770 2,3

-0,02744 0,00784 0,01267 3,13456 0,19564 1,5

-0,00013 0,01051 0,01556 3,87298 0,21377 1,9

-0,00148 0,00347 0,01698 2,91508 0,20615 1,5

2,9 1,2

2,9 1,2

2,9 1,2

2,9 1,2

2,9 1,2

35

Vyhodnocení Altmanova modelu Prosperující podnik Podnik v tzv. šedé zóně Podnik ve vážném finančním stavu

> 2,9 1,2 – 2,9 < 1,2

Dle Altmanova modelu lze společnost Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. považovat za podnik v tzv. šedé zóně, tzn. že nelze přesně určit jakém stavu se podnik nachází.

7.5 Závěry z finanční analýzy Po analýze jednotlivých ukazatelů lze potvrdit závěry strategické analýzy, která poukazuje na nárůst tržeb spojený s udržením tržních pozic, čehož výsledkem je jistá budoucnost podniku jako celku. Podle provedené analýzy finančního plánu společnosti společnost dosáhne uspokojivých výsledků a nepřepokládá se ukončení činnosti. Zadluženost společnosti odpovídá oborovým hodnotám. Společnost k financování využije cizích úročených zdrojů, což bude mít dopad na náklady na celkový kapitál podniku (WACC). Výsledky provedené finanční analýzy dávají předpoklad pro aplikaci výnosového způsobu ocenění. Vzhledem k stanovení hodnoty společnosti dvoufázovou metodou DCF entity s druhou fází perpetuity, bude sledována výše ukazatele rentability vlastního kapitálu ve srovnání s váženými náklady na kapitál WACC pro stanovení pokračující hodnoty.

36

7.6 SWOT analýza Silné stránky tradice serióznost a důvěryhodnost firmy regionální monopol v dodávkách, odvádění a čištění vody stabilizovaný kádr zaměstnanců kvalifikovaná pracovní síla finanční stabilita firmy dostupnost financování cizím kapitálem s nízkou úrokovou sazbou Slabé stránky regionální zaměření stárnutí sítí bude vyžadovat stále vyšší náklady na jejich obnovu malý rozsah individuálních služeb zákazníkům nízká výnosnost vloženého kapitálu vysoký podíl fixních neovlivnitelných nákladů Příležitosti rozvoj vodovodní a kanalizační sítě připojení nových odběratelů získání nových odběratelů dosud využívajících vlastních zdrojů Ohrožení snížení spotřeby vody v důsledku zvyšování ceny v návaznosti na úsporná opatření odběratelů výstavba vodovodů a kanalizací bez dostatečného počtu zákazníků

37

8. Finanční plán Východiskem pro aplikaci metody diskontovaných peněžních toků pro vlastníky a věřitele je finanční plán podniku. Znalci byl předložen managementem finanční plán společnosti Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. na rok 2012. Tento finanční plán společně s auditovanými účetními uzávěrkami minulých let posloužil znalci k sestavení finančního plánu do roku 2020. Reálnost finančního plánu byla znalcem na základě analýz ověřena. Dlouhodobý plán byl stanoven na základě analýzy předpokládaného vývoje tržeb jakožto základní veličiny ovlivňující provozně-ekonomické charakteristiky společnosti. Položky související s fixními náklad byly navázány na stav pracovníků, resp. dynamiku hrubých mezd. Položky dlouhodobého majetku byly plánovány s ohledem na aktuální opotřebení majetku, odpisové plány a plány obnovovacích investic do majetku v rozsahu provozně nutném.

8.1 Generátory hodnoty Generátory hodnoty rozumíme soubor několika základních podnikohospodářských veličin, které ve svém souhrnu určují hodnotu podniku. 8.1.2 Tržby Projekce budoucích tržeb je výsledkem strategické analýzy. Předpokládaná výše tržeb za vlastní výrobky a služby byla určena na základě odhadu tempa růstu. 8.1.3 Marže provozního zisku Provozní zisková marže představuje podíl korigovaného provozního zisku před daněmi a odpisy k tržbám za prodej vlastních výrobků a služeb. Korekce provozního zisku představuje úpravu provozního zisku o položky, které nesouvisí s jeho provozním majetkem. Hlavními faktory provozní ziskové marže jsou tyto položky • Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb • Spotřeba materiálu a energie • Nakupované služby • Osobní náklady • Daně a poplatky • Ostatní provozní náklady • Ostatní provozní výnosy Tab. Výpočet korigovaného provozního zisku v letech 2007 - 2011 Provozní hospodářský výsledek Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu Zůstatková cena dlouhodobého majetku a materiálu Změna stavu rezerv a opravných položek Odpisy Korigovaný hospodářský výsledek před odpisy a zdaněním Tempo růstu korigovaného provozního zisku Průměrné tempo růstu korigovaného provozního zisku

2007 2008 2009 2010 2011 12 244 13 027 15 089 19 825 20 321 122 265 1 443 2 194 20 4 105 1 001 780 27 142 502 2 350 1 585 2 583 44 489 45 822 48 198 48 925 49 370 56 757 59 191 65 195 68 921 72 647 4,29% 10,14% 5,72% 5,41% 6,39%

38

Tab. Predikce korigovaného provozního zisku v letech 2012 - 2020 Provozní hospodářský výsledek Odpisy Korigovaný hospodářský výsledek před odpisy a zdaněním Tempo růstu korigovaného provozního zisku Průměrné tempo růstu korigovaného provozního zisku

Provozní hospodářský výsledek Odpisy Korigovaný hospodářský výsledek před odpisy a zdaněním Tempo růstu korigovaného provozního zisku Průměrné tempo růstu korigovaného provozního zisku

2012 2013 2014 25 582 25 174 26 411 46 923 47 934 48 174 72 505 73 108 74 585 -0,20% 0,83% 2,02%

2015 27 677 48 415 76 092 2,02%

2016 28 970 48 657 77 627 2,02%

2017 2018 2019 2020 30 294 31 647 33 031 34 446 48 900 49 145 49 390 49 637 79 194 80 792 82 421 84 083 2,02% 2,02% 2,02% 2,02% 1,64%

8.1.3 Investice do pracovního kapitálu Obecně pracovní kapitál představuje rozdíl mezi oběžnými aktivy a krátkodobým cizím kapitálem. Pro potřeby ocenění podniku budeme pracovní kapitál počítat jako rozdíl oběžných aktiv v rozsahu provozně nutném a krátkodobého cizího neúročeného kapitálu. Pracovní kapitál zahrnuje krátkodobý finanční majetek, zásoby, pohledávky a krátkodobé závazky vyjma krátkodobých bankovních úvěrů. V projekci je provedeno započtení pouze v provozně nutném rozsahu, tzn. krátkodobý finanční majetek dle okamžité likvidity a ostatní položky pracovního kapitálu dle počtu obrátek. Pracovní kapitál Doba obratu krátkodobých pohledávek z obchodního styku Doba obratu zásob Doba obratu krátkodobých závazků z obchodního styku Krátkodobé pohledávky z obchodního styku Zásoby Krátkodobé závazky z obchodního styku

2007 2008 2009 2010 2011 47,24 44,77 38,78 40,56 40,67 3,98 3,19 2,92 2,99 3,12 34,68 63,91 34,61 44,55 42,48 30 193 30 245 27 663 30 448 30 888 2 541 2 153 2 086 2 241 2 370 27 146 23 424 45 581 25 983 33 838

Pracovní kapitál Doba obratu krátkodobých pohledávek z obchodního styku Doba obratu zásob Doba obratu krátkodobých závazků z obchodního styku Krátkodobé pohledávky z obchodního styku Zásoby Krátkodobé závazky z obchodního styku

2012 2013 2014 2015 2016 40,68 40,68 40,68 40,68 40,68 3,13 3,13 3,13 3,13 3,13 44,64 44,64 44,64 44,64 44,64 31 053 31 518 32 149 32 792 33 447 2 391 2 427 2 475 2 525 2 575 34 075 34 586 35 278 35 984 36 703

Pracovní kapitál Doba obratu krátkodobých pohledávek z obchodního styku Doba obratu zásob Doba obratu krátkodobých závazků z obchodního styku Krátkodobé pohledávky z obchodního styku Zásoby Krátkodobé závazky z obchodního styku

2017 40,68 3,13 44,64 34 116 2 627 37 438

2018 40,68 3,13 44,64 34 799 2 679 38 186

2019 40,68 3,13 44,64 35 495 2 733 38 950

2029 40,68 3,13 44,64 36 205 2 787 39 729

39

8.1.4 Investice do dlouhodobého provozně nutného majetku Plánování dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku je založeno na a) respektování stavu majetku v posledním historickém vývoji b) zvyšování o plánovanou obnovu, rekonstrukce a investice v provozně nutném rozsahu c) snižování o plánované odpisy Dlouhodobý nehmotný majetek Tempo růstu Průměrné tempo růstu

Dlouhodobý nehmotný majetek Tempo růstu Průměrné tempo růstu

Dlouhodobý nehmotný majetek Tempo růstu Průměrné tempo růstu

Dlouhodobý hmotný majetek Tempo růstu Průměrné tempo růstu

Dlouhodobý hmotný majetek Tempo růstu Průměrné tempo růstu

Dlouhodobý hmotný majetek Tempo růstu Průměrné tempo růstu

2007 1 535

2008 1 372 -10,62%

2009 881 -35,79%

2010 1 233 39,95%

2011 933 -24,33% -7,70%

2012 938 0,50%

2013 942 0,50%

2014 947 0,50%

2015 952 0,50%

2016 957 0,50%

2017 961 0,50%

2018 966 0,50%

2019 971 0,50%

2020 971 0,50% 0,50%

2007 2008 1 044 271 1 086 390 4,03%

2009 1 109 296 2,11%

2010 2011 1 090 968 1 097 223 -1,65% 0,57% 1,27%

2012 2013 1 104 066 1 109 586 0,62% 0,50%

2014 1 115 134 0,50%

2015 2016 1 120 710 1 126 313 0,50% 0,50%

2017 1 131 945 0,50%

Investice Investice Odpisy

2007

2018 1 137 605 0,50%

2019 1 143 293 0,50%

2020 1 149 009 0,50% 0,51%

44 489

2008 87 778 45 822

2009 70 613 48 198

2010 30 949 48 925

2011 55 742 49 370

Investice Investice Odpisy

2012 53 353 46 923

2013 53 459 47 934

2014 53 726 48 174

2015 53 995 48 415

2016 54 265 48 657

Investice Investice Odpisy

2017 54 536 48 900

2018 54 809 49 145

2019 55 083 49 390

2020 55 359 49 637

40

8.2 Diskontní míra Vzhledem k aplikaci metody diskontovaných peněžních toků pro vlastníky a věřitele je diskontní míra stanovována na úrovni průměrných vážených nákladů na kapitál - WACC. Vlastní výpočet diskontní míry zahrnuje stanovení struktury kapitálu, určení nákladů na vlastní a cizí kapitál a vlastní výpočet WACC. 8.2.1 Náklady vlastního kapitálu Pro výpočet nákladů na vlastní kapitál byl použit model kapitálových aktiv, který stanovuje náklady vlastního kapitálu ve tvaru nvk kde

rf RPT RPZ rsc rl β

=

rf

+

β . RPT

+

RPZ +

rsc

+

rl

výnosnost zcela nerizikových finančních aktiv riziková prémie trhu riziková prémie země přirážka za velikost podniku přirážka za likviditu vyjadřuje citlivost výnosnosti akcií oceňovaného podniku na změny celého trhu, měřené burzovním indexem

