PENGARUH PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN DENGAN KEPEMILIKAN MANAJERIAL SEBAGAI VARIABEL MODERARING (STUDI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK JAKARTA)
TESIS
Oleh RUDI HERTANTO 027017016/Akt
SEKOLAH PASCASRJANA UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2007
Universitas Sumatera Utara
PENGARUH PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN DENGAN KEPEMILIKAN MANAJERIAL SEBAGAI VARIABEL MODERARING (STUDI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK JAKARTA)
TESIS
Diajukan Sebagai Salah Satu Untuk Memperoleh Gelar Magister Sains Dalam Program Studi Akuntansi Pada Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara
Oleh RUDI HERTANTO 027017016/Akt
SEKOLAH PASCASRJANA UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2007
Universitas Sumatera Utara
Judul Tesis
Nama Mahasiswa Nomor Pokok Program Studi
: PENGARUH PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN DENGAN KEPEMILIKAN MANAJERIAL SEBAGAI VARIABEL MODERARING (STUDI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK JAKARTA) : Rudi Hertanto : 027017016 : Akuntansi
Menyetujui, Komisi Pembimbing :
(Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec.Ac) Ketua
(Drs. Syamsul Bahri, MM, Ak) Anggota
Ketua Program Studi
Ketua Program Studi
(Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS,MBA, Ak
(Prof.Dr.Ir. T. Chairun Nisa B.,MSc)
Universitas Sumatera Utara
Tanggal Lulus
: 9 Oktober 2007
Telah diuji Pada Tanggal
: 9 Oktober 2007
PANITIA PENGUJI TESIS : Ketua
: Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS,MBA, Ak
Anggota
: 1. Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec.Ac 2. Drs. Syamsul Bahri, MM, Ak 3. Zainul Bahri Torong, M.Si, Ak 4. Dra. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si, Ak
Universitas Sumatera Utara
PERNYATAAN
Dengan ini saya menyatakan bahwa Tesis yang saya tulis dengan judul : “Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen Struktur Modal Perusahaan Dengan Kepemilikan Manajerial Sebagai Variabel Moderaring (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta)” Adalah benar hasil karya saya sendiri dan belum pernah dipublikasikan oleh siapapun sebelumnya. Sumber-sumber data dan informasi yang digunakan dan di sajikan telah dinyatakan dengan benar dan jelas.
Medan, 9 Oktober 2007 Yang membuat pernyataan
Rudi Hertanto
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR ISI
Halaman ABSTRAK ......................................................................................................
i
ABSTRACT .....................................................................................................
ii
KATA PENGANTAR ....................................................................................
iii
RIWAYAT HIDUP ........................................................................................
iv
DAFTAR TABEL ..........................................................................................
v
DAFTAR GAMBAR ......................................................................................
viii
DAFTAR GAMBAR ......................................................................................
x
DAFTAR LAMPIRAN ..................................................................................
xi
BAB I
PENDAHULUAN ................................................................
1
1.1. Latar Belakang .............................................................
1
1.2. Rumusan Masalah Penelitian .......................................
5
1.3. Tujuan Penelitian .........................................................
6
1.4. Manfaat Penelitian .......................................................
7
TINJAUAN PUSTAKA .......................................................
8
2.1. Kebijakan Dividen .......................................................
8
2.2.Kebijakan Struktur Modal ...............................................
10
2.3. Kebijakan Dividen dan Struktur Modal dalam Contracting Theory ......................................................
14
2.4. Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Divides dan Struktur Modal dalam Agency Theory ......................... 2.5. Kerangka Pemikiran .....................................................
19 23
2.5.1. Pertumbuhan Perusahaan dan Kebijakan Dividen ............................................................
23
2.5.2. Pertumbuhan Perusahaan dan Kebijakan Struktur Modal .................................................
25
2.5.3. Kepemilikan Manajerial, Pertumbuhan Perusahaan dan Kebijakan Perusahaan ............
26
2.6. Hipotesis Penelitian......................................................
27
BAB II
:
:
Universitas Sumatera Utara
BAB III
BAB IV
:
:
METODE PENELITIAN ......................................................
