RANNÍ PŘEHLED 26. ledna 2016

RANNÍ PŘEHLED 26. ledna 2016

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 884 bodů (-0.3% d/d); objem: 530 mil. Kč Ve včerejším ranním obchodování dokázala domácí burza navázat na solidní zisky z konce minulého týdne a krátce po otevření přidala další procento do plusu. Největší zásluhu na tom měly akcie rakouské Erste Group (+0,9 %, 719,7 Kč), které během denních maxim rostly až +2,5 %. Naopak největším zklamáním dnes byly akcie rakouské pojišťovny VIG (-4,1 %, 589,6 Kč), která v dnes zveřejní nekonsolidované pojistné za rok 2015. Na ČEZu (-0,4 %, 381,1 Kč) pokračují velké zahraniční prodejní příkazy a Komerční banka (-0,04 %, 4853 Kč) nakonec neudržela ranní zisky a skončila na červené nule. Dow Jones: 15,885 (-1.3%); S&P500: 1,877 (-1.6%); Nasdaq: 4,518 (-1.6%) USA Úvod týdne poukazoval na poklidnou seanci i na amerických akciových trzích, které se pohybovaly kolem červené nuly. Do mírného záporu jich dostala ropa, která oslabila k hranici 30 USD/barel. Po uzavření Evropy se na trh dostavili opět prodejci a WTI ropa nakonec odevzdala 5,8 % (30,3 USD/b). To stáhlo hlavní indexy do 1,5% ztrát. Nejvíc trpěl energetický sektor (-3,6 %). K výprodejům pomohl také index průmyslu v oblasti Dallas, který prudce propad. To mohl způsobit právě propad cen ropy, tento region je na černém zlatu závislý. Zlato posílilo o necelé procento (+0,9 %, 1108 USD/unce). Apple dnes po uzavření trhu zveřejní kvartální výsledky. Akcie technologického gigantu neudržely úvodní zisky a zavřely -2 % (99,4 USD). Naopak po dobrých výsledcích se dařilo akciím McDonalds (+0,7 %, 119,2 USD).

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Obchodování koruny k euru bylo opět velmi klidné a nevýrazné na úrovní 27,02 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu mírně ztrácely, ale ani u polského zlotého, ani u maďarského forintu o výraznější změnu nešlo. Velmi volatilní obchodování zůstává u ruského rublu, který sice ráno posílil na týdenní maximum 76,5 RUB/USD, ale odpoledne následoval cenu ropy a propadl se opět na 80 RUB/USD. Euro k dolaru se bez větších výkyvů obchodovalo kolem 1,082 USD/EUR po většinu dne, na závěr mírně posílilo na 1,084. Koruna k dolaru se obchodovala těsně pod 25 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 07:00 – Siemens: výsledky za 1Q/16 12:45 – Johnson&Johnson: výsledky za 4Q/15 před trhem – Freeport-McMoRan: výsledky za 4Q/15 před trhem – Lockheed Martin: výsledky za 4Q/15 15:00 – USA: ceny nemovitostí (říjen) 16:00 – USA: spotřebitelská důvěra (leden) po trhu – Apple: výsledky za 1Q/16 po trhu – AT&T: výsledky za 4Q/15

PŘEHLED ČR VIG: Nekonsolidované pojistné loni dosáhlo 9,2 mld. EUR O2 CR: Výsledky i dividenda celkově dle očekávání O2 CR: Zahájení odkupu vlastních akcií od 28.1.2016 Stock Spirits: EBITDA za minulý rok v horní polovině výhledu ČEZ vydá dvouleté dluhopisy

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Siemens reportoval lepší výsledky a zvyšuje výhled

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -1.3 -1.6 -1.6 -0.7 -0.3 -0.3 0.0 -0.5 0.1 -1.4