Výpočet nvk pro období let 2012 až 2020 rf výnosnost 10letých vládních dluhopisů USA Beta nezadlužené pro Water utility Riziková prémie kap. trhu USA Rating České republiky

2012 2,8% 0,43 4,10% A1

2013 3,5% 0,43 4,10% A1

2014 3,9% 0,437 4,10% A1

2015 4,4% 0,43 4,10% A1

2016 4,7% 0,43 4,10% A1

Riziko selhání země (prémie USA dluhopisů A1 oproti AAA) Odhad poměru rizikové prémie u akcií oproti dluhopisům Riziková prémie země Inflace ČR Inflace USA Riziková prémie země opravená o rozdíl v inflaci

0,7%

0,7%

0,7%

0,7%

0,7%

1,5 1,1% 3,2% 2,2% 2,1%

1,5 1,1% 1,5% 1,9% 0,7%

1,5 1,1% 2,0% 2,0% 1,1%

1,5 1,1% 2,0% 2,0% 1,1%

1,5 1,1% 2,0% 2,1% 1,0%

Riziková přirážka za velikost podniku Riziková přirážka za menší likviditu vlastnických podílů

2,2% 0%

2,2% 0,0%

2,2% 0,0%

2,2% 0,0%

2,2% 0,0%

Poměr cizího a vlastního kapitálu v tržních cenách Daňová sazba Beta zadlužené

38% 19% 0,5615

38% 19% 0,5636

37% 19% 0,5602

36% 19% 0,5557

35% 19% 0,5506

Náklady vlastního kapitálu

9,38%

8,69%

9,48%

9,96%

10,14%

2017 5,0% 0,43 4,10% A1

2018 5,1% 0,43 4,10% A1

2019 5,1% 0,43 4,10% A1

rf výnosnost 10letých vládních dluhopisů USA Beta nezadlužené pro Water Utility Riziková prémie kap. trhu USA Rating České republiky

2020 Perpetuita 5,1% 5,1% 0,43 0,43 4,10% 4,10% A1 A1

41

Riziko selhání země (prémie USA dluhopisů A1 oproti AAA) Odhad poměru rizikové prémie u akcií oproti dluhopisům Riziková prémie země Inflace ČR Inflace USA Riziková prémie země opravená o rozdíl v inflaci Riziková přirážka za velikost podniku Riziková přirážka za menší likviditu vlastnických podílů Poměr cizího a vlastního kapitálu v tržních cenách Daňová sazba Beta zadlužené Náklady vlastního kapitálu

0,7%

0,7%

0,7%

0,7%

0,7%

1,5 1, % 2,0% 2,1% 1,0% 2,2% 0% 33% 19%

1,5 1,1% 2,4% 2,1% 1,0% 2,2% 0,0% 32% 19%

1,5 1,1% 2,4% 2,1% 1,0% 2,2% 0,0% 31% 19%

1,5 1,1% 2,4% 2,1% 1,0% 2,2% 0,0% 30% 19%

1,5 1,1% 2,4% 2,1% 1,0% 2,2% 0,0% 29% 19%

0,5464

0,5418

0,5378

0,5349

0,5323

10,42%

10,50%

10,48%

10,47%

10,46%

Za výnosnost bezrizikových cenných papírů je považována očekávaná výnosnost 10letých státních dluhopisů USA . Údaje byly převzaty z Budget of the United States Goverment fiscal year 2013 - Table 2-1. ECONOMIC ASSUMPTIONS. Nezadlužený odvětvový koeficient β pro Water Utility ve výši 0,43 a riziková prémie kapitálového trhu ve výši 4,10% byly převzaty z amerického trhu. Zdroj údajů www.damodaran.com Inflační diferenciál byl stanoven ve výši průměrného diferenciálu mezi očekávanou inflací Ceské republiky a očekávanou inflací USA. Zdroj dat The World Economic Outlook (WEO), International Monetary Fund (IMF), September 2011. Rizikovou přirážku za velikost podniku rsc stanovíme dle metodiky INFA uplatňované Ministerstvem průmyslu a obchodu ČR při analýzách podnikové sféry orientovaných na stanovení ekonomické přidané hodnot. Riziková přirážka za velikost podniku je navázána na velikost úplatných zdrojů podniku (UZ), tj. součet vlastního kapitálu, bankovních úvěrů a dluhopisů. Pokud jsou úplatné zdroje podniku vyšší než 3 mld. Kč, je tato prémie nulová a jsou-li úplatné zdroje nižší než 100 mil. Kč, má prémie za velikost podniku hodnotu 5 %. Pro podniky s velikostí úplatných zdrojů od 100 mil. Kč do 3 mld. Kč se tato prémie počítá podle vztahu

rsc = kde

rsc UZ

(3 − UZ ) 2 168,2 prémie za velikost podniku (%) úplatné zdroje oceňovaného podniku (mld. Kč)

8.2.2 Náklady cizího kapitálu Bankovní úvěry v celkové výši 77,515.000,-Kč se sestávají z dlouhodobých úvěrů ve výši 61,104.000,-Kč a krátkodobých úvěrů ve výši 16,411.000,-Kč. Z celkové částky 77,515.000,Kč je splatné do 1 roku 16,411.000,-Kč.

42

9. Ocenění společnosti Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. 9.1 Zvolená metoda pro ocenění Po prozkoumání oceňované společnosti a všech výhod a nevýhod jednotlivých metod, rozhodl se znalec k použití metody diskontovaných peněžních toků. Tato metoda je teoreticky považována za nejsprávnější, poněvadž představuje pro akcionáře hodnoty určené očekávanými příjmy. Metoda Book Value je tradiční, rychlá a jednoduchá metoda, která poskytuje přes problémy spojené se samotným charakterem účetnictví poměrně dobré výsledky. Je nesporně dobrým vodítkem pro stanovení orientační ceny a jiným pohledem na hodnotu společnosti oproti výnosovým metodám. Substanční metoda nebyla použita, neboť dle našeho názoru nebyl důvod oceňovat samostatně všechny majetkové složky podniku. Likvidační hodnota nebyla pochopitelně použita proto, že je pohlíženo na společnost Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. z pohledu going concern principu, tedy že se bude i nadále pokračovat v její činnosti. Bližší pohled na metody tržního analýzy ukazují, že k jejich aplikaci je nutný rozvinutý kapitálový trh, časté a průhledné transakce s podniky a dostatek spolehlivých dat. Výhody metod tržní analýzy jsou do značné míry zdánlivé, poněvadž malá srovnatelnost vede k tomu, že objektivně podložená vstupní data musí znalec v mnoha směrech subjektivně upravovat. Subjektivní jsou i mnohé volby, které znalec v rámci ocenění provádí. V podmínkách České republiky navíc stále chybí dostatečná datová základna a průhlednost trhu. Z těchto důvodů nebyla žádná z metod tržní analýzy použita. Vlastní ocenění zahrnuje výpočet volného peněžního toku, určení pokračující hodnoty, určení neprovozního majetku a určení výsledné hodnoty vlastního kapitálu.

9.2 Výpočet volného peněžního toku Volný peněžní tok představuje veškeré peněžní toky, které společnost vytváří z upraveného provozního zisku po zdanění se zohledněním nepeněžních operací, změn pracovního kapitálu a investic do provozně nutného kapitálu. Pro výpočet volného peněžního toku byla uvažována sazba daně z příjmu ve 19% a část finančního majetku společnosti pouze v provozně nutném rozsahu. 9.3 Určení pokračující hodnoty Základem pro stanovení pokračující hodnoty je budoucí peněžní tok, který bude podnik generovat po období, pro které nebyl stanoven finanční plán. Pokračující hodnotou rozumíme ocenění podniku k počátku 2. fáze. Vzhledem k předpokládané neomezené době trvání společnosti určíme pokračující hodnotu podniku na základě faktorů tvorby hodnoty. Pro výpočet hodnoty volného peněžního toku v 1. roce 2. fáze je nutné určit tempo růstu volného peněžního toku ve 2. fázi. Pro 2. fázi se předpokládá, že rentabilita čistých investic do provozně nutného dlouhodobého majetku a pracovního kapitálu se bude pohybovat na úrovní vážených nákladů na kapitál. Rentabilita investic a jejich relace k nákladům kapitálu bývá v rozhodující míře

43

určována konkurenčními výhodami a celkovou konkurenční silou společnosti. Většina podniků je schopna tuto pozici držet pouze krátkodobě, takže pro druhou fázi budeme předpokládat, že dříve dosahovaná rentabilita se bude dosahovat během druhé fáze úrovně nákladů kapitálu. Pozice firmy není natolik silná, aby její rentabilita investic byla dlouhodobě výrazně vyšší než náklady na kapitál. Odhadovaná míra investic pro 2. fázi byla stanovena s přihlédnutím k minulému vývoji tak, aby investice zajistily obnovu provozně nutného majetku společnosti. Míra investic netto do investovaného provozně nutného kapitálu je odhadována na úrovni m = 34,40%. Pro druhou fázi výpočtu předpokládáme tempo růstu na úrovni průměrných hodnot (g=3,0%) tj. o 1,0% nad úrovní předpokládané inflace (2%) v perpetuitní fázi výpočtu.

Tempo růstu g = 3,0% Korigovaný provozní hospodářský výsledek po dani pro 1. rok 2.fáze KPHVn+1= KPHVn x (1 + g) = 27 577 x (1+ 3,0%) = 28 404 tis. Kč Čisté investice I n+1 = m x KPHVn + 1 = 0,3440 x 28 404 = 9 771 tis. Kč Očekávaná rentabilita investic ri

= g / mi = 3,0 / 34,40 = 8,72%

ri ≥ WACC n+1 = 8,64 % Náklady vlastního kapitálu v terminálním období nvk = 5,10% + 0,5323 x (4,10%) + 0,95% + 2,23% = 10,46% Diskontní míra v terminálním období r = 10,46% x (0,7730) + 3,00% x (1-0,19) x 0,2270 = 8,64% Volný peněžní tok v prvním roce terminálního období FCFFn+1 = KPHVn+1 x ( 1 – m ) = 28 404 x ( 1 – 0,3440) = 18 633 tis.Kč Vzhledem k předpokládané neomezené době trvání společnosti určíme pokračující hodnotu podniku dle tzv. parametrického vzorce. Diskontováním pokračující hodnoty diskontní mírou r, upravenou o tempo růstu, vypočteme pokračující hodnotu takto P = FCFFp / (r - g) = 18 633 / ( 0,0864– 0,03) = 330 429 tis. Kč

44

9.4 Neprovozní majetek Neprovozní aktiva tvoří obecně provozně nepotřebný dlouhodobý majetek, provozně nepotřebný finanční majetek, dlouhodobý finanční majetek bez provozně nutného dlouhodobého finančního majetku, zásoby a pohledávky spojené s provozně nepotřebnou činností. Společnost eviduje ve svém majetku rekreační středisko Rusava, které lze považovat za provozně nepotřebný. Jiný neprovozní majetek nebyl identifikován. Rekreační zařízení bylo do majetku společnosti zařazeno v prosinci roku 1983. Účetní brutto cena zařízení včetně technického zhodnocení představuje částku 214.460,-Kč, cena pozemků 149.300,-Kč. K datu ocenění je rekreační zařízení účetně plně odepsáno. Odhadovaná tržní hodnota rekreačního zařízení včetně pozemků v tomto ocenění představuje částku 2,000.000,-Kč.

