Vysoká škola ekonomická v Praze
Bakalářská práce
2009
Olga Šulcová
Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta podnikohospodářská Obor: Podniková ekonomika a management
Název bakalářské práce:
Finanční analýza společnosti Metrostav a. s.
Vypracovala: Olga Šulcová Vedoucí práce: Doc. Ing. Inka Neumaierová, CSc.
Prohlášení
Prohlašuji, že bakalářskou práci na téma „Finanční analýza společnosti Metrostav a. s.“ jsem vypracovala samostatně. Použitou literaturu a podkladové materiály uvádím v přiloženém seznamu literatury.
Upřímně děkuji vedoucí mé bakalářské práce Doc. Ing. Ince Neumaierové, CSc. za obětavou pomoc a poskytnutí cenných rad při jejím zpracování.
V Praze dne .května 2009
Podpis
Obsah SEZNAM GRAFŮ ........................................................................................................................................................ 1 SEZNAM TABULEK .................................................................................................................................................. 1 SEZNAM OBRÁZKŮ .................................................................................................................................................. 1 SEZNAM PŘÍLOH ...................................................................................................................................................... 2 ÚVOD ............................................................................................................................................................................ 3 1
METODOLOGICKÁ ČÁST PRÁCE ............................................................................................................... 4 1.1 VSTUPY DO FINANČNÍ ANALÝZY .................................................................................................................. 4 1.1.1 Rozvaha .................................................................................................................................................. 5 1.1.1.1
Aktiva ......................................................................................................................................................................... 5
1.1.1.2
Pasiva .......................................................................................................................................................................... 5
1.1.2
Výkaz zisků a ztrát .................................................................................................................................. 6
1.1.3
Cash flow ................................................................................................................................................ 6
1.1.4
Příloha účetní závěrky ............................................................................................................................ 7
1.2 METODY FINANČNÍ ANALÝZY ...................................................................................................................... 7 1.2.1 Absolutní ukazatele ................................................................................................................................. 7
2
1.2.1.1
Analýza vertikální struktury účetních výkazů.......................................................................................................... 8
1.2.1.2
Rozbor horizontální struktury účetních výkazů ....................................................................................................... 8
1.2.2
Pravidla financování .............................................................................................................................. 8
1.2.3
Benchmarkingový diagnostický systém finančních indikátorů INFA...................................................... 9
POPIS METROSTAV A. S. ............................................................................................................................. 11 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7
3
ÚVODNÍ INFORMACE O SPOLEČNOSTI ......................................................................................................... 11 PROFIL SPOLEČNOSTI ................................................................................................................................. 11 HLAVNÍ ZÁMĚRY STRATEGIE METROSTAV A.S. .......................................................................................... 12 STRUČNÝ HISTORICKÝ PŘEHLED ................................................................................................................ 13 ORGANIZAČNÍ STRUKTURA SPOLEČNOSTI .................................................................................................. 14 VLASTNICKÁ STRUKTURA SPOLEČNOSTI .................................................................................................... 15 KAPITÁLOVÉ ÚČASTI SPOLEČNOSTI ............................................................................................................ 16
PRAKTICKÁ ČÁST PRÁCE .......................................................................................................................... 17 3.1 ANALÝZA POMOCÍ ABSOLUTNÍCH UKAZATELŮ .......................................................................................... 17 3.1.1 Vertikální analýza účetních výkazů....................................................................................................... 17 3.1.1.1
Vertikální analýza aktiv ........................................................................................................................................... 17
3.1.1.2
Vertikální analýza pasiv .......................................................................................................................................... 19
3.1.1.3
Vertikální analýza výkazu zisku a ztrát .................................................................................................................. 19
3.1.2
Horizontální analýza účetních výkazů .................................................................................................. 20
3.1.2.1
Horizontální analýza aktiv....................................................................................................................................... 20
3.1.2.2
Horizontální analýza pasiv ...................................................................................................................................... 22
3.1.2.3
Horizontální analýza výkazu zisků a ztrát .............................................................................................................. 24
3.2 PRAVIDLA FINANCOVÁNÍ ........................................................................................................................... 25 3.2.1 Zlaté bilanční pravidlo ......................................................................................................................... 25 3.2.2
Zlaté pravidlo vyrovnání rizika ............................................................................................................ 26
3.2.3
Zlaté poměrové pravidlo ....................................................................................................................... 27
3.2.4
Zlaté pari pravidlo ................................................................................................................................ 28
3.3 BENCHMARKINGOVÝ DIAGNOSTICKÝ SYSTÉM FINANČNÍCH INDIKÁTORŮ INFA ........................................ 29 3.3.1 Hodnocení úrovně podnikové výkonnosti ............................................................................................. 29 3.3.2
Hodnocení úrovně rentability vlastního kapitálu (ROE) ...................................................................... 32
3.3.3
Hodnocení úrovně rizika (odhad re) ..................................................................................................... 33
3.3.4
Hodnocení úrovně provozní oblasti ...................................................................................................... 34
3.3.5
Hodnocení finanční politiky (politiky kapitálové struktury) ................................................................. 36
3.3.6
Hodnocení úrovně likvidity ................................................................................................................... 37
3.3.7
Trend 2003 – 2007................................................................................................................................ 37
4
ZÁVĚR .............................................................................................................................................................. 39
5
LITERATURA A PRAMENY ......................................................................................................................... 41
6
PŘÍLOHY .......................................................................................................................................................... 43
Seznam grafů Graf 1 Struktura aktiv .................................................................................................................... 17 Graf 2 Struktura dlouhodobého majetku ....................................................................................... 18 Graf 3 Struktura oběžných aktiv .................................................................................................... 18 Graf 4 Struktura pasiv ................................................................................................................... 19 Graf 5 Absolutní změny aktiv ....................................................................................................... 21 Graf 6 Změny dlouhodobého majetku ........................................................................................... 21 Graf 7 Absolutní změny oběžného majetku .................................................................................. 22 Graf 8 Absolutní změny pasiv ....................................................................................................... 23 Graf 9 Absolutní změny vlastního kaitálu ..................................................................................... 23 Graf 10 Absolutní změny cizích zdrojů ......................................................................................... 24 Graf 11 Zlaté bilanční pravidlo ..................................................................................................... 26 Graf 12 Zlaté pravidlo vyrovnání rizika ........................................................................................ 27 Graf 13 Zlaté poměrové pravidlo .................................................................................................. 28 Graf 14 Zlaté pari pravidlo ............................................................................................................ 29
Seznam tabulek Tabulka 1 Horizontální analýza výkazu zisků a ztrát .................................................................... 24 Tabulka 2 Zlaté bilanční pravidlo.................................................................................................. 25 Tabulka 3 Zlaté pravidlo vyrovnání rizika .................................................................................... 26 Tabulka 4 Zlaté poměrové pravidlo .............................................................................................. 27 Tabulka 5 Zlaté pari pravidlo ........................................................................................................ 28 Tabulka 6 Trend............................................................................................................................. 38
Seznam obrázků Obrázek 1 Struktura vlivu na rozdíl Spread .................................................................................. 30 Obrázek 2 Spread (ROE - re) ......................................................................................................... 30 Obrázek 3 ROE.............................................................................................................................. 32 Obrázek 4 re ................................................................................................................................... 33 Obrázek 5 ROA ............................................................................................................................. 34
1
Obrázek 6 Obrat aktiv (Výnosy / Aktiva) ..................................................................................... 34 Obrázek 7 Marže (EBIT / Výnosy) ............................................................................................... 35 Obrázek 8 Struktura úplatných zdrojů / Aktiva ............................................................................. 36 Obrázek 9 Struktura likvidity L3 ................................................................................................... 37
Seznam příloh Příloha 1 Aktiva ............................................................................................................................ 43 Příloha 2 Pasiva ............................................................................................................................. 44 Příloha 3 Výkaz zisků a ztrát ......................................................................................................... 45 Příloha 4 Horizontální analýza aktiv ............................................................................................. 46 Příloha 5 Horizontální analýza pasiv ............................................................................................. 47 Příloha 6 Horizontální analýza výkazu zisku a ztrát ..................................................................... 48 Příloha 7 Zjednodušený výkaz zisku a ztrát .................................................................................. 49 Příloha 8 Vertikální analýza aktiv ................................................................................................. 50 Příloha 9 Vertikální analýza pasiv ................................................................................................. 51 Příloha 10 Vertikální analýza výkazu zisku a ztrát ....................................................................... 52 Příloha 11 Vliv na rozdíl Spread 2005 .......................................................................................... 53 Příloha 12 Vliv na rozdíl Spread 2006 .......................................................................................... 53 Příloha 13 Vliv na rozdíl Spread 2007 .......................................................................................... 54
2
Úvod Práce se zabývá tématem finanční analýzy, protože právě finanční analýza je dnes velmi nepostradatelnou dovedností každého manažera. Finanční analýza představuje v dnešní době nejen oblíbený a potřebný nástroj managementu, ale její informace jsou dále cenné pro odboráře, zaměstnance daného podniku, investory, banky a jiné věřitelé, stát a jeho orgány, obchodní partnery zahrnující zákazníky a dodavatelé, konkurenční podniky a mnoho dalších.
Cílem práce je za pomocí finanční analýzy zhodnotit celkové finanční zdraví v podniku Metrostav a. s. v letech 2003 – 2007.
Veškerý potřebný metodický aparát je uvedený v první teoretické části práce, a tak připravuje živnou půdu pro provedení praktické části. Před samotným zahájením analýzy se práce zaměřuje na stručný popis společnosti Metrostav a. s. v oblasti historie, organizační struktury, vlastnické struktury, kapitálových účastí a jejího profilu.
Odrazové můstky pro provedení finanční analýzy v praxi jsou reprezentovány vertikální a horizontální analýzou rozvahy a výkazu zisků a ztrát. Dále je zde provedeno srovnání podniku s odvětvím pomocí Benchmarkingového diagnostického systému finančních indikátorů INFA.
Celá praktická část práce je obohacena názornými tabulkami a grafy. Plná znění výkazů jsou uvedena zcela na konci práce – v přílohách.
