RANNÍ PŘEHLED. 22. ledna 2016

RANNÍ PŘEHLED 22. ledna 2016

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 860 bodů (+0.5% d/d); objem: 503 mil. Kč Pražská burza zažila další aktivní a poměrně volatilní obchodování. Index PX dokázal zakončit v zelených číslech především díky růstu Erste Bank a O2. Lehce pozitivní nálada na trzích posunula akcie Erste výše o 1,9 % na cenu 675 Kč, avšak v podprůměrném objemu 41 mil. korun. Akcie O2 po růstu o 2,4 % uzavřely nad hranicí 253 korun. Pozitivní začátek obchodování měly také akcie ČEZ, obchody nad 380 Kč vypadaly povzbudivě, následně se na trhu objevil prodejce z posledních dní a cenu postupně stlačil až na 372,4 Kč. Postupně se cena stabilizovala a v závěrečné aukci skončila na 375,90 Kč. tj. -0,29 %. ČEZ v posledních dnech brzdí hrozivě vypadající volný pád a postupně se situace stabilizuje. Dow Jones: 15,883 (+0.7%); S&P500: 1,869 (+0.5%); Nasdaq: 4,472 (+0.0%) USA Ropa byla lídrem trhu i ve včerejší obchodní seanci a určovala směr amerických akciových trhů. Po týdenních zásobách ropy, které dopadly podle očekávání, se rozběhla nákupní nálada a ta dopomohla k růstu indexů, které tak korigovaly propad z předešlých dní. Podporou byla také slova guvernéra ECB Draghiho, který připustil další uvolňování na příštím zasedání. Také čínský viceprezident Li povzbudil investory prohlášením, že jeho země nebude oslabovat juan. Zlato prošlapovalo na místě a drží se hranice 1 100 USD/unce. Americký dolar posílil vůči euru až k 1,079 po slovech Draghiho, ale propad byl následně umazán a hlavní měnový pár ukončil americký obchodní den na nule. Z jednotlivých společností se nejvíce dařilo provozovateli ropovodů a plynovodů v USA Kinder Morgan (+15,6 %). Akcie Netflix spadly o 5 %, a to kvůli zpomalení tržeb ve Spojených státech, kde neustále roste konkurence.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Obchodování koruny k euru bylo ve čtvrtek živější vůči předchozím dnům, koruna se z 27,04 posunula až na 27,08 CZK/EUR, ale na závěr se vrátila zpět na 27,03 CZK/EUR. Byť jde o pohyb v řádu 4-5 haléřů, přesto jde největší změnu za posledních 8 týdnů. Ostatní měny v regionu zůstaly bez výraznější změny. Naopak propad cen ropy poslal ruský rubl (-3 % d/d; 84 RUB/USD) na nová historická minima, krátce se rubl obchodoval za 86 RUB/USD a od začátku roku propadl přes 12 %. Euro k dolaru se dopoledne klidně obchodovalo kolem 1,09 USD/EUR, ale odpoledne euro propadlo na 2týdenní minimum 1,078 USD/EUR, na závěr se stabilizovalo těsně nad 1,08 USD/EUR. Impulsem bylo zasedání ECB a příslib prezidenta ECB Maria Draghiho, že v březnu ECB může zvážit další uvolnění měnové politiky. Následně koruna k dolaru oslabila o 20 haléřů na 25,0 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 10:00 – Eurozóna: indexy nákupních manažerů průmyslu a služeb (leden) před trhem – General Electric: výsledky za 4Q/15 16:00 – USA: prodeje existujících domů (prosinec)

PŘEHLED ČR Erste obnoví výplatu kupónů u hybridních nástrojů Unipetrol prodá dopravce Petrotrans NWR: Gareth Penny zůstává generálním ředitelem NWR Plc CPI: Schůze věřitelů bude dnes hlasovat o změně podmínek

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Deutsche Bank v minulém roce se ztrátou 6,7 mld. EUR SAP: Zvýšení výhledu na rok 2017 Kinder Morgan: Horší zisk, ale solidní cash flow Barrick Gold splnil výhled na produkci, odepíše aktiva MTN: Pokuta v Kamerunu za nezaplacené daně Schlumberger reportoval lepší výsledky, zpětný odkup Makro: ECB v březnu zváží další uvolnění měnové politiky

