RANNÍ PŘEHLED 20. ledna 2016
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 874 bodů (+0.7% d/d); objem: 644 mil. Kč Dobrá data z Číny, resp. makro data, která nekorespondovala s pesimistickými scénáři na hluboký propad růstu tamní ekonomiky, spolu s rostoucí cenou ropy vstříkla ráno investorům do žil elixír optimismu. Následná mezidenní volatilita však poukazovala na ne moc přesvědčivý obrat v sentimentu trhů. Během odpolední části obchodní seance pak ropa skutečně odmazala veškeré své dosavadní zisky a strhla s sebou i většinu ostatních aktiv. Akciové trhy sice neodmazaly veškerý nárůst, skončily však výrazně mimo svá denní maxima. V Čechách (+0,7 %) se pak nejlépe dařilo rakouské Erste Group (+1,6 %, 675,9 Kč) a pojišťovně VIG (+1,9 %, 621,3 Kč), což je dáno jejich primárním listingem na vídeňské, tj. západoevropské burze. Naopak akciím ČEZu (+0,7 %, 384,5 Kč) se toliko nedařilo a stále je tížil velký zahraniční prodejce. Komerční banka (-0,04 %, 4748 Kč) dokonce ztrácela a potvrdila tak svoji omezenou korelaci se sektorem finančních institucí v regionu střední a západní Evropy. Dow Jones: 16,016 (+0.2%); S&P500: 1,881 (+0.1%); Nasdaq: 4,477 (-0.3%) USA Akcie na Wall Street nedokázaly navázat na růst v Asii a Evropě a s padající cenou ropy odevzdaly většinu zisků. Cena černého zlata (WTI -3,3 %, 28,46 USD) reagovala negativně na snížený odhad poptávky od Mezinárodní agentury pro energii (IEA), podle které převis nabídky na trhu s ropou potrvá až do konce roku. Sentiment negativně ovlivnilo také snížení odhadu globálního růstu od MMF. Trhy od červených čísel hodinu před koncem obchodovaní zachránily čerstvé spekulace nad dalším snížením sazeb v Číně a možném navýšení deficitu na podporu zpomalující ekonomiky. Hlavní index S&P 500 se během dne pohyboval v padesátibodovém pásmu (1 913 – 1 863 b.), aby nakonec uzavřel seanci v zelené nule (+1 bod., 1 881 b.). S ropou oslabovaly energie, dařilo se naopak defenzivním utilitám a telekomunikacím. V pokračující výsledkové sezóně prezentovaly čísla Bank of America (-1,5 %, 14,2 USD) a Morgan Stanley (+1,1 %, 26,3 USD).
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Hlavní měnový pár USD/EUR se včera pohyboval v rozmezí 1,091–1,086 a výrazněji tak nereagoval na zvýšenou volatilitu na trhu s ropou (WTI rozmezí 28,36-30,2 USD/bbl). Ani lehce horší data z čínské ekonomiky (HDP za 4Q15 lehce pod odhady) nepřinutily investory k většímu posilování dolaru vůči euru. Česká koruna k euru zůstává stabilní poblíž 27 Kč/EUR. K dolaru pak oscilovala v pásmu 24,8-24,85 Kč/USD.