3
1 Metodologická část práce Společnosti v reálné ekonomice se velmi často ocitají v situaci, kdy musí realizovat nejrůznější ekonomická rozhodnutí. Pro toto je potřebné mít správné informace o svém současném stavu a postavení vzhledem ke svému okolí.
Finanční analýza je ekonomickým nástrojem, který ve své podstatě obsahuje veškeré aktivity, jenž dávají možnost získat současně na jedné straně celostní a na straně druhé detailní pohled na finanční zdraví společnosti. Hlavním úkolem finanční analýzy je prostřednictvím údajů o společnosti ve formě účetních výkazů či jiných pramenů odhalit silné i slabé stránky společnosti, a tím vybudovat silnou informační základnu pro každodenní ekonomická rozhodnutí. Všechny fáze finanční analýzy obsahují v první řadě vstupy do finanční analýzy, dále metody finanční analýzy, vlastní provedení finanční analýzy a v neposlední řadě interpretaci jejích výsledků.
1.1 Vstupy do finanční analýzy Ústředním pramenem údajů pro finanční analýzu je zpravidla účetní závěrka, která bývá společně s výroční zprávou podrobena zveřejňovací povinnosti, což vychází ze zákona o účetnictví. Mezi další zdroje finanční analýzy patří často výroční zprávy, které vznikají ve společnostech, kde zákon stanovuje povinnost audita.
Účetní závěrka obsahuje následující základní účetní výkazy: •
rozvahu,
•
výkaz zisků a ztrát,
•
cash flow,
•
přílohu účetní závěrky.
4
1.1.1 Rozvaha Rozvaha nám dává možnost dvojího pohledu na společnost. V prvé řadě poskytuje přehledný obraz majetku společnosti, v druhé řadě také zachycuje finanční zdroje, díky kterým mohlo dojít ke kumulaci tohoto jmění. Rozvaha je založena na bilančním principu, který říká, že podnik má mít jen takové množství majetku, jako má zdrojů. Tento bilanční princip je dán vztahem:
Aktiva = Vlastní kapitál + Cizí kapitál + Krátkodobé závazky z obchodního styku
Údaje uvedené v rozvaze vyjadřují hodnoty ekonomické veličiny – stav majetku a zdrojů společnosti k určitému datu. Jedna se zde o tzv. okamžikové, stavové ukazatele. Z tohoto plyne, že rozvaha se sestavuje pokaždé ke konkrétnímu datu, aby byl vždy zachycen momentální stav aktiv i pasiv. 1.1.1.1 Aktiva Aktiva vyjadřují výsledek předchozích investičních rozhodnutí společnosti, přičemž jsou v rozvaze řazena dle funkce, kterou plní ve společnosti a současně také chronologicky podle doby trvání, po kterou jsou ve společnosti vázána. Nutné je ještě dodat, že posledním kritériem je likvidita.
Aktiva se dělí do dvou velkých skupin – dlouhodobý majetek a oběžná aktiva (časová hranice mezi dlouhodobým majetkem a oběžnými aktivy činí 1 rok) . Dlouhodobý majetek se pak dále člení na dlouhodobý hmotný, dlouhodobý nehmotný majetek a dlouhodobý finanční majetek. Dlouhodobý majetek vytváří provozní kapacitu podniku. 1.1.1.2 Pasiva Pasiva se člení na dvě skupiny – na vlastní kapitál a cizí zdroje. Strukturu pasiv je dána následující bilanční rovnicí:
Aktiva – Cizí zdroje = Vlastní kapitál
Vlastní kapitál lze dále členit na: 5
•
základní kapitál,
•
kapitálové fondy,
•
rezervní fondy,
•
výsledek hospodaření minulých let,
•
hospodářský výsledek běžného účetního období.
Základní kapitál představuje velmi důležitou složku vlastního kapitálu a vytváří jej především obchodní společnosti.
1.1.2 Výkaz zisků a ztrát Úkolem výkazu zisků a ztrát (výsledovky) je zajišťovat údaje o výsledcích společnosti, o úspěšnosti jeho činnosti, jichž dosáhl svou podnikatelskou činností. Jsou zde znázorněny vztahy mezi náklady a výnosy podniku, resp. mezi jeho vstupy a výstupy. Náklady vyjadřují snížení ekonomického prospěchu během účetního období. Na druhou stranu výnosy jsou představovány zvýšením ekonomického prospěchu během účetního období.
Výsledovka je vždy sestavována za konkrétní období, a proto přináší informace tokového charakteru. De facto znázorňuje detailní rozpracování položky hospodářského výsledku, která je součástí rozvahy.
Výsledovka se tématicky dělí do tří částí – provozní, finanční, mimořádná. Provozní část obsahuje případy související s regulérně se opakující podnikatelskou činností. Finanční část zahrnuje finanční operace, které daný podnikatelský subjekt realizoval. Do této části lze zařadit například úrokové a kursové operace, výnosy z cenných papíru atd. Do mimořádné části se zaznamenávají operace neobvyklé povahy.
1.1.3 Cash flow Výkaz cash flow (viz lit.9) doplňuje rozvahu i výsledovku, neboť zaznamenává reálný pohyb peněžních prostředků – je založen na tzv. cash bázi. Rozvaha i výsledovka oproti tomu pracují na tzv. akruální bázi. Z těchto důvodů se může stát, že podnik se bude jevit jako ziskový, současně však platebně neschopný.
6
Výkaz cash flow zachycuje změny v příjmech a výdajích, neboli skutečné peněžní toky. Principem tohoto výkazu je časový nesoulad ekonomických operací a jejich peněžního vyjádření, tzn. na jedné straně rozdíly mezi náklady a výnosy a výdaji a příjmy na straně druhé.
Výsledná hodnota cash flow reprezentuje rozdíl peněžních prostředků za dvě po sobě jdoucí období, které jsou uvedeny v rozvaze. Ve výkazu cash flow lze rozeznat tři druhy činností – provozní, investiční, peněžní toky vztahující se k financování podniku.
1.1.4 Příloha účetní závěrky Příloha účetní závěrky doplňuje informace o rozvaze a výsledovce (viz lit.9). Jejím obsahem je zobrazení informací o vlastním kapitálu, majetku, výnosech, nákladech a hospodářském výsledku. Tato příloha má velký význam zejména pro investory či externí zájemce. Příloha účetní závěrky obsahuje obecné údaje, obecné účetní zásady a způsoby oceňování,informace o použitých účetních metodách, doplňující informace k rozvaze a výkazu cash flow. Obsahuje mimo jiné přehled o změnách ve vlastním kapitálu (viz lit.8).
1.2 Metody finanční analýzy V této finanční analýze je používaná jedna z hlavních rozborových techniky, jedná se o procentní rozbor. Vstupní údaje pro tuto techniku tvoří absolutní ukazatele, které mohou mít jak stavový, tak tokový charakter.
Procentní rozbor spočívá v rozboru absolutních vstupních dat a dále ve vytvoření analýzy vertikální a horizontální struktury účetních výkazů.
1.2.1 Absolutní ukazatele Údaje v účetních výkazech tvoří nejdůležitější zdroj a je s nimi pracováno v hodnotovém vyjádření. Tyto údaje vesměs zjišťují stavy konkrétních jevů jako majetku kapitálu, peněžního toku, a to v závislosti na tom, zda jde o tokovou či stavovou charakteristiku. Toto poznání je velmi důležité pro finanční analýzu, neboť musí být zachována srovnatelnost dat.
7
Rozvaha sestavená ke konkrétnímu datu a v ní uvedená data o majetku mohou být příkladem stavové veličiny. Na druhou stranu veličiny tokové zobrazuje výsledovka a výkaz cash flow, kde konkrétním příkladem toku je spotřeba materiálu či tržba za prodané výkony. 1.2.1.1 Analýza vertikální struktury účetních výkazů Úkolem vertikální analýzy je zprostředkovat údaje o tom, jak se různé položky majetku podílejí na celkové bilanční sumě. V tomto případě je zapotřebí stanovit například změny v nastavení majetkového portfolia. Pokud se provádí analýza vertikální struktury výsledovky, tedy je-li zjišťováno, jak se jednotlivé položky podílely na výkonech. 1.2.1.2 Rozbor horizontální struktury účetních výkazů Rozbor horizontální struktury účetních výkazů odpovídá na následující dvě otázky. O kolik se změnila příslušná položka daného výkazu v čase? Druhou otázkou je zjištění skutečnosti procentuální změny položky, neboli o kolik procent příslušná jednotka vzrostla či poklesla? Úkolem horizontální analýzy je vyjádřit absolutní i relativní změny jednotlivých položek a změřit jejich intenzitu.
1.2.2 Pravidla financování Zlaté bilanční pravidlo financování vyžaduje, aby byl časový horizont trvání částí majetku sladěn s časovým horizontem zdrojů, ze kterých je financován. Dlouhodobý majetek by měl být totiž dle tohoto pravidla financován z vlastních či dlouhodobých cizích zdrojů, nad druhou stranu oběžná aktiva by měla být financována ze zdrojů krátkodobých (výjimkou tvoří zásoby, protože ty mohou být taktéž dlouhodobé či trvale vázané. V tomto případě by se pak měly financovat ze zdrojů dlouhodobých. Zlaté pravidlo vyrovnání rizika se také jinak nazývá pravidlo vertikální kapitálové struktury. Toto pravidlo zachycuje vzájemné vztahy aktiv a pasiv a zdůrazňuje, aby vlastní zdroje převyšovaly cizí zdroje. V nejhorším případě by poměr vlastního a cizího kapitálu měl dosahovat 1.