9.5 Výpočet výsledné hodnoty podniku metodou DCF Provozní hodnota společnosti představuje součet první a druhé fáze výpočtu. Výsledná hodnota vlastního kapitálu představuje součet provozní hodnoty a neprovozních aktiv ponížených o hodnotu cizích zdrojů. Společnost má k datu ocenění cizí kapitál ve výši 75 515 tis. Kč a neprovozní majetek ve výši 2 000 tis. Kč. Tab. Výsledná hodnota podniku Hodnota podniku brutto Cizí kapitál Hodnota podniku netto Neprovozní majetek Výsledná hodnota vlastního kapitálu

(v tis. Kč) 282 777 75 515 205 262 2 000 207 262

9.6 Korekce předběžného ocenění Významným faktorem při ocenění balíku akcií je jeho velikost odrážející podíl na hlasovacích právech, a tím i podíl na řízení podniku. Mezinárodní účetní standardy rozlišují kontrolu nad podnikem a podstatný vliv v podniku. Kontrolou nad podnikem se rozumí „moc řídit finanční a provozní politiku podniku tak, aby bylo dosaženo užitku z jeho činnosti". Kontrolu lze zajistit buď držením více než jedné poloviny hlasovacích práv nebo držením podstatného podílu hlasovacích práv doplněného pravomocí řídit finanční a operační politiku podniku. Kontrola zahrnuje určovat strategii podniku, rozhodovat o personálním obsazení vedení podniku a jeho obměnách, rozhodovat o stálých aktivech podniku a dlouhodobém financování, rozhodovat o přeměnách podniku, změnách právní formy a likvidaci podniku a rozhodovat o dividendách Podstatným vlivem se rozumí „účast na rozhodnutích o finanční a provozní politice podniku". Je možno jej dosáhnout vlastnictvím akcií (zpravidla 20 až 50 %), prostřednictvím stanov nebo pomocí dohod.

45

Obchodní podíl, který umožňuje kontrolu společnosti nebo podstatný vliv na společnost, má samozřejmě větší hodnotu než podíl minoritní. V případě ocenění minoritního podílu je třeba uplatnit srážku z hodnoty akcie určené výnosovou metodou. Oceňovaná společnost je v pozici ovládané osoby, oceňovaný balík 18 292 ks akcií (tj. 2,35% základního kapitálu) představuje minoritní podíl. Vzhledem k tomu, že při ocenění podniku jako celku výnosovým způsobem nebyla uplatněna žádná přirážka při výpočtu diskontní míry, je třeba provést srážku z předběžné výsledné hodnoty ocenění. Při výpočtu výsledné hodnoty uplatníme srážku zohledňující likviditu akcií. Akcie oceňované společnosti nejsou obchodované na regulovaném trhu. Při výpočtu výsledné hodnoty ocenění v dražbě nabízeného podílu byla uplatněna srážka dle znaleckých uzancí1 ve výši 30 % z jeho předběžné hodnoty. Hodnotu akcie společnosti Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. stanovenou metodou diskontovaných peněžních toků jsme odhadli ve výši 186,-Kč.

1

Miloš Mařík a kolektiv: Metody oceňování podniku, Ekopress, s.r.o. , Praha 2003, strana 383 46

10. Závěr Účelem tohoto posudku je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklé ve smyslu ustanovení §13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění. Předmětem posudku je ocenění akcií vydaných společností Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s., se sídlem Kroměříž, Kojetínská 3666, PSČ 767 11, IČ: 494 51 871. Ocenění předmětných akcií je provedeno ke dni 31. prosince 2011. Na základě provedených analýz a s využitím metody diskontovaných peněžních toků považujeme za cenu obvyklou částku ve výši:

186,-Kč slovy: /stoosmdesátšestkorunčeských/ za 1 akcii v nominální hodnotě 1000,-Kč

3,402.312,-Kč slovy: /třimilionyčtyřistadvatisícetřistadvanáctkorunčeských/ za 18 292 akcií v celkové nominální hodnotě 18,292.000,-Kč

Znalecká doložka Znalecký posudek byl vypracován společností s ručením omezeným MONTEKALA, znalecký ústav zapsaný do seznamu ústavů kvalifikovaných pro znaleckou činnost při Ministerstvu spravedlnosti České republiky podle ustanovení § 21 odst. 3 zákona číslo 36/1967 Sb. o znalcích a tlumočnících a ustanovení § 6 odst. 1 vyhlášky číslo 37/1967 Sb., ve znění pozdějších předpisů do prvního oddílu seznamu ústavů kvalifikovaných pro znaleckou činnost v oboru ekonomika s rozsahem znaleckého oprávnění pro oceňování nemovitostí, motorových vozidel a jiných věcí movitých, majetkových práv, cenných papírů, podniků, ostatního majetku a pro účetnictví. Znalecký úkon je zapsán pod pořadovým číslem 3321/2012 znaleckého deníku.

Odpovědná osoba: Ing. Jaroslav Karásek, jednatel, soudní znalec V Praze dne 2. dubna 2012

47

Příloha č.1 Výpis z obchodního rejstříku společnosti Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s.

Výpis platných z obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Brně oddíl B, vložka 1147

Datum zápisu:

8.listopadu 1993

Obchodní firma:

Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s.

Sídlo:

Kroměříž, Kojetínská 3666, PSČ 767 11

Identifikační číslo:

494 51 871

Právní forma:

Akciová společnost

Předmět podnikání: - Hostinská činnost - provádění staveb, jejich změn a odstraňování - ošetřování rostlin, rostlinných produktů, objektů a půdy proti škodlivým organismům přípravky na ochranu rostlin nebo biocidními přípravky - výroba elektřiny - Silniční motorová doprava - nákladní vnitrostátní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti do 3,5 tuny včetně, - nákladní vnitrostátní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti nad 3,5 tuny, - nákladní mezinárodní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti do 3,5 tuny včetně - Podnikání v oblasti nakládání s nebezpečnými odpady - Speciální ochranná dezinfekce, dezinsekce a deratizace - v potravinářských nebo zemědělských provozech - Výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona Statutární orgán - představenstvo: předseda představenstva:

Ing. Ladislav Lejsal, dat. nar. 07.12.1958 Počenice - Tetětice 80, PSČ 768 33 den vzniku funkce: 3.května 2011 den vzniku členství v představenstvu: 20.dubna 2011

místopředseda představenstva:

Mgr. Miloš Malý, dat. nar. 19.07.1954 Kroměříž, Dvořákova 676/12, PSČ 767 01 den vzniku funkce: 3.května 2011 den vzniku členství v představenstvu: 20.dubna 2011

člen představenstva:

MVDr. Karel Chvátal, dat. nar. 31.01.1957 Kroměříž, Kollárova 1078/53, PSČ 767 01 den vzniku členství v představenstvu: 20.dubna 2011

člen představenstva:

MUDr. Jarmila Číhalová, dat. nar. 24.04.1961 Kroměříž, Francouzská 4030/1, PSČ 767 01 den vzniku členství v představenstvu: 20.dubna 2011

člen představenstva:

Mgr. Pavel Horák, dat. nar. 04.01.1961 Morkovice, Olejna 780, PSČ 768 33 den vzniku členství v představenstvu: 20.dubna 2011

člen představenstva:

Mgr. Daniela Hebnarová, dat. nar. 13.02.1957 Kroměříž, Francouzská 4026/14, PSČ 767 01 den vzniku členství v představenstvu: 20.dubna 2011

člen představenstva:

Marek Šindler, dat. nar. 14.05.1965 Kroměříž, Soudní 2865/2, PSČ 767 01 den vzniku členství v představenstvu: 20.dubna 2011

Jménem společnosti jedná a podepisuje představenstvo, a to některým z následujících způsobů: a) společně všichni členové představenstva b) předseda představenstva c) místopředseda představenstva a jeden člen představenstva. Dozorčí rada: předseda dozorčí rady:

Ing. Blanka Šimůnková, dat. nar. 17.01.1966 Kroměříž, Josefa Homoly 3957/12, PSČ 767 01 den vzniku funkce: 5.května 2011 den vzniku členství v dozorčí radě: 20.dubna 2011

místopředseda dozorčí rady:

RSDr. Vladimír Křemeček, dat. nar. 04.09.1942 Kroměříž, Spáčilova 3575/60, PSČ 767 01 den vzniku funkce: 5.května 2011 den vzniku členství v dozorčí radě: 20.dubna 2011

člen dozorčí rady:

Karel Holík, dat. nar. 15.09.1974 Kroměříž, Peřinkova 2359/1, PSČ 767 01 den vzniku členství v dozorčí radě: 20.dubna 2011

člen dozorčí rady:

Miroslav Štěpánek, dat. nar. 23.04.1980 Dřínov 145, PSČ 768 33 den vzniku členství v dozorčí radě: 20.dubna 2011

člen dozorčí rady:

Eduard Sedlář, dat. nar. 18.01.1957 Holešov, Za Vodou 247, PSČ 769 01 den vzniku členství v dozorčí radě: 23.května 2011

člen dozorčí rady:

Bc. Tomáš Mozola, dat. nar. 15.10.1973 Brusné 71, PSČ 768 61 den vzniku členství v dozorčí radě: 23.května 2011

Akcie: 73 612 ks kmenové akcie na majitele v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč

705 232 ks kmenové akcie na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč Omezení převoditelnosti akcií: 1.Akcie na jméno, jakož i všechna práva s ní spojená, jsou převoditelná pouze s předchozím souhlasem valné hromady

společnosti.K přijetí usnesení valné hromady o udělení souhlasu s převodem akcie na jméno, jakož i všech práv s ní spojených, se vyžaduje i souhlas osoby vykonávající hlasovací práva spojená s akcií se zvláštními právy spojenými s výkonem hlasovacího práva. 2.Valná hromada společnosti je povinna odmítnout udělení souhlasu k převodu akcie na jméno, jakož i všech práv s ní spojených, v případech, kdy nepůjde o převod mezi: a) stávajícími akcionáři, držiteli akcií na jméno, nebo b) stávajícím akcionářem, držitelem akcií na jméno a územním samosprávným celkem (obcí).

Základní kapitál:

778 844 000,- Kč Splaceno: 100 %

Ostatní skutečnosti: - Valná hromada společnosti konaná dne 8.10.2002 rozhodla o změně podoby akcií na jméno ze zaknihovaných na akcie listinné.

Tento výpis je neprodejný a byl pořízen na Internetu (http://www.justice.cz). Dne: 22.03.12 13:09:55 Údaje platné ke dni 22.03.2012, 6:00

Příloha č.2 Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. ke dni 31.12.2011

Příloha č.3 Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. ke dni 31.12.2010

Minimální závazný výčet informací podle

ROZVAHA v plném rozsahu 31.12.2010 (v celých tisících Kč)

vyhlášky č. 500/2002 Sb.

Obchodní firma nebo jiný název účetní jednotky

Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. Sídlo nebo bydliště účetní jednotky a místo podnikání liší-li se od bydliště

IČ 494 518 71

Označení

AKTIVA

a

Číslo řádku

b AKTIVA CELKEM

Kojetínská 3666 767 11 Kroměříž …………………………………

c

(ř. 02 + 03 + 31 + 63) = ř. 67

001

Běžné účetní období

Minulé úč. období

Brutto

Korekce

Netto

1

2

3

2074677

Netto 4

809747

1264930

1313281

A.

Pohledávky za upsaný základní kapitál

002

14075

14075

14809

B.

