Údaje o HDP podpoří náladu investorů

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 14. listopadu 2016

Výhled pro finanční trhy

Týdenní zpráva Údaje o HDP podpoří náladu investorů Kromě politického vývoje by mohla pozornost investorů v nadcházejícím týdnu Marek Dřímal (420) 222 008 598 [email protected]

přitáhnout i makroekonomická data. Budou totiž zveřejněny údaje o HDP důležitých zemí eurozóny i v regionu. V USA by měly maloobchodní tržby a růst inflace dále podpořit očekávání ohedně prosincového zvýšení sazeb Fedu. V regionu bude hlavní várka dat zveřejněna v úterý. Dynamika HDP středoevropských zemí by měla v mezičtvrtletním srovnání dosáhnout slušných hodnot, ale meziročně by měl růst HDP zpomalit kvůli efektu vysoké statistické základny z loňského roku.

Data z USA uvolní ruce Fedu ke zvýšení sazeb Po vítězství Donalda Trumpa se pozornost investorů alespoň částečně opět zaměří na makroekonomické údaje z hlavních světových ekonomik. Důležité bude především úterý, které by mělo přinést příznivá data o evropském HDP a dobrý americký maloobchod, a čtvrtek, kdy bychom se měly dočkat zrychlení americké inflace. Spolu s uklidněním na trzích by tyto údaje měly přispět k prosincovému zvýšení sazeb Fedu. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích - pondělí Země Eurozóna

Průmyslová produkce v EMU (m/m)

Indikátor Průmyslová produkce, SA (%, m/m) Průmyslová produkce, WDA (%, yoy)

Čas (GMT) Období Předchozí 10:00 Zář 1,6 10:00 Zář 1,8

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

SG/KB -0,6 1,5

Trh -1,0 0,9

Středoevropský čas = GMT+1

6.0%

První událostí týdne z hlavních trhů bude zveřejnění zářijové průmyslové produkce v eurozóně,

4.0%

která by po silném srpnovém vzestupu měla meziměsíčně poklesnout. Za celé Q3 16 ale i tak průmysl přidal 0,4 % q/q a podpořil dynamiku HDP, který bude zveřejněn v úterý. Také

2.0%

v Q4 16 by se průmyslový výrobě mělo dařit, čemuž nasvědčují indikátory sentimentu v sektoru.

0.0%

-2.0%

2015 Germany France Euro area

2016 Italy Spain

Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics

Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích - úterý Země Německo

Francie Itálie Eurozóna Německo USA

Indikátor HDP, SA (%, q/q) HDP, WDA (%, y/y) HDP, NSA (%, y/y) Harmonizovaná inflace (%, m/m) Harmonizovaná inflace (%, y/y) HDP, WDA (%, q/q) HDP, WDA (%, y/y) HDP, SA (%, q/q) HDP, SA (%, y/y) ZEW index - hodnocení současné situace ZEW index - očekávání do budoucna Maloobchodní tržby (%, m/m) Maloobchodní tržby bez aut (%, m/m) Maloobchodní tržby bez aut a PH (%, m/m) Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m)

Čas (GMT) Období Předchozí 07:00 3Q P 0,4 07:00 3Q P 1,8 07:00 3Q P 3,1 07:45 Říj F 0,1 07:45 Říj F 0,5 09:00 3Q P 0,0 09:00 3Q P 0,8 10:00 3Q P 0,3 10:00 3Q P 1,6 10:00 Lis 59,5 10:00 Lis 6,2 13:30 Říj 0,6 13:30 Říj 0,5 13:30 Říj 0,3 13:30 Říj 0,1


Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

SG/KB 0,3 1,8 1,5 0,1 0,5 0,2 0,7 0,3 1,6 67 12,9 0,7 0,6 0,4 0,5

Trh 0,3 1,8 1,7 0,0 0,5 0,2 0,7 0,3 1,6 62,3 7,9 0,6 0,5 0,3 0,4


Ekonomický a strategický výzkum

Německé HDP (%, pb)

Týdenní zpráva

První odhad HDP eurozóny podle nás vykáže v Q3 16 růst o 0,3 % q/q, a meziroční dynamika tak dosáhne 1,6 %. Stejný mezičtvrtletní růst očekáváme i v Německu, kde by se ekonomický

1.5

výstup měl meziročně zvýšit o 1,8 %. Rostlo podle našich odhadů i italské hospodářství. Třetí čtvrtletí tak bylo pro ekonomiku EU úspěšné, navzdory rizikům plynoucím z rozhodnutí

1.0 0.5

o brexitu.