8
Toto pravidlo hovoří také o tzv. stupni zadluženosti, což je poměr cizího kapitálu ke kapitálu vlastnímu vynásobený 100 (%). Zlaté poměrové pravidlo dává do vztahu vývoj investic a tržeb podniku. Toto pravidlo říká, že tempo růstu investic by z důvodu udržení dlouhodobé finanční rovnováhy nemělo, a to ani v krátkodobém časovém horizontu, převyšovat tempo růstu tržeb. Zlaté pari pravidlo popisuje vztah dlouhodobého majetku a vlastních zdrojů. Toto pravidlo vyžaduje, aby byl dlouhodobý majetek kryt výhradně vlastním kapitálem firmy. Preferuje poměrně konzervativní a opatrný přístup. V běžné praxi se příliš nedodržuje, čímž pádem neumožňuje využití výhod financování dlouhodobým cizím kapitálem.
1.2.3 Benchmarkingový diagnostický systém finančních indikátorů INFA1 Benchmarkingový diagnostický systém finančních indikátorů INFA je výsledkem spolupráce státní správy (Ministerstva průmyslu a obchodu) s akademickou sférou (Vysokou školou ekonomickou — Doc. Ing. Inkou Neumaierovou a Ing. Ivanem Neumaierem — autory metodiky INFA). MPO zabezpečuje datovou základnu, programátorskou kapacitu a společně s VŠE metodický rámec a analytické práce. Tento systém slouží podnikům k ověření jejich finančního zdraví a porovnání jejich výsledků nejlepšími firmami v odvětví, nebo průměrem za odvětví. Slouží k identifikaci hlavních předností firmy a nejpalčivějších problémů, které pomůže odhalit a tím představuje prvním krok k jejich řešení. Je východiskem pro formování a určení podnikové strategie. Datovou základnou pro benchmarking jsou statistická data ČSÚ, ze kterých vycházejí "Analýzy vývoje ekonomiky ČR a odvětví v působnosti MPO", které jsou dále kombinovány s daty z resortního šetření MPO pro navazující "Finanční analýzy podnikové sféry v průmyslu a stavebnictví". Jedná se o čtvrtletní údaje šetřené ČSÚ (výkaz P 3—04 a od roku 2007 navíc P 6—
1
http://www.mpo.cz/cz/ministr-a-ministerstvo/ebita/
9
04) a resortní šetření MPO (výkaz RES MPO P 3—04). Z časového hlediska obsahuje data od roku 2002 celoroční, za poslední rok čtvrtletně. Benchmarkingový diagnostický systém finančních indikátorů INFA umožňuje trojí pohled na srovnání podniku s odvětvím: •
bez zohlednění vzájemných souvislostí finančních indikátorů:
•
se zohledněním vzájemných souvislostí finančních indikátorů:
•
se zohledněním vzájemných souvislostí finančních indikátorů a individuálním systémem kalkulace rizikové přirážky. Tento systém obsahuje následující analýzy:
1. Hodnocení úrovně podnikové výkonnosti – Je podniková výkonnost dostatečná? Jaká je skutečná výnosnost (ROE) oproti alternativní (re)? 2. Hodnocení úrovně rentability vlastního kapitálu (ROE) – ROE je výsledkem tvorby a dělení výstupu podniku. Je velikost ROE dostatečná? 3. Hodnocení úrovně rizika (odhad re) – Jaká výnosnost odpovídá podstoupenému riziku? 4. Hodnocení úrovně provozní oblasti – Je provozní výkonnost podniku v pořádku? Tvoří podnik dostatečný výstup? 5. Hodnocení finanční politiky (politiky kapitálové struktury) – Je finanční páka nastavena vhodně? Jak je výstup podniku dělen? 6. Hodnocení úrovně likvidity – Je likvidita podniku v pořádku? Je zachována finanční stabilita podniku? Jste důvěryhodným partnerem?
10
2 Popis Metrostav a. s. 2.1 Úvodní informace o společnosti2
Datum zápisu Obchodní firma Sídlo Identifikační číslo DIČ Právní forma Akcie
23.května 1991 Metrostav a.s. Praha 8, Koželužská 2246, PSČ 180 00 000 14 915 CZ00014915 Akciová společnost 7 906 668 ks akcie na majitele ve jmenovité hodnotě 100,- Kč v zaknihované podobě 790 666 800,- Kč Splaceno: 100 % 1971 3515 ČSN EN ISO 9002 stupeň důvěrné 20,9 mld. Kč za rok 2006
Základní kapitál Rok založení Počet zaměstnanců Certifikát jakosti Prověrka NBÚ Roční obrat
2.2 Profil společnosti Hlavní podnikatelskou činností společnosti je v současné době podzemní stavitelství, provádějící však i rekonstrukce historických objektů a bytů. Právě v oblasti výstavby tunelů drží až padesátiprocentní podíl na trhu, jak sama uvádí. Pro třetí tisíciletí Metrostav a.s. programově zkvalitňuje trvale vysokou úroveň v hlavních stavebních technologiích jako jsou železobetonové konstrukce, izolační systémy i různé metody ražení podzemních děl pro nejnáročnější záměry investorů.
2
www.justice.cz
11
2.3 Hlavní záměry strategie Metrostav a.s.3 MISE METROSTAV a.s. Metrostav a.s. je universální stavební společnost zajišťující řízení a realizaci náročných stavebních děl. Proměňuje vize veřejných i soukromých investorů pro zlepšování životního prostředí lidí ve skutečnost.
VIZE METROSTAV a.s. Metrostav a.s. se zařadí mezi nadprůměrně prosperující středoevropské stavební firmy s trvalým růstem své produkce, tržní hodnoty a s úrovní řízení odpovídající standardům EU.
HLAVNÍ ZÁMĚRY STRATEGIE METROSTAV a.s. Vůdčím strategickým záměrem akciové společnosti Metrostav do budoucna je dále zintenzívnit efektivní využívání všech disponibilních zdrojů k dosažení úrovně nadprůměrně prosperující evropské stavební firmy s trvalým růstem své tržní hodnoty. Firma bude i nadále působit ve všech oborech stavebnictví na celém území České republiky s těžištěm v Praze. V unikátním segmentu podzemního stavitelství bude dominovat tomuto segmentu na domácím trhu a úspěšně pronikat do zahraničí. Dále budou podporovány všechny faktory potřebné k progresivnímu růstu pozice Metrostav a.s. v segmentu dopravních staveb. Úspěchy z oblasti průmyslové výstavby a rekonstrukce historických objektů navíc otevírají cestu lídra kvality i v těchto segmentech. Dále budou rozvíjeny developerské aktivity v oborech bytové a občanské výstavby. Společnost se aktivně zapojí do významných stavebních projektů s nestandardním způsobem financování. Vytvoří rovněž podmínky pro svoji činnost v oblasti facility managementu budov. V konkurenčním boji o zakázky bude akciová společnost Metrostav jako hlavní zbraně používat seriózní cenovou politiku a vstřícnost požadavkům zákazníka založenou na plném garantování kvality, lhůt realizace stavebních děl a na dalších nadstandardních metodách, umožněných vysokou technicko-technologickou a kulturní úrovní firmy a její dlouholetou finanční stabilitou.
3
http://www.metrostav.cz/cz/profil/zakladni_informace/hlavni_zamery_strategie
12
Náročné záměry společnosti jsou podporovány vytvořením skupiny DDM Group sdružující DOAS a.s. Bratislava, Doprastav a.s. Bratislava, Metrostav a.s. Praha a jejich dceřiné společnosti. Realizace přijatého programu spolupůsobení uvedených partnerů otevírá prostor pro získání multiplikačních synergických efektů, které povedou ke zrychlení dynamického růstu uvedených společností. Klíčová pozice Metrostav a.s. na stavebním trhu České republiky bude posílena akvizicí společností Subterra a.s. a Metrostav SK a.s. Bratislava, které jsou od roku 2004 dceřinnými společnostmi Metrostav a.s.
2.4 Stručný historický přehled4 Od 31.12.1990 je Metrostav a.s. právním nástupcem stejnojmenného národního podniku, k jehož založení došlo v roce 1971. Za dobu svého působení prodělal Metrostav a.s. proměnu od specializované firmy, jejímž hlavním úkolem byla výstavba pražského metra, ke stavební společnosti univerzálního zaměření, která dosáhla toho, že její jméno je spojováno především se seriózností, kvalitou a stabilitou. Metrostav a.s. je váženým partnerem a respektovaným konkurentem v oblasti rekonstrukce památkových objektů, průmyslové, bytové i občanské výstavby. Působí ve všech oblastech stavebnictví a svou činností pokrývá téměř polovinu trhu podzemního stavitelství, kdy jako jedna z mála firem v České republice zajišťuje vysoce specializované činnosti prováděné hornickým způsobem. Pro třetí tisíciletí Metrostav a.s. programově zkvalitňuje trvale vysokou úroveň v hlavních stavebních technologiích jako jsou železobetonové konstrukce, izolační systémy i různé metody ražení podzemních děl pro nejnáročnější záměry investorů. Od roku 1998 je Metrostav a.s. držitelem mezinárodně platného certifikátu řízení jakosti dle ISO 9001 na generální dodávku staveb, jenž uděluje BVQI se sídlem v Londýně. Může se ucházet o významné armádní zakázky a realizovat investiční záměry jiných bezpečnostních složek ČR i zemí NATO, neboť mu byl udělen certifikát NBÚ (Národního bezpečnostního úřadu).
4
http://www.metrostav.cz/cz/profil/historie
13
Postavení, síla a stabilita Metrostav a.s. byla ve druhé polovině roku 2000 posílena vstupem majoritního vlastníka - společnosti Doprastav Bratislava. Vzájemná spolupráce firem rozšiřuje na obou stranách možnosti rozvoje a přispívá k upevnění pozic na českém i slovenském stavebním trhu.