Dlouhodobý majetek

(ř. 04 + 13 + 23)

003

1897727

805526

1092201

1110177

B. I.

Dlouhodobý nehmotný majetek

(ř. 05 až 12)

004

8937

7704

1233

881

007

8937

7704

1233

881

(ř. 14 až 22)

013

1888790

797822

1090968

1109296

15251

12495

Software

3. B. II.

Dlouhodobý hmotný majetek

B. II. 1.

Pozemky

014

15251

2.

Stavby

015

1418209

520652

897557

890506

3.

Samostatné movité věci a soubory movitých věcí

016

407396

274003

133393

142858

4.

Pěstitelské celky trvalých porostů

017

32

32

6.

Jiný dlouhodobý hmotný majetek

019

3135

3135

7.

Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek

020

31724

31724

50133

8.

Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek

021

13043

13043

13304

C.

Oběžná aktiva

(ř. 32 + 39 + 48 + 58)

031

161716

157495

186788

C. I.

Zásoby

(ř. 33 až 38)

032

2241

2241

2086

C. I. 1.

Materiál

033

2207

2207

2058

5.

Zboží

037

34

34

28

(ř. 40 až 47)

039

426

426

422

5.

Dlouhodobé poskytnuté zálohy

044

426

426

422

(ř. 49 až 57)

048

127153

4221

122932

166140

4221

30448

27663

Dlouhodobé pohledávky

C. II.

4221

C. III.

Krátkodobé pohledávky

C. III. 1.

Pohledávky z obchodních vztahů

049

34669

6.

Stát - daňové pohledávky

054

7880

7880

10461

7.

Krátkodobé poskytnuté zálohy

055

4788

4788

5327

8.

Dohadné účty aktivní

056

29063

29063

27946

Jiné pohledávky

9. C. IV.

Krátkodobý finanční majetek

C. IV. 1.

Peníze

2.

(ř. 59 až 62)

Účty v bankách

D. I.

Časové rozlišení

D. I. 1.

Náklady příštích období

© Bilance Praha 2003

(ř. 64 až 66)

057

50753

50753

94743

058

31896

31896

18140

059

621

621

450

31275

17690

060

31275

063

1159

1159

1507

064

1159

1159

1507

Označení

PASIVA

a

b PASIVA CELKEM

6

1264930

(ř. 69 + 73 + 78 + 81 + 84)

068

1002082

992450

(ř. 70 až 72)

069

790104

790239

Základní kapitál

070

778844

778391

2.

Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly (-)

071

3.

Změny základního kapitálu (+/-)

072

11260

12301

A. I.

Základní kapitál 1.

Kapitálové fondy

A. II. 1. 2.

(ř. 74 až 77)

2.

-453

073

105001

105039

074

72347

72322

Ostatní kapitálové fondy

075

32654

32717

078

80254

77113

Zákonný rezervní fond / Nedělitelný fond

079

63188

62699

Statutární a ostatní fondy

080

17066

14414

081

13291

10291

13291

10291

(ř. 79 + 80) 1.

1313281

Emisní ážio

Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku

A. III. A. III.

5

067

Vlastní kapitál

A. II.

c

Stav v běžném účetním Stav v minulém účetním období období

(ř. 68 + 85 + 118) = ř. 001

A.

A. I.

Číslo řádku

A. IV.

Výsledek hospodaření minulých let

A. IV. 1.

Nerozdělený zisk minulých let

082

A. V.

Výsledek hospodaření běžného účetního období (ř. 01 - 69 - 73 - 78 - 81 - 85 - 118) = ř. 60 výkazu zisku a ztráty v plném rozsahu

084

13432

9768

B.

Cizí zdroje

(ř. 86 + 91 + 102 + 114)

085

258737

316517

(ř. 87 až 90)

086

2403

1228

090

2403

1228

091

39153

34952

Závazky z obchodních vztahů

092

74

178

Odložený daňový závazek

101

39079

34774

Rezervy

B. I. 4.

1. 10.

Krátkodobé závazky

B. III. B. III.

Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky

B. II. B. II.

(ř. 82 + 83)

(ř. 92 až 101)

(ř. 103 až 113)

102

137137

201492

Závazky z obchodních vztahů

103

25983

45581

5.

Závazky k zaměstnancům

107

3504

3575

6.

Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění

108

2044

1903

7.

Stát - daňové závazky a dotace

109

50976

94687

8.

Krátkodobé přijaté zálohy

110

50126

49607

10.

Dohadné účty pasivní

112

4413

6016

11.

Jiné závazky

113

91

123

114

1.

B. IV.

Bankovní úvěry a výpomoci

80044

78845

B. IV. 1.

Bankovní úvěry dlouhodobé

115

59527

57516

2.

Krátkodobé bankovní úvěry

116

20517

21329

118

4111

4314

119

4111

4314

Časové rozlišení

C. I. C. I.

1.

Výdaje příštích období

(ř. 115 až 117)

(ř. 119 + 120)

Pozn.:

Osoba zodpovědná za účetnictví: Ing.Jonášová Marie Sestaveno dne: 9.2.2011 Ing.Brázdilová Kamila

Podpisový záznam statutárního orgánu účetní jednotky nebo podpisový záznam fyzické osoby, která je účetní jednotkou

Právní forma účetní jednotky: Akciová společnost

Předmět podnikání: Provozování vodovodů a kanalizací pro veřejnou potřebu

© Bilance Praha 2003

Minimální závazný výčet informací podle

VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY v plném rozsahu 31.12.2010 (v celých tisících Kč)

vyhlášky č. 500/2002 Sb.

Obchodní firma nebo jiný název účetní jednotky

Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. Sídlo nebo bydliště účetní jednotky a místo podnikání liší-li se od bydliště

IČ 494 518 71

Označení

TEXT

Kojetínská 3666 767 11 Kroměříž ………………………….

Číslo řádku

Skutečnost v účetním období běžném

a I. A.

b

2

01

137

160

Náklady vynaložené na prodané zboží

02

159

177

(ř. 01 - 02)

03

-22

-17

(ř. 05 až 07)

04

270652

257591

Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb

05

270269

256769

Aktivace

07

383

822

08

106065

98061 57913

Obchodní marže

II.

Výkony

3.

minulém

1

Tržby za prodej zboží

+

II. 1.

c

(ř. 09 + 10)

B.

Výkonová spotřeba

B. 1.

Spotřeba materiálu a energie

09

50854

B. 2.

Služby

10

55211

40148

(ř. 03 + 04 - 08)

11

164565

159513

(ř. 13 až 16)

+

Přidaná hodnota

C.

Osobní náklady

12

82608

80196

C. 1.

Mzdové náklady

13

57015

55999

C. 2.

Odměny členům orgánů společnosti a družstva

14

1375

1618

C. 3.

Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění

15

22992

21438

C. 4.

Sociální náklady

16

1226

1141

D.

Daně a poplatky

17

14811

14902

E.

Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku

18

48925

48198

III.

Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu (ř. 20 + 21)

19

2194

1443

III. 1.

Tržby z prodeje dlouhodobého majetku

20

2147

1443

III. 2.

Tržby z prodeje materiálu

21

47

F.

Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu (ř. 23 + 24)

22

780

1001

F. 1.

Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku

23

739

1001

F. 2.

Prodaný materiál

24

41

G.

Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti a komplexních nákladů příštích období (+/-)

25

1585

2350

Ostatní provozní výnosy

26

5157

3413

Ostatní provozní náklady

27

3382

2633

[ř. 11 - 12 Provozní výsledek hospodaření 17 - 18 + 19 - 22 - (+/-25) + 26 - 27+ (-28) - (-29)]

30

19825

15089

Výnosové úroky

42

84

70

Nákladové úroky

43

1851

1273

Ostatní finanční výnosy

44

30

1

Ostatní finanční náklady

45

351

360

Finanční výsledek hospodaření [ř. 31 - 32 + 33 + 37 - 38 + 39 - 40 + (+/-41) + 42 - 43 + 44 45 + (-46) - (-47)]

48

-2088

-1562

Q.

Daň z příjmů za běžnou činnost

49

Q. 2.

– odložená

IV. H. * X. N. XI. O. *

** *** ****

(ř. 50 + 51)

Výsledek hospodaření za běžnou činnost (ř. 30 + 48 - 49) Výsledek hospodaření za účetní období (+/-) (ř. 52 + 58 - 59) Výsledek hospodaření před zdaněním (ř.30 + 48 + 53 - 54)

4305

3759

51

4305

3759

52

13432

9768

60

13432

9768

61

17737

13527

Pozn.:

Osoba zodpovědná za účetnictví: Ing.Jonášová Marie Sestaveno dne: 9.2.2011 Ing.Brázdilová Kamila

Podpisový záznam statutárního orgánu účetní jednotky nebo podpisový záznam fyzické osoby, která je účetní jednotkou

Právní forma účetní jednotky: Akciová společnost

Předmět podnikání: Provozování vodovodů a kanalizací pro veřejnou potřebu

Příloha č.4 Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. ke dni 31.12.2009

Minimální závazný výčet informací podle

ROZVAHA v plném rozsahu 31.12.2009 (v celých tisících Kč)

vyhlášky č. 500/2002 Sb.

Obchodní firma nebo jiný název účetní jednotky

Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. Sídlo nebo bydliště účetní jednotky a místo podnikání liší-li se od bydliště

IČ 494 518 71

Označení

AKTIVA

a

Číslo řádku

b AKTIVA CELKEM

Kojetínská 3666 767 11 Kroměříž …………………………………

c

(ř. 02 + 03 + 31 + 63) = ř. 67

001

Běžné účetní období

Minulé úč. období

Brutto

Korekce

Netto

1

2

3

2078920

Netto 4

765639

1313281

1171946

A.

Pohledávky za upsaný základní kapitál

002

14809

B.

Dlouhodobý majetek

(ř. 04 + 13 + 23)

003

1872004

761827

1110177

1087762

B. I.

Dlouhodobý nehmotný majetek

(ř. 05 až 12)

004

7815

6934

881

1372

007

7815

6934

881

1372

(ř. 14 až 22)

013

1864189

754893

1109296

1086390

12495

12228

Software

3.

14809

B. II.

Dlouhodobý hmotný majetek

B. II. 1.

Pozemky

014

12495

2.

Stavby

015

1390445

499939

890506

871307

3.

Samostatné movité věci a soubory movitých věcí

016

394645

251787

142858

126201

4.

Pěstitelské celky trvalých porostů

017

32

32

6.

Jiný dlouhodobý hmotný majetek

019

3135

3135

7.

Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek

020

50133

50133

65944

8.

Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek

021

13304

13304

10710

C.

Oběžná aktiva

(ř. 32 + 39 + 48 + 58)

031

190600

186788

82206

C. I.

Zásoby

(ř. 33 až 38)

032

2086

2086

2153

C. I. 1.

Materiál

033

2058

2058

2128

Zboží

037

28

28

25

(ř. 40 až 47)

039

422

422

371

044

422

422

371

(ř. 49 až 57)

048

169952

3812

166140

66650

3812

27663

30245

5.

Dlouhodobé pohledávky

C. II.

Dlouhodobé poskytnuté zálohy

5.

3812

C. III.

Krátkodobé pohledávky

C. III. 1.

Pohledávky z obchodních vztahů

049

31475

6.

Stát - daňové pohledávky

054

10461

10461

6651

7.

Krátkodobé poskytnuté zálohy

055

5327

5327

4396

8.

Dohadné účty aktivní

056

27946

27946

25289

Jiné pohledávky

9. C. IV.

Krátkodobý finanční majetek

C. IV. 1.

Peníze

2.