0.0 -0.5

Domestic demand Inventories

-1.0

Net exports GDP (qoq)

-1.5 12Q1

13Q1

14Q1

15Q1

16Q1

Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics

Ve Spojených státech by měly maloobchodní tržby vzrůst v říjnu o 0,7 % m/m, když velmi slušný růst zaznamená tzv. kontrolní skupina tržeb (bez potravin, pohonných hmot, automobilů a stavebních surovin), která se používá pro odhad HDP. Ta by tak měla nakročeno k slušnému příspěvku do HDP v posledním čtvrtletí oproti Q3 16, kdy kontrolní skupina poklesla o 0,1 % q/q. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích - čtvrtek Země Eurozóna

USA

Indikátor CPI (%, m/m) CPI (%, y/y) Jádrová inflace (%, y/y) Počet nově zahájených staveb Počet nově zahájených staveb (%, m/m) CPI (%, m/m) CPI bez potravin a pohonných hmot (%, m/m) CPI (%, y/y) CPI bez potravin a pohonných hmot (%, y/y)

Čas (GMT) Období Předchozí 10:00 Říj 0,4R 10:00 Říj F 0,4 10:00 Říj F 0,8 13:30 Říj 1047 13:30 Říj -9,0 13:30 Říj 0,3 13:30 Říj 0,1 13:30 Říj 1,5 13:30 Říj 2,2


SG/KB 0,3 0,5 0,8 1180 12,7 0,41 0,23 1,7 2,2

Trh 0,3 0,5 0,8 1155 10,3 0,4 0,2 1,6 2,2


Čtvrtek bude patřit inflačním údajům. Zatímco v eurozóně budou zveřejněna jen finální data za říjen, ve Spojených státech se dočkáme prvního odhadu vývoje cen v minulém měsíci. Inflace v USA zrychluje díky jádrové složce i cenám mimo ni (nyní ale především kvůli nízké srovnávací základně u cen pohonných hmot), což uvolňuje ruce pro prosincové zvýšení sazeb Fedu.

Trumpovo vítězství přineslo výrazný růst volatility

USD/EUR 1.135

1.123

1.111

1.099

1.087

1.075 04.11. 07.11. 08.11. 10.11. 11.11. 14.11.

Zdroj: Bloomberg

Zvolení Donalda Trumpa v minulém týdnu způsobilo masivní růst volatility na světových trzích. Kurz dolaru vůči euru v první reakci prudce oslabil, poté však své ztráty rychle umazal a nakonec americká měna vůči té evropské zaznamenala zisky ve výši téměř 3 %. Rostly nakonec i akciové trhy a prudce se zvýšily výnosy státních dluhopisů. Trumpovo vítězství by totiž mělo přinést daňové škrty a růst výdajů na infrastrukturu, což krátkodobě prospěje růstu HDP, omezení mezinárodního obchodu by zároveň mělo zvýšit inflaci.

Český HDP vykáže slušný růst i v Q3 16 České ekonomice se v Q3 16 podle našich odhadů dařilo. V meziročním porovnání by ale její růst měl zpomalit, protože se do srovnání dostávají silné poslední dva kvartály loňského roku. Koruna by měla setrvat u kurzového závazku navzdory výkyvům z konce minulého týdne. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích - pondělí Země ČR Polsko

Indikátor Bilance běžného účtu (CZK) CPI (%, m/m) CPI (%, y/y)

Čas (GMT) Období Předchozí 09:00 Zář -0,74b 13:00 Říj F 0,5 13:00 Říj F -0,2


14. listopadu 2016

2

SG/KB 7,00b 0,5 -0,2

Trh 0,00b



Týdenní zpráva

Český běžný účet by měl v září vykázat slušný přebytek 7,0 mld. CZK díky výrazně kladné bilanci obchodu se zbožím a službami. Příznivý údaj o zahraničním obchodu v září by se mohl projevit dokonce v ještě lepším čísle o běžném účtu. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích - úterý Země ČR Maďarsko Polsko Polsko

Indikátor HDP (%, q/q) HDP (%, y/y) HDP, SA (%, q/q) HDP, NSA (%, y/y) HDP (%, y/y) HDP, SA (%, q/q) Jádrová inflace (%, m/m) Jádrová inflace (%, y/y)

Čas (GMT) Období Předchozí 08:00 3Q A 0,9 08:00 3Q A 2,6 08:00 3Q P 1,0 08:00 3Q P 2,6 09:00 3Q P 3,1 09:00 3Q P 0,9 13:00 Říj -0,2 13:00 Říj -0,4


SG/KB 0,5 2,2

3,0 0,8 0,3 -0,3

Trh 0,5 2,1 0,3 1,7 3,0 0,8 0,3 -0,3


Český HDP ve druhém čtvrtletí překvapil silným růstem, který byl tažený zejména výrazným zvýšením přebytku bilance zahraničního obchodu, který více než vykompenzoval pokles investiční aktivity. Očekáváme, že ve třetím čtvrtletí dynamika HDP zpomalí z 0,9 % q/q na 0,5 %. Domníváme se, že zahraniční obchod nemohl ve třetím čtvrtletí vytvořit další výrazný příspěvek, ale růst podpoří zejména soukromá spotřeba. Propad investic je již podle nás na dně a nebude dále brzdit mezičtvrtletní růst. Zřetelný však nadále zůstane v meziročním vyjádření. Ve srovnání se stejným obdobím v loňském roce se investice podle našeho odhadu snížily o 5,5 % a růst celého HDP tak zpomalil na 2,2 % y/y. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích - středa Země ČR

Indikátor Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) Ceny průmyslových výrobců (%, y/y)

Čas (GMT) Období Předchozí 08:00 Říj 0,3 08:00 Říj -2,4


SG/KB 0,2 -2,0

Trh 0,2 -2,0


V cenách průmyslových výrobců se čím dál více projevuje meziroční růst cen ropy, když v posledních měsících loňského roku byla ropa na mnohaletých minimech. Deflační tlaky z titulu primárních cen tak vyprchávají, což by se mělo projevovat i ve spotřebitelské inflaci – ta by měla podle naší prognózy dosáhnout 2% cíle v Q1 17.