2.5 Organizační struktura společnosti5
5
http://www.metrostav.cz/cz/profil/organizacni_struktura/schema
14
2.6 Vlastnická struktura společnosti6 Struktura akcionářů k 31. prosinci 2007 Akcionář DDM Group a.s. DOAS SK, a.s. DOAS CZ a.s. Ostatní právnické osoby tuzemské Ostatní právnické osoby zahraniční Fyzické osoby tuzemské Fyzické osoby zahraniční Celkem
6
Počet akcií (ks) 4 038 193 1 813 435 1 344 134 716
Podíl na zákl.kapitálu 51,07% 22,94% 17,00% 0,01%
474 423
6,00%
229 601 6 166 7 906 668
2,90% 0,08% 100,00%
http://www.metrostav.cz/cz/profil/akcionari
15
2.7 Kapitálové účasti společnosti7 Společnost
S u b t e r r a a.s. Metrostav SK a.s. Doprastav, a.s. METROS, s.r.o. SQZ, s.r.o. TBG METROSTAV s.r.o. Pražské betonpumpy a doprava s.r.o. CCE Praha, spol. s r.o
M - D recyklace, a.s. Metrostav Invest a.s. Metrostav Rezident a.s. Metrostav Krutec s.r.o. Bydlení na Krutci s.r.o. Krutec Viladům s.r.o. Metrostav Alfa s.r.o. Metrostav Delta s.r.o. Metrostav Ypsilon s.r.o. Metrostav Kappa s.r.o. Metrostav-Navatyp a.s. Metrostav Vackov a.s. Metrostav Omega s r.o. 7
Předmět činnosti
Základní kapitál
Stavební a inženýrská činnost Stavební a inženýrská činnost Stavební a inženýrská činnost Prodej stavebních materiálů, skladové služby Měření stavebních materiálů Výroba a doprava betonových, maltových a anhydritových směsí včetně ukládání Výroba a doprava betonových, maltových a anhydritových směsí včetně ukládán Inženýrská činnost, zeměměřičská činnost, výzkum a vývoj Bez aktivit Developer Developer
546 229 tis. Kč 250 000 tis. Sk 1 008 294 tis. Sk 40 000 tis. Kč
Podíl na zákl. kapitálu (v %) 100,00 100,00 49,95 100,00
3 803 tis. Kč 40 000 tis. Kč
100,00 50,00
33 061 tis. Kč
16,64
200 tis. Kč
50,00
1 000 tis. Kč 1 000 tis. Kč 1 000 tis. Kč
100,00 100,00 100,00
Developer Developer Developer Developer Developer Bez aktivit
400 tis. Kč 30 650 tis. Kč 200 tis. Kč 200 tis. Kč 30 000 tis. Kč 200 tis. Kč
100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00
Developer Developer Developer Bez aktivit
13 100 tis. Kč 41 960 tis. Kč 231 000 tis. Kč 100 tis. Kč
100,00 50,00 100,00 100,00
http://www.metrostav.cz/cz/profil/kapitalove_ucasti/dcerinne_spolecnosti
16
3 Praktická část práce 3.1 Analýza pomocí absolutních ukazatelů 3.1.1 Vertikální analýza účetních výkazů Tato část práce rozebírá, jak se postupně měnil podíl jednotlivých položek na bilanční sumě rozvahy. 3.1.1.1 Vertikální analýza aktiv Nejprve se podíváme na vertikální analýzu aktiv – viz Příloha 8.
Největší podíl
představují oběžná aktiva, ostatní aktiva tvoří velmi malou položku (1%), podíl dlouhodobého majetku na majetku celkovém po celé období tvoří přibližně stejné podíly (cca 25 – 26 %), jen v roce 2005 je tento podíl o něco větší (33 %) – viz graf 1.
Graf 1 Struktura aktiv
Struktura aktiv 100% 80%
Ostatní aktiva celkem
60% Oběžná aktiva celkem 40% Dlouhodobý majetek celkem
20% 0% 2003
2004
2005
2006
2007
Při zkoumání struktury dlouhodobého majetku, vidíme, že podíl dlouhodobého finančního majetku na celkovém dlouhodobém majetku je největší a postupně roste, kvůli tomu pak klesá podíl dlouhodobého hmotného majetku na celkovém dlouhodobém majetku. Podíl dlouhodobého nehmotného majetku je nepatrný – viz graf 2.
17
Graf 2 Struktura dlouhodobého majetku
Struktura dlouhodobého majetku 100% 80% 60%
Dlouhodobý finanční majetek
40%
Dlouhodobý nehmotný majetek
20%
Dlouhodobý hmotný majetek
0% 2003
2004
2005
2006
2007
Oběžná aktiva rostou a během celého období se mění jejich vnitřní struktura. Podíl krátkodobých pohledávek je po celé období největší, podíl zásob klesá v letech 2004 a 2005 oproti roku 2003, kdy zásoby tvořily téměř 20 % oběžného majetku. Kolísá zde také podíl krátkodobého finančního majetku, který představoval v letech 2003 a 2004 téměř 40 %, později v roce 2005 klesl zhruba o polovinu, ale v letech 2006 a 2007 tento podíl znovu vykazuje rostoucí tendenci. Podíl dlouhodobých pohledávek není velký, ale postupně roste během celého sledovaného období – viz graf 3.
Graf 3 Struktura oběžných aktiv
Struktura oběžných aktiv 100% 80%
Krátkodobý finanční majetek
60%
Krátkodobé pohledávky
40%
Dlouhodobé pohledávky
20%
Zásoby
0% 2003
2004
2005
2006
2007
18
3.1.1.2 Vertikální analýza pasiv Jak je patrné z vertikální analýzy pasiv uvedené v příloze (viz Příloha 9), podíl vlastního kapitálu na celkovém je zhruba stejný po celé zkoumané období a tvoří okolo čtvrtiny celkových pasiv, cizí zdroje tvoří kolem 70 procent, a jejích podíl na celkových pasivech pomalu klesá. Položky časového rozlišení tvoří malou část celkových pasiv, ale je zaznamenán mírný růst podílu těchto položek na celkových pasivech – viz graf 4.
Graf 4 Struktura pasiv
Struktura pasiv 100,0% 80,0% 60,0%
Časové rozlišení celkem Cizí zdroje celkem
40,0%
Vlastní kapitál celkem
20,0% 0,0% 2003
2004
2005
2006
2007
3.1.1.3 Vertikální analýza výkazu zisku a ztrát Z
vertikální
analýzy
výkazu
zisku
19
a
ztrát,
která
je
uvedena
v
Příloha 10, je patrné, že celkové tržby tvoří hlavně tržby za prodej vlastních výrobků a služeb, podíl tržeb za prodej zboží je v podstatě nulový. Podíl tržeb za vlastní výrobky a služby je trvale nejméně 98 %, a to díky skutečnosti, že jako vztažná veličina jsou použity výkony. V roce 2004 a 2007 tento podíl dokonce přesáhl 100 %. Náklady tvoří zejména výkonová spotřeba, která na konci sledovaného období 2007 tvořila 84 % na celkových výkonech, osobní náklady pak mají ve stejném roce podíl 10,5 %. Podíl ostatních složek nákladů nepřesahuje 2 %. Podíl hospodářského výsledku před zdaněním a hospodářského výsledku za účetní období rostl do roku 2006, což znamenalo, že se rentabilita tržeb zvyšovala. V roce 2007 byl zaznamenán pokles těchto ukazatelů.
3.1.2 Horizontální analýza účetních výkazů V horizontální analýze účetních výkazu jsou uvedené relativní změny sumárních položek aktiv a pasiv během zkoumaného období – viz Příloha 4 a Příloha 5. 3.1.2.1 Horizontální analýza aktiv Graf 5 znázorňuje absolutní změny aktiv. Jak je patrné z Příloha 4 a z grafu 5, celková bilanční suma roste, ale stále pomalejším tempem. Oběžná aktiva během všech těchto let rostla, a stejně tak rostl i dlouhodobý majetek, u kterého ale v roce 2007 došlo k mírnému poklesu – viz Graf 5.
20
Graf 5 Absolutní změny aktiv
Absolutní změny aktiv 16 000 000 14 000 000 12 000 000
Dlouhodobý majetek celkem
10 000 000
Oběžná aktiva celkem
8 000 000 6 000 000
Ostatní aktiva celkem
4 000 000 Aktiva celkem
2 000 000 0 2003
2004
2005
2006
2007
V průběhu let 2003 až 2005 dlouhodobý majetek výrazně vzrostl, a to díky patrnému růstu dlouhodobého finančního majetku a menšímu růstu dlouhodobého hmotného majetku. V roce 2006 a 2007 dlouhodobý hmotný majetek mírně klesá, oproti tomu dlouhodobý finanční majetek stále roste, avšak velmi pomalým tempem. V roce 2007 dochází již k malému poklesu celkového dlouhodobého majetku – viz Graf 6.
Graf 6 Změny dlouhodobého majetku
Změny dlouhodobého majetku 4 000 000 3 500 000
Dlouhodobý hmotný majetek
3 000 000 2 500 000
Dlouhodobý nehmotný majetek
2 000 000
Dlouhodobý finanční majetek
1 500 000 1 000 000
Dlouhodobý majetek celkem
500 000 0 2003
2004
2005
2006
2007
Oběžná aktiva během celého období rostou, ale stále pomalejším tempem. To samé se týče také dlouhodobých pohledávek během všech let a krátkodobých pohledávek do roku 2007,
21
ve kterém byl zaznamenán jejích pokles. U zásob je vidět kolísající tendence – prudký pokles v roce 2004 (–69,88%), v roce 2005 pak prudký nárůst (132,88%), avšak v roce 2007 zase pokles (–22,55%) – viz Graf 7.
Graf 7 Absolutní změny oběžného majetku
Absolutní změny oběžného majetku 12 000 000
Zásoby
10 000 000 Dlouhodobé pohledávky
8 000 000 6 000 000
Krátkodobé pohledávky
4 000 000
Krátkodobý finanční majetek
2 000 000
Oběžná aktiva celkem
0 2003
2004
2005
2006
2007
3.1.2.2 Horizontální analýza pasiv Dále se práce bude zabývat pasivy – viz Příloha 5. Celková pasiva mají rostoucí tendenci v průběhu celého období, přičemž v posledním roce je tento růst velmi nízký (0,50%). Podobný vývoj zaznamenává i vlastní kapitál. Cizí zdroje rostou až do roku 2006, dále pak v roce 2007 se objevil jejich mírný pokles. Položky časového rozlišení rostou po celou dobu, kromě roku 2006, kde vidíme nepatrný pokles– viz Graf 8.