28
3.1. Disain Penelitian ...........................................................
28
3.2. Populasi dan Sampel Penelitian ....................................
28
3.3. Variabel Penelitian ........................................................
32
3.3.1. Klasifikasi Variabel...........................................
32
3.3.2. Definisi Operasional Variabel ...........................
32
3.4. Prosedur Pengumpulan Data .........................................
34
3.5. Model dan Teknik Analisis Data...................................
35
3.5.1. Uji Normalitas ...................................................
40
3.5.2. Uji Multikolinieritas ..........................................
40
3.5.3. Uji Heterokedastisitas .......................................
41
3.5.4. Uji Autokorelasi ................................................
42
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ....................
44
4.1. Deskripsi Umum Hasil Penelitian .................................
44
4.1.1. Nilai Mean, Standar Deviasi, Maksimum, Minimum dari masing-masing Variabel ........... 4.1.2. Pertumbuhan Perusahaan .................................. 4.1.3. Kebijakan Deviden ............................................ 4.1.4. Struktur Modal .................................................. 4.1.5. Kepemilikan Manajerial .................................... 4.2. Hasil Pengolahan Data ..................................................
44 45 47 48 50 52
4.2.1. Pengujian Asumsi Klasik ..................................
52
4.2.1.1. Uji Normalitas ......................................
52
4.2.1.2. Uji Multikolinieritas .............................
54
4.2.1.3. Uji Heterokedastisitas ..........................
54
4.2.1.4. Uji Autokorelasi ...................................
57
4.3. Pengujian Hipotesis.......................................................
57
4.3.1. Pengujian Hipotesis 1 (Satu) .............................
58
4.3.2. Pengujian Hipotesis 2 (Dua) .............................
59
4.3.3. Pengujian Hipotesis 3 (Tiga).............................
61
4.3.4. Pengujian Hipotesis 4 (Empat)..........................
64
Universitas Sumatera Utara
4.4. Pembahasan hasil Penelitian .........................................
68
4.4.1. Pembahasan Atas Pengujian Hipotesis 1 (Satu) .................................................................
68
4.4.2. Pembahasan Atas Pengujian Hipotesis 2 (Dua) .................................................................
69
4.4.3. Pembahasan Atas Pengujian Hipotesis 3 (Tiga) .................................................................
70
4.4.4. Pembahasan Atas Pengujian Hipotesis 4 (Empat)..............................................................
70
KESIMPULAN DAN SARAN .............................................
72
5.1. Kesimpulan ...................................................................
72
5.2. Saran..............................................................................
73
DAFTAR PUSTAKA ......................................................................................
76
BAB
V
:
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR TABEL
Nomor 3.1.
Judul
Halaman
Sampel Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEJ (Tahun 2003-2005) ................................................................................
30
4.1.
Deskripsi Data Penelitian ......................................................................
44
4.2.
Ranking Rata-rata Tobin's Q Perusahaan (Tahun 20032005) ......................................................................................................
45
Ranking Rata-Rata Dividend Payout Perusahaan (Tahun 2003-2005).............................................................................................
47
Ranking Rata-Rata Book Value of Debt to Asset Selama (Tahun 2003-2005) ................................................................................
49
4.5.
Kepemilikan Manajerial Perusahaan .....................................................
51
4.6.
Uji Normalitas Data ...............................................................................
53
4.7.
Uji Multikolinieritas ..............................................................................
54
4.8.
Hasil Uji Heterokedastisitas Hipotesis 1. (Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen) .......................
55
Hasil Uji Heterokedastisitas Hipotesis 2. (Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Struktur Modal) .............................
55
4.10. Hasil Uji Heterokedastisitas Hipotesis 3 (Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Hubungan Antara Pertumbuhan Perusahaan dengan Kebijakan Dividen) .........................
56
4.11. Hasil Uji Heterokedastisitas Hipotesis 4 (Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Hubungan antara Pertumbuhan Perusahaan dengan Kebijakan Struktur Modal) ...................................................................................................