Česká inflace výrazně vzrostla Přehled zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích – minulý týden Země ČR

Indikátor Maloobchodní tržby (% y/y) Maloobchodní tržby bez aut (%, y/y) Bilance zahraničního obchodu (mld. Kč) Stavební výroba (%, y/y) Průmyslová produkce (%, y/y) Míra nezaměstnanosti (%) CPI (%, m/m) CPI (%, y/y)

Den 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00

Období Předchozí Aktuální Zář 11,1 4,4 Zář 8,0 4,7 Zář 13,8 21,0 Zář -5,9 -7,4 Zář 13,1 2,7 Říj 5,2 5,0 Říj -0,2 0,3 Říj 0,5 0,8


Trh 6,0 5,6 21,1 4,0 5,0 0,2 0,7


Údaje z české ekonomiky zveřejněné minulý týden sice ve většině případů zaostaly za očekáváním, ale nadále ukazují na slušný vývoj domácího hospodářství. Překvapila říjnová inflace, která v meziročním porovnání zrychlila na 0,8 % y/y, a je tak na cestě k rychlému dosažení inflačního cíle. Koruna setrvala po většinu týdne u hranice kurzového závazku. V pátek ji však stejně jako zbytek regionu zasáhl výprodej. Česká měna tak krátkodobě překonala dokonce 27,11 CZK/EUR, už dnes ráno je ale zpátky u hranice 27,02 CZK/EUR. 14. listopadu 2016

3

Týdenní zpráva


CZK/EUR

PLN/EUR

HUF/EUR

27.13 27.11

4. 460

310. 0

4. 428

308. 8

4. 396

307. 6

4. 364

306. 4

4. 332

305. 2

27.09 27.07 27.04 27.02

04.11.

07.11.

Zdroj: Bloomberg

08.11.

09.11.

11.11.

27.00 14.11.

04.11.

07.11.

08.11.

09.11.

Zdroj: Bloomberg

14. listopadu 2016

11.11.

4. 300 14.11.

04.11.

07.11.

Zdroj: Bloomberg

4

08.11.

09.11.

11.11.

304. 0 14.11.


Týdenní zpráva

Technická analýza EUR/CZK: Hovering close to decisive level of 27. (28. října 2016) EUR/CZK: monthly chart

EUR/CZK: weekly chart

Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 [email protected]

EUR/CZK derwent a steady correction after finding resistance at the multiyear upward channel resistance (currently at 28.80/29.00). The pair continues to evolve in a narrow price range and is hovering close to crucial support of 27 which happens to be the 50% retracement from October 2013 lows. Monthly indicator, here MACD is probing the equilibrium level highlighting 27.00 as an important level. In the event of a break below 27.00 next leg of correction will unfold towards graphical levels of 26.63 and even towards 2011 highs of 26.15. Previous lows of 27.25/27.35, also the 23.6% retracement from 2015 highs have capped the recoveries. Only a definite break above will signal possibility of a sustainable rebound.

EUR/USD: downside likely to be limited. (11. listopadu 2016) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has been undergoing a choppy consolidation since last May which has been framed by a down channel. It briefly pierced above the upper limit (1.12) and reached Sept. high (1.1330) before sharply reversing. However, downside looks limited by the multi-decade channel (at 1.0820/1.0782).

Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).

14. listopadu 2016

5

Týdenní zpráva


Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 11. 11. 16

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 10. 16

výnos od 31. 12. 15

27,03 24,89 1,086 106,5 6,806 1,260 0,862 1,071 0,986 9,131 9,854 4,421 4,070 309,3 284,7 71,42 65,77 3,519 3,240

0,0 % 0,3 % -0,3 % 0,0 % -0,1 % 0,5 % -0,7 % -0,4 % -0,2 % 0,1 % -0,1 % 0,9 % 1,2 % 0,4 % 0,7 % 0,7 % 0,9 % -0,4 % -0,1 %

0,0 % 2,0 % -1,9 % 3,0 % 1,2 % 3,6 % -5,3 % -2,1 % -0,2 % 0,8 % 1,0 % 3,2 % 5,1 % 1,4 % 3,3 % 3,0 % 5,0 % 3,1 % 5,1 %

0,0 % 1,0 % -0,9 % 1,5 % 0,5 % 3,1 % -3,9 % -1,4 % -0,4 % 0,7 % -0,4 % 2,6 % 3,6 % 0,1 % 1,1 % 2,8 % 3,8 % 3,7 % 4,7 %