057

94743

94743

69

058

18140

18140

13032

059

450

450

673

17690

12359

060

17690

063

1507

1507

1978

Náklady příštích období

064

1507

1507

1976

Příjmy příštích období

066

Účty v bankách

D. I.

Časové rozlišení

D. I. 1. 3.

(ř. 59 až 62)

© Bilance Praha 2003

(ř. 64 až 66)

2

PASIVA

Označení

a

b

c

5

6

1313281

1171946

(ř. 69 + 73 + 78 + 81 + 84)

068

992450

970723

(ř. 70 až 72)

069

790239

778391

Základní kapitál

070

778391

778391

2.

Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly (-)

071

-453

-453

3.

Změny základního kapitálu (+/-)

072

12301

453

073

105039

102077

Emisní ážio

074

72322

69360

Ostatní kapitálové fondy

075

32717

32717

Vlastní kapitál

A. I.

Základní kapitál 1.

(ř. 74 až 77)

Kapitálové fondy

A. II. 1. 2.

Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku

A. III. A. III.

Stav v minulém účetním období

067

A.

A. II.

Stav v běžném účetním období

(ř. 68 + 85 + 118) = ř. 001

PASIVA CELKEM

A. I.

Číslo řádku

77113

74464

Zákonný rezervní fond / Nedělitelný fond

079

62699

62274

Statutární a ostatní fondy

080

14414

12190

081

10291

7292

10291

9550

(ř. 79 + 80) 1. 2.

078

A. IV.

Výsledek hospodaření minulých let

A. IV. 1.

Nerozdělený zisk minulých let

082

Neuhrazená ztráta minulých let (-)

083

A. V.

Výsledek hospodaření běžného účetního období (ř. 01 - 69 - 73 - 78 - 81 - 85 - 118) = ř. 60 výkazu zisku a ztráty v plném rozsahu

084

9768

8499

B.

Cizí zdroje

(ř. 86 + 91 + 102 + 114)

085

316517

197839

(ř. 87 až 90)

086

1228

638

090

1228

638

091

34952

71016

Závazky z obchodních vztahů

092

178

5.

Dlouhodobé přijaté zálohy

096

10.

Odložený daňový závazek

101

34774

31016

102

201492

43205

2.

Rezervy

B. I. 4.

1.

Krátkodobé závazky

B. III. B. III.

Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky

B. II. B. II.

(ř. 82 + 83)

(ř. 92 až 101)

(ř. 103 až 113)

-2258

40000

Závazky z obchodních vztahů

103

45581

23424

5.

Závazky k zaměstnancům

107

3575

3311

6.

Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění

108

1903

1773

7.

Stát - daňové závazky a dotace

109

94687

347

8.

Krátkodobé přijaté zálohy

110

49607

8886

10.

Dohadné účty pasivní

112

6016

5291

11.

Jiné závazky

113

123

173

114

78845

82980

1.

Bankovní úvěry a výpomoci

B. IV.

(ř. 115 až 117)

B. IV. 1.

Bankovní úvěry dlouhodobé

115

57516

63534

2.

Krátkodobé bankovní úvěry

116

21329

19446

118

4314

3384

119

4314

3384

Časové rozlišení

C. I. C. I.

1.

Výdaje příštích období

(ř. 119 + 120)

Pozn.:

Osoba zodpovědná za účetnictví: Ing.Jonášová Marie Sestaveno dne: 2.2.2010 Ing.Brázdilová Kamila

Podpisový záznam statutárního orgánu účetní jednotky nebo podpisový záznam fyzické osoby, která je účetní jednotkou

Právní forma účetní jednotky: Akciová společnost

Předmět podnikání: Provozování vodovodů a kanalizací pro veřejnou potřebu

© Bilance Praha 2003

Minimální závazný výčet informací podle

VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY v plném rozsahu 31.12.2009 (v celých tisících Kč)

vyhlášky č. 500/2002 Sb.

Obchodní firma nebo jiný název účetní jednotky

Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. Sídlo nebo bydliště účetní jednotky a místo podnikání liší-li se od bydliště

IČ 494 518 71

Označení

TEXT

Kojetínská 3666 767 11 Kroměříž ………………………….

Číslo řádku

Skutečnost v účetním období běžném

a I. A.

b

2

01

160

221

Náklady vynaložené na prodané zboží

02

177

239

(ř. 01 - 02)

03

-17

-18

(ř. 05 až 07)

04

257591

244932

Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb

05

256769

243189

Aktivace

07

822

1743

08

98061

92674 51993

Obchodní marže

II.

Výkony

3.

minulém

1

Tržby za prodej zboží

+

II. 1.

c

(ř. 09 + 10)

B.

Výkonová spotřeba

B. 1.

Spotřeba materiálu a energie

09

57913

B. 2.

Služby

10

40148

40681

(ř. 03 + 04 - 08)

11

159513

152240

(ř. 13 až 16)

+

Přidaná hodnota

C.

Osobní náklady

12

80196

77124

C. 1.

Mzdové náklady

13

55999

53300

C. 2.

Odměny členům orgánů společnosti a družstva

14

1618

1518

C. 3.

Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění

15

21438

21159

C. 4.

Sociální náklady

16

1141

1147

D.

Daně a poplatky

17

14902

14962

E.

Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku

18

48198

45822

III.

Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu (ř. 20 + 21)

19

1443

265

III. 1.

Tržby z prodeje dlouhodobého majetku

20

1443

159

III. 2.

Tržby z prodeje materiálu

21

F.

Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu (ř. 23 + 24)

22

1001

F. 1.

Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku

23

1001

F. 2.

Prodaný materiál

24

G.

Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti a komplexních nákladů příštích období (+/-)

25

2350

502

Ostatní provozní výnosy

26

3413

1697

Ostatní provozní náklady

27

2633

2660

[ř. 11 - 12 Provozní výsledek hospodaření 17 - 18 + 19 - 22 - (+/-25) + 26 - 27+ (-28) - (-29)]

30

15089

13027

Výnosové úroky

42

70

680

Nákladové úroky

43

1273

2185

Ostatní finanční výnosy

44

1

IV. H. * X. N. XI.

106 105 9 96

Ostatní finanční náklady

45

360

314

Finanční výsledek hospodaření [ř. 31 - 32 + 33 + 37 - 38 + 39 - 40 + (+/-41) + 42 - 43 + 44 45 + (-46) - (-47)]

48

-1562

-1819

Q.

Daň z příjmů za běžnou činnost

49

3759

2709

Q. 2.

– odložená

51

3759

2709

52

9768

8499

60

9768

8499

61

13527

11208

O. *

** *** ****

(ř. 50 + 51)

Výsledek hospodaření za běžnou činnost (ř. 30 + 48 - 49) Výsledek hospodaření za účetní období (+/-) (ř. 52 + 58 - 59) Výsledek hospodaření před zdaněním (ř.30 + 48 + 53 - 54)

Pozn.:

Osoba zodpovědná za účetnictví: Ing.Jonášová Marie Sestaveno dne: 2.2.2010 Ing.Brázdilová Kamila

Podpisový záznam statutárního orgánu účetní jednotky nebo podpisový záznam fyzické osoby, která je účetní jednotkou

Právní forma účetní jednotky: Akciová společnost

Předmět podnikání: Provozování vodovodů a kanalizací pro veřejnou potřebu

Příloha č.5 Finanční plán společnosti Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. na období let 2012 až 2020

Zkrácený výkaz zisků a ztrát Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. 2 007 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46

I Tržby za prodej zboží A Náklady vynaložené na prodej zboží + Obchodní marže II Výkony II.1 Tržby za prodej vlast.výrobků a služeb II.2 Změna stavu zásob II.3 Aktivace B Výkonová spotřeba B.1 Spotřeba materiálu a energie B.2 Služby + Přidaná hodnota C Osobní náklady D Daně a poplatky III+VI Jiné provozní výnosy F+I Jiné provozní náklady E Odpisy investičního majetku IV Zúčtování rezerv a čas.rozliš.prov.výnosů G Tvorba rezerv a čas.rozliš.prov.nákladů V Zúčtování oprav.položek do prov.výnosů H Zúčtování oprav.položek do prov.nákladů VII Převod provozních výnosů J Převod provozních nákladů * Provozní hospodářský výsledek VIII+IX+X+XIII+XIVFinanční výnosy K+N+O Finanční náklady XI Zúčtování rezerv do fin.výnosů L Tvorba rezerv na finanční náklady XII Zúčtování oprav.položek do fin.výnosů M Zúčtování oprav.položek do fin.nákladů XV Převod finančních výnosů P Převod finančních nákladů * Hospodářský výsledek z finan.operací R Daň z příjmů za běžnou činnost R.1 - splatná R.2 - odložená ** Hospodářský výsledek za běžnou činnost XVI Mimořádné výnosy S Mimořádné náklady T Daň z příjmů z mimořádné činnosti T.1 - splatná T.2 - odložená * Mimořádný hospodářský výsledek U Převod podílu na hosp.výs.společníkům *** Hospodářský výsledek za účetní období Hospodářský výsledek před zdaněním

206 213 -7 230 233 230 068 0 165 85 791 47 739 38 052 144 435 72 034 14 765 2 472 3 233 44 489 0 142 0 0 0 0 12 244 16 1 794 0 0 0 0 0 0 -1 778 3 767 0 3 767 6 699 0 0 0 0 0 0 0 6 699 10 466

2 008 221 239 -18 244 932 243 189 0 1 743 92 674 51 993 40 681 152 240 77 124 14 962 1 962 2 765 45 822 0 502 0 0 0 0 13 027 680 2 499 0 0 0 0 0 0 -1 819 2 709 0 2 709 8 499 0 0 0 0 0 0 0 8 499 11 208

2 009 160 177 -17 257 591 256 769 822 0 98 061 57 913 40 148 159 513 80 196 14 902 4 856 3 634 48 198 0 2 350 0 0 0 0 15 089 71 1 633 0 0 0 0 0 0 -1 562 3 759 0 3 759 9 768 0 0 0 0 0 0 0 9 768 13 527

2 010 137 159 -22 270 652 270 269 383 0 106 065 50 854 55 211 164 565 82 608 14 811 7 351 4 162 48 925 0 1 585 0 0 0 0 19 825 114 2 202 0 0 0 0 0 0 -2 088 4 305 0 4 305 13 432 0 0 0 0 0 0 0 13 432 17 737

2 011 120 138 -18 273 587 273 434 153 0 107 438 53 471 53 967 166 131 82 185 13 700 5 253 3 225 49 370 0 2 583 0 0 0 0 20 321 96 2 236 0 0 0 0 0 0 -2 140 4 301 0 4 301 13 880 0 0 0 0 0 0 0 13 880 18 181

2 012 0 0 0 274 801 274 801 0 0 107 859 53 586 54 273 166 942 81 638 14 750 5 249 3 298 46 923 0 0 0 0 0 0 25 582 0 2 306 0 0 0 0 0 0 -2 306 4 569 4 569 0 18 707 0 0 0 0 0 0 0 18 707 23 276

2 013 0 0 0 278 923 278 923 0 0 109 477 54 390 55 087 169 446 83 256 15 062 5 327 3 347 47 934 0 0 0 0 0 0 25 174 0 2 425 0 0 0 0 0 0 -2 425 4 469 4 469 0 18 281 0 0 0 0 0 0 0 18 281 22 749

2 014 0 0 0 284 502 284 502 0 0 111 667 55 478 56 189 172 835 84 906 15 363 5 434 3 414 48 174 0 0 0 0 0 0 26 411 0 2 650 0 0 0 0 0 0 -2 650 4 661 4 661 0 19 100 0 0 0 0 0 0 0 19 100 23 761

