TÝDENNÍ PŘEHLED 29. červen - 3. červenec 2015
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22
Zavírací hodnota 982 27.10 24.41 0.39% 0.77%
Týden (%) -1.3 0.5 -0.1 0bb 1bb
3 měsíce (%) -6.4 1.6 3.7 0bb 58bb
Začátek roku (%) 3.7 2.1 -6.3 -2bb 40bb
Rok (%) -1.5 1.2 -17.4 -3bb -59bb
Roční min 901 27.10 20.11 0.38% 0.07%
Roční max 1,058 28.32 26.01 0.42% 1.35%
Index PX
PRAŽSKÁ BURZA CME CEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 51 561 702 80 5,400 0.2 101 813 10,650 190 75 590 158 842
Týden (%) -2.5 -1.9 -3.5 -0.7 2.3 41.2 1.5 -0.6 -0.9 0.8 3.1 0.0 -1.7 -4.5
mil. CZK mil. EUR
Akcie 2,940 108
Dluhopisy 7,456 273
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
PŘEHLED ČEZ - Reaktor Temelín 2 se spustí na konci července - Prolomení limitů těžby uhlí - Prodloužení licence jaderné elektrárně Dukovany - Agentura Fitch potvrzuje rating AKomerční banka - Rozhovor s generálním ředitelem Unipetrol - Neplánovaná odstávka etylénové jednotky - Provozní zisk letos podpořen úsporami nákladů a lepšími maržemi
mil. Kč 2,000
Index (-) 1,050
1,500
1,000
1,000
500
950
0 5/6
12/6
19/6
26/6
3/7
VÝHLED NA TENTO TÝDEN Aktuální týden bude opětovně o Řecku. Tamní občané se ve víkendovém referendu vyslovili pro „Ne“ úsporným opatřením požadovaným věřiteli. V úterý (7.7.) bude na programu dne mimořádné jednání ministrů financí a následně lídrů eurozóny. Hlavním tématem bude Řecko a možná i jeho další setrvání v měnové unii. Další významnou událostí týdne bude zahájení výsledkové sezóny v USA za 2Q15, a to ve středu tradiční Alcoou. Očekáváme, že řecké drama bude působit zvýšenou volatilitu především na evropském trhu. Další prodlužování a nedohody mohou způsobit další prodejní tlak. Z makroekonomického výhledu se v USA zaměříme na středeční zveřejnění zápisu z posledního zasedání Fedu. V Německu pak úterní průmyslovou produkci (oček. +0,1 % po +0,9 % m/m).
CME - S&P snížila rating na B, výhled je negativní TMR - Podstatný růst výsledků za 1H15 Makro - Přebytek obchodní bilance dál narůstá
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |1
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Začátek prázdnin byl plně ve znamení řeckého dramatu. Celý týden se objevovala řada zpráv o možné dohodě či nedohodě zadlužené země s věřiteli. Poté, co ke konci června Řecko nesplatilo splátku MMF a vypršel termín druhého záchranného programu, přesunula se pozornost k víkendovému referendu. Více jak 60 % Řeků se vyslovilo proti dohodě navrhované mezinárodními institucemi, což dále komplikuje možnou dohodu. Z makroekonomických dat investoři sledovali především měsíční data z trhu práce v USA. Počet nově vytvořených pracovních míst za červen mírně zaostal za odhady (223 oproti oček. 233 tis.), poměrně výrazně směrem dolů pak byla revidována také čísla za předchozí měsíce. Hlavní americké indexy zakončily níže o 1-2 % t/t, ztráty v Evropě pak byly výraznější (3 – 5 %). Domácí index PX zakončil týden na 982 bodech, což znamenalo pokles o 1,3 % t/t. Nejvíce klesající akcií v uplynulém týdnu byla VIG (-4,5 %; 842 Kč). Na titulu se neobjevila žádná fundamentální informace. Nejistota na dluhopisovém trhu v souvislosti s Řeckem se projevuje na pojišťovnách, které jsou ze své podstaty závislé na investování do dluhopisů. Naopak nejvíce rostoucí akcií byla NWR (+41,2 % na 0,24 Kč). Důvodem je informace v médiích o nákupním zájmu investiční skupiny Arca Capital. Vzhledem k nízké ceně a likviditě tato informace stačila na takto výrazný relativní pohyb. Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Zavírací cena 982 2,433 2,278 21,874 3,442 17,730 2,077 5,009