0,0 % 0,1 % -0,1 % -11,4 % 4,9 % -14,5 % 16,9 % -1,4 % -1,4 % -5,1 % 7,2 % 3,6 % 3,6 % -2,1 % -2,1 % -9,9 % -9,8 % 11,0 % 11,1 %

poslední závěr 11. 11. 16 (%)

denní změna (bb)

měsíční změna (bb)

-0,58 -0,13 0,58 -0,60 -0,33 0,31 0,92 1,56 2,15 1,88 2,70 3,34 1,19 2,07 3,31

4,4 -0,6 0,1 1,8 3,3 3,4 0,0 0,0 0,0 0,0 1,3 1,6 -2,8 1,3 -0,6

24,0 -0,9 24,5 6,6 15,9 28,3 4,9 26,3 38,6 8,7 21,8 26,6 -16,6 14,6 34,3

poslední závěr 11. 11. 16 (%)

denní změna (bb)

měsíční změna (bb)

0,37 0,60 0,97 -0,12 0,14 0,67 1,19 1,61 2,02 1,89 2,29 2,79 0,88 1,48 2,53

20,0 28,0 50,0 18,0 37,0 24,0 33,3 56,1 60,7 10,0 20,0 20,0 15,0 37,5 71,5

50,0 178,0 320,0 79,0 207,6 265,0 89,2 301,8 423,4 60,0 190,0 320,0 50,0 285,0 439,0

49,1 45,8 29,6

0,2 -0,9 2,6

130,9 146,8 134,6 201,1 215,0 211,6 100,1 133,5 186,0

1,5 1,9 3,7 -0,8 -1,7 -0,4 -0,3 0,1 4,7

měnověpolitická sazba (%)

O/N sazba (%)

3M BOR (%)

2Y swap (%)

10Y swap (%)

0,05 -0,40 0,50 0,10 0,25 -0,75 0,50 -0,50 0,90 1,50 8,25

0,06 -0,43 0,48 -0,13 0,18 -0,78 0,73 -0,52 0,35 0,95 10,02

0,29 0,06 0,91 0,06 0,40 -0,73 1,07 -0,55 0,72 1,63 10,55

0,37 -0,18 1,23 0,00 0,67 -0,60 1,25 -0,40 0,88 1,88 8,72

0,98 0,68 2,09 0,13 1,31 0,08 1,90 1,03 2,50 2,77 7,06

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR USD/JPY USD/CNY GBP/USD GBP/EUR CHF/EUR CHF/USD NOK/EUR SEK/EUR PLN/EUR PLN/USD HUF/EUR HUF/USD RUB/EUR RUB/USD TRY/EUR TRY/USD

Světové dluhopisové trhy CZGB 2Y CZGB 5Y CZGB 10Y GER 2Y GER 5Y GER 10Y UST 2Y UST 5Y UST 10Y PLGB 2Y PLGG 5Y PLGB 10Y HUGB 3Y HUGB 5Y HUGB 10Y

spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb)

1,6 20,3 27,4

2,6 -3,9 -3,3

151,5 188,9 184,2 247,6 303,1 303,2 178,9 240,2 300,2

-1,8 -3,3 -3,4 -1,8 -2,0 -1,8 -4,6 -2,0 -4,0

Světové trhy IRS CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y

spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb)

Přehled úrokových sazeb CZK EUR (depo) USD (horní limit) JPY GBP CHF NOK SEK HUF PLN RUB

Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

14. listopadu 2016

6


Týdenní zpráva

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 11. 11. 16

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 10. 16

výnos od 31. 12. 15

18 848 2 164 5 237 3 030 4 489 10 668 6 730 901 1 797 30 502 314 6 850 970 75 174 17 375 22 531 3 196

0,2 % -0,1 % 0,5 % -0,5 % -0,9 % 0,4 % -1,4 % -0,1 % 0,3 % -0,1 % 0,0 % 0,1 % -2,4 % -1,6 % 0,2 % -1,3 % 0,8 %

4,0 % 1,3 % -0,2 % 0,3 % 0,4 % 0,9 % -4,8 % 0,7 % 2,3 % 7,1 % 0,0 % -1,1 % -3,5 % -3,2 % 2,1 % -4,3 % 4,3 %

3,9 % 1,8 % 0,9 % -0,8 % -0,4 % 0,0 % -3,2 % -2,3 % -1,0 % 2,3 % -0,1 % 0,6 % -1,9 % -4,3 % -0,3 % -1,8 % 3,1 %

8,2 % 5,9 % 4,6 % -7,3 % -3,2 % -0,7 % 7,8 % -5,8 % -3,4 % 27,5 % 0,7 % -2,2 % 28,2 % 4,8 % -8,7 % 2,8 % -9,7 %

poslední závěr 11. 11. 16 (CZK)

denní změna

týdenní změna

měsíční změna

roční změna

60,3 427,0 743,5 88,8 380,0 893,8 84,8 228,0 777,0 12666 49,2 179,4 529,1

2,1 % -4,4 % 4,4 % 0,4 % -2,6 % -0,4 % 1,8 % 0,1 % 0,1 % -0,7 % 1,3 % -0,8 % 4,2 %

5,2 % -7,4 % 4,6 % 1,3 % -0,4 % 1,0 % 1,2 % 2,1 % 3,2 % 2,9 % -1,0 % -2,2 % 10,2 %