2 015 0 0 0 290 192 290 192 0 0 113 900 56 587 57 313 176 291 86 590 15 670 5 543 3 482 48 415 0 0 0 0 0 0 27 677 0 2 650 0 0 0 0 0 0 -2 650 4 901 4 901 0 20 125 0 0 0 0 0 0 0 20 125 25 027

2 016 0 0 0 295 996 295 996 0 0 116 178 57 719 58 459 179 817 88 308 15 984 5 654 3 552 48 657 0 0 0 0 0 0 28 970 0 2 650 0 0 0 0 0 0 -2 650 5 147 5 147 0 21 173 0 0 0 0 0 0 0 21 173 26 320

2 017 0 0 0 301 915 301 915 0 0 118 502 58 874 59 628 183 414 90 060 16 303 5 767 3 623 48 900 0 0 0 0 0 0 30 294 0 2 650 0 0 0 0 0 0 -2 650 5 399 5 399 0 22 245 0 0 0 0 0 0 0 22 245 27 644

2 018 0 0 0 307 954 307 954 0 0 120 872 60 051 60 821 187 082 91 847 16 630 5 882 3 695 49 145 0 0 0 0 0 0 31 647 0 2 650 0 0 0 0 0 0 -2 650 5 656 5 656 0 23 341 0 0 0 0 0 0 0 23 341 28 997

2 019 0 0 0 314 113 314 113 0 0 123 289 61 252 62 037 190 824 93 671 16 962 6 000 3 769 49 390 0 0 0 0 0 0 33 031 0 2 650 0 0 0 0 0 0 -2 650 5 919 5 919 0 24 462 0 0 0 0 0 0 0 24 462 30 381

2 020 0 0 0 320 395 320 395 0 0 125 755 62 477 63 278 194 640 95 531 17 301 6 120 3 845 49 637 0 0 0 0 0 0 34 446 0 2 650 0 0 0 0 0 0 -2 650 6 187 6 187 0 25 608 0 0 0 0 0 0 0 25 608 31 796

Majetková rozvaha Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s.

1 2 3 4 12 22 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110

A B B.I B.II B.III C C.I C.I.1 C.I.2 C.I.3 C.I.4 C.I.5 C.I.6 C.II C.II.1 C.II.2 C.II.3 C.II.4 C.II.5 C.III C.III.1 C.III.2 C.III.3 C.III.4 C.III.5 C.III.6 C.III.7 C.III.8 C.IV C.IV.1 C.IV.2 C.IV.3 D D.I D.I.1 D.I.2 D.I.3 D.II A A.I A.I.1 A.I.2 A.II A.II.1 A.II.2 A.II.3 A.II.4 A.III A.III.1 A.III.2 A.III.3 A.IV A.IV.1 A.IV.2 A.V B B.I B.I.1 B.I.2 B.I.3 B.II B.II.1 B.II.2 B.II.3 B.II.4 B.II.5 B.II.6 B.III B.III.1 B.III.2 B.III.3 B.III.4 B.III.5 B.III.6 B.III.7 B.III.8 B.III.9 B.IV B.IV.1 B.IV.2 B.IV.3 C C.I C.I.1 C.I.2 C.I.3 C.II

AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný základní kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Materiál Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zvířata Zboží Poskytnuté zálohy na zásoby Dlouhodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky ke společníkům a sdružení Pohledávky v podn. s rozhod. vlivem Pohledávky v podn. s podstat. vlivem Jiné pohledávky Krátkodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky ke společníkům a sdružení Sociální zabezpečení Stát - daňové pohledávky a dotace Stát - odložená daňová pohledávka Pohledávky v podn. s rozhod. vlivem Pohledávky v podn. s podstat. vlivem Jiné pohledávky Krátkodobý finanční majetek Peníze Účty v bankách Krátkodobé cenné papíry a podíly Ostatní aktiva - přechod.účty aktiv Časové rozlišení Náklady příštích období Příjmy příštích období Kursové rozdíly aktivní Dohadné účty aktivní PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Základní kapitál Vlastní akcie Kapitálové fondy Emisní ažio Ostatní kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku Oceňovací rozdíly z kapit.účastí Fondy ze zisku Zákonný rezervní fond Nedělitelný fond Statutární a ostatní fondy Hospodářský výsledek minulých let Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let Hospodářský výsledek běžného obd.(+-) Cizí zdroje Rezervy Rezervy zákonné Rezerva na kurzové ztráty Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Závazky k podnikům s rozhod. vlivem Závazky k podnikům s podstat. vlivem Dlouhodobé přijaté zálohy Emitované dluhopisy Dlouhodobé směnky k úhradě Jiné dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Závazky z obchodního styku Závazky ke společníkům a sdružení Závazky k zaměstnancům Závazky ze sociálního zabezpečení Stát - daňové závazky Stát - odložený daňový závazek Závazky k podnikům s rozhod. vlivem Závazky k podnikům s podstat. vlivem Jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Běžné bankovní úvěry Krátkodobé finanční výpomoci Ostatní pasíva - přechod.účty pasív Časové rozlišení Výdaje příštích období Výnosy příštích období Kurzové rozdíly pasivní Dohadné účty pasivní Aktiva - pasiva

2 007 1 133 982 14 872 1 045 806 1 535 1 044 271 0 49 708 2 541 2 521

2 008 1 171 946 1 087 762 1 372 1 086 390 0 56 917 2 153 2 128

2 009 1 313 281 14 809 1 110 177 881 1 109 296 0 158 842 2 086 2 058

2 010 1 264 930 14 075 1 092 201 1 233 1 090 968 0 128 432 2 241 2 207

2 011 1 326 974

2 012 1 335 851

2 013 1 343 039

2 014 1 351 340

2 015 1 360 685

2 016 1 368 759

2 017 1 377 924

2 018 1 386 646

2 019 1 393 392

2 020 1 400 525

1 098 573 1 350 1 097 223 0 197 733 2 370 2 305

1 105 004 938 1 104 066 0 199 944 2 391 2 391

1 110 529 942 1 109 586 0 201 165 2 427 2 427

1 116 081 947 1 115 134 0 203 318 2 475 2 475

1 121 662 952 1 120 710 0 206 473 2 525 2 525

1 127 270 957 1 126 313 0 208 318 2 575 2 575

1 132 906 961 1 131 945 0 211 213 2 627 2 627

1 138 571 966 1 137 605 0 213 624 2 679 2 679

1 144 264 971 1 143 293 0 214 018 2 733 2 733

1 149 985 976 1 149 009 0 214 758 2 787 2 787

20

25

28

34

65

353

371

422

426

413

0

0

0

0

0

0

0

0

0

353 39 421 30 193

371 41 361 30 245

422 138 194 27 663

426 93 869 30 448

413 166 562 30 888

166 727 31 053

167 192 31 518

167 823 32 149

168 466 32 792

169 121 33 447

169 790 34 116

170 473 34 799

171 169 35 495

171 879 36 205

4 887

6 651

10 461

7 880

12 259

12 259

12 259

12 259

12 259

12 259

12 259

12 259

12 259

12 259

4 341 7 393 351 7 042

4 465 13 032 673 12 359

100 070 18 140 450 17 690

55 541 31 896 621 31 275

123 415 28 388 722 27 666

123 415 30 826

123 415 31 546

123 415 33 020

123 415 35 482

123 415 36 621

123 415 38 796

123 415 40 472

123 415 40 117

123 415 40 092

30 826

31 546

33 020

35 482

36 621

38 796

40 472

40 117

40 092

23 596 2 256 2 247 9

27 267 1 978 1 976 2

29 453 1 507 1 507

30 222 1 159 1 159

30 668 1 481 1 481

30 904 1 500 1 500

31 345 1 500 1 500

31 942 1 500 1 500

32 551 1 500 1 500

33 172 1 500 1 500

33 805 1 500 1 500

34 451 1 500 1 500

35 110 1 500 1 500

35 782 1 500 1 500

21 340 1 133 982 967 128 778 844 778 844

25 289 1 171 946 970 723 778 391 778 391

27 946 1 313 281 992 450 790 239 790 239

29 063 1 264 930 1 002 082 790 104 790 104

29 187 1 326 974 985 886 778 844 778 844

29 404 1 335 851 996 805 778 844 778 844

29 845 1 343 039 1 003 402 778 844 778 844

30 442 1 351 340 1 010 820 778 844 778 844

31 051 1 360 685 1 019 262 778 844 778 844

31 672 1 368 759 1 026 416 778 844 778 844

32 305 1 377 924 1 034 642 778 844 778 844

32 951 1 386 646 1 042 407 778 844 778 844

33 610 1 393 392 1 048 176 778 844 778 844

34 282 1 400 525 1 054 314 778 844 778 844

102 187 69 533 32 654

102 077 69 360 32 717

105 039 72 322 32 717

105 001 72 347 32 654

102 187 69 533 32 654

102 187 69 533 32 654

102 187 69 533 32 654

102 187 69 533 32 654

102 187 69 533 32 654

102 187 69 533 32 654

102 187 69 533 32 654

102 187 69 533 32 654

102 187 69 533 32 654

102 187 69 533 32 654

72 848 61 939

74 464 62 274

77 113 62 699

80 254 63 188

86 366 63 859

10 909 6 550 6 550 0 6 699 159 519 484

12 190 7 292 9 550 -2 258 8 499 192 548 638

14 414 10 291 10 291

22 507 4 609 4 609

9 768 310 501 1 228

17 066 13 291 13 291 0 13 432 254 324 2 403

13 880 334 465 4 515

0 86 366 63 859 0 22 507 10 701 10 701 0 18 707 331 924 4 515

0 87 301 64 794 0 22 507 16 789 16 789 0 18 281 332 452 4 515

0 88 215 65 708 0 22 507 22 473 22 473 0 19 100 333 253 4 515

0 89 170 66 663 0 22 507 28 935 28 935 0 20 125 334 070 4 515

0 90 177 67 670 0 22 507 34 035 34 035 0 21 173 334 903 4 515

0 91 235 68 728 0 22 507 40 131 40 131 0 22 245 335 753 4 515

0 92 348 69 841 0 22 507 45 687 45 687 0 23 341 336 620 4 515

0 93 515 71 008 0 22 507 49 169 49 169 0 24 462 337 504 4 515

0 94 738 72 231 0 22 507 52 937 52 937 0 25 608 338 406 4 515

484 0

638 40 000

1 228 178

2 403 74

4 515 317

4 515 0

4 515 0

4 515 0

4 515 0

4 515 0

4 515 0

4 515 0

4 515 0

4 515 0

252 409 34 075

252 937 34 586

253 738 35 278

254 555 35 984

255 388 36 703

256 238 37 438

257 105 38 186

257 989 38 950

258 891 39 729

3 417 1 931 118 541 43 379

3 485 1 969 118 451 43 379

3 555 2 009 118 451 43 379

3 626 2 049 118 451 43 379

3 699 2 090 118 451 43 379

3 773 2 132 118 451 43 379

3 848 2 174 118 451 43 379

3 925 2 218 118 451 43 379

4 004 2 262 118 451 43 379

40 000

67 049 27 146

68 930 23 424

178 230 250 45 581

74 171 803 25 983

3 261 1 743 440 26 048

3 311 1 773 347 31 016

3 575 1 903 94 687 34 774

3 504 2 044 50 976 39 079

317 252 118 33 838 51 3 350 1 893 118 541 43 379

8 411 91 986 67 947 24 039

9 059 82 980 63 534 19 446

49 730 78 845 57 516 21 329

50 217 80 044 59 527 20 517

51 066 77 515 61 104 16 411

51 066 75 000 60 000 15 000

51 066 75 000 60 000 15 000

51 066 75 000 60 000 15 000

51 066 75 000 60 000 15 000

51 066 75 000 60 000 15 000

51 066 75 000 60 000 15 000

51 066 75 000 60 000 15 000

51 066 75 000 60 000 15 000

51 066 75 000 60 000 15 000

7 335 3 527 3 527

8 675 3 384 3 384

10 330 4 314 4 314

8 524 4 111 4 111

6 623 2 886 2 886

7 122 3 000 3 000

7 184 3 000 3 000

7 268 3 000 3 000

7 353 3 000 3 000

7 440 3 000 3 000

7 529 3 000 3 000

7 619 3 000 3 000

7 712 3 000 3 000

7 806 3 000 3 000

3 808 0

5 291 0

6 016 0

4 413 0

3 737 0

4 122 0

4 184 0

4 268 0

4 353 0

4 440 0

4 529 0

4 619 0

4 712 0

4 806 0

Peněžní toky Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s.