Týden (%) -1.3 -3.0 -2.4 0.3 -5.0 -1.2 -1.2 -1.4
3 měsíce (%) -6.4 -4.4 -5.1 9.4 -7.4 -0.2 0.5 2.5
Začátek roku (%) 3.7 12.6 -1.6 31.5 9.4 -0.5 0.9 5.8
Rok (%) -1.5 -4.1 -4.1 17.5 4.6 3.9 4.6 11.7
Roční min 901 2,032 2,242 15,687 2,875 16,117 1,862 4,214
Roční max 1,058 2,681 2,551 22,851 3,829 18,312 2,131 5,160
OZNÁMENÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ TMR
TMR oznámilo včera výsledky za první pololetí tohoto fiskálního roku. Na všech sledovaných linkách je vidět podstatný nárůst ve srovnání se stejným obdobím loňského roku. Výsledky pozitivně ovlivnily velmi příznivé povětrnostní podmínky (nízká teplota a dostatek přírodního sněhu). Díky tomu zaznamenalo TRM celkový růst návštěvníků o 37,8 %. Celkové tržby dosáhly 40,5 mil. EUR a překonaly výsledek loňského roku o +29,1 %. EBITDA vzrostla v meziročním srovnání o +38,9 % na 15,4 mil. EUR. Marže dosáhla 38,0 % a vzrostla o 4,2pb. Č.zisk je za 1H15 3,8 mil. EUR (+35,8 % r/r). Cíl TMR pro tento rok jsou tržby 62,1 mil. EUR a EBITDA 21,07 mil. EUR. Ve srovnání s reportovanými výsledky za 1H15 jsou výnosy 65,2 % celoročního cíle a EBITDA dokonce 73,1 %. TMR je na dobré cestě svůj cíl splnit. Pozitivní je nárůst návštěvníků, čemuž nahrálo příznivé počasí. Positivně také hodnotíme nárůst EBITDA marže v rozhodujících segmentech Horská střediska a Hotely. TMR ukázalo schopnost generovat hotovost. Tomu při vysokém provozním hotovostním toku pomohla absence investičních celků. Celkově hodnotíme report za 1H15 pozitivně. tis. EUR
1H15
1H14
r/r
Tržby
40,483
32,812
23.4%
EBITDA
15,393
11,086
38.9%
38.0%
33.8%
4.2pb
8,615
4,936
74.5%
21.3%
15.0%
6.2pb
3,763
2,771
35.8%
marže EBIT marže Č.zisk Zdroj: TMR
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ ČEZ
ČEZ upřesnil, že druhý blok jaderné elektrárny Temelín bude spuštěn na konci července. Původně měl začít vyrábět na začátku měsíce. Důvodem pozdějšího spuštění je oprava parogenerátoru. Blok je odstaven od 18. dubna kvůli pravidelné údržbě. Výroba elektřiny v jaderných elektrárnách je z konvenčních zdrojů nejlevnější a ČEZ bude muset výpadek produkce nahradit jinými elektrárnami. V opačném případě by byl v hrožení celoroční cíl produkce. I když neplánovaná odstávka zvýší náklady ČEZu materiální dopad do hospodaření nečekáme. Podle ministra průmyslu a obchodu Jana Mládka panuje ve vládě shoda na prolomení limitů těžby uhlí na dole Bílina, který přes Severočeské doly ovládá ČEZ. O limitech se bude jednat v červenci. Očekáváme, že v případě dolu Bílina k prolomení limitů dojde. Dále ministr Mládek předpokládá, že Státní úřad pro jadernou bezpečnost prodlouží licenci jaderné elektrárně Dukovany o 10 let a ne o 20. Stávající licence je platná do konce tohoto a pokud by došlo k tomu, že licence nebude prodloužena, byla by to velmi negativní zpráva, to ale neočekáváme. Agentura Fitch potvrzuje rating ČEZu na stupni A- se stabilním výhledem. To je zhruba stejný rating jako má agentura Moody’s (A3, stabilní výhled).