8,6 % -7,5 % 1,0 % -3,4 % -4,5 % 0,8 % 2,2 % 4,3 % 0,4 % 0,9 % 7,2 % -0,3 % 8,2 %

21,6 % -10,5 % 0,5 % 2,7 % -10,6 % -8,1 % 9,4 % 7,1 % -24,1 % 18,8 % -31,3 %

poslední závěr 11. 11. 16 (CZK)

maximum za posledních 52 týdnů

minimum za posledních 52 týdnů

objem obchodů -1D (v ks)

poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru

60,3 427,0 743,5 88,8 380,0 893,8 84,8 228,0 777,0 12666 49,2 179,4 529,1

68,5 478,9 787,0 105,0 522,0 1099,0 89,1 265,9 838,9 13 696 66,2 191,0 811,4

49,0 362,1 480,1 73,3 375,0 808,6 68,0 197,3 685,1 11 606 36,5 147,1 411,0

96 467 1203 812 325 839 4 905 1 387 365 639 2524 275 157 440 6 670 250 35 928 127 756 97 170

191 % 266 % 259 % 52 % 174 % 158 % 117 % 105 % 23 % 124 % 702 % 549 %

poslední závěr 11. 11. 16

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 10. 16

výnos od 31. 12. 15

43,8 43,4 1227,9 17,4 5540,8 1745,0 2110,0 180,7 5,7 33,6

0,0 % -2,8 % 0,0 % 0,0 % -0,8 % -1,4 % -2,0 % -1,4 % -4,2 % -2,2 %

-14,4 % -14,5 % -2,0 % -0,4 % 15,6 % 3,9 % 3,1 % -4,5 % 4,8 % 14,9 %

-6,3 % -7,4 % -3,9 % -3,0 % 14,5 % 0,6 % 2,2 % -3,0 % -3,7 % -0,6 %

22,4 % 17,2 % 15,7 % 25,4 % 17,7 % 15,8 % 17,7 % 2,6 % -31,5 % 19,1 %

US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 CAC 40 - Francie DAX - Německo UK FTSE 100 PX - Česko WIG20 - Polsko BUX - Maďarsko SAX - Slovensko BET - Rumunsko RTS - Rusko ISE 100 - Turecko Nikkei 225 - Japonsko Hang Seng - Hong Kong Shanghai - Čína

PX CME ČEZ Erste Group Bank Fortuna Kofola ČeskoSlovensko Komerční banka Moneta Money Bank 02 Czech Republic Pegas Nonwovens Philip Morris Czech Republic Stock Spirits Group Unipetrol Vienna Insurance Group

PX

CME ČEZ Erste Group Bank Fortuna Kofola ČeskoSlovensko Komerční banka Moneta Money Bank 02 Czech Republic Pegas Nonwovens Philip Morris Czech Republic Stock Spirits Group Unipetrol Vienna Insurance Group

Komodity Ropa Brent (USD/barel) Ropa WTI (USD/barel) Zlato (USD/trojská unce) Stříbro (USD/trojská unce) Měď (USD/t) Hliník (USD/t) Olovo (USD/t) T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) Emisní povolenky (EUR/t) Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

14. listopadu 2016

7


Týdenní zpráva

České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK

USD/CZK

27.30

CZK/EUR

26.0

Forward

27.18

25.4

27.06

24.8

26.94

24.2

26.82

23.6

26.70 Sep -15

Feb-16

Jul-16

Dec-16

May-17

23.0 Sep -15

CZK/USD

Feb-16

Jul-16

Forward

Dec-16

May-17


CZK 3M Pribor a FRA 0.33

CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Poslední závěr

-1T

62

-1M

0.31

59

0.28

56

0.26

54

0.23

51

0.21

Poslední závěr

-1T

-1M

48 Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12

Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12


CZK 2Y a 10Y IRS 1.20

CZK 2-10Y IRS Spread 10Y 10Y Forward

100

2Y 2Y Forward

0.96

80

0.72

60

0.48

40

0.24

20

0.00 Sep -15

Mar-16

Sep -16

Mar-17

0 Sep -15

Sep -17


14. listopadu 2016

8

Mar-16

2-10Y

2-10Y Forward

Sep -16

Mar-17

Sep -17

Týdenní zpráva


Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR

CZK 10Y IRS Spread versus EUR

60

35

51

25

42

15

33

5

24

-5

Spread versus EMU 2Y

Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y Forward

Spread versus EMU 2Y Forward

15 Sep -15

Mar-16

Sep -16

Mar-17

-15 Sep -15

Sep -17

Mar-16

Sep -16

Mar-17


KB index globální averze k riziku – RPI

Risk av erse

2.40

1.60

0.80

Risk lov ing

0.00

-0.80

-1.60 May-15

Jul-15

Sep-15

Nov-15

Jan-16

Mar-16

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

14. listopadu 2016

9

May-16

Jul-16

Sep-16

Sep -17

Týdenní zpráva


Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR

USD/EUR

07.11.

08.11.

09.11.

11.11.