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) 0.7 0.5 0.0 2.1 1.9 0.5 1.9 0.7 0.6 0.6

15,883 1,869 4,472 2,944 9,574 860 2,082 22,909 1,684 632

t/t (%) -3.0 -2.7 -3.1 -2.6 -2.2 -4.3 -4.1 -5.7 -5.2 -8.8

ytd (%) -8.9 -8.6 -10.7 -9.9 -10.9 -10.1 -13.1 -4.2 -9.4 -16.5

PX Index (-) 1000

mil. CZK 1500

950

1000

900

500

850

0 23/12

30/12

7/1

14/1

21/1

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.04 24.87 1.09 0.765 1.096 117.7 82.45

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 -0.1 0.1 0.4 -0.2 -0.7 -1.3

t/t (%) -0.1 0.0 -0.1 -1.4 -0.3 0.3 -8.4

ytd (%) -0.1 0.0 -0.1 -3.8 -0.6 2.0 -13.7

KORUNA

EUR 26.8

USD 23.8

27.0

24.2

27.2

24.6

27.4

25.0

27.6

25.4

EUR USD

27.8

25.8 12/23

12/30

1/6

1/13

1/20

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.63 0.38 2.03 3.16 3.34

d/d

t/t

ytd

-1 bb -3 bb 5 bb -1 bb 4 bb

-3 bb -13 bb -6 bb 27 bb 12 bb

10 bb -25 bb -24 bb 22 bb 1 bb

sazba (%) 0.29 0.62 -0.16 0.59 -0.75 1.60 1.35

0 0 0 0 0 0 0

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 0 bb -2 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb

0 bb 1 bb -3 bb 0 bb 0 bb -2 bb 0 bb

d/d (%) 5.1 0.0 -2.7 1.5 1.6 0.7

t/t (%) -5.6 2.1 -6.0 -1.2 0.3 1.3

ytd (%) -21.4 3.7 -14.3 -14.2 -5.8 1.1

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

29.3 1,101 22.8 38.0 4,430 4.75

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 25 EUR (684 Kč)

NWR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi

Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

Erste Group oznámila, že obnoví kuponové platby u hybridních dluhopisů a dalších nástrojů, které jsou součástí Tier 2 kapitálu banky. V minulém roce Erste pozastavila výplatu kupónů kvůli ztrátě v roce 2014. Vzhledem k očekávanému solidnímu zisku za poslední rok a plánované výplatě dividendy je obnovení kupónů u ostatních nástrojů logické. Gareth Penny resignoval na post člena představenstva v NWR NV, ale nadále zůstává generálním ředitelem NWR Plc.

Unipetrol prodá silničního přepravce paliv Petrotrans, který měl roční tržby cca 300 mil. Kč (celý Unipetrol cca 110 mld. Kč). Dohoda ještě není uzavřena, ale kupující by měla být polská logistická skupina Trans Polonia. I mateřská společnost PKN Orlen prodala Orlen Transport společnosti Trans Polonia. Cena transakce nebyla zveřejněna, podle tisku by se měla pohybovat ve stovkách miliónů Kč. O transakci se vyjednává od května 2015. Unipetrol si nadále ponechává Unipetrol Doprava, která se zabývá hlavně přepravou paliv po železnici.

DLUHOPISY CPI

Dnes v 11:00 proběhne u dluhopisů CPI CZK VAR 2019 schůze věřitelů, která rozhodne o navrhované změně emisních podmínek. Schůze věřitelů bude hlasovat o prodloužení splatnosti dluhopisů do r. 2021, snížení úroku na 5,1 %, zrušení práva emitenta na předčasné svolání dluhopisů a zrušení zajištění nemovitostmi a umořovacího fondu. Dle návrhu dluhopisům zůstane nominál 1 Kč a osvobození od daně. K usnášeníschopnosti je potřeba účast držitelů 30 % objemu emise a ke schválení těchto změn 75% souhlas. Dodáváme, že pokud budou změny schváleny, začnou platit již od 25.1. 2016, nikoli od začátku dalšího výnosového období.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