Komerční banka
Generální ředitel Komerční banky Albert Le Dirac’h v rozhovoru pro HN řekl, že se bance ve 2Q nadále daří zvyšovat objemy úvěrů a kompenzovat tak klesající marže. Náklady spojené s příspěvky do nově vzniklého fondu pro řešení problémů bank by se podle jeho odhadů mohly letos pohybovat okolo 400 mil. Kč (předchozí odhad 500 – 550 mil. Kč). Řecká krize by neměla mít na KB žádný dopad, jelikož všechny dluhopisy banka prodala již před 3 lety a vzájemné vazby mezi ČR a Řeckem nejsou příliš významné. Z našeho pohledu nezazněla žádná významnější nová informace.
Unipetrol
Unipetrol oznámil, že kvůli technickým problémům neplánovaně odstavil etylénovou jednotku. Odstávka by měla trvat od pondělí 29. června do pondělí 6. července. Provoz ostatních jednotek by neměl být ovlivněn. Negativní dopad do zisku EBITDA odhaduje Unipetrol na 150 mil. Kč. Tato částka představuje cca 2,5 % celkové upravené EBITDA za minulý rok. Zpráva to je negativní, nicméně dopad do hospodaření společnosti by neměl být podstatný. Finanční ředitel společnosti MirosŁaw Kastelik v rozhovoru řekl, že v tomto roce společnost plánuje zvýšit provozní zisk o 1 mld. Kč prostřednictvím úspor nákladů a zlepšením marži. Vysokémarže, jaké byly v prvním pololetí, jsou pak podle Kastelika dlouhodobě neudržitelné.
CME
Agentura S&P snížila dluhový rating CME na B z B+ s negativním výhledem. S&P uvádí, že společnost zatím nerefinancovala 261 mil. USD konvertibilních dluhopisů, splatných v listopadu 2015. Za jejich refinancování se zaručil největší akcionář CME Time Warner, nicméně podle S&P je tato pomoc závislá na splnění některých podmínek (zřejmě ve smyslu hospodaření), které nemůže CME zcela ovlivnit. S&P očekává oznámení k refinancování okolo 1.10., kdy rovněž zaktualizuje rating.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |3
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA
TRH V ČÍSLECH Objem trhu
(mil. Kč) 2,939.8
Změna (%) -22.1
(mil. EUR) 107.9
Změna (%) -21.3
(mil. USD) 120.1
Změna (%) -21.3
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 51 561.3 702 80.1 5,400 0.2 101 813 10,650.0 190 75.1 590 158.2 842
Týden (%) -2.5 -1.9 -3.5 -0.7 2.3 41.2 1.5 -0.6 -0.9 0.8 3.1 0.0 -1.7 -4.5
3 měsíce (%) rel. (%)* -25.1 -20.0 -12.3 -6.3 8.2 15.5 -20.6 -15.2 -2.4 4.3 -29.4 -24.6 -50.2 -46.8 16.4 24.4 -4.9 1.6 3.9 11.0 -2.6 4.1 6.3 13.6 23.6 32.0 -27.7 -22.7
Rok (%) -8.3 -1.9 9.1 -36.0 13.8 -94.1 -62.8 35.6 1.6 18.9 -28.9 11.3 23.6 -21.2
rel. (%)* -6.9 -0.3 10.8 -35.0 15.6 -94.0 -62.2 37.7 3.2 20.8 -27.8 13.1 25.5 -20.0
Roční historie min max 46 73 547 672 452 738 78 132 4,412 5,775 0 5 63 322 599 836 9,670 11,373 156 198 68 110 530 610 112 170 823 1,175
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 11,937 -16 920,598 -32 539,825 -12 15,903 -97 1,042,479 -9 24,102 354 85,548 -74 42,785 43 28,698 -31 508 -99 2,493 -60 0 -100 16,136 -61 126,729 52
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2014 2015e -1.3 -2.7 13.5 11.3 9.5 15.5 -2.8 n.a. 8.1 8.9 10.2 9.9 12.9 11.6 -45.2 40.4 15.4 n.a. 213.8 n.a. -51.6 n.a.