27.11

1.130

27.09

1.118

27.07

1.106

27.04

1.094

27.02

1.082

27.00 14.11.

04.11.

07.11.

08.11.

09.11.

11.11.

1.070 14.11.


PLN/EUR

04.11.

HUF/EUR

07.11.

08.11.

09.11.

11.11.

4.450

310 .0

4.422

308 .8

4.394

307 .6

4.366

306 .4

4.338

305 .2

4.310 14.11.

04.11.

07.11.

08.11.

09.11.

11.11.

304 .0 14.11.


GBP/EUR

04.11.

CHF/EUR

07.11.

08.11.

09.11.

11.11.

0.910

1.085

0.898

1.082

0.886

1.078

0.874

1.075

0.862

1.071

0.850 14.11.

04.11.


14. listopadu 2016

10

07.11.

08.11.

09.11.

11.11.

1.068 14.11.

Týdenní zpráva


Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky

Americké Treasuries 2Y

23.09.

03.10.

5Y

14.10.

0.40

10Y

24.10.

04.11.

2Y

5Y

2.30

10Y

0.16

1.94

-0.08

1.58

-0.32

1.22

-0.56

0.86

-0.80 14.11.

23.09.

03.10.

14.10.

24.10.

04.11.

0.50 14.11.


České benchmarky

Výnosy CZK IRS 2Y

23.09.

03.10.

5Y

14.10.

0.75

10Y

24.10.

04.11.

2Y

5Y

1.00

10Y

0.35

0.84

-0.05

0.68

-0.45

0.52

-0.85

0.36

-1.25 14.11.

22.09.

02.10.

13.10.

24.10.

03.11.

0.20 14.11.


Polské benchmarky

Maďarské benchmarky 2Y

23.09.

03.10.

5Y

14.10.

3.40

10Y

24.10.

04.11.

3Y

5Y

3.50

10Y

3.00

3.02

2.60

2.54

2.20

2.06

1.80

1.58

1.40 14.11.

23.09.


14. listopadu 2016

11

03.10.

14.10.

24.10.

04.11.

1.10 14.11.

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 6. 9. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2016

Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

EURUSD

1,10

1,10

1,09

1,08

USDJPY

107

110

113

118

GBPUSD

1,28

1,23

1,25

1,26

USDCHF

1,00

1,00

1,02

1,03

USDCAD

1,29

1,28

1,27

1,27

AUDUSD

0,74

0,72

0,71

0,70

NZDUSD

0,70

0,69

0,67

0,66

USDNOK

8,41

8,36

8,39

8,24

USDSEK

8,64

8,50

8,44

8,43

EURJPY

117,7

121,0

123,2

127,4

EURGBP

0,86

0,89

0,87

0,86

EURCHF

1,10

1,10

1,11

1,11

EURCAD

1,42

1,41

1,38

1,37

EURAUD

1,49

1,53

1,54

1,54

EURNZD

1,57

1,59

1,63

1,64

EURNOK

9,25

9,20

9,15

8,90

EURSEK

9,50

9,35

9,20

9,10

97,50

98,20

98,85

99,90

Prosinec 2016

Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

0,63

0,63

0,88

0,88

Japonsko

-0,10

-0,10

-0,10

-0,10

Eurozóna

0,00

0,00

0,00

0,00

Velká Británie

0,05

0,05

0,05

0,05

Austrálie

1,25

1,25

1,25

1,25

-0,75

-0,75

-0,75

-0,75

Prosinec 2016

Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

1,65

1,75

1,90

2,10

Eurozóna

-0,20

0,00

0,15

0,15

Japonsko

-0,20

-0,15

0,00

0,10

0,65

0,75

0,90

1,00

DXY Index Zdroj: SG

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) USA

Švýcarsko Zdroj: SG

Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) USA

Velká Británie Zdroj: SG

14. listopadu 2016

12

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 16. 9. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2016

Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

EUR/CZK

27,02

27,02

26,10

26,50

EUR/PLN

4,37

4,38

4,39

4,40

EUR/HUF

313

315

316

317

EUR/RON

4,52

4,55

4,48

4,48

EUR/RSD

123,0

124,0

125,0

125,0

EUR/RUB

71,50

69,30

67,58

66,96

EUR/TRY

3,39

3,41

3,39

3,40

USD/CZK

24,56

24,56

23,94

24,54

USD/RUB

65,00

63,00

62,00

62,00

USD/TRY

3,08

3,10

3,11

3,15

USD/ZAR

15,25

15,55

15,85

16,15

USD/ILS

3,78

3,76

3,74

3,73

USD/BRL

3,35

3,37

3,40

3,43

USD/MXN

19,30

19,20

19,00

19,00

USD/CLP

690

695

700

710

USD/CNY

6,85

6,95

7,10

7,10

USD/HKD

7,75

7,75

7,75

7,75

USD/INR

68,90

69,40

69,75

70,00

USD/IDR

13 400

13 500

13 600

13 700

USD/KRW

1 145

1 155

1 170

1 175

USD/TWD

32,30

32,40

32,80

33,10

USD/THB

34,90

34,95

35,00

35,10

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2016

Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Česká republika

0,05

0,05

0,05

0,05

Polsko

1,50

1,50

1,50

1,50

Maďarsko

0,90

0,90

0,90

1,00

Rumunsko

1,75

1,75

1,75

2,00

Rusko

9,50

9,00

8,50

8,00

Turecko

7,50

7,50

7,50

7,50

Jižní Afrika

7,00

7,25

7,25

7,25

Izrael

0,10

0,10

0,25

0,25

Brazílie **

13,50

13,00

12,50

12,25

Mexiko **

5,25

5,25

5,75

5,75

Chile

3,50

3,50

3,50

3,50

Čína

1,50

1,50

1,50

1,50

Jižní Korea *

1,25

1,00

0,75

0,75

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * Aktualizováno 6. října 2016 ** Aktualizováno0 13. října 2016