15,885 1,877 4,518 3,002 9,736 884 2,139 23,234 1,730 682

t/t (%) -0.6 -0.2 0.7 2.3 2.3 1.8 3.3 0.2 3.0 5.4

ytd (%) -8.8 -8.2 -9.8 -8.1 -9.4 -7.6 -10.8 -2.9 -7.0 -10.0

PX Index (-) 1000

mil. CZK 1500

950

1000

900

500

850

0 25/12

4/1

11/1

18/1

25/1

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.02 24.91 1.08 0.761 1.099 118.3 80.15

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 0.5 -0.5 -0.5 -0.2 0.4 -2.6

t/t (%) 0.1 -0.3 0.4 0.4 -0.3 -0.8 -1.1

ytd (%) 0.0 -0.1 0.1 -3.3 -0.9 1.5 -10.5

KORUNA

EUR 26.8

USD 23.8

27.0

24.2

27.2

24.6

27.4

25.0

27.6

25.4

EUR USD

27.8

25.8 12/25

1/4

1/11

1/18

1/25

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.65 0.47 2.00 3.14 3.32

d/d

t/t

ytd

-1 bb -1 bb -5 bb 4 bb 2 bb

-1 bb 0 bb -3 bb -7 bb 1 bb

12 bb -16 bb -27 bb 20 bb -1 bb

sazba (%) 0.29 0.62 -0.16 0.59 -0.76 1.60 1.35

0 0 0 0 0 0 0

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 0 bb -2 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb

0 bb 1 bb -4 bb 0 bb 0 bb -2 bb 0 bb

d/d (%) -5.2 0.9 -2.9 -1.8 -0.6 1.4

t/t (%) 6.8 1.8 -2.1 1.6 0.9 1.7

ytd (%) -18.2 4.4 -13.2 -13.1 -6.1 2.6

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

30.5 1,108 23.1 38.5 4,417 4.82

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

O2 CR neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 246 Kč

5. února vydá ČEZ dvouleté dluhopisy v objemu 50 mil. EUR (1,4 mld. Kč). Jedná se o privátní emisi s kupónem 3 měsíční EURIBOR plus 0,55 %. Připomeňme, že v listopadu loňského roku ČEZ splatil bondy v objemu 411,4 mil. USD z emise 700 mil. USD s kupónem 4,25 % splatné v r. 2022. Zprávu považujeme za neutrální. O2 CR dnes zveřejnila výsledky za 4Q15, které byly celkově v souladu s odhady. Tržby s 9,7 mld. Kč byly mírně (0,1 %) nad odhady (9,6 mld. Kč). Vůči naší projekci to bylo především kvůli vyšším ICT tržbám ve fixních linkách (677 vs. oček. 450 mil. Kč). Tento kladný rozdíl více jak vynahradil slabší mobilní hlasové služby (2,25 vs. oček. 2,33 mld. Kč). Lehce vyšší je pak i EBITDA (2,63 vs. oček. 2,54 mld. Kč) a čistý zisk (1,35 vs. oček. 1,29 mld. Kč). Vzhledem k absolutní výši je pak relativní rozdíl na čistém zisku vůči tržnímu odhadu 5 %. Managementem navržená hrubá dividenda je 16 Kč na akcii (6,3% hrubý div. výnos), což odpovídá odhadu trhu 16,1 Kč/akcii a je lehce pod naším očekáváním (17,8 Kč). Tento návrh podléhá ještě schválení valnou hromadou, které je však očekáváno. Celkově hodnotíme informace jako neutrální a splňující dříve zveřejněné cíle. mil. Kč. IFRS kons.

4Q15

r/r

Oček. JTB 4Q15

Oček. TRH

Tržby

9 702

0,4 %

9 628

9 628

EBITDA

2 625

12,4 %

2 565

2 535

EBITDA marže

27,1%

2,8 p.b.