1

I

Stav peněžních prostředků a pen.ekviv.na počátku období

7 393

2 009 13 032

2 010 18 140

2 011 31 896

2 012 28 388

2 013 30 826

2 014 31 546

2 015 33 020

2 016 35 482

2 017 36 621

2 018 38 796

2 019 40 472

2 020 40 117

2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31

Z A.1 A.1.1 A.1.1.1 A.1.1.3 A.1.2 A.1.2.2 A.1.2.3 A.1.2.4 A.1.3 A.1.3.1 A.1.3.2 A.1.3.3 A.1.4 A.1.5 A.1.5.1 A.1.5.2 A* A.2 A.2.1 A.2.1.1 A.2.1.2 A.2.2 A.2.3 A** A.3 A.4 A.5 A.6 A*** B B.1 B.1.1 B.1.2 B.2 B.2.1 B.2.2 B.3 B*** C C.1 C.1.1 C.1.2 C.1.3 C.2 C.2.1 C.2.3 C.2.4 C.2.5 C.2.6 C.3

Účetní hospodářský výsledek z běž.činnosti před zdaněním Úpravy o nepeněžní operace Odpisy dlouhodobého majetku a pohledávek Odpisy dlouhodobého majetku a pohledávek Odpis opravné položky k úplatně nabytému majetku Změny stavu opr.položek rezerv a přechodných účtů Změna stavu rezerv Změna stavu přechodných účtů aktiv Změna stavu přechodných účtů pasiv Zisk (ztráta) z prodeje dlouhodobého majetku Zisk (ztráta) z prodeje dlouhodobého majetku Zisk (ztráta) z prodeje dlouhodobého finančního majetku Oceňovací rozdíly z dlouhodobého finančního majetku Výnosy z dividend a podílů na zisku Vyúčtované výnosové a nákladové úroky Vyúčtované nákladové úroky Vyúčtované výnosové úroky Čistý pen.tok z prov.čin.před zdan., změnami prac.kap. Změna potřeby pracovního kapitálu Změna stavu pohledávek z provozní činnosti Změna stavu dlouhodobých pohledávek z provozní činnosti Změna stavu krátkodobých pohledávek z provozní činnosti Změna stavu krátk.závazků z provozní činnosti Změna stavu zásob Čistý pen.tok z prov.čin.před zdaněním a mimoř.polož. Výdaje z plateb úroků s vyjímkou kapit.úroků Přijaté úroky Zaplacená daň z příjmů za běžnou činnost Příjmy a výdaje spojené s mimoř.účetními případy Čistý penežní tok z provozní činnosti PENĚŽNÍ TOKY Z INVESTIČNÍ ČINNOSTI Výdaje spojené s pořízením dlouhodobého majetku Výdaje spojené s pořízením dlouhodobého majetku Výdaje spojené s pořízením dlouhodobého finančního majetku Příjmy z prodeje dlouhodobého majetku Příjmy z prodeje dlouhodobého majetku Příjmy z prodeje dlouhodobého finančního majetku Půjčky a úvěry spřízněným osobám Čistý peněžní tok z investiční činnosti PENĚŽNÍ TOKY Z FINANČNÍ ČINNOSTI Změna stavu dlouhodobých příp.krátkodobých závazků Změna stavu dlouhodobých závazků Změna stavu dlouhodobých úvěrů Změna stavu běžných bank.úvěrů a finan.výpomocí Dopady změn vlastního kapitálu na peněžní prostředky Zvýšení peněžních prostředků z titulu zvýšení základ.kapitálu Peněžní dary a dotace do vlastního kapitálu Úhrada ztráty společníky Přímé platby na vrub fondům Vyplacené dividendy a podíly na zisku Přijaté dividendy a podíly na zisku Ostatní užití zisku Čistý peněžní tok z finanční činnosti Čisté zvýšení, resp.snížení pen.prostř.a jejich ekviv. Stav pen.prostředků a ekviv.na konci období

2 008 11 208 45 150 45 822 45 822 0 -2 177 154 -3 671 1 340 0 0 0 0 0 1 505 2 185 -680 56 358 311 -1 958 -18 -1 940 1 881 388 56 669 -2 185 680 -2 709 0 52 455

13 527 49 460 48 198 48 198 0 59 590 -2 186 1 655 0 0 0 0 0 1 203 1 273 -70 62 987 64 503 -96 884 -51 -96 833 161 320 67 127 490 -1 273 70 -3 759 0 122 528

17 737 49 292 48 925 48 925 0 -1 400 1 175 -769 -1 806 0 0 0 0 0 1 767 1 851 -84 67 029 -14 281 44 321 -4 44 325 -58 447 -155 52 748 -1 851 84 -4 305 0 46 676

18 181 50 888 49 370 49 370 0 -235 2 112 -446 -1 901 0 0 0 0 0 1 753 1 849 -96 69 069 7 506 -72 680 13 -72 693 80 315 -129 76 575 -1 849 96 -4 301 0 70 521

23 276 49 093 46 923 46 923 0 263 0 -236 499 0 0 0 0 0 1 906 1 906 0 72 368 519 248 413 -165 291 -21 72 887 -1 906 0 -4 569 0 66 412

22 749 49 580 47 934 47 934 0 -379 0 -441 62 0 0 0 0 0 2 025 2 025 0 72 329 26 -466 0 -466 528 -36 72 356 -2 025 0 -4 469 0 65 862

23 761 49 911 48 174 48 174 0 -513 0 -597 84 0 0 0 0 0 2 250 2 250 0 73 672 122 -630 0 -630 801 -49 73 794 -2 250 0 -4 661 0 66 883

25 027 50 141 48 415 48 415 0 -523 0 -609 85 0 0 0 0 0 2 250 2 250 0 75 168 124 -643 0 -643 817 -50 75 292 -2 250 0 -4 901 0 68 141

26 320 50 373 48 657 48 657 0 -534 0 -621 87 0 0 0 0 0 2 250 2 250 0 76 693 127 -656 0 -656 833 -50 76 820 -2 250 0 -5 147 0 69 423

27 644 50 605 48 900 48 900 0 -545 0 -633 89 0 0 0 0 0 2 250 2 250 0 78 249 129 -669 0 -669 850 -52 78 378 -2 250 0 -5 399 0 70 730

28 997 50 839 49 145 49 145 0 -556 0 -646 91 0 0 0 0 0 2 250 2 250 0 79 836 132 -682 0 -682 867 -53 79 968 -2 250 0 -5 656 0 72 062

30 381 51 074 49 390 49 390 0 -567 0 -659 92 0 0 0 0 0 2 250 2 250 0 81 454 135 -696 0 -696 884 -54 81 589 -2 250 0 -5 919 0 73 420

31 796 51 309 49 637 49 637 0 -578 0 -672 94 0 0 0 0 0 2 250 2 250 0 83 105 137 -710 0 -710 902 -55 83 242 -2 250 0 -6 187 0 74 805

-87 778 -87 778 0 0 0 0 0 -87 778

-70 613 -70 613 0 0 0 0 0 -70 613

-30 949 -30 949 0 0 0 0 0 -30 949

-55 742 -55 742 0 0 0 0 0 -55 742

-53 353 -53 353 0 0 0 0 0 -53 353

-53 459 -53 459 0 0 0 0 0 -53 459

-53 726 -53 726 0 0 0 0 0 -53 726

-53 995 -53 995 0 0 0 0 0 -53 995

-54 265 -54 265 0 0 0 0 0 -54 265

-54 536 -54 536 0 0 0 0 0 -54 536

-54 809 -54 809 0 0 0 0 0 -54 809

-55 083 -55 083 0 0 0 0 0 -55 083

-55 359 -55 359 0 0 0 0 0 -55 359

30 994 40 000 -4 413 -4 593 9 968 14 246 63 0

-43 957 -39 822 -6 018 1 883 -2 850 1 0 0

1 095 -104 2 011 -812 -3 066 624 -63 0

-2 286 243 1 577 -4 106 -16 001 1 0 0

-2 832 -317 -1 104 -1 411 -7 788 0 0

0 0 0 0 -11 683 0 0

0 0 0 0 -11 683 0 0

0 0 0 0 -11 683 0 0

0 0 0 0 -14 019 0 0

0 0 0 0 -14 019 0 0

0 0 0 0 -15 577 0 0

0 0 0 0 -18 692 0 0

0 0 0 0 -19 471 0 0

-4 341 0 0 40 962 5 639 13 032

-2 851 0 0 -46 807 5 108 18 140

-3 627 0 0 -1 971 13 756 31 896

-16 002 0 0 -18 287 -3 508 28 388

-7 788 0 0 -10 620 2 438 30 826

-11 683 0 0 -11 683 720 31 546

-11 683 0 0 -11 683 1 473 33 020

-11 683 0 0 -11 683 2 463 35 482

-14 019 0 0 -14 019 1 139 36 621

-14 019 0 0 -14 019 2 175 38 796

-15 577 0 0 -15 577 1 676 40 472

-18 692 0 0 -18 692 -355 40 117

-19 471 0 0 -19 471 -25 40 092

32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54

C*** F R

Příloha č.6 Finanční analýza společnosti Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s.