14. listopadu 2016

13

Týdenní zpráva


Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 M onday 14 November

Tuesday 15 November

Wednesday 16 November

Thursday 17 November

Friday 18 November

Euro area Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

Euro area

Euro area

Industrial Production SA (% MoM) - 0.6 -1.0 Sep 1.6

GDP SA (% QoQ) 3Q P 0.3

Industrial Production WDA (% YoY) 1.5 Sep 1.8 0.9 Italy

GDP SA (% YoY)

CPI FOI Index Ex Tob acco 99.9 Oct 100.0

GDP SA (% QoQ)

3Q P Germany 3Q P

CPI EU Harm onized (% YoY) - 0.1 -0.1 Oct F -0.1

1.6

SG

Cons

0.3

0.3

1.6

1.6

Unit

Prev

SG

Cons

Prev

Euro area

EU Com m ission to issue op inion on 2017 b udgets

CPI (% MoM) Oct 0.4

SG

Cons

0.3

0.3

Oct F

0.4

0.5

0.5

SG

Cons

0.8

0.8

First round of French p rim aries for m ainstream right and centre-

CPI Core (% YoY) 0.4

0.3

0.3

1.5

1.7

Oct F France

3.1

0.8

ILO Unem p loym ent Rate (% ) 9.7 9.9 9.7

3Q

Mainland Unem p . Change 000s -53 3Q -74 -53

ZEW Survey Exp ectations

ILO Mainland Unem p loym ent Rate

6.2

12.9

7.9

3Q

9.6

9.4

9.4

CPI EU Harm onized (% YoY) 0.5 Oct F 0.5 0.5

Pub lication of the accounts of the ECB m onetary p olicy m eeting held

CPI (% YoY)

on 20th Oct 0.4

0.4

GDP WDA (% QoQ) 0.2 3Q P 0.0

0.2

Oct F Italy

Prev

right p arties (on Sunday)

ZEW Survey Current Situation 67.0 Nov 59.5 62.3 Nov France

Unit France

CPI (% YoY)

GDP NSA (% YoY) 3Q P

Unit

Euro area

0.4

GDP WDA (% YoY) 3Q P Spain

0.8

0.7

0.7

CPI EU Harm onised (% YoY) 0.5 Oct F 0.5 CPI (% YoY) Oct F

0.7

0.7

ECBSp eak: Lautenschlaeger, ECBSp eak: Constancio

Nowotny

ECBSp eak: Mersch, Praet

ECBSp eak: Draghi, Weidm ann

United Kingdom Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

CPI (% YoY) Oct 1.0

1.0

1.2

Claim ant Count Rate 2.3 Oct 2.3

CPI Core (% YoY) Oct 1.5

1.4

1.4

Job less Claim s Change (in ' 000) - 2.0 Oct 0.7 2.0

265 .2

265.5

ILO Unem p loym ent Rate 3Mths 4.9 Sep 4.9 4.9

2.2

2.4

Average Weekly Earnings 3M/YoY 2.3 Sep 2.3 2.4

PPI Inp ut NSA (% YoY) 7.6 Oct 7.2

8.8

Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY 2.3 Sep 2.3 2.3

Retail Price Index Oct

264.9

RPI (% YoY) Oct 2.0

PPI Outp ut NSA (% YoY) 1.4 Oct 1.2

2.3

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Retail Sales Ex Auto Fuel (% MoM) 0.4 Oct 0.0 0.4 Retail Sales Ex Auto Fuel (% YoY) 5 .4 Oct 4.0 5.4

1.7

United States Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Retail Sales Advance (% MoM) 0.7 Oct 0.6 0.6

Industrial Production (% MoM) 0.1 Oct 0.1 0.2

Housing Starts (in ' 000) 1180 Oct 1047

1155

Retail Sales Ex Auto (% MoM) 0.6 Oct 0.5 0.5

Cap acity Utilization (% ) 75 .5 Oct 75.4

Housing Starts (% MoM) 12.7 Oct -9.0

10.3

Retail Sales Ex Auto and Gas 0.4 Oct 0.3 0.3

CPI (% MoM) Oct 0.3

0.41

0.40

Retail Sales Control Group 0.5 Oct 0.1

CPI (% YoY) Oct 1.5

1.7

1.6

75.5

0.4

FedSp eak: Kap lan (Dallas, non-

CPI Ex Food and Energy (% YoY) 2.2 Oct 2.2 2.2

FedSp eak: Bullard(St.Louis,voting)

voting), Lacker (Richm ond, non-

FedSp eak: Rosengren (Boston,

FedSpeak:Bullard (St.Louis, voting),

Yellen testifies to Joint Econom ic

George (Kansas City, voting),

voting), William s (San Francisco, non voting)

voting),Fischer (BoG),Tarullo (BoG) Kap lan (Dallas, non voting)