Cena/ Tržby 2014 2015e 0.4 0.5 1.5 1.5 1.6 1.6 0.1 n.a. 0.7 0.8 1.2 1.1 2.2 2.1 1.8 1.8 1.9 n.a. 2.6 n.a. 0.2 n.a.
Cena/ Zisk KB Erste VIG
2014 15.8 -8.1 10.9
2015e 16.8 14.3 10.9
EV/ EBITDA 2014 2015e 12 9.8 6.3 6.8 5.4 7.6 7.4 n.a. 2 2.1 5.9 5.8 8.8 8.1 11.6 9.6 8.6 n.a. 7.9 n.a. 22.5 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2014 2015e 2 1.9 1.1 1 0.8 0.8
EV/ Tržby 2014 2015e 1.7 1.8 2.3 2.2 1.6 1.6 0.1 n.a. 0.7 0.8 1.2 1.1 2.2 2.1 2 1.9 1.9 n.a. 2.6 n.a. 0.2 n.a.
Cílová cena 1.7 USD (42.5 Kč) 661 Kč 91 Kč V revizi 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč
V revizi
Cílová cena 5 900 Kč 25 EUR (684 Kč) 38,0 EUR (1 045 Kč)
Dlouhod. doporuč. Prodat Koupit Držet Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi
Dlouhodobá doporučení Koupit Prodat Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Neutrální Neutrální Neutrální
V revizi Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |4
EKONOMIKA - ČR Obchodní bilance – květen
Obchodní bilance v květnu skončila s přebytkem 17,3 mld. korun (+12,6 mld. květen 2015). Nižší tempo růstu exportu (+3 % r/r vs. +6 % dubnu) šlo hlavně na vrub kalendářní efektů (-1den pracovní den). Vedle toho data potvrdily dosavadní trendy. Celkový nárůst exportů (hlavně stroje včetně aut) táhne obchod se západní Evropu – vývozy do Británie (+9 % r/r), Francie (+ 5%), naopak hlubokou korekcí dál pokračuje vývozu do Ruska (-29 % r/r). Meziročně levnější ropa vedla ke snížení deficitu v obchodu s ropou téměř o 5 mld. korun. V souhrnu růst exportu (+3,2 % r/r) stále předbíhá vývoj importů (+1,5 %) a dochází ke zvyšování celkového přebytku zahraničního obchodu. Za prvních pět měsíců roku obchodní bilance skončila s kumulativním přebytkem 95 mld. korun (vloni 84 mld.). V letošním roce očekáváme přebytek kolem 160 mld. korun (3,7% HDP).
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
Poslední hodnota 4.2 4.3 0.5 19.9 0.5 6.4
Období
2013
2014
2015e
1Q/15 04/15 04/15 04/15 2014 05/15
-0.7 -0.1 1.4 107 -1.4 7.7
2.0 4.9 0.4 150 0.5 7.7
3.2 5.0 0.5 160 2.0 6.6
S T R A NA |5
DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR
Česká koruna předvedla minulý týden další posílení, když se v pátek posunula z úrovně 27,25 do blízkosti 27,10 CZK/EUR. Poptávka po koruně byla patrná i během prodlouženého víkendu spolu s opět rostoucí nervozitou kolo Řecka, které v referendu odmítlo návrh věřitelů. Koruna se může dál stabilizovat v širším pásmu kolem současných úrovní. Zatím jako střednědobý výhled očekáváme pokračování koruny dál v pásmu 27,2-27,8 CZK/EUR kvůli politice ČNB.