Finanční analýza Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. 2 008 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22

I. Ukazatele zadluženosti Stupeň finanční nezávislosti Stupeň zadlužení Úrokové krytí Stupeň samofinancování II. Ukazatele krytí stálých aktiv I.stupeň krytí dlouhodobého majetku II.stupeň krytí dlouhodobého majetku III. Likvidita Okamžitá likvidita Rychlá likvidita Běžná likvidita IV. Ukazatelé obratu Obrat zásob Obrat pohledávek Obrat vlastního kapitálu Obrat celkového kapitálu V. Ukazatelé rentability Rentabilita tržeb Rentabilita vlastního kapitálu Rentabilita celkového kapitálu Rentabilita celkového kapitálu VI. Ukazatelé produktivity Produktivita z výkonů (tis.Kč/prac) Produktivita z přidané hodnoty (tis.Kč/prac) VII. Ukazatelé kapitálového trhu Zisk na 1 000 Kč akciového kap. Dividendy na 1 000 Kč akciového kap. Podíl dividend ze zisku

100*VK/K 100*CK/K 100*(HZ+Ú)/Ú 100*(NZ+FZ)/(ZK+KF)

2 009

2 010

2 011

2 012

2 013

2 014

2 015

2 016

2 017

2 018

2 019

2 020

82,83% 16,43% 612,95% 9,29%

75,57% 23,64% 1162,61% 9,76%

79,22% 20,11% 1058,24% 10,45%

74,30% 25,21% 1083,29% 10,33%

74,62% 24,85% 1320,91% 11,02%

74,71% 24,75% 1223,43% 11,81%

74,80% 24,66% 1156,06% 12,56%

74,91% 24,55% 1212,29% 13,41%

74,99% 24,47% 1269,80% 14,10%

75,09% 24,37% 1328,61% 14,91%

75,17% 24,28% 1388,75% 15,67%

75,22% 24,22% 1450,25% 16,20%

75,28% 24,16% 1513,14% 16,76%

100*VK/DM 100*DK/DM

89,24% 98,82%

89,40% 94,70%

91,75% 97,43%

89,74% 95,74%

90,21% 96,05%

90,35% 96,16%

90,57% 96,35%

90,87% 96,62%

91,05% 96,78%

91,33% 97,02%

91,55% 97,22%

91,60% 97,24%

91,68% 97,29%

100*FM/KCK 100*(FM+POHLK)/KCK 100*OA/KCK

14,75% 61,55% 64,40%

7,21% 62,14% 63,14%

16,58% 65,39% 66,78%

10,57% 72,60% 73,64%

11,53% 73,88% 74,77%

11,77% 74,17% 75,08%

12,29% 74,74% 75,66%

13,16% 75,66% 76,60%

13,54% 76,09% 77,04%

14,30% 76,90% 77,87%

14,87% 77,52% 78,51%

14,70% 77,40% 78,40%

14,64% 77,39% 78,41%

T/ZÁS T/POHL T/VK T/K

103,71 5,97 0,25 0,21

121,22 2,85 0,26 0,21

124,99 2,32 0,27 0,21

118,65 2,09 0,28 0,21

115,44 1,65 0,28 0,21

115,80 1,67 0,28 0,21

116,08 1,70 0,28 0,21

116,08 1,73 0,29 0,21

116,08 1,75 0,29 0,22

116,08 1,78 0,29 0,22

116,08 1,81 0,30 0,22

116,08 1,84 0,30 0,23

116,08 1,87 0,30 0,23

100*Z/T 100*Z/VK 100*(Z+Ú(1-Sdp))/K 100*(HZ+Ú)/K

3,49% 0,88% 0,89% 1,16%

3,80% 1,00% 0,87% 1,19%

4,97% 1,35% 1,16% 1,52%

5,07% 1,40% 1,19% 1,55%

6,81% 1,89% 1,52% 1,89%

6,55% 1,83% 1,49% 1,85%

6,71% 1,90% 1,55% 1,93%

6,94% 1,98% 1,62% 2,01%

7,15% 2,07% 1,69% 2,09%

7,37% 2,16% 1,75% 2,18%

7,58% 2,25% 1,82% 2,26%

7,79% 2,34% 1,89% 2,35%

7,99% 2,44% 1,96% 2,44%

1 161 722

1 263 782

1 367 831

1 403 852

1 409 856

1 430 869

1 459 886

1 488 904

1 518 922

1 548 941

1 579 959

1 611 979

1 643 998

10,92 5,58 51,08%

12,36 3,61 29,19%

17,00 4,59 27,00%

17,82 20,55 115,29%

24,02 10,00 41,63%

23,47 15,00 63,91%

24,52 15,00 61,17%

25,84 15,00 58,05%

27,19 18,00 66,21%

28,56 18,00 63,02%

29,97 20,00 66,74%

31,41 24,00 76,41%

32,88 25,00 76,03%

V/počet prac. PH/počet prac. Z/(AK/1000) DIV/(AK/1000) 100*DIV/Z

Příloha č.7 Náklady vlastního kapitálu společnosti Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s.

NÁKLADY VLASTNÍHO KAPITÁLU - CAPM S RIZIKOVOU PRÉMIÍ ZEMĚ 2012 2,8% 0,43 4,10% A1

2013 3,5% 0,43 4,10% A1

2014 3,9% 0,43 4,10% A2

2015 4,4% 0,43 4,10% A1

2016 4,7% 0,43 4,10% A0

2017 5,0% 0,43 4,10% A1

2018 5,1% 0,43 4,10% A1

2019 5,1% 0,43 4,10% A1

Riziko selhání země (prémie USA dluhopisů A1 oproti AAA) Odhad poměru rizikové prémie u akcií oproti dluhopisům Riziková prémie země Inflace US Inflace ČR Riziková prémie země opravená o rozdíl v inflaci

0,7% 1,5 1,1% 2,2% 3,2% 2,1%

0,7% 1,5 1,1% 1,9% 1,5% 0,7%

0,7% 1,5 1,1% 2,0% 2,0% 1,1%

0,7% 1,5 1,1% 2,0% 2,0% 1,1%

0,7% 1,5 1,1% 2,1% 2,0% 1,0%

0,7% 1,5 1,1% 2,1% 2,0% 1,0%

0,7% 1,5 1,1% 2,1% 2,0% 1,0%

0,7% 1,5 1,1% 2,1% 2,0% 1,0%

0,7% 1,5 1,1% 2,1% 2,0% 1,0%

0,70% 1,5 1,1% 2,1% 2,0% 1,0%

Riziková přirážka za menší společnost - odhad Riziková přirážka za menší likviditu vlastnických podílů - odhad

2,2% 0,0%

2,2% 0,0%

2,2% 0,0%

2,2% 0,0%

2,2% 0,0%

2,2% 0,0%

2,2% 0,0%

2,2% 0,0%

2,2% 0,0%

2,2% 0,0%

Poměr cizího a vlastního kapitálu u oceňovaného podniku Daňová sazba

38% 19%

38% 19%

37% 19%

36% 19%

35% 19%

33% 19%

32% 19%

31% 19%

30% 19%

29% 19%

Beta zadlužené

0,5615

0,5636

0,5602

0,5557

0,5506

0,5464

0,5418

0,5378

0,5349

0,5323

Náklady vlastního kapitálu

9,38%

8,69%

9,48%

9,96%

10,14%

10,42%

10,50%

10,48%

10,47%

10,46%

CK k počátku období Dlouhodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci Úroková sazba u úvěrů Finanční výpomoci Úroková míra výpomocí Náklady na cizí kapitál

2012 77 515 0 77 515 2,50% 0 0,00% 2,50%

2013 75 000 0 75 000 2,70% 0 0,00% 2,70%

2014 75 000 0 75 000 3,00% 0 0,00% 3,00%

2015 75 000 0 75 000 3,00% 0 8,00% 3,00%

2016 75 000 0 75 000 3,00% 0 0,00% 3,00%

2017 75 000 0 75 000 3,00% 0 0,00% 3,00%

2018 75 000 0 75 000 3,00% 0 0,00% 3,00%

2019 75 000 0 75 000 3,00% 0 0,00% 3,00%

rf (aktuální výnosnost 10letých vládních dluhopisů USA) Beta nezadlužené pro Water Utility Riziková prémie kap. trhu USA (průměr 1928-2011) Rating České republiky (A1 - Moody´s)

2020 Perpetuita 5,1% 5,1% 0,43 0,43 4,10% 4,10% A1 A1

2020 2. fáze 75 000 75 000 0 0 75 000 75 000 3,00% 3,00% 0 0 0,00% 8,00% 3,00% 3,00%

Příloha č.8 Výpočet výsledné hodnoty akcií podniku Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s.

Výpočet výsledné hodnoty podniku metodou DCF Vodovody a kanalizace Kroměříž, a.s. 2012 25 182 0,19 4 785 20 397 47 186 -1 920 -53 353 12 310

2013 24 774 0,19 4 707 20 067 47 555 -693 -53 458 13 471

2014 26 011 0,19 4 942 21 069 47 661 -1 352 -53 727 13 651

2015 27 277 0,19 5 183 22 094 47 891 -2 338 -53 996 13 651

2016 28 570 0,19 5 428 23 142 48 123 -1 011 -54 265 15 989

2017 29 894 0,19 5 680 24 214 48 612 -2 194 -54 536 16 096

2018 31 247 0,19 5 937 25 310 48 589 -1 544 -54 810 17 545

2019 32 631 0,19 6 200 26 431 48 824 489 -55 083 20 661

2,80% 0,4300 4,10% 2,05% 2,23% 0,5615

3,50% 0,4300 4,10% 0,65% 2,23% 0,5636

3,90% 0,4300 4,10% 1,05% 2,23% 0,5602

4,40% 0,4300 4,10% 1,05% 2,23% 0,5557

4,70% 0,4300 4,10% 0,95% 2,23% 0,5506

5,00% 0,4300 4,10% 0,95% 2,23% 0,5464

5,10% 0,4300 4,10% 0,95% 2,23% 0,5418

5,10% 0,4300 4,10% 0,95% 2,23% 0,5378

5,10% 0,4300 4,10% 0,95% 2,23% 0,5349

5,10% 0,4300 4,10% 0,95% 2,23% 0,5323

CK/K VK/K CK/VK nck nvk WACC

27,41% 72,59% 37,76% 2,50% 9,38% 7,37%

27,73% 72,27% 38,37% 2,70% 8,69% 6,89%

27,21% 72,79% 37,38% 3,00% 9,48% 7,56%

26,52% 73,48% 36,09% 3,00% 9,96% 7,96%

25,71% 74,29% 34,61% 3,00% 10,14% 8,16%

25,04% 74,96% 33,41% 3,00% 10,42% 8,42%

24,30% 75,70% 32,11% 3,00% 10,50% 8,54%

23,63% 76,37% 30,94% 3,00% 10,48% 8,58%

23,15% 76,85% 30,12% 3,00% 10,47% 8,61%

22,70% 77,30% 29,36% 3,00% 10,46% 8,64%

Diskontní faktor Hb k počátku období CK k počátku období Hn k počátku období Výsledný CK/K

1,0000 282 777 77 515 205 262 27,41%

0,9356 270 466 75 000 195 466 27,73%

0,9297 275 624 75 000 200 624 27,21%

0,9263 282 808 75 000 207 808 26,52%

0,9246 291 673 75 000 216 673 25,71%

0,9223 299 472 75 000 224 472 25,04%

0,9213 308 589 75 000 233 589 24,30%

0,9210 317 396 75 000 242 396 23,63%

0,9207 323 973 75 000 248 973 23,15%

17,7332 330 429 75 000 255 429 22,70%

PHV (před daní) Sazba daně Daň PHV (po dani) Nepeněžní operace Investice do PK Investice do DM FCFF

rf beta nezadlužená pro Water Utility RPT USA RPZ Přirážka beta zadlužená

Neprovozní majetek Přebytečná hotovost Ostatní neprovozní majetek DFM Růst provozního zisku v perpetuitě Míra investic v perpetuitě WACC v perpetuitě Rentabilita investic v perpetuitě FCFF Pokračující hodnota Neprovozní majetek Výsledná hodnota VK Počet akcií v ZK Přepočtený počet vlastních akcií Přepočtený počet akcií Hodnota 1 akcie Srážka Hodnota 1 akcie po srážce Počet akcií Hodnota akcií celkem

2 000 0 2 000 0 3,000% 34,40% 8,64% 8,72% 18 633 330 429 2 000 207 262 778 844 0 778 844 266 30% 186 18 292 3 402 312

2020 2. Fáze 34 046 0,19 0,19 6 469 27 577 49 059 163 -55 358 21 441 18 633