Deutsche Bank

WWW.JTBANK.CZ

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

2,944 (+2.1%)

9,574 (+1.9%)

5,774 (+1.8%)

Deutsche Bank ve středu večer překvapivě oznámila, že za celý rok 2015 očekává ztrátu ve výši 6,7 mld. EUR kvůli nákladům na soudní spory v celkové výši 5,2 mld. EUR. Ve 4Q pak banka očekává ztrátu 2,1 mld. EUR, z čeho by 1,2 mld. EUR měly být rezervy na soudní spory a 800 mil. EUR náklady na restrukturalizaci. Banka dále oznámila, že tržby za minulý rok by měly meziročně klesnout o 15 % na 6,6 mld. EUR.

(-)

Evropská centrální banka ve čtvrtek ponechala nastavení měnové politiky na minimech, ale prezident ECB Mario Draghi naznačil, že na dalším zasedání (10. března) může dojít k dalšímu uvolnění měnové politiky. Na začátku tiskové konference Draghi nečekaně zdůraznil, že úrokové sazby zůstanou na rekordních nízkých úrovních po dlouhou dobu („extended period“). ECB bude dál analyzovat všechny dopady na inflaci, které přináší turbulentní vývoj u rozvíjejících se ekonomik (včetně Číny), propad cen komodit (hlavně ropy) a následně Draghi naznačil, že ECB může být připravena na úpravy programu QE. Konkrétní krok nenaznačil, ale také řekl, že nejsou žádné technické omezení z hlediska velikosti použitých zdrojů. Tedy asi, že může dojít jak ke zvýšení objemu QE, tak i k rozšíření seznamu nakupovaných aktiv. Trh bude asi tentokrát opatrnější v zaceňování podobného kroku, obzvláště po zklamání na začátku prosince, kdy i přes předchozí náznaky ke zvýšení měsíčních nákupů QE nedošlo. I tak evropské akcie v reakci na slova Maria Draghi posílily skoro o 1%, naopak euro oslabilo o půl procenta na 2týdenní minimum 1,08 USD/EUR. Výnosy dluhopisů klesly o 2-4 bb, ale především u kratších splatností.

ECB

SAP

EuroStoxx50 (Eurozóna)

(+)/(=)

SAP dnes ráno zveřejnil plné výsledky za 4Q15, které odpovídaly předběžným datům zveřejněným 12.1.2015. Současně však společnost mírně upravila výhled na rok 2017 dle aktuálního výhledu na měnu a solidní tržní výkonnost ve svých produktech. Tržby z cloudu vidí SAP v rozmezí 3,8-4,0 mld. EUR vs. dříve 3,5-3,6 při tržním odhadu 3,9 mld. EUR. A provozní zisk v rozmezí 6,7-7,0 mld. EUR vs. dříve 6,3-6,7 a tržním odhadu 6,95 mld. EUR. Zvýšením projekcí pro rok 2017 se společnost více přiblížila tržnímu odhadu, což může být vnímáno lehce pozitivně.

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


USA

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

15,883 (+0.7%)

1,869 (+0.5%)

4,472 (+0.0%)

(=)/(-)

Největší těžař zlata na světě Barrick Gold včera oznámil, že loni vytěžil 6,12 mil. uncí zlata, čímž splnil výhled 6,0 – 6,15 mil. uncí, a 511 mil. liber mědi, čímž rovněž naplnil výhled 480-520 mil. liber. Náklady společnost nekomentovala. Barrick nicméně uvedl, že v důsledku loňského poklesu ceny zlata odepíše hodnotu aktiv a goodwillu ve výši 2,8 – 3,0 mld. USD, které se týkají hlavně dolů Pascua Lama a Pueblo Viejo. Ocenění je založeno na předpokladu ceny zlata letos 1000 USD/unce a 1200 USD dlouhodobě. Odpis dopadne na čistý zisk, netýká se však cash flow. Firma zveřejní kompletní výsledky 17.2.