56
4.12. Uji Autokorelasi ....................................................................................
57
4.13. Hasil Uji Regresi Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen .................................................................
58
4.14. Hasil Uji Determinasi Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen (Dividend Payout) ..................................
59
4.15. Hasil Uji Regresi Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Struktur Modal (Book Value of Debt to Asset) .......................
60
4.16. Hasil Uji Determinasi Pertumbuhan Perusahaan terhadap Struktur Modal .......................................................................................
61
4.3. 4.4.
4.9.
4.17. Hasil Regresi Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Kepemilikan Manajerial dan Interaksi antara
Universitas Sumatera Utara
Pertumbuhan Perusahaan dengan Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan Kebijakan Dividen (Divident Payout) ............................................................................................
61
4.18. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Kepemilikan Manajerial dan Interaksi antara Pertumbuhan Perusahaan dengan Kepemilikan Manajerial Secara Serempak terhadap Kebijakan Dividen (Dividend Payout) ...................................
62
4.19.
Hasil Uji Determinasi Pertumbuhan Perusahaan, Kepemilikan Manajerial dan Interaksi antara Pertumbuhan Perusahaan dengan Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan Dividen (Div,idend Payout)...................................................................................................
63
4.20. Hasil Regresi Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Kepemilikan Manajerial dan Interaksi antara Pertumbuhan Perusahaan dengan Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan Struktur Modal (Book Value of Debt to Asset) .........................................................................
65
4.21. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Kepemilikan Manajerial dan Interaksi Antara Pertumbuhan Perusahaan Dengan Kepemilikan Manajerial Secara Serempak terhadap Kebijakan Struktur Modal (Book Value of Debt to Asset) ..........................................................................
66
4.22. Hasil Uji Determinasi Pertumbuhan Perusahaan terhadap Struktur Modal (Book Value of Debt to Asset) ......................................
66
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR GAMBAR
Nomor 2.1.
Judul
Halaman
Kerangka Penelitian...............................................................................
27
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR LAMPIRAN
Nomor 1
Judul
Halaman
Dividen Pay-out Perusahaan tahun 2003-2005 Dalam satuan Jutaan Rupiah Sampel 54 Perusahaan ........................................
80
Struktur Modal Perusahaan tahun 2003-2005 Dalam satuan Jutaan Rupiah Sampel 54 Perusahaan ........................................
82
Kepemilikan Manajerial Perusahaan tahun 2003-2005 Sampel 54 Perusahaan ...........................................................................
84
4
Data Variabel Penelitian ........................................................................
86
5
Deskripsi Penelitian Decriptive Statistic ...............................................
88
6
Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test ........................................................................................................
89
7
Hasil Uji Multikoliniearitas Correlation ................................................
90
8
Hasil Pengujian Heterokedasitas ...........................................................
91
9
Hasil Regresi Penelitian.........................................................................
93
2 3
Universitas Sumatera Utara
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan dividen dan struktur modal dengan kepemilikan manajerial sebagai variabel moderating. Penelitian ini terdiri atas beberapa variabel. Variabel pertumbuhan perusahaan menggunakan indikator Tobins Q (Total Debt + (Outstanding Share x Closing Price) / BVA). Variabel kebijakan dividen menggunakan indikator dividend payout (dividend/share / Earning/Share). Variabel kebijakan struktur modal menggunakan indikator BVDAR (Total Debt / BVA). Dan variabel kepemilikan manajerial menggunakan indikator MANOWN. Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan nanufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BFJ) dengan periode amatan tahun buku 2003, 2004 dan 2005. Pemilihan sampel dilakukan berdasarkap metode purposive judgement sampling. Berdasarkan metode pemilihan sampel tersebut di atas, dari 141 perusahaan yang menjadi populasi, diperoieh 54 perusahaan yang menjadi sampei penelitian. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa secara parsiai variabel pertumbuhan perusahaan mempengaruhi kebijakan dividen dan kebijakan struktur modal perusahaan manufaktur di Indonesia. Hasil penelitian ini juga membuktikan bahwa variabel kepemilikan manajerial mempengaruhi hubungan antara pertumbuhan perusahaan dengan kebijakan dividen dan struktur modal perusahaan.