AKCIOVÉ TRHY Index
země závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
d/d (%) 0.2 0.1 -0.3 1.5 1.5 0.7 2.1 0.2 0.8 2.1
16,016 1,881 4,477 2,980 9,664 874 2,114 23,215 1,693 660
t/t (%) -3.0 -3.0 -4.5 -2.7 -3.2 -5.0 -4.6 -4.5 -3.3 -5.0
ytd (%) -8.1 -8.0 -10.6 -8.8 -10.0 -8.6 -11.8 -3.0 -9.0 -12.8
PX Index (-) 1000
mil. CZK 1500
950
1000
900
500
850
0 21/12
28/12
5/1
12/1
19/1
FOREX Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*
27.03 24.78 1.09 0.770 1.095 117.6 78.73
*USD/100 RUB
d/d (%) 0.0 0.2 -0.1 -0.7 0.0 -0.3 0.7
t/t (%) 0.0 0.4 -0.5 -2.5 -0.6 0.0 -2.3
ytd (%) 0.0 0.4 -0.4 -4.6 -0.6 2.0 -8.6
KORUNA
EUR 26.8
USD 23.8
27.0
24.2
27.2
24.6
27.4
25.0
27.6
25.4
EUR USD
27.8
25.8 12/21
12/28
1/4
1/11
1/18
KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 13:30 – Goldman Sachs: výsledky za 4Q/15 14:30 – USA: Zahájené stavby domů (oček. 1200 po 1173 tis. jednotek) 14:30 – USA: Stavební povolení (oček. 1200 po 1282 tis. jednotek) 14:30 – USA: spotřebitelská inflace CPI (oček. +0,8 po +0,5 % r/r) po trhu – Kinder Morgan: výsledky za 4Q/15
PŘEHLED ČR
DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
výnos (%) 0.66 0.48 2.06 3.13 3.36
d/d
t/t
ytd
0 bb 1 bb 2 bb -8 bb 5 bb
-1 bb -6 bb -5 bb 25 bb 3 bb
13 bb -15 bb -21 bb 19 bb 3 bb
sazba (%) 0.29 0.62 -0.15 0.59 -0.75 1.60 1.35
0 0 0 0 0 0 0
PENĚŽNÍ TRH
Bez významnějších zpráv
3M sazby
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Air Lease: Poptávka v Číně nadále silná Delta Air: Výsledky za 4Q15 ve shodě, lepší výhled Bank of Amerika: Výsledky bez výraznějších překvapení Morgan Stanley překonal očekávání na tržbách i zisky
CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
d/d
t/t
ytd
bb bb bb bb bb bb bb
0 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb
0 bb 1 bb -2 bb 0 bb 0 bb -2 bb 0 bb
d/d (%) 0.9 -0.2 0.9 0.8 0.7 0.3
t/t (%) -6.7 0.0 -3.4 -1.3 1.3 -1.3
ytd (%) -22.7 2.4 -10.6 -13.8 -6.3 1.1
KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
28.8 1,087 23.8 38.2 4,408 4.75
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|1
RANNÍ PŘEHLED 20. ledna 2016
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa
USA
Delta Air Lines
(+ )
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
2,980 (+1.5%)
9,664 (+1.5%)
5,877 (+1.7%)
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
16,016 (+0.2%)
1,881 (+0.1%)
4,477 (-0.3%)
Výsledky Delta Air Lines za 4Q15 byly ve shodě s odhady, ale společnost prezentovala lepší výhled na 1Q16. Nadále bude těžit z nízkých cen ropy. Očekává se nárůst (malý) kapacity a jednotkové tržby poklesnou méně, než se čekalo a méně než klesaly v předchozích obdobích. Také se čeká zlepšení provozních marží. Delta ve včerejším obchodování posílila o +3,3 % na 46 USD. Provozní ředitel Air Lease na konferenci leteckých přepravců uvedl, že poptávka po
Air Lease
(+)/(=) pronájmu letadel je v Číně nadále silná. V Číně je podle něj nyní ve výstavbě dalších 42 letišť, což podpoří poptávku do budoucna.
Bank of America
(= )
Bank of America reportovala za 4Q meziroční růst očištěných tržeb o 4 % na 19,76 mld. USD a čistý zisk ve výši 28 centů na akcii. Čísla byla víceméně v souladu s tržními odhady (19,9 mld. respektive 27 centů na akcii). Pozitivní je mírný nárůst čisté úrokové marže a růst výnosů z obchodování s dluhopisy, měnami a komoditami. Podobně jako u ostatních bank, které již výsledky reportovaly, naopak klesly výnosy z obchodování s akciemi.