22
Graf 8 Absolutní změny pasiv
Absolutní změny pasiv 16 000 000 14 000 000 12 000 000 10 000 000
Vlastní kapitál celkem Cizí zdroje celkem
8 000 000 6 000 000 4 000 000
Časové rozlišení celkem Pasiva celkem
2 000 000 0 2003
2004
2005
2006
2007
Ve vlastním kapitálu pozorujeme růst výsledků hospodaření minulých let během celého období 2003 – 2007, výsledek hospodaření běžného období roste až do roku 2006, v roce 2007 vidíme značný pokles (– 24,73%). Rezervní fondy rostou do roku 2005, pak v následujících letech 2005 – 2007 zůstávají neměnné. Kapitálové fondy klesají od roku 2004 do roku 2005, pak v letech 2006 a 2007 sledujeme naopak značný nárůst – viz Graf 9.
Graf 9 Absolutní změny vlastního kaitálu
Absolutní změny vlastního kapitálu Základní kapitál 4 000 000 3 500 000
Kapitálové fondy
3 000 000 2 500 000
Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku
2 000 000
Výsledek hospodaření minulých let
1 500 000 1 000 000
Výsledek hospodaření běž. úč. období
500 000 0 2003
2004
2005
2006
Vlastní kapitál celkem
2007
U cizích zdrojů největší část tvoří právě krátkodobé závazky, které rostly až do roku 2006, avšak v roce 2007 byl zaznamenán pokles, který vyvolal později pokles celkových cizích zdrojů.
23
Podíl dlouhodobých závazků na celkovém cizím kapitálu je výrazně menší než podíl krátkodobých dluhů. Dlouhodobé závazky mají po celé období rostoucí tendenci, stejně jako i rezervy, které však mají zpomalující se tempo růstu. Bankovní úvěry v roce 2003 byly nulové, dále pak v roce 2004 vznikly, ale v letech 2005 – 2007 jejích výše klesá – viz Graf 10.
Graf 10 Absolutní změny cizích zdrojů
Absolutní změny cizích zdrojů 12 000 000
Rezervy
10 000 000 Dlouhodobé závazky
8 000 000 6 000 000
Krátkodobé závazky
4 000 000
Bankovní úvěry a výpomoci
2 000 000
Cizí zdroje celkem
0 2003
2004
2005
2006
2007
Horizontální analýza rozvahy nám ukazuje, že vývoj aktiv podniku má rostoucí tendenci, ale vykazuje pomalejší tempo růstu. Dlouhodobá aktiva do roku 2006 mají rostoucí trend, avšak rok 2007 přináší pokles dlouhodobého majetku. Oběžná aktiva rostou taktéž s klesající tendencí. Relativní pokles zaznamenaly ostatní aktiva v průběhu let 2003 – 2005, ale v roce 2006 a 2007 nabírají opačný směr, tedy růst. 3.1.2.3 Horizontální analýza výkazu zisků a ztrát Horizontální analýzu výkazu zisků a ztrát práce uskutečňuje opět prostřednictvím absolutních i relativních změn jednotlivých položek v čase, začíná rozborem daného výkazu u položek základní úrovně a dále se zaměřuje na jednotlivé detaily pomocí Tabulka 1, která je uvedená níže (celé verze výkazu zisku a ztrát a jeho horizontální analýzy – viz Příloha 6).
Tabulka 1 Horizontální analýza výkazu zisků a ztrát
2004/2003 Obchodní marže
0,0%
24
2005/2004 231,3%
2006/2005 -92,5%
2007/2006 -75,0%
Přidaná hodnota *Provozní výsledek hospodaření *Finanční výsledek hospodaření **Výsledek hospodaření za běžnou činnost ***Výsledek hospodaření za účetní období Výsledek hospodaření před zdaněním
35,4% 20,3% 1057,1%
8,1% 55,7% -33,8%
9,3% 33,1% 231,0%
0,5% -32,2% 45,1%
19,1%
54,7%
54,1%
-24,7%
19,1% 35,9%
54,7% 46,6%
54,1% 42,2%
-24,7% -23,9%
Výsledek hospodaření roste během období 2003 – 2006, kdežto v posledním roce 2007 byl zaznamenám významný pokles. Obdobnou tendenci má i vývoj výsledku hospodaření za běžnou činnost, výsledku hospodaření za účetní období a provozního výsledku hospodaření.
Obchodní marže výrazně vzrostla v roce 2005, avšak během let 2006 a 2007 znovu výrazně poklesla. Přidaná hodnota roste po celé období, ale stále pomalejším tempem. V této chvíli je důležité zaměřit se na provozní výsledek hospodaření – složku daného výkazu, nesoucí zásadní význam pro společnost. Provozní výsledek rostl během období 2003 – 2006, dále v roce 2007 prudce poklesl. Dále se bude probírat oblast finanční. Pří porovnání finančního a provozního výsledku hospodaření je patrné, že tyto dvě položky mají zcela odlišný vývoj. Finanční výsledek hospodaření v roce 2003 má zápornou hodnotu, pak v roce 2004 prudce vzrostl přibližně o 1057 %, pak v roce 2005 znovu vidíme pokles, dále však v letech 2006 a 2007 byl zaznamenán výrazný růst. Po celé sledované období podnik hospodaří se ziskem, i když v posledním roce byl menší než v předchozím.
3.2 Pravidla financování 3.2.1 Zlaté bilanční pravidlo Zlaté bilanční pravidlo sleduje sladění životnosti aktiv se splatností pasiv. V případě společností Metrostav a.s. podnik zlaté bilanční pravidlo splňuje po celou sledovanou dobu – viz Tabulka 2 a Graf 11.
Tabulka 2 Zlaté bilanční pravidlo Zlaté bilanční pravidlo Dlouhodobý majetek Dlouhodobé zdroje Převaha zdrojů
2003 2 098 388 2 524 618 +426 230
2004 2 639 154 3 286 367 +647 213
25
2005 3 556 195 4 048 491 +492 296
2006 3 604 487 5 090 685 +1 486 198
2007 3 542 146 5 666 041 +2 123 895
Převaha zdrojů v %
16,88%
19,69%
12,16%
29,19%
37,48%
Graf 11 Zlaté bilanční pravidlo
Zlaté bilanční pravidlo 6 000 000 5 000 000 4 000 000 Dlouhodobý majetek
3 000 000
Dlouhodobé zdroje
2 000 000 1 000 000 0 2003
2004
2005
2006
2007
3.2.2 Zlaté pravidlo vyrovnání rizika Zlaté pravidlo vyrovnání rizika podnik silně nesplňuje, navíc po celé období existuje silná převaha cizích zdrojů nad vlastními, což pak vyvolává téměř 300% zadluženost během celého období jak je patrně z Tabulka 2 a Graf 12.
Tabulka 3 Zlaté pravidlo vyrovnání rizika Vyrovnání rizika Vlastní zdroje Cizí zdroje Převaha vlast. zdrojů Převaha vlast. zdrojů Stupeň zadluženosti
2003 2 016 809 5 893 641 -3 876 832 -65,78% 292,23%
2004 2 346 223 7 551 197 -5 204 974 -68,93% 321,84%
26
2005 2 833 587 8 143 989 -5 310 402 -65,21% 287,41%
2006 3 696 091 10 028 921 -6 332 830 -63,15% 271,34%
2007 3 903 248 9 692 903 -5 789 655 -59,73% 248,33%
Graf 12 Zlaté pravidlo vyrovnání rizika
Zlaté pravidlo vyrovnání rizika 12 000 000 10 000 000 8 000 000 Vlastní zdroje
6 000 000
Cizí zdroje
4 000 000 2 000 000 0 2003
2004
2005
2006
2007
3.2.3 Zlaté poměrové pravidlo Zlaté poměrové pravidlo bylo splňováno do roku 2005, ale od roku 2005 tempo růstu investic značně převýšilo tempo růstu tržeb a stále ho překračuje, což znamená silné porušování tohoto pravidla – viz Tabulka 4 a Graf 13.
Tabulka 4 Zlaté poměrové pravidlo Investice celkem Růst investic Tržby Růst tržeb Plnění
2004 350 046 -56,28% 18 358 645 29,64%
2005 324 782 -7,22% 21 056 556 14,70%
27
2006 1 989 062 512,43% 22 234 434 5,59%
2007 2 462 722 23,81% 22 182 034 -0,24%
Graf 13 Zlaté poměrové pravidlo
Zlaté poměrové pravidlo 600,00% 500,00% 400,00% 300,00%
Růst investic
200,00%
Růst tržeb
100,00% 0,00% -100,00%
2004
2005
2006
2007
3.2.4 Zlaté pari pravidlo Zlaté pari pravidlo nebylo splněno během let 2003 – 2005, z toho v roce 2005 vlastní kapitál nebyl schopen pokrýt dlouhodobý majetek v hodnotě 722,6 mil Kč. Jak je patrné z níže uvedeného grafu, existuje zde tendence sbližování velikosti dlouhodobého majetku a vlastního kapitálu, což může znamenat například jistý pečlivý přístup managementu, který začíná dávat přednost samofinancování z vlastních zdrojů. V průběhu let 2006 a 2007 je pari pravidlo již splněno – viz Tabulka 5 a Graf 14.
Tabulka 5 Zlaté pari pravidlo Zlaté pari pravidlo Dlouhodobý majetek mkugmmajetemajetek Vlastní kapitál Převaha vl. Kapitálu Převaha vl. Kapitálu
2003 2 098 388 2 016 809 -81 579 -4,04%
2004 2 639 154 2 346 223 -292 931 -12,49%
28
2005 3 556 195 2 833 587 -722 608 -25,50%
2006 3 604 487 3 696 091 91 604 2,48%
2007 3 542 146 3 903 248 361 102 9,25%
Graf 14 Zlaté pari pravidlo
Zlaté pari pravidlo 4 000 000 3 500 000 3 000 000 2 500 000 2 000 000
Dlouhodobý majetek
1 500 000
Vlastní kapitál
1 000 000 500 000 0 2003
2004
2005
2006
2007
3.3 Benchmarkingový diagnostický systém finančních indikátorů INFA V této části práce budeme se zabývat porovnáním podniku Metrostav a.s. s odvětvím Stavebnictví v roce 2007 pomocí Benchmarkingového diagnostického systému, který je k využití na stránkách Ministerstva průmyslu a obchodu (MPO), dále pak zachycením trendu rozvoje podniku během období 2003 – 2007 taktéž pomocí výše uvedeného systému.