26,6%

EBIT

1 754

31,7 %

1 655

1 635

Čistý zisk

1 350

33,2 %

1 308

1 285

DPS (Kč)

16,0

23,1 %*

17,8

16,1

Div. výnos (%)

6,3 %

-

7,1 %

6,4 %

Zdroje: O2 CR a J&T Banka *srovnání s 13 Kč dividendou za nerozdělenou společnost O2 CR

O2 CR dnes ještě oznámilo, že faktické spuštění zpětného odkupu akcií bude zahájeno 28.1.2016. Jen připomínáme, že společnost hodlá odkoupit v první tranši max. 4 % kapitálu do dvou let. Celkově O2 CR hodlá vykoupit až 10 % kapitálu nebo 8 mld. Kč za pět let při ceně 10-297 Kč za akcii. Zpráva je neutrální, protože odpovídá dřívějším odhadům. Nicméně samotná dodatečná poptávka na trhu od konce ledna je fakticky mírně pozitivním faktorem.

VIG neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 38,0 EUR (1 045 Kč)

VIG reportovala za minulý rok hrubé předepsané pojistné na konsolidované bázi na úrovni 9,2 mld. EUR, což je v souladu s našimi odhady. Meziroční pokles je způsoben snížením objemu prodaného jednorázového životního pojištění v důsledku nízkých úrokových sazeb. Pravidelně placené životní pojištění zaznamenalo nárůst o 2,3 % r/r, podobně jako neživotní pojištění (+2 % r/r). Z regionálního pohledu jsou hlavními tahouny růstu Rumunsko, které se po problémech a restrukturalizaci aktivit v minulých letech vrátilo k rychlému růstu (+25 % r/r) a také pobaltské státy, kde se VIG dostal prostřednictvím akvizic mezi největší hráče na trhu. Čísla jsou pro nás bez jakéhokoliv překvapení a vzhledem k tomu, že žádné další informace nebyly zveřejněny a společnost ani nepořádá konferenčního hovor, neočekáváme výraznější reakci akcií. mil. EUR

2015

2014

r/r

oček. J&T

Hrubé předepsané pojistné (nekons.)

9 232

9 374

-1,5%

9 193

Životní pojištění

4 018

4 267

-5,8%

4 020

Pojištění majetku

4 817

4 721

2,0%

4 773

Zdravotní pojištění

398

386

2,9%

400

Zdroj: VIG, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


Stock neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

Stock Spirits v dnešním oznámení uvedl, že prodeje ve 4Q byly v souladu s očekáváním a provozní zisk na úrovni EBITDA by měl být v horní polovině dříve uvedeného rozpětí 50 – 54 mil. EUR. Společnost v současné době provádí kompletní revizi svých aktivit v Polsku i celkové strategie. Více informací k této revizi, stejně jako informace k plánované alokaci kapitálu společnost oznámí spolu s výsledky za celý rok 10. března 2016. Ačkoliv jsou uvedené informace v souladu s předchozím výhledem, mohly by pro investory přinést určité uklidnění po předchozí sérii negativních překvapení.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa Siemens

USA

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

(+ )

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,002 (-0.7%)

9,736 (-0.3%)

5,877 (-0.4%)

Siemens dnes ráno oznámil výsledky (EPS 1,8 EUR, oček. 1,363), které překonaly očekávání trhu a zvyšuje výhled na tento rok. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

15,885 (-1.3%)

1,877 (-1.6%)

4,518 (-1.6%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

19,340 (+1.4%)

1,717 (-0.1%)

38,031 (nezměněn)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

59 381 720 78 486 4,853 0.06 252 718 12,090 208 43 610 161 590

d/d (%) -0.8 -0.4 0.9 0.3 0.5 0.0 0.0 0.4 2.5 1.4 0.0 -3.1 0.0 1.6 -4.1

PX Index

884

-0.3

závěr

t/t (%) 0.7 -0.2 8.2 1.4 -0.8 2.2 -14.3 2.6 -0.5 1.8 0.2 -0.9 0.0 1.3 -3.3 1.8

denní min max 59 59 379 386 713 720 78 79 486 486 4,852 4,949 0.06 0.07 250 255 693 718 11,949 12,090 208 208 43 44 0 0 158 162 589 620 -