Kinder Morgan

(+)/(=)

Přepravce ropy a dalších komodit Kinder Morgan reportoval za 4Q15 ztrátu 29 centů na akcii, zatímco trh čekal zisk 18 centů na akcii. Kinder Morgan však zveřejnil cash flow použitelé pro dividendu ve výši 1,23 mld. USD, což bylo jen mírně pod odhady, a oznámil redukci plánovaných investic na tento rok na 3,3 mld. USD.

Schlumberger

( +)

Schlumberger reportoval EPS 0,65 USD (oček. 0,63 USD) při tržbách 7,74 mld. USD (oček. 7,77 mld. USD). CAPEX jsou nižší než očekávání a snížil se počet pracovníků o 10 tis. Dále byl schválen zpětný odkup akcií ve výši 10 mld. USD.

Barrick Gold

Asie, Rusko, Brazílie

MTN

WWW.JTBANK.CZ

(-)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

18,542 (-1.8%)

1,677 (+2.9%)

37,717 (+0.2%)

Africký telefonní operátor MTN dostal spolu s konkurentem Orange kombinovou pokutu od Kamerunu ve výši 160 mil. USD. Pokuta je za to, že společnosti neplatily daně z hazardu a poskytování hazardních služeb. MTN mezitím čelí obří pokutě ve výši 3,9 mld. USD v Nigérii za to, že až pozdě odpojila držitele neregistrovaných SIM karet. MTN pokutu nezaplatila a stále se snaží rozhodnutí zvrátit.

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

56 376 675 77 486 4,645 0.06 253 700 11,944 209 42 610 158 591

d/d (%) 3.6 -0.3 1.9 -0.4 0.6 0.5 0.0 2.4 -2.9 0.6 0.5 2.3 0.0 0.4 -1.6

PX Index

860

0.5

závěr

t/t (%) -9.7 -6.5 -3.7 -5.4 1.9 -5.0 -25.0 2.4 -3.7 1.2 0.7 -3.9 0.0 0.1 -7.2 -4.3

denní min max 55 56 372 381 660 675 77 78 483 486 4,588 4,695 0.05 0.06 247 255 685 722 11,842 11,959 208 209 41 43 0 0 156 159 580 598 -

-

mil CZK 1 199 41 0 0 190 0 22 15 9 0 0 0 10 14

mil USD 0.0 8.0 1.7 0.0 0.0 7.7 0.0 0.9 0.6 0.4 0.0 0.0 0.0 0.4 0.6

503

20

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Koupit Prodat Koupit Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč Nehodnoceno 6 000 Kč V revizi 246 Kč 796 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021 JOJ Media House 0%/2015

Nominál 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1 1000 1 000

Měna CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 5.2.2021 7.12.2021

Cena nákup 98.10 101.00 100.00 100.00 99.50 102.50 101.00 102.25 98.00 101.50 98.00 101.50 100.50 99.00 98.10 101.00 99.00 71.03

Cena prodej 101.10 101.00 102.00 103.00 101.50 104.50 101.00 104.25 100.00 103.50 100.00 103.50 102.50 100.00 101.10 103.00 100.00 73.03

Roční výnos do splatnosti -0.23 % 3.94 % 1.01 % 2.02 % 4.24 % 4.42 % 5.19 % 3.83 % 4.20 % 4.80 % 4.20 % 4.92 % 4.31 % 4.50 % 6.06 % 5.83 % 6.00 % 5.51 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 22/1/16 22/1/16 22/1/16 22/1/16 22/1/16 22/1/16 25/1/16 25/1/16 25/1/16

Čas 10:00 10:00 16:00 10:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Eurozóna Eurozóna USA ČR Německo -

Indikátor Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů ve službách Prodeje domů General Electric SAP CPI: Schůze držitelů CZK VAR 2019 IFO podnikatelská důvěra Halliburton McDonald's

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 01/15p 01/15p 12/15 01/15 -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 53 54.2 5.20m USD 0.49 EUR 1.36 -USD 0.24 USD 1.23

Předchozí 53.2 54.2 4.76m USD 1.38 EUR 2.58 108.7 USD 2.43 USD 4.79

S T R A NA |4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 638


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 633 661 300

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |7

RANNÍ PŘEHLED. 22. ledna 2016

Recommend Documents