3.3.1 Hodnocení úrovně podnikové výkonnosti V roce 2007 podnik tvoří přidanou hodnotu v rozsahu přibližně 350 mil. Kč. Příčinou této skutečnosti je zřejmě vysoká hodnota Spreadu – viz Příloha 13.
29
Obrázek 1 Struktura vlivu na rozdíl Spread
Obrázek 2 Spread (ROE - re)
30
Na dostatečnou výkonnost podniku ukazuje kladná ekonomická hodnota ve výši 350 mil. Kč. Ze srovnání spreadu na Obrázek 2 je patrné, že podnik je lepší než odvětví, avšak nedosahuje výsledku nejlepších v odvětví. Obrázek 1 ukazuje, že podnik má slabinu v tvorbě outputu. Srovnání s nastaveným benchmarkem: Podnik má lepší Spread než benchmark. Dobrý je díky jeho síle v takových ukazatelích jako jsou daňové zatížení, úroková míra, obrat aktiv, odpisová nákladovost, jiné vlivy na re, nákladovost osobních nákladů, podíl vlastního kapitálu na aktivech. Naopak problémy má v oblastech jako jsou podíl úročených zdrojů na aktivech, podíl rozdílu ostatních výnosů a ostatních nákladů na výnosech, podíl přidané hodnoty na výnosech. Síla podniku je v oblasti Dělení EBIT, Jiných vlivů. Naopak problémy má v oblasti Tvorby EBIT.
31
3.3.2 Hodnocení úrovně rentability vlastního kapitálu (ROE) Obrázek 3 ROE
Hodnota ROE podniku je dobrá, protože se nachází mezi hodnotou u nejlepších podniků v odvětví a charakteristickou hodnotou za odvětví – viz Obrázek 3. Srovnání s nastaveným benchmarkem: Podnik má lepší ROE než nastavený benchmark. Dobrý je díky jeho síle v následujících ukazatelích: daňové zatížení, úroková míra, obrat aktiv, odpisová nákladovost, podíl vlastního kapitálu na aktivech, nákladovost osobních nákladů. Naopak problémy má v těchto oblastech: podíl úročených zdrojů na aktivech, podíl rozdílu ostatních výnosů a ostatních nákladů na výnosech, podíl přidané hodnoty na výnosech.
32
3.3.3 Hodnocení úrovně rizika (odhad re) Obrázek 4 re
Hodnota re podniku je slabší, protože je vyšší než charakteristická hodnota za odvětví – viz Obrázek 4. Srovnání s nastaveným benchmarkem: U daného podniku re je vyšší než nastavený benchmark. Dobrý je díky jeho síle v ukazatelích jako jsou jiné vlivy na re, úroková míra. Naopak problémy má v následujících oblastech: podíl vlastního kapitálu na aktivech, podíl úročených zdrojů na aktivech.
33
3.3.4 Hodnocení úrovně provozní oblasti Obrázek 5 ROA
Obrázek 6 Obrat aktiv (Výnosy / Aktiva)
34
Obrázek 7 Marže (EBIT / Výnosy)
Provozní výkonnost je slabá. Hodnota produkční síly podniku je nižší než charakteristická hodnota za odvětví – viz Obrázek 5. Hodnota obratu aktiv podniku je vynikající a je vyšší než hodnota u nejlepších podniků odvětví – viz Obrázek 6. Hodnota marže podniku je slabá, přičemž je nižší než charakteristická hodnota za odvětví – viz Obrázek 7. Podíl přidané hodnoty na výnosech podniku je slabší protože je nižší než charakteristická hodnota za odvětví. Podíl osobních nákladů na výnosech podniku je nižší než hodnota u nejlepších podniků odvětví a u odvětví celkem. Podíl Odpisů na výnosech nelze jednoznačně vyhodnotit. Vyžaduje další informace. Podíl rozdílu ostatních výnosů a ostatních nákladů na výnosech nelze jednoznačně vyhodnotit. Toto vyžaduje analytičtější pohled. Srovnání s nastaveným benchmarkem: Provozní výkonnost podniku je horší než nastavený benchmark. Dolů podnik táhnou následující ukazatelé: podíl rozdílu ostatních výnosů a ostatních nákladů na výnosech, podíl přidané hodnoty na výnosech. Je ovšem dobrý v obratech aktiv, odpisové nákladovosti a nákladovosti osobních nákladů.
35
3.3.5 Hodnocení finanční politiky (politiky kapitálové struktury) Obrázek 8 Struktura úplatných zdrojů / Aktiva
Podíl úročených zdrojů na aktivech podniku je příliš vysoký, protože je vyšší než charakteristická hodnota za odvětví a u nejlepších podniků – viz Obrázek 8. Má výrazně nižší podíl vlastního kapitálu. Hodnota úrokové míry podniku je příznivá, jelikož je nižší než hodnota u nejlepších podniků odvětví i u odvětví celkem. Kapitálová struktura podniku je vzhledem k provozní výkonnosti zcela vhodná – viz Obrázek 8. Problém je zde především v provozní výkonnosti. Podíl úročených zdrojů na aktivech je příliš vysoký, avšak hodnota úrokové míry příznivá.
36
3.3.6 Hodnocení úrovně likvidity Obrázek 9 Struktura likvidity L3
Likvidita L3 podniku je také vyšší než hodnota u nejlepších podniků odvětví. Likvidita L2 podniku je vyšší než hodnota u nejlepších podniků odvětví. Likvidita L1 podniku je opět vyšší než hodnota u nejlepších podniků odvětví – viz Obrázek 9.
3.3.7 Trend 2003 – 2007 Pomoci benchmarkingového diagnostického systému ukazatelů INFA se ukázalo, že podnik, ve srovnávání s odvětvím má dobrou hodnotu Spread, neboť se nachází mezi hodnotou u nejlepších podniků v odvětví a charakteristickou hodnotou za odvětví. Dále veličina ROE je lepší než u benchmarku, ale provozní výkonnost neboli ROA je nižší než charakteristická hodnota za odvětví. Kapitálová struktura podniku je vzhledem k provozní výkonnosti vhodná. Hodnoty
37
likvidity jsou v normě. Nyní se podíváme jak se vyvíjela finanční situace v čase (v časovém rámci 2003 – 2007) – viz Tabulka 6 a Chyba! Nenalezen zdroj odkazů.–Příloha 11. Tabulka 6 Trend
2003
2004
2005
2006
2007
EVA
528 mil.Kč
392 mil.Kč
260 mil.Kč
550 mil.Kč
350 mil.Kč
Spread
horší než benchmark Tvorby EBIT, Jiných vlivů Dělení EBIT, Stability
lepší než benchmark Tvorby EBIT, Jiných vlivů Dělení EBIT, Stability
lepší než benchmark Tvorby EBIT, Jiných vlivů Dělení EBIT, Stability
lepší než benchmark Tvorby EBIT, Jiných vlivů Dělení EBIT, Stability
lepší než benchmark Dělení EBIT, Jiných vlivů Tvorby EBIT
Síla je v oblasti Problémy jsou v oblasti
Jak je patrné z Tabulka 6 a Chyba! Nenalezen zdroj odkazů.–Příloha 11 (Vlivy na rozdíl Spread) během celého sledovaného období podnik vytváří přidanou hodnotu EVA, což je velmi vhodné, protože to znamená, že jeho existence má smysl. Hodnota Spread je lepší než benchmark, výjimkou je rok 2003 kdy tato veličina byla horší než hodnota odvětví. Sílu podniku vidíme v oblastech tvorby EBIT a jiných vlivů v letech 2003 – 2006, v posledním roce 2007 se tento trend změnil na sílu v oblasti dělení EBIT, které v předchozích letech mělo v této oblastí problémy, naopak zase tvorba EBIT v roce 2007 se stala pro podnik slabou stránkou.
38
4 Závěr Na základě všech výše provedených analýz lze nyní stanovit souhrnné zhodnocení finančního zdraví společnosti Metrostav a.s.
Na základě aplikace finančního benchmarkingu je zřetelné, že podnik se těší dobrému finančnímu zdraví, přičemž se neustále rozvíjí. Kromě vysoké zadluženosti, která je typická pro toto odvětví, jsou všechny hodnoty vesměs v normě (normou jsou myšleny odvětvové hodnoty ukazatelů). Společnost, podle mého názoru, musí mít velmi silný finanční management, jelikož struktura cizích zdrojů je velmi dobře nastavena, tedy společnost velmi intenzivně využívá neúplatné krátkodobé zdroje, čímž si dlouhodobě zajišťuje vysokou finanční stabilitu.
Nejen akcionáři jistě ocení smysl takto velkého zadlužení podniku, neboť toto velmi pozitivně ovlivňuje rentabilitu vlastního kapitálu. Na druhou stranu je nutné podívat se na tento podnik v kontextu sílící globální finanční krize. V této souvislosti je naopak vysoké zadlužení podniku spíše nežádoucí a společně s dalšími hrozivými dopady této finanční krize by mohlo později dojít k silnému narušení, v dnešní době, stále silné finanční stability podniku.
V závěrečné části práce je finanční analýza doplněna Benchmarkingovým diagnostickým systémem finančních indikátorů INFA, jenž vhodně poukázal na to, že společnost Metrostav a.s. má poměrně dobré postavení vůči celému odvětví stavebnictví. Přestože podnik cítí své slabé místo při tvorbě výstupu, patří mezi nejlepší podniky v odvětví, neboť tvoří ve sledovaném období průměrnou ekonomickou hodnotu ve výši 350 mil. Kč, z čehož jednoznačně plyne smysluplnost existence tohoto podniku.