Morgan Stanley
(+ )
Výsledky investiční banky Morgan Stanley překonaly odhady trhu jak na úrovni tržeb (+5,3 % r/r na 7,9 mld. USD), tak na úrovni čistého zisku (43 centů na akcii při očekávání 32 centů).
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
19,636 (+2.1%)
1,646 (+1.4%)
38,057 (+0.3%)
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|2
RANNÍ PŘEHLED 20. ledna 2016
PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
58 385 676 77 485 4,748 0.07 249 720 11,950 205 41 610 158 621
d/d (%) -0.6 0.7 1.6 0.3 -1.0 0.0 0.0 1.3 -0.1 0.6 -0.9 -4.0 0.0 -0.3 1.9
PX Index
874
0.7
závěr
t/t (%) -10.6 -5.3 -7.1 -0.2 -1.6 -6.9 -30.0 -1.2 -0.8 -0.4 -0.9 -8.4 0.0 -1.8 -2.6 -5.0
denní min max 58 58 383 391 671 676 77 79 480 485 4,735 4,848 0.06 0.07 245 250 719 725 11,870 11,988 204 207 41 43 0 0 158 159 620 627 -
-
mil CZK 1 358 66 0 0 183 0 11 5 6 0 1 0 6 5
mil USD 0.1 14.4 2.7 0.0 0.0 7.4 0.0 0.5 0.2 0.3 0.0 0.0 0.0 0.2 0.2
644
26
doporučení
cílová cena
Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Koupit Prodat Koupit Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit
1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč Nehodnoceno 6 000 Kč V revizi 246 Kč 796 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)
20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021 JOJ Media House 0%/2015
Nominál 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1 1000 1 000
Měna CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR EUR
Splatnost 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 5.2.2021 7.12.2021
Cena nákup 98.10 101.00 100.00 100.00 99.00 101.50 101.00 102.25 98.00 101.50 98.00 101.50 100.50 99.00 98.10 101.00 99.00 70.98
Cena prodej 101.10 101.00 102.00 103.00 101.00 103.50 101.00 104.25 100.00 103.50 100.00 103.50 102.50 100.00 101.10 103.00 100.00 72.98
Roční výnos do splatnosti 0.14 % 4.00 % 1.14 % 2.09 % 4.56 % 4.99 % 5.20 % 3.84 % 4.20 % 4.80 % 4.20 % 4.93 % 4.32 % 4.50 % 6.07 % 5.83 % 6.00 % 5.51 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 20/1/16 20/1/16 20/1/16 20/1/16 20/1/16 20/1/16 20/1/16 20/1/16 21/1/16 21/1/16 21/1/16 21/1/16 21/1/16 21/1/16 21/1/16
Čas 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 14:00 16:00 -
WWW.JTBANK.CZ
Země USA USA USA USA USA USA Polsko Eurozóna -
Indikátor CPI bez potravin a energií CPI bez potravin a energií Stavební povolení Zahájené nové stavby domů CPI CPI Goldman Sachs Xilinx Průmyslová výroba Spotřebitelská důvěra American Express Bank Of New York Schlumberger Travelers Verizon Communications
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 12/15 12/15 12/15 12/15 12/15 12/15 12/15 -
J&T (oček.) -
Trh (oček.) 0.2% m/m 2.1% r/r 1200k 1200k 0.0% m/m 0.8% r/r USD 3.47 USD 0.49 5.5% r/r -5.7 USD 1.13 USD 0.64 USD 0.63 USD 2.66 USD 0.88
Předchozí 0.2% m/m 2.0% r/r 1289k 1173k 0.0% m/m 0.5% r/r USD 18.68 USD 2.16 7.8% r/r -5.7 USD 5.29 USD 3.00 USD 4.28 USD 11.05 USD 3.81
STRANA|3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
STRANA|4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626
[email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz
STRANA|5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
STRANA|6