-

mil CZK 1 218 100 0 0 156 0 10 7 14 0 0 0 11 13

mil USD 0.1 8.7 4.0 0.0 0.0 6.3 0.0 0.4 0.3 0.6 0.0 0.0 0.0 0.4 0.5

530

21

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Koupit Prodat Držet Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč Nehodnoceno 6 000 Kč V revizi 246 Kč 796 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 6-5-2015 2-9-2014 14-1-2016 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021 JOJ Media House 0%/2015

Nominál 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1 1000 1 000

Měna CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 5.2.2021 7.12.2021

Cena nákup 98.10 101.00 100.00 100.00 99.50 102.50 101.00 102.25 98.00 101.50 98.00 101.50 100.50 99.00 98.00 101.00 99.00 71.05

Cena prodej 101.10 101.00 102.00 103.00 101.50 104.50 101.00 104.25 100.00 103.50 100.00 103.50 102.50 100.00 101.00 103.00 100.00 73.05

Roční výnos do splatnosti -0.43 % 3.90 % 0.94 % 1.98 % 4.23 % 4.41 % 5.18 % 3.83 % 4.20 % 4.79 % 4.20 % 4.92 % 4.31 % 4.50 % 6.08 % 4.49 % 6.00 % 5.51 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 26/1/16 27/1/16 27/1/16 27/1/16 27/1/16 27/1/16 27/1/16 27/1/16 27/1/16 27/1/16 27/1/16 27/1/16 27/1/16 27/1/16 27/1/16

Čas 14:00 15:00 16:00 7:00 7:00 8:00 16:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Maďarsko USA USA ČR ČR ČR USA -

Indikátor MNB - Úrokové sazby Ceny nemovitostí Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) O2 CR: Návrh dividendy O2 CR: Výsledky za 4Q15 VIG: Nekonsolidované pojistné za rok 2015 3M Apple AT&T Capital One Financial Corning Du Pont Freeport-McMoran Johnson & Johnson Lockheed Martin Minnesota Mining & Mfg Procter & Gamble Philips Electronics Siemens O2 Czech Republic Sears, Roebuck Sprint Nextel Prodeje nových domů Texas Instruments Biogen Idec Boeing eBay EMC Juniper Networks Norfolk Southern Qualcomm United Technologies Facebook Banco Santander Novartis STMicroelectronics

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 11/15 01/15 07/07 4Q15 07/07 12/15 -

J&T (oček.) 17.8 Kč 1.3 mld. Kč 9 193 mil. Kč -

Trh (oček.) 1,35% 5,6% r/r 96,5 USD 1.75 USD 3.23 USD 0.63 USD 1.62 USD 0.32 USD 0.26 USD -0.15 USD 1.42 USD 2.94 USD 1.75 USD 0.98 EUR 0.41 EUR 1.33 CZK 3.96 USD -0.25 USD -0.25 500k USD 0.72 USD 4.07 USD 1.25 USD 0.50 USD 0.65 USD 0.59 USD 1.27 USD 0.90 USD 1.52 USD 0.68 EUR 0.11 USD 1.22 USD 0.05

Předchozí 1,35% 5,5% r/r 96,5 13 Kč 1.0 mld. Kč 9 374 mil. Kč USD 7.73 USD 9.21 USD 2.47 USD 7.32 USD 1.20 USD 3.01 USD 0.45 USD 5.74 USD 11.49 USD 7.73 USD 3.93 EUR 0.64 EUR 6.37 CZK 15.18 USD -0.41 USD -0.41 490k USD 2.91 USD 15.34 USD 8.80 USD 2.37 USD 1.34 USD 1.26 USD 5.62 USD 3.82 USD 7.10 USD 0.99 EUR 0.47 USD 3.50 USD 0.16

STRANA|4


27/1/16

-

WWW.JTBANK.CZ

-

Bank Zachodni WBK

WWW.ATLANTIK.CZ

-

-

PLN 5.78

PLN 25.1

STRANA|5

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|6

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 638


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|7

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|8

RANNÍ PŘEHLED 26. ledna 2016

Recommend Documents