Diagnostický systém INFA dále vyzdvihl ROE podniku, která sice předstihuje odvětví, na druhou stranu však odhalil stinné stránky podniku, mezi které patří oproti odvětví vysoký podíl úročených zdrojů na aktivech, podíl rozdílu ostatních výnosů a ostatních nákladů na výnosech a v neposlední řadě podíl přidané hodnoty na výnosech. Z předchozího zjištění dále plyne úroveň rizika v podniku, která přesahuje hodnotu v odvětví. Konkrétně zde jde o výrazně nižší podíl
39
vlastních zdrojů, neboť pro snížení přítomnosti současného rizika pod úroveň odvětví by se spíše očekávalo zvýšení podílu těchto vlastních zdrojů.
V dalším kroku diagnostický systém INFA umně zhodnocuje výkonnost podniku, která, jak je patrné ze srovnání hodnoty spreadu (viz příloha 11 až 13), ve všech analyzovaných letech převyšuje zdaleka nedosahuje hodnoty odvětví. Podniku by se dalo vytknout, že se mu v roce 2007 zhoršila produkční síla (ROA). Toto je dáno více příčinami. Přestože obratovost aktiv je na nejlepší úrovni v porovnání s odvětvím, klíčovou roli zde hrají faktory jako jsou nízká hodnota marže podniku a nízký podíl přidané hodnoty podniku na výnosech.
Nahlédneme-li dále na kapitálovou strukturu očima diagnostického systému INFA, je nutné opětovně vyzdvihnout, již zmiňovaný, nízký podíl vlastního kapitálu (naopak vysoký podíl úročených zdrojů na aktivech) a dále také velmi příznivou podnikovou úrokovou míru. Lze tedy konstatovat, že kapitálová struktura podniku je zcela adekvátní jeho současné provozní výkonnosti. Vzhledem k dané struktuře zdrojů je nutné podotknout, že likvidita L1 i L2 i L3 jsou na skvělé úrovni ve srovnání s odvětvím, tedy podnik si v této oblasti drží výsadní postavení.
Závěrem chci ocenit skutečnost, že podnik dosahuje opravdu velmi dobrého finančního zdraví, přesto zde vidím prostor pro jeho dodatečně zlepšení, a to prostřednictvím vhodné restrukturalizace zdrojů ve prospěch vlastního kapitálu – snížení míry rizika, dále přiměřeného navýšení marže podniku, která by, podle mého názoru, jistě příznivě podpořila, za jinak neměnných okolností, provozní výkonnost podniku.
40
5 Literatura a prameny 1.
BREALEY, R. A., MYERS, S. C. Teorie a praxe firemních financí. Praha (překlad), Victoria Publishing, 1992, EAST Publishing, 1999, ISBN 80-85605-24-4.
2.
ELMAN, J. Anglicko-český ekonomický slovník. Praha, Victoria Publishing, 1994. 80-8560-577-5.
3.
FIBÍROVÁ, J. a kol. Nákladové účetnictví. 3. přepracované vydání. Praha, Oeconomica, 2004. ISBN 80-245-0746-3.
4.
HOLMAN, R. Základy ekonomie. 1. vydání, Praha, C. H. Beck, 2000. ISBN 80-7179-434-1.
5.
KISLINGEROVÁ, E. a kol. Manažerské finance. 1. vydání. Praha: C. H. Beck, 2004. ISBN 80-7179-802-9.
6.
JINDŘICHOVSKÁ, I., BLAHA, Z. S. Podnikové finance. 1. vydání, Praha, Management Press, 2001. ISBN 80-7261-025-2.
7.
KOVANICOVÁ, D. Abeceda účetních znalostí pro každého. 10. vydání. Praha, Polygon, 2000. ISBN 80-7273-003-7.
8.
KOVANICOVÁ, D. a kol. Finanční účetnictví v kontextu současného vývoje. 1. vydání. Praha, Polygon, 1997. ISBN 80-85967-51-0.
9.
KOVANICOVÁ, D. a kol. Jak porozumět světovým, evropským, českým účetním výkazům. 1. vydání. Praha, Bova Polygon, 2004. 80-7273-059-9.
10. KUBÁLEK, T. Manažerská informatika – Tabulkový program Microsoft Excel verze 2002 CZ. Praha, VŠE 1995. ISBN 80-7079-654-5. 11. KUBÁLEK, T. Manažerská informatika – Textový procesor Microsoft Word verze 2002 CZ Praha, VŠE 1996. ISBN 80-7079-858-0. 12. NEUMAIER, I. - NEUMAIEROVÁ, I. : Výkonnost a tržní hodnota firmy. Praha, Grada 2002. 215 s. ISBN 80-247-0125-1 13. SCHOLLEOVÁ HANA a kol. Podniková ekonomika 2 – sbírka příkladů. 1. vydání. Praha: Vysoká škola ekonomická, 2005. ISBN 80-245-0869-9. 14. SYNEK, M. a kol. Jak psát diplomové a jiné písemné práce. Praha, VŠE, 2002. ISBN 80-7079-131-4. 15. SYNEK, M. a kol. Podniková ekonomika. 3. přepracované a doplněné vydání. Praha: C. H. Beck, 2002. ISBN 80-7179-736-7.
41
16. VEBER, J. a kol. Management – základy, prosperita, globalizace. 1. vydání. Praha, Management Press, 2002. ISBN 80-7261-029-5.
Internetové zdroje 17. www.metrostav.cz 18. www.mpo.cz 19. www.fin.cz 20. www.finance.cz 21. www.radce.cz 22. www.ekoinfo.cz 23. www.justice.cz 24. www.google.com
42
6 Přílohy Příloha 1 Aktiva
Aktiva Dlouhodobý majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Dlouhodobý majetek celkem Oběžná aktiva Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Oběžná aktiva celkem Ostatní aktiva Časové rozlišení Ostatní aktiva celkem Aktiva celkem
2003
2004
2005
2006
2007
1 211 711
1 344 559
1 552 591
1 477 279
1 392 107
14 869 871 808 2 098 388
14 905 1 279 690 2 639 154
13 973 1 989 631 3 556 195
10 178 2 116 930 3 604 487
11 121 2 138 918 3 542 146
1 541 470 291 449 2 214 853 1 785 316 5 833 088
464 217 560 283 3 853 758 2 454 097 7 332 355
483 561 892 192 4 906 212 1 446 817 7 728 782
1 126 137 1 260 950 5 748 935 2 230 330 10 336 352
872 204 1 413 629 5 282 554 2 872 524 10 440 911
89 840 89 840
89 992 89 992
61 939 61 939
65 747 65 747
124 068 124 068
8 021 316
10 061 501
11 346 916
14 036 586
14 107 125
43
Příloha 2 Pasiva
Pasiva Vlastní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku Výsledek hospodaření minulých let Výsledek hospodaření běž. úč. období Vlastní kapitál celkem Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci dlouhodobé Bankovní úvěry a výpomoci kratkodobé Cizí zdroje celkem Časové rozlišení Časové rozlišení Časové rozlišení celkem Pasiva celkem
2003
2004
2005
2006
2007
790 667 40 080 117 647 686 477 381 938 2 016 809
790 667 39 605 136 744 924 477 454 730 2 346 223
790 667 31 446 159 481 1 148 404 703 589 2 833 587
790 667 63 265 159 481 1 598 543 1 084 135 3 696 091
790 667 105 105 159 481 2 031 945 816 050 3 903 248
359 187 507 809 5 026 645
943 684 960 330 1 094 904 1 334 594 5 925 401 7 614 042 120 000 60 000 60 000 60 000 8 143 989 10 028 921
986 351 1 762 793 6 883 759
5 893 641
827 658 760 144 5 723 395 180 000 60 000 7 551 197
110 866 110 866
164 081 164 081
369 340 369 340
311 547 311 547
60 000 9 692 903
510 974 510 974
8 021 316 10 061 501 11 346 916 14 036 586 14 107 125
44
Příloha 3 Výkaz zisků a ztrát
Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže Výkony Z toho Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb Výkonová spotřeba Přidaná hodnota Osobní náklady Daně a poplatky Odpisy dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku Tržby z prodeje dlouhodobého majetku Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady *Provozní výsledek hospodaření Tržby z prodeje cenných papírů a podílů Prodané cenné papíry a podíly Výnosy z dlouhodobého finančního majetku Výnosy z krátkodobého finančního majetku Změna rezerv a opravných položek ve finanční oblasti Výnosy z přecenění cenných papírů a derivátů Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady *Finanční výsledek hospodaření Daň z příjmu za běžnou činnost **Výsledek hospodaření za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady *Mimořádný výsledek hospodaření ***Výsledek hospodaření za účetní období Výsledek hospodaření před zdaněním
45
Rok končící 31. prosince 2003 2004 2005 2006 2007 795 704 552 503 56 779 688 499 499 55 16 16 53 4 1 13 939 348 17 096 141 20 893 704 22 112 876 21 780 243 13 662 827 18 106 286 20 786 704 21 723 646 21 980 435 11 784 292 14 178 572 17 740 605 18 666 746 18 315 651 2 155 072 2 917 585 3 153 152 3446134 3 464 593 1 403 853 1 629 188 1 887 170 2 104 077 2 302 332 13 286 13 810 16 401 21 080 22 352 162 874 167 230 178 355 189 514 196 672 365 970 143 349 269 300 509 401 201 543 331 398 87 006 206 388 228 920 500 093 132 102 124 717 1 700 1 603
111 093 457 686 84 145 164 453 601 619 108 306 100 062 43 200
12 555 13 14 986 36 375 -7 159 110 996 381 938
381 938 492 934
247 486 74 161 119 424 201 428 936875