Kata kunci : Pertumbuhan perusahaan, kebijakan dividen, kebijakan struktur modal, kepemilikan manajerial, Tobins Q, Agency Theory.
Universitas Sumatera Utara
ABSTRACT This study aimed to test the effect of firm growth on dividend policy and capital structure with managerial ownership as a moderating variable. This research consists of several variables, uses the company's growth variables q tobins indicators (total debt (outstanding shares x closing price) BVA). using an indicator variable dividend policy, dividend payout (dividend share earning share). capital structure policy variables using bvdar indicators (total debt / BVA). and managerial ownership using indicator variables manown. Samples in this study were manufacturing companies listed on the stock exchange (JSA) with the observation period fiscal year 2003, 2004 and 2005. sample selection is based on purposive judgment sampling method, based on sample selection method described above, from a population of 141 companies, acquired 54 companies that became the study sample. This study has shown that partial variable dividend policy affects firm growth and capital structure policy of a manufacturing company in Indonesia the results of this study also proved that the managerial ownership variables affect the relationship between the company's growth with the dividend policy and capital structure.
Keywords: growth, dividend policy, capital structure policy, managerial ownership, tobins q, agency theory.
Universitas Sumatera Utara
KATA PENGANTAR Syukur Alhamdulillah penulis panjatkan ke hadirat Allah SWT atas segala nikmat, karunia dan petunjuk-Nya yang senantiasa dilimpahkan kepada penulis, sehingga penulis dapat menyelesaikan penyusunan tesis ini. Tesis ini mengambil judul "Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen Dan Struktur Modal Perusahaan Dengan Kepemilikan Manajerial Sebagai Variabel Moderating (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta ). Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan dividen dan struktur modal dengan kepemilikan manajerial sebagai variabel moderating. Penelitian ini terdiri atas beberapa variabel. Variabel, pertumbuhan perusahaan menggunakan indikator Tobias Q (Total Debt + (Outstanding Share x Closing Price) / BVA). Variabel kebijakan dividen menggunakan indikator dividend payout (dividend/share
/
Earning/Share).
Variabel
kebijakan
struktur
modal
menggunakan indikator BVDAR (Total Debt / BVA). Dan variabel kepemilikan manajerial menggunakan indikator MANOWN. Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ) dengan periode amatan tahun buku 2003, 2004 dan 2005. Pemilihan sampel dilakukan berdasarkan metode purposive judgement sampling. Berdasarkan metode pemilihan sampel tersebut di atas, dari 141
perusahaan yang menjadi populasi, diperoleh 54 perusahaan yang menjadi sampel penelitian. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa secara parsial variabel pertumbuhan perusahaan mempengaruhi kebijakan dividen dan kebijakan struktur modal perusahaan manufaktur di Indonesia. Hasil penelitian ini juga, membuktikan bahwa, variabel kepemilikan manajerial mempengaruhi hubungan antara pertumbuhan perusahaan dengan kebijakan dividen dan struktur modal perusahaan.
Universitas Sumatera Utara
RIWAYAT HIDUP
Nama
: Rudi Hertanto
Nim
: 027017016
Tempat/Tgl. Lahir
: Kota Pinang, 26 Desember 1976
Alamat
: Komplek Puri Tanjung Sari II, No. 37 Medan
Agama
: Islam
Nama Ayah
: Gimin Santoso
Nama Ibu
: Salmiyah
Pendidikan 1983 – 1989
: SD Inpres No. 115495 Kota Pinang
1989 – 1992
: SMP Negeri Kota Pinang
1992 – 1995
: SMA Negeri Kota Pinang
1995 – 2000
: Fakultas Ekonomi, Jurusan Akuntansi, Program Sarjana (S1) Universitas Sumatera Utara
2002 – sekarang
: Sekolah Pascasarjana, Program Studi Magister Akuntansi Universitas Sumatera Utara
Universitas Sumatera Utara