Harker (Philadelp hia, non voting), Kashkari (Minneap olis, non voting)

Com m ittee on Econom y FedSp eak: Brainard (BoG)

Kap lan (Dallas, non voting), Powell (BoG)

Unit

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

14. listopadu 2016

14

Japan Prev

SG

Cons

0.2

0.2

GDP Deflator (% YoY) 0.4 3Q P 0.7

0.3

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

GDP SA (% QoQ) 3Q P

0.2

GDP Private Consumption (% QoQ)

3Q P

0.2

0.0

0.0

GDP Business Sp ending (% QoQ) 0.2 0.2 3Q P -0.1

China Unit

Prev

SG

Cons

Industrial Production (% YoY) 6.4 Oct 6.1 6.2 Retail Sales (% YoY) 10.6 Oct 10.7

10.7

Fixed Assets Ex Rural YTD (% YoY) 8.3 Oct 8.2 8.2

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg

Týdenní zpráva


Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 14 November

Tuesday 15 November

Wednesday 16 November

Thursday 17 November

Friday 18 November

Europe Unit

Prev

SG

Cons

Poland

Unit

Prev

SG

Cons

3.0

3.0

Unit

Prev

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Poland

CPI (% YoY) Oct F -0.2

GDP (% YoY) 3Q P 3.1

-0.2

Current account b alance (EUR mn) -604 Sep -1047 -605

Czech Republic

Trade balance (EUR mn) -111 Sep -509

GDP (% YoY) 3Q A 2.6

2.2

2.1

Unit

SG

Cons

121

LatAm Unit

Prev

SG

Cons

Prev

SG

Prev

SG

Cons

Mexico

Chile

Overnight Rate (% ) 5.25 17-Nov 4.75

GDP (% QoQ) 3Q -0.4

0.4

0.6

Chile

GDP (% YoY) 3Q 1.5

1.5

1.5

Unit

SG

Cons

Overnight Rate Target (% ) 3.5 17-Nov 3.5

3.5

Asia Pacific Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

India CPI (% YoY) Oct 4.31

Unit

Prev

SG

Cons

Australia 3.80

4.15

Unit

Prev

SG

Cons

Australia

Wage Price Index (% QoQ) 0.6 3Q 0.5

0.5

Em ployment Change (in '000) 25 Oct -9.8 20

Wage Price Index (% YoY) 2.1 3Q 2.1

2.0

Unem ployment Rate (% ) 5 .7 Oct 5.6

5.7

Participation Rate (% ) 64.6 Oct 64.5

64.6

Indonesia Bank Indonesia 7D Reverse Rep o 4.75 17-Nov 4.75 4.75 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

14. listopadu 2016

15

Prev


Týdenní zpráva

KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 [email protected]

Ekonomové Viktor Zeisel (420) 222 008 523

Marek Dřímal (420) 222 008 598

David Kocourek (420) 222 008 569

Jana Steckerová (420) 222 008 524

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Akcioví analytici Miroslav Frayer (420) 222 008 567

Richard Miřátský (420) 222 008 560

[email protected]

[email protected]

SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162

Hlavní ekonom Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637

Hlavní ekonom BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370

Ekonom Simona Tamas (40) 213 014 472

Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 [email protected]

Eurozóna Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676

Michel Martinez (33) 1 4213 3421

Yvan Mamalet (44) 20 7762 5665

Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Severní Amerika Stephen Gallagher (212) 278 4496

Omair Sharif (1) 212 278 48 29

Latinská Amerika Dev Ashish (91) 80 2802 4381

Ankur Shukla (91) 80 6731 4432

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Asie a Pacifik Klaus Baader (852) 2166 4095

Japonsko Takuji Aida (81) 3 5549 5187

Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190

Arata Oto (81) 3 6777 8064

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Čína Wei Yao (852) 2166 5437

Korea Suktae Oh (82) 2195 7430

Indie Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266

Inflace Vaibhav Tandon (91) 80 6731 9449

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV – DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 [email protected]

Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 [email protected]

Fixed Income Bruno Braizinha (1) 212 278 5296

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52

Cristina Costa (33) 1 58 98 51 71

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Jorge Garayo (44) 20 7676 7404

Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60

Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380

Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa (1) 212 278 5241

Jason Simpson (44) 20 7676 7580

Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Měnové kurzy Jason Daw (65) 63267890

Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971

Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Amit Agrawal (91) 80 6758 4096

Régis Chatellier (44) 20 7676 7354

Jason Daw (65) 6326 7890

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Roxana Hulea (44) 20 7676 7433

Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 [email protected]

14. listopadu 2016

16


Týdenní zpráva

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz

14. listopadu 2016

17

Údaje o HDP podpoří náladu investorů

Recommend Documents