26 643
304011 81 466 653 585 662 070 1246902 884 3 470 155 180
184 900 126 628 238 870 226 928 845194 0 0 241 711
30 101 4 625 29 506 37 905 68 521 215 410 454 730
13 251 32 677 6 673 39 496 60 010 45 384 278 670 703 589
4 387 29 927 4 728 70 278 102 222 150236 313 003 1 084 135
7 375 35 914 3 781 51 611 113 991 217926 247 070 816 050
454 730 670 140
703 589 982 259
1 084 135 1 397 138
816 050 1 063 120
Příloha 4 Horizontální analýza aktiv
Aktiva Dlouhodobý majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Dlouhodobý majetek celkem Oběžná aktiva Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Oběžná aktiva celkem Ostatní aktiva Časové rozlišení Ostatní aktiva celkem Aktiva celkem
2004/2003
2005/2004
2006/2005
2007/2006
10,96%
15,47%
-4,84%
-5,77%
0,24%
-6,25%
-27,16%
9,27%
46,79%
55,48%
6,40%
1,04%
25,77%
34,75%
1,36%
-1,73%
-69,88%
4,17%
132,88%
-22,55%
92,24%
59,24%
41,33%
12,11%
74,00%
27,31%
17,18%
-8,11%
37,46%
-41,04%
54,15%
28,79%
25,70%
5,41%
33,74%
1,01%
0,17%
-31,17%
6,15%
88,71%
0,17%
-31,17%
6,15%
88,71%
25,43%
12,78%
23,70%
0,50%
46
Příloha 5 Horizontální analýza pasiv
Pasiva Vlastní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku Výsledek hospodaření minulých let Výsledek hospodaření běž. úč. období Vlastní kapitál celkem Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci Cizí zdroje celkem
2004/2003
2005/2004
2006/2005
2007/2006
0,00
0,00
0,00%
0,00%
-1,19%
-20,60%
101,19%
66,13%
16,23%
16,63%
0,00%
0,00%
34,67%
24,22%
39,20%
27,11%
19,06%
54,73%
54,09%
-24,73%
16,33%
20,77%
30,44%
5,60%
130,43%
14,02%
1,76%
2,71%
49,69%
44,04%
21,89%
32,08%
13,86%
3,53%
28,50%
-9,59%
-25,00%
-33,33%
-50,00%
28,12%
7,85%
23,15%
-3,35%
Časové rozlišení Časové rozlišení Časové rozlišení celkem
48,00%
125,10%
-15,65%
64,01%
48,00%
125,10%
-15,65%
64,01%
Pasiva celkem
25,43%
12,78%
23,70%
0,50%
47
Příloha 6 Horizontální analýza výkazu zisku a ztrát
Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže Výkony z toho Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb Výkonová spotřeba Přidaná hodnota Osobní náklady Daně a poplatky Odpisy dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku Tržby z prodeje dlouhodobého majetku Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady *Provozní výsledek hospodaření Tržby z prodeje cenných papírů a podílů Prodané cenné papíry a podíly Výnosy z dlouhodobého finančního majetku Výnosy z krátkodobého finančního majetku Změna rezerv a opravných položek ve finanční oblasti Výnosy z přecenění cenných papírů a derivátů Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady *Finanční výsledek hospodaření Daň z příjmu za běžnou činnost **Výsledek hospodaření za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady *Mimořádný výsledek hospodaření
Rok končící 31. prosince 2004/2003 2005/2004 2006/2005 2007/2006 -11,4% -21,6% -8,9% -88,9% -11,7% -27,5% 0,0% -89,0% 0,0% 231,3% -92,5% -75,0% 22,6% 22,2% 5,8% -1,5% 32,5% 14,8% 4,5% 1,2% 20,3% 25,1% 5,2% -1,9% 35,4% 8,1% 9,3% 0,5% 16,1% 15,8% 11,5% 9,4% 3,9% 18,8% 28,5% 6,0%
***Výsledek hospodaření za účetní období Výsledek hospodaření před zdaněním
48
2,7% -60,8%
6,7% 87,9%
6,3% 89,2%
3,8% -60,4%
-66,5%
122,8%
22,8%
-39,2%
426,0% -59,2% -28,2% 20,3% -18,0% -19,8% 2441,2% -100,0%
-83,8% 41,9% 22,5% 55,7% -100,0% -100,0% -38,3%
9,9% 447,3% 228,7% 33,1%
482,4%
55,4% -63,5% -65,7% -32,2% -100,0% -100,0% 55,8%
139,8% 35476,9% 96,9% 4,2% -1057,1% 94,1% 19,1%
8,6% 44,3% 33,9% 58,3% -33,8% 29,4% 54,7%
-66,9% -8,4% -29,1% 77,9% 70,3% 231,0% 12,3% 54,1%
68,1% 20,0% -20,0% -26,6% 11,5% 45,1% -21,1% -24,7%
19,1% 35,9%
54,7% 46,6%
54,1% 42,2%
-24,7% -23,9%
Příloha 7 Zjednodušený výkaz zisku a ztrát
Zjednodušený výkaz zisku a ztrát
Obchodní marže Přidaná hodnota *Provozní výsledek hospodaření *Finanční výsledek hospodaření **Výsledek hospodaření za běžnou činnost ***Výsledek hospodaření za účetní období Výsledek hospodaření před zdaněním
2003
2004
2005
2006
2007
16 16 53 4 1 2 155 072 2 917 585 3 153 152 3 446 134 3 464 593 500 093 601 619 936 875 1 246 902 845 194 -7 159 68 521 45 384 150 236 217 926 381 938
454 730
703 589 1 084 135
381 938 492 934
454 730 670 140
703 589 1 084 135 816 050 982 259 1 397 138 1 063 120
49
816 050
Příloha 8 Vertikální analýza aktiv
Aktiva Dlouhodobý majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Dlouhodobý majetek celkem Oběžná aktiva Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Oběžná aktiva celkem Ostatní aktiva Časové rozlišení Ostatní aktiva celkem Aktiva celkem
2003
2004
15,1%
13,4%
2005
13,7%
2006
10,5%
2007
9,9%
0,2%
0,1%
0,1%
0,1%
0,1%
10,9%
12,7%
17,5%
15,1%
15,2%
26,2%
26,2%
31,3%
25,7%
25,1%
19,2%
4,6%
4,3%
8,0%
6,2%
3,6%
5,6%
7,9%
9,0%
10,0%
27,6%
38,3%
43,2%
41,0%
37,4%
22,3%
24,4%
12,8%
15,9%
20,4%
72,7%
72,9%
68,1%
73,6%
74,0%
1,1%
0,9%
0,5%
0,5%
0,9%
1,1%
0,9%
0,5%
0,5%
0,9%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
50
Příloha 9 Vertikální analýza pasiv
Pasiva Vlastní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku Výsledek hospodaření minulých let Výsledek hospodaření běž. úč. období Vlastní kapitál celkem Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci Cizí zdroje celkem Časové rozlišení Časové rozlišení Časové rozlišení celkem Pasiva celkem
2003
2004
2005
2006
2007
9,9%
7,9%
7,0%
5,6%
5,6%
0,5%
0,4%
0,3%
0,5%
0,7%
1,5%
1,4%
1,4%
1,1%
1,1%
8,6%
9,2%
10,1%
11,4%
14,4%
4,8% 25,1%
4,5% 23,3%
6,2% 25,0%
7,7% 26,3%
5,8% 27,7%
4,5%
8,2%
8,3%
6,8%
7,0%
6,3%
7,6%
9,6%
9,5%
12,5%
62,7%
56,9%
52,2%
54,2%
48,8%
0,0%
2,4%
1,6%
0,9%
0,4%
73,5%
75,1%
71,8%
71,4%
68,7%
1,4%
1,6%
3,3%
2,2%
3,6%
1,4%
1,6%
3,3%
2,2%
3,6%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
51
Příloha 10 Vertikální analýza výkazu zisku a ztrát
Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže
2003 0,01%
2004 0,00%
2005 0,00%
2006 0,00%
2007 0,00%
0,01%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Výkony z toho Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb Výkonová spotřeba Přidaná hodnota Osobní náklady Daně a poplatky Odpisy dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku Tržby z prodeje dlouhodobého majetku Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady *Provozní výsledek hospodaření Tržby z prodeje cenných papírů a podílů Prodané cenné papíry a podíly Výnosy z dlouhodobého finančního majetku Výnosy z krátkodobého finančního majetku Změna rezerv a opravných položek ve finanční oblasti Výnosy z přecenění cenných papírů a derivátů Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady *Finanční výsledek hospodaření Daň z příjmu za běžnou činnost **Výsledek hospodaření za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady *Mimořádný výsledek hospodaření ***Výsledek hospodaření za účetní období Výsledek hospodaření před zdaněním
52
98,02% 105,91%
99,49%
98,24% 100,92%
84,54%
82,93%
84,91%
84,42%
84,09%
15,46%
17,07%
15,09%
15,58%
15,91%
10,07%
9,53%
9,03%
9,52%
10,57%
0,10%
0,08%
0,08%
0,10%
0,10%
1,17%
0,98%
0,85%
0,86%
0,90%
2,63%
0,84%
1,29%
2,30%
0,93%
2,38%
0,65%
1,18%
1,37%
0,85%
0,62%
2,68%
0,35%
0,37%
0,58%
1,48%
0,49%
0,57%
2,96%
1,10%
1,64%
0,96%
0,96%
2,99%
1,04%
3,59%
3,52%
4,48%
5,64%
3,88%
0,95%
0,63%
0,00%
0,00%
0,00%
0,89%
0,59%
0,00%
0,02%
0,00%
0,01%
0,25%
0,13%
0,70%
1,11%
0,01%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,06%
0,02%
0,03%
0,09%
0,18%
0,16%
0,14%
0,16%
0,00%
0,03%
0,03%
0,02%
0,02%
0,11%
0,17%
0,19%
0,32%
0,24%
0,26%
0,22%
0,29%
0,46%
0,52%
-0,05%
0,40%
0,22%
0,68%
1,00%
0,80%
1,26%
1,33%
1,42%
1,13%
2,74%
2,66%
3,37%
4,90%
3,75%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
2,74%
2,66%
3,37%
4,90%
3,75%
3,54%
3,92%
4,70%
6,32%
4,88%
Příloha 11 Vliv na rozdíl Spread 2005
Příloha 12 Vliv na rozdíl Spread 2006
53
Příloha 13 Vliv na rozdíl Spread 2007
54