CZK/USD
Koruna k dolaru se celý týden pohybovala v intervalu 24,20 – 24,80 CZK/USD. Posílení koruny k euru kurzu pomáhalo, nicméně v závěru týdne a přes víkend již otěže opět převzalo oslabení eura k dolaru. Krátkodobě i střednědobě může koruna hledat stabilizaci v širším pásmu kolem 24 CZK/USD. Další vývoj bude určovat především eurodolarový trh, tedy vývoj kolem Řecka a výhled na vývoj sazeb v USA.
USD/EUR
Euro se na začátku minulého týdne vzepjalo k ziskům vůči dolaru (až k 1,13 USD/EUR) díky zprávám, že se řecká vláda chystá vyjít vstříc věřitelům a přijme jinou verzi dohody. Odmítavé hlasy z druhé strany a očekávané „Ne“ v referendu však euro opět oslabily. To se vrátilo k 1,10 USD/EUR a v novém týdnu se dostalo až pod tuto hranici. Slabší data z amer. trhu práce neměla výraznější efekt. Euro může projít volatilním obchodováním kvůli vyhrocené situaci kolem Řecka. Střednědobě i přes QE od ECB se začíná ukazovat, že trend posilující dolaru (slabšího eura) je pravděpodobně za vrcholem a další vývoj bude spíše v bočním trendu.
Koruna
EUR/USD
EUR
USD
27.00
23.50
1.20
1.15
27.25
24.50 1.10
EUR USD 27.50
25.50 1.05
27.75 5/06
12/06
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
WWW.JTBANK.CZ
19/06
Zavírací hodnota 27.10 24.41 38.04 1.111
Týden (%) 0.5 -0.1 0.9 0.5
1.00 5/06
26.50 3/07
26/06
3 měsíce (%) 1.6 3.7 -1.3 -2.1
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) 2.1 -6.3 -6.4 8.9
Rok (%) 1.2 -17.4 -9.1 22.5
12/06
Roční min 27.1 20.1 34.4 1.05
19/06
Roční max 28.3 26.0 38.8 1.36
26/06
Forward 1 měsíc 27.1 24.4 38.0 1.11
3/07
Forward 6 měsíců 27.1 24.3 37.9 1.11
S T R A NA |6
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.16 0.31 0.39 0.48
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) 0 0 0 0
Začátek roku (bb) -1 -3 -2 -3
Rok (bb) -1 -4 -3 -4
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.16 0.31 0.38 0.47
Roční max 0.17 0.35 0.42 0.52
3měsíční FRA n.a. 0.29 0.30 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.00
2.0 06/05/2015 07/03/2015
1.6
0.75
1.2 0.50
0.8 0.4
0.25
0.0
06/05/2015
0
07/03/2015
2
5
7
10
12
15
0.4
0.00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
roky / years
bps.
bps. 12
0.0
10
-2.0
8 6
-4.0 4 2
-6.0
0 -2
-8.0
-4 -6
-10.0
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) 7,456.0
změna (%) -23.3
(mil. EUR) 273.4
změna (%) -22.5
(mil. USD) 305.5
změna (%) -22.4
Týden (bb) 0.4 -4.6 -2.1 -0.1 0.9
Durace
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
1-Sep-15 26-Jan-16 11-Apr-17 29-Sep-21 12-Sep-22
100.53 103.91 107.12 120.00 127.36
3.40/15 6.95/16 4.00/17 3.85/21 4.70/22
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) -7 -11 -4 -6 -15
Objem (mil. Kč) 0 1 0 53 178
VDS (%) -0.16 -0.14 -0.04 0.57 0.77
0 0 0 5.6 6.2
S T R A NA |7
KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Široké komoditní indexy minulý týden skončily rozdílně dle zastoupení zemědělských komodit od -0,4 % až po +0,7 % t/t. Právě zemědělské komodity přidaly +4,5 % t/t. Důvody jsou především ceny pšenice (dalších +4,2 % t/t, po +15 % v předminulém týdnu) kvůli počasí, které ohrožuje globálně letošní sklizeň v USA (vlhko), Evropě a Austrálii (sucho). Energie na čele s ropou se opětovně dostaly pod tlak s širším energetickým indexem -2,2 % t/t a samotnou ropou -3,0 % t/t díky obratu v zásobách, které rostly. Technické kovy téměř stagnovaly (-0,5 % t/t). Zajímavý vývoj předvádí drahé kovy (-0,9 % t/t ), které nadále mírně ztrácí, a to i přes řeckou nejistotu. Důvodem je zřejmě posilující americký dolar. Samotné zlato zakončilo týden na 1169 USD/oz (-0,6 % t/t). Zavírací hodnota 60.3 56.9 1,168 32.0 58.9 1,710 5,759 585.8 419.75 1,045
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) -4.6 -4.5 -0.6 -0.7 -1.7 0.4 0.1 4.2 9.0 4.3
3 měsíce (%) 9.8 15.9 -2.8 -0.3 4.0 -4.0 -3.7 9.2 8.6 6.0
Ropa a zlato
Rok (%) -45.7 -45.3 -11.4 -7.3 -24.5 -11.6 -19.7 3.1 0.7 -24.7
Roční min 46.6 43.5 1,141 31.2 55.5 1,691 5,395 464 321 910
Měď a kukuřice USD/oz. 1400
USD/bbl 70
Začátek roku (%) 5.2 6.9 -1.4 -2.7 -10.9 -7.7 -8.6 -0.7 5.7 2.6
USD/t 6500
Uhlí a elektřina US cent/bu 430
USD/t 64
EUR/MW 36
Měď Kukuřice 60
Roční max 111.0 104.6 1,339 36.2 80.8 2,107 7,175 655 417 1,388
Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
1300
6000
400
60
34
1200
5500
370
56
32
340
52
Ropa - Brent Zlato 50
40
1100 5/06
12/06
WWW.JTBANK.CZ
19/06
26/06
3/07
5000 5/06
WWW.ATLANTIK.CZ
12/06
19/06
26/06
3/07
5/06
30 12/06
19/06
26/06
S T R A NA |8
3/07
KALENDÁŘ Datum
Čas
Země
Indikátor
7/7/2015 7/7/2015 7/7/2015 7/7/2015 7/7/2015 7/7/2015 8/7/2015 8/7/2015 8/7/2015 9/7/2015 9/7/2015 9/7/2015 9/7/2015 9/7/2015 9/7/2015
8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 14:30 9:00 9:00 9:00 9:00 13:00 -
Německo ČR ČR ČR Maďarsko USA Maďarsko Polsko ČR ČR ČR Británie -
Průmyslová výroba Stavební výroba Průmyslová výroba Maloobchodní tržby Průmyslová výroba Obchodní bilance CPI NBP - úrokové sazby Alcoa CPI CPI Nezaměstnanost BOE rozhodnutí o úrok. sazbách PepsiCo Walgreen
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
05/15 05/15 05/15 05/15 05/15 05/15 06/15 06/15 06/15 06/15 -
3.0% r/r 4.0% r/r 0.1% m/m 0.8% r/r 6.2% -
2.6% r/r 3.4% r/r 5.3% r/r 7.0% r/r -42.7 mld. USD 0.6% r/r 1.50% USD 0.23 0.9% r/r 6.2% 0.5% USD 1.24 USD 0.86
1.4% r/r 10.2% r/r 4.3% r/r 6.4% r/r 6.3% r/r -40.9 mld. USD 0.5% r/r 1.50% USD 1.08 0.7% r/r 6.4% 0.5% USD 4.63 Error 2015
S T R A NA |9
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A N A | 10
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Barbora Stieberová Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupová
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 684
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s.
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
221 221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 131 606 613 554 669 633 661
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:
Pobřežní 14
Dvořákovo nábrežie 8
Pobřežní 14
Trnitá 500/7
186 00 Praha 8
811 02 Bratislava
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420.221.710.111
Tel.: +421.259.418.111
Tel.: +420 221 710 676
Tel.: +420 545 220 542
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
Zelená linka: 800 484 484 Česká republika
Slovenská republika
www.jtbank.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
www.atlantik.cz
S T R A N A | 11
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 12
